導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)融資計(jì)劃，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1.首先說什么是商業(yè)計(jì)劃書?也可以叫做融資計(jì)劃書、

在經(jīng)過前期對項(xiàng)目科學(xué)地調(diào)研、分析、搜集與整理有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的具體要求而編輯整理的一個(gè)向讀者全面展示公司和項(xiàng)目目前狀況、未來發(fā)展?jié)摿Φ臅娌牧?，跟傳統(tǒng)的項(xiàng)目可行性報(bào)告，項(xiàng)目建議書還是有很大區(qū)別的。商業(yè)計(jì)劃書相比其他更具有操作性，更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)效益。而且兩者面對的對象也不同，前者是遞交國家可行性報(bào)告，后者是尋找投資者，進(jìn)行投資，如果你的融資對象是外國的當(dāng)然你還需要準(zhǔn)備一份英版的商業(yè)計(jì)劃書，或者是對象容易閱讀的語言。

2.為什么要寫商業(yè)計(jì)劃書?

前邊已經(jīng)說過了，商業(yè)計(jì)劃書是遞交給投資商的，如果你跟投資商不熟悉的話，不是你的大爺，親戚或者朋友第一次見面的話，就需要一份有分量的商業(yè)計(jì)劃書，他是投資人了解你為什么融資，以及拿錢做什么。怎么做，你的收入怎么來的一份介紹書，必須要有份量，不能扯上一大堆的廢話。就像一位日本的風(fēng)險(xiǎn)投資人說過，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資或者加盟就像是一位離過婚的女士求婚一樣，他不像是跟年輕女孩一樣，特別是帶著孩子的女士，對于對象來說，每個(gè)人都有自己的打算跟計(jì)劃、僅僅靠口頭說明是無濟(jì)于事的。商業(yè)計(jì)劃書就是企業(yè)的電話卡，商業(yè)計(jì)劃書寫的好壞直接決定投資人是否選擇投資、

3.書寫商業(yè)計(jì)劃書要有什么主意點(diǎn)?

好的商業(yè)計(jì)劃書一定是站在vc 的角度去考慮問題，一定要特別想到vc會(huì)關(guān)注你的什么問題。在開始書寫之前，一定要查閱多點(diǎn)的資料，看下別人都是怎么去寫的。心里好有點(diǎn)思路。所以寫融資計(jì)劃書需要必要的參考資料。要知道書寫商業(yè)計(jì)劃書的格式跟內(nèi)容。不可隨便寫。起碼也是最vc 的尊重。讓vc看起來更順一些。

4.是否考慮要請專業(yè)的團(tuán)隊(duì)去商業(yè)計(jì)劃書?

篇2

現(xiàn)狀和特點(diǎn)

目前，益陽市共有各類企業(yè)31276家，其中中小企業(yè)30412家，占全市企業(yè)個(gè)數(shù)的97.24%。2007年上半年，全市中小企業(yè)完成生產(chǎn)總值251.95億元，占全市工業(yè)總產(chǎn)值的92.2%。據(jù)調(diào)查，益陽市中小企業(yè)融資呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

銀行貸款逐年遞減。近5年來，益陽市中小企業(yè)從銀行獲得的貸款逐年遞減，期間有兩個(gè)年份出現(xiàn)了負(fù)增長。截至2007年6月末，全市中小企業(yè)信貸支持面為61.5%，貸款余額為117.70億元，僅為各項(xiàng)貸款總額的61.10%，占中小企業(yè)融資總額的45%。

民間借貸呈上升趨勢。許多中小企業(yè)在發(fā)展初期主要依靠內(nèi)源型融資，即通過自身積累和親朋好友的支持獲取發(fā)展資金，益陽市通過民間融資方式籌資的中小企業(yè)高達(dá)78.1%，占到了企業(yè)融資規(guī)模的54%左右。但隨著企業(yè)的逐步做大，內(nèi)源融資無法滿足其發(fā)展的需要。

資本市場發(fā)展遲緩。除益鑫泰公司六年前通過與華升集團(tuán)捆綁上市獲得過近1億元的融資外，益陽市再無企業(yè)通過股票市場融資。且該公司已于2004年退出捆綁上市，現(xiàn)已納入計(jì)劃破產(chǎn)程序。中小企業(yè)債券更是一片空白。同時(shí)，中小企業(yè)通過商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)進(jìn)行融資的比例小，約占中小企業(yè)融資總額的1%。

障礙與成因

國有銀行“喜大厭小”造成“擠出效應(yīng)”。商業(yè)銀行上收信貸審批權(quán)限后，授權(quán)授信的信貸過度集中，信貸配置基本鎖定在“雙大”（大城市、大企業(yè)）、“四重”（重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目、重點(diǎn)客戶、重點(diǎn)區(qū)域），金融信貸產(chǎn)生了對國有大型企業(yè)貸款和大項(xiàng)目貸款的依賴性，對中小企業(yè)的貸款投放則漸行漸遠(yuǎn)。從工商銀行益陽市分行2007年上半年的公司客戶行業(yè)結(jié)構(gòu)看，該行貸款增量集中投放于“四重”行業(yè)，貸款余額在1億元以上的6個(gè)行業(yè)的貸款總額為31.40億元，占法人客戶貸款總量的94.81%，較年初上升3.61個(gè)百分點(diǎn)，而小企業(yè)的貸款投放余額卻由2004年末的12759萬元驟降至2005年末的512萬元，呈現(xiàn)出負(fù)增長態(tài)勢。

商業(yè)銀行的信用評級形成融資高門檻。目前，商業(yè)銀行信用評估技術(shù)仍處在傳統(tǒng)的比率分析階段，針對中小企業(yè)的信用評級則是參照大型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，并沒有一個(gè)針對小企業(yè)的信用評級體系。而傳統(tǒng)的產(chǎn)生于對大企業(yè)評級授信的制度安排，不能客觀正確地評價(jià)小企業(yè)信用狀況，致使部分優(yōu)秀小企業(yè)感到大銀行的融資“門檻”太高。據(jù)工行益陽市分行反映，該行被工總行列為小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)限制投放行(即四類行),只能開辦小企業(yè)低風(fēng)險(xiǎn)貸款業(yè)務(wù)，對于確需支持的優(yōu)質(zhì)小企業(yè)，貸款方式僅限于信用等級AA+及以上的企業(yè)擔(dān)保方式，而不能采取抵押擔(dān)保的方式，這在很大程度上制約了該行小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“所有制偏好”弱了信貸支持。長期以來，政府管制過于嚴(yán)格下的國有商業(yè)銀行效率低下，除了顯而易見的政治上的考量，經(jīng)濟(jì)上的考量則在于試圖將資金優(yōu)先配置給同樣效率低下的與其同屬“國有”一個(gè)產(chǎn)權(quán)主體的國有大中型企業(yè)，而對所有制成分復(fù)雜的小企業(yè)信貸支持往往很不情愿。以農(nóng)行益陽市分行為例，該行2004年引進(jìn)沅江紙業(yè)、2006年引進(jìn)中石化、2007年引進(jìn)益陽二電，這三家國有大中型企業(yè)至2007年6月末的貸款余額達(dá)6.5億元，占該行全部貸款的20%，而對中小企業(yè)信貸支持卻不斷壓縮。

金融體制轉(zhuǎn)換裂縫硬化了信貸歧視。近幾年來，銀行業(yè)實(shí)行主辦銀行制度，建立呆帳準(zhǔn)備金制度，核銷不良貸款，實(shí)施銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等政策措施，其政策標(biāo)的主要是國有大中型企業(yè)，適用并對小企業(yè)有益的并不多，這在一定程度上使商業(yè)銀行在貸款發(fā)放時(shí)造成了對中小企業(yè)的政策歧視。另外，“時(shí)間急、金額小、頻率高”的資金需求特點(diǎn)使中小企業(yè)融資的單位成本增加，況且銀行對小企業(yè)貸款還要承擔(dān)一定的機(jī)會(huì)成本，從而在信貸操作上對小企業(yè)產(chǎn)生了歧視。據(jù)工行益陽市分行測算反映，商業(yè)銀行的運(yùn)行機(jī)制適宜對大中型企業(yè)搞貸款“批發(fā)”，而小企業(yè)適合搞貸款“零售”?！傲闶邸睒I(yè)務(wù)管理成本是“批發(fā)”業(yè)務(wù)管理成本的5倍左右，即使貸款利率上浮30%，綜合融資成本依然很高。商業(yè)銀行的現(xiàn)行運(yùn)行機(jī)制也增加了中小企業(yè)的融資時(shí)間。據(jù)調(diào)查，工行益陽市分行辦理一筆貸款通常需要多個(gè)環(huán)節(jié)，時(shí)間少則1個(gè)月，如果加上擔(dān)保、抵押、登記、評估、保險(xiǎn)、公證等，一筆貸款從審批到發(fā)放一般需要3個(gè)月甚至更長的時(shí)間。。

抵押擔(dān)保問題使貸款可獲得性降低。當(dāng)前，中小企業(yè)自身缺乏足額的抵押資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)效益好的或符合擔(dān)保條件的企業(yè)為避免連帶責(zé)任又不樂意為其擔(dān)保。服務(wù)中小企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量、資金規(guī)模及業(yè)務(wù)量有限，且抵押貸款評估登記手續(xù)繁瑣，收費(fèi)過高。另外，中介服務(wù)體系運(yùn)作還不規(guī)范，征信體系還不健全，信用擔(dān)保體系的建立嚴(yán)重滯后。調(diào)查顯示，當(dāng)前中小企業(yè)抵押貸款普遍存在著產(chǎn)權(quán)設(shè)定難、價(jià)值確定難、抵押登記難、物品保管難、抵押變現(xiàn)難、抵押避險(xiǎn)難等“六難”問題，使中小企業(yè)貸款的可獲得性大大降低。

對策和建議

完善商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸支持的經(jīng)營機(jī)制。一是盡快開發(fā)中小企業(yè)貸款管理信息系統(tǒng)，在商業(yè)銀行內(nèi)部成立獨(dú)立的中小企業(yè)貸款專職部門，對中小企業(yè)貸款實(shí)行獨(dú)立核算和專項(xiàng)考核，增強(qiáng)商業(yè)銀行向中小企業(yè)放貸的意識(shí)。二是盡快完善授權(quán)授信制度，下放100萬元以下貸款、全額存單質(zhì)押貸款、全額保證的承兌匯票簽發(fā)權(quán)等信貸管理權(quán)限，利用科技手段實(shí)現(xiàn)對小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的全流程電子化操作和剛性控制。三是突出對信貸人員的正向激勵(lì)，使小企業(yè)信貸人員的收入水平、職級晉升等個(gè)人利益與其業(yè)績緊密聯(lián)系；推行小企業(yè)信貸工作盡責(zé)制、不良貸款問責(zé)制和免責(zé)制，改變對貸款“零風(fēng)險(xiǎn)”的過高要求，對不可抗力造成的不良貸款免于責(zé)任追究，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)前提下積極推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。四是確定和調(diào)整中小企業(yè)貸款利率水平，確保定價(jià)能夠全面覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。

改革和創(chuàng)新信貸管理機(jī)制。一是再造中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)流程，放寬對小企業(yè)授信資產(chǎn)質(zhì)量考核要求，放棄傳統(tǒng)的貸款五級分類法，加大授權(quán)力度，貸款可實(shí)行客戶經(jīng)理和有權(quán)審批人雙簽審批的形式。對于信息較充分、信用記錄較好、持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)的成長型小企業(yè)，商業(yè)銀行在評級授信后即可辦理信貸業(yè)務(wù)。二是在房地產(chǎn)抵押或質(zhì)押擔(dān)保的前提下，簡化流程，不需要評級和授信，根據(jù)提供的抵(質(zhì))押物即可辦理貸款，以滿足企業(yè)“少、頻、快”的需求，同時(shí)放寬抵質(zhì)押品范圍，銀行可開展商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押。在融資品種上，商業(yè)銀行不僅要為中小企業(yè)提供流動(dòng)資金、打包貸款、賬戶透支、買方貸款、循環(huán)貸款、整貸零償貸款、存貨融資、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押貸款、倉單質(zhì)押貸款、融資租賃等信貸類產(chǎn)品，還要為其提供銀行承兌匯票、信用證等貿(mào)易融資產(chǎn)品，以及工程保函等信用支持工具，幫助中小企業(yè)參加招投標(biāo)活動(dòng)。

