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【摘要】自2013年，主席提出“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的合作倡議以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)、國內(nèi)建筑市場競爭愈發(fā)激烈等因素影響，越來越多的國內(nèi)大中型建筑施工企業(yè)逐漸將未來市場開發(fā)的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移至境外，謀求企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。在這一過程中，國內(nèi)建筑企業(yè)一方面憑借著技術(shù)、成本、資金、品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，迅速開發(fā)各國別市場，通過市場化競爭搶奪市場份額，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模及效益跨越式增長；另一方面受限于對(duì)國別風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不深、資源整合力度不夠、人才儲(chǔ)備不足，管控境外風(fēng)險(xiǎn)能力明顯欠缺?，F(xiàn)階段，國際稅收、匯兌及匯率已成為境外工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理中重要管控內(nèi)容，其中匯率風(fēng)險(xiǎn)往往與國際稅收、匯兌風(fēng)險(xiǎn)交織在一起，已成為個(gè)別國別境外工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理首要難題?；诖吮疚慕Y(jié)合匯率管理實(shí)踐，分析了匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因、細(xì)化了認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)的客觀維度，揭示了匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的緊迫性，提出了具體的管控目標(biāo)和具體措施，為建筑施工企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了管理思路及具體措施。

【關(guān)鍵詞】建筑施工企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因

（一）匯率及匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義。匯率亦稱“外匯行市或匯價(jià)”。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯暴露，是指一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易當(dāng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)（或債權(quán)）與負(fù)債（或債務(wù)），由于匯率的波動(dòng)而引起其價(jià)值漲跌的可能性。（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因。對(duì)于建筑施工企業(yè)而言，境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因是指在一定時(shí)期內(nèi)工程收支中，境外工程項(xiàng)目中以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債，受該貨幣匯率的波動(dòng)獲得收益或遭受損失的可能性。

二、正確認(rèn)識(shí)境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的特性

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)并不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組成部分。匯率風(fēng)險(xiǎn)同利率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了市場風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)源于匯率波動(dòng)變化，根于該國別宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。匯率風(fēng)險(xiǎn)如果不加以有效管理的話可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)是境外工程項(xiàng)目無法規(guī)避的。首先，在建筑施工企業(yè)“走出去”過程中，面臨的首要問題就是建筑施工合同簽字時(shí)選擇哪國貨幣作為結(jié)算主貨幣，現(xiàn)階段人民幣國際化水平還不高，絕大多數(shù)建筑施工合同簽訂結(jié)算的貨幣為美元或當(dāng)?shù)刎泿?；其次，在境外工程資金收支結(jié)算、資產(chǎn)負(fù)債形成過程中，不可避免要使用美元或當(dāng)?shù)刎泿?；第三，境外工程?xiàng)目建設(shè)結(jié)束后形成貨幣性權(quán)益對(duì)應(yīng)的貨幣回流國內(nèi)兌換成人民幣之前，仍受匯率波動(dòng)影響。因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于境外工程項(xiàng)目而言是無法規(guī)避的，更是建筑施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要方面。（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)貫穿境外工程項(xiàng)目管理全過程。境外工程項(xiàng)目管理全過程一般分為投標(biāo)簽約、施工準(zhǔn)備、施工生產(chǎn)、竣工驗(yàn)收、回訪保修五個(gè)管理階段，匯率風(fēng)險(xiǎn)一般貫穿于五個(gè)管理階段。（四）境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)是一種機(jī)會(huì)性風(fēng)險(xiǎn)。境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)不是只會(huì)帶來純損失的危害性風(fēng)險(xiǎn)，而是一種具有威脅、機(jī)會(huì)兩重屬性的機(jī)會(huì)性風(fēng)險(xiǎn)。匯率的波動(dòng)一方面可能會(huì)使境外工程項(xiàng)目遭遇到經(jīng)濟(jì)利益流出的威脅；另一方面也可能使境外工程項(xiàng)目面臨機(jī)會(huì)經(jīng)濟(jì)利益流入的機(jī)會(huì)。

三、境外工程項(xiàng)目強(qiáng)化匯率管理的緊迫性

隨著建筑施工企業(yè)“走出去”步伐的逐步加快，境外工程項(xiàng)目逐漸增多，境外營業(yè)收入占比不斷提高，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債總量不斷增大，加之建筑施工行業(yè)自身特點(diǎn)致使匯率變動(dòng)對(duì)建筑施工企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響日益顯著，因此，加強(qiáng)境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理具十分現(xiàn)實(shí)的意義。（一）目標(biāo)市場的開局影響著。匯率管理的難度當(dāng)前我國建筑施工企業(yè)市場開發(fā)的重點(diǎn)還主要集中在拉丁美洲、亞洲、非洲三個(gè)大洲，這三個(gè)大洲內(nèi)的國家多以發(fā)展中國家為主，一方面這些國家國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施較為薄弱，新建、改擴(kuò)建需求較為強(qiáng)烈，為我國建筑施工企業(yè)提供了廣闊市場空間；另一方面這些國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，主要依靠大宗商品，對(duì)國際大宗商品價(jià)格走勢(shì)較為敏感，匯率波動(dòng)幅度較大，相應(yīng)加大了匯率管理的難度。（二）境外市場的競爭加劇致使幣。種選擇空間變小隨著越來越多的建筑施工企業(yè)“出海”，加之世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，境外建筑施工市場競爭日趨激烈，業(yè)主的地位愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)，選擇美元作為結(jié)算貨幣的項(xiàng)目比例不斷降低，使用當(dāng)?shù)貛抛鳛榻Y(jié)算貨幣漸成主流趨勢(shì)。（三）逆全球化苗頭給匯率走勢(shì)帶。來了巨大不確定性受世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、民粹主義抬頭等因素影響，以美國為代表的發(fā)達(dá)國家開始奉行單邊主義政策，以“英國脫歐”和“中美貿(mào)易戰(zhàn)”為代表事件的逆全球化苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，給美元為主的世界貨幣系統(tǒng)帶來了絕大不確定性，各國匯率未來走勢(shì)極度不明朗。（四）思維僵化及人才缺失給匯率管理帶來了挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段建筑施工企業(yè)管理思維還停留在國內(nèi)傳統(tǒng)運(yùn)作模式，國際化程度不高，國際化人員儲(chǔ)備嚴(yán)重缺乏，尤其缺少專業(yè)的既懂金融又懂工程還懂國別市場的復(fù)合型人才，在缺乏對(duì)匯率管理正確認(rèn)識(shí)的前提下，難以對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主動(dòng)管理。

