導(dǎo)語：信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展探討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：本文以現(xiàn)代資產(chǎn)信貸化為研究視角，首先對(duì)我國信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)踐特點(diǎn)做出多維度剖析，然后聚焦于深化市場化運(yùn)作提出相關(guān)政策建議。期待為加快我國信貸資產(chǎn)證券化的步伐貢獻(xiàn)綿薄之力。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)；證券化；中國

2005年開始，信貸資產(chǎn)證券化在我國開始實(shí)施試點(diǎn)操作，在十余年的發(fā)展中取得了一定的成績，但是與發(fā)達(dá)國家相比也展示出自身的特點(diǎn)，為進(jìn)一步推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展應(yīng)該繼續(xù)深化市場化運(yùn)作的程度。

一、中國信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)踐特點(diǎn)剖析

第一，資產(chǎn)證券化試點(diǎn)經(jīng)過了多輪審查，但是其仍舊不屬于商業(yè)銀行的常規(guī)化業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段，我國信貸資產(chǎn)證券化依舊處于初級(jí)發(fā)展階段，相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行需要經(jīng)過行政審批，在發(fā)行機(jī)構(gòu)的發(fā)展中沒有像貸款、存款等業(yè)務(wù)那樣實(shí)現(xiàn)常規(guī)化。第二，基礎(chǔ)資產(chǎn)集中在對(duì)公貸款這一部分當(dāng)中。與歐美等資本主義國家不同，在信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展實(shí)踐中，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要集中在了那些比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)當(dāng)中［1］。形成這一特點(diǎn)的主要原因在于：（1）可以實(shí)現(xiàn)證券化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在著一定的差異性；（2）對(duì)公資產(chǎn)證券化的過程中輕視資產(chǎn)而重視負(fù)債表的效應(yīng)是比明顯的；（3）在試點(diǎn)操作的角度分析，在實(shí)現(xiàn)按揭貸款證券化的過程中，單筆貸款的規(guī)模是比較小的，而筆數(shù)是比較多的，抵押物的手續(xù)變更是非常復(fù)雜化的，這就使得操作的時(shí)候往往需要消耗巨大的成本。第三，交易的結(jié)構(gòu)比較簡單、透明化程度比較高。歐美國家與地區(qū)在證券化的過程中基本上應(yīng)用的都是“發(fā)起———分銷”的復(fù)雜模式，在這一點(diǎn)來看，中國的操作過程中，普遍利用的是信貸資產(chǎn)中出表型資產(chǎn)支持證券化，所以交易的結(jié)構(gòu)是比較簡單、透明的。從基礎(chǔ)資產(chǎn)分層這一角度上來看，歐美國家與地區(qū)在操作過程中基本上都是將基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行多層打包，之后再實(shí)現(xiàn)證券化操作，從而生成復(fù)雜的產(chǎn)品，例如CDO等，與原是資產(chǎn)相比來看，分銷產(chǎn)品的期限與風(fēng)險(xiǎn)特征都呈現(xiàn)出自身的特點(diǎn)。而從我國試點(diǎn)的實(shí)際發(fā)展情況來看，交易結(jié)構(gòu)基本上都是集中在了該行業(yè)當(dāng)中那些比較優(yōu)質(zhì)的對(duì)公貸款的單層證券化操作，基本上不會(huì)實(shí)施比較復(fù)雜的“再證券化”。從信用增級(jí)的角度上來看，國外的產(chǎn)品通常都需要大規(guī)模的外部信用增級(jí)，這樣才能切實(shí)保證產(chǎn)品評(píng)級(jí)的持續(xù)性增高，其中最普遍的就是CDS。而我國在證券化的過程中，基本上都集中在那些資質(zhì)比較優(yōu)秀的企業(yè)當(dāng)中，優(yōu)質(zhì)化的資產(chǎn)以及基礎(chǔ)資產(chǎn)在證券化過程中會(huì)生成現(xiàn)金流量，這樣的模式就使得清償安排實(shí)現(xiàn)了簡單化，在發(fā)展實(shí)踐當(dāng)中基本上是可以滿足優(yōu)先檔證券評(píng)級(jí)的時(shí)候?qū)嶋H需求的信用增級(jí)量的。第四，商業(yè)銀行是證券化過程中的主要投資主體，整個(gè)市場的吸引力有待于進(jìn)一步提高。在我國金融業(yè)發(fā)展實(shí)踐中，信貸市場中支持證券的80％左右都是商業(yè)銀行，而其他類型的金融機(jī)構(gòu)，如證券公司的參與程度僅占15％左右［2］。近年來，在固定收益市場的整體收益率不斷提升的背景下，信貸資產(chǎn)證券化收益水平對(duì)于投資主體的吸引力逐漸降低。在實(shí)際操作過程中，信貸資產(chǎn)證券化的基本上都屬于過手型使收益形式，這就導(dǎo)致收益率水平直接受到證券化所消耗的成本這一因素的影響。在如今的信貸市場環(huán)境之下，讓那些優(yōu)質(zhì)化的信貸資產(chǎn)去支持證券的操作過程中是非常難以找準(zhǔn)發(fā)行時(shí)間節(jié)點(diǎn)的。在整個(gè)發(fā)展歷程當(dāng)中，定價(jià)與發(fā)行中普遍披露出的基本問題，使得發(fā)起主體的各個(gè)商業(yè)銀行相互是持有信貸資產(chǎn)證券的這一現(xiàn)象較為普遍化。

