導(dǎo)語：銀行業(yè)跨國并購效率綜述一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：銀行業(yè)的跨國并購不僅可以改善銀行效率、提高收益率，而且通過跨國并購可以擴大并購方規(guī)模，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，對被并購方金融機構(gòu)進行重新整合，存在提高經(jīng)營和管理效率的潛能。本文從理論和實證兩個方面對國內(nèi)外關(guān)于銀行業(yè)跨國并購效率及其評價方法的研究進行了述評，并總結(jié)了近年來銀行業(yè)跨國并購的研究重點和趨勢，在此基礎(chǔ)上對未來國內(nèi)外相關(guān)研究方向進行了展望。

關(guān)鍵詞：銀行業(yè);跨國并購;效率

《世界投資報告》顯示，2003年全球跨國并購凈額為2970億美元，到2017年該數(shù)值增長為8034億美元，全球跨國并購凈額15年間增長了2.7倍。另外，2017年全球?qū)ν庵苯油顿Y下降23%，其主要原因是跨國并購交易減少22%[1]。對于銀行業(yè)的跨國并購而言，改善銀行效率、提高收益率是銀行跨國并購的動機之一，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對此做了大量研究。本文通過梳理文獻發(fā)現(xiàn)，雖然目前關(guān)于銀行跨國并購效率的研究從并未取得一致的研究結(jié)論，但仍可以在差異中發(fā)現(xiàn)一些共性和變化。

1銀行跨國并購效率理論

1.1規(guī)模效率和范圍效率：基于現(xiàn)代企業(yè)理論。近年來，研究考察了規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的形成機制和影響機理。Dijkstra[2]估計了2002—2011年歐元區(qū)銀行的規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，并試圖揭示規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的來源。研究表明，在危機年份，規(guī)模經(jīng)濟對大型銀行來說是正面的，但在危機之外，規(guī)模經(jīng)濟較小，有時甚至是負面的，而范圍經(jīng)濟對所有年份都是積極的，并在危機年份有所增長，且任何試圖限制銀行業(yè)規(guī)模和范圍的政策措施將增加銀行成本。陳建勛等[3]發(fā)現(xiàn)跨國并購交易結(jié)構(gòu)設(shè)計對銀行效率的影響機制和效應(yīng)存在差異性?？鐕①徑灰變r值、地理距離、持股比例、目標銀行相對規(guī)模都對純技術(shù)效率和規(guī)模效率產(chǎn)生不同效應(yīng)。嚴佳佳和張婷[4]研究了四大國有銀行國際化程度的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，認為規(guī)模經(jīng)濟是“門檻效應(yīng)”存在的重要因素之一，四大銀行目前已經(jīng)跨越U型曲線的臨界門檻，國際化程度的提高將有助于提高銀行績效。1.2X效率：銀行業(yè)經(jīng)營微觀視角。Berger和Master[5]使用20世紀90年代美國商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，研究顯示成本的X效率有大量改進。但Peristiani[6]對發(fā)生在1980—1990年的并購案例研究發(fā)現(xiàn)，并購并沒有提高銀行的X效率。Akhavein等[7]的研究發(fā)現(xiàn)跨國并購后的X效率不僅沒有明顯改善，還出現(xiàn)了不同程度的下降。關(guān)于銀行跨國并購是否改善銀行X效率的研究結(jié)論并不一致。主要可以歸納為以下兩個方面原因：一是銀行X效率的影響因素眾多，包括宏觀和微觀因素，如交易類型、支付方式、環(huán)境、制度、市場集中度、銀行競爭力、并購策略等，各影響因素的影響程度和效果難以準確衡量，可能導(dǎo)致結(jié)論的偏差。二是使用不同的研究方法、評價體系、樣本差異都可能得出不同的結(jié)論。盡管如此，X效率的存在性不可否認，且是銀行跨國并購效率理論基礎(chǔ)之一。1.3協(xié)同效應(yīng)：銀行業(yè)跨國并購的效率動機。在銀行跨國并購績效理論范圍內(nèi)，協(xié)同效應(yīng)理論也是其核心理論之一(陳建勛等[3]，2017)。銀行并購的協(xié)同效應(yīng)具體包括管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同和財務(wù)協(xié)同三個方面。但當協(xié)同效應(yīng)大于零時，銀行跨國并購效率未必提高。MaarkSirower曾給出一個判斷并購價值的公式：并購戰(zhàn)略的價值=協(xié)同效應(yīng)－溢價，因此，溢價過高是企業(yè)難以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)最直接的決定因素。許多并購項目根據(jù)溢價水平就可以判斷出并購是否成功，當溢價過高時，利用銀行并購提高的效率值不足以彌補溢價支出，最終的并購價值效應(yīng)為負，這就是所謂的協(xié)同效應(yīng)陷阱(楊世坤[8]，2009)。由于協(xié)同效應(yīng)陷阱的存在，銀行跨國并購實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的條件變得苛刻，這也就不難解釋為什么大量跨國并購未能實現(xiàn)預(yù)期效率值，甚至最終以失敗告終。因此，銀行在實際的跨國并購中要注重衡量并購動機，主動規(guī)避理論、管理者自大等非效率動因，構(gòu)建科學(xué)的目標估值體系，制定合理價格區(qū)間，最終實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

