導(dǎo)語：小議中國發(fā)展風(fēng)險投資的必要性及問題一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

風(fēng)險投資，又稱風(fēng)險資本，是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大風(fēng)險的高科技項目及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，以期在新科技技術(shù)成果盡快商品化過程中獲得資本收益的投資行為。根據(jù)全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)(特別是中小企業(yè))中的一種股權(quán)資本。相比之下，經(jīng)合組織(OECD)的定義則更為廣泛，即凡是以高科技和知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資都可視為風(fēng)險投資。投資論文無論從上述哪種定義中，我們都可以看出風(fēng)險資本服務(wù)的主要對象是在一般融資市場上缺乏融資能力的高科技和中小企業(yè)。風(fēng)險投資的最終目的，是在扶持這些高科技中小企業(yè)迅速發(fā)展后獲取高額資本利潤。風(fēng)險投資在促進(jìn)科技向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長和持續(xù)發(fā)展過程中起到了舉足輕重的作用。

一、發(fā)展風(fēng)險投資的必要性

我國與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，對高科技產(chǎn)業(yè)投入的經(jīng)費(fèi)是相當(dāng)少的，而且我國科研經(jīng)費(fèi)投入占整個GDP的比例自1992年以來逐年呈下降趨勢。但是對高科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)費(fèi)的投入不能僅依賴于國家財政撥款，風(fēng)險資本也是一個重要的經(jīng)費(fèi)源泉，風(fēng)險資本的介入也會促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)有關(guān)報告表明，我國每年取得的省部級以上的重要科技成果達(dá)30多萬項，但專利技術(shù)實施率僅為10%左右，科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為1~15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60~80%的水平。致使我國的科技部門、大專院校積累的大量科技成果處于閑置狀態(tài)，未能發(fā)揮應(yīng)有的作用?？梢姡诂F(xiàn)有的融資體制不能為高科技中小企業(yè)提供融資服務(wù)的情況下，大力發(fā)展風(fēng)險投資，充分利用風(fēng)險資本，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，從而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，具有十分重要和迫切的現(xiàn)實意義。

二、我國發(fā)展風(fēng)險投資的現(xiàn)狀、問題及對策

國內(nèi)風(fēng)險投資界流行著這樣一種說法：“20世紀(jì)80年代看銀行，90年代看證券，21世紀(jì)看風(fēng)險投資?！边@也預(yù)示著風(fēng)險投資在新世紀(jì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的巨大作用。我國風(fēng)險投資始于1985年9月第一家風(fēng)險投資公司———中國新技術(shù)創(chuàng)新投資公司成立，從嚴(yán)格意義上講，風(fēng)險投資公司應(yīng)該是自己提供企業(yè)所需的資金并監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理，因此，如果要追溯中國真正的風(fēng)險投資公司，還應(yīng)該是1998年10月成立的北京科技風(fēng)險投資有限公司。此后風(fēng)險投資公司如雨后春筍般在全國各地紛紛成立，特別是1998年全國政協(xié)的“一號提案”提出來以后，政府、券商、上市公司、清華同方等公司都成立了風(fēng)險投資，進(jìn)行戰(zhàn)略投資，并已形成一定規(guī)模。據(jù)不完全統(tǒng)計，到今年上半年止，全國注冊的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)已有400家左右，資金規(guī)模已達(dá)到500億元人民幣，而且新的風(fēng)險投資公司還在不斷產(chǎn)生，形成了以東部為主戰(zhàn)場，高新區(qū)為核心的格局。但近年來，在我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資中，科研機(jī)構(gòu)及部分企業(yè)自籌資金約占50%，國家科技計劃撥款約占21.6%，國家科技貸款約占5.2%，僅有2.3%的資金是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資。這些數(shù)據(jù)說明，作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)搖籃的風(fēng)險投資業(yè)在我國具有巨大發(fā)展潛力，但尚未充分發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用。

中小風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展需要風(fēng)險資本的支持，在我國傳統(tǒng)的金融體制下，廣大中小企業(yè)無法通過傳統(tǒng)的融資渠道獲取企業(yè)自身發(fā)展所需的資金，這影響了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。按國家經(jīng)貿(mào)委最新的說法，我國廣義的中小企業(yè)有3980萬戶，狹義的中小企業(yè)有1000萬戶。目前，我國工業(yè)產(chǎn)值的60%，利稅的40%，就業(yè)機(jī)會的75%，出口的60%都是由中小企業(yè)創(chuàng)造的，若這些中小企業(yè)不能通過順暢的融資渠道獲得自身發(fā)展所需的資金，必將影響到國民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。

