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一、區(qū)域金融創(chuàng)新對投資轉(zhuǎn)型升級的影響作用機制

區(qū)域金融創(chuàng)新對投資轉(zhuǎn)型升級的影響作用機制主要表現(xiàn)在三方面：一是減少交易成本。通過區(qū)域金融創(chuàng)新減少交易成本的主要原因是，應(yīng)用現(xiàn)代信息技術(shù)和設(shè)備減少了空間距離所造成的成本費用，技術(shù)創(chuàng)新和市場創(chuàng)新的作用尤其顯著。二是增加資產(chǎn)流動性。區(qū)域金融市場創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和組織創(chuàng)新提供了更加豐富靈活的投融資渠道，使全社會資金融通更為順利，從而滿足了各類投資者的各種需求；同時，區(qū)域金融制度創(chuàng)新逐漸放松和消除了一些投融資限制，放寬了投融資者進入金融市場的門檻，大大增強了金融業(yè)對社會投融資需求的滿足能力。三是降低價格風(fēng)險。具有轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險功能的金融衍生工具（金融期貨、金融期權(quán)和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等）創(chuàng)新，增強了金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，改進了市場有效性，降低了價格風(fēng)險。產(chǎn)生上述作用機制的根本原因是，區(qū)域金融創(chuàng)新造成實際投資的利率敏感性減弱，而金融投資的利率敏感性增強。這是因為實物資本與債券、股票、貨幣等金融工具之間不具有完全替代性，不同資產(chǎn)之間不能完全替代，從而使得實際投資與金融投資對利率的反應(yīng)不一致，即非對稱性利率彈性。一方面，從實際投資看，傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)原理告訴我們，利率下降會導(dǎo)致實際投資上升，但區(qū)域金融創(chuàng)新增加了投資者資金獲取渠道，提高了投資者資金的可獲得性，從而改變了投資者對利率變動的反應(yīng)模式，即使在利率下降情況下，實際投資上升并沒有那么多，最終實際投資的利率敏感性隨著金融創(chuàng)新發(fā)展而削弱；另一方面，從金融投資看，區(qū)域金融創(chuàng)新增加了金融資產(chǎn)種類，使得交易成本降低，方便了各類資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，使得金融資產(chǎn)價格對利率變動的反應(yīng)加速，最終導(dǎo)致金融投資對利率的敏感性增強。區(qū)域金融創(chuàng)新對投資轉(zhuǎn)型升級的宏觀影響途徑如圖1所示。由圖1可知，不管是以銀行為主導(dǎo)的金融創(chuàng)新還是以資本市場為主導(dǎo)的金融創(chuàng)新，都對區(qū)域金融投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化具有至關(guān)重要的作用。如通過資本市場上的債券和股票等直接金融工具的流動性、風(fēng)險管理和信息提示功能，借助價值資本的流動帶動其他生產(chǎn)要素在更廣闊的空間轉(zhuǎn)移，在一定程度上削弱了生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移和重新組合時所遇到的空間和介質(zhì)方面的障礙，從而消除投資領(lǐng)域分割狀況并有效推進投資結(jié)構(gòu)調(diào)整。區(qū)域金融創(chuàng)新通過風(fēng)險管理、信息揭示、公司治理和儲蓄動員四大功能，降低交易成本、促進技術(shù)進步、提高投資效率和優(yōu)化要素配置四條途徑，最終影響投資轉(zhuǎn)型升級。區(qū)域金融創(chuàng)新對投資轉(zhuǎn)型升級的微觀影響途徑如圖2所示。

