導(dǎo)語：我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模影響因素分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：近年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額持續(xù)增長(zhǎng)，引起廣泛關(guān)注。本文運(yùn)用Eviews3.1軟件對(duì)1984－2005年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了多元線性回歸，得出了影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的重要影響因素，并從實(shí)證分析的角度提出了外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的管理思路。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備影響因素外匯儲(chǔ)備管理思路

根據(jù)中國(guó)人民銀行2005年12月底數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為8189億美元，同比增長(zhǎng)34.3%，全年外匯儲(chǔ)備增加2089億美元，近年外匯儲(chǔ)備余額如表1所示。而作為第一外匯儲(chǔ)備國(guó)的日本到2005年12月底仍維持在8288億美元，但如果把人民銀行通過匯金公司對(duì)三大國(guó)有銀行的注資以及人民銀行與商業(yè)銀行進(jìn)行的外匯掉期包括在內(nèi)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備可達(dá)到8800億美元左右，已超過日本。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額近幾年來持續(xù)快速的增長(zhǎng)，引起廣泛關(guān)注，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者都對(duì)目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模提出了自己的觀點(diǎn)，但由于我國(guó)對(duì)于外匯儲(chǔ)備的衡量缺乏一個(gè)成型的理論模型，因此眾說紛紜。

一國(guó)外匯儲(chǔ)備水平取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。目前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，影響一國(guó)最適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素有以下幾個(gè)：進(jìn)出口規(guī)模、貿(mào)易差額的波動(dòng)幅度、實(shí)際利用外資情況、國(guó)際收支經(jīng)常賬戶變動(dòng)、國(guó)家每年外債規(guī)模及匯率變動(dòng)。這些因素究竟是否對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模有所影響，其具體的影響力大小如何，針對(duì)這個(gè)問題本文進(jìn)行了深入的實(shí)證分析，希望可以找到影響外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期而穩(wěn)定的因素。

影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素

本文依據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)海關(guān)總署的年進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以及國(guó)家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)，經(jīng)筆者整理得出了1984－2005年間我國(guó)外匯儲(chǔ)備及各個(gè)擬影響因素的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，并建立表1。其中：FR是當(dāng)年外匯儲(chǔ)備量，IOP是進(jìn)出口貿(mào)易差額，GDP為我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值，DEB是國(guó)家外債余額，F(xiàn)E是年均匯價(jià)。

選擇擬影響因素。本文的選擇依據(jù)是國(guó)際收支差額理論、外匯市場(chǎng)匯率理論和基礎(chǔ)的外匯儲(chǔ)備決定理論。從供給角度分析，影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要因素是國(guó)際收支和貨幣供應(yīng)量；從需求角度分析，外匯儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣匯率保持穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)后盾，而且外匯儲(chǔ)備也是一國(guó)對(duì)外支付和償債能力的保證。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備與GDP密切相關(guān)，甚至有學(xué)者認(rèn)為它是一國(guó)綜合國(guó)力的象征。

確定模型的數(shù)學(xué)形式和影響因素范圍。根據(jù)理論界的研究和官方的政策可知，外匯儲(chǔ)備與其相關(guān)因素是線性關(guān)系，因此建立多元線性回歸模型如下：

FRt=C(1)＋C(2)*DEBt＋C(3)*FEt＋C(4)*GDtP＋C(5)*IOPt＋μt

其中：C(1)是常數(shù)虛擬變量，包括許多難以量化的因素的影響，C(2)、C(3)、C(4)、C(5)是解釋變量對(duì)于被解釋變量的影響程度，μ是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

參數(shù)估計(jì)及模型實(shí)證檢驗(yàn)。本模型使用的時(shí)間序列數(shù)據(jù)是從1984－2005年，利用Eviws3.1軟件進(jìn)行回歸分析：第一步先將所有解釋變量引入模型進(jìn)行線性擬合，然后進(jìn)行t檢驗(yàn)，剔除未通過t檢驗(yàn)的變量，再進(jìn)行線性擬合，這個(gè)過程反復(fù)進(jìn)行，直到回歸方程中沒有未通過t檢驗(yàn)的變量存在為止。

第一步的回歸結(jié)果為：

FRt=979.3121041＋1.238462543*DEBt－5.155597631*FEt＋0.04159675974*GDPt＋0.05693191985*IOPt

