導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

股票投資方式

篇1

1傳統(tǒng)金融理論的困境

Fama于二十世紀(jì)六十年代中期提出的有效市場理論認(rèn)為:當(dāng)人們是理性時,市場是有效的;當(dāng)有些投資者是非理性時,由于交易隨機產(chǎn)生,對市場不會產(chǎn)生系統(tǒng)的價格偏差。但是實際情況與現(xiàn)代金融理論的結(jié)果在某些方面相差很遠(yuǎn),甚至截然相反,行為金融學(xué)認(rèn)為在有效市場理論三個假設(shè)條件均存在誤區(qū)。

1.1“理性人”假設(shè)的誤區(qū)

非理性是人的精神所特有的一種自然體現(xiàn)。它表現(xiàn)為投資者的非邏輯認(rèn)識,是無意識、情感、信仰和直覺的表達(dá)。即使在有限理性的條件下,因為外在條件的限制,有時候未必能夠?qū)嵺`理。比如信息的收集與消化受到行為人用于投資的精力與時間的限制;投資人的投資期限和投資成本也會限制其理性決策的現(xiàn)實運用,他們在行為中往往是追求最滿意的方案而不是最優(yōu)的方案。

1.2“非理性投資者交易相互抵消”假設(shè)的非合理性

有效市場理論的第二道防線認(rèn)為,如果存在缺乏理性的投資者,他們之間的交易將會隨機進(jìn)行,所以他們的錯誤會相互抵消。但心理學(xué)的研究已經(jīng)清楚地表明,人們并不只是偶然偏離理性,而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。投資者并非“我行我素”地獨立進(jìn)行推斷決策,他們的買賣行為之間有很大的相關(guān)性。無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者,他們的投資策略都表現(xiàn)出明顯的趨同性,而不是相互抵消,這就是金融市場中廣為流行的“羊群效應(yīng)”。

1.3“套利者修正”假設(shè)難以成立

有效市場假說的第三道防線認(rèn)為,理性的套利者沒有心理偏見,他們將消除非理性投資者對證券價格的影響,從而將價格穩(wěn)定在基本價值上。但事實上,無論是套利機會的辨別還是套利的執(zhí)行都是需要成本的,賣空機制和資金充分自由流動往往受到所在國家法律的限制,這大大增加了套利的成本,阻礙了跨地區(qū)套利的實現(xiàn)。現(xiàn)實中的套利不僅充滿風(fēng)險,而且作用有限。

2行為金融理論的研究思路

2.1認(rèn)知偏差是決策行為的微觀基礎(chǔ)

行為金融理論認(rèn)為,人們在做出投資決策時不可避免地受到認(rèn)知偏差的影響,認(rèn)知偏差是各種市場異象產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)。所謂“認(rèn)知偏差”,通常是指“有限的認(rèn)知能力”,即人們在同一時間內(nèi),只能處理可獲信息量中的一小部分或得出一些片面的結(jié)論,從而造成人們不可避免地經(jīng)常做著錯誤的事情。認(rèn)知偏差往往源自以下兩個方面:首先,人的認(rèn)知能力在一定階段是“有限”的,“有限”的認(rèn)知能力無法跟上信息無限擴張的速度,至少在人們做出決策之前的這段時間里是很難做到的。其次,人的注意力是具有選擇性的,這就使?jié)撛诘南嚓P(guān)信息很可能被遺漏掉。最后,受信息處理能力的限制,人類在認(rèn)知過程中會盡力尋找捷徑,采取以下策略來把復(fù)雜問題簡單化。

2.2基于認(rèn)知偏差的行為金融研究思路

行為金融學(xué)遵循的研究思路是:把投資者看成是復(fù)雜的“社會人”而非純粹的“理性人”。認(rèn)知過程往往會產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差;情緒過程可能導(dǎo)致系統(tǒng)性的情緒偏差;意志過程則既可能受到認(rèn)知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響,這些個體偏差加上金融市場可能的群體偏差或羊群效應(yīng),可能導(dǎo)致投資或投資組合決策中的決策偏差。決策偏差反過來又影響投資者對價值的判斷,進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差和情緒偏差,形成一種反饋機制。這種反饋機制不斷放大,最終形成泡沫或破裂。圖1描述了這一過程。

3我國股票市場偏差分析

3.1過度投機偏差

根據(jù)深交所調(diào)查報告顯示有78.60%的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利,只有11.70%的投資者進(jìn)入股市是為了長期獲得公司的投資利潤。市場換手率是衡量市場交易頻率的重要指標(biāo),過高的換手率往往容易與投機和炒作緊密相聯(lián)系。中國證券換手率非常高。深滬兩市A股的年平均換手率是臺灣的2倍,是東京市場的18倍,居全球市場之首。

3.2政策依賴性偏差

中國股市最具有中國特色的一個表現(xiàn)就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多數(shù)投資者逐步形成了政策情結(jié),深信股市的每一次大幅度的波動幾乎都是政府導(dǎo)向的結(jié)果。深交所的調(diào)查顯示,大多數(shù)投資者在評價投資失誤時,往往歸咎于外界因素,如國家政策變化的就高達(dá)67%。而投資者在享受利好政策所帶來的收益后,則多把功勞歸功于自己,從而加重了投資者自信心理,并形成了強烈的對下一個政策利好的預(yù)期。

3.3處置效應(yīng)偏差

我國股市處置效應(yīng)的主要表現(xiàn)是賣漲持虧。深交所研究報告《我國股市投資者的處置效應(yīng)》顯示,我國股市投資者普遍存在“賣盈持虧”傾向。實證表明,國內(nèi)證券市場牛市時的成交量平均高出熊市時的2倍以上,而牛市時散戶的平均獲利遠(yuǎn)低于市場的表現(xiàn),說明散戶過早地賣掉了盈利股票;熊市時散戶的平均虧損與市場的表現(xiàn)不相上下,說明散戶持有虧損的股票不賣。

3.4明顯的羊群效應(yīng)

在我國證券市場上,存在著明顯的交易量大則股價升,交易量小則股價跌的現(xiàn)象,反映出投資者相當(dāng)?shù)湫偷淖冯S傾向。我國的股票市場投資者仍然是以散戶為主,投資理念不夠成熟,加之市場信息不對稱問題嚴(yán)重,散戶投資者多將投資分析的重點從分析形勢和個股轉(zhuǎn)向分析大戶行為,見好就跟,不跟不動,形成了一種逆向選擇的機制,造成股市短線投機風(fēng)氣漸濃,“跟莊”思維盛行。國內(nèi)諸多學(xué)者的研究結(jié)論表明,國內(nèi)深、滬兩市的A股市場具有明顯的羊群效應(yīng),且在下跌行情中羊群效應(yīng)表現(xiàn)得更為明顯。

4行為金融投資策略在我國股票市場中的應(yīng)用

4.1基于反應(yīng)過度偏差的逆向投資策略逆向投資策略是一種典型的以行為金融學(xué)理論作指導(dǎo)的投資策略,簡單地說,就是購買過去幾年中表現(xiàn)糟糕的股票,或者賣出過去表現(xiàn)出色的股票。本文從滬深兩個股票市場選取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分別考察這些個股在2002年12月29日~2006年12月31日期間內(nèi)的表現(xiàn)(以收盤價計算的年累積收益率,經(jīng)過復(fù)權(quán)處理),并和這一時期市場的總體表現(xiàn)(上證綜合指數(shù))進(jìn)行比較。

4.1.1對賣出高市盈率股票策略的檢驗結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表現(xiàn)劣于市場表現(xiàn),兩年之后比例上升到92.9%,第三年仍維持92.9%,第四年所有樣本股票表現(xiàn)均劣于市場表現(xiàn)。(2)隨著時間的延長賣出高市盈率股票策略效果逐漸明顯,第四年效果最為顯著。

