導(dǎo)語：上市公司對各地區(qū)投資的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、文獻(xiàn)回顧

理論上來看，所得稅對企業(yè)投資的影響機(jī)制方面要追溯到Jorgensen1963年發(fā)表的《資本理論與投資行為》，該篇文章在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下研究企業(yè)所得稅會通過資本使用成本影響穩(wěn)態(tài)下合意資本存量并進(jìn)一步影響企業(yè)投資的動態(tài)過程。因?yàn)樗枚愓邥ㄟ^折舊扣除與投資稅收抵免來影響資本成本。首先從稅收結(jié)構(gòu)來講，如果稅收法規(guī)允許稅前可以抵扣較多的折舊，或者允許加速折舊的話，那么相當(dāng)于降低了資本的使用成本，同時(shí)允許投資稅收抵免也會帶來同樣的效果。其次是從稅收總量來講，所得稅稅率降低同時(shí)會降低投資者的資本使用成本。根據(jù)以上分析，Jorgensen在1967年的文章中重新在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最優(yōu)資本存量模型的框架下深入研究并討論了稅收政策對投資支出的影響。他認(rèn)為稅收政策不僅對投資支出的時(shí)機(jī)和水平選擇有著高度影響，同時(shí)還影響投資的組成結(jié)構(gòu)。在稅收對投資影響的實(shí)證分析方面，大部分學(xué)者將注意力集中于廣義的宏觀稅負(fù)與投資的相互關(guān)系上。馬拴友（2001）對我國固定資產(chǎn)投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后得出，在銀行貸款、利用外資和企業(yè)自籌資金成為主要來源后，我國財(cái)政的直接投資作用逐步下降；在我國經(jīng)濟(jì)供求發(fā)生重大變化之后，企業(yè)投資利潤趨于平均化。由于投資主要取決于預(yù)期利潤和資本使用成本，因此稅收對投資的影響也會逐步加大。通過建立投資模型進(jìn)行回歸分析得出稅收優(yōu)惠比例越大，越能促進(jìn)私人投資，并且有效稅率與投資負(fù)相關(guān)，稅收優(yōu)惠預(yù)期與投資正相關(guān)的結(jié)論。劉初旺（2007）對我國各地區(qū)的消費(fèi)有效稅率、勞動有效稅率和資本有效稅率進(jìn)行計(jì)算后并與投資率進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)2001年西部地區(qū)的稅負(fù)與投資率存在正相關(guān)關(guān)系，而在其他年份中則呈現(xiàn)理論上所認(rèn)為的資本稅率與投資率的反向關(guān)系情況。他認(rèn)為是非稅收因素抵消了資本稅率的反向效應(yīng)。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）模型建立