2銀行跨國并購效率實證研究評價

基于銀行跨國并購的效率理論，學(xué)者進行了廣泛的效率評價研究。常見的效率評價方法有事件研究法、會計指標分析法和前沿效率分析法，這些方法對效率評價的側(cè)重點不同。2.1基于事件研究法的市場效率評價Beltratti和Paladino[9]考察了金融危機期間，歐洲銀行業(yè)收購方對公告和完成收購的股票市場反應(yīng)?？傮w上發(fā)現(xiàn)，在收購公告前后沒有顯著的超額收益，但收購?fù)瓿蓵r有正的超額收益。并進一步發(fā)現(xiàn)，公告收益主要由收購方銀行特征來解釋，而完成收益主要取決于并購目標、并購金額等不確定性因素的降低。相反的，Nnadi和Tanna[10]對1997—2007年間歐盟銀行的跨境并購研究認為，跨國并購給收購銀行造成了巨大的股東財富損失。國內(nèi)研究中，孫國申[11]在考察美國銀行業(yè)并購的股東價值時，對傳統(tǒng)的事件研究法進行了修正，忽略股票市場的短期市場表現(xiàn)，而是選取標準普爾500銀行業(yè)指數(shù)作為基準，考察并購銀行在長期相對于該指數(shù)的市場走勢，結(jié)果顯示并購沒有明顯增加股東財富。劉瑞波和趙洪茜[12]運用事件研究法對金融危機期間我國發(fā)生的8起銀行海外并購事件對股東財富的影響進行了實證分析，結(jié)論認為多數(shù)銀行并購能夠增加股東財富，并購時機的選擇尤為重要。從文獻研究結(jié)果可以看出，在事件研究法中，由于樣本選取對象、考察的事件窗口區(qū)間不同，實證結(jié)果就可能存在差異。事實上，在實證考察中，應(yīng)該追求的是方法的有效性而不是結(jié)論的一致性，率評價體系。其次，關(guān)注打開銀行跨國并購的“黑箱”。將跨國并購作為單一影響影響因素是不夠的，實踐證明跨國并購是銀行實現(xiàn)規(guī)模擴張的有效方式，而并購成敗很大程度上取決于并購前準備和并購后整合，因此跨國并購要關(guān)注跨國并購交易過程的研究，如交易方式、跨國并購整合、并購時機選擇、并購中的文化距離、風(fēng)險暴露等，致力于解決跨國并購難題，為加快我國銀行業(yè)的跨國并購提供更多參考。最后，研究對象的選擇注意區(qū)別收購方和目標方。一些學(xué)者認為跨國并購對并購方和目標方銀行效率的影響不一致，效率評價應(yīng)當將兩者區(qū)分開來。從我國目前已經(jīng)完成的跨國并購交易額來看，相比于發(fā)達國家動輒上百億的交易額，中國銀行業(yè)跨國并購交易體量尚小，與其資本量級相比較，可以認為跨國并購對收購方的影響很小(朱凱[23]，2014)，而國內(nèi)幾乎沒有關(guān)于目標方銀行的研究，因此，有必要對并購交易中的目標方銀行效率進行考量。

作者:楊達利 單位:天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院