導(dǎo)語(yǔ)：探索上證指數(shù)變動(dòng)的原由一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、問(wèn)題的提出

中國(guó)股市是中國(guó)改革開放以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展提供了有利的條件。但是，股市的暴漲暴跌也給廣大的投資者帶來(lái)的巨大的虧損。相對(duì)于國(guó)外成熟市場(chǎng)，我國(guó)股票市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中也表現(xiàn)出了種種弊端與問(wèn)題。這不僅給政府有效掌握股市脈搏帶來(lái)了困難，而且讓投資者也無(wú)所適從。

二、數(shù)據(jù)選取以及描述

本文選擇以上證綜合指數(shù)作為股票價(jià)格指數(shù)的代表，上海證券交易所從1991年7月15日起編制并公布該指數(shù)，以全部上市股票為樣本，具有廣泛代表性，能夠反映整個(gè)股票市場(chǎng)的情況，選擇每月收盤指數(shù)分析，收盤指數(shù)通常比較準(zhǔn)確地反映股票價(jià)格的最終走勢(shì)。模型的建立采用多元線性回歸（WLS），建立社會(huì)消費(fèi)品零售總額（SHLZ）、M1（貨幣流通量單位：百萬(wàn)）、CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（%））、L（l一年期存款利率（%））、Er（匯率）、對(duì)Sz（上證綜指）的回歸，研究各個(gè)因素對(duì)Sz的影響程度。主要模型框架：Sz=α+β1shlz+β2m1+β3cpi+β4ll+β5+er+β6ercpi+β7erm1+β8erll+β9ershlz+ε說(shuō)明：Sz：上證綜合指數(shù)；m1：貨幣供應(yīng)量；cpi：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)；ll：一年期存款利率；er：匯率；shlz：社會(huì)消費(fèi)品零售總額；ercpi：匯率與cpi交互項(xiàng)；erm1：匯率與貨幣供應(yīng)量交互項(xiàng)；erll：匯率與一年期存款利率交互項(xiàng)；ershlz：匯率與社會(huì)消費(fèi)品零售總額交互項(xiàng)；

三、回歸結(jié)果以及實(shí)證分析采取10%的顯著性時(shí)，除去了erm1。考慮到可能存在異方差，故對(duì)其進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：chi2(38)=55.98Prob>chi2=0.0301從檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，不能拒絕原假設(shè)

，也即原模型中存在異方差，故要對(duì)此進(jìn)行消除異方差，采用的是穩(wěn)健異方差。結(jié)果如下：從上面的回歸結(jié)果來(lái)看，消除異方差后，模型的擬合程度有了很大的提高（擬合值從0.92到0.98）。經(jīng)濟(jì)意義的檢驗(yàn)與分析：

一是人民幣匯率對(duì)上證股指的影響。從回歸結(jié)果中，我們可以看到上證指數(shù)與人民幣匯率之間是負(fù)相關(guān)，也即當(dāng)人民幣匯率升值時(shí)，er變小，對(duì)上證股指的負(fù)面影響減小，即上證股指上升。從實(shí)際情況來(lái)看，美元兌人民幣走勢(shì)的相對(duì)穩(wěn)定，說(shuō)明了在金融危機(jī)有所好轉(zhuǎn)但尚未見底的情況，從政策上保持人民幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定有助于提高投資者的信心，避免資金的大量外流。

二是貨幣供應(yīng)量對(duì)上證股指的影響。貨幣供應(yīng)量的增加在短期會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這就會(huì)增加人們的購(gòu)買力，這樣企業(yè)就更容易實(shí)現(xiàn)盈利，從而造成股價(jià)的上漲；并且，貨幣供應(yīng)量的增加，意味著人們手中又更多的貨幣可以進(jìn)行投資，這樣可以增加人們?cè)诠善笔袌?chǎng)上的購(gòu)買，引起股價(jià)的上漲。

三是利率變動(dòng)對(duì)上證股指的影響。表中顯示，利率變動(dòng)與上證股指呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，并且從回歸的系數(shù)來(lái)看（-20791），股票市場(chǎng)對(duì)利率的變動(dòng)呈現(xiàn)出很高的敏感性。從實(shí)際來(lái)看，自從金融危機(jī)以來(lái)，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，下調(diào)利率，通過(guò)利率這條途徑來(lái)降低公司的經(jīng)營(yíng)成本，從而獲得更多的盈利，后來(lái)為了抑制房?jī)r(jià)，央行上調(diào)利率，引起股價(jià)短期內(nèi)的下降。

四是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI對(duì)上證股指的影響。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)可以反映每一時(shí)期的通貨膨脹情況，是對(duì)經(jīng)濟(jì)中發(fā)生通貨膨脹的一種很好的度量?，F(xiàn)實(shí)中，我國(guó)近年來(lái)出現(xiàn)的通貨膨脹，雖然根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，通貨膨脹率不是很高，但實(shí)際上普通民眾的生活已經(jīng)受到通貨膨脹的影響。

五是社會(huì)消費(fèi)品零售總額對(duì)上證股指的影響。社會(huì)消費(fèi)品零售總額一定程度上可以衡量一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。當(dāng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額上漲時(shí)，這預(yù)示著人們?cè)谙M(fèi)上的增加，昭示著一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，國(guó)民收入增加，那么反映在股市上就是股價(jià)的上漲。

六是上面5種因素的交互項(xiàng)：erm1、erll、ershlz、ercpi。在實(shí)際當(dāng)中，匯率、M1、利率、社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及CPI對(duì)股票價(jià)格的影響經(jīng)常是共同作用的，并且，匯率與M1、利率、社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及CPI有著很高的相關(guān)性，加入這些交互項(xiàng)在很大程度上可以降低模型的多重共線性。

四、結(jié)論及政策建議

從本文的實(shí)證可以看出，宏觀的經(jīng)濟(jì)因素與上證股指有著密切的聯(lián)系。從上述的分析中，我們可以得出：上證指數(shù)的變動(dòng)對(duì)利率的變動(dòng)最為敏感，其次是CPI和匯率，再次是貨幣供應(yīng)量和社會(huì)消費(fèi)品零售總額。

基于上述結(jié)論，我們可以看到，了解驅(qū)動(dòng)證券綜指變動(dòng)因素，就找到預(yù)測(cè)上海證券市場(chǎng)股價(jià)基本走勢(shì)的方法，也就可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各因素變化，預(yù)測(cè)、控制市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。