導(dǎo)語(yǔ)：西方養(yǎng)老金管理進(jìn)展?fàn)幾h與啟發(fā)一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：智利養(yǎng)老金改革已經(jīng)經(jīng)歷了26年，作為較早進(jìn)行私營(yíng)化的養(yǎng)老金制度，曾經(jīng)一度受到肯定和推崇。目前第一批進(jìn)入這些養(yǎng)老金計(jì)劃的受益人已經(jīng)進(jìn)入支付階段，但是產(chǎn)生了一些引起爭(zhēng)議的問(wèn)題，引起一定范圍內(nèi)的關(guān)注。本文考察智利養(yǎng)老金目前的狀況，以及對(duì)該體系的一些爭(zhēng)議和觀點(diǎn)，為我國(guó)養(yǎng)老金體制改革，特別是企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金；智利；改革

智利養(yǎng)老金改革已經(jīng)經(jīng)歷了26年，作為較早進(jìn)行私營(yíng)化的養(yǎng)老金制度，曾經(jīng)一度受到肯定和推崇。目前第一批進(jìn)入這些養(yǎng)老金計(jì)劃的受益人已經(jīng)進(jìn)入支付階段，但是產(chǎn)生了一些引起爭(zhēng)議的問(wèn)題，引起一定范圍內(nèi)的關(guān)注。本文考察智利養(yǎng)老金目前的狀況，以及對(duì)該體系的一些爭(zhēng)議和觀點(diǎn)，為我國(guó)養(yǎng)老金體制改革，特別是企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展提供借鑒。

一、智利養(yǎng)老金改革的回顧

智利于1924年建立包括疾病、養(yǎng)老和傷殘保險(xiǎn)在內(nèi)的職工保險(xiǎn)金制度，對(duì)私營(yíng)企業(yè)和公營(yíng)部門(mén)全體職工提供社會(huì)保障，1952年正式采用現(xiàn)收現(xiàn)付模式，即由政府建立的社會(huì)保障機(jī)構(gòu)按職工工資的一定比例收繳保險(xiǎn)費(fèi)，然后統(tǒng)籌支付保險(xiǎn)金。這套體系在一段時(shí)期運(yùn)作后，暴露出逃避繳費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重、支付負(fù)擔(dān)沉重、管理費(fèi)用高和財(cái)政補(bǔ)貼成本大等弊端。

1980年，智利建立了以個(gè)人資本化為基礎(chǔ)、由私人營(yíng)利機(jī)構(gòu)管理、以國(guó)內(nèi)勞動(dòng)者為對(duì)象的新養(yǎng)老金制度。該制度的特征主要體現(xiàn)在：（1）實(shí)行個(gè)人賬戶積累模式，每個(gè)投保員工把每月工資收入的10%存入個(gè)人資本積累賬戶，同時(shí)投入投資運(yùn)營(yíng)，繳費(fèi)資金和投資收益逐月積累；（2）由盈利性私營(yíng)機(jī)構(gòu)管理，養(yǎng)老金由民營(yíng)的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)（AFPs）負(fù)責(zé)管理和運(yùn)營(yíng)，AFPs需要維持一定數(shù)量的投保人和相對(duì)應(yīng)的資本金（最低限額約為12萬(wàn)美元），并從自有資金中提取養(yǎng)老基金1%的法定準(zhǔn)備金，與養(yǎng)老基金捆在一起從事經(jīng)營(yíng)。投保人向管理公司繳納約為工資3%的管理費(fèi)用，其中管理公司用約占工資0.7%的部分為投保人向保險(xiǎn)公司購(gòu)買傷殘保險(xiǎn)，其余部分在彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)成本后即為管理公司的利潤(rùn)；（3）政府對(duì)管理公司進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，成立養(yǎng)老金管理公司總監(jiān)署（SAFP）來(lái)管理各公司的運(yùn)營(yíng)狀況，同時(shí)政府規(guī)定了養(yǎng)老基金投資的限額，即用于購(gòu)買政府債券的上限是45%，企業(yè)債券和股票的上限是40%。此外SAFP還會(huì)同銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)總監(jiān)署、證監(jiān)委等機(jī)構(gòu)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)鑒定委員會(huì)（RRC），由其按月各種金融工具的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，只允許養(yǎng)老金基金購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低的金融商品。

