導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融中的風(fēng)險(xiǎn)概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念影響風(fēng)險(xiǎn)管理一般程序衍生金融工具

市場(chǎng)的全球化趨勢(shì)愈演愈烈，企業(yè)面臨的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)也日益加深。企業(yè)如何在經(jīng)濟(jì)大潮中，看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，并妥善處理好包括金融風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種問題，在一定程度上決定了其成敗。企業(yè)自然需要明確金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念，包括企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的含義、企業(yè)經(jīng)營(yíng)中所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)類型及其聯(lián)系；同時(shí)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)及其影響，只有看清形勢(shì)，才能抓住痛點(diǎn)，一擊而中。

一、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念

（一）企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)存在的目的是為了盈利，而置身于全球化市場(chǎng)這樣一個(gè)復(fù)雜多變的環(huán)境中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是無可避免的。金融風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)中所遇風(fēng)險(xiǎn)的一種，其具體含義是指，限定在企業(yè)中所發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，是利率、證券價(jià)格和匯率等金融變量發(fā)生的非預(yù)期變動(dòng)。企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)事件涉及到三種，即經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)事件，它們分別指的是在經(jīng)濟(jì)。政治、社會(huì)具體事件發(fā)生之前企業(yè)無法提前預(yù)知的金融變化。嚴(yán)格說來在這三類風(fēng)險(xiǎn)事件中，只有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)才能說得上是一般意義上的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)中所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)類型及其聯(lián)系

企業(yè)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)是多種多樣的，不同的環(huán)境誘因會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生性質(zhì)不同的風(fēng)險(xiǎn)類。以《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》所明確劃分的類型來看，可以把企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)分成七種，其一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是指由于交易對(duì)象違約，不顧法律義務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；其二，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理過程中出現(xiàn)資金緊缺情況，導(dǎo)致無法正常支付的風(fēng)險(xiǎn)；其三，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，它是指一種因交易的商品或付款未按時(shí)收到導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；此外，還有聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)三種。至于各種不同的企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)之間存在何種具體聯(lián)系，則需要一分為二，加以論述。首先，各種風(fēng)險(xiǎn)在某些特定情況下是相互獨(dú)立存在的。然而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快的作用下，各種風(fēng)險(xiǎn)逐步被動(dòng)建立了較為緊密的聯(lián)系，發(fā)生一種風(fēng)險(xiǎn)衍生發(fā)展成其他另外風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象也并不少見。企業(yè)的聲譽(yù)會(huì)受到所有其他風(fēng)險(xiǎn)的影響，而所有的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)受到運(yùn)行錯(cuò)誤的影響。

二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)及其影響

（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)

說到企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)，首先需要談到企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，它指的是公司的盈利和市場(chǎng)價(jià)值可能面臨因匯率變動(dòng)而引發(fā)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，又可以細(xì)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三類。第二點(diǎn)，是利率風(fēng)險(xiǎn)，其含義指的是借貸雙方在遇到利率升降變動(dòng)劇烈的情況時(shí)，可能隨之變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響

社會(huì)的快速進(jìn)步，加快了經(jīng)濟(jì)全球化的步伐，政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化已經(jīng)引起了各方面人士的注意。越來越廣泛的經(jīng)營(yíng)范圍，給企業(yè)帶來許多經(jīng)營(yíng)中的不確定因素，從而增加了發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)事件的機(jī)會(huì)，給置身于其中的各個(gè)現(xiàn)代企業(yè)造成了極其大的影響，集中體現(xiàn)在增加了經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)決策的難度。

三、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一般程序

(一）金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

企業(yè)置身于復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，遇到金融風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，最能減少風(fēng)險(xiǎn)帶來損失的措施就是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。只有科學(xué)地辨別出了所受風(fēng)險(xiǎn)屬于哪種具體形態(tài)，才可以對(duì)癥下藥，解決風(fēng)險(xiǎn)困難。

（二)金融風(fēng)險(xiǎn)衡量

經(jīng)過前文所述的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，便是據(jù)此做出科學(xué)的決策。企業(yè)應(yīng)該在決策前期，就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以分析，判定隨之而來可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，并對(duì)比各類風(fēng)險(xiǎn)孰輕孰重，把握住最可能給企業(yè)帶來最大損失的風(fēng)險(xiǎn)類型，把握時(shí)機(jī)，優(yōu)先控制解決。

(三）金融風(fēng)險(xiǎn)管理

金融風(fēng)險(xiǎn)管理，要求首先了解風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量和程度。企業(yè)遇到的風(fēng)險(xiǎn)越較，且其波及的企業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域越廣，就越需要重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作的開展。其次，是分析企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)管理的能力與條件。從分析企業(yè)內(nèi)部的資金實(shí)力、人力資源等等方面入手，如果內(nèi)部能力欠佳，可實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)委托管理。第三點(diǎn)，考慮風(fēng)險(xiǎn)管理的外部環(huán)境，判斷金融衍生市場(chǎng)是否發(fā)達(dá)等。第四點(diǎn)，則是測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)管理的成本，必須保證風(fēng)險(xiǎn)管理的成本低于所獲得的利益。

四、衍生金融工具與企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）衍生金融工具的特征以及風(fēng)險(xiǎn)因素

企業(yè)在處理其金融風(fēng)險(xiǎn)的過程中，如果對(duì)相關(guān)的衍生金融工具有清楚全面的了解、并在此基礎(chǔ)上加以恰當(dāng)運(yùn)用，無疑可以幫助解決金融風(fēng)險(xiǎn)管理問題。首先，需要明確衍生金融工具的五個(gè)性質(zhì)，即杠桿性、融資性、高風(fēng)險(xiǎn)性、虛擬性、表外性。

（二）衍生金融工具對(duì)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

只有嚴(yán)格遵守衍生金融工具的交易規(guī)則和交易制度，避免一切的不適當(dāng)運(yùn)用，企業(yè)就能夠克服由衍生金融工具交易引發(fā)的甚至是所有的各類金融風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過衍生金融工具的交易，可以使企業(yè)對(duì)套期保值能夠順利進(jìn)行。五、結(jié)語綜上所述，企業(yè)在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)管理中，遇到金融風(fēng)險(xiǎn)是兵家常事，而加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理則是成敗關(guān)鍵。因此，企業(yè)不可小瞧了金融風(fēng)險(xiǎn)，而是應(yīng)該了解企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)的具體概念和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一般程序，包括金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、金融風(fēng)險(xiǎn)衡量、金融風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)利用衍生金融工具與企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系，在把握衍生金融工具的特征以及風(fēng)險(xiǎn)因素基礎(chǔ)上，明確衍生金融工具對(duì)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的影響。

參考文獻(xiàn)

[1]楊居銳.金融危機(jī)下中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理.中國(guó)商貿(mào).2011-05.

篇2

一、線上供應(yīng)鏈金融概念研究

隨著電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的興起，電子商務(wù)必將成為金融服務(wù)的一個(gè)重要領(lǐng)域Cronin（ 1997）[1]。目前供應(yīng)鏈金融在國(guó)內(nèi)的實(shí)踐和研究正處于由“供應(yīng)鏈金融”向“線上供應(yīng)鏈金融”的轉(zhuǎn)型整合期，而且實(shí)踐方面超前于理論的研究。李明銳（2007）總結(jié)了我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因，并指出第三方平臺(tái)背景下的供應(yīng)鏈融資是一種較好的解決渠道。Freedman（2008）[2]認(rèn)為電商小額信貸對(duì)中小企業(yè)的融資而言具有積極的作用，因?yàn)殡娚绦刨J的網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)簡(jiǎn)化了貸款程序，降低了融資成本。李安朋（2011）指出網(wǎng)絡(luò)融資是以網(wǎng)絡(luò)信用作為貸款的依據(jù)，能夠消除信息不對(duì)稱問題，突破傳統(tǒng)的束縛，具有零擔(dān)保物、利息低、貸款額度寬松、貸款速度快等特點(diǎn)。王敏（2012）[3]給出網(wǎng)絡(luò)融資的概念：是指建立在網(wǎng)絡(luò)中介服務(wù)基礎(chǔ)上的企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的借貸活動(dòng)。貸款人通過網(wǎng)上填寫企業(yè)信息資料，向第三方平臺(tái)或直接向銀行等金融機(jī)構(gòu)提出貸款申請(qǐng)，由金融機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后發(fā)放貸款，是一種數(shù)字化的新型融資方式。蘇曉雯（2012）[4]認(rèn)為線上供應(yīng)鏈金融是指通過銀行服務(wù)平臺(tái)與供應(yīng)鏈協(xié)同電子商務(wù)平臺(tái)、物流倉儲(chǔ)管理平臺(tái)無縫銜接，將供應(yīng)鏈企業(yè)之間交易所引發(fā)的商流、資金流、物流展現(xiàn)在多方共用的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈服務(wù)和管理的整體電子化，據(jù)此為企業(yè)提供無紙化、標(biāo)準(zhǔn)化、便捷高效、低運(yùn)營(yíng)成本的金融服務(wù)。這種概念的提出還是基于傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的線上化，還沒有達(dá)到線上供應(yīng)鏈金融的更高層次。隨著電商企業(yè)與商業(yè)銀行合作，或者商業(yè)銀行自建電子商務(wù)平臺(tái)，線上供應(yīng)鏈金融的概念變得更加廣泛與復(fù)雜。其中代表性的概念是黃丹（2012）[5]在總結(jié)以往研究的基礎(chǔ)上提出的，線上供應(yīng)鏈金融即：金融業(yè)與基于供應(yīng)鏈管理的實(shí)體產(chǎn)業(yè)之間，通過信息化協(xié)同合作的供應(yīng)鏈金融的新趨勢(shì)和高級(jí)階段，包含電子商務(wù)交易、在線支付、交易融資和物流管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，是一種復(fù)雜性金融創(chuàng)新產(chǎn)品。這個(gè)概念其后得到諸多學(xué)者的引用。另外，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，也有學(xué)者將互聯(lián)網(wǎng)金融的概念與線上供應(yīng)鏈金融的概念進(jìn)行了辨析。郭菊娥，史金召，王智鑫（2014）[6]指出線上供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的高級(jí)階段，也是互聯(lián)網(wǎng)金融的組成部分。運(yùn)用理論研究和對(duì)比研究等方法，給出了傳統(tǒng)線下供應(yīng)鏈金融向線上供應(yīng)鏈金融的演進(jìn)路徑，并從多個(gè)特征角度進(jìn)行了對(duì)比分析。

二、業(yè)務(wù)模式分類

線上供應(yīng)鏈金融是一種線上融資模式的統(tǒng)稱，其中包含諸多的細(xì)分模式。張強(qiáng)（2007）最早提出將倉單質(zhì)押和電子商務(wù)相結(jié)合，提出融合倉單質(zhì)押的電子商務(wù)中介型 B2B 運(yùn)營(yíng)模式，并對(duì)該模式的形成動(dòng)因、比較優(yōu)勢(shì)和參與各方的收益做了初步探討。李衛(wèi)嬌，馬漢武（2011）通過結(jié)合企業(yè)實(shí)踐和供應(yīng)鏈金融相關(guān)的研究，提出了基于B2B的供應(yīng)鏈融資模式。并詳細(xì)介紹了兩種具體的應(yīng)用模式：電子倉單融資模式和電子訂單融資模式。并指出基于這種模式可以有效地提升融資業(yè)務(wù)利益相關(guān)者的綜合經(jīng)濟(jì)效益，以及降低融資風(fēng)險(xiǎn)。李更（2014）提出了B2C 供應(yīng)鏈金融模式下四種細(xì)分模式：電子訂單融資、電子倉單質(zhì)押、應(yīng)收賬款融資和委托貸款。沈亞青（2014）將供應(yīng)鏈融資在B2C領(lǐng)域細(xì)分為：網(wǎng)絡(luò)訂單融資、網(wǎng)絡(luò)倉單融資、電商擔(dān)保融資。本質(zhì)上來說，線上供應(yīng)鏈金融是由傳統(tǒng)線下供應(yīng)鏈金融演化而來的。郭菊娥，史金召，王智鑫（2014）給出了線下供應(yīng)鏈金融向線上供應(yīng)鏈金融模式的演進(jìn)路徑即：傳統(tǒng)的應(yīng)收/預(yù)付賬款融資演進(jìn)為賣方/買方電子訂單融資；傳統(tǒng)的倉單/存貨質(zhì)押融資演進(jìn)為電子倉單融資。并對(duì)電子訂單融資模式和電子倉單融資模式的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行了詳盡的分析。

在對(duì)線上供應(yīng)鏈金融的分類研究來看，主要有以下五種。吳曉光（2011）根據(jù)第三方電子商務(wù)服務(wù)商在融資過程中的作用不同，將網(wǎng)絡(luò)融資分為：以“阿里貸款”為代表的信息平臺(tái)模式，以“一達(dá)通”為代表的直接授信模式和以“金銀島網(wǎng)交所”為代表的倉單杠桿模式。王敏（2012）[3]指出目前比較典型的網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)主要有兩種形式：一種是銀行借助自己的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)為客戶提供融資服務(wù)，主體仍然是銀行，如中國(guó)工商銀行的“網(wǎng)貸通”“易融通”“數(shù)銀在線”等；另一種是第三方平臺(tái)與銀行合作，利用網(wǎng)商的線上信用行為數(shù)據(jù)，為中小企業(yè)提供低門檻的融資服務(wù)，如阿里巴巴與中國(guó)建設(shè)銀行合作提供的“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款”等。云蕾（2013）根據(jù)電商在供應(yīng)鏈體系中的角色定位不同，提出基于純交易平臺(tái)和非純交易平臺(tái)兩種類型電商供應(yīng)鏈金融模式。顧敏（2015）根據(jù)電商企業(yè)是否參與供應(yīng)鏈日?；顒?dòng)，將“電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融”分為平臺(tái)型電商供應(yīng)鏈金融和自營(yíng)型電商供應(yīng)鏈金融。前者主要以阿里巴巴、敦煌網(wǎng)、金銀島為代表；后者以京東、蘇寧云商為代表。兩者又可以根據(jù)資金來源進(jìn)一步細(xì)分為基于自有資金和與商業(yè)銀行合作兩類。史金召，郭菊娥（2015）根據(jù)參與主體、資金來源、目標(biāo)客戶等將線上供應(yīng)鏈金融劃分為供應(yīng)鏈金融web2.0、電商供應(yīng)鏈金融、基于電商平臺(tái)的銀行供應(yīng)鏈金融三類。其中電商供應(yīng)鏈金融細(xì)化分類為基于B2B/B2C/C2C的電商供應(yīng)鏈金融三種?；陔娚唐脚_(tái)的銀行供應(yīng)鏈金融細(xì)化分類為基于自營(yíng)電商平臺(tái)/第三方電商平臺(tái)的銀行供應(yīng)鏈金融兩種。并給出了每種細(xì)分模式的一般性操作流程，并與國(guó)內(nèi)的實(shí)踐情況進(jìn)行了對(duì)接。其實(shí)每一種分類在本質(zhì)上是相似的，可以總結(jié)為：首先根據(jù)是否與電商平臺(tái)結(jié)合，可以區(qū)分為傳統(tǒng)線下供應(yīng)鏈金融線上化還是基于電商平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融；其次基于電商平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融根據(jù)自營(yíng)還是合作形式，可以區(qū)分為電商自營(yíng)、電商企業(yè)和商業(yè)銀行合作、商業(yè)銀行自建商務(wù)平臺(tái)三種形式。

三、風(fēng)險(xiǎn)管理

由于線上供應(yīng)鏈金融的特性，例如線上企業(yè)地域分散度高，基于網(wǎng)絡(luò)操作等，使得相較于傳統(tǒng)的線下供應(yīng)鏈金融，其在風(fēng)險(xiǎn)方面有諸多變化。靳彥民（2010）指出電商金融平臺(tái)推出的融資貸款業(yè)務(wù)面臨著來自法律、政策、監(jiān)管等多重因素的挑戰(zhàn)和威脅。吳曉光（2011）指出由于互聯(lián)網(wǎng)高度的開放性和自由性，商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)融資存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。并從商業(yè)銀行的角度提出了三種控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。郭菊娥，史金召，王智鑫（2014）[6]通過分析電子訂單融資模式和電子倉單融資模式的業(yè)務(wù)流程，提取操作環(huán)節(jié)中銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)要素，發(fā)現(xiàn)針對(duì)網(wǎng)商的特性和線上化的特點(diǎn)，銀行在信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)生了諸多變化，風(fēng)險(xiǎn)整體有所增加。然后從嚴(yán)格準(zhǔn)入條件、明晰權(quán)責(zé)界定、提高操作水平、加強(qiáng)監(jiān)控預(yù)警、完善補(bǔ)償機(jī)制五個(gè)角度對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控提出了建議。劉炎雋（2015）指出基于B2B平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融模式存在信用風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。

