導(dǎo)語：WTO證券市場發(fā)展論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、關(guān)于wto的有關(guān)問題

WTO被認(rèn)為是“經(jīng)濟(jì)聯(lián)合國”,將對(duì)21世紀(jì)的國際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響,任何國家要真正進(jìn)入國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán),分享世界大分工使資源配置優(yōu)化帶來高效率的好處,都需要加入WTO。中國也不例外。WTO的締約國政府必須遵循和貫徹一系列共同認(rèn)可的原則:一是非岐視原則。根據(jù)這一原則,一締約國在實(shí)施某種限制或禁止措施時(shí),不得對(duì)其他締約國實(shí)施歧視待遇。一締約國對(duì)其他締約國所給的待遇,也不得歧視另外一些締約國。其目的是保證所有締約國之間的貿(mào)易都在平等條件下進(jìn)行。這一原則又通過以下幾個(gè)方面來體現(xiàn)。(1)最惠國待遇。即一締約國對(duì)來自或運(yùn)往其他國家的產(chǎn)品給予的利益、優(yōu)待、特權(quán)或豁免,應(yīng)當(dāng)立即無條件地給予來自或運(yùn)往所有其他締約國的相同產(chǎn)品。(2)國民待遇。指締約國之間相互保證給予對(duì)方的國民在本國境內(nèi)享有本國國民同等的待遇。(3)公平交易。指締約國之間不得有傾銷行為和出口補(bǔ)貼。二是關(guān)稅保護(hù)原則。這一原則包括關(guān)稅減免和數(shù)量限制等。根據(jù)這一原則,締約國在需要對(duì)本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行某種保護(hù)時(shí),只能采取關(guān)稅手段,而不能采取關(guān)稅以外的手段。因此要降低關(guān)稅和拆除非關(guān)稅壁壘。三是對(duì)發(fā)展中國家優(yōu)惠原則。針對(duì)發(fā)展中國家在貿(mào)易與發(fā)展中存在的問題,給予發(fā)展中國家以優(yōu)惠待遇。

二、WTO對(duì)證券市場開放的要求

證券市場的開放服從于最惠國待遇原則、透明度原則、國民待遇原則、市場準(zhǔn)許入原則、發(fā)展中國家更多參與原則和逐步自由化原則。其中,最惠國待遇、透明度、發(fā)展中國家更多的參與三項(xiàng)原則為一般性原則,各締約國在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場化準(zhǔn)入、國民待遇和逐步自由化原則則屬于特定義務(wù),需要締約方經(jīng)過談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。

從“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定”對(duì)證券市場開放要求看,它要求各締約國的證券市場對(duì)所有其他締約國開放,除非在義務(wù)清單中明確規(guī)定,否則任何締約國不得限制外資進(jìn)入本國證券市場,包括限定其最高股權(quán)比例或?qū)蝹€(gè)的或累計(jì)的外國投資實(shí)行限制;不得要求締約方必須通過特定法人實(shí)體或合營企業(yè)從事證券業(yè)務(wù);不得限制境外投資者的數(shù)量,包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務(wù)提供者方式;不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的總量。并且,要求締約國給予外國證券投資活動(dòng)及證券投資者的待遇不得低于給予本國證券投資活動(dòng)及證券投資者的待遇,包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應(yīng)有差別。除緊急情況外,每一締約國必須將其與證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有其他決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法,最遲在生效以前予以公布,以便給國外證券市場投資主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握,盡量使市場環(huán)境變得可以預(yù)見,并進(jìn)而決定自己的投資取向。這些是“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定”對(duì)證券市場的開放要求。

