導語：我國信貸資產(chǎn)證券化試點的問題與對策一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于上世紀90年代中期，2005年我國開始進行信貸資產(chǎn)證券化的第一次試點，2012年、2013年又先后啟動了信貸資產(chǎn)證券化的第二、三次試點工作。第三次試點進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，標志著我國在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的飛速發(fā)展。伴隨著該項業(yè)務(wù)的發(fā)展，諸多問題也逐漸浮出水面，例如法律法規(guī)問題、資產(chǎn)質(zhì)量問題、信用評級等問題。文章對我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程做了一個梳理，對試點過程中凸顯的問題做深入剖析，并對我國的信貸資產(chǎn)證券化的開展提出諸如審慎選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)、合理架構(gòu)SPV、營造良好外部環(huán)境等發(fā)展對策，以促進我國信貸資產(chǎn)證券化的穩(wěn)健實施。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化；試點；問題與對策

1資產(chǎn)證券化的國內(nèi)外研究

隨著西方金融市場金融管制放松，競爭加劇，金融工具不斷創(chuàng)新，金融資產(chǎn)證券化也應運而生。所謂的資產(chǎn)證券化，是指把一些具有未來現(xiàn)金流、流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或者投資銀行予以集中并組合，以這些資產(chǎn)作為抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。從狹義上來講，資產(chǎn)證券化就是指信貸資產(chǎn)的證券化。資產(chǎn)證券化最早起源于美國，發(fā)展到20世紀80年代后期，已經(jīng)成為一種國際趨勢，我國也緊隨國際化步伐，踏上了資產(chǎn)證券化這條路。但是，作為一種創(chuàng)新的金融工具，資產(chǎn)證券化在給市場帶來好處的同時，也為金融市場埋下了隱患。特別是2008爆發(fā)于美國的次貸危機給我國剛起步的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)當頭一棒，我國銀監(jiān)會也因此暫停了資產(chǎn)證券化的審批。近年來資產(chǎn)證券化一直是國內(nèi)外學者研究的熱門話題，研究結(jié)果也是百花齊放。

1．1國外學者的觀點

Andreas（2006）認為，資產(chǎn)證券化不僅加強了資產(chǎn)的流動性，減少了資金的經(jīng)濟成本，最小化了調(diào)整資金的需求，另外它還多樣化了資產(chǎn)暴露，特別是對于貨幣風險和利率風險，克服了外部金融市場由于信息不對稱所承擔的成本。資產(chǎn)證券化使得原本需要依據(jù)整體資產(chǎn)的融資只需要依據(jù)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)即可，給融資帶來了極大的便利性。FrankJ．等（2011）研究認為盡管最近幾年在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域發(fā)生了危機，住房抵押貸款證券仍然是構(gòu)成證券市場的最大的一項產(chǎn)品。Charles等（2012）充分肯定了資產(chǎn)證券化的必要性，同時通過市場數(shù)據(jù)、案例研究在金融危機爆發(fā)后，如何對其進行挽救和重新調(diào)整。MarkSelickandMichaelBurke（2011）將研究重點放在加拿大證券化市場，指出其在汽車貸款、信用卡、設(shè)備和抵押貸款交易方面的證券化發(fā)展相對集中，雖然政府提供了信用擔保資金（CSCF），但仍需在監(jiān)管、稅收等方面進一步努力。