在實(shí)證研究方面，王鑫（2014）在梳理和歸納以往供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，再針對(duì)線上供應(yīng)鏈金融，并通過專家調(diào)研法，最終構(gòu)建出含有24個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的線上供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。劉宏，吳屏，朱一鳴（2015）在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，整理出供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素體系框架，并且運(yùn)用解釋結(jié)構(gòu)模型，總結(jié)出了影響我國(guó)商業(yè)銀行線上供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的22大系統(tǒng)要素及各個(gè)要素之間的關(guān)系。為商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制提供了理論依據(jù)。黃丹（2012）[5]指出對(duì)于線上供應(yīng)鏈金融而言，信用風(fēng)險(xiǎn)在逐漸向操作風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化。然后從線上供應(yīng)鏈金融的的四個(gè)交易階段對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，建立了操作風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和操作風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)評(píng)估模型，并從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)防范以及風(fēng)險(xiǎn)損失控制三個(gè)方面提出了操作風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制方案。

篇3

“宏觀審慎”這個(gè)術(shù)語在國(guó)際上提出可以追溯到20世紀(jì)70年代末期，而在公開的文件中出現(xiàn)是1986年，國(guó)際清算銀行（BIS）在一份歐洲通貨常務(wù)委員會(huì)的研究報(bào)告“國(guó)際銀行業(yè)近期創(chuàng)新”的部分章節(jié)中提出了“宏觀審慎政策”這一概念。在報(bào)告中這一概念被定義為“廣泛的金融體系和支付機(jī)制的安全性和穩(wěn)健性”。

到了90年代末期，特別是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，使宏觀審慎備受關(guān)注。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在1998年1月份的報(bào)告——“健全的金融體系框架”指出了宏觀審慎管理的重要性，提出了建立更完善的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，來度量金融系統(tǒng)的脆弱性，即“宏觀審慎指標(biāo)”。這套宏觀審慎監(jiān)管指標(biāo)體系包括加總的微觀審慎指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩個(gè)部分。其中微觀審慎指標(biāo)主要包括資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理和流動(dòng)性指標(biāo)等單個(gè)機(jī)構(gòu)穩(wěn)健的金融指標(biāo)；而宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)則包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡、通貨膨脹率等影響金融失衡的重要指標(biāo)。這被納入到了后來的金融部門評(píng)價(jià)計(jì)劃。

另一項(xiàng)關(guān)于宏觀審慎的重要事件是，2000年時(shí)任國(guó)際清算銀行總經(jīng)理安浩德（Andrew Crockett）在銀行監(jiān)管者國(guó)際會(huì)議上所做的演講。演講報(bào)告中將微觀審慎和宏觀審慎這兩種監(jiān)管方法做了對(duì)比，認(rèn)為金融穩(wěn)定可以分為微觀層面的和宏觀層面的，而相對(duì)應(yīng)的是保證單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定為目標(biāo)的微觀審慎監(jiān)管和保證整個(gè)金融體系穩(wěn)定的宏觀審慎監(jiān)管。報(bào)告指出最主要的挑戰(zhàn)是如何在微觀審慎和宏觀審慎管理之間達(dá)到平衡，將二者有機(jī)的結(jié)合起來。在此之后的BIS的工作文件和出版物中，這一概念界定也多次被重復(fù)使用。

金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）、IMF和BIS也對(duì)宏觀審慎這個(gè)概念做出了官方界定，認(rèn)為它主要為了減少系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或者說這個(gè)系統(tǒng)范圍的風(fēng)險(xiǎn)，主要元素包括：第一，其目的是降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者說整個(gè)金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)；第二，分析對(duì)象的范疇是整個(gè)金融體系以及它與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系；第三，工具組合為審慎管理的工具和指定宏觀審慎當(dāng)局采取的工具。

構(gòu)建宏觀審慎政策框架對(duì)于中國(guó)的意義重大

每次金融危機(jī)的爆發(fā)，都預(yù)示著金融監(jiān)管理論將發(fā)生重大的變革。此次金融危機(jī)，使得金融監(jiān)管中長(zhǎng)期存在的問題暴露出來，因此理論界和實(shí)務(wù)界達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為金融危機(jī)的根源來自監(jiān)管的不利，而應(yīng)該采取宏觀審慎政策來支持金融體系的穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而現(xiàn)代金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隨著其高度發(fā)達(dá)而大大增加，僅僅依靠傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管不能夠完成維護(hù)金融體系穩(wěn)定的作用：一是影子銀行的快速發(fā)展伴隨著商業(yè)銀行負(fù)債方式的改變，使得私人貨幣的使用范圍大大的擴(kuò)展了，從而造成存款保險(xiǎn)制度不能完全避免擠兌的發(fā)生。二是資產(chǎn)證券化使得金融機(jī)構(gòu)持有了更有流動(dòng)性的證券資產(chǎn)，在按市值計(jì)價(jià)的情況下，與未證券化的長(zhǎng)期資產(chǎn)相比，金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響有可能加劇金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的不平衡，造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。三是隨著金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)依賴性的日益加深，傳統(tǒng)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制也相應(yīng)發(fā)生了變化甚至出現(xiàn)了“失靈”，貨幣政策的效能因此大大降低。經(jīng)濟(jì)金融體系的新變化給金融穩(wěn)定帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在復(fù)雜的金融體系下，傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管已經(jīng)難以獨(dú)立承擔(dān)維護(hù)金融穩(wěn)定的任務(wù)，不僅如此，它還產(chǎn)生了順周期性等問題，從而使得自己本身成為了影響金融穩(wěn)定的一個(gè)因素。為此，各國(guó)包括美國(guó)、歐盟等相繼提出了宏觀審慎監(jiān)管為核心內(nèi)容的金融監(jiān)管改革的方案。

雖然此次全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的金融體系并未產(chǎn)生重大沖擊，但我國(guó)金融市場(chǎng)不健全、不成熟、不完善的特點(diǎn)，以及新興經(jīng)濟(jì)體所固有的發(fā)展階段特性，順周期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患是存在的，所以加強(qiáng)宏觀審慎政策研究，以及構(gòu)建宏觀審慎政策框架，對(duì)于我國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家一樣是亟待解決的。加強(qiáng)對(duì)宏觀審慎政策框架的研究，也將有助于推動(dòng)金融監(jiān)管理論的發(fā)展與突破。

中國(guó)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性

宏觀審慎主要有兩個(gè)維度，一是時(shí)間維度，這一維度主要關(guān)注金融體系的順周期性，也就是整個(gè)金融系統(tǒng)層面的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移在金融體系的內(nèi)部和金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互作用下被放大。所使用的政策工具包括資本、撥備和杠桿率等。二是跨行業(yè)維度，指的是在某一給定時(shí)點(diǎn)上，由于金融機(jī)構(gòu)相互之間的關(guān)聯(lián)和共同的風(fēng)險(xiǎn)暴露，單個(gè)或一組金融機(jī)構(gòu)造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的分布。所使用的工具包括對(duì)監(jiān)管范圍的擴(kuò)大，對(duì)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)采取更審慎的監(jiān)管，對(duì)交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量進(jìn)行改進(jìn)和控制，以及更有效的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

跨行業(yè)維度的宏觀審慎管理主要是解決如何對(duì)待金融機(jī)構(gòu)所持有的共同或者相互關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，以避免金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)倒閉而產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中國(guó)來講，金融體系的內(nèi)在順周期性，以及風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的發(fā)展和資本監(jiān)管，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等外部規(guī)則對(duì)金融體系順周期性的進(jìn)一步強(qiáng)化，是近年來中國(guó)的金融體系比較嚴(yán)重的問題。此次國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，更深刻的說明了金融體系順周期性對(duì)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害，并對(duì)緩解金融體系的順周期性達(dá)成共識(shí)。引入逆周期的工具，如逆周期的資本要求、前瞻性的撥備計(jì)提規(guī)則和杠桿指標(biāo)等，特別是在金融體系中建立逆周期機(jī)制對(duì)我國(guó)當(dāng)前防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分重要。如何設(shè)計(jì)金融業(yè)的逆周期機(jī)制以及相應(yīng)的逆周期政策工具，是我國(guó)建立宏觀審慎政策框架面臨的重大挑戰(zhàn)。

構(gòu)建宏觀審慎政策體系，防范金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

篇4

關(guān)鍵詞 金融消費(fèi)者 金融消費(fèi)者保護(hù) 文獻(xiàn)綜述

一、國(guó)際上關(guān)于金融消費(fèi)者保護(hù)理論的研究

金融消費(fèi)者保護(hù)在國(guó)際上很早就開始了理論研究，其中最著名的是Michael Taylor在《A Regulatory Structure For The New Century》（1995）提出的“雙峰理論”（Two Peaks），他認(rèn)為金融監(jiān)管存在兩個(gè)并行的目標(biāo)，一是審慎監(jiān)管目標(biāo)，二是保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益目標(biāo)。前者旨在保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和金融體系的穩(wěn)定，防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。后者通過對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管，防止與減少金融消費(fèi)者受到欺詐與不公平待遇。

而在金融危機(jī)爆發(fā)之后，金融消費(fèi)者保護(hù)問題的研究成為熱門。其中，Sharon L. Tennyson在《Analyzing the Role for a Consumer Financial Protection Agency》（2009）中提到之前很多討論都集中在消費(fèi)者是不是非理性以及辨別能力不足，所以需要家長(zhǎng)式的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來進(jìn)行“照顧”。而且不當(dāng)?shù)南M(fèi)者保護(hù)是否會(huì)帶來金融危機(jī)。而Sharon L. Tennyson認(rèn)為這種討論其實(shí)是錯(cuò)位的，消費(fèi)者保護(hù)是金融市場(chǎng)中是必須的。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)中信息不對(duì)稱，消費(fèi)者面臨最大的問題就是辨別金融產(chǎn)品的品質(zhì)。而消費(fèi)者要獲得這些信息需要付出的成本是巨大的。所以從信息不對(duì)稱的角度來看，消費(fèi)者保護(hù)是非常有必要的。而Erik F.Gerding在《The Subprime Crisis and the Link between Consumer Financial Protection and Systemic Risk》（2009）一文從次貸危機(jī)入手，首先認(rèn)為次貸危機(jī)的產(chǎn)生告訴我們審慎監(jiān)管與消費(fèi)者保護(hù)必須分離。其次，金融消費(fèi)者保護(hù)的意義不僅僅是對(duì)個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，同時(shí)也可以防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該文所提到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指在次貸危機(jī)中消費(fèi)者借貸的高違約率，這種不可預(yù)測(cè)和高度相關(guān)的違約會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)都處在風(fēng)險(xiǎn)之中。而金融消費(fèi)者保護(hù)可以通過降低消費(fèi)者借貸違約的層級(jí)、使違約更可預(yù)測(cè)、降低違約的高關(guān)聯(lián)性等方法來緩和這種風(fēng)險(xiǎn)。Susan L. Rutledge在名為《Consumer Protection and Financial Literacy： Lessons from Nine Country Studies》（2010）的報(bào)告中考察了九個(gè)中等收入國(guó)家的金融消費(fèi)者保護(hù)與該國(guó)民眾理財(cái)常識(shí)（Financial Literacy）的聯(lián)系。該報(bào)告認(rèn)為良好的消費(fèi)者保護(hù)可以確保消費(fèi)者做出較為明智的決定，并且不會(huì)受到到欺騙和不公平的待遇以及個(gè)人隱私可以得到很好的保護(hù)。基于這個(gè)原因，金融消費(fèi)者保護(hù)也需要得到重視與加強(qiáng)。

另外，還有很多學(xué)者基于各個(gè)角度對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的必要性進(jìn)行論述。Gail Hillebrand在《Before the Grand Rethinking： Five Things to Do Today with Payments Law and Ten Principles to Guide New Payments Products and New Payments Law》（2008）一文中從消費(fèi)者分期付款的角度看到金融創(chuàng)新的快速發(fā)展是監(jiān)管當(dāng)局需要提供金融消費(fèi)者保護(hù)的原因。Bruce I. Carlin和Simon Gervais在《Legal Protection in Retail Financial Markets》（2009）一文中，對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行理論分析，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)時(shí)常提供信息服務(wù)給金融中介這種行為進(jìn)行考慮，由此提出一個(gè)金融消費(fèi)者保護(hù)的分析框架。通過對(duì)模型進(jìn)行分析，認(rèn)為金融消費(fèi)者保護(hù)不僅僅是法律上的義務(wù)，更是對(duì)市場(chǎng)參與和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有益驅(qū)動(dòng)。Roman Inderst和Marco Ottaviani在《Consumer Protection in Markets with Advice》（2010）則著眼于中介的傭金模式，認(rèn)為現(xiàn)有的傭金模式存在道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致金融中介給予消費(fèi)者不恰當(dāng)?shù)馁徺I建議，在此基礎(chǔ)上提出對(duì)金融消費(fèi)者進(jìn)行保護(hù)。

二、我國(guó)關(guān)于金融消費(fèi)者保護(hù)理論的研究

相比國(guó)外，我國(guó)學(xué)者在金融消費(fèi)者保護(hù)問題上通過建模來進(jìn)行論證的較少，大部分都是通過法學(xué)或法經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行闡述。如吳弘、徐振在《金融消費(fèi)者保護(hù)法理探析》（2009）指出，由于金融市場(chǎng)上消費(fèi)者與經(jīng)營(yíng)者之間在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、專業(yè)知識(shí)、產(chǎn)品信息等方面實(shí)質(zhì)性的不平等，以及金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，會(huì)不斷出現(xiàn)金融消費(fèi)者利益受損的現(xiàn)象，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)整合立法、司法、執(zhí)法資源，加大對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)力度。同時(shí)，他們還分別從社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)以及金融監(jiān)管理論的角度，分析了金融消費(fèi)者保護(hù)的理論依據(jù)，認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者階層與消費(fèi)者階層的利益沖突，需要金融消費(fèi)者保護(hù)來平衡；契約人的“有限理性”與“機(jī)會(huì)主義”，需要金融消費(fèi)者保護(hù)來矯正；逐步取代“經(jīng)營(yíng)者”的“消費(fèi)者”，需要金融消費(fèi)者保護(hù)來保障。

朱曉磊、姚佳在《美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)消費(fèi)信貸法律規(guī)制的重思―以保護(hù)金融信用消費(fèi)者為視角》（2009）一文中站在經(jīng)濟(jì)法學(xué)的角度認(rèn)為，金融消費(fèi)者保護(hù)始終根源于消費(fèi)者本位理念，是公平理念和以人為本理念的體現(xiàn)，是消費(fèi)者本位理念的升華，因此，充分地重視消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問題實(shí)屬必要，只有這樣才能進(jìn)一步平衡金融信用消費(fèi)者與金融機(jī)構(gòu)之間的利益關(guān)系，才能充分保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，也才能進(jìn)一步促進(jìn)金融消費(fèi)的發(fā)展與維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。韓冷那在《從征信體系實(shí)踐論金融消費(fèi)者信息權(quán)益的保護(hù)》（2010）從征信問題入手，認(rèn)為在金融消費(fèi)中，金融機(jī)構(gòu)站在絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，金融消費(fèi)者明顯處于弱勢(shì)地位，在消費(fèi)者金融知識(shí)和信息普遍缺乏的情況下，金融機(jī)構(gòu)沒有履行“一對(duì)一”的告知和教育義務(wù)，可能造成個(gè)人的信用記錄在無主觀故意的情況下產(chǎn)生不良信用信息。從這個(gè)角度來看，金融消費(fèi)者保護(hù)勢(shì)在必行。