這套體制的改革和推廣促成了智利養(yǎng)老金市場(chǎng)初期的迅速發(fā)展。從1981年到1995年間，全國(guó)養(yǎng)老基金的平均回報(bào)率扣除通脹因素后達(dá)到13.3%，養(yǎng)老基金從1981年的3億美元發(fā)展到1995年的256億美元，占全國(guó)當(dāng)年GDP的40%之多。AFPs之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)也使得其管理效率提高，管理成本得到控制，創(chuàng)造了較高的利潤(rùn)，在最初的14年間，平均利潤(rùn)超過(guò)13%，1995年上半年，AFPs盈利0.46億美元，平均利潤(rùn)超過(guò)14%。養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展也大幅提高了儲(chǔ)蓄率，由1981年的15%上升到改革后得25%，養(yǎng)老金增加是一個(gè)重要因素，養(yǎng)老基金的增加占智利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中用于儲(chǔ)蓄部分的30%左右，高儲(chǔ)蓄率推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，擴(kuò)大了資本市場(chǎng)的規(guī)模和加快了投融資工具的創(chuàng)新，從而使智利成為近年來(lái)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家。

總之，在智利養(yǎng)老金改革的初期，在由政府經(jīng)營(yíng)的養(yǎng)老金制度改為由私人經(jīng)營(yíng)管理的、社會(huì)性的養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄賬戶制度過(guò)程中取得了較好的成效，受到廣泛的肯定。

二、智利養(yǎng)老金改革的進(jìn)展和爭(zhēng)論

智利養(yǎng)老金體系在最初運(yùn)行的階段顯示出良好的活力，但是在最近一段時(shí)期，隨著第一批改革后參與養(yǎng)老金體系的員工開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金，人們發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有獲得預(yù)想的效果，一些原先生活舒適的員工卻陷入了困境。據(jù)智利政府測(cè)算，目前65歲以上的退休員工中仍有17%多的員工因?yàn)闆](méi)有足夠的養(yǎng)老金而還在工作?！都~約時(shí)報(bào)》認(rèn)為，在智利養(yǎng)老金私營(yíng)化之后的25年運(yùn)作，多數(shù)員工無(wú)法獲得AFP所承諾的收益支付，由于高昂的管理費(fèi)用等其他因素，甚至其退休后的替代率不及舊的養(yǎng)老金體系；很多低收入的員工的繳費(fèi)水平甚至無(wú)法使其保證每月140美元的最低收入；其他的包括地下經(jīng)濟(jì)參與者、自雇傭者以及季節(jié)性雇傭者，仍被排除在養(yǎng)老金體系之外；政府則需要繼續(xù)投入大量的財(cái)力來(lái)彌補(bǔ)養(yǎng)老積累不足而產(chǎn)生的缺口。這一現(xiàn)象引起了很多的爭(zhēng)議，包括對(duì)智利養(yǎng)老金體系的批評(píng)，如在可選性國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究中心（CenterforAlternativeNationalEconomicStudies，CENDA）2004年1月的報(bào)告指出，經(jīng)過(guò)四分之一世紀(jì)的實(shí)驗(yàn)，結(jié)果很令人失望，“系統(tǒng)完全沒(méi)有發(fā)揮作用”，似乎“每一個(gè)人”——包括政府、AFP管理人、商業(yè)聯(lián)合會(huì)（tradeunion）、智囊?guī)欤╰hink-tank），甚至是世界銀行在內(nèi)——都認(rèn)為這套改革完全失敗了。至少一半的雇員目前無(wú)法獲得原先來(lái)政府承諾的110美元/月的保障資金，盡管AFP的投資率獲得了平均10%的高回報(bào)率，但在600萬(wàn)的雇員中仍有330萬(wàn)無(wú)法獲得承諾的養(yǎng)老保障。一度被認(rèn)為是相當(dāng)成功的養(yǎng)老金改革出現(xiàn)如此危機(jī)，自然受到來(lái)自各界的關(guān)注和批評(píng)。