但是變量IOP沒有通過α=0.05的t檢驗(yàn)，因此被剔除出模型。

第二步的回歸結(jié)果為：

FRt=974.5150252＋1.237556549*DEB－5.160974772*FE＋0.04190290907*GDP

考慮在模型中加入一個(gè)DEB的滯后變量。

第三步的回歸結(jié)果：

FRt=579.426783＋2.918567053*DEBt－2.99704786*DEBt－1－3.820115785*FEt＋0.05152616435*GDPt

模型中加入了DEB的滯后影響因素后，但Durbin－Watsonstat的數(shù)值達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，比較理想，但常數(shù)項(xiàng)的t值沒有通過檢驗(yàn)。第四步的回歸結(jié)果可以表述為：FRt=3.738268151*DEBt－3.792214102*DEBt－1－2.754640282*FEt＋0.04692028987*GDPt

模型中剔出了常數(shù)C，這一步模型得以擬合。即外債余額及其滯后一期、國(guó)家匯率變動(dòng)、國(guó)民生產(chǎn)總值直接影響到一國(guó)的外匯儲(chǔ)備的大小，其影響系數(shù)分別為：

3.738268151、3.792214102、

（2.807721）（－3.610380）

2.754640282、0.04692028987

（－4.352413）（2.663384）

模型結(jié)論及政策建議

（一）影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備量增長(zhǎng)的決定因素

從模型中可知，國(guó)家外債余額及其前一年的外債余額是影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要原因。通常一國(guó)外債規(guī)模越大，短期外債越多，還本付息的壓力就越大，為維持清償力，需要的國(guó)際儲(chǔ)備就越多。隨著國(guó)際資本的迅猛流入，我國(guó)外債余額也急劇膨脹，并成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的主要來源之一。

自1984年以來，我國(guó)外債規(guī)模不斷擴(kuò)大，到2005年底，外債余額折合2810.5億美元，比2004年年末增加525.5億美元，增長(zhǎng)了20%。對(duì)人民幣升值的預(yù)期、短期外債快速增多、投機(jī)性外匯資本的流入，對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)起了推波助瀾的作用。外債的增加，必然導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備相應(yīng)地增加。但是負(fù)債與持有外匯儲(chǔ)備都需要成本，因此需要權(quán)衡他們各自所發(fā)揮的作用與持有的成本。

（二）影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備需求量的重要因素

自1994年外匯管理體制改革以來，我國(guó)實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。人民幣匯率是有管理的，這意味著在必要時(shí)中央銀行可以入市對(duì)人民幣匯率進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)，進(jìn)行逆市場(chǎng)操作。

近幾年來，面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的加大，我國(guó)又一次對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。央行被迫在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買因進(jìn)出口貿(mào)易和外商直接投資增長(zhǎng)所帶來的外匯（其中主要以美元為主），導(dǎo)致了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)增加。

（三）外匯儲(chǔ)備與我國(guó)GDP的回歸關(guān)系

外匯儲(chǔ)備體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家的綜合國(guó)力，是國(guó)家信用的保證，但是外匯儲(chǔ)備并不是多多益善，過多的外匯儲(chǔ)備未必能增加外商投資者的信心，在資源相對(duì)短缺情況下反而是一種浪費(fèi)。

外匯儲(chǔ)備增加表示相應(yīng)的資源被外國(guó)使用，這意味著我國(guó)放棄了相應(yīng)量的投資和消費(fèi)，所以外匯儲(chǔ)備增加越多，付出的機(jī)會(huì)成本就越大，也就越不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民生活福利的改善。

（四）影響外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的進(jìn)出口貿(mào)易額

進(jìn)出口貿(mào)易差額的變化與外匯儲(chǔ)備具有很高的相關(guān)性，從而間接影響外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模。進(jìn)口規(guī)模的大小，直接影響占用的外匯資金數(shù)量。一國(guó)占用的外匯資金越多，發(fā)生逆差的可能性及數(shù)額往往就越大，因此需要保持較多的外匯儲(chǔ)備。

2005年，我國(guó)的進(jìn)出口差額為1019.0億美元，比2004年末增加了2.2倍之多，這也是致使我國(guó)外匯儲(chǔ)備在2005年高漲的原因之一。

綜上所述，如何合理的管理外匯儲(chǔ)備是目前研究的重點(diǎn)，但對(duì)于我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模問題，尚未有一個(gè)確切的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行衡量。因此就需要政府和國(guó)家在現(xiàn)有的理論基礎(chǔ)上結(jié)合實(shí)際情況，對(duì)儲(chǔ)備進(jìn)行合理的規(guī)劃和管理，增強(qiáng)國(guó)力，提高人民的生活水平。

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