導(dǎo)語(yǔ)：央行資本金約束與貨幣發(fā)行的規(guī)范一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

央行擁有資本金的初始理由

央行要有資本金的初始理由在于獲得央行的開(kāi)業(yè)資格，并保障紙幣的及時(shí)兌現(xiàn)。隨著金本位的解體，央行發(fā)行的紙幣就是法定最終支付手段，資本金保障兌現(xiàn)的功能相應(yīng)淡化，而其他規(guī)范和保障央行運(yùn)行基本規(guī)范和機(jī)制等功能隨之凸顯出來(lái)。大多數(shù)央行是從金本位制時(shí)期的股份制銀行轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)，資本金是股份制銀行登記注冊(cè)開(kāi)業(yè)最基本的前提和最根本的保障。作為銀行的銀行，央行的運(yùn)作也不能超越這樣的規(guī)則，因?yàn)闆](méi)有資本金，央行開(kāi)門就無(wú)法滿足商業(yè)銀行對(duì)黃金的要求，更不用說(shuō)后續(xù)的運(yùn)作了。盡管，央行可以用自己的紙幣代替黃金流通，但紙幣所以能為公眾接受，就因?yàn)榧垘趴梢噪S時(shí)兌現(xiàn)為黃金，黃金是央行發(fā)行紙幣的擔(dān)保。當(dāng)然，央行也可以吸收公眾的黃金發(fā)行紙幣，但必須要以自己的資本金為基礎(chǔ)。否則，央行就不足以取信于公眾，兌現(xiàn)的要求就會(huì)增加，央行的資金鏈就可能繃緊甚至斷裂，紙幣就不能隨時(shí)足值兌現(xiàn)，公眾就會(huì)拒絕接受，或者到手立即兌現(xiàn)，紙幣就會(huì)發(fā)行不出，流通不了。鑒于公眾不會(huì)同時(shí)去央行兌取黃金，所以央行發(fā)行的紙幣會(huì)大大超過(guò)其所擁有的資本金，又因?yàn)橘Y本金的兌現(xiàn)只是紙幣的一個(gè)穩(wěn)定的，并日趨縮小的比例，這就決定了央行需要控制紙幣發(fā)行，以免紙幣的兌現(xiàn)需求超過(guò)它的資本金太多，于是資本金成了央行紙幣發(fā)行的基礎(chǔ)與制約。沒(méi)有資本金，央行不能發(fā)紙幣，有了資本金，央行也不能濫發(fā)紙幣。因?yàn)橘Y本金的總量有限，紙幣發(fā)行量占資本金的倍數(shù)又受到兌現(xiàn)壓力的約束，所以，央行的紙幣發(fā)行到資本金量乘上穩(wěn)定的倍數(shù)，就只能停頓下來(lái)，而不能無(wú)限持續(xù)下去，除非央行能不斷地得到資本金的補(bǔ)充，否則，它也會(huì)承受不能及時(shí)兌付的壓力。這就決定了央行發(fā)行的紙幣可以大大超過(guò)資本金，但卻不能與資本金脫鉤。隨著布累頓森林體系解體后，紙幣與黃金脫鉤，紙幣就是最終支付手段，而不能再兌現(xiàn)黃金。因?yàn)楣娭荒芤蠹垘?，央行不用?dān)心兌付，且央行又能印制紙幣，這就無(wú)需持有資本金以保證兌付。與商業(yè)銀行不同的是，商業(yè)銀行要滿足公眾將所持有商業(yè)銀行憑證，兌現(xiàn)為央行的紙幣。而商業(yè)銀行不能印發(fā)紙幣，所以必須留有的資本金要高達(dá)8%，才能保證商業(yè)銀行的安全性和流動(dòng)性，央行則沒(méi)有這樣的后顧之憂。所以按照資本金保障兌付的邏輯，央行甚至沒(méi)有必要繼續(xù)持有資本金，這不能不是資本金占資產(chǎn)比例明顯下降的重要原因。

