貨幣體制革新下人民幣國(guó)際化
時(shí)間:2022-09-04 10:11:33
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引言
美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā),對(duì)美國(guó)以及世界范圍內(nèi)許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都造成了很大的沖擊。同時(shí),這次危機(jī)也再一次暴露了當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川于2009年3月23日提出:“此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們?cè)俅蚊鎸?duì)一個(gè)古老而懸而未決的問(wèn)題,那就是什么樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”因此,國(guó)際貨幣體系的改革可謂是迫在眉睫,受到了各方的重視。美元占據(jù)國(guó)際貨幣霸權(quán)的局面由來(lái)已久。此次危機(jī)正是揭示了其既作為信用貨幣,又充當(dāng)國(guó)際貨幣和國(guó)內(nèi)貨幣的弊端。此次國(guó)際貨幣體系的改革,須對(duì)美元施加強(qiáng)有力的限制和約束,發(fā)展儲(chǔ)備貨幣多元化,構(gòu)建國(guó)際貨幣體系的新局面。而這對(duì)于目前持有著巨額美元儲(chǔ)備資產(chǎn)而身陷“美元陷阱”(DollarTrap)的中國(guó)而言,既是嚴(yán)酷的挑戰(zhàn),也是難得的機(jī)遇。挑戰(zhàn)在于,如何既能推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革的順利進(jìn)行,同時(shí)又能保證中國(guó)所持美元資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定,不會(huì)嚴(yán)重縮水;機(jī)遇在于,如何在國(guó)際貨幣體系改革中占領(lǐng)先機(jī),達(dá)到提升人民幣國(guó)際地位、推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的目標(biāo)。
一、金融危機(jī)后的國(guó)際貨幣體系改革
國(guó)際貨幣體系的改革,牽涉時(shí)局變化與多方利益,要見(jiàn)成效絕非一朝一夕可以完成。但是,金融危機(jī)漫長(zhǎng)持久的負(fù)面效應(yīng)呼吁著改變與進(jìn)步。在此可以總結(jié)出以下幾個(gè)改革方向。
(一)美元的監(jiān)督約束與國(guó)際貨幣基金組織改革不可否認(rèn),美元的國(guó)際霸權(quán)地位短期內(nèi)難以撼動(dòng)。目前可行的最優(yōu)策略,就是加強(qiáng)對(duì)美元的監(jiān)督與約束,這需要加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)與合作。國(guó)際貨幣基金組織是當(dāng)前世界上最重要、影響力最大的多邊國(guó)際貨幣合作組織之一。美元的監(jiān)督約束,可以從基金組織的改革入手。
1.基金組織的治理結(jié)構(gòu)改革。目前,美元在基金組織中把握著絕對(duì)控制權(quán)。如果不改變這一點(diǎn),再多的改革設(shè)想也只是空想。截至2010年3月底,中國(guó)在基金組織中的份額為80.9億特別提款權(quán),占總份額的3.72%;擁有投票權(quán)數(shù)81151票,占總投票權(quán)數(shù)的3.65%。2006年新加坡年會(huì)上,基金組織決定對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的四個(gè)份額被嚴(yán)重低估的國(guó)家進(jìn)行特別增資。但即便如此,中國(guó)在基金組織中的份額和投票權(quán)仍被嚴(yán)重低估。因此,應(yīng)積極敦促基金組織落實(shí)自2006年開(kāi)始的治理結(jié)構(gòu)改革決議,盡快完成對(duì)中國(guó)等被低估國(guó)根據(jù)份額新公式所承諾的特別增資。此外,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,應(yīng)通過(guò)份額公式改革、人事制度改革、組織結(jié)構(gòu)改革等提升中國(guó)在基金組織中的地位,從而使基金組織的治理機(jī)構(gòu)與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)相對(duì)應(yīng)。
2.基金組織的監(jiān)督職能改革。作為基金組織的三大核心職能之一,經(jīng)濟(jì)監(jiān)督(Surveillance)歷來(lái)是其極為重要的使命。基金組織除了擁有輿論約束效應(yīng)的多邊監(jiān)督(MultilateralSurveillance),還有針對(duì)各國(guó)匯率政策的雙邊監(jiān)督(BilateralSurveillance)。鑒于目前尚未將美元約束納入到監(jiān)督框架中,所以未來(lái)可以考慮在雙邊監(jiān)督下設(shè)立一個(gè)對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的特別監(jiān)督(SpecialSurveillance)。通過(guò)基金組織對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣發(fā)行、匯率走勢(shì)等關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控,若發(fā)行國(guó)的行為對(duì)基金組織其他成員國(guó)經(jīng)濟(jì)或世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成潛在影響,基金組織可通過(guò)對(duì)話和勸說(shuō)告知當(dāng)事國(guó),并將監(jiān)督內(nèi)容通過(guò)出版物形式對(duì)外公布,形成輿論壓力。
