導(dǎo)語：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：基于CoVaR法和多元回歸模型，通過實(shí)證計(jì)量商業(yè)銀行各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度。選取不良貸款率、流動(dòng)性比例、累計(jì)外匯敞口頭寸比例等指標(biāo)，研究表明：信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有顯著性影響，其中信用風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度最高。管控商業(yè)銀行的不良貸款等信用風(fēng)險(xiǎn)問題是今后守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線任務(wù)的重點(diǎn)。同時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問題也不能忽視，要建立風(fēng)險(xiǎn)交叉管理機(jī)制。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；CoVaR法；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

金融自由化、經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快以及金融系統(tǒng)內(nèi)部存在著結(jié)構(gòu)性、周期性等問題，在多重因素的影響下，我國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)問題日益凸顯。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的觀點(diǎn)和理念，針對(duì)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)問題，要特別加大對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。長(zhǎng)期以來，我國(guó)一直實(shí)行的是以銀行主導(dǎo)的金融體系，商業(yè)銀行的融資規(guī)模占金融體系融資總量的比重最大，因此，銀行風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)最主要的組成部分。在新的金融開放環(huán)境下，正確分析和把控商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)，科學(xué)研究商業(yè)銀行各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度尤為重要。這一研究有利于防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)工作的開展落實(shí)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行及整個(gè)金融行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展有實(shí)際意義。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的熱門關(guān)注問題，得到了我國(guó)相關(guān)部門前所未有的重視。大部分學(xué)者主要從以下兩個(gè)方面對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究：（一）系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的生成機(jī)理與傳染機(jī)制。付可穎（2019）認(rèn)為，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)理有金融市場(chǎng)高杠桿率、過度的自由化、錯(cuò)誤的行政干預(yù)與政策。[1]楊子暉等（2018）通過四類風(fēng)險(xiǎn)度量方式調(diào)查我國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，研究結(jié)果表明，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在突出的跨部門風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，其中銀行部門是風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的重要來源。[2]陶玲等（2016）指出，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的成因主要有內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)方面，風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制分別有內(nèi)部傳導(dǎo)、跨境傳導(dǎo)，影響因素包括信貸與流動(dòng)性緊縮和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等方面。[3]目前，國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究主要關(guān)注的是金融系統(tǒng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，從整個(gè)金融體系視角出發(fā)，著重闡釋個(gè)體風(fēng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)之間的傳染性與溢出效應(yīng)，通過金融體系各個(gè)主體風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)反應(yīng)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。（二）系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的度量方法。Huang等（2009）對(duì)美國(guó)多家不同規(guī)模的商業(yè)銀行為代表的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)度量，再使用邊際貢獻(xiàn)率指標(biāo)確認(rèn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)來源。[4]Tarashev等（2010）分別用參與法和總貢獻(xiàn)法對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步研究表明，商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性在風(fēng)險(xiǎn)事件參與度可以顯現(xiàn)，在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度上也可以產(chǎn)生作用。[5]Adrian等（2011）提出，用條件在險(xiǎn)價(jià)值法（Co-VaR）度量金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，如某家銀行股票價(jià)格與其他金融機(jī)構(gòu)的股票價(jià)格指數(shù)關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，則這家銀行有越大的溢出風(fēng)險(xiǎn)。并認(rèn)為，一家金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融體系的溢出效應(yīng)可以反映出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的大小。[6]以上文獻(xiàn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的度量方法及國(guó)內(nèi)各類商業(yè)銀行對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度分析有一定的研究與探索，但缺乏對(duì)各類銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度的具體實(shí)證研究。科學(xué)挖掘銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)與邏輯聯(lián)系，有助于政府與金融機(jī)構(gòu)建立防范與化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的政策框架，因此理清兩者的邏輯聯(lián)系有實(shí)際意義。

