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一、金融脫媒在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r及原因分析

金融脫媒是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，伴隨著中國(guó)政府相繼出臺(tái)的一系列支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策措施，直接融資在獲得迅速發(fā)展，金融脫媒的時(shí)代已真正到來(lái)。中國(guó)金融脫媒主要表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在社會(huì)金融資產(chǎn)中所占的比重持續(xù)下降，以及社會(huì)融資方式由間接融資為主向直、間接融資并重轉(zhuǎn)換的過(guò)程。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著滬深證券交易所的相繼成立，直接融資一度發(fā)展較快。2003年，中國(guó)非金融部門通過(guò)貸款融資的比率高達(dá)85%，通過(guò)股票和企業(yè)債券等融資約為5%。截至2008年末中國(guó)股票流通市值僅占GDP的6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代初16%和54%的水平。由此可見，目前中國(guó)直接融資的水平還很低。同時(shí)，相關(guān)金融數(shù)據(jù)顯示，銀行信貸增長(zhǎng)呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。2006年2—6月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增幅在12%～13.5%之間徘徊，而固定資產(chǎn)投資的增幅卻呈現(xiàn)漸升趨勢(shì)。這種現(xiàn)象說(shuō)明中國(guó)金融脫媒正在逐步深化。

中國(guó)金融脫媒的主要原因有以下幾個(gè)方面：（1）政府積極推動(dòng)是金融脫媒的直接動(dòng)因。金融脫媒是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律，而政府主導(dǎo)下直接融資的發(fā)展是金融脫媒的直接動(dòng)力。近年來(lái)政府監(jiān)管部門以推動(dòng)金融脫媒和金融非中介化為目標(biāo)的舉措，分散了銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。（2）股票市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)折期。隨著股權(quán)分置改革縱深推進(jìn)、公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善，資本市場(chǎng)正處于一個(gè)轉(zhuǎn)折性的發(fā)展階段，股市的融資功能不斷強(qiáng)化，給銀行間接融資帶來(lái)巨大壓力。（3）全球各大基金、財(cái)團(tuán)的資金大量涌入中國(guó)，不僅分流了公司客戶在銀行的存貸款，而且開始替代銀行提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資安排等服務(wù)，對(duì)銀行業(yè)務(wù)造成了強(qiáng)有力的沖擊。（4）利率市場(chǎng)化改革也促進(jìn)了金融脫媒的深化。一方面，銀行現(xiàn)有的以批發(fā)性利差收入為主的盈利模式將發(fā)生重大變化，零售業(yè)務(wù)收入與非利差收入的比重將逐步得以提升，銀行對(duì)大企業(yè)的資金供給動(dòng)力正在逐步弱化，比重逐步下降。另一方面，商業(yè)銀行現(xiàn)有的存款定價(jià)體系也發(fā)生了重大變化，存款成本意識(shí)和存款效益觀念的顯著增強(qiáng)有效約束了銀行存款的增長(zhǎng)幅度。（5）人民幣升值帶動(dòng)了以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)價(jià)值上升，客觀上也導(dǎo)致了金融脫媒現(xiàn)象的深化。

二、金融脫媒給商業(yè)銀行帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

1.金融脫媒改善了商業(yè)銀行外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)融資渠道的拓寬，有利于改善企業(yè)高負(fù)債率的局面。中國(guó)國(guó)有企業(yè)高度依賴間接融資，經(jīng)營(yíng)績(jī)效差，國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)增加。但在金融脫媒趨勢(shì)下，證券市場(chǎng)逐步發(fā)展，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票提高權(quán)益資本比例、降低負(fù)債率，通過(guò)發(fā)行短期融資券補(bǔ)充流動(dòng)資金、降低對(duì)間接融資的依賴，有利于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化。

2.金融脫媒也使商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化和完善。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)單一，資本充足率低，難以依靠自身積累滿足《巴塞爾協(xié)議》所規(guī)定的最低8%的資本要求。而金融脫媒的發(fā)展為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金提供了市場(chǎng)條件。商業(yè)銀行利用證券市場(chǎng)平臺(tái)，通過(guò)股份制改革解決國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行單一產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，完善治理結(jié)構(gòu)。

3.金融脫媒使商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)及表外業(yè)務(wù)面臨發(fā)展機(jī)遇。隨著金融投資品種的增加，企業(yè)資產(chǎn)選擇的機(jī)會(huì)增加，投資的專業(yè)性將增加,企業(yè)將更多地求助于專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行現(xiàn)金、資產(chǎn)管理，為銀行發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)提供機(jī)會(huì)。同時(shí)，支付結(jié)算業(yè)務(wù)將獲得良好發(fā)展機(jī)會(huì)。市場(chǎng)的需求也推動(dòng)了商業(yè)銀行備用信用證、票據(jù)發(fā)行便利、貸款承諾、互換、貸款出售和信貸資產(chǎn)證券化等表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)在傳統(tǒng)表內(nèi)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上得以拓展。

金融脫媒同樣給商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)。從資產(chǎn)業(yè)務(wù)總量看，金融脫媒將導(dǎo)致商業(yè)銀行的貸款增長(zhǎng)速度降低，銀行貸款占非金融部門融資總量的比重下降；從資產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)看，更多的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)更傾向于通過(guò)股權(quán)、債券、資產(chǎn)證券化等低成本的直接融資方式來(lái)募集資金，多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展使有潛力的小企業(yè)可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)板獲得資金支持，從而對(duì)商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)客戶造成顯著的雙重沖擊。負(fù)債方面，證券市場(chǎng)日益完善，產(chǎn)品日趨豐富，投資方式更加多元，這些將對(duì)銀行的存款產(chǎn)生替代效應(yīng)。

