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篇1

關(guān)鍵詞:物流金融融通倉(cāng)倉(cāng)單市場(chǎng)物流銀行物流保險(xiǎn)

中國(guó)與世界各國(guó)的資本和物資交流日益頻繁,這促使我國(guó)物流產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展。在網(wǎng)絡(luò)和通信技術(shù)廣泛應(yīng)用的條件下,物流和金融之間強(qiáng)大的吸引力已經(jīng)產(chǎn)生學(xué)科交融的奇葩,它給物資流通帶來的巨大影響被敏銳的學(xué)者準(zhǔn)確地捕捉到,進(jìn)而從理論的高度構(gòu)建出一個(gè)嶄新的平臺(tái)—物流金融。

物流金融理論研究的發(fā)展歷程

國(guó)內(nèi)物流金融的理論研究最初是沿著物資銀行、倉(cāng)單質(zhì)押和保兌倉(cāng)的業(yè)務(wù)總結(jié)開始的。早在1987年3月,中國(guó)人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系的陳淮就提出了關(guān)于構(gòu)建物資銀行的設(shè)想。90年代初期也有學(xué)者發(fā)表文章,探討物資銀行的運(yùn)作。但是,那時(shí)的“物資銀行”還帶著非常濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩,主要是探討通過物資銀行來完成物資品種的調(diào)劑和串換。由于物流的概念沒有被充分發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識(shí),所以當(dāng)時(shí)的物資銀行的概念與現(xiàn)在的概念存在較大差異。

1998年4月,時(shí)任陜西秦嶺曾氏有限金屬公司總經(jīng)理的任文超探討了利用“物資銀行”解決企業(yè)的三角債問題,是這一概念的一個(gè)突破。隨著物流學(xué)的不斷發(fā)展,物資銀行的概念也逐漸發(fā)展成熟。2003年9月,西安交大管理學(xué)院的學(xué)者于洋、馮耕中,2004年任文超以及2005年華中科技大學(xué)的王治等,都對(duì)物資銀行的含義重新進(jìn)行了研究,得出了比較規(guī)范的概念。倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)的理論總結(jié)始于1997年6月,當(dāng)時(shí)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的張平祥、韓旭杰對(duì)糧棉油貨款的倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)展開了研究,但是并沒有將物流的概念結(jié)合進(jìn)來。

此后,隨著物流學(xué)的興起,相應(yīng)的研究開始增多。2001年,煙臺(tái)大學(xué)的房紹坤;2002年,學(xué)者孫寧;2003年,東南大學(xué)的鄭金波;2004年,學(xué)者邵輝等對(duì)此都進(jìn)行了研究。該業(yè)務(wù)與物流業(yè)發(fā)生緊密聯(lián)系只是近幾年的事。對(duì)于保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)的研究則是基于倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)而衍生出來的。

物流金融領(lǐng)域的一項(xiàng)標(biāo)志性成果是“融通倉(cāng)”的研究。2002年2月,復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院羅齊和朱道立等人提出“融通倉(cāng)”的概念和運(yùn)作模式,迄今仍有系列成果推出。2004年5月,浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念,定義了它的內(nèi)涵和外延,“物流金融”被正式確立為一個(gè)新的研究平臺(tái)。至此,物流金融的研究對(duì)象、研究方向基本確立,并且與實(shí)踐相結(jié)合歸納出了一系列的運(yùn)作模式。在學(xué)科概念的發(fā)展過程中,也有學(xué)者做出探索。2005年3月,復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院的陳祥鋒、朱道立提出了與物流金融相類似的“金融物流”的概念。但因其相對(duì)于“物流金融”在表達(dá)上不夠準(zhǔn)確,續(xù)用者不多。物流金融領(lǐng)域的另一項(xiàng)標(biāo)志性成果是“物流銀行”業(yè)務(wù)的出現(xiàn)與普及。2004年,廣東發(fā)展銀行在“民營(yíng)100”的金融平臺(tái)基礎(chǔ)上及時(shí)推出了“物流銀行”業(yè)務(wù),期望有效解決企業(yè)的融資與發(fā)展難題。從2004年底至今物流銀行業(yè)務(wù)迅速在各行業(yè)中得到應(yīng)用,如中儲(chǔ)與華夏銀行的合作,福建中海物流公司、泉州正大集團(tuán)與中信銀行的合作等等。物流銀行業(yè)務(wù)是以產(chǎn)品暢銷、價(jià)格波動(dòng)幅度小、處于正常貿(mào)易流轉(zhuǎn)狀態(tài)且符合質(zhì)押品要求的抵押或質(zhì)押為授信條件,運(yùn)用實(shí)力較強(qiáng)的物流公司的物流信息管理系統(tǒng),將銀行資金流與企業(yè)的物流有機(jī)結(jié)合,向客戶提供集融資、結(jié)算等多項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)于一體的銀行綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。可以看出“物流銀行”是“物資銀行”業(yè)務(wù)的升華,具有標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、信息化、遠(yuǎn)程化和廣泛性的特點(diǎn)。物流金融近期的研究熱點(diǎn)主要集中在基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的物流金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域。

物流金融的相關(guān)概念

浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的鄒小芃、唐元琦首次定義了“物流金融”的概念。他們認(rèn)為物流金融就是面向物流業(yè)的運(yùn)營(yíng),通過開發(fā)、提供和應(yīng)用各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù),有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中資金和信用的運(yùn)動(dòng),達(dá)到信息流、物流和資金流的有機(jī)統(tǒng)一。這些資金和信用的運(yùn)動(dòng)包括發(fā)生在物流過程中的各種貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現(xiàn)、保險(xiǎn)、結(jié)算、有價(jià)證券的發(fā)行與交易,收購(gòu)兼并與資產(chǎn)重組、咨詢、擔(dān)保以及金融機(jī)構(gòu)所辦理的各類涉及物流業(yè)的中間業(yè)務(wù)等。物流金融是為物流產(chǎn)業(yè)提供資金融通、結(jié)算、保險(xiǎn)等服務(wù)的金融業(yè)務(wù),它伴隨著物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而產(chǎn)生。物流和金融的緊密融合能有力支持社會(huì)商品的流通,提高全社會(huì)的福利。該定義指出了物流金融所研究的領(lǐng)域和基本的研究方向,它還強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新思維和金融工程技術(shù)的運(yùn)用。

“融通倉(cāng)”作為物流金融領(lǐng)域的重要概念最早是由復(fù)旦大學(xué)的羅齊和朱道立在2002年提出。朱道立等人系統(tǒng)地介紹了融通倉(cāng)理論。他們認(rèn)為,因?yàn)槿谕▊}(cāng)所涉及的對(duì)象數(shù)量眾多,要想把這些分散的個(gè)體有機(jī)地連接起來,實(shí)現(xiàn)資金、信息和物流的結(jié)合,除了借助先進(jìn)的信息通訊系統(tǒng)和交通技術(shù)之外,還要用系統(tǒng)的思想和方法設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的模式和結(jié)構(gòu),包括基于動(dòng)產(chǎn)管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式、基于資金管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式、基于風(fēng)險(xiǎn)管理的融通倉(cāng)運(yùn)作模式等三種。他們?cè)O(shè)想的融資結(jié)構(gòu)有縱向結(jié)構(gòu)、橫向結(jié)構(gòu)、星狀結(jié)構(gòu)和網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)四種。這些結(jié)構(gòu)的設(shè)想主要是來自對(duì)不同環(huán)境與規(guī)模類型的企業(yè)給出的因?qū)ο蠖惖姆治??；舅悸肥且浴皞}(cāng)”為突破口,運(yùn)用各種各樣的信息傳遞程序,實(shí)現(xiàn)對(duì)倉(cāng)中動(dòng)態(tài)的物資的計(jì)價(jià),使它們可以與資本實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。資本、物流、倉(cāng)儲(chǔ)是企業(yè)運(yùn)作過程中流動(dòng)資產(chǎn)的三個(gè)代表性的形態(tài),它們覆蓋了企業(yè)日常運(yùn)作的全部流程。朱道立等人的理論研究強(qiáng)調(diào)物流對(duì)金融的融資功能的輔助,注重基于銀行服務(wù)的討論,給出了第三方物流企業(yè)擴(kuò)大服務(wù)范圍,開發(fā)新的高利潤(rùn)服務(wù)項(xiàng)目的思路。其中雖然涉及了物流金融的結(jié)算職能,但沒有把它作為重要的內(nèi)容加以討論。

物流金融理論在實(shí)踐中另一個(gè)重要的應(yīng)用是物流銀行業(yè)務(wù)的開展。物流銀行打破了固定資產(chǎn)抵押貸款的傳統(tǒng)思維,創(chuàng)新地運(yùn)用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押解決民營(yíng)企業(yè)的融資難問題。廣發(fā)銀行在國(guó)內(nèi)物流銀行業(yè)務(wù)的開拓上走出了第一步。廣發(fā)行對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的一個(gè)(或多個(gè))品牌產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)銷給予支持,改變了以往單個(gè)經(jīng)銷商達(dá)不到銀行授信條件而無法獲得銀行支持的局面,同時(shí)銀行通過全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)銷商和生產(chǎn)商內(nèi)部的調(diào)劑,分散了風(fēng)險(xiǎn)?！拔锪縻y行”與前面的“融通倉(cāng)”在尋求對(duì)流通中的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的思路上保持了一致,區(qū)別是它更多地站在銀行努力尋求在擴(kuò)大貸款的同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的角度提出了相應(yīng)的解決方案。物流金融理論的研究發(fā)展

在“物流金融”概念問世之后,越來越多的學(xué)者開始涉足這個(gè)領(lǐng)域,他們的研究豐富了物流金融學(xué)的內(nèi)容。劉高勇(2004)從網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的角度討論了企業(yè)物流與資金流的融合。他論證了網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下企業(yè)物流與資金流融合的可能,其中信息充當(dāng)物流和金融整合的媒介,對(duì)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過程產(chǎn)生重要的影響。陳祥鋒、朱道立(2005)提出了面向供應(yīng)鏈的金融物流的概念,嘗試從物流金融提供者的角度轉(zhuǎn)換到物流金融的客戶角度來開展分析。徐莉、羅茜、熊侃霞(2005)介紹了物流銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)與作用,指出開展物流銀行業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn),并就風(fēng)險(xiǎn)防范和利益分配等問題提出設(shè)想。王穎琦(2005)介紹了物流保險(xiǎn)在現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)過程中的應(yīng)用,以及未來的發(fā)展趨勢(shì)。唐少藝(2005)以UPS和和廣東發(fā)展銀行為案例,描述了第三方物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開展的物流金融業(yè)務(wù),向準(zhǔn)備在我國(guó)開展物流金融業(yè)務(wù)的企業(yè)提出了針對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有狀況合理運(yùn)作的建議。鄒小(2005)在《管理塑料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的利器:網(wǎng)上中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng)》一書中指出,在傳統(tǒng)現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)基礎(chǔ)上綜合運(yùn)用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和電子商務(wù)模式而建立的中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng),是全新的流通方式,極具創(chuàng)新意義和推廣價(jià)值,能大幅降低物流成本,有效滿足業(yè)界規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)的需求。該書以浙江塑料城網(wǎng)上交易市場(chǎng)為代表的倉(cāng)單市場(chǎng)作為研究對(duì)象。從闡述倉(cāng)單交易市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、形成、現(xiàn)狀、功能作用和市場(chǎng)運(yùn)作等角度入手,對(duì)網(wǎng)上中遠(yuǎn)期倉(cāng)單市場(chǎng)的組織架構(gòu)、市場(chǎng)管理、交易者、交易行為、交易目的等進(jìn)行論述,對(duì)市場(chǎng)的操作流程和基本制度作了詳細(xì)的解說,研究了衍生品交易和物流服務(wù)如何結(jié)合并產(chǎn)生效益和控制風(fēng)險(xiǎn)。唐少麟、喬婷婷(2006)用博弈分析的方法從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度論證了對(duì)中小企業(yè)開展物流金融的可行性,指出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過規(guī)范管理制度和采用新的管理工具(主要是管理信息系統(tǒng))加以有效控制。

現(xiàn)實(shí)世界里,“資金”、“原材料”、“庫(kù)存”這三種資產(chǎn)形態(tài)經(jīng)常相互轉(zhuǎn)換,而轉(zhuǎn)換過程通常很難受到全程不間斷地跟蹤,特別是“物流”的過程在先進(jìn)的通訊和信息技術(shù)得以廣泛應(yīng)用之前是很難被考察的。因而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)在研究企業(yè)運(yùn)作時(shí)通常取其“現(xiàn)金”或“庫(kù)存”的靜止?fàn)顟B(tài)進(jìn)行分析,很少涉及動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)換。“物流金融”的長(zhǎng)處就是能解決運(yùn)動(dòng)中或處在不穩(wěn)定狀態(tài)下的資產(chǎn)利用的問題。它好比社會(huì)科學(xué)中的“微積分”,使商業(yè)領(lǐng)域中的變量可以計(jì)量。

通過眾多學(xué)者的努力,物流金融的理論體系初步建立,明確了融資、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等主要職能,總結(jié)出替代采購(gòu)、信用證擔(dān)保、倉(cāng)單質(zhì)押、買方信貸、授信融資和反向擔(dān)保等服務(wù)模式,在實(shí)踐中收到成效。UPS的綜合性物流金融服務(wù)、中儲(chǔ)股份的倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、廣發(fā)銀行的“物流銀行”、TCL應(yīng)用融通倉(cāng)思想開拓手機(jī)市場(chǎng)等案例對(duì)理論做出很好的印證。

結(jié)論

中國(guó)的物流金融研究有一個(gè)良好的開端。學(xué)術(shù)界已經(jīng)充分論證了開展物流金融的必要性和可行性,確立了開展物流金融的主體,提出了以不同主體為核心開展物流金融業(yè)務(wù)的多種模式,并且與實(shí)踐相結(jié)合,指導(dǎo)相關(guān)行業(yè)運(yùn)作。但是物流金融服務(wù)的開展仍然要面臨許多問題,比如:如何有效地管理物流金融業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn);金融工程技術(shù)在物流管理中的應(yīng)用;物流金融服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn);信用評(píng)估系統(tǒng)建設(shè);賬單和支付管理系統(tǒng)的完善以及企業(yè)應(yīng)用物流金融時(shí)會(huì)計(jì)記錄怎樣才能更加合理;運(yùn)籌學(xué)的理論如何在物流金融的體系中最大限度的發(fā)揮功效等。這些細(xì)節(jié)問題還有待學(xué)者們進(jìn)一步研究解決。

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7.鄭金波.倉(cāng)單質(zhì)押的管理[J].中國(guó)物流與采購(gòu),2003(15)

作者簡(jiǎn)介:

鄒小,男,浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副教授,碩士生導(dǎo)師。

篇2

一、金融工程的含義及其基本組成

金融工程(FinacialEngineering)現(xiàn)在有關(guān)文獻(xiàn)中，但直到80年代后幾年，動(dòng)態(tài)套期保值策略——組合保險(xiǎn)的創(chuàng)始人李蘭德和魯賓斯但才開始討論?！鹑诠こ绦驴茖W(xué)”。1988年，美國(guó)金融學(xué)教授費(fèi)納蒂(Finnerty)的背景下首次給出了金融工程的正式定義，即“金融工程包括新型金融工具與方法的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施以及為金融問題提供創(chuàng)造性的解決辦法.

一般說來，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定P／L性的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。

金融工程是金融業(yè)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，提高自身效率的自然結(jié)果，其原因在于金融工程的應(yīng)用范圍來自于金融實(shí)踐且全部應(yīng)用于金融實(shí)踐。概括他說，金融工程應(yīng)用于三大領(lǐng)域：一是新型金融工具的設(shè)計(jì)與開發(fā)，二是新型金融手段和設(shè)施的開發(fā)，其目的是為了降低交易成本，提高運(yùn)作效率，挖掘盈利潛力和規(guī)避金融管制，三是為了解決某些金融問題，或?qū)崿F(xiàn)特定的財(cái)務(wù)繹營(yíng)目標(biāo)制定出創(chuàng)造性的解決方案。金融工程的組件是各種現(xiàn)有的金融工具和金融手段。再?gòu)?fù)雜的金融產(chǎn)品和工具，都可以分解成各種基本的金融工具。如果把傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品（如股票、債券）及其衍生金融工具（如遠(yuǎn)期、期貨、調(diào)期、期權(quán)等）比作建筑房屋用的基礎(chǔ)材料的活，那么各種新型金融產(chǎn)品就是這些簡(jiǎn)單基礎(chǔ)材料組建的樓房和大廈。不同的結(jié)構(gòu)組合就會(huì)形成結(jié)構(gòu)造型卞同的高樓大廈。目前金融創(chuàng)新產(chǎn)品已達(dá)3200多種，名義價(jià)值達(dá)18萬億美元。目前已成熟的金融產(chǎn)品大體可分為股權(quán)類、債務(wù)類、衍生類和合成類四種，其中最主要的是目前大量涌現(xiàn)的衍生證券工具。合成類金融產(chǎn)品是一種跨越了利率市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)中兩個(gè)以上市場(chǎng)的產(chǎn)品。證券存托憑證（DR）、股指期貨等均屬此類?；镜慕鹑谑侄蝿t包括：電子化證券交易、證券的私募與公開上市、存架登記、電子資金劃撥等，這些都與現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，尤其是計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的發(fā)展有密切關(guān)系。

金融工程的運(yùn)作具有規(guī)范化的程序：診斷——分析——開發(fā)——定價(jià)——交付使用，基本過程程序化。其中從項(xiàng)目的可行性分析，產(chǎn)品的性能目標(biāo)確定，方案的優(yōu)化設(shè)計(jì)，產(chǎn)品的開發(fā)，定價(jià)模型的確定，仿真的模擬試驗(yàn)，小批量的應(yīng)用和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應(yīng)用，各個(gè)環(huán)節(jié)緊密有序。大部分的被創(chuàng)新的新金融產(chǎn)品，成為運(yùn)用金融工程創(chuàng)造性解決其他相關(guān)金融財(cái)務(wù)問題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。