另外，高明的《金融消費(fèi)者保護(hù)：基于委托模型的研究》（2011）、孫天琦的《金融消費(fèi)者保護(hù)：市場(chǎng)失靈、政府介入與道德風(fēng)險(xiǎn)的防范》（2012）、顧根銀的《金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)探究》（2012）分別集中于金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)與信息嚴(yán)重不對(duì)稱、消費(fèi)者金融專業(yè)知識(shí)貧乏與認(rèn)知偏差等方面對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)監(jiān)管進(jìn)行研究。

三、我國(guó)關(guān)于金融消費(fèi)者法律界定的研究

金融消費(fèi)者作為消費(fèi)者概念在金融監(jiān)管領(lǐng)域的延伸，我國(guó)早已有學(xué)者對(duì)消費(fèi)者概念進(jìn)行研究。如王利明2002年就在《消費(fèi)者的概念及消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法的調(diào)整范圍》一文中認(rèn)為消費(fèi)者是指非以盈利為目的購買商品或者接受服務(wù)的人。消費(fèi)者這一概念是與經(jīng)營(yíng)者相對(duì)應(yīng)的。消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法所指的“消費(fèi)者”原則上僅限于自然人，而不應(yīng)當(dāng)包括單位，單位因消費(fèi)而購買商品或接受服務(wù)，應(yīng)當(dāng)受合同法調(diào)整。

王偉玲在《金融消費(fèi)者權(quán)益及其保護(hù)初探》（2002）一文中較早地使用了金融消費(fèi)者的提法，并結(jié)合我國(guó)《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》的規(guī)定闡述了金融消費(fèi)者的權(quán)利內(nèi)容。2006年12月，我國(guó)《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》第一次采用金融消費(fèi)者的概念，指出要更好地滿足金融消費(fèi)者和投資者日益增長(zhǎng)的需求，充分維護(hù)金融消費(fèi)者和投資者利益。在全球金融危機(jī)之后，世界各國(guó)頻繁使用金融消費(fèi)者這一概念，我國(guó)學(xué)界也開始大量涌現(xiàn)關(guān)于對(duì)金融消費(fèi)者基本理論的探究。

如張伍愚和劉敏的《金融消費(fèi)者概念合理性探析》（2010）從金融消費(fèi)者的特征與投資者概念的區(qū)別及該群體適用法律規(guī)則的特殊性進(jìn)行分析。該文作者認(rèn)為，“金融消費(fèi)者”較“投資者“有著理念及規(guī)則適用上的優(yōu)越性。首先，在外延上具有伸張性。因?yàn)榻鹑谙M(fèi)者一詞統(tǒng)攝了金融諸業(yè)中的一方當(dāng)事人，無論金融創(chuàng)新的速度多么快捷，“金融消費(fèi)者”皆能以不變應(yīng)萬變，囊括這些金融產(chǎn)品或服務(wù)的自然人購買者。而“投資者”的概念僅出現(xiàn)在我國(guó)的證券類法律法規(guī)中，一般僅指稱證券市場(chǎng)上有價(jià)證券的購買者。其次，除了專業(yè)投資人進(jìn)行的營(yíng)利性投資之外，普通的證券投資仍可以看成是一種金融消費(fèi)。并且隨著隨著金融技術(shù)、金融科技的發(fā)展，金融產(chǎn)品的日益復(fù)雜，作為金融消費(fèi)者的“投資者”日益趨于信息弱勢(shì)地位，對(duì)投資者、股東如若采取民商法上私權(quán)救濟(jì)的制度設(shè)計(jì)，停留于權(quán)利義務(wù)的簡(jiǎn)單設(shè)定，難以確保其利益得到合理保護(hù)。邢會(huì)強(qiáng)在《澳大利亞金融服務(wù)督察機(jī)制及其對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)》（2009）與《金融危機(jī)治亂循環(huán)與金融法的改進(jìn)路徑――金融法中“三足定理”的提出》（2010）明確提出應(yīng)將“消費(fèi)者”概念延伸至金融領(lǐng)域，金融領(lǐng)域中的客戶、存款人、投資者、股東、持有人、投保人、被保險(xiǎn)人、受益者等，無論是個(gè)人還是符合一定標(biāo)準(zhǔn)的小企業(yè)，都應(yīng)視為金融消費(fèi)者。李健男在《金融消費(fèi)者法律界定新論―以中國(guó)金融消費(fèi)者特別保護(hù)機(jī)制的構(gòu)建為視角》（2011）認(rèn)為金融消費(fèi)者的法律界定，應(yīng)該以解決金融消費(fèi)者在金融消費(fèi)交易中的“信息嚴(yán)重不對(duì)稱與對(duì)信息的嚴(yán)重依賴并存”這一核心問題作為出發(fā)點(diǎn)和歸宿。由于金融消費(fèi)交易的特殊性，即使是企業(yè)法人（不含金融企業(yè)法人），在金融消費(fèi)交易中，與個(gè)人消費(fèi)者一樣會(huì)陷入“信息嚴(yán)重不對(duì)稱與對(duì)信息的嚴(yán)重依賴并存”之中，都需要金融消費(fèi)者保護(hù)法的特別保護(hù)。最后他做出界定：金融消費(fèi)者，是指在金融交易中處于信息嚴(yán)重不對(duì)稱的弱勢(shì)地位，同時(shí)對(duì)金融經(jīng)營(yíng)者一方的信息披露存在嚴(yán)重依賴性的自然人、法人以及其他組織，但不包括金融企業(yè)法人。

從比較法的視角來對(duì)金融消費(fèi)者概念進(jìn)行研究最具有代表性的是廖凡的《金融消費(fèi)者的概念與范圍：一個(gè)比較法的視角》（2012）。他在文章中指出傳統(tǒng)消費(fèi)者概念適用于金融領(lǐng)域時(shí)存在的不確定性，以及現(xiàn)有金融行業(yè)立法在保護(hù)性上的不足，使得在我國(guó)構(gòu)建金融消費(fèi)者概念具有現(xiàn)實(shí)必要性。同時(shí)國(guó)外立法實(shí)踐表明，金融消費(fèi)者概念與范圍主要是實(shí)踐塑造的產(chǎn)物，與金融監(jiān)管模式和監(jiān)管體制有著不可分割的內(nèi)在聯(lián)系。而對(duì)于我國(guó)來說，應(yīng)從現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，現(xiàn)今較為可行的做法是對(duì)金融消費(fèi)者進(jìn)行寬松的界定，使其涵蓋整個(gè)金融服務(wù)領(lǐng)域，而在消費(fèi)者保護(hù)制度方面則遵循最低限度協(xié)調(diào)原則，只做出總體性、原則性的規(guī)定，由行業(yè)監(jiān)管部門基于行業(yè)特點(diǎn)和監(jiān)管需要指定實(shí)施細(xì)則；與此同時(shí)，保留和延續(xù)既有的證券投資者概念和投資者保護(hù)制度，實(shí)現(xiàn)金融消費(fèi)者和投資者兩個(gè)概念、兩套制度并用。還值得一提的是中國(guó)人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局局長(zhǎng)焦瑾璞的《金融消費(fèi)者概念的內(nèi)涵與外延》（2013），因作者的官員身份，某種程度可以代表官方對(duì)金融消費(fèi)者概念的認(rèn)識(shí)與理解。焦瑾璞在該文中分析認(rèn)為金融消費(fèi)者的內(nèi)涵首先是具備一定專業(yè)能力的自然人與一般自然人，其次還包括證券、保險(xiǎn)投資者。在外延上為：一、已接受、正接受以及正考慮接受金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品或服務(wù)的自然人都應(yīng)在金融消費(fèi)者保護(hù)范圍內(nèi)。二、間接因其他人金融消費(fèi)而與金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生權(quán)利義務(wù)關(guān)系的自然人也屬于金融消費(fèi)者的范疇。

此外，還有郭丹的《金融消費(fèi)者之法律界定》（2010）、于春敏《金融消費(fèi)者的法律界定》（2010）、周荃《金融消費(fèi)者概念之提倡》（2011）、謝松松《金融消費(fèi)者保護(hù)基本問題研究》（2012）等文獻(xiàn)均對(duì)金融消費(fèi)者概念進(jìn)行研究。

由上可知，關(guān)于金融消費(fèi)者概念的探討，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究主要圍繞三個(gè)方面展開：金融消費(fèi)者的概念界定、金融消費(fèi)者是否應(yīng)限于自然人、傳統(tǒng)意義上資本市場(chǎng)的投資者是否應(yīng)納入金融消費(fèi)者范疇這三個(gè)問題。

四、小結(jié)

可以看到，盡管金融消費(fèi)者早已不是一個(gè)陌生的名詞，但在金融消費(fèi)者概念的界定與保護(hù)等相關(guān)理論上許多重要問題仍舊未能達(dá)成共識(shí)，存在較大的爭(zhēng)議。甚至如金融消費(fèi)者的概念本身是否應(yīng)該被單獨(dú)提出，是否應(yīng)該被格外立法保護(hù)這樣的基本問題，都沒有一個(gè)共同的聲音。從我國(guó)來說，雖然有爭(zhēng)議，但“一行三會(huì)”均已各自在其之下成立了金融消費(fèi)者（投資者）保護(hù)機(jī)構(gòu)，金融消費(fèi)者保護(hù)是大勢(shì)所趨。而現(xiàn)今急需的是在立法上對(duì)金融消費(fèi)者的概念進(jìn)行界定，同時(shí)對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)具體化，精細(xì)化，構(gòu)建一套適合我國(guó)國(guó)情的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]全先銀，程煉.奧巴馬金融監(jiān)管改革方案評(píng)析 [J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2009（9）.

篇5

關(guān)鍵詞：VaR；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；文獻(xiàn)述評(píng)

風(fēng)險(xiǎn)在金融領(lǐng)域是個(gè)倍受關(guān)注的主題。2007年底開始凸顯的美國(guó)次貸危機(jī)，導(dǎo)致了許多著名的金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)或巨額虧損。表面上這次世界范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由于住房貸款違約造成的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)而引起的連鎖反應(yīng)，實(shí)質(zhì)上是由于金融機(jī)構(gòu)過度利用金融衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，造成市場(chǎng)的泡沫化繁榮?？v現(xiàn)歷史上的危機(jī)實(shí)例，幾乎都是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果，由此也反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

一、VaR的含義

VaR(Value at Risk)常譯為在險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是利用統(tǒng)計(jì)技術(shù)來度量有價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，它是指在正常的市場(chǎng)環(huán)境下，在一定置信區(qū)間和持有期內(nèi)，金融資產(chǎn)因市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)而可能產(chǎn)生的最大損失。相對(duì)于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，VaR方法具有無可比擬的優(yōu)點(diǎn)，它可以把各種金融工具資產(chǎn)組合以及金融機(jī)構(gòu)總體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具體化，以一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)值使管理者能十分清楚地了解其所持有的資產(chǎn)在某段時(shí)間所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。VaR的思想最早是由鮑莫爾提出，1993年30國(guó)集團(tuán)正式提出VaR概念，并建議引入VaR方法對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)以及評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)。1993年國(guó)際清算商業(yè)銀行接受風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR分析工具，并體現(xiàn)在《巴塞爾資本協(xié)議》中。目前VaR已成為一種衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法，其理論研究也迅速發(fā)展起來。

二、VaR理論國(guó)內(nèi)外研究綜述

1　VaR理論國(guó)外研究現(xiàn)狀

國(guó)際清算銀行的報(bào)告敦促金融中介公布其VaR方法，而J.P.Morgan試圖通過RiskMetrics建立VaR的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，從此國(guó)外VaR方法的研究就迅速發(fā)展起來。1995年巴塞爾委員會(huì)宣布商業(yè)銀行的資本充足性要求必須建立在VaR基礎(chǔ)上，并具體介紹了該模型及其用于風(fēng)險(xiǎn)管理的合理性。1996年1月巴塞爾委員會(huì)在關(guān)于檢驗(yàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本中，要求金融或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告都將逐步以VaR為基礎(chǔ)予以公布。J.P.Morgan將VaR看作是在既定頭寸被沖銷或重估前可能發(fā)生的市場(chǎng)價(jià)值最大損失的估計(jì)值。Jorion.P把VaR描述為是對(duì)正常市場(chǎng)波動(dòng)的度量，大于VaR值的損失只會(huì)以小概率發(fā)生。Beder、KevinDowd指出VaR是在給定的持有期內(nèi)，一定置信水平下資產(chǎn)組合的最大期望損失。

對(duì)VaR方法有效性評(píng)估的文獻(xiàn)則主要集中在返回測(cè)試方面。Kupiec提出基于損益分布預(yù)測(cè)概率密度函數(shù)來評(píng)估VaR有效性的分布法。DavidX.Li提出在不對(duì)資產(chǎn)組合收益率作任何假定的條件下計(jì)算資產(chǎn)組合VaR的半?yún)?shù)模型，得出比RiskMetrics模型更為穩(wěn)健的結(jié)論。

Svend Jakobsen開始應(yīng)用VaR衡量抵押債券的風(fēng)險(xiǎn)。Ho Thomas等應(yīng)用VaR方法衡量商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的整體風(fēng)險(xiǎn)。Pietro Penza和Vipul K.Bansal系統(tǒng)地介紹了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理，涉及了VaR方法的統(tǒng)計(jì)、計(jì)量、監(jiān)管的各個(gè)方面。

Tardivo，Giuseppe(2002)研究了VaR方法基礎(chǔ)上的商業(yè)銀行資產(chǎn)分配和VaR對(duì)有效的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的貢獻(xiàn)。Philippe Jorion通過研究分析美國(guó)主要銀行的報(bào)告中的VaR和交易組合的實(shí)際損益值，論證了VaR能有效預(yù)測(cè)實(shí)際的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平。Jeremy Berkowitz和James O’brien用實(shí)證研究論證了VaR模型在評(píng)估商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)方面過于保守，甚至還不如ARMA-GARCH模型準(zhǔn)確。Don Bredin和Stuart Hyde則論證了度量外匯風(fēng)險(xiǎn)的VaR模型以GARCH最為精確。

Dowd Kewin提出了針對(duì)收益率尾部分布超過某一較大閥值的數(shù)據(jù)進(jìn)行建模進(jìn)而計(jì)算VaR值的極值模型。Lan-Chlh Ho等對(duì)亞洲六個(gè)地區(qū)1997-1998年極端市場(chǎng)境況下的價(jià)格指數(shù)應(yīng)用了極值理論。Bacmann等年應(yīng)用極值理論分析了包括套利基金、股票和債券的混合投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并用VaR和ES進(jìn)行了定量描述。C.Brooks等提出了一種半非參數(shù)的極值方法。Matthew Pritsker從實(shí)證和理論的角度比較全面地分析、探討以及驗(yàn)證了三種VaR模型――歷史模擬法以及改進(jìn)的兩個(gè)歷史模擬法，并提出一些建設(shè)性的建議和結(jié)論，具有啟發(fā)性。

針對(duì)VaR方法固有的缺陷，一些學(xué)者則提出了多種分析測(cè)量的補(bǔ)充方法，其中最重要的是壓力測(cè)試和極值理論。Barry Schachter說明了壓力測(cè)試在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用。Berkowitz提出將壓力測(cè)試與VaR方法相結(jié)合，針對(duì)每一個(gè)壓力測(cè)試的情景確定相應(yīng)的可能發(fā)生的概率，從而計(jì)算組合的潛在損失極其發(fā)生的概率。Jorion P系統(tǒng)地歸納了各類壓力測(cè)試的方法。McNeil and Saladin提出運(yùn)用極值理論模型來獲得廣義帕累托分布，作為對(duì)損益尾部損失超過最高閥值的估計(jì)分布。FM.Lpmgin(2000)則介紹了從VaR到壓力測(cè)試、極值理論的方法。