目前對(duì)智利養(yǎng)老金改革的指責(zé)和批評(píng)主要集中在：

1．覆蓋率過(guò)低，繳費(fèi)動(dòng)力不足。這是被認(rèn)為智利養(yǎng)老金改革最重要的弊端。CENDA報(bào)告認(rèn)為最重要的原因是雇員繳費(fèi)不足，很多低收入雇員甚至低報(bào)自己的收入以逃避交費(fèi)，大部分參與者甚至平均一年只有兩、三個(gè)月繳費(fèi)。在1973年時(shí)，舊的政府保障計(jì)劃達(dá)到了77.7%的覆蓋率，而現(xiàn)在政府的計(jì)劃（包括政府官員和軍隊(duì)）加上私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃總共才到60%的覆蓋率。SalvadorValdés-Prieto（2001）在考察了智利社會(huì)保障體系1990-2001的覆蓋率之后，認(rèn)為政府的政策很大程度上決定了覆蓋率，其中關(guān)鍵性的因素包括最低工資水平、養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平和醫(yī)療補(bǔ)助水平。事實(shí)上，造成智利養(yǎng)老金覆蓋率較低的重要原因在于勞動(dòng)力分布不均和收入水平差距，使得在養(yǎng)老金計(jì)劃上也出現(xiàn)較為明顯的差距。例如在圣地亞哥，一些員工通過(guò)私營(yíng)的養(yǎng)老金體系獲得較好的保障，但是由于智利的人力資源分散特征，在離圣地亞哥不遠(yuǎn)的郊區(qū)城市Independencia，很多員工是自雇員或者頻繁從一個(gè)工作更換到另一工作，他們往往薪水僅維持生存需要，他們無(wú)法支付養(yǎng)老金的最低繳費(fèi)限額136美元（79000比索）/月，這一部分缺口仍需要政府來(lái)彌補(bǔ)。經(jīng)過(guò)SPFA的測(cè)算，如果按照這樣缺乏持續(xù)繳費(fèi)監(jiān)管的情況發(fā)展，將會(huì)有一半的雇員在30年后退休時(shí)無(wú)法獲得足夠的養(yǎng)老金。世界銀行經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Gill（2004）也指出，對(duì)于很多智利員工來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)于一些低收入員工，養(yǎng)老金體系過(guò)于昂貴，繳費(fèi)率、管理費(fèi)率和保險(xiǎn)費(fèi)率都相當(dāng)高昂，從而使一部分低收入家庭將資金投入到房產(chǎn)、教育等領(lǐng)域，從而使得覆蓋率并沒(méi)有獲得實(shí)質(zhì)提高。因而，智利養(yǎng)老金體系改革的設(shè)計(jì)者Pinera認(rèn)為“是否強(qiáng)制雇員繳費(fèi)是一個(gè)開(kāi)放的問(wèn)題”，只要智利政府對(duì)勞工制度進(jìn)行更好的改革，實(shí)現(xiàn)更為穩(wěn)定的雇員制度，則這套體系完全可以更好運(yùn)作。

