導(dǎo)語：股份制在中國經(jīng)濟(jì)的價(jià)值一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

股份制的形成和發(fā)展是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，是現(xiàn)代企業(yè)適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展要求的一種資本組織形式，有利于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，有利于提高企業(yè)和資本的運(yùn)作效率。從廣義上說，它是指通過各種不同份額資本的集中而進(jìn)行聯(lián)合生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)組織形式。從狹義上說，它是指通過發(fā)行股票、組建股份公司以籌集資本并進(jìn)行生產(chǎn)與經(jīng)營的一種企業(yè)組織形式。股份制在取得規(guī)模效益的同時(shí)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營收益，使得單個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大。同時(shí)，商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)也需要股份制。從股份制自身制度性質(zhì)來看，它比其他企業(yè)所有制形式能更好地適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)的需要，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。股份制企業(yè)自17世紀(jì)產(chǎn)生以后，在經(jīng)濟(jì)增長中所起的作用愈來愈大。股份制的發(fā)展可以提高資本配置效率，驅(qū)使資本在各產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)之間高效流動(dòng)，使資源配置到效率高、效益好且有較高成長的部門企業(yè)中去，提高資本的安全性和使用效率，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。雖然股份制企業(yè)在數(shù)量上并不占優(yōu)勢，但是，它已成為當(dāng)代占統(tǒng)治地位的企業(yè)形式，已成為商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中最為完善的企業(yè)制度，并依然保持著非凡的活力。為了檢驗(yàn)股份制與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，本文采用內(nèi)生機(jī)制模型，利用1999～2010年我國GDP、上市公司股票以及股份制企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對股份制與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行研究。