在當(dāng)前不完善的金融體制下，可以嘗試發(fā)展風(fēng)險投資以滿足其中高科技、高成長型企業(yè)的融資需求。據(jù)中國社會事務(wù)調(diào)查所的最新調(diào)查數(shù)據(jù)：在被調(diào)查的企業(yè)中，只有31.5%的表示對創(chuàng)業(yè)板市場非常感興趣，18.9%的則表示不感興趣。31.1%表示肯定會將創(chuàng)業(yè)板市場作為主要的融資渠道，其中高科技中小企業(yè)占到了21.4%。從這些數(shù)據(jù)中可以看出：目前，二板市場、風(fēng)險投資已成為相當(dāng)數(shù)量的高科技中小企業(yè)的融資選擇。

(一)道德風(fēng)險和逆向選擇問題及其防范

創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險投資，在其運(yùn)作過程中存在著信息不對稱性。在風(fēng)險投資基金的運(yùn)作過程中，涉及到兩個層次的委托關(guān)系：一是多數(shù)投資者以集合出資的形式形成的投資基金，委托基金管理人管理和運(yùn)作基金資產(chǎn);二是基金管理人將基金資產(chǎn)委托給所投資的企業(yè)，由所投資企業(yè)通過技術(shù)運(yùn)作經(jīng)營來促使資本增值，然后基金投資人在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)通過退出機(jī)制實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)基金自身的資本增值。

對于由于信息的時前不對稱引起的逆向選擇問題和信息的時后不對稱引起的道德風(fēng)險問題的防范我們應(yīng)根據(jù)各種具體的情況采取相應(yīng)措施：

1、對于創(chuàng)業(yè)資本投資者選擇創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)作者時可能產(chǎn)生的逆向選擇問題，我們可以通過具有信息傳遞和信息甄別功能的外部信息來對基金管理人進(jìn)行客觀評價。具備這些功能的外部信息主要有，關(guān)于基金管理人在相關(guān)領(lǐng)域接受教育的能力和基金管理人的既往業(yè)績尤其是相對業(yè)績的比較。

2、對風(fēng)險資本的運(yùn)作時可能出現(xiàn)的“道德風(fēng)險問題”，委托方應(yīng)采取約束機(jī)制來防范人出現(xiàn)道德風(fēng)險問題。這種約束機(jī)制主要分為兩種：一種為參與約束，另一種為激勵相容約束。

3、由作為內(nèi)部人的企業(yè)管理者和與外部投資者之間的信息不對稱問題所帶來的企業(yè)投資者選擇擬投風(fēng)險企業(yè)時可能產(chǎn)生的風(fēng)險，風(fēng)險投資基金應(yīng)通過利用其廣泛的業(yè)務(wù)往來為其提供有關(guān)的信息。在選擇投資項目時，可以通過由專家組成的投資決策委員會對投資項目進(jìn)行充分的可行性評估。

(二)風(fēng)險資本退出機(jī)制不暢及其對策

根據(jù)美國創(chuàng)業(yè)投資界的定義，任何一個新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展都依次經(jīng)歷5個階段，相應(yīng)地風(fēng)險資本也可劃分為五個不同的基金類型，即種子期、起步期、成長期、擴(kuò)張期和獲利期。風(fēng)險投資主要集中在成長期和獲利期，大約占80%。風(fēng)險投資的生命力在于流動流動性是風(fēng)險投資連續(xù)性和穩(wěn)定性的前提，同時也是風(fēng)險資本迅速擴(kuò)張的先決條件。經(jīng)驗表明，包括暢通的創(chuàng)業(yè)板、股票、柜臺交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等在內(nèi)的退出渠道是風(fēng)險資本發(fā)展的必要條件。風(fēng)險投資的退出方式主要有公開上市、收購和兼并。如何使這三種方式成為風(fēng)險投資退出的順利通道，從而為風(fēng)險投資的良性循環(huán)提供保障是當(dāng)前要解決的重要問題。美國的風(fēng)險投資有30%左右是從被投資的高新企業(yè)從NASDAQ公開上市中收回投資，70%左右是通過兼并或收購收回，這需要完善的二板市場和發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易市場。

