導(dǎo)語(yǔ)：淺析利率掉期業(yè)務(wù)發(fā)展一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：人民幣利率掉期業(yè)務(wù)開(kāi)辦一年多以來(lái)發(fā)展勢(shì)頭良好，但也面臨著一些障礙，如市場(chǎng)缺乏成熟的基準(zhǔn)利率等。從未來(lái)發(fā)展方向看，掉期交易的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件有望進(jìn)一步放寬，產(chǎn)品種類將進(jìn)一步豐富。商業(yè)銀行應(yīng)積極利用人民幣利率掉期進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和產(chǎn)品創(chuàng)新，并著重防范該業(yè)務(wù)的利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：人民幣利率掉期；參考利率；商業(yè)銀行；資產(chǎn)負(fù)債管理

人民幣利率掉期又稱“人民幣利率互換”，是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的人民幣本金交換利息額的行為，最為常見(jiàn)的是固定利率與浮動(dòng)利率之間的互換。作為一種債務(wù)保值工具，它具有降低籌資成本、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、增加資產(chǎn)收益、固定邊際利潤(rùn)等功能。2006年2月9日，央行《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，人民幣利率互換業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)辦一年多時(shí)間來(lái)，參與交易的機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增多，交易量增長(zhǎng)平穩(wěn)并在今年初開(kāi)始呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭。可以預(yù)見(jiàn)，人民幣利率掉期市場(chǎng)的活躍程度將進(jìn)一步提高，影響將更趨擴(kuò)大。本文旨在分析人民幣利率掉期市場(chǎng)的近期發(fā)展特點(diǎn)及走向，并就商業(yè)銀行如何發(fā)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)提出相關(guān)建議。

一、人民幣利率掉期市場(chǎng)近期發(fā)展態(tài)勢(shì)及未來(lái)走向

人民幣利率掉期業(yè)務(wù)開(kāi)辦以來(lái)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：交易范圍以銀行間市場(chǎng)為主，部分銀行自發(fā)性提供雙邊報(bào)價(jià)、充當(dāng)?shù)羝诮灰字虚g人；掉期交易需求以銀行機(jī)構(gòu)對(duì)沖自身利率風(fēng)險(xiǎn)敞口為主；市場(chǎng)交易量出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期交易逐漸活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性提高；離岸人民幣利率掉期同步發(fā)展。但我國(guó)貨幣市場(chǎng)目前尚缺少成熟的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率使利率掉期面臨較大的發(fā)展障礙，Shibor的推出及日臻活躍有望解決這一問(wèn)題。從未來(lái)發(fā)展方向看，掉期交易的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件有望進(jìn)一步放寬，新型利率掉期產(chǎn)品也會(huì)逐步進(jìn)入市場(chǎng)投資者的視野。

（一）人民幣利率掉期市場(chǎng)近期發(fā)展特點(diǎn)

1.銀行機(jī)構(gòu)為主要交易商，部分銀行自發(fā)性做市人民幣利率掉期業(yè)務(wù)試點(diǎn)在銀行間市場(chǎng)正式推出一年來(lái)，截至2007年2月末，已備案金融機(jī)構(gòu)共有45家，其中中資銀行16家，保險(xiǎn)公司3家，外資銀行/金融機(jī)構(gòu)26家，其中銀行在各類金融機(jī)構(gòu)中占有絕對(duì)比重，是人民幣利率掉期的主要參與者。部分銀行不但以交易商的角色介入利率掉期業(yè)務(wù)，還通過(guò)各種信息平臺(tái)在銀行間市場(chǎng)提供公開(kāi)、連續(xù)、雙邊報(bào)價(jià)，實(shí)行自發(fā)性做市。目前，自發(fā)做市的市場(chǎng)成員已由最初的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)銀行2家擴(kuò)展到了9家中外資銀行機(jī)構(gòu)。

