導(dǎo)語：人民幣匯率變動與物價的關(guān)系研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

我國物價水平的變動

我們選取消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）來衡量物價水平的波動，這樣可以只關(guān)注最終的消費(fèi)水平，而不必考慮中間產(chǎn)品的價格影響。同時為了排除季節(jié)性因素的干擾，采用CPI的同比增長值來進(jìn)行分析。圖3反映了1994年1月到2012年7月我國CPI的同比增長值。由上圖不難發(fā)現(xiàn)，在1994年1月到1995年12月整整兩年時間里，我國的CPI均在10%以上，存在一定程度的通貨膨脹，尤其在1994年10月，CPI同比增長更是達(dá)到了27.7%。自1994年10月份起，我國的CPI同比增長值出現(xiàn)了一段直線下落的時期，由1994年10月的27.7%一路下滑到1999年5月的-2.2%。原因既有國家宏觀調(diào)控力度加強(qiáng)的因素，也有來自各種內(nèi)部和外部沖擊的影響。1999年6月至2003年10月，我國物價水平基本平穩(wěn)，CPI在0上下小幅波動。2003年11月至2005年3月，物價水平有所提高，之后恢復(fù)穩(wěn)定直至2007年初的水平。2007、2008年兩年，受國際金融危機(jī)以及國內(nèi)大手筆宏觀調(diào)控影響，CPI明顯升高，通貨膨脹壓力增大。2009年全球經(jīng)濟(jì)形勢暫趨好轉(zhuǎn)，國內(nèi)打擊通貨膨脹力度增強(qiáng)，CPI又由2008年2月的8.7%直線下降到2009年2月的-1.6%。此后維持了一年的低CPI水平。2010年2月~2011年7月，CPI又一路走高，2011年7月，CPI同比增長已經(jīng)達(dá)到了6.5%，之后一年一直緩慢下降。縱觀我國的CPI變化，自1994年以來，我國CPI的波動越來越頻繁，反映了隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展，與世界其他國家之間的聯(lián)系越來越緊密，也越容易受其影響。

人民幣匯率變動與我國物價水平關(guān)系的實(shí)證分析

由以上分析我們看到，自1994年1月至今，人民幣總體上呈升值趨勢，我國的物價水平也越來越多地受到世界其他國家的影響。那么這二者之間到底有何關(guān)系？下面將結(jié)合人民幣匯率變化的三個階段，分別對每個時期的人民幣實(shí)際有效匯率（REER）和消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）構(gòu)建VAR模型來進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。（一）第一階段：1994年1月———2005年7月首先對這一時期的REER和CPI進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這兩個變量都是一階差分平穩(wěn)，對這兩個變量建立VAR模型，進(jìn)而進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者具有協(xié)整關(guān)系。通過VAR模型確定最優(yōu)滯后階數(shù)為2階，而且所建立VAR（2）模型特征多項(xiàng)式的逆根都在單位圓內(nèi)，表明該VAR模型是結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的。因此對其進(jìn)行滯后2階的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如下：表1第一階段格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明，在1994年1月到2005年7月，人民幣匯率是國內(nèi)CPI變動的格蘭杰原因，而CPI變動不是人民幣匯率變動的格蘭杰原因。對這一階段的VAR（2）模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，我們考察8個季度內(nèi)人民幣實(shí)際有效匯率波動對消費(fèi)者物價指數(shù)的響應(yīng)函數(shù)，結(jié)果如圖4：圖4第一階段REER波動對CPI的響應(yīng)函數(shù)這一階段的特點(diǎn)比較明顯，符合傳統(tǒng)的匯率傳遞理論。由圖4可以看到，人民幣實(shí)際有效匯率與消費(fèi)者物價水平負(fù)相關(guān)，人民幣升值能抑制國內(nèi)的通貨膨脹，但具有4期的滯后，即在人民幣升值4個月以后，對于通貨膨脹的抑制作用達(dá)到最大，之后效果不斷減弱。（二）第二階段：2005年8月—2008年7月與第一階段一樣，對這一時期的REER和CPI進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這兩個變量都是一階差分平穩(wěn)，對這兩個變量建立VAR模型，進(jìn)而進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者具有協(xié)整關(guān)系。通過VAR模型確定最優(yōu)滯后階數(shù)為1階，而且所建立VAR（1）模型特征多項(xiàng)式的逆根都在單位圓內(nèi)，表明該VAR模型是結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的。因此對其進(jìn)行滯后1階的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如下：表2第二階段格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明，在2005年8月到2008年7月，人民幣匯率不是國內(nèi)CPI變動的格蘭杰原因，而CPI變動是人民幣匯率變動的格蘭杰原因。對這一階段的VAR（1）模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，我們考察8個季度內(nèi)消費(fèi)者物價指數(shù)變化對人民幣實(shí)際有效匯率的響應(yīng)函數(shù)，結(jié)果如圖5：圖5第二階段CPI變化對REER的響應(yīng)函數(shù)由圖5我們發(fā)現(xiàn)，CPI與REER正相關(guān)，意味著隨著國內(nèi)物價水平的不斷提高，人民幣不斷升值，并且這種效應(yīng)具有持續(xù)性。（三）第三階段：2008年8月—2012年7月與前兩個階段一樣，對這一時期的REER和CPI進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這兩個變量都是一階差分平穩(wěn)，對這兩個變量建立VAR模型。進(jìn)而進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者具有協(xié)整關(guān)系。通過VAR模型確定最優(yōu)滯后階數(shù)為2階，而且所建立VAR（2）模型特征多項(xiàng)式的逆根都在單位圓內(nèi)，表明該VAR模型是結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的。因此對其進(jìn)行滯后2階的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如下：表3第三階段格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明，在2008年8月到2012年7月，人民幣匯率變動與國內(nèi)CPI變動互為格蘭杰原因。對這一階段的VAR（2）模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，我們分別考察8個季度內(nèi)人民幣實(shí)際有效匯率波動對消費(fèi)者物價指數(shù)的響應(yīng)函數(shù)以及消費(fèi)者物價指數(shù)變化對人民幣實(shí)際有效匯率的響應(yīng)函數(shù)，結(jié)果如圖6、圖7所示：圖6第三階段REER波動對CPI的響應(yīng)函數(shù)圖7第三階段CPI變化對REER的響應(yīng)函數(shù)圖6表明在第三階段人民幣匯率的波動能迅速地對國內(nèi)物價產(chǎn)生影響，具體而言，人民幣升值一個月后，物價水平下降到谷底，其后抑制通貨膨脹的效果減弱。人民幣升值兩個月后，不但不能降低國內(nèi)的物價水平，反而會抬高物價水平。同時,圖7表明，在第三階段國內(nèi)物價水平的變化也會對人民幣匯率產(chǎn)生影響，并且CPI與REER是負(fù)相關(guān)的，國內(nèi)物價水平的下降會導(dǎo)致人民幣升值。在國內(nèi)物價由于受到?jīng)_擊而發(fā)生變化5個月后，對于人民幣升值的促進(jìn)作用達(dá)到最大，其后這種效果開始減弱。

