導(dǎo)語(yǔ)：外匯風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

［摘要］外匯市場(chǎng)是目前所有金融市場(chǎng)中成交量最大的市場(chǎng)，而且大量交易都是高杠桿交易，在產(chǎn)生高收益的同時(shí)，也產(chǎn)生了巨額的風(fēng)險(xiǎn)。外匯交易的主體主要有工商企業(yè)、金融中介機(jī)構(gòu)、投機(jī)者，而真正需要對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的主要是工商企業(yè)和金融中介機(jī)構(gòu)，本文主要研究工商企業(yè)與金融中介機(jī)構(gòu)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。

［關(guān)鍵詞］外匯風(fēng)險(xiǎn)工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理金融中介機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著改革開(kāi)放的不斷深入，特別是中國(guó)加入WTO之后，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易額不斷增長(zhǎng)，出口對(duì)于我國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大，而對(duì)我國(guó)出口有重要影響的匯率又不斷變化，雖然目前我國(guó)只在經(jīng)常項(xiàng)目上放開(kāi)，在資本項(xiàng)目上仍然進(jìn)行嚴(yán)格的管制，但是隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的不斷發(fā)展，必然會(huì)一步步放開(kāi)，進(jìn)出口企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也將越來(lái)越大。全球金融危機(jī)的爆發(fā)，美元不斷貶值，最近要求人民幣升值的呼聲也越來(lái)越高，使我國(guó)出口企業(yè)的處境越來(lái)越艱難。因此，如何面對(duì)外匯市場(chǎng)上不斷波動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為當(dāng)下一個(gè)非常急迫的問(wèn)題。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因

自從布雷頓森林體系解體之后，美元大幅貶值，固定匯率制度被廢除，世界各主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)都采用浮動(dòng)匯率制度，由此匯率開(kāi)始發(fā)生頻繁的波動(dòng)，使得國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中由于匯率的波動(dòng)出現(xiàn)了匯兌損益，對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的收支狀況產(chǎn)生了很大的影響，產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量金融衍生工具，這些金融衍生工具大多都是高杠桿交易，在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，一旦對(duì)未來(lái)的匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，就能規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，甚至能獲得超額收益，但是一旦預(yù)測(cè)失誤，那么所帶來(lái)的損失往往是致命的。

隨著經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展，特別是金融創(chuàng)新的不斷深化，金融衍生工具種類(lèi)層出不窮，金融工程化的不斷發(fā)展，使得金融衍生工具在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也使外匯風(fēng)險(xiǎn)在高杠桿下急劇放大。到目前為止，在外匯市場(chǎng)進(jìn)行的交易中，每天的平均成交量達(dá)到2.5萬(wàn)億美元，但是只有很少一部分是用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的需要，大多數(shù)都是對(duì)沖平倉(cāng)，即絕大多數(shù)都是投機(jī)，往往就是套期保值者有投機(jī)者之間的一個(gè)零和博弈。這也大大加劇了外匯市場(chǎng)的波動(dòng)，使得匯率瞬息萬(wàn)變，大大提高了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

雖然目前對(duì)于外匯匯率的變化已經(jīng)有了很多理論，如利率平價(jià)理論、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)、匯率超調(diào)模型，能夠?qū)R率的走勢(shì)進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)，但是由于理論都是建立在一些很苛刻的假設(shè)基礎(chǔ)上，而實(shí)際情況并不能符合這些理論假設(shè)，所以實(shí)際的匯率走勢(shì)往往會(huì)與正常的理論預(yù)測(cè)相悖，這也大大提高了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)

外匯風(fēng)險(xiǎn)大致包括以下四種：交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)或個(gè)人未了的債權(quán)、債務(wù)在匯率變動(dòng)后進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。這些債權(quán)、債務(wù)在匯率變動(dòng)前已經(jīng)發(fā)生，但在匯率變動(dòng)后才清算。因此交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)的收入和費(fèi)用、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，管理不善甚至?xí)苯訉?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此必須進(jìn)行謹(jǐn)慎管理。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響程度。這往往是不可測(cè)的，需要企業(yè)對(duì)未來(lái)的匯率走勢(shì)作出判斷。折算風(fēng)險(xiǎn)是指跨國(guó)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于東道國(guó)或投資所在國(guó)政治環(huán)境方面發(fā)生意料之外的變化而造成不必要的損失。

3.需要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原因

由于企業(yè)面臨上述外匯風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)的現(xiàn)金流以及合并后的財(cái)務(wù)報(bào)表往往會(huì)受到這些因素的影響，對(duì)企業(yè)的投資者、債權(quán)人、債務(wù)人都會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和分配活動(dòng)，管理的好會(huì)使企業(yè)進(jìn)入更好的發(fā)展環(huán)境，如果管理不當(dāng)則會(huì)惡化企業(yè)的生存壞境，甚至導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。

因此，企業(yè)必須認(rèn)識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，認(rèn)真對(duì)企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

