導(dǎo)語(yǔ)：金融衍生品匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

出國(guó)留學(xué)生外匯需求分析

經(jīng)調(diào)研，現(xiàn)如今出國(guó)留學(xué)生使用頻率較高的幾種外匯分別為：美元、英鎊、歐元、澳幣和加元。通過(guò)對(duì)這些典型外匯一年以來(lái)匯率變動(dòng)歷史以及預(yù)期的匯率波動(dòng)情況的分析，來(lái)直觀了解不同目的地的出國(guó)留學(xué)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度，以此對(duì)于不同情況的留學(xué)生有針對(duì)性地提出使用金融衍生產(chǎn)品的具體建議。（一）美元根據(jù)近一年美元匯率的走勢(shì)圖②，人民幣兌美元匯率波動(dòng)劇烈，波動(dòng)區(qū)間為6.2670~6.3495，若按照每個(gè)出國(guó)留學(xué)生每年在美國(guó)費(fèi)用為50000美元來(lái)計(jì)算，在近一年人民幣與美元的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，費(fèi)用波動(dòng)差值達(dá)到￥4125。此項(xiàng)波動(dòng)值表面雖不算大，但3年學(xué)費(fèi)累計(jì)下來(lái)也超過(guò)了10000元人民幣，波動(dòng)金額也足夠引起在美留學(xué)生的關(guān)注。美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)。而中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初期，在下一年中經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度預(yù)計(jì)也只會(huì)有所放緩。因此，美元在接下來(lái)的一年中會(huì)保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)，只會(huì)進(jìn)行小幅度的波動(dòng)。（二）英鎊&歐元在2012年期間，人民幣與英鎊的匯率波動(dòng)區(qū)間為9.6897~10.2930。若按照每個(gè)出國(guó)留學(xué)生每年在英國(guó)的費(fèi)用為20000英鎊來(lái)計(jì)算，在近一年人民幣與英鎊的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，波動(dòng)差值達(dá)到了￥12066。另外，以歐盟國(guó)家為留學(xué)目的地的學(xué)生占到了5.93%，在2012年期間人民幣與歐元的匯率波動(dòng)區(qū)間則位于7.6473~8.4799之間。同樣若按照每個(gè)學(xué)生前往歐盟國(guó)家留學(xué)每年所需平均費(fèi)用10000歐元來(lái)計(jì)算，這筆錢波動(dòng)差值會(huì)達(dá)到￥8326。在2012年11月12日的歐盟峰會(huì)上，對(duì)希臘給予什么具體形式的援助也并未得出結(jié)果，另一方面，意大利政治上的不確定性可能進(jìn)一步推高融資借貸成本，令新一輪歐債危機(jī)再次升溫。而中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段。所以，人民幣對(duì)歐元的匯率也會(huì)存在很大的變數(shù)，預(yù)計(jì)下年匯率波動(dòng)程度可能更高。（三）澳幣在2012年期間，人民幣與澳幣的匯率波動(dòng)區(qū)間為6.0941~6.7938。在近一年人民幣與英鎊的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，波動(dòng)差值達(dá)到了￥24489.5，這是一筆非常大的波動(dòng)數(shù)目。澳大利亞是一個(gè)以出口為主的國(guó)家，礦產(chǎn)資源豐富，因此這些商品價(jià)格會(huì)匯率的影響特別顯著。特別是黃金以及石油的價(jià)格，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)緊張，黃金以及石油的價(jià)格會(huì)存在較大幅度的波動(dòng)，而且澳大利亞以出口為主，所以澳幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)總的來(lái)說(shuō)是極為之大。（四）加元近一年加元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)較大，波動(dòng)區(qū)間為：6.0586~6.5397，若按照每個(gè)出國(guó)留學(xué)生每年在加拿大費(fèi)用為33000加元來(lái)計(jì)算，每年所需費(fèi)用波動(dòng)值為￥15876.3，對(duì)留學(xué)生影響相對(duì)較大。雖然加拿大央行稱人民幣在未來(lái)幾十年有加大——圖4升值空間，但人民幣兌加元一直單邊升值的可能性很小，結(jié)合人民幣國(guó)家化進(jìn)程以及各大銀行美元遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，接下來(lái)的一年中，人民幣兌加元波動(dòng)會(huì)更為劇烈。（五）港幣出國(guó)留學(xué)生對(duì)于港幣有著一定的需求，但占有比例較少，只占了5.93%。港幣在近一年內(nèi)波動(dòng)幅度為0.80258~0.81854，該變化幅度很小。再者港幣匯率與美元掛鉤，變動(dòng)方向與美元一致，因此在今后一兩年中，港幣兌人民幣匯率總體會(huì)穩(wěn)中有變。鑒于以上的外匯匯率的分析，根據(jù)不同外匯匯率的波動(dòng)劇烈程度，可以將出國(guó)留學(xué)生常用的幾種外匯分為兩大類：第一類包含美元和港幣；第二類包括歐元、英鎊、澳幣和加元?？傮w而言，后一類外匯的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)第一類，而第一類外匯的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)較小。