二、浙江區(qū)域金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，浙江金融業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)快速增長的態(tài)勢。2012年浙江省金融機構(gòu)存貸款規(guī)模分別達(dá)到66679億元和59509億元，分別是2007年的2.3倍和2.4倍，分別居全國第4位和第2位；共有境內(nèi)上市公司246家，比2007年增加了126家，其中境內(nèi)上市公司數(shù)和中小企業(yè)板上市公司數(shù)均居全國第2位；證券和期貨交易額分別占全國交易總額的10.5%和13%；金融業(yè)增加值達(dá)2965.5億元，五年間年均增長14.4%[7]。截至2012年底，浙江省共有3家政策性銀行、5家國有大型銀行、12家股份制商業(yè)銀行、11家外資銀行、165家中小法人銀行機構(gòu)、4家資產(chǎn)管理公司、14家證券和期貨類總部、74家保險經(jīng)營主體，共設(shè)立小額貸款公司277家、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村資金互助社58家、農(nóng)村保險互助社1家、省級擔(dān)保公司2家[7]。浙江區(qū)域金融創(chuàng)新取得了較好的成績，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.地方金融業(yè)“浙銀品牌”初步確立

浙江地方銀行業(yè)金融機構(gòu)以市場經(jīng)濟為依托，以產(chǎn)權(quán)制度改革為突破口，以體制機制創(chuàng)新為著力點，改革步伐不斷加快。通過抓住中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的推出、境外上市等重要機遇推進企業(yè)多渠道上市融資，證券市場的“浙江板塊”加速崛起；通過不斷完善保險體系，創(chuàng)新保險產(chǎn)品，保險業(yè)的“浙江亮點”逐步顯現(xiàn)；通過整合重組、增資擴股、改制上市等多種途徑，浙商證券、浙商銀行、財通證券、信泰人壽、浙商保險、浙商信托、浙商基金、浙商期貨、浙商租賃等“浙商系列”總部金融機構(gòu)的影響力逐步增強。私募股權(quán)市場迅速發(fā)展，機構(gòu)數(shù)量、管理資本量和投資項目數(shù)均躋身全國前列；地方產(chǎn)權(quán)市場規(guī)?？焖僭鲩L，初步建立了未上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺。城市商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度改革取得重大進展，形成了地方政府、國有企業(yè)、外資、民營企業(yè)、員工共同持股的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。如寧波銀行躋身國內(nèi)首批上市的城市商業(yè)銀行的行列，臺州銀行、泰隆銀行、民泰銀行和稠州銀行在全國率先改制為民營商業(yè)銀行，2012年新增寧波東海銀行、寧波國際銀行2家城市商業(yè)銀行，13家城市商業(yè)銀行絕大部分實現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展[7]。“浙商系列”總部金融機構(gòu)日益壯大，經(jīng)過存量整合、增量拓展，呈現(xiàn)“浙銀品牌”，知名度與影響力日益擴大，對地方金融業(yè)的引領(lǐng)作用日益顯現(xiàn)。

2.金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮

浙江金融機構(gòu)對浙江省海洋經(jīng)濟發(fā)展、舟山群島新區(qū)建設(shè)及義烏國際貿(mào)易綜合改革試點不斷開展金融服務(wù)創(chuàng)新。2012年啟動溫州金融綜合改革試驗區(qū)建設(shè)和麗水市農(nóng)村金融改革試點，出臺《關(guān)于加快金融改革發(fā)展的若干意見》（浙委[2012]83號），為浙江省今后一個時期的金融發(fā)展指明了方向。溫州金融綜合改革在民間融資規(guī)范化、陽光化，小微企業(yè)金融服務(wù)創(chuàng)新、多渠道破解“兩難兩多”問題、地方金融監(jiān)管和風(fēng)險防范等方面都取得了階段性進展成果。麗水成為全國首個經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)開展農(nóng)村金融改革試點的地區(qū)，“林權(quán)抵押貸款”、“農(nóng)村信用體系建設(shè)”、“便農(nóng)取款服務(wù)”成為三大亮點，初步形成金融支農(nóng)惠農(nóng)的“麗水模式”。浙江省銀行業(yè)積極探索“抱團增信”、“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)?！?、“橋隧模式”、“路衢模式”、“信貸工廠”等100多種金融服務(wù)方式，推出供應(yīng)鏈融資、物流融資、小企業(yè)債權(quán)集合信托小額貸款保證保險等60多種信貸創(chuàng)新產(chǎn)品，開展專利權(quán)、林權(quán)、商標(biāo)專用權(quán)、農(nóng)村住房權(quán)、海域使用權(quán)、股權(quán)、船舶、倉單、排污權(quán)等抵質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)；積極推進金融市場創(chuàng)新，短期融資融券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等企業(yè)債務(wù)融資工具快速發(fā)展，在全國率先發(fā)行證券、金融債券等創(chuàng)新產(chǎn)品。

