導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇風(fēng)險(xiǎn)投資分析方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)法;肯定當(dāng)量法

中圖分類號(hào):F293.3文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)01-0174-03

一､房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的類型

房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)涉及政策風(fēng)險(xiǎn)､社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)､技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)､自然風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)等,而這其中對(duì)房地產(chǎn)投資影響較大,同時(shí)又是可以預(yù)測(cè)､規(guī)避的主要是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)｡經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要包含市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)､經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等｡

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),指由于房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況變化的不確定性給房地產(chǎn)投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)｡其中主要有:

(1)流動(dòng)性和變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)

由于房地產(chǎn)是低流動(dòng)性資產(chǎn),這就決定了投資在房地產(chǎn)上的資金流動(dòng)性差､變現(xiàn)能力弱｡也就是說(shuō),當(dāng)房地產(chǎn)投資者在急需資金時(shí),無(wú)法將其手中的房地產(chǎn)很快脫手,即使投資者能較快地完成房地產(chǎn)交易,也很難以合理的價(jià)格成交,從而大大影響其投資收益,所以,房地產(chǎn)不能流動(dòng)及其變現(xiàn)上的困難,給房地產(chǎn)投資者帶來(lái)了變現(xiàn)及收益上的風(fēng)險(xiǎn)｡

(2)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

指由于物價(jià)水平上升而使投資者出售或出租房地產(chǎn)獲得的現(xiàn)金的購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)｡這里的風(fēng)險(xiǎn)主要出在投資者提價(jià)的“時(shí)滯”上,特別是在高通貨膨脹時(shí)期｡購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響消費(fèi)者,但在貨幣購(gòu)買力水平普遍下降的情況下,人們會(huì)把有限的購(gòu)買力用到最急需的消費(fèi)上,從而影響了對(duì)房地產(chǎn)的消費(fèi)購(gòu)買,這樣即使房地產(chǎn)本身能夠保值,由于人們降低了對(duì)它的需求,也會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)投資者遭受一定的損失｡

(3)利率風(fēng)險(xiǎn)

指由于利率的變動(dòng)給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性｡利率變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)投資者主要有兩方面的影響:第一,對(duì)房地產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的影響｡一般使用高利率折現(xiàn),會(huì)降低投資者的凈現(xiàn)值收益;第二,對(duì)房地產(chǎn)債務(wù)資金成本的影響｡貸款利率上升,會(huì)直接增加投資者的開發(fā)成本,加重其債務(wù)負(fù)擔(dān)｡

2.經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn),指由于經(jīng)營(yíng)上的不善或失誤所造成的實(shí)際經(jīng)營(yíng)結(jié)果與期望偏離的可能性｡這種風(fēng)險(xiǎn)即與企業(yè)內(nèi)在因素有關(guān)(由于投資者得不到準(zhǔn)確充分的市場(chǎng)信息,而可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)決策的失誤),也與經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的影響有關(guān)(如房地產(chǎn)市場(chǎng)､房地產(chǎn)價(jià)格､國(guó)家政策等)｡

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),指由于房地產(chǎn)投資者運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿,即在使用貸款的條件下,既擴(kuò)大了投資的利潤(rùn)范圍,同時(shí)也增加了不確定性,增加的收入不足以償還債務(wù)的可能性｡另外,違約風(fēng)險(xiǎn)也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種,違約風(fēng)險(xiǎn)指由于投資者財(cái)務(wù)狀況惡化而使房地產(chǎn)投資及其報(bào)酬無(wú)法全部收回的可能性,或者是房地產(chǎn)購(gòu)買者不能按約按期支付購(gòu)買房款,拖欠嚴(yán)重,使投資者入不敷出所造成的一種風(fēng)險(xiǎn)｡

二､房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分析方法

經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和市場(chǎng)的不完善,使風(fēng)險(xiǎn)總是客觀存在的,因此,在進(jìn)行投資決策時(shí)必須給以充分的重視｡房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析常用的方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法｡

(一)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

這種方法的基本思想是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目,采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案｡問(wèn)題的關(guān)鍵是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定風(fēng)險(xiǎn)因素的貼現(xiàn)率即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率｡

1.計(jì)算公式

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算公式為:K=i+b×Q

式中:K――風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率

i――無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率

b――風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率

Q――風(fēng)險(xiǎn)程度

2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的計(jì)算步驟:

(1)風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算

首先,計(jì)算方案各年的現(xiàn)金流入的期望值(E);

其次,計(jì)算方案各年的現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)差(d);

再次,計(jì)算方案現(xiàn)金流入總的離散程度,即綜合標(biāo)準(zhǔn)差(D);

最后,計(jì)算方案各年的綜合風(fēng)險(xiǎn)程度,即綜合變化系數(shù)(Q)｡

(2)確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率

首先,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率(b);