加大中小企業(yè)信用體系建設(shè)的力度。一是重塑適合中小企業(yè)特點(diǎn)的信用評級模型和體系。在對中小企業(yè)進(jìn)行信用評級時(shí)，可以在現(xiàn)有的銀行信用評級體系上，結(jié)合中小企業(yè)的特點(diǎn)，如資本實(shí)力相對較弱、財(cái)務(wù)制度不夠健全、企業(yè)管理者信用對于企業(yè)信用有重要影響等，加大中小企業(yè)軟信息的評級權(quán)重，適當(dāng)降低財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析權(quán)重，突出企業(yè)的信用狀況、經(jīng)營能力、發(fā)展?jié)摿?、獲利能力、償債能力、履約能力和所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境的評價(jià)，提高中小企業(yè)資信評級指標(biāo)體系的針對性和評級結(jié)果的精確性。二是整合中小企業(yè)征信資源。應(yīng)在法律框架內(nèi)，充分發(fā)揮中國人民銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)和新近建立的《企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫》以及公安、工商、稅務(wù)、質(zhì)監(jiān)部門等年檢系統(tǒng)的作用，建立全國中小企業(yè)征信管理系統(tǒng)，并為信用信息實(shí)現(xiàn)整合和共享、消除信息資源的分割壟斷提供制度支持和法律保障。

建立和健全中小企業(yè)貸款抵押擔(dān)保機(jī)制。一是進(jìn)一步規(guī)范中小企業(yè)抵押貸款的評估登記行為，簡化手續(xù)，降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，減少中小企業(yè)抵押貸款費(fèi)用支出，以降低其融資成本。二是健全中小企業(yè)貸款擔(dān)保體系。以“多元化資金、市場化運(yùn)作、績優(yōu)者扶持”為原則，組建國家、省、市、縣四級擔(dān)保體系。三是積極探索中小企業(yè)互助擔(dān)保的有效形式。可嘗試連帶擔(dān)保責(zé)任制，針對一個(gè)中小企業(yè)群體，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，以分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，確保銀行貸款安全。

篇3

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)融資 金融危機(jī) 多元化融資策略

一、引言

隨著我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大,它在保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長、促進(jìn)就業(yè)、推動(dòng)地區(qū)發(fā)展、加快科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化等方面發(fā)揮著越來越重要的作用,在國民經(jīng)濟(jì)中的地位也愈加重要。有數(shù)據(jù)顯示:占企業(yè)總數(shù)99.8%的中小企業(yè)貢獻(xiàn)了國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%,創(chuàng)造了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和53%的稅收收入。但是,融資難一直是困擾和阻礙中小企業(yè)發(fā)展的難題。我國每年有30%左右的中小企業(yè)倒閉,而其中約60%是因融資問題得不到解決所致。如何創(chuàng)造更好的融資環(huán)境以支持中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)引起各方面的高度重視。2008年美國爆發(fā)金融危機(jī),由此引發(fā)全球性金融危機(jī)。盡管我國政府為應(yīng)對金融危機(jī)實(shí)施了一系列的救市政策,但是金融危機(jī)所產(chǎn)生的影響無法在短時(shí)期內(nèi)消除,經(jīng)濟(jì)仍然需要一段時(shí)間才能恢復(fù)。因此,原本就面臨融資困境的中小企業(yè)融資又開始面臨金融危機(jī)的壓力和挑戰(zhàn),隨著金融危機(jī)影響的深入,中小企業(yè)融資難再度成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)極為緊迫的重大問題。金融危機(jī)對中小企業(yè)融資造成了什么影響以及如何在這種環(huán)境下生存發(fā)展,采取什么措施化解中小企業(yè)融資難就成為社會(huì)各界比較關(guān)注的問題。

二、金融危機(jī)給中小企業(yè)融資帶來的新挑戰(zhàn)

中小企業(yè)對穩(wěn)定和促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用,但是,中小企業(yè)在市場競爭中仍面臨著技術(shù)落后、融資困難、信息閉塞、品牌落后、人才缺乏、管理制度不完善等不容忽視的制約因素。融資困難在中小企業(yè)的成長和發(fā)展中一直是最為突出的問題。隨著金融危機(jī)的發(fā)展,開始影響到我國實(shí)體經(jīng)濟(jì),尤其是中小企業(yè)的生存和發(fā)展受到了很大的影響。在當(dāng)今金融危機(jī)的大背景下,面臨資本流動(dòng)性的嚴(yán)重不足,中小企業(yè)的融資更是雪上加霜。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),僅2008年上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉。中小企業(yè)的倒閉主要原因來自于四個(gè)方面:材料漲價(jià)、人工成本提高、人民幣大幅升值、融資難。而在這四方面因素中,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的就是企業(yè)融資難問題。中小企業(yè)融資一般分為外部融資和內(nèi)源性融資。外部融資就是從金融機(jī)構(gòu)獲得資金和直接融資市場獲得資金。內(nèi)源性融資是企業(yè)的留存收益,一般包括折舊資金、未分配利潤等。因此,金融危機(jī)對中小企業(yè)融資的影響在以上三個(gè)方面都有表現(xiàn)。

1. 金融危機(jī)對中小企業(yè)間接融資的影響

金融危機(jī)給我國金融機(jī)構(gòu)海外投資造成了巨額損失。近年來我國加快了金融機(jī)構(gòu)的股份制改革和重組,中國6家商業(yè)銀行在海外上市,并且紛紛增加了海外投資,這樣必然受到海外金融的影響。根據(jù)《證券市場周刊》測算,在本次金融危機(jī)中這些金融機(jī)構(gòu)海外投資出現(xiàn)了虧損,其中中行虧損額最大,約為38. 5億元,建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03 億元、0.19億元。這些巨額的損失使各大商業(yè)銀行在今后的發(fā)展中提高了自身經(jīng)營的謹(jǐn)慎性,一方面嚴(yán)格規(guī)范和執(zhí)行借貸標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè),提高自身管理能力;另一方面通過減少貸款額,降低金融危機(jī)帶來的損失。銀行業(yè)和資本市場的這一變化對中小企業(yè)的損害是最直接,也最為慘重。因?yàn)榇笃髽I(yè)的信譽(yù)以及資金規(guī)模使得他們對于貨幣政策從緊的反應(yīng)相對遲緩,而中小企業(yè)則不然,由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、盈利水平有限、信用度不高、內(nèi)部財(cái)務(wù)制度不健全,再加上缺乏可抵押的資產(chǎn),這更加影響了從金融機(jī)構(gòu)中獲得貸款,從而影響企業(yè)的發(fā)展。

2. 金融危機(jī)對中小企業(yè)直接融資的影響

在金融危機(jī)的沖擊下,美國股價(jià)大幅下跌,并波及世界各國的股票市場。我國的股票市場同樣也受到了美國股票市場的沖擊。金融危機(jī)打擊了投資者的信心并在金融市場產(chǎn)生了示范效應(yīng)。我國內(nèi)地股市雖然開放度不高,但是與港股的聯(lián)動(dòng)性在加強(qiáng),香港股市對全球金融市場的反映,在一定程度也會(huì)傳導(dǎo)到內(nèi)地A股市場。這導(dǎo)致了上證指數(shù)從2007年10月份的6124點(diǎn)暴跌至1638點(diǎn),雖然2009年上證指數(shù)在回升,但是一直在3000點(diǎn)左右徘徊。由于我國對企業(yè)發(fā)行股票和債券的資格要求比較嚴(yán),一般中小企業(yè)很難達(dá)到,從融資數(shù)量上看,股票、債券融資僅占中小企業(yè)融資數(shù)量的2%左右,但金融危機(jī)造成中小企業(yè)在直接融資市場融資更加困難。

3. 金融危機(jī)對中小企業(yè)內(nèi)源性融資的影響

內(nèi)源融資是企業(yè)不斷從自身內(nèi)部取得資金并轉(zhuǎn)化為投資的過程,具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。金融危機(jī)產(chǎn)生后,我國經(jīng)濟(jì)增長指數(shù)出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。金融危機(jī)背景下的企業(yè)減產(chǎn)不可避免,由此產(chǎn)生的裁員、降薪等問題也是屢見不鮮。一方面由于金融危機(jī)造成我國外向型的中小企業(yè)出口萎縮,利潤下降。另一方面由于投資者信心不足,企業(yè)投資不足,生產(chǎn)資料需求降低,企業(yè)效益下降,許多中小企業(yè)經(jīng)營困難甚至虧損,從而導(dǎo)致企業(yè)留存收益減少和資金緊張狀況的發(fā)生,造成企業(yè)內(nèi)源性融資不足。

4. 金融危機(jī)對民間融資的影響

民間金融是一種沒有經(jīng)過國家工商行政部門注冊登記的金融組織形式、金融行為、金融市場。由于我國長期以來對民間融資歧視,分不清非法吸收公眾存款和民間融資的區(qū)別,造成了民間融資沒有發(fā)展起來,尤其受金融危機(jī)的影響,民間融資發(fā)展更加困難。

三、金融危機(jī)背景下的中小企業(yè)多元化融資的策略分析

進(jìn)入2008年以來,由于金融危機(jī)的爆發(fā),中小企業(yè)的融資環(huán)境更為惡劣。為了規(guī)避金融危機(jī)對企業(yè)融資的不利影響,多元化融資成為問題解決的關(guān)鍵。為解決融資難題,構(gòu)建中小企業(yè)多元化融資途徑,需要采取綜合治理,需要政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和全社會(huì)多方的共同努力。

1. 多元化融資的理論依據(jù)

企業(yè)融資是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程,是企業(yè)在既定的約束條件和金融制度安排下,基于對融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本與融資收益的比較所作出的。權(quán)衡融資成本和風(fēng)險(xiǎn)建立最佳融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,是現(xiàn)代融資理論研究的重要內(nèi)容。在現(xiàn)實(shí)中,研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)或融資模式至少受到以下三個(gè)方面的影響:一是企業(yè)所處的制度環(huán)境;二是企業(yè)所在的行業(yè)特征;三是企業(yè)自身的特點(diǎn)(如股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營者能力、企業(yè)規(guī)模大小等)。對于我國實(shí)際情況而言,資本市場、公司治理結(jié)構(gòu)相對于西方國家的運(yùn)作效率本身存在很大差距,融資制度和企業(yè)管理水平等因素對企業(yè)融資方式和融資策略的選擇影響更大。多元化融資對中企業(yè)的影響是多方面的,無論是對業(yè)務(wù)和市場能力的促進(jìn)、對治理結(jié)構(gòu)和管理水平的改善,還是對行業(yè)競爭能力的構(gòu)建都起到了良好的促進(jìn)作用。

(1)多元化融資的范圍

多元化融資是在保持傳統(tǒng)企業(yè)融資方式的基礎(chǔ)上,拓展長期優(yōu)勢效應(yīng)的融資方式。在銀行貸款、上市融資以外,不少新型的融資方式都是企業(yè)值得嘗試和應(yīng)用的,具體來說包括直接融資方式中的:海外上市、私募股權(quán)基金、中小企業(yè)集合債券等,間接融資間接融資中的:動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保融資、團(tuán)體貸款、小額貸款公司貸款、融資租賃等等。

( 2) 多元化融資對中小企業(yè)發(fā)展的意義

①有利于分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)

在銀行主導(dǎo)型融資體系下, 企業(yè)產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)無一例外地通過信貸途徑向銀行傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁, 成為金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要隱患。融資的多元化發(fā)展減少了銀行的承貸壓力, 降低了銀行貸款在企業(yè)融資總額中的占比,從而降低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