1．2國內(nèi)學者的觀點

李云林（2007）運用1996到2007年美國債市構(gòu)成數(shù)據(jù)揭示了按揭貸款證券化市場的迅猛發(fā)展。徐芫婷（2012）提出資產(chǎn)證券化是引發(fā)美國次貸危機的原因，而隋平和李繼偉（2013）則提出了不同的觀點，他指出最根本的原因是美國的金融混業(yè)經(jīng)營才是美國次貸危機的真正元兇。葉凌風（2006）認為，資產(chǎn)證券化是發(fā)起人與投資者之間的搏弈，而發(fā)起人在這個過程中道德風險和“逆向選擇”的風險。余堅、王劍銘（1999）在總結(jié)美英等西方發(fā)達國家發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上對資產(chǎn)證券化中的幾個關(guān)鍵問題，諸如特設(shè)載體（SPV）的組建和運作規(guī)范以及資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓等進行研究，并從法律監(jiān)管的角度提出要解決好資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實銷售、外匯管理和稅務(wù)三個方面的問題。胡濱和任炳翼（2005）認為，在我國發(fā)展資產(chǎn)證券化，可以采取“兩條主線，分部實施”的戰(zhàn)略。即先針對四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)實施信貸資產(chǎn)證券化，然后對中小商業(yè)銀行發(fā)展住宅抵押貸款證券化。另外，要積極完善資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境，加強立法。張艷（2014）指出我國政府部門對資產(chǎn)證券化一直持小心謹慎的態(tài)度，特別是在美國次貸危機爆發(fā)之后，政府部門曾一度懷疑資產(chǎn)證券化在中國的可行性。但長遠來看，資產(chǎn)證券化具有提高資產(chǎn)流動性和轉(zhuǎn)移、分散信貸風險的特殊功效，其發(fā)展是一種必然選擇和趨勢。國內(nèi)外學者對資產(chǎn)證券化的研究，充分肯定了其作用與功能，也指出了資產(chǎn)證券化發(fā)展存在的問題。本文試圖對我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程做了一個梳理，對試點過程中凸顯的問題做了深入剖析，并對我國的信貸資產(chǎn)證券化的開展提出發(fā)展對策，以促進我國信貸資產(chǎn)證券化的穩(wěn)健實施。

2信貸資產(chǎn)證券化在我國的試點

與歐美發(fā)達國家相比較，我國信貸資產(chǎn)證券化的起步較晚，發(fā)展過程也是一波三折。（1）20世紀末和21世紀初：研究探索階段。我國的資產(chǎn)證券化發(fā)端于20世紀90年代，1996年我國住房抵押貸款業(yè)務(wù)迅速開展，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展提供了良好的前提。中國建設(shè)銀行在我國是開始住房抵押貸款業(yè)務(wù)最早，也是將此項業(yè)務(wù)做得做好的銀行，它于1999年開始啟動資產(chǎn)證券化的研究，次年國家開發(fā)銀行也要求開展此項業(yè)務(wù)。2003年1月，信達公司與德意志銀展開合作，實現(xiàn)了我國資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的一次突破。（2）2005—2007年：第一次浪潮。2005年被認為是“中國資產(chǎn)證券化元年”。2005年3月，國務(wù)院將中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行納為我國資產(chǎn)證券化的首批試點單位，同年4月20日，銀監(jiān)會又出臺《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，對信貸資產(chǎn)證券化進行了明確定義，11月出臺《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》。在各項規(guī)范制度體系基本建成之時，經(jīng)多方權(quán)衡，國務(wù)院于同年12月批準國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化試點工作，自此，我國資產(chǎn)證券化事業(yè)快速發(fā)展的帷幕正式拉開。（3）2008年：第二次浪潮。如果說2005－2007年是中國資產(chǎn)證券化的第一次浪潮的話，那么2008年可以被視為第二次浪潮。當年，發(fā)行的頻率高，規(guī)模大，達到302億元，遠超2005年到2007年發(fā)行總額，發(fā)行結(jié)構(gòu)也不再局限于銀行和資產(chǎn)管理公司，非傳統(tǒng)的汽車金融公司也被納入了發(fā)行機構(gòu)范圍。（4）2009—2011年：金融危機叫停我國資產(chǎn)證券化。2008年美國次貸危機爆發(fā)凸顯了資產(chǎn)證券化的法制環(huán)境薄弱，此次危機給中國試點中的信貸資產(chǎn)證券化蒙上了陰影，相關(guān)部門開始意識到此項業(yè)務(wù)在之前紅紅火火的表象后面也隱藏著巨大的隱患，鑒于短時間之內(nèi)不能拿出比較合理的避險方案，相關(guān)的法律法規(guī)也不盡完善，出于對投資者的保護，銀監(jiān)會于2009年2月暫停了對此項業(yè)務(wù)的審批。（5）2012年：重啟信貸資產(chǎn)證券化。為了保證利率市場化改革的順利進行，2012年5月人民銀行、銀監(jiān)會和財政部三部門聯(lián)合了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，決定正式重啟信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。此次相關(guān)政策和監(jiān)管機構(gòu)顯得十分謹慎，首期額度僅有人民幣500億元，占銀行業(yè)總貸款余額的不足1％。此后，國家開發(fā)銀行于當年9月率先發(fā)行101億元大單（占全部額度的1/5）、交通銀行（發(fā)行30億元）、上汽通用汽車金融公司（發(fā)行20億元）和中國銀行（發(fā)行30多億元）都迅速跟進。2013年2月，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了九年的試點后終于被正式認可，中國證監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定征求意見稿》，降低了券商開展此項業(yè)務(wù)的門檻，以前在凈資本規(guī)模以及綜合評級等方面的要求取消，而僅需要具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。（6）2013年至現(xiàn)在：信貸資產(chǎn)證券化試點擴容。2013年8月28日，國務(wù)院總理圍繞擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模的主題主持召開了國務(wù)院常務(wù)會議。會議指出要在實行總量控制的前提下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，同時，允許優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市交易，這意味著銀行資金周轉(zhuǎn)將加快，同時，投資者也獲得了更為廣泛的選擇空間；另外要加強監(jiān)管，杜絕再證券化。

