導(dǎo)語：商業(yè)銀行流動性過剩困境試析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1中國M2/GDP持續(xù)上升的現(xiàn)狀及相關(guān)研究綜述

自改革開放以來,我國經(jīng)濟飛速發(fā)展,國民經(jīng)濟的貨幣化程度有了很大提高。1980年以來,我國M2/GDP的水平快速提高,已高于同期美、日等主要發(fā)達國家的水平,更高于發(fā)展中國家的一般水平。1987-2007年這21年間,我國實際GDP年均增長9.7333%,而廣義貨幣M2的年均增幅則高達21.7695%,兩者相差12.0362個百分點,見圖1。

M2/GDP作為一個經(jīng)濟學(xué)術(shù)語始于20世紀60年代出現(xiàn)的金融發(fā)展理論,表示金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的相對水平。對于有關(guān)M2/GDP比值的理論主要有羅納德•I•麥金農(nóng)的解釋和費雪的貨幣交易方程。羅納德•I•麥金農(nóng)在其著作《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》中談道:“貨幣負債對國民生產(chǎn)總值的比率是經(jīng)濟中貨幣體系的重要性和‘實際規(guī)模’的最簡單標尺?！盡2/GNP反映了一個國家貨幣體系相對GNP的大小,M2/GNP比值擴大,則說明儲蓄的增大,而儲蓄增大則給經(jīng)濟以強大的推動。而根據(jù)費雪的貨幣交易方程MV=PY加以推導(dǎo):M2/GDP比值的增加率剔除物價因素后就意味著貨幣流通速度的下降率。

易綱(1996)提出了中國經(jīng)濟的貨幣化假說,認為中國貨幣供應(yīng)量對GDP的比率升高的原因是經(jīng)濟的貨幣化,并給出了一些針對流通中現(xiàn)金的證據(jù),但他未研究廣義貨幣對GDP的比率。余永定(2002)認為導(dǎo)致中國M2/GDP極高的原因包括低通貨膨脹率、高居民儲蓄率、高不良債權(quán)率、企業(yè)留利水平低、資本市場不發(fā)達和企業(yè)資金利用水平低等。張杰(2006)認為,政府對銀行體系的有效控制和居民部門對銀行體系的高度依賴是中國高貨幣化的基本原因。張文(2008)認為企業(yè)資產(chǎn)、土地、房地產(chǎn)和其他一些生產(chǎn)要素的貨幣化仍在進行之中,導(dǎo)致貨幣需求不斷增長,另外,基礎(chǔ)貨幣投放快速增長,貨幣乘數(shù)大幅提高,我國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)較強的被動性質(zhì)引起貨幣供給量的快速上升。貨幣供求相互作用,使得在貨幣存量快速增長的同時沒有出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹。

2中國M2/GDP持續(xù)上升的原因、過程

中國改革開放以來,國民收入分配格局發(fā)生了重大變化,國民收入分配中居民逐漸成為居于主導(dǎo)地位的主體,相應(yīng)融資格局從原有的政府主導(dǎo)、財政為主體的融資格局轉(zhuǎn)化為以商業(yè)銀行為主、證券市場為輔的格局。在對外貿(mào)易順差和外國直接投資引致巨額外匯儲備的情況下,為對沖外匯以避免人民幣大幅升值,中央銀行貨幣供給量持續(xù)增加,在一段時期內(nèi)促進初始投資增加并拉動GDP的上升。但隨著貨幣供給量的進一步增加,由于消費需求不足、投資渠道受阻、居民和企業(yè)儲蓄不斷積累,大量社會資金進入商業(yè)銀行體系而不能充分支持經(jīng)濟增長,金融市場促進實體經(jīng)濟增長的作用大打折扣,資金滯留在金融體系,進行體內(nèi)循環(huán),導(dǎo)致了貨幣供給量增加促進經(jīng)濟上升的作用減弱,M2/GDP持續(xù)增加的局面。具體過程見圖2。