2．AFPs管理效率降低，盈利狀況異常，損害了養(yǎng)老金持有人利益。在改革初期，AFPs的運(yùn)營(yíng)與管理受到了一定的肯定，在私人管理公司相互競(jìng)爭(zhēng)制約下，基金的管理成本和管理公司收取的管理費(fèi)用降低都很快。在1981年開(kāi)始時(shí)投保人繳納給管理公司的管理費(fèi)占工資的8%，到1995年左右已降為工資的3%左右，其中經(jīng)營(yíng)的好、有競(jìng)爭(zhēng)力的公司已降到工資的2.8%。其中最大的養(yǎng)老金管理公司Provida以中低收入職工為主要服務(wù)對(duì)象，擁有150萬(wàn)投保人，管理養(yǎng)老基金48億美元，在1994年該公司每月用于每個(gè)投保人的行政管理開(kāi)支為1300比索，約合3.5美元。但是經(jīng)過(guò)近十年的運(yùn)行，智利AFPs發(fā)展出現(xiàn)了一些混亂的局面，效率降低，特別是不合理的管理費(fèi)用提取導(dǎo)致異常的盈利狀況，使得這一行業(yè)呈現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)重?fù)p害了養(yǎng)老金持有人利益。聯(lián)邦發(fā)展基金（UNDP）在2002年5月的報(bào)告指出，AFPs過(guò)高的費(fèi)用導(dǎo)致養(yǎng)老金體系成本高到不可思議，其每年的管理費(fèi)用高達(dá)5億美元，在1981到2000年間，總共達(dá)到62億美元，而據(jù)SAFP估計(jì)，在2002年3月，管理費(fèi)率高達(dá)25%-32%。SAFP同一份報(bào)告中指出，AFPs的盈利在2001達(dá)到了33.8%，在2002甚至高達(dá)50.1%，并且是在該年度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)蕭條的情況下。最大的管理基金盈利達(dá)到209.8%，以至于智利法律專家JuanGumucio描述AFP管理機(jī)構(gòu)的盈利狀況“比生意還掙錢”。CENDA總結(jié)認(rèn)為，智利的養(yǎng)老金改革體系是其歷史上最為受到嚴(yán)格保護(hù)而獲取大量壟斷利潤(rùn)的體系。顯然，在養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)巨大的盈利下，受到損害的是養(yǎng)老金基金。過(guò)高的管理費(fèi)用已經(jīng)使大部分資金歸入管理人，而持有人則忍受低替代率的威脅，根據(jù)智利規(guī)定，在不能達(dá)到一定替代率情況下需要由政府補(bǔ)足缺口，從而管理人的巨額盈利本質(zhì)上又來(lái)源于政府的財(cái)政支出，2001年政府所有社會(huì)支出中的41.5%就用于彌補(bǔ)私人養(yǎng)老金缺口。所以CynthiaR.Rush（2004）稱智利的養(yǎng)老金體制甚至被認(rèn)為是廣義安然體制，政府在設(shè)計(jì)體制時(shí)就給機(jī)構(gòu)獲利留下巨大空間。

3．投資分布不合理，留下風(fēng)險(xiǎn)隱患。養(yǎng)老基金資產(chǎn)的不合理分布給未來(lái)收益留下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。Gill（2005）在考察拉美養(yǎng)老金改革過(guò)程中就指出，包括智利在內(nèi)的拉美國(guó)家都存在投資分布不合理的弊端，過(guò)多的資產(chǎn)投資與政府債券，從長(zhǎng)期來(lái)看，這種缺少投資分散的做法將會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)暴露在政府的金融危機(jī)之下。以阿根廷為例，在1994年，阿根廷養(yǎng)老基金份額的50%投資于國(guó)債，這一比例最高甚至超過(guò)70%，當(dāng)2001年阿根廷債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，養(yǎng)老金自然受到很大影響，償付嚴(yán)重不足。而在智利，目前33%的AFPs基金，總額約為36億元都投資與政府債券，這在目前美元走勢(shì)不明、全球金融市場(chǎng)變化迅速的情況下留有風(fēng)險(xiǎn)隱患。成熟的養(yǎng)老金投資模式需要管理人合理的分布資產(chǎn)，不僅配置不同類別的資產(chǎn)，還需要配置國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和國(guó)外資產(chǎn)。