二、股份制與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)50～60年代，許多學(xué)者在經(jīng)濟(jì)增長因素分析方面做了大量研究，其中影響力最大的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼森(E.F.Denision)。丹尼森將經(jīng)濟(jì)增長因素分成兩個(gè)類別:一類是生產(chǎn)要素投入量的變化，包括勞動(dòng)、資本和土地投入。由于土地是有限的不可再生資源，因此，主要考慮勞動(dòng)與資本因素對經(jīng)濟(jì)增長的影響。生產(chǎn)要素投入量主要包括四個(gè)方面:就業(yè)人數(shù)及年齡與性別構(gòu)成、就業(yè)人員的教育年限、包括非全日工作的工人在內(nèi)的工時(shí)數(shù)、資本存量的大小。前三個(gè)方面屬于勞動(dòng)要素，后一個(gè)屬于資本要素。而另一類是要素生產(chǎn)率的變化，即產(chǎn)量與投入量之比，又稱為全要素生產(chǎn)率。具體包括:資源配置(主要是指低效率使用勞動(dòng)力比重的減少)、以市場的擴(kuò)大來衡量的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、知識進(jìn)展(包括技術(shù)知識和管理知識的進(jìn)展)。經(jīng)濟(jì)增長因素分析法中最主流、傳統(tǒng)的方法是新古典增長理論的代表人物索洛提出的索洛法。該方法將影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素資本和勞動(dòng)引入到生產(chǎn)函數(shù)中，進(jìn)而估計(jì)資本和勞動(dòng)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，并將結(jié)果中不能由勞動(dòng)投入和資本投入進(jìn)行解釋的部分稱為“索洛剩余”，認(rèn)為，“索洛剩余”是技術(shù)進(jìn)步的結(jié)果(索洛，1957)。而新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)則重視技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，將制度因素視為已知的、既定的或?qū)⒅贫纫蛩刈鳛椤巴馍兞俊?，?jīng)濟(jì)增長主要是通過各種物質(zhì)生產(chǎn)要素的變化。新古典增長理論家的基本思想是:當(dāng)經(jīng)濟(jì)中不存在技術(shù)進(jìn)步時(shí)，經(jīng)濟(jì)最終將陷入停滯狀態(tài);只有當(dāng)外生的技術(shù)存在時(shí)，特別是當(dāng)外生技術(shù)進(jìn)步采取哈羅德中性的形式時(shí)，經(jīng)濟(jì)才能沿著一條平衡增長軌道移動(dòng)。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，制度因素是經(jīng)濟(jì)增長更深層次的原因，制度變遷可以促使影響經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)直接原因發(fā)揮作用。他們認(rèn)為，制度的最基本的功能是節(jié)約，讓一個(gè)或更多的經(jīng)濟(jì)人在增進(jìn)自身的福利的同時(shí)而不減少其他人的福利，或讓經(jīng)濟(jì)人在同樣的預(yù)算約束下達(dá)到更高的目標(biāo)水平，因此，制度是至關(guān)重要的，對經(jīng)濟(jì)增長起決定性作用。理查德•納爾森在《經(jīng)濟(jì)增長的源泉》一書中論證了技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長的首要力量，實(shí)物投資及人力投資主要是作為技術(shù)進(jìn)步的伴隨物對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮作用。并且，技術(shù)進(jìn)步需要理解為一個(gè)進(jìn)化的過程，技術(shù)進(jìn)步依賴于事后選擇和學(xué)習(xí)的程度要大大地高于技術(shù)進(jìn)步依賴于事先計(jì)算的程度;他還認(rèn)為，一個(gè)恰當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增長理論必須明確地與組織制度變遷結(jié)合起來。經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾思以新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，提出了全新的經(jīng)濟(jì)增長理論，即“制度決定論”。他認(rèn)為，資本積累、教育、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新等各種因素都不是經(jīng)濟(jì)增長的原因，它們只是由制度創(chuàng)新引起的表現(xiàn)而已，對經(jīng)濟(jì)增長起到?jīng)Q定作用的是制度因素。