金融工程中，其核心在于對(duì)新型金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開發(fā)設(shè)計(jì)，其實(shí)質(zhì)在于提高企業(yè)效率，它包括：（1）新型金融工具的創(chuàng)造，如創(chuàng)造第一個(gè)零息債券，第一個(gè)互換合約等；（2）已有工具的發(fā)展應(yīng)用，如把期貨交易應(yīng)用于新的領(lǐng)域，發(fā)展出眾多的期權(quán)及互換的品種等；（3）把已有的金融工具和手段運(yùn)用組合分解技術(shù)，復(fù)合出新的金融產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期互換，期貨期權(quán)，新的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的構(gòu)造等，其一切設(shè)計(jì)原則常呈現(xiàn)出如下的特點(diǎn)：(1）剝離與雜交。即運(yùn)用尖端技術(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行剝離、分解或雜交而創(chuàng)造出新的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系。如將附在國(guó)債券上的息票從本金上剝離下來單獨(dú)出售，創(chuàng)造出SRTIPS之后又將其同掉期結(jié)合產(chǎn)生了SRTIPSWAP產(chǎn)品；（2）指數(shù)化與證券化。指數(shù)化是將一些基本的金融工具的價(jià)值同某些市場(chǎng)指標(biāo)，如股票指數(shù)、LIBOR等掛鈞，為避免市場(chǎng)反向變動(dòng)的損失，常將其設(shè)計(jì)成期權(quán)的形式。證券化以原來缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，如不動(dòng)產(chǎn)、不良債權(quán)、垃圾債券等為基礎(chǔ)發(fā)行新的證券，如資產(chǎn)后備債券（AssetbackedBond）或資產(chǎn)掉期證券；（3）保證金機(jī)制。使交易雙方違約風(fēng)險(xiǎn)下降，確保交易公平，同時(shí)使金融機(jī)構(gòu)資金占用大大降低；（4）業(yè)務(wù)表外化。監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)商?狄兇時(shí)境渥懵實(shí)囊笫菇鶉詮こ炭⒊鮒詼嗖輝謐什赫砩戲從車囊滴褚員Vび納譜什赫峁?，提高效率?BR>二、金融工程與金融效享的互動(dòng)機(jī)制及金融工程對(duì)金融效率的推動(dòng)金融工程是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)不斷追求更高的金融效率的產(chǎn)物。與此同時(shí)，金融工程又直接促進(jìn)了金融效率的全面提高。金融工程的產(chǎn)生與發(fā)展受到多種因素的推動(dòng)，主要是經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)主體內(nèi)在需求的變化，金融理論的發(fā)展，技術(shù)的進(jìn)步及向金融領(lǐng)域的滲透四方面共同作用的結(jié)果。而從深層次上看，這四方面都從本質(zhì)上反映了市場(chǎng)追求高效率的內(nèi)在要求。

1．70年代以來國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的巨大變化為金融工程提供了萌發(fā)的土壤。首先，70年代初，以固定匯率為主要內(nèi)容的布雷頓森林體系崩潰，浮動(dòng)匯率制取而代之，再加上中東石油危機(jī)等原因，匯率、利率、股息率等一系列相關(guān)的變量處于極不穩(wěn)定、難以預(yù)料的波動(dòng)之中；其次，隨著生產(chǎn)的國(guó)際化和資本流動(dòng)的國(guó)際化趨勢(shì)日益加強(qiáng)，價(jià)格的易變性由一國(guó)擴(kuò)展到全球，世界金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加，傳統(tǒng)的金融商品如股票、債券、外匯等已不能有效地對(duì)付日益擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)，以“避險(xiǎn)”為目的的金融創(chuàng)新大量涌現(xiàn)，金融工程也應(yīng)運(yùn)而生；再次，西方發(fā)達(dá)國(guó)家80年代以來實(shí)行的“放松管制”以及金融業(yè)務(wù)全球化又給金融工程的快速發(fā)展提供了廣闊的制度空間。金融全球化作為世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的必然趨勢(shì)，同時(shí)又是相對(duì)并在很大程度上背離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的全球運(yùn)動(dòng)，據(jù)估計(jì)，目前全世界的金融交易量大約是商品（服務(wù)）交易量的25倍。顯然資本流動(dòng)、貨幣體系、金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的全球化必然要求有相應(yīng)高效的金融運(yùn)作效

率，這就成為金融工程產(chǎn)生的原始推動(dòng)力。

2。經(jīng)濟(jì)主體在激烈競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性和盈利性需求的加大，是金融工程產(chǎn)生與發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)因。傳統(tǒng)金融工具和方法在收益性、流動(dòng)性上存在矛盾，但現(xiàn)實(shí)的金融企業(yè)和非金

融企業(yè)卻有著以最小的成本（包括風(fēng)險(xiǎn)成本、流動(dòng)性成本）換取最大收益的本能要求，因而對(duì)低成本、多樣化融資方式需求增加。金融工程順應(yīng)這種需求創(chuàng)新出了一系列金融產(chǎn)品，或增加流

動(dòng)性、或風(fēng)險(xiǎn)管理、或增加收益性、或降低企業(yè)所有者將資產(chǎn)委托給經(jīng)營(yíng)者的成本（AgencyCost）。其中風(fēng)險(xiǎn)管理要求，即通過降低交易成本增強(qiáng)多樣性從而提高金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率，是金融工程發(fā)展的本質(zhì)動(dòng)因。

3·金融理論的發(fā)展是金融工程發(fā)展的理論基礎(chǔ)。近20年來華爾街的兩次革命實(shí)現(xiàn)了金融理論的突破。1972年12月米爾頓·弗里德曼的題為《貨幣需要期貨市場(chǎng)》的論文，為貨幣期貨的產(chǎn)生奠定了理論基礎(chǔ)。費(fèi)金·布萊克和馬龍·肖在1973年提出的期權(quán)走價(jià)模型，使當(dāng)年的期權(quán)交易所得以成立。80年代達(dá)萊爾·達(dá)菲等人在不完全資產(chǎn)市場(chǎng)一般均衡理論方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究從理論上論證了金融工程對(duì)社會(huì)資源配置效率提高的重大意義。90年代的各種金融工程理論，如資產(chǎn)定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)模型更是得到空前發(fā)展，客觀適用性和精確性也大大提高。金融工程得以迅速發(fā)展。

4·技術(shù)進(jìn)步及其向金融領(lǐng)域的滲透，給金融工程的發(fā)展提供了巨大的技術(shù)支持。計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的飛速發(fā)展使金融變量變動(dòng)加快、風(fēng)險(xiǎn)增加，對(duì)金融工程的需求也隨之增加，而且加上以人工智能力代表的復(fù)雜計(jì)算能力的增強(qiáng)，使許多需要高精技術(shù)的金融創(chuàng)新成為運(yùn)用的可能，許多理論模型獲得了得以實(shí)際運(yùn)用的條件，并能夠模擬檢驗(yàn)，從供給方面給予金融工程發(fā)展的技術(shù)支持。

總之，提高金融效率是金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的最根本推動(dòng)力。金融工程是金融業(yè)追求利潤(rùn)最大化、不斷提高自身效率的結(jié)果。但金融工程在飛速發(fā)展的同時(shí)也對(duì)全球金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，在相當(dāng)大的程度上推動(dòng)了金融效率的提高。

1)金融工程提高了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率與功能實(shí)現(xiàn)。首先，金融工程開發(fā)設(shè)計(jì)出的新型金融工具相互之間在特性上混雜、交叉，打破了銀行制度的專業(yè)化分工，使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類、經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大，獲取的收益大幅度提高。如可轉(zhuǎn)換證券融合了債券與股票的特點(diǎn)，銀行貸款也可具有證券的特性。金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)一步交叉，縮小了傳統(tǒng)的金融專業(yè)分工界限。如美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的一些商業(yè)銀行，其業(yè)務(wù)范圍基本上包括了所有的金融業(yè)務(wù)，使銀行的組織體系發(fā)生著重大變化，推動(dòng)著整個(gè)金融業(yè)向縱深方向發(fā)展壯大。其次，從需求的角度看，金融工程有助于提高金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。金融創(chuàng)新開發(fā)出的種類繁多的新型金融工具，為人們的投資提供了多種選擇，滿足了客戶對(duì)金融資產(chǎn)的多種需求，激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融工具的內(nèi)在沖動(dòng)，隨著金融工程的深化，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)內(nèi)涵的擴(kuò)大對(duì)其經(jīng)營(yíng)能力提出了更高的要求。金融機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用金融工程，為客戶提供新的金融產(chǎn)品和服務(wù)手段，提高服務(wù)的深度和廣度。再次，金融工程使金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)和管理素質(zhì)發(fā)生變革。金融工程推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)形成合乎現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的金融組織模式和治理結(jié)構(gòu)。90年代金融機(jī)構(gòu)兼并之風(fēng)使其結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，在完成組織機(jī)構(gòu)變革之后，其功能和業(yè)務(wù)都有所增強(qiáng)。管理方面，金融機(jī)構(gòu)注重根據(jù)自己的需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)日趨融合，決策效益加強(qiáng)。最后，金融工程鼓勵(lì)了競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)提高競(jìng)爭(zhēng)力。金融工程的核心要素，如對(duì)金融的創(chuàng)新程度、技術(shù)含量的高低、信息技術(shù)的優(yōu)劣以及收益／風(fēng)險(xiǎn)的配套，已成為金融機(jī)構(gòu)體現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)實(shí)力與地位的競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。這種競(jìng)爭(zhēng)性具有充分的相互替代作用。一方面促進(jìn)構(gòu)在資產(chǎn)收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新金融工具，以增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力；另一方面也促使金融機(jī)構(gòu)不斷運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)和先進(jìn)通訊技術(shù)，建立高效的運(yùn)行機(jī)制，提高金融信息管理系統(tǒng)的技術(shù)水平。一般而言，在既定的技術(shù)條件下，產(chǎn)品總是受至“投入的制約，金融機(jī)構(gòu)單純地增力。資本或單純?cè)隽Α比藛T都將面臨收益遞減規(guī)律的影響。，口果沒有技術(shù)進(jìn)步的支持，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)是十分困難的。而金融工程通過開發(fā)新的金融產(chǎn)品，獲取新的收益來源，使得金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)增長(zhǎng)、持續(xù)發(fā)展成為可能。如，西方商業(yè)銀行的表夕）業(yè)務(wù)收入已占收入的40％～60％，可見金融工程對(duì)金融機(jī)構(gòu)收益增長(zhǎng)的明顯作用。

2)金融工程提高了金融市場(chǎng)的效率。首先，金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)創(chuàng)新極大豐富了金融市場(chǎng)交易，壯大了市場(chǎng)規(guī)模。自60年代美國(guó)花旗銀行推出第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單至今，各種系歹！化、復(fù)合化的金融工具，如NOw。帳戶、貨幣市場(chǎng)共同基金、自動(dòng)轉(zhuǎn)帳帳戶、股票指數(shù)等層出不窮。這些金融工具以高度流動(dòng)性為基本特征，在合同性質(zhì)、期限、支付要求、市場(chǎng)化能力、收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面各具特點(diǎn)，力?？炝藝?guó)際金融市場(chǎng)的一體化進(jìn)程，壯大了金融市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的活躍與發(fā)展，高效率的金融市場(chǎng)應(yīng)該為絕大多數(shù)理性投資者提供能夠方便構(gòu)建被他們自認(rèn)為有效投資組合的機(jī)會(huì)）金融工程正是豐富了投資者的選擇，提高了金融市場(chǎng)的效率。其次，金融工程有助于金融商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)均衡。根據(jù)金融工程的運(yùn)作機(jī)制，如果現(xiàn)存金融商品的價(jià)格沒有處在均衡位置，就存在著“套利機(jī)會(huì)，就必然可以通過利用基本金融工具和衍生金融工具組合出新型金融工具獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。金融工程使金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的任何微小的套利機(jī)會(huì)都會(huì)被利用。因此，不論是信息因素使金融商品價(jià)格的短期失衡，還是市場(chǎng)條件的根本變化導(dǎo)致的均衡價(jià)格移位，者。能因?yàn)榻鹑诠こ處煹男袨榇偈蛊溲杆倩謴?fù)至均衡狀態(tài)。再次，金融工程提高了投?謐時(shí)憷潭取＠媒鶉詮こ躺杓瓶⒊齙慕鶉謔諧∽櫓問?、资靳O魍ㄍ綰橢Ц肚逅閬低車齲芄淮蛹際跎蝦臀鎦侍跫下閌諧∫螅乇鶚墻昀次拗交灰子朐凍討斬肆灰追絞郊涌熗俗式鵒魍ㄋ俁齲劑私灰資奔浜頭延?，使投戎k駛疃臃獎(jiǎng)憧旖藎鶉謔諧⌒蝕蠓忍岣摺?nbsp;

3)金融工程提高了金融宏觀調(diào)控的效率。金融工程綜合運(yùn)用多種金融工具和金融手段創(chuàng)造性地解決央行宏觀調(diào)控問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。央行可利用金融工程創(chuàng)造新型的監(jiān)管調(diào)控工具。如1990年春、秋季，德國(guó)政府通過非公開銷售方式發(fā)行了一種特殊的十年期債券，它實(shí)際上是標(biāo)準(zhǔn)的十年期政府債券與以其為標(biāo)準(zhǔn)的看跌期權(quán)的綜合，這種特殊產(chǎn)品非常出色地自動(dòng)實(shí)現(xiàn)了央行的公開市場(chǎng)操作功能，從而大大削減了傳統(tǒng)公開市場(chǎng)操作人為判斷入市時(shí)機(jī)所帶來的誤差和交易成本。可見金融工程為新型金融監(jiān)管體系、調(diào)控機(jī)制的構(gòu)建提供了有力支持+當(dāng)然，我們也要看到，由于金融工程的高度專業(yè)化和復(fù)雜化及其產(chǎn)品的高杠桿性和虛擬性，給金融業(yè)的監(jiān)管和金融體系的穩(wěn)定帶來了新的問題。但這些問題的解決仍有賴于金融工程的進(jìn)一步發(fā)展和有效利用。

三、發(fā)展我國(guó)的金融工程、提高金融效率的思路

目前，我國(guó)金融業(yè)正經(jīng)歷著從封閉的財(cái)政型銀行體系向開放的現(xiàn)代化金融體系轉(zhuǎn)變的過

程。由于長(zhǎng)期的金融壓制，使得國(guó)內(nèi)金融體系運(yùn)行效率低下，面對(duì)貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱，資本市場(chǎng)極不完善，且國(guó)際國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)增加、金融監(jiān)管難度加大等不利因素，金融體制改革的每個(gè)環(huán)節(jié)都存在風(fēng)險(xiǎn)。為此，建立和發(fā)展我國(guó)的金融工程，積極有效地借鑒各種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，無論從宏觀角度還是微觀角度來看，都具有提高金融效率的重要作用。金融工程在我國(guó)已具雛形。金融衍生工具市場(chǎng)有了初步發(fā)育，外匯期貨、股票指數(shù)期貨、認(rèn)股憑證、可轉(zhuǎn)換債券和國(guó)債期貨曾小有規(guī)模，外匯遠(yuǎn)期和貨幣互換也曾小范圍存在過。雖然大多數(shù)衍生品市場(chǎng)由于各方面的因素先后關(guān)閉，但反映出我國(guó)對(duì)金融工程一定程度的現(xiàn)實(shí)需要。資本市場(chǎng)，尤其是證券一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展迅速，公司股票包裝上市、買殼注資、企業(yè)兼并重組等活動(dòng)中，系統(tǒng)化、工程化的策略手段己偶有使用，為大企業(yè)集團(tuán)理財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)公司也逐步成立，

應(yīng)用各種金融手段提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理水平，對(duì)外融資活動(dòng)規(guī)模不斷壯大，銀團(tuán)貸款，項(xiàng)目融資，在國(guó)外發(fā)行債券、股票等雖大多由外國(guó)著名投資銀行機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融工程進(jìn)行策劃，實(shí)際上也意味著金融工程對(duì)我國(guó)的滲透。>目前，金融工程在我國(guó)的發(fā)展主要面臨以下制約因素：

1·體制約束。金融工程的發(fā)展必須有相應(yīng)的市場(chǎng)需求主體作支持，但由于我國(guó)的企業(yè)改革特別是國(guó)企改革滯后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理尚不健全企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，內(nèi)在利益沖動(dòng)有余而責(zé)任約束不足，缺乏內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)防范需求；金融改革還未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理體制沒有改變，缺少壓力和創(chuàng)新的動(dòng)力；此外，投資者整體素質(zhì)較低。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)需求主體尚未真正到位，這無疑將對(duì)我國(guó)金融工程的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。

2·市場(chǎng)基礎(chǔ)約束。金融工程的發(fā)展和運(yùn)用，尤其是衍生工具的創(chuàng)新要求發(fā)達(dá)、高效的金融市場(chǎng)和豐富的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。我國(guó)金融市場(chǎng)分割、狹小，信息成本高，股票、債券等基本金融工具規(guī)模小且不夠規(guī)范，更為主要的是金融價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程太慢。目前形成我國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格的市場(chǎng)機(jī)制很不健全，市場(chǎng)化程度較低，主要表現(xiàn)為人民幣匯率形成機(jī)制的行政色彩濃厚，雖然匯率已經(jīng)并軌，但目前的匯率水平并不能真實(shí)反映外匯市場(chǎng)的資金供求狀況。此外，利率市場(chǎng)化進(jìn)程舉步艱難。銀行存貸款利率、國(guó)債發(fā)行利率仍然由國(guó)家控制，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)利率因參與對(duì)象少、交易量不大基本上體現(xiàn)不出資金市場(chǎng)的供求情況，更無法成為資金市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。

3·技術(shù)約束。盡管我國(guó)證券市場(chǎng)電子化程度較高，銀行業(yè)務(wù)處理也普遍推行電腦化，通訊設(shè)施及技術(shù)水平部有了一定的基礎(chǔ)，但我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信息基礎(chǔ)設(shè)施還遠(yuǎn)未建成和睦全，快捷、高效的信息傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展緩慢，清算交易系統(tǒng)離高效、快速、準(zhǔn)確要求甚遠(yuǎn)，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，尤其是計(jì)算機(jī)技術(shù)和遠(yuǎn)程通訊技術(shù)未能在金融領(lǐng)域發(fā)揮其應(yīng)有的作用，金融工程運(yùn)用所要求的技術(shù)條件不能滿足。

