導(dǎo)語：探究場(chǎng)外交易市場(chǎng)法律體制一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、場(chǎng)外交易介紹

場(chǎng)外交易。指在證券交易所市場(chǎng)外進(jìn)行的證券交易，即證券投資者通過證券商的柜臺(tái)或以電話、電腦等方式直接進(jìn)行的證券交易。進(jìn)行場(chǎng)外交易的市場(chǎng)即為本文所稱的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。因?yàn)樽C券交易所的上市條件較嚴(yán)格，而相當(dāng)一部分證券不符合這些上市條件，在此背景下場(chǎng)外交易市場(chǎng)孕育而生。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，中小企業(yè)的融資需求日益高漲。大力發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)成為我國(guó)現(xiàn)階段的必然選擇。場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，與場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)并存，可以滿足不同市場(chǎng)主體的投融資需求，其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有日益突出的作用。

資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，制度規(guī)范是建立一個(gè)規(guī)范穩(wěn)健的場(chǎng)外交易市場(chǎng)、推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的有效路徑，但由于我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)法律制度的缺失，導(dǎo)致場(chǎng)外交易市場(chǎng)出現(xiàn)了不公平交易、非法集資、違規(guī)操作證券回購(gòu)等問題。因此，有必要對(duì)我國(guó)場(chǎng)外交易制度進(jìn)行深刻反思。一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為成熟的國(guó)家或地區(qū)，已建立起較為完善的場(chǎng)外交易法律制度，很多經(jīng)驗(yàn)值得借鑒和吸收?；诖?，本文通過對(duì)中外場(chǎng)外交易制度進(jìn)行比較分析．提出了完善我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的建議。

二、主要場(chǎng)外交易市場(chǎng)制度比較

(一)美國(guó)OTCBB市場(chǎng)制度

OTCBB市場(chǎng)即電子公告牌市場(chǎng)。其設(shè)立與NAS．DAQ的發(fā)展密切相關(guān)。隨著NASDAQ上市標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，那些本可在NASDAQ上市的證券因不符合新標(biāo)準(zhǔn)而退市。為了滿足交易這些證券的需求．OTCBB市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。OTCBB市場(chǎng)不具備報(bào)價(jià)功能，因而證券發(fā)行人只能通過做市商為其提供報(bào)價(jià)。

1．OTCBB市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度。在市場(chǎng)準(zhǔn)入條件方面，OTCBB市場(chǎng)的掛牌企業(yè)在設(shè)立年限和財(cái)務(wù)方面并沒有具體限制，其只需要定期向監(jiān)管部門披露財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，并有一位以上的做市商推薦即可。

2．OTCBB市場(chǎng)的信息披露及監(jiān)管制度。在信息披露和監(jiān)管方面，發(fā)行人應(yīng)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)及其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告，及時(shí)公開企業(yè)的并購(gòu)、并股及紅利分配等重大事項(xiàng)的相關(guān)信息。OTCBB的監(jiān)管主要是通過對(duì)做市商的做市行為監(jiān)管來達(dá)到對(duì)OTCBB進(jìn)行監(jiān)管的目的。

3．OTCBB市場(chǎng)的交易制度。在交易制度方面，其核心為做市商制度。OTCBB市場(chǎng)中，發(fā)行人必須通過做市商才能申請(qǐng)證券報(bào)價(jià)，且每一支股票至少有兩個(gè)做市商的報(bào)價(jià)才算合格。OTCBB市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人無最低要求。且不受NASDAQ的監(jiān)管。

(二)英國(guó)PLUS市場(chǎng)制度

PLUS市場(chǎng)的前身為未上市證券市場(chǎng)(OFEX)，其創(chuàng)建的主要目的是為那些不能在倫敦證券交易所主板市場(chǎng)及AIM掛牌交易的股票提供交易的場(chǎng)所。隨著監(jiān)管和技術(shù)水平不斷提高，PLUS于2007年成為歐盟認(rèn)可的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。

1．PLUS的交易制度。為提高中小企業(yè)股票成交的效率．PLUS市場(chǎng)采取包夾驅(qū)動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度。目前．PLUS市場(chǎng)的交易方式包括以下3種形式：