3我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展暴露的問題

我國引進資產(chǎn)證券化的初衷是解決國有商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)，就目前的發(fā)展情況來看，已經(jīng)初步取得一些成果，但目前仍然處于一個初級階段，在實際操作中還有些問題不容忽視，而這些問題的解決對于我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展又至關(guān)重要。

3．1基礎(chǔ)資產(chǎn)種屬概念界定不夠妥當

一項金融產(chǎn)品要發(fā)展，首先要從抽象角度以法律形式作一個明確的界定，要讓能接觸到它的人對其原理有充分的了解和認識，投資者對待自己的資產(chǎn)非常謹慎，他們只有在對一項產(chǎn)品充分了解的基礎(chǔ)上才會進行投資，因此，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的界定對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的拓展有著十分重要的意義，但是在資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實實踐中，對此概念的界定并不妥當。評估一項基礎(chǔ)資產(chǎn)能否進行證券化，必須滿足一個條件，就是未來必須能持續(xù)不斷地產(chǎn)生現(xiàn)金流，也就是，其未來收益必須可預期，流動性可以相對差點，但是收益性這方面的要求不能含糊。如果收益性得不到滿足的話，證券化資產(chǎn)無異于一個定時炸彈，而誰都不能預測什么時候會爆發(fā)。一旦投資者心存這種擔憂，即便基礎(chǔ)資產(chǎn)被證券化了，也達不到改善流動性的初衷。我國資產(chǎn)證券化因解決不良貸款而生，伴隨著利率市場化的不斷推進，各大銀行及金融機構(gòu)也在不斷改制，不良貸款的證券化成為他們轉(zhuǎn)嫁風險的重要手段，而一旦這種手段被廣泛采用，后果不堪設(shè)想。另一方面，基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍偏窄。隨著資產(chǎn)證券化的不斷實踐，其基礎(chǔ)產(chǎn)品的選擇已經(jīng)不局限于銀行的長期貸款或者企業(yè)的應收賬款，一些具有所有權(quán)屬性的財產(chǎn)性權(quán)益也被視為基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此，如果還是將基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇局限在最開始開展這項業(yè)務(wù)時的范圍，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇不能隨著市場開放程度加強的步伐而不斷擴大，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會受到極大的局限，其發(fā)展的腳步也會在經(jīng)歷一段快速前進之后舉步維艱，停滯不前了。