三、模型設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源。本研究選取了2012年第一季度—2019年第一季度我國(guó)商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速、居民消費(fèi)價(jià)格水平同比增速的季度數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)上市商業(yè)銀行、上證銀行指數(shù)、滬深300指數(shù)的周收益率數(shù)據(jù)。為了滿足研究需要對(duì)原始數(shù)據(jù)作出了相應(yīng)的處理：剔除相關(guān)數(shù)據(jù)的缺失樣本、異常數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)平穩(wěn)性處理后共取得330個(gè)樣本量。其中，商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速、居民消費(fèi)價(jià)格水平同比增速的季度數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來自于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。（二）變量選取。1.被解釋變量：銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基于在險(xiǎn)價(jià)值法（VaR）發(fā)展得到條件在險(xiǎn)價(jià)值法（CoVaR），運(yùn)用CoVaR法測(cè)量金融機(jī)構(gòu)在某一概率水平條件下，對(duì)另一金融機(jī)構(gòu)的VaR值。即結(jié)合本研究方向可以表示某一金融機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)時(shí)對(duì)整個(gè)金融體系的溢出效應(yīng)影響程度。因此，根據(jù)CoVaR法假設(shè)當(dāng)某一金融機(jī)構(gòu)i的風(fēng)險(xiǎn)處于VaR水平下時(shí)，對(duì)整體銀行業(yè)系統(tǒng)j的風(fēng)險(xiǎn)水平的溢出效應(yīng)，用條件概率分布q分位數(shù)，公式為：Pr(Xi≤CoVaRqj/i|Xi=VaRiq)=q0＜q＜1（1）從公式（1）可以看出，CoVaR本質(zhì)上是從VaR演變而來。為了進(jìn)一步確切地表示出商業(yè)銀行i對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度，將其定義為ΔCoVaRsystem/iq，即系統(tǒng)性的條件風(fēng)險(xiǎn)與無條件風(fēng)險(xiǎn)的差值，公式為：ΔCoVaRsystem/iq=CoVaRsystem/iq-VaRsystemq（2）CoVaR法是在風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)問題上，在VaR法的基礎(chǔ)之上進(jìn)行進(jìn)一步拓展，能夠更加具體地測(cè)量出金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，通過量化的方式，有利于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)科學(xué)有效地識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而使監(jiān)管更有針對(duì)性，使金融市場(chǎng)更加穩(wěn)定。通過計(jì)量各個(gè)商業(yè)銀行對(duì)整體系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出ΔCoVaRsystem/iq，在此基礎(chǔ)上篩選出我國(guó)具有代表性的多家商業(yè)銀行進(jìn)行加權(quán)平均法，得出整體銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)ΔCoVaRsystem，作為被解釋變量，公式表示為：ΔCoVaRsystem=ni=1Σwi•ΔCoVaRsystem/iq（3）2.解釋變量結(jié)合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》和我國(guó)銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求，商業(yè)銀行的最具代表性的風(fēng)險(xiǎn)來源有信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本研究選取不良貸款率作為商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、流動(dòng)性比例作為商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、累計(jì)外匯敞口頭寸比例作為商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。不良貸款率與流動(dòng)性比例在衡量商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都是十分具有權(quán)威性和代表性的指標(biāo)。商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等，選取累計(jì)外匯敞口頭寸比例作為商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)主要原因，一是數(shù)據(jù)易得，該指標(biāo)是銀保監(jiān)會(huì)主要的監(jiān)測(cè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)核心指標(biāo)；二是隨著新時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外業(yè)務(wù)日漸起到了關(guān)鍵性作用，基于此，關(guān)于銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，本研究側(cè)重點(diǎn)在外匯風(fēng)險(xiǎn)。3.控制變量為了控制其他因素對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的數(shù)據(jù)選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速、居民消費(fèi)價(jià)格水平同比增速兩個(gè)變量，微觀層面控制變量在具體的商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)中選取。借鑒銀保監(jiān)會(huì)的銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)變量的名稱與定義，如表1所示。（三）描述性統(tǒng)計(jì)。相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，如表2所示：從表2可知，銀行業(yè)總體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平處于一個(gè)較低的狀態(tài)，但最大值偏高并且部分上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)水平偏高的現(xiàn)象依然存在，同時(shí)其標(biāo)準(zhǔn)差為0.030，表明現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)可控。信用風(fēng)險(xiǎn)方面，表內(nèi)數(shù)據(jù)表明銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)處在一種相對(duì)可控平穩(wěn)的水平；而撥備覆蓋率標(biāo)準(zhǔn)差為47.785明顯偏大，則側(cè)面表明了在不同時(shí)期，銀行應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期波動(dòng)較大，進(jìn)一步顯示隱性信用風(fēng)險(xiǎn)問題仍然存在。流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面，兩大指標(biāo)流動(dòng)性比例、存貸比的標(biāo)準(zhǔn)差分別為3.595、2.908，都大于1，表明流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性較大。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，表內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)說明商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)整體相對(duì)平穩(wěn)，但最大值已是最小值的1.59倍且總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，所以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。從銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的角度，認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的重要性以及對(duì)銀行不同風(fēng)險(xiǎn)的影響差異不同，為采取具體的應(yīng)對(duì)政策提供了研究方向。（四）ADF單位根檢驗(yàn)。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析前，需要確定各變量的平穩(wěn)性，通過各變量ADF單位根檢驗(yàn)，AFEP、CAR為平穩(wěn)序列；而Risksys、NPL、LR、CPI、GDP的一階差分為平穩(wěn)序列；CI、LDR、PC的二階差分為平穩(wěn)序列，但所有變量的二階差分都在10％的顯著性水平下顯著，均為平穩(wěn)序列。檢驗(yàn)結(jié)果，如表3所示：