其次,根據(jù)公式:K=i+b×Q確定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率;

最后,以“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率”為貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值,并根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案｡

例如,假設(shè)有兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目方案A､B,兩方案的風(fēng)險(xiǎn)和期望的現(xiàn)金流相同,只考慮一年的現(xiàn)金流情況,兩方案的資本支出即初始現(xiàn)金流相同,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,投資方案A､B的現(xiàn)金流量如表1:

計(jì)算為:

E(A)=E(B)=3000 D(A)=D(B)=632.4 Q(A)=Q(B)=0.21

K(A)=K(B)=I+B*Q=6%+0.1*0.21*100%=8.1%

NPV(A)=1775

NPV(B)=1375

(注:計(jì)算過(guò)程略｡K代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,I代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,B代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率,Q代表風(fēng)險(xiǎn)程度｡B假定為0.1｡)

(二)肯定當(dāng)量法

這種方法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支,然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值,以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度｡

其計(jì)算公式為:

式中:at――t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù),它在0-1之間

i――無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率

CFAT――稅后現(xiàn)金流量

在運(yùn)用肯定當(dāng)量法時(shí),關(guān)鍵是確定肯定當(dāng)量系數(shù)｡肯定當(dāng)量系數(shù)是指肯定的現(xiàn)金流對(duì)與之相當(dāng)?shù)牟豢隙ǖ钠谕F(xiàn)金流的比值,它代表了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度｡此系數(shù)的確定有幾種方式,如根據(jù)歷史資料進(jìn)行推斷､由經(jīng)驗(yàn)豐富的分析人員進(jìn)行主觀判斷､根據(jù)變異系數(shù)與其之間的關(guān)系來(lái)確定,在此我們不做詳細(xì)討論｡

由上面的計(jì)算可知變異系數(shù)為0.21,根據(jù)變異系數(shù)和肯定當(dāng)量系數(shù)的關(guān)系,肯定當(dāng)量系數(shù)為0.8(經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù))｡

因?yàn)镋(A)=E(B)=3000,所以,兩個(gè)方案的肯定當(dāng)量為3000*0.8=2400,由此,我們可以得出NPV(A)=2400/(1+6%)-1000=1264;NPV(B)=1015｡

(三)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法的比較分析

從上表可知,運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法計(jì)算的兩方案凈現(xiàn)值的差額為400,肯定當(dāng)量法差額為249｡可見(jiàn),在房地產(chǎn)投資方案的評(píng)價(jià)中,風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法比肯定當(dāng)量法產(chǎn)生的偏差大｡考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素,風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率有以下兩點(diǎn)不足:

第一,此方法把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起,并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn),意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而加大,這種情況往往與實(shí)際情況不符,甚至是相互矛盾的｡因?yàn)?在實(shí)際中的很多投資在投資初期風(fēng)險(xiǎn)比較大,而隨著時(shí)間的推移,由于投資者對(duì)市場(chǎng)變化的趨勢(shì)有了清晰的認(rèn)識(shí)及內(nèi)部管理方式的改進(jìn),現(xiàn)金流會(huì)逐漸趨向穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)也隨之減少｡

對(duì)資金投放戰(zhàn)略來(lái)說(shuō),投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入一般發(fā)生的時(shí)間比較晚､持續(xù)時(shí)期較長(zhǎng)｡所以,在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率時(shí)偏差更大｡

第二,此方法在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí),在方案持續(xù)時(shí)期內(nèi)運(yùn)用統(tǒng)一的貼現(xiàn)率｡而我們知道,在項(xiàng)目持續(xù)期間內(nèi),其風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)隨著認(rèn)識(shí)的不斷加深和環(huán)境因素的改變而變成肯定因素｡因此,我們?cè)谶M(jìn)行貼現(xiàn)求凈現(xiàn)值時(shí),不能每一個(gè)期間都采用同一個(gè)貼現(xiàn)率｡尤其對(duì)于戰(zhàn)略方案來(lái)說(shuō),在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)會(huì)更激烈,相同的貼現(xiàn)率會(huì)嚴(yán)重失實(shí)｡

這樣,與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法相比,肯定當(dāng)量法主要表現(xiàn)出以下兩個(gè)優(yōu)點(diǎn):

第一,此方法充分考慮了時(shí)間因素｡風(fēng)險(xiǎn)的不同會(huì)體現(xiàn)在不同的變異系數(shù)上,從而表現(xiàn)出不同的肯定當(dāng)量系數(shù),這比較符合現(xiàn)實(shí)情況｡當(dāng)然,為每一年準(zhǔn)確確定肯定當(dāng)量系數(shù),在實(shí)踐中是很難的｡對(duì)此,我們可以將戰(zhàn)略項(xiàng)目分為戰(zhàn)略引進(jìn)階段､戰(zhàn)略發(fā)展階段､戰(zhàn)略成熟階段和戰(zhàn)略衰退階段｡在每一個(gè)階段,風(fēng)險(xiǎn)的特征和大小是相似的,具有一定的統(tǒng)一性｡這樣就可以為每個(gè)時(shí)期確定一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù),既保證了效率又保證了效果｡