3．2資產(chǎn)證券化外部環(huán)境不夠完善

資產(chǎn)證券化外部環(huán)境欠完善主要體現(xiàn)在產(chǎn)品信用評級和法律法規(guī)兩個方面。信用評級是證券化設(shè)計的重要環(huán)節(jié)，同時也是投資者進行投資決策的重要依據(jù)，因此，市場迫切需求獨立、客觀的信用評級機構(gòu)。然而，目前我國的信用評級體系仍不完善，高素質(zhì)人才匱乏，評級機構(gòu)的經(jīng)驗也十分有限，市場上缺乏能夠被市場投資者普遍認可的信用評級機構(gòu)。同時，由于市場環(huán)境要求銀行對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行擔保，所以銀行信用會被投資者等同地視為產(chǎn)品信用，信用評級也失去了意義。另外，法律環(huán)境對資產(chǎn)證券化保駕護航的作用也沒有完全體現(xiàn)出來。

3．3發(fā)行與多元監(jiān)管弊端

對于任何盈利性機構(gòu)而言，成本與收益都是評估一項業(yè)務(wù)的首要出發(fā)點。我國的銀行不是慈善機構(gòu)，因此也會著重考慮相關(guān)因素。目前我國的信用風險與流動資本高度集中在銀行業(yè)，對參與銀行成本與收益這兩個方面是其在進行資產(chǎn)證券化首先權(quán)衡的因素，如果收益大于成本，資產(chǎn)證券化才有可能推進，相反，如果收益小于資產(chǎn)，銀行會直接放棄資產(chǎn)證券化這一打算。據(jù)統(tǒng)計，約90％的融資來自于銀行，隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，資金需求也不斷增加，銀行貸款也呈快速增長的趨勢。另外一方面，我國資本市場目前還不盡完善，企業(yè)通過直接融資取得資金很有限，主要還是依靠銀行貸款，因此，銀行對于國內(nèi)金融市場業(yè)務(wù)的開展不可或缺，然而國內(nèi)銀行收費名目繁雜且不透明，缺乏相應的管理機制，將會增加金融風險，對銀行業(yè)的發(fā)展極為不利，對于資產(chǎn)證券化的發(fā)展也將會是很大的問題。在資產(chǎn)證券化政府監(jiān)管方面，現(xiàn)行的狀況是以央行為主導，政府其他各相關(guān)職能部門為輔，多部門共同配合的監(jiān)管體制，從過去的發(fā)展過程開看，這種監(jiān)管體系確實有一定效果，在一定程度上促進了我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，但這種機制的弊端也比較明顯，監(jiān)管機構(gòu)眾多，各自權(quán)限沒有明確的界限，最終導致的結(jié)果是一方面導致監(jiān)管的缺失，出現(xiàn)監(jiān)管真空，一些較隱蔽的風險并未被披露，銀行也因此埋下了巨大的風險隱患，一旦爆發(fā)，其相關(guān)收益將得不到保障；另一方面又因為利益的誘惑，各部門交叉監(jiān)管，增加了監(jiān)管成本，而這對于銀行而言發(fā)行成本將增加，成本的增加以及收益的不確定性共同制約了銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。

4我國資產(chǎn)證券化的實施對策

4．1審慎選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)