②有利于資金優(yōu)化配置, 提高使用效率

一是很多新興融資方式的資金使用效率較高,如票據(jù)使用量的增加,使資金流轉(zhuǎn)加快, 減少了企業(yè)資金占用,通過背書轉(zhuǎn)讓就可完成結(jié)算,在資金緊張時(shí),可以通過票據(jù)貼現(xiàn)取得資金。又如企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資,靈活調(diào)劑子公司之間的資金余缺, 提高了企業(yè)內(nèi)部資金的利用效率,節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用。二是不同的融資工具之間可以功能互補(bǔ),有利于優(yōu)化社會(huì)資金的配置。如民間融資、內(nèi)部調(diào)資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續(xù)簡便的優(yōu)勢。

③有利于企業(yè)信用意識(shí)的提升, 改善金融生態(tài)環(huán)境

相對于銀行貸款, 其他方式的融資需要企業(yè)有更高的信用度。而缺乏誠信的企業(yè)很難在市場上獲得融資, 這樣會(huì)促使企業(yè)按市場規(guī)則辦事, 增強(qiáng)誠信, 從而改善全社會(huì)的信用和投資環(huán)境。目前, 長期性權(quán)益資本缺乏、貨幣政策調(diào)控沖擊等因素已成為企業(yè)融資的新難點(diǎn), 而加強(qiáng)信貸人權(quán)利保護(hù)是解決融資難的基礎(chǔ)。因此, 企業(yè)需要尋找新的更適合自己的融資方式, 以謀求更好的發(fā)展。

( 3)企業(yè)多元化融資的增值效應(yīng)

多元化融資與傳統(tǒng)的銀行貸款、上市等融資方式相比,最關(guān)鍵的區(qū)別在于一種增值效應(yīng)。比如,在融資租賃期間還有可能產(chǎn)生新的合作機(jī)遇;保險(xiǎn)融資,可為開展國際貿(mào)易的企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),增強(qiáng)抵御國際范圍內(nèi)各類貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力,建立企業(yè)、銀行、保險(xiǎn)公司的長期合作關(guān)系;國際化融資則可加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村扶貧、自然資源管理等領(lǐng)域的建設(shè),提升經(jīng)濟(jì)“硬實(shí)力”,建立這些領(lǐng)域內(nèi)的國際和國內(nèi)影響力,實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)融資的可持續(xù)發(fā)展。從多元化融資的增值效應(yīng)可以看出,它能夠明顯提高企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。金融危機(jī)增強(qiáng)了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和危機(jī)意識(shí),多元化融資的增值效應(yīng)帶來了融資方與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管控,所以多元化融資對企業(yè)發(fā)展的意義就在于使企業(yè)占據(jù)融資和危機(jī)應(yīng)對的主動(dòng)地位,塑造核心競爭力,使核心競爭力的增值與融資并舉。

2. 金融危機(jī)背景下企業(yè)多元化融資策略的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用

金融危機(jī)背景下企業(yè)多元化融資發(fā)展方向的實(shí)施不是一蹴而就的工作,科學(xué)穩(wěn)健的融資渠道改革是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力。目前,為構(gòu)建多元化的融資途徑,政府、銀行、企業(yè)各方都進(jìn)行了有益的探索和創(chuàng)新,在直接融資和間接融資方面出現(xiàn)了一些新的渠道和方式。

(1)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定系統(tǒng)的中長期發(fā)展戰(zhàn)略

融資和發(fā)展是密不可分的,企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略直接決定著對資金的需求。中長期發(fā)展戰(zhàn)略的制定包含預(yù)期的投資和回報(bào)分析,擴(kuò)大再生產(chǎn)的目標(biāo)分析等,由此也能夠協(xié)助企業(yè)明確需要融資的資金總量。此外,發(fā)展戰(zhàn)略還與企業(yè)的核心經(jīng)營方向有關(guān),企業(yè)近幾年的生產(chǎn)、經(jīng)營和開發(fā)都將圍繞核心戰(zhàn)略目標(biāo),所以企業(yè)通過對中長期戰(zhàn)略的系統(tǒng)制定,有助于科學(xué)劃分各類融資方式的占比。

(2)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的融資組合

多元化融資并不意味著要企業(yè)摒棄傳統(tǒng)的融資方式,事實(shí)上傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)勢始終是不可忽視的,多元化融資方式應(yīng)用的關(guān)鍵在于融資組合的制定。融資組合強(qiáng)調(diào)的是科學(xué)的融資選擇和占比分配。企業(yè)要根據(jù)中長期發(fā)展戰(zhàn)略,在清晰的融資需求指引下確定最為適合的多元化融資方式,保證融資組合能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)降至最低,增值效應(yīng)實(shí)現(xiàn)最大化。當(dāng)然,多元化融資方式的應(yīng)用不是一成不變的,企業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注融資領(lǐng)域的最新信息,及時(shí)整合自身的融資組合,力求不斷挖掘多元化融資的潛在價(jià)值。除了政府和金融機(jī)構(gòu)的支持,中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況,積極拓展融資渠道。在內(nèi)源融資方面可以實(shí)施員工持股計(jì)劃、預(yù)收賬款融資、質(zhì)押應(yīng)收賬款融資、專利權(quán)質(zhì)押融資以及產(chǎn)權(quán)交易等內(nèi)源性融資方式。在外源融資方面,除了依賴傳統(tǒng)外部資金支持,如銀行存款、風(fēng)險(xiǎn)基金、發(fā)行債券或企業(yè)上市等,鼓勵(lì)中小企業(yè)間開展金融互助合作,有條件的中小企業(yè)可以考慮風(fēng)險(xiǎn)投資、融資租賃和股權(quán)融資等創(chuàng)新型的融資方式。

總結(jié)

金融危機(jī)的爆發(fā)對企業(yè)融資是一項(xiàng)嚴(yán)峻的考驗(yàn),但同時(shí)也給企業(yè)多元化融資帶來了嶄新的發(fā)展機(jī)遇。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看,多元化融資對于企業(yè)應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn),提升償還能力具有不可替代的作用。更重要的是,多元化融資已經(jīng)不僅僅是融資策略,更是企業(yè)構(gòu)筑核心競爭力的增值策略。相信在多元化融資的指引下,企業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)出應(yīng)對金融危機(jī)的積極態(tài)勢,推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 資產(chǎn)證券化融資困境 對策

中小企業(yè)問題是世界上大多數(shù)國家都非常重視的問題。隨著我國進(jìn)入“WTO后過渡期”，市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步完善和深入，我國不僅迫切需要一批大企業(yè)來參與國際市場競爭和確保國家經(jīng)濟(jì)主流發(fā)展，同時(shí)也需要更多的中小企業(yè)來為大企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供必要的、優(yōu)質(zhì)的零部件配套服務(wù)和為國家分擔(dān)市場競爭帶來的社會(huì)壓力。近三年來，我國把近50％的國內(nèi)生產(chǎn)總值用在了國內(nèi)工廠的建設(shè)和設(shè)備的購置上，這樣的投資數(shù)額居全球之最，甚至超過了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的投資水平，這樣寬口徑的資金來源主要是銀行信貸。

從貨幣供給的角度看，2005年，廣義貨幣M2的增速提高(從當(dāng)年1月份的14.13%上升到8月份的17.34%)，狹義貨幣M1的增速下降(同期，由15.32%下降到11.5%)，導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性（M1／M2）比例下降。這一指標(biāo)表明，企業(yè)流動(dòng)資金、社會(huì)資金供給趨緊。銀行信貸趨緊與股市長期低迷形成的融資約束，已不僅表現(xiàn)在微觀層面上，而在宏觀層面上也呈現(xiàn)出來。我國中小企業(yè)的融資陷入困境，這大大影響了中小企業(yè)的發(fā)展。

一、解決中小企業(yè)融資困境的新思路——資產(chǎn)證券化

打破金融瓶頸需要金融創(chuàng)新，創(chuàng)新需要提高整個(gè)金融體系的資產(chǎn)流動(dòng)性，進(jìn)而拓寬抵押資產(chǎn)來源。創(chuàng)新的關(guān)鍵步驟在于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了資金、技術(shù)與管理的結(jié)合,把投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本家(中介機(jī)構(gòu))和企業(yè)管理層三方納入同一系統(tǒng),建立一套以績效為標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)機(jī)制，從而有效避免了股權(quán)融資中所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象,同時(shí)也擺脫了債權(quán)融資中投資者對企業(yè)激勵(lì)的弱化。大大降低了企業(yè)的“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”,在機(jī)制上更好地解決了信息不對稱問題,顯著提高了融資效率。通過資產(chǎn)證券化，貨幣流動(dòng)性將得以提高，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩大齒輪間才會(huì)注入充足的劑，“寬貨幣、緊信貸”的金融困境才能逐步舒緩。

二、制約我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的因素

1、內(nèi)部因素

首先，中小企業(yè)最顯著的特點(diǎn)就是財(cái)務(wù)狀況缺乏透明度，財(cái)務(wù)信息公開程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大型企業(yè)，造成市場對信息的有限需求得不到滿足。相比較而言,大企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)信息、以及其他信息的公開化程度及真實(shí)性遠(yuǎn)高于中小企業(yè)。銀行自然愿意向大企業(yè)貸款。

其次，風(fēng)險(xiǎn)和成本偏高。銀行的首要目標(biāo)是安全性、流動(dòng)性和收益性。中小企業(yè)的高倒閉率和高違約率（據(jù)工商部門不完全統(tǒng)計(jì)，目前我國中小企業(yè)訂立的合同約40億份，合同標(biāo)的100萬億元，但是平均履約率只有50%左右），嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的健康發(fā)展。使得銀行難以遵守安全性和收益性原則,導(dǎo)致銀行不愿放貸。據(jù)統(tǒng)計(jì),中小企業(yè)相對于大型企業(yè)而言貸款頻率是大型企業(yè)的5倍，而平均貸款數(shù)量僅占大企業(yè)的0.5%，銀行對中小企業(yè)貸款的信息成本和管理成本是大企業(yè)的5-8倍，且對中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大型企業(yè)，所以，銀行對中小企業(yè)存在著嚴(yán)重的惜貸現(xiàn)象。

2、外部因素

首先，所有制歧視。我國中小企業(yè)實(shí)際上是一個(gè)復(fù)合群體,既包括國有中小企業(yè)、集體中小企業(yè),還有大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營企業(yè)和“三資”企業(yè)等。同為中小企業(yè),國有企業(yè)和非國有企業(yè)卻受到不同的待遇。大部分的銀行貸款給了國有企業(yè),其次是“三資”企業(yè),私營企業(yè)得到的貸款最少。

其次，資金規(guī)模有限。我國養(yǎng)老金制度剛起步，數(shù)額小，社會(huì)保障基金規(guī)模有限，其余額占資產(chǎn)證券的比率僅為1％左右，加之近年來該基金支出劇增，因而社會(huì)保障基金參與證券市場的能力有限；我國保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額雖大有增長，但其保費(fèi)收入增長速度不斷放慢，同時(shí)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)質(zhì)量在下降，有些形成了不良資產(chǎn)；證券投資基金是我國證券市場上最為市場化、專門化的機(jī)構(gòu)投資者，出于資產(chǎn)組合中的對債券資產(chǎn)的需求，證券投資基金可能成為起初試點(diǎn)資產(chǎn)證券的最大需求者，但我國的證券投資基金的總體規(guī)模較小，不能滿足資產(chǎn)證券的需求。

再次，準(zhǔn)入門檻較高。1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第20條規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的現(xiàn)行投資。1995年10月生效的《保險(xiǎn)法》中規(guī)定保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式，且投資基金投資國債不得低于20%。這種規(guī)定大大限制了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的加入，迫使主要的投資機(jī)構(gòu)無法進(jìn)入。

三、發(fā)展我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對策

1、加大政府支持力度

我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一,就股權(quán)融資而言,沒有發(fā)達(dá)國家的天使資金、風(fēng)險(xiǎn)基金和公眾資金。在債務(wù)融資方面,我國中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。政府已經(jīng)開始對中小企業(yè)融資給予高度關(guān)注，從1999年到現(xiàn)在了一些文件如：《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于加強(qiáng)和改善對中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》等。國家經(jīng)貿(mào)委正在重點(diǎn)抓全國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系聯(lián)網(wǎng)和國家、省兩級中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)工作?！?、促使信用升級