當(dāng)然智利養(yǎng)老金體制的改革也不完全是弊端層現(xiàn)，20多年的改革也獲得一些值得肯定的經(jīng)驗(yàn)。

RodrigoAcuñaR.和AugustoIglesiasP.（2001）認(rèn)為舊的智利養(yǎng)老金危機(jī)在于混亂的管理和政策制定的不善，而非媒體所描述的人口老齡化趨勢(shì)。在進(jìn)行私營(yíng)化改革后，智利養(yǎng)老金改革重要經(jīng)驗(yàn)在于個(gè)人賬戶的基金管理、私營(yíng)機(jī)構(gòu)的管理和競(jìng)爭(zhēng)、個(gè)人對(duì)資產(chǎn)分布的選擇權(quán)和在個(gè)人儲(chǔ)蓄與養(yǎng)老金管理上的合理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)四個(gè)方面。事實(shí)上，保持獨(dú)立的賬戶管理一直是被廣泛認(rèn)可的重要經(jīng)驗(yàn)，在獨(dú)立賬戶下員工自我管理基金，自主性較大，養(yǎng)老資金的風(fēng)險(xiǎn)不再依靠政府，員工自我決定投資的風(fēng)險(xiǎn)、收益，以及投資決策。管理公司破產(chǎn)后，一般不影響投保人的利益，管理公司宣布破產(chǎn)時(shí)，總監(jiān)署任命一位代表把基金轉(zhuǎn)移出去，投保人的個(gè)人賬戶可由自己選擇轉(zhuǎn)向別的管理公司。SAFP也認(rèn)為解決目前智利養(yǎng)老金弊端的較好優(yōu)勢(shì)是，由于采取獨(dú)立賬戶，風(fēng)險(xiǎn)傳遞被隔斷而不會(huì)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)目前困境的改進(jìn)相對(duì)比較容易。

另外，智利政府在養(yǎng)老金改革過(guò)渡的方式和時(shí)機(jī)選擇上也受到肯定，由于建立在持續(xù)積累的財(cái)政盈余和低稅率上，較好地為養(yǎng)老金改革提供了支持。與此對(duì)應(yīng)的布什總統(tǒng)想通過(guò)吸收智利養(yǎng)老金制度改革的優(yōu)點(diǎn)來(lái)改革美國(guó)的養(yǎng)老金制度，但是目前的困境引起了一些爭(zhēng)議，在持續(xù)財(cái)政赤字情況下貿(mào)然進(jìn)行改革，試錯(cuò)的成本將會(huì)更大。

目前，對(duì)智利養(yǎng)老金改革及今后走向的爭(zhēng)論還沒(méi)有取得統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，但基本上可以分為兩個(gè)大致方向，一是采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，特別是價(jià)格監(jiān)管和投資策略的監(jiān)管，二是繼續(xù)推進(jìn)更為自由化的運(yùn)營(yíng)制度，給予員工更為自由的選擇權(quán)和AFPs更為自由的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。世界銀行（WorldBank）則指出，下一步的改革應(yīng)該關(guān)注以下三個(gè)方面，即確保營(yíng)利性私人機(jī)構(gòu)管理的效率提高和資產(chǎn)分布合理、繼續(xù)通過(guò)提高繳費(fèi)來(lái)擴(kuò)大覆蓋率和對(duì)窮困老年員工給與更多關(guān)注，避免他們陷入更為艱難的境地。

三、智利養(yǎng)老金改革歷程對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)養(yǎng)老金制度目前正處于改革和發(fā)展的機(jī)遇中，特別是企業(yè)年金制度的推出，完善了養(yǎng)老保險(xiǎn)體制，為員工提供更多合適的選擇和保障退休后的生活水準(zhǔn)不至下降過(guò)多。分析智利20年多的養(yǎng)老金改革，將對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金制度建設(shè)和發(fā)展提供眾多啟示。

