導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇量化投資的步驟，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

2013年可謂我國(guó)對(duì)沖基金快速發(fā)展的一年。越來(lái)越多成熟的投資者關(guān)注到這個(gè)投資品類，并認(rèn)可其投資機(jī)會(huì)及資產(chǎn)配置功能。

但說(shuō)起對(duì)沖基金，很多人還是不可避免地聯(lián)想到“量化對(duì)沖”、“程序化交易”等相關(guān)詞匯。那么這些概念之間到底有怎樣的關(guān)聯(lián)呢？是不是對(duì)沖基金一定要采取對(duì)沖或量化投資呢？

并非所有對(duì)沖基金都采取對(duì)沖手段

顧名思義，對(duì)沖基金給人印象是運(yùn)用對(duì)沖工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的基金。但是，實(shí)際上并非所有對(duì)沖基金一定都采取對(duì)沖手段。對(duì)沖基金相對(duì)于傳統(tǒng)的公募基金而言，主要是在基金結(jié)構(gòu)方面的區(qū)別。

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金具有以下特點(diǎn)：

第一，受更少的監(jiān)管。國(guó)內(nèi)的公募基金要求每季度披露季報(bào)，公布基金倉(cāng)位和重倉(cāng)股等核心信息，基金投資范圍也受到嚴(yán)格的控制。至今我國(guó)還沒(méi)有一只投資商品期貨的公募基金，去年底成立的嘉實(shí)絕對(duì)收益策略是國(guó)內(nèi)目前唯一一只可投資滬深300股指期貨的市場(chǎng)中性策略的公募基金。而私募基金可以不公開(kāi)任何與投資相關(guān)的信息，投資范圍也廣泛的多。

第二，更長(zhǎng)的封閉期。國(guó)內(nèi)的對(duì)沖基金通常在成立后的半年內(nèi)處于封閉期，不能申購(gòu)贖回，或者只許申購(gòu)不準(zhǔn)贖回。此后，走信托通道的產(chǎn)品每月開(kāi)放申購(gòu)和贖回，而走公募基金專戶或是公募基金子公司的產(chǎn)品每季度才開(kāi)放一次申購(gòu)和贖回。降低流動(dòng)性是為了減少申購(gòu)與贖回對(duì)基金運(yùn)作的不良影響，有利于保護(hù)投資者的收益，有助于基金經(jīng)理的投資運(yùn)作。

第三，收取業(yè)績(jī)提成。公募基金的收費(fèi)主要是前端認(rèn)購(gòu)費(fèi)和固定管理費(fèi)，而私募基金除了這兩部分外通常還收取20%的超額業(yè)績(jī)提成。有些業(yè)績(jī)出色且有溢價(jià)能力的對(duì)沖基金甚至收取30%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

第四，偏向于絕對(duì)收益的投資方式。我們都知道，公募基金的比較基準(zhǔn)往往是滬深300等大盤指數(shù)，基金經(jīng)理的考核通常是同類基金排名。這就是所謂相對(duì)收益型的業(yè)績(jī)導(dǎo)向。而對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)通常是定期存款利率。由于基金管理人為了獲得更高的業(yè)績(jī)報(bào)酬，所以更在乎基金的絕對(duì)收益水平，而不是相對(duì)大盤指數(shù)的相對(duì)收益或是業(yè)績(jī)排名。這種績(jī)效方式就會(huì)引導(dǎo)基金管理人在投資方式上更偏向于絕對(duì)收益的方法，能采用對(duì)沖工具的可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)敞口的對(duì)沖，不運(yùn)用對(duì)沖工具的也會(huì)通過(guò)調(diào)節(jié)倉(cāng)位來(lái)控制基金凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)。

并非所有對(duì)沖基金都采用量化投資

量化投資強(qiáng)調(diào)的是在投資的過(guò)程中加入定量化的方法和手段。

傳統(tǒng)的股票型基金經(jīng)理在投資的過(guò)程中更多的是依據(jù)自己對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的主觀判斷。雖然在做決策前基金經(jīng)理也閱讀了大量數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為投資決策是在人腦里完成的。這個(gè)決策過(guò)程涉及到很多定性的判斷，模糊的處理，是一個(gè)非量化的決策過(guò)程。

而所謂量化投資就是盡可能將決策過(guò)程模型化、可視化、透明化。在模型化的過(guò)程中，勢(shì)必會(huì)引入不少定量的方法，用到很多金融、經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)以及統(tǒng)計(jì)等學(xué)科的工具和手段。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們注意到股票市場(chǎng)的投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)同步數(shù)據(jù)是比較敏感的。比如，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）如果在50%以上表明經(jīng)濟(jì)處在擴(kuò)張區(qū)間，越高反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展得越樂(lè)觀。此時(shí)，主觀投資者會(huì)在參考PMI當(dāng)期數(shù)值、前期數(shù)值以及市場(chǎng)預(yù)期值后綜合來(lái)判斷是否該介入購(gòu)買股票，而量化投資會(huì)設(shè)一個(gè)硬性的標(biāo)準(zhǔn)，比如PMI創(chuàng)出近3月新高即買入股票，或是PMI超過(guò)55%才買入股票等等規(guī)則，一旦事先設(shè)定的規(guī)則觸發(fā)就形成了交易信號(hào)。

量化投資可以很簡(jiǎn)單，也可以很復(fù)雜。像前面提到的這個(gè)例子就是個(gè)極為簡(jiǎn)單的量化投資方法，連計(jì)算器這樣簡(jiǎn)單的工具都不用就可以實(shí)現(xiàn)。如果規(guī)則較多，涉及的步驟較多，或是需要大量的計(jì)算，那么就要借助電腦程序來(lái)實(shí)現(xiàn)。

篇2

【關(guān)鍵詞】云重心 電網(wǎng)工程項(xiàng)目 后評(píng)價(jià)方法 主客觀綜合賦權(quán)

電網(wǎng)工程項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，指的是項(xiàng)目建成投產(chǎn)并穩(wěn)定運(yùn)行1～2年后對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的目的、實(shí)施過(guò)程、效益和影響等進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析和總結(jié)，是項(xiàng)目建設(shè)周期的最后一個(gè)重要環(huán)節(jié)。為保證項(xiàng)目投資效益的提升，全面了解項(xiàng)目全生命周期實(shí)際情況與預(yù)期情況的差異，電網(wǎng)工程項(xiàng)目亟需進(jìn)行科學(xué)有效的后評(píng)價(jià)。作為影響項(xiàng)目后評(píng)價(jià)效果的后評(píng)價(jià)方法，其選擇的合理性對(duì)于系統(tǒng)、客觀、準(zhǔn)確分析項(xiàng)目評(píng)價(jià)工作具有重要的意義。因而，如何合理選擇與電網(wǎng)工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)目標(biāo)相匹配的后評(píng)價(jià)方法是一個(gè)需要研究的重要課題。

本文在前人研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用云重心評(píng)價(jià)法計(jì)算項(xiàng)目綜合得分及偏離度，進(jìn)而評(píng)價(jià)該項(xiàng)目實(shí)施全過(guò)程情況，找出亟需改善的工作，以優(yōu)化項(xiàng)目，提高企業(yè)的決策水平和投資效益，指導(dǎo)未來(lái)項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)劃。

1 項(xiàng)目后評(píng)價(jià)方法研究現(xiàn)狀

在后評(píng)價(jià)方法選擇上，Satty最先提出可以運(yùn)用層次分析法，將定性指標(biāo)量化，對(duì)多準(zhǔn)則問(wèn)題方案進(jìn)行排序，從而選出最優(yōu)方案。此后，不少學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了改進(jìn)。如鄭燕首次在后評(píng)價(jià)工作中引入梯度理論指導(dǎo)指標(biāo)的選取工作，將層次分析法和熵權(quán)法結(jié)合，構(gòu)建出一種新的變結(jié)構(gòu)權(quán)重模型。Palcic I構(gòu)建了基礎(chǔ)設(shè)施評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并在層次分析法的基礎(chǔ)上，對(duì)其權(quán)重再次進(jìn)行加權(quán)處理，得到指標(biāo)體系最終的權(quán)重。宋連峻等人認(rèn)為層次分析法無(wú)法衡量人為判斷的模糊性，建議在層次分析法中引入三角模糊函數(shù)，構(gòu)建矩陣調(diào)整因子，以提高電網(wǎng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性。王春艷利用工程成功度判斷準(zhǔn)則對(duì)原有電網(wǎng)系統(tǒng)后評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行補(bǔ)充、完善，并運(yùn)用模糊理論改進(jìn)層次分析法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重，最后結(jié)合實(shí)際案例對(duì)電網(wǎng)項(xiàng)目做出總體評(píng)價(jià)。

作為我國(guó)電網(wǎng)工程項(xiàng)目后評(píng)價(jià)分析主流方法的模糊層次分析法，在應(yīng)用上存在以下不足：

（1）表達(dá)模糊性的隸屬函數(shù)只是用定性推理方法獲得，從而成為精確的隸屬函數(shù)，扼殺了事物模糊的本質(zhì)。

（2）權(quán)重方法的確定上仍舊以層次分析法為主，具有較大的主觀隨意性。

2 電網(wǎng)工程項(xiàng)目后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

根據(jù)《國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)暫行辦法》和《大中型項(xiàng)目后評(píng)價(jià)研究報(bào)告》，項(xiàng)目后評(píng)價(jià)內(nèi)容包括實(shí)施過(guò)程評(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)、影響評(píng)價(jià)、目標(biāo)和持續(xù)性評(píng)價(jià)等4個(gè)方面。根據(jù)電網(wǎng)工程項(xiàng)目的特點(diǎn)和建設(shè)實(shí)施運(yùn)營(yíng)的全過(guò)程，將其后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系分為包括前期投資決策評(píng)價(jià)、項(xiàng)目實(shí)施準(zhǔn)備工作、項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施過(guò)程、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況、項(xiàng)目效果和效益情況、影響評(píng)價(jià)、目標(biāo)和持續(xù)性評(píng)價(jià)等七個(gè)一級(jí)指標(biāo)，并在一級(jí)指標(biāo)下設(shè)立了若干二級(jí)指標(biāo)和三級(jí)指標(biāo)。

3 基于云重心的綜合評(píng)價(jià)方法

現(xiàn)有的評(píng)價(jià)模型分為定性分析方法和定量分析方法兩種類型，而常用的評(píng)價(jià)模型包括專家打分法，成功度評(píng)價(jià)法，邏輯框架法，模糊數(shù)學(xué)方法，灰色系統(tǒng)法，可拓物元分析法和云重心法等。

因電網(wǎng)工程項(xiàng)目后評(píng)價(jià)體系中 定性的指標(biāo)較多，需要通過(guò)一個(gè)合理的方法將專家對(duì)指標(biāo)的評(píng)語(yǔ)進(jìn)行量化轉(zhuǎn)換。云重心評(píng)價(jià)方法通過(guò)量化評(píng)語(yǔ)區(qū)間，將各指標(biāo)的實(shí)際情況反應(yīng)于期望值和熵值中，分析每個(gè)指標(biāo)的偏離度辨識(shí)各項(xiàng)工作與理想狀態(tài)之間的差距，以找出項(xiàng)目亟需解決的問(wèn)題，幫助優(yōu)化項(xiàng)目。

云重心評(píng)價(jià)模型的基本原理主要是將難以量化的定性指標(biāo)進(jìn)行量化轉(zhuǎn)換，并算出各指標(biāo)狀態(tài)值與其理想狀態(tài)值之間的偏離程度，進(jìn)而找出該項(xiàng)目在實(shí)施全過(guò)程中的問(wèn)題。運(yùn)用云重心評(píng)價(jià)項(xiàng)目的步驟如下：

（1）構(gòu)建評(píng)語(yǔ)集，劃分區(qū)間

V=（V1，V2，V3，V4，V5，V6，V7，V8）（很差，差，較差，一般，較好，好，很好，非常好）。其中，非常好即理想狀態(tài)。本報(bào)告將評(píng)語(yǔ)集分為8個(gè)等級(jí)，假設(shè)其均勻分布在[0，1]區(qū)間上，而根據(jù)云計(jì)算中的期望值公式和熵值公式，具體評(píng)語(yǔ)的期望值和熵值見(jiàn)表1。

步驟六，歸一化后計(jì)算云重心的偏離度為：

θ331=0.3355×0.3+0.4840×0.3+0.4391×0.4=0.4215依照步E一至六，層層推進(jìn)，可得一級(jí)指標(biāo)u1，u2，…，u7的偏離度依次為：0.0937，0.3125，0.3187，0.2875，0.4125，0.3125，0.4375。對(duì)照表2，這七個(gè)指標(biāo)偏離度對(duì)應(yīng)，評(píng)語(yǔ)集、期望值、熵值見(jiàn)表3。

根據(jù)表3計(jì)算數(shù)據(jù)可以看出：項(xiàng)目前期投資決策評(píng)價(jià)為“非常好”，項(xiàng)目實(shí)施準(zhǔn)備工作、項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施過(guò)程、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況和項(xiàng)目影響評(píng)價(jià)的評(píng)語(yǔ)值為“好”，而項(xiàng)目效果和效益情況以及項(xiàng)目目標(biāo)和可持續(xù)評(píng)價(jià)的評(píng)語(yǔ)值為“較好”，說(shuō)明項(xiàng)目效果和效益情況以及項(xiàng)目目標(biāo)和可持續(xù)發(fā)展方面還有待提升。