2.交易目的仍以資產(chǎn)負(fù)債管理為主

目前大多數(shù)銀行機(jī)構(gòu)仍處在掉期交易的嘗試階段，一般以自營(yíng)性業(yè)務(wù)為主，目的是對(duì)沖自身利率風(fēng)險(xiǎn)敞口、進(jìn)行有效的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。但隨著掉期市場(chǎng)趨于活躍及企業(yè)利率避險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，銀行與企業(yè)客戶之間的互換交易有望實(shí)現(xiàn)較大發(fā)展。銀行開(kāi)辦利率掉期交易初期的目標(biāo)客戶將是具有存貸款業(yè)務(wù)關(guān)系的大型企業(yè)和保險(xiǎn)公司、券商、財(cái)務(wù)公司等。

3.市場(chǎng)交易量出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期交易逐漸活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性提高

自2006年2月開(kāi)始利率掉期試點(diǎn)后，2006年人民幣利率掉期市場(chǎng)交易名義本金370億元人民幣，其中以定存利率作為浮動(dòng)參考利率的掉期交易共計(jì)156億元，占42％；以回購(gòu)利率作為浮動(dòng)參考利率的掉期交易共計(jì)214億元，占58％。2006年利率掉期市場(chǎng)交投較為清淡，主要原因是在該項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展初期銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制尚不成熟，許多市場(chǎng)投資者處于觀望階段，并未真正參與其中。隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)從觀望過(guò)渡到積極參與，掉期市場(chǎng)日趨活躍，2007年以來(lái)人民幣利率掉期交易量保持迅猛增長(zhǎng)，1～3月各月交易的名義本金分別為112億元、137億元和145億元(見(jiàn)圖1)，前三個(gè)月交易總額已經(jīng)超過(guò)了2006年全年的交易總額。

除交易量實(shí)現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)之外，中長(zhǎng)期掉期交易也逐漸活躍。據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心披露，目前期限最長(zhǎng)的交易已達(dá)10年，而且在不同期限均有成交。另外，利率掉期市場(chǎng)的流動(dòng)性不斷提高，1年以內(nèi)的市場(chǎng)深度較高，報(bào)價(jià)點(diǎn)差在迅速縮窄。

4。離岸人民幣利率掉期市場(chǎng)同步發(fā)展

人民幣不可交割利率掉期交易的開(kāi)展為離岸市場(chǎng)參與者提供了對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)的工具并逐步活躍。人民幣不可交割利率掉期合約指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的人民幣名義本金交換固定利息與浮動(dòng)利息，但只以美元來(lái)結(jié)算凈現(xiàn)金流差額。在人民幣資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換的背景下，人民幣不可交割利率掉期以美元結(jié)算的特點(diǎn)使海外市場(chǎng)參與者能夠自由運(yùn)用該交易來(lái)對(duì)沖所持有的人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

2006年8月，匯豐和渣打聯(lián)合完成了境外市場(chǎng)上首筆人民幣不可交割利率掉期交易，期限3年，涉及金額1億元人民幣。截止2006年末，人民幣不可交割利率掉期交易額已近70億元人民幣。

(二)當(dāng)前人民幣利率掉期業(yè)務(wù)發(fā)展的主要障礙——缺少成熟的基準(zhǔn)利率

利率掉期合約設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是浮動(dòng)利率的參考利率。理想的參考利率應(yīng)滿足三個(gè)基本條件：第一，交易商能夠按照這個(gè)利率在貨幣市場(chǎng)大量融人和融出資金。第二，參考利率的定盤(pán)利率由權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)確定，確定方法透明，不受交易雙方操縱。第三，有大量的資本市場(chǎng)浮動(dòng)利率工具如浮動(dòng)利率債券、浮動(dòng)利率貸款與該利率指數(shù)掛鉤。但目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)尚未形成一個(gè)理想的貨幣市場(chǎng)參考利率，這成為人民幣利率掉期業(yè)務(wù)開(kāi)展的主要障礙。

目前人民幣利率掉期的主要參考利率包括1年期定期存款利率和全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的回購(gòu)定盤(pán)利率。由上文中的圖1可以看出，在利率掉期試點(diǎn)初期，交易商較多地運(yùn)用1年期定存利率作為參考利率；但隨著業(yè)務(wù)開(kāi)展及市場(chǎng)流動(dòng)性的活躍，回購(gòu)利率掉期的交易量不斷上升并已占有絕對(duì)比重。這是由于回購(gòu)利率掉期相對(duì)于定存利率掉期有著多方面的優(yōu)勢(shì)(見(jiàn)表1)。

