導(dǎo)語：經(jīng)濟(jì)調(diào)整與貨幣政策選擇分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、滯脹風(fēng)險(xiǎn)的判斷依據(jù)

(一)出口下滑和產(chǎn)能過剩制約經(jīng)濟(jì)增長

受金融危機(jī)影響,我國的主要貿(mào)易伙伴國家經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)不同程度衰退,對我國外貿(mào)出口產(chǎn)生強(qiáng)烈緊縮效應(yīng)。在進(jìn)出口貿(mào)易對我國GDP貢獻(xiàn)率已達(dá)70%的條件下,客觀上造成我國GDP增長率從危機(jī)爆發(fā)前的10%下滑到6%,已連續(xù)8個(gè)季度出現(xiàn)下降。

在金融危機(jī)影響和國內(nèi)市場消化能力有限的條件下,原有被高投資和高出口所掩蓋的產(chǎn)能過剩已加速顯現(xiàn),無法通過擴(kuò)大外需集中釋放。部分企業(yè)生產(chǎn)能力也不能被有效利用,利潤下降,國內(nèi)商品貿(mào)易已開始受到影響。由于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位,居民收入增長幅度偏低,國內(nèi)消費(fèi)需求跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求,導(dǎo)致出口企業(yè)的部分產(chǎn)品既無法在國外找到市場,又無法在國內(nèi)全部消費(fèi)掉,對企業(yè)的生存和發(fā)展造成嚴(yán)重?fù)p害。在4萬億元投資的帶動(dòng)下,雖然在短期內(nèi)基本可以保持8%的增長目標(biāo),但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如果不進(jìn)行有效調(diào)整,會(huì)加劇產(chǎn)能過剩與有效需求不足的矛盾,最終制約經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量的提高。

(二)廣義貨幣供給量增幅過快易引發(fā)通貨膨脹

從我國價(jià)格水平、貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長之間的長期關(guān)系來看,三者呈現(xiàn)出極強(qiáng)的相關(guān)性。以RM2代表廣義貨幣供應(yīng)量增幅,CPI代表物價(jià)水平,NGDP與RGDP分別代表名義GDP與實(shí)際GDP季度增長率,如圖1所示。數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行、中經(jīng)網(wǎng)1997～2009年相關(guān)月度及季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

1998至2002年,RM2處于下降階段,國內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮,RGDP在8%目標(biāo)值上下波動(dòng);從2003年開始RM2出現(xiàn)較大幅度上升,連續(xù)7個(gè)月增幅達(dá)到20%,并于2003年8月達(dá)到極大值,隨后帶動(dòng)CPI開始上升,GDP增長率也顯著提高;從2006年6月到2008年12月,RM2與CPI呈現(xiàn)同步波動(dòng),RGDP平均保持在10%左右。由此可見,廣義貨幣供應(yīng)量增幅與物價(jià)水平、名義GDP和實(shí)際GDP增長率變動(dòng)存在相關(guān)性,RM2的變動(dòng)對滯后若干期的CPI產(chǎn)生較大影響。從2007年第二季度開始,實(shí)際GDP增長率已從1318%下降至611%。為確保經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),央行通過寬松的貨幣政策不斷向市場注入流動(dòng)性,廣義貨幣供給量M2同比增幅不斷提高,從2009年1月的1817%上升到2009年5月的25167%,增幅連續(xù)4個(gè)月超過20%,連續(xù)3個(gè)月超過25%,這在近些年來貨幣政策操作史上也實(shí)屬罕見。寬松的貨幣政策意味著M2增幅還將繼續(xù)保持在高位運(yùn)行,增大了未來發(fā)生通貨膨脹的可能性。但是,近期發(fā)生通貨膨脹的可能性并不大,其主要原因在于:當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于緊縮狀態(tài),代表貨幣流動(dòng)性的指標(biāo)M2/GDP比率在不斷上升,表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣程度還不高,貨幣流通速度在下降,短期內(nèi)貨幣擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)水平的推動(dòng)作用較弱;雖然市場對通貨膨脹的預(yù)期上升,目前還不存在向通貨膨脹轉(zhuǎn)化的條件。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣程度的提高,貨幣流通速度將顯著加快,由通貨膨脹預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)將逐漸加大。