在表3的基礎(chǔ)上，結(jié)合步驟二至六，最后可得該項(xiàng)目的評(píng)價(jià)偏離度為0.3817，根據(jù)偏離度對(duì)應(yīng)的區(qū)間，對(duì)于所評(píng)價(jià)的后評(píng)價(jià)項(xiàng)目的評(píng)判結(jié)果進(jìn)行分析，在八個(gè)評(píng)語(yǔ)區(qū)間中，該后評(píng)價(jià)項(xiàng)目的評(píng)語(yǔ)值為“好”。說(shuō)明該電網(wǎng)工程項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)的各預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度較好，項(xiàng)目的執(zhí)行過(guò)程規(guī)范，所發(fā)揮出來(lái)的效益和影響十分良好。

5 結(jié)論

傳統(tǒng)的電網(wǎng)工程項(xiàng)目后評(píng)價(jià)在確定權(quán)重的時(shí)候，往往易受主觀因素的影響，忽略了部分指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性，這類權(quán)重計(jì)算方法直接影響到項(xiàng)目后評(píng)價(jià)結(jié)果的可信度；在綜合評(píng)價(jià)大部分都是適用于項(xiàng)目之間的排序選優(yōu)、簡(jiǎn)單系統(tǒng)的評(píng)價(jià)，或者需要大量數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)才能夠進(jìn)行分析，在一定程度上與電網(wǎng)工程項(xiàng)目的評(píng)價(jià)目標(biāo)有所偏差。

而本文基于云重心的后評(píng)價(jià)模型可以通過(guò)每個(gè)指標(biāo)的偏離度辨識(shí)各項(xiàng)工作與理想狀態(tài)之間的差距，同時(shí)能夠比較各項(xiàng)指標(biāo)的偏離度找出項(xiàng)目亟需改善的工作，并反饋到待建項(xiàng)目中，有效評(píng)價(jià)已建項(xiàng)目，指導(dǎo)待建項(xiàng)目，便于提高項(xiàng)目決策管理水平和投資效益，對(duì)電網(wǎng)工程項(xiàng)目實(shí)踐具有重要意義。

參考文獻(xiàn)

[1]Satty，T.L.Mathematical modeling of dynamic decisions，Priorities and hierarchies with time dependence，Mathematics and computers in Simulation，1997（21）：352-358.

[2]鄭燕.電力投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)研究及應(yīng)用[D].北京：華北電力大學(xué)，2006.

[3]Palcic I.Analytical Hierarchy Process as a tool for selecting and evaluating projects[J].International Journal of Simulation Modelling，2009，8（01）：16-26.

[4]宋連峻，徐志勇.電網(wǎng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)研究――基于改進(jìn)模糊層次法[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2009，28（10）：52-54，119.

[5]王春艷.電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究[D].南寧：廣西大學(xué)，2013.

[6]馬麗云，施泉生.基于云重心理論的供電企業(yè)安全評(píng)級(jí)方法[J].華東電力，2011，39（08）：1370-1373.

作者簡(jiǎn)介

周明，男，湖北省荊州市人。學(xué)士學(xué)位?，F(xiàn)為國(guó)網(wǎng)湖北省電力公司高級(jí)工程師。研究方向?yàn)殡娋W(wǎng)投資管理。

作者單位

篇3

綜合評(píng)價(jià)

招商行業(yè)領(lǐng)先基金是一只主動(dòng)管理的股票型基金。投資限于具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具、權(quán)證、資產(chǎn)支持證券及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。股票主要投資于景氣回升或受益于國(guó)家政策導(dǎo)向而成長(zhǎng)前景良好的相關(guān)行業(yè)的資產(chǎn)比例不低于基金股票資產(chǎn)的80％。

博時(shí)信用債券

綜合評(píng)價(jià)

博時(shí)信用債券A/B基金是博時(shí)旗下第12只開(kāi)放式基金，屬于二級(jí)債基。信用產(chǎn)品的投資比例占到整體債券投資比例的80％。適當(dāng)情況下可參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)以及二級(jí)市場(chǎng)的股票投資，立足于在保證債券市場(chǎng)收益的基礎(chǔ)上強(qiáng)化組合回報(bào)。博時(shí)信用債券投資對(duì)象靈活，在一定程度上滿足了穩(wěn)健型投資者組合中低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

富國(guó)優(yōu)化強(qiáng)債

綜合評(píng)價(jià)

富國(guó)優(yōu)化強(qiáng)債是富國(guó)基金旗下第三只債券型基金，該基金為可投資二級(jí)市場(chǎng)股票的偏債型基金，其中不低于80％的基金資產(chǎn)投資于債券類及其他同定收益類金融工具，不高于20％的基金資產(chǎn)進(jìn)行新股申購(gòu)和股票市場(chǎng)投資，還可以在規(guī)定范圍內(nèi)投資于新股申購(gòu)或增發(fā)新股。二級(jí)市場(chǎng)股票和權(quán)證等。富國(guó)基金為《中國(guó)證券報(bào)》2008年度金牛獎(jiǎng)基金公司，擁有一支明星固定收益投資管理團(tuán)隊(duì)。

2009年以來(lái)，富同基金旗下兩只債券型基金富國(guó)天利增長(zhǎng)債券和富國(guó)天十強(qiáng)化收益按照復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)，分別實(shí)現(xiàn)收益3.72％和3.40％大幅高出同類0.91％的平均水平，業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。

申萬(wàn)巴黎消費(fèi)增長(zhǎng)

綜合評(píng)價(jià)

申萬(wàn)岜黎消費(fèi)增長(zhǎng)是一只股票型基金，其股票資產(chǎn)的配置比例為60％～95％。重點(diǎn)投資于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中充分受益的消費(fèi)范疇行業(yè)，投資于具有良好財(cái)務(wù)狀況、較高核心價(jià)值與估值優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)上市公司。

中海量化策略

綜合評(píng)價(jià)

中海量化股票資產(chǎn)的比例為基金資產(chǎn)的60％～95％，是一只股票型基金。該基金采用數(shù)量化分析方法對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選，基于數(shù)量模型來(lái)配置行業(yè)權(quán)重。量化投資的優(yōu)勢(shì)在于，其決策主要依據(jù)數(shù)據(jù)和模型做出，可以減少投資過(guò)程的非理性因素，而且強(qiáng)大的信息處理能力能捕捉更多的投資機(jī)會(huì)，然而任何模型都不能完全模擬市場(chǎng)，全程量化選股替代人為主觀判斷，這對(duì)模型的有效性有較高的要求，且會(huì)使操作過(guò)于僵硬。

該基金在具體操作過(guò)程中需要管理者在模型判斷和主觀判斷間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)，這也是其取得較好業(yè)績(jī)較為關(guān)鍵的一點(diǎn)，而另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)便是模型設(shè)計(jì)的合理性。

廣發(fā)聚瑞

綜合評(píng)價(jià)

廣發(fā)聚瑞基金是一只股票型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的60％～95％。該基金通過(guò)自上而下的“主題投資分析框架”，通過(guò)主題挖掘、主題配置和主題投資三個(gè)步驟，挖掘受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和投資主題的公司股票，通過(guò)定量和定性相結(jié)合，篩選出主題特征明顯、成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建投資組合。

純粹的主題投資和傳統(tǒng)的價(jià)值投資相比，具有更大的靈活度，可操作性也比較強(qiáng)，但也蘊(yùn)含著更太的風(fēng)險(xiǎn)，而該基金將挖掘主題機(jī)會(huì)和考察個(gè)股特性相結(jié)合，體現(xiàn)了靈活而穩(wěn)健的特征。

匯豐晉信大盤

綜合評(píng)價(jià)

匯豐晉信大盤是一只股票型基金，股票投資比例為85％～95％。屬于高風(fēng)險(xiǎn)基金，是較為典型的牛市品種。在投資目標(biāo)上，該基金將不低于80％的股票資產(chǎn)投資于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上具有盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、價(jià)值低估、且在各行業(yè)中具有領(lǐng)先地位的大盤藍(lán)籌股票。匯豐晉信基金公司成立于2005年，目前管理著65億元資產(chǎn)，旗下有5只基金，包括股票型、混合型和債券型，產(chǎn)品線有待進(jìn)一步完善。

上投摩根純債

綜合評(píng)價(jià)

篇4

1 費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)的一部分，費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法一般可分為定性、定量、定性與定量相結(jié)合三類，有效的項(xiàng)目費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法一般采用定性與定量相結(jié)合的系統(tǒng)方法。對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估的方法很多，在參考文獻(xiàn)[1-7]中，分別介紹了主觀估計(jì)法、層次分析法、決策樹(shù)法，模糊評(píng)估法，馬爾科夫過(guò)程分析方法，貝葉斯分析，F(xiàn)TA幾種量化評(píng)估方法，主觀估計(jì)法簡(jiǎn)便且容易使用，但它是一種主觀的隱性信息判斷，比客觀全面的顯性信息判斷的信息量要少，容易出偏差。層次分析法簡(jiǎn)單明了，不僅適用于存在不確定性和主觀信息的情況，還允許以合乎邏輯的方式運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)、洞察力和直覺(jué)造判斷矩陣?yán)щy、計(jì)算繁多重復(fù)且易出錯(cuò)、一致性調(diào)整復(fù)雜。決策樹(shù)法用圖表來(lái)直觀地分析較為負(fù)責(zé)的多級(jí)問(wèn)題，是一種形象化合有效的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估方法，需要較多的歷史數(shù)據(jù)和樣本。模糊評(píng)估法利用模糊數(shù)學(xué)將模糊信息定量化，處理一些難以量化的風(fēng)險(xiǎn)事件、語(yǔ)義信息及風(fēng)險(xiǎn)偏好等問(wèn)題，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加科學(xué)化和準(zhǔn)確化，確定隸屬度比較困難，歷數(shù)度的可信性受專家經(jīng)驗(yàn)影響。馬爾科夫過(guò)程分析方法，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估，根據(jù)上衣?tīng)顟B(tài)推測(cè)出下一狀態(tài)的情況，限制條件多，要求轉(zhuǎn)移概率基本固定。貝葉斯分析，可以根據(jù)先驗(yàn)概率和與先驗(yàn)概率相關(guān)的條件概率，推算出所產(chǎn)生后果的某種原因的后驗(yàn)概率?？梢栽诒姸嗟娘L(fēng)險(xiǎn)因素中抓住主要因素。FTA注重事件發(fā)生的概率以及各層次之間的邏輯關(guān)系，操作簡(jiǎn)單，容易掌握，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因素的相互關(guān)系缺乏分析，受制于項(xiàng)目的可比性。

綜合分析上述方法的優(yōu)缺點(diǎn)之后，并結(jié)合費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化分析的案例，目前開(kāi)展項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估時(shí)多采用蒙特卡洛模擬法（Monte Carlo Simulation）。蒙特卡洛模擬法全面考慮風(fēng)險(xiǎn)事件的風(fēng)險(xiǎn)因素，可以直接處理每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的不確定性，使決策更加合理和準(zhǔn)確，它是一種多元素變化的方法，在模擬過(guò)程中可以編制計(jì)算機(jī)軟件對(duì)模擬過(guò)程進(jìn)行處理，大大節(jié)約了時(shí)間。通過(guò)Monte Carlo模擬法計(jì)算出費(fèi)用的累積分布函數(shù)，最后基于費(fèi)用基線，估算項(xiàng)目的費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)。因此，費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估方法采用Monte Carlo模擬法。

2 費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估步驟

根據(jù)復(fù)雜產(chǎn)品研制項(xiàng)目的特點(diǎn)，其費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估的主要步驟為圖1所示。

2.1建立項(xiàng)目CBS，選定費(fèi)用因子

CBS是開(kāi)展項(xiàng)目詳細(xì)費(fèi)用估算和費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)，只有建立了詳細(xì)的CBS，才能選定相應(yīng)的費(fèi)用參數(shù)確定分布函數(shù)進(jìn)行隨機(jī)抽樣。

2.2 確定費(fèi)用因子概率分布

費(fèi)用因子的概率分布對(duì)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估非常重要。一般是適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)分布來(lái)描述隨機(jī)變量（費(fèi)用因子）的概率分布，如果沒(méi)有可直接引用的典型理論分布，則根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)資料或?qū)＜乙庖?jiàn)判斷隨機(jī)變量的初始概率分布。在風(fēng)險(xiǎn)分析中常用的概率分布如表1所示。

。

2.4 頻率分布與累積分布分析

假設(shè)進(jìn)行了n次模擬，費(fèi)用數(shù)值的最大值為MAX_c，最小值為MIN_c，將[MIN_c，MAX_c]區(qū)間均分為m段子區(qū)間，一般分為100段即可，統(tǒng)計(jì)n個(gè)費(fèi)用模擬值落在每段子區(qū)間中的個(gè)數(shù)，這就是費(fèi)用的頻率分布趨勢(shì)。將頻率分布分析的結(jié)果進(jìn)行概率累加，即得到費(fèi)用的累積分布趨勢(shì)。

3 費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化管理信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)

為了實(shí)現(xiàn)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估的信息化、常態(tài)化和標(biāo)準(zhǔn)化，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)了復(fù)雜產(chǎn)品研制項(xiàng)目費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)。該信息系統(tǒng)具有費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)、監(jiān)控等功能。圖3中給出了該信息系統(tǒng)的系統(tǒng)架構(gòu)圖。

該信息管理系統(tǒng)采用Microsoft .Net平臺(tái)技術(shù)開(kāi)發(fā)，使用Spring .Net應(yīng)用程序框架和NHibernate對(duì)象/關(guān)系數(shù)據(jù)庫(kù)映射工具等進(jìn)行開(kāi)發(fā)。該架構(gòu)基于瀏覽器/服務(wù)器（B/S，Brower/Service）模式設(shè)計(jì)，系統(tǒng)架構(gòu)為五層結(jié)構(gòu)，即表現(xiàn)層、應(yīng)用服務(wù)層、基礎(chǔ)服務(wù)層、統(tǒng)一訪問(wèn)控制層和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)層。

根據(jù)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估步驟，首先是建立項(xiàng)目CBS，建立后的CBS如圖4所示：

其次是為建立后的CBS選擇費(fèi)用因子和概率分布模型，在這里選擇三角分布模型，為費(fèi)用因子填寫費(fèi)用信息如圖5所示：

最后對(duì)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行了3000次模擬，統(tǒng)計(jì)3000個(gè)費(fèi)用模擬值落在每段子區(qū)間中的個(gè)數(shù)，生成費(fèi)用的概率分布趨勢(shì)。將概率分布分析的結(jié)果進(jìn)行概率累加，即得到費(fèi)用的累積概率趨勢(shì)。如圖6所示：

4 結(jié)論

隨著技術(shù)條件要求和產(chǎn)品系統(tǒng)的復(fù)雜度不斷提高，給項(xiàng)目研制費(fèi)用帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。結(jié)合實(shí)際情況，通過(guò)蒙特卡羅模擬法對(duì)復(fù)雜產(chǎn)品研制項(xiàng)目費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，在費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估步驟的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估的信息化。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王力強(qiáng)，王利.主觀評(píng)分法在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].北方交通，2012（10）：114-116.