4.1.2對買入低市盈率股票策略的檢驗結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn),兩年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn),第四年優(yōu)于市場表現(xiàn)的股票比例下降到46.4%。(2)隨著時間的延長買入低市盈率股票策略效果逐漸減弱,在開始的頭一年效果最顯著。從以上分析可以看出,逆向投資策略在我國股市中有一定的效果。但賣出高市盈率股票策略和買入低市盈率股票策略不同,隨著時間的推移前者效果越來越明顯,到第四年最為明顯;而后者的效果隨著時間的推移越來越弱,第一年的效果最為顯著。逆向投資策略是一個長期風(fēng)險小、回報高的交易策略,但在短期內(nèi)該策略仍不排除具有非常大的風(fēng)險。逆向操作者可能經(jīng)常太早行動,短期內(nèi)的股價走勢可能和投資者選擇的方向相反,這個時候投資者會承受很大的壓力。逆向投資者必須經(jīng)常承受這種短期震撼,一旦無法承受,很可能又會隨眾人趨勢而行。

4.2基于反應(yīng)不足偏差的慣性投資策略越來越多的證據(jù)表明,歷史價格能否預(yù)測未來的價格變動取決于投資的期限。慣性投資策略源于投資者的反應(yīng)不足偏差,由于投資者對特定事件反應(yīng)不足,導(dǎo)致股價短期內(nèi)不能充分調(diào)整到應(yīng)有的價位。在信息不完全和不確定的市場環(huán)境下,中小投資者將遵循慣性投資策略,買入近來的強勢股,賣出近來的弱勢股,也未嘗不是一種理性的選擇。從以上檢驗?zāi)嫦蛲顿Y策略的結(jié)果看來,無論是高市盈率組合還是低市盈率組合,在一年之后的表現(xiàn)都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn),即高市盈率組合收益率成下降趨勢,低市盈率組合收益率成上升趨勢。所以,慣性投資策略如果有效,有效期應(yīng)該在一年之內(nèi)。這里采取和上面類似的方法,進(jìn)行慣性有效性的檢驗。

4.2.1對買入高市盈率股票策略的短期有效性檢驗結(jié)果顯示

(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一個月之后有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn);兩個月之后這一比例上升到71.4%;從的三個月開始,優(yōu)于市場表現(xiàn)的股票逐漸減少,到第五個月,只有14•3%的股票優(yōu)于市場表現(xiàn)。

(2)隨著時間的延長買入高市盈率股票策略的效果先增強后減弱,在買入后的第二個月慣性策略的效果最為顯著。也就是說,在我國買入贏者組合的慣性投資策略有一定的效果,但有效期較短,大致為2個月的時間。一般來說,慣性投資策略是一個短期策略,風(fēng)險很高,較適合于有豐富投資經(jīng)驗的投資者。需要指出的是,以上對逆向投資策略和慣性投資策略有效性進(jìn)行的檢驗,由于時間選取的特殊性和檢驗方法的局限,研究結(jié)果未必具有普遍意義。但至少能在一定程度上說明在中國股市中采取類似的行為投資策略是可行的。

篇2

[關(guān)鍵詞] 通貨膨脹投資方式

通貨膨脹(inflation)是一種貨幣現(xiàn)象，指當(dāng)貨幣發(fā)行量超過了經(jīng)濟體內(nèi)實際流通貨幣需要量時產(chǎn)生的物價上漲、貨幣貶值的現(xiàn)象。通貨膨脹重要的衡量指標(biāo)之一就是CPI指數(shù)。CPI(consumer price index), 是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，主要反映消費者支付商品和勞務(wù)的價格變化情況。2008年4月16日，國家統(tǒng)計局公布了最新的CPI數(shù)據(jù)。3月份CPI指數(shù)同比上漲8.3%， 2008年一季度CPI指數(shù)同比上漲8%。對于中國老百姓來說，高通脹時代已經(jīng)到來?！巴ㄘ浥蛎浭菍ΩF人征的一種稅”。對于普通百姓而言，如何合理的進(jìn)行理財從而獲得自身資產(chǎn)價值的保值增值顯得尤為重要。

一、傳統(tǒng)的銀行儲蓄方式弊端

勤儉節(jié)約是我國傳統(tǒng)美德之一。過去我國居民較為穩(wěn)健的投資風(fēng)格和稀缺的理財產(chǎn)品決定了我國是一個高儲蓄率的國家。儲蓄曾經(jīng)是我國居民主要的資產(chǎn)保值增值途徑。然而凱恩斯在其著作中曾提出了著名的“節(jié)儉悖論”，即儲蓄率升高，雖然使得個人儲蓄增加，但卻使得國民收入由于消費的減少而減少。從宏觀角度看，我國經(jīng)濟外貿(mào)依存度過大，致使在人民幣升值周期中外貿(mào)促出口企業(yè)損失非常嚴(yán)重。而儲蓄率過高，內(nèi)需不足，導(dǎo)致產(chǎn)品市場上供大于求。這本身限制了中國經(jīng)濟的快速健康持久發(fā)展。從微觀上看，現(xiàn)行一年期人民幣存款利率為4.14%，二年期為4.68%，三年期為5.40%。按照國家對08年通脹調(diào)控的目標(biāo)通脹率4.8%計算，只有儲蓄三年期或以上的存款才可以跑贏通貨膨脹率。而即使儲蓄三年期定期存款，所得利息也少的可憐。而若算上資金的機會成本，負(fù)利率的陰影始終籠罩著銀行存款，使得它們在通貨膨脹下不斷貶值。

二、新型個人理財方式

1.股票投資

股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者（即股東)對股份公司的所有權(quán)。歷史經(jīng)驗表明，在通貨膨脹初期，上市公司通常會獲得較高的收益，從而帶動股價上漲。投資者投資股票，除去獲得買賣價差外，還可能獲得較高的股息回報。因此股票投資是取得資產(chǎn)保值增值的良好途徑之一。

股票投資的主要特點為:(1)不可償還，只可流通。股票是股份憑證，并不能向公司贖回。(2)流動性較好。股票在二級市場上流通非常便利，流動性極好。(3)股票價格波動風(fēng)險較大。股票價格受公司基本面、市場狀況、資金狀況等等的影響，變動較為劇烈。(4)可參與公司經(jīng)營決策。股票代表了持股者的股東身份，故賦予了其參與公司股東大會的權(quán)利。

2.基金投資

從廣義上說，基金是機構(gòu)投資者的統(tǒng)稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險基金、退休基金，各種基金會的基金。這里所說的基金是指證券投資基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。

基金投資的主要特點為:(1)集合理財?；鸢l(fā)行面向廣大的投資者，將投資者的資金集中起來投資與證券市場。(2)專業(yè)管理?；鸸径加袑I(yè)的分析人員、管理人員，相比缺乏專業(yè)知識的普通投資者而言，基金公司占有更多的投資優(yōu)勢。(3)保障安全?，F(xiàn)行的資金第三方存管制度決定了基金公司只能負(fù)責(zé)資金的操作而不能占用，保證了客戶資金的安全性。

3.固定資產(chǎn)投資

固定資產(chǎn)是指屬于產(chǎn)品生產(chǎn)過程中用來改變或者影響勞動對象的勞動資料，是固定資本的實物形態(tài)。對于個人而言，固定資產(chǎn)一般指房屋、商鋪等具有長期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)。對于不喜歡虛擬經(jīng)濟的投資者而言，固定資產(chǎn)投資是非常好的選擇。

固定資產(chǎn)投資的特點：(1)周期長。固定資產(chǎn)投資往往伴隨著一次性的大額支出和較長的周轉(zhuǎn)年限。(2)收益高。固定資產(chǎn)可以說是抵抗通貨膨脹最有力的武器之一，其高而穩(wěn)定的收益或風(fēng)險比是證券投資所不能企及的。

4.貴重金屬投資

目前市場上比較適合個人投資者的貴重金屬投資是黃金投資。馬克思說過，貨幣天然不是金銀,金銀天然是貨幣。黃金在貨幣市場上曾經(jīng)扮演過重要的角色，但由于布雷頓森林體系的瓦解而使得黃金在流通體系中的地位有所下降。近年來，黃金價格隨著美元的貶值逐步走高，而由于其稀缺性和良好的收益性，越來越受到投資者的青睞。

貴重金屬投資的特點:(1)對信息要求較高。貴重金屬投資不同于普通的投資，其對投資者占有的信息的要求超過了普通投資產(chǎn)品。(2)收益性好。由于資源的稀缺性和不可再生性，因此貴重金屬的投資回報率非常高。