建立企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的投資效應(yīng)模型，首要問題是如何確定企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)，與全國意義上的宏觀稅負(fù)相比較，企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的稅基比較特殊，它是所有企業(yè)所得稅納稅人的利潤總和，而這個(gè)指標(biāo)是數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)利潤加總而成，在實(shí)際研究中很難得到，因此在測算過程中必須要找到能夠替代利潤總和的數(shù)據(jù)。這里筆者借鑒了資本有效稅率的計(jì)算方法。在此方面，國內(nèi)許多學(xué)者都對資本收入的有效稅率進(jìn)行過測算，其中資本收入中的主要構(gòu)成部分就是營業(yè)盈余，稅收的部分含有企業(yè)所得稅，但都經(jīng)過調(diào)整，例如馬拴友（2001）在計(jì)算資本所得有效稅率時(shí)使用的資本所得為經(jīng)營盈余減去財(cái)政對國有企業(yè)虧損補(bǔ)貼再加上資本稅收之和，而對資本的征稅則采用耕地占用稅、房產(chǎn)稅、車船稅、契稅、印花稅、企業(yè)所得稅和增值稅等數(shù)十個(gè)與資本要素相關(guān)的稅種，經(jīng)計(jì)算表明我國資本所得的有效稅率有逐步下降的趨勢，并且低于大部分發(fā)達(dá)國家。李芝倩（2006）、王大林和成學(xué)真（2007）也分別采用馬拴友的方法測算過我國資本的有效稅率。這種計(jì)算方法使用了國內(nèi)生產(chǎn)總值核算與稅收之間的關(guān)系。在現(xiàn)今復(fù)合稅制的結(jié)構(gòu)下，生產(chǎn)、支出還有收入法這三種方法核算的GDP中都能看到不同稅種參與的影子。例如在生產(chǎn)法核算背景下，與之相關(guān)的稅收主要是增值稅、消費(fèi)稅和營業(yè)稅。在收入法核算背景下，與之相關(guān)的稅收有企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅。在支出法核算的背景下，與之相關(guān)的稅收有關(guān)稅、增值稅、消費(fèi)稅等。因此，GDP的收入法中應(yīng)當(dāng)含有能夠代表企業(yè)營利能力總和的分量，并可以類似地代表企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的稅基。在實(shí)踐中，我國國家統(tǒng)計(jì)局的國民經(jīng)濟(jì)核算中用收入法衡量的國內(nèi)生產(chǎn)總值被分為四個(gè)部分———勞動者報(bào)酬、營業(yè)盈余、生產(chǎn)稅凈額和折舊。其中勞動者報(bào)酬是勞動者因從事生產(chǎn)活動所獲得的全部報(bào)酬；生產(chǎn)稅凈額指政府在初次分配中獲得的生產(chǎn)稅與獲得的補(bǔ)貼之差，包括增值稅、營業(yè)稅、消費(fèi)稅等，不含企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅；營業(yè)盈余是資本要素在初次分配中所得，指各經(jīng)濟(jì)單位創(chuàng)造的增加值扣除勞動者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額和折舊后的余額。這其中，個(gè)人所得稅來自于勞動者報(bào)酬，企業(yè)所得稅來自于營業(yè)盈余。實(shí)際上，營業(yè)盈余與稅收有以下兩種關(guān)系：一是營業(yè)盈余與生產(chǎn)稅凈額具有此消彼長的關(guān)系；二是營業(yè)盈余與企業(yè)所得稅具有直接的數(shù)量關(guān)系，營業(yè)盈余經(jīng)調(diào)整后的應(yīng)納稅所得額正是企業(yè)所得稅的稅基，這兩者具有比例增減的關(guān)系。①以上分析表明，營業(yè)盈余可以作為企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的稅基的近似替代。近似替代的原因就在于從企業(yè)層面來說，營業(yè)盈余與企業(yè)的營業(yè)利潤還是有很大差別的。首先，營業(yè)盈余是從GDP核算中得到的，也就是說它只計(jì)量當(dāng)期生產(chǎn)的商品和勞務(wù)的價(jià)值，而無論這些商品和勞務(wù)是否銷售，然后扣除有關(guān)成本費(fèi)用等支出得到的。營業(yè)利潤則是從當(dāng)期銷售的商品和勞務(wù)的收入中扣除有關(guān)成本費(fèi)用等支出得到的。同時(shí)，營業(yè)盈余不包含企業(yè)或其他單位提供金融資產(chǎn)和出租土地等獲得的利息、紅利和地租等資本收入。因此，只能將營業(yè)盈余作為企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)的近似稅基進(jìn)行計(jì)算，營業(yè)盈余只是表示一個(gè)國家或地區(qū)的企業(yè)所得稅的潛在稅基。其次，企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)是“向后看”的，也就是對平均有效稅率的計(jì)算，這是因?yàn)槲覀兯?jì)算出的結(jié)果都是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的；“向前看”的計(jì)算方法則是對邊際有效稅率的測算，“向后看”的計(jì)算只是表明了一種事后的結(jié)果，也就是說企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)表示的是在一定經(jīng)濟(jì)政策條件下的所得稅稅收與營業(yè)盈余的關(guān)系，它是在測算期間一系列政策動態(tài)調(diào)整的結(jié)果。因此在對這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析的過程中要注意對稅收收入和營業(yè)盈余分別考慮，如果一個(gè)地區(qū)企業(yè)所得稅的宏觀稅負(fù)高，可能是稅收收入相對于營業(yè)盈余的增長比其他地區(qū)多，也可能是營業(yè)盈余的減少相對于其他地區(qū)的稅收收入的增加要多，也可能兼而有之，只是程度有所不同。在分析中還應(yīng)當(dāng)注意在此定義上的企業(yè)所得稅稅負(fù)僅僅是代表一國或一個(gè)地區(qū)實(shí)際征收的企業(yè)所得稅與當(dāng)?shù)厣a(chǎn)總值中屬于企業(yè)創(chuàng)造的那部分的比值，其含義更多地表現(xiàn)為各地區(qū)對本地企業(yè)所得稅稅源的汲取能力。根據(jù)以上分析，筆者所建立的模型將各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的資本形成總額②作為被解釋變量，采用營業(yè)盈余作為所得稅負(fù)的稅基，分別計(jì)算出各省（自治區(qū)、直轄市）的宏觀稅負(fù)作為主要解釋變量來考察稅率對資本形成的影響，其中控制變量組采用人均地區(qū)生產(chǎn)總值作為各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)來進(jìn)行回歸。這是因?yàn)?，一般認(rèn)為企業(yè)所得稅的存在會減少納稅人的實(shí)際利潤，在理論上企業(yè)所得稅稅負(fù)水平應(yīng)與投資成負(fù)相關(guān)關(guān)系；而投資水平與經(jīng)濟(jì)增長互相促進(jìn)，呈正相關(guān)關(guān)系。在模型選取方面筆者采用面板數(shù)據(jù)模型對各地區(qū)所得稅有效稅率與資本形成總額進(jìn)行回歸分析。筆者之所以選擇面板數(shù)據(jù)是因?yàn)橄鄬τ谕ǔＪ褂玫臋M截面模型和時(shí)間序列模型，面板數(shù)據(jù)模型最大的優(yōu)勢在于對于不可觀測的“個(gè)體效應(yīng)”進(jìn)行控制，使得回歸結(jié)果更為有效。除此之外，面板數(shù)據(jù)還可以提供更多的信息、更多的變化、較少的共線性、更多的自由度和效率；能夠很好地研究動態(tài)調(diào)整過程；能夠確定和估計(jì)一些由純粹橫截面或純粹時(shí)間序列無法確定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；允許構(gòu)造和驗(yàn)證更為復(fù)雜的行為模型，并且面板數(shù)據(jù)多用來處理個(gè)人、企業(yè)或者家庭的微觀個(gè)體數(shù)據(jù)。③在面板數(shù)據(jù)模型中，根據(jù)對“個(gè)體效應(yīng)”處理方式的不同分為兩種：一種是將這種效應(yīng)看做不隨時(shí)間改變的固定性因素，相應(yīng)的模型稱為“固定效應(yīng)”模型；另一種是將這種效應(yīng)看做隨機(jī)因素，因此相應(yīng)的模型稱為“隨機(jī)效應(yīng)”模型。如果總體空間較小，或者樣本數(shù)量幾乎可以涵蓋到整個(gè)總體空間，通常采用固定效應(yīng)模型。如果總體空間較大，樣本只是總體空間中很小的一部分，則傾向于選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。筆者將同時(shí)采用這兩種模型進(jìn)行回歸分析，并從中篩選出最優(yōu)模型進(jìn)行進(jìn)一步分析。估計(jì)模型如下：GAit=α+βETRit+γPGDPit+εit其中，GA為各地區(qū)資本形成總額；ETR為各地區(qū)的企業(yè)所得稅有效稅率；PGDP為各地區(qū)人均地區(qū)生產(chǎn)總值；ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。各變量下角標(biāo)中i代表各地區(qū)，t代表時(shí)間，如表1所示。