他指出，有效率的經(jīng)濟(jì)組織是經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。一個(gè)有效率的經(jīng)濟(jì)組織在歐洲的發(fā)展正是西方興起的原因所在。從宏觀層面的理論來說，諾思以制度的視角來考察經(jīng)濟(jì)史，發(fā)現(xiàn)制度與經(jīng)濟(jì)績效的關(guān)聯(lián)性，但在制度與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的解釋集中于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的效率，至于有效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)如何導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長問題沒有詳細(xì)說明。青木昌彥的比較制度分析提供一個(gè)分析框架，強(qiáng)調(diào)制度自我實(shí)施性和一項(xiàng)制度效果受制于它與其他制度的互補(bǔ)性和人力資本的可支撐性。肖特的制度演化理論致力于解釋制度變遷，用博弈分析法構(gòu)建制度演化理論。而微觀層面的理論致力于分析企業(yè)與市場的關(guān)系以及解析不同權(quán)益結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響。在我國國內(nèi)相關(guān)研究中，楊宇、沈坤榮(2010)運(yùn)用中國省級面板數(shù)據(jù)研究了社會(huì)資本、制度與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。其研究表明，制度對中國經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的正面影響，制度水平不同，社會(huì)資本對中國經(jīng)濟(jì)增長的作用也不同，社會(huì)資本對中國經(jīng)濟(jì)增長的影響隨著“豬肚水平”的遞減而逐漸增強(qiáng)。郭建萬認(rèn)為，制度是經(jīng)濟(jì)長期增長的決定因素，制度(尤其是產(chǎn)權(quán)制度)通過激勵(lì)影響對物質(zhì)和人力資本、技術(shù)和生產(chǎn)組織的投資。而彭美玉，陸建超運(yùn)用超邊際分析方法，把政治市場、產(chǎn)品市場和生產(chǎn)要素市場納入到一個(gè)一般均衡模型中進(jìn)行分析，論證了有效的制度安排對經(jīng)濟(jì)增長十分重要的假說。其模型表明，一個(gè)有效率的制度安排將降低交易費(fèi)用，提高交易效率，交易效率的提高促進(jìn)分工，分工和專業(yè)化帶來經(jīng)濟(jì)增長，這才是制度決定經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制。楊友才則通過將制度引入內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型，從消費(fèi)者效用最大化出發(fā)構(gòu)建了一個(gè)包含資本、勞動(dòng)和制度的經(jīng)濟(jì)增長模型，分析了制度質(zhì)量對經(jīng)濟(jì)增長過程中均衡點(diǎn)的存在性影響。模型的結(jié)論是良好的制度質(zhì)量可以使得經(jīng)濟(jì)中存在正的均衡點(diǎn)，可以提高人均產(chǎn)出增長率和總體經(jīng)濟(jì)增長率，加快經(jīng)濟(jì)增長，從而可以解釋后發(fā)優(yōu)勢現(xiàn)象;反之，不好的制度使得經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中無法肯定地得到正的均衡點(diǎn)，使得人均產(chǎn)出增長率和總體經(jīng)濟(jì)增長率出現(xiàn)負(fù)增長。從制度的起源、構(gòu)成和功能來看，制度對人類社會(huì)的發(fā)展起著不可或缺的作用。但制度本身也有其局限與不足，制度需要變遷和創(chuàng)新，但在技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的關(guān)系問題上，諾思主張“制度決定論”，他認(rèn)為，是制度創(chuàng)新決定技術(shù)創(chuàng)新。對經(jīng)濟(jì)增長而言，起決定作用的是制度創(chuàng)新。有效率的經(jīng)濟(jì)組織是經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，而有效率的組織需要在制度上做出安排和確立所有權(quán)。因此，制度對經(jīng)濟(jì)增長有著重要的作用，股份制作為一種制度因素，與經(jīng)濟(jì)增長之間必然存在著密切的關(guān)系。本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，將以往未納入研究的股份制的影響加入到生產(chǎn)函數(shù)分析中，估計(jì)其對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。