[2] 錢昊，馬維珍.層次分析法在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].蘭州交通大學(xué)學(xué)報(bào)：自然科學(xué)版，2005，24（3）：53-56.

[3] 汪燦星， 王俊文.基于決策樹(shù)的工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方法[J].四川建筑，2008，28（4）：205-206.

[4] 李志鵬， 何瑞春.基于模糊綜合評(píng)估法的工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].蘭州交通大學(xué)學(xué)報(bào)：自然科學(xué)版，2007，26（4）：89-91.

篇5

2013年6月中旬到6月底發(fā)生在國(guó)內(nèi)金融界的“錢荒”（又有說(shuō)是“心慌”），以及進(jìn)而由其引起的股市激烈振蕩，使更多的人意識(shí)到銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，也再次給監(jiān)管部門敲響了警鐘。縱觀全球金融市場(chǎng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理被長(zhǎng)期忽視，僅在2008年金融危機(jī)后，才再次引起人們的重視。彼時(shí)，一些國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)，如北巖銀行、雷曼兄弟、貝爾斯登、華盛頓互助銀行，一夜之間轟然倒塌。令人感到蹊蹺的是，這些曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的銀行在破產(chǎn)前的一個(gè)季度還非常賺錢，資本充足率也很正常，是什么致命一擊，使這些百年老店飛灰湮滅？這就是被稱為“看不見(jiàn)的殺手”——流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)——所秒殺。在剛剛公布的2012年世界財(cái)富500強(qiáng)中，我們欣喜地看到工、農(nóng)、中、建、交五大行赫然上榜，也看到興業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行等國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)銀行榜上有名。欣喜之余，我們也要吸取前車之鑒，防微杜漸，將我國(guó)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提升到國(guó)際領(lǐng)先水平。

何為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

銀行資產(chǎn)和負(fù)債與生俱來(lái)的“混搭”或“錯(cuò)配”（如短期存款來(lái)支持長(zhǎng)期貸款），加上市場(chǎng)上資金供應(yīng)短缺（如2008年美國(guó)資本市場(chǎng)和最近國(guó)內(nèi)發(fā)生的“錢荒”），以及銀行本身突發(fā)的、未預(yù)見(jiàn)的流動(dòng)性緊缺，都會(huì)給銀行造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)后，巴塞爾委員會(huì)根據(jù)在危機(jī)中出現(xiàn)的新問(wèn)題，在其2009年9月公布的良好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理原則中，再次明確了流動(dòng)性的定義，這就是銀行要具備為資產(chǎn)增加而融資和到期清償債務(wù)，并同時(shí)不招致不能接受的損失的能力，管理原則同時(shí)明確指出產(chǎn)生的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩方面：一是市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Market Liquidity Risk），即由于市場(chǎng)機(jī)制的欠缺和不充分，或由于市場(chǎng)機(jī)制的失靈造成的銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；一是銀行自身的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Funding Liquidity Risk），即銀行不能有效滿足可預(yù)見(jiàn)或不可預(yù)見(jiàn)的、目前的或未來(lái)的現(xiàn)金流或抵押物的需要，這種風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不會(huì)影響銀行的日常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，具有很強(qiáng)的隱蔽性。

如果缺乏及時(shí)有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，小到短期內(nèi)會(huì)增加銀行融資成本，擠壓息差收入空間，大到影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，造成投融資整體分配結(jié)構(gòu)失衡，遭遇國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)和投資者信心喪失，嚴(yán)重制約銀行可持續(xù)發(fā)展能力。同時(shí)，在對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)上，也要避免把流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)孤立來(lái)看及孤立處理。在現(xiàn)階段，很多國(guó)有銀行（包括一些成熟市場(chǎng)的國(guó)外銀行）的總行風(fēng)險(xiǎn)管理部將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等不同風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域設(shè)置為相互獨(dú)立、彼此疏遠(yuǎn)的子部門。實(shí)際上，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不同類型的風(fēng)險(xiǎn)相互影響、互相作用以及相互轉(zhuǎn)化（圖1）。在以往的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中，風(fēng)險(xiǎn)往往從一種形式快速傳遞成另一種形式，如在2008年金融危機(jī)中，由于信用違約風(fēng)險(xiǎn)造成的對(duì)資產(chǎn)、投資、進(jìn)而資本市場(chǎng)的信心的動(dòng)搖，這種信心的缺失迅速波及和產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一時(shí)間，資本市場(chǎng)的投融資功能嘎然而止。因此，銀行家們要建立對(duì)不同類型風(fēng)險(xiǎn)的整體觀和大局觀，切忌頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理演進(jìn)

銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)達(dá)到如下四方面作用：宏觀上為市場(chǎng)和各關(guān)聯(lián)主體增強(qiáng)信心，證明和顯示銀行處于安全、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)中；幫助銀行履行現(xiàn)有的貸款承諾；幫助銀行避免不必要和不獲利的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)銷售；降低銀行融資成本。

國(guó)外銀行流動(dòng)性管理可以分成五個(gè)階段：

第一階段是商業(yè)貸款理論時(shí)代，為保證商業(yè)銀行資金的高度流動(dòng)性，其理論強(qiáng)調(diào)貸款應(yīng)是短期商業(yè)性貸款。由于這種理論強(qiáng)調(diào)貸款的自動(dòng)清償能力，也被稱作自動(dòng)清償理論。又由于其強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行貸款以商業(yè)行為為基礎(chǔ)，并以真實(shí)商業(yè)票據(jù)作抵押，也被稱之為真實(shí)票據(jù)論。此理論以商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性為著眼點(diǎn)，被商業(yè)銀行一直沿用到約1920年。但這個(gè)理論有兩個(gè)明顯不足：銀行視為自償性的短期放款，不一定比其他放款更具有流動(dòng)性；不能配合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向成熟、復(fù)雜的需要。

商業(yè)銀行流動(dòng)性管理從1920年到1950年左右，進(jìn)入了第二階段。該階段前期是轉(zhuǎn)移性理論時(shí)代。銀行持有資產(chǎn)（多多益善，為追求高回報(bào)可以是長(zhǎng)期貸款），必要時(shí)，如果能以較低的代價(jià)轉(zhuǎn)移或出售給其他金融機(jī)構(gòu)或投資者，就可維持流動(dòng)性?；仡?933年世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，由于人們對(duì)現(xiàn)金的偏好，證券市場(chǎng)崩潰，銀行資產(chǎn)幾乎失去其轉(zhuǎn)移性。在該階段后期，預(yù)期收入理論開(kāi)始盛行。貸款的種類開(kāi)始增加，借款人大部分已分期付款方式償還貸款，因此，銀行以借款人未來(lái)收入為基礎(chǔ)來(lái)估算借款人的償債能力。由于有多種不確定性因素，銀行很難對(duì)借款人未來(lái)所得進(jìn)行正確的預(yù)測(cè)和估算。

銀行流動(dòng)性管理的第三階段是負(fù)債管理階段，從1960年左右到1970年早期。這種負(fù)債管理有三大特點(diǎn)：銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債大部分是貨幣或在資本市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)移的、非存款性負(fù)債，與傳統(tǒng)活期、定期、儲(chǔ)蓄存款等存款性負(fù)債資金來(lái)源有別；負(fù)債管理以競(jìng)價(jià)方式在市場(chǎng)上主動(dòng)爭(zhēng)取資金，與傳統(tǒng)上坐堂待客存款的被動(dòng)方式有別；以出售負(fù)債換取資金與資產(chǎn)管理上出售資產(chǎn)換取資金有別。負(fù)債管理雖然更加靈活、主動(dòng)，但過(guò)分依賴市場(chǎng)資金，使銀行間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、存貸款息差縮小，導(dǎo)致資金成本上升、收益不確定性增加，造成銀行經(jīng)營(yíng)的安全性不足。

資產(chǎn)負(fù)債綜合管理和資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)與發(fā)展是銀行流動(dòng)性管理的第四階段，從1970年代中期到2008年金融危機(jī)。較之前述的資產(chǎn)管理側(cè)重資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性而忽略收益性，而負(fù)債管理則強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)收益性而使風(fēng)險(xiǎn)增加，降低了安全性，資產(chǎn)負(fù)債綜合管理則從銀行整體出發(fā)，試圖兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)管理，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡和優(yōu)化。但隨著資產(chǎn)證券化等表外業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新產(chǎn)品和復(fù)雜金融工具的濫用，加之銀行監(jiān)管不力、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)道德的缺失等因素，在貪婪和利益的驅(qū)使下，迎來(lái)了2007～2008年又一輪金融風(fēng)暴。

2008年至今，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)入新的時(shí)代。從在風(fēng)險(xiǎn)管理中最不起眼、最容易被忽視的方面，一躍成為風(fēng)險(xiǎn)管理中的焦點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)世界各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)和銀行等都提出了更高的要求。歐洲銀行監(jiān)管委員會(huì)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)、國(guó)際金融研究所、英國(guó)金融服務(wù)管理局都紛紛出臺(tái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的原則、法規(guī)和建議。

國(guó)際流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流程與手段

從國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)近年來(lái)發(fā)生的危機(jī)中，不難總結(jié)出這樣一個(gè)公式（圖2）。

為避免財(cái)務(wù)困境和招致更深層次危機(jī)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要居安思危，規(guī)劃先行，建立高度協(xié)調(diào)、有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流程和手段。具體管理流程和實(shí)施的手段可分為三步（圖3）。

銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)步驟是整體架構(gòu)的設(shè)計(jì)。這一步又可以細(xì)分成五個(gè)組成部分：第一是銀行等金融機(jī)構(gòu)必須首先在充分考慮和吸納監(jiān)管要求的前提下，制訂內(nèi)部的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和制度。另外，國(guó)外大中型銀行都有資產(chǎn)負(fù)債和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，其成員來(lái)自各要害部門的高級(jí)管理層，應(yīng)定期討論、制訂和通過(guò)本銀行資產(chǎn)、負(fù)債和有關(guān)流動(dòng)性的提案，以確保融資渠道多元化和資金用途合理，以及本銀行流動(dòng)性在安全和可靠范圍內(nèi)。第二是建立量化監(jiān)管流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)和控制框架。銀行自身系統(tǒng)的建立和完善，在整個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中起著舉足輕重的作用。設(shè)計(jì)者和管理層要反復(fù)討論和確認(rèn)流動(dòng)性最根本的風(fēng)險(xiǎn)是否被全面考慮，各相關(guān)部門和責(zé)任是否清晰明了，信息系統(tǒng)是否運(yùn)行與初衷設(shè)計(jì)一致，關(guān)鍵信息能否通過(guò)系統(tǒng)在第一時(shí)間得到反映，市場(chǎng)、信用、流動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)間的相關(guān)聯(lián)系是否被充分理解和監(jiān)控。總之，信息的質(zhì)量而不是數(shù)量起決定作用。目前，國(guó)內(nèi)一些銀行和風(fēng)險(xiǎn)管理部門還存在“面子工程”現(xiàn)象，一些風(fēng)險(xiǎn)量化和監(jiān)控系統(tǒng)只注重短期效應(yīng)，不注重長(zhǎng)期投資，過(guò)于簡(jiǎn)化，這種“花架子”體系根本無(wú)法預(yù)警，更談不上應(yīng)對(duì)大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，由這些架構(gòu)和系統(tǒng)產(chǎn)生的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（Key Performance Indicator）和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（Key Risk Indicator）一定要到位并發(fā)揮作用，從而使風(fēng)險(xiǎn)管理人員從信息的大海中迅速捕捉到有價(jià)值的重要信息。否則，預(yù)警和及時(shí)的防范風(fēng)險(xiǎn)都將子虛烏有。如果第一個(gè)組成部分和第二個(gè)組成部分系統(tǒng)和架構(gòu)有效到位，則第三個(gè)組成部分就水到渠成，這就是銀行可達(dá)到充足的流動(dòng)性，并實(shí)現(xiàn)自給自足的量化監(jiān)控。第四個(gè)組成部分，是對(duì)前三個(gè)組成部分的提升，沖破了對(duì)某一產(chǎn)品、某一部門或某一區(qū)域的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，變成了可平移和可擴(kuò)展的跨部門、跨區(qū)域、甚至跨國(guó)境的銀行綜合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。最后一個(gè)組成部分，是將前四個(gè)組成部分歸結(jié)并濃縮成高質(zhì)量的報(bào)告，提供給高層管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，便于管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握及時(shí)、真實(shí)和有效的信息，真正做到時(shí)效流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。

銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的第二個(gè)步驟是設(shè)置流動(dòng)性容忍度等級(jí)和限制。在各相關(guān)監(jiān)管體制下（如巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本充足率指標(biāo)等），各個(gè)銀行可根據(jù)自身市場(chǎng)定位、發(fā)展戰(zhàn)略方向、風(fēng)險(xiǎn)偏好，制訂可接受的流動(dòng)性區(qū)間和傾向。第二個(gè)步驟應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)等外部條件的變化及時(shí)調(diào)整，因此，也不存在所謂最好的模式：只是在不同時(shí)間，根據(jù)當(dāng)時(shí)情況，通過(guò)設(shè)置（流動(dòng)性容忍度）限制性條款，因時(shí)、因地發(fā)展銀行業(yè)務(wù)。根據(jù)更適合本銀行發(fā)展，制訂流動(dòng)性容忍度的上下限。圖4是國(guó)外某銀行在設(shè)置流動(dòng)性容忍度限制時(shí)考慮的部分限制性條款。

銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的第三個(gè)步驟是量化和實(shí)施流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的具體手段，這一步驟是在前兩個(gè)步驟政策到位、系統(tǒng)到位、關(guān)注到位后的具體及關(guān)鍵階段。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)管理界流傳這樣一句話：“如果你不能衡量風(fēng)險(xiǎn)，你就根本無(wú)法管理風(fēng)險(xiǎn)?！焙饬苛鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可從關(guān)鍵財(cái)務(wù)比例分析、現(xiàn)金流和凈資金需求分析、預(yù)警模型和現(xiàn)狀優(yōu)化模型三方面著手。關(guān)鍵財(cái)務(wù)比例和現(xiàn)金流、凈資金需求分析主要是從純財(cái)務(wù)角度進(jìn)行量化分析；而預(yù)警模型和現(xiàn)狀優(yōu)化模型除了考慮財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外，還加入宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，資本市場(chǎng)行為（Capital Market Behavior）等數(shù)據(jù)和分析；另外，預(yù)警模型，顧名思義，是對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和防范，而現(xiàn)狀優(yōu)化模型是對(duì)銀行現(xiàn)有流動(dòng)狀況進(jìn)行評(píng)判和修正。

在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)量化的基礎(chǔ)上，國(guó)外銀行針對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理，往往都有量身定制的“工具箱”。在這個(gè)“工具箱”里，一般都包括三大流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。第一大工具是應(yīng)急資金計(jì)劃（Contingency Funding Plan，CFP，圖5）。國(guó)內(nèi)不管大小銀行都應(yīng)未雨綢繆，備有此種計(jì)劃。這種應(yīng)急資金計(jì)劃越詳盡、考慮越周密越好，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上“黑天鵝”事件（指非常難以預(yù)測(cè)且不尋常的事件，通常會(huì)引起市場(chǎng)連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至顛覆）不是沒(méi)有發(fā)生過(guò)，一旦此類小概率事件發(fā)生，誰(shuí)做的準(zhǔn)備越充分，誰(shuí)就越遠(yuǎn)離金融風(fēng)暴的中心。

第二大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具是流動(dòng)性壓力測(cè)試。國(guó)內(nèi)有些銀行對(duì)監(jiān)管部門要求的各種壓力測(cè)試，往往采取交差、應(yīng)付的態(tài)度，多由級(jí)別較低、經(jīng)驗(yàn)較少的技術(shù)人員設(shè)計(jì)和執(zhí)行。由于沒(méi)有充分理解監(jiān)管部門的用意，加上參與人員經(jīng)驗(yàn)的缺乏和銀行內(nèi)部重視不足，很多壓力測(cè)試變成了“做過(guò)場(chǎng)”，根本沒(méi)達(dá)到風(fēng)控目的。圖6是國(guó)外銀行流動(dòng)性壓力測(cè)試的方法和步驟。

第三大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具是差距分析（Gap Analysis）。為及時(shí)評(píng)價(jià)和審核現(xiàn)有流動(dòng)性管理水平，向最好的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看齊，差距分析應(yīng)運(yùn)而生。具體的操作辦法是對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行全方位評(píng)估，包括風(fēng)險(xiǎn)的定義、治理和監(jiān)督，以及流動(dòng)性管理、量化和報(bào)告、壓力測(cè)試、應(yīng)急資金計(jì)劃、公式。通過(guò)自身評(píng)估和與最好的業(yè)內(nèi)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)比較，銀行能夠不斷提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

對(duì)中國(guó)的啟示

隨著利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)的進(jìn)一步放開(kāi)，中國(guó)金融改革也進(jìn)入關(guān)鍵期，同時(shí)，也對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也提出了更高的監(jiān)督和管理要求。針對(duì)當(dāng)前的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可重點(diǎn)考慮三方面：第一，央行作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時(shí)是流動(dòng)性的最終提供者，要保證給予市場(chǎng)和銀行業(yè)足夠的信心。剛發(fā)生不久的“錢荒”，有業(yè)內(nèi)人士稱之為“心慌”，在一定程度上反映出對(duì)貨幣、金融政策的信心不足。改革需要穩(wěn)步、慎重推進(jìn)，金融政策和舉措應(yīng)一致和穩(wěn)健，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要給予市場(chǎng)足夠的心理準(zhǔn)備。金融政策、舉動(dòng)都是牽一發(fā)動(dòng)全身。監(jiān)管機(jī)構(gòu)絕不能著急，不能抱著動(dòng)一下、看看效果再說(shuō)的想法。第二，監(jiān)管部門的對(duì)外交流和交流技巧至關(guān)重要。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行自身都把交流、公示放在重要地位，且很會(huì)交流，交流的方式和渠道也多樣化。反觀此次“錢荒”，央行舉措非常突然，給銀行和市場(chǎng)帶來(lái)了很大影響。第三，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步拓寬中國(guó)投融資市場(chǎng)，創(chuàng)造更多元化的投融資環(huán)境。

篇6

關(guān)鍵詞：金融期權(quán)；實(shí)物期權(quán)；投資決策

投資決策是企業(yè)為了對(duì)若干可行性方案進(jìn)行研究論證或者對(duì)單一方案的可行性進(jìn)行分析，運(yùn)用一系列的科學(xué)理論、方法和手段，從若干個(gè)可行方案中選取最佳方案或確定某一方案是否可行的判斷分析過(guò)程。傳統(tǒng)的投資管理決策方法主要是凈現(xiàn)值法，該法以凈現(xiàn)值的大小或正負(fù)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選取最優(yōu)方案或確定一個(gè)方案的可行性，其最大的缺陷在于忽視了企業(yè)投資管理過(guò)程中的柔性。實(shí)物期權(quán)為企業(yè)的投資決策提供了新的視角，它突破了傳統(tǒng)決策方法的束縛，面對(duì)環(huán)境的不確定性，它給出的適合期權(quán)價(jià)值的凈現(xiàn)值判別標(biāo)準(zhǔn)顯得更為有效和科學(xué)，對(duì)企業(yè)的投資決策有著重要的實(shí)際意義。

一、實(shí)物期權(quán)的概念和思想

近20年來(lái)，期權(quán)理論在西方國(guó)家得以迅速發(fā)展，其應(yīng)用不僅僅局限于金融市場(chǎng)，而且推廣到了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，期權(quán)不再僅僅是一種有效的避險(xiǎn)工具和投資獲利工具，而且促進(jìn)了現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理分析中的新思路與新方法的發(fā)展。而我國(guó)對(duì)于期權(quán)理論在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用尚處于初始階段，

實(shí)物期權(quán)是指在不確定的條件下，以期權(quán)的概念來(lái)定義的實(shí)物資產(chǎn)投資的現(xiàn)實(shí)選擇性，它反映企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期資本投資的現(xiàn)實(shí)選擇權(quán)，它反映企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)擁有的，能根據(jù)在決策時(shí)不確定的因素改變投資行為的一種權(quán)利，實(shí)物期權(quán)具有期權(quán)的特征，即投資不可逆性，時(shí)間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動(dòng)彈性，反應(yīng)了實(shí)際生活中投資決策的特點(diǎn)。

二、實(shí)物期權(quán)的類型

與項(xiàng)目的投資決策相對(duì)應(yīng)，根據(jù)實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)，可分為以下幾類：

（一）延期型期權(quán)

延期型期權(quán)是實(shí)物期權(quán)中最重要的一類，它相當(dāng)于買權(quán)。它指管理者可選擇在今后某個(gè)適當(dāng)時(shí)刻進(jìn)行投資，而不必在當(dāng)前立即決策，企業(yè)如果能夠延期投資，就等于擁有一個(gè)買權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格為投資成本。延期型期權(quán)類似美式看漲期權(quán)。

（二）放棄型期權(quán)

放棄型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)賣權(quán)。指項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間后，如果經(jīng)營(yíng)效果不佳，企業(yè)可以放棄投資并且獲得清算價(jià)值。清算價(jià)值就相當(dāng)于執(zhí)行價(jià)格。當(dāng)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值低于清算價(jià)值時(shí)，放棄或轉(zhuǎn)賣這一資產(chǎn)相當(dāng)于企業(yè)執(zhí)行這一賣權(quán)，可以避免更大的損失。相當(dāng)于標(biāo)的為股票的看跌期權(quán)。

（三）擴(kuò)張型期權(quán)

擴(kuò)張型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)買權(quán)。項(xiàng)目投資后，如果市場(chǎng)條件好，企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)大投資規(guī)模獲得更大的收益。相當(dāng)于標(biāo)的股票的看漲期權(quán)。

（四）收縮型期權(quán)

收縮型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)賣權(quán)。在市場(chǎng)需求減少時(shí)或在其他不利的情況下，大多數(shù)項(xiàng)目都會(huì)考慮到收縮投資規(guī)模，從而減少可能的損失。類似于金融期權(quán)中的看跌期權(quán)。

（五）轉(zhuǎn)換型期權(quán)

轉(zhuǎn)換型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)買權(quán)。它指企業(yè)的項(xiàng)目投資者有權(quán)在多種決策之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，該期權(quán)的獲得既取決于生產(chǎn)技術(shù)和過(guò)程的選擇，也依賴于許多非技術(shù)的因素。對(duì)投資項(xiàng)目運(yùn)作的具體過(guò)程進(jìn)行轉(zhuǎn)換的期權(quán)相當(dāng)于標(biāo)的為股票的雙向期權(quán)，即看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合。

（六）增長(zhǎng)型期權(quán)

增長(zhǎng)型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)買權(quán)。項(xiàng)目的投資者獲得初始的投資成功后，在未來(lái)時(shí)間內(nèi)能夠獲得一些新的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)這些投資機(jī)會(huì)的條件成熟時(shí)，投資者就會(huì)抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，以獲得更大的利潤(rùn)。相當(dāng)于標(biāo)的為股票的看漲期權(quán)。

（七）復(fù)合期權(quán)

復(fù)合期權(quán)是指以期權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，即為一種期權(quán)的期權(quán)就可以用來(lái)描述這類投資。如果用復(fù)合期權(quán)的方式來(lái)分析多階段投資項(xiàng)目，項(xiàng)目的價(jià)值將會(huì)因?yàn)橥顿Y者能夠依據(jù)未來(lái)不確定性動(dòng)態(tài)調(diào)整投資過(guò)程而大大提高。通常我們可以將復(fù)合期權(quán)看作一系列歐式期權(quán)的組合，適用所有產(chǎn)業(yè)或公司特別是研發(fā)密集的產(chǎn)業(yè)。

三、實(shí)物期權(quán)分析方法的適用條件

實(shí)物期權(quán)分析方法并不是對(duì)任何項(xiàng)目的評(píng)估都是適用的。一般情況下，投資項(xiàng)目使用實(shí)物期權(quán)決策方法需要滿足以下條件：

第一，當(dāng)存在或有投資機(jī)會(huì)時(shí)，項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)更新以及在中途可能會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)略的修訂，傳統(tǒng)的投資決策方法不能正確估計(jì)項(xiàng)目中包含的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。這時(shí)使用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的評(píng)估會(huì)更為全面合理。

第二，當(dāng)投資項(xiàng)目的不確定性足夠大，投資者不得不等待更多信息，以避免不可回收投資的決策失誤。而且在不確定性足夠大的情況下投資者必須考慮到投資的靈活性對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響。

第三，當(dāng)投資項(xiàng)目的價(jià)值主要由項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流所決定，而不是由目前產(chǎn)生的現(xiàn)金流決定。

四、實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法和步驟

（一）實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法

林特和彭寧斯（Link&Pennings，2001）以ROA（Real Options Analysis，實(shí)物期權(quán)分析）和DCF的互補(bǔ)性為基礎(chǔ)，提出了四象限分析法。他們根據(jù)收益和風(fēng)險(xiǎn)的不同將項(xiàng)目分為四個(gè)象限（如圖1所示）。由圖1可以看出，

