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金融期貨交易雖然規(guī)避了金融現(xiàn)貨交易債券、股票、外匯的風險,但卻產(chǎn)生了金融期貨交易的風險,其具有的雙刃劍效應既可以給投資者帶來超過現(xiàn)貨交易的巨額利潤,也可能使得交易者損失加劇。故此本文將重點研究我國金融期貨市場風險及相應的風險監(jiān)管制度。

一、金融期貨市場風險

從本質而言,金融期貨市場風險是由金融現(xiàn)貨市場派生和演化而來,生產(chǎn)經(jīng)營者通過套期保值來規(guī)避市場風險,但套期保值并不是消滅風險,而只是將其轉移出去,期貨轉移出去的風險需要相應的承擔者,期貨投機者、套利者正是期貨市場風險的承擔者。

二、國外金融期貨市場監(jiān)管模式——以股指期貨市場監(jiān)管為例

作為金融期貨的杰出代表,股指期貨一誕生就取得空前的成功,而各國對股指期貨監(jiān)管也各有側重,歸納而言可分為單主體兩級監(jiān)管模式和單主體三級監(jiān)管模式:

(一)單主體兩級監(jiān)管模式——以香港,新加坡和日本為典型代表

“我國香港政府監(jiān)管票指數(shù)期貨市場的最高監(jiān)管機構是商品交易事務監(jiān)察委員會,它代表政府行使監(jiān)管權力,制定交易制度,維護市場穩(wěn)定,防范各種風險甚至干預交易主體①?！?/p>

期貨交易所是以私人有限公司形式向政府注冊,由會員聯(lián)合組成的。交易所制度的各種規(guī)則和制度會員都需要遵守,而期貨交易所在期貨交易法令的授權下,擔負著對其會員進行監(jiān)察督導的任務。

(二)單主體三級監(jiān)管模式——以英、美等國為典型代表

“在英國監(jiān)管體制中,政府監(jiān)管主要通過對行業(yè)協(xié)會、交易所得監(jiān)管和指導來保證股指期貨市場的正常運轉,政府除了某些必要的國家立法外,對期貨市場的干預較少;行業(yè)協(xié)會很多時候充當?shù)氖敲耖g團體的角色,根據(jù)其主要職責,對股指期貨市場具有很大的監(jiān)管權力;交易所的自我管理是英國期貨市場管理體系中的基礎與核心,由于市場規(guī)則主要是由交易所制定并執(zhí)行,因而在股指期貨市場監(jiān)管環(huán)節(jié)上交易所具有很強的監(jiān)管實力②?！?/p>

政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會監(jiān)管、交易所的自我管理是英國股指期貨監(jiān)管制度中的三個典型的監(jiān)管層次,三者監(jiān)管權力總體而言是逐漸減小,但各有側重點。

三、完善我國金融期貨市場的風險監(jiān)管制度

(一)加強我國金融期貨市場內部風險管理制度

金融期貨市場主體應從各自不同的交易主體地位出發(fā),在識別主要風險源的基礎上,對可能出現(xiàn)的各自風險采取必要的防范措施,建立并完善各自的內部風險監(jiān)控機制。

1.交易所的風險管理

交易所的監(jiān)控是整個金融期貨市場風險防范與管理的核心,應建立正確和嚴格執(zhí)行有關風險監(jiān)控制度,建立對交易全過程進行動態(tài)風險監(jiān)控的機制。

2.期貨公司的風險管理

作為金融期貨市場交易的中介者和直接參與者,期貨公司的風險管理也是期貨市場風險管理的重要組成部分。期貨公司應建立完善公司治理以及與風險監(jiān)管指標相適應的內控制度,嚴格執(zhí)行保證金制度,嚴禁客戶透支交易,建立獨立的風險管理系統(tǒng)。

3.投資者的風險管理

客戶是金融期貨市場利益與風險的直接承擔者,故客戶的風險管理也是金融期貨交易風險管理的重要組成部分。對一般自然人投資者而言,應充分了解和認識期貨交易的風險性慎重選擇期貨公司,制定正確的投資策略同時規(guī)范自身行為;對機構投資者而言,應加強機構投資者的內部風險監(jiān)控。

(二)完善我國金融期貨市場外部監(jiān)督機制

1.盡快完善金融期貨法律法規(guī)

為促進我國金融期貨市場的發(fā)展,需要盡快出臺《期貨法》,提升期貨法律監(jiān)管效率層級,制定專門的《金融期貨交易管理條例》。同時為了防止政府監(jiān)管影響期貨市場運行機制的獨立運行,有必要以法律形式明確規(guī)定監(jiān)管機構的權限范圍、監(jiān)管方式等。

2.確立規(guī)范單主體三層次監(jiān)管模式

目前我國的期貨市場監(jiān)管模式為中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會和各期貨交易所構成,并形成以一批期貨法律法規(guī),已經(jīng)初步建立了適合我國期貨市場發(fā)展的三層次監(jiān)管體系,但仍需要不斷的完善與加強。

(1)完善證監(jiān)會的最高監(jiān)管職能

證券監(jiān)督管理委員會作為政府監(jiān)管的最高職能部門,在我國期貨業(yè)日益發(fā)展壯大,交易品種不斷創(chuàng)新的背景下,監(jiān)管手段應從以行政為主向法律、經(jīng)濟、行政等多種手段綜合運用轉變;監(jiān)管內容應從控制風險為主向加強風險控制和市場建設并重轉變。

(2)加強期貨業(yè)協(xié)會自律建設

期貨業(yè)協(xié)會是期貨業(yè)自律管理組織,隨著金融期貨市場的發(fā)展壯大,其應減少期貨業(yè)協(xié)會的行政色彩,逐漸過渡到非官方的民間機構;切實承擔自律監(jiān)管職責,建立實質性的獎懲機制,樹立起行業(yè)協(xié)會自律組織本應具有的權威性。

(3)強化交易所的一線監(jiān)管

完善交易所的風險管理,首先應完善會員的資信制度,嚴格審查會員資信,建立起市場準入制度,維護金融期貨市場穩(wěn)定;與期貨業(yè)協(xié)會在分工合作的基礎上形成良性互動。