導(dǎo)語：如何才能寫好一篇貨幣基金監(jiān)管，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

貨幣市場基金最早誕生在美國，在我國成立時(shí)間不長。2003年末，博時(shí)現(xiàn)金收益基金、華安現(xiàn)金富利基金、招商現(xiàn)金增值基金等3只基金幾乎同時(shí)獲準(zhǔn)在國內(nèi)市場公開發(fā)行，標(biāo)志著我國貨幣基金的正式誕生。近年來，隨著貨幣市場基金的發(fā)展，其經(jīng)營主體范圍也不斷擴(kuò)大，一些商業(yè)銀行紛紛入主基金領(lǐng)域。銀行基金管理公司的成立，意味著我國商業(yè)銀行、基金公司漸入混業(yè)經(jīng)營的跡象也越來越明顯。因此，貨幣市場基金的發(fā)展將帶來的一系列金融監(jiān)管層面的問題。

我國貨幣市場基金的發(fā)展現(xiàn)狀

基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，基金管理公司日趨增多由于最初對這一金融創(chuàng)新沒有明文規(guī)定，業(yè)界對商業(yè)銀行是否可開辦基金公司也無定論，故我國最初的MMF主要是由基金公司設(shè)立的。我國MMF近兩年來發(fā)展迅速，2005年可以說是MMF發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折年，全年共新增貨幣基金21家，同時(shí)金融監(jiān)管當(dāng)局允許商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，工行、建行和交行三家銀行為首批直接投資設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行，2005年9月底，三家試點(diǎn)銀行全部完成基金管理公司組建工作，工銀瑞信基金管理公司、交銀施羅德基金管理公司和建信基金管理公司成立。交銀貨幣、工銀貨幣、建信貨幣三只基金已于2006年設(shè)立發(fā)行。截至2006年6月8日MMF共有40只，基金規(guī)模也由首發(fā)的12,838,368萬份上升至23,287,040萬份，增長181%，幾乎翻了一番。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2004〕3號)文件精神，可以預(yù)見，以后我國貨幣市場基金還將保持相當(dāng)規(guī)模。

現(xiàn)行關(guān)于貨幣市場基金的法律、法規(guī)及管理辦法日趨完善由于貨幣市場基金是我國的一項(xiàng)創(chuàng)新金融工具，是自下而上進(jìn)行的自然制度變遷，成立之初主要是因?yàn)榉蓻]有禁止及管理當(dāng)局的支持，因此存在法制滯后的必然現(xiàn)象，這也是金融創(chuàng)新的典型特征之一。自2003年我國第一只貨幣市場基金成立以來，我國先后頒布了一些與貨幣市場基金有關(guān)的規(guī)定與辦法。這些法規(guī)和辦法對促進(jìn)我國貨幣市場基金的進(jìn)一步發(fā)展，以及貨幣市場法規(guī)的完善具有重要意義。

貨幣市場基金管理費(fèi)用低無論是托管費(fèi)率，還是管理費(fèi)率，以及綜合費(fèi)率，貨幣市場基金均創(chuàng)出了新低。如托管費(fèi)率為0. 1 %,管理費(fèi)率0. 33%，大大低于已有的開放式基金，即使加上0. 25%的銷售服務(wù)費(fèi)率，其綜合費(fèi)率也僅為0.68 %，這一費(fèi)率水平同樣處于低位。

發(fā)展貨幣市場基金可能引發(fā)的金融監(jiān)管方面的問題

混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的矛盾1992年10月，中國證監(jiān)會(huì)宣告成立，中國證監(jiān)會(huì)是國務(wù)院證券委的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)，依法對證券市場進(jìn)行監(jiān)管；1998年11月18日中國保監(jiān)會(huì)成立，對我國的保險(xiǎn)市場進(jìn)行監(jiān)管；2003年4月28日銀監(jiān)會(huì)成立，對銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。銀監(jiān)會(huì)的成立，意味著中國正式建立起分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制。

2003年兩只準(zhǔn)貨幣基金的成立昭示著銀行業(yè)想入主基金業(yè)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營的意愿；2003年12月正式成立的三只貨幣市場基金，標(biāo)志著我國基金管理公司可以通過設(shè)立貨幣基金的形式實(shí)現(xiàn)資金在資本市場與貨幣市場的轉(zhuǎn)換，混業(yè)經(jīng)營趨勢初步顯現(xiàn)；2005年三家商業(yè)銀行獲批成立基金管理公司，意味著我國商業(yè)銀行可以正式入主基金領(lǐng)域嘗試混業(yè)經(jīng)營?？梢哉f貨幣市場基金的成立對我國經(jīng)過近11年剛剛建立起來的嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管體制直接提出了挑戰(zhàn)。由兩個(gè)發(fā)行主體發(fā)行的貨幣市場基金今后由誰監(jiān)管、如何監(jiān)管的問題顯得越發(fā)重要，而因業(yè)務(wù)交叉帶來監(jiān)管的交叉會(huì)弱化監(jiān)管的效力。

金融生態(tài)環(huán)境惡化問題可能帶來的金融環(huán)境的惡化問題主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（1）商業(yè)銀行經(jīng)營貨幣市場基金的天然壟斷優(yōu)勢。商業(yè)銀行在設(shè)立貨幣市場基金上具有先天的制度優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，且商業(yè)銀行不僅可以做基金的托管人，又可以做基金的管理人，使其在成立之初便有了壟斷傾向。（2）信息獲取不平等可能帶來的不平等競爭問題。我們可以想象商業(yè)銀行即是自家基金的管理人，又是其他基金的托管人，商業(yè)銀行在推銷自己的貨幣基金與代銷基金公司的貨幣基金時(shí)肯定不會(huì)同樣盡心，且其在信息獲取上也處于優(yōu)勢地位，能獲取其他基金公司的投資組合信息，而基金公司則無法了解商業(yè)銀行的相關(guān)信息，這會(huì)使基金公司在競爭上處于劣勢地位，會(huì)引發(fā)不平等競爭問題。（3）商業(yè)銀行在原有貨幣市場子市場上的優(yōu)勢。如目前我國對貨幣基金的投資方向中未明列可投資票據(jù)市場（中央銀行票據(jù)除外），但同時(shí)規(guī)定可投資證監(jiān)會(huì)、央行“認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場工具”，這在事實(shí)上并未排除貨幣基金投資銀行間票據(jù)市場的可能性（這將是必然趨勢），我國的票據(jù)市場主要是銀行承兌匯票，在發(fā)行、交易上商業(yè)銀行也是優(yōu)勢明顯。

違規(guī)操作問題違規(guī)操作問題可能會(huì)來自兩個(gè)方面：（1）貨幣市場基金的投資方向上的違規(guī)。目前我國貨幣市場上共有四個(gè)子市場，即同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、銀行間票據(jù)市場以及MMF。貨幣市場工具少，市場規(guī)模有限，伴隨著我國大量貨幣基金的成立，其盈利空間必將下降，基金管理人違規(guī)使用基金的問題將難以避免。（2）引發(fā)原有子市場上的違規(guī)問題。新建市場耗時(shí)較長，因此在短期內(nèi)將首先促使原有市場的擴(kuò)張，此時(shí)也許會(huì)在量的增長上帶來質(zhì)的下降，貨幣基金還會(huì)尋求法規(guī)漏洞以進(jìn)入各子市場。

MMF發(fā)展速度問題我國貨幣市場基金的發(fā)展是相當(dāng)迅猛的，僅2005年1年就有21家新基金成立，比2004年增長了近3倍。業(yè)界都知道曾經(jīng)發(fā)生在我國同業(yè)拆借市場的“三起三落”現(xiàn)象，我國貨幣市場基金的快速發(fā)展是否會(huì)帶來類似的問題。因此如何解決監(jiān)管與發(fā)展的問題，也是值得我們關(guān)注的問題之一。

完善金融監(jiān)管，促進(jìn)貨幣市場基金的發(fā)展

明確監(jiān)管分工，做好監(jiān)管體制過渡針對目前我國貨幣市場基金設(shè)立而帶來的混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管之間的矛盾，筆者認(rèn)為中國監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)考慮我國金融監(jiān)管體制的改革，作好從分業(yè)監(jiān)管向集中監(jiān)管的過渡準(zhǔn)備?；鞓I(yè)經(jīng)營條件下由于業(yè)務(wù)難以清晰地加以劃分，業(yè)務(wù)交叉將使金融監(jiān)管當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)成為常態(tài)，這將不利于監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施有效監(jiān)管，監(jiān)管權(quán)威、監(jiān)管效果、監(jiān)管效率將受到挑戰(zhàn)。分業(yè)監(jiān)管將阻礙中國金融業(yè)的發(fā)展，因此未來還應(yīng)考慮建立一個(gè)對金融業(yè)集中監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，將目前分出來的監(jiān)管職能合并起來，并逐步由目前機(jī)構(gòu)型監(jiān)管向功能型監(jiān)管過渡，這樣協(xié)調(diào)將變?yōu)閮?nèi)部協(xié)調(diào)而不是部門之間的協(xié)調(diào)。在目前分業(yè)監(jiān)管過程中監(jiān)管當(dāng)局可考慮先采取分業(yè)審批、分業(yè)監(jiān)管的辦法。

提高市場準(zhǔn)入的門檻，對投資組合進(jìn)行嚴(yán)格限制不同的商業(yè)銀行，內(nèi)部控制水平是不同的。為了保護(hù)客戶的合法權(quán)益，建議對商業(yè)銀行實(shí)施受托理財(cái)資格認(rèn)證制度，并特別規(guī)定，凡資本充足率不達(dá)標(biāo)且不良貸款率超過10%的商業(yè)銀行不能獲得受托理財(cái)資格。對于辦理每次發(fā)行集合型受托理財(cái)計(jì)劃，應(yīng)向中國銀監(jiān)會(huì)和中國人民銀行逐項(xiàng)申請。關(guān)于投資組合，首先應(yīng)規(guī)定貨幣市場基金只能投資銀行存款、大額定期存單、剩余期限小于397天的短期債券、期限在一年以內(nèi)的債券回購、中央銀行票據(jù)、銀行承兌匯累、經(jīng)背書的商業(yè)承兌匯票及其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，禁止投資股票、剩余期限超過397天的債券、信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券等高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具；其次，應(yīng)規(guī)定投資于同一公司發(fā)行的短期企業(yè)債券和商業(yè)票據(jù)不得超過基金資產(chǎn)凈值的5%，投資于同一銀行承兌的商業(yè)匯票或發(fā)行的大額定期存單不得超過基金資產(chǎn)凈值20%，此外應(yīng)要求貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過180天。

加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善相關(guān)法規(guī)，減少外部失靈發(fā)生的概率無論是商業(yè)銀行還是投資基金設(shè)立的基金管理公司，在利益趨動(dòng)下都有違規(guī)經(jīng)營的動(dòng)機(jī)存在，而違規(guī)的實(shí)施通常又與內(nèi)部人直接相關(guān)，內(nèi)部人包括管理者與普通員工，因此應(yīng)采取一定的措施保證市場參與者在平等環(huán)境下展開競爭，避免壟斷的產(chǎn)生，減少負(fù)的外部性，保證貨幣基金市場的有序發(fā)展。

篇2

關(guān)鍵詞:貨幣資金管理問題建議

貨幣資金是企事業(yè)單位資產(chǎn)的重要組成部分，它包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等，是所有資產(chǎn)中中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。貨幣資金可以隨時(shí)用來購買企事業(yè)單位所需的商品或勞務(wù)，可以用來清償債務(wù)等；可以說貨幣資金的收付涉及事業(yè)活動(dòng)中的每一過程和各個(gè)領(lǐng)域。然而，目前企事業(yè)單位貨幣資金管理存在一些問題，這些問題如果不予以重視，不加強(qiáng)管理將會(huì)違反財(cái)經(jīng)法紀(jì)，給企事業(yè)單位和國家造成很大的財(cái)產(chǎn)損失。

一、企事業(yè)單位資金管理存在的問題

(一)單位領(lǐng)導(dǎo)資金問題意識(shí)淡漠，認(rèn)識(shí)不足，重視不夠。外部監(jiān)管不到位

一方面，個(gè)別單位資金管理制度本來就不健全，而單位負(fù)責(zé)人的重視程度又不夠。單位領(lǐng)導(dǎo)片面強(qiáng)調(diào)工作的需要及方便性，對嚴(yán)格資金特別是現(xiàn)金管理的認(rèn)識(shí)不足。沒有認(rèn)識(shí)到貨幣資金管理的重要性，特別是一些全額撥款單位因資金寬裕不像企業(yè)的資金是辛苦經(jīng)營賺得的要加強(qiáng)管理，所以對貨幣資金的管理有較大的隨意性，貨幣資金的管理制度流于形式?jīng)]有很好地得到執(zhí)行，有些沒有制訂管理制度，從而貨幣資金管理漏洞很多。財(cái)務(wù)人員對資金管理缺乏主動(dòng)性，沒有履行應(yīng)負(fù)的職責(zé)，對領(lǐng)導(dǎo)的違規(guī)行為，沒有及時(shí)阻止，一味地以領(lǐng)導(dǎo)意志辦事。另一方面，一些單位的上級主管部門錯(cuò)誤地認(rèn)為：資金管理工作是各單位的內(nèi)部事務(wù)，由各單位負(fù)責(zé)人抓就可以了，上級主管部門對基層單位的管理主要限于對會(huì)計(jì)工作的結(jié)果，即會(huì)計(jì)報(bào)表的管理?；谶@種認(rèn)識(shí)，有些部門對下級單位資金管理上存在的問題毫不知情或者雖了解一點(diǎn)但認(rèn)為這是單位的“內(nèi)部事務(wù)”，沒有從實(shí)質(zhì)上督促整改好。

(二)財(cái)會(huì)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)不高

根據(jù)《會(huì)計(jì)法》的第三十八條規(guī)定：從事會(huì)計(jì)工作的人員，必須取得會(huì)計(jì)從業(yè)資格證書。有的企事業(yè)單位違反規(guī)定，使用無會(huì)計(jì)從業(yè)資格的人員，一些單位的財(cái)務(wù)是“半路出家”，沒有經(jīng)過系統(tǒng)的會(huì)計(jì)專業(yè)學(xué)習(xí)，沒有取得會(huì)計(jì)從業(yè)資格，平時(shí)也不注意學(xué)習(xí)積累，會(huì)計(jì)資料亂、缺現(xiàn)象嚴(yán)重。有的財(cái)務(wù)法制觀念不強(qiáng)，違反財(cái)經(jīng)紀(jì)律現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。有些財(cái)務(wù)人員由于知識(shí)和技能方面的原因，對保證資金的安全性缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作沒有做好，造成資金管理工作混亂，給單位資金帶來安全隱患。個(gè)別人員甚至無視財(cái)經(jīng)紀(jì)律，有意違反國家統(tǒng)一制度的規(guī)定，以借機(jī)渾水摸魚。

(三)貨幣資金內(nèi)控制度不健全

1、會(huì)計(jì)出納崗位職責(zé)不清，印鑒沒有分管

有些單位會(huì)計(jì)出納沒有嚴(yán)格分離，崗位互串，甚至一人兼任；有的由于領(lǐng)導(dǎo)的過度信任和缺乏對崗位內(nèi)控制度的了解，有的出納除了擔(dān)任現(xiàn)金收付、銀行存款的存取等本職工作外，同時(shí)還兼保管賬簿票據(jù)和所有的會(huì)計(jì)印章等工作，有的會(huì)計(jì)也收取現(xiàn)金，一個(gè)人辦理貨幣資金業(yè)務(wù)的全過程。這無形中就給了有關(guān)人員公款私存、私自放貸獲取利息，甚至是侵吞公款以可乘之機(jī)，。