5.教育投資

教育投資是非常容易被人們忽略的理財方式。例如考駕駛執(zhí)照、學(xué)習(xí)電腦操作、學(xué)習(xí)英語、學(xué)習(xí)樂器的等等。教育投資，是將現(xiàn)在持有的貨幣轉(zhuǎn)換為自身的知識和財富創(chuàng)造能力，以獲取在將來獲得更多的收入回報的一種方式。

教育投資的特點:(1)潛在收益無限。知識帶給人們的財富往往是不可以簡單的測量出來的，教育帶給人們的收入，有時高的超乎任何人的想象。(2)增加福利。教育投資的回報可能不體現(xiàn)在資金回報上，但是可以增加人們因為獲得更多的知識而增加的福利，比如對經(jīng)濟更深層次的理解等等。

三、投資方式選擇的原則

在選擇投資方式的原則就是投資者一定要注意選擇適合自己的投資方式。每個投資者偏好不同，能夠帶來最大效用的方式不同，對風(fēng)險的喜好也不同。而各種不同的投資方式對投資者要求也各異。如股票投資和貴重金屬投資對投資者專業(yè)知識的要求和占有信息處理信息的能力的要求非常高，沒有專業(yè)知識背景的投資者應(yīng)該選擇基金投資更為穩(wěn)妥。而固定資產(chǎn)投資往往有較高的門檻，對于資金實力不夠的投資者來說，可以采取合伙投資的方式。相比較而言，教育投資的適用面更廣，且一般來說初始投資較小。

參考文獻(xiàn):

篇3

金融業(yè)的發(fā)展情況，代表著國家經(jīng)濟的整體運行情況，隨著人們對金融業(yè)的關(guān)注，金融投資成為很大一部分人們?nèi)粘Ｉ钪械囊徊糠?。股票作為走入人們視野時間最長的投資方式，其運行與發(fā)展逐漸被人們接受和喜愛，股票知識已經(jīng)從專業(yè)化角度，逐漸滲透在各個行業(yè)。股票融資是股票投資過程中的一項重點內(nèi)容，是融資方式的一個類型。股票融資雖然經(jīng)歷了一定的發(fā)展時期，但是，在機制和體制上，還存在一些問題，在股票市場繼續(xù)前進(jìn)的過程中，規(guī)避矛盾，實現(xiàn)股票新的增值，是股票投資中必須要考慮的問題，是股票能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣化反應(yīng)的重點。

一、股票融資的概念和主要特點

股票融資是一種綜合性的控制權(quán)體現(xiàn)，股票融資需要召開股東大會，通過投票方式進(jìn)行表決，能夠參與公司的重要決策項目，在規(guī)定范圍內(nèi)，收取股息，并且分享通過良好的經(jīng)營，帶來的紅利。股票融資具有一定的特殊性，在股票投資過程中，融資方式與手段的選擇，主要就需要在股票使用規(guī)范化的角度里，將股票融資做到實處。股票融資屬于長期投資，具有長期性。股權(quán)融資的籌措資金在沒有到期日時，不需要歸還，具有資金使用的永久性。這一點對于企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。股票融資的不可逆性，就是股票融資是一個單向的過程，任何企業(yè)在運用股權(quán)融資時，都不需要還本，投資人如果需要在特定情況下，收回本金，就要在流通市場的前提下，進(jìn)行股權(quán)更迭。股票投資一個最明顯的特點就是，沒有任何負(fù)擔(dān)，股權(quán)投資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利需要支付多少可以根據(jù)公司的經(jīng)營情況而定。在股票投資過程中，融資是進(jìn)行資金價值升級的途徑，對于股票融資的效果認(rèn)定，需要在實際操作中，驗證理論的真實性。

二、股票投資過程融資的優(yōu)勢和缺陷

1、股票融資的優(yōu)勢。一般來說，普通類型的股票是沒有時限限制的，在運行過程中，不需要支付利息，不存在還本付息的風(fēng)險。這樣的運行機制就從根本上降低了籌資風(fēng)險。股票融資的風(fēng)險小了，就會吸引大量的資金來的項目中，股票融資的速度和數(shù)量就會迅速增加。現(xiàn)代企業(yè)都非常重視企業(yè)品牌效應(yīng)，企業(yè)一旦具有了良好的聲譽，就會帶來經(jīng)濟效益和社會效益的雙重增加，發(fā)行股票就會具有社會的主動權(quán)。無論是普通股票還是構(gòu)成公司借入的債務(wù)，都會發(fā)生很多的主權(quán)資金，這些資金能夠為債權(quán)人提供有力的損失保障。發(fā)行股票實際上就是考驗公司企業(yè)信用額度的最好時機，在發(fā)行股票的過程中，將企業(yè)的債務(wù)資金進(jìn)行強有力的保護(hù)。股票融資是永久性的投資手段，沒有到期日，不需要歸還，如果一個企業(yè)能夠保持長久的旺盛勢頭，股票融資就會發(fā)揮其資金的長期效應(yīng)。股票融資是具有永久性特點的融資方式，在公司的經(jīng)營過程中，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，強調(diào)資金的支持力度，可以保證資金的安全穩(wěn)定運行。股票融資沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，如果公司處于盈余狀態(tài)，就可以適合分配股利，把公司盈余進(jìn)行有效分配，利用投資機會，盡量少支付或者不支付股利。隨著我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，股票融資對于企業(yè)建立現(xiàn)代化管理模式，具有重要的推動作用。

2、股票融資存在的風(fēng)險和缺陷。股票融資對于股票投資過程是一種金融再發(fā)展的情況，股票融資過程中，標(biāo)的額通常較大，資本成本較高，如果投資者進(jìn)行投資，投資于普通股的風(fēng)險高，但是投資獲得收益也是非?？捎^的。而對于籌資而言，普通股股利從稅后的利潤中支付，不能進(jìn)行抵稅作用的應(yīng)用，這是受普通股的發(fā)行費用影響的，資本成本較高是股票融資過程中，必須要面對的問題。股票融資過程一旦開始，就會經(jīng)歷漫長的發(fā)展時期，由于上市時間長，跨度大，再加上市場激烈的競爭，企業(yè)的融資要求就會逐漸膨脹，股票融資中不可確定的風(fēng)險就會加劇，融資需要就會變得異常緊張，不利于投資者更好的掌握市場動態(tài)。股票融資由于控制權(quán)分散，企業(yè)在發(fā)行新股是，就會出售新股票，引進(jìn)新股東，公司的控制權(quán)自然無法進(jìn)行高度集中，控制權(quán)的分散導(dǎo)致企業(yè)的運行中，出現(xiàn)意見分歧導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險和決策風(fēng)險。如果新股東分享公司的盈余，就會在一定程度上降低普通股票的凈收益，引起股票的下跌。因此，明確股票融資的缺點，對于處理好股票融資的相關(guān)輔助事宜，具有重要的意義。

三、股票投資過程中主要融資方式的管理

1、優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)，建立健全證券市場體系。資本是市場的核心，在股票市場中，貨幣政策具有一定的決定權(quán)。一個高效率運轉(zhuǎn)的股票市場，需要在發(fā)展中，逐步擴大市場規(guī)模，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。股票市場規(guī)模的擴大，需要進(jìn)行整體性升級，無論是投資者規(guī)模還是市值規(guī)模，都需要一定結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理。股票市場在發(fā)展過程中，面對的困難很多，要實現(xiàn)市場繁榮，穩(wěn)定股市和放大財富，尤為重要。我國上市公司的數(shù)量近年來增多，上市企業(yè)的整體質(zhì)量存在一定差異，股市規(guī)模需要進(jìn)行兼顧供給多個方面的問題，在股價大幅波動時，貨幣政策就要做出相關(guān)反應(yīng)。在市場層次方面，證券市場體系，需要建立多層面企業(yè)層次結(jié)構(gòu)，推出金融衍生工具，使投資者能夠有有效規(guī)避矛盾，在市場布局方面，增加新的交易所和證券交易中心，在東部和西部經(jīng)濟差異的環(huán)境下，利用股票融資實施并軌整合，實現(xiàn)證券市場體系的完善性發(fā)展。

