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摘要:財務(wù)分析對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，研究公司的財務(wù)能力能夠提升公司財務(wù)能力的理論體系，檢驗(yàn)企業(yè)一定時期中的財務(wù)狀況。文章以哈佛框架為基礎(chǔ)，選用2015－2019年的財務(wù)指標(biāo)，對國美的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，并與其他領(lǐng)頭行業(yè)進(jìn)行比較，從中發(fā)現(xiàn)內(nèi)部環(huán)境、外部環(huán)境存在的機(jī)遇和威脅，最后提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞:國美電器;哈佛框架;財務(wù)分析

一、以哈佛框架為基礎(chǔ)的財務(wù)分析理論

財務(wù)分析是通過財務(wù)基礎(chǔ)理論并結(jié)合公司的財務(wù)數(shù)據(jù)對公司的經(jīng)營成果和發(fā)展前景進(jìn)行分析和評價的過程，最終的結(jié)果是為企業(yè)管理者、包括財務(wù)管理人員提供相應(yīng)的財務(wù)信息。由于傳統(tǒng)的財務(wù)分析不完整且存在著諸多的缺點(diǎn)，美國哈佛大學(xué)的三位教授希利、(P．M．Healy)、伯納德(VL．Bernard)以及佩普(K．G．Palepu)一同完成了哈佛分析框架的設(shè)想和構(gòu)建。該框架將財務(wù)報表分析和公司的戰(zhàn)略分析等內(nèi)容進(jìn)行結(jié)合，從戰(zhàn)略、會計(jì)、財務(wù)和前景四個方面，以戰(zhàn)略分析為起點(diǎn)揭示企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和自身的經(jīng)營狀況，以會計(jì)分析保證財務(wù)分析的契合度和有效性，最后客觀準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)經(jīng)營前景。哈佛分析框架可以全面剖析公司的現(xiàn)狀并且預(yù)測其將來的發(fā)展趨勢。［1］文章以哈佛框架為基礎(chǔ)，以更科學(xué)的財務(wù)分析方法對國美的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，從中發(fā)現(xiàn)內(nèi)部環(huán)境、外部環(huán)境存在的機(jī)遇和威脅。