(1)可直接成交的報(bào)價(jià)交易，此模式是在做市商報(bào)價(jià)后．中央對(duì)手方向PLUS交易平臺(tái)輸入電子口令，口令與做市商的報(bào)價(jià)直接配對(duì)達(dá)成交易。(2)非直接成交的報(bào)價(jià)交易，通過交易雙方采取電話或其他方式達(dá)成交易。(3)非公開配對(duì)交易，在這種模式下交易系統(tǒng)會(huì)對(duì)集中的、未經(jīng)披露的委托口令提供自動(dòng)配對(duì)成交服務(wù)。

2．PLUS市場(chǎng)的其他制度。在市場(chǎng)準(zhǔn)人方面，PLUS市場(chǎng)和OTCBB一樣本著低門檻的原則，沒有規(guī)定苛刻的條件。在信息披露和監(jiān)管方面與美國(guó)OTCBB市場(chǎng)也基本一致(三)我國(guó)臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng)制度為規(guī)范證券市場(chǎng)和保護(hù)投資者，2001年臺(tái)灣證管會(huì)決定將未上市的股權(quán)交易管理納入統(tǒng)一的監(jiān)管體系，為未上市的公開發(fā)行公司提供合法的交易平臺(tái)。2002年1月2El，興柜股票市場(chǎng)應(yīng)時(shí)而生1．興柜股票市場(chǎng)的交易制度。興柜股票市場(chǎng)在交易中采用做市商制度。其要求做市商將買進(jìn)或賣出的股票價(jià)格輸入興柜報(bào)價(jià)系統(tǒng)，投資者依此報(bào)價(jià)la行或委托做市商議價(jià)成交。興柜股票市場(chǎng)的電腦議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)在交易中不揭示委托人的委托單，只是將其自動(dòng)傳送給推薦證券商議價(jià)達(dá)成交易。

2．興柜股票市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度。興柜股票市場(chǎng)對(duì)申請(qǐng)入市的企業(yè)并不進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，僅規(guī)定其只需符合已經(jīng)申報(bào)上市輔導(dǎo)、經(jīng)過兩家以上證券商書面推薦，就可以向柜臺(tái)中心申請(qǐng)注冊(cè)為興柜股票。掛牌后，發(fā)行人需按要求公開企業(yè)的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況等信息。

3．興柜股票市場(chǎng)的監(jiān)管制度。興柜股票市場(chǎng)主要通過對(duì)做市商的監(jiān)管達(dá)成監(jiān)管目的。其圍繞做市商的雙向報(bào)價(jià)行為、履行成交義務(wù)及違規(guī)做市行為展開監(jiān)管，目的在于防止做市商利用特殊的交易地位牟取非法利益。

(四)主要場(chǎng)外交易市場(chǎng)制度的比較

1．交易制度。OTCBB市場(chǎng)、PLUS市場(chǎng)、興柜市場(chǎng)在交易制度中雖都采用了做市商制度，但仔細(xì)比較不難發(fā)現(xiàn)其各具特點(diǎn)。

OTCBB是本文所比較的三個(gè)做市商市場(chǎng)中成立時(shí)間最早的。OTCBB市場(chǎng)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，但與其它市場(chǎng)相比，其交易系統(tǒng)仍采用人工電話成交的傳統(tǒng)方式，不具備點(diǎn)選成交或自動(dòng)配對(duì)成交等功能。

臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng)的電腦議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)采用電腦議價(jià)的方式．交易效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人工電話議價(jià)，且該系統(tǒng)的運(yùn)用增強(qiáng)了交易透明度，極大地克服了做市商制度不易監(jiān)管的問題。

英國(guó)的PLuS市場(chǎng)在經(jīng)過2007年新交易平臺(tái)的引進(jìn)及相關(guān)交易制度的改進(jìn)后，已成為現(xiàn)今最先進(jìn)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。同OTCBB市場(chǎng)和興柜市場(chǎng)相比，其交易平臺(tái)在保留傳統(tǒng)電話交易方式的基礎(chǔ)上，將系統(tǒng)配對(duì)成交引入了做市商制度。在保持傳統(tǒng)做市商制度優(yōu)越性的同時(shí)，有效地提高了交易效率，與興柜市場(chǎng)的點(diǎn)選成交相比更具進(jìn)步性。