2、深入改革股票市場的運行機制，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整實施。我國股票市場雖然發(fā)展的多年，但是依然存在制度上的缺陷，在這種情況下，做好股票融資工作的前提和基礎(chǔ)就是要調(diào)整股票市場的功能定位，優(yōu)化配置資源，轉(zhuǎn)換儲蓄，刺激消費。對股票市場進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，發(fā)展機構(gòu)性投資，推動中外合作基金和合資券商發(fā)展。對股票客體結(jié)構(gòu)進(jìn)行市場性指導(dǎo)，通過股權(quán)的分配，配置改革優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國的股票發(fā)行制度尚存在一些弊端，這就需要上市制度進(jìn)行一定程度的改革，在規(guī)模與價格上，需要經(jīng)過細(xì)致審核，以保證股票的真實性有效性。提高上市公司的質(zhì)量，對上市公司進(jìn)行有效治理，把上市公司完善成非常合格的融資機構(gòu)，增大社會財富。

3、強化資本市場與貨幣市場的多種關(guān)系。股票融資是資本市場的升級和變化，而資本市場的媒介就是貨幣，貨幣與資本之間是一種競爭性的互補關(guān)系，貨幣市場與資本市場的互動是金融業(yè)發(fā)展的動力。要積極建立證券融資渠道，是銀行與證券，證券市場與信貸市場之間形成一種資本流動的鏈條，擴大證券上拆借市場的規(guī)模，完善股票的質(zhì)押貸款方法，使商業(yè)銀行進(jìn)入到資本市場的循環(huán)中，形成資本市場的財富效應(yīng)。商業(yè)銀行是金融服務(wù)的載體，商業(yè)銀行的政策和制度，是最貼近投資者現(xiàn)實操作的窗口，因此，商業(yè)銀行一定要扮演好股票融資的重要角色，對商業(yè)銀行要拓寬經(jīng)營范圍，把傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)逐漸拓展為投資銀行的行為，對商業(yè)銀行實施監(jiān)管，以促進(jìn)股票融資過程的準(zhǔn)確性和規(guī)范性。

4、降低融資風(fēng)險，改善內(nèi)部管理。在金融資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大超過實體經(jīng)濟規(guī)模的趨勢下，利率作為套利信號引導(dǎo)資金流動的作用不斷增強，中央銀行通過向貨幣市場發(fā)出利率調(diào)整的信號，可以影響資本市場和貨幣市場的價格水平，并將政策意圖傳遞開來。股票投資過程本身就帶有風(fēng)險性，而風(fēng)險和利益是一對矛盾結(jié)合。股票融資要降低風(fēng)險，就要從內(nèi)部和外部一起做好相關(guān)工作。內(nèi)部與外部的因素就是機制與環(huán)境相適應(yīng)的問題。無論是商業(yè)銀行還是其他媒介平臺，在融資手段的應(yīng)用上都要符合股票投資的要求，做好內(nèi)部權(quán)限規(guī)劃，也要平衡好多方面的關(guān)系。股票市場的資金供給，在我國并不十分成熟，股票交易過程中，股票投資者需要時刻根據(jù)市場和經(jīng)濟運行狀態(tài)，調(diào)整投資比例，在一定程度，要保持股票投資的熱度，保證資本流動符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，以融資帶動資本市場的變化。

篇4

［關(guān)鍵詞］私募基金；有限合伙；投資方向；投資理念

［中圖分類號］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）13-0069-02

伴隨著中國經(jīng)濟的高速增長,中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權(quán)投資市場之一。新《公司法》和《合伙企業(yè)法》的重新修訂,對私募股權(quán)投資基金的法律地位提供了更為清晰的舞臺。無論是上市公司還是非上市公司股權(quán)投資領(lǐng)域,私募基金開始浮出水面并占據(jù)越來越重要的地位。本文主要是思考探討合伙制私募基金的一些發(fā)展戰(zhàn)略方面的問題。

1 合伙制私募基金與其他形式私募基金的比較

(1)什么是有限合伙企業(yè)。根據(jù)《合伙企業(yè)法》,合伙制企業(yè)分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。其中,有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成,普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任,有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任,合伙企業(yè)的合伙人可以包括自然人、法人和其他組織。

《合伙企業(yè)法》為私募基金的規(guī)范化運作提供了一個新的選擇,客戶作為有限合伙人投入資金,而管理人以少量資金參與成為普通合伙人,具體負(fù)責(zé)投入資金的運作,并按照合伙協(xié)議的約定收取管理費。

(2)私募基金的組織形式。主要有三類：非上市公司型、契約型和合伙型。

非上市公司型私募基金：依照國內(nèi)公司法,又包括有限責(zé)任公司型和非上市的股份有限公司型兩種,按照英美公司法則通稱為非公眾公司(Private company)。

契約型私募基金：其基礎(chǔ)法律關(guān)系是信托,受《信托法》約束。信托公司發(fā)行的資金信托計劃,還應(yīng)遵守中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員頒布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》。

合伙型私募基金：可以分為普通合伙型和有限合伙型,以有限合伙型為主,目前主要受《合伙企業(yè)法》調(diào)整。

2 合伙制私募基金投資方向的戰(zhàn)略性思考

合伙制私募基金的合伙期限一般在20年以上,因此需要站在長期投資的角度上來考慮投資方向的選擇。

西格爾在《股市長線法寶》一書里,用一張金融資產(chǎn)名義總回報率指數(shù)圖(1802―2006年12月)講述了關(guān)于一美元的故事。1802年,三個美國人手里各有一美元,但是他們各自作出了不同的投資決定：一個人害怕風(fēng)險,買了黃金作為一種保障；一個人愿意冒一定風(fēng)險,買了有風(fēng)險但又不太大的債券；一個人敢于冒險,買了風(fēng)險較大的股票,希望獲得較高的收益。斗轉(zhuǎn)星移,滄海桑田。2006年(即204年之后)三份原始票據(jù)和實物被發(fā)現(xiàn),三位投資者的后裔成了這些財產(chǎn)的合法繼承人。但是,收益結(jié)果卻有天壤之別：1美元的黃金現(xiàn)在價值32.84美元；1美元的債券現(xiàn)在價值18.235美元；1美元的股票現(xiàn)在價值1270萬美元。股票顯然是那些追求長期收益的投資者的最佳選擇,股票投資是長期內(nèi)積累財富的最佳方式。

長期來看,股票的回報率不僅大大超過了其他所有金融資產(chǎn)的回報率,而且當(dāng)我們把通貨膨脹考慮在內(nèi)時,股票甚至比債券更安全,也更具有可預(yù)測性。

過去兩個世紀(jì),黃金的價格走勢與通貨膨脹大體一致,長期而言可以起到保護(hù)投資者免受通貨膨脹沖擊的作用,但黃金的實際回報率僅為年均0.3%,回報之低也是超乎人們想象的,這個歷史數(shù)據(jù)應(yīng)該引起因為近期黃金大漲而對黃金抱有過高期望的發(fā)燒友們的足夠重視。黃金還有一個致命的缺陷是,黃金不是生息資產(chǎn),持有期間沒有現(xiàn)金流入,而且還要支付保管費,和股票相比明顯處于劣勢,只有在意想不到的非常時期,才能贏上一兩局。

股票的本質(zhì)不是一張被人們炒得上下翻飛的紙,而是企業(yè)的所有權(quán),是生意的一部分。股票持有者就是股東,股東價值的來源是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn),而未來現(xiàn)金流的來源就是企業(yè)贏利。

3 合伙制私募基金投資理念的戰(zhàn)略性思考

(1)視股票為生意的一部分。應(yīng)該抱著準(zhǔn)備買下整家企業(yè)的態(tài)度來買一支股票,假設(shè)次日股市關(guān)閉十年仍然樂意擁有該支股票。投資的命運主要取決于所選擇的企業(yè)經(jīng)營的命運,而不是取決于把握市場趨勢的能力。正如巴菲特所言：在價值投資中間,你買的不再是一個股份,而是生意的一部分,你買的公司的意義,不是為了在下個星期,下一個月或者下一年賣掉它們,而是你要成為它們的擁有者,利用這個好的商業(yè)模式將來幫你掙錢。

