導語：疫情過后可持續(xù)發(fā)展金融探討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

病毒肺炎（簡稱“”）疫情蔓延全球。截至2020年4月7日，已經(jīng)有208個國家或地區(qū)報告了“”確診病例，全球確診1279808例1。隨著疫情的蔓延，全球經(jīng)濟遭到重創(chuàng)。資本市場的恐慌引發(fā)美股暴跌，從3月9日到3月18日的十天內(nèi)美股經(jīng)歷了4次熔斷；復(fù)工的艱難和貿(mào)易需求的減少導致外貿(mào)受阻，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國1-2月出口同比下降17.2%，制造工廠入不敷出2；防疫隔離造成消費活動停滯，以酒店餐飲業(yè)為代表的服務(wù)業(yè)遭受巨大損失，與2019年一季度中國住宿和餐飲業(yè)的產(chǎn)值4234億元相比，損失估計達2100億元3。而為了應(yīng)對疫情造成的經(jīng)濟沖擊，世界各國動用了大量的經(jīng)濟政策工具。3月26日召開的20國集團（G20）達成了各國政府共同向全球經(jīng)濟注入5萬億美元的共識，并且這只是將要開展的經(jīng)濟政策的一部分4。

美國3月下旬推出了“0利率+無限量QE+2萬億財政刺激方案”的救助方案，以緩解各類企業(yè)可能遭受的美元流動性的壓力5。德國于3月23日已經(jīng)推出了7500億歐元的救助計劃，包括給受疫情沖擊的企業(yè)提供貸款、延遲企業(yè)稅付款時間等6。而聯(lián)合國秘書長古特雷斯預(yù)計，全球需要投入超過10%的GDP的資源進行刺激（按2019年全球90萬億美元的總GDP計算，投入將超9萬億美元）7。前所未有的大規(guī)模財政刺激引發(fā)了資本市場新一輪的擔憂。人們開始思考，這些政策是否能為疫情下的“經(jīng)濟危機”帶來轉(zhuǎn)機？這些不惜一切代價的財政政策將會有怎樣的中長期影響？而在刺激政策計劃已定，但尚未實施的階段，更為迫切的問題是，在政府主導、市場力量響應(yīng)的“災(zāi)后”投資中，應(yīng)該遵循什么樣的原則，才能建構(gòu)一個更好應(yīng)對類似“”疫情沖擊的系統(tǒng)性風險的經(jīng)濟體系，創(chuàng)造更美好的未來？可持續(xù)發(fā)展金融，便是解決這一問題的答案。

可持續(xù)發(fā)展是既滿足當代人的需求，又不對后代人滿足其需求的能力構(gòu)成危害的發(fā)展。這個定義在1987年世界環(huán)境與發(fā)展委員會出版的《我們共同的未來》報告中提出的8。2015年9月25日，聯(lián)合國193個成員國在紐約舉行的聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展首腦會議上通過了今后15年（2016-2030年）新的全球目標，包括了17項可持續(xù)發(fā)展目標，以及169項細分目標9?？沙掷m(xù)發(fā)展目標旨在引領(lǐng)全球轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展道路，解決社會、經(jīng)濟和環(huán)境三個維度的發(fā)展問題。這些目標包括無貧窮、優(yōu)質(zhì)教育、性別平等、氣候行動等。而可持續(xù)發(fā)展金融，便是促進可持續(xù)發(fā)展目標達成的金融力量?？沙掷m(xù)發(fā)展金融應(yīng)成為“”后經(jīng)濟體系的主導力量的原因主要有三點：第一，這次疫情的爆發(fā)，本身就是過往不可持續(xù)發(fā)展的后果之一。在這場危機中，很多人都清楚認識到了非法野生動物貿(mào)易和人類對野生動物棲息地的不斷入侵，是人類和動物生態(tài)系統(tǒng)之間失衡的重要信號。此外，應(yīng)對氣候變暖對于預(yù)防病毒爆發(fā)也至關(guān)重要。不可持續(xù)的發(fā)展帶來了氣候變暖，而學術(shù)研究已經(jīng)證明，氣候變暖擴大了病毒傳播的可能性10、提供了適宜病菌生長的環(huán)境11、增強了病菌的致病性12并從永久凍土中釋放了病毒，極大程度地助推了近十年來瘟疫的頻發(fā)和流行。第二，這次疫情造成的沖擊是多維的，不僅是經(jīng)濟上的，也是環(huán)境和社會上的?！啊币咔橄?，原有的資源分配體系被打破，失業(yè)率大增，受到?jīng)_擊最大的是最窮的人。簡單的經(jīng)濟刺激已無法賦能窮人重新參與經(jīng)濟活動，他們需要更周全的社會治理方案和策略。同時，環(huán)境的改變是造成公共衛(wèi)生事件的重要原因，在重建中我們需要考慮如何減少環(huán)境的系統(tǒng)性風險。而可持續(xù)發(fā)展金融，便倡導了經(jīng)濟、社會、環(huán)境的協(xié)同發(fā)展。第三，可持續(xù)發(fā)展金融已經(jīng)在此次疫情中顯現(xiàn)了其對抗系統(tǒng)性風險的能力。晨星近期發(fā)表的報告顯示，截至3月20日的一個月內(nèi)，全球大盤股混合基金類別的15只可持續(xù)ETF中，有12只的表現(xiàn)優(yōu)于SPDRMSCIWorldETF13。這表明在經(jīng)濟整體下行的動蕩期，有可持續(xù)發(fā)展特征的投資標的受到了資本市場的青睞?？沙掷m(xù)發(fā)展金融的發(fā)展將有利于政府資本更有效地調(diào)動市場參與。那么，各國在疫情后的投資中，應(yīng)該如何踐行可持續(xù)發(fā)展金融呢？首先，我們需要找到一個有效的方式去衡量投資對可持續(xù)發(fā)展的貢獻；其次，我們需要結(jié)合資本市場已有投資實踐，探索出可行的投資原則。中國的社會價值投資聯(lián)盟提出的“可持續(xù)發(fā)展價值”評估的3A（Aim目標，Approach方式和Action效益）框架，和全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)所提出的影響力投資的四大要素，均為這一問題提供了答案。社會價值投資聯(lián)盟認為，可持續(xù)發(fā)展價值，即義利并舉,又稱社會價值，指組織為建設(shè)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平和更可持續(xù)的美好未來,通過創(chuàng)新的生產(chǎn)技術(shù)、運營模式和管理機制等方式,所實現(xiàn)的經(jīng)濟、社會和環(huán)境綜合貢獻14。這一概念是針對組織的可持續(xù)發(fā)展價值評估而提出的，但其背后的理念卻與可持續(xù)發(fā)展金融高度一致。應(yīng)用這一概念，在評估投資的可持續(xù)發(fā)展價值時，我們需要綜合考慮一項投資的目標、方式和效益，而這三個維度，都包含了經(jīng)濟、社會和環(huán)境的考量。影響力投資是旨在產(chǎn)生積極且可度量的社會與環(huán)境影響力，并同時帶來財務(wù)回報的投資。影響力投資包含四大要素：通過投資產(chǎn)生積極的社會或環(huán)境影響的主觀意圖、追求投資的財務(wù)回報、覆蓋多種資產(chǎn)類別和投資者基于自身或第三方的評估體系對投資產(chǎn)生的社會及環(huán)境影響進行度量15。