象限1：項(xiàng)目具有高期望收益與低風(fēng)險(xiǎn)（低波動(dòng)率），可使用DCF法分析，且項(xiàng)目應(yīng)盡快實(shí)施。

象限2：項(xiàng)目具有低期望收益與低風(fēng)險(xiǎn)（低波動(dòng)率），可運(yùn)用DCF法分析，且項(xiàng)目應(yīng)盡快放棄。

象限3：項(xiàng)目具有高期望收益與高風(fēng)險(xiǎn)（高波動(dòng)率），可使用ROA法量化風(fēng)險(xiǎn)，并在新信息來(lái)臨時(shí)決策。

象限4：項(xiàng)目具有低期望收益和高風(fēng)險(xiǎn)（高波動(dòng)率），可使用ROA法分析，在有信息來(lái)臨時(shí)實(shí)施項(xiàng)目。

投資決策實(shí)物期權(quán)分析方法的基本思路在于把投資項(xiàng)目視為某一實(shí)物期權(quán)或若干實(shí)物期權(quán)的組合。這樣，決策分析對(duì)象從項(xiàng)目變?yōu)閷?shí)物期權(quán)，即投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)問(wèn)題相應(yīng)轉(zhuǎn)換為實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題。

由于投資項(xiàng)目被視為若干實(shí)物期權(quán)的組合，則項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)或組合的價(jià)值，等于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV和各種靈活性的價(jià)值之和，成為擴(kuò)展的NPV――ENPV（Extended NPV）。把靈活性的價(jià)值稱為期權(quán)溢價(jià)（option premium，OP），即考慮到實(shí)物期權(quán)因素而增加的價(jià)值。因此，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成為

NPV=NPV+OP

從上式可以看出，對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目，其NPV是固定的，不同的實(shí)物期權(quán)的價(jià)值（項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值）差異在靈活性的價(jià)值即期權(quán)溢價(jià)（OP）上。不同的實(shí)物期權(quán)或組合有著不同的期權(quán)溢價(jià)，因而有著不同的價(jià)值構(gòu)成?？紤]到一種極端的情況――實(shí)物期權(quán)組合全部為到期型實(shí)物期權(quán)，則顯然期權(quán)溢價(jià)OP=0，此時(shí)ENPV=NPV，則傳統(tǒng)的投資決策方法與實(shí)物期權(quán)方法得到的結(jié)論完全一致，這也印證了傳統(tǒng)的投資決策方法在基于完全信息假設(shè)即確定性條件下是完全有效的，因而當(dāng)在投資決策中涉及到很少或是沒(méi)有靈活性時(shí)，傳統(tǒng)的投資決策方法（如NPV法、IRR法等）就足夠了。

（二）實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法的步驟

實(shí)物期權(quán)理論至今還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的分析框架，許多學(xué)者提出的分析框架都各有側(cè)重。本文結(jié)合Amram和Kulatilaka（1999），Copeland和Antikarov（2001）提出的兩種框架，得出實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法的步驟（如圖2所示）。

步驟一：構(gòu)造實(shí)物期權(quán)應(yīng)用框架。

描述決策內(nèi)容。在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)首先要做的是對(duì)決策行為進(jìn)行書面描述，明確說(shuō)明要決策的問(wèn)題是什么，存在哪些或有決策，哪些可觀察的變量觸發(fā)決策。有些決策包含多個(gè)期權(quán)，常常是多層次或者序列結(jié)構(gòu)的復(fù)合期權(quán)，應(yīng)分塊進(jìn)行評(píng)價(jià)以增加直觀性和可評(píng)價(jià)性。

不確定性來(lái)源識(shí)別和分析。相對(duì)于金融期權(quán)而言，實(shí)物期權(quán)的不確定性來(lái)源要復(fù)雜得多，其中很多是不可見(jiàn)的，既包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用中必須識(shí)別出這些不確定性來(lái)源并將之結(jié)構(gòu)化。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。實(shí)物期權(quán)應(yīng)用中總是會(huì)遇到非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這些非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形式和來(lái)源進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明有助于得到更好的結(jié)果。

決策準(zhǔn)則的構(gòu)造。決策準(zhǔn)則的制定問(wèn)題是應(yīng)用框架中重要的參考要點(diǎn)。識(shí)別了期權(quán)與影響其價(jià)值的不確定性來(lái)源和風(fēng)險(xiǎn)后，我們需要構(gòu)造一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)表達(dá)式作為決策的準(zhǔn)則，比如當(dāng)MR>MC時(shí)重新開(kāi)始生產(chǎn)。決策準(zhǔn)則越具體越好。

實(shí)物期權(quán)方法是一種思維方式，如果應(yīng)用框架過(guò)于復(fù)雜該方法就將失去越性，如果應(yīng)用框架很難理解將會(huì)限制其應(yīng)用的范圍。為了成功地執(zhí)行實(shí)物期權(quán)，其應(yīng)用框架應(yīng)該簡(jiǎn)單易懂。

步驟二：建立期權(quán)定價(jià)模型。

使用NPV方法計(jì)算項(xiàng)目的價(jià)值。

建立輸入變量，期權(quán)計(jì)價(jià)模型所包含的輸入量較少且比較容易獲取，這也是期權(quán)方法之所以誘人的重要原因。在大多數(shù)情況下DCF分析方法已經(jīng)收集到了期權(quán)計(jì)價(jià)模型所需的大部分?jǐn)?shù)據(jù)。所需的輸入量主要包括標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)值、決策點(diǎn)的價(jià)值增量、標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）、期權(quán)期限及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

在綜合了不確定性的基礎(chǔ)上建立事件樹(shù)，對(duì)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生影確定性進(jìn)行建模。

根據(jù)事件樹(shù)中列出的不確定性進(jìn)行相應(yīng)的決策，建立決策樹(shù)。決策樹(shù)上顯示了最優(yōu)決策所獲得的項(xiàng)目?jī)r(jià)值也即是決策者要獲得的期權(quán)價(jià)值。

用定價(jià)模型對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行計(jì)價(jià)。選擇適當(dāng)?shù)钠跈?quán)計(jì)價(jià)模型計(jì)算實(shí)物期權(quán)價(jià)值。

步驟三：對(duì)計(jì)算結(jié)果的檢查。

這一步主要是對(duì)用實(shí)物期權(quán)方法計(jì)算出的結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，通常包括四個(gè)部分：定價(jià)結(jié)果比較、制定決策臨界值、分析策略空間及投資風(fēng)險(xiǎn)特征分析。

步驟四：考慮是否需要重新設(shè)計(jì)。

在對(duì)結(jié)果進(jìn)行研究分析之后，需要再考慮一下投資備選方案集合是否需要擴(kuò)展，投資戰(zhàn)略是否可以通過(guò)重新構(gòu)造和設(shè)計(jì)而增加價(jià)值，是否能創(chuàng)造出更多的期權(quán)，是否存在具有相同性能的其他備選方案等等。經(jīng)過(guò)若干次驗(yàn)證可以設(shè)計(jì)出具有更高價(jià)值的投資策略。

五、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)以上分析可以看出，實(shí)物期權(quán)理論為企業(yè)項(xiàng)目投資決策提出了一種可行的分析思路和分析方法，修正了傳統(tǒng)方法的缺陷，具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。但應(yīng)該指出，由于實(shí)物期權(quán)的概念還需在實(shí)務(wù)工作者中推介，而且其量化分析較難，很多決策者對(duì)這種方法不甚理解，影響了它的應(yīng)用效果。因此在理論上和實(shí)踐中都有待于進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

1、劉澤亮.論實(shí)物期權(quán)及其在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2002(3).

2、樊霞,劉西林.實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目投資組合決策優(yōu)化研究[J].工業(yè)工程與管理,2006(1).

3、游達(dá)明.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià).長(zhǎng)沙[M].湖南人民出版社,2001.

篇7

關(guān)鍵詞對(duì)外投資項(xiàng)目資源型項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)模糊綜合評(píng)價(jià)

1風(fēng)險(xiǎn)管理及對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理

所謂項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是指人們的主觀行為，使各行為主體通過(guò)對(duì)某一項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中將要遇到的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行識(shí)別、衡量、分析，在此基礎(chǔ)上制訂出適宜的防范控制措施，用合理的手段綜合處理風(fēng)險(xiǎn)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目實(shí)施的既定目標(biāo)的科學(xué)管理過(guò)程。

投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指的是項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中項(xiàng)目可能給項(xiàng)目投資者、項(xiàng)目債權(quán)人等相關(guān)利益群體所造成的經(jīng)濟(jì)損失及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境等所造成的破壞程度。投資項(xiàng)目面臨著大量的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)這方面的研究也頗多，一般來(lái)說(shuō)主要分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)政治文化風(fēng)險(xiǎn)等。每一大類風(fēng)險(xiǎn)因素又可劃分為若干小類，這些風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)不同的項(xiàng)目，甚至是同一項(xiàng)目不同階段的影響程度也都是不同的，但任何一種風(fēng)險(xiǎn)都有可能造成項(xiàng)目建設(shè)的失敗。

對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是指對(duì)外資源型投資企業(yè)對(duì)勘探、開(kāi)發(fā)、投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行識(shí)別、衡量、分析評(píng)價(jià)，并適時(shí)采取各種有效的方法進(jìn)行處理，以保障該項(xiàng)目安全正常實(shí)施，達(dá)到預(yù)期收益，并保證本企業(yè)及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益免受損失的科學(xué)管理過(guò)程。

2對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序和步驟

對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序與一般風(fēng)險(xiǎn)管理程序一樣，包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)的決策和風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范這四個(gè)主要步驟。

風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的前提和基礎(chǔ)。它包括調(diào)查投資項(xiàng)目面臨的所有潛在風(fēng)險(xiǎn)是否存在、分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的各種原因。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)盡可能全面按照系統(tǒng)分析的方法，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為籌融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)是指對(duì)投資項(xiàng)目所面臨的各種特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生造成的損失的范圍與程度進(jìn)行的測(cè)算和估計(jì)。它包括風(fēng)險(xiǎn)大小的定量估計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)危害基準(zhǔn)的設(shè)定等。

風(fēng)險(xiǎn)的決策是指針對(duì)投資項(xiàng)目所面臨的各種特定風(fēng)險(xiǎn)及其大小，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒右苑治?，從而做出是否投資，何時(shí)投資以及如何投資等的決策過(guò)程。

風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范是指人們力求規(guī)避或改變那些可能引起或加重?fù)p失的因素，采取安全有效、積極合理的措施來(lái)對(duì)付各種風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、管理者的素質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和影響程度等許多因素，運(yùn)用各種相應(yīng)的方法來(lái)進(jìn)行處理。其中風(fēng)險(xiǎn)的防范主要偏重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的事前、損前處理，風(fēng)險(xiǎn)的控制則是在投資項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，隨時(shí)監(jiān)視項(xiàng)目的進(jìn)展，注視風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)，一旦有新情況，馬上對(duì)新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)和決策，并采取必要的行動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)管理的這四個(gè)步驟之間不是孤立存在的，在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中通常下一步驟的進(jìn)行是以前一步驟的結(jié)果為依據(jù)而緊密聯(lián)系在一起的。由于風(fēng)險(xiǎn)尤其是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素是瞬息萬(wàn)變的，舊的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)不斷改變，新的風(fēng)險(xiǎn)因素又會(huì)不斷產(chǎn)生，因此必須定期、不定期地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，不斷修改和完善風(fēng)險(xiǎn)決策方案及風(fēng)險(xiǎn)控制方法。換句話說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的四個(gè)基本步驟是一個(gè)連續(xù)不斷、循環(huán)往復(fù)的管理過(guò)程。

3對(duì)外資源型投資項(xiàng)目面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

3.1項(xiàng)目籌融資風(fēng)險(xiǎn)

這是指項(xiàng)目管理者在籌融資活動(dòng)中改變籌資結(jié)構(gòu)，使其償債能力喪失和資金利潤(rùn)率降低的可能性。項(xiàng)目籌融資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資金組織和外匯匯率變動(dòng)。如果生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中項(xiàng)目虧損，就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付；如果資金安排不合理，購(gòu)貨付款與償債付款較集中，就會(huì)出現(xiàn)臨時(shí)性的經(jīng)營(yíng)困難；對(duì)外資源型投資項(xiàng)目還主要面臨著匯率升降所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)

在對(duì)外投資項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)周期中，由于資金的不斷投入，而項(xiàng)目還未獲得任何收益，這就使得項(xiàng)目一旦因?yàn)槟承┮蛩卦斐山ㄔO(shè)成本超支，不能按期完工或無(wú)法完成，就會(huì)給投資者帶來(lái)?yè)p失。為此需考慮以下幾方面的因素：管理者必須具備豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和一定的技術(shù)能力，否則導(dǎo)致項(xiàng)目的投資成本、完工質(zhì)量及生產(chǎn)效率方面出現(xiàn)不確定性；原材料、燃料漲價(jià)，資金、人員和物資調(diào)配環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)造成建設(shè)成本增加、工程延期，投資回收期延長(zhǎng)；土地、建筑材料及運(yùn)輸?shù)目色@得性出現(xiàn)困難，無(wú)法按計(jì)劃開(kāi)工，就會(huì)拖延工期；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)、政局變動(dòng)等都會(huì)影響工程開(kāi)工，并對(duì)投資項(xiàng)目未來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

3.3生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目建設(shè)完成，進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，通過(guò)產(chǎn)品的銷售來(lái)償還債務(wù)和回收投資，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場(chǎng)、金融政策、匯率變動(dòng)、政治波動(dòng)等方面。