2　VaR理論國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)回顧

(1)側(cè)重于VaR概念、作用和計(jì)算方法介紹的文獻(xiàn)。中國(guó)對(duì)VaR方法的理論研究與實(shí)際應(yīng)用起步較晚，最早始于1997年鄭文通的《金融風(fēng)險(xiǎn)管理的VaR方法及其應(yīng)用》一文。詹原瑞從理論上探討了VaR的計(jì)算和度量問題。許大志、鄭祖康對(duì)比了非參數(shù)VaR方法和RiskMetrics方法。楊春鵬、崔援民通過幾有布朗運(yùn)動(dòng)模型對(duì)期權(quán)等非對(duì)稱金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)VaR進(jìn)行研究。王春峰等指出用蒙特卡羅模擬法計(jì)算VaR所存在的缺陷，并提出用基于馬爾科夫鏈蒙特卡羅的VaR計(jì)算方法。王春峰系統(tǒng)地介紹了VaR的有關(guān)理論基礎(chǔ)。李豫闡述了信貸風(fēng)險(xiǎn)的各種方法，提出了信用評(píng)級(jí)模型及信用等級(jí)轉(zhuǎn)移矩陣式信貸風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)，違約和可市等模型是信貸風(fēng)險(xiǎn)度量的主要方法。遲國(guó)泰等在VaR約束下，通過建立在既定組合收益范圍內(nèi)，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的貸款組合。胡海鵬、方兆本介紹了關(guān)于投資組合VaR以及組合VaR的分解工具方法。曹乾等分析了VaR的產(chǎn)生背景、概念、特點(diǎn)、算法以及使用局限性等，最后探討了該模型在我國(guó)的適用性問題。

(2)側(cè)重于VaR方法的實(shí)證分析和應(yīng)用的文獻(xiàn)。a.基于覆蓋正常事件風(fēng)險(xiǎn)的VaR方法實(shí)證和應(yīng)用研究的文獻(xiàn)。劉宇飛提出了VaR方法在我國(guó)金融監(jiān)管中的運(yùn)用及其意義并指出如何運(yùn)用國(guó)事后檢驗(yàn)方法對(duì)VaR模型進(jìn)行檢驗(yàn)。魏永強(qiáng)、李剛提出在投資商業(yè)銀行及證券市場(chǎng)中的應(yīng)用VaR方法管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。杜海濤、范英對(duì)VaR方法在證券風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

做了實(shí)證研究。朱宏泉等應(yīng)用VaR模型對(duì)香港股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析。馬超群等將極值理論與RiskMetrics和歷史模擬法結(jié)合，提出了完全參數(shù)法，并對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析。葉永剛等利用VaR對(duì)我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量。薛宏剛和朱世武對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)上各類VaR方法計(jì)算進(jìn)行了實(shí)證研究。

三、國(guó)內(nèi)外VaR研究文獻(xiàn)述評(píng)

1　理論研究和實(shí)務(wù)應(yīng)用，國(guó)外均處于領(lǐng)先水平。相對(duì)而言，國(guó)外研究更成熟一些：內(nèi)容上，無論是廣度還是深度都更有影響力。另外，VaR思想在國(guó)外金融領(lǐng)域也有著豐富的實(shí)踐應(yīng)用，二者交相輝映。反觀國(guó)內(nèi)，我國(guó)學(xué)者的相關(guān)研究起步晚一些，內(nèi)容與思路上又大體和國(guó)外文獻(xiàn)類似。而在實(shí)務(wù)領(lǐng)域，我國(guó)商業(yè)銀行過去測(cè)算的重點(diǎn)基本上是信用風(fēng)險(xiǎn)。

2　國(guó)外VaR研究文獻(xiàn)的演進(jìn)有更清晰可辨的邏輯線索。國(guó)外的研究時(shí)間比較長(zhǎng)，文獻(xiàn)的數(shù)量也特別多，但按照時(shí)間順序并結(jié)合那些主要文獻(xiàn)，我們還是可以理出一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯脈絡(luò)的：首先，是從1952年VaR的提出到1993年正式被引入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，再到VaR作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理念的迅速普及和其概念的進(jìn)一步明確。其次，是VaR方法的迅速發(fā)展以及其經(jīng)典模型――方差――協(xié)方差法、歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法的逐步確立，

以成體系。再次，由于經(jīng)典模型覆蓋尾部事件能力的欠缺，且小概率事件對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理有著莫大的意義，壓力測(cè)試等風(fēng)險(xiǎn)管理方法逐步受到重視，尤其是極值理論的研究得以興起。而國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)，是不容易看出像國(guó)外研究那種循序漸進(jìn)的演化過程中所體現(xiàn)出來的較清晰的邏輯脈絡(luò)的。

3　國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究VaR的重點(diǎn)和難點(diǎn)。對(duì)VaR方法研究的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于處理好幾個(gè)要素：置信區(qū)間、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有期、價(jià)格損益的隨機(jī)分布以及樣本數(shù)據(jù)。實(shí)證研究表明：置信區(qū)間越高，對(duì)模型的精度要求越高；對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的持有期的選擇，也會(huì)影響模型的有效性。對(duì)于較短的持有期而言，可以在計(jì)算出日VaR值之后直接應(yīng)用平方根法則即可。但是，對(duì)于較長(zhǎng)的持有期，應(yīng)用該法則要謹(jǐn)慎；價(jià)格序列是一個(gè)隨機(jī)時(shí)間序列，對(duì)于價(jià)格損益所遵循的隨機(jī)分布所做的假設(shè)，最終也會(huì)對(duì)模型的有效度起決定性的作用；數(shù)據(jù)的選擇也是一個(gè)至關(guān)重要的問題。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的搜集本身就非一件易事；如果使用低頻數(shù)據(jù)，信息缺失現(xiàn)象過于嚴(yán)重，使用高頻數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理的甄選又具有一定的難度；波動(dòng)性具有時(shí)變性的特征，選擇樣本數(shù)據(jù)的區(qū)間過短，影響參數(shù)估計(jì)的效果，過長(zhǎng)單位數(shù)據(jù)權(quán)重的合理確定問題就變得異常重要。

4　國(guó)內(nèi)外對(duì)于VaR的研究仍有待進(jìn)一步豐富和完善。第一，研究模型的選擇。國(guó)內(nèi)外對(duì)于經(jīng)典VaR模型中方差――協(xié)方差法和蒙特卡羅模擬法研究得非常多，而對(duì)歷史模擬法研究得相對(duì)較少。國(guó)外極值理論的研究最近幾年比較興盛，而國(guó)內(nèi)的類似文獻(xiàn)要少得多。第二，VaR的應(yīng)用。國(guó)外研究者多著眼于VaR作為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的作用，而國(guó)內(nèi)大量文獻(xiàn)對(duì)VaR方法在績(jī)效評(píng)估、投資組合優(yōu)化、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建等方面的作用表現(xiàn)出更多的興趣。第三，對(duì)各種模型關(guān)系的認(rèn)識(shí)以及派生的研究取向的分歧。有的學(xué)者熱衷于確定最優(yōu)的VaR模型。但是國(guó)內(nèi)外許多實(shí)證研究表明，由于樣本區(qū)間、置信水平等因素選取的不同，大多數(shù)模型之間并無絕對(duì)的優(yōu)越性可言，國(guó)外有的研究者也指出，各個(gè)模型之間不是對(duì)立與替代的關(guān)系，而是可以互補(bǔ)和相容的。至少并無任一有說服力的文獻(xiàn)可以證明經(jīng)典VaR模型體系中的三大方法存在著絕對(duì)的優(yōu)劣區(qū)別。因此，與許多學(xué)者一樣，主張應(yīng)該著力于探索各個(gè)模型之間應(yīng)如何借鑒彼此優(yōu)點(diǎn)。此外，許多文獻(xiàn)將各種VaR模型進(jìn)行簡(jiǎn)單的羅列，這絕非相互借鑒與互補(bǔ)，而是屬于模型堆砌，甚至是一種錯(cuò)誤的傾向，使操作者疲于選擇，無所適從。

綜上所述，在我國(guó)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)快速融入金融自由化和全球化趨勢(shì)的過程中，在金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益加巨的背景下，對(duì)基于VaR的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法的研究更具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn)：

篇6

影子銀行的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司前執(zhí)行董事保爾•麥卡利（PaulMcCulley）于2007年8月首次提出。由于各國(guó)金融體系和監(jiān)管框架存在很大差異，影子銀行目前沒有形成統(tǒng)一定義。較常使用的是2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）在《影子銀行：范圍的界定》的研究報(bào)告中給出的定義，即影子銀行是“游離于傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外的包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)在內(nèi)的信用中介體系，其期限／流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、有缺陷的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及杠桿化等特征增加了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)”。由此定義可以看出，影子銀行與金融風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)密不可分，風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生于影子銀行體系，而歷史演進(jìn)的邏輯也佐證了這個(gè)觀點(diǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)端于2006年底，然后保爾•麥卡利提出了影子銀行的概念，隨著次貸危機(jī)的深入演化，影子銀行得到了更多關(guān)注，并被認(rèn)為是百年一遇國(guó)際金融風(fēng)暴的關(guān)鍵因素。但影子銀行的發(fā)展并不必然導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行業(yè)務(wù)始于20世紀(jì)70年代，遠(yuǎn)早于次貸危機(jī)，其發(fā)展是一把“雙刃劍”，既增加金融供給，促進(jìn)金融創(chuàng)新，又加劇了金融體系的脆弱性。樊曉靜等、王曉楓等通過時(shí)間序列分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)影子銀行與GDP、CPI之間存在正相關(guān)性，影子銀行在一定規(guī)模上能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。聞岳春、肖敬紅基于銀信合作的視角，從信托公司和投資者兩個(gè)角度對(duì)Gennaioli等人的影子銀行模型進(jìn)行拓展，結(jié)果表明在市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，影子銀行一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)利率的市場(chǎng)化，并能有效地分配風(fēng)險(xiǎn)，有利于社會(huì)總福利的提高。劉太琳、董中印的實(shí)證分析表明，影子銀行過快的規(guī)模擴(kuò)張明顯降低了金融體系的穩(wěn)定性。要正確把握影子銀行與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，需澄清以下四方面的認(rèn)識(shí)：其一，金融機(jī)構(gòu)與影子銀行業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)是影子銀行業(yè)務(wù)的行為主體，后者是前者行為的結(jié)果，兩者有時(shí)很難絕然區(qū)分開，但并不是所有金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)都有風(fēng)險(xiǎn)，直接引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的是影子銀行業(yè)務(wù)，故影子銀行研究的重點(diǎn)是Banking，但要通過約束和規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的行為來控制影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。其二，金融創(chuàng)新的雙重性。金融創(chuàng)新推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)不斷適應(yīng)變化中的經(jīng)濟(jì)金融需求，金融創(chuàng)新使影子銀行規(guī)模不斷膨脹，影子銀行的系統(tǒng)重要性不斷提升。金融創(chuàng)新也存在試錯(cuò)的成本，尤其在創(chuàng)新過度時(shí)，可能誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，但不能因?yàn)闀?huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)而停止金融創(chuàng)新的步伐。其三，金融改革與金融風(fēng)險(xiǎn)。金融改革通過推出一些新的金融機(jī)構(gòu)主體和金融業(yè)務(wù)，完善了金融市場(chǎng)體系，推動(dòng)了金融深化，由于缺乏監(jiān)管能力和經(jīng)驗(yàn)，在利益驅(qū)動(dòng)下，一些新業(yè)務(wù)會(huì)演變成影子銀行業(yè)務(wù)，并成為風(fēng)險(xiǎn)隱患。只要風(fēng)險(xiǎn)可控，就不應(yīng)該阻礙金融改革繼續(xù)推進(jìn)的進(jìn)程。其四，影子銀行發(fā)展的階段性。不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景、金融發(fā)展程度、監(jiān)管框架、政治歷史文化傳統(tǒng)等各方面的差異，都會(huì)導(dǎo)致影子銀行的發(fā)展階段、積極作用和負(fù)面作用即風(fēng)險(xiǎn)的不同。一國(guó)的影子銀行引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)，另一國(guó)的影子銀行卻可能仍在發(fā)揮積極作用。各國(guó)監(jiān)管影子銀行的做法和經(jīng)驗(yàn)只能借鑒，不可照搬?？梢姡白鱼y行內(nèi)涵十分豐富，其業(yè)務(wù)廣泛存在于金融活動(dòng)中，與各種金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和工具的關(guān)系復(fù)雜，不確定性因素多，正負(fù)兩方面的作用同時(shí)存在。如果不能理清影子銀行引致風(fēng)險(xiǎn)的脈絡(luò)，就不能正確理解和對(duì)待影子銀行，就不能引導(dǎo)其發(fā)揮彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行的信用不足，優(yōu)化資金配置效率的功能。

二、誘發(fā)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素

影子銀行的期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用擴(kuò)張、規(guī)避監(jiān)管等功能并非影子銀行所獨(dú)有，這些功能也并非只有負(fù)面作用，由此認(rèn)識(shí)影子銀行會(huì)模糊與其他金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的界限，會(huì)放大影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，而影子銀行特有的風(fēng)險(xiǎn)一般隱藏在各類金融活動(dòng)中，不能被輕易捕捉到。如果從美國(guó)次貸危機(jī)這百年一遇的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和該危機(jī)爆發(fā)當(dāng)時(shí)的情景和邏輯中去考察，就比較容易認(rèn)識(shí)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征。概括地說，美國(guó)次貸危機(jī)凸顯了影子銀行以下三大風(fēng)險(xiǎn)因素。一是全業(yè)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估缺失?；仡櫭绹?guó)次貸危機(jī)的全業(yè)務(wù)流程，首先是銀行根據(jù)審慎原則發(fā)放次級(jí)抵押貸款（SM）；為分散流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，次級(jí)抵押貸款公司將SM按數(shù)量、期限、利率和風(fēng)險(xiǎn)特征等分類打包成信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（MBS），出售給投資銀行；投行將MBS和其他債券組合成信用級(jí)別不同的抵押擔(dān)保債券（CDO）及各類金融衍生產(chǎn)品，分別出售給商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、貨幣市場(chǎng)基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、結(jié)構(gòu)性投資機(jī)構(gòu)（SIVs）等。在這一系列金融創(chuàng)新中，由于前后業(yè)務(wù)高度的市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性，無意中形成了一個(gè)金融業(yè)務(wù)鏈條。其中每單個(gè)環(huán)節(jié)的行為都是理性的，發(fā)揮了信用強(qiáng)化、分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，但從全業(yè)務(wù)鏈條來說，卻從某種程度上積聚了風(fēng)險(xiǎn)，存在集體的非理性和集體行為的困境，因?yàn)楹罄m(xù)的金融創(chuàng)新嚴(yán)重割裂了產(chǎn)品本身和基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的聯(lián)系，純粹是基于交易模型的金融工程應(yīng)用，造成市場(chǎng)分割化和市場(chǎng)不透明，使市場(chǎng)參與者很難有效處理信息。這種市場(chǎng)失靈不經(jīng)矯正會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)中的資本分配缺乏效率并導(dǎo)致系統(tǒng)性失靈。也就是說，各個(gè)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分散的過程，也是風(fēng)險(xiǎn)積聚的過程，風(fēng)險(xiǎn)分散是顯性的，而風(fēng)險(xiǎn)積聚是未受注意和未加核實(shí)的，哪種效應(yīng)更大，取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和后續(xù)創(chuàng)新對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)信息掌握的程度。由于該業(yè)務(wù)鏈條涉及眾多金融機(jī)構(gòu)和金融工具，沒有一個(gè)行為主體能清晰認(rèn)知和評(píng)估其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，理性市場(chǎng)參與者們個(gè)人也缺乏監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)，因此，此類金融創(chuàng)新延伸的業(yè)務(wù)鏈條越長(zhǎng)、關(guān)聯(lián)度越高、產(chǎn)品越復(fù)雜，積聚的風(fēng)險(xiǎn)越大。二是忽視風(fēng)險(xiǎn)積聚的正反饋效應(yīng)。影子銀行比較傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的事實(shí)不可避免地意味著在一定程度上，監(jiān)管套利促進(jìn)了對(duì)影子銀行的需求。證券化操作帶來了影子銀行財(cái)務(wù)狀況健康的錯(cuò)覺，其風(fēng)險(xiǎn)性似乎比單筆抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)要小很多，而且2006年底前受低拖欠率形成的高收益誘惑，及對(duì)美國(guó)投資市場(chǎng)、全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過去一段時(shí)期持續(xù)積極、樂觀情緒，信用衍生類金融市場(chǎng)規(guī)模從2003年到2006年膨脹了15倍，達(dá)到50萬億美元的驚人規(guī)模。如此狂熱的市場(chǎng)需求，刺激了金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)鏈的循環(huán)，即刺激了業(yè)務(wù)鏈條的源頭———次級(jí)貸款規(guī)模的迅猛擴(kuò)張。

