導(dǎo)語：美國金融危機(jī)及應(yīng)對探究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:美國金融危機(jī)主要在于金融風(fēng)險內(nèi)生力量和外部環(huán)境兩個因素,其所引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長減速。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來分析,中國應(yīng)該在擴(kuò)大投資、促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)、擴(kuò)大政府支出、繼續(xù)促進(jìn)出口等方面,積極應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退,同時要繼續(xù)注重環(huán)境與生態(tài)的保護(hù)。

關(guān)鍵詞:美國金融危機(jī);金融風(fēng)險;經(jīng)濟(jì)衰退

美國金融危影響迅速波及全球金融市場和實體經(jīng)濟(jì),就目前的趨勢來看是經(jīng)濟(jì)人理性下投資者過度追求貨幣利潤空間、形成金融資產(chǎn)泡沫的必然結(jié)果。從金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制和近期的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,世界經(jīng)濟(jì)的衰退已經(jīng)不可避免。針對于此,中國應(yīng)該采取何種對策來應(yīng)對金融危機(jī),是值得重點關(guān)注和深入研究的問題。

一、美國金融危機(jī)的成因

美國金融危機(jī)有著深刻的經(jīng)濟(jì)和社會背景。在2000年4月,美國的科技股網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,隨后引發(fā)了美國人所謂的“戰(zhàn)后第十次衰退”。為了刺激社會有效需求,減緩經(jīng)濟(jì)衰退,降低失業(yè)率,美聯(lián)儲通過貨幣政策操作,開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)榻迪⒌闹芷?。?001年初到2003年6月,美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使得利率從6.5%降至1%,為過去46年的最低水平。在這一階段,低利率水平促進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮,市場的膨脹,并促使美國民眾將儲蓄去投資房產(chǎn)、銀行過度發(fā)放住房貸款。從2001年到2005年,美國住房次貸快速發(fā)展。2006年,美國次貸總規(guī)模已高達(dá)6400億美元,是2001年的5.3倍。

然而,為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹,從2004年6月起,美聯(lián)儲開始執(zhí)行從緊的貨幣政策,下調(diào)利率,至2006年8月,連續(xù)13次上調(diào)聯(lián)邦基金利率,從1%上調(diào)至5.25%。利率的大幅上調(diào),對于房地產(chǎn)企業(yè)而言增加了借貸成本,抑制了房地產(chǎn)企業(yè)的貨幣需求,減少了房屋的市場供給;對于房貸客戶而言增加了還款支出。由于美國人超前消費(fèi)的偏好,在次級貸款中,貸款客戶都是收入水平不高、缺乏穩(wěn)定收入來源的人,他們的收入不足以實現(xiàn)滿足生活消費(fèi)支出的同時,支付得起房貸增加的負(fù)擔(dān),因而住房按揭貸款違約率大幅上升,各大房貸金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)率也大量增加,這其中就產(chǎn)生了金融危機(jī)的潛在風(fēng)險。

金融風(fēng)險的不斷積聚,主要在于金融風(fēng)險內(nèi)生力量和外部環(huán)境兩個因素。從內(nèi)生力量來看,主要包括關(guān)聯(lián)效應(yīng)、羊群效應(yīng)和杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的推動力量;從外部環(huán)境來看,美國金融監(jiān)管不力也助長了金融風(fēng)險的積聚。