三、股份制影響經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)理分析

股份制的基本特征是生產(chǎn)要素的所有權(quán)與使用權(quán)分離，在保持所有權(quán)不變的前提下，把分散的使用權(quán)轉(zhuǎn)化為集中的使用權(quán)。馬克思早在一個(gè)半世紀(jì)以前就指出，“假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是，集中通過股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了”。馬克思側(cè)重于從資本集中的角度考察股份制對經(jīng)濟(jì)增長的巨大作用。另外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長到一定程度時(shí)，由于信用制度的完善、股份制的發(fā)展和社會(huì)化大生產(chǎn)的擴(kuò)張，會(huì)導(dǎo)致股票市場的形成。從古典經(jīng)濟(jì)增長理論發(fā)展到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論，都強(qiáng)調(diào)資本對經(jīng)濟(jì)增長的作用，眾多的經(jīng)濟(jì)增長模型都包含著資本這個(gè)變量，都從不同角度論述了股票市場與經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)在的相互關(guān)系。股份制是與經(jīng)濟(jì)市場化相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)范疇，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。股份制這樣一個(gè)集中分散的生產(chǎn)要素的經(jīng)濟(jì)組織形式就是經(jīng)濟(jì)市場化的一種具體表現(xiàn)形式。股份制的發(fā)展程度反映了市場化的程度，股份制可以作為反映經(jīng)濟(jì)市場化程度的指標(biāo)。而經(jīng)濟(jì)市場化的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)了股份制的發(fā)展。市場化的良好發(fā)展能夠使得股份制以更開放的方式發(fā)展，更有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。在現(xiàn)代，股份制對經(jīng)濟(jì)增長的影響在一定程度上是通過股票市場完成的。股票市場的形成是憑借其自身具有成本優(yōu)勢，并存在著“門檻效應(yīng)”，利用股票市場的收益超過了股票市場的參與成本，股票市場內(nèi)在產(chǎn)生并發(fā)展起來，成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的主要成分，成為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要基礎(chǔ)。股份制以及隨之發(fā)展而產(chǎn)生的股票市場會(huì)由于股份公司市場實(shí)際價(jià)值的提高，其股東的財(cái)富水平的增加，進(jìn)而增加他們的消費(fèi)需求，社會(huì)總需求也會(huì)隨之上升，根據(jù)凱恩斯的需求決定理論，總需求決定總供給，因此，股份制以及股票市場將對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生直接的影響。股份制以及隨之產(chǎn)生的股票市場是一個(gè)具有巨大潛力的市場，由于需求的存在，供給必然出現(xiàn)，從而為經(jīng)濟(jì)的增長帶來新的動(dòng)力。對于經(jīng)濟(jì)增長的源泉，可以通過增長核算的方法來認(rèn)識。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有個(gè)著名的增長核算關(guān)鍵公式:產(chǎn)出增加=(勞動(dòng)份額×勞動(dòng)增長)+(資本份額×資本增長)+技術(shù)進(jìn)步。在競爭性的市場上，對要素需求量的使用，使要素的邊際產(chǎn)量等于其實(shí)際價(jià)格成為了廠商使用生產(chǎn)要素的原則。因此，勞動(dòng)收益是勞動(dòng)的邊際產(chǎn)量乘以投入的勞動(dòng)量，而勞動(dòng)份額是指勞動(dòng)收益在產(chǎn)出中所占的份額;資本收益是資本的邊際產(chǎn)量乘以投入的資本量，而資本份額是指資本收益在產(chǎn)出中所占的份額。由增長核算公式可知，政府可以影響決定經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)因素，即技術(shù)進(jìn)步、資本形成和勞動(dòng)投入。而提出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的三種政策，即鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步、鼓勵(lì)資本形成和增加勞動(dòng)供給。技術(shù)進(jìn)步、資本與勞動(dòng)供給都對社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長起到良好的推動(dòng)作用。然而，增長核算公式并未涉及到制度因素對經(jīng)濟(jì)增長的影響，但對經(jīng)濟(jì)增長的分析需要加入制度以及股份制因素。股份制與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的檢驗(yàn)可以在內(nèi)生增長模型中進(jìn)行，具體是在內(nèi)生增長理論框架中納入股份制的作用。根據(jù)Pagano(1993)和Murinde(1996)在內(nèi)生增長理論框架中納入股票市場作用所得簡單模型:g=As－δ。其中，g是經(jīng)濟(jì)增長率;A是資本的邊際社會(huì)生產(chǎn)率;是總儲(chǔ)蓄中轉(zhuǎn)化為投資的比例;s是居民儲(chǔ)蓄率;δ是資本折舊率。在此之上由股份制替代股票市場納入到該模型中，進(jìn)而得到股份制促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)作用機(jī)制:(1)股份制提高資源配置效率，主要表現(xiàn)在:優(yōu)化資源配置;改善公司治理;促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng);提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān);提供信息搜集;(2)股份制促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，股份制的發(fā)展擴(kuò)大了儲(chǔ)蓄和投資的規(guī)模，推進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長;(3)股份制及股票市場的發(fā)展改變國民儲(chǔ)蓄率影響經(jīng)濟(jì)增長。我們可以從股份制對這三個(gè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長政策的影響方面進(jìn)行分析。在鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步方面，由于股份制可以積聚社會(huì)上的大量資金，從而使得企業(yè)更容易達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也能憑借這些優(yōu)勢在技術(shù)方面進(jìn)行研究，從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;在鼓勵(lì)資本形成方面，由于股份制有方便快速積聚大量社會(huì)資金的優(yōu)勢，促進(jìn)投資的增加，而大資本的形成又比較容易獲得高的回報(bào)，在一定程度上促進(jìn)儲(chǔ)蓄的增加，儲(chǔ)蓄和投資推動(dòng)資本存量的增長，根據(jù)增長核算公式，資本存量的上升會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;在增加勞動(dòng)供給方面，所得稅的提高減少了工人的工作所得從而降低工作積極性，與之相反，所得稅減免則是加強(qiáng)激勵(lì)，促進(jìn)人們努力工作的一個(gè)途徑，而股份制企業(yè)稅收已成為推動(dòng)我國稅收收入快速增長的最重要?jiǎng)恿?，這方面稅收的增加會(huì)在一定程度上使得政府降低工人所得稅的征收，進(jìn)而引起經(jīng)濟(jì)增長。