在1997年WTO又形成了新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議,該協(xié)議旨在消除各國長期存在的銀行、保險(xiǎn)和證券業(yè)的貿(mào)易壁壘,確定多邊的、統(tǒng)一開放的規(guī)則和政策。新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議對(duì)證券市場的開放提出了更加具體的要求。各締約國同意對(duì)外開放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場;允許外國在國內(nèi)建立金融服務(wù)公司并按公平競爭原則運(yùn)行;外國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利;取消跨境服務(wù)的限制;允許外國資本在國內(nèi)投資項(xiàng)目中的比例超過50%。通過這些約定,實(shí)際上把所有的締約中的金融投資市場都連成一體,隨著投資者素質(zhì)的提高和現(xiàn)代高新技術(shù)的廣泛運(yùn)用,證券市場全球一體化的進(jìn)程加快。這對(duì)中國證券市場發(fā)展來說,既是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)。

三、與中國加入WTO談判進(jìn)程相配合,中國資本開放進(jìn)程循序漸進(jìn)向前推動(dòng)

(1)中央銀行行長戴相龍?jiān)诓煌瑘龊隙啻螐?qiáng)調(diào),中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢良好,我們將堅(jiān)定不移地執(zhí)行金融業(yè)的對(duì)外開放政策,對(duì)外開放的格局不可逆轉(zhuǎn)。(2)1998年5月,中國人民銀行批準(zhǔn)8家在上海經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行進(jìn)入全國同業(yè)拆借市場,進(jìn)行人民幣同業(yè)拆借、債券買賣和債券回購。(3)1998年8月11日,中國人民銀行批準(zhǔn)深圳為第二個(gè)允許外資銀行試點(diǎn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的城市并增加部分外資銀行在上海浦東試點(diǎn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。獲得批準(zhǔn)的外資銀行可以從事人民幣的存貸款、結(jié)算、擔(dān)保和債券投資業(yè)務(wù)。(4)1998年底,由渣打銀行上海分行牽頭,8家外資銀行參與的中國境內(nèi)上市公司“上海輪胎橡膠(集團(tuán))股份有限公司8000萬元人民幣一年期銀團(tuán)貸款”協(xié)議在上海正式簽訂,產(chǎn)生了國內(nèi)首筆由中外資銀行共同參與的對(duì)上市公司的人民幣銀團(tuán)貸款。(5)1999年1月27日,中國人民銀行行長戴相龍宣布當(dāng)年中國將取消外資銀行在華設(shè)立營業(yè)性分支機(jī)構(gòu)的限制,從現(xiàn)在的上海、北京、天津、深圳、廣州等23個(gè)城市和海南省擴(kuò)大到所有中心城市。(6)1999年3月下旬,中國人民銀行正式批準(zhǔn)美國紐約銀行上海代表處和美國大通銀行北京代表處升格為分行,同時(shí)正式批準(zhǔn)美國花旗銀行深圳分行、日本東京三菱銀行深圳分行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。至此,外資金融機(jī)構(gòu)在華設(shè)立的營業(yè)性機(jī)構(gòu)已近200家,總資產(chǎn)400億美元。(7)1999年4月初,中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)美國丘博保險(xiǎn)集團(tuán)公司、美國恒康相互人壽保險(xiǎn)公司、美國保誠集團(tuán)公司、加拿大永明人壽保險(xiǎn)公司等4家外國保險(xiǎn)公司在華設(shè)立分公司或合資壽險(xiǎn)公司。至此,中國內(nèi)已有中外合資保險(xiǎn)公司7家、外資保險(xiǎn)公司10多家。(8)中國在設(shè)立B股、H股、N股、S股等供外資直接投資的證券品種的同時(shí),正在加緊研究、積極準(zhǔn)備推出中外合作投資基金,并取得了良好進(jìn)展,如中外合作的產(chǎn)業(yè)投資基金已有眉目,這將為外資有限制地進(jìn)入中國的A股市場提供了方便。以上表明,中國在金融業(yè)的對(duì)外開放和走向國際金融市場一體化道路上邁出了很大的實(shí)質(zhì)性的步伐,為排除中國加入WTO談判障礙、推進(jìn)中國在本世紀(jì)加入WTO作出了積極而有效的努力。