(二)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化上述基于國(guó)際貨幣基金組織改革的美元監(jiān)督措施,是約束美元的直接手段。但這些外部監(jiān)督的執(zhí)行力與效力都有限,更多地停留在了“道德勸說(shuō)”和“輿論壓力”的層面。因此,更為實(shí)際的措施,是通過(guò)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化來(lái)達(dá)到間接約束美元的目的。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的格局演變將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程,新國(guó)際貨幣的立足與多元化的推進(jìn)則更需要“天時(shí)地利人和”的配合。曾經(jīng)日元的無(wú)功而返,與如今歐元的“初長(zhǎng)成”,都說(shuō)明了這一點(diǎn)。同時(shí),不難預(yù)料,國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化勢(shì)必引起國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)格局的大調(diào)整,如果此過(guò)程過(guò)于激烈急促,也會(huì)引起世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩和風(fēng)險(xiǎn)。因此,多元化必須從長(zhǎng)計(jì)議、循序漸進(jìn)。目前,在竭力降低全球經(jīng)濟(jì)失衡無(wú)序急劇調(diào)整所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),應(yīng)開(kāi)始著手調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu),逐步增加歐元等其他貨幣的比例,降低美元在儲(chǔ)備資產(chǎn)中的份額,扶植人民幣等新國(guó)際貨幣的影響力,以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化。
(三)超主權(quán)貨幣設(shè)想早在二十五年前,庫(kù)珀(Cooper,1984)就曾設(shè)想過(guò)“國(guó)際貨幣大同世界”。雖然未能付諸現(xiàn)實(shí),但這可以算是超主權(quán)貨幣設(shè)想的前身。周小川(2008)提出了與庫(kù)珀(1984)相似但又有區(qū)別的國(guó)際貨幣的改革設(shè)想,即建立超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣。周小川曾指出:“創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷,是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)?!崩碚撋希鳈?quán)貨幣確實(shí)是非常理想的手段。以超主權(quán)貨幣取代國(guó)家主權(quán)信用貨幣,既可以彌補(bǔ)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的缺陷,克服了“特里芬難題”;又可以對(duì)美元實(shí)行強(qiáng)有力的約束,總體上提高了國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性,極大地降低了未來(lái)再次發(fā)生全球性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)想中進(jìn)一步提出,現(xiàn)有的特別提款權(quán)具備了超主權(quán)貨幣的特質(zhì),可以對(duì)其進(jìn)行改造和完善,使之成為超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣,由國(guó)際貨幣基金組織集中管理成員國(guó)的部分儲(chǔ)備。但現(xiàn)實(shí)情況是,這一設(shè)想在可行性上有所不足。特別提款權(quán)能否擔(dān)此大任,其定值、供給、分配等問(wèn)題都值得商榷。況且,此設(shè)想雖然得到了一些“不成熟債權(quán)人”國(guó)家的積極響應(yīng),但同時(shí)也遭到了現(xiàn)行主權(quán)貨幣國(guó)家美國(guó)的強(qiáng)烈反對(duì),即表明此設(shè)想缺乏實(shí)行的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和有力支持。所以客觀而言,超主權(quán)貨幣也許很難成為現(xiàn)實(shí),但其不失為國(guó)際貨幣體系未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的理想構(gòu)思。
二、人民幣國(guó)際化思考
有關(guān)人民幣國(guó)際化的問(wèn)題,近年來(lái)受到國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。在當(dāng)今的國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)下,業(yè)界與很多學(xué)者都對(duì)此抱有樂(lè)觀的期望。客觀而言,金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系的改革,確實(shí)為人民幣帶來(lái)了千載難逢的發(fā)展契機(jī)。但無(wú)論是從人民幣目前的國(guó)際地位或內(nèi)在實(shí)力,還是國(guó)際化所需要達(dá)到的貨幣標(biāo)準(zhǔn)或制度環(huán)境,人民幣的國(guó)際化都還需要長(zhǎng)期的醞釀與準(zhǔn)備。