四、模型選擇與研究設(shè)計(jì)

1、模型選擇

基于以上分析，股份制與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著內(nèi)在的密切關(guān)系。首先，假設(shè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)函數(shù):Y=A(BK)(1)其中，Y是產(chǎn)出;K是資本存量;A代表經(jīng)濟(jì)的技術(shù)狀況;B是一個(gè)常量，它衡量一單位資本所生產(chǎn)的產(chǎn)出量。而股份制對產(chǎn)出的影響，可以用投資、產(chǎn)出中用于資本集中的比重及儲(chǔ)蓄率來替代。經(jīng)濟(jì)中的資本積累量可由下式進(jìn)行描述:ΔK=αsY+βY－δK(2)其中，ΔK表示資本存量的變動(dòng);s表示儲(chǔ)蓄率;sY表示投資;α表示投資中用于資本集中的比重;β表示產(chǎn)出中直接用于資本集中的比重;δK表示折舊。(2)式兩邊同除以K，并聯(lián)系(1)式，得到:ΔK/K=αs(Y/K)+β(Y/K)－δ再聯(lián)系(1)式，得到:ΔY/Y=ΔK/K=αsAB+βAB－δ=(αs+β)AB－δ(3)由(3)式可知，經(jīng)濟(jì)增長率ΔY/Y等于投資中用于資本集中的比重α乘以儲(chǔ)蓄率s加上產(chǎn)出中直接用于資本集中的比重β之后，與經(jīng)濟(jì)的技術(shù)狀況及常量B的乘積再減去資本中用于折舊的比重。若(αs+β)AB＞δ，經(jīng)濟(jì)增長率ΔY/Y＞0，經(jīng)濟(jì)的收入會(huì)一直增長。社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率s升高，而由于股份制可以積聚社會(huì)上的大量資金，從而使得企業(yè)更容易達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而能憑借這些優(yōu)勢達(dá)到促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的目的，使得經(jīng)濟(jì)的技術(shù)狀況A所帶來的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效果也會(huì)增加，經(jīng)濟(jì)增長率ΔY/Y增加。股份制大量積累社會(huì)資金，促進(jìn)投資的增加，而大資本的形成和技術(shù)的進(jìn)步又比較容易得到更高的利潤率，獲取高回報(bào)，這在一定程度上又促進(jìn)儲(chǔ)蓄的增加，而儲(chǔ)蓄、投資和技術(shù)都推動(dòng)了資本存量的增長，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。股份公司的存在和發(fā)展，必須有證券市場的支持，并與之相配套。如果沒有證券市場作為股票發(fā)行和交易的場所，公眾就無法進(jìn)行便利的投資和降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)，股份公司制度也就不可能持續(xù)下去。在這個(gè)意義上說，證券市場制度也是股份制企業(yè)制度的重要組成部分。證券市場制度的演進(jìn)同股份制的演進(jìn)是密不可分的，前者的問題往往就根源于后者，兩者的改進(jìn)與規(guī)范化必然同步進(jìn)行。為了進(jìn)一步分析股份制因素與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，我們假設(shè):(1)股份制得到充分發(fā)展，并形成較為完善的股票市場;(2)股份制因素可以分解為股份制企業(yè)因素與股票市場因素:(3)股份制對經(jīng)濟(jì)增長的影響主要表現(xiàn)在對資本的影響方面;(4)可以用函數(shù)f(K1)，f(K2)分別表示股份制企業(yè)因素和股票市場因素對資本的影響，且f(K1)，f(K2)隨時(shí)間t的變化而變化。依據(jù)以上假設(shè)作出函數(shù):Y=A(δ1f(K1)+δ2f(K2))(4)其中，Y是產(chǎn)出;A代表經(jīng)濟(jì)的技術(shù)狀況;δ1，δ2是常量。對(4)式兩邊關(guān)于時(shí)間t求導(dǎo)，可得:dYdt=Aδ1df(K1)dt+Aδ2df(K2)dt(5)對(5)式分析可知，股份制企業(yè)的發(fā)展會(huì)使f(K1)對資本的影響呈現(xiàn)持續(xù)的正方向變化，df(K1)/dt＞0，使其對dY/dt產(chǎn)生正效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)收入一直增長，而股票市場因素資本影響f(K2)也具有類似的效應(yīng)，但當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于一定時(shí)期，股票市場發(fā)生較大幅度動(dòng)蕩時(shí)，f(K2)對資本的影響將呈現(xiàn)負(fù)方向變化，df(K2)/dt＜0，進(jìn)而對dY/dt產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收入的降低。因此，股票市場因素對經(jīng)濟(jì)增長的影響具有不確定性。通過以上分析，股份制企業(yè)因素對經(jīng)濟(jì)增長存在正向的良好貢獻(xiàn)，但由于股票市場的波動(dòng)性致使股票市場因素對經(jīng)濟(jì)增長的影響存在不確定性，即其對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)存在著不確定性。但這不能完全否定股票市場因素對經(jīng)濟(jì)增長的作用，要視具體時(shí)期而言。

