導(dǎo)語：我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性探究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：關(guān)于中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系學(xué)術(shù)界一直存在種種爭(zhēng)議，本文主要通過運(yùn)用經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)中建立回歸模型的方法對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究，得出中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、理論綜述

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，股票市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的晴雨表，即股票市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的正相關(guān)性。近年來，大量的經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)關(guān)系作了實(shí)證分析，這些研究表明股票市場(chǎng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各個(gè)方面，比如流動(dòng)性，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，以及公司治理，信息披露等等。這樣股票市場(chǎng)通過影響這些方方面面進(jìn)行起到影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。另一些學(xué)者則認(rèn)為由于股票市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)和提高流動(dòng)性的作用，使人們的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)下降，從而不利于儲(chǔ)蓄率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高。例如杜啟明（2006年）從投入產(chǎn)出的角度分析了我國(guó)證券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證關(guān)系，結(jié)果表明，股票融資每增加1％，產(chǎn)出只增加0.109％，從而論證了中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。本文通過建立多元回歸模型的方法對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。

二、中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

1.指標(biāo)的選取

經(jīng)驗(yàn)上來說，股票市場(chǎng)的發(fā)展主要通過股票市場(chǎng)的規(guī)模及其流動(dòng)性表現(xiàn)出來。根據(jù)Levine和Zervos（1988）提出的理論，用市場(chǎng)的資本化率來反映股票市場(chǎng)的規(guī)模大小，表示為capitalization

市場(chǎng)資本化率=，資本化率越大，則市場(chǎng)的資本化程度越高，說明該市場(chǎng)動(dòng)員資本和儲(chǔ)蓄的能力就越強(qiáng)。

股票市場(chǎng)的流動(dòng)性則主要是通過交易率和換手率這兩個(gè)指標(biāo)來反映的。

由于股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有前瞻性,當(dāng)市場(chǎng)與其未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走強(qiáng)時(shí),就會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期股票價(jià)格的上漲,股票交易活躍,因此交易率升高。這就會(huì)造成即使沒有交易數(shù)量的上升或加以成本的下降,交易率也會(huì)上升。股價(jià)上漲同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致資本比率增大。為了度量股價(jià)影響作用,就必須同時(shí)考察資本化率和交易率指標(biāo)。

除此之外，考慮到中國(guó)股票市場(chǎng)的特殊背景，本文在分析中引入股票市場(chǎng)依存率，它是用股票市場(chǎng)籌資額與GDP的比率來測(cè)定經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的依賴程度，用dependant來表示。

2.回歸分析

擬合多元回歸模型：

擬合結(jié)果如下表。由該模型的回歸結(jié)果可以看到，所有的解釋變量都是統(tǒng)計(jì)不顯著的。

調(diào)整R2=0.3780，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量=2.5196，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的P值=0.1497由于所有的解釋變量都不顯著，根據(jù)經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)的建模原則，對(duì)上面的模型進(jìn)行修改。故擬合如下模型：

得到的回歸結(jié)果分別如下表2，3，4所示：

3.實(shí)證分析

由上面的回歸分析的結(jié)果可以明顯的看到：

（1）股票市場(chǎng)的總體對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著。因?yàn)槠溥m應(yīng)模型的調(diào)整擬合優(yōu)度僅為37.8%，并且所有系數(shù)擬合得到的參數(shù)值的T檢驗(yàn)都是不顯著的，聯(lián)合檢驗(yàn)也不顯著，這就說明中國(guó)的股票市場(chǎng)從總體上來看對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性非常弱。

（2）市場(chǎng)資本化率與GDP的增長(zhǎng)率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)性，則表明股票市場(chǎng)的規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著影響。

（3）作為體現(xiàn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)，換手率與GDP的增長(zhǎng)率之間不存在顯著的相關(guān)性，而另一指標(biāo)交易率卻與GDP的增長(zhǎng)率之間有著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（4）綜上所述，中國(guó)的股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，反而中國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有著負(fù)面的影響，這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論截然相反。

三、我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用不顯著的原因探討

中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展表現(xiàn)出不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一特殊性，其最根本的原因就在于中國(guó)的股票市場(chǎng)正處于轉(zhuǎn)型中，其功能定位，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還不完善，市場(chǎng)效率較低，因而股票市場(chǎng)的資源配置作用沒有得到充分發(fā)揮，從而使得股票市場(chǎng)沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)產(chǎn)生正面的促進(jìn)作用。另一方面，則是由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。根據(jù)2004年的數(shù)據(jù)，國(guó)家股占總體股份的46.8%，法人股和其他股占到37.2%，流通股(包括A股和B股以及H股)總共占到不到4O%。由于國(guó)家作為股權(quán)持有人，由誰來行使這個(gè)權(quán)力十分不明確。這種多元化的評(píng)價(jià)目標(biāo)以及實(shí)際權(quán)力人的缺位使得國(guó)有股權(quán)很難實(shí)現(xiàn)其分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，提高流動(dòng)性的功能。綜上所述，占股票市場(chǎng)近一半份額的國(guó)有股不具有優(yōu)化公司治理的功能，股票市場(chǎng)的優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)功能大打折扣，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)沒有起到應(yīng)有的促進(jìn)作用。

四、完善我國(guó)股票市場(chǎng)的建議

近年來，我國(guó)政府在完善股票市場(chǎng)方面做出了巨大的努力，但是我們?nèi)匀灰吹轿覈?guó)的股票市場(chǎng)存在的問題。要完成我國(guó)股票改革的大業(yè)，首先必須明確我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，找到正確的發(fā)展方向，才能從根本上加快我國(guó)股票的改革進(jìn)程。其次要深化股權(quán)分置改革。股權(quán)分置改革是21世紀(jì)中國(guó)資本市場(chǎng)具有劃時(shí)代意義的一件大事，這一變革終結(jié)了股市的漫漫熊途。然而，一輪牛市瘋狂之后的現(xiàn)在的股市又陷入一種僵化局面，制度設(shè)計(jì)的缺陷性再次暴露無遺。再次建立完善的資本市場(chǎng)法律體系以及監(jiān)管制度。任何一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)都有自己成形完備的法律制度來規(guī)范和約束股票市場(chǎng)的發(fā)展，從而使得股票市場(chǎng)更加規(guī)范化和透明化。最后完善證券市場(chǎng)的退市制度，優(yōu)化股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，從而更好的發(fā)揮股票市場(chǎng)的作用。

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