為了追求盈利，在優(yōu)質(zhì)客戶稀缺的情況下，美國(guó)房貸機(jī)構(gòu)不斷放寬放貸標(biāo)準(zhǔn)，將貸款發(fā)放給更多信用等級(jí)低、收入證明缺失、負(fù)擔(dān)較重的客戶；在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時(shí)，有意不向投資者披露房主按揭付款能力和零首付情況；評(píng)級(jí)市場(chǎng)的不透明和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突，又使得這些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)順利進(jìn)入投資市場(chǎng)。這些有毒資產(chǎn)經(jīng)過系列金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)鏈條延伸，加上杠桿率提高，風(fēng)險(xiǎn)積聚功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過風(fēng)險(xiǎn)分散功能，風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大，形成風(fēng)險(xiǎn)積聚的正反饋效應(yīng)。三是銀行評(píng)估交叉業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)深度不足。影子銀行主要涉及證券、基金、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)，但商業(yè)銀行卻深度參與。商業(yè)銀行通過三種渠道介入：在信貸資產(chǎn)證券化過程中，銀行通過贖回條款承接風(fēng)險(xiǎn)；在發(fā)行CDO、CDS等金融衍生品過程中，銀行一方面是優(yōu)先級(jí)證券化產(chǎn)品的買家，另一方面，給投行、基金等市場(chǎng)參與者融資，而且是高杠桿的融資。艾倫•格林斯潘在對(duì)比分析美國(guó)1987年經(jīng)濟(jì)泡沫、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年房地產(chǎn)泡沫之后指出，房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致了更嚴(yán)重的后果，關(guān)鍵在于債務(wù)杠桿的重要性，使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的資本金被深度侵蝕。表面看，非銀行金融機(jī)構(gòu)作為借款戶的信用等級(jí)遠(yuǎn)高于次級(jí)貸款客戶，實(shí)質(zhì)上，由于影子銀行業(yè)務(wù)的有毒性和高杠桿，貸給非銀行金融機(jī)構(gòu)從事該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)極大，而商業(yè)銀行對(duì)此卻茫然無知，更沒有意識(shí)到要去深度評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)銀行多渠道參與交叉業(yè)務(wù)，打通了風(fēng)險(xiǎn)交叉感染的渠道，次貨危機(jī)中美國(guó)銀行業(yè)面臨十分嚴(yán)峻的困難，2008年美國(guó)當(dāng)年宣布破產(chǎn)銀行家數(shù)達(dá)到23家，遠(yuǎn)超過之前5年的總數(shù)。上述三種風(fēng)險(xiǎn)因素中，全業(yè)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估缺失帶來的風(fēng)險(xiǎn)是影子銀行所特有的，是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的突出表現(xiàn)；如果說影子銀行有顯著的正面作用，風(fēng)險(xiǎn)積聚的正反饋效應(yīng)通過強(qiáng)化全業(yè)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)而使其負(fù)面作用超過正面作用；由于對(duì)全業(yè)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)的忽視或無知，銀行評(píng)估交叉業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)深度不足，使轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)又重新蔓延回到具有系統(tǒng)重要性的商業(yè)銀行，引致國(guó)家整體流動(dòng)性緊縮，金融風(fēng)險(xiǎn)惡化為金融危機(jī)。

三、中美影子銀行風(fēng)險(xiǎn)特征

比較由于次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)我國(guó)資本項(xiàng)目不可兌換、人民幣國(guó)際化程度低、外匯管制嚴(yán)格，美國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)鏈向我國(guó)延伸碰到了不可逾越的屏障，所以我國(guó)受次貨危機(jī)的直接影響較小。既然影子銀行伴生于次貨危機(jī)，而我國(guó)又與次貸危機(jī)較少關(guān)聯(lián)，中美影子銀行就有很大的區(qū)別。鄭智、劉蘭香認(rèn)為，美國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)是基于資產(chǎn)證券化、回購組合并衍生出豐富的交易工具，而我國(guó)影子銀行不存在高度發(fā)達(dá)的證券化產(chǎn)品，充其量只能算是“銀行的影子”。陳繼勇、甄臻從參與主體、運(yùn)用的金融工具、信用擴(kuò)張機(jī)制、宏觀經(jīng)濟(jì)背景、監(jiān)管框架、風(fēng)險(xiǎn)特征等六個(gè)方面對(duì)中外影子銀行進(jìn)行了比較分析，認(rèn)為中國(guó)影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更高，應(yīng)盡快明確影子銀行定義、業(yè)務(wù)類型及監(jiān)管要求，防范過度擴(kuò)張和監(jiān)管盲區(qū)。巴曙松結(jié)合影子銀行在華爾街國(guó)際金融危機(jī)中的表現(xiàn)，指出中國(guó)影子銀行仍在金融監(jiān)管范圍內(nèi)、不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯(cuò)配的特征、不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，應(yīng)淡化影子銀行的概念，從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)角度實(shí)施差別化監(jiān)管。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)影子銀行是否會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)議較大，從本文研究誘發(fā)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)關(guān)鍵因素看，我國(guó)影子銀行產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小。理由是：其一，金融業(yè)務(wù)鏈較短。誘發(fā)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是全業(yè)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)，形成全業(yè)務(wù)鏈的橋梁是信貸資產(chǎn)證券化和相關(guān)金融衍生品，而這些在我國(guó)規(guī)模都較小，且主要集中在銀行的表外業(yè)務(wù)中。2005年3月我國(guó)啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，受次貸危機(jī)影響暫停至2011年繼續(xù)試點(diǎn)，到2013年底信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模只有1054億元，而且基礎(chǔ)資產(chǎn)的行業(yè)分布廣，通過證券化分散風(fēng)險(xiǎn)的效果好于美國(guó)高度集中于房地產(chǎn)的情況，加上金融業(yè)務(wù)鏈條短，業(yè)務(wù)鏈延伸中的風(fēng)險(xiǎn)積聚效應(yīng)明顯小于風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)。因此，在我國(guó)，隱藏在銀行表外業(yè)務(wù)中的全業(yè)務(wù)鏈風(fēng)險(xiǎn)較小。小貸公司、擔(dān)保公司以及民間金融極少涉及證券化產(chǎn)品，此類風(fēng)險(xiǎn)更小。其二，風(fēng)險(xiǎn)積聚的正反饋效應(yīng)較小。該效應(yīng)依賴于金融業(yè)務(wù)鏈的長(zhǎng)短。由于金融創(chuàng)新不足，金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，除銀行的表外業(yè)務(wù)外，以某類基礎(chǔ)資產(chǎn)為主，通過證券化、金融衍生品之后產(chǎn)生旺盛的終端需求，再回過來刺激原始基礎(chǔ)資產(chǎn)需求，形成不斷膨脹循環(huán)過程的金融事件極少發(fā)生，故我國(guó)影子銀行通過正反饋效應(yīng)積聚的風(fēng)險(xiǎn)較小或沒有。其三，交叉業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。當(dāng)下銀行表外的交叉業(yè)務(wù)主要包括銀信合作、銀證合作、表外商業(yè)匯票等形式，其中銀信合作理財(cái)已符合一定的影子銀行特征。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底銀信合作規(guī)模2．03萬億，銀證合作規(guī)模1．78萬億，兩項(xiàng)相加約3．81萬億，這些影子銀行業(yè)務(wù)一定程度上加大了商業(yè)銀行的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。近兩年來，銀監(jiān)會(huì)采取相應(yīng)措施加強(qiáng)監(jiān)管，比如要求銀行將銀信合作業(yè)務(wù)從表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)，未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的按照10．5％比例計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本等，控制了銀信合作業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，銀證合作等也在嚴(yán)格監(jiān)管之下。其他兩類影子銀行機(jī)構(gòu)幾乎沒有交叉業(yè)務(wù)。

五、結(jié)論與建議

篇7

關(guān)鍵詞：金融信息化；金融風(fēng)險(xiǎn)防范；實(shí)踐戰(zhàn)略；論述思考

隨著當(dāng)代信息技術(shù)的深化發(fā)展，以及經(jīng)濟(jì)全球化歷史發(fā)展進(jìn)程的不斷加快。全世界物質(zhì)空間之內(nèi)的金融活動(dòng)正在現(xiàn)實(shí)性地呈現(xiàn)著穩(wěn)步擴(kuò)張的客觀趨勢(shì)，全球化環(huán)境之下的金融事業(yè)領(lǐng)域正在現(xiàn)實(shí)性地逐步呈現(xiàn)出全新的發(fā)展趨向。當(dāng)代世界發(fā)展環(huán)境中，金融事業(yè)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀以及微觀層次都產(chǎn)生了較為深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)影響，金融事業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的中樞神經(jīng)作用正在穩(wěn)步提升，以及日顯關(guān)鍵。

然而，近年以來，隨著世界范圍內(nèi)金金融事業(yè)在發(fā)展路徑中的風(fēng)險(xiǎn)元素不斷增多以及逐步加劇。金融危機(jī)的頻繁發(fā)生，加之其逐漸增強(qiáng)的破壞性能力，使得當(dāng)代世人對(duì)金融事業(yè)發(fā)展體系的安全性程度產(chǎn)生了逐步增強(qiáng)的質(zhì)疑性，并在一定程度上引致了世人對(duì)金融事業(yè)發(fā)簪展的現(xiàn)實(shí)性恐慌。

金融風(fēng)險(xiǎn)向著金融危機(jī)的方向進(jìn)行演化，以及在這樣的實(shí)踐過程中表現(xiàn)的外在的破壞性特質(zhì)，本身具備著重的復(fù)雜性，其中一個(gè)很具代表性的方面就是。伴隨著現(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)在金融事業(yè)發(fā)展路徑之中的滲透以及應(yīng)用，當(dāng)代金融事業(yè)在發(fā)展實(shí)務(wù)中的時(shí)間性，以及空間性特征都相應(yīng)性地發(fā)生了較為深刻的客觀性變化，世界金融事業(yè)發(fā)展場(chǎng)域中單位時(shí)間內(nèi)信息處理量的日漸增大，使得金融事業(yè)發(fā)展實(shí)務(wù)中的確定性因素越來越多，并且隨著時(shí)間的推移，逐漸表現(xiàn)出越來越強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)破壞性。本文將針對(duì)金融信息化，以及金融事業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的防范與應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略問題，展開簡(jiǎn)要的探討，預(yù)期為相關(guān)領(lǐng)域的一線人員提供借鑒意義。

一、金融信息化簡(jiǎn)述

上世紀(jì)五六十年代，緣于世界經(jīng)濟(jì)事業(yè)的發(fā)展引致貨幣流通量的成倍增加，引致種類多樣的金融機(jī)構(gòu)接連誕生，在這樣的背景之下，銀行現(xiàn)有的手工操作模式與實(shí)際的金融事業(yè)運(yùn)作需求之間存在著明顯的脫節(jié)性。并且還現(xiàn)實(shí)性地面對(duì)著多種類的來自其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)性力量。

1.金融信息化的必然性分析

信息技術(shù)的發(fā)展對(duì)人類生活實(shí)踐多個(gè)方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，源于金融事業(yè)本身具備的發(fā)簪特性，使得其本身比其他的相關(guān)產(chǎn)業(yè)更容易，也更需要實(shí)現(xiàn)信息化的發(fā)展形態(tài)，且信息技術(shù)的發(fā)展，對(duì)金融事業(yè)信息化的發(fā)展進(jìn)程也現(xiàn)實(shí)性地發(fā)出了較高層次的欲求水平。

第一，源于現(xiàn)代生產(chǎn)力特征的發(fā)展，使得金融事業(yè)在發(fā)展成長(zhǎng)運(yùn)作路徑中產(chǎn)生了剩余資本，而想要實(shí)現(xiàn)剩余資本有效再利用，則切實(shí)需要?jiǎng)?chuàng)造一種正式化的融資易行為實(shí)踐模式。在這種環(huán)境背景之下，應(yīng)當(dāng)切實(shí)致力于提升金融信息的時(shí)效性、以及及時(shí)性特征，而這樣的發(fā)展趨勢(shì)，只有使用現(xiàn)代信息技術(shù)才能實(shí)現(xiàn)對(duì)相關(guān)實(shí)踐需求目標(biāo)的有效滿足。

第二，經(jīng)濟(jì)全球化的現(xiàn)實(shí)發(fā)展客觀要求資本對(duì)象在世界范圍內(nèi)能夠是實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)，而不能僅僅地單純性地局限于某一個(gè)區(qū)域。在這樣的背景下，開展金融活動(dòng)務(wù)必有效消除地理層次的環(huán)境障礙，要建立虛擬化的線上金融交易市場(chǎng)，逐步確保金融資源在世界范圍內(nèi)能夠扎實(shí)而充分地得到最為高效的配置。

第三，金融事業(yè)與通常性的一般性產(chǎn)業(yè)發(fā)展形態(tài)之間具備著明顯的客觀差異，它并不具體生產(chǎn)或制造某種特定的產(chǎn)品，而只是單純地提供一種進(jìn)行交易的形式，以及支持環(huán)境。在現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展背景之下，完全可以使用虛擬化的技術(shù)形式，利用網(wǎng)絡(luò)貨幣或虛擬貨幣實(shí)現(xiàn)金融活動(dòng)交易行為的實(shí)踐目標(biāo)。

第四，金融產(chǎn)業(yè)一直都具備著較大規(guī)模的回報(bào)率，并且在發(fā)展的實(shí)踐路徑之中，總會(huì)現(xiàn)實(shí)性地具備著較為雄厚的資金基礎(chǔ)，以及支持條件。在現(xiàn)代信息技術(shù)深化發(fā)展的客觀背景之下，金融產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)性地具備著實(shí)現(xiàn)信息化發(fā)展的充分經(jīng)濟(jì)實(shí)力，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)世界性產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系的有效引導(dǎo)。

信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)形態(tài)，尤其是其自身的研究實(shí)踐工作場(chǎng)域，本身就現(xiàn)實(shí)性地具備著較高實(shí)踐層次的風(fēng)險(xiǎn)性特征，其實(shí)際發(fā)展過程中的資本資源投人內(nèi)容，不可能由政府財(cái)政部門或者是某幾家獨(dú)立性的企業(yè)集團(tuán)來進(jìn)行負(fù)擔(dān)，而且在這個(gè)過程中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)在資金資源的籌集以及市場(chǎng)化運(yùn)作的過程中，不可避免的地面對(duì)一定程度的困難性特征以及風(fēng)險(xiǎn)性趨向。而金融信息化的發(fā)展給當(dāng)代金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了充分的支持作用，并且金融事業(yè)的發(fā)展反過來也對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了充足的風(fēng)險(xiǎn)投資。

2.金融信息化的內(nèi)涵分析

金融信息化應(yīng)當(dāng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)涵：

第一，金融信息技術(shù)化，也可以被稱為金融電子化。就是要基于計(jì)算機(jī)設(shè)備以及現(xiàn)代化的通信技術(shù)網(wǎng)絡(luò)，建立電子化的資金結(jié)算技術(shù)系統(tǒng)、柜臺(tái)基本日常業(yè)務(wù)服務(wù)系統(tǒng)，以及現(xiàn)代金融信息管理實(shí)踐系統(tǒng)。

第二，金融信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)化，就是要基于之前已經(jīng)建立的金融事業(yè)信息產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作和發(fā)展系統(tǒng)，完成對(duì)金融產(chǎn)業(yè)基本社會(huì)服務(wù)功能的系統(tǒng)化建設(shè)。

在金融事業(yè)信息化發(fā)展的歷史進(jìn)程中，首要應(yīng)當(dāng)保證在金融業(yè)務(wù)的日?；\(yùn)作過程中，充分使用現(xiàn)代化技術(shù)實(shí)踐背景之下的數(shù)據(jù)處理以及通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)模式。要基于現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺(tái)，使用電子化的信息傳遞模式，實(shí)現(xiàn)貨幣實(shí)物的流通以及支付功能，以實(shí)現(xiàn)對(duì)縣現(xiàn)金以及支票等實(shí)物化的貨幣傳遞對(duì)象的充分取代，并通過電子化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)金融決策信息的充分處理。在網(wǎng)絡(luò)化和電子化的信息實(shí)務(wù)運(yùn)作平臺(tái)之下，能夠有效實(shí)現(xiàn)金融決策事業(yè)的正確性、及時(shí)性，以及可行性水平的有效提升，金融信息化不僅表現(xiàn)在金融事業(yè)日常業(yè)務(wù)的處理階段，還切實(shí)參與金融機(jī)構(gòu)的日?；a(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)程，對(duì)獨(dú)立金融機(jī)構(gòu)在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境中的核心競(jìng)爭(zhēng)力水平具有重大的現(xiàn)實(shí)影響。