1.內(nèi)生力量的促進(jìn)。一是關(guān)聯(lián)效應(yīng)。關(guān)聯(lián)效應(yīng)是指經(jīng)濟(jì)全球化背景下,國際金融和資本市場一體化不斷加強(qiáng),世界各國銀行間形成相互交織的網(wǎng)絡(luò),金融創(chuàng)新和國際化更擴(kuò)展了這種網(wǎng)絡(luò),使得任何微小的支付困難,都會造成大范圍的危機(jī)。美國金融市場開放程度很高,美國金融體系和金融市場的任何動蕩都會對世界金融市場造成影響。美國大型金融機(jī)構(gòu)的巨額金融資產(chǎn)和債券、金融衍生產(chǎn)品,關(guān)系到其他國家數(shù)量眾多的投資機(jī)構(gòu)和投資者。美國次級貸款的風(fēng)險,通過世界各國金融機(jī)構(gòu)的相互交織的網(wǎng)絡(luò)而擴(kuò)散的了全球范圍,這就是關(guān)聯(lián)效應(yīng)對金融金融風(fēng)險積聚的作用。二是羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是指金融市場上存在的從眾行為,在信息不充分條件下,人們往往通過觀察周圍人的行為來提取信息,并形成信息的同一、強(qiáng)化和傳遞。在經(jīng)歷了次級貸款—次級債券—次貸證券的轉(zhuǎn)化后,一些大的銀行、基金和保險公司都購買了大量的次級貸款轉(zhuǎn)化而來的次貸證券,許多中小投資者盲目的跟從,也大量購買了這種金融衍生產(chǎn)品,使得次貸風(fēng)險在投資者中不斷蔓延和擴(kuò)展,這就是羊群效應(yīng)對于金融風(fēng)險的作用。三是杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)對于金融風(fēng)險的積聚無疑是最具決定性的,因為杠桿效應(yīng)可以使得風(fēng)險造成的損失數(shù)十倍、百倍擴(kuò)大。杠桿效應(yīng)是指金融衍生工具只需有一定保證金,即可推動數(shù)倍、數(shù)百倍的金融資產(chǎn)交易。在美國金融危機(jī)中,房貸機(jī)構(gòu)將次級貸款打包證券化成為次級抵押債券(MBS),并獲得資產(chǎn)評級的最高評級,這種金融衍生工具的杠桿效應(yīng)可達(dá)30倍左右。每一次的杠桿效應(yīng),帶來的增值都是投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)人本性下對金融利潤的追逐,都是對于貨幣的利潤空間的過度追求。

住房次貸在金融衍生工具下的一次又一次轉(zhuǎn)化中,市場主體不去關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量,而是考慮在購買了衍生產(chǎn)品之后,如何通過打包、分拆和證券化處理,再將衍生出來的新產(chǎn)品賣給下家,沒有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值,從而助長了過度追逐貨幣利潤空間的短期投機(jī)趨利化,這種過程重復(fù)進(jìn)行,利潤鏈條越來越長,資產(chǎn)泡沫越來越大,金融風(fēng)險越來越大,最終釀成了嚴(yán)重的金融危機(jī)。

2.外部環(huán)境的助推。美國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相對美國金融業(yè)發(fā)展存在著嚴(yán)重漏洞。美國的金融監(jiān)管存在管理上的多重和交叉,對金融創(chuàng)新過于縱容,對于次級貸款的快速膨脹并未予以足夠重視。很多抵押貸款發(fā)行機(jī)構(gòu)沒有被納入聯(lián)邦住房金融委員會的監(jiān)管范圍,因為它們都不是聯(lián)邦住房貸款銀行的會員。美國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本也很高,這也妨礙了金融監(jiān)管的有效運(yùn)行,且政策反應(yīng)存在時滯,無法及時意識到金融風(fēng)險的規(guī)模和危害。由于基于住房抵押貸款的證券產(chǎn)品及其衍生品品種繁多,創(chuàng)新速度很快,這種創(chuàng)新速度將經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的不確定性發(fā)揮到了極致,使得美國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以進(jìn)行有效監(jiān)管。

美國金融危機(jī)的爆發(fā),是次級貸款證券化所潛在的金融風(fēng)險積聚到一定程度,達(dá)到臨界點,所必然產(chǎn)生的結(jié)果。金融風(fēng)險的關(guān)聯(lián)效應(yīng)、羊群效應(yīng)、杠桿效應(yīng)等,使得涉及的范圍越來越廣,投資者越來越多,金融資產(chǎn)規(guī)模越來越大,而一旦最初的金融資產(chǎn)—次級貸款的信用基礎(chǔ)遭到破壞,就會引起一系列的連鎖反應(yīng),長期潛在的金融風(fēng)險變?yōu)楝F(xiàn)實的金融危機(jī),最終引發(fā)了1929年以來最大的美國金融海嘯。