4·理論制約。我國(guó)金融理論還停留在理論描述、定性分析及經(jīng)驗(yàn)判斷的階段，統(tǒng)計(jì)、數(shù)理分析及其它尖端前沿科學(xué)的成就尚未用于金融理論的研究，金融工程尚未得到應(yīng)有的先進(jìn)理論支持。另外，中央銀行的監(jiān)管能力與調(diào)控方式亟待進(jìn)一步提高，金融工程所需的復(fù)合型高級(jí)人才的缺乏以及金融體系對(duì)外的長(zhǎng)期封閉等因素也制約了金融工程在我國(guó)的發(fā)展。

推動(dòng)金融工程在我國(guó)的發(fā)展從而提高整個(gè)金融領(lǐng)域的效率是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，結(jié)合

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，發(fā)展具有我國(guó)特色的金融工程，具體可從以下幾個(gè)環(huán)節(jié)著手：

1·努力加快金融體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)銀行體系改革步伐，中國(guó)正值經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國(guó)有商業(yè)銀行在產(chǎn)權(quán)安排、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)機(jī)制和行為特征上是壟斷化、計(jì)劃化與競(jìng)爭(zhēng)化、市場(chǎng)化并存，在金融體制改革的過程同時(shí)進(jìn)行金融工程建設(shè)，可以實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融業(yè)效率的高速增長(zhǎng)。為此，一要進(jìn)一步加快國(guó)有銀行的商業(yè)化改革步伐，加快外資金融機(jī)構(gòu)的引進(jìn)，促進(jìn)金融同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，改善金融服務(wù)水平；二是加速建立、健全金融宏觀調(diào)控體系，完善金融調(diào)控和調(diào)控政策工具，改進(jìn)政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高政策執(zhí)行效率；三是進(jìn)一步加強(qiáng)金融法制建設(shè)，完善金融監(jiān)管制度。通過對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家金融創(chuàng)新和衍生工具發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的借鑒，研究有效的針對(duì)金融工程運(yùn)用及其產(chǎn)品的監(jiān)管手段和制定相關(guān)的法律法規(guī)；四是抓住政府機(jī)構(gòu)改革的有利時(shí)機(jī)，加速政府職能轉(zhuǎn)變，逐步淡化行政干預(yù)金融市場(chǎng)的力量；五要加速推進(jìn)企業(yè)改革尤其是國(guó)企改革步伐，積極培育風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)需求主體。

2．大力發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)適當(dāng)介入衍生金融市場(chǎng)。穩(wěn)步推進(jìn)利率的市場(chǎng)化改革進(jìn)程和人民幣的自由兌換進(jìn)程，大力發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)，再根據(jù)現(xiàn)貨基礎(chǔ)的厚實(shí)程度和現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要發(fā)展相應(yīng)的衍生市場(chǎng)，充實(shí)金融工程技術(shù)發(fā)揮的工具基礎(chǔ)?？煽紤]首先重點(diǎn)發(fā)展外匯、股票指數(shù)、國(guó)債的遠(yuǎn)期與期貨市場(chǎng)以及可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)，然后在利率市場(chǎng)化的條件下，使債券利率、優(yōu)先股紅利浮動(dòng)化，最后試點(diǎn)并逐步推廣期權(quán)與互換交易。在推廣初期，應(yīng)制訂較高的保證金比率，并限制交易主體和品種，以控制風(fēng)險(xiǎn)和過度投機(jī)。

3．發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，逐步引進(jìn)金融工程系統(tǒng)化、工程化的理財(cái)技術(shù)。在目前金融工程難以馬上應(yīng)用于金融衍生工具創(chuàng)造的情況下，可考慮重點(diǎn)發(fā)揮其理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)管理功能。適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要和企業(yè)、個(gè)人日益旺盛的理財(cái)需求，投資銀行不但要從無到有的快速發(fā)展業(yè)務(wù)，還要提供全方位的資本營(yíng)運(yùn)服務(wù)。投資銀行應(yīng)成為實(shí)施金融工程的急先鋒，為國(guó)企改革提供資金和制度創(chuàng)新的動(dòng)力，促使企業(yè)管理方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，推動(dòng)投融資體制改革，以完善金融市場(chǎng)，降低市場(chǎng)的信息成本，提高金融效率。

4．積極鼓勵(lì)、正確引導(dǎo)適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的金融工程建設(shè)和金融創(chuàng)新。首先，商業(yè)銀行應(yīng)提高對(duì)金融工程的認(rèn)識(shí)，真正把研究、開發(fā)新業(yè)務(wù)當(dāng)作發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)，其次，中央銀行應(yīng)從組織和制度上保證金融創(chuàng)新的順利進(jìn)行，加強(qiáng)與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的交流和合作。在現(xiàn)階段，商業(yè)銀行可根據(jù)我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)育情況、監(jiān)管情況以及客戶的需求情況，權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，選擇一些風(fēng)險(xiǎn)較小、簡(jiǎn)單易行的金融新業(yè)務(wù)進(jìn)行模仿、改良，謹(jǐn)慎地嘗試，如貸款承諾、可轉(zhuǎn)讓定期存單、貸款出售等。

5．加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，引進(jìn)金融工程理論和技術(shù)，培養(yǎng)金融工程人才。應(yīng)努力推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信息化進(jìn)程，特別是企業(yè)的信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為金融工程的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的硬件基礎(chǔ)。為此，有必要利用當(dāng)前國(guó)家加大投資以啟動(dòng)國(guó)內(nèi)需求并把信息業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)來培育的大好時(shí)機(jī)，進(jìn)一步加大對(duì)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度。同時(shí)完善國(guó)內(nèi)的清算交易系統(tǒng)，加快電子化進(jìn)程，減少金融交易的時(shí)滯，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，也是金融工程運(yùn)用的必要條件。另外，應(yīng)立足于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融制度和金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，在總結(jié)我國(guó)金融改革和發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，一方面積極探討金融工程在我國(guó)建立、發(fā)展的基本條件、應(yīng)用規(guī)律及其相應(yīng)的政策措施，另一方面及時(shí)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融工程發(fā)展態(tài)勢(shì)的動(dòng)態(tài)跟蹤研究，逐步建立有中國(guó)特色的金融工程科學(xué)，發(fā)揮我們的后發(fā)性優(yōu)勢(shì)。在金融工程人才培養(yǎng)方面，應(yīng)重點(diǎn)培養(yǎng)數(shù)理分析能力與創(chuàng)新意識(shí)，可以通過對(duì)現(xiàn)有金融從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)與高等院校專業(yè)培養(yǎng)相結(jié)合來實(shí)現(xiàn)，中國(guó)金融業(yè)的整體效率的本質(zhì)提高期待著中國(guó)自己的“金融工程師”的出現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

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篇3

摘要：隨著金融資產(chǎn)相關(guān)概念被引入新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，給傳統(tǒng)會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量帶來了一些變化，如何準(zhǔn)確把握這些變化，是會(huì)計(jì)賬務(wù)處理是否得以順利進(jìn)行的關(guān)鍵。筆者結(jié)合對(duì)新舊準(zhǔn)則的解讀及多方參考，在此對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)提出一點(diǎn)看法。

1引言

2006年2月，財(cái)政部了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中顯著變化之一是對(duì)金融工具相關(guān)概念的引入。其所包含的具體內(nèi)容有我們以前在舊準(zhǔn)則中接觸過的，也有真正全新的交易和業(yè)務(wù)。此外，對(duì)于初次接觸金融工具的非銀行會(huì)計(jì)人員來說，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)指南的規(guī)定并不十分詳細(xì)，理解并準(zhǔn)確把握其概念、確認(rèn)與計(jì)量有一定的難度，對(duì)于那些對(duì)會(huì)計(jì)不是很熟悉的財(cái)務(wù)報(bào)告使用者來說難度更大，而且準(zhǔn)確理解金融工具的相關(guān)概念是關(guān)鍵。由于與金融工具相關(guān)的內(nèi)容較多，筆者在此主要對(duì)其形成的金融資產(chǎn)進(jìn)行分析。

2金融資產(chǎn)的涵義及分類

2.1金融資產(chǎn)的涵義

金融資產(chǎn)是一切可以在有組織的金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)的最大特征是能夠在市場(chǎng)交易中為其所有者提供即期或遠(yuǎn)期的貨幣收入流量。盡管金融市場(chǎng)的存在并不是金融資產(chǎn)創(chuàng)造與交易的必要條件，但大多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中金融資產(chǎn)還是在相應(yīng)的金融市場(chǎng)上交易的。

2.2金融資產(chǎn)的分類

在1993年最新公布的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系(SNA)中，從統(tǒng)計(jì)目的出發(fā)對(duì)金融資產(chǎn)作了以下分類：(1)貨幣黃金和特別提款權(quán)；(2)通貨和存款；(3)股票以外的證券(包括衍生金融工具)；(4)貸款；(5)股票和其他權(quán)益；(6)保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金；(7)應(yīng)收／其他應(yīng)收賬款。

SNA中的金融資產(chǎn)；實(shí)際是按國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門的資產(chǎn)負(fù)債表記錄的這些統(tǒng)計(jì)對(duì)象所有金融資產(chǎn)和負(fù)債。對(duì)每一部門來說，資產(chǎn)負(fù)債表顯示的是該部門為籌集資金發(fā)生的金融負(fù)債和該部門已經(jīng)獲得的金融資產(chǎn)，它提供了有關(guān)一個(gè)部門金融手段運(yùn)用程度及該部門在債權(quán)、債務(wù)關(guān)系中所處地位的雙重關(guān)系。

一般來說，根據(jù)金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以將金融資產(chǎn)分為：庫(kù)存現(xiàn)金（包括銀行存款）、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、墊款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收利息、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)等。

而在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中則根據(jù)對(duì)金融資產(chǎn)投資交易的持有意圖的不同，將金融資產(chǎn)分為：（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；（4）可供出售的金融資產(chǎn)。

3金融資產(chǎn)的確認(rèn)

企業(yè)成為金融工具合同的一方時(shí)，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。

3.1以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

3.1.1交易性金融資產(chǎn)

滿足以下條件之一的金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：

（1）取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是為了近期內(nèi)出售。

（2）屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對(duì)該組合進(jìn)行管理。

（3）屬于衍生工具。主要指期權(quán)和期貨。但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財(cái)務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場(chǎng)中沒有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具除外。

上述三個(gè)條件表明，交易性金融資產(chǎn)具有以下三個(gè)特征：

（1）企業(yè)持有的目的是短期性的，即在初次確認(rèn)時(shí)即確定其持有目的是為了短期獲利。根據(jù)舊準(zhǔn)則對(duì)長(zhǎng)短期的劃分，此處的短期也應(yīng)該是不超過一年（包括一年）；

（2）該金融資產(chǎn)具有活躍的市場(chǎng)，其公允價(jià)值能夠通過活躍市場(chǎng)獲??；

根據(jù)這兩個(gè)特征可以看出，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果僅僅是為了隨時(shí)通過出售獲利，則應(yīng)當(dāng)屬于交易性金融資產(chǎn)。

3.1.2直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

當(dāng)金融資產(chǎn)滿足以下條件之一時(shí)，應(yīng)將其直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益：

（1）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的計(jì)量基礎(chǔ)不同所導(dǎo)致的相關(guān)利得或損失在確認(rèn)或計(jì)量方面不一致的情況。

（2）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產(chǎn)組合、該金融負(fù)債組合、或該金融資產(chǎn)和金融負(fù)債組合，以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行管理、評(píng)價(jià)并向關(guān)鍵管理人員報(bào)告。

在活躍市場(chǎng)中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資，不得指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。3．2持有至到期投資持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。下列非衍生金融資產(chǎn)不應(yīng)當(dāng)劃分為持有至到期投資：

（1）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)；

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)；

（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)持有意圖和能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定處理。

根據(jù)以上規(guī)定可以看出，持有至到期投資具有以特征：

（1）持有至到期投資是非權(quán)益性的投資；

（2）在初次確認(rèn)時(shí)即明確確定一直持有該投資到期才收回，除非有企業(yè)不可控制的原因使得企業(yè)無法再對(duì)該項(xiàng)投資持有至到期，此時(shí)應(yīng)將其重新分類為可供出售金融資產(chǎn)。

（3）該投資到期時(shí)收回的金額固定或可確定。

根據(jù)持有至到期投資的特征可知，舊準(zhǔn)則中的長(zhǎng)期債權(quán)投資中準(zhǔn)則持有至債權(quán)到期的應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

此外，對(duì)于到期時(shí)間短于1年的投資，如果滿足持有至到期投資的其他條件，也應(yīng)該確認(rèn)為持有至到期投資。因此，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果在初次確認(rèn)時(shí)即確定持有至到期，也應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

3．3貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，

貸款和應(yīng)收賬款，是指在活躍市場(chǎng)中沒有報(bào)價(jià)、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。企業(yè)不應(yīng)當(dāng)將下列非衍生金融資產(chǎn)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)：

（1）準(zhǔn)備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)。

（3）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（4）因債務(wù)人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產(chǎn)。

企業(yè)所持證券投資基金或類似基金，不應(yīng)當(dāng)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

貸款和應(yīng)收賬款的概念明確，確認(rèn)相對(duì)容易。

3．4可供出售金融資產(chǎn)

準(zhǔn)則規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及除下列各類資產(chǎn)以外的金融資產(chǎn)：

（1）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

（2）持有至到期投資。

（3）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)。比如，企業(yè)購(gòu)入的在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票、債券和基金等，沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或持有至到期投資等金融資產(chǎn)的，可歸為此類。

從上述規(guī)定可以看出，與前面三類金融資產(chǎn)相比，可出售金融資產(chǎn)具有以下特征：

（1）該資產(chǎn)有活躍市場(chǎng)，公允價(jià)值易于取得；

（2）該資產(chǎn)持有限期不定，即企業(yè)在初次確認(rèn)時(shí)并不能確定是否在短期內(nèi)出售以獲利，還是長(zhǎng)期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產(chǎn)與持有至到期投資之間。

（3）由于可供出售金融資產(chǎn)可能是短期持有，也可能長(zhǎng)期持有，為了保持計(jì)量的一致性，因此與交易性金融資產(chǎn)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益不同，其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“資本公積——其他資本公積”。

3．5金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資的關(guān)系

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的相關(guān)規(guī)定，按長(zhǎng)期股權(quán)投資形成方式或來源不同將長(zhǎng)期股權(quán)投資分為三類：（1）同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（2）非同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（3）其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資。根據(jù)投資是否對(duì)被投資單位擁有控制及控制的方式或者重大影響分為四類：（1）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的權(quán)益性投資，即對(duì)子公司投資；（2）能夠與其他合營(yíng)方一同對(duì)被投資單位實(shí)施共同控制的權(quán)益性投資，即對(duì)合營(yíng)企業(yè)的投資；（3）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響的權(quán)益性投資，即對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資；（4）對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場(chǎng)上沒有報(bào)價(jià)且公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資。

根據(jù)長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方式分為兩類：（1）采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（2）采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資。

結(jié)合前面對(duì)金融資產(chǎn)的分析及長(zhǎng)期股權(quán)投資的不同分類，筆者認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資的確認(rèn)與金融資產(chǎn)的確認(rèn)相比具有以下特征：

（1）長(zhǎng)期股權(quán)投資在初次確認(rèn)時(shí)即能確定將長(zhǎng)期持有。筆者認(rèn)為此處的長(zhǎng)期為超過一年的期間；

（2）如果權(quán)益性投資目的是出于對(duì)被投資者的長(zhǎng)期控制、共同控制或者能夠施加重大影響，則該項(xiàng)權(quán)益性投資無論是否具有活躍市場(chǎng)和公允價(jià)值，均應(yīng)按相關(guān)規(guī)定確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資。反之持有意圖并不是為了控制或重大影響，則應(yīng)確認(rèn)為相應(yīng)的金融資產(chǎn)；

（3）對(duì)于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場(chǎng)中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期權(quán)益性投資也應(yīng)確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資。反之，對(duì)于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場(chǎng)中報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期權(quán)益性投資應(yīng)當(dāng)考慮確認(rèn)為可供出售的金融資產(chǎn)。

4總結(jié)

根據(jù)以上的分析，可以對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)有一個(gè)較清晰的認(rèn)識(shí)。當(dāng)然，由于筆者經(jīng)驗(yàn)的不足，本文的分析還有待改進(jìn)。此外，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)指南對(duì)金融資產(chǎn)確認(rèn)的相關(guān)規(guī)定相對(duì)比較抽象，與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的可理解性還有一定差距，因此，要準(zhǔn)確地理解金融資產(chǎn)及其確認(rèn)，盡快進(jìn)一步完善相關(guān)指南才是關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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一、西部大開發(fā)中的金融政策研究綜述

目前人們對(duì)西部大開放金融政策的研究，主要集中在金融的作用程度認(rèn)識(shí)；貨幣政策和信貸政策的傾斜問題；西部金融組織體系的構(gòu)建；直接融資政策以及外資政策等方面。

(一)金融在西部大開發(fā)中發(fā)揮的作用程度認(rèn)識(shí)

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施離不開金融業(yè)的大力推動(dòng)。問題是金融究竟能起多大作用?人們主要有兩種不同的觀點(diǎn)。

1、金融支持處于主導(dǎo)性地位

馬潤(rùn)平等人認(rèn)為，“西部大開發(fā)是一項(xiàng)長(zhǎng)期、復(fù)雜、巨大的系統(tǒng)工程，須有一個(gè)全方位、多層次的支持系統(tǒng)。在該體系中，金融支持處于主導(dǎo)性地位。”他們的理由是完善的金融支持體系可以拓寬西部開發(fā)資金供給的渠道，可以優(yōu)化資金投向和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等等。

2、金融支持不起主導(dǎo)作用

戴小平認(rèn)為，金融支持西部大開發(fā)的主導(dǎo)作用這種提法是過分夸大金融作用，也忽視了金融的特性。在他看來，金融業(yè)在西部大開發(fā)中確實(shí)能起巨大的推動(dòng)作用，但也有其局限性，原因是在西部大開發(fā)前期，由于投融資項(xiàng)目的長(zhǎng)期性、非盈利性，商業(yè)性金融和外資大舉投資內(nèi)在動(dòng)力不足，應(yīng)以財(cái)政投資和政策性金融為主導(dǎo)；而在中后期西部投資環(huán)境改善后，商業(yè)性金融和外資才會(huì)發(fā)揮其資金融通的主導(dǎo)作用。除外，支持這種觀點(diǎn)的還有中國(guó)人民銀行蘭州市中心支行有關(guān)課題組的一份研究報(bào)告。他們認(rèn)為在肯定金融業(yè)支持西部開發(fā)作用的同時(shí)不能夸大了金融業(yè)的作用，原因是金融作用的發(fā)揮要與金融領(lǐng)域內(nèi)外環(huán)境緊密相關(guān)，不對(duì)西部金融環(huán)境進(jìn)行改革，金融將難以真正發(fā)揮對(duì)西部開發(fā)的支持作用。