4.金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。隨著中小企業(yè)在未來(lái)銀行信貸業(yè)務(wù)中比重的提高，中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行必須解決的問(wèn)題。同時(shí)，商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)也將呈現(xiàn)出短期化趨勢(shì)，使商業(yè)銀行主要依靠短期資金支持長(zhǎng)期貸款發(fā)展的矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)出來(lái)。資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。此外，伴隨著直接融資的發(fā)展，商業(yè)銀行必須重視并加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

5.金融脫媒導(dǎo)致金融信貸市場(chǎng)環(huán)境質(zhì)量下降。在信貸市場(chǎng)環(huán)境質(zhì)量沒(méi)有明顯提高的情況下，銀行傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶（如鐵路、石油、煙草等行業(yè)）貸款的分流與退出，新建立信貸關(guān)系的中小客戶新增貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)加大，意味著銀行面臨信貸市場(chǎng)環(huán)境質(zhì)量下降的局面.

三、中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)金融脫媒的策略選擇

1.轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念與轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。金融脫媒已經(jīng)成為中國(guó)金融發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)該主動(dòng)適應(yīng)，在新環(huán)境下積極更新觀念，增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)。中國(guó)商業(yè)銀行要改變過(guò)去忽視直接融資市場(chǎng)的觀念，建立從單純重視信貸市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)并重的理念，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的客戶資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展與直接融資相關(guān)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化商業(yè)銀行的金融中介作用。同時(shí)，商業(yè)銀行還應(yīng)積極轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。首先，中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)把零售業(yè)務(wù)作為經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)變的突破口，帶動(dòng)整個(gè)銀行收入的增長(zhǎng)。其次，針對(duì)高端客戶的私人銀行服務(wù)大多由外資銀行壟斷的現(xiàn)實(shí)，中國(guó)商業(yè)銀行必須通過(guò)聘用專業(yè)的金融人才，努力提高產(chǎn)品的質(zhì)量，為客戶提供最具專業(yè)性的服務(wù)才能贏得客戶的信賴。同時(shí)，開拓信托和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)、提供更為便捷的綜合性金融服務(wù)也是提高銀行盈利能力的重要渠道。

2.調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。融資非中介化和儲(chǔ)蓄存款短期化將導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的萎縮和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配。因此，商業(yè)銀行要盡快完善中小企業(yè)與個(gè)人信用體系，開發(fā)和培育符合中小企業(yè)特色的金融產(chǎn)品。同時(shí)，提高服務(wù)質(zhì)量，不斷推出各類個(gè)人金融服務(wù)，吸引個(gè)人金融業(yè)務(wù)，推動(dòng)個(gè)人消費(fèi)信貸持續(xù)增長(zhǎng)。在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，商業(yè)銀行通過(guò)在金融市場(chǎng)上發(fā)行次級(jí)債券和金融債券等方式，鎖定商業(yè)銀行的負(fù)債期限，以減輕其負(fù)債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)資產(chǎn)證券化和貸款出售等方式，將長(zhǎng)期資產(chǎn)短期化，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)與負(fù)債的持續(xù)期匹配，從而消除因利率變動(dòng)而引致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.積極參與企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。企業(yè)直接融資勢(shì)必對(duì)商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)。與傳統(tǒng)項(xiàng)目貸款相比，商業(yè)銀行為企業(yè)的資產(chǎn)證券化提供投資銀行服務(wù)，雖然收益相對(duì)較低，但卻可以大幅降低貸款對(duì)資本的要求。同時(shí)，也可以與企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，有利于商業(yè)銀行的資產(chǎn)托管、貿(mào)易結(jié)算等各項(xiàng)其他中間業(yè)務(wù)的開展，從而有效地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額。通過(guò)資產(chǎn)證券化可以使商業(yè)銀行迅速提高流動(dòng)性、改善資金質(zhì)量從而達(dá)到抵御和化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。

4.加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度及商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈背景下，銀行客戶導(dǎo)向戰(zhàn)略的實(shí)施必須以提供差異化產(chǎn)品和服務(wù)為核心，變“單一經(jīng)營(yíng)”為“多元經(jīng)營(yíng)”，形成利差收入與非利差收入相對(duì)均衡的贏利格局。同時(shí)，商業(yè)銀行要加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作?！敖鹑诿撁健眲?shì)必推動(dòng)銀行向混業(yè)經(jīng)營(yíng)、全能服務(wù)發(fā)展。目前中國(guó)金融業(yè)還實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，但客戶的需求是無(wú)邊界、多元化的。這就要求商業(yè)銀行在強(qiáng)化服務(wù)的同時(shí)和各種金融機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。商業(yè)銀行有信譽(yù)、網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，但缺乏信托業(yè)大規(guī)模組織社會(huì)資金的能力，缺乏金融租賃公司對(duì)整個(gè)租賃鏈條的管理能力，缺乏證券公司在一級(jí)市場(chǎng)上強(qiáng)大的融資能力。因此，金融行業(yè)內(nèi)各類機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)合作，共同開發(fā)市場(chǎng)，共同服務(wù)客戶，共惠互利。

5.加快金融體制改革并實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。首先，加快國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)改革步伐，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提高資本充足率，強(qiáng)化金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。其次，改革現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度導(dǎo)致中國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)投向和結(jié)構(gòu)安排受到牽制，金融產(chǎn)品具有同質(zhì)性，行業(yè)之間、市場(chǎng)之間的聯(lián)系通過(guò)不正當(dāng)渠道進(jìn)行溝通，風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)則因此潛滋暗長(zhǎng)。在金融脫媒的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)下，商業(yè)銀行的戰(zhàn)略選擇就是要加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高競(jìng)爭(zhēng)力。因此，必須改革現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，為商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的交叉和擴(kuò)展開拓新的市場(chǎng)空間。

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