二、中國信貸資產(chǎn)證券化的政策思考

從之前的試點(diǎn)操作過程中，根據(jù)《試點(diǎn)辦法》等相關(guān)的文件指示，為了確保信貸資產(chǎn)證券化的謹(jǐn)慎性，在每一單信貸資產(chǎn)證券化的過程中都會(huì)嚴(yán)格按照審批流程進(jìn)行，這就使得產(chǎn)品發(fā)行的周期在一定程度延長了，從而也就使得發(fā)行的過程中需要消耗大量的成本，最終使得相關(guān)產(chǎn)品的靈活性與差異性受到了限制，不利于該項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速穩(wěn)定發(fā)展。從國際上一些不成功的經(jīng)驗(yàn)來看，信貸資產(chǎn)證券化是一個(gè)成熟的市場化操作的產(chǎn)品類型，相關(guān)監(jiān)管部門并未對(duì)其進(jìn)行過于嚴(yán)苛的審查。在信貸資產(chǎn)證券化逐步走向常態(tài)化發(fā)展的時(shí)代背景下，我國在實(shí)踐操作的過程中應(yīng)該集中思考令該項(xiàng)業(yè)務(wù)集中呈現(xiàn)出市場化運(yùn)行的原則，商業(yè)銀行從風(fēng)險(xiǎn)控制、盤活存儲(chǔ)量這一發(fā)展現(xiàn)實(shí)需要出發(fā)，將商業(yè)原則最為基礎(chǔ)對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行自主化的控制。相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該在產(chǎn)品發(fā)行這一關(guān)鍵性環(huán)節(jié)當(dāng)中逐步弱化自身的審批權(quán)力，逐步將信貸資產(chǎn)證券化這一業(yè)務(wù)的發(fā)行條件寬泛化，進(jìn)而打造出高效市場選擇性的運(yùn)行框架。在具體項(xiàng)目的操作實(shí)踐中，產(chǎn)品送去行政審批的同時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該快速的構(gòu)建起更加適應(yīng)市場化運(yùn)作的監(jiān)管機(jī)制。反思國際上一些成功的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，為推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展建構(gòu)其全方位的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與管理機(jī)制。尤其需要注意對(duì)于發(fā)行機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的完善，在實(shí)踐操作的過程中，可以采取機(jī)構(gòu)分類別監(jiān)管的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)、劣勢機(jī)構(gòu)處理的管理機(jī)制。產(chǎn)品存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，這是一個(gè)不爭的事實(shí)，而產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)成因主要就基礎(chǔ)資產(chǎn)的實(shí)際情況以及產(chǎn)品操作當(dāng)中的結(jié)構(gòu)，基于此在監(jiān)管當(dāng)中，發(fā)起機(jī)構(gòu)和發(fā)行機(jī)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)才是關(guān)鍵性的環(huán)節(jié)。相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)發(fā)行單位與發(fā)起單位的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格設(shè)定，對(duì)相關(guān)資質(zhì)實(shí)施嚴(yán)格審查之后再進(jìn)行資質(zhì)授權(quán)。