二、滯脹風(fēng)險(xiǎn)向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)化的必要條件

分別以P(t)、RM2(t)、V(t)代表通貨膨脹率、廣義貨幣M2增長率、廣義貨幣流通速度,其中P(t)為對數(shù)形式(間隔為一年的兩期CPI數(shù)據(jù)之差),貨幣流通速度以當(dāng)期GDP與廣義貨幣供應(yīng)量M2之比來代替。利用1998年至2009年月度和季度數(shù)據(jù),通過建立向量協(xié)整模型來研究各時(shí)間序列之間是否存在長期穩(wěn)定關(guān)系。

注:輸出結(jié)果中:()內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差,[]內(nèi)為t檢驗(yàn)值。

由式(3)可得,在長期均衡條件下,通貨膨脹率與貨幣流通速度和廣義貨幣增幅呈現(xiàn)同向變動(dòng),并由貨幣流通速度和廣義貨幣增幅共同決定。

(三)滯脹風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的必要條件

通貨膨脹的高低是由貨幣供給和貨幣流通速度共同決定的。在貨幣流通速度降低條件下,貨幣供應(yīng)量增長不一定會(huì)引起通貨膨脹。分別以

V、L、CPI表示貨幣流通速度、貨幣流動(dòng)性及物價(jià)水平,其中貨幣流動(dòng)性以M2與GDP之比來衡量,用來反映銀行體系短期內(nèi)可用資金的富裕程度,三者之間的關(guān)系如圖2所示。貨幣流通速度超前于CPI變化,且總體變化趨勢基本與CPI變化趨勢相一致,表明貨幣流通速度的提高會(huì)顯著帶動(dòng)CPI上升;但貨幣流動(dòng)性對CPI的帶動(dòng)作用沒有貨幣流通速度明顯。

從實(shí)證角度來分析,分別對物價(jià)水平、廣義貨幣供應(yīng)量增速、貨幣流動(dòng)性建立VAR模型,分別以CPI、RM2和L代表,利用脈沖響應(yīng)函數(shù)可分析RM2與L變動(dòng)對CPI產(chǎn)生的影響。對RM2一個(gè)正向沖擊會(huì)導(dǎo)致CPI在2個(gè)月后開始同向增加,并在18個(gè)月后達(dá)到極大值,RM2對CPI的影響具有長期性;對貨幣流動(dòng)性L一個(gè)正向沖擊會(huì)在315個(gè)季度內(nèi)引起CPI的反向變動(dòng),并且CPI會(huì)在第2個(gè)季度后達(dá)到極小值,隨后逐漸回落,但在315個(gè)季度以后,CPI會(huì)隨L的增加而不斷增加,并在第5個(gè)季度達(dá)到極大值,隨后L對CPI的影響逐漸減弱,直到10個(gè)季度后影響消失。因此,RM2會(huì)長期影響CPI,從而對通貨膨脹率產(chǎn)生影響;貨幣流動(dòng)性L的增加在初始階段會(huì)導(dǎo)致CPI降低,在較長的時(shí)間內(nèi)也會(huì)對CPI產(chǎn)生正面影響。

另外,從VEC模型的長期結(jié)果并結(jié)合我國宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣程度來看,當(dāng)前,由于經(jīng)濟(jì)景氣程度不高,還處于下行區(qū)間,RM2快速上升會(huì)直接促使貨幣流動(dòng)性增加,并導(dǎo)致貨幣流通速度顯著降低。現(xiàn)階段,廣義貨幣供給的增長并不能直接導(dǎo)致通貨膨脹。但是在經(jīng)濟(jì)景氣程度不斷上升、貨幣流通速度顯著提高時(shí),廣義貨幣供給快速增加會(huì)引致通貨膨脹。所以,經(jīng)濟(jì)景氣程度的上升并促使貨幣流通速度顯著提高或貨幣流動(dòng)性降低,是貨幣供給過快引發(fā)通貨膨脹的必要前提。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整與貨幣政策選擇

外需持續(xù)減少,經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)只能依靠增加消費(fèi)和投資來實(shí)現(xiàn),但在滯脹風(fēng)險(xiǎn)逐漸放大的背景下,應(yīng)對宏觀政策組合進(jìn)行適度微調(diào)。

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整方向

宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整需要結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的變化形勢,將宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整目標(biāo)和重點(diǎn)放在能有效抑制產(chǎn)能過剩、充分?jǐn)U大國內(nèi)有效需求、切實(shí)增加居民收入以有效帶動(dòng)消費(fèi)增長、充分化解滯脹風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容上。