2、變量選擇

基于上述分析，本文以內(nèi)生增長模型研究為依據(jù)，選擇GDP、上市公司股票總發(fā)行股本以及股份制企業(yè)工業(yè)增加值為模型研究對象。以上市公司股票總發(fā)行股本、股份制企業(yè)工業(yè)增加值代表股票市場及股份制企業(yè)因素;GDP代表經(jīng)濟(jì)增長，在模型的框架內(nèi)研究股份制與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系。

3、數(shù)據(jù)來源

本文1999～2010年中國GDP、股份制企業(yè)工業(yè)增加值以及1999～2009年的上市公司股票總發(fā)行股本的相關(guān)數(shù)據(jù)來自各年的統(tǒng)計(jì)年鑒，2010年上市公司股票總發(fā)行股本的數(shù)據(jù)來自中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站。本文的所有分析過程由Eviews軟件完成。

五、股份制與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證分析

1、簡單回歸分析

依據(jù)1998年2月24日的中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局關(guān)于第一次全國基本單位普查結(jié)果的公報(bào):經(jīng)濟(jì)類型結(jié)構(gòu)方面，國有和集體企業(yè)法人在全部企業(yè)法人單位中占主體地位，其數(shù)量合計(jì)達(dá)到194.3萬個(gè)，占總體的73.9%;私營企業(yè)法人個(gè)數(shù)為44.3萬個(gè)，占總體的16.9%;外商、港澳臺(tái)投資并投產(chǎn)開業(yè)的企業(yè)法人單位數(shù)為11.1萬個(gè)，所占比重為4.2%;股份制企業(yè)法人7.2萬個(gè)，所占比重為2.7%。而到2003年1月17日公布的第二次全國基本單位普查主要數(shù)據(jù)公報(bào)中，企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)方面，2001年末，在全部企業(yè)法人單位中，國有企業(yè)(包括國有、國有聯(lián)營和國有獨(dú)資企業(yè))占12.2%，集體企業(yè)占28.3%，私營企業(yè)占43.7%，股份制企業(yè)占9.9%，外商投資企業(yè)占1.9%，港澳臺(tái)投資企業(yè)占2.7%，其他企業(yè)(包括國有與集體聯(lián)營、其他聯(lián)營和其他內(nèi)資企業(yè))占1.3%，如表1所示。表1中，股份制公司企業(yè)法人30.0萬個(gè)，占總企業(yè)法人302.6萬個(gè)的9.9%;從業(yè)人員2746.6萬人，占總從業(yè)人員16502.2萬人的16.6%。我國股份制企業(yè)五年增長三倍，股份制正在成為我國公司所有制的主要形式。1997～2001年五年間，我國股份制企業(yè)(包括有限責(zé)任公司和股份有限公司)從7.2萬家發(fā)展到近30萬家，增長了3.2倍，年均增長33.1%;資本金從4868億元增加到28607億元，增長了4.9倍，年均增長42.5%;全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入從8311億元增加到56733億元，增長了5.8倍，年均增長46.8%。根據(jù)國家稅務(wù)總局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“十五”期間股份制企業(yè)稅收累計(jì)完成32212.18億元，比“九五”期間增長了5.6倍，年均增長34.0%，比全部稅收收入的平均增幅高出了14.9個(gè)百分點(diǎn)，增長貢獻(xiàn)率達(dá)45.0%。2001～2003年股份制企業(yè)稅收所占比重分別為23.7%、26.2%、29.0%，2004年超過國有企業(yè)躍居各經(jīng)濟(jì)類型首位，比重達(dá)32.0%。2005年完成稅收10459.18億元，占全部稅收收入的比重進(jìn)一步提高，達(dá)34.5%，比國有企業(yè)和涉外企業(yè)分別高出9.67個(gè)百分點(diǎn)和13.42個(gè)百分點(diǎn)，比“十五”初年提高了10.8個(gè)百分點(diǎn)。對以上數(shù)據(jù)分析得知，股份制企業(yè)稅收是各類型企業(yè)中推動(dòng)我國稅收收入快速增長的最重要?jiǎng)恿Γ⑶摇笆濉逼陂g股份制企業(yè)稅收占稅收的比重也在穩(wěn)步提高。中國經(jīng)濟(jì)增長速度在逐年遞增，顯示出良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢。股份制企業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)，納稅能力穩(wěn)步提高，使得國家稅收快速增加，進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，股份制在經(jīng)濟(jì)增長中愈來愈突顯出作用，國家可以通過一些政策調(diào)控更好的發(fā)揮股份制的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長作用。而另一方面，經(jīng)濟(jì)增長的增速又進(jìn)一步推動(dòng)了股份制的發(fā)展，表現(xiàn)在股份制企業(yè)及上市公司的數(shù)量上的增加和質(zhì)量上的進(jìn)步，如表2所示。由回歸結(jié)果可知，擬合優(yōu)度為0.987876，說明模型能較好反映出自變量對因變量的影響，D-W值為1.324321。在Eviews軟件中對其進(jìn)行修正，修正后的擬合優(yōu)度為0.993400，D-W值為1.968415，進(jìn)而可說明無自相關(guān)性。但變量x1(上市公司股票總發(fā)行股本)以及變量x2(股份制企業(yè)工業(yè)增加值)都經(jīng)過了t檢驗(yàn)，說明經(jīng)濟(jì)增長與上市公司股票總發(fā)行股本及股份制企業(yè)工業(yè)增加值存在著相關(guān)性。各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)都比較良好，說明此回歸對生產(chǎn)函數(shù)擬合得較好。

2、平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)

為了避免非平穩(wěn)時(shí)間序列變量可能會(huì)產(chǎn)生的“偽回歸”現(xiàn)象，對模型進(jìn)行估計(jì)之前，有必要對LogY、LogX1以及LogX2(其中，Y表示GDP;X1、X2分別表示上市公司股票總發(fā)行股本、股份制企業(yè)工業(yè)增加值)的數(shù)據(jù)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢查序列平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗(yàn)，本文運(yùn)用單位根檢驗(yàn)主要方法之一的ADF檢驗(yàn)方法進(jìn)行檢驗(yàn)。表3是在Eviews5.0進(jìn)行ADF檢驗(yàn)所得的結(jié)果。協(xié)整檢驗(yàn)不僅可以決定一組非平穩(wěn)序列的線性組合是否具有協(xié)整關(guān)系，還可以通過協(xié)整檢驗(yàn)來判斷線性回歸方程的設(shè)定是否合理。從協(xié)整理論的思想來看，自變量與因變量之間存在協(xié)整關(guān)系。也就是說，因變量能被自變量的線性組合所解釋，兩者之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。因此，檢驗(yàn)一組變量(因變量與解釋變量)之間是否存在協(xié)整關(guān)系等價(jià)于檢驗(yàn)回歸方程的殘差序列是一個(gè)平穩(wěn)序列。以ADF檢驗(yàn)所判斷的殘差序列的平穩(wěn)性為基礎(chǔ)，進(jìn)而判斷因變量和解釋變量之間的協(xié)整關(guān)系是否存在。對LogY與LogX1、LogY與LogX2數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，提取殘差得到殘差序列，再對殘差序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，若殘差為平穩(wěn)序列，則兩者之間存在協(xié)整關(guān)系。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。通過檢驗(yàn)可知，對LogY與LogX1、LogY與LogX2的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理所得的殘差序列都是平穩(wěn)序列，LogY與LogX1、LogY與LogX2存在協(xié)整關(guān)系。這說明LogY能被LogX1、LogX2所解釋，回歸方程的因變量與解釋變量之間存在長期均衡的關(guān)系。

3、Geanger因果檢驗(yàn)