金融電子化是對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在發(fā)展能力的修煉和提升，而且伴隨著我國(guó)當(dāng)代金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部信息化建設(shè)進(jìn)程的切實(shí)實(shí)現(xiàn)，我國(guó)當(dāng)代金融產(chǎn)業(yè)的日?；灰走^程中的有關(guān)描述數(shù)據(jù)，通過計(jì)算機(jī)技術(shù)設(shè)備以及網(wǎng)絡(luò)化的通信鏈接設(shè)備，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)過程中的動(dòng)態(tài)信息對(duì)象的事實(shí)化發(fā)展。實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代金融事業(yè)交易市場(chǎng)的無國(guó)界化發(fā)展?fàn)顟B(tài)，并切實(shí)提升了現(xiàn)代金融事業(yè)交易市場(chǎng)的高效率建設(shè)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)。隨著金融產(chǎn)業(yè)交易量水平的提升，金融客戶對(duì)相關(guān)服務(wù)的要求逐步提升，我國(guó)金融事業(yè)相關(guān)實(shí)務(wù)機(jī)構(gòu)在實(shí)際的業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中，需要面對(duì)的信息數(shù)量逐步提升，金融事業(yè)應(yīng)當(dāng)切實(shí)增強(qiáng)對(duì)現(xiàn)代化的嘻嘻管理實(shí)務(wù)技術(shù)的探索以及應(yīng)用，并實(shí)現(xiàn)金融事業(yè)的信息化建設(shè)目標(biāo)。

二、金融信息化與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的相互關(guān)系

1.金融風(fēng)險(xiǎn)的概念界定以及類型分析

截止到目前的發(fā)展階段，全世界范圍內(nèi)的學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域尚未就金融風(fēng)險(xiǎn)問題形成一致性且通行性的概念界定表述。有部分學(xué)者基于當(dāng)代金融機(jī)構(gòu)的收益視角，將金融風(fēng)險(xiǎn)的概念內(nèi)涵界定為發(fā)生預(yù)期性收人損失事件的可能性，也就是有待實(shí)現(xiàn)的貨幣收人流量規(guī)模，以及可用于轉(zhuǎn)化為未來貨幣收人流量之間，可能出現(xiàn)的在收入流量角度上的現(xiàn)實(shí)差異，并且還要關(guān)注在這一具體實(shí)務(wù)運(yùn)作過程中產(chǎn)生的意外性經(jīng)濟(jì)損失。這里給出的關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)學(xué)理概念的概念界定表述，具備著較為明顯的微觀層次的觀念特征。

而在宏觀性觀念界定的實(shí)踐視角之下，可以將金融風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定為：在金融事業(yè)的相關(guān)活動(dòng)的實(shí)際進(jìn)行中，源于各種現(xiàn)實(shí)存在的經(jīng)濟(jì)變量，主要是金融變量的不確定性特征，而具體引致的獨(dú)立性經(jīng)濟(jì)實(shí)踐行為主體的不確定性實(shí)務(wù)運(yùn)作狀況。

基于不同視角的原則性理論分析，金融風(fēng)險(xiǎn)可以被劃分為具體化的不同類型。

依照風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的源性差異，可以劃分為自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)，以及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容；

基于金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象性特征，可以將其劃分為銀行風(fēng)險(xiǎn)、證券風(fēng)險(xiǎn)、期貨風(fēng)險(xiǎn)，以及外匯風(fēng)險(xiǎn)；

基于風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)際表現(xiàn)過程中的強(qiáng)度特征，可以劃分為高度風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)，以及低度風(fēng)險(xiǎn)。

以上幾種劃分方法給出了從事金融風(fēng)險(xiǎn)研究實(shí)務(wù)工作的理論切入點(diǎn)，但是筆者在研究工作的實(shí)際進(jìn)展過程中則更加側(cè)重基于金融風(fēng)險(xiǎn)事件的屬性視角，將其劃分為五個(gè)基本的類型：運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，以及法律風(fēng)險(xiǎn)。

人類開始進(jìn)行金融活動(dòng)的實(shí)踐過程，金融風(fēng)險(xiǎn)就相伴而生。而在實(shí)踐層面上，引致金融風(fēng)險(xiǎn)事件的原因本身就具備著復(fù)雜的多元性，其中現(xiàn)實(shí)性地涉及到了社會(huì)心理、價(jià)值觀、經(jīng)濟(jì)體制、管理體系等多個(gè)方面的現(xiàn)實(shí)層次。然而，伴隨著世界范圍內(nèi)金融事業(yè)信息化建設(shè)進(jìn)程的現(xiàn)實(shí)加快，信息化發(fā)展趨向在引致金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐過程中，正在逐步展現(xiàn)著不可忽視的現(xiàn)實(shí)作用。

2.金融信息化對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響

金融信息化就是將信息技術(shù)切實(shí)運(yùn)用到現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)之中，并針對(duì)具體的業(yè)務(wù)實(shí)踐運(yùn)作環(huán)境，對(duì)實(shí)際的金融產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)作流程進(jìn)行針對(duì)性的改良，金融信息化在現(xiàn)實(shí)層面實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代金融事業(yè)運(yùn)作效率的充分提升，但是在這樣的實(shí)踐背景之下，一旦在資金結(jié)算、證券交割、擔(dān)保管理等環(huán)節(jié)發(fā)生操作性失誤狀況，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致不良后果的廣泛蔓延，并發(fā)生幣信息化發(fā)展建制之前更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐損失。而且源于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部工作人員在接觸信息的過程中具備著較為充分的便捷性，使得這些人比較容易因?qū)τ嘘P(guān)信息的不良使用而發(fā)生職務(wù)犯罪行為。然而，如果業(yè)務(wù)人員實(shí)際運(yùn)用的信息管理和運(yùn)作系統(tǒng)，具備充分的系統(tǒng)完善性，將會(huì)直接保證技術(shù)性實(shí)踐力量對(duì)人工性實(shí)踐力量的充分替代，減少金融行業(yè)的從業(yè)人員因?yàn)樾睦砘蛘呤巧硇砸蛩囟霈F(xiàn)不必要的失誤，并將職務(wù)性犯罪的發(fā)生趨勢(shì)切實(shí)性地扼殺在萌芽狀態(tài)。

金融信息化切實(shí)幫助金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的切實(shí)再造，實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部若干彼此獨(dú)立的業(yè)務(wù)實(shí)踐環(huán)節(jié)之間的有效結(jié)合，以及穩(wěn)定配合。并實(shí)現(xiàn)了相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)際辦理熟速度的有效加快，并且在一定程度上可以激發(fā)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部信息的外部影響效應(yīng)。切實(shí)實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)之間以及客戶群體之間在信息化建制實(shí)務(wù)背景之下的有效結(jié)合，金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品的變現(xiàn)以及交易清算行為變得日漸容易，實(shí)現(xiàn)了信息和資本對(duì)象流通速度的有效加快，由于資本的轉(zhuǎn)移過程比以往具備了更加深切的便捷性和迅速性特征。對(duì)于獨(dú)立的金融產(chǎn)業(yè)客戶主體而言，其實(shí)際持有的流動(dòng)性資源對(duì)象越多，其面對(duì)的金融事業(yè)開展風(fēng)險(xiǎn)也就越強(qiáng)烈。

除此之外，由于金融信息化加快了金融全球化發(fā)展的歷史進(jìn)程，使得金融機(jī)構(gòu)在現(xiàn)存的金融事業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境中，具備了切實(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)抗和規(guī)避金融管制工作機(jī)制的必要性和可行性空間，這種現(xiàn)實(shí)趨勢(shì)對(duì)各個(gè)國(guó)家的政府部門現(xiàn)實(shí)性地提出了減輕金融管制事業(yè)實(shí)施力度的現(xiàn)實(shí)性實(shí)踐要求。金融資源在現(xiàn)存的相對(duì)自由的世界性市場(chǎng)實(shí)踐環(huán)境之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)有效配置格局的建設(shè)目標(biāo)，提升了金融事業(yè)歷史發(fā)展的現(xiàn)實(shí)潛力，并在現(xiàn)實(shí)層面上不可避免地會(huì)引致一定程度的現(xiàn)實(shí)問題。

金融信息化現(xiàn)代金融事業(yè)的歷史發(fā)展進(jìn)程，產(chǎn)生了較為深切的推動(dòng)作用。在這樣的背景之下，金融單位實(shí)際面對(duì)的客戶數(shù)量已經(jīng)客觀性地呈現(xiàn)出逐漸增多的現(xiàn)實(shí)趨勢(shì)，在這樣的背景之下，一旦出現(xiàn)某一個(gè)獨(dú)立性的經(jīng)濟(jì)行為主體在金融市場(chǎng)實(shí)務(wù)中出現(xiàn)違約行為，勢(shì)必會(huì)引致金融事業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性事件，以及發(fā)展趨向，這里也給金融事業(yè)在發(fā)展實(shí)踐的現(xiàn)實(shí)過程中，提出了找尋風(fēng)險(xiǎn)狀況規(guī)避方法的要求。

世界范圍內(nèi)，信息技術(shù)的發(fā)展本身具備著日新月異的發(fā)展態(tài)勢(shì)，使得我國(guó)現(xiàn)有的金融事業(yè)領(lǐng)域的相關(guān)法律條文，無法實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)實(shí)實(shí)踐欲求狀況的充分回應(yīng)，由于法律條文在建制與實(shí)踐過程中的客觀局限性，使得如何在金融信息化的歷史背景之下，找到應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐路徑，已經(jīng)成為現(xiàn)有實(shí)踐背景之下金融事業(yè)深遠(yuǎn)發(fā)展的重要現(xiàn)實(shí)需求。

三、金融信息化發(fā)展進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)狀況的防范

1.扎實(shí)維護(hù)金融系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化和多樣性

金融信息化事業(yè)在初始的展階段具有著明顯的摸索性，并沒有成型化的行業(yè)實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)供相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行參考。因此我國(guó)現(xiàn)存的各類金融機(jī)構(gòu)在實(shí)際的信息化建設(shè)發(fā)展過程中，都是依照著其在相應(yīng)時(shí)點(diǎn)的財(cái)力發(fā)展?fàn)顩r，以及業(yè)務(wù)運(yùn)作機(jī)制，實(shí)施相應(yīng)的金融事業(yè)信息化發(fā)展的實(shí)務(wù)過程，相應(yīng)地導(dǎo)致了我國(guó)當(dāng)代金融企業(yè)在信息化的基礎(chǔ)設(shè)施的建制和應(yīng)用實(shí)踐中，產(chǎn)生較為強(qiáng)烈的差別性。如果金融機(jī)構(gòu)在信息化的實(shí)踐過程中，不能保障在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)以及業(yè)務(wù)規(guī)制的角度實(shí)現(xiàn)充分的統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化。但是這些做法會(huì)在實(shí)踐的層面上較大幅度地提升我國(guó)當(dāng)代現(xiàn)存金融機(jī)構(gòu)實(shí)體在信息化建設(shè)實(shí)踐過程中的經(jīng)濟(jì)成本，并且在金融事業(yè)發(fā)展信息不對(duì)稱的客觀背景之下，金融業(yè)務(wù)實(shí)體將會(huì)現(xiàn)實(shí)性地面對(duì)著深切的實(shí)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，多樣性是我國(guó)金融事業(yè)現(xiàn)實(shí)發(fā)展體系穩(wěn)定發(fā)展的最有效保證，只有在多樣性的視角下實(shí)現(xiàn)對(duì)金融事業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的穩(wěn)定維持，才能切實(shí)為抵御金融信息化進(jìn)程中的實(shí)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮充分的現(xiàn)實(shí)力量。

2.切實(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理工作制度再次建造行為

為了切實(shí)保證信息技術(shù)在現(xiàn)代金融事業(yè)的發(fā)展過程中表現(xiàn)出充分的作用，應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)單位的內(nèi)部結(jié)構(gòu)層次展開充分的再次建造實(shí)踐，要運(yùn)用全新發(fā)展形成的管理性實(shí)踐理念與方法，對(duì)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部業(yè)務(wù)實(shí)踐流程進(jìn)行重新的組合再造。在縱向上，致力于實(shí)現(xiàn)我國(guó)當(dāng)代金融機(jī)構(gòu)的扁平化發(fā)展目標(biāo)，使得相關(guān)業(yè)務(wù)流程的實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)路徑具備充分的規(guī)范性，在在橫向上，按照整體化原則，以及信息流設(shè)計(jì)工作的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)踐流程，規(guī)避工作流程在銜接環(huán)節(jié)的人為因素，實(shí)現(xiàn)信息資源共享平臺(tái)的建制目標(biāo)，促進(jìn)我國(guó)當(dāng)代金融產(chǎn)業(yè)的基本性業(yè)務(wù)對(duì)象的一體化辦理和管理實(shí)現(xiàn)，之后網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與其它金融機(jī)構(gòu)、客戶和政府等利益相關(guān)者相聯(lián)系，切實(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)虛擬業(yè)務(wù)運(yùn)作市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)建制目標(biāo)。

四、結(jié)束語

在金融事業(yè)信息化的發(fā)展建制背景之下，想要實(shí)現(xiàn)對(duì)金融事業(yè)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)事件的有效預(yù)防和控制，就應(yīng)當(dāng)切實(shí)做好對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的有效認(rèn)識(shí)，并在此基礎(chǔ)上，找到有針對(duì)性的且行之有效的發(fā)展戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn)：

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[3]彭建剛.基于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的銀行業(yè)監(jiān)管制度改革的戰(zhàn)略思考[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2011，01：2-6.

