導(dǎo)語(yǔ)：上市公司收益質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制的構(gòu)建闡述一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：本文首先在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上得出收益質(zhì)量的概念，進(jìn)而推導(dǎo)出一套有效的收益質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系，以期幫助財(cái)務(wù)報(bào)表使用者做出正確的決策。近年來(lái)隨著上市公司財(cái)務(wù)舞弊事件的增加，學(xué)界開始致力于對(duì)收益質(zhì)量評(píng)價(jià)的研究。

關(guān)鍵詞：收益質(zhì)量評(píng)價(jià)體系上市公司

企業(yè)的收益包括會(huì)計(jì)收益和經(jīng)濟(jì)收益。收益是會(huì)計(jì)報(bào)告中最重要的概念和指標(biāo)之一，具有決策有用性，它的高低影響著股價(jià)的高低。對(duì)于收益質(zhì)量的研究能夠幫助報(bào)表使用者做出正確決策，同時(shí)能夠緩解目前資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱的狀況，促進(jìn)資源流向優(yōu)質(zhì)上市公司，完善資本市場(chǎng)的配置功能。目前，對(duì)于收益質(zhì)量的研究不少，但是以往大多是單維度的定性研究。本文的研究思路是通過(guò)建立一個(gè)多維度的評(píng)價(jià)體系，對(duì)收益質(zhì)量進(jìn)行定量的分析。

收益質(zhì)量的內(nèi)涵詮釋

收益質(zhì)量的定義很多卻沒(méi)有一致的看法。如Donnell認(rèn)為收益質(zhì)量是一個(gè)公司公開報(bào)告的利潤(rùn)脫離它真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況的程度，強(qiáng)調(diào)收益的客觀性和真實(shí)性；美國(guó)US-GAAP準(zhǔn)則認(rèn)為，評(píng)價(jià)一個(gè)公司披露的收益質(zhì)量（EarningsQuality）有兩個(gè)原則，即公司呈報(bào)的盈余數(shù)據(jù)的客觀性和保守性，當(dāng)會(huì)計(jì)報(bào)表的保守性和客觀性受到破壞時(shí)，收益質(zhì)量就被認(rèn)為是低下或危險(xiǎn)的，基于這種質(zhì)量低下的收益數(shù)據(jù)進(jìn)行的公司價(jià)值評(píng)估和投資都充滿了風(fēng)險(xiǎn)；周曉蘇（2004）認(rèn)為“從一個(gè)會(huì)計(jì)期間看，收益質(zhì)量就是賬面會(huì)計(jì)利潤(rùn)的變現(xiàn)能力；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，收益質(zhì)量表現(xiàn)為各期利潤(rùn)持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)定程度”；丁啟葉等認(rèn)為收益質(zhì)量指收益的內(nèi)在品質(zhì)，具有質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面的規(guī)定性，質(zhì)的方面主要是考察收益的真實(shí)性和可變現(xiàn)性；而量的方面主要是考察收益所代表的效率和收益的持續(xù)性。

筆者認(rèn)為，收益質(zhì)量有兩個(gè)層次的內(nèi)涵：一是真實(shí)收益的安全性、持久性、穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性；二是會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)反映真實(shí)收益（經(jīng)濟(jì)收益）的程度。上市公司收益質(zhì)量具有真實(shí)性、安全性、現(xiàn)金協(xié)同性、穩(wěn)定性、持續(xù)性、成長(zhǎng)性等六個(gè)基本的質(zhì)量特征。收益的真實(shí)性指要求收益必須完整而客觀的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況；收益的安全性實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估；收益的穩(wěn)定性是指企業(yè)收益水平變動(dòng)的基本態(tài)勢(shì)；現(xiàn)金協(xié)同性即會(huì)計(jì)收益的變現(xiàn)能力；收益的持續(xù)性是指總體盈余中將持續(xù)到以后會(huì)計(jì)年度盈余的比重；收益的成長(zhǎng)性是指企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)。對(duì)此，本文從收益質(zhì)量的概念及它的幾個(gè)基本特征出發(fā)，建立綜合的評(píng)價(jià)體系。

收益質(zhì)量評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建

基于系統(tǒng)性、可比性和可操作性原則，本文將收益質(zhì)量的幾個(gè)特征劃分為五個(gè)維度，假定每個(gè)維度的權(quán)重（設(shè)為σ）相同，即σ1=σ2=σ3=σ4=σ5=0.2，這五個(gè)維度用圖1來(lái)表示。

（一）綜合收益質(zhì)量指標(biāo)

1.衡量收益質(zhì)量安全性的主要指標(biāo)，包括財(cái)務(wù)杠桿、短期債務(wù)現(xiàn)金流量比兩個(gè)指標(biāo)，公式表示為：

息稅前收益是指損益表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，安全性越差，但利用一定程度的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是很必要的，可以充分利用債務(wù)利息的抵稅作用，可以擴(kuò)大利潤(rùn)額，該指標(biāo)屬于適度指標(biāo)。

該指標(biāo)為正指標(biāo)，比值越高，償債能力就越強(qiáng)。

2.衡量收益質(zhì)量穩(wěn)定性、持續(xù)性的主要指標(biāo)，包括凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：

凈資產(chǎn)收益率是反映上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的核心指標(biāo)，該指標(biāo)越大越好。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與企業(yè)盈利質(zhì)量成正比。