本文主要分析M2促進GDP增長的貨幣政策傳導(dǎo)機制在商業(yè)銀行部門受阻的原因及其過程。

(1)資本市場不發(fā)達導(dǎo)致中國企業(yè)融資對銀行的嚴重依賴。

我國股市的上市門檻較高、程序復(fù)雜且受到國家政策的制約,大多數(shù)企業(yè)(尤其是民營企業(yè))難以企及;企業(yè)進行購買原材料、成品、半成品等所需的資金又不能通過債券市場和商業(yè)票據(jù)市場發(fā)行票據(jù)解決,這些原因促使企業(yè)對銀行貸款嚴重依賴。

(2)銀行為了降低不良資產(chǎn)比率,“惜貸”現(xiàn)象非常普遍。銀行惜貸導(dǎo)致了存貸差不斷擴大的趨勢,金融機構(gòu)的巨額存貸差在金融體系內(nèi)部流動,未進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域,扭曲了實體經(jīng)濟的貨幣需求信息,導(dǎo)致中央銀行過度供給貨幣,因此M2的增長速度明顯快于GDP的增長速度。

(3)企業(yè)貸款增加貨幣供給量但不能有效促進實體經(jīng)濟增長。商業(yè)銀行注入企業(yè)的大量資金被低效使用或產(chǎn)生無效沉淀,一方面會使商業(yè)銀行形成大量不良貸款,并且持續(xù)地存在于商業(yè)銀行中,出現(xiàn)虛增的貨幣量;另一方面,在企業(yè)存續(xù)經(jīng)營的條件下,當然只能靠不斷新增的貸款去滿足企業(yè)的資金需求,推動既定經(jīng)濟總量所需的貨幣量越來越大,必然導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增長。

(4)金融創(chuàng)新不足。從我國金融創(chuàng)新的廣度和深度來看,金融市場不發(fā)達,金融工具單一,尤其是能為實際生產(chǎn)經(jīng)營鎖定風(fēng)險保證收益的工具極其有限,因金融創(chuàng)新發(fā)展增加的貨幣供給只是停留在較虛擬的金融市場上,無法為實體經(jīng)濟做出應(yīng)有的貢獻。

3中國M2與股票發(fā)行量關(guān)系的實證檢驗

本文通過構(gòu)建1991年-2007年的時間序列ARMA(p,q)模型,驗證了中國貨幣和準貨幣M2(億元)與股票發(fā)行量(億股)的相關(guān)性。對估計變量取對數(shù)形式,可以提出變量的單位量綱,直接比較彈性。用取對數(shù)后的M2作為被解釋變量,用Y表示;用取對數(shù)后的股票發(fā)行量作為解釋變量,用X表示,利用計量經(jīng)濟學(xué)軟件Eviews5.0,采用ADF檢驗法,對M2和股票發(fā)行量進行單整檢驗,得到變量Y和X的ADF統(tǒng)計量都大于臨界值,表明序列是平穩(wěn)的。用OLS法估計Y與X的關(guān)系,可以觀察到殘差序列存在序列相關(guān),借助Q統(tǒng)計量、自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)圖,判斷模型的階數(shù),發(fā)現(xiàn)殘差服從一個ARMA(1,1)模型,用此模型糾正序列不平穩(wěn)的問題,輸出結(jié)果如下:

yt=14.59-0.02*xt+t

t=(-3.27)

t0.93ut-1+0.93t-1+t

t=(47.16)(21.33)

R2=0.9986DW=1.81AIC=-3.68

估計結(jié)果顯示,已經(jīng)消除了序列自相關(guān)的問題,模型的擬合程度較好,可以表明M2與股票發(fā)行量之間的關(guān)系,002是彈性,指股票發(fā)行量每增加1%,會使M2減少002%,因此大力發(fā)展資本市場,拓展融資渠道,廣泛利用股票、債券、商業(yè)票據(jù)等多種融資方式,可以避免單純依靠商業(yè)銀行貸款造成的融資途徑狹窄,融資額度受限,巨額資金在商業(yè)銀行體系內(nèi)循環(huán)導(dǎo)致的資金配置低效率問題。