第二,運(yùn)用肯定的現(xiàn)金流易被接受｡風(fēng)險(xiǎn)管理思想認(rèn)為,“肯定的一元錢與不肯定的一元錢的價(jià)值是不同的”｡肯定當(dāng)量法先將不肯定的一元錢轉(zhuǎn)化為肯定的一元錢,將有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流｡在現(xiàn)實(shí)中,作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的決策人員從心理上容易接受｡

從以上的分析可以看出,肯定當(dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn),可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度,分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)｡這樣,在對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)就相當(dāng)準(zhǔn)確,因此,在實(shí)際中應(yīng)對(duì)其進(jìn)行推廣｡

三､房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與控制

高風(fēng)險(xiǎn)高收益､低風(fēng)險(xiǎn)低收益的關(guān)系決定房地產(chǎn)投資既是一種高收益的投資項(xiàng)目,同時(shí)也是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目｡對(duì)于風(fēng)險(xiǎn),很多人傾向于盡量回避,以最少的風(fēng)險(xiǎn)獲得更高的收益｡但是在房地產(chǎn)投資過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)在于能及時(shí)地發(fā)現(xiàn)或預(yù)測(cè)到并能及時(shí)地采取有效的措施對(duì)其進(jìn)行化解､減輕和控制,降低投資者預(yù)期收益損失的可能性,并減少風(fēng)險(xiǎn)的危害性｡

規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)的基本思路是對(duì)于某種損失出現(xiàn)的可能性大小及其程度高低做出判斷并進(jìn)行調(diào)整,進(jìn)而盡可能地降低這種可能性,具體方法有:

1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避｡規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方法的原理非常簡(jiǎn)單,即在預(yù)期收益相同的情況下,投資于風(fēng)險(xiǎn)小的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目｡房地產(chǎn)投資項(xiàng)目種類較多,它們的風(fēng)險(xiǎn)度大小不一,有的風(fēng)險(xiǎn)度較大,可能遭遇的不確定性因素也較高,而有些投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)度較小,選擇風(fēng)險(xiǎn)度小的投資項(xiàng)目,可以使投資收益得到有效的保證｡

2.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移｡指房地產(chǎn)投資者以某種合理､合法的方式將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)給他人承擔(dān)｡如:在租賃房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中,租約規(guī)定承租人負(fù)擔(dān)所有的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用､維修､保養(yǎng)費(fèi)用甚至稅收,就能將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承租人;在長(zhǎng)期租約中,規(guī)定租金隨著物價(jià)指數(shù)上升而相應(yīng)地變動(dòng),就能把購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承租者｡在開發(fā)商與建筑商的施工合同中,規(guī)定建筑材料由建筑商采購(gòu),也起到了類似的作用｡

3.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控｡風(fēng)險(xiǎn)無(wú)非是指在投資經(jīng)營(yíng)中存在各種不確定因素,從而使實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的可能性｡減少這種不確定性從而減少這種偏離的最好辦法,就是通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查,獲得盡可能詳盡的信息,把不確定性降低到最低限度,從而較好地控制房地產(chǎn)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)｡

篇2

【關(guān)鍵詞】直接投資風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)行業(yè)；變現(xiàn)

1、引言

房地產(chǎn)商品是一種特殊的商品，具有固定性、耐久性、多樣性等特征。周寅康先生認(rèn)為房地產(chǎn)與一般商品有著本質(zhì)上的區(qū)別，這種區(qū)別源于房地產(chǎn)本身所固有的特性，這種特性又主要取決于土地本身的特性。而土地特性包括土地空間位置的固定性、數(shù)量的優(yōu)先性、使用的持久性、異質(zhì)性和利用的多樣性。房地產(chǎn)市場(chǎng)具有資金量大、風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)、影響因素復(fù)雜等特征，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，因此相對(duì)于其他行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的收益十分豐厚。

房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資過(guò)程具有其特殊性：它是一種預(yù)測(cè)未來(lái)需求而進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)的過(guò)程。房地產(chǎn)行業(yè)本身所具有的特點(diǎn)決定了它是一種高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，伴隨其始終的不確定性決定了房地產(chǎn)投資的成敗。所以，研究房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)投資企業(yè)的利益最大化意義重大。

