小議無(wú)縫對(duì)接多層次資本市場(chǎng)

時(shí)間:2022-04-25 10:01:00

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論文關(guān)鍵詞:無(wú)縫對(duì)接,資本市場(chǎng),多層次,主板市場(chǎng)

論文摘要:發(fā)展無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng)的重點(diǎn),主要有兩個(gè)方面,即建立有效的場(chǎng)外市場(chǎng),改進(jìn)主板市場(chǎng)的退市制度和再上市制度。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是2010年經(jīng)濟(jì)工作的主旋律,金融業(yè)必須更好地服務(wù)這個(gè)大局。而我國(guó)金融發(fā)展的短板恰恰是資本市場(chǎng),由此,個(gè)人認(rèn)為,我國(guó)應(yīng)發(fā)展無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng),來(lái)服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

一、恢復(fù)場(chǎng)外市場(chǎng)應(yīng)解決5大問(wèn)題

在電子化交易的今天,區(qū)分場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)不是場(chǎng)所而是交易方式。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是一種自動(dòng)撮合交易的市場(chǎng),按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則交易;場(chǎng)外市場(chǎng)是以詢價(jià)方式交易。

個(gè)人認(rèn)為,場(chǎng)外市場(chǎng)是培育企業(yè),整合企業(yè)的重要平臺(tái),暫時(shí)不夠上市條件的公司股票在這個(gè)市場(chǎng)上流通,就可為新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)和成長(zhǎng)企業(yè)尋求融資流通的合法渠道,培育公開(kāi)上市的資源;而已上市的大宗交易股票、退市公司股票在場(chǎng)外市場(chǎng)交易,則為企業(yè)收購(gòu)、兼并、整合資源提供渠道,提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力,并避免主板市場(chǎng)的震蕩。

眾所周知,我國(guó)有場(chǎng)外市場(chǎng)是在1998年以前,但是1998年之后,隨著對(duì)資本市場(chǎng)的整頓,關(guān)閉了所有的場(chǎng)外市場(chǎng)。于是,我國(guó)的資本市場(chǎng)從此是一個(gè)有寶塔塔尖沒(méi)有塔基的懸空市場(chǎng)。如果想把寶塔的塔尖發(fā)育得更好,就應(yīng)該發(fā)展塔基,提供一個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)。那么,恢復(fù)我國(guó)大陸場(chǎng)外市場(chǎng)要解決的問(wèn)題有哪些呢?具體來(lái)說(shuō),主要有以下幾方面:

――以行政法規(guī)的方式明確證券的定義,擴(kuò)大證券交易的場(chǎng)所。《證券法》第二條、第三十九條只規(guī)定了公開(kāi)發(fā)行的股票債券的交易,而對(duì)未上市的是沒(méi)有說(shuō)法的。所以,應(yīng)該用行政法規(guī)的方式來(lái)明確場(chǎng)外市場(chǎng)的法律地位。

――以深交所股份代轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)建立我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)(股權(quán)登記與資金清算)。目前,除了深交所代轉(zhuǎn)以外,我國(guó)的許多產(chǎn)權(quán)交易所也都在做股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作,但是他們沒(méi)有合法的身份,他們之所以存在,就是因?yàn)橛锌陀^需求,因此應(yīng)該對(duì)客觀需求做一個(gè)認(rèn)真分析,以深交所為股份代轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)來(lái)籌備我們的場(chǎng)外市場(chǎng)。

――場(chǎng)外市場(chǎng)的監(jiān)管問(wèn)題。個(gè)人認(rèn)為,場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題,應(yīng)該建立統(tǒng)一規(guī)則指導(dǎo)下的行業(yè)自律管理。主要包括幾方面內(nèi)容,如建立保薦券商或做市商制度,由保薦券商和企業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)信息的真實(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任;建立公司的信息披露制度;建立交易信息的披露制度;由行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)券商的行為進(jìn)行自律監(jiān)管與懲戒,同時(shí)證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)仍保留對(duì)券商行為和掛牌公司信息披露的檢查權(quán)與處置權(quán)等。

――場(chǎng)外公司掛牌的條件。場(chǎng)外公司掛牌條件不能和場(chǎng)內(nèi)一樣,建議從四個(gè)方面進(jìn)行要求:一、最低凈資產(chǎn)和稅后利潤(rùn)要求;二、信息披露要求;三、至少有一個(gè)保薦商或者兩個(gè)做市商;四、股東人數(shù)低于200人,退市公司除外。

――建立場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司的升板制度。如果場(chǎng)外公司交易到了一定的程度,價(jià)格到了一定程度,應(yīng)該允許其升到主板市場(chǎng)去,當(dāng)然,這個(gè)公司也應(yīng)該符合主板市場(chǎng)上企業(yè)的其他條件。

二、主板市場(chǎng)需要升降板機(jī)制

退市方面來(lái)看,關(guān)于我國(guó)現(xiàn)有的退市制度,《證券法》里有很多條規(guī)定,其中有一條,一個(gè)公司的盈利如果連續(xù)3年是虧損的就必須要退市。而這樣就造成了很多要退市的公司退市的時(shí)候股價(jià)相當(dāng)高。它退下去以后,這么高的價(jià)格盈利又不好,他們之間的交易是很不活躍的。如果要是以它的凈資產(chǎn)和每股價(jià)格以及持股股東人數(shù)為條件退市,就會(huì)使得一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)縮水、價(jià)格越來(lái)越低的時(shí)候才離開(kāi)市場(chǎng)。如果說(shuō)退市企業(yè)是這種狀況的話,筆者認(rèn)為,就可以不要?dú)べY源。如果取消了殼資源制度,在市場(chǎng)上就會(huì)減少那些諸如某一個(gè)退市公司要進(jìn)行重組、要重新上市等很多題材炒作。實(shí)際上,減少這種炒作機(jī)會(huì),對(duì)廣大投資者是一種保護(hù)。現(xiàn)在很多的投資者經(jīng)常會(huì)被一些所謂的重組題材誤導(dǎo),然后造成一波波股價(jià)的波動(dòng),最后對(duì)市場(chǎng)造成很大的損害。因此,建立以公司凈資產(chǎn)、每股股價(jià)和持股股東人數(shù)為條件的退市和再上市制度,不僅能減少市場(chǎng)惡意炒作的題材,同時(shí)能保護(hù)股票持有人的合法權(quán)益。

再上市制度方面,如果能夠采取一個(gè)升板的制度,即退下去以后通過(guò)交易、重組資產(chǎn)達(dá)到了一定程度,價(jià)格上來(lái)以后再升板,這樣也會(huì)減少再次公開(kāi)上市時(shí)候的惡意操作。舉例來(lái)說(shuō),目前社會(huì)各界都關(guān)注到一個(gè)問(wèn)題,就是創(chuàng)業(yè)板一個(gè)企業(yè)要上市,還有PE和VC培育的企業(yè)要上市之前的腐敗是非常厲害的。臨門一腳動(dòng)用所有的關(guān)系在企業(yè)上市之前強(qiáng)行募股,來(lái)賺取企業(yè)上市之后的利潤(rùn)。

綜上所述,改進(jìn)我國(guó)的退市制度和再上市制度,建立升板和降板制度,不僅有利于企業(yè)的穩(wěn)定成長(zhǎng),有利于企業(yè)股價(jià)的穩(wěn)定上升和穩(wěn)定下降,這些對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是非常有益的。