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一、證券公司民營(yíng)化的背景

隨著經(jīng)濟(jì)改革向縱深發(fā)展，近年來(lái)證券公司民營(yíng)化力度在逐步加大，一批有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)紛紛成為證券公司的股東，甚至大股東。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)人證券行業(yè)，通過(guò)參股甚或錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)設(shè)置從而完全影響證券公司經(jīng)營(yíng)管理，其動(dòng)機(jī)有著更深層次的背景。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，證券市場(chǎng)規(guī)模將越來(lái)越大，國(guó)內(nèi)券商將面臨巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。證券業(yè)又是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)，市場(chǎng)的集中度有不斷提高的趨勢(shì)，中小券商要生存發(fā)展，必須做大做強(qiáng)。最近兩年來(lái)，由于市場(chǎng)行情低迷，證券行業(yè)持續(xù)全行業(yè)虧損，使得證券公司經(jīng)營(yíng)異常困難。為解決生存問(wèn)題，增資擴(kuò)股被擺在了第一重要位置。而一些民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的實(shí)業(yè)或者證券投資的經(jīng)營(yíng)，如今已經(jīng)到了一個(gè)十字路口，其各種資源的整合需要一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)，業(yè)務(wù)的超常規(guī)擴(kuò)張急需融資平臺(tái)的支持。同時(shí)一些采取私募基金方式運(yùn)作成功的企業(yè)也要洗腳上岸”。在這種雙方各有需要的基礎(chǔ)上，雙方聯(lián)姻水到渠成。

二、證券公司民營(yíng)化中的股東層面的問(wèn)題

多種股權(quán)成分的并存對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展無(wú)疑是有益的。然而，2003年以來(lái)，相當(dāng)多的民營(yíng)化證券公司，比如民生證券、富友證券、亞洲證券等都不約而同地出了問(wèn)題，引來(lái)國(guó)家有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介人。這些證券公司的問(wèn)題幾乎都是由股東層面開(kāi)始，最終影響到公司的正常運(yùn)作，許多甚至發(fā)生違規(guī)、違法行為，導(dǎo)致公檢法的深度介人。

歸納起來(lái)，這些證券公司在股東層面出現(xiàn)的問(wèn)題主要有:

1、股東出資不實(shí)。主要表現(xiàn)為以下幾種方一式:①利用經(jīng)營(yíng)上相關(guān)聯(lián)的便利，將證券公司的關(guān)聯(lián)子公司的資金作為股權(quán)受讓金或資本金，成為新股東，實(shí)際上己方一分錢(qián)都沒(méi)有出;②利用從證券公司協(xié)議借款方式獲得資金，向其投資，成為股東。實(shí)際形成以證券公司自身的資金成為其股東，并分享權(quán)益的“空手道”股東:③注冊(cè)資金未實(shí)際到位或涉及股東主體資格間題，形成所謂名義持股。之所以會(huì)出現(xiàn)出資不實(shí)，在一定程度上證券公司要負(fù)重要的責(zé)任，證券公司為了拿到綜合牌照，以方便開(kāi)展其他多種業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)低迷，各種機(jī)構(gòu)對(duì)參股證券公司抱有審慎態(tài)度，為達(dá)到增資擴(kuò)股的目標(biāo)而采取的一種權(quán)益之計(jì)。這種情況在中國(guó)的證券公司極為普遍，已成為公開(kāi)的秘密。這樣一來(lái)，實(shí)際出資股東與名義出資股東必然有矛盾，如果名義出資股東不謀求其他利益，或者這些股東沒(méi)有被個(gè)別實(shí)際出資股東利用來(lái)達(dá)到某種默契，那么可能不會(huì)有太多的問(wèn)題。但實(shí)際情況則恰恰相反。