金融衍生產(chǎn)品的使用分析

經(jīng)過(guò)對(duì)使用頻率較高的外匯進(jìn)行分類，可以根據(jù)其波動(dòng)程度來(lái)使用相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。對(duì)于波動(dòng)小的貨幣，如美元，港幣等第一類貨幣，出國(guó)留學(xué)生只需使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯就可以減少其使用的外匯匯率的波動(dòng)。概括而言，遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指銀行與客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收支發(fā)生時(shí)，即按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同訂明的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯③。由于第一類外匯的匯率波動(dòng)小，其產(chǎn)生收益性的幅度并不大，對(duì)于出國(guó)留學(xué)生而言，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不需要擔(dān)心規(guī)避掉收益的問(wèn)題，而使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以有效的幫助他們提前鎖定出國(guó)費(fèi)用，減少匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于匯率波動(dòng)程度大的貨幣，它們可能會(huì)給出國(guó)留學(xué)生帶來(lái)因?yàn)閰R率上漲造成較大的損失，也可能帶來(lái)較大的收益，因此對(duì)于這種類型的貨幣，如澳幣、加元、歐元和英鎊等第二類貨幣，出國(guó)留學(xué)生可以使用那些在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)不會(huì)錯(cuò)失潛在收益的外匯金融衍生品?？v覽外匯市場(chǎng)，滿足這一要求的有三種產(chǎn)品：期貨、期權(quán)和期權(quán)組合③。然而，對(duì)于學(xué)生而言，期貨的準(zhǔn)入門檻很高，并且其杠桿性太大，如若預(yù)期和操作不當(dāng)會(huì)引起巨大的損失，并不是出國(guó)留學(xué)生理想的外匯金融衍生產(chǎn)品。外匯期權(quán)和外匯金融組合，雖然在規(guī)避外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的原理上相似，但在一定程度上有著不同的效果。概括而言，外匯期權(quán)是買賣雙方間的一個(gè)合約。具體說(shuō)來(lái)，外匯期權(quán)就是一方通過(guò)支付期權(quán)費(fèi)獲得在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或時(shí)期以一定的匯率向另一方購(gòu)買一定外匯的權(quán)利的合約。期權(quán)賣出者可以獲得期權(quán)費(fèi)，但是需要承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)④。對(duì)于出國(guó)留學(xué)生而言，使用外匯期權(quán)能夠規(guī)避一定的外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻溥x擇做多外匯期權(quán)，一旦預(yù)測(cè)失誤，他可以選擇不執(zhí)行期權(quán)，損失的只有期權(quán)費(fèi)，但預(yù)測(cè)正確時(shí)其收益卻是無(wú)限的。然而，如若其選擇做空該外匯的期權(quán)，想要節(jié)省更多的留學(xué)費(fèi)用，一旦其預(yù)測(cè)失誤，損失也將是無(wú)限的⑤。下面以看漲外匯期權(quán)為例，來(lái)簡(jiǎn)要的對(duì)比多頭與空頭的不同效果。如圖1所示，買進(jìn)看漲外匯期權(quán)合約，會(huì)產(chǎn)生無(wú)限盈利，即使損失，最多也只是損失期權(quán)費(fèi)。但是當(dāng)選擇賣出看漲外匯期權(quán)時(shí)，如圖2，出國(guó)留學(xué)生最多盈利為期權(quán)費(fèi)，而一旦虧損卻是無(wú)限的。而對(duì)于外匯期權(quán)組合，在期權(quán)原理的基礎(chǔ)上，出國(guó)留學(xué)生可以選擇買進(jìn)一個(gè)看跌外匯期權(quán)合約，再同時(shí)賣出一個(gè)外匯看漲期權(quán)，如圖3?；蛘哔u出一個(gè)執(zhí)行價(jià)格較低的外匯看跌期權(quán)合約，再同時(shí)買進(jìn)一個(gè)執(zhí)行價(jià)格較高的外匯看漲期權(quán)合約，如圖4。以此組合操作來(lái)將購(gòu)匯價(jià)格鎖定在一個(gè)預(yù)先設(shè)置的區(qū)間內(nèi)⑥，即綜合收益曲線與橫軸平行的部分。無(wú)論是通過(guò)圖3的操作還是圖4的操作，出國(guó)留學(xué)生最后都能夠得到一個(gè)新的投資曲線，即圖中的虛線部分。通過(guò)期權(quán)的組合投資，原本收益的部分斜率變大，意味著同等有利的利率變動(dòng)下，收益會(huì)更多；同時(shí)，原本虧損的部分利率會(huì)變小，表示同等不利的利率變動(dòng)下，虧損會(huì)有所減少。而即便是期權(quán)的買方都選擇不執(zhí)行的情況下，即匯率落在鎖定區(qū)間上時(shí)，由于期權(quán)費(fèi)的不對(duì)等，該出國(guó)留學(xué)生也能有少許收益，節(jié)省出國(guó)部分費(fèi)用。因此，期權(quán)組合業(yè)務(wù)可以更大程度起到穩(wěn)定匯率的作用，相較于期權(quán)產(chǎn)品，更適合出國(guó)留學(xué)生使用。對(duì)于匯率波動(dòng)程度大的貨幣，如澳幣、加元、歐元和英鎊等第二類貨幣，本文建議出國(guó)留學(xué)生使用外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于期權(quán)組合為新推出的金融衍生產(chǎn)品，其設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，為了讓讀者能更好使用外匯期權(quán)組合，本文以下將舉例來(lái)闡述期權(quán)組合的基本使用。若準(zhǔn)備前往澳大利亞留學(xué)的學(xué)生使用外匯期權(quán)組合來(lái)規(guī)避學(xué)費(fèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，首先買入一個(gè)標(biāo)的為人民幣兌澳幣的看漲期權(quán)，名義本金15萬(wàn)澳幣，執(zhí)行價(jià)6.60元，期限3個(gè)月，期權(quán)費(fèi)為每澳幣0.12元；同時(shí)賣出一個(gè)以人民幣兌澳幣為標(biāo)的、名義本金、期限都與前者一樣的看跌期權(quán)，但執(zhí)行價(jià)格為6.35元，期權(quán)費(fèi)也為每澳幣0.15元。到期日時(shí)，匯率將會(huì)出現(xiàn)不同的情況，則此學(xué)生的損益如圖5所示。賣出看跌期權(quán)收益線與買入的看漲期權(quán)收益線組合之后就形成綜合收益線。很明顯，期權(quán)組合能夠?qū)R率保值區(qū)間鎖定在6.35~6.60的范圍之內(nèi)，此范圍已經(jīng)足以讓出國(guó)留學(xué)生達(dá)到保值的目的。到期日那天，當(dāng)市場(chǎng)匯率高于6.60時(shí)該學(xué)生執(zhí)行看漲期權(quán)，看跌期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，他將得到收益。當(dāng)市場(chǎng)匯率在6.35~6.60兩筆期權(quán)都不會(huì)被執(zhí)行，達(dá)到保值功能。當(dāng)市場(chǎng)匯率低于6.35時(shí)，該學(xué)生才會(huì)有損失?？梢钥闯觯鈪R期權(quán)組合最大的功能是將匯率的保值范圍擴(kuò)大到6.35~6.60，能使該學(xué)生的留學(xué)費(fèi)盡可能保值地固定在此范圍內(nèi)。

