導(dǎo)語：行為金融理論與證券投資者研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

〔內(nèi)容提要〕我國有著數(shù)量龐大的散戶投資者，他們的一舉一動(dòng)構(gòu)成我國證券市場投資者的投資行為，其對(duì)我國證券市場的運(yùn)行有著不小的影響。而散戶投資者中存在大量的“非理性投資者”，對(duì)我國證券市場的穩(wěn)健良好運(yùn)行產(chǎn)生了一定的影響。本文試圖了解我國投資者的投資行為，對(duì)行為金融學(xué)在證券市場的一些應(yīng)用進(jìn)行分析，并提出政策建議。

〔關(guān)鍵詞〕行為金融；證券市場；投資者一、行為金融學(xué)概述

最早結(jié)合心理學(xué)和金融學(xué)的是美國學(xué)者巴倫（O.K.Burren）教授。他在1951年發(fā)表《投資研究中運(yùn)用實(shí)踐方法的可能性》，討論有必要用進(jìn)行實(shí)踐的方法來檢驗(yàn)理論。1967年，巴曼教授（Bauman）發(fā)表《科學(xué)投資分析：是科學(xué)還是幻想？》，批評(píng)金融的研究太過夸大了數(shù)量模型的作用，指出將金融學(xué)和行為科學(xué)結(jié)合到一起進(jìn)行研究的重大意義。1972年，學(xué)者巴曼和斯諾維奇在行為金融這一方面進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，并發(fā)表文章《人類判斷行為的心理學(xué)研究》。行為金融學(xué)的正式興起是在1980年以后，一是通過實(shí)證的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段的金融理論的確存在一些缺陷。二是DainielKahneman和AmosTversky教授創(chuàng)立的預(yù)期理論，主張建立起更加符合現(xiàn)實(shí)的行為假設(shè)，而不是一味地將研究建立在主觀思維之上。三是上世紀(jì)70-80年代期間，會(huì)計(jì)理論方面的研究者也從人們心理活動(dòng)的角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響進(jìn)行了全面的研究。Kahneman獲得2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，就是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)行為金融學(xué)的最大認(rèn)可和鼓勵(lì)，也是行為金融學(xué)上升到主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要一步。

二、投資者心理、行為特征和認(rèn)知偏差

（一）有限理性

與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)相比，有限理性指因?yàn)槿藗兊木Α⒛芰瞳@取的信息的有限性，在面臨問題選擇時(shí)，無法對(duì)可選擇的各種方案進(jìn)行有效全面的評(píng)估，進(jìn)而無法達(dá)到經(jīng)濟(jì)學(xué)下的完全理性。

（二）后悔規(guī)避

人們?cè)诎l(fā)現(xiàn)自己的決策失誤而導(dǎo)致?lián)p失后，往往會(huì)感到后悔懊惱而產(chǎn)生痛苦，從而不愿作出新的決策改變投資方案，拖延這種錯(cuò)誤的投資行為。

（三）錨定效應(yīng)

錨定指人們喜歡將現(xiàn)在的行為決策與過去的行為決策聯(lián)系，跟隨以往的投資基礎(chǔ)進(jìn)行現(xiàn)有的投資，即使是一些專業(yè)的證券投資分析師也會(huì)對(duì)有關(guān)于投資的新消息反應(yīng)遲鈍，停留在以往的思維模式，不能及時(shí)更新自己的行為決策。

（四）賭博與投機(jī)行為

我國的大多數(shù)投資者都多多少少有賭博和投機(jī)的心理和行為，幻想著投機(jī)取巧一夜暴富。而證券市場是一個(gè)有高技術(shù)含量的資本市場，需要理性的分析和辨別，才有可能在其中平穩(wěn)地生存與發(fā)展。

（五）典型啟示

人們?nèi)菀装淹惖氖挛镞M(jìn)行分類，在各個(gè)類別中挑出典型代表，并非常強(qiáng)調(diào)這種典型代表的重要性。如一些在社會(huì)上很有名望的公司，人們會(huì)定性地認(rèn)為這樣的好公司大公司就會(huì)有好的股票、好的市值以及高的成長價(jià)值，然而事實(shí)可能并非如此。

三、中國證券市場投資者基本情況及行為特點(diǎn)

