導(dǎo)語(yǔ)：人民幣匯率走勢(shì)分析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：2008年底,人民幣匯率問題再次成為關(guān)注的焦點(diǎn)。本文回顧了2008年人民幣對(duì)美元匯率的歷史走勢(shì),分析了人民幣匯率升降的利弊,闡述了人民幣目前面臨的各種壓力,并做出2009年人民幣匯率有升有貶，總體基本穩(wěn)定的預(yù)測(cè)。

2005年7月人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣匯率制度開始實(shí)行參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度，從此人民幣匯率開始了浮動(dòng)的歷程。在匯率改革進(jìn)行的3年多的時(shí)間里，要說亮點(diǎn)，2008年絕對(duì)是濃墨重彩的一年。在這一年,持續(xù)了兩年多的單邊看漲年底終結(jié)；在這一年,貶值和升值的不同預(yù)期開始同時(shí)出現(xiàn)。這一切都讓2009年人民幣匯率的走勢(shì)充滿了不可預(yù)期性。或許,這種雙向預(yù)期的出現(xiàn),才應(yīng)了“有管理的浮動(dòng)匯率”的“浮動(dòng)”之義吧。

一、2008年美元兌人民幣匯率簡(jiǎn)單回顧

2008年1月2號(hào)，2008年的首個(gè)交易日,美元兌人民幣匯率的中間價(jià)還只有7.2996。經(jīng)過前3個(gè)月的快速走高之后,4月10日美元兌人民幣中間價(jià)跌破7.00關(guān)口,其后的5月和6月,人民幣繼續(xù)高速升值。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在7月份中旬。8月份,人民幣升值速度明顯下降。到了10月份,甚至出現(xiàn)了單月走勢(shì)略有貶值的情況。12月初,人民幣匯率更是出現(xiàn)了罕見的連續(xù)四日“跌停”。

2008年12月3日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定的金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展9項(xiàng)措施中，第一次明確地把匯率列為繼存款準(zhǔn)備金率和利率之后，當(dāng)前貨幣調(diào)控政策的三大手段之一。

截至2008年12月31日。人民幣匯率在2008年的累計(jì)升值幅度為6.37%,但是在年中最高的時(shí)候,這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到了7.41%,期間震蕩幅度之大可見一斑。

二、人民幣匯率升降的利弊分析

1.人民幣升值的利弊分析

(1)從利的方面看

①一國(guó)貨幣能夠升值,一般說明該國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好。因?yàn)樵谡Ｇ闆r下,只有經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定地增長(zhǎng),貨幣才有可能升值。這種由經(jīng)濟(jì)狀況良好帶來(lái)的幣值的穩(wěn)中有升,對(duì)外資的吸引力是極大的。

②中國(guó)仍然有居高不下的外貿(mào)順差和巨額的外匯儲(chǔ)備,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是世界范圍內(nèi)最有看點(diǎn)的風(fēng)景,因此貨幣升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)改變。

(2)如果人民幣升值,也會(huì)產(chǎn)生許多不利因素

①人民幣升值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就相當(dāng)于全面提高了出口商品的價(jià)格。其后果當(dāng)然是抑制了出口,這顯然是不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。

②人民幣快速升值會(huì)削減外國(guó)直接投資。如果人民幣升值,那就意味著外國(guó)投資者就得多支付相應(yīng)額度的美元,其后果就是外資減少。

③將導(dǎo)致失業(yè)增加。在中國(guó),出口約占GDP的30%。如果本幣升值,出口企業(yè)必然虧損甚至倒閉,從而導(dǎo)致失業(yè),進(jìn)而增加社會(huì)不安定的隱患。

2.人民幣貶值的利弊分析

現(xiàn)階段最新的物價(jià)、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)都顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚在惡化,且面對(duì)百年不遇的全球性金融危機(jī),人民幣匯率大幅走高并不合適,應(yīng)該通過適當(dāng)貶值來(lái)刺激出口。

(1)從有利的方面上看

如果本幣貶值,那么外幣的購(gòu)買力就強(qiáng),這樣一定量的外幣就可以購(gòu)買更多本國(guó)產(chǎn)品,意味著本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格相對(duì)便宜,從而可以增加出口;另一方面,本幣貶值,外國(guó)商品價(jià)格就昂貴,這樣本國(guó)進(jìn)口必然減少。所以,人民幣貶值的結(jié)果是擴(kuò)大了出口,抑制了進(jìn)口,增加了貿(mào)易順差,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(2)如果人民幣貶值,也會(huì)產(chǎn)生許多不利因素

①本幣貶值對(duì)外會(huì)引起貿(mào)易摩擦,對(duì)內(nèi)會(huì)引發(fā)通貨膨脹,極不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

②貶值不會(huì)解決外部需求放緩問題，貶值雖然會(huì)幫助出口企業(yè)因降低成本而存活下來(lái)，但卻很難以持久。特別是中國(guó)已經(jīng)失去競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，貶值只會(huì)延遲產(chǎn)業(yè)退出時(shí)間。