根據(jù)資產(chǎn)證券化的界定，結(jié)合國內(nèi)外實踐來看，適于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)與量同時兼?zhèn)?。但是在我國資產(chǎn)證券化的實施過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇沒有滿足相關(guān)條件，發(fā)起人選擇證券化的目的不是增強資產(chǎn)的流動性，而是將其作為一種避險工具，運用資產(chǎn)證券化來轉(zhuǎn)移風險，違背了資產(chǎn)證券化的初衷。發(fā)起人直接將一些諸如損失類貸款、呆賬、壞賬等一些預期收益明顯得不到保障的劣質(zhì)資產(chǎn)進行證券化，相當于將自己手中持有的有毒資產(chǎn)包裹上一層糖衣之后扔給了投資者，而更多的符合證券化要求的資產(chǎn)卻被拒之門外?；A(chǔ)資產(chǎn)的選擇不恰當，直接導致資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不能獲得長足的發(fā)展。因此，如果要在我國大力推進資產(chǎn)證券化，首先要解決的一個問題就是合理選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)。而這需要從兩個方面來努力，首先是加強相關(guān)發(fā)起人的自律，在目前市場信息并沒有完全透明的情況下，一項資產(chǎn)的質(zhì)量如何，其所有人心里是最清楚的，因此，應該加強對發(fā)起人的教育，培養(yǎng)其自律精神，使其在進行資產(chǎn)化時能加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)的把關(guān)，主動淘汰劣質(zhì)資產(chǎn)，一方面，主動回避利用資產(chǎn)證券化來轉(zhuǎn)嫁風險的損人利己的行為，另一方面，可以擴大傳統(tǒng)意義上的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍。從歐美等發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，自資產(chǎn)證券化實施以來的很長一段時間，基礎(chǔ)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要局限在銀行的長期貸款和企業(yè)的應收賬款，這就導致基礎(chǔ)資產(chǎn)在量的方面上不去，要在風險可控的基礎(chǔ)上，吸引那些雖缺乏流動性但質(zhì)量好的資產(chǎn)作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)?？傊?，在實施資產(chǎn)證券化的過程中，必須對基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇持謹慎的態(tài)度。

4．2合理架構(gòu)

SPV資產(chǎn)證券化的開展離不開以擬證券化資產(chǎn)的選擇為中心，并在此基礎(chǔ)上確保真實交易和風險隔離兩大關(guān)鍵點。在我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展進程來看，特殊目的結(jié)構(gòu)（以下簡稱SPV）起到了十分關(guān)鍵的作用，它從發(fā)起人手中購買基礎(chǔ)資產(chǎn)然后以自身名義發(fā)行證券，最后再運用募集到的資金償還最初購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的費用。對于SPV的作用，學者們比較一致地認為它不僅降低了資產(chǎn)證券化的成本，更為重要的是它降低了證券交易過程中的風險?；诖?，SPV的設(shè)計是否恰當就關(guān)乎到資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展了，結(jié)合我國的發(fā)展實踐來看，SPV的架構(gòu)必須著眼于以下兩個層面：（1）組織形式獨立，SPV的構(gòu)建必須具有獨立性，這對于保護投資者的利益至關(guān)重要。SPV不具備充分的獨立性，投資者的權(quán)益將直接面臨威脅?？梢栽O(shè)想這樣一種情況，發(fā)起人與SPV存在關(guān)聯(lián)，如果某一天發(fā)起人破產(chǎn)了SPV的法人資格可以被破產(chǎn)管理人否定，相應地，最初被用于證券化的資產(chǎn)也將被列入破產(chǎn)資產(chǎn)一起進行清算，那么投資者持有的證券其標的資產(chǎn)就被懸空了，也就成了最直接的受害人。因此SPV在組織形式上必須具有充分的獨立性。（2）財產(chǎn)獨立，在具體運行過程中應注意對SPV在以下幾個方面做出限制：第一，經(jīng)營范圍方面，設(shè)立SPV的初衷是為了實現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資，這就決定了SPV機構(gòu)的非營利性，因此SPV只能從事資產(chǎn)證券化融資方面的業(yè)務(wù)，也即是“專人做專事”，不得私自擴充自己的業(yè)務(wù)范圍；第二，債務(wù)范圍方面，在資產(chǎn)證券化過程中對SPV的債務(wù)范圍應該進行嚴格限制，其債務(wù)應局限于資產(chǎn)支撐證券而不能包含其他債務(wù)；第三，自愿性破產(chǎn)的限制，在我國目前現(xiàn)有的法律制度環(huán)境下，并沒有針對由自愿申請破產(chǎn)這些問題牽扯出的經(jīng)濟、法律等諸多問題提出一個很好的解決方案。因此，為了避免這些問題的發(fā)生，可以對SPV的自愿性破產(chǎn)進行限制。基于目前的法律并沒有明文規(guī)定SPV沒有自愿申請破產(chǎn)的權(quán)利，因此，只能通過其他途徑對SPV的這一舉動間接地設(shè)置障礙，例如獨立董事制度的設(shè)立及特定股權(quán)分配方式的制定等，都在一定程度上達到阻止SPV申請自愿性破產(chǎn)的目的。