（二）數(shù)據(jù)來源及處理

在本部分的回歸分析中，由于數(shù)據(jù)所限，筆者采用中國大陸31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）2003—2010年的人均地區(qū)生產(chǎn)總值、全社會固定資產(chǎn)投資總額作為樣本來進(jìn)行回歸分析。全部數(shù)據(jù)均出自各年統(tǒng)計(jì)年鑒。

（三）回歸結(jié)果及分析

在進(jìn)行回歸分析的實(shí)際操作中，筆者將通過B-P檢驗(yàn)和豪斯曼檢驗(yàn)，篩選出最優(yōu)的模型，如表2、表3所示。A．固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果：B．隨機(jī)效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果：C．模型設(shè)定檢驗(yàn)：以下通過B-P檢驗(yàn)和豪斯曼檢驗(yàn)進(jìn)行模型設(shè)定的進(jìn)一步篩選。固定效應(yīng)模型中的F檢驗(yàn)表明，固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合OLS模型，通過B-P檢驗(yàn)可以進(jìn)行隨機(jī)性檢驗(yàn)，見表4。B-P檢驗(yàn)表明模型中的確存在隨機(jī)性，為進(jìn)一步確定采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，需要通過豪斯曼檢驗(yàn)來確定，見表5。Hausman檢驗(yàn)接受了原假設(shè)，表明隨機(jī)效應(yīng)模型回歸效果要優(yōu)于固定效應(yīng)模型。根據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，就筆者所分析的時(shí)間段內(nèi)，各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）以企業(yè)所得稅收入與營業(yè)盈余的比值計(jì)算出的實(shí)際所得稅稅率與各地區(qū)的全社會固定資產(chǎn)投資總額呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明企業(yè)所得稅宏觀的實(shí)際稅率越高，固定資產(chǎn)投資水平就越低，與筆者預(yù)期的符號一致，在政策含義上也意味著要吸引投資，所得稅的宏觀稅負(fù)也就是地方政府對企業(yè)所得稅的汲取能力是不可忽略的因素之一。筆者所做的回歸分析表明，地方政府的企業(yè)所得稅占其國內(nèi)生產(chǎn)總值中的營業(yè)盈余的比例越高，其固定資產(chǎn)投資水平會越低，也就是地方政府對稅收的汲取能力越強(qiáng)，其投資水平也就越低。同時(shí)，人均地區(qū)生產(chǎn)總值與地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額之間存在正相關(guān)關(guān)系，這也與大多數(shù)學(xué)者的回歸結(jié)果一致。