2．市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。當(dāng)前，大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻都很低，幾乎都沒有規(guī)定特別的準(zhǔn)入條件。美國(guó)的OTCBB市場(chǎng)幾乎沒有任何規(guī)模和贏利上的限制，只要經(jīng)過SEC的核準(zhǔn)，且有兩名以上的做市商愿意為證券做市，就可以申請(qǐng)進(jìn)入市場(chǎng)。再如我國(guó)臺(tái)灣的興柜市場(chǎng)，該市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件也非常寬松，只要申請(qǐng)的企業(yè)總資產(chǎn)在三千萬新臺(tái)幣以上且沒有累積虧損，成立滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度．對(duì)公司的收益則沒有要求。在滿足條件時(shí)．有兩家以上的券商愿意為該企業(yè)推薦并做市，即可申請(qǐng)進(jìn)入市場(chǎng)。

3．監(jiān)管制度和信息披露制度。美國(guó)OTCBB市場(chǎng)、英國(guó)PLUS市場(chǎng)、臺(tái)灣地區(qū)的興柜市場(chǎng)都是通過對(duì)做市商的監(jiān)管來達(dá)到市場(chǎng)監(jiān)管的目的。在信息披露方面．各國(guó)和地區(qū)的規(guī)定也大同小異，披露的范圍大多包括企業(yè)的并購(gòu)、分紅信息及財(cái)務(wù)狀況等。

三、我國(guó)場(chǎng)外交易存在的問題及立法缺失現(xiàn)狀

我國(guó)證券市場(chǎng)還處于以場(chǎng)內(nèi)交易為主的發(fā)展階段。場(chǎng)外交易制度還不夠規(guī)范，場(chǎng)外交易立法也主要以規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易為主，建立系統(tǒng)全面的證券交易法律體系尚待時(shí)日。

(一)場(chǎng)外交易不夠規(guī)范

1．信息披露制度存在諸多問題。所謂信息公開制度是指證券發(fā)行公司于證券發(fā)行及發(fā)行后上市交易的一系列環(huán)節(jié)中，依法將與其證券有關(guān)的一切真實(shí)信息以一定的方式向社會(huì)公眾予以公開，以便投資者知曉其真實(shí)情況進(jìn)而做出證券投資判斷的法律制度由于沒有建立統(tǒng)一的信息披露制度，場(chǎng)外交易市場(chǎng)存在信息披露不規(guī)范、不真實(shí)、不及時(shí)的問題．投資者無法在公開、公平、公正的環(huán)境中進(jìn)行投資活動(dòng)，其合法權(quán)益很難得到保障。

2．自主交易制度缺乏規(guī)制。我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)所采取的交易方式基本都為協(xié)商交易．其最大弊端則在于如果交易雙方相互串通，很容易損害國(guó)家、集體或者第三人的合法權(quán)益。因此，場(chǎng)外交易市場(chǎng)中競(jìng)價(jià)交易的缺失導(dǎo)致場(chǎng)外交易市場(chǎng)出現(xiàn)很多漏洞．對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展極為不利。

3．監(jiān)管制度存在缺陷。當(dāng)前我國(guó)對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的監(jiān)管主要采取政府監(jiān)管的模式，眾所周知。政府對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)的監(jiān)管，雖然可以保證對(duì)證券市場(chǎng)管理的權(quán)威性，但政府管理機(jī)關(guān)在管理的過程中，很容易脫離場(chǎng)外交易市場(chǎng)的實(shí)際，使管理滯后和僵化而且與自律監(jiān)管相比，其管理成本明顯過高。

4．形式單一缺乏層次。世界各國(guó)證券市場(chǎng)都是從低層次到高層次漸步發(fā)展起來的，我國(guó)也不例外，但在滬深證券交易所建立之后，卻忽視了低層次場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展，在一段時(shí)間內(nèi)甚至取締了被認(rèn)為會(huì)造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。由于缺乏包含場(chǎng)外交易市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)，致使大量企業(yè)沒有相應(yīng)的融資場(chǎng)所，許多閑置資金缺乏投資渠道。