我們可以看到可持續(xù)發(fā)展價值和影響力投資原則的諸多共通之處。第一，可持續(xù)發(fā)展價值所強調(diào)的目標對應(yīng)了影響力投資追求社會及環(huán)境影響的主觀意圖和追求投資收益的基礎(chǔ)要求；第二，可持續(xù)發(fā)展價值所強調(diào)的方式對應(yīng)了影響力投資所說的多種資產(chǎn)類別；第三，可持續(xù)發(fā)展價值的效益綜合了經(jīng)濟、社會及環(huán)境，而影響力投資所強調(diào)的度量，則是綜合不同價值的實現(xiàn)手段。結(jié)合二者，對于各國在“”之后的投資中實踐可持續(xù)發(fā)展金融，有如下三點建議：1.定義投資目標——同時追求經(jīng)濟、社會和環(huán)境價值：可持續(xù)發(fā)展金融要注重投資的目的性。災(zāi)后重建投資并不僅僅是為了GDP數(shù)字的增長，重新回到“”之前經(jīng)濟的繁榮和固有的生活模式。疫情為我們敲響了警鐘，我們不能等到災(zāi)難發(fā)生再來彌補（有些損失不可逆）。我們需要在每項投資決策中超越單維的財務(wù)回報，綜合考慮其對經(jīng)濟、社會和環(huán)境的影響。如此，投資才能促進社會民生的改善，環(huán)境的保護和重建、經(jīng)濟的持續(xù)增長。舉例來說，各國在疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇中，應(yīng)該鼓勵私營和公共資金流向低碳投資機遇，在實現(xiàn)迅速減排、支持就業(yè)和增加收入的同時，實現(xiàn)社會效益和經(jīng)濟效益的雙贏。2.豐富投資方式——覆蓋多種資產(chǎn)類別并考慮邊際效應(yīng)：在超越單維的經(jīng)濟追求的目標的基礎(chǔ)上，可持續(xù)發(fā)展金融的投資方式也應(yīng)該為滿足不同利益相關(guān)方的需求而多樣化，包括但不限于碳金融、社會影響力債券、氣候保險、小額信貸等。同時，投資方式往往有非主觀追求的邊際效應(yīng)，如傳統(tǒng)的銀行貸款方式往往會造成窮人的“金融不可獲得”?？沙掷m(xù)發(fā)展金融需要考量投資方式在經(jīng)濟、社會和環(huán)境方面的可能影響和實踐阻礙。3.度量投資效益——綜合度量社會、經(jīng)濟及環(huán)境影響：效益度量是可持續(xù)發(fā)展金融最有挑戰(zhàn)的原則，但也是保證可持續(xù)發(fā)展的必要步驟。GIIN的IRIS+指標庫已經(jīng)對影響力度量進行了初步探索，不同指標可以衡量投資標的對可持續(xù)發(fā)展的不同貢獻。精準扶貧中，已經(jīng)發(fā)展出了以脫貧人口、家庭收入等數(shù)據(jù)驅(qū)動的效益衡量方式。而過往綠色金融的實踐中，也已經(jīng)誕生了衡量碳排放減少、污染物減少等實踐方式?？沙掷m(xù)發(fā)展金融中需要進一步發(fā)展的：一個是對于經(jīng)濟、社會和環(huán)境三個維度的度量方式進行具體化、精細化和定量化，使得投資的效益可感、可追蹤、可改良；一個是發(fā)展綜合考量經(jīng)濟、社會和環(huán)境效益的評估框架，使不同投資標的產(chǎn)生不同方面的效益時可比較，以支持投資決策。這是最好的時代，也是最壞的時代?！啊币咔榻衣读瞬豢沙掷m(xù)發(fā)展的嚴重后果，給人類以警醒，也為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、投資重新定位提供了偉大機遇。我們需要以可持續(xù)發(fā)展目標為引領(lǐng)，轉(zhuǎn)換思維，創(chuàng)新發(fā)展模式，轉(zhuǎn)危為機，營造新的商業(yè)文明，創(chuàng)造美好未來。

作者:盧軻 李文 單位:社會價值投資聯(lián)盟研究院