央行資本金的其他功能

作為銀行的銀行，央行也像股份制銀行一樣，沒(méi)有資本金不能開(kāi)業(yè)。因?yàn)檠胄械?a href="http://www.yuanjingfilm.com/lunwen/huobilunwen/huobijinronglunwen/201305/552170.html" target="_blank">貨幣發(fā)行以發(fā)放貸款的方式來(lái)進(jìn)行，資本金是央行發(fā)放貸款的依據(jù)。為了保障央行貸款的安全可靠，央行要求借款機(jī)構(gòu)以國(guó)債和商業(yè)票據(jù)作為貸款的抵押，以保障公眾在貸款到期時(shí)償還貸款，否則，央行就要賣掉有價(jià)證券。在這個(gè)過(guò)程中，央行是債權(quán)人，公眾為債務(wù)人。也就是說(shuō)，盡管資本金不能保障兌付，但是，央行作為債權(quán)人的基本前提不變，而正是這個(gè)前提，決定了貨幣發(fā)行是公眾欠央行的錢，而不是央行欠公眾的錢。所有其他經(jīng)濟(jì)金融變量的含義和關(guān)系正順著這個(gè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的前提展開(kāi)，如果這個(gè)債權(quán)債務(wù)的前提發(fā)生了顛倒，則所有經(jīng)濟(jì)金融變量的含義和關(guān)系也相應(yīng)與理論的闡述有根本的不同。歷史上的資本金是黃金，紙幣只是代替黃金流通，現(xiàn)在的資本金主要為財(cái)政的稅收和公眾的儲(chǔ)蓄，因?yàn)檠胄匈Y本金的補(bǔ)充來(lái)自財(cái)政的注資與公眾購(gòu)買股票，而稅收和儲(chǔ)蓄都是企業(yè)銷售收入扣除各類開(kāi)支后的余額，它們與黃金一樣代表著社會(huì)的真實(shí)財(cái)富，所以紙幣依據(jù)央行資產(chǎn)發(fā)行，就是紙幣發(fā)行與真實(shí)財(cái)富掛鉤，盡管紙幣的數(shù)量會(huì)大于資本金，但是，大于的部分將隨著公眾抵押的有價(jià)證券的到期償還而消失，所以紙幣代表屬于央行的真實(shí)資產(chǎn)，而不是代表央行對(duì)公眾負(fù)債。以稅收和儲(chǔ)蓄為資本金也與黃金一樣，使得央行以資本金的穩(wěn)定倍數(shù)多發(fā)紙幣，盡管公眾不能以要求兌現(xiàn)的方式約束央行的紙幣發(fā)行，但是，央行還是很明白資本金與資產(chǎn)的比例關(guān)系自己的實(shí)力和聲譽(yù)，所以它們會(huì)將紙幣發(fā)行控制在資本金的適當(dāng)倍數(shù)上，加上國(guó)會(huì)等機(jī)構(gòu)也在監(jiān)督央行的紙幣發(fā)行。所以紙幣代表資本金，多于資本金，卻又不能脫離資本金，否則，紙幣就會(huì)與真實(shí)財(cái)富徹底無(wú)關(guān)，貨幣供給就會(huì)趨于無(wú)窮大。這不僅會(huì)異化央行的運(yùn)行方式，而且會(huì)擾亂整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行?？梢钥隙ǎ瑹o(wú)論以后央行資本金比例下降到什么程度，都不會(huì)不要資本金。資本金的有限性決定紙幣發(fā)行的上限，而要避免紙幣發(fā)行脫離資本金過(guò)多，需要有合格票據(jù)作為抵押，合格票據(jù)的有限性保障資本金對(duì)紙幣發(fā)行制約的充分有效。如美聯(lián)儲(chǔ)只能買公眾的國(guó)債，公眾的二手國(guó)債有限，愿意賣出的更少。