(2)“市場先生”是在那里服務(wù)你,而不是指導(dǎo)你。市場的主要作用是為你提供報價服務(wù),你可隨意忽略或利用他的報價,但他不能告訴你,你的投資決定是對的還是錯的。格雷厄姆說：“從根本上講,價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當(dāng)價格大幅下跌時,向他提供了明智購買的機會；當(dāng)價格大幅上漲時,向他提供了明智賣出的機會。在其他時間里,如果他忘記股票市場的存在而把注意力放在他的股息回報和他的公司經(jīng)營業(yè)績上,他將會做得更好。”因此,正確的做法是不預(yù)測、不在意股市短期波動,把主要精力放在閱讀、思考、公司調(diào)研和價值評估上,并耐心等待適當(dāng)?shù)馁I賣機會。

(3)安全邊際是穩(wěn)健投資的核心。巴菲特說：“架設(shè)橋梁時,你堅持載重量為3萬磅,但你只準(zhǔn)許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用于投資領(lǐng)域。”這個原則就是安全邊際。安全邊際是價值與價格相比被低估的程度。打個比方就是“五毛錢買一塊錢人民幣”,要堅持“打折購買”。

安全邊際對投資操作有兩個重要作用：一是當(dāng)你的評估發(fā)生錯誤,或者你的運氣差于平均水平時,提供一個緩沖帶,保護(hù)你的本金免于虧損；二是它在減少風(fēng)險的同時,增加你的投資回報。

4 結(jié) 論

中國合伙制私募基金有著廣闊的發(fā)展前景,在投資方向和投資標(biāo)的的選擇上,股票是長期投資的最優(yōu)選擇,在投資理念中,巴菲特風(fēng)格的價值投資理念經(jīng)實踐檢驗,是合伙制私募基金的重要的可借鑒思想。

參考文獻(xiàn):

［1］西格爾.股市長線法寶［M］.范齊瑤,譯.北京:機械工業(yè)出版社,2009.

［2］李文濤.私募有限合伙基金法律制度研究［M］.北京:知識產(chǎn)權(quán)出版社,2009.

篇5

清風(fēng)徐來

《宋史一岳飛傳》記載，岳飛對宗澤說：“陣而后戰(zhàn)，兵法之常，運用之妙，存乎一心?！?意思是擺好陣勢以后出戰(zhàn)，這是打仗的常規(guī)，但運用的巧妙靈活，全在于善于思考。股票投資時也是如此：在進(jìn)行投資之前，我們應(yīng)該有系統(tǒng)的操作理念和紀(jì)律并嚴(yán)格執(zhí)行，但投資成功最重要的還是心態(tài)的培養(yǎng)。

和其他的賺錢方式相比，股票投資似乎很簡單：在一個舒適的、能上網(wǎng)的地方，不用和管理部門、客戶或上下級打交道，敲敲鍵盤和鼠標(biāo)就可以了，只要是交易時間，隨時可以買賣。但不管是在證券市場相對成熟的發(fā)達(dá)國家，還是在證券市場制度仍在完善的中國，專職的股票投資者都較少，而投資成功者則更少，其中重要的原因是看似簡單的股票投資其實對投資者的心態(tài)培養(yǎng)、操作技能和信息整理都有較高的要求。如果沒有良好的心態(tài)、熟練的技能和及時的信息，投資很難成功。

找牛股方法有三

大司馬

成飛集成是今年下半年來最大的牛股，分析后，我們總結(jié)出了3條找牛股’的方法。其一，從基本面來說，盤子要適中，才能在股價上漲的途中不停擴張，成長性則是另一方面，要看其行業(yè)是否受到政策的支持，是否符合市場主題；其二，股價的上漲，需要時間去換取空間，要考驗投資者的耐心，如果今天抓一只票，明天看到不漲又換另外一只，那很可能回頭來看，個個股票都大牛，自己卻沒掙到錢；其三，從技術(shù)上來說，牛股啟動前，在小箱體內(nèi)震蕩很長，至少半年以上，時間越長突破后的空間和有效性就越強；快啟動時，會有急劇洗盤動作，啟動時，先是小陽緩慢攀升，在距離前高或者箱體上端的時候，會沖擊漲板，并伴隨巨大的量能。最好在關(guān)口處的量能能夠創(chuàng)出天量。

隨著九月份和十月份時間跨度上進(jìn)入天高氣爽的秋季，人們的消費心理大多趨于萌動。根據(jù)統(tǒng)計，此時無論在消費方面還是投資方面，均開始呈現(xiàn)明顯增加的態(tài)勢。因此，業(yè)界普遍有“金九銀十”的說法，例如：黃金市場，樓市，車市等等。

“金九銀十”中淘金

santaihe

股票市場與林林總總的消費市場，投資市場都有著千絲萬縷的聯(lián)系!這些聯(lián)系中又是正相關(guān)性為最!各種市場與股市中的相關(guān)行業(yè)，相關(guān)板塊，相關(guān)個股之間的聯(lián)系則更為密切!投資者不妨在這一時間段多加留意證券市場特別是消費類股票的動向，有的放矢，張弛有度，把握好“金九銀十”中的投資機會!

股市諺語檢討

篇6

一、社會保障基金投資風(fēng)險相關(guān)研究述評

國內(nèi)學(xué)者對社會保障基金投資風(fēng)險的研究是隨著社會保障基金的投資范圍擴大而逐步開展的。孫天法、張良華(2004)認(rèn)為,生產(chǎn)自動化水平達(dá)到一定的條件下,人工勞動成為大機器的操作異常的代替品,失業(yè)率將成為工業(yè)時代普遍的社會現(xiàn)象[1]。與此同時,隨著自動化生產(chǎn)發(fā)展,社會生產(chǎn)對勞動力的需求下降。人類生命周期的延長使人類依賴社會保障生存時間更長。社會和經(jīng)濟條件的變化,使傳統(tǒng)的社會保障面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。劉子蘭、嚴(yán)明(2006)采用均值—方差模型、VAR模型等分析工具,對全國社會保險基金投資的風(fēng)險進(jìn)行了度量,構(gòu)建社會保障基金投資組合模型并進(jìn)行了實證分析,對社會保障基金可量化風(fēng)險的管理提供了解決思路[2]。毛燕玲等(2007)提出實業(yè)投資是社會保障基金拓展的新業(yè)務(wù),未來的社會保障基金將更多地投資國內(nèi)實業(yè)。其還研究了社會保障基金的投資現(xiàn)狀,以及社會保障基金國內(nèi)實業(yè)投資面臨的主要風(fēng)險,最后提出防范和管理社會保障基金國內(nèi)實業(yè)投資風(fēng)險的具體對策和思路[3]。黃莉(2007)從社會保障基金投資運營風(fēng)險的產(chǎn)生出發(fā),分析了我國社會保障基金投資運營在投資途徑和投資模式、投資運營水平、投資運營法規(guī)等幾方面存在的風(fēng)險,最后從拓寬社會保障基金投資方式、加大社會保障基金投資規(guī)模、加強投資監(jiān)管等幾方面提出了防范風(fēng)險的建議[4]。

楊軼華、關(guān)向紅(2009)從內(nèi)部與外部兩方面對社會保障基金投資運營中面臨的風(fēng)險進(jìn)行了系統(tǒng)的分析,建議進(jìn)行組合投資,分散投資風(fēng)險,建立社會保障基金投資風(fēng)險補償機制,加強監(jiān)管部門的有效監(jiān)管[5]。廉桂萍(2009)對社會保險基金境外投資風(fēng)險及其防范展開研究,指出風(fēng)險主要包括流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信息披露和交易成本風(fēng)險、稅收法規(guī)風(fēng)險、投資限制風(fēng)險和國家風(fēng)險[6]。許海英、魏建翔(2011)運用克魯格曼三角形理論對基金投資進(jìn)行風(fēng)險分析,在借鑒發(fā)達(dá)國家先進(jìn)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,提出優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、強化投資監(jiān)管、完善風(fēng)險補償機制等對策化解風(fēng)險[7]。通過上述文獻(xiàn)可看出,我國社會保障基金投資風(fēng)險的分析框架還沒有完全確立,而且投資風(fēng)險的定性分析較多,定量分析較少,在實證研究社會保障基金投資風(fēng)險方面,還缺乏深入系統(tǒng)的研究。因此,本文試對社會保障基金的投資風(fēng)險進(jìn)行測度,并且提出在后危機時代社會保障基金投資的風(fēng)險防范路徑。