但是因中國還是一個(gè)發(fā)展中國家,經(jīng)濟(jì)改革尤其是金融改革還在進(jìn)行之中,銀行不良資產(chǎn)問題還需花大力氣去解決,如“債轉(zhuǎn)股”已開始啟動(dòng),整體上看中國金融體系抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力還較弱,資本市場還經(jīng)不起國際資本風(fēng)浪的沖擊。并且中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控體系還有待完善。市場經(jīng)濟(jì)的法規(guī)和制度建設(shè)還有很長的一段路要走,還不具備全面開放資本市場的能力,更何況中國證券市場正處在發(fā)展的初級(jí)階段,其還是一個(gè)不成熟的投機(jī)性很強(qiáng)的市場,無論是市場規(guī)模還是管理機(jī)制與國際成熟的證券市場相比,都還相差甚遠(yuǎn),其按WTO要求去開放還存在著不少障礙。

四、中國證券市場按WTO要求開放的主要障礙

中國證券市場目前的狀況與WTO服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定及新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議的要求相差甚遠(yuǎn),其主要障礙有:

1.中國證券市場的規(guī)模太小,難以發(fā)揮資本市場對(duì)國民經(jīng)濟(jì)應(yīng)有的支撐作用,更經(jīng)不起外國資本的長驅(qū)直入,不能滿足WTO要求的證券市場準(zhǔn)入和國民待遇。與國外成熟的證券市場相比,中國證券市場的規(guī)模實(shí)在太狹小,據(jù)有關(guān)資料顯示,到1998年底,紐約證券交易所3100多家上市公司的市價(jià)總值已達(dá)10.5萬多億美元,那斯達(dá)克(NASDAQ)的市值總值為3萬多億美元,東京股票交易所的市價(jià)總值為2.5萬多億美元,法蘭克福為1.2萬多億美元、倫敦證券交易所為2.3萬多億美元。而到1998年底,中國滬深兩市上市公司總數(shù)為851家(到1999年10月已達(dá)936家),發(fā)行總股本為2345.36億元人民幣,市價(jià)總值19505.64億元人民幣。另外,中國國民經(jīng)濟(jì)的證券化率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和一些發(fā)展中國家,1998年中國證券市場市價(jià)總值占GDP的比重為24.4%(到1999年10月已上升到35%左右),流通市值占GDP的7.26%。而在1996年,歐美等發(fā)達(dá)國家證券市價(jià)總值占GDP的比重即證券化率分別為英國151.9%、美國115.6%、荷蘭96.5%、加拿大83.9%、澳大利亞79.5%、日本67.2%。就連一些發(fā)展中國家的證券化率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國,1996年泰國為53.9%、墨西哥為31.8%、印度為34.4%、韓國為28.6%、埃及為20.9%。從這一點(diǎn)看,中國證券市場壯大規(guī)模,增加證券發(fā)行數(shù)量,繁榮二級(jí)市場既顯得十分必要,又任重而道遠(yuǎn),也許從這個(gè)側(cè)面看,國有股減持、配股和快馬加鞭發(fā)行新股就應(yīng)當(dāng)?shù)玫绞袌鐾顿Y者的理解了。