央行要想實(shí)行定量寬松的貨幣政策，還要另外得到國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)。英格蘭銀行可以再貼現(xiàn)的也是經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行初次貼現(xiàn)的短期票據(jù)，其數(shù)量相對(duì)較少，占初次貼現(xiàn)的比例穩(wěn)定，而且可以預(yù)期。如果要增加紙幣供給，國(guó)會(huì)也可以批準(zhǔn)央行購(gòu)買期限更長(zhǎng)的有價(jià)證券。在這些票據(jù)到期之日，無(wú)論是財(cái)政用稅款償還央行發(fā)行紙幣買入的國(guó)債，還是商業(yè)銀行收回給企業(yè)的貼現(xiàn)款項(xiàng)償還央行的再貼現(xiàn)資金，增加的紙幣發(fā)行與增加的債券票據(jù)一起消失，紙幣供給退回到初始位置，可見(jiàn)，合格票據(jù)是保障資本金對(duì)紙幣發(fā)行制約功能的關(guān)鍵。央行資本金要求的合格票據(jù)不僅要能實(shí)現(xiàn)紙幣的到期償還，而且要保障紙幣發(fā)行只是短期資金融通，所以央行買國(guó)債和再貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)大多為3-6個(gè)月到期。這就決定了央行在買國(guó)債、再貼現(xiàn)票據(jù)時(shí)，紙幣供給增加；公眾償還資金時(shí)，紙幣供給回到初始狀態(tài)。盡管，每張票據(jù)到期的短期性決定紙幣供給增加的短期性，但是，央行可以在舊票據(jù)到期日買入或貼現(xiàn)新的短期票據(jù)，從而續(xù)短為長(zhǎng)，使得紙幣供給變?yōu)殚L(zhǎng)期，但這與紙幣供給一次性長(zhǎng)期增加仍有根本的不同。因?yàn)槔m(xù)短為長(zhǎng)的紙幣供給有貸款與償還機(jī)制，所以流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，易于變現(xiàn)。而一次性增加的紙幣供給則缺乏流動(dòng)性，它將長(zhǎng)期停留在流通性，其安全性很容易發(fā)生問(wèn)題?，F(xiàn)代銀行運(yùn)作都建立在公眾的信心與預(yù)期上，即只要相信銀行能兌付，公眾就不要求兌付，有問(wèn)題的銀行也會(huì)正常運(yùn)行；反之，則會(huì)提前兌付，沒(méi)有問(wèn)題的銀行也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。央行的運(yùn)行也如此，資本金占比越高，央行的真實(shí)財(cái)富越多，紙幣發(fā)行相對(duì)越少，盡管隨著時(shí)間的推移，紙幣發(fā)行絕對(duì)量都有增加。公眾對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)憂就會(huì)下降，菲利普斯曲線就會(huì)向左下方移動(dòng)，宏觀調(diào)控難度下降。反之，所有變量都會(huì)向反方向移動(dòng)，宏觀調(diào)控的難度就會(huì)增強(qiáng)。調(diào)節(jié)和增強(qiáng)公眾的信心，這也是各國(guó)央行都保持穩(wěn)定資本金占比，并不斷有資本金追加的重要原因。隨著公眾理性預(yù)期的提升，這個(gè)原因的重要性還將不斷地凸顯提升。

