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一、引言

亞當·斯密認為，資本現(xiàn)象的產(chǎn)生，反映出人類從狩獵、游牧和農(nóng)業(yè)社會中，自然地過渡到商業(yè)社會的過程。在商業(yè)社會中，通過彼此依存、專業(yè)分工和貿(mào)易交流，人類可以大規(guī)模提高生產(chǎn)力。資本是一種“魔力”，它可以提高生產(chǎn)力，創(chuàng)造剩余價值。亞當·斯密給予的啟示是，資本不是積累下的財產(chǎn)，而是蘊藏在財產(chǎn)中的一種潛能，它能夠衍生新的生產(chǎn)過程。

資本的根本屬性是一種帶來價值增殖的價值。資本的這種特有屬性，促使溫州民間資本極其活躍。保守估計，溫州民間資本至少有6000億之多，投向可分為兩類，一類投進了實體經(jīng)濟，從實業(yè)到實業(yè)，比如從制鞋、制革、打火機、電器等，已在全國投資3萬家工業(yè)企業(yè)，總額達3000億元，并建立了300多個專業(yè)市場，目前通過因勢利導，在國家擴大內(nèi)需政策的背景下，這部分資金正投向新產(chǎn)業(yè)、新項目；另一類則進入了流動性很強的領域，不少溫州商人雖然做制造業(yè)，但并不滿意制造業(yè)5%-8%的毛利率，普遍希望可以獲取更多更快的財富效應，集資款轉化為“投機資金”，到處炒煤、炒房、炒股等，這部分資本流動性比較高，需要引導和規(guī)范，因為它的盲目性強，運作中很容易造成風險。

二、溫州民間資本的投資路徑與風險分析

（一）溫州民間資本的房地產(chǎn)投資與風險分析

1998-2001年，溫州的民間資本大量投入當?shù)胤康禺a(chǎn)，促使當?shù)胤康禺a(chǎn)價格以每年20%的速度遞增。從2000年開始，溫州人開始在上海、杭州、北京、蘇州、廈門、武漢等地置業(yè)，這就有了“溫州購房團”。據(jù)不完全統(tǒng)計，溫州市區(qū)及樂清、永嘉等縣約有8萬多人在全國購置房產(chǎn)，其中至少90%以上是炒樓，業(yè)界廣泛認同的是，溫州有10萬人在炒樓，動用的民間資金高達1000億元。商鋪、公寓、別墅是溫州人炒房的首選。

方興未艾的房地產(chǎn)業(yè)正好給溫州的閑資提供了一個出路，表面看起來的確如此，但深究起來，卻是誤入歧途。炒樓畢竟是短期的獲利行為，一旦政策波動，或炒樓資金鏈斷裂，其風險可想而之。姑且不論大量游資涌入房地產(chǎn)市場所帶來的負面作用，單以溫州經(jīng)濟發(fā)展利益衡量，如此本該在產(chǎn)業(yè)推進中發(fā)揮作用的資金大量流失，對溫州經(jīng)濟發(fā)展后勁的影響也不容忽視。

如果10萬溫州人拿著1000個億“炒樓”，那么這1000億中已經(jīng)參與到炒樓的部分，不過是支撐整個炒作市場的一個資本系數(shù)。而這無疑意味著，溫州購房團正在撬起一個可怕的產(chǎn)業(yè)黑洞。此過程中銀行實際在承擔著大部分風險，不及時控制，最終將演變?yōu)橐粋€巨大的金融黑洞。因為房地產(chǎn)市場模式，只要負擔三分之一甚至更少的錢，就可以擁有一座完整的房產(chǎn)。那么這1000億游資，將托起一個規(guī)模達4000-5000億的房地產(chǎn)市場，加上跟進的炒作資本，如此龐大的資金流和更龐大的房產(chǎn)市值，不啻是一個可怕的產(chǎn)業(yè)黑洞。

“炒房資金、民間借貸、實業(yè)投資”共同組成的溫州資本正鏖戰(zhàn)全國各地房地產(chǎn)市場。溫州“炒房團”所掌握的資金并非自有資金，還有外來參股的資金，資金模式是“金字塔”式的結構，有的甚至是從銀行貸款或借高利貸而來的，一旦被套牢，這些家庭就會傾家蕩產(chǎn)，這其中蘊含著巨大的金融風險。而高利貸本身也會帶來風險，第一個是法律上的風險，因為民間金融目前在我國是不受法律保護的；第二個是利率比較高，本身就有風險。

（二）溫州民間資本的煤炭投資與風險分析

前些年，隨著煤炭投資的不斷升溫，山西省也出臺了許多引導民營資本進入煤炭小企業(yè)的政策。溫州資本源源不斷地流向山西，進入煤礦。據(jù)統(tǒng)計，2005-2006年兩年間，在山西估計有500多座溫州人投資的小煤礦，總投資在500億元以上。溫州資本一度掌控了山西60%的小煤礦，年產(chǎn)煤炭8,000萬噸，占山西省煤炭總產(chǎn)量的1/5、全國的1/20。2009年，隨著山西省國土資源廳出臺的《關于煤礦企業(yè)兼并重組所涉及資源權價處置辦法》，溫州人在山西投資的500多億元投資全部要進入被國有大型煤礦兼并或收購的行列。投資煤礦最大的風險就來自政府頻繁的政策變化，其次是煤礦生產(chǎn)中的風險，如礦難等，這些風險是不能預料的。