結(jié)果分析

根據(jù)以上格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果和脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)，1994年1月到2005年7月，我國物價水平受人民幣實(shí)際有效匯率影響比較大，而2005年8月到2008年7月，我國的實(shí)際有效匯率反而受國內(nèi)物價水平的變化影響更大，到了2008年8月以后，人民幣實(shí)際有效匯率的變動與國內(nèi)物價水平互相影響。如前所述，1994年1月到2005年7月,人民幣對美元的名義匯率基本不變，而實(shí)際有效匯率則呈小幅上升趨勢，同時CPI同比增長值由較高的25%以上下落到0左右，甚至為負(fù)值?？梢杂瞄_放的小國模型來解釋這一時期我國匯率變動與國內(nèi)物價變動的關(guān)系。本幣升值使得本國居民的購買力增強(qiáng)，通貨膨脹壓力減小，CPI處于較低的水平，而由于本國是小國，國內(nèi)的物價不會影響到世界物價。所以這一時期，外匯市場波動對我國物價有重大影響，我國物價波動對匯率則沒有影響。2005年8月到2008年7月，我國開始進(jìn)行匯率市場化的改革，不再盯住單一美元。匯率的形成機(jī)制發(fā)生變化，不是由外部環(huán)境決定，而更多地是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，所以國內(nèi)物價對于人民幣匯率有重大影響，相反地，匯率對于國內(nèi)物價的影響則很小。2008年8月以后，隨著全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的爆發(fā)和我國經(jīng)濟(jì)越來越融入世界經(jīng)濟(jì)，國際市場和國內(nèi)市場互相影響，匯率與國內(nèi)物價也彼此受到影響。因此在2005年7月之前，人民幣升值確實(shí)能對國內(nèi)的通貨膨脹起到抑制作用，但是之后，至少歷史的數(shù)據(jù)表明，人民幣升值對于緩解國內(nèi)的通貨膨脹效果并不明顯。需要注意的是，后兩個階段時間段比較短，數(shù)據(jù)量相對有限，可能會影響到實(shí)證分析的結(jié)果。而且2008年以來，我國宏觀調(diào)控的加強(qiáng)，比如四萬億的基礎(chǔ)建設(shè)投入，以及其后對于房地產(chǎn)市場的打壓，對于抬高和降低國內(nèi)物價都有重大影響。因此，要全面厘清二者之間的關(guān)系還需要做進(jìn)一步具體深入的研究。

本文作者：曹標(biāo)工作單位：南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院