3.保持有升有貶，總體相對(duì)穩(wěn)定的匯率

除了人民幣匯率單方向升值和貶值的選擇以外，保持相對(duì)穩(wěn)定,也是目前匯率變動(dòng)的一種選擇,很可能也是在當(dāng)前動(dòng)蕩的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,人民幣匯率最可取的改革思路。

2008年12月8號(hào)召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,也提出要“繼續(xù)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,進(jìn)一步改善國(guó)際收支狀況”。這種觀點(diǎn)其實(shí)在本質(zhì)上和匯改以來(lái)一直所強(qiáng)調(diào)的并無(wú)二致。

但無(wú)論站在升值或貶值哪一方,還是高舉維穩(wěn)旗幟,各方都有著各自的理由和邏輯。而2009年人民幣匯率的走勢(shì)究竟將如何演繹,下一步我們將結(jié)合一些經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，目前國(guó)內(nèi)的貨幣政策及現(xiàn)階段的國(guó)內(nèi)國(guó)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行重點(diǎn)的分析。

三、2009年人民幣匯率走勢(shì)綜合分析

1.理論分析

由于匯率決定機(jī)制的復(fù)雜性，不能簡(jiǎn)單地由一個(gè)籠統(tǒng)的結(jié)論概括，所以我們將按照長(zhǎng)期、中短期分別加以討論。

(1)長(zhǎng)期匯率決定的理論——購(gòu)買力平價(jià)理論（PPP理論）

購(gòu)買力平價(jià)理論（PPP理論）是最著名的匯率決定理論之一。該理論認(rèn)為，任何兩種貨幣之間的匯率會(huì)調(diào)整到能反映這兩國(guó)之間價(jià)格水平的變動(dòng)。這種理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣之所以能夠互相兌換是因?yàn)樗鼈兏髯栽谄鋰?guó)內(nèi)具有購(gòu)買力，因而，兩國(guó)貨幣的兌換率（匯率）應(yīng)該等于這兩國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力大小之比。

世界銀行按1000多種商品價(jià)格計(jì)算的2005年美元兌人民幣的購(gòu)買力平價(jià)為3.4（1美元兌換3.4元人民幣），它與世界銀行2004年計(jì)算的1.9相比實(shí)際匯率更向購(gòu)買力平價(jià)靠攏。2008年4月15日美國(guó)中央情報(bào)局《世界各國(guó)概況》(CIATheWorldFactbook)估算的2007年人民幣對(duì)美元的購(gòu)買力平價(jià)為3.51。但這個(gè)數(shù)值并不代表人民幣對(duì)美元的匯率長(zhǎng)期內(nèi)要向3.51的匯率水平不斷靠攏，而是表明人民幣匯率變動(dòng)的一種升值趨向，即今后幾年內(nèi)人民幣有會(huì)溫和持續(xù)升值的趨向。

(2)影響匯率中短期走勢(shì)的因素

利率平價(jià)理論認(rèn)為當(dāng)資本具有流動(dòng)性且銀行存款是完全的替代品時(shí)，如果人們?cè)敢饫^續(xù)持有手中已擁有的本幣存款和外幣存款的供給量，則二者的預(yù)期回報(bào)率必然相等。

從本外幣存款利率的變動(dòng)趨勢(shì)上分析，雖然2008年12月23號(hào)中國(guó)人民銀行再次了下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是2008年9月以來(lái)央行第5次宣布降息。但考慮到GDP今年的增速的下滑和目前CPI下降速度，人民幣存款利率仍然存在繼續(xù)下調(diào)的可能性。而美聯(lián)儲(chǔ)2008年12月17日一舉將聯(lián)邦基金利率降到0—0.25%區(qū)間，正式宣告了繼上世紀(jì)90年代日本實(shí)行零利率政策之后，又一個(gè)西方主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)被迫采取了同樣的貨幣政策。美元利率再度下降的可能性被封死，但從中長(zhǎng)周期的角度看，美國(guó)“零利率”政策只能是美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)宜之計(jì)，它注定不會(huì)長(zhǎng)久。

所以，中短期從利率變動(dòng)角度看，人民幣匯率在今后一段時(shí)間內(nèi)（介于短期和長(zhǎng)期之間）會(huì)趨于升值。

2.國(guó)內(nèi)貨幣政策分析

2008年12月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳公布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》。其中第一條規(guī)定，要實(shí)行適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)，以高于GDP增長(zhǎng)與物價(jià)上漲之和約3個(gè)至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)幅度作為2009年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭(zhēng)取全年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長(zhǎng)17%左右。

廣義貨幣供應(yīng)量(M2)是中國(guó)貨幣政策的主要考量目標(biāo),《若干意見》很明確的表達(dá)了要通過增加貨幣供應(yīng)量來(lái)刺激消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2006年、2007年和2008年的M2增速目標(biāo)均為16%。如按《若干意見》里增速計(jì)算，2009年M2供應(yīng)量17%的增速即意味著2009年貸款速度會(huì)很快增加，貨幣增速過快，貨款增加過快,將會(huì)造成人民幣供給大幅上升。并且隨著4萬(wàn)億財(cái)政刺激政策在今年的全面執(zhí)行，銀行貸款數(shù)額的強(qiáng)勁增長(zhǎng),2009年人民幣將會(huì)面對(duì)一定的貶值壓力。