2、原始憑證虛假現(xiàn)象嚴(yán)重

一些單位的業(yè)務(wù)經(jīng)辦人，想方設(shè)法逃避會(huì)計(jì)監(jiān)督，現(xiàn)金付款憑證中存在著虛假憑證，行賄、送禮，開成業(yè)務(wù)招待費(fèi)、辦公用品費(fèi)或勞務(wù)支出費(fèi)等。由于“頂票”現(xiàn)象嚴(yán)重，會(huì)計(jì)人員無法審查原始憑證的真實(shí)性，造成會(huì)計(jì)監(jiān)督困難。有些購物票據(jù)沒附相關(guān)的明細(xì)清單，真實(shí)性值得懷疑，如購買辦公耗材，后面未附購物清單，或購物發(fā)票品名籠統(tǒng)、含糊，或只有金額無數(shù)量，單價(jià)的填寫，或只寫購物品一批，有移花接木及購甲開乙的嫌疑。

3、報(bào)銷審批制度、借款制度不嚴(yán)

審批主觀隨意性大，有的濫批人情款，有些部門領(lǐng)導(dǎo)隨意證明，使一些不合理、不合法的開支得到報(bào)銷。有的借款有較大的隨意性，對金額、項(xiàng)目和必要性的審核不足，甚至沒有領(lǐng)導(dǎo)的審批出納員就憑人情關(guān)系預(yù)先借給的現(xiàn)象。出納員開具支票時(shí)，沒有有關(guān)負(fù)責(zé)人的審查批準(zhǔn)，隨時(shí)可以獨(dú)自辦理現(xiàn)金的支取業(yè)，造成對出納人員監(jiān)控不足隨意辦理借款業(yè)務(wù)。

4、登記入賬不及時(shí)不規(guī)范

有些企事業(yè)單位沒有嚴(yán)格按照貨幣資金的業(yè)務(wù)流程辦理貨幣資金的收付。出納人員憑經(jīng)辦人員的原始憑證支付或收取現(xiàn)金，到月底出納才將所有的收、付款憑證匯總交給會(huì)計(jì)，然后會(huì)計(jì)憑出納的收、付款憑證編制記賬憑證據(jù)以記賬。這樣，出納是本月登帳，但會(huì)計(jì)做賬時(shí)間往往是在下一月，有些甚至下一月底會(huì)計(jì)仍未結(jié)賬出報(bào)表。致使會(huì)計(jì)、出納核對現(xiàn)金和銀行帳的時(shí)間不一致，會(huì)計(jì)的核對工作常滯后于出納，會(huì)計(jì)不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)日常貨幣資金支出中存在的問題，內(nèi)部牽制沒能發(fā)揮有效作用。有些出納人員記錄現(xiàn)金日記賬應(yīng)付了事，不是及時(shí)、序時(shí)、逐筆記錄，賬簿登記混亂，刮擦、涂改現(xiàn)象嚴(yán)重，沒有做到日清月結(jié)。同時(shí)單位對出納監(jiān)督不夠，很少對庫存現(xiàn)金進(jìn)行突擊盤點(diǎn)。

5、現(xiàn)金支出超出規(guī)定范圍

根據(jù)國務(wù)院《現(xiàn)金管理暫行條例》的規(guī)定，現(xiàn)金的結(jié)算限額為1000元，超過限額的部分應(yīng)當(dāng)以轉(zhuǎn)賬方式支付，從實(shí)際情況來看，現(xiàn)金支付1000元的結(jié)算限額雖偏低，可操作性不強(qiáng)。但根據(jù)該條例的精神，大額支出應(yīng)盡量避免使用現(xiàn)金。然而，實(shí)際工作中，很多企事業(yè)單位為了方便，在可以使用轉(zhuǎn)賬支付的情況下仍使用現(xiàn)金支付，1000元以上甚至上萬元的開支都用現(xiàn)金結(jié)算的現(xiàn)象比較常見，有些單位甚至上十萬元的開支都用現(xiàn)金結(jié)算的現(xiàn)象也有發(fā)生。有些允許業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員先墊款支付，變相造成大額的支出仍用現(xiàn)金，嚴(yán)重違反現(xiàn)金使用的規(guī)定。有的單位對此采取化整為零的手段，規(guī)避轉(zhuǎn)賬支付。由于多次支取，加上白條抵庫，一些單位月末或年末的現(xiàn)金余額過大，個(gè)別單位的賬面現(xiàn)金余額達(dá)到了十萬以上。

6、公款私占長年掛帳不報(bào)賬

有些企事業(yè)單位個(gè)人預(yù)借的款項(xiàng)金額很大，借口工作繁忙或短時(shí)間又要借款且長年掛帳不報(bào)賬，公款私占，單位的現(xiàn)金管理制度形同虛設(shè)。

7、與貨幣資金有關(guān)的票證及印章的管理混亂

有些單位對購入的票據(jù)財(cái)務(wù)沒有設(shè)備查登記，直接交由使用部門使用，使用部門對票據(jù)的領(lǐng)、用、存也沒有進(jìn)行嚴(yán)格的管理使用，致使有關(guān)人員收到現(xiàn)金不上交不入賬，出現(xiàn)侵吞公款等不法現(xiàn)象。預(yù)留銀行印鑒不分開保管，統(tǒng)一由出納一人保管。有些部門私自收費(fèi)不上交，讓個(gè)人侵吞或形成部門小金庫，使單位的利益受到侵害。

8、坐支現(xiàn)象嚴(yán)重

《現(xiàn)金管理暫行條例》和《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)預(yù)算外資金管理的決定》中規(guī)定，單位的現(xiàn)金收入應(yīng)定期存入銀行；單位支付現(xiàn)金應(yīng)從本單位庫存現(xiàn)金中支付或從開戶銀行提取，不得從本單位的現(xiàn)金收入中直接支付。但實(shí)際工作中，部分有收入或者收費(fèi)的單位未按照要求將現(xiàn)金收入及時(shí)繳存銀行或?qū)嵭惺罩蓷l線管理，而是直接坐支現(xiàn)金。

特別是與同一單位既有收款又有付款的結(jié)算業(yè)務(wù)時(shí)，有些為賬務(wù)處理的方便或逃避納稅等原因不分別對收入和支出入賬，而是按收支差額入賬，造成沒有準(zhǔn)確反映收支形成坐支現(xiàn)金現(xiàn)象。

9、有些單位支付工資等勞務(wù)報(bào)酬仍大量用現(xiàn)金發(fā)放，沒有通過銀行發(fā)放，造成有出納偽造領(lǐng)款人筆跡簽上名字而貪污的隱患現(xiàn)象。

二、加強(qiáng)事業(yè)單位貨幣資金管理的建議

(一)加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高會(huì)計(jì)人員及有關(guān)管理人員的素質(zhì)

1、提高財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平，加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員管理，提高會(huì)計(jì)人員的整體素質(zhì)

會(huì)計(jì)人員是貨幣資金管理的具體執(zhí)行者，會(huì)計(jì)人員素質(zhì)的高低直接決定了內(nèi)部財(cái)務(wù)控制制度執(zhí)行的效果，會(huì)計(jì)人員素質(zhì)主要包括思想品行、道德修養(yǎng)、業(yè)務(wù)技能、知識(shí)水平等。提高會(huì)計(jì)人員的整體素質(zhì)，首先得加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員學(xué)習(xí)有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)知識(shí)和企業(yè)會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其他相關(guān)的財(cái)經(jīng)法規(guī)，豐富和更新會(huì)計(jì)人員的專業(yè)知識(shí)，提高會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)水平和業(yè)務(wù)技能，增強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的法制觀念和職業(yè)道德觀念。其次要不斷地對會(huì)計(jì)人員進(jìn)行再教育，要加強(qiáng)業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，不斷提高業(yè)務(wù)素質(zhì)。通過繼續(xù)教育，使之熟悉國家財(cái)經(jīng)法律、法規(guī)、規(guī)章和方針、政策，掌握業(yè)務(wù)管理的有關(guān)知識(shí)，熟練掌握資金管理制度的各項(xiàng)要求。時(shí)時(shí)樹立“堅(jiān)持原則，廉潔奉公”的從業(yè)意識(shí)，警醒自己不違法犯罪。同時(shí)選用會(huì)計(jì)人員時(shí)，對于思想品行、道德修養(yǎng)方面要重點(diǎn)把關(guān)。堅(jiān)持會(huì)計(jì)人員持證上崗，杜絕無證上崗；嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)財(cái)經(jīng)法規(guī)。

2、加強(qiáng)有關(guān)財(cái)經(jīng)法紀(jì)法規(guī)的宣傳學(xué)習(xí)，提高單位管理者的法制觀念。

領(lǐng)導(dǎo)是單位貨幣資金管理制度的決策者。單位領(lǐng)導(dǎo)的重視是一個(gè)單位貨幣資金管理制度能否執(zhí)行的最關(guān)鍵的因素。單位領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)重視并以身作則，如果領(lǐng)導(dǎo)都覺得貨幣資金內(nèi)控制度可有可無，或完全是多余的束縛，那么這個(gè)單位即使有再完善的管理制度也形同虛設(shè)。因此加強(qiáng)有關(guān)財(cái)經(jīng)法紀(jì)的學(xué)習(xí)，提高領(lǐng)導(dǎo)的法制觀念，讓領(lǐng)導(dǎo)充分認(rèn)識(shí)到只有加強(qiáng)貨幣資金管理，才能充分確保貨幣資金的安全完整，也只有這樣才能形成企事業(yè)單位資金的良性循環(huán)。

(二)建立健全單位貨幣資金管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行

1、建立貨幣資金業(yè)務(wù)的崗位責(zé)任制

單位應(yīng)當(dāng)建立貨幣資金業(yè)務(wù)的崗位責(zé)任制，明確每個(gè)崗位的職責(zé)權(quán)限，確保辦理貨幣資金業(yè)務(wù)的不相容崗位相互分離、相互制約、相互監(jiān)督，從組織機(jī)構(gòu)設(shè)置上確保資金的流通安全。出納、會(huì)計(jì)不能相互兼職，應(yīng)有嚴(yán)格的崗位分工，不得由一人辦理貨幣資金業(yè)務(wù)的全過程。會(huì)計(jì)人員負(fù)責(zé)分類賬的登記、原始單據(jù)的復(fù)核和記賬憑證的編制；出納人員負(fù)責(zé)現(xiàn)金的收付、保管、簽發(fā)銀行有關(guān)票據(jù)和登記日記賬；會(huì)計(jì)負(fù)責(zé)定期審計(jì)賬目、領(lǐng)用票據(jù)的使用核銷和現(xiàn)金的突擊盤點(diǎn)及銀行賬的定期核對等；會(huì)計(jì)主管負(fù)責(zé)收支項(xiàng)目的審核、保管單位預(yù)留銀行的財(cái)務(wù)專用章及單位負(fù)責(zé)人的印章；嚴(yán)禁由一個(gè)人保管支付款項(xiàng)所需的全部印章。單位負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)審批收支預(yù)決算的各項(xiàng)支出。

2、建立每月預(yù)算制度

企事業(yè)單位應(yīng)建立預(yù)算開支制度并成立預(yù)算委員會(huì)討論，每月初各部門對本月的開支項(xiàng)目作出部門預(yù)算并提交財(cái)務(wù)部門匯總，預(yù)算委員會(huì)對財(cái)務(wù)部門提交的各部門預(yù)算和總預(yù)算進(jìn)行逐項(xiàng)有無必要性和開支金額的討論審核，嚴(yán)格進(jìn)行刪減和控制開支。在業(yè)務(wù)進(jìn)行中對未列入預(yù)算而當(dāng)月確需要發(fā)生的支出進(jìn)行預(yù)算外支出審批制，由主管科室領(lǐng)導(dǎo)和單位領(lǐng)導(dǎo)共同同意后才能開支的預(yù)算外專項(xiàng)簽批制度。

3、核對預(yù)算并嚴(yán)格審核原始憑證保證其真實(shí)性，嚴(yán)格控制貨幣資金的支出

對日常的現(xiàn)金報(bào)支票據(jù)，首先核對該項(xiàng)支出是否預(yù)算內(nèi)開支項(xiàng)目，其次確認(rèn)有無該項(xiàng)交易事項(xiàng)的發(fā)生和授權(quán)，再次要認(rèn)真審核票據(jù)的出據(jù)時(shí)間、客戶的名稱、交易的內(nèi)容、收款單位、款項(xiàng)金額等票據(jù)要素是否齊全，票據(jù)金額是否有涂改，對有疑問的事項(xiàng)要詢問，杜絕亂開票據(jù)“頂票”現(xiàn)象。對辦公用品費(fèi)購支票據(jù)要附有已蓋章的購物清單并有實(shí)物驗(yàn)收人的簽名，同時(shí)貨幣資金的支出要嚴(yán)格按照申請、復(fù)核、審批、支付的程序辦理，超權(quán)限審批的要及時(shí)予以糾正，對審批手續(xù)殘缺的退回重新審批，辦理支付業(yè)務(wù)，要在會(huì)計(jì)復(fù)核后按審批的意見、程序、途徑進(jìn)行，并要求出納人員及時(shí)、逐筆準(zhǔn)確登記入賬并在月份內(nèi)及時(shí)將所有的收、付款憑證交給會(huì)計(jì)。

4、嚴(yán)格審核借款，從嚴(yán)控制個(gè)人借款。

制定嚴(yán)格的借款審批和完善的報(bào)銷制度。對借款的金額、項(xiàng)目和必要性的進(jìn)行嚴(yán)格的申請審核，杜絕出納人情借款和無審批借款現(xiàn)象，同時(shí)規(guī)定借款報(bào)賬時(shí)間杜絕借款拖延不報(bào)賬情況。建立“前款不清后款不借”和對公款私占制定“從工資扣款還款”制度。

5、制定現(xiàn)金結(jié)算的管理規(guī)定

現(xiàn)行的《現(xiàn)金管理暫行條例》規(guī)定的結(jié)算起點(diǎn)1000元偏低，已不適應(yīng)現(xiàn)在物價(jià)大幅度上漲，通貨膨脹的實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易狀況，可適當(dāng)放寬現(xiàn)的金使用范圍，調(diào)整增加結(jié)算起點(diǎn)金額。二是針對單位大額現(xiàn)金支取中存在的問題，積極采取應(yīng)對措施，為大額現(xiàn)金支付制定審批限額，嚴(yán)格執(zhí)行大額現(xiàn)金申報(bào)審批程序，凡提現(xiàn)超過支付審批限額（如2萬元）的大額現(xiàn)金支取須由單位負(fù)責(zé)人簽批；對單位申報(bào)的大額現(xiàn)金申請書用途與安排項(xiàng)目不一致的或項(xiàng)目安排不適合支取現(xiàn)金的，一律不予審批；凡支取項(xiàng)目不符合《現(xiàn)金管理暫行條例》規(guī)定而應(yīng)轉(zhuǎn)賬的，一律予以退回，并責(zé)成單位辦理轉(zhuǎn)賬支付；支付工資勞務(wù)報(bào)酬等人員支出應(yīng)通過銀行發(fā)放；對支出相對固定并有明確對象的日常公用支出、政府采購支出等一律實(shí)行轉(zhuǎn)賬支付，不得支取大額現(xiàn)金；對專項(xiàng)資金支出原則上實(shí)行轉(zhuǎn)賬支付，確需支取大額現(xiàn)金的，必須履行相關(guān)審批手續(xù)。