(二)貨幣政策和信貸政策的傾斜問題

在分析西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融落后的根本原因時(shí)，人們比較一致的看法是中央貨幣政策的統(tǒng)一性和西部地區(qū)差異性的矛盾所造成的。為了發(fā)展西部，不少人認(rèn)為必須根據(jù)西部地區(qū)實(shí)際，實(shí)施特殊的金融政策，為此提出了貨幣政策和信貸政策的傾斜戰(zhàn)略。如馬潤(rùn)平等人認(rèn)為：要推行有差別的貨幣政策，途徑有：①實(shí)行有差別的存款準(zhǔn)備金政策；②擴(kuò)大再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)等。馬洪波認(rèn)為實(shí)行向西部?jī)A斜的信貸政策其措施有；①降低西部存款準(zhǔn)備金率；②東西部差別貸款利率；③提高西部地區(qū)商業(yè)銀行分支行的貸存款比例等。和秀星等人認(rèn)為，有效的傾斜性金融政策是一種資金、技術(shù)、人才等生產(chǎn)要素所不能替代的無形資源，它是金融杠桿撬動(dòng)西部大開發(fā)的“支點(diǎn)”。他們提出的措施有：①按大區(qū)實(shí)行差別準(zhǔn)備金政策；②適當(dāng)提高西部利率浮動(dòng)水平；③適當(dāng)提高西部金融機(jī)構(gòu)存貸款比例等；④提高呆帳準(zhǔn)備金比例等。

在這股要求實(shí)施傾斜的貨幣信貸政策的強(qiáng)大呼聲中，有人對(duì)此持不同意見。戴小平的觀點(diǎn)認(rèn)為：貨幣政策的傾斜受到很大限制，在一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)有著不同的貨幣政策，那將給中央銀行監(jiān)管帶來很大困難。在他看來，貨幣政策因?yàn)橹饕钦{(diào)控總需求，即使傾斜后對(duì)于結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的作用也不大。作者認(rèn)為他所理解的貨幣政策的傾斜，應(yīng)是體現(xiàn)在實(shí)施具體的優(yōu)惠利率和約束性管制的節(jié)制等兩個(gè)方面。

(三)西部大開發(fā)中的金融組織體系的構(gòu)建

西部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)到底是多還是少?人們看法不盡相同。張錆認(rèn)為，“金融組織體系殘缺不全，尤其是區(qū)域性商業(yè)銀行缺位，是限制西部地區(qū)外部融資環(huán)境的一個(gè)主要因素。”她的根據(jù)是西部金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)密度與資產(chǎn)總量遠(yuǎn)落后于東部，提出的對(duì)策是適當(dāng)降低金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)等。人行蘭州市中心支行有關(guān)課題組的一份研究報(bào)告也談到要對(duì)“機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策進(jìn)行創(chuàng)新，降低西部金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件?！笨梢?，不少人的觀點(diǎn)是認(rèn)為西部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少了，為此提出通過降低西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)等措施來大力發(fā)展西部地區(qū)的金融組織體系。

而戴小平則認(rèn)為，在構(gòu)建金融組織體系之前，應(yīng)明白西部需要怎樣的金融機(jī)構(gòu)。西部的金融組織體系目前是基本建立了，這時(shí)候過多增設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，無異于自相殘殺，引起惡性競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)務(wù)之急是增強(qiáng)西部現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)職能。他還認(rèn)為沒有必要專門設(shè)立西部開發(fā)銀行，原因是三大全國(guó)性的政策性銀行可以履行這一職責(zé)。

(四)直接融資政策

發(fā)展西部金融，通過金融機(jī)構(gòu)融資，需要有一個(gè)比較完善的金融市場(chǎng)。目前西部普遍存在著金融市場(chǎng)不完善的問題，表現(xiàn)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)展的滯后。但許多人提出的直接融資政策中關(guān)注更多的是西部資本市場(chǎng)怎么發(fā)展。和秀星等人認(rèn)為“應(yīng)放寬直接融資的政策限制，促進(jìn)西部資本市場(chǎng)的發(fā)展。”人行重慶營(yíng)業(yè)部一個(gè)課題組關(guān)于西部大開發(fā)中金融政策的建議之一是發(fā)展和完善資本市場(chǎng)。張方等人對(duì)于直接融資政策的建議有兩個(gè)方面：一是資本市場(chǎng)的培育完善；二是設(shè)立西部開發(fā)基金。他們提出的措施有對(duì)西部企業(yè)上市給予傾斜和優(yōu)先；在西部建立第二層次的證交所；在西部發(fā)行區(qū)域性債券等。

戴小平卻是從一個(gè)比較廣闊的視角來談直接融資政策。他的觀點(diǎn)可以概括為兩個(gè)內(nèi)容：一是在發(fā)展資本市場(chǎng)的同時(shí)不應(yīng)忽視貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。理由是資本市場(chǎng)主要是解決長(zhǎng)期資本的融通問題，貨幣市場(chǎng)主要是解決短期資金的融通。兩種市場(chǎng)對(duì)西部的發(fā)展都具有重要意義。二是在發(fā)展資本市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)找準(zhǔn)切入點(diǎn)，股票上市只是手段，而不能成為目的，更不能為上市而刻意破壞規(guī)則；在重視股票市場(chǎng)的同時(shí)注意發(fā)展債券和投資基金的市場(chǎng)。此外，吳躍云等人在論及貨幣政策融入西部大開發(fā)的難點(diǎn)時(shí)，談到的一點(diǎn)是西部金融市場(chǎng)發(fā)育不完善。他們主要是從西部貨幣市場(chǎng)的不完善來說明。這從一個(gè)側(cè)面反映出西部地區(qū)發(fā)展貨幣市場(chǎng)的迫切性和必要性。

(五)對(duì)外資(FDI)的政策

西部大開發(fā)必須采取各種政策，以多元化方式提供多種渠道吸引外資參與開發(fā)建設(shè)，其中靈活的金融政策對(duì)吸引外資金融機(jī)構(gòu)在西部設(shè)點(diǎn)等具有重要意義。在外資政策的建議方面，人行重慶營(yíng)業(yè)部課題組認(rèn)為：實(shí)行外資銀行國(guó)民待遇，吸引外資金融機(jī)構(gòu)來西部設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。馬洪波認(rèn)為：要加大西部利用外資力度，必須從基于規(guī)制的政策來吸引外資，那些對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)帶有歧視性的政策法規(guī)和不合理的行為必須及時(shí)清除。張錆對(duì)外資政策提出如下看法：在間接利用外資方面，可考慮在西部地區(qū)率先放寬外資銀行的經(jīng)營(yíng)范圍(首先是人民幣經(jīng)營(yíng)種類的放開)；逐步推行所謂“同步設(shè)點(diǎn)”政策，即要求已在我國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，今后如要在東部增設(shè)分支機(jī)構(gòu)時(shí)，必須相應(yīng)的在西部設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等。

簡(jiǎn)言之，人們關(guān)于外資政策的看法可以歸納為兩點(diǎn)：其一是為了吸引境外金融機(jī)構(gòu)在西部設(shè)點(diǎn)，必須實(shí)行國(guó)民待遇原則，以創(chuàng)造一個(gè)良好的金融外部環(huán)境；其二是可以通過西部金融體系的對(duì)外開放政策來吸引外資。

二、制定西部大開發(fā)中的金融政策應(yīng)注意處理好的幾個(gè)關(guān)系

從有關(guān)西部大開發(fā)中金融政策研究的綜述可以看出，當(dāng)前關(guān)于這個(gè)領(lǐng)域的研究進(jìn)程?？偨Y(jié)分析各方的觀點(diǎn)，筆者得到的啟示是，在制定西部大開發(fā)中的金融政策時(shí)應(yīng)注意處理好如下幾對(duì)關(guān)系，這些關(guān)系理順了，才能更好地設(shè)計(jì)，出現(xiàn)實(shí)可行的金融政策。

(一)增長(zhǎng)與穩(wěn)定關(guān)系

金融業(yè)遵循的最高原則之一是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，因此貨幣政策的目標(biāo)是在穩(wěn)定幣值基礎(chǔ)上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在促進(jìn)西部大開發(fā)的金融政策設(shè)計(jì)過程中，應(yīng)注意處理好鼓勵(lì)金融投；資西部大開發(fā)與維護(hù)金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則之間的關(guān)系。當(dāng)前有的金融政策主張很有創(chuàng)新力度，但如果執(zhí)行起來，其結(jié)果可能僅僅是在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)精神，與中央銀行維護(hù)金融的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)基本職責(zé)相違背。如適當(dāng)降低西部企業(yè)貸款條件、降低西部設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的條件等。金融業(yè)一旦置于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則于不顧，大肆投資放貸，金融泡沫也就為期不遠(yuǎn)，到時(shí)不僅造成巨大金融風(fēng)險(xiǎn)，還影響了西部大開發(fā)的進(jìn)程。所以制定金融政策時(shí)，必須正確處理好西部發(fā)展與金融穩(wěn)定的關(guān)系。

(二)政策創(chuàng)新與維護(hù)關(guān)系

西部情況的差異性和西部大開發(fā)的緊迫性需要金融政策的創(chuàng)新思維，這是非常正確的。但我們?cè)趶?qiáng)調(diào)金融政策創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：①金融創(chuàng)新本質(zhì)上屬于一種市場(chǎng)行為，而不僅僅是由政府政策就可以推動(dòng)的結(jié)果。金融創(chuàng)新是在經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、市場(chǎng)需求等外部環(huán)境都比較發(fā)達(dá)的情況下產(chǎn)生的，我們?cè)趯?duì)金融政策進(jìn)行創(chuàng)新時(shí)，應(yīng)遵循金融創(chuàng)新的這種特性。政府行為不是萬能的，政府失敗論是客觀事實(shí)。所以在研究金融政策時(shí)，正確處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系是十分必要的：政府的金融政策不應(yīng)過多地于預(yù)金融活動(dòng)主體的自主經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而主要以市場(chǎng)取向?yàn)橹?。有人提出的“同步設(shè)點(diǎn)”等措施實(shí)質(zhì)上是強(qiáng)調(diào)·以政策的硬性規(guī)定(行政干預(yù))來“迫使”外資金融機(jī)構(gòu)來西部設(shè)點(diǎn)，政府與市場(chǎng)的關(guān)系沒有理順，該政策可行性值得懷疑。②在對(duì)金融政策進(jìn)行創(chuàng)新時(shí)，應(yīng)該是在總結(jié)、吸收已有的政策取得的成果基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，不應(yīng)前后矛盾。如有人主張的降低西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率措施，“如果硬要實(shí)行，則會(huì)否定商業(yè)銀行一級(jí)法人體制改革成果，回到原有的以各地分行各自為政的混亂局面?！雹巯嚓P(guān)金融政策的創(chuàng)新應(yīng)自覺維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的秩序。如傾斜性的金融政策旨在消除東西部存在的政策不公平現(xiàn)象，具有合理性，但應(yīng)注意的是，在消除舊有的不公平的同時(shí)不應(yīng)該又造成一種新的不公平產(chǎn)生。這是維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的需要，也是公共政策的屬性之一，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)公平是公共政策要尋求的目標(biāo)之一。有的金融政策主張?jiān)谙延械牟还酵瑫r(shí)無意中造成新的不公平，并不符合公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，這是在進(jìn)行金融政策創(chuàng)新時(shí)應(yīng)加以避免的，如，降低西部法定準(zhǔn)備金率等。

(三)國(guó)家金融政策的統(tǒng)一性與地區(qū)性差異的關(guān)系

當(dāng)前西部地區(qū)的金融落后是由國(guó)家金融政策的統(tǒng)一性和西部地區(qū)差異性的矛盾所造成的。我國(guó)長(zhǎng)期以來實(shí)行的金融政策屬于“一刀切”做法，這種做法忽視西部經(jīng)濟(jì)金融落后的實(shí)際以及對(duì)統(tǒng)一性政策給西部經(jīng)濟(jì)金融帶來的負(fù)面影響估計(jì)不足。為了改變這種狀況，許多入主張實(shí)行傾斜性的區(qū)域金融政策。該政策強(qiáng)調(diào)了地區(qū)的差異性和特殊性，其一系列政策主張的本質(zhì)是通過政策手段在抑制本地區(qū)資源和要素的不斷流動(dòng)的同時(shí)吸引外來資金的投資。筆者認(rèn)為，區(qū)域性金融政策的提出同樣沒有很好地處理國(guó)家金融政策的統(tǒng)一性與地區(qū)性差異關(guān)系。因?yàn)樵撜叩膶?shí)質(zhì)是借助于人為力量將地區(qū)市場(chǎng)與全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)割裂開來，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融全球化、一體化潮流面前顯得不是很合適宜。況且，這種區(qū)域性金融政策的存在也會(huì)給中央銀行的監(jiān)管帶來困難?！霸瓌t上，為了區(qū)域發(fā)展目標(biāo)，貨幣政策可以區(qū)域化，但由于貨幣系統(tǒng)的高度一體化，這樣做實(shí)際上是很困難的。因此，貨幣政策是較少用于區(qū)域目的的?！彼裕撜叩默F(xiàn)實(shí)性讓人懷疑。人們?cè)谘芯拷鹑谡邥r(shí)需要從系統(tǒng)論觀點(diǎn)出發(fā)，同時(shí)考慮金融政策的一般要求(統(tǒng)一性)與地區(qū)現(xiàn)實(shí)存在問題，協(xié)調(diào)好金融政策的統(tǒng)一性與地區(qū)性差異之間的關(guān)系，以便制定出行之有效的金融政策。

(四)放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系

針對(duì)當(dāng)前西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融滯后的狀況，許多人提出的金融政策之一就是放松對(duì)西部金融機(jī)構(gòu)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求，希望以此幫助西部地區(qū)金融業(yè)盡快發(fā)展起來。如，降低西部地區(qū)的法定準(zhǔn)備金率、適當(dāng)降低再貸款條件、降低設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的條件等措施。人們可能對(duì)傾斜性的西部金融政策實(shí)施效果寄予了過高的希望。實(shí)際上，西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的問題，不僅僅是資金短缺的問題，金融外部環(huán)境的不完善則是更深層次的方面。西部地區(qū)還屬欠發(fā)達(dá)地區(qū)，本地區(qū)在經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面存在的突出問題造成地區(qū)經(jīng)濟(jì)效益普遍較低，投資環(huán)境不佳，可投資的有前景的項(xiàng)目不多，銀行貸款回收、資產(chǎn)治理和風(fēng)險(xiǎn)問題因而也變得突出。這種狀況下如果再降低有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，而不同時(shí)強(qiáng)調(diào)進(jìn)行有效的金融監(jiān)管，那么可能的結(jié)果是一些并不符合條件的金融機(jī)構(gòu)一哄而上，為了生存勢(shì)必惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致的后果將是嚴(yán)重的。國(guó)家開發(fā)銀行行長(zhǎng)陳元就認(rèn)為：“在西部開發(fā)中，應(yīng)始終強(qiáng)調(diào)投資質(zhì)量和防范金融風(fēng)險(xiǎn)?！彼裕鹑诋?dāng)局不可能對(duì)西部金融機(jī)構(gòu)一放了事，與此同時(shí)強(qiáng)化金融監(jiān)管也是十分必要的。從政策科學(xué)的角度講，一項(xiàng)政策的周期包含制定—執(zhí)行—評(píng)估—監(jiān)控—終結(jié)等環(huán)節(jié)，其中監(jiān)控環(huán)節(jié)對(duì)于及時(shí)矯正政策偏差、保證政策的有效執(zhí)行具有重要的作用。因此，金融監(jiān)管措施是一項(xiàng)金融政策的重要環(huán)節(jié)，在強(qiáng)調(diào)對(duì)西部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)放松管制的同時(shí)，強(qiáng)化金融當(dāng)局對(duì)其相關(guān)金融政策進(jìn)行監(jiān)控是其職責(zé)所在?？傊潘晒苤票仨毰c強(qiáng)化監(jiān)管緊密結(jié)合在一起。

篇5

1.產(chǎn)業(yè)金融概念的提出與全球金融危機(jī)息息相關(guān)，它其實(shí)是金融危機(jī)的直接產(chǎn)物。金融不管在什么時(shí)代，都是一個(gè)極具熱點(diǎn)的話題，無論其以什么樣的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，或者對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的不利影響，比如金融危機(jī)，但是在一定程度上仍推動(dòng)社會(huì)向前發(fā)展。許多學(xué)者圍繞著金融展開大量研究，認(rèn)為金融一定會(huì)促進(jìn)科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，約瑟夫·熊彼特(JosephSchumpeter)認(rèn)為金融在技術(shù)創(chuàng)新中的作用在于為資源的重新配置提供必要的動(dòng)力支持，對(duì)鼓勵(lì)科技創(chuàng)新具有重要的作用?？ㄌ}塔·佩蕾絲(CarlotaPerez)對(duì)于產(chǎn)業(yè)金融的觀點(diǎn)是科技創(chuàng)新與金融資本相融合的基本范式(模式)，科技創(chuàng)新的產(chǎn)生會(huì)帶來大量資金的注入，金融資本集聚形成規(guī)模資本，產(chǎn)業(yè)金融的資金基礎(chǔ)是從技術(shù)衍生而來的。認(rèn)為新技術(shù)的產(chǎn)生通常會(huì)吸引大量金融資本的投入。HyeokJ&RobertMT發(fā)現(xiàn)金融的深化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有巨大的推動(dòng)作用。發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)金融化可帶動(dòng)科技創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)，資金高度集聚往往會(huì)產(chǎn)生新的技術(shù)革命。國(guó)外產(chǎn)業(yè)金融理論發(fā)展分為幾個(gè)階段。