第一,微調(diào)宏觀政策組合,有效化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言,當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于緊縮狀態(tài)時(shí),積極的財(cái)政政策配合產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所發(fā)揮的作用要遠(yuǎn)高于貨幣政策。但是,財(cái)政政策無法充分實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,也無法在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面逐步好轉(zhuǎn)時(shí)對經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行微調(diào)。在現(xiàn)階段,為有效防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退并發(fā)生通貨膨脹,應(yīng)在對經(jīng)濟(jì)景氣程度和貨幣流通速度進(jìn)行有效監(jiān)控的同時(shí),根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化對政策組合迅速調(diào)整,以便及時(shí)有效化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)景氣程度提高、貨幣流通速度加快時(shí),應(yīng)在保持積極財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的同時(shí),將貨幣政策轉(zhuǎn)向中性或適度緊縮,以避免國內(nèi)貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行而引發(fā)通貨膨脹,同時(shí)防止經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)下滑;而在貨幣流通速度持續(xù)降低時(shí),在實(shí)行積極貨幣政策的同時(shí),進(jìn)一步發(fā)揮積極財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策對經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用,努力改善公眾預(yù)期,提高政策組合效果。

第二,積極調(diào)整投資方向,抑制產(chǎn)能過剩,擴(kuò)大內(nèi)需。在現(xiàn)有條件下,固定資產(chǎn)投資每新增1萬億元,就能有效拉動(dòng)GDP增長313%,所以,在金融危機(jī)背景下,增加投資是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的關(guān)鍵。投資對短期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)確實(shí)有支撐作用,但是長期卻會(huì)進(jìn)一步增加產(chǎn)能過剩與內(nèi)需不足的矛盾。因此,在確保投資規(guī)模不減的前提下需要積極調(diào)整投資方向,將投資集中于能長期有效帶動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)顯著增加的行業(yè)。從投資對消費(fèi)的影響來看,我國投資在中長期內(nèi)對消費(fèi)影響較為顯著,若以RCF代表消費(fèi)增長率,以RI代表投資增長率,消費(fèi)增長對投資增長的影響如圖3所示。從圖中來看,對投資增長一個(gè)正向沖擊在2個(gè)季度內(nèi)對消費(fèi)增長幾乎不產(chǎn)生影響,但在2個(gè)季度后會(huì)引起消費(fèi)增長率顯著提高,并在第6季度達(dá)到峰值,隨后影響雖逐漸減弱,但在長期依然存在,表明即期提高投資增長率會(huì)帶動(dòng)中期消費(fèi)增長率的顯著提高。

圖3消費(fèi)與投資增長率的脈沖響應(yīng)圖

第三,切實(shí)增加居民收入,帶動(dòng)內(nèi)需有效增長。長期以來,我國消費(fèi)支出對GDP貢獻(xiàn)度非常低,消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)不及投資。主要原因在于居民整體收入水平偏低,貧富差距較大,呈現(xiàn)出“二八”現(xiàn)象,并由此導(dǎo)致貨幣需求呈現(xiàn)出逆周期變動(dòng):在經(jīng)濟(jì)處于低迷階段,由居民流動(dòng)性偏好所決定的狹義貨幣需求和準(zhǔn)貨幣需求會(huì)同時(shí)上升,居民謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)所決定的準(zhǔn)貨幣需求上升會(huì)更為明顯,最終準(zhǔn)貨幣需求的上升會(huì)以儲(chǔ)蓄存款等儲(chǔ)備性貨幣資產(chǎn)的形式表現(xiàn)出來,對消費(fèi)需求的持續(xù)增長產(chǎn)生制約;在經(jīng)濟(jì)繁榮階段,準(zhǔn)貨幣和狹義貨幣需求都會(huì)下降,但由居民交易動(dòng)機(jī)所決定的狹義貨幣需求下降更為明顯,并最終以活期存款和流通中貨幣的相應(yīng)減少來表現(xiàn),從而促進(jìn)消費(fèi)增加。因此,為有效提高國內(nèi)居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)水平,進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需,除應(yīng)通過國民收入的分配和再分配將收入向活勞動(dòng)傾斜,以提高居民消費(fèi)能力之外,還應(yīng)繼續(xù)加大社會(huì)保障的力度和覆蓋范圍,以便充分降低居民謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī),減少貨幣需求,刺激國內(nèi)消費(fèi)。

(二)貨幣政策選擇

貨幣政策依然要配合積極財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策,發(fā)揮逆經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)作用,并將貨幣政策調(diào)整重點(diǎn)放到優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、調(diào)整信貸方向、防止滯脹發(fā)生、降低融資成本等方面。