6、做好票據(jù)管理工作

企事業(yè)單位要加強(qiáng)與貨幣資金有關(guān)票據(jù)的管理工作，明確各種票據(jù)的購買、保管、使用、及注銷等環(huán)節(jié)的職責(zé)權(quán)限和程序，并由專人專設(shè)登記薄對新購進(jìn)的票據(jù)進(jìn)行數(shù)量編號記錄，防止空白票據(jù)的遺失和盜用。規(guī)定辦理現(xiàn)金收入業(yè)務(wù)的人員不可兼管收據(jù)和發(fā)票的保管。加強(qiáng)對票據(jù)購買、保管、使用、及注銷的管理，利用發(fā)票收據(jù)連續(xù)編號的特點(diǎn)，指定出納以外的人員定期檢查發(fā)票收據(jù)的使用情況，并對已出具的發(fā)票和收據(jù)核對存根聯(lián)與記賬聯(lián)是否一致，是否已全部、及時(shí)、準(zhǔn)確入賬。防止有關(guān)人員收到現(xiàn)金不上交不入賬，出現(xiàn)侵吞公款等不法行為。

7、嚴(yán)格執(zhí)行收支兩條線的規(guī)定，保證企事業(yè)單位貨幣資金收入及時(shí)入賬，不坐支現(xiàn)金。

單位所有貨幣資金收入均應(yīng)由財(cái)務(wù)科室辦理，防止有些部門對本部門針對性強(qiáng)的收費(fèi)私自收取不上交財(cái)務(wù)形成部門小金庫，使單位利益受到侵害。對轉(zhuǎn)賬存入的款項(xiàng)要統(tǒng)一存入或轉(zhuǎn)人指定賬戶，各項(xiàng)收入應(yīng)及時(shí)準(zhǔn)確入賬。應(yīng)執(zhí)行收支兩條線分開，不得坐支現(xiàn)金。對與同一單位既有收款又有付款的結(jié)算業(yè)務(wù)，也應(yīng)分別對收入和支出入賬，不能按收支差額核算，以準(zhǔn)確反映單位的收支情況。

8、做好貨幣資金庫存和盤點(diǎn)

現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，對現(xiàn)金進(jìn)行盤點(diǎn)，確?，F(xiàn)金賬面余額與實(shí)際庫存相符，發(fā)現(xiàn)問題解決問題。出納應(yīng)當(dāng)對現(xiàn)金做到日清月結(jié)，會(huì)計(jì)主管應(yīng)當(dāng)定期和不定期地對庫存現(xiàn)金進(jìn)行突擊盤點(diǎn)，并與記錄核對，發(fā)現(xiàn)不符及時(shí)查明原因作出相應(yīng)處理。

9、認(rèn)真做好與銀行、債權(quán)債務(wù)單位的對賬

對于行政事業(yè)單位由于采用收付實(shí)現(xiàn)制，應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)沒有在賬上反映，為加強(qiáng)管理應(yīng)用備查簿登記這些隱性的債權(quán)債務(wù)同時(shí)定期做好對賬工作。防止個(gè)人收款出現(xiàn)侵吞行為，單位與銀行方的對賬應(yīng)每月至少一次，對于不符的應(yīng)查明原因并編制銀行余額調(diào)節(jié)表。月末未達(dá)的款項(xiàng)應(yīng)及時(shí)與銀行取得聯(lián)系，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整賬務(wù)，對于長期未達(dá)的款項(xiàng)應(yīng)引起重視，追差原因并報(bào)上級部門。

篇3

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；貨幣基金；洗錢風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號：1674-0017-2014（9）-0093-04

2013年以來，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金以收益高、門檻低、隨時(shí)支取等特點(diǎn)吸引了眾多投資者，其規(guī)模以驚人的速度擴(kuò)展。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的無形性、隱匿性和便捷性可能被洗錢分子利用而使基金投資成為非法收益的洗錢工具。

一、互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金簡述

（一）含義

互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金是借助于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)通信等現(xiàn)代信息技術(shù)，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)交易的基金模式。早在余額寶正式上線之前，一些金融控股集團(tuán)通過互聯(lián)網(wǎng)向理財(cái)用戶提供銀行、保險(xiǎn)、投資等“一站式”金融服務(wù)，但這些金融理財(cái)服務(wù)與傳統(tǒng)的理財(cái)服務(wù)相比，并不具有明顯的特色，受到理財(cái)用戶的關(guān)注也極其有限。直到2013年6月13日，阿里巴巴旗下的支付寶公司正式推出天弘基金專門為其量身定制的兼具金融理財(cái)和網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)雙重功能的基金理財(cái)產(chǎn)品――天弘增利寶貨幣基金，即余額寶，上線半個(gè)月，余額寶規(guī)模達(dá)到57億元，投資人數(shù)251萬人。到2014年3月，其規(guī)模超過5477億元，投資人數(shù)超過8100萬人，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。余額寶的巨大成功使貨幣基金迅速“走紅”，同時(shí)也引發(fā)了基金公司紛紛趕潮互聯(lián)網(wǎng)，例如，華夏基金與百度合作推出百度理財(cái)，匯添富、廣發(fā)和易方達(dá)競相入駐微信理財(cái)，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金進(jìn)入快速發(fā)展階段。

（二）分類

按照向用戶提供平臺(tái)的主體不同，將互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金分為以下三類：一是借助網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)實(shí)現(xiàn)支付功能的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，例如支付寶的余額寶，蘇寧易購的零錢寶等，這類“寶”們的特點(diǎn)是除購買貨幣基金進(jìn)行投資收益外還具有隨時(shí)網(wǎng)購消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)等支付功能；二是通過互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供的網(wǎng)絡(luò)直銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)支付功能的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，例如天天基金網(wǎng)的活期寶、騰訊理財(cái)通、百度百賺等；三是金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上提供的金融理財(cái)產(chǎn)品，例如工商銀行的天天益、交通銀行的貨幣基金實(shí)時(shí)提現(xiàn)、平安銀行的平安盈等。本文的研究范圍僅包括互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金中的前兩類。

（三）特點(diǎn)

1、投資門檻低，資金隨時(shí)支取。與傳統(tǒng)貨幣基金不同，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的銷售起點(diǎn)較低，多數(shù)基金的銷售起點(diǎn)為1元。此外，用戶投入的資金通過聯(lián)網(wǎng)的電腦或手機(jī)隨時(shí)支取或消費(fèi)，有效整合了交易、支付和理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，突破了時(shí)間和地域的限制，為用戶提供了一站式、多樣化、全方位的網(wǎng)絡(luò)金融理財(cái)服務(wù)。

2、操作流程簡單，人人都可參與?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金實(shí)現(xiàn)了基金銷售的金融脫媒，基金公司通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將基金產(chǎn)品直接送達(dá)海量互聯(lián)網(wǎng)用戶面前，節(jié)省了許多中間環(huán)節(jié)。同時(shí)，為方便各種類型用戶使用，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金設(shè)計(jì)的業(yè)務(wù)流程簡單，操作便捷，并且給予用戶極佳的交易體驗(yàn)，達(dá)到了互聯(lián)網(wǎng)用戶人人參與的效果。

3、交易即時(shí)隱蔽，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散傳播快?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金依靠大數(shù)據(jù)、移動(dòng)支付、云計(jì)算等先進(jìn)技術(shù)手段，突破了時(shí)空限制，使互聯(lián)網(wǎng)用戶更直接、更有效地參與貨幣基金投資。網(wǎng)絡(luò)交易主體的匿名性、客體的虛擬性和交易過程的非面對面性使貨幣基金交易行為具有隱蔽性。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)交易的快捷性、隱蔽性也引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)安全風(fēng)險(xiǎn)等，且風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散傳播速度更快。

二、互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金業(yè)務(wù)流程

互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金業(yè)務(wù)流程包括注冊、基金申購與贖回、銷戶三個(gè)階段。下面以余額寶為例介紹互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的業(yè)務(wù)流程。

申請注冊。申請注冊包括用戶申請、綁定關(guān)聯(lián)銀行卡、實(shí)名認(rèn)證。第一步，互聯(lián)網(wǎng)用戶在支付寶平臺(tái)申請支付寶賬戶，填寫賬戶信息，包括賬戶名稱（手機(jī)號碼或電子郵箱）、賬戶密碼、姓名、身份證號碼、手機(jī)號碼；第二步，關(guān)聯(lián)一張可選的銀行卡賬戶，設(shè)置支付密碼；第三步，支付寶作為第三方網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)對基金投資人賬戶進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證后開通余額寶，即基金賬戶。

基金申購贖回?；鹕曩徥侵钢Ц秾毧蛻舭阎Ц秾氋~戶內(nèi)的備付金余額或銀行卡資金轉(zhuǎn)入余額寶，轉(zhuǎn)入單筆金額最低為1元，不同的轉(zhuǎn)入方式轉(zhuǎn)入限額不同，轉(zhuǎn)入余額寶資金默認(rèn)為購買天弘基金增利寶貨幣基金，同時(shí)也可以隨時(shí)用于淘寶網(wǎng)購支付、賬單支付和轉(zhuǎn)賬等?；疒H回是指余額寶資金轉(zhuǎn)出至支付寶賬戶或關(guān)聯(lián)銀行卡賬戶，轉(zhuǎn)出至支付寶賬戶為實(shí)時(shí)到賬，轉(zhuǎn)出到關(guān)聯(lián)普通提現(xiàn)卡賬戶最晚在轉(zhuǎn)出后的一個(gè)工作日內(nèi)24點(diǎn)前到賬。

銷戶。余額寶客戶將資金贖回后可隨時(shí)銷戶，基金公司后臺(tái)系統(tǒng)保存客戶信息資料。

三、互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金潛在洗錢風(fēng)險(xiǎn)

（一）開戶環(huán)節(jié)

1、客戶身份識(shí)別完全依賴第三方容易造成風(fēng)險(xiǎn)傳染?；ヂ?lián)網(wǎng)用戶在申請注冊基金賬戶（如余額寶賬戶）時(shí)只留存姓名、身份證件號、手機(jī)號、銀行卡號等信息，對于用戶填寫的這些身份資料和信息是否真實(shí)，基金公司只能間接通過協(xié)議銀行開立的銀行賬戶或網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行查證。也就是說，基金公司對互聯(lián)網(wǎng)客戶的身份識(shí)別完全依賴銀行或網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)，基金公司需要銀行或網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)能夠準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地向其傳遞客戶的有效身份信息。如果銀行或網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)客戶身份識(shí)別工作出現(xiàn)疏漏，并且被不法分子利用，那么基金公司這道防線也會(huì)輕易被不法分子突破。這將使洗錢風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。

2、現(xiàn)行實(shí)名認(rèn)證難以識(shí)別賬戶實(shí)際控制人?；ヂ?lián)網(wǎng)用戶在選擇的關(guān)聯(lián)銀行卡時(shí)，一般采用銀行直接驗(yàn)證、第三方驗(yàn)證和劃款驗(yàn)證三種方式。可見，基金公司一般通過銀行或網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)等第三方采用實(shí)名認(rèn)證方式開展客戶身份識(shí)別工作，這就可能存在一個(gè)問題――用戶虛假，即一人控制多個(gè)基金賬戶，這為不法分子洗錢埋下了隱患。一是洗錢分子可以購買或借用他人身份證件在不同銀行開立多個(gè)銀行賬戶，冒用他人真實(shí)身份信息注冊多個(gè)基金賬戶，將非法所得存入多個(gè)銀行賬戶，分別轉(zhuǎn)入不同的基金賬戶，從而實(shí)現(xiàn)將黑錢洗“白”。二是在業(yè)務(wù)存續(xù)期間，互聯(lián)網(wǎng)客戶將自己開立的賬戶“出租”給他人使用，這樣賬戶的實(shí)際控制人不是最初按規(guī)定開立賬戶的人，如果加上客戶身份在持續(xù)識(shí)別環(huán)節(jié)存在問題，那么就會(huì)出現(xiàn)利用他人賬戶進(jìn)行洗錢。

3、少量的客戶信息不利于客戶身份識(shí)別。互聯(lián)網(wǎng)用戶在注冊基金賬戶時(shí)只需填寫姓名、身份證件號、銀行卡號、手機(jī)號，沒有職業(yè)、住所地等基本信息，而沒有行業(yè)、地域、經(jīng)濟(jì)狀況等相關(guān)信息，基金公司僅憑留存的有限信息難以在交易存續(xù)期間對客戶身份有效地開展持續(xù)識(shí)別和重新識(shí)別工作，無法準(zhǔn)確分析判斷客戶的交易行為是否異常。

（二）交易環(huán)節(jié)

1、網(wǎng)絡(luò)認(rèn)證交易信息存在洗錢隱患。互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金在虛擬環(huán)境中進(jìn)行交易時(shí)，除交易記錄外，不留任何物理痕跡，主要通過電子方式網(wǎng)絡(luò)認(rèn)證客戶，使用銀行卡支付密碼和基金賬戶支付密碼進(jìn)行申購。這種非面對面的網(wǎng)絡(luò)認(rèn)證交易方式難以有效識(shí)別客戶真實(shí)身份信息和辨別交易的真實(shí)性，為洗錢分子隱匿、掩飾非法所得并借助互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金清洗黑錢提供了便利條件。

2、資金來源審核不嚴(yán)可能為洗錢提供方便。在互聯(lián)網(wǎng)客戶申購基金過程中，轉(zhuǎn)入的資金是通過銀行賬戶或網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)轉(zhuǎn)賬的方式進(jìn)行，對于海量互聯(lián)網(wǎng)客戶利用多家銀行賬戶或網(wǎng)絡(luò)支付賬戶進(jìn)行支付的方式，基金公司無法一一獲取轉(zhuǎn)入資金的詳細(xì)信息，從而對客戶申購資金的來源也無法判斷。

3、交易監(jiān)測機(jī)制的缺乏極易產(chǎn)生虛假交易。有些基金賬戶通過網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)除實(shí)現(xiàn)申購互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金外，還具有網(wǎng)購消費(fèi)、賬單支付、轉(zhuǎn)賬等功能，比如余額寶、零錢寶。當(dāng)客戶進(jìn)行網(wǎng)購支付時(shí)，余額寶類似于網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)，提供結(jié)算服務(wù)，交易監(jiān)測機(jī)制的缺失或異常交易監(jiān)測不到位容易讓洗錢分子利用網(wǎng)絡(luò)虛擬交易將非法所得轉(zhuǎn)變?yōu)楹戏ㄊ找?，而網(wǎng)絡(luò)交易的隱匿性、即時(shí)性使得監(jiān)管部門對資金的追蹤監(jiān)測更加困難。在實(shí)際操作中，網(wǎng)絡(luò)交易的買賣雙方在網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)上注冊虛擬賬戶，通過虛假商品交易就可以完成洗錢、套現(xiàn)等非法行為，甚至引起網(wǎng)絡(luò)賭博、詐騙等洗錢上游犯罪。

4、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)的參差不齊可能使客戶身份資料和交易記錄存在丟失風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)報(bào)道，余額寶的客戶已達(dá)到了8100萬人，如此龐大的客戶信息數(shù)據(jù)庫具有相當(dāng)可觀的價(jià)值含量，需要成熟、完善的計(jì)算機(jī)信息技術(shù)做支撐，一旦網(wǎng)絡(luò)的保密技術(shù)被黑客破解或管理出現(xiàn)紕漏，客戶信息和交易記錄很容易泄漏、丟失。這不僅給交易雙方帶來重大損失，也影響交易記錄的完整再現(xiàn)，為反洗錢監(jiān)管部門日后調(diào)查客戶身份，追蹤資金流向帶來困難。