(一)現(xiàn)階段成果經(jīng)歷了改革開(kāi)放與加入WTO十年,中國(guó)高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展使中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力大幅提升。到2010年,中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已超過(guò)日本、居美國(guó)之后,成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。同時(shí),金融危機(jī)使得包括歐美在內(nèi)的眾多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家遭到重創(chuàng),均出現(xiàn)了不同程度的經(jīng)濟(jì)衰退,未來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更不是在短期內(nèi)可以完成的。相反,以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則逆市上揚(yáng),2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速突破至10.3%,2011年也穩(wěn)定在9.2%。這為人民幣國(guó)際化奠定了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。除了大力發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),人民幣國(guó)際化還采取了如下措施:
1.人民幣互換協(xié)議。在2008年年底全球金融危機(jī)蔓延之際,中國(guó)與一些國(guó)家地區(qū)深入合作,推出了貨幣互換。中國(guó)人民銀行先后與韓國(guó)、馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、冰島等國(guó)家和中國(guó)香港地區(qū)簽署了總計(jì)6535億元人民幣的三年期雙邊本幣互換協(xié)議。此外,與其他一些國(guó)家地區(qū)的雙邊貨幣互換也正在進(jìn)行溝通和磋商?;Q資金可用于貿(mào)易融資。雙方國(guó)家(地區(qū))的貨幣當(dāng)局通過(guò)互換可以將換得的對(duì)方貨幣注入本國(guó)金融體系,使得本國(guó)的商業(yè)機(jī)構(gòu)可以借到對(duì)方貨幣,用于支付從對(duì)方進(jìn)口的商品。這樣一來(lái),在雙邊貿(mào)易中出口企業(yè)就可以收到以本幣計(jì)值的貨款,有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),降低匯兌費(fèi)用。中國(guó)通過(guò)此形式,可以推動(dòng)雙邊貿(mào)易與直接投資,并且增加人民幣的對(duì)外使用,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
2.人民幣跨境結(jié)算與清算。金融危機(jī)爆發(fā)后,中國(guó)加快了人民幣跨境結(jié)算的試點(diǎn)工作。2008年12月24日,國(guó)務(wù)院決定對(duì)廣東和長(zhǎng)江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。2009年4月8日,決定在上海市和廣東省廣州市、深圳市、珠海市、東莞市開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。2010年6月22日,中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部等六部委聯(lián)合《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》,將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)由上海市和廣東省的4個(gè)城市擴(kuò)大到北京、天津、上海、江蘇、浙江、福建等20個(gè)省市。這標(biāo)志著人民幣結(jié)算由此前僅限于邊貿(mào)領(lǐng)域開(kāi)始向一般國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域拓展。2010年3月24日,中國(guó)人民銀行與白俄羅斯國(guó)家銀行簽署了《中白雙邊本幣結(jié)算協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議,符合兩國(guó)法律規(guī)定的民事主體間的支付與結(jié)算可以使用兩國(guó)法律所允許的任何貨幣(包括中白兩國(guó)的本幣)辦理。這是中國(guó)與非接壤國(guó)家簽訂的第一個(gè)一般貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)議,也是繼人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)之后的又一個(gè)重大進(jìn)展。
3.人民幣債券境外發(fā)行。早在2007年6月,中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委就曾《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》。時(shí)間推進(jìn)至2009年,經(jīng)國(guó)務(wù)院同意,中國(guó)人民銀行分別于當(dāng)年5月和6月批準(zhǔn)東亞銀行(中國(guó))和匯豐銀行(中國(guó))兩家港資法人銀行在香港發(fā)行人民幣債券40億元和30億元。除中資機(jī)構(gòu)外,2009年10月,中國(guó)財(cái)政部在香港發(fā)行了總計(jì)60億元的人民幣國(guó)債。這是財(cái)政部首次在境外發(fā)行人民幣國(guó)債,雖然數(shù)額不大,但顯示出了中國(guó)想要提升人民幣的國(guó)際地位、試圖讓其發(fā)揮國(guó)際價(jià)值貯藏職能的意圖。人民幣境外債券的發(fā)行,為跨境貿(mào)易結(jié)算而滯留境外的人民幣建立了一個(gè)回收機(jī)制。通過(guò)完整的人民幣出境和回流通道的構(gòu)建,有效推進(jìn)了人民幣區(qū)域化和國(guó)際化的進(jìn)程,具有重要意義。
(二)不足與努力方向上文所提到的一系列舉措與成效,尚屬于人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的初級(jí)階段和有益嘗試。要真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,過(guò)程曲折,且前路漫漫。在繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化、向國(guó)際貨幣多元化邁進(jìn)的道路上,中國(guó)仍然需要進(jìn)行多方面的努力與探索。