盡管目前回購(gòu)利率和定存利率是人民幣利率掉期業(yè)務(wù)的主要參考利率，但按照國(guó)際慣例，利率掉期的付息周期一般為三個(gè)月或半年，因此基于7天回購(gòu)利率或一年期定存利率進(jìn)行的利率掉期交易仍存在期限錯(cuò)配問(wèn)題，可能會(huì)出現(xiàn)定價(jià)扭曲。另外，定存利率和回購(gòu)利率自身固有的缺陷也使其難以成為理想的參考利率。

1.定存利率掉期的局限。一是一年期定期存款利率不隨市場(chǎng)浮動(dòng)，，無(wú)法代表金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)融資或投資的成本和收益，因此，以其為參考利率進(jìn)行利率掉期交易，仍不能達(dá)到完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。二是利率掉期的做市商很難對(duì)互換組合進(jìn)行對(duì)沖和管理，這將加大做市商的操作成本，制約做市商業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而不利于掉期市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。

2.回購(gòu)利率掉期的局限。盡管回購(gòu)利率相對(duì)于定存利率更加市場(chǎng)化，但隔夜及7天回購(gòu)利率主要反映的是短期市場(chǎng)資金狀況，對(duì)短期資金波動(dòng)敏感，難以反映市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)，因此不適合作為長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款或債券的參考利率，難以發(fā)揮貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的橋梁作用。以回購(gòu)利率作為參考利率的掉期產(chǎn)品只能滿足部分債券和外匯交易商對(duì)債券或外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值的需要，難以滿足廣大金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。

3.Shibor的推出。由于回購(gòu)利率和定存利率均無(wú)法滿足利率掉期市場(chǎng)發(fā)展的需要，因此迫切需要加快培育貨幣市場(chǎng)，提高貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性和深度，形成有指標(biāo)意義的、期限為3個(gè)月和6個(gè)月的貨幣市場(chǎng)利率指數(shù)，滿足浮動(dòng)利率債券和浮動(dòng)利率貸款等資本市場(chǎng)工具的需要，這樣才能從根本上解決利率掉期浮動(dòng)端參考利率的問(wèn)題。在這種情況下，央行于2007年初正式推出了Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)，并致力于將其打造成中國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。Shibor運(yùn)行以來(lái)，已經(jīng)初步顯示出基準(zhǔn)利率的特征：一是波動(dòng)的幅度相對(duì)比較平穩(wěn)，二是Shibor與央票的利差保持在比較穩(wěn)定的范圍內(nèi)。目前，已有機(jī)構(gòu)以3個(gè)月和7天Shibor為參考利率進(jìn)行利率掉期。但Shibor作為一個(gè)新生事物，仍有待市場(chǎng)培育，其流動(dòng)性和交易量仍待提高，定價(jià)效率也尚待檢驗(yàn)。在Shibor穩(wěn)步發(fā)展并形成活躍市場(chǎng)后，以Shibor為基準(zhǔn)浮動(dòng)利率的人民幣利率掉期交易有望成為境內(nèi)利率掉期交易的主流。

4.離岸市場(chǎng)參考利率的推出。2006年12月，香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)和路透集團(tuán)合作推出了人民幣掉期伸引利率定價(jià)(SwapOfferedRate，SOR)，以此作為人民幣不可交割利率掉期的市場(chǎng)浮動(dòng)利率基準(zhǔn)。人民幣掉期伸引利率的推出有利于滿足海外企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)管理其人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的迫切需求，并帶動(dòng)離岸人民幣衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