2.第一，20世紀(jì)20年代末到30年代初，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，給全球各行各業(yè)產(chǎn)生影響，金融業(yè)尤其嚴(yán)重，初創(chuàng)階段，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重脫軌，使得金融業(yè)內(nèi)重要人士意識(shí)到產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合的必要性，產(chǎn)業(yè)金融走進(jìn)初創(chuàng)階段，開始與銀行進(jìn)行深層次合作，構(gòu)建起良好的銀企關(guān)系、擔(dān)保合作平臺(tái)。第二，繁榮階段，產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展風(fēng)潮遍及各類行業(yè)，如汽車行業(yè)、航空業(yè)，尤其是傳統(tǒng)企業(yè)為了改變目前停滯不前，運(yùn)作無力等現(xiàn)狀紛紛進(jìn)軍金融業(yè)與其合作。第三，問題出現(xiàn)階段，各個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍金融行業(yè)，造成金融行業(yè)秩序混亂，金融資本膨脹，金融功能被過分夸大，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不穩(wěn)定，因而政府出臺(tái)一系列相關(guān)政策進(jìn)行金融約束，影響資金在生產(chǎn)部門與金融部門的分配，此時(shí)產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展處于瓶頸階段。第四，治理階段，產(chǎn)業(yè)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的變革具有巨大作用，經(jīng)濟(jì)仍然需要產(chǎn)業(yè)金融作為新突破點(diǎn)，因而產(chǎn)業(yè)金融進(jìn)入整治階段，以便沿用產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展軌跡。國(guó)外對(duì)金融化理論研究的較多，產(chǎn)業(yè)金融實(shí)質(zhì)上就是金融化的一種表現(xiàn)。而國(guó)內(nèi)對(duì)產(chǎn)業(yè)金融的研究主要是從20世紀(jì)90年代后期才開始的，首先是劉世錦較早地介入了金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究，認(rèn)為金融發(fā)展的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，把服務(wù)產(chǎn)業(yè)作為產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展的核心，一切金融活動(dòng)的變革與創(chuàng)新都是要以有利于產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)和歸宿，同時(shí)把產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力作為判別金融改革創(chuàng)新是否成功的主要標(biāo)準(zhǔn)。林毅夫以制造業(yè)為例，分析了金融結(jié)構(gòu)和制造業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，探討出傳統(tǒng)企業(yè)也可以與金融業(yè)存在緊密的相互關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)中衍生出一個(gè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的金融機(jī)構(gòu)，或存在一個(gè)銀行高度集中的空間，這樣才能滿足廣大企業(yè)的融資需求，張文云分析了珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與金融的關(guān)系，認(rèn)為產(chǎn)生高效的金融體系是十分必要的。錢志新對(duì)產(chǎn)業(yè)金融的概念、原理、運(yùn)作模式等方面進(jìn)行了全面系統(tǒng)理論論述，并且對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融、新能源金融、航運(yùn)金融、環(huán)境金融等十大產(chǎn)業(yè)金融進(jìn)行了實(shí)務(wù)研究，提出了具體的實(shí)現(xiàn)路徑和解決方案。孟慶軒認(rèn)為通過產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展方式，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)資本化，取得企業(yè)創(chuàng)新所需的戰(zhàn)略性資源，從而使企業(yè)獲得利益增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

3.有學(xué)者認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本化正處于空前繁榮的階段，金融化促使產(chǎn)業(yè)資本在一定地域內(nèi)的聚集，而且還帶動(dòng)了閑置資金從傳統(tǒng)落后產(chǎn)業(yè)向高新技術(shù)新興產(chǎn)業(yè)的分散流動(dòng)與重新部署配置，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展形式的多樣性增添了新的活力。有學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)金融化將經(jīng)濟(jì)管理職能集中在一個(gè)區(qū)域內(nèi)，從而形成了少數(shù)金融中心，使得管理規(guī)范更具標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)也有利于產(chǎn)業(yè)資本在某些主要城市集中，因而形成世界著名的金融中心，隨著金融的發(fā)展，實(shí)物擔(dān)保已經(jīng)變得不那么重要了，無形資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流都可以作為信貸融資的手段，然而融資形式由內(nèi)部融資向外部融資的轉(zhuǎn)變，企業(yè)能夠更容易籌集到運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的資金。中國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合理論可以劃分為三個(gè)階段。第一是起步階段(20世紀(jì)80年代末90年代初)。又可稱為產(chǎn)業(yè)金融萌芽階段，產(chǎn)業(yè)資本流向金融資本，中國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的第一步主要是政府大力推動(dòng)傳統(tǒng)企業(yè)的戰(zhàn)略，集中表現(xiàn)為傳統(tǒng)企業(yè)以股權(quán)參與的形式進(jìn)入金融企業(yè)。第二是產(chǎn)融結(jié)合的整治階段(20世紀(jì)90年代中期)。由于涌來的產(chǎn)業(yè)資本逐步進(jìn)軍金融產(chǎn)業(yè)，金融機(jī)構(gòu)泛濫，金融市場(chǎng)混亂，金融風(fēng)險(xiǎn)突出。為此政府規(guī)定銀行不允許參股企業(yè)，導(dǎo)致一些商業(yè)銀行開始退出產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。這一階段產(chǎn)融結(jié)合的主要?jiǎng)右蚴琴Y本的盈利性需求，商業(yè)銀行為了實(shí)現(xiàn)利益最大化而不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)，造成金融市場(chǎng)秩序不穩(wěn)定，產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)初顯。第三是產(chǎn)融結(jié)合的曲折發(fā)展階段(20世紀(jì)90年代后期開始)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化，市場(chǎng)資本化加劇，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展更是遇到了前所未有的發(fā)展契機(jī)，產(chǎn)業(yè)金融走向發(fā)展的前端。

二、國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式探討

1.國(guó)內(nèi)外對(duì)產(chǎn)業(yè)金融的研究主要在于對(duì)其發(fā)展模式的探討，以及今后發(fā)展趨勢(shì)的設(shè)想。或者是產(chǎn)融雙驅(qū)，促進(jìn)企業(yè)資本積累擴(kuò)張。相關(guān)研究者認(rèn)為產(chǎn)融不只是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的耦合，更是產(chǎn)業(yè)與金融協(xié)調(diào)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)金融是根據(jù)不同的行業(yè)發(fā)展需求，而演化出來的不同的發(fā)展模式，如按產(chǎn)業(yè)類型分類：能源金融、零售業(yè)金融、綠色金融、農(nóng)業(yè)金融，制造業(yè)金融、汽車金融、鋼鐵金融、房地產(chǎn)金融、港口及航運(yùn)金融，交通運(yùn)輸金融、商品交易平臺(tái)金融、農(nóng)業(yè)金融、產(chǎn)業(yè)基地金融，相關(guān)產(chǎn)業(yè)離岸金融。按金融類型分類：銀行產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)業(yè)型融資租賃、產(chǎn)業(yè)型投資基金、產(chǎn)業(yè)型投資擔(dān)保、產(chǎn)業(yè)型資產(chǎn)管理、產(chǎn)業(yè)型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)型資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)業(yè)型投資銀行等。金融涉及產(chǎn)業(yè)的多個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)而形成以金融為中心的產(chǎn)業(yè)圈。產(chǎn)業(yè)金融是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式的演進(jìn)過程：19世紀(jì)松散型的產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式—19世紀(jì)末20世紀(jì)初的緊湊型產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式—20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的超越性與捆綁型產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式。國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)金融典型的發(fā)展模式以有政府主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型、市場(chǎng)主導(dǎo)型。政府主導(dǎo)型主要就是以中國(guó)為例，美英主要是市場(chǎng)為主導(dǎo)，日德以銀行為主導(dǎo)。有學(xué)者從生命周期理論的視角對(duì)產(chǎn)業(yè)模式進(jìn)行分析，在新生期以政府為主導(dǎo)的發(fā)展模式；發(fā)展期以銀行為主導(dǎo)的發(fā)展模式；成熟期以市場(chǎng)為主導(dǎo)的發(fā)展模式，通過以股市融資、大眾籌資為手段，發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融。

2.國(guó)外產(chǎn)業(yè)金融結(jié)合模式主要得益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展資本化、高度化、國(guó)際化。資本化提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力，促進(jìn)資本的運(yùn)動(dòng)和增值，激活了全社會(huì)的資源和資本，迅速實(shí)現(xiàn)了資本積累，產(chǎn)生了驚人的財(cái)富效應(yīng)；資本高度化推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度化。同時(shí)資本化激活了社會(huì)經(jīng)濟(jì)存量，使生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本。資本高度化推動(dòng)了產(chǎn)融集團(tuán)的建立和發(fā)展，使得科技資源、無形資產(chǎn)成為資本，實(shí)現(xiàn)了科技資本和金融資產(chǎn)的流動(dòng)和增值，快速推動(dòng)財(cái)富的聚集和總資產(chǎn)的增加。知識(shí)經(jīng)濟(jì)是典型的科技與金融結(jié)合發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式，以政府主導(dǎo)大力推動(dòng)大型產(chǎn)融集團(tuán)的發(fā)展。產(chǎn)融集團(tuán)是信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)和增值的市場(chǎng)載體?？萍籍a(chǎn)業(yè)資本和金融產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)和結(jié)合發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向高度化發(fā)展。政府重視大產(chǎn)融集團(tuán)的發(fā)展，鼓勵(lì)金融資本與科技產(chǎn)業(yè)資本、科技實(shí)業(yè)與金融業(yè)以一定的產(chǎn)權(quán)融合或業(yè)務(wù)聯(lián)系等方式達(dá)成融合與互動(dòng)，同步進(jìn)入良性循環(huán)。國(guó)外主要是以產(chǎn)融集團(tuán)這種大財(cái)團(tuán)的模式呈現(xiàn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式主要是以政府+銀行或中央企業(yè)+銀行+保險(xiǎn)公司+金融公司，但今后發(fā)展的方向主要是以市場(chǎng)為主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展模式是國(guó)內(nèi)大型國(guó)有企業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融的案例比較多，由政府牽頭，外加企業(yè)有一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)?；A(chǔ)，從而形成一家企業(yè)金融公司，主要從事資金的借貸融資，成為企業(yè)發(fā)展的巨大金融力量，也能達(dá)到發(fā)揮籌集社會(huì)資本，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的效果。綜上所述，產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展模式應(yīng)以政府引導(dǎo)與市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制相結(jié)合，金融市場(chǎng)與金融中介相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)政府調(diào)控、市場(chǎng)機(jī)制、融合主體三要素的有機(jī)結(jié)合，必須遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，以市場(chǎng)化運(yùn)作方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機(jī)結(jié)合。

三、產(chǎn)業(yè)金融的研究展望

篇6

一、金融全球化及其二元效應(yīng)分析

(一)金融全球化的特點(diǎn)。

金融全球化是指金融主體所從事的金融活動(dòng)在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)展和深化的過程。它主要表現(xiàn)為這樣幾個(gè)特點(diǎn)：第一，發(fā)達(dá)國(guó)家及跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在金融全球化進(jìn)程中處于主導(dǎo)地位。這主要表現(xiàn)在：發(fā)達(dá)國(guó)家金融資本雄厚，金融體系成熟；調(diào)控手段完備，基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施完善；以發(fā)達(dá)國(guó)家為基地的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)規(guī)模龐大，金融創(chuàng)新層出不窮；與之對(duì)應(yīng)，全球金融規(guī)則也主要來自發(fā)達(dá)國(guó)家，這些規(guī)則總體上有利于其金融資本在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)利益最大化。第二，信息技術(shù)的發(fā)展，為金融全球化提供了技術(shù)通道。當(dāng)達(dá)的電子計(jì)算機(jī)技術(shù)為全球性金融活動(dòng)提供了前所未有的便利。特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日益成熟、電子貨幣的普及，網(wǎng)絡(luò)銀行和網(wǎng)上交易將突破國(guó)界在全球鋪開，全球金融市場(chǎng)越來越被連接成為一個(gè)整體，金融市場(chǎng)的同質(zhì)性進(jìn)一步提高。第三，金融創(chuàng)新層出不窮。適應(yīng)新技術(shù)條件下競(jìng)爭(zhēng)的需要，同時(shí)亦為規(guī)避限制性法規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)，從20世紀(jì)60—70年代開始，在發(fā)達(dá)國(guó)家率先出現(xiàn)金融創(chuàng)新活動(dòng)。這既包括制度的創(chuàng)新，又包括工具的創(chuàng)新，例如信用制度的創(chuàng)新、股權(quán)衍生工具的創(chuàng)新等等。在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，一方面融資證券化趨勢(shì)大大加強(qiáng)，另一方面，也帶來了新的金融風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。第四，金融資本規(guī)模不斷擴(kuò)大，短期游資與長(zhǎng)期資本并存。在金融全球化進(jìn)程中，隨著參與全球化的金融主體越來越多，全球金融資本不斷擴(kuò)大。在這其中，既有長(zhǎng)期投資的資本，也有短期投機(jī)的資本。目前，在全球市場(chǎng)中出入的國(guó)際投機(jī)資本大約有7．2萬億美元，相當(dāng)于全球每年GDP總和的20％。應(yīng)該說，長(zhǎng)期資本的投入有利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，而短期游資的逐利和投機(jī)，則易引發(fā)一國(guó)的金融動(dòng)蕩。

(二)金融全球化對(duì)發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生的二元效應(yīng)。

金融全球化在對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的影響中，同時(shí)具有正負(fù)兩種效應(yīng)。出于研究的需要，在這里我們著重分析它對(duì)發(fā)展中國(guó)家的雙重影響。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，金融全球化的正效應(yīng)體現(xiàn)為：第一，金融全球化有利于發(fā)展中國(guó)家從國(guó)際市場(chǎng)引入外資。發(fā)展中國(guó)家由于自身發(fā)展比較落后，普遍面臨著資金短缺的矛盾。隨著金融全球化的拓展，相當(dāng)多的資金流向了發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，這在一定程度上彌補(bǔ)了其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金缺口，并帶動(dòng)了技術(shù)的擴(kuò)散和人力資源的交流。第二，金融全球化有利于發(fā)展中國(guó)家學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家金融運(yùn)作的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高自身的金融效率。發(fā)達(dá)國(guó)家由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立較早，金融體系較為完善，金融風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制嚴(yán)密。這給發(fā)展中國(guó)家提供了很好的學(xué)習(xí)借鑒之機(jī)。同時(shí)，金融全球化還提高了國(guó)內(nèi)外金融業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)程度，迫使發(fā)展中國(guó)家金融機(jī)構(gòu)利用金融創(chuàng)新減少交易成本，提高運(yùn)作效率。

金融全球化對(duì)發(fā)展中國(guó)家的負(fù)效應(yīng)主要表現(xiàn)在：第一，金融全球化使發(fā)展中國(guó)家民族金融業(yè)的生存面臨巨大壓力。發(fā)展中國(guó)家參與金融全球化，符合自身長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。但是，由于其金融業(yè)處于弱勢(shì)地位，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力還較差。如果外國(guó)金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模進(jìn)入，勢(shì)必給其民族金融業(yè)造成巨大的生存壓力，金融體系遭受沖擊將是不可避免的。第二，金融全球化為國(guó)際游資制造風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。金融全球化雖然有利于資本在國(guó)際間自由流動(dòng)。但是，出于逐利的動(dòng)機(jī)，國(guó)際游資會(huì)利用發(fā)展中國(guó)家利率、匯率管制放開后產(chǎn)生的金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，大量涌入發(fā)展中國(guó)家套利和套匯。加之目前國(guó)際上尚未對(duì)投機(jī)資本提供必要的約束機(jī)制，若有風(fēng)吹草動(dòng)，國(guó)際游資就會(huì)從所在國(guó)大量撤走，從而引發(fā)嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩。第三，金融全球化加劇了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度。在過去20年中，發(fā)展中國(guó)家從國(guó)際市場(chǎng)籌集到的大筆資金被過度投入股市和樓市進(jìn)行炒作。同時(shí)，國(guó)際投機(jī)資本也乘虛而入。在巨量資金的支撐下，證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面而飚升，并逐步演變?yōu)榕菽?jīng)濟(jì)。第四，金融全球化給發(fā)展中國(guó)家的金融監(jiān)管和調(diào)控帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。金融全球化意味著金融資本在全球范圍內(nèi)自由流動(dòng)與獲利。出于獲利的需要，國(guó)際上許多金融資源被無序、過度開發(fā)，金融投機(jī)性凸顯。加之現(xiàn)代金融交易工具發(fā)展迅速，極短時(shí)間內(nèi)即可完成巨額資金的交易與轉(zhuǎn)移，其去向不確定性很大。這既給發(fā)展中國(guó)家金融監(jiān)管與調(diào)控帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也削弱了其貨幣政策的調(diào)控力度。

二、中國(guó)金融業(yè)當(dāng)前存在的主要問題

金融全球化的特點(diǎn)和二元效應(yīng)有助于我們形成它與發(fā)展中國(guó)家關(guān)系的一般性理解框架。為了將問題引向深入，我們還需進(jìn)一步分析中國(guó)金融業(yè)在全球化時(shí)代所面臨的特殊問題，并尋求相應(yīng)的解決方法。當(dāng)前，中國(guó)金融業(yè)所面臨的問題主要集中于三個(gè)方面：

(一)金融業(yè)整體缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

從銀行業(yè)看，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資本嚴(yán)重不足，收益急劇下滑。銀行的資產(chǎn)質(zhì)量是決定其競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。按國(guó)家規(guī)定，銀行不良資產(chǎn)比重不得超過15％。而我國(guó)銀行的不良債權(quán)已大大超過了這一比例。到1995年，國(guó)有銀行不良資產(chǎn)比重即達(dá)22．3％，與當(dāng)年商業(yè)銀行的總準(zhǔn)備率21％相當(dāng)。另據(jù)巴塞爾協(xié)議規(guī)定，銀行的資本比率不得低于8％，而我國(guó)國(guó)有銀行的資本充足率距此標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)，截至1997年6月，四大國(guó)有銀行的平均資本充足率只有3．12％。雖然1998年發(fā)行了2700億特別國(guó)債補(bǔ)充資本金，但依然離所需甚遠(yuǎn)。銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降的直接后果就是經(jīng)營(yíng)效益急劇下滑。1996年，國(guó)有四大銀行凈資產(chǎn)利潤(rùn)率只有5．5％，這一指標(biāo)不但低于國(guó)內(nèi)其他非國(guó)有銀行，更遠(yuǎn)低于東南亞國(guó)家金融機(jī)構(gòu)。而正是銀行不良貸款及低收益率是導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的誘因。