為了從根本上切實(shí)保證發(fā)行與發(fā)起機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)與推廣的產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)合理的、風(fēng)險(xiǎn)可控的，在實(shí)施資質(zhì)審批的過程中應(yīng)該將發(fā)行與發(fā)起機(jī)構(gòu)的管理能力以及風(fēng)控體系作為主要審查的對(duì)象。對(duì)于發(fā)起機(jī)構(gòu)來講，其應(yīng)該具有高效與科學(xué)的內(nèi)部控制體系，同時(shí)應(yīng)該具備完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，另外相關(guān)從業(yè)人員，如管理者、操盤者都應(yīng)該是職業(yè)技能與職業(yè)素養(yǎng)極高的。對(duì)于發(fā)行機(jī)構(gòu)來講，其應(yīng)該具備良好的市場美譽(yù)度，在以往的經(jīng)營管理實(shí)踐中，不存在違背風(fēng)險(xiǎn)隔離原則等違規(guī)行為，同時(shí)還應(yīng)該對(duì)其內(nèi)部管理制度、風(fēng)險(xiǎn)管理與控制機(jī)制、信息系統(tǒng)以及從業(yè)人員等方面做出有效的審查。在嚴(yán)格市場準(zhǔn)入審批的基礎(chǔ)上應(yīng)該逐步弱化產(chǎn)品發(fā)行與設(shè)計(jì)的審批，集中強(qiáng)調(diào)市場與發(fā)行主體在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與發(fā)行過程中的作用與價(jià)值。借鑒其他類型金融產(chǎn)品的監(jiān)管模式，對(duì)于資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品的審批與監(jiān)管中，可以利用對(duì)基礎(chǔ)類型的證券化產(chǎn)品實(shí)施備案制，對(duì)于那些結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的、形式比較創(chuàng)新的證券化產(chǎn)品可以實(shí)施監(jiān)管機(jī)構(gòu)、專家評(píng)審共同審查的方式。通過這樣的產(chǎn)品審查方式，一方面可以強(qiáng)化產(chǎn)品信息披露程度，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者權(quán)益的有效保護(hù)；另一方面，可以有效規(guī)避監(jiān)管部門過于復(fù)雜的審批流程延長產(chǎn)品發(fā)行周期、提高產(chǎn)品發(fā)行成本的問題，從而推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化市場化運(yùn)作。

三、結(jié)語

盡管我國信貸資產(chǎn)證券化已經(jīng)走過了多年的發(fā)展歷程，但是從總體上來看依舊處于初級(jí)發(fā)展階段，與歐美地區(qū)相比成依舊不夠成熟，其中最大的特點(diǎn)就是市場化運(yùn)作的程度匱乏。為了進(jìn)一步加快我國信貸資產(chǎn)證券化的步伐，采取行之有效的措施深化該項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場化運(yùn)作程度是關(guān)鍵所在。

參考文獻(xiàn)：

［1］陳小憲，李杜若．信貸資產(chǎn)證券化的微觀動(dòng)因研究———基于中國商業(yè)銀行數(shù)據(jù)的實(shí)證分析［J］．山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2017，39（02）：22～34．

［2］劉麗娜．信貸資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展實(shí)踐及政策思考［J］．金融監(jiān)管研究，2014，（03）：29～39．

作者:劉瑩 單位:黃河科技學(xué)院商學(xué)院