溫州富裕的民間資金形成了一個獨有的融資模式，一項投資的背后總會牽連到很多家庭。溫州資本深陷山西煤礦，直接連累溫州民間資本，連累一批溫州投資人。溫州人在山西投資的小煤礦的關閉造成大量的民間債務和無數(shù)家庭的破產(chǎn)，很容易引發(fā)因民間融資帶來的社會不穩(wěn)定因素。

在山西省此次整頓小煤礦“國進民退”的過程中，政府和國有企業(yè)更大的希望是，民營小煤礦能作價入股國有企業(yè)，這樣既能保持民營投資的原有意向，同時也將減輕國有企業(yè)和當?shù)卣慕?jīng)濟負擔。但是，溫州投資者沒有一個人愿意被大型國有煤炭企業(yè)兼并，民營小煤礦作價入股與國有企業(yè)合作，無疑等于破產(chǎn)。而由于中間費用比較大，增加了國有企業(yè)運行的成本。在鮮明的成本差距中，溫州投資者心里都清楚將自己的煤礦作價入股大型國有企業(yè)的后果了。

（三）溫州民間資本私募股權投資及風險分析

創(chuàng)投實際上是建立在別人企業(yè)基礎上的經(jīng)營模式，這種投資方式更有選擇性。在實體經(jīng)濟遇冷的情況下，溫州資本又出現(xiàn)從房地產(chǎn)、煤炭、原油、棉花、股市中大幅回撤的跡象。人力資源成本升高、人民幣升值壓力加大以及內(nèi)需走軟，導致溫商的實業(yè)投資越來越難。因此，溫州民資尋求新的投資方向勢必將轉為虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟合一的領域。據(jù)溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會的不完全統(tǒng)計，2009年上半年溫州民間資本進入到PE領域的規(guī)模大致有1500億元，除了外地的創(chuàng)投機構到溫州募資外，溫州本地也成立了近200家創(chuàng)投機構。但隨著后來爆發(fā)的金融危機,溫州民間資本進入PE行業(yè)的步伐明顯放緩,募資規(guī)模也出現(xiàn)顯著下降。外地創(chuàng)投紛紛到溫州募資的同時,溫州本地的創(chuàng)投也在開始行動,并逐漸走向聯(lián)合,以形成相對雄厚的資金團體,進行一些集中的股權投資。實業(yè)領域幾乎已經(jīng)無利可圖,做實業(yè)的環(huán)境也越來越困難。溫州民間資金正在抱團進入創(chuàng)投領域，已經(jīng)有1500億溫州民間資金涌入了創(chuàng)投領域，成立投資基金數(shù)量達到300個。在經(jīng)歷了對房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、棉花、股市、能源的投資之后，大量溫州民間資金開始轉向VC（創(chuàng)業(yè)投資）和PE（私募股權投資）領域。這是當前國際金融風暴下“溫州熱錢”的最新動向。VC、PE風險會表現(xiàn)如下幾個方面：

一是競爭加劇致估值升高。參與PE/VC的人越來越多，各路資本的流入，對項目的估值確實整體在提高。二是進入門檻低，成功門檻高。中國的創(chuàng)業(yè)是進入門檻低，成功門檻高。而在美國，看一個行業(yè)其他人做得差不多了，就不做了。不管是創(chuàng)業(yè)還是投資，大家想的事情就是復制，看誰的錢多，比誰的融資能力強，以誰能上市為標準，很容易導致行業(yè)泡沫。三是風投不怕輸錢怕輸名聲。目前一些風投企業(yè)出現(xiàn)誠信問題。

三、民間資本的開發(fā)路徑與風險控制分析

（一）加快民間資本的對內(nèi)市場開放

中國的金融市場很大程度上還是一個壟斷的市場。應當放開和規(guī)范民間信貸。開放至少有三個方面，第一個是市場準入的開放，第二個是在價格保護方面的開放，第三個是對于金融管制的開放。在進一步放開管制，拓展中小企業(yè)融資渠道方面，積極發(fā)展小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等小型信貸機構，同時盡快放開民間信貸。對于目前相繼開展的小額貸款公司的試點工作控制過嚴，應盡早放開過于僵硬的行政控制?，F(xiàn)行制度對于設立小型信貸機構、對資金互助社的要求普遍偏高。應制定更加符合現(xiàn)實、有利于吸引民間資本進入的準入制度，并根據(jù)小型信貸機構的不同性質(zhì)或規(guī)模，設定不同的監(jiān)管要求。據(jù)預測，目前溫州民間資本總量大約在6000億，一旦這些資本被激活，勢必對溫州民間資本有效配制以及引導溫州經(jīng)濟健康發(fā)展起到巨大的作用。