篇8

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn)定價(jià) 等價(jià)鞅 等價(jià)鞅測(cè)度

近三十年來，以大規(guī)模交易的金融期權(quán)、期貨為代表的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，成為國(guó)際金融領(lǐng)域中最引人矚目的一幕。如何給期權(quán)等金融資產(chǎn)定價(jià)，也就隨之成為了現(xiàn)代金融理論研究和實(shí)踐運(yùn)用中的最前沿和時(shí)尚的問題。

金融資產(chǎn)定價(jià)的主要方式一般有四種：偏微分方程定價(jià)方法（PDE）、二叉樹期權(quán)定價(jià)法（BOPM）、蒙特卡羅模擬定價(jià)方法（MCS）和等價(jià)鞅測(cè)度定價(jià)方法（MPM）。其中，等價(jià)鞅測(cè)度定價(jià)方法是求解精確定價(jià)公式的最簡(jiǎn)單方法，是現(xiàn)代金融工程理論界和實(shí)務(wù)界不可或缺的定價(jià)工具。因此，研究金融資產(chǎn)的等價(jià)鞅定價(jià)方法具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、基本概念

1. 鞅（martingale）

鞅是一個(gè)滿足一定條件的隨機(jī)過程。金融資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)過程與布朗運(yùn)動(dòng)有關(guān)，布朗運(yùn)動(dòng)是一個(gè)鞅過程，這意味著，金融資產(chǎn)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)與鞅相關(guān)。然而，一般情況下，金融資產(chǎn)的價(jià)格變化，在給定的信息集下，并非完全不可預(yù)測(cè)。因此，大多數(shù)金融資產(chǎn)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)不是鞅。

由于鞅是用條件期望來定義的，而條件期望的計(jì)算總是基于某種概率分布和特定信息集合。我們?nèi)绻苷业侥骋环N概率分布，把金融資產(chǎn)的未來價(jià)格用無風(fēng)險(xiǎn)收益率貼現(xiàn)之后，轉(zhuǎn)變成一個(gè)鞅，則所謂的資產(chǎn)定價(jià)基本原理就可用于現(xiàn)實(shí)的金融產(chǎn)品定價(jià)工作中。

2. 等價(jià)鞅測(cè)度（Equivalent Martingale Measure）

概率測(cè)度的轉(zhuǎn)化要通過Girsanov定理來實(shí)現(xiàn)。該定理表明，不同的概率測(cè)度之間是可以相互等價(jià)轉(zhuǎn)換的，而聯(lián)系等價(jià)概率測(cè)度之間的紐帶就是Novikov導(dǎo)數(shù)，Novikov導(dǎo)數(shù)是某個(gè)濾波下的鞅。在P測(cè)度下，其的期望值可轉(zhuǎn)化為Q測(cè)度下示性函數(shù)的期望值，實(shí)際上，這是一個(gè)概率。該概率測(cè)度Q就是等價(jià)鞅測(cè)度。

二、等價(jià)鞅測(cè)度方法的發(fā)展

“鞅”這個(gè)名詞首先由法國(guó)概率學(xué)家Lévy在1939年引進(jìn)，并作了若干奠基性的工作。后來由美國(guó)概率學(xué)家Doob發(fā)揚(yáng)光大。鞅在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用是隨著Harrison和Kreps(1979)、Harrison和Pliska(1981)的兩篇經(jīng)典論文的發(fā)表開始的。在論文中，作者建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)中的無套利、完全市場(chǎng)等概念和鞅分析理論中的等價(jià)鞅測(cè)度概念、鞅表示定理之間的聯(lián)系，為鞅分析理論在期權(quán)定價(jià)理論中的應(yīng)用開辟了道路。

Dalang R C，Morton A，and Willinger W(1990)，Schachermayer W(1992)以及Kabanov Y M，Kramkov D O(1994)等分別用不同的方法對(duì)市場(chǎng)無套利條件下任意基本資產(chǎn)價(jià)格的等價(jià)鞅測(cè)度定價(jià)作了進(jìn)一步研究。Yan H，Liu S(2003)在假設(shè)原概率測(cè)度即為等價(jià)概率鞅測(cè)度的條件下，推導(dǎo)了股票價(jià)格的期望增長(zhǎng)率以及泊松跳躍過程的參數(shù)均為變函數(shù)時(shí)，歐式期權(quán)的價(jià)格公式。

薛紅，彭玉成（2000）、田蓉，柴俊（2003）分別研究了等價(jià)鞅在未定權(quán)益定價(jià)和外匯期權(quán)定價(jià)中的應(yīng)用；李娜，柴俊，陳勇（2005）對(duì)支付已知紅利股票的歐式期權(quán)定價(jià)的鞅方法做了進(jìn)一步研究；彭勃,杜雪樵（2007）研究了支付紅利股票的跳擴(kuò)散過程下期權(quán)定價(jià)的鞅方法；鄒杰濤，汪海燕，于海濱，吳潤(rùn)衡（2009）、熊炳忠（2009）則分別對(duì)公司負(fù)債的鞅定價(jià)以及平方根連續(xù)履約價(jià)選擇權(quán)的鞅定價(jià)做了探索性研究。

三、金融資產(chǎn)的等價(jià)鞅測(cè)度定價(jià)方法的原理（以支付紅利的股票為例）

在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中，經(jīng)常假定支付紅利的股票價(jià)格St滿足下列隨機(jī)微分方程：

這里μ稱為漂移率，σ是波動(dòng)率，q是紅利率，wPt是概率測(cè)度P下的標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動(dòng)。

通過Girsanov定理，將概率測(cè)度P轉(zhuǎn)換為概率測(cè)度Q之下的隨機(jī)過程，此時(shí)，支付紅利的股票價(jià)格St滿足下式：

對(duì)比兩式可知，在概率測(cè)度Q下，原來的μ已被無風(fēng)險(xiǎn)利率r取代，但原來標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率并未受到概率測(cè)度轉(zhuǎn)化的影響。因此，稱概率測(cè)度Q是風(fēng)險(xiǎn)中性的概率測(cè)度，即等價(jià)鞅測(cè)度。

很多時(shí)候在風(fēng)險(xiǎn)中性的概率測(cè)度Q下求期望很不容易。因此需要再次利用Girsanov定理，將風(fēng)險(xiǎn)中性概率測(cè)度Q轉(zhuǎn)化為與之等價(jià)的另一種風(fēng)險(xiǎn)中性的概率測(cè)度R。這種定價(jià)方法稱為等價(jià)的鞅測(cè)度定價(jià)方法。

等價(jià)鞅測(cè)度概念能夠很好地說明為什么在公式Black-Scholes中不含有標(biāo)的股票的預(yù)期收益和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在金融市場(chǎng)均衡中，每種股票在等價(jià)鞅測(cè)度下的預(yù)期收益率正好是無風(fēng)險(xiǎn)收益率。所以，無論投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡或者是風(fēng)險(xiǎn)愛好者，運(yùn)用等價(jià)鞅測(cè)度，他們都將按照同一風(fēng)險(xiǎn)收益率r來衡量標(biāo)的資產(chǎn)的收益。

參考文獻(xiàn)

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[3] 李娜,柴俊,陳勇.支付已知紅利股票的歐式期權(quán)定價(jià)的鞅方法[J].華東師范大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版）,2005(12):132-134.

篇9

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信用風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理

近年來，經(jīng)濟(jì)全球化使得風(fēng)險(xiǎn)管理的問題日益凸現(xiàn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融業(yè)在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的作用越來越重要。但由于金融監(jiān)管的放松，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性也在不斷加劇，特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，在世界范圍內(nèi)發(fā)生了三次大的金融危機(jī)——?dú)W洲貨幣危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)。這三次大的金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的影響和損失，引起了國(guó)際金融界對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的高度重視，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理更成為國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行主要的風(fēng)險(xiǎn)形式。信用風(fēng)險(xiǎn)的管理也成為當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域中極具挑戰(zhàn)性的課題。因此，如何防范與降低信用風(fēng)險(xiǎn)已是當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行管理的迫切要求。

一、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)中會(huì)遇到很多中風(fēng)險(xiǎn)，其中信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)中最古老的也是最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)形式之一，它是金融機(jī)構(gòu)、投資者和消費(fèi)者所面臨的重大問題。社會(huì)的進(jìn)步和歷史的發(fā)展影響著人們對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)概念的理解。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手（受信方）拒絕或無力按時(shí)、全額支付所欠債務(wù)時(shí)，給授信方（信用提供方）帶來的潛在損失。授信方可能是提供貸款的銀行，或是以信用方式銷售商品或提供服務(wù)的公司。授信方總是會(huì)更多地考慮信用風(fēng)險(xiǎn)問題，比如發(fā)放貸款的銀行，其風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。在商業(yè)銀行的早期業(yè)務(wù)中，常常將信貸風(fēng)險(xiǎn)等同于信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的演變和發(fā)展，信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了廣義和狹義兩種概念：

從廣義上說，信用風(fēng)險(xiǎn)還包括由于各種不確定因素對(duì)銀行信用的影響，使銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)際結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生背離，從而導(dǎo)致銀行造成潛在損失的可能性；

從狹義上說，信用風(fēng)險(xiǎn)一般是指借款人到期不能或不愿意履行借款協(xié)議、償還本息而使銀行遭受損失的可能性。

信用風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種情況：一是借款人或債務(wù)人沒有能力或者沒有意愿履行還款義務(wù)而給債權(quán)人造成損失的可能性；另一個(gè)是指由于債務(wù)人信用等級(jí)或信貸資產(chǎn)評(píng)級(jí)的下調(diào)、信貸利差的擴(kuò)大導(dǎo)致資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值或者市值下降的可能性。前者主要著眼于貸款是否違約，成為違約風(fēng)險(xiǎn)；后者則強(qiáng)調(diào)信貸資產(chǎn)質(zhì)量?jī)r(jià)值的潛在變化，所以通常稱為信貸利差風(fēng)險(xiǎn)。

另外，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的主要特征有以下幾點(diǎn)：（1）道德風(fēng)險(xiǎn)與信息不對(duì)稱是形成信用風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。（2）非系統(tǒng)性與系統(tǒng)性。（3）風(fēng)險(xiǎn)和收益的非對(duì)稱性。信用風(fēng)險(xiǎn)的收益分布具有典型的非對(duì)稱性。（4）信用風(fēng)險(xiǎn)的歷史交易數(shù)據(jù)難以獲取。

二、國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的現(xiàn)狀分析

隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中信用活動(dòng)的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，信用風(fēng)險(xiǎn)所涉及領(lǐng)域和規(guī)模迅速擴(kuò)大，因此，各個(gè)國(guó)家對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理都是非常重視的。

（一）國(guó)外先進(jìn)商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

1、風(fēng)險(xiǎn)管理上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略高度，董事會(huì)直接負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理政策的制定。近些年來，一些大銀行由于風(fēng)險(xiǎn)管理失敗而遭受了巨額損失，甚至破產(chǎn)倒閉，使得銀行股東、經(jīng)理們以及金融監(jiān)管當(dāng)局領(lǐng)略和感受到銀行風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重后果，深刻地認(rèn)識(shí)到現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于銀行生存和發(fā)展的重要性。目前，國(guó)際上一些大銀行的最高決策層已把風(fēng)險(xiǎn)管理納入其發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃，將之作為銀行內(nèi)部管理的一個(gè)組成部分，風(fēng)險(xiǎn)管理在整個(gè)管理體系中的地位已經(jīng)上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略的高度。

2、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門開始出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理趨于日?；椭贫然Ｅc風(fēng)險(xiǎn)管理上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略高度相適應(yīng)，現(xiàn)代銀行風(fēng)險(xiǎn)管理在組織制度上形成了由董事會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)直接領(lǐng)導(dǎo)的，以獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門為中心，與各個(gè)業(yè)務(wù)部緊密聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理體系。風(fēng)險(xiǎn)管理決策與業(yè)務(wù)決策的適度分離，改變了風(fēng)險(xiǎn)管理決策從屬于以盈利為首要目標(biāo)的業(yè)務(wù)決策的傳統(tǒng)管理體制。同時(shí)，以獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的運(yùn)行是建立在管理日?；椭贫然幕A(chǔ)上的，這就進(jìn)一步加強(qiáng)了商業(yè)銀行在復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中及時(shí)、有效地管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3、更加重視全面風(fēng)險(xiǎn)管理。與主要重視信用風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理不同，現(xiàn)代銀行風(fēng)險(xiǎn)管理還非常重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等更全面的風(fēng)險(xiǎn)因素。而且不僅將可能的資金損失視為風(fēng)險(xiǎn)，還將銀行自身的聲譽(yù)和人才的損失也視為風(fēng)險(xiǎn)，提出了聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和人才風(fēng)險(xiǎn)的概念。

4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益突出，市

場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)得到迅速發(fā)展。二十世紀(jì)70年代以來，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為銀行風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中的重要因素。同時(shí)，金融自由化和銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，使得商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以信用風(fēng)險(xiǎn)為主的模式發(fā)生變化。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩者，無論是在管理技術(shù)手段上，還是在管理理論上，都構(gòu)成了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理的兩個(gè)基本內(nèi)容。

5、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)趨于計(jì)量化和模型化，各種風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量模型發(fā)展迅速，銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)性日益增強(qiáng)。與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的特征不同，現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理越來越重視定量分析，大量運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型來識(shí)別、衡量和監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)管理越來越多地體現(xiàn)出客觀性和科學(xué)性的特征。

（二）我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

1、我國(guó)商業(yè)銀行尚未形成正確的信用風(fēng)險(xiǎn)管理理念。目前我國(guó)商業(yè)銀行多數(shù)工作人員對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)不夠充分、信用風(fēng)險(xiǎn)管理理念比較陳舊。不能適應(yīng)新時(shí)期業(yè)務(wù)高速發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境復(fù)雜的需要。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的組織機(jī)構(gòu)不健全。在我國(guó)商業(yè)銀行中，負(fù)責(zé)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要是貸款部門的信貸員，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。

3、不良貸款比例高，貸款資金趨向長(zhǎng)期化、集中化。我國(guó)銀行業(yè)的貸款人多集中在房地產(chǎn)或其它人型資產(chǎn)投資項(xiàng)目上，且數(shù)額巨大。而貸款資金長(zhǎng)期化將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性降低，信貸資金周轉(zhuǎn)速度減慢。一旦累積的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露出來，勢(shì)必會(huì)造成嚴(yán)重的信貸損失，對(duì)銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是極為不利的。

4、內(nèi)部評(píng)級(jí)不完善，風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分。與先進(jìn)的國(guó)際性銀行相比，我國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)無論是在評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)結(jié)果的檢驗(yàn)，還是在評(píng)級(jí)組織結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫等方而都存在著相當(dāng)大的差距，從而極大地限制了內(nèi)部評(píng)級(jí)在揭示和控制風(fēng)險(xiǎn)方而的作用。另外，由于會(huì)計(jì)信息不完備和真實(shí)性有待提高，以及缺乏衡量風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法，銀行信息披露的質(zhì)量和數(shù)量方而都遠(yuǎn)不能適應(yīng)市場(chǎng)的要求。

三、針對(duì)我國(guó)現(xiàn)狀提出完善商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的建議

第一，提高商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量和管理技術(shù)水平。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，要盡快提高我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平。首先，各商業(yè)銀行應(yīng)積極開發(fā)以計(jì)算機(jī)為平臺(tái)的客戶信息系統(tǒng)，廣泛收集充分的客戶信息，建立起完善的數(shù)據(jù)庫。其次，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)我國(guó)的國(guó)情，堅(jiān)持定性分析與定量分析相結(jié)合的原則，積極開發(fā)出適合自身?xiàng)l件的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型。

第二，確立完善的商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系。完善的內(nèi)部控制體系可以保證商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略得以落實(shí)。商業(yè)銀行要建立完善的內(nèi)部控制體系，應(yīng)根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《商業(yè)銀行內(nèi)部控制指引》在對(duì)各類業(yè)務(wù)的各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度、程序、方法進(jìn)行整合、梳理和優(yōu)化。首先，通過授權(quán)管理、崗位制衡等手段防止操作風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中的出現(xiàn)。其次，通過標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)部控制管理實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的連續(xù)性和系統(tǒng)化，從而嚴(yán)格控制銀行內(nèi)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)和管理活動(dòng)。最后，通過不間斷的調(diào)整和改進(jìn)，不斷提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，確保其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)外部監(jiān)管，完善宏觀外部環(huán)境。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)外部監(jiān)管是完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系的必然要求。首先是市場(chǎng)約束的要求，巴塞爾新資本協(xié)議規(guī)定最低資本要求、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查、市場(chǎng)約束為金融監(jiān)管的三大支柱，強(qiáng)調(diào)銀行應(yīng)及時(shí)、準(zhǔn)確地向市場(chǎng)披露銀行財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和措施、風(fēng)險(xiǎn)敞口、會(huì)計(jì)政策以及業(yè)務(wù)、管理和公司治理6個(gè)方面的信息；其次，監(jiān)管當(dāng)局必須在強(qiáng)化合規(guī)性監(jiān)管的同時(shí)重視安全性監(jiān)管，逐步強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的約束。同時(shí)要對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的合理性、準(zhǔn)確性及信息披露的可信性進(jìn)行監(jiān)督，嚴(yán)格監(jiān)管紀(jì)律，推動(dòng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)化，實(shí)現(xiàn)從注重合規(guī)性監(jiān)管向注重風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，健全非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督體系，并保持監(jiān)督的持續(xù)性。再次，要進(jìn)一步建立健全銀行金融法律法規(guī)體系，形成有法必依，違法必究，執(zhí)法必嚴(yán)的金融法制環(huán)境。落實(shí)《物權(quán)法》，修訂完善《破產(chǎn)法》和《擔(dān)保法》等，在完善商業(yè)銀行的立法基礎(chǔ)上加大執(zhí)法力度，維護(hù)金融秩序。

第四，規(guī)范社會(huì)信用關(guān)系，推動(dòng)社會(huì)信用文化建設(shè)。要建立健全有關(guān)社會(huì)信用的法律體系，推進(jìn)信用文化建設(shè)。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)分析，社會(huì)信用指數(shù)每提高一個(gè)百分點(diǎn)，可以促進(jìn)gdp增長(zhǎng)0.9%，促進(jìn)生產(chǎn)率提高0.7%。