3.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

(1)目前中國(guó)仍是雙順差,外匯市場(chǎng)的根本壓力是升值,而非貶值.目前的出口收縮主要是來(lái)自外需減少,中國(guó)出口對(duì)于外需敏感,對(duì)于匯率并非那么敏感,因此通過貶值促出口的做法只會(huì)進(jìn)一步惡化貿(mào)易條件,對(duì)出口增長(zhǎng)本身并沒有多大好處。促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于促進(jìn)內(nèi)需,靠貶值促發(fā)展,總體而言弊大于利。

(2)央行從2008年12月23日開始降低利率27個(gè)基點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期，很重要的原因就是為了與美元之間保持利差，防止外資過度外流。

4.國(guó)外輿論環(huán)境分析

(1)長(zhǎng)期內(nèi)人民幣貶值還受到國(guó)際環(huán)境的影響。隨著美國(guó)和歐盟經(jīng)濟(jì)陷入衰退，來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)主義壓力開始會(huì)加強(qiáng)。2008年12月2日美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森在針對(duì)中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(SED)的講話中，兩次提及人民幣問題，明確表示不希望看到人民幣貶值。他說：“中國(guó)必須允許人民幣兌美元升值，以此作為解決中美貿(mào)易緊張關(guān)系的部分改革辦法?！彼Ｍ嗣駧派担钥s小美中貿(mào)易不平衡。新選總統(tǒng)奧巴馬則被認(rèn)為會(huì)比布什更具貿(mào)易保護(hù)主義傾向,他在競(jìng)選時(shí)也多次表示將督促人民幣升值。因此，美、歐、日企業(yè)家都對(duì)此極為敏感，認(rèn)為人民幣貶值成為一種趨勢(shì)，對(duì)他們的影響是致命的。

(2)東亞國(guó)家正面臨著外資撤出，對(duì)他們本國(guó)的資本市場(chǎng)和國(guó)際收支產(chǎn)生沖擊的時(shí)候，人民幣貶值必然會(huì)引起東亞國(guó)家貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值。對(duì)此，2008年11月中旬的二十國(guó)集團(tuán)(G20)峰會(huì)上，中國(guó)承諾共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。

四、2009年人民幣匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)

在對(duì)2009年人民幣匯率走勢(shì)做出預(yù)測(cè)前，我們有必要從美元的價(jià)值角度再分析一下人民幣和其它主要貨幣的價(jià)值

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)，60%的美元如今在美國(guó)境外流通。這無(wú)疑意味著美國(guó)的過度貨幣發(fā)行，簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，鈔票印得太多會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹和本幣貶值。所以從表面上來(lái)看，是人民幣被低估了，而實(shí)質(zhì)上來(lái)看，則是美元被高估了，不是人民幣應(yīng)升值，而是美元在貶值,這不僅是針對(duì)人民幣而言，對(duì)所有的主要貨幣，美元都存在高估。

一個(gè)強(qiáng)經(jīng)濟(jì)一定是一個(gè)強(qiáng)貨幣，但這個(gè)強(qiáng)貨幣并不代表對(duì)其他貨幣的匯率不動(dòng)，美國(guó)是一個(gè)大國(guó)，美元是浮動(dòng)的匯率，美元也是個(gè)強(qiáng)貨幣。我想中國(guó)人民幣匯率未來(lái)的方向應(yīng)該也是這樣的一個(gè)模式，人民幣首先是一個(gè)浮動(dòng)的，有彈性的匯率，同時(shí)它也應(yīng)該是一個(gè)強(qiáng)貨幣，因?yàn)槲覀儽澈笥兄粋€(gè)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為支撐，它一定是一個(gè)國(guó)際上越來(lái)越受歡迎的貨幣，當(dāng)然這還需要我們從外匯管理的政策、金融市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)一步推動(dòng)，但是我們正朝著這個(gè)方向在走。

根據(jù)綜上所述,從中長(zhǎng)期看,人民幣在保持相對(duì)穩(wěn)定的前提下小幅升值有利于人民幣地位的提高,從而有利于將來(lái)在亞洲地區(qū)貨幣中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，2009年上半年維持幣值的相對(duì)穩(wěn)定才是最穩(wěn)妥的做法,即既不能使人民幣大幅貶值,也不能放任其升值過快。幣值穩(wěn)定將對(duì)匯率、金融市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起到極為重要的作用。

2009年下半年，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性的緩解，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)信貸的恢復(fù)，人民幣匯率的波動(dòng)性有可能開始增大，進(jìn)入一個(gè)有升有貶，相對(duì)小幅升值的通道。

2009年人民幣匯率這種有升有貶總體基本穩(wěn)定的走勢(shì)將是中國(guó)在目前全球金融危機(jī)期間一個(gè)占優(yōu)的策略選擇。

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