從非銀行金融機(jī)構(gòu)看，證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力問題較為典型。這主要表現(xiàn)為證券業(yè)規(guī)模偏小，實(shí)力有限。眾所周知，證券業(yè)展開競(jìng)爭(zhēng)和抗御風(fēng)險(xiǎn)是要以必要的規(guī)模和實(shí)力作為保證的。目前，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和國(guó)內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)相比，規(guī)模普遍偏小。工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行各自資產(chǎn)總額都在10000億元以上，合計(jì)10萬億元。而在證券公司中，截至1999年10月，全部證券公司資產(chǎn)總額約為3500億元，規(guī)模最大的申銀萬國(guó)證券資產(chǎn)僅有300億元左右。如果再與外國(guó)投資銀行相比，中國(guó)證券的實(shí)力就相差更遠(yuǎn)了。在這種情況下，隨著資本市場(chǎng)和證券業(yè)的對(duì)外開放，隨著跨國(guó)大型投資銀行大舉進(jìn)軍中國(guó)資本市場(chǎng)，以國(guó)內(nèi)現(xiàn)有證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的實(shí)力，是無法與其比肩相爭(zhēng)的，所面臨的壓力可想而知。

(二)金融創(chuàng)新乏陳。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的金融創(chuàng)新還很落后，且存在兩大問題：其一，金融創(chuàng)新過于依賴政府。

由于我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)還不是真正的企業(yè)，金融創(chuàng)新主要依靠政府和金融主管當(dāng)局，表現(xiàn)為一個(gè)自上而下的強(qiáng)制性過程。其二，在有限的金融創(chuàng)新中，各領(lǐng)域進(jìn)展失衡。例如，金融工具、產(chǎn)品、服務(wù)的創(chuàng)新步履緩慢；在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，負(fù)債類業(yè)務(wù)多于資產(chǎn)類業(yè)務(wù)；在資產(chǎn)類業(yè)務(wù)中，真正能夠保證受益、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新寥寥無幾。顯然，金融創(chuàng)新的不平衡性和行政主導(dǎo)降低了金融資源的效率，削弱了中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力。

(三)中國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管存在突出問題。

從中國(guó)金融業(yè)的內(nèi)部自律看，金融機(jī)構(gòu)面臨著與國(guó)有企業(yè)一樣的困境，即如何真正解決內(nèi)部激勵(lì)與約束機(jī)制問題。國(guó)有銀行還不是真正意義上的銀行，在追逐利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制及產(chǎn)權(quán)問題上，尚未達(dá)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。如果這些問題不能最終解決，金融業(yè)仍然不按商業(yè)法則運(yùn)營(yíng)，在同具有綜合實(shí)力優(yōu)勢(shì)的發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中就難以獲勝。

從外部監(jiān)管看，首先表現(xiàn)為金融法規(guī)建設(shè)滯后。我國(guó)金融監(jiān)管長(zhǎng)期依靠由上而下的行政管理，法律手段極為缺乏。金融監(jiān)管的實(shí)質(zhì)是法制管理，而在現(xiàn)實(shí)中，金融機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，到市場(chǎng)退出、違規(guī)處理都存在大量的法律問題需要加以明確和解決。其次，監(jiān)管體制尚未理順。這主要表現(xiàn)為：其一，證券監(jiān)督權(quán)力分散。從中央管理層角度看，雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)是主要監(jiān)管部門，但包括財(cái)政部、央行、計(jì)委在內(nèi)的各個(gè)部門都對(duì)市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的干預(yù)能力。從地方角度看，由于地方政府對(duì)地方證券管理機(jī)構(gòu)的制約作用，出于地方利益的需要，有時(shí)仍會(huì)干預(yù)證券機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)。這就產(chǎn)生了對(duì)證券監(jiān)管的統(tǒng)一協(xié)調(diào)問題。其二，監(jiān)管部門缺少評(píng)價(jià)考核金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)異常金融變動(dòng)缺乏及時(shí)的預(yù)警定位和風(fēng)險(xiǎn)處理。這種情況如不改變，金融開放之后，很難監(jiān)管全球化下各類金融機(jī)構(gòu)令人眼花繚亂的金融產(chǎn)品和隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)。再次，對(duì)外資監(jiān)管準(zhǔn)備不足。近幾年，隨著外資金融機(jī)構(gòu)在華數(shù)量的增多，其運(yùn)營(yíng)安全性已日益與我國(guó)金融安全相關(guān)聯(lián)。我們須對(duì)少數(shù)外資金融機(jī)構(gòu)為逐利而利用監(jiān)管缺陷違規(guī)操作的可能性保持相當(dāng)?shù)木琛Ａ硗?，一旦資本賬戶開放，國(guó)際短期游資定會(huì)大量進(jìn)入，金融監(jiān)管就會(huì)變得更加復(fù)雜。而目前，我國(guó)金融的對(duì)外監(jiān)管尚處于初始階段，從監(jiān)管手段到法律法規(guī)都很不完善。因此，當(dāng)務(wù)之急是如何建立起一套規(guī)范科學(xué)的金融監(jiān)管體制，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)和短期游資進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，防范所可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國(guó)金融的應(yīng)對(duì)策略

(一)培育真正的市場(chǎng)主體和競(jìng)爭(zhēng)體制，形成與開放環(huán)境相適應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

首先，國(guó)有銀行要建立國(guó)家控股的多元化產(chǎn)權(quán)制度。建立國(guó)家控股的多元化產(chǎn)權(quán)制度，必須從外部治理和內(nèi)部治理兩個(gè)方向入手：

(1)外部治理。從我國(guó)國(guó)情看，國(guó)企改革和政府行為是與國(guó)有銀行產(chǎn)權(quán)制度改造密切相關(guān)的外部條件。外部治理，就是要解決好這兩個(gè)方面的問題。第一，國(guó)有企業(yè)必須盡早建立現(xiàn)代企業(yè)制度。國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度所存在的問題，是造成國(guó)有銀行(本身就是國(guó)有企業(yè))競(jìng)爭(zhēng)力低下的重要外因之一。由于兩者產(chǎn)權(quán)同構(gòu)，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量不斷惡化。為此，必須從整體上把握國(guó)企改革和金融體制改革的內(nèi)在聯(lián)系，遵循產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確的要求，加快建立公司法人治理結(jié)構(gòu)。這既是企業(yè)拓寬融資渠道，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要，也是實(shí)現(xiàn)金融全面對(duì)外開放的前提。如果不能真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度，就沒有科學(xué)的激勵(lì)與約束機(jī)制，從而無法在微觀制度層面根本解決銀行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。第二，必須切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能。在傳統(tǒng)體制下，政府為了挽救效率低下的國(guó)有企業(yè)，經(jīng)常干預(yù)銀行的貸款決策。其結(jié)果，不但企業(yè)的依賴性變本加厲，銀行的競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷減小。因此，當(dāng)務(wù)之急必須加快政府職能的轉(zhuǎn)變，將工作重心從被動(dòng)的對(duì)企業(yè)進(jìn)行“救火”，逐步轉(zhuǎn)向培育市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)能力、維持金融秩序、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、加大監(jiān)管力度的軌道上來，讓市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用，政府充分運(yùn)用貨幣政策工具從宏觀對(duì)金融運(yùn)行進(jìn)行調(diào)節(jié)。

(2)內(nèi)部治理。對(duì)國(guó)有銀行內(nèi)部進(jìn)行治理，建立國(guó)家控股的商業(yè)銀行，其意義有二：第一，從表層看，有助于解決銀行的不良資產(chǎn)，增加資本金，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力；其二，從深層次看，對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行商業(yè)化改造，建立經(jīng)營(yíng)權(quán)、所有權(quán)和監(jiān)督權(quán)分立的制度框架，可以形成科學(xué)的公司法人治理結(jié)構(gòu)，擺脫政府的行政干預(yù)，使銀行的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)獲得制度上的保證。

為此，我們要加快國(guó)有銀行產(chǎn)權(quán)重組進(jìn)程，充分吸納社會(huì)不同的投資主體，在國(guó)家控股的前提下，建立公司法人產(chǎn)權(quán)制度。在這一制度框架下，銀行才有條件真正實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)與政策性金融的徹底分離，建立符合實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比例管理機(jī)制和嚴(yán)格的激勵(lì)與約束機(jī)制，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。其次，積極發(fā)展民間金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)體制。改革開放以來，我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。但是，國(guó)有銀行由于體制上的弊端，一直不能為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)提供充分的金融支持。這一方面造成民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)缺失，將其推向并不規(guī)范的民間借貸市場(chǎng)；另一方面，由于缺少體制外的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)有銀行商業(yè)化進(jìn)程大大減慢，缺少真正的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，積極發(fā)展規(guī)范的民間金融機(jī)構(gòu)，培育金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)體制，已成為我國(guó)金融深化的重中之重。在具體運(yùn)作方式上，可通過組建產(chǎn)權(quán)明確、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制完善的股份制民營(yíng)銀行，來專事為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的融資提供服務(wù)。此舉既有利于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有利于營(yíng)造競(jìng)爭(zhēng)的體制環(huán)境，使國(guó)有金融的改革獲得必要的壓力和動(dòng)力。第三，培育金融業(yè)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力。培育金融業(yè)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力，主要通過兩個(gè)途徑：一個(gè)是股市融資，一個(gè)是資產(chǎn)重組。股市融資主要是憑借股權(quán)來融通資本。對(duì)于已上市的、符合條件的證券機(jī)構(gòu)，可從制度上為其創(chuàng)造增資擴(kuò)股的條件；對(duì)于未上市的、符合條件的證券機(jī)構(gòu)，也應(yīng)盡早上市。通過增資擴(kuò)股和上市，證券機(jī)構(gòu)可獲得資本市場(chǎng)的巨大支持，從而解決資產(chǎn)質(zhì)量和資本金問題。資產(chǎn)重組主要指對(duì)現(xiàn)有證券機(jī)構(gòu)的一種資源整合。對(duì)于實(shí)力較強(qiáng)的全國(guó)性證券機(jī)構(gòu)和區(qū)域性證券機(jī)構(gòu)，要鼓勵(lì)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，尋求集團(tuán)化發(fā)展模式，通過相互參股打通以市場(chǎng)為紐帶的聯(lián)合通道。對(duì)于中小證券機(jī)構(gòu)，除了可考慮相互合并之外，具有特色和專長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)很可能以出售、換股等方式被吸收到大的證券機(jī)構(gòu)之中，補(bǔ)充并壯大其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，在證券業(yè)的資產(chǎn)整合過程中，必須相應(yīng)提高證券機(jī)構(gòu)的管理水平，遵循市場(chǎng)規(guī)律，要把提高競(jìng)爭(zhēng)力作為根本目的。否則，重組過程很可能蛻變成一種行政命令式的盲目擴(kuò)張。

(二)加快金融創(chuàng)新。

針對(duì)目前中國(guó)金融創(chuàng)新所面臨的主要問題，應(yīng)著力做好以下幾方面的工作：首先，要加快政府金融管理職能的轉(zhuǎn)變。今后，政府的金融管理職能要轉(zhuǎn)向創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的體制環(huán)境和加強(qiáng)調(diào)控的有效性上來。政府要?jiǎng)?chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的體制環(huán)境，消除歧視性政策，放寬市場(chǎng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，按照統(tǒng)一的市場(chǎng)監(jiān)管原則鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)展開充分競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)合法金融創(chuàng)新。對(duì)行政壟斷、地方保護(hù)主義和惡性競(jìng)爭(zhēng)要依法規(guī)范和治理。政府要修正過去主要以行政手段為依托對(duì)金融創(chuàng)新所采取的單向驅(qū)動(dòng)行為，代之以宏觀間接調(diào)控機(jī)制，正確引導(dǎo)企業(yè)的金融創(chuàng)新沖動(dòng)，控制金融創(chuàng)新所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，打造金融創(chuàng)新的微觀基礎(chǔ)，選準(zhǔn)創(chuàng)新的突破口。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)之所以缺乏自主創(chuàng)新的動(dòng)力，金融機(jī)構(gòu)本身產(chǎn)權(quán)不明晰、缺乏激勵(lì)和約束機(jī)制是重要內(nèi)因。為此，必須加快國(guó)有金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)制度的改革步伐，通過建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的激勵(lì)與約束機(jī)制，形成金融創(chuàng)新的微觀基礎(chǔ)。當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新突破口應(yīng)主要圍繞金融工具、金融業(yè)務(wù)和金融電子信息化展開。針對(duì)金融工具的有限性，可利用股票市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，適時(shí)發(fā)展期貨、期權(quán)等衍生金融工具；針對(duì)負(fù)債類業(yè)務(wù)多于資產(chǎn)類業(yè)務(wù)，積極發(fā)展票據(jù)和國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)，推進(jìn)金融資產(chǎn)的證券化進(jìn)程；針對(duì)金融效率對(duì)交易和清算手段的依賴性，著力進(jìn)行金融電子信息化建設(shè)，使金融運(yùn)作基于電子化的平臺(tái)而獲得質(zhì)的飛躍。

(三)加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的綜合監(jiān)管。

金融業(yè)的綜合監(jiān)管是內(nèi)部約束和外部約束的有機(jī)統(tǒng)一。首先，要加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的內(nèi)部約束。(1)完善金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)需建立有效的內(nèi)部監(jiān)督系統(tǒng)，確立內(nèi)部監(jiān)控的檢查評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)機(jī)制以及對(duì)內(nèi)部違規(guī)行為的披露懲處機(jī)制，做到對(duì)問題早發(fā)現(xiàn)，早解決；要建立嚴(yán)格的授權(quán)制度，各級(jí)金融機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過授權(quán)才能對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行處置，未經(jīng)授權(quán)不能擅自越位；要實(shí)行分工控制制度，確保授權(quán)授信的科學(xué)有效性，建立對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的局部分割控制。(2)進(jìn)行金融業(yè)行業(yè)自律建設(shè)。加強(qiáng)金融業(yè)的自律建設(shè)，一是要對(duì)所屬成員定期進(jìn)行檢查，包括業(yè)務(wù)檢查、財(cái)務(wù)檢查和服務(wù)質(zhì)量檢查；二是要對(duì)成員經(jīng)常性業(yè)務(wù)予以監(jiān)督，包括對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)作的監(jiān)督指導(dǎo)，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)行為的預(yù)防與處理。具體而言，在銀行業(yè)，要加強(qiáng)銀行同業(yè)協(xié)會(huì)的職能，充分發(fā)揮其管理和服務(wù)的作用；在證券業(yè)，要加強(qiáng)證券業(yè)協(xié)會(huì)的建設(shè)，發(fā)揮其在公平競(jìng)爭(zhēng)、信息共享、風(fēng)險(xiǎn)防范和仲裁等方面的協(xié)調(diào)職能。

其次，加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的外部約束。(1)加強(qiáng)法律法規(guī)制度建設(shè)。第一，完善金融立法。雖然改革開放以來金融領(lǐng)域的立法工作取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，但隨著實(shí)踐的發(fā)展，仍然有一些重要金融領(lǐng)域尚未納入法律規(guī)范。目前迫切需要出臺(tái)《信托法》、《期貨法》和《外匯法)等急需的專門法律，以便規(guī)范各種金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作，并與《中國(guó)人民銀行法》一起構(gòu)筑金融監(jiān)管的法規(guī)體系主干。第二，強(qiáng)化金融執(zhí)法。從維護(hù)金融安全的重要性出發(fā)，要賦予央行及證監(jiān)會(huì)與其職責(zé)真正相稱的權(quán)力。金融監(jiān)管當(dāng)局要強(qiáng)化金融執(zhí)法的力度，嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)交易和市場(chǎng)退出的相關(guān)法規(guī)，建設(shè)良好的金融運(yùn)行軟環(huán)境。(2)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和危機(jī)處理機(jī)制。有效的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，是確保金融安全的第一道屏障。在中國(guó)，實(shí)行金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，關(guān)鍵在于建立一套規(guī)范有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。這主要包括：A．經(jīng)常項(xiàng)目差額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。國(guó)際上規(guī)定，如果經(jīng)常項(xiàng)目差額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例超過3．5％則被視為危險(xiǎn)的信號(hào)；B．短期外債占外匯儲(chǔ)備的比例。如果短期外債過多，同時(shí)外匯儲(chǔ)備又不足(墨西哥發(fā)生金融危機(jī)時(shí)兩者之比為100：20)，極易引發(fā)金融危機(jī)；C．銀行不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，控制在10％以內(nèi)較為安全。D．金融機(jī)構(gòu)資本充足率。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》，基于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的資本充足率應(yīng)達(dá)到8％以上，核心資本應(yīng)達(dá)到4％以上；E．股指和股價(jià)波動(dòng)。如果股指與股價(jià)持續(xù)快速上揚(yáng)，明顯脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)的真實(shí)水平，預(yù)示著已經(jīng)積累了大量的經(jīng)濟(jì)泡沫；如果股指與股價(jià)持續(xù)下跌，則易打擊投資者的信心，導(dǎo)致財(cái)富縮水。危機(jī)處理機(jī)制是化解危機(jī)、減小損失的最后防線。建立危機(jī)處理機(jī)制，第一，要實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，重視資金的安全性、流動(dòng)性和盈利性，確保銀行的清償力；第二，要提高呆帳準(zhǔn)備金比率，充實(shí)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；第三，建立存款保險(xiǎn)制度。保護(hù)存款人的利益，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定；第四，建立國(guó)家專門的金融危機(jī)防范機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一權(quán)限，協(xié)調(diào)行動(dòng)，以便在危機(jī)發(fā)生時(shí)高效率地解決問題；第五，完善援救性措施。對(duì)遇到臨時(shí)清償困難的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提供緊急資金援助。

篇7

【摘要】本文以金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類別為切入點(diǎn),分析了我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的成因,在此基礎(chǔ)上,提出了我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

【關(guān)鍵詞】金融衍生產(chǎn)品;風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范

近年來,金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展,交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比,金融衍生產(chǎn)品的推出降低了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。但由于其自身的特點(diǎn),金融衍生產(chǎn)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險(xiǎn)。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產(chǎn)品密切相關(guān)。如2008年9月爆發(fā)的次貸危機(jī)被認(rèn)為是美國(guó)自二戰(zhàn)以來所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機(jī)。目前,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段,如何正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,對(duì)于促進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展意義重大。