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篇10

關(guān)鍵詞:物聯(lián)網(wǎng)；物聯(lián)網(wǎng)銀行；信用管理；戰(zhàn)略思想；策略探究

物聯(lián)網(wǎng)作為互聯(lián)網(wǎng)與通信網(wǎng)的拓展產(chǎn)物，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)物理世界實(shí)時(shí)管控、精確管理與科學(xué)決策的目標(biāo)。最近幾年中國(guó)內(nèi)外各級(jí)政府機(jī)關(guān)積極頒發(fā)一些促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)有關(guān)戰(zhàn)略與發(fā)展的計(jì)劃，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速率不斷提升，積極朝著生產(chǎn)生活與經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)領(lǐng)域靠攏。物聯(lián)網(wǎng)思維有效整改了傳統(tǒng)商業(yè)生態(tài)環(huán)境，調(diào)整了傳統(tǒng)商業(yè)模式，為物聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的構(gòu)建與發(fā)展提供助力。將物聯(lián)網(wǎng)思想與相關(guān)技術(shù)整合到網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中，將促進(jìn)當(dāng)下金融信用環(huán)境的革新進(jìn)程，助力于金融全新變革進(jìn)程。相關(guān)人士指出，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，可以被視為對(duì)對(duì)信息技術(shù)的集成與綜合應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行信用的有效管理，降低信用風(fēng)險(xiǎn)，將物聯(lián)網(wǎng)銀行的發(fā)展推向新高度。

一、物聯(lián)網(wǎng)銀行概念與特征

(一)概念

物聯(lián)網(wǎng)銀行作為金融行業(yè)中的一類新模式，當(dāng)下國(guó)際尚未對(duì)物聯(lián)網(wǎng)銀行做出明確界定與統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。從宏觀的角度分析，物聯(lián)網(wǎng)銀行主要是采用把物聯(lián)網(wǎng)思維與技術(shù)整合到傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程中，再構(gòu)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部管理等工作的運(yùn)行模式，即推行“帕累托改進(jìn)”模式，進(jìn)而最大限度的壓縮其運(yùn)營(yíng)成本以及提升效率。陸岷峰(2017)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)銀行的概念做出如下定義，即物聯(lián)網(wǎng)銀行是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有效應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)思維與技術(shù)手段，在用戶生產(chǎn)作業(yè)情景、生活場(chǎng)景等多樣化經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的信息流量、資金流量與物質(zhì)流量有機(jī)整合為一，進(jìn)而為用戶在存款、貸款以及匯款等方面提供金融服務(wù)的新興組織模式。

(二)特征

①普惠化：這是物聯(lián)網(wǎng)銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間最大的差別。為確保銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)普惠金融業(yè)務(wù)運(yùn)行的有效性，2015年，國(guó)務(wù)院頒發(fā)了《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》，宗旨在于提升上述金融業(yè)務(wù)形態(tài)運(yùn)行期間應(yīng)遵照的原則、規(guī)定以及發(fā)展目標(biāo)等[3]。但是由于傳統(tǒng)銀行業(yè)的限制，國(guó)內(nèi)大部分商業(yè)銀行在對(duì)供應(yīng)鏈金融、小微金融等業(yè)務(wù)形態(tài)拓展范疇相對(duì)狹窄，應(yīng)不斷提升對(duì)中小微民營(yíng)企業(yè)的金融服務(wù)能力，而物聯(lián)網(wǎng)銀行的建設(shè)與發(fā)展，主要服務(wù)對(duì)象為傳統(tǒng)抵押擔(dān)保模式下不能兼顧周全的中小微企業(yè)，該類企業(yè)在發(fā)展中存在可抵押固定資產(chǎn)少、存貨動(dòng)產(chǎn)充沛、融資需求高等特征，在網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)思維的引導(dǎo)下以及相關(guān)技術(shù)協(xié)助下，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)情景全過程、多維度信息獲取，不斷扭轉(zhuǎn)商業(yè)銀行與中小微企業(yè)之間信息不對(duì)稱局面，有效解除中小微企業(yè)融資困難，進(jìn)而拓展其發(fā)展空間，商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)普惠能力也相應(yīng)提升。②智慧化：這是物聯(lián)網(wǎng)銀行積極迎合金融科技發(fā)展模式的主要外在表現(xiàn)形式。在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等多種金融科技力量的集成與聯(lián)合作用下，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是朝著智慧化方向轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在2017年上半年中，國(guó)內(nèi)四大行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手進(jìn)行全面戰(zhàn)略合作，傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)金融化改革進(jìn)程被推進(jìn)。在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)協(xié)助下，傳統(tǒng)商業(yè)銀行智慧化轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)獲得新的戰(zhàn)略機(jī)遇。在多種智能計(jì)算技術(shù)的協(xié)助下，物聯(lián)網(wǎng)銀行多大批量用戶的相關(guān)信息技術(shù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析與云計(jì)算處理，構(gòu)建新服務(wù)、新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)發(fā)展格局，落實(shí)信貸決策與風(fēng)險(xiǎn)管理智慧化發(fā)展目標(biāo)。③精致化：傳統(tǒng)銀行由粗放式發(fā)展模式朝著集約化轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要特征之一是精細(xì)化。從本世紀(jì)初期，伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，銀行行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展規(guī)模不斷拓展。相關(guān)資料記載，在2016年底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了200余萬億元，存款余額高達(dá)140余萬億元，貸款余額也突破了100萬億元。伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及共給側(cè)改革理念的提出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐推進(jìn)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)展模式已無法滿足新時(shí)期下經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)，踐行精細(xì)化發(fā)展路線是其后幾年中主要發(fā)展趨向。在物聯(lián)網(wǎng)思維與技術(shù)的合力作用下，物聯(lián)網(wǎng)銀行采用射頻識(shí)別、二維碼、傳感器等技術(shù)，能夠更為精確的獲得客戶資源，對(duì)用戶資質(zhì)、還款能力以及行為方式等多樣化信息進(jìn)行整體分析，進(jìn)而明確其在金融領(lǐng)域中的現(xiàn)實(shí)需求，改善了傳統(tǒng)商業(yè)銀行在客源獲得方面的局限性。此外，精細(xì)化還體現(xiàn)在客戶風(fēng)險(xiǎn)管理方面上，具體是在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支配下，物聯(lián)網(wǎng)銀行把生產(chǎn)作業(yè)情景、生活場(chǎng)景整合到大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制后臺(tái)系統(tǒng)中，動(dòng)態(tài)式的對(duì)用戶風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行辨識(shí)、計(jì)算、預(yù)測(cè)與警示，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制滯后性、粗放性缺陷。

二、傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

(一)信貸業(yè)務(wù)成本長(zhǎng)期居高不下

在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)模式的支配下，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行成本高始終是業(yè)務(wù)發(fā)展中最大瓶頸，進(jìn)而對(duì)借款用戶整體融資成本造成影響。信貸業(yè)務(wù)成本高具體在如下幾方面有所體現(xiàn)：①客源獲得成本高；②風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)成本高；③運(yùn)行成本高。在過去，商業(yè)銀行主要采用缺乏情景的“廣撒網(wǎng)”措施去獲取客戶資源，人力資源投入量大，但是效益微弱；在風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)方面上，多采用線下方式采集、梳理、解析用戶的信用情況，耗時(shí)耗力；在運(yùn)營(yíng)方面上，銀行物理網(wǎng)點(diǎn)敷設(shè)面積大、參與運(yùn)營(yíng)人員數(shù)目多、運(yùn)營(yíng)管理投放資金量大。

(二)信貸業(yè)務(wù)效率低下

只有不斷提升銀行金融服務(wù)效率，才能夠迎合當(dāng)下市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體間頻繁進(jìn)行商業(yè)交易活動(dòng)的需求。但是，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)運(yùn)行速度遲緩，其與金融消費(fèi)者的金融頻繁需求間產(chǎn)生較大分歧，以致社會(huì)公眾投訴事件與日俱增。誘發(fā)信貸業(yè)務(wù)效率低下的原因有如下幾點(diǎn)：①信貸業(yè)務(wù)辦理環(huán)節(jié)對(duì)流程規(guī)范性提出較嚴(yán)格要求；②手續(xù)多樣且繁雜；③業(yè)務(wù)程序繁瑣，存在冗余部分；⑤層層審核批準(zhǔn)；⑥尚未建設(shè)可執(zhí)行的快速反應(yīng)體制等。此外，銀行信貸業(yè)務(wù)效率長(zhǎng)期得不到提升，大大削弱了金融消費(fèi)者的用戶體驗(yàn)，用戶黏性也有所降低。

三、商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)重構(gòu)中物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用

(一)提升風(fēng)險(xiǎn)控制思維客觀化

在物聯(lián)網(wǎng)思維與相關(guān)技術(shù)的協(xié)助下，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制思維重建目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。在沒有物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)支配情景中，商業(yè)銀行在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控中，多采用現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查與訪談等方式，捕獲借款企業(yè)客戶以往行為方式后，采用人為方式對(duì)其信用程度等級(jí)判斷，該種方式主觀性色彩濃烈，難以實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)、真實(shí)的獲得與企業(yè)生產(chǎn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)運(yùn)行狀態(tài)此相關(guān)信息資料。但是若能夠應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)的生產(chǎn)作業(yè)情景進(jìn)行整改造，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和技術(shù)將直接和借款企業(yè)生產(chǎn)作業(yè)情景中材料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、營(yíng)銷等流程相連接，以真實(shí)性、客觀性的生產(chǎn)作業(yè)情景數(shù)據(jù)信息為依托，進(jìn)行貸前調(diào)研、貸中審核與批復(fù)、貸后管理等系列性工作，有效規(guī)避信息真實(shí)度缺乏以及人為主觀臆斷的弊端。上述全方位、多維度客觀信息源的提供，能夠更為真實(shí)的呈現(xiàn)出借款企業(yè)的營(yíng)銷水平與業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，在有效辨識(shí)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)方面提供極為有價(jià)值的參照信息。

(二)提升風(fēng)險(xiǎn)控制程序數(shù)據(jù)化

商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理流程的重構(gòu)過程，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)思維與技術(shù)也表現(xiàn)出強(qiáng)烈依賴性。伴隨著物聯(lián)網(wǎng)在用戶生產(chǎn)作業(yè)情景、生活場(chǎng)景改造升級(jí)中的應(yīng)用，物聯(lián)網(wǎng)銀行在發(fā)展中采用物聯(lián)網(wǎng)思維與技術(shù)，動(dòng)態(tài)式感知信貸用戶原料采購情況、原料庫存管理、生產(chǎn)流程、成品囤積、營(yíng)銷狀況等實(shí)際信息，同時(shí)把上述信息有機(jī)整合，構(gòu)建結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)、連貫性數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)集合，進(jìn)而在大數(shù)據(jù)技術(shù)協(xié)助下建設(shè)相關(guān)模型，勾勒出用戶的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，達(dá)到對(duì)用戶風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)管控等風(fēng)控程序的處理、解析與決策。

(三)提升風(fēng)險(xiǎn)控制決策精細(xì)化

物聯(lián)網(wǎng)不僅在風(fēng)險(xiǎn)控制思維以及控制流程重構(gòu)方面有所應(yīng)用，同時(shí)在商業(yè)銀行風(fēng)控決策重構(gòu)過程中的應(yīng)用機(jī)制也到認(rèn)證。具體體現(xiàn)在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為商業(yè)銀行發(fā)展提供大批量、客觀性的數(shù)字化信息，和互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、交易活動(dòng)中數(shù)據(jù)信息等構(gòu)建進(jìn)一步充實(shí)，同時(shí)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，建設(shè)嶄新化的“三流合一”模式，協(xié)助商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)及上下游供應(yīng)鏈有更全面性、立體化認(rèn)識(shí)，促使信用等級(jí)評(píng)價(jià)積極由主觀判斷轉(zhuǎn)型為客觀洞察等方面上。物聯(lián)網(wǎng)銀行把采集到的、與客戶相關(guān)的大量真實(shí)情景信息，勾勒出客戶的真實(shí)畫像，進(jìn)而建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制模型，科學(xué)精確的評(píng)估企業(yè)償債能力與償債意愿，違約率與違約損失率等數(shù)據(jù)計(jì)量正確率也得到相應(yīng)保障，進(jìn)而協(xié)助銀行進(jìn)行貸前調(diào)查，貸中授信管理，貸后追蹤預(yù)警，構(gòu)建時(shí)效性與整體性特征共存的風(fēng)險(xiǎn)控制局面，物聯(lián)網(wǎng)銀行的風(fēng)控決策科學(xué)性也相應(yīng)提升。

(四)構(gòu)建全視圖管理模式

結(jié)合金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的性質(zhì)以重要驅(qū)動(dòng)因子，可采用物聯(lián)網(wǎng)思維與技術(shù)構(gòu)建全視圖的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，這已經(jīng)是當(dāng)下傳統(tǒng)商業(yè)銀行的發(fā)展趨勢(shì)。而上述目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，應(yīng)積極摒除以往單視角的管理模式，對(duì)某一業(yè)務(wù)運(yùn)行態(tài)勢(shì)、某些資產(chǎn)重組期間面對(duì)的各類風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行綜合分析。本文將債券投資交易業(yè)務(wù)作為實(shí)例進(jìn)行分析，不僅需應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)思維有針對(duì)性的建設(shè)債券市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的止損限額、VAR限額，還必須從其他角度出發(fā)，結(jié)合債券發(fā)行體基本面變動(dòng)特點(diǎn)、市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，建設(shè)與其相匹配的追蹤監(jiān)側(cè)、風(fēng)險(xiǎn)管理體制與程序。全視圖、多維度的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，和傳統(tǒng)風(fēng)控模式相比較，最大特征是在風(fēng)險(xiǎn)部署環(huán)節(jié)上整體分析多樣因素，例如發(fā)行體基本面產(chǎn)生本質(zhì)性惡化、信用風(fēng)險(xiǎn)提升，止損機(jī)制將會(huì)一觸即發(fā)，在信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)損失初期就應(yīng)施以相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。除此之外，對(duì)于操縱風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)與評(píng)價(jià)結(jié)果，均可以被整合到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程中。例如某一機(jī)構(gòu)操作風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)估結(jié)果在一定標(biāo)準(zhǔn)之下，就可在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額部署上，采用多層次限額規(guī)劃進(jìn)行管理加以控制。

(五)建設(shè)積極主動(dòng)的組合風(fēng)險(xiǎn)管理

分散化處理是組合風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，實(shí)質(zhì)上就是在不同區(qū)域、不同對(duì)象間對(duì)資產(chǎn)組科學(xué)配置，盡可能的承擔(dān)微小的波動(dòng)(以資本占用量呈現(xiàn)出來)，進(jìn)而去獲得最大化的收益，與此同時(shí)也實(shí)現(xiàn)有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)。主動(dòng)推行組合風(fēng)險(xiǎn)管理，側(cè)重點(diǎn)是落實(shí)如下幾個(gè)方面：①明確科學(xué)化的投資政策和投資策略，以國(guó)別、行業(yè)、產(chǎn)品等為主，最大限度的規(guī)避在方向選擇上出現(xiàn)的錯(cuò)誤。②采用排布組合限額的方式，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)、資本與收益三者間的平衡性，防控集中性風(fēng)險(xiǎn)，最大限度的降低順周期效應(yīng)帶來的影響。③推行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，以主動(dòng)組合調(diào)整、分散化處理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等為主，實(shí)現(xiàn)組合的優(yōu)化調(diào)整目標(biāo)。在這里本文筆者需重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，“分散化”絕非是單純式的資產(chǎn)分散，而是對(duì)資產(chǎn)背后風(fēng)險(xiǎn)因子的分散化。

四、結(jié)束語

物聯(lián)網(wǎng)思維與技術(shù)在商業(yè)銀行管理中的應(yīng)用，能夠促使金融行業(yè)所處供應(yīng)鏈上的程序?qū)崿F(xiàn)“可視追蹤”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)提升運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化配置資源以及降低成本等目標(biāo)，其是與商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融應(yīng)用供應(yīng)鏈中的物流、信息流，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)有效管理思想本質(zhì)相一致。伴隨著物聯(lián)網(wǎng)思想與技術(shù)在金融行業(yè)中應(yīng)用的深入化，將會(huì)對(duì)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品革新發(fā)展帶來巨大影響。

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