⑴應(yīng)建立有政府背景的中介機(jī)構(gòu)，充當(dāng)中小企業(yè)證券化融資的中介機(jī)構(gòu)。在市場上收購中小企業(yè)用于證券化的各種無形資產(chǎn)，并對其進(jìn)行證券化。政府有關(guān)部門出面組建這類中介機(jī)構(gòu)，一方面可以廣泛收購中小企業(yè)用于證券化融資的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)更加充分的組合，使各類成分的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)得到最充分地對沖；另一方面，在起步階段組建有政府背景的中介機(jī)構(gòu)，能夠有效地推動(dòng)新的融資手段在國內(nèi)的發(fā)展，同時(shí)也有利于資產(chǎn)支持證券信用等級的提升。

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【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 劃分標(biāo)準(zhǔn) 融資 影響

無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)在促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)成長，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面均扮演著重要的角色。世界各國政府為能幫助其中小企業(yè)發(fā)展，都會(huì)結(jié)合其實(shí)際情況制定較合適的劃分標(biāo)準(zhǔn)，以作為政府扶持中小企業(yè)的依據(jù)。

以往中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)及其對融資的影響

我國中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)先后經(jīng)過多次變化與調(diào)整。20世紀(jì)50年代，我國主要是按企業(yè)職工人數(shù)來劃分企業(yè)規(guī)模，企業(yè)職工在3000人以上為大型企業(yè)，500～3000人之間為中型企業(yè)，500人以下為小企業(yè)。1962年將企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)改為按企業(yè)的固定資產(chǎn)價(jià)值，1978年又把劃分企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)改為按企業(yè)的年綜合生產(chǎn)能力。1988年對1978年的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修改和補(bǔ)充，重新頒布了《大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)》，按不同行業(yè)的不同特點(diǎn)做了分別劃分，將企業(yè)規(guī)模分為特大型、大型（分為大一、大二兩類）、中型（分為中一、中二兩類）和小型四類六檔。當(dāng)時(shí)中小企業(yè)是指中二類和小型企業(yè)。這其中有些企業(yè)按生產(chǎn)能力為標(biāo)準(zhǔn)劃分，有些企業(yè)按生產(chǎn)設(shè)備數(shù)量為標(biāo)準(zhǔn)劃分，有些企業(yè)按固定資產(chǎn)原值數(shù)額為標(biāo)準(zhǔn)劃分。東南亞金融危機(jī)之后，東南亞各國對企業(yè)發(fā)展模式進(jìn)行反思，最終形成共識(shí)：大中小企業(yè)各有其發(fā)展的優(yōu)勢與劣勢，各國不能只重視大企業(yè)的發(fā)展而忽視中小企業(yè)。我國改革開放以來，中小企業(yè)發(fā)展迅猛，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、解決就業(yè)、方便人民生活等方面作出了重大貢獻(xiàn)。在此背景下，從1998年開始，在我國長期受冷落和歧視的中小企業(yè)才得到政府重視。1999年，國家對工業(yè)企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂，按照企業(yè)年銷售額和資產(chǎn)額將其劃分為特大、大、中、小四個(gè)級別。之后中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用更加重要，但由于長期以來中小企業(yè)在發(fā)展中缺乏專門的法律保障和扶持，中小企業(yè)遇到了融資難、技術(shù)設(shè)備落后、信息不暢、人才匱乏等問題。為解決以上問題，我國于2003年頒布并實(shí)施了《中小企業(yè)促進(jìn)法》，同時(shí)國家有關(guān)部門根據(jù)這一法律，借鑒世界各國的普遍做法，結(jié)合我國國情及行業(yè)特點(diǎn)，制定了我國《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》。規(guī)定將中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)改為企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標(biāo)。按照這一規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)，中小型企業(yè)必須同時(shí)滿足職工人數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額三個(gè)指標(biāo)，可謂指標(biāo)多重。2003年的這次中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)在我國執(zhí)行了8年多。這樣的企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)造成中小企業(yè)融資方面存在兩個(gè)問題：

企業(yè)類型劃分指標(biāo)多，使中小企業(yè)相對不容易得到政府和銀行的資金扶持。企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額三個(gè)指標(biāo)，這會(huì)造成在扶持政策制定、分類管理、統(tǒng)計(jì)分析等方面難以操作。因?yàn)槠髽I(yè)的性質(zhì)是不一樣的，勞動(dòng)密集型企業(yè)往往是員工人數(shù)多，銷售額和總資產(chǎn)少；技術(shù)密集型企業(yè)往往是人數(shù)少，但銷售額和總資產(chǎn)比較多；資本密集型企業(yè)則是人數(shù)非常少，但資產(chǎn)和銷售額卻非常龐大。而我國《中小企業(yè)促進(jìn)法》規(guī)定上述三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)達(dá)到，才屬于政策扶持的范圍。從貸款角度來講，即使企業(yè)能同時(shí)達(dá)到三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，也許其他財(cái)務(wù)指標(biāo)或保證措施未必符合銀行貸款條件。這樣大批小企業(yè)無法享受融資等方面的扶持政策。

企業(yè)類型劃分指標(biāo)多，使商業(yè)銀行很難同時(shí)按上述三個(gè)指標(biāo)來選擇中小企業(yè)貸款目標(biāo)客戶。銀行無論按照其中的哪一個(gè)指標(biāo)來選擇目標(biāo)客戶，都存在大、中、小型企業(yè)的類別，商業(yè)銀行貸款主要是按照客戶的綜合經(jīng)營指標(biāo)來確定貸款目標(biāo)客戶群體。銀行怎樣用“三個(gè)指標(biāo)”衡量中小企業(yè)的綜合經(jīng)營指標(biāo)，不好操作。所以商業(yè)銀行按其經(jīng)營規(guī)則就放棄中小企業(yè)而鎖定大企業(yè)為他的貸款目標(biāo)客戶，造成中小企業(yè)融資難。因?yàn)閯澐种笜?biāo)多，無論是對政府還是對銀行而言，通常所說的中小企業(yè)都是很籠統(tǒng)很模糊的概念。

由于中小企業(yè)劃分的多重標(biāo)準(zhǔn)，造成社會(huì)各界對中小企業(yè)概念理解的模糊化、多樣化，使政府和銀行在處理、解決中小企業(yè)發(fā)展中的問題時(shí)工作思路和做法難以達(dá)成一致，最終導(dǎo)致中小企業(yè)融資難。為了解決中小企業(yè)融資難的問題，2011年7月工信部、發(fā)改委、財(cái)政部等部委聯(lián)合制定了我國中小企業(yè)新的劃分標(biāo)準(zhǔn)。

中小企業(yè)劃分新標(biāo)準(zhǔn)及其對中小企業(yè)融資的影響

2011年7月的我國新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)將中小企業(yè)劃分為中型、小型和微型三類，具體標(biāo)準(zhǔn)為企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等。雖然具體指標(biāo)還是三個(gè)，但對中小企業(yè)只要求達(dá)到其中一個(gè)或兩個(gè)，并不要求同時(shí)達(dá)到三個(gè)指標(biāo)。此次新標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)亮點(diǎn)：一是中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)，并提出微型企業(yè)的概念；二是將個(gè)體工商戶納入微型企業(yè)的范疇；三是行業(yè)劃分細(xì)致，操作性強(qiáng)。由于新標(biāo)準(zhǔn)是為解決中小企業(yè)融資難而制定的，它的應(yīng)用對中小企業(yè)融資難產(chǎn)生如下影響：

新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)增強(qiáng)了政府對中小企業(yè)從宏觀上分類指導(dǎo)政策的針對性和有效性，能有效解決中小企業(yè)融資難題。近年來，從中央到地方政府連續(xù)密集出臺(tái)政策措施對中小企業(yè)加以扶持和鼓勵(lì)，這些政策雖涵蓋面廣、力度較大，但卻一直解決不了中小企業(yè)融資難的問題，原因在于各級政府和銀行一直普遍使用“中小企業(yè)”這個(gè)籠統(tǒng)模糊概念，而事實(shí)上真正融資難的是小型企業(yè)和微型企業(yè)。這次新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)將中小企業(yè)劃分為中型、小型和微型三類，且具體標(biāo)準(zhǔn)明確，行業(yè)劃分細(xì)致，這樣就會(huì)改變原來中小企業(yè)面過寬，概念籠統(tǒng)模糊的狀況，政府可以針對中、小、微企業(yè)制定不同的政策，開辟更為便捷的融資渠道。

新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)促進(jìn)了銀行對中小企業(yè)進(jìn)行資金信貸支持，有利于中小企業(yè)間接融資。銀行作為一個(gè)市場主體，必然會(huì)按利潤最大化的經(jīng)營原則來運(yùn)作，而利潤最大化必須建立在風(fēng)險(xiǎn)最小的基礎(chǔ)上，所以銀行都遵從贏利性、流動(dòng)性、安全性的原則來選擇其提供金融服務(wù)的客戶。它們首選的服務(wù)對象是大中型客戶，之后才是小客戶，這是符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。同大型企業(yè)相比較而言，中小企業(yè)在融資競爭中明顯處于劣勢，所以很難從銀行得到貸款。但如今隨著大企業(yè)融資渠道的增多及銀行間競爭的不斷加劇，許多銀行將中小企業(yè)融資信貸業(yè)務(wù)作為可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。因?yàn)榕c大型企業(yè)相比，中小企業(yè)融資有它自身的特點(diǎn)：需求以流動(dòng)資金為主，融資期限短，金額不大，可有效提高銀行信貸資金的流動(dòng)性。不僅如此，中小企業(yè)數(shù)量多，行業(yè)分布廣泛，還可以分散信貸風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀管理方面，當(dāng)前國家貨幣信貸政策要求銀行要制定信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的考核目標(biāo)，嚴(yán)格要求將貸款規(guī)模投向中小企業(yè)。在這樣的背景下，新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，使銀行對中小微企業(yè)這些服務(wù)對象更明確更清晰，銀行必將按照國家政策和要求積極展開對中小微企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)。

新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)促進(jìn)了企業(yè)自身發(fā)展，有利于從根本上解決融資難題。中小企業(yè)融資難與企業(yè)自身有關(guān)。由于新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)將中小企業(yè)劃分為中型、小型和微型三類，具體標(biāo)準(zhǔn)也很明確，這樣每個(gè)中小企業(yè)可對照新的劃分標(biāo)準(zhǔn)，明確自己的定位，明確政府和銀行對本企業(yè)采取的是什么政策，可以享受哪些優(yōu)惠，應(yīng)遵守哪些規(guī)則。企業(yè)可以根據(jù)新標(biāo)準(zhǔn)明確自身的努力方向，以獲得更多的優(yōu)惠。比如在新劃分標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，十報(bào)告提出今后要支持小微企業(yè)特別是科技型小微企業(yè)的發(fā)展。這就給廣大的小微企業(yè)提出了努力的方向，那就是盡快調(diào)整本企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快科技創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量與科技含量。

新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)降低會(huì)使中小企業(yè)數(shù)量增加，扶持的數(shù)量增加可能對中小企業(yè)融資產(chǎn)生不利影響。新標(biāo)準(zhǔn)降低并將個(gè)體工商戶納入微型企業(yè)的范疇，會(huì)使中小企業(yè)數(shù)量增加。艾瑞市場咨詢最新的數(shù)據(jù)也顯示，中小企業(yè)數(shù)量將保持7～8%的年增長率，這就意味著政府和銀行需扶持的企業(yè)數(shù)量連年增加，企業(yè)數(shù)量增加就意味著扶持資金的增加。目前中小微企業(yè)資金需求巨大，如果政府扶持資金總量不變，扶持資金分發(fā)到各個(gè)企業(yè)量少面廣，能否真正起到資金扶持作用，有效解決中小企業(yè)融資難，值得研究。