2.證券市場結(jié)構(gòu)和投資品種、防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的方法等方面還難滿足WTO要求。(1)層次單一。中國證券市場就深滬兩個(gè)交易所,從現(xiàn)代現(xiàn)技術(shù)管理看,它們實(shí)際是統(tǒng)一的中國證券市場,但缺乏場外交易市場、柜臺(tái)市場(如NASDAQ)似的柜臺(tái)市場,投資者選擇的余地小。很有必要建立分層次的市場,借外資介入之機(jī)解決長期沉淀使不少投資者資金積壓的、在不規(guī)范時(shí)期發(fā)行的、實(shí)際上是公眾化了的企業(yè)內(nèi)部職工股上柜臺(tái)交易,把一些風(fēng)險(xiǎn)較大,業(yè)績一般,發(fā)展前景看淡而目前又不得不發(fā)展的行業(yè)企業(yè)股票,以及不符合到交易所掛牌的證券到柜臺(tái)上市,也希望外資在進(jìn)入中國證券市場盈利的同時(shí)能為中國經(jīng)濟(jì)和證券市場發(fā)展作一些貢獻(xiàn)。(2)證券交易品種太少。目前中國證券市場有A股、B股、H股、S股、基金、國債、企業(yè)債券、回購等品種。在要求開放的A股市場上,基金全是封閉式的,由于種種原因,開放式基金遲遲出不來;沒有指數(shù)期貨,缺少避險(xiǎn)工具,投資者一旦買進(jìn)股票只有能升才能賺到錢,否則就會(huì)蝕本,這既不利于防范市場風(fēng)險(xiǎn),也容易使投資者產(chǎn)生悲觀情緒,一旦大市陰跌不止,形成的恐慌就顯而易見。若外資介入有意做市的話,虧損必將是國內(nèi)多數(shù)中小散民。(3)投資者結(jié)構(gòu)不合理。目前中國4000多萬證券市場投資者中,絕大多數(shù)是資金不大的個(gè)人投資者,且下崗職工、退休人員占很大比重,他們投資不足而投機(jī)有余。機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量有限,經(jīng)營管理水平有待提高。若在準(zhǔn)備不足的情況下,引進(jìn)外資進(jìn)入A股市場,恐怕難以適從,無異于“引狼入室”!因此,允許保險(xiǎn)資金入市,讓國有企業(yè)、國有控股企業(yè)、上市公司等三類企業(yè)入市,壯大證券投資基金規(guī)模,增強(qiáng)證券商的實(shí)力,努力培育中國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者,不排除正是在為中國加入WTO和證券市場對(duì)外開放作準(zhǔn)備。

3.證券市場的行為主體素質(zhì)達(dá)不到按WTO要求開放證券市場的高度。由于中國證券市場尚處于發(fā)展的初級(jí)階段,認(rèn)識(shí)上的偏差和不足,導(dǎo)致了行為主體的素質(zhì)有待提高。譬如作為證券市場發(fā)展基石的上市公司,有些經(jīng)營管理能力不足,把股民的錢不當(dāng)一回事,目的在撈到錢,發(fā)行股票時(shí)各種宣傳報(bào)道吹得天花亂墜,前景極為燦爛,但一上市,一兩年后則成了“豆腐渣”,于是再包裝配股或增發(fā)新股,轉(zhuǎn)入新一輪循環(huán),令不少投資者傷心。更有弄虛作假,愚弄投資者的事情發(fā)生。也許這不只是上市公司的錯(cuò),那些刻意為其包裝或簽字畫押的人和不負(fù)責(zé)任的中介機(jī)構(gòu)也同樣成了坑害投資者的幫兇。還有一些機(jī)構(gòu)投資者“莊家”力大欺人,利用資金優(yōu)勢和一些素質(zhì)低的上市公司惡意串通,操縱市場價(jià)格。若市場開放了,其情形恐怕就更加可怕!同時(shí)作為重要主體的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)還不具備與國際券商競爭的能力。與國外的證券商相比中國證券商規(guī)模太小,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一,創(chuàng)新能力不足,內(nèi)部管理機(jī)制不健全,任人唯親的事隨時(shí)可見,抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱?？梢娫谶@種情況下開放證券市場,有可能會(huì)對(duì)中國證券業(yè)形成致命的沖擊。

4.中國證券市場運(yùn)行機(jī)制障礙,突出表現(xiàn)在計(jì)劃機(jī)制與市場機(jī)制、行政手段與法律手段運(yùn)用尚不協(xié)調(diào)。如上市企業(yè)的選擇、企業(yè)上市目標(biāo)市場的選擇、上市額度和發(fā)行價(jià)格的確定時(shí),都有很強(qiáng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩,甚至不排除“腐敗”、權(quán)錢交易。這在一定程度上損傷了投資者的信心,助長了投機(jī)氣氛。