（三）銷戶環(huán)節(jié)

基金賬戶資金贖回時(shí)只能轉(zhuǎn)出到關(guān)聯(lián)銀行賬戶，在贖回資金后互聯(lián)網(wǎng)客戶可注銷基金賬戶，有些基金公司對銷戶流程要求嚴(yán)格，客戶必須向基金公司提供身份證件復(fù)印件才能銷戶，這種一對一的劃轉(zhuǎn)路徑和銷戶方式洗錢風(fēng)險(xiǎn)較低。

四、對策建議

（一）立足現(xiàn)有法律，對相關(guān)規(guī)定進(jìn)行補(bǔ)充和完善

一是現(xiàn)有法律法規(guī)的立法基礎(chǔ)是傳統(tǒng)金融行業(yè)和傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，很少涉及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的健康發(fā)展需要及時(shí)修訂完善現(xiàn)有法律法規(guī)。二是加快互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)部門規(guī)章和國家標(biāo)準(zhǔn)制定，包括互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融涉及的技術(shù)環(huán)節(jié)較多，如支付、客戶身份識(shí)別、身份驗(yàn)證等，應(yīng)從戰(zhàn)略高度協(xié)調(diào)相關(guān)部委出臺(tái)或優(yōu)化相關(guān)制度，啟動(dòng)相應(yīng)國家標(biāo)準(zhǔn)制定工作。

（二）有效開展客戶身份識(shí)別，從源頭上防范洗錢風(fēng)險(xiǎn)

一是加強(qiáng)基金公司、網(wǎng)絡(luò)支付公司與銀行機(jī)構(gòu)的一對一合作關(guān)系，確?；鸸緩你y行機(jī)構(gòu)獲取并驗(yàn)證了客戶身份之后才能開展業(yè)務(wù)；二是按照“了解你的客戶”原則，在客戶申請注冊階段充分了解客戶的身份資料、行業(yè)背景、風(fēng)險(xiǎn)級別，利用現(xiàn)代信息技術(shù)，設(shè)計(jì)不同的身份認(rèn)證方式，對用戶身份進(jìn)行更加精準(zhǔn)的實(shí)名認(rèn)證，確?？蛻羯矸莸挠行院秃弦?guī)性；三是通過不同的數(shù)據(jù)庫核實(shí)客戶信息，基金公司和網(wǎng)絡(luò)支付公司可以與權(quán)威部門提供的公民或企業(yè)身份信息數(shù)據(jù)庫進(jìn)行比較核實(shí)，還可以與行業(yè)間的共享客戶信息資料中已有的客戶信息進(jìn)行比對，保證客戶身份信息的真實(shí)性。

（三）加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)，提高對交易資金的監(jiān)測水平

一是建立足夠完備的計(jì)算機(jī)監(jiān)控系統(tǒng)，采用系統(tǒng)捕捉和人工檢查分析相結(jié)合的方式，對客戶活動(dòng)和異常交易進(jìn)行詳細(xì)監(jiān)測，對大額交易和可疑交易嚴(yán)格按照管理規(guī)程上報(bào)監(jiān)管部門；二是加強(qiáng)與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的密切合作，通過銀行對客戶的資金來源進(jìn)行嚴(yán)格審核，確保投資資金的合法性；三是按照反洗錢相關(guān)規(guī)定完整保存客戶身份資料和交易記錄，利用技術(shù)手段做到再現(xiàn)交易，以便輔助定位洗錢犯罪行為。

（四）結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融知識(shí)加大宣傳培訓(xùn)力度，提高洗錢風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

一是加強(qiáng)反洗錢監(jiān)管人員對互聯(lián)網(wǎng)金融知識(shí)的培訓(xùn)學(xué)習(xí)，豐富監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提高對互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的反洗錢監(jiān)管技能；二是反洗錢監(jiān)管部門積極吸收有計(jì)算機(jī)專業(yè)背景的IT人員，重新審視科技人員在監(jiān)管部門的作用，利用科技人員的專業(yè)優(yōu)勢，結(jié)合金融人員的業(yè)務(wù)能力，將有助于提升監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力；三是加大宣傳力度，提高互聯(lián)網(wǎng)用戶對互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金及其潛在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，有效防范洗錢風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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The Exploration on Money Laundering Risks of Internet Monetary Fund

WU Chongpan WANG Jia

（Haikou Municipal Sub-branch PBC， Haikou Hainan 570105）

篇4

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)投資；余額寶；監(jiān)管

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）20-0307-03

2013年7月開始，互聯(lián)網(wǎng)直銷基金在中國的貨幣基金市場涌現(xiàn)，人們稱之為“寶寶類”互聯(lián)網(wǎng)直銷基金，以余額寶為典型代表。隨后各種類似的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品蜂擁而至，給網(wǎng)路證券投資注入新鮮血液的同時(shí)，也引發(fā)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注。余額寶的收益是否處于監(jiān)管的空白地帶的問題，也引起了大量業(yè)內(nèi)人士和專家學(xué)者的熱烈討論。

一、網(wǎng)絡(luò)證券投資的概述

（一）“余額寶”等網(wǎng)絡(luò)證券投資的發(fā)展進(jìn)程

網(wǎng)絡(luò)證券投資又稱網(wǎng)上證券交易，是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種主要形式，指投資者通過因特網(wǎng)、局域網(wǎng)、專網(wǎng)等各種網(wǎng)絡(luò)資源，進(jìn)行與證券交易相關(guān)的活動(dòng)[1]。網(wǎng)絡(luò)證券是對傳統(tǒng)金融服務(wù)的延伸，其形式主要包括：基金銷售、其他金融理財(cái)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售、網(wǎng)絡(luò)證券中介服務(wù)以及其他形式等。本文所研究的是狹義的網(wǎng)上證券交易活動(dòng)，即券商以互聯(lián)網(wǎng)作為工具向客戶提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)。

“余額寶”是第三方網(wǎng)絡(luò)支付與互聯(lián)網(wǎng)基金合作開發(fā)的產(chǎn)物，被視為互聯(lián)網(wǎng)基金理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的最新成果。2013 年6 月13 日，阿里巴巴旗下的支付寶公司和天弘基金公司合作開發(fā)，兼具消費(fèi)和理財(cái)雙重功能的“余額寶”正式面世。余額寶里的資金不僅能在各大網(wǎng)站上進(jìn)行消費(fèi)，還可以用于購買貨幣基金增值，而且其收益率明顯高于銀行的同期活期存款利率。余額寶面世之初，七日年化收益率是7%以上，高收益率吸引著大批的網(wǎng)絡(luò)投資者。

在“余額寶”一路高歌猛進(jìn)的同時(shí)，各種理財(cái)平臺(tái)呼之欲出。在余額寶推出后的同年8月份，擁有大量客戶基礎(chǔ)的微信推出了“微支付”功能。此后又陸續(xù)有百度旗下的“百發(fā)”、“百賺”，騰訊旗下的“理財(cái)通”，網(wǎng)易、蘇寧、京東等也都紛紛推出有關(guān)的金融產(chǎn)品。一時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品在年輕一代的網(wǎng)民中暢銷，基于各大平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)證券交易掀起了一股新的熱潮。

（二）網(wǎng)絡(luò)證券投資的特點(diǎn)

網(wǎng)絡(luò)證券投資作為互聯(lián)網(wǎng)與證券產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的新型投資方式，極具創(chuàng)新價(jià)值、用戶體驗(yàn)極佳，具有虛擬性、即時(shí)性、技術(shù)性、國際性、安全性的法律特征[2]。余額寶與其他理財(cái)產(chǎn)品相比，有其如下獨(dú)到的優(yōu)勢。

1.門檻低。相比于其他的金融理財(cái)產(chǎn)品，余額寶的起售點(diǎn)僅為1元，給在支付寶和其他交易平臺(tái)留有小額資金的客戶提供了投資渠道。傳統(tǒng)銀行的投資理財(cái)產(chǎn)品大都是為資金豐厚的客戶量身定制，力求用20%的優(yōu)質(zhì)客源收獲80%的資金；而余額寶看中的資源正是那些不被銀行、基金公司看中的另外80%的投資者。

2.收益高。互聯(lián)網(wǎng)基金以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)交易和大數(shù)據(jù)分析為基礎(chǔ)開展業(yè)務(wù)，比以商業(yè)銀行為主要銷售渠道的傳統(tǒng)基金銷售模式效率更高且成本更低，提高了投資人的收益率[3]。天弘基金增利寶依靠支付寶作為交易平臺(tái)進(jìn)行直銷，節(jié)省了高昂的銀行渠道費(fèi)以及自建實(shí)體網(wǎng)店的巨大投資，創(chuàng)造了比銀行存款和普通貨幣基金更高的收益。

3.流動(dòng)性強(qiáng)。首先，余額寶支付方便，客戶可以通過支付寶及快捷支付將賬戶內(nèi)的閑散資金隨時(shí)轉(zhuǎn)入余額寶，3個(gè)工作日后便可得到收益。其次，余額寶可以用作網(wǎng)上支付，隨時(shí)進(jìn)行購物、繳費(fèi)、信用卡還款、轉(zhuǎn)賬等，操作靈活簡便。最后，余額寶實(shí)行的是T+0模式，可以隨時(shí)進(jìn)行資金回贖，無須任何手續(xù)費(fèi)便可將資金贖回到指定的支付寶賬戶或者銀行卡里。余額寶成功地將消費(fèi)性資金轉(zhuǎn)化為投資性資金，滿足了客戶在投資基金的同時(shí)對資金流動(dòng)性的需求。

4.透明度高。傳統(tǒng)金融理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行周期較長，客戶通常不能及時(shí)獲知投資的收益率詳情以及盈虧狀況。余額寶的收益實(shí)行當(dāng)天結(jié)轉(zhuǎn)，客戶可以隨時(shí)通過電腦、手機(jī)等終端設(shè)備查看賬戶收益情況及收支詳情，同時(shí)也可以通過余額寶官方網(wǎng)站、手機(jī)App等查看沉淀資金總額及收益率的走勢，具有高度的透明性。

二、網(wǎng)絡(luò)證券投資的法律分析

（一）網(wǎng)絡(luò)證券投資的主體及法律關(guān)系分析

網(wǎng)絡(luò)證券投資一般存在三個(gè)業(yè)務(wù)主體：互聯(lián)網(wǎng)公司、基金公司和客戶。以余額寶為例，其業(yè)務(wù)主體包括支付寶公司、天弘基金公司和支付寶用戶三方。在余額寶的投資過程中，支付寶用戶是貨幣基金的購買者，天弘基金公司是貨幣基金的銷售者，支付寶公司為天弘增利寶基金提供客戶資源和第三方支付工具，支付寶與用戶對接，余額寶與增利寶對接，并未直接進(jìn)行貨幣基金的銷售，是貨幣基金的銷售平臺(tái)。

支付寶客戶與余額寶簽訂余額寶服務(wù)合同，便可將支付寶賬戶內(nèi)的資金轉(zhuǎn)入到余額寶賬戶內(nèi)，即視為對天弘基金增利寶的認(rèn)購，客戶和天弘基金是基金購買合同關(guān)系。天弘基金公司與支付寶公司是增利寶貨幣基金合作關(guān)系，通過余額寶進(jìn)行增利寶基金的認(rèn)購（見圖1）。

圖1 余額寶法律關(guān)系

圖示來源：筆者自行繪制

（二）網(wǎng)絡(luò)證券投資的法律性質(zhì)分析

從余額寶成立之初，針對余額寶合法性的質(zhì)疑就不斷涌現(xiàn)。目前支付寶持有的是中國證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的基金第三方支付牌照，而沒有獲得基金的銷售牌照，根據(jù)《證券投資基金銷售管理辦法》的規(guī)定，支付寶公司作為第三方支付公司沒有代銷基金產(chǎn)品的資格。為了規(guī)避“禁止第三方支付公司代銷資金產(chǎn)品”的監(jiān)管規(guī)定，支付寶公司與天弘基金公司采取一系列操作程序，將天弘增利寶基金嵌入余額寶進(jìn)行認(rèn)購與回贖，支付寶僅僅作為貨幣基金的直銷平臺(tái)而非基金代銷公司，在整個(gè)資金的流轉(zhuǎn)中只作為交易平臺(tái)收取“管理費(fèi)”。這樣的安排使余額寶在外在表現(xiàn)上并未違反證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，性質(zhì)上為直銷貨幣基金嵌入第三方支付平臺(tái)進(jìn)行銷售，實(shí)際上余額寶已經(jīng)達(dá)到了代銷基金的實(shí)際效果，處在一個(gè)模糊的邊緣地帶。

余額寶業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是一種貨幣基金，貨幣基金是一種聚集社會(huì)閑散資金，將資金交由基金管理人運(yùn)作，并有基金托管人保管資金的一種開放式基金，主要投資于短期貨幣工具如國債、中央銀行票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券的基金產(chǎn)品。

三、網(wǎng)絡(luò)證券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

余額寶一經(jīng)推出，便因備案和銀行監(jiān)督協(xié)議問題受到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。2014年2月21日，央視證券資訊頻道紐文新撰文抨擊余額寶，認(rèn)為“余額寶”是趴在銀行身上的“吸血鬼”。雖然之后央行行長周小川表示“央行不會(huì)取締余額寶?！钡?，余額寶等新興網(wǎng)絡(luò)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)問題，仍舊引起了巨大的爭議。

（一）國家政策風(fēng)險(xiǎn)

雖然余額寶在推出的一年多時(shí)間里經(jīng)過了多次監(jiān)管，其操作流程并未發(fā)現(xiàn)違反《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》、《支付機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指引》等規(guī)定，但實(shí)際上，余額寶已經(jīng)達(dá)到了第三方代銷的實(shí)際效果，其合法性屬于法律監(jiān)管的模糊地帶。針對余額寶等“寶寶類”網(wǎng)絡(luò)證券產(chǎn)品，央行的相關(guān)政策正在出臺(tái)，余額寶的未來將取決于國家政策規(guī)定。

（二）主體運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

網(wǎng)絡(luò)證券投資以互聯(lián)網(wǎng)公司和證券公司為支撐，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)公司或者基金公司出現(xiàn)公司管理、資金運(yùn)行等問題時(shí)，勢必會(huì)影響到投資者的利益。天弘基金在與支付寶合作前是一個(gè)排名靠后的小公司，面對超過6 000億元的貨幣基金，其基金管理能力和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控能力也遭到了質(zhì)疑。與不斷增長的貨幣規(guī)模和用戶數(shù)量成反比的，是日漸下降的收益率，如何保障客戶的收益、提高自身的吸引力，為貨幣基金的運(yùn)營主體帶來了挑戰(zhàn)。

（三）資金回贖風(fēng)險(xiǎn)

余額寶較強(qiáng)流動(dòng)性和隨時(shí)回贖基金的優(yōu)勢背后，也為余額寶的資金流動(dòng)埋下了隱患，投資者不得不警惕互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的贖回風(fēng)險(xiǎn)。余額寶等理財(cái)產(chǎn)品大多采取的是“T+0開放式基金”的贖回方式，究其實(shí)質(zhì)是需要支付寶和基金公司先行墊付，從而保證用戶能夠隨時(shí)取出賬戶中的理財(cái)存款。這也就意味著，當(dāng)遇到“雙十一”等電商大促銷的網(wǎng)絡(luò)支出高峰時(shí)期時(shí)，支付寶等公司的資金墊付能力將受到嚴(yán)峻的考驗(yàn)。這也就意味著，一旦余額寶資金吃緊，資金回贖的風(fēng)險(xiǎn)將急劇上升。