2008年8月,美國房貸股價暴跌,接下來雷曼兄弟和美林相繼爆出問題,美國國際集團(tuán)(AIG)也難以為繼。隨著“五大行”的相繼倒閉、出售或是改制,現(xiàn)代華爾街引以為傲和賴以立足的獨(dú)立投行業(yè)務(wù)模式已走到盡頭,也標(biāo)志著華爾街一個時代宣告落幕。金融危機(jī)帶來了美國金融體系的瀕于崩潰的金融市場的劇烈動蕩,各項金融指標(biāo)急劇惡化,并對實體經(jīng)濟(jì)也造成了巨大沖擊。

二、美國金融危機(jī)的影響

1.金融領(lǐng)域的影響。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化背景下,世界各國的金融體系和金融市場已經(jīng)聯(lián)結(jié)成一體,形成了世界金融市場的一體化。美國金融危機(jī)的爆發(fā),不僅使得美國金融體系接近崩潰和金融市場動蕩,也對世界各國的金融體系和市場形成了巨大沖擊。美國金融危機(jī)也傳染到了世界其他國家的金融領(lǐng)域。美國金融危機(jī)通過資金融通關(guān)系傳染到其他國家,這是由于發(fā)達(dá)國家在匯率、利率等方面具有高度的相關(guān)性。受此影響,英國、日本、法國、韓國、冰島、俄羅斯等國也相繼出現(xiàn)金融危機(jī)。美國金融危機(jī)造成了美元的大幅貶值,利率的上升,使得金融機(jī)構(gòu)的市場信心嚴(yán)重不足。商業(yè)信用銳減,股票價格大跌,金融機(jī)構(gòu)連鎖倒閉等。美國投資銀行股票的暴跌,使得持有這些股票的中國金融機(jī)構(gòu)和銀行遭受一定損失。美國金融危機(jī)爆發(fā)后,中資金融機(jī)構(gòu)受雷曼兄弟破產(chǎn)事件的直接影響比較有限,已披露持有情況的幾家中資金融機(jī)構(gòu)共持有雷曼兄弟債券7億美元左右,對各家銀行的盈利影響相對有限。

2.非金融領(lǐng)域的影響。

(1)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。美國金融危機(jī)給美國實體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的沖擊,由于信用基礎(chǔ)遭到破壞,使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所需的貨幣供給量嚴(yán)重不足,造成投資量銳減,企業(yè)效益和國民收入下滑,居民消費(fèi)信心不足,失業(yè)率上升等。由于美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體,且經(jīng)濟(jì)開放程度很高,所以美國經(jīng)濟(jì)的衰退也會引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退,世界各國經(jīng)濟(jì)增長乏力,全球貿(mào)易量銳減,投資量下降,失業(yè)率上升,企業(yè)利潤減少等問題。從各國經(jīng)濟(jì)來看,2008年美國第三季度GDP下降0.3%,為7年來最差,預(yù)計第四季度還將繼續(xù)負(fù)增長。2008年德國第四季度的經(jīng)濟(jì)增長率同比下降2%,下滑幅度很大。日本第二、第三季度GDP分別比第一季度下降0.9%和0.1%,歐元區(qū)第二、第三季度GDP均較第一季度下降0.2%,日本、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已陷入衰退。在美國、歐洲、日本這三大世界主要經(jīng)濟(jì)體的影響下,全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡。