3.農(nóng)村金融體制改革不斷深化

通過理順管理體制、明晰產(chǎn)權(quán)制度、化解歷史包袱，浙江省農(nóng)村信用合作社系統(tǒng)改革取得了階段性成效。杭州聯(lián)合銀行等5家農(nóng)村合作銀行已啟動或完成股份制改造和組建農(nóng)村商業(yè)分行的進程，一批縣級法人農(nóng)村金融機構(gòu)正在進一步做大做強。農(nóng)村信用合作社在原有合作制的基礎(chǔ)上進行股權(quán)改革，引入投資股和法人股，產(chǎn)權(quán)關(guān)系更加清晰。截至2012年底，浙江省81個縣（市、區(qū)）的農(nóng)村信用合作社已全部改革成為縣級統(tǒng)一法人機構(gòu)，其中，農(nóng)村合作銀行43家，農(nóng)村信用合作社38家[7]。農(nóng)村信用合作社系統(tǒng)的存貸款規(guī)模分別居全國同行業(yè)第一位和第二位。同時，各種新型地方金融機構(gòu)不斷涌現(xiàn)，成為多層次信貸市場的有效組成部分，進一步豐富了地方金融組織體系。2011年以來，股份制產(chǎn)權(quán)制度改革開始提速，已有3家農(nóng)村合作銀行改制為農(nóng)村商業(yè)銀行，還積極推進小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新型金融機構(gòu)試點的建設(shè)。截至2012年底，浙江省有小額貸款公司174家，設(shè)立村鎮(zhèn)銀行41家、農(nóng)村資金互助社7家、貸款公司1家，有效地完善了農(nóng)村金融組織體系[7]。

4.地方性準(zhǔn)金融組織日益規(guī)范

浙江區(qū)域金融運行質(zhì)量和抗風(fēng)險能力總體不斷提高，信用環(huán)境和金融生態(tài)位居全國前列。浙江金融機構(gòu)不良貸款率一直維持在較低水平，2012年為1.6%[7]。經(jīng)過多年的經(jīng)營實踐，內(nèi)生于民營經(jīng)濟的地方性準(zhǔn)金融組織逐步成長和完善。融資性擔(dān)保機構(gòu)起步早、數(shù)量多、規(guī)模小，在政府引導(dǎo)下，2010年3月開始進行待業(yè)規(guī)范整頓工作，至2011年3月底，首批344家融資性擔(dān)保機構(gòu)獲得經(jīng)營許可證，同時，那些擔(dān)保實力差或是從事吸儲和民間拆借等違規(guī)行為的擔(dān)保公司，成為此次“洗牌”對象，最終只能轉(zhuǎn)行或被剔除融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。典當(dāng)行穩(wěn)健發(fā)展，不僅滿足了中小企業(yè)和自然人小額應(yīng)急性融資需求，同時也帶動了拍賣業(yè)、舊貨流通業(yè)、倉儲業(yè)和鑒定評估業(yè)的發(fā)展。截至2012年底，浙江省正式注冊的典當(dāng)企業(yè)有401家，比2011年增加77家，累計發(fā)放典當(dāng)貸款407.66億元，同比增長33.14%；私募股權(quán)投資基金蓬勃發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計，浙江省共有股權(quán)管理公司507家，管理資金規(guī)模超過630億元，備案創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)數(shù)量、管理資本量和投資項目數(shù)均居全國前列，已成為全國私募股權(quán)投資基金第四大集聚地，與江蘇和廣東一起形成發(fā)展股權(quán)投資基金的第二梯隊[7]。