（一）基本情況

1.年齡分布。中國證券市場上的投資者青年人和中年人居多，40歲以下的投資者將近一半左右，40歲以上的投資者中，55歲以上的投資者占不到20%。2.文化程度。我國的證券市場投資者的文化程度相對(duì)來說偏低，很多投資者對(duì)證券市場根本沒有基本的了解，只是盲目地跟隨大眾糊里糊涂地買賣股票。3.入市動(dòng)機(jī)。我國的散戶投資者入市炒股的根本動(dòng)機(jī)大多數(shù)都是為了買賣股票通過差價(jià)獲得利差收入，該群體的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于將股市看做是一個(gè)理財(cái)場所或是作為長遠(yuǎn)投資的人群數(shù)量。4.證券投資知識(shí)。我國證券投資者的證券知識(shí)大多數(shù)來自非正式的社會(huì)教育，并未接受過專業(yè)的證券專業(yè)知識(shí)，大部分是通過親朋好友的介紹，電視理財(cái)欄目的推薦，也很少有人會(huì)請(qǐng)專業(yè)的投資理財(cái)分析師進(jìn)行咨詢，大多是經(jīng)過自身的主觀感覺和判斷而隨意買賣股票。5.投資行為。從持有的股票數(shù)量看，將近70%的散戶投資者常持有股票數(shù)不超過10個(gè)。從每支股票平均持有時(shí)間看，70%的投資者持某只股票的時(shí)間在平均少于6個(gè)月，頻繁的買賣股票，短期行為非常明顯。當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，若某支股票的上漲幅度超過30％，90%的散戶投資者都會(huì)選擇將股票拋出，當(dāng)某支股票價(jià)格下跌超過20%時(shí)，80%以上的散戶投資者也會(huì)決定將股票賣出。若是某支股票被深度套牢，大多數(shù)投資者會(huì)選取不管不問，長期持有以期解套的處理方式。

（二）中國證券市場投資者行為特點(diǎn)

1.我國證券市場上的投資者青年和中年人群占多數(shù)，處于這個(gè)年齡段的投資者大多有充沛精力、活躍、果斷，但也存在不理性、沉不住氣的情況，因此他們大多喜歡短線操作，買賣較為頻繁。2.教育程度較低或是對(duì)證券市場并不太了解的投資者易產(chǎn)生從眾心理，大多處于非理性的狀態(tài)，追漲殺跌，容易受到外界干擾和影響。

四、中國證券市場投資者行為影響因素

（一）制度因素

我國證券市場的制度變革主要還是依靠政府的決策和強(qiáng)制措施，國家發(fā)出某個(gè)政策信號(hào)或是執(zhí)行某項(xiàng)政策，都直接體現(xiàn)出國家對(duì)當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)的看法和調(diào)控意向，其中就對(duì)我國股市和投資者的行為產(chǎn)生了最根本直接的影響，而目前我國證券市場并不是非常完善，在調(diào)控手段上傾向于簡單直接，能夠借助市場的力量較少，這樣對(duì)市場走勢的影響就更為強(qiáng)烈和震動(dòng)。

（二）信息不對(duì)稱

信息完全的市場只是一個(gè)理想的境況，對(duì)于散戶投資者只能通過上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表、報(bào)紙新聞、收聽股評(píng)分析、或一些社會(huì)上的小道消息來獲取信息，而且大多數(shù)投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表并不懂，這種信息不對(duì)稱就造成了投資者的盲目投資。（三）投資者認(rèn)知偏差我國投資者普遍存在著投機(jī)、賭博、暴富的心理，對(duì)市場并沒有清晰理性的認(rèn)識(shí)，將市場看作是一夜暴富的場所，而不是理性地去進(jìn)行投資理財(cái)。五、基于行為金融學(xué)對(duì)我國證券市場的政策建議

（一）對(duì)政府及監(jiān)管部門的建議

增強(qiáng)證券市場投資者及全社會(huì)人員的金融知識(shí)教育，政府、金融行業(yè)聯(lián)合起來，通過宣講、活動(dòng)、網(wǎng)絡(luò)傳播的方式介紹金融知識(shí)，普及投資理財(cái)?shù)恼_價(jià)值觀，引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念。對(duì)于有意隱瞞信息的上市公司采取堅(jiān)決的打擊懲治，對(duì)于信息的披露做到及時(shí)、有效、充分以及在廣大投資者中的均勻分布。（

(二）對(duì)券商、證券中介機(jī)構(gòu)的建議

加強(qiáng)對(duì)投資者的了解，密切和客戶的關(guān)系，掌握客戶的投資心理、投資意向、教育程度、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)客戶的自身情況，設(shè)計(jì)合理的投資方案、投資規(guī)劃，并經(jīng)常與客戶保存聯(lián)系，定期做好客戶回訪。投資分析師應(yīng)及時(shí)將當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢和可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)告知客戶，幫助客戶作出及時(shí)合理的投資決策。

（三）對(duì)投資者的建議

充分認(rèn)識(shí)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)，做到理性、沉穩(wěn)、不急躁，不要盲目跟隨大眾的投資方向，要有自己的理智判斷。正確認(rèn)識(shí)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，建立風(fēng)險(xiǎn)防御準(zhǔn)備金，不要貪戀一時(shí)的利益而陷自己于可能深套市場的風(fēng)險(xiǎn)，在虧損時(shí)做到有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。加強(qiáng)金融、財(cái)務(wù)、法律等投資知識(shí)的學(xué)習(xí)，多關(guān)心國家時(shí)事，掌握當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢與狀況，多學(xué)習(xí)專業(yè)的投資本領(lǐng)，以期在證券市場中獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展。

作者:賀楚姝 單位:貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)