現(xiàn)階段我國由于制度不完善所造成的市場交易的高成本，已成為我國風(fēng)險投資發(fā)展的一個制約因素，不但表現(xiàn)在專門為高科技中小企業(yè)提供融資服務(wù)的二板市場尚未建立，而且在我國落后的產(chǎn)權(quán)交易市場背景下建立起來的場外產(chǎn)權(quán)交易市場，其規(guī)模和交易量也非常有限。目前，在我國未能建立二板市場的情況下，可以通過境外二板市場(主要是香港創(chuàng)業(yè)板市場)上市實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出。同時，加快發(fā)展和完善地方性產(chǎn)權(quán)交易市場，大力發(fā)展企業(yè)并購和管理者與創(chuàng)辦人贖回的方式以及商業(yè)出售的方式，從而實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出，也是現(xiàn)階段我國風(fēng)險資本退出的一個很好的選擇。當(dāng)然在境內(nèi)，也可以嘗試在深圳證券交易所進(jìn)行小盤股的試點(diǎn)，嘗試在國內(nèi)建立風(fēng)險資本的退出渠道。

(三)基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施薄弱

風(fēng)險投資其自身所具有的高風(fēng)險性要求完善的法律制度保障才能使其得以健康發(fā)展?！讹L(fēng)險投資法》雖然已經(jīng)列入全國人大五年立法計劃，但在短期內(nèi)出臺的難度較大。風(fēng)險投資所涉及的技術(shù)專利必然也要求有相應(yīng)的法律法規(guī)予以保障。目前我國雖有《專利法》、《著作權(quán)法》《反不正當(dāng)競爭法》，但對于高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的信息技術(shù)、生物技術(shù)等方面的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)尚無具體的法律規(guī)定?；谖覈壳吧胁荒茴C布具體法規(guī)的情況下，建議可以在地方政府試點(diǎn)頒布一些地方性的法律法規(guī)彌補(bǔ)這方面缺陷。同時還建議政府可以從政策方面給風(fēng)險投資的發(fā)展提供一些有利的條件，如稅收優(yōu)惠政策和財政補(bǔ)貼政策。

人才是風(fēng)險投資成功之本，人才缺乏也是抑制我國風(fēng)險投資發(fā)展緩慢的一個重要因素。硅谷創(chuàng)始人考茨曼斯基稱，風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險投資家。而目前我國的風(fēng)險投資方面的人才大多是半路出家，專業(yè)性不強(qiáng)，缺乏從業(yè)經(jīng)驗。對此，我們必須加強(qiáng)國內(nèi)高級人才培養(yǎng)，積極吸引海外高層留學(xué)人員和外國專家。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)的主要組成部分。而我國目前合格的財務(wù)、法律機(jī)構(gòu)和人員比較缺乏，熟悉風(fēng)險投資、適應(yīng)風(fēng)險投資活動需要的財務(wù)、法律中介機(jī)構(gòu)更加缺乏。所以，我們必須加強(qiáng)對會計、法律等服務(wù)機(jī)構(gòu)的管理，保證他們的可信度、可利用度。組織力量建立專業(yè)而權(quán)威的高新技術(shù)項目評估機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險投資項目的價值和技術(shù)評估提供服務(wù)。

盛行全球的美國NASDAQ市場正是在高科技技術(shù)的推動下，金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。從金融市場的長遠(yuǎn)發(fā)展趨勢來看，風(fēng)險投資不僅是銀行借貸的補(bǔ)充，銀行借貸應(yīng)更多地嘗試采用風(fēng)險投資和投資管理模式。最近，上海各家銀行也紛紛開始介入科技風(fēng)險投資，經(jīng)過探索，招商銀行首先與上海創(chuàng)業(yè)投資公司結(jié)成“投資聯(lián)盟”，提供了1.5億元的授信額度。股市僅為風(fēng)險資本提供了一個套現(xiàn)退出的市場，而風(fēng)險資本主要投資于企業(yè)成長的早期階段，僅從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一點(diǎn)而言，某種程度上風(fēng)險資本比股市更重要。風(fēng)險投資和私有股權(quán)投資的興起，為我國目前資本市場產(chǎn)權(quán)改革提出了新的思考。我們應(yīng)完善與風(fēng)險投資發(fā)展有關(guān)的資金供應(yīng)、投資中介及投資機(jī)構(gòu)的設(shè)計等制度安排，同時協(xié)調(diào)銀行、股市、債券市場和風(fēng)險投資之間的關(guān)系，借鑒美國、英國等發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資成功發(fā)展的經(jīng)驗，使我國的風(fēng)險投資在現(xiàn)有的金融體制中能夠健康發(fā)展。