(2)對中國經(jīng)濟(jì)的影響。全球經(jīng)濟(jì)的衰退會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長的減速。全球經(jīng)濟(jì)的衰退使得世界對中國商品的需求量減少,國外資本流出以及外商對中國的投資減少;中國企業(yè)利潤和居民收入的減少也會導(dǎo)致國內(nèi)投資需求和消費(fèi)需求的減少,美國金融危機(jī)對中國金融市場的沖擊也會導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供給量的減少,這些將嚴(yán)重阻礙中國經(jīng)濟(jì)的增長。

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出增速下降的趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),2008年前三季度GDP增長率為9.9%,較2007年同期回落2.3個百分點,三個季度的增長率依次為10.6%、10.1%、9.0%。中國出口增速減緩,前三季度出口增長22.3%,增速比2007年同期低4.8個百分點,若計入美元貶值的因素,實際增長率還要大幅調(diào)低。2008年11月第104屆廣交會總成交額同比下滑17.5%,預(yù)示2009年出口前景不容樂觀。2008年前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資實際增速為16.7%,比2007年同期低4.2個百分點。2008年1-10月,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長14.4%,比上年同期回落4.1個百分點。2008年11月宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)為84.7,為2002年以來的最低點。預(yù)計2009年中國經(jīng)濟(jì)增長速度將達(dá)9%,能避免經(jīng)濟(jì)急速下滑已非常難得。

三、我國如何應(yīng)對美國金融危機(jī)帶來的消極影響

如何應(yīng)對金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)增長造成的沖擊?從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生性的角度,可以從投資、消費(fèi)、政府支出、出口等方面來采取針對性措施,并且在促進(jìn)增長的同時,不應(yīng)以犧牲環(huán)境和生態(tài)為代價。

1.擴(kuò)大投資。增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所需的貨幣供給量,以滿足企業(yè)尤其是中小企業(yè)的貨幣需求量。國家已經(jīng)提出增加信貸、適度從寬的貨幣政策目標(biāo),這就要求如何通過貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。中國人民銀行可以通過公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)整再貼現(xiàn)率、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率等工具增加貨幣供給量,即買進(jìn)大量的政府債券、有價證券,以增加流動性;提高再貼現(xiàn)率,以增加商業(yè)銀行的貨幣供給;降低商業(yè)銀行在中國人民銀行的法定準(zhǔn)備金率,以增加貨幣供給量。目前,為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退,美國的利率已經(jīng)接近零利率,而英國的利率也是1694年以來的最低水平,中國雖然不必實行極端的零利率政策,但是也需要通過下調(diào)利率來釋放資金,預(yù)計未來中國貸款利率將降至4.5%左右。但是,在降低利率的同時,中國也應(yīng)該防止資本向高利率國家流失的趨勢。

根據(jù)貨幣供給的內(nèi)生性,貨幣供給并不完全是由中央銀行決定,是由經(jīng)濟(jì)體系中經(jīng)濟(jì)主體所共同決定的,因此應(yīng)該充分發(fā)揮商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造和民間借貸的作用。政府應(yīng)該將民間借貸由主要在地下操作轉(zhuǎn)為地上的陽光操作,合理引導(dǎo),規(guī)范秩序,適當(dāng)?shù)匕l(fā)展民間正規(guī)借貸金融組織,這樣可以有效地解決中小經(jīng)濟(jì)組織貸款難的問題。

