導(dǎo)語(yǔ)：匯率波動(dòng)水平選擇論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

對(duì)外影響，指出這與外國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中的結(jié)構(gòu)關(guān)系及其經(jīng)濟(jì)狀況有著密切關(guān)系，并從這個(gè)角度給出匯率波動(dòng)水平選擇的建議，并討論了人民幣的匯率水平問(wèn)題。

關(guān)鍵詞匯率波動(dòng)水平經(jīng)常賬戶通貨緊縮通貨膨脹

匯率在開放經(jīng)濟(jì)的各種變量中居于核心地位。這是因?yàn)椋_放經(jīng)濟(jì)中各種變量的狀況最終都將在匯率上得到不同程度的體現(xiàn)，而匯率的調(diào)整又會(huì)對(duì)從外部到內(nèi)部、從宏觀到微觀的各個(gè)方面、各個(gè)層次對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生深刻的影響。因此，在開放經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的政策搭配過(guò)程中，匯率政策具有舉足輕重的地位。然而,事實(shí)上匯率并不是始終處于均衡水平的,不僅在短期內(nèi)存在較大的波動(dòng)，在長(zhǎng)期也會(huì)因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)因素和政府管理等原因而存在對(duì)均衡水平的偏差。這不僅將對(duì)本國(guó)產(chǎn)生一定影響，也將對(duì)存在經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的其他國(guó)家產(chǎn)生一定影響。

1匯率水平波動(dòng)對(duì)外國(guó)貿(mào)易、投資等方面的影響

在這里我們假設(shè)只有兩國(guó)（本國(guó)、外國(guó)），并以本幣低估狀況為例來(lái)說(shuō)明匯率水平波動(dòng)的對(duì)外影響。本幣的低估就是外幣的相對(duì)高估，就意味著外幣實(shí)際購(gòu)買力相對(duì)增加，這將首先對(duì)外國(guó)的貿(mào)易、投資等產(chǎn)生直接影響。

1.1貿(mào)易狀況惡化與貿(mào)易條件改善

在滿足馬歇爾-勒納條件（即出口商品的需求彈性與進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1的前提下，本幣的低估會(huì)造成外國(guó)對(duì)本國(guó)出口價(jià)格昂貴、進(jìn)口價(jià)格低廉，這將導(dǎo)致外國(guó)出口相對(duì)萎縮、進(jìn)口相對(duì)增加、貿(mào)易赤字相對(duì)上升、產(chǎn)出和國(guó)民收入相對(duì)下降。這反映了國(guó)際收支的彈性分析法的一般觀點(diǎn)，傳統(tǒng)上被認(rèn)為是匯率低估對(duì)外影響的最重要的方式與結(jié)果。另一方面,本幣低估將使外國(guó)的貿(mào)易條件得到改善，這意味著外國(guó)出口一單位商品可換取更多的進(jìn)口商品，外國(guó)的資源利用更加優(yōu)化。長(zhǎng)期來(lái)看，這將促進(jìn)外國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

1.2我國(guó)直接投資增加導(dǎo)致外國(guó)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)移

本幣的低估使得外幣的實(shí)際購(gòu)買力相對(duì)增加，這將鼓勵(lì)外國(guó)的對(duì)外直接投資。隨著對(duì)外直接投資的進(jìn)行，以資本、技術(shù)為代表的外國(guó)生產(chǎn)力將轉(zhuǎn)移到本國(guó)，外國(guó)將遭遇一定程度的“產(chǎn)業(yè)空洞”，其結(jié)果是外國(guó)的就業(yè)下降、GDP下降。但同時(shí)，外國(guó)對(duì)外投資增加、投資凈收益增加，從而GNP增加。此外，大量外資企業(yè)隨著外國(guó)對(duì)外直接投資的開展而在本國(guó)建立，它們的產(chǎn)品返銷將進(jìn)一步惡化外國(guó)的貿(mào)易狀況。

1.3高估有利于實(shí)現(xiàn)金融擴(kuò)張

本幣的低估使得外幣資產(chǎn)成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而受到追捧。對(duì)外幣資產(chǎn)需求的增加，使得外幣資產(chǎn)價(jià)格上漲，外幣資產(chǎn)持有者的財(cái)富增加；同時(shí),外幣在國(guó)際儲(chǔ)備、結(jié)算等方面使用更廣泛,國(guó)際信譽(yù)提升，推動(dòng)外幣國(guó)際化。

1.4外國(guó)無(wú)形貿(mào)易進(jìn)口增加

本幣的低估反映外幣的實(shí)際購(gòu)買力變大，外國(guó)居民的實(shí)際消費(fèi)能力增加、需求提高，將更可能選擇消費(fèi)本國(guó)境內(nèi)的無(wú)形貿(mào)易商品，如到本國(guó)旅游、留學(xué)等。其結(jié)果是外國(guó)經(jīng)常賬戶收支惡化，但外國(guó)居民的生活福利提高。