2、房地產(chǎn)行業(yè)的兩種投資：直接投資與間接投資

以房地產(chǎn)行業(yè)本身的特性為依據(jù)，房地產(chǎn)投資可分為兩類：直接投資和間接投資。

2.1直接投資簡(jiǎn)介

直接投資是指投資者直接參與房地產(chǎn)開發(fā)或購(gòu)買的過(guò)程，參與相關(guān)的管理工作，它包括兩種形式：從購(gòu)地開始的開發(fā)投資和面向建成物業(yè)的置業(yè)投資。房地產(chǎn)開發(fā)投資指投資者從購(gòu)買土地使用權(quán)開始，通過(guò)在土地上的進(jìn)一步投資活動(dòng)，即經(jīng)過(guò)規(guī)劃設(shè)計(jì)和施工建設(shè)等過(guò)程，建成可以滿足人們某種入住需要的房地產(chǎn)產(chǎn)品，然后將其推向市場(chǎng)進(jìn)行銷售，收回投資獲得利潤(rùn)的過(guò)程。投資者可以在這個(gè)過(guò)程中賺取開發(fā)利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)很大，收益也很客觀。有作長(zhǎng)期投資打算的投資者一般會(huì)選擇置業(yè)投資，通過(guò)購(gòu)買增量房地產(chǎn)或存量房地產(chǎn)，以期獲得收益、保值、增值和消費(fèi)四個(gè)方面的利益。

2.2間接投資簡(jiǎn)介

間接投資主要是指將資金投入與房地產(chǎn)相關(guān)的證券市場(chǎng)的行為，間接投資者一般情況下是不需要直接參與房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作的。具體的間接房地產(chǎn)投資形式包括：購(gòu)買房地產(chǎn)開發(fā)、投資企業(yè)的債券、股票，購(gòu)買房地產(chǎn)投資信托公司的股份或房地產(chǎn)抵押支持證券等。

2.3兩種投資的區(qū)別

1）通常情況下，直接投資者對(duì)投資的房地產(chǎn)項(xiàng)目擁有控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，間接投資者則沒(méi)有。

2）直接投資流入的是具體的房地產(chǎn)項(xiàng)目，間接投資則主要流向各種資本市場(chǎng)。

3）直接投資離不開生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移與重新配置，間接投資則不一定，它并不必然引起其他生產(chǎn)要素的移動(dòng)與配置。

4）直接投資并不涉及資產(chǎn)所有權(quán)的變更，而間接投資資產(chǎn)所有權(quán)會(huì)在買者和賣者之間頻繁變更。

5）直接投資會(huì)包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的雙重流動(dòng)，而間接投資只會(huì)貨幣資本的移動(dòng)。

3、直接投資可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

張瑤寧認(rèn)為根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)理論，房地產(chǎn)直接投資活動(dòng)由于受制于多方面因素的影響，以及由房地產(chǎn)產(chǎn)品自身特點(diǎn)所決定，存在著許多不確定因素。這些不確定因素可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)直接投資活動(dòng)的實(shí)際后果與預(yù)期收益的負(fù)偏差（即損失或減少），在房地產(chǎn)直接投資活動(dòng)中，這種引起預(yù)期收益損失或減少的可能性就是房地產(chǎn)直接投資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，房地產(chǎn)直接投資風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面：變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、投資周期風(fēng)險(xiǎn)、供給有限性和滯后性風(fēng)險(xiǎn)、資本需求風(fēng)險(xiǎn)等。

3.1變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分析

俞明軒認(rèn)為房地產(chǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指急于將商品兌換為現(xiàn)金時(shí)由于折價(jià)而導(dǎo)致資金損失的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)屬于非貨幣性資產(chǎn)，它的銷售過(guò)程非常復(fù)雜，流動(dòng)性不強(qiáng)，使得投資者很難在短時(shí)間內(nèi)將房地產(chǎn)兌換成現(xiàn)金，資金周轉(zhuǎn)很困難。所以，一旦出現(xiàn)投資者需要償債而必須盡快回籠資金的情況時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的不完備可能會(huì)讓投資者蒙受不小的折價(jià)損失。不同性質(zhì)的資產(chǎn)或證券其變成貨幣的難易程度也是不一樣的，一般情況下，變現(xiàn)性能最好的是儲(chǔ)蓄存款和支票，其次是股票外匯、期貨和債券投資等，最差的便是房地產(chǎn)投資了。