2.促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)。在世界經(jīng)濟(jì)前景堪憂、外部對于國內(nèi)產(chǎn)品需求量銳減的現(xiàn)實下,如何促進(jìn)國內(nèi)需求的增加以拉動經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)成為一個非常重要的問題。消費(fèi)是收入的函數(shù),當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)需求不振,居民的儲蓄傾向很大,主要原因還在于收入結(jié)構(gòu)的不合理和收入分配存在的不公平。由于在收入分配中的機(jī)會不均等,導(dǎo)致收入向人數(shù)很少的高收入人群的流量過大,而向人數(shù)眾多的中低收入階層和弱勢群體流量較少。這使得少數(shù)高收入人群占有了巨額的收入,由于貨幣對于富人的邊際效用小,而對于窮人的邊際效用大,高收入人群的數(shù)量少,消費(fèi)有其生理的極限,不可能拉動消費(fèi)需求;而廣大中低收入群體和弱勢群體人數(shù)眾多,但因缺乏貨幣收入而無法擴(kuò)大消費(fèi)需求。因此,若要拉動國內(nèi)消費(fèi)需求,就必須實現(xiàn)收入分配的公平化。為實現(xiàn)這一目標(biāo),政府必須進(jìn)行收入分配制度改革,調(diào)高個人所得稅起征點,征收遺產(chǎn)稅,打破壟斷行業(yè)的高工資,建立制度安排防止官員的權(quán)力尋租灰色收入,建立合理的工資增長機(jī)制,以此來增加社會中低收入群體和弱勢群體收入,刺激國內(nèi)消費(fèi)需求。公務(wù)員之家

3.擴(kuò)大政府支出。政府支出包括政府投資支出、政府消費(fèi)支出。在政府投資支出方面,中央政府為應(yīng)對金融危機(jī)已經(jīng)拿出了4萬億的投資大單,這無疑對于拉動經(jīng)濟(jì)增長起到巨大的作用。但是,4萬億投資的資金使用效率一定要有強(qiáng)力的保證。應(yīng)該減少4萬億投資的過程中各層次部門對于資金的滯留,保證4萬億投資能夠直接流向?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)程中,用在經(jīng)濟(jì)增長點上。為此,應(yīng)該將項目實施的全過程向社會透明公開,以全社會的監(jiān)督增強(qiáng)對項目的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)管,以全社會的監(jiān)督保證巨額投入真正用到實處,防止被挪用甚至是貪污。應(yīng)該杜絕“搭便車”現(xiàn)象,堅決阻止一些不符合科學(xué)發(fā)展觀的項目“借殼上市”。不能讓一些被中央已經(jīng)否定的高耗能、高污染、低效率、產(chǎn)能過剩的項目,改頭換面之后“闖關(guān)”成功。在政府消費(fèi)支出方面,政府在財政收入增幅減緩的條件下對于政府采購應(yīng)該有一定數(shù)額的保證,在支出結(jié)構(gòu)上適當(dāng)擴(kuò)大對于中小企業(yè)的采購支出,以此來拉動內(nèi)需,扶持中小企業(yè)的發(fā)展,促進(jìn)增長和就業(yè)。

4.繼續(xù)促進(jìn)出口。在世界經(jīng)濟(jì)不景氣、國外投資需求和消費(fèi)需求銳減的現(xiàn)實下,應(yīng)該采取政策繼續(xù)促進(jìn)出口。應(yīng)當(dāng)調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),目前中國的出口結(jié)構(gòu)中,高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品少,初級產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品比重較大。由于這些產(chǎn)品勞動力和原材料成本低,在國際競爭中優(yōu)勢明顯,與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)不斷發(fā)生沖突,因此一些國家制訂的針對中國產(chǎn)品的非關(guān)稅壁壘越來越多。今后國內(nèi)企業(yè)出口只有緊緊依靠優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)品質(zhì)量和檔次,才能突破這些障礙。

5.不能犧牲環(huán)境與生態(tài)的保護(hù)。在當(dāng)前保經(jīng)濟(jì)增長的背景下,增長和環(huán)境的矛盾將又一次凸顯出來。不能以犧牲環(huán)境和生態(tài)的代價來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退,不能扶持和發(fā)展那些對于環(huán)境和生態(tài)具有大的破壞效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。同時,應(yīng)該加大對于環(huán)保行業(yè)和環(huán)境服務(wù)業(yè)的扶持力度,加大投資,給予稅收優(yōu)惠,促進(jìn)人員就業(yè),這樣既可以促進(jìn)環(huán)境和生態(tài)的保護(hù),又可以拉動經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)充分就業(yè)。