二、我國社會保障基金的投資現(xiàn)狀

目前,社會保障基金主要投資于國內(nèi)金融市場,投資產(chǎn)品主要包括銀行存款、國債和股票等。在過去的一段時間里,社會保障基金選擇銀行存款和國債作為主要的投資產(chǎn)品。近年來,社會保障基金一系列多元化投資的探索和創(chuàng)新,2003年開始擴大試點范圍,投資謹(jǐn)慎穩(wěn)健;2004年開始向?qū)崢I(yè)股權(quán)投資;2006年開始對外國投資;2008年開始向股權(quán)投資基金投資,以分散風(fēng)險增加盈利,奠定了良好的基礎(chǔ)。社會保障基金投資不斷優(yōu)化組合,2009年末,全國社會保障基金產(chǎn)業(yè)投資比例是20.54%,固定收益產(chǎn)品的投資比例是40.67%,國內(nèi)和海外股票投資比例是32.45%。從收益水平看,過去10余年,全國社會保障基金累計收益率為9.17%(見表1),比同期累計通貨膨脹率2.14%高出7.03%,這表明社會保障基金的收益率水平還是較為滿意的。從表1顯示的收益率水平看,僅在2004年和2008年投資收益率低于通貨膨脹率,其余年份均完成了保值增值功能。2004年,社會保障基金投資“縮水”,主要原因是股票的投資回報率并不好。2008年,社會保障基金投資由于國際金融危機的影響,收益率稍差。近年來,股市行情較好,社?；鹜顿Y收益上升。

三、我國社會保障基金中股票投資風(fēng)險的測度

2009年,我國社會保障基金投資收益的22.7%來自股票收入,年末交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資余額為4131.74億元,占資產(chǎn)總額的53%。由于股權(quán)投資、境外投資和股權(quán)投資基金投資缺乏相關(guān)數(shù)據(jù),因此本文只對社會保障基金的股票投資展開分析。對于社會保障基金而言,股票是收益率較高、風(fēng)險性最大的投資渠道,股票投資收益的不確定性受到宏觀經(jīng)濟運行狀況、資本市場的完善等多重因素的影響。雖然股票投資只是社會保障基金投資的部分,但分析社會保障基金股票投資的風(fēng)險測度對于防范社會保障基金的風(fēng)險而言具有重要意義。1952年,馬可維茲(Markowitz)明確提出,使用收益率波動離散程度的統(tǒng)計測度———方差和標(biāo)準(zhǔn)差這兩個指標(biāo)作為風(fēng)險的測量工具,并在使用這兩個變量的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)中進(jìn)一步豐富了其投資組合理論[8]。

(一)樣本選擇

本文從社會保障基金2011年第二季度新進(jìn)與增倉兩大股票池中,篩選出持股比例最為靠前的10只股票(見表2)作為樣本,依次用x1,x2,…,x10表示,本文中只考慮由這十只股票組成的社會保障基金投資組合。對于市場證券組合,本文選擇上證綜合指數(shù)。計算使用日度數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)區(qū)間定為2011年4月1日至2011年6月30日。同時,本文上證綜合指數(shù)的日對數(shù)收益率由每日的收盤指數(shù)計算所得,以每只股票收盤價的每日對數(shù)收益率為基本數(shù)據(jù)。

(二)確定置信水平

為了滿足不同的風(fēng)險規(guī)避需求,可以選擇不同的置信水平進(jìn)行比較分析。本文選擇95%與99%兩種置信度,便于進(jìn)行比較分析。

(三)計算相關(guān)指標(biāo)

1.計算收益率。根據(jù)Rt=ln(Pt)—ln(Pt-1)公式計算股票收益率,其中Pt和Pt-1分別表示股票在第t日和t-1日的股票價格。本文沒有考慮樣本數(shù)據(jù)的排列順序、所謂的“周一效應(yīng)”等現(xiàn)象,當(dāng)股票價格指數(shù)不是很大的波動,其種類約等于股票價格指數(shù)變化的速度,對應(yīng)于股票市場整體收入水平。因此,即使出現(xiàn)假期也不影響數(shù)據(jù)序列。

2.計算協(xié)方差矩陣。通過SPSS軟件,計算出社會保障基金前10支重倉股票的每日對數(shù)收益率的協(xié)方差矩陣(見表3)。

3.計算股票權(quán)重。以2011年6月30日的收盤價為基準(zhǔn),根據(jù)社會保障基金的持股數(shù)和收盤價來計算其市值,從而得出股票投資權(quán)重。

(四)社會保障基金投資組合與上證指數(shù)風(fēng)險度量值的計算

筆者假設(shè)投資組合的總價值為1,計算VaR可以轉(zhuǎn)化為在給定的置信水平1-c下,計算出Δt日(本文采用1日和10日)內(nèi)的投資損失不超過投資總額的百分比。同時針對不同的風(fēng)險度量指標(biāo),計算出社會保障基金投資組合和上證綜合指數(shù)的三種風(fēng)險度量值即方差、β系數(shù)和VaR,具體結(jié)果見表4。

四、簡要結(jié)論與后危機時代防范社會保障基金投資風(fēng)險的路徑

(一)實證分析結(jié)論

從表4中可看出,社會保障基金投資組合的β系數(shù)為0.88,這意味著組合類型是一個保守的投資組合,風(fēng)險低于上海綜合指數(shù),該組合的波動性相對較小。在95%的置信水平上,利用方差—協(xié)方差法計算得出的VaR:在99%置信水平下,上證指數(shù)的VaR1值為2.976%,而社?；鹜顿Y組合的VaR1為2.811%。即在2011年6月30日的下一個24小時內(nèi),99%的可能性認(rèn)為損失值的最大限度為投資總額的2.811%。同理,在未來10天的持有期內(nèi),有95%的可能性認(rèn)為損失值不會超過投資總額的7.269%,有99%的可能性認(rèn)為損失值不會超過投資總額的9.412%。上證綜指的VaR1為1.996%,這說明指數(shù)每日有95%的可能性損失不會超過1.996%。也就是說,每日損失大于1.996%的可能性不會超過5%,而相同置信水平下社?；鹜顿Y組合的VaR1卻為1.968%。通過實證分析表明,社會保障基金投資組合的三個風(fēng)險度量均低于上海綜合指數(shù)的風(fēng)險度量值,這表明在一定程度上社會保障基金投資組合的風(fēng)險程度比相應(yīng)市場平均風(fēng)險水平要低。因此,在這一時期社會保障基金投資組合具有一定的風(fēng)險控制能力特征。

(二)防范社會保障基金投資風(fēng)險的路徑

1.要堅持審慎投資方針。一是正確選擇投資目標(biāo)與風(fēng)險政策?，F(xiàn)階段的中長期投資最低目標(biāo)是戰(zhàn)勝通貨膨脹,5年預(yù)期年化收益率不低于3.5%。二是樹立長期投資、價值投資和責(zé)任投資的投資理念[9]。三是進(jìn)行組合投資,分散投資風(fēng)險。多元化投資是確保社會保障基金投資合理最有力的武器,同時可以擴大全國社會保障基金投資渠道,適當(dāng)?shù)暮Ｍ馔顿Y將有助于分散投資風(fēng)險。根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法規(guī)定》,社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、國債和其他具有流動性良較好的金融工具,包括上市流通的信用評級在投資級以上的有價證券、證券投資基金和股票。目前,我國社會保障基金投資風(fēng)險不平衡,低風(fēng)險投資主要有銀行存款、政府債券、金融債券和其他投資產(chǎn)品。

2.對投資風(fēng)險進(jìn)行再保險或采取資產(chǎn)證券化的形式。對社會保障基金投資風(fēng)險進(jìn)行再保險,保險機構(gòu)可以承擔(dān)部分風(fēng)險,并且隨著保險公司的干預(yù),可以逐步形成一個有效信用增進(jìn)的機制。社會保障基金投資的再保險,可使社會保障基金理事會放心地把資金交由管理公司進(jìn)行運營。若社會保障基金投資房地產(chǎn)和實業(yè),以資產(chǎn)證券化方式能夠提高流動性,建立應(yīng)對流動性的風(fēng)險補償機制。

