導(dǎo)語(yǔ)：信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，信貸資產(chǎn)證券化不斷發(fā)展，其健康、持續(xù)發(fā)展對(duì)完善我國(guó)金融市場(chǎng)、提高市場(chǎng)運(yùn)行效率具有重要意義。然而，信貸資產(chǎn)證券化流動(dòng)性問(wèn)題隨之凸顯，找到提高流動(dòng)性的有效途徑成為亟待解決的首要任務(wù)。

一、信貸資產(chǎn)證券化流動(dòng)性層次劃分

信貸資產(chǎn)證券化是指打包信貸資產(chǎn)并建立資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)使得原本缺乏即期流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性大大提升，從而發(fā)行相應(yīng)的有價(jià)證券。在這個(gè)過(guò)程中，核心問(wèn)題是流動(dòng)性，信貸資產(chǎn)證券化使得原有資產(chǎn)的流動(dòng)性大大增強(qiáng)，發(fā)起人正是通過(guò)這種轉(zhuǎn)化流動(dòng)性的途徑實(shí)現(xiàn)融資目的。產(chǎn)生流動(dòng)性的環(huán)節(jié)分別是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、證券發(fā)行和證券交易，信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱也取決于這三個(gè)層次流動(dòng)性的共同影響。

二、信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)流動(dòng)性困境分析

自從我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作以來(lái)，國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。但是，其流動(dòng)性問(wèn)題也日益凸顯，相對(duì)于債券市場(chǎng)的其他產(chǎn)品而言，其二級(jí)市場(chǎng)缺乏深度，流動(dòng)性很低，歸因于兩個(gè)方面：首先，市場(chǎng)體系發(fā)育尚未成熟。主體結(jié)構(gòu)多元化、空間層次多極化、客體組成多樣化是一個(gè)較為成熟的市場(chǎng)表現(xiàn)。存在以下問(wèn)題：第一，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模較小。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在整個(gè)銀行間債券整體市場(chǎng)的占有率較低，同時(shí)，證券存量也很小，導(dǎo)致在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)提高流動(dòng)性的目標(biāo)非常困難。從另一個(gè)方面來(lái)講，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和基礎(chǔ)資產(chǎn)不能一概而論，它們相互之間存在很大差別，必須進(jìn)行仔細(xì)區(qū)分，這也會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成非常不利的影響。同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的產(chǎn)物，投資者對(duì)其認(rèn)知度低，沒(méi)有形成市場(chǎng)認(rèn)可的公允價(jià)格，致使其在銀行間市場(chǎng)上不能順利進(jìn)行抵押、質(zhì)押回購(gòu)。第二，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型上缺乏多樣性。第三，投資者結(jié)構(gòu)比較單一。投資主力軍仍然是商業(yè)銀行。其次，尚不存在相對(duì)完善的配套法制機(jī)制。第一，缺乏健全的配套制度。我國(guó)相應(yīng)的基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)仍然較為滯后，沒(méi)有建立系統(tǒng)化的法制框架，難以有效規(guī)范投資者合法權(quán)益保障、市場(chǎng)主體行為約束等方面的行為。第二，多頭監(jiān)管問(wèn)題亟待協(xié)調(diào)。對(duì)于我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化而言，多個(gè)金融監(jiān)管部門(mén)依照自身的監(jiān)管職責(zé)制定了一系列規(guī)章制度，割裂了其全流程監(jiān)管，使得其產(chǎn)品審批、發(fā)行等方面的難度大大增加，并且降低了監(jiān)管效率。第三，風(fēng)控機(jī)制有待完善。目前我國(guó)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管在技術(shù)層面上相對(duì)落后，仍未建立起有針對(duì)性的監(jiān)管手段。

三、對(duì)策及建議

第一，提高信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣性，剝離不良資產(chǎn)、改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)是信貸資產(chǎn)證券化的主要目的，因此試點(diǎn)工作的重心應(yīng)該是對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化。首先，要擴(kuò)大其試點(diǎn)范圍。在試點(diǎn)工作中存在范圍小、力度弱的問(wèn)題，雖然不良資產(chǎn)存在信用風(fēng)險(xiǎn)，但其仍然能夠帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流，這是進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)，在技術(shù)層面上完全可以進(jìn)行證券化。因此重點(diǎn)是對(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，而不是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。增強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型多樣性，開(kāi)展各種不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，才能盤(pán)活存量資金，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。其次，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人貸款進(jìn)行證券化的力度。我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)于個(gè)人貸款業(yè)務(wù)的審核非常嚴(yán)格，因此違約風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)具有高度分散的特征，對(duì)于個(gè)人貸款進(jìn)行證券化是提高基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣性的渠道之一。最后，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高中小企業(yè)貸款的入池占比。第二，建立公正權(quán)威的信用評(píng)級(jí)體系。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作相對(duì)于國(guó)際成熟市場(chǎng)而言起步較晚，缺少大量的數(shù)據(jù)支持，同時(shí)各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間缺乏有效溝通，目前應(yīng)該組織各種交流活動(dòng)，聯(lián)合建立數(shù)據(jù)庫(kù)。同時(shí)在保持獨(dú)立性的基礎(chǔ)上，積極學(xué)習(xí)國(guó)際成熟市場(chǎng)的先進(jìn)信用評(píng)級(jí)技術(shù)，再結(jié)合我國(guó)國(guó)情進(jìn)行設(shè)計(jì)。第三，加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育強(qiáng)度。借鑒成熟資本市場(chǎng)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，其機(jī)構(gòu)投資者除了商業(yè)銀行之外還有保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金、外國(guó)投資者等，然而我國(guó)現(xiàn)階段目前并沒(méi)有達(dá)到這個(gè)水平，因此要增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的培育力度，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高流動(dòng)性。可以通過(guò)加強(qiáng)宣傳力度、減少對(duì)證券化產(chǎn)品的投資限制等方面來(lái)實(shí)現(xiàn)。第四，加強(qiáng)信息披露，協(xié)調(diào)各方監(jiān)管。一方面，加強(qiáng)信息披露對(duì)于保障信息的完整真實(shí)有效具有重要作用，要在建立正向激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)提高標(biāo)準(zhǔn)化水平，以推進(jìn)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程。另一方面，加強(qiáng)審慎性監(jiān)管，各監(jiān)管部門(mén)之間相互協(xié)調(diào)、提高監(jiān)管效率，能夠促進(jìn)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。第五，完善我國(guó)資本市場(chǎng)，并建立證券化相關(guān)法律體系。我國(guó)不完善的資本市場(chǎng)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展造成嚴(yán)重阻礙，應(yīng)該構(gòu)建一種標(biāo)準(zhǔn)化程度高的新型交易市場(chǎng)，以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，目前監(jiān)管部門(mén)并沒(méi)有建立一套系統(tǒng)的針對(duì)資產(chǎn)證券化的法律體系，各種實(shí)施細(xì)則也有待完善。因此要健全相關(guān)實(shí)施細(xì)則，從而提高效率。

作者:潘少春 單位:中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司河南省分行營(yíng)業(yè)部