3.2投資周期風(fēng)險(xiǎn)分析

一個(gè)房地產(chǎn)直接投資項(xiàng)目從最開始的尋找機(jī)會(huì)到中間的可行性研究再到最后的施工、竣工、銷售，整個(gè)環(huán)節(jié)一般情況下需要幾年才能完成。房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)周期很長(zhǎng)，期間，各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件發(fā)生變化的可能性很大，各種各樣的費(fèi)用特別是后期費(fèi)用很難確定，這就給房地產(chǎn)投資者帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中，只能對(duì)整個(gè)開發(fā)期內(nèi)的各項(xiàng)費(fèi)用和收益作出大致的測(cè)算，很難作出精準(zhǔn)的預(yù)計(jì)。在房地產(chǎn)項(xiàng)目漫長(zhǎng)的開發(fā)過(guò)程中，有很多難以預(yù)測(cè)的因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)供求變化、消費(fèi)者喜好變化、社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的興衰、國(guó)家有關(guān)政策的調(diào)整、利率的變動(dòng)等。房地產(chǎn)項(xiàng)目一經(jīng)確定，資金一旦投入，就再難根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行改變和調(diào)整。所有的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都必須承擔(dān)由于開發(fā)周期長(zhǎng)而導(dǎo)致的房地產(chǎn)項(xiàng)目“滯后”效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3供給有限性和滯后性風(fēng)險(xiǎn)分析

一方面房地產(chǎn)直接投資需要很長(zhǎng)的開發(fā)周期，另一方面土地資源十分有限，這就導(dǎo)致了房地產(chǎn)供給的低彈性現(xiàn)象。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的需求卻很大，且伴隨著巨大的需求變化，房地產(chǎn)需求呈現(xiàn)出高彈性。并存著的供給低彈性和需求高彈性注定了房地產(chǎn)商品只能提前生產(chǎn)，提前生產(chǎn)就必然會(huì)導(dǎo)致供給滯后?？偠灾?，房地產(chǎn)商品供給的有限性和滯后性會(huì)使房地產(chǎn)直接投資面臨供求關(guān)系變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失。

3.4資本需求風(fēng)險(xiǎn)分析

眾所周知，房地產(chǎn)直接投資需要大量的資金，房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)過(guò)程實(shí)際上就是巨額資金的投入過(guò)程。首先，毋庸置疑，購(gòu)買土地就是一筆不小的費(fèi)用。并且由于土地本身所具有的稀缺性特征，它的價(jià)格只會(huì)越來(lái)越高。其次，毫無(wú)疑問(wèn)，工程造價(jià)是房地產(chǎn)資金投入的主要部分。通常情況下，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不可能完全依靠自由資金就可以完成一個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，一般都是先投入一部分自由資金，再通過(guò)銀行貸款等融資手段籌集開發(fā)資金。與此同時(shí)，房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的規(guī)模越大其投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越多。因?yàn)橐?guī)模大，投資資金就多，投資周期就長(zhǎng)，資金回籠就慢，流動(dòng)性也就不強(qiáng)了。總而言之，房地產(chǎn)直接投資者需要承擔(dān)能否按期籌措項(xiàng)目順利開展所需要資金及資金成本較高的風(fēng)險(xiǎn)。

4、房地產(chǎn)直接投資缺乏流動(dòng)性

房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交易成本、信息不對(duì)稱、不公平競(jìng)爭(zhēng)等因素都影響著房地產(chǎn)直接投資的變現(xiàn)程度。因此，在進(jìn)行房地產(chǎn)直接投資時(shí)，必須細(xì)細(xì)分析變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響，確保企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中作出的每一項(xiàng)決策都是正確的。

4.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素

顯然，出售房產(chǎn)在房地產(chǎn)繁榮期要比在蕭條期容易得多。換而言之，就是房地產(chǎn)的市場(chǎng)行情決定著直接投資變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的大小。在受行情影響方面，房地產(chǎn)間接投資就小得多，無(wú)論房地產(chǎn)處于繁榮還是蕭條時(shí)期，間接投資者都可以在公開市場(chǎng)上快速退出。在2009年～2010 年，我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)就處于繁榮期，房地產(chǎn)交易十分頻繁，房地產(chǎn)很容易在市場(chǎng)上出手。而2011年～ 至今，房地產(chǎn)市場(chǎng)處于低潮期，很多的房地產(chǎn)商手中都積壓了大量的房地產(chǎn)，情況不容樂(lè)觀。與此同時(shí)，投資者又無(wú)法控制整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，只能默默承擔(dān)房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)損失。

4.2交易成本因素

房地產(chǎn)本身的特性注定了房地產(chǎn)本身價(jià)值很高、交易所需的資金很多，很難在市場(chǎng)上找到買家。交易成本越高的房地產(chǎn)其變現(xiàn)性就越差，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。李飛宇認(rèn)為豪宅的變現(xiàn)性要低于普通住宅；高檔寫字樓的變現(xiàn)性低于商住樓；整棟樓房的變現(xiàn)性低于分戶出售房的變現(xiàn)性等。

