導(dǎo)語(yǔ)：貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行及借鑒一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

在我國(guó)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和推進(jìn)金融體制改革的今天，對(duì)已成熟完善的聯(lián)邦德國(guó)貨幣市場(chǎng)及德意志聯(lián)邦銀行(即德國(guó)中央銀行)在貨幣市場(chǎng)上的操作進(jìn)行一個(gè)考察和分析，將十分有助于我國(guó)正大力展開的培育貨幣市場(chǎng)和改進(jìn)央行宏觀調(diào)控的工作。

一、德國(guó)貨幣市場(chǎng)的框架

聯(lián)邦德國(guó)的貨幣市場(chǎng)是銀行間調(diào)劑其流動(dòng)性(即中央銀行貨幣)的市場(chǎng)。它的作用是使得國(guó)內(nèi)信用機(jī)構(gòu)能夠?qū)⑵涠嘤嗟闹醒脬y行貨幣提供給其他銀行。它產(chǎn)生的原因是銀行的不同類型與業(yè)務(wù)的不同結(jié)構(gòu)和最低法定準(zhǔn)備金，導(dǎo)致了某些銀行持有的流動(dòng)性盈余與另一些銀行流動(dòng)性不足共存體為了在銀行體系內(nèi)進(jìn)行平行的流動(dòng)性調(diào)整和使流動(dòng)性的缺乏與剩余在可以預(yù)見的將來相互彌補(bǔ)，就需要有一個(gè)貨幣市場(chǎng)使中央銀行貨幣能在銀行間交易。

1.貨幣市場(chǎng)的主體:它主要包括中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行三大類。參加同業(yè)拆借的商業(yè)銀行約有25。家，其中主要操作者100家左右，它們組成了同業(yè)拆借協(xié)會(huì)。由于德國(guó)無商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，大工業(yè)公司和商業(yè)企業(yè)保險(xiǎn)公司等非銀行也在某種程度上以借款人和貸款人的身份在貨幣市場(chǎng)上開展業(yè)務(wù)，但它們的業(yè)務(wù)是所占市場(chǎng)份額較小。

2.貨幣市場(chǎng)活動(dòng)種類:這主要分為兩大類，一類是各商業(yè)銀行間相互調(diào)劑其流動(dòng)性的余缺活動(dòng)，另一類是中央銀行彌補(bǔ)整個(gè)商業(yè)銀行體系的頭寸不足而向商業(yè)銀行注人流動(dòng)性或?yàn)閳?zhí)行貨幣政策而調(diào)控貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總量的活動(dòng)。

3.貨幣市場(chǎng)上的交易方式:它主要包括同業(yè)間隔夜拆借各種有價(jià)證券的抵押貸款(即倫巴德貸款)、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)交易及證券交易與回購(gòu)等。這些較為齊全的交易方式使各交易主體在貨幣市場(chǎng)上有靈活決擇最佳交易方試的余地。

4.貨幣市場(chǎng)交易期限:從期限上看，德國(guó)貨幣市場(chǎng)可分為日拆性貨幣市場(chǎng)和較長(zhǎng)期的貨幣市場(chǎng)。因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)上最常見的是隔夜資金交易、多數(shù)資金按活期借款拆放，因此日拆性貨幣市場(chǎng)在銀行同業(yè)間貨幣市場(chǎng)交易中起著關(guān)鍵性的作用，它主要是用于各銀行在一個(gè)公歷月內(nèi)調(diào)節(jié)最低準(zhǔn)備金的余缺。而較長(zhǎng)期的市場(chǎng)一般是為銀行彌補(bǔ)可預(yù)見的流動(dòng)性失衡，交易也很活躍，期限一般在一個(gè)月和三個(gè)月之間，但也有到期日長(zhǎng)到一年或更長(zhǎng)的。

5.貨幣市場(chǎng)上的利率:中央銀行在貨幣市場(chǎng)上的利率主要包括再貼現(xiàn)率、倫巴德貸款利率和日購(gòu)交易利率等，它們主要由中央銀行確定。商業(yè)銀行間同業(yè)拆借利率在日拆性市場(chǎng)上受偶然性因素的影響較大而變動(dòng)不居，但在較長(zhǎng)期的貨幣市場(chǎng)上卻在中央銀行的干預(yù)下變動(dòng)平穩(wěn)。