從上述可見(jiàn)，一般來(lái)說(shuō)，本幣的低估所反映的外幣實(shí)際購(gòu)買力的增加，一方面導(dǎo)致外國(guó)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)昂貴，有損外國(guó)貿(mào)易，外國(guó)經(jīng)常賬戶收支狀況惡化，但另一方面，它也有益于外國(guó)對(duì)外的金融和直接投資，外國(guó)投資收益增加。

2匯率水平波動(dòng)對(duì)外國(guó)總需求和物價(jià)水平的影響

本幣低估將通過(guò)貿(mào)易、投資等渠道，并進(jìn)一步結(jié)合外國(guó)國(guó)內(nèi)條件，將對(duì)外國(guó)總需求和物價(jià)水平產(chǎn)生一定影響。

2.1對(duì)總需求的影響

貨幣貶值對(duì)總需求的影響究竟是擴(kuò)張性的還是緊縮性的，在學(xué)術(shù)界一直是一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，成功的貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)作用下，它通過(guò)增加出口和進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，是國(guó)民收入得到多倍增長(zhǎng)。但是，匯率變動(dòng)與總需求的關(guān)系比較復(fù)雜，貶值在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響時(shí)，也有可能同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。一方面貨幣低估使本國(guó)貨幣購(gòu)買金融資產(chǎn)尤其是外幣資產(chǎn)的能力下降，它把較多的本國(guó)購(gòu)買力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，從而導(dǎo)致了總需求的萎縮；另一方面貨幣貶值后，償還相同數(shù)額的外債需要付出更多的本國(guó)貨幣。當(dāng)外債還本付息較大時(shí)，貨幣貶值必會(huì)引起國(guó)內(nèi)總需求的下降。國(guó)際收支貨幣分析法強(qiáng)調(diào)了從貨幣的資本屬性這一角度來(lái)看待這一問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)升值后貨幣購(gòu)買力增加從而有利于其投資方面的影響。

所以，本幣低估從而高估外幣對(duì)外國(guó)總需求的影響不確定，要具體考慮外國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系構(gòu)成中貿(mào)易與投資之間的比重結(jié)構(gòu)關(guān)系之后才有結(jié)論，要看對(duì)外貿(mào)易方面的負(fù)面影響能否被金融、投資方面的正面影響所抵消。

2.2對(duì)物價(jià)水平的影響

本幣的低估將通過(guò)不同的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)外國(guó)物價(jià)水平產(chǎn)生不同的影響。一般來(lái)說(shuō)，貿(mào)易品價(jià)格機(jī)制對(duì)物價(jià)水平作用直接而明顯，使其成為傳統(tǒng)上認(rèn)識(shí)的影響物價(jià)水平的主要作用機(jī)制，其傳導(dǎo)機(jī)制的作用也不可忽視。

值得注意的是，這些機(jī)制的效力發(fā)揮是與所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況緊密聯(lián)系的。在我們的分析中，比如貨幣工資機(jī)制、資產(chǎn)收益機(jī)制的作用路徑，暗含一個(gè)假設(shè),即實(shí)際購(gòu)買力增加后,就會(huì)自動(dòng)增加支出，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繁榮、物價(jià)上漲。但一般認(rèn)為，在一個(gè)繁榮的環(huán)境中，實(shí)際購(gòu)買力的增加會(huì)較多地增加消費(fèi)，而在一個(gè)蕭條的環(huán)境中，實(shí)際購(gòu)買力的增加不一定會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)的等額增加。這樣，本幣低估對(duì)外國(guó)物價(jià)水平的最終影響在不同環(huán)境中也會(huì)不一樣。在外國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，本幣低估和大量廉價(jià)商品的輸出不會(huì)導(dǎo)致外國(guó)的通貨緊縮，反倒是促成外國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮甚至是其產(chǎn)生通貨膨脹的因素之一。但在外國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，本幣低估和大量廉價(jià)商品的輸出有可能會(huì)使已緊縮的經(jīng)濟(jì)放緩復(fù)蘇的步子。這便是為什么同樣是本幣低估（貶值）后低價(jià)商品的輸出，有時(shí)被認(rèn)為是輸出通貨膨脹、有時(shí)被認(rèn)為是輸出通貨緊縮的原因。

可見(jiàn)，本幣匯率水平波動(dòng)導(dǎo)致外幣實(shí)際購(gòu)買力的變化，這在貿(mào)易與投資兩種基本渠道上的影響相反，比較這兩種影響大致可以看出本幣匯率水平波動(dòng)對(duì)外國(guó)總需求的最終影響。但在對(duì)物價(jià)水平的最終影響的考察中還要進(jìn)一步考慮經(jīng)濟(jì)景氣狀況、消費(fèi)傾向等因素。理論上難以確定本幣低估如何改變外國(guó)總需求和物價(jià)水平，也就不能說(shuō)本幣低估一定會(huì)向外國(guó)輸出通貨緊縮或通貨膨脹。