4.3信息不對(duì)稱因素

在房地產(chǎn)交易市場(chǎng)上，賣方掌握著房地產(chǎn)的大量實(shí)質(zhì)性信息，公開信息如：地理位置、地形、交通情況、戶型等，隱蔽信息如：商品房的成本、質(zhì)量、盈利能力、增值潛力等，還包括著物業(yè)管理等后續(xù)服務(wù)在內(nèi)的不確定信息。賣方獨(dú)霸真實(shí)信息決定了房地產(chǎn)交易不同于一般的商品交易，甚至可以說(shuō)房地產(chǎn)交易是賣方與買方的一場(chǎng)博弈。在房地產(chǎn)交易過(guò)程中，買賣雙方對(duì)商品房質(zhì)量和成本信息的了解存在著嚴(yán)重的不對(duì)稱現(xiàn)象。信息的不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致投資者為低質(zhì)量的商品房支付了很高的價(jià)格，甚至?xí)虼硕l(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛。

4.4不公平競(jìng)爭(zhēng)因素

在房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)中，房地產(chǎn)巨頭依靠股市或者央企背景，利用權(quán)力和資金的優(yōu)勢(shì)大搞不公平競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，借力土地招拍掛制度進(jìn)行圈地、囤地，對(duì)民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)殘酷打壓和排擠的情況也是層出不窮。土地寡頭必然導(dǎo)致定價(jià)權(quán)掌握在少數(shù)房企手里，中小投資者常常無(wú)法獲得可供開發(fā)的土地。

5、結(jié)語(yǔ)

相對(duì)于房地產(chǎn)間接投資來(lái)講，房地產(chǎn)直接投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。它受多種因素的影響：房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交易成本、信息不對(duì)稱、不公平競(jìng)爭(zhēng)等。這些不確定因素直接決定著房地產(chǎn)投資的成敗。因此，在進(jìn)行房地產(chǎn)直接投資時(shí)，必須細(xì)細(xì)分析變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響，確保企業(yè)在投資過(guò)程中所做出的每一項(xiàng)決策都是正確的。

參考文獻(xiàn)：

篇3

[關(guān)鍵詞]商業(yè)房地產(chǎn) 投資風(fēng)險(xiǎn) AHP

一、引言

項(xiàng)目投資作為一種新興的投資方式,因?yàn)槠渚哂懈纳坪吞岣唔?xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度及項(xiàng)目債務(wù)承受能力、減少項(xiàng)目投資者的自有資金投入、提高項(xiàng)目投資收益率等諸多優(yōu)勢(shì),所以自出現(xiàn)以來(lái)就具有很強(qiáng)的生命力。目前,許多投資者投資于大型工程項(xiàng)目來(lái)獲得收益。但由于項(xiàng)目投資跨度長(zhǎng)、涉及面廣,往往伴隨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

因此,企業(yè)在商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的過(guò)程中如何進(jìn)行有效的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要,本文提出了一種利用EXCEL工具來(lái)評(píng)估投資房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方案選擇方法。

二、商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的類型

項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)一般可分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)與外部風(fēng)險(xiǎn)兩大類。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目實(shí)體可自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān),超出項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)。

1.外部風(fēng)險(xiǎn)

(1)政治風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的政治風(fēng)險(xiǎn)主要由于各種政治因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際形勢(shì)變幻而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)的收益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)的大小也與一國(guó)政府的政策的穩(wěn)定性有關(guān)。政治因素的變化往往是難以預(yù)料的,其造成的風(fēng)險(xiǎn)也是難于避免的。由于商業(yè)房地產(chǎn)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)形式緊密相關(guān),在很大程度上受到政府政策的控制。

(2)法律風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)的法律變動(dòng)或不健全給項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)當(dāng)前的商業(yè)房地產(chǎn)處在飛速發(fā)展的階段,隨著商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇,商業(yè)房地產(chǎn)中的法律也會(huì)逐步改進(jìn)。法律一旦變動(dòng),投資人就必須面對(duì)和自已原來(lái)投資時(shí)點(diǎn)所不同的法律條款,就可能會(huì)受到某些方面的損害。

(3)金融風(fēng)險(xiǎn)

金融風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目發(fā)起人不能控制的金融市場(chǎng)的可能變化對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的負(fù)面影響。金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的回報(bào)時(shí)間長(zhǎng),所以匯率波動(dòng)帶來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重,利率上升導(dǎo)致融資成本的增加,通貨膨脹影響項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的變化。

(4)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目從設(shè)計(jì)到建成需要一定的時(shí)間。在這段時(shí)間內(nèi),不可避免的會(huì)出現(xiàn)一些自然災(zāi)害天氣,如地震、冰雹、泥石流等自然災(zāi)害。在房屋的建造過(guò)程中出現(xiàn)給商業(yè)房地產(chǎn)的建設(shè)造成破壞的自然天氣,會(huì)對(duì)項(xiàng)目帶來(lái)無(wú)法估量的損失。但這種自然災(zāi)害是人們無(wú)法預(yù)測(cè)的,所以不可抗力風(fēng)險(xiǎn)是不可以避免的。