1.國(guó)際貨幣標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)內(nèi)制度環(huán)境。按照國(guó)際貨幣發(fā)展的一般規(guī)律,要成為國(guó)際關(guān)鍵貨幣,至少要滿足廣泛接受性、流通性、穩(wěn)定性等幾大標(biāo)準(zhǔn)。以此衡量,人民幣與真正的國(guó)際化還存在著不小的差距,還不具備國(guó)際關(guān)鍵貨幣所必須具備的實(shí)力和特性。不難發(fā)現(xiàn),中國(guó)已經(jīng)就人民幣在國(guó)際上的廣泛接受性和穩(wěn)定性這兩點(diǎn)做出了很大的努力,初見(jiàn)成效。但在流通性上還有相當(dāng)大的欠缺。一般來(lái)講,一國(guó)貨幣國(guó)際化的基本前提是該種貨幣完全可自由兌換。但以目前中國(guó)國(guó)內(nèi)的制度環(huán)境來(lái)看,資本項(xiàng)目下的可自由兌換仍然被嚴(yán)格管制。這將大大降低人民幣的流動(dòng)性和國(guó)際接受程度。如果未來(lái)監(jiān)管當(dāng)局可以放開(kāi)人民幣的自由兌換,這就將成為人民幣國(guó)際化的真正開(kāi)端,具有里程碑意義。此外,人民幣也需要更為靈活的匯率制度。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,資本可自由流動(dòng),由于存在“三元悖論”,所以只有采取浮動(dòng)匯率制才能保證貨幣政策獨(dú)立有效。
2.?dāng)U大金融開(kāi)放與完善金融體系。一個(gè)高度開(kāi)放發(fā)達(dá)的金融體系是一國(guó)貨幣進(jìn)行國(guó)際性流動(dòng)的基礎(chǔ)載體,同時(shí)也是一國(guó)貨幣向國(guó)際清償力轉(zhuǎn)換的重要機(jī)制。因此,高度開(kāi)放發(fā)達(dá)的金融體系是人民幣國(guó)際化的重要基礎(chǔ)。進(jìn)一步而言,人民幣的國(guó)際化應(yīng)該是擴(kuò)大金融開(kāi)放與完善國(guó)內(nèi)金融體系的高度統(tǒng)一。從中國(guó)目前的情況來(lái)看,中國(guó)金融對(duì)外的開(kāi)放程度與國(guó)內(nèi)金融體系的完善程度都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。除了前文提到的資本市場(chǎng)的限制、匯率制度的僵化等問(wèn)題,中國(guó)金融體系的不足之處還包括發(fā)展基礎(chǔ)薄弱,存在諸多結(jié)構(gòu)性矛盾,國(guó)際影響力微弱等。此外,人民幣國(guó)際化對(duì)進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系也提出了新的要求。例如,國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、提供國(guó)際金融服務(wù)的能力還有待提高。人民幣要真正成為國(guó)際貨幣,國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)必須能為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易及資產(chǎn)投資提供及時(shí)、高效的資金結(jié)算、托管等服務(wù),否則會(huì)提高國(guó)外政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)持有人民幣進(jìn)行支付結(jié)算、價(jià)值貯藏的交易成本和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),應(yīng)該大力發(fā)展人民幣離岸金融市場(chǎng),便利國(guó)外機(jī)構(gòu)使用人民幣進(jìn)行交易和結(jié)算。
3.漸進(jìn)式國(guó)際化與國(guó)際貨幣關(guān)系。人民幣國(guó)際化是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程,應(yīng)立足國(guó)情實(shí)際、緊跟國(guó)際時(shí)勢(shì),實(shí)現(xiàn)人民幣自由化、區(qū)域化、國(guó)際化的漸進(jìn)式目標(biāo)。具體而言,漸進(jìn)式目標(biāo)也可以細(xì)化為地域漸進(jìn)性和功能漸進(jìn)性兩個(gè)方面。地域漸進(jìn)性是指,人民幣的影響范圍應(yīng)從周邊到區(qū)域再到全球。而功能漸進(jìn)性是指,人民幣從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲(chǔ)備貨幣的演變過(guò)程。在國(guó)際化不同的階段中,有一點(diǎn)是長(zhǎng)期不變的,即與其他有影響力貨幣的競(jìng)爭(zhēng)與合作。在全球占主導(dǎo)地位的美元,成長(zhǎng)壯大的歐元以及同在亞洲的日元等,目前處于上升通道的人民幣無(wú)疑會(huì)與它們形成競(jìng)爭(zhēng)。而同時(shí),中國(guó)與美國(guó)、日本以及歐元區(qū),都有著緊密的經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系,在對(duì)外支付、結(jié)算清算和外匯儲(chǔ)備等方面都息息相關(guān)。尤其是,目前作為美國(guó)的最大債權(quán)國(guó),中國(guó)在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中的表現(xiàn)與美元有著微妙的依存和制約關(guān)系。因此,在國(guó)際化的不同發(fā)展階段,應(yīng)理性分析、沉著應(yīng)對(duì),在合作中求利益,在競(jìng)爭(zhēng)中求發(fā)展。結(jié)語(yǔ)羅馬非一日可以建成。無(wú)論是國(guó)際貨幣體系的改革與權(quán)力重新分配,還是人民幣的國(guó)際化,都是長(zhǎng)期的規(guī)劃與方向。而這兩個(gè)目標(biāo)也將在未來(lái)很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)積極、謹(jǐn)慎、穩(wěn)定、漸進(jìn)地互相作用、互相推進(jìn),最終一起融為國(guó)際貨幣格局的嶄新圖景。
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