新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)使一部分中型企業(yè)處于尷尬的境地，融資更難。新的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：以工業(yè)企業(yè)為例，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入2000萬元及以上的為中型企業(yè)；2003年中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定從業(yè)人數(shù)300～2000人，年銷售額3000～30000萬元，資產(chǎn)總額4000～40000萬元。一般來講，營業(yè)收入大于銷售額，通過比較我們可以看出新標(biāo)準(zhǔn)中，中型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)降低了。調(diào)查顯示，銷售額在3000萬元以上的企業(yè)向銀行提出資金需求基本均能得到滿足，也就是說以前中型企業(yè)的融資并不難。但現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)降低了，同時(shí)政策扶持更傾向于小型、微型企業(yè)，銷售額在2000～3000萬元的這部分企業(yè)則處于一個(gè)政策的空隙，它們?nèi)谫Y將會(huì)更難。

總之，中小企業(yè)融資難并不是簡單地通過調(diào)整中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)能解決的，它需要政府政策和扶持，需要政府工作在思路與做法的創(chuàng)新，也需要銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，更需要中小企業(yè)自身的努力和創(chuàng)新。

篇6

在融資決策所考慮的因素中，很多企業(yè)把稅收看作是獨(dú)立于融資決策之外的因素，沒有把稅收與企業(yè)的融資決策有機(jī)結(jié)合起來。然而，稅收的繳納會(huì)直接減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，勢必影響到企業(yè)的融資決策。為此，應(yīng)該理解稅務(wù)籌劃與融資之間存在的關(guān)系。 融資是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，每一種融資都需要付出代價(jià)，這就是融資成本。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，就應(yīng)降低企業(yè)的融資成本。因而企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)應(yīng)充分考慮到稅收因素，在符合國家的有關(guān)政策前提下，進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃，減輕自身負(fù)擔(dān)，增加自身價(jià)值。另外，企業(yè)為了進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃必須具備以下兩個(gè)條件：一是要有健全的財(cái)務(wù)制度，規(guī)范企業(yè)財(cái)會(huì)管理；二是要有較高素質(zhì)的財(cái)會(huì)人員，熟悉會(huì)計(jì)與稅法相關(guān)知識(shí)，能夠正確計(jì)算與調(diào)整稅收。由此可見，企業(yè)融資考慮稅務(wù)籌劃不僅能實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，也能提高企業(yè)經(jīng)營管理與會(huì)計(jì)管理水平。

二、稅務(wù)籌劃影響下的融資策略分析

市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)可以從不同渠道籌集所需資金，一方面是債務(wù)融資，包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用；另一方面是權(quán)益融資，包括發(fā)行股票、留存收益等。而不同的融資渠與方式，都存在一定的資本成本，將影響到企業(yè)的稅負(fù)水平及預(yù)期收益。

第一，不同融資方式的初步比較。一是借貸與留存收益的比較。一般來說留存收益這種融資方式短期內(nèi)很難完成，當(dāng)然，也有些實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)有能力通過自己的生產(chǎn)經(jīng)營解決資金問題。不過留存收益籌集來的資金投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)之后，產(chǎn)生的相關(guān)稅負(fù)都由企業(yè)自身承擔(dān)，因此從稅收角度來看，留存收益沒有獲得稅負(fù)減少帶來的利益。然而，借款則不同，它短時(shí)間內(nèi)就可以籌足，速度較快，銀行貸款的利息雖然會(huì)降低企業(yè)的利潤，但是利息是在稅前支付的，可以降低企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)，其融資成本相對較低。因此，利用借貸融資方式能夠減輕企業(yè)稅負(fù)，是進(jìn)行合理避稅的一個(gè)很好的途徑。二是借貸與股票融資的比較。根據(jù)稅法相關(guān)規(guī)定，企業(yè)借貸的利息費(fèi)用可以沖減當(dāng)期的企業(yè)利潤，而發(fā)行股票所支付的股利則不能作為一項(xiàng)費(fèi)用來處理，兩者的稅收差別就構(gòu)成了企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)籌劃的基礎(chǔ)。當(dāng)然，如果一個(gè)企業(yè)借貸融資額不斷增加，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著增加。

因此通過上述初步比較，企業(yè)向銀行借款所承擔(dān)的稅負(fù)要低于留存收益、股票融資兩種籌資方式，不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，采用長期借款融資能給企業(yè)帶來更大收益。

第二，稅務(wù)籌劃引導(dǎo)下融資的進(jìn)一步分析。主要包括兩點(diǎn)：

一是長期借款方式下的稅務(wù)籌劃。長期借款的利息可以減少企業(yè)應(yīng)稅所得，也能利用財(cái)務(wù)杠桿的作用增加凈資產(chǎn)收益率。在利息一定情況下，隨著息稅前利潤的增加，單位利潤所負(fù)擔(dān)的固定利息費(fèi)用就會(huì)相對減少，從而更大幅度的提高投資凈收益，這種由于債務(wù)造成投資收益不同程度的影響就是財(cái)務(wù)杠桿作用。僅從節(jié)稅角度來看，企業(yè)負(fù)債水平越高，節(jié)稅效果就愈加明顯。然而，負(fù)債比例增加勢必會(huì)影響到企業(yè)未來的籌資成本及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，并非負(fù)債比例越高越好。長期借款的杠桿作用主要體現(xiàn)在提高凈資產(chǎn)收益率方面，可用下面的公式來反映：

設(shè)：

總資產(chǎn)為C（定量）；資產(chǎn)負(fù)債率為B（變量）；息稅前投資收益率為P（定量）；利息率為I（變量）；

則有：

負(fù)債額=C×B，權(quán)益資本=C×（1-B，息稅前凈利潤=C×P-C×B×I。

設(shè)稅前凈資產(chǎn)收益率為K，則有：

K=（C×P-C×B×I）/C（1-B）=（P-I）/（1-B）+I（其中，0

從公式（1）可知：當(dāng)P>I時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率（B）的增加會(huì)引起企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（K）增加，說明財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)；反之當(dāng)P

假設(shè)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，稅率為t，則企業(yè)所得稅：

T=t×（C×P-C×B×I）=t×C×I（P/I-B） （2）

從公式（2）可知：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（B）越大，企業(yè)所得稅（T）就越小，即節(jié)稅功能越強(qiáng)；負(fù)債比率在一定范圍內(nèi)，其上升會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率增大，同時(shí)減少企業(yè)應(yīng)納所得稅，體現(xiàn)了負(fù)債的稅收庇護(hù)作用。從而引出一個(gè)稅務(wù)籌劃技巧：在投資總額中適當(dāng)降低注冊資本比例，提高貸款所支付的借款利息，將其列入被投資企業(yè)的期間費(fèi)用而節(jié)省所得稅支出。

不過在分析企業(yè)負(fù)債融資對稅務(wù)籌劃造成的影響時(shí)，應(yīng)該注意兩個(gè)方面：一方面是資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)是如何影響企業(yè)利潤和稅負(fù)的；另一方面是企業(yè)為了達(dá)到節(jié)稅目的及收益最大化應(yīng)當(dāng)如何確定合理的資本結(jié)構(gòu)。

因此，通過上述分析可以得出以下兩個(gè)結(jié)論：

一是負(fù)債融資是企業(yè)資本成本最低的籌資方式。一方面是由于利息可以在稅前支付，另一方面?zhèn)鶛?quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比投資者低，其要求的報(bào)酬率也相對較低。因此，債務(wù)籌資的成本往往是最低的，因而可降低企業(yè)綜合資本成本，增加企業(yè)收益。二是資本成本最低的融資方式，不一定是最佳融資方式。因?yàn)樘岣咂髽I(yè)的負(fù)債比重，利息費(fèi)用會(huì)增加，從而加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，企業(yè)的投資者和債權(quán)人都會(huì)要求獲得對等的補(bǔ)償，即要求得到更高的資金報(bào)酬率，從而大大提高企業(yè)的綜合資本成本。

另一方面租賃方式下的稅務(wù)籌劃。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，租賃業(yè)務(wù)在企業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用。企業(yè)租賃往往會(huì)涉及到租賃方式選擇問題，常見的租賃方式有經(jīng)營租賃和融資租賃兩種，由于它們在稅收處理上有不同之處，因此選擇不同的租賃方式，會(huì)給企業(yè)帶來不同的稅負(fù)水平。首先對于融資租賃而言，一方面能快速獲得企業(yè)所需資產(chǎn)，另一方面可以直接扣除支付的相關(guān)手續(xù)費(fèi)等，但不能直接扣除融資租賃發(fā)生的租賃費(fèi)，不過租入的固定資產(chǎn)可以提取折舊費(fèi)用并在稅前扣除，從而減少企業(yè)所得稅。其次對于經(jīng)營租賃而言，企業(yè)以經(jīng)營租賃方式取得固定資產(chǎn)，其符合獨(dú)立納稅交易原則的租金可根據(jù)受益時(shí)間均勻扣除。對于關(guān)聯(lián)企業(yè)來說，經(jīng)營租賃節(jié)稅空間更加明顯。對于同一利益集團(tuán)下的不同公司之間進(jìn)行經(jīng)營租賃，可使利潤從盈利方轉(zhuǎn)入虧損方，稅率相對高的一方轉(zhuǎn)移到稅率低的一方，從而減少整個(gè)集團(tuán)的納稅支出。例如：某企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的甲公司某項(xiàng)設(shè)備價(jià)值140萬元，該設(shè)備每年貢獻(xiàn)利潤為20萬元，所得稅率25%，即年應(yīng)納稅額為5萬元。現(xiàn)將該設(shè)備出租給同一集團(tuán)的乙公司，每年租金收入假設(shè)為10萬元（符合獨(dú)立核算原則），則甲公司應(yīng)納營業(yè)稅為0.5萬元（10×5%）；而乙公司承租后，年利潤額為10萬元（假定設(shè)備貢獻(xiàn)利潤不變），適用稅率15%，則乙公司年應(yīng)納所得稅1. 5萬元（10×15%）。因此，租賃后，該集團(tuán)的總體稅負(fù)由5萬元降為2萬元（0.5+1.5），減輕稅負(fù)達(dá)3萬元。

當(dāng)然對于企業(yè)稅務(wù)籌劃視角下采用何種租賃方式應(yīng)考慮以下兩點(diǎn)：一是對于那些更新比較快而且使用時(shí)間較短的資產(chǎn)，應(yīng)該采用經(jīng)營租賃的方式，反之采用融資租賃的方式。二是對于關(guān)聯(lián)企業(yè)來說，采用經(jīng)營租賃節(jié)稅效果會(huì)更好些，而非關(guān)聯(lián)企業(yè)一般則采用融資租賃的方式。

三、稅務(wù)籌劃引導(dǎo)下融資應(yīng)注意問題

在企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)籌劃的過程中，必須符合企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。然而，在實(shí)際操作過程中，有些稅務(wù)籌劃者不考慮企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，以企業(yè)稅負(fù)降到最低作為其籌資的目標(biāo)，這是不正確的。一般而言，最佳的融資方式并非是稅負(fù)最輕的融資方案。一個(gè)企業(yè)稅負(fù)減少并不一定代表其整體收益的增加，因?yàn)橐环N稅負(fù)減少了，另一種稅負(fù)可能又增加了，或者導(dǎo)致其他成本費(fèi)用的增加。所以必須事先籌劃好思路，不能盲目的籌劃，其中應(yīng)該考慮的一個(gè)非常重要的原則：成本——效益原則。因?yàn)槿魏我豁?xiàng)籌劃方案都具有兩面性，當(dāng)一個(gè)企業(yè)實(shí)施某一籌劃方案時(shí)，在取得部分稅收利益過程中，也勢必會(huì)因該籌劃方案的實(shí)施而付出額外的費(fèi)用，比如企業(yè)在稅務(wù)籌劃之前可能要進(jìn)行稅務(wù)咨詢，聘請稅務(wù)專家為其籌劃而發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用等。因此，在企業(yè)稅務(wù)籌劃視角下進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，必須始終在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展前提下，遵循成本效益原則，這樣的籌劃才能真正給企業(yè)帶來效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

［1］徐江琴、余智敏：《企業(yè)長期借款籌資方式的稅務(wù)籌劃》，《稅收征納》2004年第12期。

篇7

【論文關(guān)鍵詞】證券公司；專業(yè)融資模式；借鑒

1專業(yè)化融資模式特點(diǎn)