2.內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

(1)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目的制定人在項(xiàng)目規(guī)劃時(shí)面臨的項(xiàng)目完成所發(fā)生的項(xiàng)目收益變化的風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目在一開始規(guī)劃時(shí)預(yù)測(cè)其可能會(huì)給投資人帶來(lái)的收益的大小,所以項(xiàng)目的收益是無(wú)法預(yù)測(cè)的。從項(xiàng)目到一開始規(guī)劃到建成有一定的時(shí)間差,在這段時(shí)間內(nèi),規(guī)劃人所預(yù)測(cè)的商機(jī)就可能發(fā)生變化。如果在投產(chǎn)后沒(méi)有達(dá)到投資人預(yù)想的收益,投資人就會(huì)不可避免的承擔(dān)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)完工風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為導(dǎo)向,在項(xiàng)目建設(shè)階段,存在各種不確定性因素,如果項(xiàng)目不能按預(yù)定計(jì)劃建設(shè)投產(chǎn),將導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)成本的增加,項(xiàng)目貸款利息的加重,項(xiàng)目不能按計(jì)劃取得收益。

(3)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目的試和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要的核心風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在: 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn); 資源風(fēng)險(xiǎn); 能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn); 經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資商業(yè)房地產(chǎn)是指用于各種零售、餐飲、娛樂(lè)、健身服務(wù)、休閑等經(jīng)營(yíng)用途的房地產(chǎn)形式。

(4)市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)房地產(chǎn)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性。首先,由于位置的固定性,致使其必須面臨并承擔(dān)因項(xiàng)目所處位置的地理?xiàng)l件變化而帶來(lái)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn);其次,由于商業(yè)房地產(chǎn)投資額大,開發(fā)周期長(zhǎng)、銷售經(jīng)營(yíng)持續(xù)的時(shí)間也很長(zhǎng),各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件發(fā)生變化都會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生極大的影響;第三,商業(yè)房地產(chǎn)的發(fā)展與整個(gè)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān),商業(yè)房地產(chǎn)的投資和消費(fèi),依托于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化和居民消費(fèi)水平的增減;最后,商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡期的存在使開發(fā)商在這期間內(nèi)隨時(shí)可能面臨調(diào)整和虧損。所以,商業(yè)房地產(chǎn)面臨的市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。

因此,在實(shí)際進(jìn)行商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)中要考慮多方面的風(fēng)險(xiǎn)。不同的項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在可能會(huì)有不同程度的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于項(xiàng)目的投資人來(lái)說(shuō),能夠有效的評(píng)估其要投資的項(xiàng)目的各類風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重對(duì)其決策有重要的意義。

三、商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

我們采用層次分析法(簡(jiǎn)稱AHP)對(duì)投資決策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合的度量。AHP是美國(guó)匹茲堡大學(xué)的運(yùn)籌學(xué)家薩迪(A.L.Saaty)教授于20世紀(jì)70年代初期提出的。該方法把復(fù)雜問(wèn)題分解成若干組成因素,又將這些因素按支配關(guān)系分組形成遞階層次結(jié)構(gòu)。通過(guò)兩兩比較的方式確定層次中諸因素的相對(duì)重要性。然后綜合決策者的判斷,確定相對(duì)重要性的總排序。該方法目前在許多決策規(guī)劃中得到應(yīng)用,評(píng)價(jià)商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)也采用此方法進(jìn)行研究。首先采用AHP法求出指標(biāo)權(quán)重。它為分析復(fù)雜的社會(huì)系統(tǒng),對(duì)定性問(wèn)題做定量分析提供了一種簡(jiǎn)潔的方法。用層次分析法求權(quán)重的計(jì)算步驟:

1. 對(duì)問(wèn)題所涉及的因素進(jìn)行分類,建立指標(biāo)體系。在商業(yè)房地產(chǎn)的投資中,面臨各種各樣的不同的風(fēng)險(xiǎn)。其中包括政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)等。在進(jìn)行層次分析法時(shí)必須先把所有涉及到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類。