（四）網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)主要是基于互聯(lián)網(wǎng)的安全技術(shù)相對性而產(chǎn)生的交易信息傳輸、交易密碼保密、交易者的身份確認(rèn)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，這是網(wǎng)絡(luò)證券交易所固有的風(fēng)險(xiǎn)[4]。自從網(wǎng)絡(luò)證券投資推行以來，就面臨著各種木馬病毒、網(wǎng)絡(luò)黑客入侵的危險(xiǎn)。2005美國萬事達(dá)卡4 000萬客戶資料外泄，給各類互聯(lián)網(wǎng)金融交易平臺(tái)的安全性敲響警種。余額寶的操作流程便捷，賬戶里的資金可以隨時(shí)用于各種網(wǎng)絡(luò)支付，一旦密碼被盜就會(huì)使客戶遭受巨大的財(cái)務(wù)損失。雖然支付寶公司對余額寶投保了“余額寶盜用險(xiǎn)”，但其理賠對象、方式、范圍及其后續(xù)服務(wù)仍然沒有明確的界定。因手機(jī)電腦被病毒入侵而導(dǎo)致賬戶被盜，使投資者遭受財(cái)產(chǎn)損失的案件時(shí)有發(fā)生，該類的事件受害者能否通過“余額寶盜用險(xiǎn)”獲得賠償還未可知。面對多種多樣、變化莫測的釣魚軟件、木馬病毒的入侵，支付寶這類的公司依靠自身的軟件升級防護(hù)，顯然無法給用戶營造絕對地使用安全環(huán)境，還須依賴于網(wǎng)絡(luò)大環(huán)境的整體安全。

（五）信息披露風(fēng)險(xiǎn)

余額寶在宣傳中過于強(qiáng)調(diào)較高的收益率，而忽視了其貨幣基金的本質(zhì)特點(diǎn)，使余額寶用戶只知余額寶而不知其背后的天弘基金，更不了解貨幣基金的投資動(dòng)向和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。余額寶披露的信息還僅限于資金的收益率和盈虧情況，而對資金的規(guī)模、投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制都鮮有涉及，一旦貨幣基金市場產(chǎn)生動(dòng)蕩，投資者很可能會(huì)在不知情的情況下遭受財(cái)產(chǎn)損失。

四、網(wǎng)絡(luò)證券投資給法律監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)

互聯(lián)網(wǎng)的高效、迅捷、技術(shù)性、易刪改等特點(diǎn)，為證券交易開辟了一個(gè)新的低成本高效率的投資方式，卻也因其交易信息的缺乏有體物作為載體，使監(jiān)管部門難以準(zhǔn)確把握交易信息、實(shí)時(shí)認(rèn)定交易情況。網(wǎng)絡(luò)證券投資在面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也給傳統(tǒng)的監(jiān)管模式帶來了挑戰(zhàn)。

（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)過于繁雜

網(wǎng)絡(luò)證券投資是一種跨領(lǐng)域的金融理財(cái)產(chǎn)品，其融合性勢必會(huì)涉及多方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。其復(fù)雜多元化的特征，給各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在職權(quán)范圍內(nèi)分工合作、實(shí)行有效監(jiān)管帶來了不小的難題，如何協(xié)調(diào)各個(gè)監(jiān)管部門的職責(zé)成為了網(wǎng)絡(luò)證券投資監(jiān)管的重中之重。以余額寶為例，支付寶公司作為第三方支付平臺(tái)首先受到央行的監(jiān)管，天弘基金增利寶作為貨幣基金銷售主體要受到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，在資金投資交易的過程中又要受到銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，作為互聯(lián)網(wǎng)證券又要涉及工信部的監(jiān)管，支付寶公司投保的“余額寶盜用險(xiǎn)”還在保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍之內(nèi)。2013年9 月，由央行牽頭的“互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管研究小組” 正式組建，表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)在朝著“一行四會(huì)”的監(jiān)管模式邁進(jìn)。

（二）信息披露監(jiān)管難

借助于互聯(lián)網(wǎng)的便捷平臺(tái)，網(wǎng)絡(luò)證券交易的信息可以得到及時(shí)的披露，信息披露成本急劇下降。但同時(shí)，也正是由于網(wǎng)絡(luò)操作的便捷性與靈活性，使得信息披露的文件易被篡改，網(wǎng)站內(nèi)的誤導(dǎo)性信息的證據(jù)也可以很快被移除，這給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查取證帶來了很大的困難。而且在當(dāng)下網(wǎng)絡(luò)信息爆炸化的時(shí)代，過于豐富的信息反而會(huì)讓投資者難辨真假，為信息欺詐的行為提供了可乘之機(jī)。網(wǎng)絡(luò)信息披露給傳統(tǒng)的信息披露管理模式造成了巨大的挑戰(zhàn)，增加了信息真實(shí)性的辨別難度和信息披露不實(shí)時(shí)的責(zé)任認(rèn)定難度。

（三）營銷主體難定性

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，不少證券投資公司開始通過網(wǎng)絡(luò)開展業(yè)務(wù)。券商利用網(wǎng)絡(luò)門戶網(wǎng)站的客戶資源銷售金融理財(cái)產(chǎn)品，一些非證券行業(yè)的公司亦通過與券商合作銷售基金。“余額寶”等寶寶類商品的大量涌現(xiàn)，使得證券投資公司與一般的證券門戶網(wǎng)站、互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)的界限變得模糊。網(wǎng)絡(luò)支付公司通過嵌入投資理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行基金銷售，在一定程度上規(guī)避了“禁止第三方支付平臺(tái)代銷基金”的規(guī)定，在實(shí)際上起到了代銷基金的效果，在已有的法律框架內(nèi)對營銷主體的法律性質(zhì)定位難，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。

五、網(wǎng)絡(luò)證券投資的監(jiān)管建議

余額寶的這種通過賬戶余額投資貨幣基金的模式并非首創(chuàng)，早在1999年，美國的Paypal就將電子支付平臺(tái)與貨幣市場基金進(jìn)行了完美的整合，創(chuàng)造出世界上的第一只網(wǎng)絡(luò)貨幣基金[5]。到2007年，Paypal貨幣基金以接近10億美元的規(guī)模達(dá)到了頂峰。但隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國貨幣市場基金的收益一路下滑，Paypal最終于2011年6月關(guān)閉貨幣市場基金。作為余額寶的先驅(qū)，Paypal貨幣市場基金的倒閉為余額寶的法律監(jiān)管敲響了警鐘。

（一）明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)，完善職責(zé)分工

由于網(wǎng)絡(luò)證券投資涉及不同領(lǐng)域的監(jiān)管，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)是實(shí)行有效監(jiān)管的第一步。首先，要明確央行與證監(jiān)會(huì)、工信部等各自監(jiān)管的領(lǐng)域，以余額寶為例，央行應(yīng)在對第三方支付平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管的同時(shí)，掌握余額寶自己流動(dòng)的數(shù)據(jù)信息，確保資金安全；證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管天弘基金增利寶的之余，對基金公司的投資運(yùn)營情況進(jìn)行監(jiān)控；工信部則應(yīng)對整個(gè)網(wǎng)絡(luò)證券交易的技術(shù)安全問題進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，保障證券交易網(wǎng)絡(luò)大環(huán)境的技術(shù)安全。

其次，要進(jìn)步一加強(qiáng)不同監(jiān)管部門之間的合作，建立基于網(wǎng)絡(luò)證券投資監(jiān)管的專項(xiàng)合作小組，促進(jìn)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通協(xié)調(diào)，在彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞的同時(shí)，也要避免重復(fù)監(jiān)管、浪費(fèi)行政資源。從而形成完善的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)證券投資的健康發(fā)展。

（二）明確網(wǎng)絡(luò)證券的銷售主體

雖然目前余額寶被定性為貨幣基金的銷售渠道，但實(shí)際上已經(jīng)達(dá)到了代銷基金的效果，應(yīng)當(dāng)將其視為貨幣基金的銷售者進(jìn)行監(jiān)管。應(yīng)針對支付寶等證券銷售平臺(tái)建立更高的市場準(zhǔn)入制度，包括機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)牌照、從業(yè)人員等要求，以防止金融資質(zhì)較低的機(jī)構(gòu)人員進(jìn)入證券市場，擾亂金融市場秩序。另外，還要要求余額寶在銷售基金的環(huán)節(jié)中，承擔(dān)起與證券公司相同的信息披露職責(zé)，充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，提供資金的運(yùn)營情況。

（三）健全信息披露制度

針對網(wǎng)絡(luò)證券投資虛擬性、迅捷性的特點(diǎn)，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)通過信息技術(shù)非現(xiàn)場監(jiān)管建立有效的信息公開機(jī)制，提高互聯(lián)網(wǎng)證券的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，保障信息披露的真實(shí)、透明、及時(shí)、充分、完整，建立健全的信用風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制。通過健全互聯(lián)網(wǎng)信息披露制度，提高證券公司經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的透明度，有助于投資者獲取證券公司的狀況及其變化等信息，充分了解相關(guān)的金融理財(cái)產(chǎn)品從而進(jìn)行證券投資。

（四）完善技術(shù)安全監(jiān)管

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全是互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)保障，目前網(wǎng)絡(luò)證券投資面臨的賬號被盜、驗(yàn)證碼泄露等問題歸根結(jié)底都是技術(shù)安全的問題。在該問題上，Paypal的安全技術(shù)值得效仿。首先，設(shè)立極為先進(jìn)的欺詐風(fēng)險(xiǎn)模型，有助于檢測和預(yù)報(bào)欺詐易；其次，對數(shù)據(jù)采取嚴(yán)格的加密技術(shù)，保證客戶交易信息和財(cái)務(wù)信息的安全；再次，使用業(yè)界認(rèn)可的地址認(rèn)證服務(wù)（AVS）和卡安全代碼（CSC）防止身份被盜用，并使用專有銀行賬戶認(rèn)證方法作為額外的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)；最后，設(shè)立反欺詐小組全天候工作，保護(hù)交易安全并確保敏感信息被保密。

（五）加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)證券的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)證券的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，需要建立網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制制度，強(qiáng)化證券公司和網(wǎng)絡(luò)支付公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控能力。雖然央行《支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付管理辦法》中將原來規(guī)定的“個(gè)人支付賬戶年累計(jì)不超過1萬元”的上限額度提高到了10萬元，但央行的大原則并未發(fā)生變化。通過限額將手機(jī)支付、第三方支付限定在一定額度的支付范圍內(nèi)，大額支付仍需通過銀行。該規(guī)定會(huì)間接限制余額寶的投資限度，從而控制支付寶的資金規(guī)模，在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。另外，可以仿照傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，對貨幣基金征收一定的存款準(zhǔn)備金，以提高網(wǎng)絡(luò)證券投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力，為投資者提供更好的保障。

參考文獻(xiàn)：

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一、支付寶“余額寶”一箭雙雕的法律戰(zhàn)略

支付寶“余額寶”業(yè)務(wù)是支付寶用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶內(nèi)，就能像支付寶余額一樣隨時(shí)用于消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬等支出，還能購買貨幣基金投資收益，獲得增值。支付寶“余額寶”實(shí)質(zhì)上是將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶，支付寶和基金公司通過系統(tǒng)對接為用戶完成一站式基金開戶和基金購買過程。天弘基金在“余額寶”上線后的第二天，支付寶為其帶來了13萬客戶和5000萬元的申購數(shù)額。支付寶背后龐大的用戶基數(shù)，對天弘基金而言可謂寶貴的“金礦”。目前，支付寶已有超過8億注冊用戶，日均交易額超過200億元，日均交易筆數(shù)突破1億筆，峰值時(shí)每秒的成交筆數(shù)達(dá)到19萬筆。2012年支付寶總成交額達(dá)到1.8萬億元。假如每個(gè)用戶有幾十元至幾百元不等的余額，8億注冊用戶只要有1億用戶每人購買幾十元貨幣基金，天弘貨幣基金就可增加幾十億元。由于“余額寶”公布的年收益率相當(dāng)誘人，在上線后短短的幾天時(shí)間里就獲得了大量用戶的青睞。截至2013年6月18日，“余額寶”公布的“7日年化收益率”為4.676%。2012年，10萬元存款的活期儲(chǔ)蓄利息為350元，而通過“余額寶”收益能超過4000元，收益率的差異讓網(wǎng)民興奮不已，隨之讓余額寶的用戶數(shù)量在18日成功突破百萬大關(guān)。

 

我國基金銷售市場主要以商業(yè)銀行銷售為主，市場份額約占70%。絕大多數(shù)的基金投資者已形成“固定思維”，只要買基金首選商業(yè)銀行，這樣的模式導(dǎo)致基金公司在銀行面前的議價(jià)能力非常弱。在銀行渠道成為稀缺資源的背景之下，除了認(rèn)購費(fèi)、贖回費(fèi)、托管費(fèi)外，基金公司1.5%管理費(fèi)的一半都得給銀行，即使這樣銷售也不容易。對天弘基金而言，由于基金基礎(chǔ)比較薄弱，規(guī)模沉淀較少，其生存現(xiàn)狀可謂舉步維艱。2012年天弘基金財(cái)報(bào)顯示，天弘基金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，虧損1535.5萬元。支付寶與基金公司合作，有助于電子商務(wù)向金融理財(cái)擴(kuò)張，或?qū)⒂懈嗟牡谌街Ц镀脚_(tái)跟進(jìn)效仿支付寶的創(chuàng)新行為?！坝囝~寶”不僅是“為他人做嫁衣”，自己從中亦是有利可圖的。支付寶獲得基金支付牌照，卻沒有獲得基金銷售牌照，不能作為銷售主體直銷或者代銷基金?！坝囝~寶”借助天弘基金實(shí)現(xiàn)基金銷售功能，通過漂亮的“擦邊球”進(jìn)入基金銷售領(lǐng)域，分食一杯羹就變得順理成章。從天弘“增利寶”貨幣基金來看，僅以每年0.25%的銷售服務(wù)費(fèi)（支付服務(wù)費(fèi)和技術(shù)服務(wù)費(fèi)）來看，假設(shè)支付寶“余額寶”全部購買基金，按1000億元計(jì)算，“余額寶”很有可能會(huì)為支付寶帶來2.5億元的年度收入。支付寶方面一直對與其他基金的合作持開放的態(tài)度，并表示希望有更多基金公司的創(chuàng)新方案參與合作。一旦“余額寶”引入其他基金公司的產(chǎn)品，那么各家基金公司在比拼收益的同時(shí)，亦會(huì)投入更多的資源和成本來獲取支付寶的推廣，將為支付寶帶來更大的收益和更廣闊的想象空間。

 

“余額寶”更重要的意義是解決支付寶“錢多”的煩惱。根據(jù)《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)的實(shí)繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例不得低于10%，其中實(shí)繳貨幣資本是注冊資本最低限額。這意味著，第三方支付暫存周轉(zhuǎn)的客戶資金越多，其需要另外準(zhǔn)備的保證金也就越多。如果支付寶按照日均資金沉淀規(guī)模約100億元計(jì)算，需要準(zhǔn)備的相應(yīng)保證金就需10億元以上。支付寶日均資金沉淀資金規(guī)模越大，其保證金以及注冊資本所面臨的壓力也就越大。而利用高于銀行存款利率的理財(cái)收益，吸引客戶將資金從支付寶轉(zhuǎn)移到“余額寶”中可以極大地減輕其注冊資本壓力。支付寶推出“余額寶”的行為，實(shí)際上是為了降低備付金規(guī)模緩解自身壓力。