專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺(tái)灣等地區(qū)早期社會(huì)信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營等背景下形成的。這種模式主要特點(diǎn)在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價(jià)證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機(jī)構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營下貨幣市場和資本市場資金流動(dòng)，同時(shí)通過壟斷融資融券業(yè)務(wù)控制信用交易規(guī)模，防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

1．1專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類金融機(jī)構(gòu)，還包括部分上市公司和企業(yè)；除自有注冊資本外，債務(wù)資金來源主要從貨幣市場融取，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，吸收特定存款，同業(yè)拆借和債券回購，向銀行貸款等。公司主要業(yè)務(wù)是開展信用交易轉(zhuǎn)融資融券。在機(jī)制設(shè)計(jì)上，日本實(shí)行單軌制，即投資者通過證券公司進(jìn)行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場融資，但不能直接從銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)融券；這些金融機(jī)構(gòu)如需借出證券，需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點(diǎn)是融資融券活動(dòng)傳遞鏈單一化，機(jī)制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺(tái)灣采用對證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中，部分獲得許可的證券公司可以直接對客戶提供融資融券服務(wù)，然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資，也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。而沒有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實(shí)際上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，又直接為一般投資者提供融資服務(wù)。這種模式有利于業(yè)務(wù)朝多元化發(fā)展，但機(jī)制較煩瑣。除信用交易業(yè)務(wù)外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發(fā)行等業(yè)務(wù)提供短期周轉(zhuǎn)資金，及為證券公司并購、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)提供過橋貸款等。

1．2風(fēng)險(xiǎn)管理模式

在風(fēng)險(xiǎn)管理上，專業(yè)化模式主要通過政府主導(dǎo)和宏觀調(diào)控進(jìn)行管理。日本大藏省負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規(guī)則；證券交易所主要制定相關(guān)規(guī)章，對融資融券保證金比率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場參與主體進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據(jù)市場和公司財(cái)務(wù)信用狀況對各證券公司分配不同信用業(yè)務(wù)額度等。相比之下，臺(tái)灣證券公司更注重市場運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺(tái)灣要求最低資本金充足率達(dá)到8％，并規(guī)定證券金融公司對投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規(guī)定公司從銀行的融資不得超過其資本凈值6倍，對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的l5％等。

2專業(yè)融資模式市場效應(yīng)和借鑒

專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開，貫徹了銀行與證券分業(yè)管理原則；同時(shí)證券金融公司可從貨幣市場吸取資金進(jìn)入資本市場，使資金得到更高層次結(jié)合，從而進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性和效率，促進(jìn)證券市場交易價(jià)格合理形成；同時(shí)政府可以根據(jù)市場行情協(xié)調(diào)和控制信用交易乘數(shù)效應(yīng)，如在市場偏軟時(shí)，可以增加資券供給，以活躍市場；當(dāng)市場泡沫過多時(shí)，可以減少資券供給，以穩(wěn)定市場。

公司大量臨時(shí)資金需求，支持證券公司新投資銀行業(yè)務(wù)拓展。當(dāng)然壟斷交易也會(huì)損害效率，隨著市場逐步成熟，證券融資模式職能也逐漸轉(zhuǎn)變。目前日本證券金融公司主要在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中占主導(dǎo)地位;臺(tái)灣證券金融公司更多轉(zhuǎn)向直接為個(gè)人投資者提供資券融通，逐步變成了市場化融資公司。

篇8

內(nèi)容摘要:中小民營企業(yè)的融資難問題一直是制約我國民營企業(yè)發(fā)展的瓶頸因素,本文分析了我國中小民營企業(yè)融資難的現(xiàn)狀,并提出要建立中小民企的全生命周期供應(yīng)鏈融資體系,合理解決中小民企融資問題,不僅有利于我國民營企業(yè)的做大做強(qiáng),而且有利于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:民營企業(yè) 融資 供應(yīng)鏈金融

在我國促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的政策基礎(chǔ)上,民營經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了長足的發(fā)展,成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。民營企業(yè)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化、培植地方財(cái)源、擴(kuò)大勞動(dòng)就業(yè)渠道、促進(jìn)公有制企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、滿足社會(huì)多樣化需求、促進(jìn)自主創(chuàng)新能力增強(qiáng)、創(chuàng)造地區(qū)經(jīng)濟(jì)繁榮、推動(dòng)縣城發(fā)展、加快農(nóng)村城鎮(zhèn)化進(jìn)程、促進(jìn)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的形成等方面發(fā)揮了積極的作用。但是自從2008年金融危機(jī)以來,我國的民營企業(yè)(尤其是中小型民營企業(yè))生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)了較大困難,融資難、貸款難、擔(dān)保難問題顯得異常突出。因此,如果不能有效解決民營企業(yè)所面臨的“融資渠道少且難、資金不足”這一瓶頸因素,那么民營企業(yè)所面臨的生態(tài)環(huán)境將會(huì)愈來愈嚴(yán)峻;如果不能有效解決民營企業(yè)的融資問題,將制約民營企業(yè)的做大做強(qiáng)。

我國中小民營企業(yè)融資難的現(xiàn)狀分析

(一)“一元的金融資本體系”VS“二元的產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)”

鑒于金融行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性和我國金融牌照的稀缺性,在我國的金融體系架構(gòu)中,鮮見民營企業(yè)的身影,占據(jù)整個(gè)金融體系主導(dǎo)地位的都是國有控股的銀行等金融機(jī)構(gòu)。與之相對,經(jīng)過30多年的改革,盡管在石油、軍工、通信等壟斷領(lǐng)域民營企業(yè)尚受到準(zhǔn)入機(jī)制的限制,但在絕大多數(shù)行業(yè)中,民營企業(yè)已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)發(fā)揮了重要的作用。但是在這種“一元金融資本體系”與“二元產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)”的結(jié)合過程中,金融機(jī)構(gòu)更加偏愛規(guī)模大、擁有殷實(shí)固定資產(chǎn)家底、并且與其有著相同血統(tǒng)國有大企業(yè)。

與此同時(shí),國有企業(yè)在獨(dú)享銀行貸款等金融資源的同時(shí)卻拖欠或滯后結(jié)算民營企業(yè)的資金,這給民營企業(yè)帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金的壓力。圖1顯示了這種結(jié)構(gòu)下國有金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)和民營企業(yè)相關(guān)關(guān)系。

(二)直接融資狀況不理想

債券融資:我國目前實(shí)行“規(guī)?？刂?、集中管理、分級審批”的規(guī)模管理,且發(fā)行時(shí)優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通及城市公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。由于受發(fā)行規(guī)模的嚴(yán)格控制,特別是對民營企業(yè)融資額度的要求,使得這些企業(yè)很難通過發(fā)行債券的方式直接融資。再加上大多數(shù)民營企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險(xiǎn)大等自身特點(diǎn),使得民營企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。盡管我國有關(guān)部門即將出臺(tái)企業(yè)債券管理新條例,企業(yè)債券的發(fā)行主體將有所放寬,原先對項(xiàng)目的限制將有所松動(dòng),但對民營企業(yè)來說,在一定時(shí)期內(nèi)仍將不在眾券商備選企業(yè)之列。

股權(quán)融資:由于我國資本市場還處于發(fā)展階段,民營企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件,民營企業(yè)大多在創(chuàng)業(yè)期和成長期,很難達(dá)到上市門檻。盡管2004年在深圳證券交易所開通了中小企業(yè)板,為民營企業(yè)通過證券市場融資開辟了一條通道,但由于上市條件、上市程序等與主板基本相同,并不能真正解決有限的上市資源與龐大的上市需求之間的矛盾。目前推出創(chuàng)業(yè)板市場由于進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量有限,無法從根本上改變民營企業(yè)股權(quán)融資的困境。

(三)對民營企業(yè)存在歧視

在我國國有企業(yè)改革的進(jìn)程中,中央為了搞活國有企業(yè),提出了“抓大放小”的方針政策,要求銀行部門要重點(diǎn)支持大企業(yè),確保大企業(yè)的信貸,在此基礎(chǔ)上才能考慮大多數(shù)中小民營企業(yè)的需要,對民營企業(yè)明顯重視不夠。由于民營企業(yè)是非國有的,效益不穩(wěn)定,貸款回收不好,容易產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn),所以銀行一般對民營企業(yè)貸款十分慎重,條件較為苛刻,形成了對民營企業(yè)的信用歧視,導(dǎo)致銀行在對待國有企業(yè)和民營企業(yè)融資問題上的不平等。

(四)缺乏提供擔(dān)保的信用體系

就民營企業(yè)自身來講,一方面,固定資產(chǎn)較少,不足以抵押,貸款受到限制;另一方面,一些民營企業(yè)在改制過程中屢有逃費(fèi)、懸空銀行債務(wù)的現(xiàn)象發(fā)生,損害了自身的信用度。目前,由于民營企業(yè)缺少有效的不動(dòng)資產(chǎn)做抵押,而擔(dān)保公司又不愿意為成長中的民營企業(yè)做擔(dān)保,因此,一旦國家發(fā)出緊縮信貸政策的信號(hào),民營企業(yè)從銀行獲得貸款的難度更大。

(五)缺少為民營企業(yè)發(fā)展服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)

現(xiàn)在我國缺少切實(shí)面向中小型民營企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu),有的金融機(jī)構(gòu)本來應(yīng)以支持中小民營企業(yè)的發(fā)展為己任,但在實(shí)際中這些金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展上與國有金融機(jī)構(gòu)有雷同的趨勢。其他新組建的城市商業(yè)銀行原來也是面向中小民營企業(yè)的,可由于資金、服務(wù)水平、項(xiàng)目有限,迫使它也逐步走向嚴(yán)格,限制了中小民營企業(yè)的融資。因此,缺少真正為中小民營企業(yè)發(fā)展服務(wù)的金融機(jī)構(gòu),對民營企業(yè)支持力度不夠,導(dǎo)致民營企業(yè)融資難。

(六)缺少滿足中小民營企業(yè)交易需要的結(jié)算工具

國有商業(yè)銀行很少對中小民營企業(yè)辦理托收承付和匯票承兌業(yè)務(wù)及票據(jù)兌現(xiàn)。由于資金結(jié)算渠道不通暢,資金進(jìn)賬時(shí)間過長,甚至發(fā)生梗阻,因而,一些民營企業(yè)改用現(xiàn)金結(jié)算,加大了交易成本,削弱了中小民營企業(yè)競爭的實(shí)力。

建立我國中小民營企業(yè)的“全生命周期供應(yīng)鏈融資體系”

民營企業(yè)的做大做強(qiáng)需要全生命周期的融資支撐。從融資需求的角度來思考民營企業(yè)不斷做大做強(qiáng)的過程,可以將企業(yè)的生命周期劃分為創(chuàng)業(yè)期、生存期、成功期、擴(kuò)張期和成熟期五個(gè)階段。顯然,民營企業(yè)生命周期各階段均面臨著融資問題:在創(chuàng)業(yè)和生存階段,民營企業(yè)需要投入初始固定資產(chǎn)和市場開拓的資金,融資對民營企業(yè)極為重要;在成功階段,民營企業(yè)獲得了利潤和盈余,資金相對充足,其依賴性有所下降;在擴(kuò)張階段,民營企業(yè)要進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)展,光靠利潤盈余不能滿足需要,因此資金的需求量很大,其依賴性迅速上升;在成熟階段,民營企業(yè)市場穩(wěn)定,利潤率高,民營企業(yè)對資金的依賴性又有所下降。

構(gòu)建民營企業(yè)的供應(yīng)鏈融資體系。民營企業(yè)的融資困境是漸進(jìn)改革過程中內(nèi)生的現(xiàn)象,其實(shí)質(zhì)是信用困境。解除民營企業(yè)融資困境的根本出路既不在于強(qiáng)制改變國有銀行的信貸行為與資金投向,也不在于由政府出面培育多少外生性的中小金融機(jī)構(gòu),更不在于給其提供進(jìn)入股票市場的方便,而在于真正讓民營企業(yè)通過供應(yīng)鏈形成內(nèi)生性的橫向信用聯(lián)系,也就是讓民營企業(yè)通過內(nèi)部相互之間的產(chǎn)品、資金、信息的流動(dòng)與信用組合來構(gòu)建供應(yīng)鏈融資體系。供應(yīng)鏈融資體系借助核心企業(yè)的信用實(shí)力或單筆交易的自償程度與貨物流通價(jià)值,對供應(yīng)鏈上單個(gè)或上下游多個(gè)民營企業(yè)提供全面的金融服務(wù)。供應(yīng)鏈融資體系有利于弱化金融機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)本身的限制,有利于最大限度地發(fā)揮供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同作用,降低單個(gè)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn),從而有效緩解民營企業(yè)的融資困境。圖2顯示了全生命周期供應(yīng)鏈融資體系下產(chǎn)融資本的二維結(jié)合。