五、面對(duì)現(xiàn)實(shí),迎接挑戰(zhàn),實(shí)事求是,循序漸進(jìn)地推進(jìn)中國證券市場的開放

證券市場國際化是大勢所趨不可逆轉(zhuǎn),因此,應(yīng)采取有效措施,按照WTO的原則要求構(gòu)建并優(yōu)化中國證券市場和運(yùn)行機(jī)制,培育有競爭力的市場運(yùn)行主體,能主動(dòng)地面對(duì)對(duì)外開放后面臨的國際競爭力和挑戰(zhàn),適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)一體化。

1.吃透WTO的基本原則,盡可能地利用相關(guān)規(guī)定和例外條款,確立中國證券市場對(duì)外開放的基本思想。中國證券市場處于發(fā)展初級(jí)階段,屬于弱勢產(chǎn)業(yè),作為發(fā)展中國家,應(yīng)可充分利用服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的相關(guān)規(guī)定和例外條款,實(shí)事求是地分階段開放中國證券市場。譬如,在中國加入WTO后,可繼續(xù)擴(kuò)大外國證券商的介入,但在其商業(yè)業(yè)務(wù)上作一些“保護(hù)性”的限制,可鼓勵(lì)外國投資銀行和證券公司參與發(fā)行B股、H股、S股,開放目前中國證券商和投資銀行不能滿足的業(yè)務(wù),如購并重組尤其是跨國性的資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化、財(cái)務(wù)顧問等創(chuàng)新性較強(qiáng)的業(yè)務(wù);支持外資參與國企改革發(fā)展,借機(jī)解決國有股上市和歷史遺留問題,不要怕“國有股”被外資買走,只要不是涉及國計(jì)民生的關(guān)鍵性行業(yè),都可鼓勵(lì)外資的介入等。而對(duì)于中國證券商和投資銀行能夠提供服務(wù)的細(xì)分市場,如國債的承銷發(fā)行、發(fā)行A股企業(yè)的限制、包裝上市和承銷發(fā)行及二級(jí)市場的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等,應(yīng)適當(dāng)加以保護(hù),提供外資介入的緩沖期。在外國券商和投資銀行進(jìn)入的程序上可以根據(jù)實(shí)際情況把握審批的節(jié)奏,使其漸次增加,而不要一窩蜂式的介入,形成壓力,以期能借機(jī)增強(qiáng)中國證券市場的承受力。

當(dāng)然,在打開大門允許外資進(jìn)入的同時(shí),應(yīng)推動(dòng)“中外合資證券公司”、證券投資基金、投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程,在中外資本的融合過程中,提高中國證券業(yè)務(wù)主體的競爭能力,能在開放市場允許外資介入的情況下,仍保持中國證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行和持續(xù)發(fā)展。

2.創(chuàng)造條件,推動(dòng)中國證券商的國際化經(jīng)營,把“引進(jìn)來”、“走出去”相互結(jié)合,形成中國證券市場開放的良好局面。就目前中國證券商的整體實(shí)力看,可以說是根本無法與國際性的“航母”級(jí)證券商和投資銀行相匹敵。但隨著中國加入WTO、經(jīng)濟(jì)一體化不斷加強(qiáng),國際化已是中國經(jīng)濟(jì)包括中國證券市場、證券經(jīng)營者別無選擇的選擇。因此,在不斷強(qiáng)化中國券商實(shí)體的同時(shí),面對(duì)國際實(shí)力雄厚的大型證券商和投資銀行的強(qiáng)力競爭,中國券商可選擇避開正面競爭,迂回進(jìn)入國際市場的策略,以自己富有特色的服務(wù),在國際大證券商和投資銀行無暇顧及的小項(xiàng)目和業(yè)務(wù)領(lǐng)域立足,并通過這些項(xiàng)目和業(yè)務(wù)的運(yùn)作,學(xué)習(xí)和熟悉海外市場,向國際慣例靠攏,為全面參與全球一體化的資本市場的競爭積累經(jīng)驗(yàn)、培養(yǎng)人才,以期能在自身實(shí)力不斷提高的進(jìn)程中,積極主動(dòng)地占領(lǐng)國際證券市場業(yè)務(wù)的份額,使自己的經(jīng)營管理邁上新臺(tái)階。