(二)場(chǎng)外交易立法缺失問題比較突出

1．《證券法》場(chǎng)外交易制度的立法現(xiàn)狀。我國(guó)2006年《證券法》第39條規(guī)定：依法公開發(fā)行的股票、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易所轉(zhuǎn)讓。其雖沒有像1998年《證券法》那樣把場(chǎng)外交易市場(chǎng)拒之門外．但對(duì)于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的法律地位、市場(chǎng)準(zhǔn)入、監(jiān)管制度、信息披露制度等沒有提及。

我們認(rèn)為，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)，必須以相應(yīng)的法律制度為依托。我國(guó)新《證券法》將場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)作為重點(diǎn)調(diào)整內(nèi)容本無可厚非，但對(duì)于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展至少應(yīng)當(dāng)具備框架性規(guī)定。

2．《公司法》場(chǎng)外交易制度的立法現(xiàn)狀。我國(guó)2006年《公司法》第l39條對(duì)舊法的第l44條作出了修改，規(guī)定：股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行。通過修改立法。盡管為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的存在提供了法律依據(jù)，但遺憾的是，新《公司法》以及相關(guān)規(guī)定并沒有將場(chǎng)外交易納入監(jiān)管范圍，致使場(chǎng)外交易市場(chǎng)長(zhǎng)期處于灰色地帶．無法得到保障。

3．行政法規(guī)和行政規(guī)章的立法現(xiàn)狀。行政部門出臺(tái)的產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則大多只針對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易．如：《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，缺少相應(yīng)的非國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓規(guī)則。法律制度的缺失使得場(chǎng)外交易市場(chǎng)游離于法律之外，得不到保障。進(jìn)而導(dǎo)致場(chǎng)外交易市場(chǎng)中各種非規(guī)范化行為猖獗，嚴(yán)重影響了場(chǎng)外交易市場(chǎng)的交易秩序。因而，場(chǎng)外交易法律制度的構(gòu)建，對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的穩(wěn)健推進(jìn)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展而言，都是十分必要的。

四、我國(guó)場(chǎng)外交易法律制度的構(gòu)建

(一)市場(chǎng)準(zhǔn)人制度

任何一個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展都離不開市場(chǎng)主體的完善。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是整個(gè)金融市場(chǎng)的重要組成部分．而金融又是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的核心，因此，金融市場(chǎng)的安全直接關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的安全。其中影響安全的重要因素就是市場(chǎng)主體的資質(zhì)。因而，準(zhǔn)人制度是市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的第一道防線。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，應(yīng)在借鑒域外優(yōu)秀制度的基礎(chǔ)上．建立和完善的我國(guó)的市場(chǎng)準(zhǔn)人制度。要明確企業(yè)在場(chǎng)外交易市場(chǎng)的掛牌和上市標(biāo)準(zhǔn)，在保證企業(yè)質(zhì)量的前提下，盡可能賦予更多企業(yè)準(zhǔn)人的資格，以擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。由于進(jìn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體多為中小企業(yè)，其進(jìn)入市場(chǎng)的目的在于吸納資本、擺脫資金困境以及充實(shí)企業(yè)的發(fā)展資本。與主板市場(chǎng)相比，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件應(yīng)在規(guī)模和盈利等方面有所降低，對(duì)低層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)還可以取消規(guī)模和盈利指標(biāo)的限制。在具體實(shí)施時(shí)，可以實(shí)行備案制的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度．只要掛牌企業(yè)治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行規(guī)范、并由做市商予以推薦，即可允許企業(yè)掛牌上市。寬松的備案制度，對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管而言有利于節(jié)省管理資本提高工作效率同時(shí)還可以避免企業(yè)為滿足掛牌條件而操縱會(huì)計(jì)指標(biāo)、進(jìn)行虛假信息披露。