第一,充分發(fā)揮貨幣政策的有效性,利用政策工具刺激長期消費(fèi),擴(kuò)張中短期投資。對利率、廣義貨幣供應(yīng)量M2、投資、消費(fèi)構(gòu)建VAR模型,利用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn):本期給利率一個(gè)正向沖擊后,對投資增長會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響,投資增幅會(huì)在3個(gè)季度內(nèi)顯著下降,并在第3季度達(dá)到最低點(diǎn),之后影響會(huì)逐漸穩(wěn)定,表明降低利率對投資增長會(huì)產(chǎn)生較為穩(wěn)定的帶動(dòng)作用;本期給利率一個(gè)正向沖擊后,對消費(fèi)增長會(huì)產(chǎn)生長期穩(wěn)定的負(fù)向影響,表明降低利率在長期對消費(fèi)增長會(huì)產(chǎn)生顯著刺激作用和持續(xù)效應(yīng),利率沖擊對投資增長和消費(fèi)增長產(chǎn)生的影響如圖4和圖5實(shí)線所示。廣

義貨幣供應(yīng)量M2的變化也會(huì)對投資和消費(fèi)產(chǎn)生顯著影響,如圖6和圖7實(shí)線所示。本期對M2變動(dòng)率提供一個(gè)正向沖擊會(huì)對消費(fèi)變動(dòng)產(chǎn)生正向影響,在前3季度內(nèi)消費(fèi)增長會(huì)有較大波動(dòng),并在第2季度達(dá)到最高點(diǎn),之后開始穩(wěn)定增長,表明廣義貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)引起消費(fèi)長期穩(wěn)定增長;本期對M2變動(dòng)率提供一個(gè)正向沖擊,在前4個(gè)季度內(nèi)會(huì)引起投資增長的同向變動(dòng),但幅度逐漸減弱,在第5個(gè)季度,這種影響趨向于零,表明貨幣供應(yīng)量M2變動(dòng)只在短期內(nèi)能夠提高投資增幅,長期基本無效。

第二,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),調(diào)整信貸方向,防止產(chǎn)能過剩加劇和通貨膨脹抬頭。2009年前5個(gè)月,信貸擴(kuò)張迅速,信貸規(guī)模已達(dá)到5118萬億元,全年新增信貸5萬億元的下限已被輕松突破,在經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇的前提下,目前還不具備貨幣適度收緊的條件。雖然,信貸規(guī)模高速擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)能刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)較快增長,但是存在著擴(kuò)大資產(chǎn)泡沫、影響銀行體系穩(wěn)定、引致通貨膨脹、推高產(chǎn)能過剩等多方面隱患。目前,信貸高速增長主要與中央和地方政府項(xiàng)目建設(shè)相關(guān),除對拉動(dòng)GDP有短期效果外,對切實(shí)提高居民購買力、擴(kuò)大社會(huì)消費(fèi)的作用十分有限。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與分配體制不合理,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的社會(huì)效益長期不能改善是有效需求不足的主要原因。

因此,在調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)與方向時(shí),必須對經(jīng)濟(jì)增長的短期目標(biāo)和長期效益進(jìn)行權(quán)衡,以此作為調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、確定信貸方向的根本。同時(shí),為防止產(chǎn)能過剩與通貨膨脹并存,應(yīng)加強(qiáng)對信貸規(guī)模、結(jié)構(gòu)和方向的控制,對私人投資部門的信貸進(jìn)行引導(dǎo),在信貸節(jié)奏和管理方面應(yīng)進(jìn)行必要的監(jiān)管,將優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)作為信貸調(diào)整的主要方向。

第三,靈活調(diào)整基準(zhǔn)利率,降低融資成本。在4萬億元投資基本成為政府主導(dǎo)的情況下,降低利息是減少資金成本最直接有效的辦法,這樣才能為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、反彈提供良好支持。雖然人民銀行已從2008年12月23日下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0127個(gè)百分點(diǎn),但是目前國內(nèi)存貸款基準(zhǔn)利率分別維持在2125%和5131%,基準(zhǔn)利率依然相對較高,下調(diào)空間仍然較大。此外,在商業(yè)銀行再貼現(xiàn)量不大的情況下,繼續(xù)下調(diào)再貼現(xiàn)率可鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù),活躍商業(yè)票據(jù)市場,增強(qiáng)商業(yè)信用,為企業(yè)提供更多的融資支持;降低再貸款利率,為面向農(nóng)村的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持?，F(xiàn)階段,由于銀行體系內(nèi)外利率水平相差較大,不利于降低資金成本,因此有必要對包括再貸款、再貼現(xiàn)在內(nèi)的利率體系進(jìn)行更大幅度的調(diào)整,以便優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),發(fā)揮金融對民生、“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后恢復(fù)重建等方面的支持力度,充分發(fā)揮消費(fèi)和投資對利率敏感的作用,擴(kuò)大消費(fèi)和投資規(guī)模。