一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類別

金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來的,包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為—種金融產(chǎn)品,金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險(xiǎn),但是由于風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。按照巴塞爾委員會(huì)的分類,與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險(xiǎn)通常包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來,其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品,因此所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易中,衍生產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使未來的產(chǎn)品價(jià)格具有不確定性。因此,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對(duì)的一種風(fēng)險(xiǎn),相對(duì)其標(biāo)的資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無力履行合約的風(fēng)險(xiǎn),是場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險(xiǎn)。一般可以分為兩類:一類是對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn),指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種類型:市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中,市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與特定的產(chǎn)品或市場(chǎng)有關(guān),是由于缺乏合約交易對(duì)手而無法變現(xiàn)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn),主要發(fā)生在場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中;而資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與交易的資金有關(guān),是交易一方因?yàn)榱鲃?dòng)資金的不足,造成合約到期時(shí)無法履行支付義務(wù),或者無法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉(cāng),造成巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。由于操作風(fēng)險(xiǎn)是由主觀因素所引發(fā),所以本質(zhì)上屬于管理問題。此類風(fēng)險(xiǎn)在衍生產(chǎn)品交易中危險(xiǎn)性極大。在世界金融發(fā)展史上,由于操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生,巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。

(五)法律風(fēng)險(xiǎn)

在金融衍生產(chǎn)品的交易活動(dòng)中,由于交易合約在法律范圍內(nèi)無效而無法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險(xiǎn)是法律風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)迅猛發(fā)展的背景下,導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損,由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r

隨著金融體制改革的深入,工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體迫切需要通過金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)回避各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)90年代初,金融衍生產(chǎn)品開始在中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)。1992年12月,上海證券交易所推出了我國(guó)第一個(gè)金融衍生產(chǎn)品國(guó)債期貨,但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn),爆發(fā)了“327”事件,最終于1995年被取消;海南證券交易報(bào)價(jià)中心在1993年推出深股指數(shù)期貨,則由于市場(chǎng)規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停;中國(guó)人民銀行于1997年了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,允許中國(guó)銀行首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù);中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2004年正式頒布《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》,為金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法;2005年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出,標(biāo)志著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的建立;2006年我國(guó)首家金融衍生產(chǎn)品交易所—中國(guó)金融期貨交易所在上海成立;2008年中國(guó)人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》,正式啟動(dòng)利率互換業(yè)務(wù);2009年《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》(2009年版)出臺(tái),中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。

總體而言,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面,但與國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比,還尚有距離。從產(chǎn)品類型看,雖然基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式,但仍沒有在國(guó)際市場(chǎng)交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場(chǎng)外衍生產(chǎn)品;從交易量看,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品交易量還很低,以利率互換為例,據(jù)《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》公布的數(shù)據(jù)顯示,2008年交易名義本金分別為4121.5億元,同比增長(zhǎng)90.07%,但其所占全球市場(chǎng)余額的比例還很小;從市場(chǎng)的發(fā)展來看,尚處于初級(jí)階段,場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)還未正式交易,場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模有限,尚不能滿足金融市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)防范和投資需求。

三、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

作為一把“雙刃劍”,金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),但由于其杠桿性以及定價(jià)復(fù)雜的特點(diǎn),也有可能將會(huì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品起步較晚,由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性,可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),出現(xiàn)一系列問題。

(一)監(jiān)管體系尚待完善

我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來實(shí)施,監(jiān)管主體過于分散,完整的市場(chǎng)監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位,將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果,2008年爆發(fā)的金融危機(jī)就暴露了場(chǎng)外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作協(xié)議,在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步,但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn),如何加強(qiáng)協(xié)調(diào),既要防止監(jiān)管真空,又要減少重復(fù)監(jiān)管,還需要不斷探索。

(二)法律制度還不健全

要保障金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有序運(yùn)行,離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,這是我國(guó)第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺(tái),在一定程度上完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度,降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。但總體看來,我國(guó)現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī),基本上為部門規(guī)章,是人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)具體的衍生產(chǎn)品制定的,缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國(guó)家法律。以期貨市場(chǎng)為例,中國(guó)的期貨行業(yè)正在迅速崛起,已成為全球第二大商品期貨交易市場(chǎng),而《期貨法》至今還未出臺(tái)。因此,與我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比,我國(guó)相關(guān)法律制度的健全略有滯后,由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引,不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的需要。

(三)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足

隨著金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的迅速發(fā)展,各類機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高,但我國(guó)企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來,連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國(guó)航虧損人民幣68億元等事件。作為獨(dú)立交易主體,這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中,由于自身的風(fēng)險(xiǎn)控制措施的漏洞,貿(mào)然使用復(fù)雜的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品,違規(guī)建倉(cāng),導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)失控,在股權(quán)、商品、外匯市場(chǎng)出現(xiàn)投資虧損。

四、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范的措施

在金融體系日益國(guó)際化和市場(chǎng)化的趨勢(shì)下,金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在我國(guó)快速發(fā)展。金融危機(jī)的爆發(fā)也給我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理提出了更高的要求。

(一)建立健全高度協(xié)同的市場(chǎng)監(jiān)管體系

由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的特點(diǎn),需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合,建立一個(gè)較完善的監(jiān)管體系。首先,為保證投資者利益,有必要在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,通過信息的共享,協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé),提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次,加強(qiáng)交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管,針對(duì)不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法,使交易者的市場(chǎng)行為受到有效的約束和規(guī)范。此外,還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的國(guó)際監(jiān)管與合作統(tǒng)一,提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。總之,通過政府統(tǒng)一監(jiān)管,確保在市場(chǎng)管理、交易法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的一致性,保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

(二)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)

為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,我國(guó)有必要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一,在立法方面,針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性,應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī),對(duì)金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律,出臺(tái)統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》,以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二,制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力,也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證,有法律依據(jù),并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三,制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的法律,使風(fēng)險(xiǎn)管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引,為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的法律政策環(huán)境。

(三)加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理

為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),避免出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和過失,交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

篇8

那么，外資銀行的進(jìn)入真的會(huì)成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索嗎？

一加入世貿(mào)之后外資銀行進(jìn)入中國(guó)銀行市場(chǎng)的基本趨勢(shì)

根據(jù)中國(guó)加入世貿(mào)的有關(guān)協(xié)議，中國(guó)銀行業(yè)開放時(shí)間表的主要內(nèi)容包括：（1）取消外資銀行在中國(guó)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的地域限制，在加入WTO后，立即取消在下列城市的限制，即上海、深圳、天津、大連；在加入WTO一年內(nèi)，取消在廣州、青島、南京、武漢的限制；在加入WTO二年內(nèi)，取消在濟(jì)南、福州、成都、重慶的限制；加入WTO三年內(nèi)，取消在北京、珠海、廈門、昆明的限制；在加入WTO四年內(nèi)，取消在西安、沈陽、寧波、汕頭的限制，加入WTO五年內(nèi)，取消全部的地域限制；（2）取消外資銀行在中國(guó)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的客戶限制，在加入WTO二年內(nèi)，允許外資銀行對(duì)中國(guó)企業(yè)提供人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)，即人民幣的批發(fā)業(yè)務(wù)放開；在加入WTO五年內(nèi)業(yè)務(wù)，允許外資銀行對(duì)中國(guó)居民提供人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)，即人民幣的零售業(yè)務(wù)放開。顯然，這是一個(gè)漸進(jìn)式的對(duì)外開放協(xié)議。

在這個(gè)協(xié)議的框架下，基于對(duì)中國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)的不同判斷，不同的機(jī)構(gòu)對(duì)于外資銀行的進(jìn)入速度表現(xiàn)出不同的預(yù)期?？傮w上看，大致可以劃分為以下幾個(gè)方面：

（1）相當(dāng)謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)。這一點(diǎn)以找重開拓高端市場(chǎng)的花旗銀行為代表?；ㄆ煦y行的專家在分析其進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的份額預(yù)期時(shí)強(qiáng)調(diào)，如果花旗在中國(guó)的市場(chǎng)占有率太高了，華爾街的分析師會(huì)提醒投資人：“花旗正在成為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家的銀行?！边@會(huì)降低銀行在市場(chǎng)上的價(jià)值，這不是股東們所愿意看到的，因此這些聚焦高端客戶的部分外資銀行只會(huì)努力做好在中國(guó)的、其市場(chǎng)定位范圍內(nèi)的部分業(yè)務(wù)，但不會(huì)追求市場(chǎng)的份額。換言之，在花旗銀行的專家看來，如果不能為花旗銀行帶來不低于其在其他市場(chǎng)的盈利水平，花旗銀行是不會(huì)盲目擴(kuò)大在中國(guó)市場(chǎng)的份額的。這一點(diǎn)在近期花旗銀行浦東分行對(duì)于理財(cái)客戶最低存款限額的規(guī)定上就可見一斑。

（2）謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)。這一點(diǎn)以渣打銀行的研究報(bào)告為代表。渣打銀行的研究報(bào)告預(yù)期，在中國(guó)加入世貿(mào)十年后，外資銀行在中國(guó)貸款市場(chǎng)的占有率會(huì)由現(xiàn)時(shí)的低水平上升至百分之八。根據(jù)該報(bào)告的預(yù)測(cè)，假如開放銀行市場(chǎng)能讓銀行業(yè)總借貸額在二零零二年至二零一零年間每年增長(zhǎng)13%，外資銀行貸款增長(zhǎng)每年將達(dá)到四成的復(fù)式增長(zhǎng)，在二零一零年時(shí)外資銀行貸款額將有百分之八的市場(chǎng)占有率。目前，外資銀行在中國(guó)內(nèi)地的貸款市場(chǎng)占有率仍低，截至2001年九月時(shí)，外資銀行的放貸額只及中國(guó)內(nèi)地銀行業(yè)的百分之一點(diǎn)七。

（3）較為廣泛接受的預(yù)測(cè)。目前經(jīng)濟(jì)界被較為廣泛接受的預(yù)測(cè)，是預(yù)計(jì)10年之內(nèi)外資銀行的市場(chǎng)份額平均會(huì)達(dá)到10％，這一預(yù)測(cè)稍高于渣打銀行的預(yù)測(cè)速度。

（4）樂觀的預(yù)測(cè)。這以亞洲開發(fā)銀行的專家的預(yù)測(cè)為代表。亞洲開發(fā)銀行駐中國(guó)首席代表莫利預(yù)測(cè)說，中國(guó)的銀行將在入世后喪失相當(dāng)大的市場(chǎng)分額，其利潤(rùn)份額也將大大縮小。他說，目前外資銀行在中國(guó)金融市場(chǎng)所占的份額過低，中國(guó)加入WTO后10到15年，將可能占據(jù)中國(guó)金融市場(chǎng)約30％的份額。

那么，如果外資銀行按照上述較為樂觀的預(yù)測(cè)的速度進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，是否會(huì)引發(fā)中國(guó)的銀行危機(jī)呢？實(shí)際上，對(duì)于銀行體系來說，只要不發(fā)生支付危機(jī)，只要流動(dòng)性保持較好狀態(tài)，即使出現(xiàn)較大比例的壞賬或數(shù)額較大虧損，也能在相當(dāng)?shù)臅r(shí)期內(nèi)維持正常的運(yùn)營(yíng)局面，這是為各國(guó)的銀行體系所證明的。因此，即使外資銀行以上述速度進(jìn)入中國(guó)銀行市場(chǎng)，在某種臨界狀態(tài)下，中國(guó)的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行即使失去一大批存貸款客戶，也未必發(fā)生支付危機(jī)，而且，在這種限定的前提下，我們所能收到的必然是銀行類金融服務(wù)得以改善的效果。這里所說的臨界狀態(tài)，是國(guó)有銀行體系通過拓展業(yè)務(wù)帶來的相對(duì)穩(wěn)定的增量負(fù)債來支持包含一定比率的不良資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)及總資產(chǎn)。根據(jù)現(xiàn)有的實(shí)際數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)比例，這是不難測(cè)算出來的，而且國(guó)有銀行也是不難滿足和達(dá)到這一臨界指標(biāo)的。因在此前提下，所謂外資銀行的進(jìn)入會(huì)引發(fā)金融危機(jī)基本上可以說是聳人聽聞的說法，中國(guó)的分步驟市場(chǎng)開放策略更是分散了外資銀行迅速進(jìn)入可能對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)帶來的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，在保證不斷拓展業(yè)務(wù)、并且不發(fā)生支付危機(jī)的臨界狀態(tài)以下，中國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行只有提高營(yíng)運(yùn)效益才能不斷補(bǔ)足核心資本，提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，外資銀行的進(jìn)入當(dāng)然會(huì)導(dǎo)致部分優(yōu)良客戶的流失，但是我們的分析和預(yù)測(cè)不能靜態(tài)地看待中資銀行的經(jīng)營(yíng)行為，因?yàn)樵谶@個(gè)過程中，中資銀行既有坐以待斃的可能，更有能發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì)、在外資銀行壓力下加快內(nèi)部市場(chǎng)化改革、并維持和爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)份額的可能。

二中資銀行與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比分析

實(shí)際上，外資銀行進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)的速度，取決于不同銀行的市場(chǎng)定位及其相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一般來說，外資銀行在經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面的優(yōu)勢(shì)目前來看是明顯的。由于外資金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際聲譽(yù)、薪酬待遇、激勵(lì)制度等方面比中資銀行有較大的優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)導(dǎo)致一定程度的國(guó)內(nèi)銀行人才外流。由于外資銀行的市場(chǎng)定位和以盈利為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，外資銀行通常會(huì)注重高端市場(chǎng)的開拓，注重高增值和高收益的業(yè)務(wù)，這一部分業(yè)務(wù)在整個(gè)市場(chǎng)份額中的比率是有限的。同時(shí)，外資銀行為外資企業(yè)等提供更好的金融服務(wù)所促進(jìn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)，業(yè)能夠帶動(dòng)總體的金融資源的配置效率。與此相對(duì)應(yīng)的是，由于市場(chǎng)定位和中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于外資銀行設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)的約束，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資銀行對(duì)吸收居民儲(chǔ)蓄存款的興趣有限，對(duì)于企業(yè)存款的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)相對(duì)激烈。

因此，在當(dāng)前對(duì)于中國(guó)加入世貿(mào)之后外資銀行進(jìn)入市場(chǎng)后的影響的討論中，一些金融機(jī)構(gòu)實(shí)際上有意無疑地夸大了外資銀行對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的影響力，這一夸大可能會(huì)形成政策上的影響力而對(duì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)推進(jìn)改革發(fā)揮積極的影響，但是也可能誤導(dǎo)金融界對(duì)于外資銀行的政策舉措。即使不考慮當(dāng)前外資銀行相當(dāng)有限的市場(chǎng)份額，對(duì)于外資銀行競(jìng)爭(zhēng)力的夸張實(shí)際上也低估了中資銀行本身具有的競(jìng)爭(zhēng)力和相對(duì)優(yōu)勢(shì)。近10年來，中資銀行業(yè)的管理人員日益年輕化、專業(yè)化、技術(shù)裝備具有國(guó)際水平，分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)更是遍及全國(guó)，而且在五年的準(zhǔn)備期里，中資銀行還有很多事可以做。

另外，在中國(guó)市場(chǎng)上拓展業(yè)務(wù)的外資銀行同樣面臨許多經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相比之下還缺乏國(guó)內(nèi)銀行所具有的各種優(yōu)勢(shì)。中國(guó)雖然早在20世紀(jì)80年代初期放開外資銀行在華展開業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，但真正的市場(chǎng)開放，是在20世紀(jì)90年代初與一連串金融改革齊頭并進(jìn)的。外資銀行在華經(jīng)營(yíng)既有跨國(guó)投資的一般風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，也有與其他國(guó)家和地區(qū)不同的中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)。首先是道德風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)市場(chǎng)還缺乏完善的激勵(lì)約束機(jī)制和良好的信譽(yù)環(huán)境，導(dǎo)致一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)者濫用和挪用貸款，這會(huì)直接或間接增加外資銀行的風(fēng)險(xiǎn)，這是中資銀行和外資銀行都共同面對(duì)的。其次是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)的非經(jīng)常項(xiàng)目還沒有對(duì)外開放，一定程度上也對(duì)外資銀行深化業(yè)務(wù)形成了約束。再次是信用風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)企業(yè)的資信程度還較低，企業(yè)財(cái)務(wù)信息的透明度和可靠性有限，連帶影響貸款的償還能力，這是西方銀行系統(tǒng)不常見的現(xiàn)象。從資金來源方面，實(shí)際上人民幣資金來源問題始終困擾著外資銀行，加上沒有一個(gè)公開、有效的最終貸款者制度，致使外資銀行承擔(dān)著較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。還要指出的是，外資銀行在信息技術(shù)支持等方面并不比中資銀行高出許多。中資商業(yè)銀行經(jīng)過20多年的磨練，在信息技術(shù)支持等方面雖然與國(guó)際著名銀行尚有差距，但距離并不大，而且外資銀行無論投入多少資金和物力，在網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模上仍無法與中資銀行分庭抗禮，在人文環(huán)境上，外資銀行更無法與中資銀行相抗衡。

因此，更為務(wù)實(shí)的看法，可能是國(guó)內(nèi)銀行和外資銀行在競(jìng)爭(zhēng)中合作，共同提高金融服務(wù)水平和金融資源的配置效率，共同把中國(guó)金融市場(chǎng)的蛋糕做大，則國(guó)內(nèi)銀行和外資銀行都能夠獲得更大的生存空間。

三從香港市場(chǎng)的銀行競(jìng)爭(zhēng)格局看中國(guó)內(nèi)地銀行市場(chǎng)的演變趨勢(shì)

市場(chǎng)的開放會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩嗎？不僅國(guó)內(nèi)家電等行業(yè)的開放不能證明這個(gè)結(jié)論，以金融市場(chǎng)高度開放的中國(guó)香港為例，外資銀行的靈活進(jìn)出和高度競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上推動(dòng)了相當(dāng)銀行體系的完善和發(fā)展，而且到目前為止，外資銀行的市場(chǎng)份額也是有限的，而不是支配性的。

歷史地看，20世紀(jì)80年代可以說是香港銀行業(yè)的黃金時(shí)代。香港是世界上除紐約、倫敦之外，外國(guó)銀行最多的第三大銀行中心，全世界資產(chǎn)排名表前50名的銀行中有44家在香港開有分支機(jī)構(gòu)。溯本探源，1978年3月以來，香港取消限制，向外資銀行打開大門，金融政策逐步自由，才吸引了大批外資銀行蜂擁而至。香港金融業(yè)因此發(fā)展迅速，直追紐約、倫敦等國(guó)際金融中心，而成為世界上金融機(jī)構(gòu)密度最大的地區(qū)之一。