2、部分股東人股證券公司，本身就是抱著短期極度逐利的目的。它們通過(guò)出資成為大股東，甚至通過(guò)聯(lián)合持股控制證券公司，改組董事會(huì)，新聘己方可以控制的經(jīng)營(yíng)班子，在經(jīng)營(yíng)上為己方利益極度冒險(xiǎn)，不惜違規(guī)違法。主要表現(xiàn)在:①采取各種方式抽逃出資，比如采取以自己持有的證券公司股權(quán)作為質(zhì)押、證券公司擔(dān)保的方式向銀行貸款，到期不還后把股權(quán)證書(shū)退還證券公司，從而達(dá)到變相抽逃出資的目的;②利用控制證券公司經(jīng)營(yíng)管理的便利條件為己方牟利，比如以己方下屬公司的名義與證券公司簽訂理財(cái)合同，簽訂對(duì)證券公司條件苛刻的協(xié)議，讓證券公司承擔(dān)超出市場(chǎng)行規(guī)的風(fēng)險(xiǎn);③利用有利條件控制證券公司的營(yíng)業(yè)部、甚至部分重要的業(yè)務(wù)部門(mén)職位，為己方牟利。例如:引人機(jī)構(gòu)從事三方監(jiān)管的業(yè)務(wù)，然后違背正常的監(jiān)管程序通過(guò)營(yíng)業(yè)部、某些部門(mén)負(fù)責(zé)人簽字后劃走資金，證券公司承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn);或者通過(guò)業(yè)務(wù)部門(mén)從事風(fēng)險(xiǎn)極大的接盤(pán)業(yè)務(wù)等等。其目的只有一個(gè)，最大限度地轉(zhuǎn)嫁己方風(fēng)險(xiǎn)，從而套現(xiàn)獲利。

3、在當(dāng)前資本市場(chǎng)撲朔迷離的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，為規(guī)避?chē)?guó)家政策限制，幾方聯(lián)合出資控股證券公司，或者一方實(shí)際出資而借殼利用別的公司名義參股。后來(lái)出于利益分配不均或者名義出資股東出于巨大利益誘惑而欲反客為主，終招致股東之間紛爭(zhēng)不斷。

目前的制度設(shè)計(jì)是規(guī)定單個(gè)股東的最高允許持股比例，以求通過(guò)股權(quán)分散來(lái)避免公司遭受操縱。然而，許多的民營(yíng)企業(yè)還是暗渡陳倉(cāng)”，其名義持有股權(quán)比例可以達(dá)到相對(duì)控股甚至絕對(duì)控股的程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于“單個(gè)股東直接或者間接向證券公司投資的總金額不得超過(guò)該證券公司注冊(cè)資本的百分之二十，的規(guī)定。

對(duì)于目前這些已經(jīng)發(fā)生的證券公司股東層面問(wèn)題，原本薄弱的公司治理束手無(wú)策。民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)資本良芳不齊，單靠自律根本解決不了問(wèn)題。這一系列的股東層面問(wèn)題曝光后，民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)讓老百姓愈加難以放心，其發(fā)展步伐也將愈加遲緩?？v觀我國(guó)現(xiàn)行的對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，其薄弱之處在于其針對(duì)的是國(guó)有控制的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，而對(duì)民營(yíng)控制的則缺乏有約束力的監(jiān)管手段，難以采取有針對(duì)性的具體措施，甚至在問(wèn)題出現(xiàn)之后也難以及時(shí)采取措施加以補(bǔ)救，缺乏系統(tǒng)成型的應(yīng)急措施。國(guó)有控制的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，其股東較少會(huì)發(fā)生掏空公司或資金抽逃的行為。即便發(fā)生，由于有國(guó)家信用作擔(dān)保，能夠及時(shí)采取措施加以彌補(bǔ)，其對(duì)外界的影響會(huì)有限得多，而民營(yíng)化后的則完全不同。因?yàn)樽C券公司更多是依賴信用生存，當(dāng)其出現(xiàn)股東層面矛盾惡化、發(fā)生資金變相抽逃或者極度違規(guī)違法后，輕者將會(huì)導(dǎo)致證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)信譽(yù)嚴(yán)重受損，重者可能發(fā)生局部地區(qū)的金融風(fēng)波，在證券公司民營(yíng)化發(fā)展剛剛起步的階段，出現(xiàn)這樣的信任危機(jī)，顯然是不允許的。