(三)人民幣利率掉期市場(chǎng)的發(fā)展方向

首先，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件有望進(jìn)一步放寬。央行2006年2月的《關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》規(guī)定，有衍生產(chǎn)品交易資格的商業(yè)銀行將獲準(zhǔn)進(jìn)行利率互換交易，包括與同樣獲批的銀行進(jìn)行利率互換交易，并為其存貸款客戶提供該服務(wù)；而其他市場(chǎng)投資者只能與有資格的銀行進(jìn)行以套期保值為目的的交易。這一方面不利于上述中小金融機(jī)構(gòu)利用該業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理，另一方面也不利于提高市場(chǎng)效率、增強(qiáng)市場(chǎng)活躍程度。

隨著市場(chǎng)逐步走向成熟以及各金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，監(jiān)管層在近期提出了“分類管理”的方向，即下一步可能按國(guó)際通行的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，把衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的參與者明確分為“中介”和“最終用戶”兩類，允許所有市場(chǎng)參與者作為衍生產(chǎn)品的“最終用戶”，以避險(xiǎn)為目的開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)；對(duì)于資質(zhì)較好、風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高的大型金融機(jī)構(gòu)，則準(zhǔn)許其作為“中介”參與衍生產(chǎn)品交易。若能實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)展衍生業(yè)務(wù)實(shí)行分類管理，人民幣利率掉期的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件也會(huì)同時(shí)放寬，市場(chǎng)基礎(chǔ)將進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)活躍程度有望進(jìn)一步提高。

其次，利率掉期相關(guān)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和使用將更趨活躍。利率掉期推出后，銀行可以在此基礎(chǔ)上針對(duì)企業(yè)或個(gè)人開(kāi)發(fā)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，滿足客戶利率避險(xiǎn)需求。另外，還可以根據(jù)資金管理需要，考慮引入國(guó)際衍生市場(chǎng)的一些新興利率掉期品種，如已受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者關(guān)注的隔夜指數(shù)掉期。隔夜指數(shù)掉期(OIS，overnightindexswap)是一種固定利息與浮動(dòng)利息互換的交易，其中浮動(dòng)利息部分與隔夜參考利率指數(shù)掛鉤，主要用于對(duì)沖隔夜利率風(fēng)險(xiǎn)。隔夜指數(shù)掉期在歐洲市場(chǎng)相當(dāng)盛行，在亞洲也逐漸受到歡迎，它與其他利率掉期的不同之處主要體現(xiàn)在兩方面：首先，期限較短，通常為一星期到一年；其次，固定利率代表了市場(chǎng)參與者對(duì)互換存續(xù)期內(nèi)隔夜利率平均水平的預(yù)期，浮動(dòng)利率則按每天的隔夜利率復(fù)利計(jì)算。隔夜指數(shù)掉期更適合短期資金管理和債券、外匯交易的需要，在銀行間交易市場(chǎng)有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、人民幣利率掉期業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的啟示

從國(guó)際衍生品市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率掉期由于交易形式靈活、成本低、流動(dòng)性高，已迅猛發(fā)展成為國(guó)際金融市場(chǎng)交易量最大的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品。從人民幣利率掉期業(yè)務(wù)開(kāi)展1年多以來(lái)的情況看，市場(chǎng)發(fā)展平穩(wěn)且呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)今后有望取得更大發(fā)展并逐漸成為國(guó)內(nèi)衍生市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。因此，商業(yè)銀行積極介入該項(xiàng)業(yè)務(wù)不僅對(duì)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)具有重要作用，而且對(duì)提高自身在人民幣衍生市場(chǎng)的地位具有戰(zhàn)略意義。

（一）積極利用人民幣利率掉期進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)

首先，運(yùn)用利率掉期進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理。利率掉期為商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)提供了工具，有利于化解銀行機(jī)構(gòu)由于利率錯(cuò)配積聚的巨大利率風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的利率錯(cuò)配主要體現(xiàn)在兩方面：第一，由于資金來(lái)源主要是居民存款且期限短，發(fā)放中長(zhǎng)期固定利率貸款會(huì)使銀行存貸款利率結(jié)構(gòu)不匹配的現(xiàn)象日益突出，因此迫切需要在與客戶簽定固定利率貸款合同的同時(shí)，在利率互換市場(chǎng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。第二，商業(yè)銀行持有大量的債券資產(chǎn)，而固定利率債券品種在債券資產(chǎn)中占有較大比重，利率市場(chǎng)化使市場(chǎng)利率的波動(dòng)性加大，從而使銀行持有的大量固定利率債券資產(chǎn)積聚了巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要通過(guò)避險(xiǎn)工具來(lái)化解。通過(guò)對(duì)利率掉期工具的恰當(dāng)運(yùn)用，可以有效對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，有利于進(jìn)行更有效的資產(chǎn)負(fù)債管理，降低潛在損失。