目前，香港銀行市場(chǎng)主要由三大銀行集團(tuán)主導(dǎo)，即中銀集團(tuán)、匯豐-恒生集團(tuán)及渣打銀行香港分行。三大銀行集團(tuán)占香港整個(gè)銀行貸款市場(chǎng)50%以上，處于第二層次的東亞銀行占4.5%，道亨銀行占3.5%，其他中小型銀行份額不高，平均市場(chǎng)占有率僅1%-2%。

歷史地看，20世紀(jì)80年代的香港銀行市場(chǎng)開放前可以說是英資獨(dú)霸市場(chǎng)，現(xiàn)在歷經(jīng)風(fēng)雨后的的香港銀行業(yè)是天下三分，其一是英資銀行，它在香港銀行體系中一度居于壟斷地位，主要有匯豐銀行和渣打銀行。其二則是中銀集團(tuán)系的中資銀行，它在香港已有70多年的歷史，但是真正崛起也只是伴隨中國(guó)改革開放以來的20年間的事情。其三則是其它20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的100多家外資銀行，它們大多是實(shí)力雄厚的國(guó)際性大銀行，在世界500家大銀行中排在前100位。主要有美資銀行、日英銀行、加拿大銀行和歐洲、亞洲、澳大利亞各國(guó)的銀行，其中以美、日資銀行為最強(qiáng)大。剩下的一股力量就是當(dāng)?shù)劂y行也稱華資銀行，居于香港銀行業(yè)的第四梯隊(duì)，它的黃金時(shí)代是1946年至1964年，華資銀行規(guī)模小、分支數(shù)量多，在香港華人特別是中下階層和中小企業(yè)中獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)力。但是進(jìn)入20世紀(jì)90年代后或被外資大銀行及其它機(jī)構(gòu)參股控股，或被被全面接管，真正獨(dú)立的只剩下三五家。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，不同的銀行有不同的市場(chǎng)定位和自身的盈利空間，共同促進(jìn)香港金融體系的發(fā)展。目前，香港的銀行業(yè)的資本充足比率高達(dá)18.8%，遠(yuǎn)高于巴塞爾協(xié)議要求的8%，而且香港銀行的平均盈利水平為亞太區(qū)內(nèi)最高，股本回報(bào)率達(dá)15%，開放和競(jìng)爭(zhēng)給香港銀行業(yè)帶來的共贏，這一點(diǎn)對(duì)于當(dāng)前中國(guó)內(nèi)地把握外資銀行開放進(jìn)程及其影響有相當(dāng)?shù)慕梃b意義。

四外資銀行與中資銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)性合作會(huì)推動(dòng)中國(guó)金融體系運(yùn)作效率的提高

如前所述，由于外資銀行與其中資銀行的市場(chǎng)定位不同，所具有的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)也存在差異，因而盡管外資銀行的進(jìn)入會(huì)對(duì)中資銀行的經(jīng)營(yíng)形成相當(dāng)?shù)膲毫?，但是中資銀行和外資銀行同樣存在廣泛的合作空間；由于外資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的速度是漸次推進(jìn)的，因而外資銀行的進(jìn)入并不容易引發(fā)銀行危機(jī)或者金融危機(jī)。在這個(gè)金融開放的進(jìn)程中，真正可能導(dǎo)致金融危機(jī)的，是中資銀行在外資銀行的經(jīng)營(yíng)壓力下，不能及時(shí)完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效率，有效控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

可以預(yù)計(jì)，外資銀行的進(jìn)入會(huì)促進(jìn)中國(guó)銀行業(yè)的市場(chǎng)重組進(jìn)程，中國(guó)加入世貿(mào)之后開放銀行市場(chǎng)將增加銀行的收購(gòu)與合并活動(dòng)，而且并不限于大陸銀行之間的合并，也可能涉及外資銀行。特別是考慮到部份外資銀行有興趣與內(nèi)地銀行合作，從而受惠于內(nèi)地銀行現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)及市場(chǎng)聲譽(yù)，這種購(gòu)并活動(dòng)會(huì)趨于活躍，并且使得中國(guó)內(nèi)地的銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，從而促使銀行體系運(yùn)作效率的總體提高。

外資銀行與中資銀行的競(jìng)爭(zhēng)性合作，能夠共同把中國(guó)金融市場(chǎng)的蛋糕作大。實(shí)際上，外資銀行能夠選擇進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展分不開。在這個(gè)不斷擴(kuò)張的市場(chǎng)中，外資銀行和中資銀行因?yàn)榻?jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的差異，選擇服務(wù)的市場(chǎng)區(qū)間自然會(huì)有差異。例如，從目前有限的幾家外資銀行看，由于這些外資銀行的運(yùn)營(yíng)成本高，只能把注意力集中在大客戶上，例如，花旗銀行要求理財(cái)?shù)目蛻裘總€(gè)星期存款帳戶不低于（或等值于）2000美元，客戶每月日平均總存款額不低于（或等值于）5000美元，否則將收服務(wù)費(fèi)人民幣50元或美金6元。匯豐銀行則要求客戶的定期存款的起存金額為2000美元，活期存款雖然不設(shè)起存點(diǎn)，但如果客戶每半年的賬戶平均金額低于2000美元，則要收取每6個(gè)月20美元的服務(wù)費(fèi)。與此形成對(duì)照的而是，以四大國(guó)有商業(yè)銀行為主導(dǎo)的中資銀行則更多地是利用廣泛的網(wǎng)絡(luò)布局服務(wù)于更多的普通客戶。在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性合作的過程中，中外銀行之間是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也是策略伙伴。而銀行市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將使得企業(yè)和居民等金融服務(wù)的最終消費(fèi)者獲得益處，他們將切實(shí)獲得更好的金融服務(wù)和更多的金融服務(wù)選擇空間。

五中國(guó)加入世貿(mào)也為中國(guó)金融業(yè)開拓海外市場(chǎng)提供了空間和機(jī)會(huì)

中國(guó)加入世貿(mào)之后，目前主流的注意力大多放在如何防范和應(yīng)對(duì)外資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)上，實(shí)際上，中國(guó)加入世貿(mào)也為中國(guó)金融業(yè)拓展海外銀行市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)，這一方面是中國(guó)企業(yè)開拓海外市場(chǎng)對(duì)于金融服務(wù)提出的客觀需求，另一方面也是世貿(mào)組織這個(gè)開放的國(guó)際性平臺(tái)為中國(guó)的金融企業(yè)提供了更為市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)空間。中資銀行通過拓展海外銀行市場(chǎng)，有助于其發(fā)揮海內(nèi)外行和海外行之間的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，與擁有國(guó)際網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的外資銀行共同爭(zhēng)奪期望進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際性大型跨國(guó)公司。

篇9

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是著名的有效市場(chǎng)假說（EMH）。該假說認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）、期權(quán)定價(jià)理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突，大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視，它從一個(gè)全新的視角來分析金融市場(chǎng)，克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認(rèn)為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過于自信，在投資決策中過高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì)，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當(dāng)沒有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí)，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí)，股價(jià)通常未見波動(dòng)，但在沒有任何消息的時(shí)候，股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大，這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^分依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù)，而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認(rèn)為，人們?cè)诰唧w決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后，通常會(huì)感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會(huì)非理性地改變自己的行為。“損失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因?yàn)閾p失所帶來的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對(duì)投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購(gòu)買市場(chǎng)中受追捧的股票，而一旦股價(jià)下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí)，自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）

心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評(píng)估時(shí),容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)?！肮体^”是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn),然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對(duì)當(dāng)前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國(guó)，投資者20世紀(jì)80年代末受美國(guó)股票市盈率(較低)這個(gè)普遍認(rèn)可的“錨”的影響,認(rèn)為日本股票市盈率過高,而到了20世紀(jì)90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國(guó)高得多,許多美國(guó)投資者卻覺得東京市場(chǎng)不再被高估了,因?yàn)樗麄儗?0世紀(jì)80年代末東京股市的高市盈率當(dāng)成了新的“錨”來考慮.3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學(xué)也不例外。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是對(duì)傳統(tǒng)投資實(shí)踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學(xué)的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實(shí)踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤。投資者所犯的心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場(chǎng)未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點(diǎn)。其基金業(yè)績(jī)似乎也在證明著這一點(diǎn)，從1992~2001年，其基金的報(bào)酬率高達(dá)31.5%，而同時(shí)期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%。總體而言，行為金融的理論和實(shí)踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個(gè)原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測(cè)定各種各樣影響價(jià)格的心理變量時(shí)，會(huì)遇到很多操作難題。當(dāng)然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場(chǎng)中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報(bào)。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的可能，但永遠(yuǎn)也無法具備打敗市場(chǎng)的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。由于股票市場(chǎng)經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對(duì)反應(yīng)過度的修正會(huì)導(dǎo)致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場(chǎng)平均水平,從而產(chǎn)生長(zhǎng)期超?；貓?bào)現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對(duì)此,行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡(jiǎn)單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來進(jìn)行預(yù)測(cè)。從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)（通常是一個(gè)月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究證實(shí)了動(dòng)量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國(guó)市場(chǎng)存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時(shí)期的波動(dòng)采用此策略可以買人賣出而獲得價(jià)差收益。

3.3成本平均策略和時(shí)間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時(shí)，通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)分?jǐn)偝杀荆瑥亩_(dá)到規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時(shí)間分散化策略是指承擔(dān)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低,投資者在年輕時(shí)應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處,都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時(shí)卻又被指責(zé)為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場(chǎng)，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn)：①盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來說要超前的優(yōu)勢(shì)信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢(shì)；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效；③利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差或錨定效應(yīng)等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而不會(huì)在機(jī)會(huì)到來時(shí)集中資金進(jìn)行投資，導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散也同時(shí)分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

自20世紀(jì)80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)獲2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),行為金融理論迅速崛起,對(duì)現(xiàn)代金融理論提出了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn),可以說行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當(dāng)然,行為金融理論遠(yuǎn)非一個(gè)完全成熟的理論,其對(duì)投資實(shí)踐的指導(dǎo)能力也因時(shí)因地而異。

篇10

淺議金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系研究

一、引言

隨著國(guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)的爆發(fā)，國(guó)際貿(mào)易和金融之間的關(guān)系越來越明顯，并且這種相互之間的關(guān)系共同作用于開放式經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文首先詳述了金融和國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的之間的關(guān)系，進(jìn)而分別國(guó)際貿(mào)易與金融的相互影響機(jī)制，從中探索關(guān)于國(guó)際貿(mào)易與金融發(fā)展的對(duì)策和建議，這些為未來我國(guó)在開放式經(jīng)濟(jì)中的進(jìn)一步發(fā)展提供借鑒意義。

二、金融、國(guó)際貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者的關(guān)系

金融、國(guó)際貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系之間具有密切的關(guān)系。首先，金融的發(fā)展可以調(diào)節(jié)社會(huì)的資金配置，從而達(dá)到帕累托最優(yōu)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。其次，國(guó)際貿(mào)易則通過比較優(yōu)勢(shì)在世界范圍內(nèi)調(diào)整稀缺資源，從而產(chǎn)生更多的生產(chǎn)者剩余和消費(fèi)者剩余，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至福利狀況產(chǎn)生影響。此外，金融發(fā)展和國(guó)際貿(mào)易之間也是息息相關(guān)的，甚至共同作用與一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。Beck(2002)和Riyanto(2004)分別從企業(yè)和行業(yè)方面對(duì)外源融資與出口之間的關(guān)系進(jìn)行分析，進(jìn)一步說明了金融的發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易的促進(jìn)作用。Blackburn和Hung(1998)以及Aizenman(2003)則從國(guó)際貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展的影響出發(fā)進(jìn)行了相關(guān)研究。近年來，關(guān)于金融與國(guó)際貿(mào)易的研究仍然在不斷深化。蘇建平(2013)以福建省為例，研究金融發(fā)展對(duì)地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展的影響，得出結(jié)論：金融發(fā)展與進(jìn)出口貿(mào)易之間有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，其中金融深化更加有利于出口貿(mào)易的發(fā)展，而金融效率的提升對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的推動(dòng)效應(yīng)更明顯。沈能(2006)認(rèn)為金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易在長(zhǎng)期中存在均衡關(guān)系，無論從長(zhǎng)期還是短期上看，我國(guó)金融規(guī)模與國(guó)際貿(mào)易正相關(guān)，且兩者之間具有雙向因果關(guān)系。通過金融與國(guó)際貿(mào)易的正向因果關(guān)系，共同作用于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易相互作用的機(jī)制

1.金融發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響機(jī)制

金融主要通過比較優(yōu)勢(shì)、投資組合、匯率和金融生態(tài)的等各種傳播途徑來影響國(guó)際貿(mào)易的方向、規(guī)模、結(jié)構(gòu)乃至貿(mào)易程度(見圖1)。

首先，根據(jù)要素稟賦理論和比較優(yōu)勢(shì)理論，大量資金會(huì)流向國(guó)際上要素豐裕的國(guó)家，這些外源融資在某種程度上促進(jìn)了其產(chǎn)品的生產(chǎn)，進(jìn)而此國(guó)就具有一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，具有這種規(guī)模經(jīng)濟(jì)的行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)就因?yàn)槲锩纼r(jià)廉而獲得了比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而隨著本國(guó)出口量的增加，國(guó)際貿(mào)易順差就產(chǎn)生。隨著貿(mào)易伙伴國(guó)不斷的增加，其貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易方向乃至貿(mào)易結(jié)構(gòu)都會(huì)隨著這種比較優(yōu)勢(shì)發(fā)生改變。

其次，隨著全球一體化的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體之間的多米諾骨牌效應(yīng)日趨明顯，即一國(guó)價(jià)格、利率或匯率的變動(dòng)會(huì)波及其貿(mào)易伙伴乃至世界各國(guó)。這使得各國(guó)貿(mào)易部門獲得的收入呈現(xiàn)不斷波動(dòng)的趨勢(shì)，分散風(fēng)險(xiǎn)成為各國(guó)貿(mào)易過程中不可缺少的環(huán)節(jié)。而金融通過對(duì)這些貿(mào)易部門所獲得收入進(jìn)行投資組合，使得其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降到最低，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收入的保值乃至增值，國(guó)際貿(mào)易正常運(yùn)行。所以一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的水平對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，即如果一國(guó)金融結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制相對(duì)成熟，就會(huì)使得本國(guó)貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，貿(mào)易結(jié)構(gòu)日趨合理，從而促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展乃至國(guó)際地位的提高。

最后，金融生態(tài)作為影響金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行的外部環(huán)境，其對(duì)社會(huì)資金的配置狀況起到了決定性的作用。這種對(duì)資金的配置會(huì)影響我國(guó)銀行界的存貸款利率，進(jìn)而影響金融深化和金融效率，而資金的運(yùn)行狀況直接影響到金融發(fā)展水平和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，所以對(duì)于產(chǎn)品進(jìn)出口會(huì)起到間接的影響作用。此外，政府相關(guān)的金融政策，比如對(duì)利率的調(diào)整或者通過公開市場(chǎng)操作以及準(zhǔn)備金調(diào)整等宏觀貨幣政策來影響資金流向，站在國(guó)家的角度上對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)和貿(mào)易規(guī)模實(shí)施宏觀調(diào)控，使得國(guó)際貿(mào)易順利發(fā)展。

2.國(guó)際貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展的影響機(jī)制

國(guó)際貿(mào)易對(duì)金融的影響主要表現(xiàn)在貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易自由度和貿(mào)易依存度的大小以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化上。

首先，隨著國(guó)際貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，大量資本會(huì)涌入國(guó)內(nèi)或外逃到國(guó)外，這些資本的變動(dòng)會(huì)引起我國(guó)貨幣供給和貨幣需求發(fā)生變化，從而導(dǎo)致利率的波動(dòng)。利率的不穩(wěn)定會(huì)影響銀行、證券和基金等金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定乃至是股市的動(dòng)蕩，涉及到全國(guó)人民的整體福利。這時(shí)國(guó)家會(huì)通過財(cái)政貨幣等宏觀調(diào)控政策來調(diào)整我國(guó)金融的發(fā)展。所以貿(mào)易規(guī)模會(huì)對(duì)我國(guó)的金融業(yè)的發(fā)展穩(wěn)定與否形成傳導(dǎo)機(jī)制。

其次，近年隨著美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)波及全球其他國(guó)家，貿(mào)易保護(hù)主義逐漸抬頭，自由貿(mào)易受到限制。貿(mào)易的自由度嚴(yán)重影響貿(mào)易規(guī)模，而貿(mào)易量的大小主要表現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目上，經(jīng)常項(xiàng)目上的變動(dòng)又會(huì)影響我國(guó)居民的消費(fèi)儲(chǔ)蓄以及投資結(jié)構(gòu)。此外，貿(mào)易保護(hù)主義還會(huì)引起各國(guó)匯率變動(dòng)，比如中美貿(mào)易摩擦中美國(guó)主動(dòng)貶值以減少我國(guó)出口企業(yè)對(duì)其出口，從而保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。這些都會(huì)對(duì)我國(guó)金融發(fā)展水平產(chǎn)生重要的影響。

此外，隨著貿(mào)易開放程度的增加，國(guó)外對(duì)我國(guó)的反傾銷和反補(bǔ)貼案件也隨之增加。杜凱、周勤(2010)、李猛和于津平(2013)等人也分別通過實(shí)證研究指出貿(mào)易壁壘對(duì)國(guó)外直接投資具有正向的因果關(guān)系。這些貿(mào)易摩擦刺激了我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展，而對(duì)外直接投資一方面利用己廠效應(yīng)、水平效應(yīng)和前后向關(guān)聯(lián)效應(yīng)等作用機(jī)制，將信貸資金投入到企業(yè)生產(chǎn)中，解決企業(yè)的投融資問題，提高儲(chǔ)蓄的資金利用率和轉(zhuǎn)化率;另一方面對(duì)外直接投資也會(huì)對(duì)金融產(chǎn)生負(fù)面影響，即這種輸入性通貨膨脹進(jìn)一步也會(huì)引起信貸約束，影響金融效率。

最后，貿(mào)易保護(hù)主義還會(huì)使得全球資源配置發(fā)生扭曲，而且這些貿(mào)易壁壘阻礙了我國(guó)產(chǎn)品的出口，就會(huì)促使貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這時(shí)就會(huì)通過對(duì)外直接投資將剩余產(chǎn)業(yè)或傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，而對(duì)外直接投資又會(huì)對(duì)對(duì)我國(guó)金融深化和金融水平產(chǎn)生進(jìn)一步的影響。

四、結(jié)論和政策