四、境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的管控思路

鑒于上述背景，現(xiàn)階段最為適宜建筑施工企業(yè)對(duì)境外工程項(xiàng)目進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的管控思路是在堅(jiān)持匯率風(fēng)險(xiǎn)中性偏好的原則下，以境外資產(chǎn)保值增值為目標(biāo)，綜合運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)控制等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效、主動(dòng)的管理，確保境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)可承受最大損失范圍內(nèi)運(yùn)行。

五、境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的管理工具

（一）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。1.風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)定義。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)亦稱風(fēng)險(xiǎn)保留、風(fēng)險(xiǎn)自留，是指企業(yè)對(duì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)采取接受的態(tài)度，從而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來的后果。2.境外工程項(xiàng)目采取匯率風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體應(yīng)用措施。對(duì)于辨識(shí)出、經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估影響不大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，建筑施工企業(yè)在以下幾種情況下可選用由境外工程項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：（1）缺乏能力進(jìn)行主動(dòng)管理；（2）沒有其他備選方案；（3）從成本效益考慮，這一方案是最適宜的方案。對(duì)于重大風(fēng)險(xiǎn)，不建議采用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)這一措施。（二）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避定義。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是企業(yè)回避、停止或退出蘊(yùn)含某一風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)活動(dòng)或商業(yè)環(huán)境，避免成為風(fēng)險(xiǎn)的所有人。2.境外工程項(xiàng)目采取匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的具體應(yīng)用措施。建筑施工企業(yè)在匯率崩潰的國別市場應(yīng)規(guī)避簽訂當(dāng)?shù)貛抛鳛榻Y(jié)算貨幣的合同，甚至直接退出該國別市場，例如：阿根廷，阿塞拜疆，委內(nèi)瑞拉。（三）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。1.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移定義。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)通過合同將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到第三方，企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險(xiǎn)不再擁有所有權(quán)，只能從一方移除后轉(zhuǎn)移到另一方。2.境外工程項(xiàng)目采取匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的具體應(yīng)用措施。建筑施工企業(yè)通過經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，合法地將風(fēng)險(xiǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移給他方。建筑施工企業(yè)可以在同業(yè)主簽訂承包合同時(shí)約定，建立匯率補(bǔ)償機(jī)制，約定由業(yè)主承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)；也可以通過與上游供應(yīng)商簽訂的供應(yīng)、分包合同時(shí)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給上游供應(yīng)商。（四）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換。1.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換定義。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換是指企業(yè)通過戰(zhàn)略調(diào)整等手段企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換成另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。2.境外工程項(xiàng)目采取匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換的具體應(yīng)用措施。建筑施工企業(yè)可以將境外工程項(xiàng)目利潤形成的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成實(shí)物資產(chǎn)。（五）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖1.風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖定義。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是指采取各種手段，引入多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素或承擔(dān)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，使得這些風(fēng)險(xiǎn)能夠互相抵消。2.境外工程項(xiàng)目采取匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的具體應(yīng)用措施。建筑施工企業(yè)可以針對(duì)境外工程項(xiàng)目形成的需要套期保值的資產(chǎn)、負(fù)債，在金融機(jī)構(gòu)購買金融衍生產(chǎn)品對(duì)沖匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（六）風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。1.風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償定義。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是指企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償表現(xiàn)在企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并采取措施以彌補(bǔ)可能的損失。2.境外工程項(xiàng)目采取匯率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)木唧w應(yīng)用措施。建筑施工企業(yè)可建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金制度，即按照一定比例在境外工程項(xiàng)目提取風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金制度用于彌補(bǔ)匯率波動(dòng)造成的損失。（七）風(fēng)險(xiǎn)控制。1.風(fēng)險(xiǎn)控制定義。風(fēng)險(xiǎn)控制是指控制風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的動(dòng)因、環(huán)境、條件等，來達(dá)到減輕風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)的損失或降低風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生概率的目的。2.境外工程項(xiàng)目采取匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的具體應(yīng)用措施。建筑施工企業(yè)可通過控制境外項(xiàng)目形成的外幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)、負(fù)債總額，從而控制境外項(xiàng)目面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口大小，進(jìn)而控制匯率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)候可能產(chǎn)生損失大小。

六、結(jié)論

有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理離不開對(duì)匯率波動(dòng)的研判，而匯率變動(dòng)受國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、國際收支狀況、貨幣政策、政治形勢(shì)、利率等各種因素影響，雖然很難精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，但還可就未來一定時(shí)期走勢(shì)進(jìn)行大致把握。建筑施工企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化匯率管理能力，提升匯率管控水平，全力縮減匯率最大損失，努力放大匯率最大收益。

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作者:周金 單位:中鐵二十局集團(tuán)有限公司