 

二、支付寶“余額寶”的金融支付業(yè)務(wù)監(jiān)管

中國人民銀行先后頒布《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》等法規(guī)，對第三方支付機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)規(guī)范等進(jìn)行管理規(guī)范，支付寶于2011年取得《支付業(yè)務(wù)資格許可證》，其第三方支付業(yè)務(wù)已被監(jiān)管部門納入監(jiān)管；而天弘“增利寶”貨幣市場基金的銷售依托其自有直銷系統(tǒng)完成，證監(jiān)會(huì)對天弘基金管理公司直銷業(yè)務(wù)的現(xiàn)場檢查結(jié)果表明，其業(yè)務(wù)流程、信息系統(tǒng)設(shè)置、客戶資料保存等方面均符合基金銷售業(yè)務(wù)監(jiān)管要求。因此，“余額寶”各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均處于有效監(jiān)管之中。投資人在支付寶賬戶中的備付金余額所申購的天弘“增利寶”貨幣市場基金產(chǎn)品在發(fā)起設(shè)立、產(chǎn)品運(yùn)作等方面與市場上其他貨幣市場基金并無本質(zhì)區(qū)別，證監(jiān)會(huì)目前已經(jīng)形成了科學(xué)有效的貨幣市場產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)制。

 

支付寶“余額寶”屬于第三方支付業(yè)務(wù)與貨幣市場基金產(chǎn)品的組合創(chuàng)新，證監(jiān)會(huì)就“余額寶”業(yè)務(wù)報(bào)備程序上存在的問題向社會(huì)做了情況通報(bào)，也關(guān)注到業(yè)界討論如何加強(qiáng)對類似業(yè)務(wù)的監(jiān)管，以更好的保護(hù)投資者權(quán)益。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，“余額寶”業(yè)務(wù)違反了《基金銷售管理辦法》和《基金銷售結(jié)算資金管理暫行辦法》規(guī)定，鑒于基金銷售支付結(jié)算的業(yè)務(wù)特性，證監(jiān)會(huì)作為基金銷售業(yè)務(wù)的主要監(jiān)管部門向從事該業(yè)務(wù)的第三方支付機(jī)構(gòu)提出了資金外部監(jiān)督、基金銷售結(jié)算專用賬戶備案等業(yè)務(wù)監(jiān)管要求。對此支付寶回應(yīng)稱，支付寶已向證監(jiān)會(huì)提交了資金外部監(jiān)督協(xié)議、基金銷售結(jié)算專用賬戶等備案材料，證監(jiān)會(huì)按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行備案材料的核查?！坝囝~寶”業(yè)務(wù)不會(huì)暫停，用戶的利益會(huì)得到充分保障。2013年7月5日，支付寶已向中國證監(jiān)會(huì)提交余額寶資金外部監(jiān)督相關(guān)備案文件。

證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持“加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制”的監(jiān)管理念，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極推動(dòng)市場創(chuàng)新發(fā)展，以切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步完善現(xiàn)有監(jiān)管體系，及時(shí)關(guān)注和防范各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)；完善與有關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，防止監(jiān)管盲區(qū)、監(jiān)管套利等情況的出現(xiàn)，以維護(hù)整個(gè)金融體系安全穩(wěn)定運(yùn)行。

 

三、支付寶“余額寶”基金銷售戰(zhàn)略的法律隱患

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當(dāng)老百姓熱衷于余額寶帶來的高收益時(shí)，大家就開始尋找余額寶帶來的風(fēng)險(xiǎn)，特別是動(dòng)了它們奶酪的傳統(tǒng)金融捍衛(wèi)者。這就像一棵樹苗，剛生長出來，有人就開始擔(dān)憂“樹大招風(fēng)”。其實(shí)，余額寶就是一貨幣基金，只是由于馬云的影響力，再加上互聯(lián)網(wǎng)的助力以及高收益，才引起了高度關(guān)注。

貨幣基金2013年以來獲取高收益，這是利率市場化衍生出來的。利率市場化并不是所謂的存貸款利率管制放開，而是資金價(jià)格的形成機(jī)制市場化，這需要做到：其一，存貸款利率放開管制；其二，任何有資質(zhì)的企業(yè)可以自由進(jìn)入金融業(yè)，沒有牌照管制門檻，是一個(gè)充分競爭的市場。2011年以來正是加快了后者的推進(jìn)力度，才開始演繹出當(dāng)前流動(dòng)性緊張的局面。

2010年開始的貨幣總量調(diào)控、房地產(chǎn)調(diào)控和地方政府融資平臺(tái)清理，導(dǎo)致2011年民間利率快速攀升，直接惡化了當(dāng)時(shí)中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。為此，2011年下半年國家開始啟動(dòng)金融改革，加快推進(jìn)有資質(zhì)的企業(yè)可以進(jìn)入金融業(yè)，從事銀行業(yè)務(wù)或者類信貸業(yè)務(wù)，它們對金融市場的沖擊相當(dāng)于存款利率的管制放松。金融改革的啟動(dòng)才是推動(dòng)2013年以來利率中樞上移的主要原因。

2011年9月，全國小額貸款公司的總數(shù)為3791家，涉及貸款余額為3358億元，到2013年9月，全國小額貸款公司的總數(shù)達(dá)到7398家，涉及貸款余額達(dá)7534億元。理財(cái)產(chǎn)品在2010年才兩萬多億元，到2013年中期就達(dá)到10萬億元。在高回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)下，很多民間資本繞道銀行直接進(jìn)入中小微企業(yè)信貸市場和銀行的表外市場，導(dǎo)致了銀行存款的搬家。

銀行存款的搬家，在嚴(yán)格的考核標(biāo)準(zhǔn)下必然會(huì)影響到銀行信貸的投放能力。但由于監(jiān)管部門對銀行核心指標(biāo)的考核主要集中于季度末幾個(gè)時(shí)點(diǎn)，這就導(dǎo)致銀行為了追求高收益不惜增加貸款投放，而在當(dāng)局要求考核達(dá)標(biāo)的幾個(gè)時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行高息攬儲(chǔ)，這就導(dǎo)致了季末經(jīng)常出現(xiàn)貨幣市場利率的快速攀升和流動(dòng)性緊張的局面。

整體流動(dòng)性偏緊，經(jīng)營“資金”的回報(bào)率必然會(huì)攀升。因此，從事貨幣市場的短期拆借可以獲取遠(yuǎn)高于存款的利潤，貨幣基金或者類貨幣基金應(yīng)運(yùn)而生。由于它們的靈活性與活期存款無差異，致使更多的資金從銀行搬家，進(jìn)一步加劇了銀行攬儲(chǔ)的艱巨性，從而又推升貨幣市場利率，形成“正反饋”，加劇了流動(dòng)性的緊張。

其實(shí)，余額寶等貨幣基金的發(fā)展對我們采用漸進(jìn)式的方式推進(jìn)利率市場化是有益的。首先，目前貨幣基金的規(guī)?？傮w偏小，相對于取消整個(gè)銀行的存款利率管制而言，沖擊相對有限；其次，貨幣基金更多的是市場化的方式運(yùn)行，這有助于通過市場的力量來倒逼銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，促使銀行盡快適應(yīng)利率市場化的進(jìn)程。

當(dāng)然，也并不是說余額寶等貨幣基金的發(fā)展沒有風(fēng)險(xiǎn)，只是目前的總體規(guī)模較小，而且有利于利率市場化的推進(jìn)，我們更需要呵護(hù)其發(fā)展。但隨著未來規(guī)模的擴(kuò)大，其帶來的風(fēng)險(xiǎn)我們也需要警惕。其主要的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：獲取的存款都是可以隨時(shí)提取的活期，但貨幣基金獲取高收益，主要是其配置的久期幾乎都是90-180天。也就是說，這些貨幣基金都存在資金的期限錯(cuò)配。一旦規(guī)模越來越大，特別是一些企業(yè)的大額存單加入，很容易導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)，這是未來需要我們監(jiān)管完善的地方。

隨著貨幣基金的進(jìn)一步壯大，存款搬家的加速，預(yù)計(jì)存款利率的逐步放開也將啟動(dòng)。那時(shí)，銀行從事短期拆借的動(dòng)能就大為減弱，貨幣市場同業(yè)拆借利率更多將受貨幣政策的影響，貨幣基金的收益率也將與銀行的存款利率并軌。

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【關(guān)鍵詞】余額寶；風(fēng)險(xiǎn)分析；對策研究

一、概述

（一）余額寶概況

余額寶，又叫增利寶，于2013 年6 月17 日正式推出，是由阿里巴巴旗下的第三方支付平臺(tái)支付寶推出的一款余額理財(cái)服務(wù)。余額寶通過推廣由天弘基金公司出品的增利寶，吸收用戶存在支付寶中的閑散資金，進(jìn)行資金融通。用戶在支付寶官網(wǎng)上將資金轉(zhuǎn)入余額寶被視為自愿購買增利寶貨幣基金，在享受比銀行活期存款高得多的利潤同時(shí)余額寶內(nèi)的資金還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購物、轉(zhuǎn)賬等支付功能。

（二）余額寶性質(zhì)與法律地位

余額寶工作人員曾明確表示，余額寶實(shí)際上僅僅是支付工具，而天弘基金才是真正的基金銷售者。用戶在將資金轉(zhuǎn)入余額寶的同時(shí)，默認(rèn)購買了增利寶基金，而在用戶消費(fèi)或轉(zhuǎn)賬時(shí)，相當(dāng)于基金的贖回。余額寶服務(wù)協(xié)議中限定了余額寶只是根據(jù)用戶委托“進(jìn)行相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品（包括但不限于保險(xiǎn)、基金、股票、債券等，下同）交易資金的劃轉(zhuǎn)、支付及在線進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品交易、信息查詢等服務(wù)”，即僅僅是委托支付關(guān)系中的受托人。

二、余額寶的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

“余額寶”在監(jiān)管方面面臨的主要問題就是支付寶公司只有基金第三方支付牌照，并沒有取得基金銷售牌照，但在實(shí)踐上已在扮演第三方代銷的角色。即通過把增利寶基金的銷售定義為直銷，業(yè)務(wù)流程嚴(yán)格按照直銷來設(shè)計(jì)，從而使資金的所有權(quán)在此流程中不會(huì)轉(zhuǎn)移給支付寶，并把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供第三方交易平臺(tái)的對價(jià)，在名稱上界定為“管理費(fèi)”，這樣就成功規(guī)避了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，打了直銷的球。根據(jù)目前相關(guān)的法律規(guī)定，這種第三方代銷行為既不合法也不違法，處于監(jiān)管的邊緣地帶。因此，“余額寶”的命運(yùn)具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，受央行及其相關(guān)監(jiān)管部門的政策影響的可能性較大。2013年6月7日，央行公布《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》。阿里巴巴公司為了規(guī)避該條例，減少增資壓力，保證支付寶控制權(quán)的需要，推出“余額寶”并將原有的沉淀資金轉(zhuǎn)移出銀行。從整體上看，支付寶由央行監(jiān)管，但是央行在實(shí)際操作中并無現(xiàn)場檢查等監(jiān)管機(jī)制，存在監(jiān)管真空問題。實(shí)際上，沉淀資金從備付金轉(zhuǎn)化為貨幣基金的投資資金后，無法從根本上消除原有的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，只是形式上的變化而已，監(jiān)管缺位的問題仍然存在。與傳統(tǒng)金融相比其虛擬性、傳播速度快、信息量大，導(dǎo)致監(jiān)管難以跟進(jìn)，這也進(jìn)一步加大了監(jiān)管的難度。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

貨幣基金是一種開放式基金，投向貨幣市場，以投資于債券、央行票據(jù)、回購等安全性極高的短期金融品種為主，從而形成杠桿效應(yīng)來提高基金的整體收益。為了保護(hù)投資者的利益，《貨幣市場基金投資、估值等相關(guān)活動(dòng)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，貨幣基金最高融資杠桿限定為20%，一旦出現(xiàn)預(yù)期外的緊縮貨幣政策，收益很可能就低于預(yù)期，從而導(dǎo)致市場上大規(guī)模的贖回。

在傳統(tǒng)的金融市場中貨幣基金采用T+0的贖回方式是相當(dāng)普遍的。天弘基金的增利寶從理論上說也應(yīng)當(dāng)是T+0的贖回方式。而與增利寶掛鉤的余額寶為了使任意時(shí)段的T+0贖回得以實(shí)現(xiàn)，就必須在非交易時(shí)段由天弘基金或余額寶使用其部分頭寸先行墊付，然后再在基金交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行結(jié)算，實(shí)際上真正結(jié)算還是要等到交易時(shí)間。余額寶的T+0贖回機(jī)制，換一種說法，就是利用天弘基金或余額寶的部分頭寸匯聚成了一個(gè)“資金池”，在非交易時(shí)段，這部分資金不會(huì)有任何損失與收益，也不受任何市場風(fēng)險(xiǎn)影響。但是，如果在非交易時(shí)段發(fā)生大量資金的同時(shí)退出，這一部分資金池則有可能難以應(yīng)對，從而使余額寶難以實(shí)現(xiàn)資金的隨時(shí)支取。在具體的操作中，正是由于余額寶的收益是在每天貨幣基金收盤以后才能結(jié)算，阿里集團(tuán)的支付寶平臺(tái)就得在此外其他時(shí)段為余額寶墊付。如果天弘基金在結(jié)算時(shí)沒有及時(shí)將相應(yīng)的收益填入支付寶墊付的部分，支付寶的資金流動(dòng)也會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）市場風(fēng)險(xiǎn)

余額寶的收益來源于對應(yīng)的貨幣基金收益，因此如果貨幣市場的表現(xiàn)不佳，會(huì)導(dǎo)致余額寶收益率隨之下降。在金融市場中，貨幣基金的收益率可能因?yàn)榉N種原因而產(chǎn)生波動(dòng)，比如公司的運(yùn)作是否得當(dāng)，公司的發(fā)展方向是否正確等等，如果金融市場的大環(huán)境不利，尤其是當(dāng)股票市場出現(xiàn)牛市時(shí)，相對與股票市場的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，貨幣基金的競爭力會(huì)被削弱。貨幣需求量下降，則也相應(yīng)地也會(huì)使貨幣基金收益率下降，余額寶的收益也會(huì)受影響。此外，由于中國的利率在不斷地市場化，銀行的存貸款利率也不再堅(jiān)挺，如果銀行的活期存款利率大幅度調(diào)高，余額寶可能因此流失一部分用戶，其收益率也可能因此受到影響。

（四）互聯(lián)網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)

作為一項(xiàng)收益與其他貨幣基金相掛鉤的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，余額寶的管理存在著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，加上網(wǎng)絡(luò)上的眾多不可控因素，余額寶并非“萬無一失”。余額寶上市至今已有多起余額寶被盜問題，金額從1000元到100000元不等，這反映出余額寶的網(wǎng)絡(luò)確實(shí)存在漏洞。互聯(lián)網(wǎng)支付密鑰的技術(shù)管理以及TCP/IP 協(xié)議的安全性，對承擔(dān)金融活動(dòng)中資金主體的資金安全性來說也面臨考驗(yàn)。由于余額寶活動(dòng)的交易信息完全通過網(wǎng)路傳輸，在這過程中存在著非法盜取、篡改以及泄露個(gè)人信息的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在技術(shù)支撐上，國外進(jìn)口的互聯(lián)網(wǎng)軟硬件設(shè)施對我國金融信息安全存在的隱患也不容忽視。