為更多中小民營企業(yè)提供融資服務(wù)?！肮?yīng)鏈融資體系”的最大特點(diǎn)就是在供應(yīng)鏈中尋找出一個(gè)大的核心企業(yè)(這里的核心企業(yè)是因地制宜、因行業(yè)制宜的企業(yè),可以位于供應(yīng)鏈的上下游任何位置,可以是國有企業(yè),同樣也可以是已經(jīng)做大做強(qiáng)的民營企業(yè)),以核心企業(yè)為出發(fā)點(diǎn),為供應(yīng)鏈提供金融支持。同時(shí),在“供應(yīng)鏈融資體系”的模式下,處在供應(yīng)鏈上的企業(yè)一旦獲得資金的支持,不僅可以激活整個(gè)“鏈條”的更好運(yùn)轉(zhuǎn),而且能夠使原本處在弱勢地位的民營企業(yè)得到更好的發(fā)展機(jī)遇,從而在鏈條中凸顯出新的核心企業(yè),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)單一“供應(yīng)鏈融資體系”向多維度“供應(yīng)鏈融資體系”的演變,真正做到“以點(diǎn)帶鏈,結(jié)鏈成網(wǎng)”,為更多的民營企業(yè)提供融資服務(wù)。

參考文獻(xiàn):

1.顏秀春,胡日東.民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)[J].商業(yè)時(shí)代,2006(36)

篇9

20世紀(jì)70年代，美國投資銀行家萊維斯?S?瑞尼爾首先定義和使用了資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化是指股權(quán)或債權(quán)憑證的出售，該股權(quán)或債權(quán)憑證代表了一種獨(dú)立的、有收入流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)的集合中的所有權(quán)利益或由其所擔(dān)保，這種交易被架構(gòu)為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財(cái)產(chǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，以及確保這些財(cái)產(chǎn)更加市場化，從而比僅僅擁有這些基本的所有權(quán)利益或債權(quán)有更多的流動(dòng)性。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析是資產(chǎn)證券化的核心原理：現(xiàn)金流的基礎(chǔ)作用決定了其在資產(chǎn)證券化的核心地位，作為資產(chǎn)證券化的核心特征之一，基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的可預(yù)期性是資產(chǎn)證券化的先決條件。因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流可預(yù)期性是確定資產(chǎn)所支撐證券的價(jià)值的關(guān)鍵，并且它也是評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行信用評級的依據(jù)。從本質(zhì)上講，證券化的支持基礎(chǔ)并非資產(chǎn)本身，而是被證券化的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。資產(chǎn)證券化的前提條件是具有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此才確定了基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析在資產(chǎn)證券化原理中的核心位置。

第一，資產(chǎn)重組原理。其最重要的內(nèi)容之一是對資產(chǎn)的選擇，資產(chǎn)原始權(quán)益人確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)是在自身融資需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，重組自身所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)形成一個(gè)資產(chǎn)池。因?yàn)橹挥刑囟ǖ馁Y產(chǎn)才適合于證券化，企業(yè)必須對資產(chǎn)加以選擇。資產(chǎn)證券化的支撐基礎(chǔ)是從整體資產(chǎn)中“剝離”出來的適合證券化的特定資產(chǎn)，并且所選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍也并非限于某一企業(yè)的資產(chǎn)，而是將不同地域、不同企業(yè)的資產(chǎn)加以組合形成證券化資產(chǎn)池，證券化資產(chǎn)池可以避免單一資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益不確定性。

第二，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理。資產(chǎn)證券化交易的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)保證發(fā)起人的破產(chǎn)不影響到特殊目的實(shí)體的正常運(yùn)營，進(jìn)而保證資產(chǎn)擔(dān)保證券持有人能夠按時(shí)償付。在證券化過程中，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)隔離原理實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，進(jìn)而順利實(shí)施證券化。資產(chǎn)證券化真實(shí)地將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給有特別目的的機(jī)構(gòu)（該機(jī)構(gòu)一般不會(huì)破產(chǎn)），因此，由資產(chǎn)的原始所有人破產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)轉(zhuǎn)嫁給證券持有者。證券化交易的風(fēng)險(xiǎn)只與證券化資產(chǎn)本身有關(guān)，而與資產(chǎn)原始持有人所帶來的風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。

第三，信用增級原理。為了確保順利實(shí)施證券化，提高在資產(chǎn)證券化過程中資產(chǎn)支撐證券的信用級別，信用增級原理的運(yùn)用是其重要特征之一。它可以吸引更多的投資者，減少發(fā)行的成本。而為了提高發(fā)行證券的信用級別，就需要增級整個(gè)資產(chǎn)證券化交易。

二、分析資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)收益

作為一項(xiàng)新的融資工具，資產(chǎn)證券化在企業(yè)收益上的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在增加新的融資渠道、降低企業(yè)成本和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等三個(gè)方面。

第一，增加證券化企業(yè)的融資渠道，保障企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。作為在金融市場上深化市場機(jī)制的產(chǎn)物，資產(chǎn)證券化是一種更高效的融資手段，它是以資產(chǎn)預(yù)期收益為導(dǎo)向的。資產(chǎn)證券化基本避免了原始權(quán)益人的綜合資信對證券化資產(chǎn)預(yù)期收益的影響，而以現(xiàn)金流量穩(wěn)定的資產(chǎn)為支撐進(jìn)行證券融資，解決企業(yè)籌集資金的問題，拓寬企業(yè)的融資渠道。

第二，降低企業(yè)成本。資產(chǎn)證券化是一種低風(fēng)險(xiǎn)、多樣化資產(chǎn)組合的融資手段。與傳統(tǒng)融資方式相比，具有利益高、成本低的特點(diǎn)。

一是減少融資成本，基于企業(yè)資產(chǎn)證券化所使用的資產(chǎn)都是能夠帶來預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比企業(yè)直接發(fā)行證券的成本要低，因此降低了融資成本；二是降低交易成本；三是降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的幾率，規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；四是減少企業(yè)的資本成本。

第三，提高企業(yè)持續(xù)增長能力，增加企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的靈活性。

三、分析企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的發(fā)起人在打包出售資產(chǎn)時(shí)，必須保證其自有資產(chǎn)未來預(yù)期具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如此才能保障按時(shí)支付投資者的本金和利息。但在資產(chǎn)實(shí)際證券化過程中，融資資產(chǎn)往往具有潛在的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性，這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括提前償付風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

（一）提前償付風(fēng)險(xiǎn)

它是指在證券存續(xù)期前由于某些不確定因素致使發(fā)起人不得不提前償還投資者的行為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。毫無疑問，這一行為必然會(huì)對企業(yè)的現(xiàn)金流、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，同時(shí)提前償付行為還影響到資產(chǎn)支持證券的定價(jià)。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

它是指資產(chǎn)證券化參與主體違背其所承諾的各種合約由此可能帶來的損失，它產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化的信用鏈結(jié)構(gòu)之中。信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流無力支持本金和利息。資產(chǎn)支持證券的承銷商及代表投資者管理和控制交易的托管人是投資者在整個(gè)資產(chǎn)證券化交易的過程中最信賴的兩方，任何一方違約都必然會(huì)給投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、資產(chǎn)證券化融資中所遇到的會(huì)計(jì)制度方面的問題

（一）真實(shí)銷售的確認(rèn)問題

根據(jù)我國現(xiàn)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，其在商品銷售收入確認(rèn)原則的相關(guān)規(guī)定無明確規(guī)定在證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中處于帶有追索權(quán)和剩余權(quán)益返還的情況，這一漏洞缺乏法律保護(hù)。而《試點(diǎn)規(guī)定》規(guī)定：發(fā)起人轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)95%以上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬時(shí)，或者發(fā)起人放棄對該信貸資產(chǎn)的控制權(quán)，可以確認(rèn)為真實(shí)銷售，資產(chǎn)便可以轉(zhuǎn)出發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表。由此可見，《試點(diǎn)規(guī)定》明確給出了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法及金融融合成分分析法兩種確認(rèn)方法。

（二）初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)問題

在我國目前實(shí)行的《試點(diǎn)規(guī)定》中規(guī)定了發(fā)起人的終止確認(rèn)和SPV的初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，即真實(shí)出售的實(shí)現(xiàn)也意味著發(fā)起人在交易日對證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)，這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不但無法明確金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，而且也不可能確定其初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

五、推動(dòng)我國資產(chǎn)證券化的政策建議

作為一種新的融資工具，資產(chǎn)證券化所具有的獨(dú)特優(yōu)勢使得世界各國快速發(fā)展資產(chǎn)證券化，不斷擴(kuò)大融資規(guī)模。證券化品種日益增多解決了企業(yè)在資金上的難題，同時(shí)也滿足了投資者的需求。盡管我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚，主要是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)，但我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好形勢為其創(chuàng)造了良好的生長環(huán)境，在中國的發(fā)展前景可觀，其在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上的作用必然越來越重要。作為我國的新興事物，其還受到我國法律、制度等方面的限制，借鑒國外發(fā)達(dá)國家在資產(chǎn)證券化方面的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國特色社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)的具體國情，筆者總結(jié)出以下幾方面的建議。

第一，結(jié)合我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，結(jié)合資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求，制定并實(shí)施針對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法律條例，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的法律化、制度化管理，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造適宜的法律土壤。

第二，降低債券發(fā)行的限制條件，擴(kuò)大其規(guī)模，積極發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，加強(qiáng)市場監(jiān)管及基礎(chǔ)市場建設(shè)，完善對市場和投資產(chǎn)品的級別評價(jià)，為證券化打造一個(gè)良好的市場發(fā)展平臺(tái)。

篇10

關(guān)鍵詞：國際金融；我國上市企業(yè)；投資

1. 國際金融環(huán)境概述

1.1國際金融危機(jī)概述

眾所周知，由于美國的次貸危機(jī)的發(fā)生，嚴(yán)重引發(fā)了國際上金融危機(jī)風(fēng)暴的爆發(fā)，美元利率也隨著提高，房地產(chǎn)價(jià)格也逐漸降低，虛擬的經(jīng)濟(jì)泡沫已經(jīng)逐漸破滅，從而引發(fā)了嚴(yán)重的國際金融危機(jī)。為了拯救美國的次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)困境，同時(shí)也為了增強(qiáng)投資者的投資熱情和避免投資者的美國經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)在僅僅在短時(shí)間之內(nèi)將基準(zhǔn)利率下調(diào)五個(gè)百分比，在近五十年以來屬于最低利率，這種持續(xù)低利率使得房價(jià)的持續(xù)上漲，在這種情況下，有效的刺激了房價(jià)的次級按揭貸款，這樣一來，信用指數(shù)不高的居民能夠與信用高的用戶同時(shí)用上有效的貸款形式，這種貸款形式在一定程度上刺激了美國房地產(chǎn)的相關(guān)金融產(chǎn)業(yè)的有效發(fā)展。在2006年末，由于美國的次貸危機(jī)的按揭貸款的壞賬率呈現(xiàn)持續(xù)上升的現(xiàn)狀，全球大約20多家次級按揭率借款公司陸續(xù)申請破產(chǎn)，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于利率政策的改變，隨著利率的提高使得房價(jià)的大幅度下降，因此，次級按揭率付款率的逾付率上升，從而引發(fā)信貸危機(jī)。目前，美國次貸危機(jī)在美國已成了系統(tǒng)性的金融危機(jī)，其影響逐漸擴(kuò)大到全球。