6.貨幣市場(chǎng)中商業(yè)銀行的具體操作:各銀行每天通過了解.自己在中央銀行頭寸的多少，來判斷央行的準(zhǔn)備金要求是否已達(dá)到?；蚴欠裼写罅康氖Ｓ囝^寸。如頭寸不足，則要進(jìn)入市場(chǎng)借人價(jià)格最低的資金;如頭寸過度，則要進(jìn)人市場(chǎng)借給風(fēng)險(xiǎn)最小的資金需求者(’J、銀行要通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易)。按交易的清算程序，頭寸短缺行一般在上午11時(shí)之前發(fā)出借款通知，因?yàn)橹醒脬y行貨幣市場(chǎng)的交易截止時(shí)間是上午11時(shí)。但央行的地方分行交易截止時(shí)間是中午12時(shí)，法蘭克福甚至在下午1時(shí)有第三次清算。

二、德國(guó)中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的調(diào)控

作為肩負(fù)穩(wěn)定物價(jià)任務(wù)的經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控機(jī)構(gòu)，德國(guó)中央銀行把貨幣市場(chǎng)作為其實(shí)施貨幣政策工具的場(chǎng)所，把短期的貨幣市場(chǎng)利率作為實(shí)施其穩(wěn)定導(dǎo)向貨幣目標(biāo)戰(zhàn)略的操作變量，以便通過微調(diào)措施來減緩銀行流動(dòng)性的暫時(shí)波動(dòng)，并把貨幣市場(chǎng)利率引向預(yù)期的方向，來最終實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。

1.調(diào)控手段:中央銀行在貨幣市場(chǎng)上發(fā)揮調(diào)控作用的政策工具主要有再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、倫巴德貸款和公開市場(chǎng)操作三種。①再貼現(xiàn)貸款:這是德國(guó)中央銀行的傳統(tǒng)政策工具。德意志聯(lián)邦銀行通過再貼現(xiàn)率對(duì)金融市場(chǎng)利率的指示作用、對(duì)各主要商業(yè)銀行再貼現(xiàn)額度的不斷調(diào)整及對(duì)合格承兌質(zhì)量要求的具體規(guī)定這三個(gè)途徑來實(shí)現(xiàn)央行的調(diào)控目標(biāo)。②倫巴德貸款:即證券抵押貸款。德國(guó)中央銀行可向信用機(jī)構(gòu)提供以某些證券和債務(wù)登記薄上的債權(quán)為抵押品的有息貸款，其利率一般高于貼現(xiàn)率一個(gè)百分點(diǎn)。正常時(shí)期，央行對(duì)其數(shù)量沒有限制，但必要時(shí)不僅因?yàn)槠淅蚀砹算y行資金的邊際成本而確定了貨幣市場(chǎng)利率的最高限，而且中央銀行可直接對(duì)其數(shù)量加以限制，包括對(duì)較長(zhǎng)期限的控制。③公開市場(chǎng)業(yè)務(wù):德國(guó)中央銀行可根據(jù)其決策在公開市場(chǎng)上以主動(dòng)買賣有價(jià)證券的形式來對(duì)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。七十年代以來，央行已越來越多地使用有價(jià)證券日購(gòu)交易體為其公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要交易方式，這使中央銀行能主動(dòng)地靈活地務(wù)實(shí)地管理銀行流動(dòng)性，且交易的量大形成了一個(gè)緩沖，以便對(duì)可能發(fā)生的變化作出平穩(wěn)快速的調(diào)整。較具特色的是證券日購(gòu)交易已成為貨幣市場(chǎng)管理的主要工具，銀行體系需要的大約三分之二的中央銀行貨幣(即2000億馬克中的1300億馬克)是通過這種工具提供的。它包括固定利率投標(biāo)和浮動(dòng)利率投標(biāo)兩種基本方式。雖然浮動(dòng)利率招標(biāo)注重發(fā)揮市場(chǎng)的作用，能確保銀行參與利率的確定過程，故較常使用。但是每當(dāng)聯(lián)邦銀行千預(yù)市場(chǎng)成為必要時(shí)，就使用固定利率招標(biāo)方式，這樣既為貨幣市場(chǎng)設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)利率，又可靈活調(diào)控日購(gòu)交易規(guī)模，雙手并舉共同調(diào)控貨幣市場(chǎng)。