二、工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理主要有以下幾種方式：

利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值，管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，是一種比較行之有效的方法，但是這種方法有一定的限制，因?yàn)橹挥惺澜缟现饕慕Y(jié)算貨幣才有與之相對(duì)應(yīng)的金融衍生工具，但是企業(yè)涉及的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是用非主流貨幣結(jié)算的話，就找不到相應(yīng)金融衍生工具對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，這種方法一定程度上彌補(bǔ)了金融衍生工具管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的不足，即利用貨幣市場(chǎng)上的投資收益對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)損失，不失為一種很好的方法。

資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，即企業(yè)優(yōu)化自己的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使得資產(chǎn)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸與負(fù)債所面臨的外匯頭寸相互抵消，做到“無(wú)為而治”，這也是一種很好的管理方法。

定價(jià)策略，可以通過(guò)銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)，這中間涉及到一個(gè)短期利潤(rùn)與市場(chǎng)份額的權(quán)衡；也可以通過(guò)調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣來(lái)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，盡量在出口銷(xiāo)售中用硬幣計(jì)價(jià)，在進(jìn)口采購(gòu)中用軟幣計(jì)價(jià)；還可以通過(guò)母公司與子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，轉(zhuǎn)移價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的有效流動(dòng)，這對(duì)于管理折算風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)特別有效。

三、金融中介機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

一般來(lái)說(shuō)，金融中介機(jī)構(gòu)所需要管理的不僅僅是外匯風(fēng)險(xiǎn)，還需要對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，甚至對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理比對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理更為重要。因?yàn)?，由利率平價(jià)理論、國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)、匯率超調(diào)模型可知，利率是影響匯率的最重要因素，利率的變動(dòng)會(huì)引起匯率的變動(dòng)，而且利率風(fēng)險(xiǎn)管理本身也是金融中介機(jī)構(gòu)必須認(rèn)真管理的重要風(fēng)險(xiǎn)。

下面對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與利率風(fēng)險(xiǎn)管理一一進(jìn)行介紹。

金融中介機(jī)構(gòu)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與工商企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不同，因?yàn)榻鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)處于交易被動(dòng)地位，因此其管理的難度更大。

金融中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該保持中性，即盡量使每日的頭寸為零，或者對(duì)每日所保持的頭寸進(jìn)行嚴(yán)格限制，將其控制在一定范圍內(nèi)，特別是對(duì)于各業(yè)頭寸的管理最為重要，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)是24小時(shí)交易不間斷，而銀行在下班期間所保有的隔夜頭寸是容易導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)的因素，許多銀行的倒閉都是由于對(duì)隔夜頭寸管理不善的結(jié)果。必須對(duì)每個(gè)交易員的頭寸限額進(jìn)行嚴(yán)格的限制，并且保持交易與結(jié)算的獨(dú)立性，加強(qiáng)內(nèi)部控制，巴林銀行的倒閉就是由于里森既進(jìn)行交易，又進(jìn)行結(jié)算。公務(wù)員之家

對(duì)于頭寸的管理也是運(yùn)用以上介紹的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，進(jìn)行對(duì)沖交易，與工商企業(yè)大致類(lèi)似，此處不再累述。

以下重點(diǎn)研究金融中介機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理。目前對(duì)于金融中介機(jī)構(gòu)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量主要有以下兩種方法：

第一是對(duì)利率敏感性缺口的計(jì)量，敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債，敏感性資產(chǎn)的數(shù)量大于敏感性負(fù)債,正缺口（PositiveGap），處于資產(chǎn)敏感狀態(tài)（AssetSensitive）敏感性資產(chǎn)的數(shù)量小于敏感性負(fù)債，負(fù)缺口（NegativeGap），處于負(fù)債敏感狀態(tài)（LiabilitySensitive）利率敏感比率（或利率敏感度）的概念來(lái)衡量銀行的資產(chǎn)負(fù)債對(duì)利率變化的敏感程度。利率敏感比率=利率敏感資產(chǎn)/利率敏感負(fù)債。

第二是對(duì)存續(xù)期缺口的計(jì)量。銀行的存續(xù)期缺口，是指銀行的資產(chǎn)存續(xù)期與負(fù)債存續(xù)期之間的差額銀行凈值（NetWorth，NW）的變化幅度與其資產(chǎn)負(fù)債的期限有很大關(guān)系。銀行的凈值等于其資產(chǎn)價(jià)值（A）減去負(fù)債價(jià)值（L），即：NW=A-L為了完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，銀行只須調(diào)整資產(chǎn)存續(xù)期或者負(fù)債存續(xù)期，只要二者基本相同，即存續(xù)期缺口近似為零，銀行就不會(huì)蒙受什么利率風(fēng)險(xiǎn)了。如果資產(chǎn)和負(fù)債的存續(xù)期不相同，銀行就會(huì)暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)之下。存續(xù)期缺口越大，銀行凈值受利率波動(dòng)影響而變化的敏感度就越大對(duì)于銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理，主要就是對(duì)其缺口的管理。具體的管理方法就是利用對(duì)應(yīng)的金融衍生工具管理缺口，將其對(duì)沖。

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