三、政策建議

從以上回歸結(jié)果可以看出，地區(qū)企業(yè)所得稅宏觀稅負(fù)與固定資產(chǎn)投資總額呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠作為一個(gè)重要的激勵變量確實(shí)促進(jìn)了地方投資水平的增長，對經(jīng)濟(jì)增長起到不可忽視的作用。但是，2007年兩稅合并后，在稅收優(yōu)惠的政策取向方面更傾向于行業(yè)稅收優(yōu)惠而不是區(qū)域稅收優(yōu)惠，例如繼續(xù)支持從事農(nóng)林牧漁等第一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)所得，企業(yè)利用國家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資經(jīng)營的所得，企業(yè)從事環(huán)保、節(jié)水等項(xiàng)目的所得，符合條件的技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得，企業(yè)從事國家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)都能夠獲得部分企業(yè)所得稅優(yōu)惠。在區(qū)域優(yōu)惠方面，除西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策繼續(xù)實(shí)行之外，其余地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策除規(guī)定了過渡期外一律停止。因此，單一的以稅率作為優(yōu)惠政策來刺激投資的效應(yīng)會隨著公平稅負(fù)的企業(yè)所得稅改革而逐漸減弱。其次，除稅率優(yōu)惠之外，改革后的新稅法在稅收優(yōu)惠方面改變了以優(yōu)惠稅率為主的直接優(yōu)惠較多而較少使用加速折舊、投資稅收抵免等間接優(yōu)惠措施。新稅法除了對小型微利企業(yè)以及部分國家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)采用優(yōu)惠稅率之外，其余的稅收優(yōu)惠均采用間接優(yōu)惠方式，例如對部分支出的加計(jì)扣除、創(chuàng)業(yè)投資的稅收抵免、加速折舊等。在各國的稅收實(shí)踐中，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家在公司稅的優(yōu)惠方面采取間接優(yōu)惠的方式，幾乎不采用直接稅收優(yōu)惠，并且多采用加速折舊和投資稅收抵免這兩種方式。這是因?yàn)殚g接稅收優(yōu)惠針對性較強(qiáng)，可以有效引導(dǎo)企業(yè)通過調(diào)整投資和經(jīng)營活動來符合國家政策目標(biāo)，同時(shí)又能減少稅收整體的不公平性和較小地影響政府的財(cái)政收入。例如對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，法國、日本等國家都采用加速折舊等方法來鼓勵企業(yè)在這方面的投資。我國的新稅法在此方面借鑒了發(fā)達(dá)國家稅收優(yōu)惠的政策經(jīng)驗(yàn)。此外，企業(yè)所得稅的間接優(yōu)惠政策還能夠提高中小企業(yè)的生存能力、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展以及增加企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新的動力。在今后的稅收實(shí)踐中，要更加強(qiáng)化企業(yè)所得稅間接優(yōu)惠的力度，增強(qiáng)其政策導(dǎo)向型，并且要根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的需要適時(shí)更新稅收優(yōu)惠的方向和手段。在間接稅收優(yōu)惠方式的選擇上，要為企業(yè)提供多種選擇，例如可采用加速折舊與投資稅收抵免兩者選一的政策。要加大對投資稅收抵免政策的運(yùn)用，與加速折舊相比，投資稅收抵免能夠?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)生直接的稅收利益，其政策效應(yīng)更為明顯。除稅率之外，人均地區(qū)生產(chǎn)總值與地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額之間存在正相關(guān)關(guān)系，即地區(qū)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，該地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就越好，公民素質(zhì)也就相對較高，這些投資的硬環(huán)境與軟環(huán)境都會為地區(qū)帶來投資機(jī)會，因此其固定資產(chǎn)投資水平就越高。由此可以推出，要發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，提高投資水平，除了要提供給投資企業(yè)較為優(yōu)惠的稅率并切實(shí)減少其稅收負(fù)擔(dān)外，還要為企業(yè)建立良好的投資環(huán)境，在區(qū)域間稅負(fù)差異不斷縮小和稅收競爭日益加劇的今天，可以預(yù)見在不久的將來，投資方將越來越看重投資的其他環(huán)境而不僅僅是稅收因素來進(jìn)行投資的區(qū)位選擇。因此，地方的基礎(chǔ)設(shè)施水平、完善的法律規(guī)章制度和公平的市場競爭環(huán)境都將會成為招商引資的重要因素，也應(yīng)成為地方政府打造投資軟硬環(huán)境的重要方向。

本文作者：王娜夏杰長工作單位：北京聯(lián)合大學(xué)