1．提高覆蓋率，完善稅收等鼓勵(lì)政策，增強(qiáng)繳費(fèi)動(dòng)力。智利養(yǎng)老金在支付階段的危機(jī)直接來(lái)源于繳費(fèi)不足，這與其員工工資收入差距大、勞工制度不完善等因素有關(guān)。我國(guó)目前正在逐步建立多層次的養(yǎng)老體制，其中社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)目的就是建立覆蓋全社會(huì)的強(qiáng)制性養(yǎng)老保險(xiǎn)。正在逐步開(kāi)展的企業(yè)年金制度作為補(bǔ)充性的養(yǎng)老保險(xiǎn)，如果想要取得預(yù)期的效果，同樣需要提高覆蓋率，增強(qiáng)繳費(fèi)動(dòng)力，才能在退休制度階段顯示其優(yōu)越性。目前影響企業(yè)年金建立的最大障礙是稅收激勵(lì)政策，缺乏稅收激勵(lì)將會(huì)大大降低企業(yè)年金的覆蓋比率。我國(guó)目前對(duì)企業(yè)年金的稅收政策還沒(méi)有明確規(guī)定，主要原因在于要在放棄一部分財(cái)政收入與鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展年金之間作出選擇。事實(shí)上，政府采取稅收優(yōu)惠措施而損失的財(cái)政收入成本并不如想象的那么大，據(jù)劉云龍（2004）通過(guò)計(jì)量模型來(lái)測(cè)算針對(duì)企業(yè)和職工供款采取上限為4%的稅惠政策所產(chǎn)生的稅收損失，結(jié)果顯示稅收損失為當(dāng)年（即1999年）稅收總收入的1%。在這個(gè)問(wèn)題上，何平（2004）曾估算，假定從2003年起，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保企業(yè)普遍建立起企業(yè)年金制度，企業(yè)年金積累在未來(lái)20年平均增長(zhǎng)速度為29%，總積累額就將達(dá)到4.75萬(wàn)億元。國(guó)家在繳費(fèi)和投資回報(bào)兩個(gè)環(huán)節(jié)免稅，累計(jì)減稅總額在2020年將達(dá)到9480億元。這表明，國(guó)家每減少1元稅收，可使企業(yè)年金增加5元的積累。因此，抓緊研究推出普遍的稅收優(yōu)惠政策將是激勵(lì)企業(yè)和員工參加企業(yè)年金制度，提高覆蓋比率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金保障效果的重要前提。

2．堅(jiān)持獨(dú)立賬戶管理，維護(hù)賬戶的安全性，規(guī)范管理制度，保障受益人利益。智利養(yǎng)老金改革的經(jīng)驗(yàn)顯示，堅(jiān)持獨(dú)立賬戶管理不僅為員工自我管理帳戶受益、風(fēng)險(xiǎn)提供了條件，也為整個(gè)體制的運(yùn)行降低了試錯(cuò)成本。目前我國(guó)企業(yè)年金制度的設(shè)計(jì)很好的考慮了這一點(diǎn)，強(qiáng)制規(guī)定采取個(gè)人賬戶管理模式，員工與企業(yè)共同為賬戶繳費(fèi)，采取資金積累方式，并采用賬戶管理人、投資管理人和資金托管人分開(kāi)運(yùn)營(yíng)方式。這一措施能為將來(lái)一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)留有員工利益保護(hù)屏障，切斷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳遞渠道，最大限度保證員工利益不受損害。在企業(yè)年金實(shí)際開(kāi)展中，需要對(duì)獨(dú)立性尤為關(guān)注，特別是對(duì)采取綜合經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)或者集團(tuán)，確保不存在合謀或者其他共同侵害年金資產(chǎn)的行為。另外，明確執(zhí)行“受托人提取的管理費(fèi)不高于受托管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的0.2%；賬戶管理人的管理費(fèi)按每戶每月不超過(guò)5元人民幣的限額；托管人提取的托管費(fèi)不高于托管企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的0.2%”的規(guī)定，形成參與主體有序競(jìng)爭(zhēng)的局面。