二、基于哈佛框架下的國美電器綜合財務(wù)分析

(一)戰(zhàn)略分析。1．優(yōu)勢。國美的優(yōu)勢集中在兩點(diǎn):一是國美的經(jīng)驗(yàn)豐富、資源成熟。從中國家電零售業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，國美積累了30多年的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，且其管理團(tuán)隊(duì)也十分優(yōu)秀，再配合獨(dú)特的管理模式，成為了企業(yè)最為關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢;二是國美的市場占有率高。其品牌和價格均獲得了消費(fèi)者較高的認(rèn)可度，截至2019年底，國美擁有兩千多家門店，分布于全國六百多個城市中，規(guī)模龐大且價格優(yōu)惠，國美與廠家的友好合作也為國美帶來了更優(yōu)惠的產(chǎn)品成本，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成自身的價格優(yōu)勢并獲取更大的市場。2．劣勢。國美經(jīng)營是以實(shí)體店為主，但是隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，國美不得不順應(yīng)時代趨勢發(fā)展線上業(yè)務(wù)，但是其固有的實(shí)體店經(jīng)營模式對互聯(lián)網(wǎng)零售方面帶來一定的限制，發(fā)展線上的業(yè)務(wù)會打破企業(yè)原來的組織結(jié)構(gòu)，因此國美必須對企業(yè)的管理體系進(jìn)行調(diào)整。由于在互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)上起步較晚，想要在線上占有一定的地位將會面臨強(qiáng)大的阻力。國美想要在互聯(lián)網(wǎng)零售發(fā)展就需要一定的IT技術(shù)，而相較于其他行業(yè)，如淘寶、京東、蘇寧易購等，國美的線上數(shù)據(jù)處理能力還不夠成熟。3．威脅。隨著市場環(huán)境的變化，家電行業(yè)達(dá)到了飽和狀態(tài)，興起的電商行業(yè)也較多，同行業(yè)之間的競爭日益激烈，創(chuàng)新度逐漸下降，一味追求搶占市場份額，最終導(dǎo)致商品之間出現(xiàn)了同質(zhì)化，成本也隨市場的變化而提高，加上國美在進(jìn)行線上擴(kuò)展的過程中需要大量的支出，想要在短期內(nèi)獲得利潤難度極大。同時，國美的投資涉及多個模塊，市場本就具有不確定性，這就進(jìn)一步加大了投資的風(fēng)險。(二)會計(jì)分析。對國美2015年至2019年年度報告中的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、存貨、固定資產(chǎn)和商譽(yù)等4個項(xiàng)目在總資產(chǎn)中所占比重較高，所以企業(yè)財務(wù)信息的質(zhì)量可能會受到這些所占比重較高項(xiàng)目的會計(jì)處理方法的影響，而其他的項(xiàng)目在總資產(chǎn)中所占的份額相對較小，其會計(jì)處理的方法對于企業(yè)財務(wù)信息的影響也相對較弱。因此重點(diǎn)對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、存貨、固定資產(chǎn)和商譽(yù)這四個方面進(jìn)行分析。根據(jù)表1所示，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/總資產(chǎn)的比率逐年降低，說明國美的資產(chǎn)利用率有所提升;存貨在總資產(chǎn)的比重也呈現(xiàn)下降趨勢，可以看出國美的存貨流動性有所提升，發(fā)展?fàn)顩r良好;固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)的比重前四年基本持平，第五年下降，說明流動資產(chǎn)比重有所增加，企業(yè)運(yùn)營更靈活;國美商譽(yù)從2016年開始減值，到2019年減值達(dá)到20多億元，導(dǎo)致商譽(yù)/總資產(chǎn)的比重下降幅度較大，可以推測國美虧損的原因之一就是商譽(yù)減值。另外以上四項(xiàng)占比，存貨和固定資產(chǎn)占比相對較大，而這可能會導(dǎo)致資金的更多占用，增加倉儲費(fèi)、保險費(fèi)、維護(hù)費(fèi)和相關(guān)職員工資在內(nèi)的各項(xiàng)開支，這也成為國美費(fèi)用支出大的原因之一。(三)財務(wù)分析。1．償債能力分析。償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力，用于衡量企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度。文章采用流動比率和速動比率考量短期償債能力，它們的判斷數(shù)值分界點(diǎn)分別是2和1，當(dāng)這兩個指標(biāo)越趨向于各自的分界點(diǎn)，說明企業(yè)用來償還流動負(fù)債的流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的資金越合理。文章采用產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率考量長期償債能力，產(chǎn)權(quán)比率可以反映企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，資產(chǎn)負(fù)債率是評價企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。［2］同時選擇同行業(yè)兩家比較有代表性的公司進(jìn)行比對。表2所示，國美的流動比率逐年降低且不足2，速動比率雖有短暫的上升，但是仍然遠(yuǎn)不如同行業(yè)的水平，甚至在2019年急速下降到0．55，說明國美的企業(yè)的流動資金不足，流動性較差，短期償債能力有待提高。從表3可看出國美的產(chǎn)權(quán)比率逐年急劇上升，在2017年超過了格力，這表明企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)很不穩(wěn)定，債權(quán)人的權(quán)益也可能受到了一定的影響，且國美的資產(chǎn)負(fù)債率也逐年增加，趨勢和產(chǎn)權(quán)比率相近，特別是在2019年，其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)88%。相比其他兩家公司，國美財務(wù)風(fēng)險相對較高，有可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的問題，如果不及時對經(jīng)營杠桿進(jìn)行調(diào)整，償債風(fēng)險會加劇?？