中國(guó)近幾年每年有20萬(wàn)以上出國(guó)留學(xué)的學(xué)生，對(duì)外匯的需求量是極為龐大的。但是大多數(shù)學(xué)子對(duì)外匯產(chǎn)品相當(dāng)陌生，同時(shí)也缺乏使用外匯金融衍生品來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，導(dǎo)致留學(xué)費(fèi)用無(wú)法得到最大程度上的節(jié)約。若根據(jù)本文的分析進(jìn)行操作：外匯匯率波動(dòng)小的外匯使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯來(lái)規(guī)避匯率波動(dòng)，而匯率波動(dòng)相對(duì)較大的外匯則使用期權(quán)組合。出國(guó)留學(xué)生就能夠達(dá)到貨幣保值、穩(wěn)定出國(guó)費(fèi)用等多方面的效用，也有利于留學(xué)生制定長(zhǎng)期或短期的留學(xué)計(jì)劃。因此，運(yùn)用金融衍生品來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)有必要在留學(xué)生群體中普及?，F(xiàn)如今各大國(guó)有銀行遠(yuǎn)期合約的業(yè)務(wù)均較為成熟，而相比之下中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行期權(quán)組合業(yè)務(wù)則更為完善，其中中國(guó)銀行的相關(guān)產(chǎn)品為期權(quán)寶和兩得寶。出國(guó)留學(xué)生可以根據(jù)自身的需求選擇不同銀行的外匯衍生產(chǎn)品。同時(shí)，可以在那些具有大規(guī)模出國(guó)留學(xué)群體的外語(yǔ)、外貿(mào)類大學(xué)中，通過(guò)不同渠道將外匯金融產(chǎn)品的相關(guān)知識(shí)普及給廣大即將出國(guó)的大學(xué)生，如開辦相關(guān)知識(shí)講座，派發(fā)相關(guān)知識(shí)手冊(cè)、?？榻B宣傳，微博等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)宣傳等，來(lái)提高他們利用外匯金融衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。另外，由于目前出國(guó)留學(xué)生群體的分散性和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄，許多銀行的外匯業(yè)務(wù)并未針對(duì)留學(xué)生開放。一方面建議學(xué)校能夠加強(qiáng)與外事部門與銀行的相關(guān)合作，商討制定針對(duì)于留學(xué)生規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯業(yè)務(wù)。另一方面也希望通過(guò)本文的普及，銀行能夠針對(duì)出國(guó)留學(xué)生主動(dòng)研發(fā)更多的外匯業(yè)務(wù)，方便該群體使用。

本文作者：劉星辰鄭煒棟向心怡工作單位：廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院