生產(chǎn)方面，管理人員的自身素質(zhì)和能力局限，對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃安排和人、財(cái)、物的有機(jī)組合不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的生產(chǎn)控制和成本控制，生產(chǎn)人員工藝技術(shù)不熟練，次品率高于標(biāo)準(zhǔn)，都會(huì)影響項(xiàng)目效益的實(shí)現(xiàn)；市場(chǎng)方面，原材料、能源市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，新技術(shù)的出現(xiàn)都會(huì)影響項(xiàng)目產(chǎn)品利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)；匯率方面，匯率的波動(dòng)會(huì)直接影響投資收益；政治方面，一旦政局變動(dòng)，尤其是國(guó)際關(guān)系出現(xiàn)分裂，將使投資項(xiàng)目嚴(yán)重受挫。

4對(duì)外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)

為了更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，在詳細(xì)評(píng)價(jià)過(guò)程中將要通過(guò)定量分析方法，對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素是動(dòng)態(tài)的、變化的，大多難以定量描述，而且表現(xiàn)出極大的模糊性，通過(guò)采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)估程序，將會(huì)減少信息的不對(duì)稱，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文將運(yùn)用模糊綜合評(píng)判方法對(duì)其中的各個(gè)因素進(jìn)行量化，對(duì)對(duì)外資源型投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)評(píng)價(jià)。

4.1對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模糊集的建立

（1）設(shè)對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的因素集為，U={U1，U2，……，Un}，相應(yīng)的權(quán)重集為，A={A1，A2，……，An}。

其中Ai表示因素Ui在U中的比重

0≤Ai≤1，■Ai=1。

Ui={Ui1，Ui2，……，Uin}，i=1，2，……，n。ni根據(jù)構(gòu)成第i個(gè)因素Ui的具體風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)?shù)量而定。相應(yīng)的權(quán)重集為Ai={ai1，ai2，……，ain}，其中aij是風(fēng)險(xiǎn)因素uij在因素Ui中的重要程度，j=1,2,……，nj。0≤aij≤1，■aij=1。

在本文中，筆者認(rèn)為對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。因此，確定對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素集為：

U={U1，U2，……，Un}={政治與國(guó)際關(guān)系，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，資源因素，管理能力，經(jīng)營(yíng)水平}

U1={U11，U12，U13，U14，U15}＝{國(guó)家的政治波動(dòng)，兩國(guó)關(guān)系的變化，兩國(guó)對(duì)外投資政策的變化，兩國(guó)相關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整，兩國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的變化}

U2={U21，U22，U23，U24，U25}={匯率的變動(dòng)，銀行利率的調(diào)整，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易的波動(dòng)}

U3={U31，U32，U33，U34，U35}={資源儲(chǔ)量，資源質(zhì)量與品味，資源開(kāi)采與獲取難度，資源生產(chǎn)、加工變數(shù)，資源市場(chǎng)容量}

U4={U41，U42，U43，U44，U45}={管理層受過(guò)良好的專業(yè)訓(xùn)練，管理層遠(yuǎn)見(jiàn)和個(gè)人魅力，管理層奉獻(xiàn)和敬業(yè)精神，管理層專業(yè)技術(shù)相互匹配，管理層不斷學(xué)習(xí)提高自己}

U5={U51，U52，U53，U54，U55}={經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及難度，經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，產(chǎn)品市場(chǎng)去向，市場(chǎng)銷量，經(jīng)營(yíng)理念與裝備}

權(quán)重集的確定可采取專家打分的方式進(jìn)行，可聘請(qǐng)資深人士根據(jù)目標(biāo)國(guó)投資環(huán)境和本國(guó)投資政策及產(chǎn)業(yè)性質(zhì)給相關(guān)因素打分，從而可以確定因素權(quán)重及各具體風(fēng)險(xiǎn)因素在相應(yīng)因素中的權(quán)重。

(2)模糊評(píng)語(yǔ)集為V，V={V1，V2，……，Vm}，Vk表示評(píng)估的第k個(gè)等級(jí)，k=1，2，……，m。本文取m=5，根據(jù)評(píng)估準(zhǔn)則的性質(zhì)，可以代表{很好，較好，一般，較差，很差}等意義。

4.2對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的單因素風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

首先對(duì)每個(gè)因素做單因素評(píng)判，確定各因素對(duì)各個(gè)評(píng)價(jià)等級(jí)的隸屬度，即給出從集合到的一個(gè)模糊映射:

?灼：UV。

對(duì)每個(gè)Ui，關(guān)系Ri，可由模糊矩陣表示:

Ri=（r■）■=r11，……，r1m……，……，……r■，……，r■

i=1，2，……，n

其中：rjk表示因素uij對(duì)于第k級(jí)評(píng)語(yǔ)Vk的隸屬度。rjk的值也可采用專家打分的方式確定，對(duì)于因素uij有s1個(gè)第v1級(jí)評(píng)語(yǔ)，……，sm個(gè)第vm級(jí)評(píng)語(yǔ)，則對(duì)于j=1，2，……，ni，有

rjk=Sk■S■

對(duì)于評(píng)語(yǔ)集v的隸屬向量Bi，Bi=Ai×Ri=（bi1，bi2，……，bim）為對(duì)因素Ui做單因素模糊評(píng)判的結(jié)果，i=1，2，……，n。

4.3對(duì)外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)

對(duì)各因素Ui，（i=1，2，……，n）做綜合評(píng)判，由單因素評(píng)判的Bi構(gòu)成模糊矩陣R。

R=B1……Bn=b11……b1m………………bn1…………

對(duì)R做模糊矩陣運(yùn)算，既可得到因素集U對(duì)于評(píng)語(yǔ)級(jí)V的隸屬向量B：

B=A×R=（b1，b2，……，bm）

當(dāng)■bj≠1時(shí)，可經(jīng)歸一化處理，令

■j=bj■bj，得■=（■1，■2，……，■m）。

4.4對(duì)外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)結(jié)果

由模糊綜合評(píng)判得■=（■1，■2，……，■m），■1，■2，……，■m表示因素集對(duì)于評(píng)語(yǔ)集V的隸屬度。根據(jù)最大隸屬原則，B中最大的隸屬度bk所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)語(yǔ)Vk即為對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。決策者可通過(guò)比較該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是否高于其愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)臨界值來(lái)判斷是否對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資。

值得說(shuō)明的是，對(duì)于不同的資源及不同國(guó)家、地域的資源型投資項(xiàng)目，評(píng)估模型中的權(quán)重需要進(jìn)行調(diào)整。如有的國(guó)家，政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，而資源儲(chǔ)量不穩(wěn)定，則就應(yīng)該相應(yīng)加大資源風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重。

4.5對(duì)外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤評(píng)價(jià)

投資方按照上述的評(píng)價(jià)方法對(duì)對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)后，如果選擇了該項(xiàng)目，在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，就要對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行跟蹤評(píng)價(jià)。項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評(píng)價(jià)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素與以上評(píng)價(jià)體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素相同。在進(jìn)行項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評(píng)價(jià)時(shí)，涉及的實(shí)際問(wèn)題較多，有一些風(fēng)險(xiǎn)因素有可能是以上評(píng)價(jià)體系不包含的，所以就要根據(jù)實(shí)際情況對(duì)以上評(píng)價(jià)體系進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。在增加新指標(biāo)和因素時(shí)，一方面要考慮所增加的指標(biāo)和因素與其它指標(biāo)和因素的相關(guān)程度;另一方面要考慮新指標(biāo)和因素加入后，其他指標(biāo)和因素將做何調(diào)整。

參考文獻(xiàn)

1邱揚(yáng)，曹俊虎.對(duì)強(qiáng)化投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的思考[J].青?？萍?2000(6)

2盧家儀,盧有杰.項(xiàng)目融資[M].北京:清華大學(xué)出版社,2000

3黃訓(xùn)江,侯光明.投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)先度評(píng)價(jià)研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2005(2)

4李哲,周建文.項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析及防范綜述[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2000

5徐緒松,但朝陽(yáng).高技術(shù)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)模糊綜合評(píng)價(jià)模型[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2000(1)

6毛薦其,霍保世.高新技術(shù)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2002(8)

7汪克夷,董連勝.項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)的分析與評(píng)價(jià)[J].中國(guó)軟科學(xué),2003(1)

篇8

    關(guān)鍵詞 對(duì)外投資項(xiàng)目 資源型項(xiàng)目 投資風(fēng)險(xiǎn) 模糊綜合評(píng)價(jià)

    1 風(fēng)險(xiǎn)管理及對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理

    所謂項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是指人們的主觀行為,使各行為主體通過(guò)對(duì)某一項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中將要遇到的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行識(shí)別、衡量、分析,在此基礎(chǔ)上制訂出適宜的防范控制措施,用合理的手段綜合處理風(fēng)險(xiǎn),以最大限度地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目實(shí)施的既定目標(biāo)的科學(xué)管理過(guò)程。

    投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指的是項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中項(xiàng)目可能給項(xiàng)目投資者、項(xiàng)目債權(quán)人等相關(guān)利益群體所造成的經(jīng)濟(jì)損失及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境等所造成的破壞程度。投資項(xiàng)目面臨著大量的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素,對(duì)這方面的研究也頗多,一般來(lái)說(shuō)主要分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)政治文化風(fēng)險(xiǎn)等。每一大類風(fēng)險(xiǎn)因素又可劃分為若干小類,這些風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)不同的項(xiàng)目,甚至是同一項(xiàng)目不同階段的影響程度也都是不同的,但任何一種風(fēng)險(xiǎn)都有可能造成項(xiàng)目建設(shè)的失敗。

    對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是指對(duì)外資源型投資企業(yè)對(duì)勘探、開(kāi)發(fā)、投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行識(shí)別、衡量、分析評(píng)價(jià),并適時(shí)采取各種有效的方法進(jìn)行處理,以保障該項(xiàng)目安全正常實(shí)施,達(dá)到預(yù)期收益,并保證本企業(yè)及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益免受損失的科學(xué)管理過(guò)程。

    2 對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序和步驟

    對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序與一般風(fēng)險(xiǎn)管理程序一樣,包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)的決策和風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范這四個(gè)主要步驟。

    風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的前提和基礎(chǔ)。它包括調(diào)查投資項(xiàng)目面臨的所有潛在風(fēng)險(xiǎn)是否存在、分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的各種原因。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)盡可能全面按照系統(tǒng)分析的方法,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為籌融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)。

    風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)是指對(duì)投資項(xiàng)目所面臨的各種特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生造成的損失的范圍與程度進(jìn)行的測(cè)算和估計(jì)。它包括風(fēng)險(xiǎn)大小的定量估計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)危害基準(zhǔn)的設(shè)定等。

    風(fēng)險(xiǎn)的決策是指針對(duì)投資項(xiàng)目所面臨的各種特定風(fēng)險(xiǎn)及其大小,運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒右苑治?從而做出是否投資,何時(shí)投資以及如何投資等的決策過(guò)程。

    風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范是指人們力求規(guī)避或改變那些可能引起或加重?fù)p失的因素,采取安全有效、積極合理的措施來(lái)對(duì)付各種風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、管理者的素質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和影響程度等許多因素,運(yùn)用各種相應(yīng)的方法來(lái)進(jìn)行處理。其中風(fēng)險(xiǎn)的防范主要偏重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的事前、損前處理,風(fēng)險(xiǎn)的控制則是在投資項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中,隨時(shí)監(jiān)視項(xiàng)目的進(jìn)展,注視風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài),一旦有新情況,馬上對(duì)新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)和決策,并采取必要的行動(dòng)。

    風(fēng)險(xiǎn)管理的這四個(gè)步驟之間不是孤立存在的,在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中通常下一步驟的進(jìn)行是以前一步驟的結(jié)果為依據(jù)而緊密聯(lián)系在一起的。由于風(fēng)險(xiǎn)尤其是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素是瞬息萬(wàn)變的,舊的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)不斷改變,新的風(fēng)險(xiǎn)因素又會(huì)不斷產(chǎn)生,因此必須定期、不定期地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),不斷修改和完善風(fēng)險(xiǎn)決策方案及風(fēng)險(xiǎn)控制方法。換句話說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的四個(gè)基本步驟是一個(gè)連續(xù)不斷、循環(huán)往復(fù)的管理過(guò)程。

    3 對(duì)外資源型投資項(xiàng)目面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    3.1 項(xiàng)目籌融資風(fēng)險(xiǎn)

    這是指項(xiàng)目管理者在籌融資活動(dòng)中改變籌資結(jié)構(gòu),使其償債能力喪失和資金利潤(rùn)率降低的可能性。項(xiàng)目籌融資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資金組織和外匯匯率變動(dòng)。如果生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中項(xiàng)目虧損,就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付;如果資金安排不合理,購(gòu)貨付款與償債付款較集中,就會(huì)出現(xiàn)臨時(shí)性的經(jīng)營(yíng)困難;對(duì)外資源型投資項(xiàng)目還主要面臨著匯率升降所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.2 建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)

    在對(duì)外投資項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)周期中,由于資金的不斷投入,而項(xiàng)目還未獲得任何收益,這就使得項(xiàng)目一旦因?yàn)槟承┮蛩卦斐山ㄔO(shè)成本超支,不能按期完工或無(wú)法完成,就會(huì)給投資者帶來(lái)?yè)p失。為此需考慮以下幾方面的因素:管理者必須具備豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和一定的技術(shù)能力,否則導(dǎo)致項(xiàng)目的投資成本、完工質(zhì)量及生產(chǎn)效率方面出現(xiàn)不確定性;原材料、燃料漲價(jià),資金、人員和物資調(diào)配環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題,都會(huì)造成建設(shè)成本增加、工程延期,投資回收期延長(zhǎng);土地、建筑材料及運(yùn)輸?shù)目色@得性出現(xiàn)困難,無(wú)法按計(jì)劃開(kāi)工,就會(huì)拖延工期;不可抗力風(fēng)險(xiǎn)自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)、政局變動(dòng)等都會(huì)影響工程開(kāi)工,并對(duì)投資項(xiàng)目未來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