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國債類投資國債，即國家公債。是國家以其信用為基礎(chǔ)，向社會募集資金的形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是一種信用評級很高的債券。當(dāng)然這是基于信用良好的政府而言，而不是那些三天兩頭打仗，政權(quán)頻繁更迭的非洲小國。國債投資的好處是穩(wěn)定、安全，缺點是收益相對比較低。如我國發(fā)行的3年國債的票面年利率在5%左右；5年期的票面年利率在5.4%左右。

股票投資炒股是國內(nèi)的投資者最為熟悉的投資方式。去年，國內(nèi)的A股在最后幾個月“發(fā)飆”明顯，最終把上證指數(shù)帶上了全球漲幅第一的寶座，年度漲幅超50%。不過去年海外股市也有不錯的表現(xiàn)，如道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲7.5%，標(biāo)普500指數(shù)則是上漲11.4%，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲達(dá)13.4%。對于普通人來說，國內(nèi)股市和海外的股市都可以去操作，但同樣都需要注意的風(fēng)險的防控。海外股市一般不設(shè)日漲跌幅限制，因此短期的投資風(fēng)險可能更大一些。

信托投資對于前兩者國債和股票投資，他們的資金的入門要求是比較低的。而信托投資門檻則相對要求較高，一般需要的起投資金在100萬以上。信托投資的特點是收益較高，其年收益率在7%-12%左右，且兌付比較可靠，是較好的投資工具。

基金投資相比信托的兌付安全有保障，部分基金的投資卻不需要像信托一樣多的資金門檻即可獲得差不多的投資收益。當(dāng)然，各種類型的基金差異較大，以某基金為例，20萬投資資金起步，3個月投資，年化收益率是8%；6個月投資，年化收益率是9%。

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1互聯(lián)網(wǎng)投資理財市場

從互聯(lián)網(wǎng)投資理財產(chǎn)品的產(chǎn)生來看，它是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融兩者相結(jié)合的結(jié)果，是一種新型的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。近幾年，社會經(jīng)濟快速發(fā)展，我國城鎮(zhèn)居民的經(jīng)濟收入大幅度提高，居民的人均可支配收入不斷上漲，在這種情況下，居民就會增強對個人資產(chǎn)保值和增值的需求，因此對于理財投資的需求也就越來越強烈。由于我國居民的認(rèn)知情況較局限，尤其是中老年用戶對互聯(lián)網(wǎng)投資理財不是很了解，這類用戶較為保守，主要是將積蓄存入銀行賬戶，隨之逐漸會購買銀行理財產(chǎn)品，再之后是基金。由此可見，普遍居民的理財投資方式還是以傳統(tǒng)銀行金融理財、股票投資為主。但是近年來互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展，年輕用戶對于互聯(lián)網(wǎng)理財投資的認(rèn)知比較大，而且隨著目前市場經(jīng)濟消費方式的多樣化發(fā)展，微信、支付寶等已經(jīng)進(jìn)入居民的日常生活中，互聯(lián)網(wǎng)投資已經(jīng)成為目前較為新穎的理財投資方式之一。結(jié)合當(dāng)前實際情況，居民在互聯(lián)網(wǎng)投資中的資金投入的總值較低，所投入資金在1萬-5萬元之間最多，而投入資金量越大則參與人數(shù)越低。由于互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的許多特點，互聯(lián)網(wǎng)理財投資已經(jīng)對傳統(tǒng)線下金融模式產(chǎn)生了根本性的影響。目前互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品正以一種十分強勁的勢頭發(fā)展著，不僅互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品以移動支付、網(wǎng)絡(luò)保險平臺以及網(wǎng)絡(luò)小額貸款等方式多樣發(fā)展，依托于網(wǎng)絡(luò)的新型業(yè)態(tài)理財更是抓住了這個機遇，快速搶占市場，多種形式令人應(yīng)接不暇。

2銀行理財投資市場

銀行借助直接融資產(chǎn)品的開發(fā)，將客戶投資與融資市場、直接融資與居民財富聯(lián)系了起來，可以促使我國社會融資渠道得到改善，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)表明，我國社會融資規(guī)模中，有超過20%為銀行理財產(chǎn)品。在金融服務(wù)市場需求總量不斷擴張的同時，群眾的金融服務(wù)需求層次也發(fā)生了深刻的變化，投資形式也從單一的銀行存款儲蓄利息發(fā)展到貨幣理財、債券投資等多種方式。高收入用戶更需要銀行機構(gòu)為其提供全方位、專業(yè)化、個性化的資產(chǎn)管理服務(wù)，確保個人財產(chǎn)保值升值，這也為銀行理財投資提供了廣闊的市場前景。

3股票理財投資市場

二十世紀(jì)九十年代深圳證券交易所和上海證券交易所掛牌成立標(biāo)志著我國股票交易的規(guī)范化。我國的股票市場一步一步成長起來，在這個過程中，我國股市經(jīng)歷了重重困難，每一步都在見證歷史。經(jīng)過近三十年的發(fā)展，我國股市的規(guī)模也逐步增大，上海證券交易所上市公司數(shù)量已經(jīng)超過一千家，深圳證券交易所上市公司數(shù)量也有近1700家。同樣，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國的上市公司從最初的幾家實體企業(yè)逐步擴充，最終涵蓋社會主義市場經(jīng)濟的各個行業(yè)，為大量的公司提供融資支持，有力地促進(jìn)了我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，同樣，我國目前的股市行情也能在一定程度上反映我國市場經(jīng)濟的發(fā)展情況。伴隨著股市的快速發(fā)展和高收益，股市的風(fēng)險也警示著人們。2007年全球經(jīng)濟危機帶來的余波仍未完全消除，而新一輪的股市周期也在我們身邊上演。2014年5月到2015年4月這不到一年時間內(nèi)，上海證券交易所綜合指數(shù)從2027.35點一路上升至4527.40點，投資者也在飛速上漲的股市中獲取了大量的收益，幾乎整個社會都在關(guān)注股市的動態(tài)，然而在股指到達(dá)峰值之后的快速滑落又給股票投資者造成了巨大的損失。我國股票市場的波動性中蘊含著機會，也存在著重重風(fēng)險。

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關(guān)鍵字：投資平均指標(biāo)利潤評價指標(biāo)投資方式

眾所周知，投資的目的都是要實現(xiàn)利潤的最大化，即使企業(yè)的價值或股東的財富最大化。投資對于市場主體來說，應(yīng)當(dāng)是謹(jǐn)慎的。

一、投資的安全性、效益性和流動性

在經(jīng)濟學(xué)上，投資一般應(yīng)考慮三方面的因素：安全性、效益性和流動性。

（一）安全性。指投放對象內(nèi)容和形式的合法性、項目的可行性、合作機構(gòu)的信譽等。投資總是將資金投放到某一具體的對象上，并且是在實際生產(chǎn)或經(jīng)營活動進(jìn)行之前發(fā)生的，具有預(yù)付款的性質(zhì)。所以，對象的合法與可行是決定企業(yè)取得利潤的前提條件。選擇和把握這些因素是投資的關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)當(dāng)慎重行事，使投資的客觀條件存在。

（二）效益性。主要是指經(jīng)濟效益的高低，有時也包含社會效益。盡管各個具體投資在目的上不盡相同，但是，這些投資的最終和長遠(yuǎn)目標(biāo)都是為了取得投資收益，最終使投資收回，而且及時收回。

（三）流動性。包含投資的期限長短、變現(xiàn)能力和款項劃撥是否便捷。在投資的過程中，不僅投出資金會在空間上流動，而且投出資金轉(zhuǎn)化為的實物和證券也會在空間上流動。

投資的最高理想是實現(xiàn)安全性、效益性和流動性的統(tǒng)一。但這三者之間通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之間，即通常說的利潤越大，風(fēng)險越高。因此，企業(yè)在投資時一定要考慮到以下因素：投資收益、投資風(fēng)險、投資約束、投資彈性。