1.2金融危機(jī)對我國上市企業(yè)的影響

隨著全球金融危機(jī)的不斷蔓延，對于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不斷的加深，我國的上市企業(yè)對此也經(jīng)受到了很大的沖擊與影響，對于我國的上市企業(yè)也有著至關(guān)重要的影響，這樣一來，我國上市企業(yè)的投資信心也直接受到了影響。而國際金融對于我國上市企業(yè)的影響最重要的體現(xiàn)在企業(yè)的投資信心上。面對金融危機(jī)，我國上市企業(yè)的經(jīng)營趨勢日益呈現(xiàn)困難的趨勢，這樣一來，我國上市企業(yè)的經(jīng)營信心會(huì)隨之不斷下降，進(jìn)出口貿(mào)易會(huì)收到嚴(yán)重的影響，金融危機(jī)會(huì)嚴(yán)重影響我國的上市企業(yè)的出口面臨嚴(yán)重的困境，此外，金融危機(jī)還在一定程度上導(dǎo)致了歐盟和美國等國外市場的需求逐漸減少，對于各國的進(jìn)口量的需求逐漸遞減，這樣一來，我國上市企業(yè)的出口量也會(huì)逐漸減少。為了拯救美國的次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)困境，同時(shí)也為了增強(qiáng)投資者的投資熱情和避免投資者的美國經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)在僅僅在短時(shí)間之內(nèi)將基準(zhǔn)利率下調(diào)五個(gè)百分比，在近五十年以來屬于最低利率，這種持續(xù)低利率使得房價(jià)的持續(xù)上漲，在這種情況下，有效的刺激了房價(jià)的次級按揭貸款，這樣一來，信用指數(shù)不高的居民能夠與信用高的用戶同時(shí)用上有效的貸款形式，這種貸款形式在一定程度上刺激了美國房地產(chǎn)的相關(guān)金融產(chǎn)業(yè)的有效發(fā)展。自從美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來，我國貿(mào)易出口額逐漸下降，其主要原因還是來自于需求的減少和消費(fèi)信心的降低；另一方面歐美國家同時(shí)也會(huì)采取相應(yīng)措施以來控制我國的出口商品。此外，由于金融危機(jī)的不斷影響，我國的上市企業(yè)的融資情況也在一定程度上受到了嚴(yán)重的影響。眾所周知，上市企業(yè)的融資困難的現(xiàn)狀與世界的金融環(huán)境的變化有著至關(guān)重要的聯(lián)系。我國上市企業(yè)由于先天性缺陷和主觀無意識(shí)的融資戰(zhàn)略選擇從而導(dǎo)致了融資的困難度，并且從目前的狀態(tài)來看，世界性的金融危機(jī)帶來世界經(jīng)濟(jì)的衰退以及國內(nèi)流動(dòng)性的緊縮，更是提高了我國上市企業(yè)的融資門檻和融資成本，加劇了其融資的困難。

2. 國際金融環(huán)境對我國上市企業(yè)投資的影響

2.1金融環(huán)境對投資決策的影響機(jī)制

眾所周知，金融環(huán)境對于投資決策的機(jī)制有著至關(guān)重要的影響。國際金融環(huán)境的變化對于投資者和決策者都有著不可言喻的重要作用。因此，加深金融環(huán)境對投資決策影響機(jī)制的研究將有助于企業(yè)投資更加科學(xué)合理。面對金融危機(jī)，我國上市企業(yè)的經(jīng)營趨勢日益呈現(xiàn)困難的趨勢，這樣一來，我國上市企業(yè)的經(jīng)營信心會(huì)隨之不斷下降，進(jìn)出口貿(mào)易會(huì)收到嚴(yán)重的影響，金融危機(jī)會(huì)嚴(yán)重影響我國的上市企業(yè)的出口面臨嚴(yán)重的困境，此外，金融危機(jī)還在一定程度上導(dǎo)致了歐盟和美國等國外市場的需求逐漸減少，對于各國的進(jìn)口量的需求逐漸遞減，這樣一來，我國上市企業(yè)的出口量也會(huì)逐漸減少。第一，金融環(huán)境的變化對于企業(yè)的投資的運(yùn)轉(zhuǎn)有著至關(guān)重要的聯(lián)系，第二，金融環(huán)境的變化會(huì)對上市企業(yè)的監(jiān)管職能系統(tǒng)和企業(yè)的投資的發(fā)展有著至關(guān)重要的聯(lián)系。企業(yè)的投資是一項(xiàng)比較有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動(dòng)，這樣一來，投資者的利益能夠得到應(yīng)有的保障，并且可以確保金融市場的有序發(fā)展，金融環(huán)境也有必要對于企業(yè)有著一系列的投資行為。第三，金融市場會(huì)對企業(yè)投資的有序開展進(jìn)行規(guī)范。金融市場的高效率運(yùn)作是保證企業(yè)投資合理開展的基石，它為投資活動(dòng)提供了一個(gè)公開、透明的交易場所與環(huán)境。全球金融危機(jī)的不斷蔓延，對于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不斷的加深，我國的上市企業(yè)對此也經(jīng)受到了很大的沖擊與影響，對于我國的上市企業(yè)也有著至關(guān)重要的影響，這樣一來，我國上市企業(yè)的投資信心也直接受到了影響。

2.2我國上市企業(yè)投資現(xiàn)狀

首先是科技人員總量不足。大部分上市企業(yè)內(nèi)部的科技人員較少，你并且嚴(yán)重缺乏自身的技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)的自主開發(fā)能力較低，科技人才的不足嚴(yán)重影響上市企業(yè)的投資發(fā)展。其次，隨著金融危機(jī)的大肆影響，我國的上市企業(yè)的融資約束也逐漸加劇，上市企業(yè)的融資約束隨著國際金融危機(jī)的不斷加劇也變得更加嚴(yán)重。上市企業(yè)的民間的融資成本的上升度也很大。最后，上市企業(yè)的投資環(huán)境仍然需要加強(qiáng)，隨著工業(yè)化的快速推進(jìn)來看，物價(jià)上漲嚴(yán)重，嚴(yán)重印象上市企業(yè)的發(fā)展，政府對于體制關(guān)系尚未理順，總的來講，在周期性、結(jié)構(gòu)性調(diào)整和外部環(huán)境不斷惡化的多重影響下，我國上市企業(yè)的投資環(huán)境在國際金融危機(jī)的影響下形勢直轉(zhuǎn)急下。企業(yè)的生產(chǎn)率大幅度減少，固定資產(chǎn)投資增速急劇回落，外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難逐步顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益逐步下降，企業(yè)景氣指數(shù)創(chuàng)歷史新低點(diǎn)，并且部分行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損。

3. 提高我國上市企業(yè)投資行為效率的對策研究

3.1轉(zhuǎn)變政府職能

近幾年來，政府在上市企業(yè)的投資行為中占據(jù)著至關(guān)重要的聯(lián)系，也起著不小的作用，強(qiáng)化企業(yè)投資監(jiān)管機(jī)制，完善上市企業(yè)投資的引導(dǎo)的機(jī)制，從而更有效的消除民間資本投資的各種不公平對待政策，從而保護(hù)上市企業(yè)的合法權(quán)益。隨著全球金融危機(jī)的不斷蔓延，對于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不斷的加深，我國的上市企業(yè)對此也經(jīng)受到了很大的沖擊與影響，對于我國的上市企業(yè)也有著至關(guān)重要的影響，這樣一來，我國上市企業(yè)的投資信心也直接受到了影響。而國際金融對于我國上市企業(yè)的影響最重要的體現(xiàn)在企業(yè)的投資信心上。要盡可能幫助企業(yè)降低投資成本，營造良好的投資環(huán)境顯得至關(guān)重要。我國的上市企業(yè)投資環(huán)境與政府的合理控制有著至關(guān)重要的聯(lián)系，只有在政府的良好監(jiān)管和配合下，我國上市企業(yè)的投資環(huán)境才能夠得到有效的改善，投資成本會(huì)有效的減少。

3.2增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)

全球金融危機(jī)對于上市企業(yè)有著全方面的影響，民營企業(yè)要面對原材料價(jià)格上漲，人民幣匯率的降低一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化。我國上市企業(yè)的投資信心也直接受到了影響。而國際金融對于我國上市企業(yè)的影響最重要的體現(xiàn)在企業(yè)的投資信心上。面對金融危機(jī)，我國上市企業(yè)的經(jīng)營趨勢日益呈現(xiàn)困難的趨勢，這樣一來，我國上市企業(yè)的經(jīng)營信心會(huì)隨之不斷下降，進(jìn)出口貿(mào)易會(huì)收到嚴(yán)重的影響，金融危機(jī)會(huì)嚴(yán)重影響我國的上市企業(yè)的出口面臨嚴(yán)重的困境，此外，金融危機(jī)還在一定程度上導(dǎo)致了歐盟和美國等國外市場的需求逐漸減少，對于各國的進(jìn)口量的需求逐漸遞減，這樣一來，我國上市企業(yè)的出口量也會(huì)逐漸減少。上市企業(yè)的融資困難的現(xiàn)狀與世界的金融環(huán)境的變化有著至關(guān)重要的聯(lián)系。我國上市企業(yè)由于先天性缺陷和主觀無意識(shí)的融資戰(zhàn)略選擇從而導(dǎo)致了融資的困難度，并且從目前的狀態(tài)來看，世界性的金融危機(jī)帶來世界經(jīng)濟(jì)的衰退以及國內(nèi)流動(dòng)性的緊縮，更是提高了我國上市企業(yè)的融資門檻和融資成本，加劇了其融資的困難。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)要發(fā)展就必須要依靠技術(shù)創(chuàng)新達(dá)到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。首先，企業(yè)要有技術(shù)創(chuàng)新意識(shí)，我國上市企業(yè)基本以中小企業(yè)為主，而大部分中小企業(yè)都缺少核心技術(shù)，只有技術(shù)含量高并且自己擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品才能真正的參與到產(chǎn)業(yè)鏈上游的競爭并且獲取更多的附加值，才不會(huì)變成全球產(chǎn)業(yè)競爭格局中墊底的中國制造。

3.3加強(qiáng)融資和擔(dān)保體系的建設(shè)

加強(qiáng)融資和擔(dān)保體系的相關(guān)建設(shè)對于上市企業(yè)的投資的合作和發(fā)展有著至關(guān)重要的聯(lián)系，從我國上市企業(yè)的自身出發(fā)如何加強(qiáng)企業(yè)的信用觀念對于與對口的銀行建立良好的融資關(guān)系，只有這樣，才能建立良好的上市企業(yè)形象。因此，我國上市企業(yè)的資金籌劃方式對于銀行的內(nèi)部積累和貸款方式有著至關(guān)重要的影響，如何建立適合上市企業(yè)投資擔(dān)保體系對于上市企業(yè)的投資發(fā)展有著至關(guān)重要的聯(lián)系。一方面，企業(yè)間的擔(dān)保合作可以加強(qiáng)企業(yè)間的合作聯(lián)盟關(guān)系，使得企業(yè)間有生產(chǎn)帶動(dòng)作用從而拉動(dòng)企業(yè)的發(fā)展；另一方面也可以促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展規(guī)模壯大，從而使得競爭力增強(qiáng)。

結(jié)論

隨著金融環(huán)境的不斷變化，金融的發(fā)展會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，我國的上市企業(yè)也隨著國際金融的影響而發(fā)生較大的改變。為了拯救美國的次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)困境，同時(shí)也為了增強(qiáng)投資者的投資熱情和避免投資者的美國經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)在僅僅在短時(shí)間之內(nèi)將基準(zhǔn)利率下調(diào)五個(gè)百分比，在近五十年以來屬于最低利率，這種持續(xù)低利率使得房價(jià)的持續(xù)上漲，在這種情況下，有效的刺激了房價(jià)的次級按揭貸款，這樣一來，信用指數(shù)不高的居民能夠與信用高的用戶同時(shí)用上有效的貸款形式，這種貸款形式在一定程度上刺激了美國房地產(chǎn)的相關(guān)金融產(chǎn)業(yè)的有效發(fā)展。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與變化與金融的變化有著至關(guān)重要的聯(lián)系。

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