(二)做市商制度

做市商制度是當(dāng)今各國(guó)或地區(qū)場(chǎng)外交易市場(chǎng)所普遍采取的交易制度，做市商是指在證券市場(chǎng)中具有一定實(shí)力及信譽(yù)的特許證券交易商，他們就某只或某些證券向投資者連續(xù)地提供雙向報(bào)價(jià)．并在該價(jià)位上接受投資者的買賣委托，以其白有的資金和證券與投資者進(jìn)行交易。并通過買賣報(bào)價(jià)的價(jià)差獲得利潤(rùn)。

我們認(rèn)為．我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)應(yīng)從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，并以代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易中心為基礎(chǔ)，利用現(xiàn)有的設(shè)施資源和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的做市商制度進(jìn)行試點(diǎn)研究，由點(diǎn)到面地在場(chǎng)外交易市場(chǎng)建立起以做市商制度為核心的交易制度。當(dāng)做市商制度在我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定時(shí)，逐步將電腦議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)和先進(jìn)的配對(duì)成交系統(tǒng)引進(jìn)做市商制度中，以提高交易效率。做市商制度對(duì)做市商的實(shí)力和信譽(yù)要求很高，這就要求在引進(jìn)做市商制度的同時(shí)，相應(yīng)的監(jiān)管制度一定要跟上。

(三)信息披露制度

我國(guó)證券市場(chǎng)是典型的信息不對(duì)稱市場(chǎng)，因此，應(yīng)建立和完善信息披露制度，通過規(guī)定企業(yè)信息披露的強(qiáng)制性義務(wù)．來保證場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易過程中信息的對(duì)稱性。建設(shè)公開、公平、公正的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)也是極其重要的。

1．信息披露的內(nèi)容。完備的信息披露制度可以最大限度地減少資本市場(chǎng)的不確定性，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)在建立場(chǎng)外交易法律制度時(shí)應(yīng)該建立完善的信息披露制度。我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)中，融資主體主要包括無法在證券交易所上市的中小企業(yè)，被證券交易所退市的企業(yè)，以及處于初創(chuàng)階段的高科技企業(yè)，這些企業(yè)的最主要的特點(diǎn)是規(guī)模較?。Y金匱乏且業(yè)績(jī)較差。因此，合理范圍內(nèi)的信息披露對(duì)其上市融資至關(guān)重要。有的學(xué)者認(rèn)為，對(duì)信息披露制度可以從披露內(nèi)容的實(shí)效性、廣度和深度三個(gè)角度進(jìn)行改進(jìn)。筆者也贊同這一觀點(diǎn)。在披露內(nèi)容的實(shí)效性上．應(yīng)該建立起讓投資者事先了解相關(guān)企業(yè)信息的制度．使投資者的地位由被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)：在披露廣度方面，應(yīng)依據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，在其能夠承受的范圍內(nèi)盡可能多地?cái)U(kuò)大披露內(nèi)容的范圍。在披露的深度方面。應(yīng)包括企業(yè)的內(nèi)部信息，如股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)的運(yùn)行情況以及企業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系等。此外，在制度設(shè)計(jì)時(shí)，還應(yīng)充分考慮保護(hù)性監(jiān)管和預(yù)防性監(jiān)管之間的界限，筆者認(rèn)為應(yīng)以保護(hù)性監(jiān)管為主，對(duì)信息披露可以靈活處理，在不損害投資者利益的基礎(chǔ)上．保護(hù)企業(yè)的上市熱情，以充分發(fā)揮場(chǎng)外交易市場(chǎng)在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展中的作用。

2．信息披露的方式。信息披露制度是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。為提高場(chǎng)外交易市場(chǎng)的透明度，筆者認(rèn)為必須做好以下幾點(diǎn)：(1)有效利用互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)。可以借鑒NASDAQ的電子公告板制度，要求做市商及掛牌企業(yè)建立自己的信息網(wǎng)，作為信息披露的平臺(tái)，場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌企業(yè)及做市商可以在此進(jìn)行規(guī)范的信息披露，投資者也可進(jìn)入該網(wǎng)站查閱相關(guān)企業(yè)的信息。(2)借鑒深滬證券交易所信息披露方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)的企業(yè)實(shí)行信息披露管理制度，以保障場(chǎng)信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。(3)創(chuàng)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)專門的報(bào)紙、雜志等紙質(zhì)媒體工具，作為互聯(lián)網(wǎng)信息披露的有益補(bǔ)充，滿足那些無法上網(wǎng)查閱信息的投資者的需求。