3.衡量收益質(zhì)量真實(shí)性、穩(wěn)定性的主要指標(biāo)，包括銷售收現(xiàn)比、遞延稅款增加與賬面所得稅費(fèi)用比：

銷售收現(xiàn)比率越大，說(shuō)明收益質(zhì)量越高，該指標(biāo)是正指標(biāo)。遞延稅款的增加與賬面所得稅費(fèi)用的比，如果遞延稅款占所得稅費(fèi)用總額的百分比較高，可能意味著賬面會(huì)計(jì)不夠謹(jǐn)慎，許多利潤(rùn)可能只有到后期才能有現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)，或者說(shuō)企業(yè)正在依賴避稅計(jì)劃維持收益水平；遞延稅款的異常變動(dòng)可能代表著產(chǎn)生遞延稅款的會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生了重大變化；低賬面稅率說(shuō)明企業(yè)收益對(duì)稅率可能比較敏感，或者企業(yè)賺取的收益在使用的時(shí)候會(huì)受到限制。該指標(biāo)是逆指標(biāo)。

4.衡量現(xiàn)金協(xié)同性的主要指標(biāo)，包括會(huì)計(jì)收益現(xiàn)金比、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)：

收益的來(lái)源主要有三種形式：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益和營(yíng)業(yè)外凈收入。三者對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入分別為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資收益所收到的現(xiàn)金及處置固定資產(chǎn)凈現(xiàn)金流量等。該指標(biāo)顯示了凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的差異程度，這樣使得收益更具穩(wěn)定性，該比率越高，收益質(zhì)量就越高。

該指標(biāo)是正指標(biāo)，指數(shù)越大，收益質(zhì)量的現(xiàn)金協(xié)同性就越好。

5.衡量收益質(zhì)量成長(zhǎng)性的主要指標(biāo)，主要指主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率：

一般情況下，該指標(biāo)越大，說(shuō)明該公司收益的成長(zhǎng)性越強(qiáng)，收益質(zhì)量越高。

（二）收益質(zhì)量的評(píng)價(jià)

根據(jù)各上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，通過(guò)計(jì)算得出收益質(zhì)量的指標(biāo)值（設(shè)為A）。以行業(yè)平均指標(biāo)值作為對(duì)上市公司收益質(zhì)量指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，確定各指標(biāo)的滿意值（設(shè)為B）。

將各指標(biāo)值除以該指標(biāo)的滿意值，即，求得滿意值指標(biāo)（設(shè)為C），針對(duì)具體的滿意值指標(biāo)要進(jìn)行具體分析：對(duì)于正指標(biāo)如銷售收現(xiàn)比等，如果計(jì)算得到該指標(biāo)的滿意值指標(biāo)即Cn大于1，則說(shuō)明公司該指標(biāo)高于行業(yè)平均值，得1分；如果在0與1之間，按實(shí)際得分計(jì)算；如果小于0，得0分。對(duì)于適度指標(biāo)如財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等，如果計(jì)算得到Cn大于1，則說(shuō)明公司該指標(biāo)高于行業(yè)平均值，得0分；如果小于1，則說(shuō)明該指標(biāo)低于行業(yè)平均值，得1分。對(duì)于逆指標(biāo)的Cn如果大于1，則說(shuō)明公司該指標(biāo)高于行業(yè)平均值，得0分；如果小于1，則說(shuō)明公司該指標(biāo)低于行業(yè)平均值，若滿意指標(biāo)在0.5和1之間得1分，在0和0.5之間得2分。

將所有得分折合成百分制，計(jì)算上市公司收益質(zhì)量指標(biāo)的綜合評(píng)分值，即：

CEQI=σ1C1+σ2C2+……σ5C5

由此來(lái)評(píng)定上市公司收益質(zhì)量的高低，具體的評(píng)價(jià)等級(jí)為：CEQII即收益質(zhì)量指數(shù)90-100；CEQIⅡ即收益質(zhì)量指數(shù)80-90；CEQIⅢ即收益質(zhì)量指數(shù)70-80；CEQIⅣ即收益質(zhì)量指數(shù)60-70；CEQIⅤ即收益質(zhì)量指數(shù)50-60；CEQIⅥ即收益質(zhì)量指數(shù)50以下。

經(jīng)研究，柳鋼股份（601003）2006年每股收益是1.18，收益質(zhì)量綜合評(píng)分是76.88，處于CEQIⅢ等級(jí)；同比馬鋼股份（600808）的每股收益只有0.353，但是收益質(zhì)量綜合評(píng)分卻是96.51，處于CEQII。因此，每股收益高的企業(yè)，收益質(zhì)量卻不一定高；每股收益不高的企業(yè)，收益質(zhì)量不一定低。僅憑每股收益來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和內(nèi)部治理情況是片面狹隘的。僅從利潤(rùn)角度看一個(gè)企業(yè)是很片面的，我們應(yīng)該密切關(guān)注企業(yè)的收益質(zhì)量，才能作出正確的決策。

結(jié)論

文中定量指標(biāo)的選取和衡量還有待進(jìn)一步研究，對(duì)權(quán)重的確定采用的是人為賦值的方法，受主觀性的影響比較大。綜上，本文一方面從外部使用者、尤其是普通投資者的角度，建立一套容易理解和解釋、并且有針對(duì)性的中國(guó)上市公司收益質(zhì)量評(píng)估和分析體系，從而提高報(bào)表使用者分析和甄別信息的能力；另一方面有利于完善上市公司的外部和內(nèi)部治理，從而對(duì)管理層的收益呈報(bào)進(jìn)行有效監(jiān)督。同時(shí)，本文僅從定量指標(biāo)方面對(duì)收益資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行研究，而事實(shí)上對(duì)于這一方面的研究還應(yīng)該從其他方面加以完善，定性研究和定量研究相互補(bǔ)充。

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