4商業(yè)銀行流動性過剩的不利影響

(1)過多的流動性會導(dǎo)致銀行業(yè)過度競爭,盲目地競相追逐“大戶”,非理性放寬貸款條件和下浮貸款利率,無形中增大了信貸風(fēng)險和利率風(fēng)險。

(2)造成銀行盈利減少,收益水平下降。因為過多的流動性投向貨幣市場,將導(dǎo)致貨幣市場主要投資工具的利率持續(xù)走低,甚至出現(xiàn)與存款利率倒掛現(xiàn)象。

(3)過多的投資和交易資金追逐有限的貨幣市場工具,導(dǎo)致貨幣市場上流動性較強的交易工具因各金融機構(gòu)長期持有而失去流動性,即失去了資金融通、交易媒介的作用。

5從商業(yè)銀行控制流動性角度出發(fā)談控制M2/GDP持續(xù)上升趨勢的措施

(1)鼓勵商業(yè)銀行金融創(chuàng)新。商業(yè)銀行應(yīng)加快傳統(tǒng)經(jīng)營模式和經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,使其逐步由單一銀行存貸款銷售商變成兼營存貸款、債券、證券、保險、基金、黃金、外匯等多種金融商品的綜合經(jīng)營管理銷售商。商業(yè)銀行應(yīng)該大力拓展資產(chǎn)委托管理式的資金渠道,在鎖定風(fēng)險滿足流動性的同時,提高企業(yè)和個人盈余資金的收益。未來商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方向應(yīng)定義為管理客戶資產(chǎn),鎖定風(fēng)險,提高收益。商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的優(yōu)勢是:良好的信用、龐大的客戶群、穩(wěn)定的客戶來源,不足之處有:缺乏市場化的體制和基于市場的既了解宏觀經(jīng)濟走勢又懂得投資技術(shù)和風(fēng)險識別的資產(chǎn)管理的專業(yè)人才。

(2)深化銀行體制改革,大力推動經(jīng)營理念和經(jīng)營模式的創(chuàng)新。要改變存款立行的思維定勢,拓寬資金運用的視野,根據(jù)自身的風(fēng)險控制能力和資產(chǎn)運用情況,實現(xiàn)資產(chǎn)負債組合管理;改變粗放式經(jīng)營模式和靠規(guī)模制勝的競爭策略,提高風(fēng)險計量能力,提升風(fēng)險控制水平,積極進行風(fēng)險定價,拓展資產(chǎn)的運用渠道;實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的批發(fā)業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)過渡,積極挖掘客戶需求,針對不同客戶需求提供差別化服務(wù)。

(3)完善中小企業(yè)融資機制。在對中小企業(yè)提供貸款的同時,必須進一步提高商業(yè)銀行的風(fēng)險管理水平和風(fēng)險資產(chǎn)定價能力,完善我國中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系,為中小企業(yè)貸款的安全性提供保障。大力發(fā)展資本市場,同時鼓勵或者允許商業(yè)銀行和國有資金進入股票債券市場,給商業(yè)銀行增加投資渠道。鼓勵和擴大發(fā)行企業(yè)債券,使其成為資本市場的主導(dǎo)力量,著力于建設(shè)全國統(tǒng)一的債券市場,建立多元化的配置機制,逐步解決企業(yè)負債率過高,或者說銀行信貸手段過于集中的問題,這是利用金融市場創(chuàng)新、逐步改變銀行體系流動性相對過剩現(xiàn)狀的根本途徑。資本市場健康發(fā)展,能為經(jīng)濟的良好運行提供保障,使企業(yè)得到更多的融資渠道,使居民分散投資渠道,降低銀行的存差,并使商業(yè)銀行流動性過剩問題得到緩解。

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