其次，結(jié)合利率掉期進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足客戶利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。在貸款利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的形勢(shì)下，貸款客戶迫切需要利用利率衍生工具規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。銀行向客戶提供利率掉期產(chǎn)品，不僅可以滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，提高客戶對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，而且有助于降低貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，與客戶實(shí)現(xiàn)雙贏。除直接與客戶進(jìn)行利率掉期交易外，也可以將利率掉期嵌入投資產(chǎn)品中并向客戶推出，有利于提高資金交易服務(wù)水平、豐富理財(cái)投資產(chǎn)品種類。

（二）加強(qiáng)對(duì)利率掉期業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范

盡管利率掉期可以用于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、增加投資收益，但其自身又會(huì)衍生出一系列風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要加強(qiáng)防范和化解。在涉及到利率掉期的各類風(fēng)險(xiǎn)中，信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)是最主要的兩類風(fēng)險(xiǎn)。

1.利率風(fēng)險(xiǎn)及其防范

在利率掉期合約訂立時(shí)，其估值一般為零，即按照浮動(dòng)利率支付的現(xiàn)金流和按照固定利率支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和是相等的。隨著利率走勢(shì)的變化，掉期雙方所擁有的相對(duì)價(jià)值也可能發(fā)生變化。比如，在利率下降的情況下，按固定利率收取現(xiàn)金流將比按浮動(dòng)利率收取現(xiàn)金流更有價(jià)值。這就是利率掉期所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)和最主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

利率掉期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：一是對(duì)掉期凈頭寸及期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行額度控制，二是利用債券等金融工具對(duì)沖相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)或通過(guò)掉期平盤(pán)止損。利率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖是指選擇期限及利率水平相當(dāng)?shù)膫M(jìn)行與利率掉期反向的操作，從而中和利率掉期對(duì)利率的敏感性，降低掉期組合風(fēng)險(xiǎn)，確保掉期利潤(rùn)。在利率掉期筆數(shù)較多或承擔(dān)做市商職能的時(shí)候，則需要對(duì)掉期組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用信用價(jià)差（spread）對(duì)沖掉期組合的利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，在利率風(fēng)險(xiǎn)十分突出的情況下，也可以選擇提前終止掉期合約。一般來(lái)說(shuō)，凈現(xiàn)金流損失的一方應(yīng)向交易另一方支付終止費(fèi)用。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)及其防范

利率掉期的信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為掉期交易一方履行合約的可能性發(fā)生變化或者違約不履行掉期交易時(shí)交易對(duì)方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。利率掉期的信用風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而變化，在掉期交易開(kāi)始時(shí)，交易雙方進(jìn)行現(xiàn)金流的初始互換，一般是不存在信用風(fēng)險(xiǎn)的。隨著時(shí)間的推移，利率水平發(fā)生變動(dòng)使得交易雙方互換的現(xiàn)金流現(xiàn)值發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。利率掉期的信用風(fēng)險(xiǎn)是單邊風(fēng)險(xiǎn)，一般說(shuō)來(lái)，只有互換價(jià)值為負(fù)的一方才有可能違約。

信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：一是掉期頭寸的分散管理，即通過(guò)同時(shí)與多個(gè)交易對(duì)手進(jìn)行互換達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。二是可以借鑒期貨交易，通過(guò)收取一定的初始保證金，并利用逐日盯市機(jī)制追加保證金，以降低利率掉期期間的違約風(fēng)險(xiǎn)。三是需要不斷完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，以確保風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的點(diǎn)差可以彌補(bǔ)未來(lái)可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)。