三、加快浙江區(qū)域金融創(chuàng)新的政策建議

1.發(fā)展地方中小金融機構(gòu)，擴大地方金融機構(gòu)隊伍

以國務(wù)院最近的被稱為“金十條”的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)[2013]67號）為契機，積極爭取新設(shè)地方金融機構(gòu)指標(biāo)和獲準(zhǔn)審批，將浙江作為中小型金融組織體系改革試驗區(qū)。一是組建社區(qū)性民營銀行；二是積極發(fā)展村鎮(zhèn)銀行和科技銀行；三是支持發(fā)展非銀行金融機構(gòu)；四是穩(wěn)步發(fā)展地方性非存款類準(zhǔn)金融機構(gòu)。

2.加快地方金融機構(gòu)改革創(chuàng)新，增強地方金融機構(gòu)核心競爭力

地方金融機構(gòu)要在市場競爭中獲勝，就要以市場化為導(dǎo)向，推動改革創(chuàng)新，實現(xiàn)向股權(quán)優(yōu)化、治理完善、內(nèi)控有效、特色經(jīng)營并具有較強競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)跨越。一是加大市場主導(dǎo)型金融創(chuàng)新；二是不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)；三是建立靈活高效的經(jīng)營機制。

3.優(yōu)化金融政策環(huán)境，加大地方政府扶持力度

以國家金融方針、政策和法律法規(guī)為依據(jù)，結(jié)合浙江區(qū)域?qū)嶋H，制定有利于地方金融機構(gòu)發(fā)展的相關(guān)規(guī)劃和支持政策，提高政府引導(dǎo)、管理和服務(wù)的有效性。積極向國家爭取創(chuàng)新型金融市場、金融組織和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的先行先試資格，鼓勵地方金融機構(gòu)積極開展金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新，加強對金融創(chuàng)新成果的保護，營造鼓勵金融創(chuàng)新的環(huán)境[8]。

4.抓準(zhǔn)地方金融創(chuàng)新的突破口，加快推進地方金融創(chuàng)新

當(dāng)前須抓住四大突破口：一是推進農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展，探討地方金融創(chuàng)新從城市向農(nóng)村的突破；二是抓住溫州金融綜合改革試驗區(qū)契機，探討與省域金融腹地協(xié)同發(fā)展的瓶頸突破；三是圍繞舟山大宗商品交易中心建設(shè)，探討地方金融創(chuàng)新從傳統(tǒng)模式向特色服務(wù)的突破；四是結(jié)合義烏國際貿(mào)易試點，探討地方金融創(chuàng)新從國內(nèi)市場向國際市場的突破。

5.完善融資鏈條，充分利用資本市場

一是積極推動資本市場發(fā)展，密切跟蹤代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴大試點范圍的政策動向，爭取更多的高新技術(shù)園區(qū)加入，擴大首批試點范圍。支持上市公司利用再融資和市場化并購重組，促進產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，促進優(yōu)質(zhì)資源、優(yōu)質(zhì)項目和優(yōu)惠政策向優(yōu)質(zhì)上市公司集聚，提高上市公司質(zhì)量。二是積極開展企業(yè)上市培育服務(wù)，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)盡快發(fā)行上市，加大力度對創(chuàng)新型、科技型和農(nóng)業(yè)龍頭型企業(yè)進行扶持和培訓(xùn)，進一步利用現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板渠道拓展直接融資，深入挖掘優(yōu)質(zhì)后備資源。三是大力發(fā)展中介服務(wù)機構(gòu)，積極推進企業(yè)技術(shù)升級和固定資產(chǎn)更新改造，促進社會資本與技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，帶動一批與之相配套的中小企業(yè)共同發(fā)展，促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級。

本文作者:郭鷹工作單位:浙江省社會科學(xué)院