四、實(shí)證分析

（一）研究設(shè)計(jì)為了研究傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度，設(shè)計(jì)如下多元回歸方程：Risksyst=β0+β1NPLt+β2LRt+β3AFEPt+∑αiYt+εt（二）多元回歸分析在對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)矩陣分析、平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步處理。為了研究傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度，利用Eviews對(duì)其進(jìn)行了多元回歸分析，得出回歸方程：Risksyst=-0.702+0.413NPLt-0.011LRt+0.031AFEPt+∑αiYt模型的擬合優(yōu)度大于0.5，說明模型的擬合效果具有說服力，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的值為2.587，回歸方程在整體上是顯著的。回歸結(jié)果，如表4所示：從表4的回歸分析結(jié)果可以看出，在解釋變量中，不良貸款率、流動(dòng)性比例、累計(jì)外匯敞口頭寸比例均對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用是顯著的。其中，不良貸款率在1％的水平下顯著，其參數(shù)為0.413，表示不良貸款率與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，同理表明流動(dòng)性比例與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系；累計(jì)外匯敞口頭寸比例在5％水平下顯著，與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。以上結(jié)果說明了三大傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有顯著性影響，驗(yàn)證了本研究的假設(shè)。同時(shí)，三者的相關(guān)系數(shù)存在不同，則說明商業(yè)銀行三類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度是不同的。從中可以看出，信用風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度最高且占比較大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有顯著性影響，但不及信用風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)的重要程度。這也符合商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的性質(zhì)與特點(diǎn)。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。本研究通過構(gòu)建CoVaR模型測(cè)度系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，選取商業(yè)銀行具有代表性的三大類風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為解釋變量，分析了傳統(tǒng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度。結(jié)果表明：一是以不良貸款率、流動(dòng)性比例、累計(jì)外匯敞口頭寸比例作為衡量指標(biāo)，證明信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有顯著性影響；二是三類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度不同，其中信用風(fēng)險(xiǎn)顯著性影響最大、貢獻(xiàn)度最高。重點(diǎn)把握商業(yè)銀行的不良貸款等信用風(fēng)險(xiǎn)問題是今后防范、化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)的關(guān)鍵。同時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問題也不能忽視，要建立風(fēng)險(xiǎn)交叉管理機(jī)制，抑制各類銀行風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。（二）建議。1.針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)作為對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度最大的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，降低銀行不良貸款率是重點(diǎn)?？梢詮慕档筒涣假J款存量和限制增量?jī)煞矫孢M(jìn)行管控。（1）降低不良貸款存量方面。一是運(yùn)用債轉(zhuǎn)股調(diào)整杠桿率，進(jìn)而降低銀行的不良貸款；二是防止資本證券化，通過資本市場(chǎng)來拓寬銀行分散信用風(fēng)險(xiǎn)的渠道。（2）限制不良貸款增量方面。一是商業(yè)銀行需要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力、加大內(nèi)部監(jiān)管力度，規(guī)范信貸業(yè)務(wù)流程，對(duì)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專項(xiàng)評(píng)估和整治；二是政府有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)定期和非定期對(duì)銀行開展信用風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查和監(jiān)督。2.針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的具體措施有：商業(yè)銀行要完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)，應(yīng)該減少短期資金支持長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展的依賴，避免期限錯(cuò)配，加強(qiáng)融資來源的可靠性管理，科學(xué)運(yùn)用計(jì)量工具服務(wù)于策略制定。3.針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，尤其是現(xiàn)階段中美貿(mào)易戰(zhàn)、全球肺炎疫情暴發(fā)等因素導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該對(duì)匯率的波動(dòng)提高警惕性，主動(dòng)加強(qiáng)對(duì)外匯敞口頭寸的監(jiān)管，不能片面追求盈利，無視匯率波動(dòng)所帶來的巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行需要盡快建立健全匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，形成匯率風(fēng)險(xiǎn)權(quán)責(zé)制。在具體業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)貫徹敞口頭寸限額管理，從源頭管控，同時(shí)運(yùn)用金融工具及時(shí)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

作者:徐 杰 董招娣 單位:南京審計(jì)大學(xué)