央行沒(méi)有明確資本金的弊端

我國(guó)的人民幣發(fā)行與流通存在一系列問(wèn)題，追根溯源在于人民銀行的資本金數(shù)量不明確，所以，要解決我國(guó)貨幣發(fā)行和流通的問(wèn)題必須從源頭做起，就是要立法明確央行的資本金數(shù)量，這就能將有關(guān)問(wèn)題消除在未曾萌發(fā)之時(shí)。因?yàn)槿嗣胥y行不是按照自己的資本金，而是買入公眾的外匯發(fā)行人民幣，外匯是人民幣發(fā)行的擔(dān)保。外匯是公眾流血流汗掙來(lái)的，人民幣則是人民銀行印發(fā)的，在理論上，持有人民幣的公眾對(duì)人民銀行的外匯具有要求權(quán)，所以央行是債務(wù)人，而公眾則是債權(quán)人，買外匯發(fā)人民幣顛倒了國(guó)際通行的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。買外匯發(fā)人民幣就是用債權(quán)人的資產(chǎn)作為債務(wù)人借債的擔(dān)保，也就是人民銀行向公眾借錢，不是用自己的資產(chǎn)，而是用公眾的資產(chǎn)作擔(dān)保。如果人民銀行不能及時(shí)償還債務(wù)，就用公眾的外匯來(lái)償還，這樣的關(guān)系很難為現(xiàn)代債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及貨幣銀行制度所接受。更為不合理的是，人民銀行可以憑借行政權(quán)力，限制公眾將人民幣換成美元，相當(dāng)于說(shuō)人民銀行有一部分債務(wù)是不需要償還的。買外匯發(fā)人民幣與央行的資本金無(wú)關(guān)，因?yàn)橥鈪R是公眾的資產(chǎn)和人民銀行的負(fù)債，所以人民幣發(fā)行不是與央行而是與公眾的資產(chǎn)掛鉤。公眾的資產(chǎn)———外匯又含很多水分，因?yàn)橥鈪R是企業(yè)的銷售收入，其中最大一部分是生產(chǎn)成本，生產(chǎn)成本在生產(chǎn)過(guò)程中已經(jīng)消耗掉的，沒(méi)有財(cái)富存留的部分，所以買外匯發(fā)人民幣有一大部分多發(fā)的，不像黃金代表著真實(shí)財(cái)富。結(jié)果人民幣不代表央行的真實(shí)資產(chǎn)，而是央行對(duì)公眾負(fù)債。因?yàn)橘I外匯發(fā)人民幣，人民幣發(fā)行與人民銀行的資本金無(wú)關(guān)，而與外匯相關(guān)。所以只要外匯順差，人民幣發(fā)行就會(huì)增加，而不會(huì)受資本金的制約，貨幣發(fā)行就失去了上限。加上人民銀行沒(méi)有保障兌付的壓力，就更能大幅度地?cái)U(kuò)張負(fù)債規(guī)模。在資源約束和本幣升值尚未到位之前，一國(guó)的所有商品都能出口，所有的出口都能換來(lái)外匯，所有的外匯都能兌換成本幣，本幣發(fā)行就沒(méi)有止境。其極端情況就是這個(gè)國(guó)家的商品沒(méi)有了，只剩下貨幣。盡管，這種理論的可能在央行的各種努力下并未成為現(xiàn)實(shí)，但其理論邏輯的局限卻依然顯而易見(jiàn)。這也正是我國(guó)這些年來(lái)人民幣發(fā)行持續(xù)增加，而央行的資本金始終保持不變的主要原因。只有央行依據(jù)資本金發(fā)放貸款，才能要求作為借款人的公眾提供合格的抵押票據(jù)，而在顛倒的央行與公眾債權(quán)債務(wù)關(guān)系的情況下，央行不是按照資本金發(fā)放貸款，所以外匯不是公眾獲得貸款的抵押，而是公眾借款給央行的資產(chǎn)，人民幣發(fā)行因此沒(méi)有可作為抵押的合格票據(jù)。沒(méi)有合格票據(jù)作為發(fā)行抵押，就沒(méi)有票據(jù)到期的償還，也不會(huì)有人民幣的隨票據(jù)到期而退出與消失，人民幣將作為政府的負(fù)債，長(zhǎng)期停留在流通中。買外匯發(fā)行的人民幣要等國(guó)際收支逆差才能退出消失，只要貿(mào)易長(zhǎng)期順差，人民幣就會(huì)長(zhǎng)期停留在流通中。即便人民銀行發(fā)行央票收回人民幣，也只是改變?nèi)嗣胥y行負(fù)債的形式，而不減少負(fù)債的總額，因?yàn)槿嗣駧排c央票一樣都是人民銀行的負(fù)債，只不過(guò)人民幣今天可以流通，央票明天才能流通。因?yàn)檠肫钡狡谝惨€本付息，今天退出流通的人民幣明天還會(huì)更多地回到流通中，所以央票取代人民幣，只是緩解今天的通脹，卻會(huì)加劇明天的通脹。沒(méi)有資本金對(duì)人民幣發(fā)行的制約，公眾就會(huì)直接依據(jù)外匯數(shù)量判斷貨幣發(fā)行的多少，也就是說(shuō)，他們很快就會(huì)明白相當(dāng)一部分人民幣與央行的真實(shí)財(cái)富無(wú)關(guān)，而是作為對(duì)公眾的債務(wù)而多發(fā)的，所以一旦行政管理能力有所削弱，或者有什么外部的風(fēng)吹草動(dòng)，通脹的壓力將大大增強(qiáng)?？梢?jiàn)，盡管現(xiàn)代央行并不需要用資本金來(lái)保障支付，但是，資本金仍然有著不可或缺不可替代的功能，只要人民銀行沒(méi)有資本金的明確規(guī)定，則我國(guó)的貨幣發(fā)行和流通，甚至貨幣銀行制度就會(huì)發(fā)生遠(yuǎn)不止以上問(wèn)題。所以，要使我國(guó)的貨幣發(fā)行走上國(guó)際規(guī)范的軌道，則必須用法律明確人民銀行的資本金規(guī)模，然后用它來(lái)規(guī)范和約束人民銀行的運(yùn)作。而要明確人民銀行的資本金問(wèn)題，更需要明確人民銀行到底是國(guó)家機(jī)關(guān)，股份制企業(yè)，還是按股份制企業(yè)運(yùn)作的國(guó)家機(jī)關(guān)。但這已經(jīng)超出了本文的分析范圍。

本文作者：胡海鷗王潤(rùn)華工作單位：上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院