導(dǎo)語(yǔ)：小議無(wú)縫對(duì)接多層次資本市場(chǎng)一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

論文關(guān)鍵詞：無(wú)縫對(duì)接，資本市場(chǎng)，多層次，主板市場(chǎng)

論文摘要：發(fā)展無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng)的重點(diǎn)，主要有兩個(gè)方面，即建立有效的場(chǎng)外市場(chǎng)，改進(jìn)主板市場(chǎng)的退市制度和再上市制度。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是2010年經(jīng)濟(jì)工作的主旋律，金融業(yè)必須更好地服務(wù)這個(gè)大局。而我國(guó)金融發(fā)展的短板恰恰是資本市場(chǎng)，由此，個(gè)人認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)發(fā)展無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng)，來(lái)服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

一、恢復(fù)場(chǎng)外市場(chǎng)應(yīng)解決5大問(wèn)題

在電子化交易的今天，區(qū)分場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)不是場(chǎng)所而是交易方式。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是一種自動(dòng)撮合交易的市場(chǎng)，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則交易；場(chǎng)外市場(chǎng)是以詢價(jià)方式交易。

個(gè)人認(rèn)為，場(chǎng)外市場(chǎng)是培育企業(yè)，整合企業(yè)的重要平臺(tái)，暫時(shí)不夠上市條件的公司股票在這個(gè)市場(chǎng)上流通，就可為新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)和成長(zhǎng)企業(yè)尋求融資流通的合法渠道，培育公開(kāi)上市的資源；而已上市的大宗交易股票、退市公司股票在場(chǎng)外市場(chǎng)交易，則為企業(yè)收購(gòu)、兼并、整合資源提供渠道，提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，并避免主板市場(chǎng)的震蕩。

眾所周知，我國(guó)有場(chǎng)外市場(chǎng)是在1998年以前，但是1998年之后，隨著對(duì)資本市場(chǎng)的整頓，關(guān)閉了所有的場(chǎng)外市場(chǎng)。于是，我國(guó)的資本市場(chǎng)從此是一個(gè)有寶塔塔尖沒(méi)有塔基的懸空市場(chǎng)。如果想把寶塔的塔尖發(fā)育得更好，就應(yīng)該發(fā)展塔基，提供一個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)。那么，恢復(fù)我國(guó)大陸場(chǎng)外市場(chǎng)要解決的問(wèn)題有哪些呢？具體來(lái)說(shuō)，主要有以下幾方面：

――以行政法規(guī)的方式明確證券的定義，擴(kuò)大證券交易的場(chǎng)所。《證券法》第二條、第三十九條只規(guī)定了公開(kāi)發(fā)行的股票債券的交易，而對(duì)未上市的是沒(méi)有說(shuō)法的。所以，應(yīng)該用行政法規(guī)的方式來(lái)明確場(chǎng)外市場(chǎng)的法律地位。

――以深交所股份代轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)建立我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)（股權(quán)登記與資金清算）。目前，除了深交所代轉(zhuǎn)以外，我國(guó)的許多產(chǎn)權(quán)交易所也都在做股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作，但是他們沒(méi)有合法的身份，他們之所以存在，就是因?yàn)橛锌陀^需求，因此應(yīng)該對(duì)客觀需求做一個(gè)認(rèn)真分析，以深交所為股份代轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)來(lái)籌備我們的場(chǎng)外市場(chǎng)。

――場(chǎng)外市場(chǎng)的監(jiān)管問(wèn)題。個(gè)人認(rèn)為，場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題，應(yīng)該建立統(tǒng)一規(guī)則指導(dǎo)下的行業(yè)自律管理。主要包括幾方面內(nèi)容，如建立保薦券商或做市商制度，由保薦券商和企業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)信息的真實(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任；建立公司的信息披露制度；建立交易信息的披露制度；由行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)券商的行為進(jìn)行自律監(jiān)管與懲戒，同時(shí)證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)仍保留對(duì)券商行為和掛牌公司信息披露的檢查權(quán)與處置權(quán)等。

――場(chǎng)外公司掛牌的條件。場(chǎng)外公司掛牌條件不能和場(chǎng)內(nèi)一樣，建議從四個(gè)方面進(jìn)行要求：一、最低凈資產(chǎn)和稅后利潤(rùn)要求；二、信息披露要求；三、至少有一個(gè)保薦商或者兩個(gè)做市商；四、股東人數(shù)低于200人，退市公司除外。

――建立場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司的升板制度。如果場(chǎng)外公司交易到了一定的程度，價(jià)格到了一定程度，應(yīng)該允許其升到主板市場(chǎng)去，當(dāng)然，這個(gè)公司也應(yīng)該符合主板市場(chǎng)上企業(yè)的其他條件。

二、主板市場(chǎng)需要升降板機(jī)制

退市方面來(lái)看，關(guān)于我國(guó)現(xiàn)有的退市制度，《證券法》里有很多條規(guī)定，其中有一條，一個(gè)公司的盈利如果連續(xù)3年是虧損的就必須要退市。而這樣就造成了很多要退市的公司退市的時(shí)候股價(jià)相當(dāng)高。它退下去以后，這么高的價(jià)格盈利又不好，他們之間的交易是很不活躍的。如果要是以它的凈資產(chǎn)和每股價(jià)格以及持股股東人數(shù)為條件退市，就會(huì)使得一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)縮水、價(jià)格越來(lái)越低的時(shí)候才離開(kāi)市場(chǎng)。如果說(shuō)退市企業(yè)是這種狀況的話，筆者認(rèn)為，就可以不要?dú)べY源。如果取消了殼資源制度，在市場(chǎng)上就會(huì)減少那些諸如某一個(gè)退市公司要進(jìn)行重組、要重新上市等很多題材炒作。實(shí)際上，減少這種炒作機(jī)會(huì)，對(duì)廣大投資者是一種保護(hù)。現(xiàn)在很多的投資者經(jīng)常會(huì)被一些所謂的重組題材誤導(dǎo)，然后造成一波波股價(jià)的波動(dòng)，最后對(duì)市場(chǎng)造成很大的損害。因此，建立以公司凈資產(chǎn)、每股股價(jià)和持股股東人數(shù)為條件的退市和再上市制度，不僅能減少市場(chǎng)惡意炒作的題材，同時(shí)能保護(hù)股票持有人的合法權(quán)益。

再上市制度方面，如果能夠采取一個(gè)升板的制度，即退下去以后通過(guò)交易、重組資產(chǎn)達(dá)到了一定程度，價(jià)格上來(lái)以后再升板，這樣也會(huì)減少再次公開(kāi)上市時(shí)候的惡意操作。舉例來(lái)說(shuō)，目前社會(huì)各界都關(guān)注到一個(gè)問(wèn)題，就是創(chuàng)業(yè)板一個(gè)企業(yè)要上市，還有PE和VC培育的企業(yè)要上市之前的腐敗是非常厲害的。臨門一腳動(dòng)用所有的關(guān)系在企業(yè)上市之前強(qiáng)行募股，來(lái)賺取企業(yè)上市之后的利潤(rùn)。

綜上所述，改進(jìn)我國(guó)的退市制度和再上市制度，建立升板和降板制度，不僅有利于企業(yè)的穩(wěn)定成長(zhǎng)，有利于企業(yè)股價(jià)的穩(wěn)定上升和穩(wěn)定下降，這些對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是非常有益的。