隨著民營(yíng)資本對(duì)金融行業(yè)的滲透，金融監(jiān)管的手段和政策面臨調(diào)整的需要。目前我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)高管監(jiān)管的法律法規(guī)，主要有《金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》以及《金融違法處罰辦法》等相關(guān)法規(guī)，這些法規(guī)主要體現(xiàn)了對(duì)高管人員任職資格審核、取消，而對(duì)高管人員日常經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管規(guī)定少，且相當(dāng)模糊，難以操作。在日常監(jiān)管中，監(jiān)管部門(mén)對(duì)高管人員任職資格審查的多，對(duì)任職期問(wèn)經(jīng)營(yíng)行為監(jiān)管的少;對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為監(jiān)管的多，對(duì)高管人員監(jiān)管的少;在金融機(jī)構(gòu)違規(guī)行為的處理上，處罰機(jī)構(gòu)的多，處理高管人員的少。而且現(xiàn)行法規(guī)對(duì)高管人員道德風(fēng)險(xiǎn)防范的可操作性差，只能依據(jù)金融機(jī)構(gòu)的組織考察材料進(jìn)行認(rèn)定，即使到被審查高管人員單位進(jìn)行考察，也難以在短期內(nèi)作出全面評(píng)定，且審核任職資格有規(guī)定期限，這就使監(jiān)管部門(mén)對(duì)高管人員道德風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法查實(shí)。公務(wù)員之家

民營(yíng)資本發(fā)展到一定程度后，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本的積累向金融行業(yè)滲透，是正常的。但對(duì)此資本轉(zhuǎn)型采取什么樣的手段，是民營(yíng)企業(yè)家需要考慮，更是監(jiān)管部門(mén)急需考慮并且采取具體措施的問(wèn)題。民營(yíng)資本滲人證券行業(yè)，其要承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任和公眾信用利益不能改變，民營(yíng)資本不能短視，更不能夠?yàn)榱艘粫r(shí)之利挺而走險(xiǎn)。

現(xiàn)階段證券公司面臨多層面金融風(fēng)險(xiǎn)，由股東層面問(wèn)題導(dǎo)致的內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)就是其中之一。同一般由風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不同，公司治理的薄弱更多地會(huì)導(dǎo)致公司高管人員的過(guò)度冒險(xiǎn)與違規(guī)操作。

三、防范措施

為防范證券公司民營(yíng)化進(jìn)程中所面臨的股東層面風(fēng)險(xiǎn)，可以采取以下措施:

1、嚴(yán)格審核證券公司的有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股申報(bào)。對(duì)被轉(zhuǎn)讓方、新增股東的主體資格要有較高標(biāo)準(zhǔn)的要求，比如其成立年限要求、以往的市場(chǎng)信譽(yù)、知名度、以往守法經(jīng)營(yíng)情況等。證券公司是靠信用經(jīng)營(yíng)的，其對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響是全面的，其觸角已經(jīng)深人到了許多的社會(huì)家庭之中，牽一發(fā)而動(dòng)全身，寧可要求嚴(yán)格有余，而不可過(guò)于寬松。

2、強(qiáng)化證券公司的法人治理結(jié)構(gòu)。在明確劃分股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)班子之間的權(quán)限與職責(zé)的基礎(chǔ)上，要加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)職權(quán)的落實(shí)?？善刚?qǐng)由證管部門(mén)推薦的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)豐富、年富力強(qiáng)的監(jiān)管骨干擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席，代表股東單位、政府監(jiān)管部門(mén)行使日常監(jiān)管職責(zé)。另一方面也要強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)班子的職責(zé)，以避免證券公司日常運(yùn)作過(guò)多受股東層面的干預(yù)。

3、加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)有股權(quán)變更、新近發(fā)生過(guò)增資擴(kuò)股的證券公司的日常監(jiān)管，建立健全日常監(jiān)管體系，尤其對(duì)公司高管人員以及證券營(yíng)業(yè)部、部分重要業(yè)務(wù)部門(mén)高管人員的變更應(yīng)該嚴(yán)格審查。

4、通過(guò)相關(guān)制度強(qiáng)化公司高管人員以及證券營(yíng)業(yè)部、部分重要業(yè)務(wù)部門(mén)高級(jí)管理人員的自律意識(shí)，明確各高管人員的責(zé)任，建立這些高管人員的執(zhí)業(yè)檔案。對(duì)那些明知某些股東采取損害社會(huì)利益以及公司全體股東利益行為而不作為甚至迫于股東的巨大壓力而同流合污的高管人員，要嚴(yán)厲查處，絕不姑息。