3關(guān)于人民幣的匯率水平

從前面的分析可知，關(guān)于匯率水平變動(dòng)的影響，傳統(tǒng)上主要從貿(mào)易角度來(lái)看的,但隨著對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系方式的變化，即盡管出口貿(mào)易仍占重要地位,通過(guò)跨國(guó)直接投資等其他方式進(jìn)行的對(duì)外聯(lián)系日益增加，只有將金融、投資等方面的影響一起納入考察才能有全面的分析結(jié)論。同時(shí)，在具體分析匯率波動(dòng)對(duì)外綜合影響的時(shí)候，不僅要將這兩種大致相反的影響比較分析,還必須緊密結(jié)合外國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。這些分析結(jié)論，不僅揭示了匯率水平波動(dòng)的對(duì)外影響，還可以用來(lái)分析國(guó)際貨幣匯率水平及其變動(dòng)對(duì)本國(guó)的影響，從而拓展了確定本幣匯率水平的決策基礎(chǔ)。

匯率政策是實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡和外部均衡同時(shí)達(dá)到的重要工具，匯率已成為調(diào)節(jié)國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系最直接、有效地的手段。一國(guó)完全可以利用匯率波動(dòng)影響的分析結(jié)論，主動(dòng)地選擇匯率水平的偏差（即低估或高估本幣）來(lái)調(diào)整國(guó)際貨幣關(guān)系，創(chuàng)造一個(gè)有利經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。而資本貨幣高估一點(diǎn)好，而對(duì)于每個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，其貨幣匯率水平的確定主要取決于貨幣在對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中主要起的是貿(mào)易作用還是投資作用。

近兩年來(lái)人民幣的匯率水平為世界所關(guān)注，爭(zhēng)議不小，尤其是日本財(cái)長(zhǎng)鹽川正十郎在2003年2月七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上的一項(xiàng)提案指責(zé)“中國(guó)向世界輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。近年來(lái)，與日本遙相呼應(yīng)，美國(guó)國(guó)內(nèi)積極鼓噪“人民幣升值論”，指控中國(guó)涉嫌操縱貨幣匯率，進(jìn)行不公平貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)。人民幣面臨越來(lái)越大的升值壓力。人民幣為什么面臨升值壓力？近10年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)使我國(guó)維持了較大的貿(mào)易盈余和經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差，從而直接造成了均衡匯率升值的壓力，這就要求均衡匯率升值（即非貿(mào)易品價(jià)格提高）才能引導(dǎo)生產(chǎn)要素由貿(mào)易品生產(chǎn)部門流向非貿(mào)易品生產(chǎn)部門，從而維持國(guó)內(nèi)貿(mào)易品與非貿(mào)易品部門的均衡。在資本項(xiàng)目方面,由于我國(guó)采取的是寬進(jìn)嚴(yán)出的資本項(xiàng)目管理政策，而且引進(jìn)外資以直接投資為主。伴隨著高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的高投資回報(bào)預(yù)期，以及我國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)潛力和近乎無(wú)限的低成本勞動(dòng)供應(yīng)等比較經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)我國(guó)吸引了全球企業(yè)的關(guān)注，直接投資形式的資本流入占到合法渠道流入的80%左右。持續(xù)的資本流入使資本項(xiàng)目大量盈余，加之經(jīng)常項(xiàng)目的盈余，使我國(guó)出現(xiàn)了持續(xù)的“雙順差”現(xiàn)象。在我國(guó)強(qiáng)制結(jié)售匯的匯率管理體制下，這種持續(xù)的雙順差導(dǎo)致官方外匯儲(chǔ)備激增，強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期。此外，升值壓力還來(lái)自于其他幾方面：一方面,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大大超過(guò)投資，資本過(guò)剩，外向型經(jīng)濟(jì)和單純市場(chǎng)導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)走到盡頭，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)過(guò)剩，而急需發(fā)展的國(guó)防與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)、因無(wú)短期利潤(rùn)而投資不足，過(guò)剩資本大量流向國(guó)外，表現(xiàn)為資本凈外流。另一方面，外資因優(yōu)惠政策每年以500億美元的速度進(jìn)入，擠垮了大量的國(guó)內(nèi)企業(yè)，并拖累了國(guó)內(nèi)銀行。所有這一切導(dǎo)致了前些年的通貨緊縮,促使人民幣對(duì)外幣升值。

改革開放20多年來(lái)，我國(guó)一直實(shí)行的是以“亞洲四小龍”的發(fā)展模式為藍(lán)本的外向型和出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力不斷增強(qiáng)，出口創(chuàng)匯能力不斷提高，使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備連創(chuàng)新高。隨著企業(yè)自身實(shí)力的不斷增強(qiáng)，很多企業(yè)不再滿足于單純以出口創(chuàng)匯為目的的發(fā)展模式，而通過(guò)不斷走出國(guó)門，擴(kuò)大對(duì)外投資的國(guó)際化之路來(lái)尋求企業(yè)的不斷發(fā)展壯大。例如聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM電腦部門就是一個(gè)典型的例子。從這一角度上來(lái)說(shuō)，人民幣的適當(dāng)升值對(duì)于我國(guó)逐漸擺脫傳統(tǒng)的貿(mào)易導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，而轉(zhuǎn)向貿(mào)易與投資并重的發(fā)展之路具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。