(四)監(jiān)管制度

監(jiān)管制度是保護(hù)投資者利益和保障證券市場(chǎng)透明、高效的重要法律制度。與深滬交易市場(chǎng)相比，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體大多為中小企業(yè)。為了降低中小企業(yè)的上市成本，保障場(chǎng)外交易市場(chǎng)的健康運(yùn)行，就必須建立一個(gè)高效率、低成本的場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管制度。場(chǎng)外交易中涉及的企業(yè)眾多且規(guī)模較小，任何加大投入成本的行政監(jiān)管都會(huì)使中小企業(yè)的交易成本增加，從而會(huì)降低場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)它們的吸引力。因而筆者認(rèn)為．場(chǎng)外交易市場(chǎng)的監(jiān)管制度應(yīng)實(shí)行以自律監(jiān)管為主、行政監(jiān)管為輔的分層監(jiān)管制度。

1．自律監(jiān)管。自律監(jiān)管是場(chǎng)外交易市場(chǎng)最主要的監(jiān)管方式．自律監(jiān)管主要體現(xiàn)在自律組織章程對(duì)交易主體、交易行為、交易程序、交易方式等一系列規(guī)定上自律監(jiān)管由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)及其設(shè)立的場(chǎng)外交易市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)來行使，其職能主要包括以下三方面：(1)依據(jù)協(xié)會(huì)章程和有關(guān)法律規(guī)定，對(duì)其會(huì)員進(jìn)行自律監(jiān)管。(2)依法律及證監(jiān)會(huì)的授權(quán)．制定場(chǎng)外交易市場(chǎng)規(guī)則，對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)主體的行為予以規(guī)范。(3)依職權(quán)履行掛牌證券審批注冊(cè)、信息披露等義務(wù)，并對(duì)發(fā)行人和投資者的行為進(jìn)行直接監(jiān)管。由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)是以證券公司的柜臺(tái)交易為主。因此自律監(jiān)管的主要內(nèi)容實(shí)質(zhì)上是對(duì)證券公司的監(jiān)管。

2．行政監(jiān)管。行政監(jiān)管職能是由證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)行使的，其監(jiān)管職能通過以下途徑實(shí)現(xiàn)：(1)制定和批準(zhǔn)相應(yīng)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)規(guī)則，從法律角度規(guī)范場(chǎng)外交易市場(chǎng)主體的行為。(2)監(jiān)管場(chǎng)外交易市場(chǎng)主管機(jī)關(guān)的自律監(jiān)管。(3)監(jiān)管場(chǎng)外交易市場(chǎng)上的中介機(jī)構(gòu)。如律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。由此看來，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的行政監(jiān)管主要是間接監(jiān)管需要注意的是，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)明確分工、各司其職，以保證市場(chǎng)監(jiān)管的質(zhì)量。具體而言，證監(jiān)會(huì)作為行政監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)以宏觀管理為主，而證券業(yè)協(xié)會(huì)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)中最直接、最主要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行具體監(jiān)管。此外，證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)還可以依職權(quán)，賦予證券公司一定的監(jiān)管權(quán)能，由證券公司對(duì)發(fā)行人和投資者履行一部分監(jiān)管義務(wù)。由于證券公司與掛牌公司和投資者之間存在直接的聯(lián)系，由其對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行部分監(jiān)管，不但可以減少監(jiān)管成本，還可以使監(jiān)管更具效率。

五、結(jié)語

建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)，完善多層次資本市場(chǎng)是時(shí)代的需求，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。我們要在充分了解我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，借鑒域外的先進(jìn)理念，把握時(shí)機(jī)、開拓創(chuàng)新，逐步建立健全場(chǎng)外交易市場(chǎng)的法律制度和監(jiān)管措施，為我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展提供法律支持。以保障場(chǎng)外交易市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，使其能夠充分發(fā)揮資本市場(chǎng)應(yīng)有的作用。