四、主要結(jié)論

隨著金融危機(jī)從虛擬經(jīng)濟(jì)加速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延,我國經(jīng)濟(jì)已遭受到劇烈沖擊,宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)向“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、防衰退”轉(zhuǎn)變。為此,我國從2009年初開始,已連續(xù)3個(gè)月保持廣義貨幣增幅超過25%,創(chuàng)10年以來的新高,這對未來物價(jià)水平將產(chǎn)生較強(qiáng)推動(dòng)。同時(shí),由于對外依存度過高,在外需萎縮、出口無法快速恢復(fù)、國內(nèi)有效需求不足的條件下,我國實(shí)際GDP增長速度已遠(yuǎn)低于潛在值,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)在逐步增加,為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展帶來困難。本文利用1997年1月至2009年5月名義GDP與實(shí)際GDP、投資、消費(fèi)、利率、廣義貨幣供給、消費(fèi)物價(jià)水平、貨幣流通速度和貨幣流動(dòng)性等變量的季度或月度數(shù)據(jù),對貨幣供給、貨幣流通速度、通貨膨脹等變量的相關(guān)性進(jìn)行分析,并通過VEC模型分析探討我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的可能性和必要條件,研究結(jié)果表明:

第一,我國通貨膨脹率、貨幣流通速度、廣義貨幣供給增幅之間存在協(xié)整關(guān)系,在長期均衡時(shí),三者呈現(xiàn)同向變動(dòng)。國內(nèi)通貨膨脹率的高低由貨幣流通速度和廣義貨幣供給增幅共同決定,在廣義貨幣供給增幅顯著提高,但是貨幣流通速度下降的情況下,不一定會(huì)引起通貨膨脹。

第二,經(jīng)濟(jì)景氣程度不斷上升,貨幣流通速度加快或貨幣流動(dòng)性降低,是貨幣供給量增加引發(fā)通貨膨脹的必要條件。當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣程度提高、貨幣流通速度顯著加快時(shí),廣義貨幣供應(yīng)量的快速增加將會(huì)引發(fā)通貨膨脹。

第三,現(xiàn)階段,應(yīng)結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變化形勢對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行微調(diào),將調(diào)整目標(biāo)和重點(diǎn)放到能有效抑制產(chǎn)能過剩、充分?jǐn)U大國內(nèi)市場有效需求等內(nèi)容上。此外,對經(jīng)濟(jì)景氣程度和貨幣流通速度進(jìn)行有效監(jiān)控,以便有效化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),提高政策組合效果。

第四,應(yīng)充分發(fā)揮貨幣政策的有效性,利用利率和貨幣供應(yīng)量等工具對長期消費(fèi)、中短期投資進(jìn)行調(diào)節(jié);優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),加強(qiáng)對信貸節(jié)奏和信貸方向的監(jiān)管,積極引導(dǎo)私人部門投資,防止產(chǎn)能過剩和通貨膨脹;靈活調(diào)整基準(zhǔn)利率,降低融資成本,擴(kuò)大消費(fèi)和投資規(guī)模。

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摘要:隨著金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散,我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)下滑,已遠(yuǎn)低于潛在增長率;而由寬松貨幣政策所導(dǎo)致的廣義貨幣供應(yīng)量在不斷增加,通貨膨脹壓力正逐步顯現(xiàn)。在外需短期無法恢復(fù)、內(nèi)需相對不足的情況下,滯脹的風(fēng)險(xiǎn)在逐步加大。VEC模型結(jié)果表明:貨幣流通速度、廣義貨幣供應(yīng)量增長速度共同決定我國通貨膨脹率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣程度上升、貨幣流通速度加快時(shí),貨幣供應(yīng)量增長過快會(huì)引發(fā)通貨膨脹。因此,現(xiàn)階段應(yīng)在有效監(jiān)控經(jīng)濟(jì)景氣程度和貨幣流通速度的基礎(chǔ)上,對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行微調(diào),以便提高政策搭配效果,有效化解風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞:貨幣政策;宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控;國際金融危機(jī);滯脹風(fēng)險(xiǎn)