3．充分注重市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，針對(duì)勞動(dòng)力狀況形成多層次企業(yè)年金市場(chǎng)格局。我國(guó)企業(yè)年金制度設(shè)計(jì)非常靈活，兼顧了各種企業(yè)特征，包括大型國(guó)有企業(yè)、中小企業(yè)、合資企業(yè)、外資企業(yè)等都可以相應(yīng)建立企業(yè)年金制度，既可以采用理事會(huì)模式，也可以采用專業(yè)的法人受托機(jī)構(gòu)，這些都為形成多層次企業(yè)年金市場(chǎng)格局提供了便利條件。在市場(chǎng)發(fā)展初期，由于先期投入較大，眾多機(jī)構(gòu)都將重點(diǎn)放在大型國(guó)有企業(yè)上，容易形成規(guī)模效應(yīng)，管理收益較高。但我國(guó)企業(yè)年金競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)極為寬泛，創(chuàng)新是唯一的獲利來(lái)源，在客戶資源開(kāi)發(fā)上，吸取智利模式的經(jīng)驗(yàn)，將眼光都關(guān)注與各層次的員工狀況，積極開(kāi)發(fā)包括中小企業(yè)、三資企業(yè)、外商獨(dú)資企業(yè)在內(nèi)的各類客戶，既能為運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)建立客戶資源優(yōu)勢(shì)，取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，又能在企業(yè)年金市場(chǎng)運(yùn)行中推進(jìn)覆蓋比率的提高，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

4．建立合適的資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展正面臨深刻的改革，努力發(fā)展各類金融產(chǎn)品和工具為養(yǎng)老金分散風(fēng)險(xiǎn)、合理配置資產(chǎn)提供了外部客觀條件。我國(guó)可供選擇的投資工具主要是股票、債券、貨幣類資產(chǎn)和證券投資基金，并且在《試行辦法》中也規(guī)定了相應(yīng)的投資比例。今后的發(fā)展是根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)一步拓展投資范圍，可以考慮投資產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)、海外投資資產(chǎn)、衍生工具等，既能提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，又能擴(kuò)大配置范圍，最終目的是分散風(fēng)險(xiǎn)，化解局部市場(chǎng)動(dòng)蕩帶來(lái)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失。

四、總結(jié)

通過(guò)考察智利養(yǎng)老金改革的進(jìn)展和各界對(duì)其評(píng)論，可以發(fā)現(xiàn)：智利養(yǎng)老金改革在經(jīng)過(guò)20多年的運(yùn)營(yíng)后取得了一定的進(jìn)展，建立起有利于員工的基本框架。但是，在近幾年的改革中出現(xiàn)了覆蓋率降低，員工繳費(fèi)不足；管理機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)惡化，管理費(fèi)用提取混亂；資產(chǎn)分布不合理，容易留有風(fēng)險(xiǎn)隱患等弊端。針對(duì)這些弊端，智利養(yǎng)老金體制還需要進(jìn)一步完善。

我國(guó)企業(yè)年金制度正在逐步建立和發(fā)展，借鑒智利養(yǎng)老金體系改革的利弊得失，需要注意提高覆蓋比率，及早建立稅收優(yōu)惠措施來(lái)增強(qiáng)繳費(fèi)動(dòng)力；堅(jiān)持獨(dú)立賬戶管理，隔斷風(fēng)險(xiǎn)傳遞，規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)制度；開(kāi)發(fā)多層次的企業(yè)客戶資源，提高企業(yè)年金覆蓋面；建立和使得資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)。

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