就消費(fèi)者來說，消費(fèi)者方面的操作風(fēng)險(xiǎn)也是十分重要的一環(huán)。4G、無線技術(shù)的普及，免費(fèi)wifi、二維碼掃描成為電信欺詐的重災(zāi)區(qū)。大眾缺乏對免費(fèi)wifi安全情況的識(shí)別，不法分子正是掌握了這個(gè)薄弱點(diǎn)，假冒wifi站點(diǎn)。一旦客戶成功連接這個(gè)站點(diǎn)，銀行賬號以及密碼等個(gè)人信息就會(huì)被盜取。例如近期經(jīng)常發(fā)生的利用銀行短信提示要求客戶進(jìn)行密碼更改，或是登陸指定網(wǎng)站完成升級，造成了大量的資金損失。這一類案件的偵破極其困難，這對消費(fèi)者資金安全造成了嚴(yán)重?fù)p害。

三、針對余額寶風(fēng)險(xiǎn)的對策

（一）監(jiān)管對策

1.加快立法進(jìn)程。余額寶銷售基金的合法性目前仍是疑問，因此應(yīng)當(dāng)制定有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融支付與管理的法律法規(guī)，重視網(wǎng)絡(luò)信用信息的采集并將其納入到社會(huì)征信體系中，并對網(wǎng)絡(luò)上的個(gè)人信息進(jìn)行多重保護(hù)。另外，針對互聯(lián)網(wǎng)金融安全問題，尤其是網(wǎng)絡(luò)的信息與資金盜竊、泄密、詐騙等行為，制定相應(yīng)的法律法規(guī)，并逐漸形成有法律許可、法律約束和法律保障的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境。明確相應(yīng)的立法機(jī)關(guān)與監(jiān)管部門以及完善法律制度，對于防止法律風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)十分有效。

2.互聯(lián)網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。余額寶依托的是發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)，因此互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)也將相應(yīng)地被其繼承，互聯(lián)網(wǎng)存在的缺陷也可能給余額寶帶來風(fēng)險(xiǎn)。阿里巴巴雖然是較大的商業(yè)公司，但是也無力獨(dú)自承擔(dān)巨額的資金損失。針對此種互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)首先應(yīng)當(dāng)健全互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)內(nèi)控機(jī)制，設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)并對互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和識(shí)別，針對風(fēng)險(xiǎn)做到事前預(yù)防、事中控制、事后補(bǔ)救。對應(yīng)的監(jiān)管部門應(yīng)積極協(xié)助與促成互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)間建立起防范互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)的合作機(jī)制，這不僅可以使防范技術(shù)的整體水平提高，同時(shí)還可降低企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的成本，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)模效應(yīng)。

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。余額寶里的資金目前暫無強(qiáng)制監(jiān)管，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)則由投資人或消費(fèi)者承擔(dān)。為保障廣大投資者利益，首先要把主要的資金托管從支付網(wǎng)站剝離，根據(jù)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)交易的流程完善銀行的資金托管方式。可以效仿傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金制度，余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款同樣可以設(shè)立存款準(zhǔn)備金制度，或者可以由各大銀行共同設(shè)立貨幣基金托管商業(yè)機(jī)構(gòu)，與余額寶簽訂資金托管合同以完善互聯(lián)網(wǎng)金融投資者基金保障制度。

（二）投資者應(yīng)當(dāng)注意的問題

《余額寶服務(wù)協(xié)議》規(guī)定：“用戶須同意且認(rèn)可支付寶最終的補(bǔ)償行為并不代表用戶資金損失可歸責(zé)于支付寶，亦不代表支付寶為此承擔(dān)其他任何責(zé)任。此項(xiàng)規(guī)定有一個(gè)明顯不合理的地方在于：支付寶強(qiáng)調(diào)自己承擔(dān)的是補(bǔ)償責(zé)任而不是賠償責(zé)任。由于是格式合同，投資者不得不同意該條款，或者是大部分人沒有注意到這一點(diǎn)，使得支付寶有機(jī)可乘。賠償和補(bǔ)償在法律上是兩個(gè)完全不同的概念，賠償責(zé)任重在對違反義務(wù)的懲罰，而補(bǔ)償責(zé)任是公平原則的體現(xiàn)。支付寶通過這種設(shè)計(jì)巧妙地規(guī)避了自身的責(zé)任，實(shí)質(zhì)上是在利用格式化合同實(shí)現(xiàn)自身免責(zé)，而且在其他規(guī)定當(dāng)中也存在著類似條款。

在有關(guān)部門加強(qiáng)對余額寶監(jiān)管的同時(shí)，作為互聯(lián)網(wǎng)金融投資者，也應(yīng)當(dāng)在選擇金融產(chǎn)品時(shí)，注意了解雙方權(quán)利義務(wù)以及企業(yè)的信息披露狀況，識(shí)別虛假宣傳；在使用金融產(chǎn)品時(shí)，注重安全措施與身份驗(yàn)證措施使用，養(yǎng)成良好的上網(wǎng)習(xí)慣，防止上當(dāng)受騙，從根源上避免損失。

參考文獻(xiàn)

[1] 周子衡.金融管制的確立及其變革[M].上海：上海人民出版社，2005.

[2] 黎四奇，李時(shí)瓊.對余額寶所引發(fā)法律問題的思考――基于金融創(chuàng)新的視角[J].中南大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2014（3）.

篇8

[關(guān)鍵詞]貨幣市場基金；銀行基金；路徑選擇

一、貨幣市場基金概述

貨幣市場基金創(chuàng)始于20世紀(jì)70年代的美國，(MoneyMarketFund，簡稱MMF)是一種以銀行存款、短期債券(含央行票據(jù))、回購協(xié)議和商業(yè)票據(jù)等安全性極高的貨幣市場工具為投資對象的投資基金。經(jīng)過30年發(fā)展，就已占據(jù)世界共同基金市場近三成的份額，在美國，其規(guī)模更是遠(yuǎn)超儲(chǔ)蓄存款。貨幣基金的飛速發(fā)展，主要得益于其投資對象不同于股權(quán)或債券基金，具有與眾不同的比較優(yōu)勢，表現(xiàn)在：

1．貨幣市場基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場基金匯集眾多投資者的小額資金，進(jìn)行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，能爭取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場基金不收取贖回費(fèi)，管理費(fèi)用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠(yuǎn)低于一般基金1％～2．5％的年管理費(fèi)率，從而降低了費(fèi)用，保證了收益。

2．貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)很低。貨幣市場基金并沒有把收益率放在第—位，安全穩(wěn)健才是其運(yùn)作的主要目標(biāo)，其投資工具到期時(shí)間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會(huì)虧本，通常只受市場利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。

3．貨幣市場基金的流動(dòng)性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動(dòng)性讓其成為名副其實(shí)的“現(xiàn)金管理工具”。

中國的貨幣市場基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過2000億元，占據(jù)了中國開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場基金卻是一枝獨(dú)秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達(dá)到了2．30％。這雖然是特定歷史時(shí)期下的短期現(xiàn)象，但也從側(cè)面反映了貨幣市場基金的市場競爭優(yōu)勢。

二、貨幣市場基金發(fā)展的路徑選擇——普遍經(jīng)驗(yàn)與中國特色

由于世界各國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度的差異，造成了各國貨幣市場基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國貨幣基金發(fā)展歷史來看，在本質(zhì)上貨幣市場基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運(yùn)作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍。縱觀世界各國基金市場，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質(zhì)的不同上。

第一種模式：銀行主導(dǎo)型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國，其主要特征是銀行在一國金融體系中居于主導(dǎo)地位，包括貨幣市場基金在內(nèi)的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)行業(yè)中派生出來的一種新業(yè)務(wù)。貨幣市場基金一般作為銀行業(yè)或保險(xiǎn)行業(yè)的新業(yè)務(wù)來加以發(fā)展，而基金管理機(jī)構(gòu)通常依附于銀行或者保險(xiǎn)公司，成為其一個(gè)業(yè)務(wù)部門或者下屬的控股公司。

第二種模式：基金管理公司主導(dǎo)型。以美國為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨(dú)立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，由一些獨(dú)立的投資顧問和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個(gè)相對獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來進(jìn)行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場份額是由獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司掌控。

通常來講，一國貨幣市場基金發(fā)展路徑的選擇是由其國內(nèi)金融體系的內(nèi)在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場為核心的金融體系對貨幣市場基金的發(fā)展存在著本質(zhì)上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，銀行在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用，如德國和日本。而在以資本市場為基礎(chǔ)(market-based)的金融體系中，資本市場在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、實(shí)施公司控制和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制中處于中心作用，如美國和英國?？梢钥闯觯泿攀袌龌饦I(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，特別是不同的金融體系決定了各國貨幣市場基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。

目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨(dú)立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人，是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實(shí)行金融分業(yè)經(jīng)營，嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進(jìn)入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場基金的主導(dǎo)。但另一方面，在中國現(xiàn)行的金融體系中，一個(gè)毋庸置疑的現(xiàn)實(shí)是商業(yè)銀行在未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗(yàn)，銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)格外偏好、居民儲(chǔ)蓄余額居高不下，因此低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》的頒布是中國金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進(jìn)入基金行業(yè)鋪平了道路。

三、大力發(fā)展銀行貨幣市場基金的效應(yīng)分析——三大優(yōu)勢

1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來看，各國的經(jīng)驗(yàn)是：貨幣市場基金業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的匹配性最高，銀行擁有的強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)以及多年來在客戶中建立起來的信譽(yù)關(guān)系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展。(1)改變中國商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極進(jìn)行中國銀行混業(yè)經(jīng)營的探索，提高銀行業(yè)的國際競爭力。目前，中國國有商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業(yè)銀行形成強(qiáng)烈反差，銀行整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中期限結(jié)構(gòu)矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)的盈利能力，同時(shí)有利于促進(jìn)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開展多元化經(jīng)營，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高競爭力。(2)加快“儲(chǔ)蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進(jìn)一步分散金融體系風(fēng)險(xiǎn)。長期以來中國資本市場間接融資占絕對地位，債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠

道，居民儲(chǔ)蓄余額居高不下；另一方面，隨著國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率不斷升高，這樣全社會(huì)的融資風(fēng)險(xiǎn)都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，銀行可以通過發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎(chǔ)做保證在居民儲(chǔ)蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進(jìn)行大規(guī)模運(yùn)作。一方面具有極高信譽(yù)度的國有商業(yè)銀行更符合中國投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運(yùn)作相比，銀行大規(guī)模運(yùn)作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對廣大居民的投資吸引力，從而實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向貨幣資金規(guī)?；霓D(zhuǎn)移，取得分散銀行體系金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性效果。

2．從貨幣基金市場發(fā)展的角度來講，銀行主導(dǎo)貨幣市場基金可有效地改變目前國內(nèi)基金公司普遍競爭力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個(gè)基金業(yè)的競爭力和運(yùn)行效率，加速貨幣市場基金的發(fā)展。(1)目前國內(nèi)最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個(gè)別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實(shí)力，可以改變基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，大大提高基金公司的競爭力，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而在整體上促進(jìn)基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場上具有成本收益的比較優(yōu)勢，能夠有效地提高貨幣基金運(yùn)作效率。商業(yè)銀行是中國貨幣市場的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢。同時(shí)銀行自身還擁有強(qiáng)大的遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代化的實(shí)時(shí)清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗(yàn)的管理人員。建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場基金的功能與優(yōu)勢，提高基金的運(yùn)行效率。

3．從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國資本市場融資結(jié)構(gòu)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化、單一銀行體系向多元化市場體系過渡，可以有效地化解貨幣市場基金對宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負(fù)面效應(yīng)。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，因而銀行貨幣市場基金的發(fā)行量會(huì)相對較大，從而刺激中國貨幣和短期債券市場，企業(yè)短期債券、融資券將會(huì)出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權(quán)融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場融資，可以推動(dòng)中國企業(yè)融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，加快間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化速度。(2)貨幣市場基金對銀行儲(chǔ)蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場基金不可避免地對宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負(fù)面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應(yīng)量的定義和計(jì)量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確測量帶來難度，同時(shí)削弱了中央銀行對貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險(xiǎn)。而銀行介入貨幣基金市場則可以使資金始終流動(dòng)在央行可監(jiān)控的范圍內(nèi)，更好地控制資金的流動(dòng)速度和方向，最大限度地化解基金對宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來的負(fù)面效應(yīng)。

四、政策建議

1．努力發(fā)展以銀行為主導(dǎo)的貨幣市場基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢，激發(fā)銀行的競爭活力，要努力把握貨幣市場基金的特性，在“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”到“真儲(chǔ)蓄”的過渡中，遵循循序漸進(jìn)的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換功能。同時(shí)還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調(diào)發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國國情，加快貨幣市場基金產(chǎn)品的本土化。目前中國機(jī)構(gòu)投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場基金的中堅(jiān)力量，基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理應(yīng)圍繞著家庭投資者來進(jìn)行。應(yīng)盡快推出適合居民購買的基金品種，為投資者提供專業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務(wù)。

2．加快完善貨幣市場交易品種的步伐。制約貨幣市場基金發(fā)展的一個(gè)重要市場因素就是可供投資的貨幣市場金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國金融當(dāng)局如何發(fā)展完善貨幣市場將直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展空間。中國票據(jù)債券市場整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致貨幣基金之間投資結(jié)構(gòu)相似，市場風(fēng)險(xiǎn)增大。而與之鮮明對比的是，美國龐大貨幣市場基金是以其金融市場上豐富的貨幣市場產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展這類交易量大、價(jià)格波動(dòng)性不大的投資品種，為貨幣市場基金提供豐富的組合選擇機(jī)會(huì)。

3．積極推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程，加快中央銀行貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。利率市場化是影響貨幣市場、進(jìn)而影響貨幣基金發(fā)展的重要因素。當(dāng)前，中國的利率市場化正在推進(jìn)之中。從改革的方向看，將逐步過渡到取消貸款利率上限、對貸款利率實(shí)行下限管理，在條件成熟時(shí)對存款利率實(shí)行上限管理，允許商業(yè)銀行利率向下浮動(dòng)。這些改革措施會(huì)直接影響到儲(chǔ)蓄資金與貨幣基金之間的資金流動(dòng)方向。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控的主要方式是通過貨幣市場進(jìn)行間接調(diào)控，在貨幣政策傳導(dǎo)的過程中，貨幣市場基金作為貨幣市場重要的資金供應(yīng)者，直接受到貨幣政策調(diào)控的影響。在中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的決策和操作會(huì)受到多種不確定因素的影響，而這也會(huì)成為貨幣市場基金健康穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。

篇9

(一)導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動(dòng)的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動(dòng),尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動(dòng)提供了便利。反過來,跨國資本流動(dòng)尤其是短期性國際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。

(二)導(dǎo)致國際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國增加國際儲(chǔ)備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過剩,而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。

此外,國際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過剩。

(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時(shí),由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超儲(chǔ)備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對危機(jī)。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí),國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

(三)加強(qiáng)國際金融合作,改善各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國加強(qiáng)國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國與周邊國家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

(四)建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

主要參考文獻(xiàn):

[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.

[2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟(jì)研究,2009.2.