傮w上來看，同行業(yè)這幾年的發(fā)展指標(biāo)都相對穩(wěn)定，排除了外在因素，國美的短期償債能力以及長期償債能力風(fēng)險較高，償債能力較弱［3］。2．營運(yùn)能力分析。營運(yùn)能力采用存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3個指標(biāo)進(jìn)行評價。［4］存貨周轉(zhuǎn)率的大小影響著資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱，關(guān)乎著能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者應(yīng)收款項(xiàng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用來衡量企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度及管理效率，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時間越短，收回應(yīng)收賬款的速度就越快，從而產(chǎn)生壞賬的可能性就越小?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于評估企業(yè)整體資產(chǎn)運(yùn)營效率。［5］根據(jù)表4數(shù)據(jù)，國美的存貨周轉(zhuǎn)率總體是上升的，說明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但相較于格力還是略差一些;根據(jù)表5數(shù)據(jù)，國美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近些年來起伏不定，2019年還出現(xiàn)大幅下降，說明其周轉(zhuǎn)速度變慢，資產(chǎn)流動性減弱，但其總體還是優(yōu)于同行兩家;根據(jù)表6數(shù)據(jù)，國美近幾年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，說明其長期資產(chǎn)比重較大，資產(chǎn)投資方面效益相對較低。綜上所述，國美存貨周轉(zhuǎn)率上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又走低，表明存貨轉(zhuǎn)化成應(yīng)收賬款的速度變快，但應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度變慢，企業(yè)經(jīng)營遇到了困難，企業(yè)可能放寬了信用政策，擴(kuò)大了賒銷的規(guī)模，此時應(yīng)注意應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險。3．盈利能力分析。選用銷售毛利率和銷售凈利率兩個指標(biāo)來分析國美盈利能力。銷售毛利率可以直觀的反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)對利潤創(chuàng)造的貢獻(xiàn)，銷售凈利率可以從總體上考察企業(yè)能夠從其銷售業(yè)務(wù)上獲得的主營業(yè)務(wù)盈利，這兩個指標(biāo)是企業(yè)在一定時期銷售收入獲利能力的衡量。［6］由表7可知，國美近幾年的銷售毛利率變化不大，但是其銷售凈利率逐年下降，特別是在2018年，下降幅度最大。其他兩家公司雖呈現(xiàn)不同程度的上升或下降，國美的銷售毛利率和銷售凈利率總體上還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們，說明國美這幾年由于企業(yè)轉(zhuǎn)型，費(fèi)用成本方面支出較多，為了穩(wěn)定其發(fā)展，國美零售應(yīng)考慮縮減費(fèi)用，或?yàn)榱藨?zhàn)略上的發(fā)展暫時忍受凈利率的下降。4．成長能力分析企業(yè)成長能力分析是對企業(yè)經(jīng)營能力擴(kuò)展的分析，可以用來判斷企業(yè)未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的變化趨勢，從而預(yù)測現(xiàn)金流量大小。選用凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率兩個指標(biāo)來考察。表8中，國美的營業(yè)收入增長率總體呈現(xiàn)下降趨勢，特別是自2016年開始，下降幅度劇增，在2017年時突然跌破了零點(diǎn)，由18．73%下降到－6．68%，公司近幾年的收入增長值為負(fù)值，同時格力的營業(yè)收入增長率也在逐年下降，表明市場份額縮小，市場前景不明朗;國美的凈利潤增長率也呈現(xiàn)下降趨勢，說明企業(yè)盈利能力不穩(wěn)定，所實(shí)現(xiàn)的歸股東分配的凈收益減少，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不好，占有的市場份額及市場前景變化較大。整體上來說，企業(yè)的總體盈利不容樂觀，成本方面需要縮減，這跟國美近幾年不斷開拓市場、規(guī)模擴(kuò)張以及線上轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略有很大關(guān)系。(四)財務(wù)前景分析。隨著我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，第一、第二產(chǎn)業(yè)增長值提升，第三產(chǎn)業(yè)增長速度加快，并且增長比重已經(jīng)開始超過了第二產(chǎn)業(yè)各行業(yè)的增設(shè)，城鎮(zhèn)化水平逐步加快，國內(nèi)的發(fā)展形勢呈現(xiàn)著利好形態(tài)，同時由于人均可支配收入的持續(xù)增長［8］，人們對生活品質(zhì)的追求也逐漸提高，市場份額逐漸擴(kuò)大，零售市場的競爭進(jìn)一步加大。雖然零售行業(yè)的增多使其達(dá)到了一種近飽和的狀態(tài)，發(fā)展有所放緩，但還是有許多潛在市場，因此零售行業(yè)也在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成熟，對于國美這樣的傳統(tǒng)零售企業(yè)來說，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。互聯(lián)網(wǎng)零售的興起給已經(jīng)近似飽和的零售行業(yè)指明了新的發(fā)展方向，企業(yè)需要緊跟潮流，盡快在互聯(lián)網(wǎng)中占有一席之地，才有可能在未來的競爭中不被淘汰。