1、投資收益，包括投資利潤和資本利得。投資利潤是指投入資金經(jīng)運轉(zhuǎn)后所取得的收入與所發(fā)生成本的差額；資本利得是指金融商品買與賣之間的差價。在投資中考慮投資收益，應(yīng)以投資對象收益具有確定性的方案為選擇對象，并需要分析這些因素對投資方案的作用、方向、程度、尋求提高和穩(wěn)定投資收益的途徑。

2、投資風(fēng)險，是一種市場風(fēng)險或經(jīng)營風(fēng)險，表現(xiàn)為商品或服務(wù)的價值不能充分實現(xiàn)或不能實現(xiàn)的風(fēng)險。投資風(fēng)險主要來自投資者對市場預(yù)期的不正確以及經(jīng)營缺乏效率。所以，企業(yè)必須考慮投資風(fēng)險的可能性，尋找引起投資風(fēng)險的原因，并提出規(guī)避風(fēng)險的辦法。

3、投資約束，與投資風(fēng)險有密切關(guān)系。當(dāng)投資風(fēng)險較大時，投資企業(yè)就會對接受投資的企業(yè)加強約束。投資約束有以下幾種形式：控制權(quán)約束、市場約束、用途約束、數(shù)量約束、擔(dān)保約束、間接約束等。

4、投資彈性，首先是規(guī)模彈性，就是企業(yè)投資必須根據(jù)自己資金的可供能力和投資效益或者市場供求狀況，調(diào)整投資規(guī)模。其次是結(jié)構(gòu)彈性，就是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

二、投資項目的評價指標(biāo)

固定資產(chǎn)投資決策，是在分析項目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。分析是需要借助指標(biāo)進(jìn)行評價的，常用的指標(biāo)分非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類：

（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)是評價項目時，不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)，是直接用項目的實際收支計算投資報酬的方法。

1、投資回收期：是指初始投資收回所需要的時間。投資回收期法是以收回時間較短的投資方案作為被選方案的方法，一般以年為單位計算。

①每年現(xiàn)金凈流量相等，用以下公式：

投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

②每年現(xiàn)金凈流量不等，就要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額確定：

投資回收期=（n-1）＋第（n-1）年年末未收回的投資/第n年當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量

2、平均報酬率：是通過計算投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，用以選擇別選方案的一種方法。有三種計算方法：

①考慮年均凈利潤：

平均報酬率=年均凈利潤/初始投資額

②考慮年均凈流量：

平均報酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤/初始投資額

③若為追加投資：

平均報酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤/1/2（初始投資－預(yù)計設(shè)備殘值）＋預(yù)計設(shè)備殘值＋追加的營運資金

（二）貼現(xiàn)指標(biāo)是評價項目實際收益時，不同時期現(xiàn)金流入、流出必須考慮貨幣時間價值。

1、凈現(xiàn)值：是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資金成本或企業(yè)期望達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資或各期投資的現(xiàn)值之差。

2、現(xiàn)值指數(shù)：是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值之間的比率。

3、內(nèi)含報酬率：是指能夠使方案未來流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它是方案本身的報酬率，不受預(yù)定報酬率的影響，從理論和實踐上都有說服力。

三、幾種投資方式的比較

下面我們從投資的安全性、效益性和流動性三個方面來對幾種投資方式作一點粗略的分析。

1．銀行存款：

銀行存款安全性很高，流動性也高，效益性較差。尤其是現(xiàn)在處于銀行利率水平最低的一個歷史階段，此方式在基金會的投資組合中所占的比例不能大。

2．信托存款：

按照規(guī)定金融信托投資機構(gòu)可以吸收包括基金會的基金在內(nèi)的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融機構(gòu)的信譽，效益隨市場利率水平變化。過去，信托存款一般比法定銀行利率高許多。資金量大，利率可談得更高些。但是，現(xiàn)在中國人民銀行對高息攬存實行嚴(yán)格監(jiān)管，大多數(shù)金融機構(gòu)不再這樣做，同時，信托投資公司又出現(xiàn)信譽危機，因此，信托存款至少在目前不是一種合適的投資方式。

3、證券投資

證券投資分為債券投資和股票投資兩大類。

A、債券包括國債和企業(yè)債券，比較而言，國債發(fā)行量大，流通性好，信譽高。在所有的投資方式中，國債的安全性最高，收益比銀行存款略高?？梢哉f，國債是很適合于基金會的一種投資方式，應(yīng)在基金會的資產(chǎn)組合中占一定比重，資金緊張時還可變現(xiàn)或以其作抵押獲得貸款。上海證券交易所的國債回購業(yè)務(wù)，規(guī)定以全額的國債作抵押，實際上也是以交易所的信用作擔(dān)保。在中國人民銀行官員的眼中，它的風(fēng)險與全國同業(yè)拆借和國債投資的風(fēng)險沒有區(qū)別。我認(rèn)為，它的安全性比國債低，比信托存款高，流動性好，短期利率高。

B、股票投資，利潤高，風(fēng)險也高?；饡垂墒呛戏ǖ模壳八坪踹€不太合乎國情，有可能被人們看作是拿捐款去賭博。在國外不少基金會的投資結(jié)構(gòu)中，股票投資占有較大比重，甚至超過50%。但是我們認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家的股票市場已是成熟穩(wěn)定的市場，而我國股票市場是新興的、不完善、不穩(wěn)定的市場，相對而言風(fēng)險很高，目前不適合基金會過深介入。新股認(rèn)購不同于在二級市場炒股，自1996年以來利潤高而風(fēng)險小，是投資領(lǐng)域出現(xiàn)的一個特殊現(xiàn)象。為了促進(jìn)國有大中型企業(yè)的改革和發(fā)展，我國將擴大股份制改革，新股的發(fā)行數(shù)量將會增加。據(jù)了解，有些基金會對新股認(rèn)購方式已作了嘗試，且效果不錯，值得借鑒。不過，在具體操作上有個股東帳戶的問題需斟酌。近幾年，證券投資收益已成為許多信托投資公司重要的利潤來源。

4．股權(quán)投資

按規(guī)定，基金會入股不得超過公司總股份的20％。此方式一般說來流動性很低。其安全性和效益性由公司的資產(chǎn)和經(jīng)營狀況決定。若公司管理規(guī)范，經(jīng)營良好，股東可坐享其成；若公司經(jīng)營管理狀況很差，或原來很好，后來惡化，小股東則往往無奈，需慎重。

5．實業(yè)投資

若以營利為目的直接進(jìn)行此類投資，與我國現(xiàn)行法規(guī)政策有悖。若能結(jié)合基金會的特點，選擇有前景的產(chǎn)業(yè)和有高無形資產(chǎn)附加值的項目，采取委托投資等合適的方式，可能產(chǎn)生較好的效益，但其流動性一般較差。

6．委托貸款

其安全性基于借款企業(yè)的信譽，風(fēng)險完全由基金會自己承擔(dān)。特別應(yīng)注意落實擔(dān)保。應(yīng)十分謹(jǐn)慎。

7．信托投資

信托投資業(yè)務(wù)系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、經(jīng)營或運用信托資金、信托財產(chǎn)的金融業(yè)務(wù)。人民銀行要求基金會的基金保值和增值委托金融機構(gòu)進(jìn)行。信托投資，或稱作投資、資金托管之類的看起來是符合此政策的，有可能成為今后基金會投資發(fā)展的一個方向。

雖然信托投資公司已存在多年，但信托投資業(yè)務(wù)在我國金融界是一個新生事物，缺少具體的法律政策規(guī)定(《信托法》已初成稿，至今未出臺)。目前有一些非銀行金融機構(gòu)開始涉足此業(yè)務(wù)。

總的來說，只要是投資就會存在風(fēng)險。謹(jǐn)慎考慮，使風(fēng)險資本能夠通過更加寬闊暢通的渠道獲得投資利益，并且實現(xiàn)與資本市場、科學(xué)技術(shù)的共同發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

<1>《國際金融市場與投資》左連村中山大學(xué)出版社2004-7

<2>《企業(yè)投資融資財務(wù)規(guī)劃運作技術(shù)》馬忠中國經(jīng)濟出版社2003-1-1

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