4．3營造良好外部環(huán)境

信貸資產(chǎn)證券化進程的順利推進，除證券化產(chǎn)品自身的質(zhì)量要得到市場認可外，還離不開完善的法律及市場等外部環(huán)境的保駕護航。這需要從兩個方面努力：（1）對資產(chǎn)證券化進行專項立法。我國目前對資產(chǎn)證券化的行為規(guī)范還未真正上升到法律高度，只是以各職能部門規(guī)范性文件的形式加以規(guī)范指導，此類行為規(guī)范雖然詳盡，但不能從強制執(zhí)行的角度對市場參與人員進行約束，為了保證資產(chǎn)證券化的功能的順利實現(xiàn)，必須要有專項立法，必須要以法律的形式來規(guī)范各部門的權(quán)限與義務(wù)，在法律允許范圍內(nèi)的大力倡導，在法律禁止范圍內(nèi)的嚴厲打擊，通過完整的專項立法來肅清資產(chǎn)證券化市場，確保我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有一個良好的法律環(huán)境。（2）完善資產(chǎn)證券化的市場環(huán)境。任何市場的持續(xù)發(fā)展都離不開供給與需求的同步增長，資產(chǎn)證券化市場也不例外。因此，想要資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)長足發(fā)展，從供給與需求以及雙方的交易市場來考慮是不會錯的。①供給方面，一是應該利用資產(chǎn)證券化在融資方面的優(yōu)越性和相關(guān)政策的配合，在堅持審慎性原則的前提下擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍。要想把蛋糕做大，首先要增加投入，對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而言，就是要增加基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給。②需求方面，如果要維護市場穩(wěn)定，需求要與供給同步增加。而需求的增加，無外乎兩個因素的推動，一方面是產(chǎn)品自身的優(yōu)越性打動了需求者，另一方面是法律手段的引導。拋開產(chǎn)品自身的因素不說，可以改善相關(guān)法律，降低投資者的準入門檻，另外一方面給予參與者一定的優(yōu)惠，兩個方面雙管齊下，可以拉動證券化資產(chǎn)的需求，從而形成資產(chǎn)證券化供需的良性循環(huán)。③交易平臺方面。如果供給與需求都有了良性的增長，但是缺乏一個很好的交易平臺，那么很多努力都會白費。目前我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在二級市場的交易比較冷淡，流動性稍顯不足，資產(chǎn)證券化的效果也大打折扣。因此，在供給與需求都有保障的前提下還必須解決有一個廣泛的交易平臺。一方面，從交易所和同業(yè)市場，走向場外交易（OTC）市場；另一方面，要引進回購制度，通過對沉淀資金的釋放來實現(xiàn)資產(chǎn)的良性循環(huán)。綜上所述，目前我國信貸資產(chǎn)證券化仍然處于初級階段，而解決此階段暴露的問題對其以后的健康發(fā)展是至關(guān)重要的，事實證明，目前信貸資產(chǎn)證券化在實施過程中確實暴露出了不少問題，例如對基礎(chǔ)資產(chǎn)的界定及其質(zhì)量的把握、客觀的信用評級以及完善的法律制度的欠缺等，為保證我國資產(chǎn)證券化的進一步實施，必須在資產(chǎn)證券化的設(shè)計過程中從基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、SPV架構(gòu)及環(huán)境改善等方面入手進行系統(tǒng)而深刻的思考和改進，進而建立我國資產(chǎn)證券化的市場、法律框架體系，從而確保我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

1李云林．美國債券市場的若干特點分析［J］．經(jīng)濟研究參考，2008（57）

2徐芫婷．從美國次貸危機看資產(chǎn)證券化［J］．現(xiàn)代商業(yè)，2012（3）

作者:張立勇 單位:湖北經(jīng)濟學院