    3.3 生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)

    項(xiàng)目建設(shè)完成,進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài),通過(guò)產(chǎn)品的銷售來(lái)償還債務(wù)和回收投資,實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場(chǎng)、金融政策、匯率變動(dòng)、政治波動(dòng)等方面。

    生產(chǎn)方面,管理人員的自身素質(zhì)和能力局限,對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃安排和人、財(cái)、物的有機(jī)組合不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的生產(chǎn)控制和成本控制,生產(chǎn)人員工藝技術(shù)不熟練,次品率高于標(biāo)準(zhǔn),都會(huì)影響項(xiàng)目效益的實(shí)現(xiàn);市場(chǎng)方面,原材料、能源市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),新技術(shù)的出現(xiàn)都會(huì)影響項(xiàng)目產(chǎn)品利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn);匯率方面,匯率的波動(dòng)會(huì)直接影響投資收益;政治方面,一旦政局變動(dòng),尤其是國(guó)際關(guān)系出現(xiàn)分裂,將使投資項(xiàng)目嚴(yán)重受挫。

    4 對(duì)外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)

    為了更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn),在詳細(xì)評(píng)價(jià)過(guò)程中將要通過(guò)定量分析方法,對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素是動(dòng)態(tài)的、變化的,大多難以定量描述,而且表現(xiàn)出極大的模糊性,通過(guò)采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)估程序,將會(huì)減少信息的不對(duì)稱,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此,本文將運(yùn)用模糊綜合評(píng)判方法對(duì)其中的各個(gè)因素進(jìn)行量化,對(duì)對(duì)外資源型投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)評(píng)價(jià)。

    4.1 對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模糊集的建立

    (1)設(shè)對(duì)外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的因素集為,U={U1,U2,……,Un},相應(yīng)的權(quán)重集為,A={A1,A2,……,An}。

    其中Ai表示因素Ui在U中的比重

    0≤Ai≤1,■Ai=1。

    Ui={Ui1,Ui2,……,Uin},i=1,2,……,n。ni根據(jù)構(gòu)成第i個(gè)因素Ui的具體風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)?shù)量而定。相應(yīng)的權(quán)重集為Ai={ai1,ai2,……,ain},其中aij是風(fēng)險(xiǎn)因素uij在因素Ui中的重要程度,j=1,2,……,nj。0≤aij≤1,■aij=1。

    在本文中,筆者認(rèn)為對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。因此,確定對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素集為:

    U={U1,U2,……,Un}={政治與國(guó)際關(guān)系,經(jīng)濟(jì)波動(dòng),資源因素,管理能力,經(jīng)營(yíng)水平}

    U1={U11,U12,U13,U14,U15}={國(guó)家的政治波動(dòng),兩國(guó)關(guān)系的變化,兩國(guó)對(duì)外投資政策的變化,兩國(guó)相關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整,兩國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的變化}

    U2={U21,U22,U23,U24,U25}={匯率的變動(dòng),銀行利率的調(diào)整,兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng),國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng),國(guó)際貿(mào)易的波動(dòng)}

    U3={U31,U32,U33,U34,U35}={資源儲(chǔ)量,資源質(zhì)量與品味,資源開(kāi)采與獲取難度,資源生產(chǎn)、加工變數(shù),資源市場(chǎng)容量}

    U4={U41,U42,U43,U44,U45}={管理層受過(guò)良好的專業(yè)訓(xùn)練,管理層遠(yuǎn)見(jiàn)和個(gè)人魅力,管理層奉獻(xiàn)和敬業(yè)精神,管理層專業(yè)技術(shù)相互匹配,管理層不斷學(xué)習(xí)提高自己}

    U5={U51,U52,U53,U54,U55}={經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及難度,經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍,產(chǎn)品市場(chǎng)去向,市場(chǎng)銷量,經(jīng)營(yíng)理念與裝備}

    權(quán)重集的確定可采取專家打分的方式進(jìn)行,可聘請(qǐng)資深人士根據(jù)目標(biāo)國(guó)投資環(huán)境和本國(guó)投資政策及產(chǎn)業(yè)性質(zhì)給相關(guān)因素打分,從而可以確定因素權(quán)重及各具體風(fēng)險(xiǎn)因素在相應(yīng)因素中的權(quán)重。

    (2)模糊評(píng)語(yǔ)集為V,V={V1,V2,……,Vm},Vk表示評(píng)估的第k個(gè)等級(jí),k=1,2,……,m。本文取m=5,根據(jù)評(píng)估準(zhǔn)則的性質(zhì),可以代表{很好,較好,一般,較差,很差}等意義。

    4.2 對(duì)外資源型投資項(xiàng)目的單因素風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

    首先對(duì)每個(gè)因素做單因素評(píng)判,確定各因素對(duì)各個(gè)評(píng)價(jià)等級(jí)的隸屬度,即給出從集合到的一個(gè)模糊映射:

    ?灼:UV。

    對(duì)每個(gè)Ui,關(guān)系Ri,可由模糊矩陣表示:

    Ri=(r■)■=r11, ……,r1m……,……,……r■, ……, r■

    i=1,2,……,n

    其中:rjk表示因素uij對(duì)于第k級(jí)評(píng)語(yǔ)Vk的隸屬度。rjk的值也可采用專家打分的方式確定,對(duì)于因素uij有s1個(gè)第v1級(jí)評(píng)語(yǔ),……,sm個(gè)第vm級(jí)評(píng)語(yǔ),則對(duì)于j=1,2,……,ni,有

    rjk=Sk■S■

    對(duì)于評(píng)語(yǔ)集v的隸屬向量Bi,Bi=Ai×Ri=(bi1,bi2,……,bim)為對(duì)因素Ui做單因素模糊評(píng)判的結(jié)果,i=1,2,……,n。

篇9

關(guān)鍵詞：矢量化、RxAutoImage、柵格、校準(zhǔn)、線路走向平面圖

中圖分類號(hào)： TE832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

概述

1.1工程簡(jiǎn)介

西氣東輸管道工程是我國(guó)自建國(guó)以來(lái)建設(shè)周期最短、投資規(guī)模最大、管道線路最長(zhǎng)的一條輸送天然氣的管道工程。此項(xiàng)工程同西電東送、南水北調(diào)、青藏鐵路并稱共和國(guó)的四大世紀(jì)工程。我公司中標(biāo)該工程的第八標(biāo)段（鄭州~鄲城高橋）的測(cè)量任務(wù)，整個(gè)標(biāo)段在河南省境內(nèi)，起點(diǎn)位于鄭州市轄區(qū)的滎陽(yáng)市，途經(jīng)鄭州市轄區(qū)的新鄭市、開(kāi)封市轄區(qū)的尉氏縣、許昌市轄區(qū)的鄢陵縣、周口市轄區(qū)的扶溝縣、西華縣、淮陽(yáng)縣，終點(diǎn)是周口市轄區(qū)的鄲城縣，該標(biāo)段線路全長(zhǎng)231.232km。

1.2制作線路走向平面圖的方法簡(jiǎn)介

1.2.1手工制圖法

手工制圖法是采用手工方法在已有的圖紙介質(zhì)上繪制線路中線走向、指北針、簽署章、中線成果表（包括中線轉(zhuǎn)點(diǎn)、線路前進(jìn)方向的左角、里程、高程）及角圖章。

1.2.2掃描矢量化法

掃描矢量化法是通過(guò)掃描儀將圖紙轉(zhuǎn)化成計(jì)算機(jī)可識(shí)別的格式，例如，TIF、PCX、BMP格式。然后，利用矢量化軟件將其轉(zhuǎn)化成DWG格式。盡幾年來(lái)，隨著測(cè)繪技術(shù)的不斷發(fā)展，采用航測(cè)或遙感方法，將航攝像片也可以轉(zhuǎn)化成矢量化。

1.2.3柵格圖像法

柵格圖像法是利用柵格技術(shù)，通過(guò)AutoCAD R14或RxAutoImage軟件對(duì)圖像進(jìn)行校準(zhǔn)，最后形成線路走向平面圖。

我們先后采用矢量化法與柵格圖像法制作了1：50000和1：10000比例尺的線路走向平面圖，并對(duì)2種方法進(jìn)行了比較。下面，本人結(jié)合工作實(shí)踐進(jìn)行闡述。

2. 掃描矢量化法制作線路走向平面圖的過(guò)程

首先，打開(kāi)掃描矢量化軟件，建立模板工程，之后在“圖幅信息”欄輸入比例尺、分幅規(guī)格等信息。然后進(jìn)行概略定位，調(diào)入已經(jīng)掃描后的柵格圖像，準(zhǔn)備工作做好后，可以利用軟件進(jìn)行矢量化。利用此方法可以在邊矢量化過(guò)程中邊進(jìn)行地物點(diǎn)的加入。但是，此方法雖然精度高，但比較費(fèi)時(shí)。

3.利用RxAutoImage軟件制作線路走向平面圖的過(guò)程

3.1圖紙資料

制作線路走向平面圖需要圖紙資料，此類資料可以向當(dāng)?shù)氐臏y(cè)繪管理部門獲取。要求圖紙一定要清晰，最好是白紙成圖。將獲得的圖紙進(jìn)行掃描，掃描后所形成的文件應(yīng)該為圖像文件，例如，可以形成TIF、PCX、BMP格式。

3.2圖像整理

由于掃描時(shí)所放置的圖紙位置不同，掃描后所形成的圖像可能倒置及反向。這時(shí)利用Photoshop軟件對(duì)圖像進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，整理好的圖像應(yīng)該為圖像朝正北方向。對(duì)整理好的圖像進(jìn)行存盤再退出。

3.3圖像調(diào)入

打開(kāi)AutoCAD R14，輸入命令I(lǐng)mage或鼠標(biāo)點(diǎn)擊Insert菜單中的Raster Image，點(diǎn)擊Attach即可調(diào)入圖像。

3.4利用RxAutoImage軟件校準(zhǔn)圖像

3.4.1圖像的粗校準(zhǔn)

調(diào)入后的圖像存在著明顯的偏差，此時(shí)需要應(yīng)用AutoCAD R14中的旋轉(zhuǎn)（Rotate）、比例縮放(Scale)、平移(Move)等功能對(duì)圖像進(jìn)行處理。在進(jìn)行圖像粗校準(zhǔn)中需要知道至少4點(diǎn)的實(shí)際坐標(biāo)與理論坐標(biāo)，這樣才能將圖像概略地移到實(shí)際坐標(biāo)系中。在實(shí)踐中，我們通常采用圖像中的十字格網(wǎng)坐標(biāo)進(jìn)行校準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)此次校準(zhǔn)，圖像中的地物、地貌僅能達(dá)到6~20m的相對(duì)精度，這對(duì)于小比例尺(1：100000、1： 50000)的線路走向平面圖可以滿足要求，但對(duì)于1：10000比例尺的線路走向平面圖不能滿足精度要求，例如：在線路穿、跨越鐵路、公路、河流時(shí)，線路轉(zhuǎn)點(diǎn)或穿、跨越點(diǎn)離地物（鐵路、公路、河流）較近，最近時(shí)達(dá)到十幾米甚至幾米，這樣利用粗校準(zhǔn)的圖像可能出現(xiàn)穿、跨越兩點(diǎn)位于公路一側(cè)或一點(diǎn)處于路上的情況。鑒于以上考慮，我們還要將圖像進(jìn)行精確校準(zhǔn)。

3.4.2圖像的精校準(zhǔn)

經(jīng)過(guò)圖像的粗校準(zhǔn)后，退出AutoCAD R14，加載運(yùn)行RxAutoImage軟件。此時(shí)，圖像中僅有2點(diǎn)與實(shí)際坐標(biāo)相同，這就需要把光柵圖像的數(shù)據(jù)集轉(zhuǎn)換到實(shí)際坐標(biāo)數(shù)據(jù)集中。首先，要定義格網(wǎng)，此格網(wǎng)應(yīng)該為圖像中的十字格網(wǎng)中的公里格網(wǎng)的實(shí)際坐標(biāo)點(diǎn)。然后，建立校準(zhǔn)點(diǎn)對(duì)，將轉(zhuǎn)換點(diǎn)的實(shí)際坐標(biāo)與從圖像上測(cè)量的坐標(biāo)加入點(diǎn)對(duì)中，所需要的轉(zhuǎn)換點(diǎn)的個(gè)數(shù)與自己所選的轉(zhuǎn)換模式有關(guān)，對(duì)于1：10000地形圖來(lái)說(shuō)，選擇多項(xiàng)式的轉(zhuǎn)換模式完全滿足測(cè)量精度要求。建立校準(zhǔn)點(diǎn)對(duì)后，從“點(diǎn)”菜單中選取重選，這時(shí)，校準(zhǔn)對(duì)話框關(guān)閉， RxAutoImage放大到第一個(gè)校準(zhǔn)點(diǎn)對(duì)，在命令行出現(xiàn)提示。e

command line:

Type/Next/Previous/autoZoom/eXit:

單擊屏幕上測(cè)量點(diǎn)的位置，修改坐標(biāo)。

顯示下面的提示：

***** Raster Calibration Points Determination *****

Repick point "pair name" to be moved

from to

coordinates>

將第1點(diǎn)修改后， 重復(fù)上面步驟，修改所有的點(diǎn)對(duì)。修正校準(zhǔn)點(diǎn)對(duì)后，按照已經(jīng)選擇好的轉(zhuǎn)換模式，用校準(zhǔn)菜單的RUN啟動(dòng)校準(zhǔn)過(guò)程，此時(shí)的校準(zhǔn)過(guò)程是在圖象內(nèi)部進(jìn)行的。至此，圖像的精確校準(zhǔn)完全完成。

3.5圖像插入、整飾

打開(kāi)已經(jīng)整理好的中線圖形，此圖形中已經(jīng)包含線路的中線走向、十字格網(wǎng)、指北針、簽署章、中線成果表（包括中線轉(zhuǎn)點(diǎn)、線路前進(jìn)方向的左角、里程、高程）及角圖章。然后，將圖像插入到圖形中，之后，對(duì)圖象進(jìn)行整飾。在命令行輸入Image Clip或在Modify的下拉菜單中的Object中點(diǎn)擊Image Clip，此時(shí)，對(duì)圖像的不需要部分僅僅是進(jìn)行了覆蓋，重新對(duì)圖像圈定了新邊界。經(jīng)過(guò)以上的幾個(gè)步驟，一張完整的線路走向平面圖制作完成。

4.制作線路走向平面圖的技巧分析

4．1在制作線路走向平面圖時(shí)，首先要把柵格圖像修整好，利用覆蓋功能（Image Clip）將圖像四角坐標(biāo)以外的圖像覆蓋，這樣，在調(diào)入圖像后可以找到一些重合點(diǎn)。

4．2線路的中線、點(diǎn)號(hào)可以利用本單位的現(xiàn)有軟件完成。在實(shí)踐中，我們應(yīng)用了本單位的EPSCUT v1.02軟件來(lái)完成。這樣，比手工輸入點(diǎn)號(hào)、坐標(biāo)快3~~5倍。

4．3對(duì)于線路走向平面圖中簽署章、指北針、中線成果表、角圖章等可以預(yù)先做成塊再進(jìn)行插入。

4．4在將校準(zhǔn)后的圖像插入后，按照甲方規(guī)定中線兩側(cè)的距離劃定邊界，這樣，利用重合點(diǎn)將不需要的圖像部分進(jìn)行覆蓋。

5. 使用RxAutoImage軟件與掃描矢量化軟件比較

5．1使用RxAutoImage軟件制作線路走向平面圖簡(jiǎn)單、方便、勞動(dòng)強(qiáng)度小、經(jīng)濟(jì)效益明顯。同樣1：10000比例尺的地形圖用RxAutoImage軟件制作圖形文件，僅需要30分鐘。而同一張圖用來(lái)進(jìn)行矢量化，熟練的內(nèi)業(yè)人員也需要1天的時(shí)間。

5．2盡管用RxAutoImage軟件制作線路走向平面圖簡(jiǎn)單、方便，但它需要的容量大，即一個(gè)圖形文件要包含兩個(gè)文件，圖形文件和圖像文件，這樣，一個(gè)文件的字節(jié)數(shù)就很大。

6. 結(jié)論

篇10

據(jù)悉,“意見(jiàn)”提出了深化低空空域管理改革的指導(dǎo)思想、實(shí)施步驟等,還對(duì)低空空域進(jìn)行了分類劃設(shè),并提出了未來(lái)5到10年低空管理領(lǐng)域的改革目標(biāo)。“意見(jiàn)”特別明確,要深化沈陽(yáng)、廣州飛行管制區(qū)試點(diǎn),并在2011年后全國(guó)推廣,在北京,蘭州等五個(gè)飛行管制區(qū)分類劃設(shè)低空空域。　而在開(kāi)放的垂直高度上,各類低空空域垂直范圍原則為1000米以下。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這意味著市場(chǎng)期待已久的低空空域開(kāi)放有望正式破冰,作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重要組成部分的通用航空業(yè)有望成為“新興增長(zhǎng)點(diǎn)”,并帶動(dòng)超萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的十年黃金發(fā)展期。

在“十二五”將重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中,干支線和通用飛機(jī)等航空裝備制造是高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的重要分支;有關(guān)支線航空和通用航空的市場(chǎng)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),以及空域管理體制改革等也將受到重點(diǎn)推進(jìn)。

這一系列的改革和發(fā)展信號(hào),意味著我國(guó)通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將迎來(lái)“黃金十年”,并有望成為新興經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

運(yùn)營(yíng)及服務(wù)市場(chǎng)需求快速上升

首先,低空開(kāi)放前,我國(guó)通用航空的作業(yè)量以年均15%左右的速度平穩(wěn)增長(zhǎng),低空開(kāi)放后,以現(xiàn)有航空器為基礎(chǔ),通用航空的作業(yè)量將大大提高。這必然直接導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng),并同時(shí)帶動(dòng)人員培訓(xùn)和維修等服務(wù)市場(chǎng)需求。上市公司中,海特高新專注于航空培訓(xùn)和維修,中信海直專注于國(guó)內(nèi)海上石油直升機(jī)服務(wù)市場(chǎng)。

而這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)也受到主流通航企業(yè)的普遍關(guān)注。在非上市公司中,作為中國(guó)東方航空集團(tuán)壘資子公司的東方通用航空有限責(zé)任公司是我國(guó)最早從事通用航作業(yè)的企業(yè),其前身可以追溯到中國(guó)民航第二飛行總隊(duì)。其在通航運(yùn)輸領(lǐng)域的嘗試過(guò)包括公務(wù)機(jī)、航空旅游在內(nèi)的各種業(yè)務(wù),并于今年4月獲得了母公司東航集團(tuán)的2億元注資。如今其主營(yíng)領(lǐng)域的確定對(duì)于我們判斷通航業(yè)務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值是一個(gè)極好的借鑒。

空管系統(tǒng)及飛機(jī)制造企業(yè)長(zhǎng)期利好

隨著飛行量的大幅提升,我國(guó)通用飛機(jī)的機(jī)場(chǎng)建設(shè)將快速跟上,目前我國(guó)僅有120個(gè)通用飛機(jī)機(jī)場(chǎng),而國(guó)土面積與我國(guó)差不多的美國(guó)卻有19000個(gè)機(jī)場(chǎng)?！笆濉逼陂g,我國(guó)計(jì)劃新建52個(gè)機(jī)場(chǎng)。另外,國(guó)防安全是空域主管部門的首要考量,而通用航空多是“低空、慢速、小目標(biāo)”的低空飛行,往往處于雷達(dá)探測(cè)的盲區(qū)。因此通用航空將對(duì)空管系統(tǒng)提出更高要求。

上市公司中,專注于國(guó)內(nèi)氣象和航管雷達(dá)的四創(chuàng)電子、專注于航空管制模擬設(shè)備的川大智勝、以及專注于航空管制模擬設(shè)備的威海廣泰、都值得關(guān)注。

最后,隨著作業(yè)量的不斷提高和空管機(jī)場(chǎng)系統(tǒng)的完善,現(xiàn)有飛行器數(shù)量將肯定無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。而隨著國(guó)產(chǎn)通用新機(jī)型的推出,國(guó)產(chǎn)通用飛機(jī)銷售數(shù)量將持續(xù)快速增長(zhǎng)。中國(guó)科協(xié),中國(guó)航空學(xué)會(huì)、通用航空專家委員會(huì)所作的市場(chǎng)預(yù)測(cè)未來(lái)國(guó)內(nèi)通用飛機(jī)發(fā)展?jié)摿薮?至2020年我國(guó)需要通用飛機(jī)將逾10000架。其中活塞飛機(jī)6000架,渦槳飛機(jī)2000架,噴氣公務(wù)機(jī)500架,直升機(jī)1500架。預(yù)計(jì)2010-2020~間我國(guó)通用航空飛機(jī)需求容量將達(dá)到1500l乙人民幣。

而在飛機(jī)制造領(lǐng)域,國(guó)信證券指出,本土航空制造企業(yè)――中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司(以下簡(jiǎn)稱“中航工業(yè)”)的產(chǎn)品線最長(zhǎng),幾乎覆蓋了除渦噴公務(wù)機(jī)之外的通用航空機(jī)種,將是低空空域放開(kāi)后的最大受益者。

中航通用飛機(jī)有限責(zé)任公司旗下的貴航股份將著力生產(chǎn)教練機(jī)、無(wú)人機(jī),部件制造和民用產(chǎn)品,未來(lái)中航通用飛機(jī)公司以貴航股份為平臺(tái)進(jìn)行整體上市的可能性較大。另外,中航工業(yè)集團(tuán)旗下的中國(guó)直升機(jī)設(shè)計(jì)研究所等直升機(jī)資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入中航直升機(jī)公司,哈飛股份作為中航直升機(jī)公司唯一的上市平臺(tái),整體上市的可能性也很大。而中航防務(wù)公司旗下的洪都航空也有產(chǎn)品涉及航空制造領(lǐng)域?！扒陿O寒”虛晃一槍

牛　小

受“千年極寒”傳言影響,A股市場(chǎng)上的煤炭股、燃?xì)夤傻认嚓P(guān)板塊在國(guó)慶節(jié)后股價(jià)狂飆,并成為大盤上漲的重要推力。其中,國(guó)陽(yáng)新能、神火股份、璐安環(huán)能等均有大幅上漲,而上周五國(guó)陽(yáng)新能幾近再以漲停報(bào)收,該股自9月29日以來(lái),累計(jì)漲幅高達(dá)78%。

“千年極寒”遭質(zhì)疑

“不光中國(guó),算上美國(guó)和歐洲,人類目前的能力還不足以預(yù)測(cè)這樣的極端事件?！北本煼洞髮W(xué)全球變化與地球系統(tǒng)科學(xué)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)董文杰對(duì)此痛批,　“別說(shuō)千年一遇,即使是百年一遇,也很難在事先進(jìn)行預(yù)測(cè)。　‘千年極寒’概念從科學(xué)的角度很難站得住腳?！笔聦?shí)上,“千年極寒”這一概念僅僅是國(guó)外部分氣象學(xué)家對(duì)于今年冬天北半球部分地區(qū)可能會(huì)出現(xiàn)惡劣氣候狀況的擔(dān)憂,尚未獲得全球氣象學(xué)界的一致認(rèn)同。

通脹預(yù)期才是真正推手

煤炭股的基本面并未有太大變化,這一輪上漲主要是基于全球通脹預(yù)期和流動(dòng)性的推動(dòng)。通脹環(huán)境下,煤炭股相對(duì)大盤的估值,會(huì)從折價(jià)變?yōu)橐鐑r(jià)。盡管煤炭股短期漲幅較大,但從歷史上看,2007年7-9月,兩個(gè)月內(nèi)煤炭股漲幅超過(guò)一倍。2007年7月,當(dāng)美元加速下跌之際,煤炭股相對(duì)大盤的估值,從0.9提升至1.1。而當(dāng)前的流動(dòng)性堪比2007年。

人民幣升值緩慢,熱錢持續(xù)涌入。最近一個(gè)月,美元指數(shù)下跌7%,而人民幣相對(duì)美元僅升值1%,即人民幣相對(duì)其他幣種未升反降,這會(huì)進(jìn)一步提升人民幣升值的預(yù)期,引發(fā)熱錢加速涌人。

中國(guó)抑制房市,變相助推股市。實(shí)際利率為負(fù)的環(huán)境下,居民的邊際投資傾向會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。在中國(guó),可承接居民儲(chǔ)蓄的投資渠道有限,主要是房市和股市。由于部分城市的地產(chǎn)“限購(gòu)令”出臺(tái),居民投資地產(chǎn)的途徑被封堵,在通脹預(yù)期的影響下,大量資金會(huì)進(jìn)入股市,資源類股票將是首選。

雙重共振決定煤炭股投資機(jī)會(huì)

內(nèi)外聯(lián)動(dòng)與煤油聯(lián)動(dòng)共振

內(nèi)需決定外需,煤炭進(jìn)口仍將維持高位,給予國(guó)際煤價(jià)強(qiáng)力支撐,國(guó)際煤價(jià)反過(guò)來(lái)支撐國(guó)內(nèi)煤價(jià)走強(qiáng)。煤炭作為當(dāng)前世界上僅次于石油的重要能源,在量化寬松重啟,石油價(jià)格向上突破的情況下,能源替代效應(yīng)將充分發(fā)揮作用,使煤價(jià)擁有向上的動(dòng)力。受上述因素影響,中國(guó)基準(zhǔn)煤炭?jī)r(jià)格秦皇島煤價(jià)結(jié)束4個(gè)月下跌,首次回升,預(yù)計(jì)將是四季度煤價(jià)上漲之始。

資源屬性與安全邊際共振

9月以來(lái)全球市場(chǎng)主要受美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策預(yù)期的影響,10月初日本意外降息更加深了投資者對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體可能較長(zhǎng)時(shí)間維持低利率的判斷,這支撐了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上揚(yáng)。面臨再次量化寬松、充分釋放的流動(dòng)性以及預(yù)期高企的通脹率,投資者將把手中可能貶值的貨幣投入到能增值保值的資源品中去。煤炭股所擁有的資源品屬性,在流動(dòng)性泛濫的時(shí)代,使其成為投資避險(xiǎn)的重要標(biāo)的。