Granger檢驗(yàn)的基本依據(jù)是:將來不能預(yù)測過去;如果y的變化是由x引起的，則x的變化應(yīng)該發(fā)生在y的變化之前。利用分布滯后的概念，可對變量之間的因果關(guān)系做出定義:若x是引起y變化的原因，則x應(yīng)該有助于預(yù)測y，即在y關(guān)于y過去值的回歸中，添加x的過去值作為獨(dú)立的解釋變量，應(yīng)該顯著增加回歸的解釋能力。此時(shí)，稱x為y的原因;但如果添加x的滯后變量之后，沒有顯著增加回歸模型的解釋能力，則稱x不是y的原因。如果X是引起Y變化的原因，則必須滿足兩個(gè)條件。第一，X應(yīng)當(dāng)有助于預(yù)測Y，即在Y關(guān)于其過去的回歸模型中，添加X的過去值作為獨(dú)立變量，應(yīng)當(dāng)顯著地增加回歸模型的解釋能力;第二，Y不應(yīng)當(dāng)有助于預(yù)測X，如果X有助于預(yù)測Y，同時(shí)Y也有助于預(yù)測X，很可能存在著一個(gè)或幾個(gè)其他的變量，它們既是引起X變化的原因，也是引起Y變化的原因。檢驗(yàn)X是否為引起Y變化的原因的主要步驟如下:首先，檢驗(yàn)“X不是引起Y變化的原因”的原假設(shè)，對以下兩個(gè)回歸模型進(jìn)行估計(jì)。根據(jù)這兩個(gè)方程的殘差平方和來計(jì)算F統(tǒng)計(jì)量，檢驗(yàn)方程(7)的系數(shù)β1，β2，……βm是否同時(shí)顯著不為零，如果這些系數(shù)不同時(shí)為零，則拒絕“X不是引起Y變化的原因”的原假設(shè)。接著檢驗(yàn)“Y不是引起X變化的原因”的原假設(shè)，作同樣的回歸估計(jì)，檢驗(yàn)Y的滯后項(xiàng)是否顯著不為零。在拒絕原假設(shè)“X不是引起Y變化的原因”的同時(shí)，接受原假設(shè)“Y不是引起X變化的原因”，則能得到“X是引起Y變化的原因”的結(jié)論。在模型(7)和模型(8)中的m是最優(yōu)滯后階數(shù)，即選擇滯后階數(shù)m使得模型中的誤差項(xiàng)為白噪聲。根據(jù)以上理論內(nèi)容進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，具體檢驗(yàn)結(jié)果見表5。由于拒絕“LogX2doesnotGrangerCauseLogY”，接受“LogX1doesnotGrangerCauseLogY”的原假設(shè)。因此，可以認(rèn)為，1999～2010年股份制企業(yè)工業(yè)增加值是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因，而上市公司股票總發(fā)行股本不是經(jīng)濟(jì)不斷增長的Granger原因，即股份制企業(yè)工業(yè)增加值與經(jīng)濟(jì)增長之間存在較為明顯的因果關(guān)系。從表5檢驗(yàn)結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滯后期為1～3期時(shí)，LogX2是LogY的Granger原因，而LogY卻不是LogX2的Granger原因，說明不管短期還是長期，股份制企業(yè)的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長具有明顯的推動(dòng)作用，而經(jīng)濟(jì)增長在促進(jìn)股份制企業(yè)發(fā)展方面作用則不明顯。但不管如何上市公司股票總發(fā)行股本都不是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因，說明不管在短期還是長期，股票市場因素對經(jīng)濟(jì)增長的作用則不明顯。雖然股份制更進(jìn)一步發(fā)展而產(chǎn)生的股票市場具有一定的波動(dòng)性，使得股票市場因素對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)有不確定性，但不可否認(rèn)的是，股票市場因素在某些時(shí)期會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。并且股份制企業(yè)因素對經(jīng)濟(jì)增長具有良好的貢獻(xiàn)。因此，股份制對經(jīng)濟(jì)增長具有較為突出的貢獻(xiàn)。

六、結(jié)論與政策建議

綜上可知，上市公司股票總發(fā)行股本增長率與股份制企業(yè)工業(yè)增加值增長率之間存在協(xié)整關(guān)系;在Granger因果檢驗(yàn)中，股份制企業(yè)工業(yè)增加值是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因，而上市公司股票總發(fā)行股本不是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因。由此可判斷股份制發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用，股份制可以通過鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步、資本形成、增加勞動(dòng)供給等幾方面對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生重要的作用機(jī)制，它能提高資本配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。因此，應(yīng)采取積極的市場化的政策措施，以更好地發(fā)揮股份制對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。從宏觀上看，股份制的出現(xiàn)需要以經(jīng)濟(jì)增長為條件，只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度才會(huì)出現(xiàn)股份制，反過來股份制的出現(xiàn)發(fā)展又進(jìn)一步的促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長，所以在政策上要不斷鼓勵(lì)推動(dòng)股份制的發(fā)展和完善，使之能更好的發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)。對一國而言，股份制形成之后，其發(fā)展水平會(huì)隨該國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。

1、不斷發(fā)展和完善股份制，積極發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)