三、小結(jié)及建議

(一)在戰(zhàn)略分析中，發(fā)現(xiàn)國美是集物流采購、營銷、配送及售后于一體的電器綜合企業(yè)，一體化運(yùn)營模式隨著未來行業(yè)的競爭將會成為電器經(jīng)銷商的主導(dǎo)模式。國美電器應(yīng)該開拓多種營銷渠道，體現(xiàn)自身的一體化優(yōu)勢，通過多元化的營銷策略來提升產(chǎn)品銷售額，提高市場占有率。國美當(dāng)前實(shí)行的是線上線下雙向渠道運(yùn)營，隨著上網(wǎng)人數(shù)的增加，網(wǎng)絡(luò)購物所帶來的種種便利吸引了大批的顧客，因此線上銷售成為了當(dāng)代新的競爭熱點(diǎn)，國美也致力于開發(fā)線上銷售的市場，但是由于國美進(jìn)軍線上較晚，其IT技術(shù)經(jīng)驗(yàn)比不上其他家電行業(yè)，所以國美要加大IT技術(shù)的投入。(二)從會計(jì)分析中，可以看出國美的存貨和固定資產(chǎn)較多，加大了費(fèi)用支出，因此國美應(yīng)該制定科學(xué)合理的采購計(jì)劃，結(jié)合自身管理制度的完善同步進(jìn)行，加強(qiáng)企業(yè)的存貨管理制度，對企業(yè)的存貨進(jìn)行有效的內(nèi)部控制以降低自身的經(jīng)營成本，節(jié)省資金用于擴(kuò)張發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。(三)從財務(wù)角度出發(fā)，國美可以通過將股東比例提高到適度的水平來增加長期借款的比例，改變長期和短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)，減輕當(dāng)前的償債負(fù)擔(dān)?；蛘咭部梢岳枚嗲阑I集資金，從而分散風(fēng)險，降低融資成本，提高企業(yè)資金的流動性。另外，國美近些年來不斷進(jìn)行線下門店擴(kuò)張，尤其是在一、二線城市，這固然有利于擴(kuò)大國美規(guī)模，搶占市場份額，但是其擴(kuò)張所帶來的費(fèi)用也是一筆龐大的數(shù)額，加大債務(wù)壓力。建議國美在擴(kuò)張市場的同時應(yīng)及時關(guān)閉盈利狀況不佳的門店，保留和鞏固具有區(qū)位優(yōu)勢和盈利狀況較好的門店，提高盈利能力，提升企業(yè)的競爭力。(四)在財務(wù)前景分析中，可以判定未來互聯(lián)網(wǎng)的市場對國美來說無疑是非常重要的，國美要想在未來繼續(xù)成為行業(yè)巨頭，就必須加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)管理，同時調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，做好充足準(zhǔn)備搶占線上市場份額。

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作者:吳軍海 單位:莆田學(xué)院