篇10

余額寶也很小，2013年全國人民幣存款的余額約為104萬億元，它連零頭都不夠。

不過，余額寶的火熱并非完全因?yàn)槠洹按笮　?，而是因?yàn)槠鋬r(jià)值。

在中國的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，對普通人傷害最大的群體之一是“收租者”，它們并不創(chuàng)造財(cái)富，但卻以市場的名義掌握了財(cái)富的分配權(quán)。如果說淘寶挑戰(zhàn)了商品流通領(lǐng)域的“收租者”—商業(yè)地產(chǎn)商，那么余額寶則是挑戰(zhàn)了金融領(lǐng)域的“收租者”—銀行。在長期的負(fù)利率環(huán)境下，拉高了風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的影子銀行體系通過理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作減少了銀行對“中產(chǎn)理財(cái)者”的利息收取，但卻用“5萬元起售”的門檻把“草根理財(cái)者”拒之門外，而余額寶接納了后者。

一直以來，互聯(lián)網(wǎng)是中國較為市場化的產(chǎn)業(yè)，而金融則是嚴(yán)格管制的領(lǐng)域?？梢哉f，余額寶的發(fā)展折射了中國金融體系中“市場”和“管制”的博弈，是金融創(chuàng)新的樣本之一。但換個(gè)角度看，市場化也并不意味著完全的自由化，正因?yàn)槭恰安莞碡?cái)神器”，那么更應(yīng)該對之加以適當(dāng)監(jiān)管，以便管好“窮人的錢”。 “政治正確”

當(dāng)下，“互聯(lián)網(wǎng)金融”業(yè)已然成為一種“政治正確”，很少有人會(huì)直接說它的壞話。 余額寶的運(yùn)作模式是，基金公司的直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶的過程中，支付寶和基金公司通過系統(tǒng)的對接可以“一站式”為用戶完成基金開戶和基金購買，而用戶選擇使用余額寶內(nèi)的資金進(jìn)行購物，那么就等于是贖回基金。

就在“兩會(huì)”委員們大談互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)候，中國證監(jiān)會(huì)于3月4日了一項(xiàng)并不起眼的基金公司行政許可申請受理及審核公示。其顯示，天弘基金股東變更最快將在兩個(gè)月內(nèi)審核完成。

這家天弘基金便是鼎鼎大名的余額寶的“投資端”，數(shù)千億“余額”便是通過這家基金公司來實(shí)現(xiàn)投資的。審核完成后，阿里巴巴將以51%的股權(quán)控股天假如弘基金，從而從股權(quán)上完成對余額寶運(yùn)營模式的加固。

余額寶的運(yùn)作模式是，基金公司的直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶的過程中，支付寶和基金公司通過系統(tǒng)的對接可以“一站式”為用戶完成基金開戶和基金購買，而用戶選擇使用余額寶內(nèi)的資金進(jìn)行購物，那么就等于是贖回基金。

這個(gè)模式也可以簡單看成是“網(wǎng)購”貨幣基金，但省掉了要付給銀行的傭金，從而也為提高投資人的到手收益提供了空間。但從本質(zhì)上來說，“網(wǎng)購”基金產(chǎn)品和從淘寶上購買運(yùn)動(dòng)鞋并無二至。唯一的不同是，前者被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融”，而后者只能叫做“C2C”。

不過，阿里巴巴的這個(gè)并不復(fù)雜的創(chuàng)新，的確沖擊了中國金融業(yè)的舊有格局。其最大價(jià)值是，讓銀行從“收租者”變成了“被收租者”。在日前的“兩會(huì)”討論中，招商銀行原行長馬蔚華就很直接地指出，余額寶的錢用來投貨幣基金，其實(shí)就是存回銀行，繞了一圈下來，錢的成本升高了。

馬蔚華的話說出了余額寶的本質(zhì)。所謂貨幣基金，其投資標(biāo)的主要是那些風(fēng)險(xiǎn)小的貨幣市場工具，比如同業(yè)存款，余額寶有超過90%的資金便是投向同業(yè)存款。簡單些說，這些錢不論是通過余額寶“存入”銀行，還是以活期存入銀行，本質(zhì)上都是銀行在“負(fù)債”，但前一種方式則讓銀行的負(fù)債成本高了很多。

如果資金作為活期存進(jìn)銀行，按照目前0.35%的基準(zhǔn)利率，一筆1萬元的資金，1年下來，即便躺在銀行不動(dòng)，最終能拿到的利息是35元。但如果通過余額寶理財(cái)，按照6%的收益算，則可以達(dá)到600元，兩者相差近20倍。

另一方面，盡管投資者的到手收益只有6%，但銀行支付的成本要高于這個(gè)數(shù)字，銀行最終的負(fù)債成本超過7%也不足為怪，因?yàn)橹虚g還可能有基金公司的“中介費(fèi)”。一家上海公募基金的市場人士對《南風(fēng)窗》記者說，這種模式可以說改變了以往銀行對基金公司收取傭金的格局，反倒可能讓銀行承擔(dān)基金公司的“中介費(fèi)”。因此，銀行意見大也不足為怪。

銀行面對的另一個(gè)問題是存款搬家?！?000億的活期存款流入余額寶，對銀行影響說大不大，說小不小?！币晃婚L三角城商行人士對《南風(fēng)窗》記者說，3月末將面臨新的季末攬存大戰(zhàn)，誰都會(huì)對余額寶的這些錢心生嫉妒。

自從2013年年中上線以來，才半年多時(shí)間，余額寶的資金規(guī)模便達(dá)數(shù)千億，這和“草根理財(cái)”需求的興起不無關(guān)系。按照我國目前金融法規(guī)和銀行內(nèi)部規(guī)則，低額超短期理財(cái)并不被監(jiān)管所支持，銀行極少有這樣的理財(cái)產(chǎn)品。比如，在期限方面，2011年下半年，監(jiān)管部門口頭叫停了1個(gè)月以下期限的短期銀行理財(cái)產(chǎn)品。再者，銀行理財(cái)產(chǎn)品的起售門檻一般是5萬元，這個(gè)數(shù)字不高，但也不是所有人都達(dá)標(biāo)。此外，按大多數(shù)銀行的規(guī)定，首次購買理財(cái)產(chǎn)品，還必須要本身到銀行面簽協(xié)議。

“這些銀行業(yè)長期存在的門檻問題，正好是各種‘寶’崛起的機(jī)會(huì)?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《南風(fēng)窗》記者說，使用余額寶的人未必是草根人群，但一定都有著被銀行忽略的需求?！熬W(wǎng)購剩下的余額，生息后可以掙一天的停車費(fèi)，這是中國人新的理財(cái)需求。” “被管”的風(fēng)險(xiǎn)

天弘基金成立于2004年，在2013年和阿里巴巴合作之前，該公司在業(yè)績排名較為靠后。但余額寶的推出使得該基金一舉躋身“一線”陣營，成為國內(nèi)規(guī)模最大和客戶最多的基金公司。但數(shù)據(jù)顯示，天弘基金2013年?duì)I業(yè)收入3.1億，凈虧243.93萬元。

“虧損很正常?！币陨瞎蓟鹗袌霾咳耸空f，對原先的持股方來說，天弘基金并不賺錢，所以其也樂于出讓控制權(quán)，讓基金接受阿里巴巴的“全面改造”。阿里希望的是為用戶提供附加服務(wù)，增加用戶的“粘性”，目的本身就不是為了掙錢。 假如各種“寶”只有幾百億規(guī)模，投資者即便大面積贖回，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和基金公司勉強(qiáng)可以應(yīng)付。但目前這類互聯(lián)網(wǎng)工具的資金余額已達(dá)到四五千億的規(guī)模，如果發(fā)生大面積贖回，問題會(huì)被放大。

其實(shí)，在目前國內(nèi)的金融環(huán)境之下，貨幣基金要賺錢越來越難。貨幣基金的收益本質(zhì)上是以利率為基礎(chǔ)的，利率越高，收益越高。但目前的問題是，銀行差錢的局面正在緩解，銀行間同業(yè)存款的利率逐漸顯現(xiàn)出下降的趨勢。從1月中旬起，余額寶收益水平穩(wěn)步下滑，直到3月初跌破6%，便是這個(gè)原因。再往遠(yuǎn)處看，在中國大型企業(yè)負(fù)債率如此之高的情況下，政策也勢必傾向于讓利率走低。

貨幣基金的另外一個(gè)問題是投資種類的限制。目前，余額寶之所以把90%的資金都投向了同業(yè)存款，其原因很大程度在于我國貨幣市場的工具極度缺乏，這導(dǎo)致基金資產(chǎn)配置單一，既無法實(shí)現(xiàn)金融工具之間的風(fēng)險(xiǎn)對沖，也難以通過多樣組合保證持續(xù)的收益。相比而言，美國貨幣基金之所以能從1980年代開始持續(xù)發(fā)展30余年，其原因就在于其貨幣市場工具的發(fā)達(dá)。

不過，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)才被看成是貨幣基金最大的風(fēng)險(xiǎn)。對用戶來說，將支付寶中的余額用來購物，便等同于對貨幣基金的贖回。比如，在“光棍節(jié)”這樣的大促銷時(shí)點(diǎn)，大面積贖回?zé)o可避免。事實(shí)上，僅在2013年11月11日這一天，余額寶即發(fā)生贖回50億。魯政委認(rèn)為，假如各種“寶”只有幾百億規(guī)模，投資者即便大面積贖回，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和基金公司勉強(qiáng)可以應(yīng)付。但目前這類互聯(lián)網(wǎng)工具的資金余額已達(dá)到四五千億的規(guī)模，如果發(fā)生大面積贖回，問題會(huì)被放大。

因?yàn)榱鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，已有銀行業(yè)的人士對監(jiān)管部門建言，應(yīng)將余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理。其潛臺(tái)詞是，銀行只能給余額寶等貨幣基金執(zhí)行活期利息，并且銀行還得繳納20%的法定存款準(zhǔn)備金。這意味著余額寶貨幣基金收益將大幅下降，在支持余額寶的人士看來，這個(gè)收益將使得余額寶“管理手續(xù)費(fèi)都蓋不住”。

盡管外界對加強(qiáng)監(jiān)管的議論由來已久，但目前尚無一家金融監(jiān)管部門明確下文，將采取具體措施來回應(yīng)余額寶的發(fā)展。

對此，一位知情人士對《南風(fēng)窗》記者講了一個(gè)真實(shí)的段子。一位金融監(jiān)管官員在一次銀行監(jiān)管會(huì)議上說，對余額寶的監(jiān)管面臨一個(gè)“兩難”問題。如果你管它，限制它，那么可能有一群人抗議你，認(rèn)為你站在草根理財(cái)和人民群眾的對立面；但一旦管得不嚴(yán)，萬一出了問題，同樣的還是那一群人要來抗議你，認(rèn)為你對人民群眾不負(fù)責(zé)。

“這些金融形式，既不完全是銀行和證券，也不完全是基金公司，但和這些機(jī)構(gòu)好像都有關(guān)系。因?yàn)榻缦弈：哉l都不想真正出頭來管，免得惹來一身麻煩?！痹撝槿耸空f，這種避之不及的想法的確代表了部分監(jiān)管人士的態(tài)度。

“兩會(huì)”期間，全國政協(xié)副主席、央行行長周小川則明確表示，對于余額寶等金融產(chǎn)品肯定不會(huì)取締。但他也指出，過去沒有嚴(yán)密的監(jiān)管政策，未來有些政策會(huì)更完善一些。

監(jiān)管到底是利益的博弈，還是風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，或者這兩者兼有，誰都說不清。但可以肯定的是，余額寶下一步將不會(huì)繼續(xù)無限制地?cái)U(kuò)張。它既沒有銀行表述的那么強(qiáng)大，也沒有支持者擔(dān)心的那樣不堪一擊，它只是阿里巴巴戰(zhàn)略的一個(gè)棋子。 互聯(lián)網(wǎng)金融在哪兒？

“兩會(huì)”期間，部分金融監(jiān)管官員都提到了互聯(lián)網(wǎng)金融對擴(kuò)大中國金融供給的意義。他們強(qiáng)調(diào)，金融必須服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題，尤其認(rèn)為應(yīng)對中小企業(yè)群體給予更多的融資幫助。但對余額寶來說，貨幣基金把“錢存銀行”，客觀上增加了銀行體系的可貸資金，但它的確沒有直接幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。因此，它也并非部分監(jiān)管人士所指的那一類“互聯(lián)網(wǎng)金融”。

事實(shí)上，阿里巴巴真正有優(yōu)勢的“互聯(lián)網(wǎng)金融”項(xiàng)目并非余額寶，而是基于電商交易的“大數(shù)據(jù)”平臺(tái)。

一直以來，中國銀行業(yè)在支持中小企業(yè)融資上最大的瓶頸是信息不對稱，導(dǎo)致了銀行在為中小企業(yè)融資時(shí)的成本太高，因此不愿意做中小企業(yè)業(yè)務(wù)。比方說，一些中小企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)甚至訂單都是偽造的，銀行幾乎沒有貸前調(diào)查的能力。但阿里巴巴卻不存在這個(gè)問題，因?yàn)殡娚叹W(wǎng)站是最好的“信息搜集器”。一家中小企業(yè)所有的網(wǎng)上交易數(shù)據(jù)和記錄都掌控在阿里巴巴手中，用這些數(shù)據(jù)來評判企業(yè)資信，可比財(cái)報(bào)更具說服力。

目前，基于其大數(shù)據(jù)的“互聯(lián)網(wǎng)金融公司”主要是阿里小額貸款公司—浙江阿里巴巴小額貸款公司和重慶阿里巴巴小額貸款公司。由于掌握企業(yè)信息的準(zhǔn)確，并且省去了其他小額貸款公司必須花費(fèi)的線下調(diào)查成本，阿里小貸早已是國內(nèi)經(jīng)營狀況較好的小貸公司。

但阿里小貸的瓶頸在于資金短缺。盡管在外界看來，阿里有著“金融帝國”的夢想，但在目前的監(jiān)管體制之下，其受到的限制很多。按照我國的金融法規(guī)，小額貸款公司只能用資本金貸款，即便可以從銀行借款用于放貸，但這個(gè)比例也控制在資本金的50%以內(nèi)，也就是說其杠桿率最高1.5。即便按照注冊資本10億來計(jì)算，阿里兩家貸款公司的可貸資金難以超過30億。這個(gè)局面，可以打一個(gè)比喻：一個(gè)渾身蠻勁的大力士，卻只有一個(gè)指頭被裁判允許使用。

阿里真正希望的是銀行牌照。在拿到這個(gè)牌照之前，余額寶和貸款公司始終是割裂的，巨大的集資能力無法和強(qiáng)大的資金“分銷”能力對接。不過，要拿到這個(gè)牌照很難。“兩會(huì)”期間，阿里公開否認(rèn)了拿到銀行牌照的傳聞。如果阿里有了一家銀行，它很可能將會(huì)迅速超越大多數(shù)自稱“零售銀行”的對手。這是一場不公平的競爭，牌照發(fā)放者受到的壓力必然可想而知。因此，余額寶的千億資金暫時(shí)還只能繼續(xù)買存款。

2011年，曾有用戶質(zhì)疑支付寶的“余額”管理問題，認(rèn)為如此大數(shù)額的“余額”如果存銀行，肯定帶來豐厚利益，那么誰分得蛋糕？此時(shí)，剛經(jīng)歷了淘寶賣家誠信風(fēng)波的阿里巴巴如履薄冰，因此才有了后來的余額寶，等于是“讓利于客戶”。

從中國貨幣基金的現(xiàn)狀和利率市場化的大趨勢來看，只能買存款的余額寶并不是阿里的重點(diǎn)。實(shí)際上，在余額寶上線之前的2011年，被稱為“美國余額寶”的貝寶公司（Paypal）就早已走向衰落。對此，阿里不會(huì)看不到。在外界看來，阿里的最終目標(biāo)是打造一個(gè)集合了投資者、消費(fèi)者和中小企業(yè)的生態(tài)群，余額寶只是眾多布局之一。