2.調(diào)控過程:中央銀行的貨幣政策是通過銀行流動(dòng)性的變化及金融市場(chǎng)上利率機(jī)制的作用來影響銀行的信貸政策和經(jīng)濟(jì)中的貨幣需求，來達(dá)到其穩(wěn)定貨幣供給的目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo).央行首先改變自己的再融資交易和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的利率。當(dāng)各金融機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張而超量放貸和投資時(shí)，它們的頭寸數(shù)量將大大下降，這樣在貨幣市場(chǎng)就相應(yīng)形成了對(duì)流動(dòng)性的過度需求。央行這時(shí)將針對(duì)這一局面而提高其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的利率水平，從而增加向央行借款的金融機(jī)構(gòu)的資金成本，促使它們收縮其放款業(yè)務(wù)，以達(dá)到控制住貨幣擴(kuò)張的目的。其次，央行還在貨幣市場(chǎng)上直接調(diào)控其供給的流功性總量，具體操作包括選擇提供或鐘取中央銀行存款的最佳渠道干預(yù)貨幣市場(chǎng)的時(shí)間和在市場(chǎng)獲得流動(dòng)性的時(shí)期。如當(dāng)貨幣市場(chǎng)上存在的對(duì)流動(dòng)性的過度需求需要抑制時(shí)，央行將可能減少倫巴德貸款的數(shù)量或和各商業(yè)銀行商量減少其再貼現(xiàn)限額，但央行最常用的方式是減少其在貨幣市場(chǎng)上貨幣日購(gòu)交易的規(guī)模。此時(shí)貨幣市場(chǎng)上央行提供的流動(dòng)性減少，這樣各金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)借人頭寸的困難加大，迫使它們?yōu)樽陨磉\(yùn)營(yíng)的安全性而收縮其放款業(yè)務(wù)，這樣央行就達(dá)到了其抑制信用膨脹的目的。

三、德國(guó)貨幣市場(chǎng)對(duì)我們的啟示

從以上對(duì)德國(guó)貨幣市場(chǎng)的分析中可以看出，德國(guó)有著一個(gè)功能完善的貨幣市場(chǎng)，不僅為各金融機(jī)構(gòu)改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提供了一個(gè)途徑，更為德意志聯(lián)邦銀行實(shí)施貨幣政策提供了一個(gè)良好的場(chǎng)所?，F(xiàn)在我國(guó)正著力建立起一個(gè)統(tǒng)一、開放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的貨幣市場(chǎng)體系，這對(duì)于發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控都是十分必要的。首先，因?yàn)榘l(fā)育成熟的貨幣市場(chǎng)可促使專業(yè)銀行立足于貨幣市場(chǎng)調(diào)劑其頭寸余額，從而充分、有效地提高其資金使用效益和安全性，保證專業(yè)銀行的企業(yè)化經(jīng)營(yíng)。因此貨幣市場(chǎng)體系的培育是深化金融體制改革的一個(gè)重要組成部分。其次，由于只有建立和發(fā)展貨幣市場(chǎng)，中央銀行才可利用市場(chǎng)機(jī)制來吞吐資金以達(dá)到用市場(chǎng)手段間接調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目的，從而保證中央銀行宏觀調(diào)控手段的實(shí)施。因此發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)宏觀金融調(diào)控機(jī)制轉(zhuǎn)換的必要條件。我國(guó)在建立和發(fā)展貨幣市場(chǎng)的過程中應(yīng)積極借鑒德國(guó)的有益經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)筑有中國(guó)特色的貨幣市場(chǎng)體系并培育其成熟的運(yùn)行機(jī)制:

第一，我國(guó)應(yīng)建立起完善的貨幣市場(chǎng)體系。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)應(yīng)由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)所組成;參與貨幣市場(chǎng)的主體包括銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、政府、企業(yè)、居民個(gè)人等;但應(yīng)以各種金融機(jī)構(gòu)為主;市場(chǎng)的交易工具也應(yīng)多元化，主要有商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券、其他政府債券、銀行承兌匯票、定期大額存單等。以上這些要素將構(gòu)成交易方式靈活便利、交易工具多樣、交易總額巨大的貨幣市場(chǎng)體系。

第二，我國(guó)要大力培育健全的貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制.作為金融宏觀調(diào)控的一個(gè)直接實(shí)施場(chǎng)所，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)上市場(chǎng)主體應(yīng)有著硬約束機(jī)制和對(duì)各種市場(chǎng)信號(hào)反映迅速靈敏，豐富的交易工具和多樣的交易方式能使交易主體靈活便利地進(jìn)行交易，此外市場(chǎng)法規(guī)齊備、交易行為規(guī)范、交易設(shè)施先進(jìn)才可保證市場(chǎng)有效、健康地運(yùn)行，只有貨幣市場(chǎng)發(fā)育成熟，才能使中央銀行根據(jù)各個(gè)時(shí)期貨幣政策目標(biāo)的要求通過拆借資金、公開市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)等手段有效靈活地調(diào)控貨幣供應(yīng)量利率等貨幣政策中介目標(biāo)。從而完成金融宏觀調(diào)控的使命。