隨著股份制的出現(xiàn)和不斷發(fā)展，其對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用也日益顯現(xiàn)，在政策上要鼓勵(lì)推動(dòng)股份制的發(fā)展完善，進(jìn)一步更好地發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。近幾年股份制改革成效顯著，使股份制企業(yè)群體規(guī)模不斷擴(kuò)大且有較高的盈利水平和較好的經(jīng)濟(jì)效益狀況，直接拉動(dòng)了股份制企業(yè)稅收的高速增長，因此，需要結(jié)合我國國情加大對股份制的改革力度，不斷發(fā)展和完善股份制制度。

2、以股份制企業(yè)發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，通過經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)股票市場的繁榮

股份制企業(yè)的不斷發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長具有良好的促進(jìn)作用，通過在政策上對股份制企業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì)，發(fā)揮其推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。經(jīng)濟(jì)增長不僅促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也進(jìn)一步促進(jìn)了股票市場等虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展繁榮。因此，我們要通過以股份制企業(yè)發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，通過經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)股票市場繁榮這樣的方式來全面協(xié)調(diào)地發(fā)展社會(huì)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的繁榮。

3、推動(dòng)市場化進(jìn)程，促進(jìn)股份制改革

股份制的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制會(huì)受到諸如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段等因素的影響。在不斷完善股份制的過程中，我們需要以自身的因素為前提，結(jié)合自身環(huán)境，以市場化改革為導(dǎo)向，在較全面分析股份制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀影響因素的基礎(chǔ)上進(jìn)行股份制改革，促進(jìn)股份制的進(jìn)一步發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

4、注重股份制企業(yè)在質(zhì)量方面的發(fā)展

任何制度的產(chǎn)生和發(fā)展都離不開外部環(huán)境的影響，股份制亦是如此，只有創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境，股份制發(fā)揮資源配置的作用才會(huì)越來越大。在發(fā)展股份制的過程中，不能一味的追求其數(shù)量上的增加，盡管股份制企業(yè)數(shù)量上的增加也在一定程度上反映出股份制的發(fā)展，但更重要的應(yīng)該是股份制質(zhì)量的不斷進(jìn)步。衡量股份制的發(fā)展，更多的要在其質(zhì)量方面，如股份制企業(yè)的整體效益、不斷發(fā)展壯大的股份制企業(yè)的數(shù)量、股份制企業(yè)技術(shù)進(jìn)步情況(申請專利數(shù))等。因此，在創(chuàng)造積極良好的外部環(huán)境的基礎(chǔ)上，注重股份制企業(yè)質(zhì)量上的發(fā)展，這樣必定會(huì)更好地促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長。

5、正確引導(dǎo)股票市場發(fā)展，加強(qiáng)宏觀調(diào)控和統(tǒng)籌管理

股票市場是股份制和經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其出現(xiàn)在一定程度上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。股票市場的出現(xiàn)和發(fā)展在帶來經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，同樣會(huì)帶來一些負(fù)面作用。應(yīng)認(rèn)識到股票市場也加大了經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的可能性和危害性，從1998年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)，我們就可看出，股票市場的不良發(fā)展會(huì)對經(jīng)濟(jì)造成很大程度的危害，因此，需要正確引導(dǎo)股票市場的健康發(fā)展，不可忽視其可能存在的負(fù)面作用。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長需要一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，加強(qiáng)宏觀調(diào)控和統(tǒng)籌管理有利于發(fā)揮股份制及股票市場的積極作用，掃除股份制及股票市場發(fā)展過程中出現(xiàn)的阻礙。

6、優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

由于股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司業(yè)績有著重要的影響，因此，股票市場在投資者行為理性化和上市公司質(zhì)量提高的前提下，可以通過完善和優(yōu)化中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使其逐漸走向成熟。優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以通過以下三個(gè)方面進(jìn)行:(1)為了在推進(jìn)國有股和法人股正常上市流通同時(shí)，保持股票市場運(yùn)行的基本穩(wěn)定。通過培育投資銀行、金融信托、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)現(xiàn)國有股和法人股在大機(jī)構(gòu)中的自由流通，然后在適當(dāng)時(shí)機(jī)對個(gè)人投資者開放;(2)股份回購則是指股份有限公司通過某種途徑購買本公司發(fā)行在外的股票，可以達(dá)到改善公司資本或股本結(jié)構(gòu)目的;(3)股權(quán)置換就是把兩家以上的公司通過互換股權(quán)來達(dá)到降低有關(guān)公司的國有股比例，改善公司的股本結(jié)構(gòu)、促進(jìn)投資主體的多元化。特別是利用股權(quán)的互換可以將國有經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入或加強(qiáng)的公司與國有股要退出的上市公司之間進(jìn)行股權(quán)互換，對戰(zhàn)略性調(diào)整整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)具有重大的意義。當(dāng)然，股份制的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用也會(huì)受到諸如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段等因素的影響，政府也應(yīng)在這方面采取必要的配套措施。