2. 根據(jù)指標(biāo)體系構(gòu)造各因素相互聯(lián)系的層次模型。根據(jù)對(duì)商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的分析,作者構(gòu)造了如下圖的層次模型,如圖。投資者可以利用這個(gè)體系評(píng)價(jià)幾個(gè)相似的投資方案的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3. 根據(jù)專家的意見(jiàn),構(gòu)造關(guān)于各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的判斷矩陣從而確定各個(gè)因素的權(quán)重。判斷矩陣的元素的值反映了人們對(duì)各因素相對(duì)重要程度的認(rèn)識(shí),一般采用數(shù)字1-9及其倒數(shù)的標(biāo)度方法。專家通過(guò)相互比較,當(dāng)相互比較因素的重要性能夠說(shuō)明實(shí)際情況時(shí),判斷矩陣相應(yīng)的值可以取這個(gè)比值。

4. 通過(guò)判斷矩陣的特征根的求解得到特征向量,把判斷矩陣經(jīng)過(guò)歸一化后幾位同一層次相關(guān)因素對(duì)于上一層次相對(duì)重要性的排序權(quán)值,并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

在層次分析法中計(jì)算判斷矩陣的最大特征值兩種方法:方根法和和積法。判斷矩陣一致性指標(biāo)CI=。一致性指標(biāo)CI的值越大,表明判斷矩陣偏離完全一致性的程度越大,CI的值越小,表明判斷矩陣越接近于完全一致性。對(duì)于多階判斷矩陣,一致性指標(biāo)CI與同階平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI之比稱為隨機(jī)一致性比率CR=。當(dāng)CR.< 0.10 時(shí),便認(rèn)為判斷矩陣具有可以接受的一致性。當(dāng)CR.≥0.10時(shí),即不滿足一致性的要求,則將信息反饋給專家,就需要調(diào)整和修正判斷矩陣,使其滿足CR.< 0.10,從而具有滿意的一致性。

5. 根據(jù)各方案的情況構(gòu)造每個(gè)方案對(duì)各個(gè)因素判斷矩陣,計(jì)算各方案對(duì)于各個(gè)因素的權(quán)重,并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

6. 把第四步所得的各個(gè)因素權(quán)重和第五步所得的各個(gè)方案對(duì)因素的權(quán)重,求其加權(quán)總和。按照所得的百分比情況得到方案的風(fēng)險(xiǎn)綜合排序。投資人盡量選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的方案投資,這個(gè)綜合排序?yàn)樯虡I(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資人的決策提供依據(jù)。

四、商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的分險(xiǎn)評(píng)價(jià)實(shí)例分析

在項(xiàng)目投資之前,投資人會(huì)面臨多種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。本文試圖從運(yùn)用AHP法定量分析商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn),可以在安排項(xiàng)目投資前為投資人提供參考,為投資人進(jìn)行方案的選擇提供重要依據(jù)。下面我們以和積法為例說(shuō)明如何用EXCEL解AHP問(wèn)題。若某投資人決定投資,經(jīng)過(guò)初步調(diào)查研究,確定了三個(gè)投資方案A、B、C。從以上分析的商業(yè)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析這三個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)的大小,從而幫助投資者確定一個(gè)合適的方案。本文運(yùn)用EXCEL來(lái)計(jì)算A、B、C三種商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資方案的風(fēng)險(xiǎn),然后根據(jù)計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)大小的排序,來(lái)有助于投資者進(jìn)行科學(xué)的決策,從而有利于提高項(xiàng)目的投資成功率。

某房地產(chǎn)開發(fā)公司欲投資一個(gè)商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目,計(jì)劃通過(guò)項(xiàng)目融資方式獲取資金,經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)后,其風(fēng)險(xiǎn)因素主要有政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和完工風(fēng)險(xiǎn)。并建立了如圖一的商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,綜合專家群體咨詢意見(jiàn),對(duì)該項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。根據(jù)專家的意見(jiàn),列出了判斷矩陣,然后運(yùn)用EXCEL對(duì)此矩陣列求和并列規(guī)范化得到的結(jié)果如表1所示。各個(gè)因素的權(quán)重和A、B、C方案對(duì)各個(gè)因素的權(quán)重如表2所示。

從以上結(jié)論可以看出A、B、C三個(gè)投資方案,就其投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō),方案C的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重最大為35.64%,其次是方案A為33.68%,相對(duì)來(lái)說(shuō),方案B 的風(fēng)險(xiǎn)最小為30.68%。

五、結(jié)論

以層次分析法為數(shù)學(xué)工具對(duì)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià),可以為投資決策者提供科學(xué)的決策依據(jù),促進(jìn)投資決策的科學(xué)化和規(guī)范化進(jìn)程,有利于提高項(xiàng)目的投資成功率,從而更有效地發(fā)揮投資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用。本文僅從投資決策的角度對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)加以研究,但在現(xiàn)實(shí)生活中,投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的作用是全過(guò)程的,因此,對(duì)投資全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制與防范將是更具有現(xiàn)實(shí)意義的。通過(guò)論文所提供的決策期的風(fēng)險(xiǎn)分析方法,可以類似地進(jìn)行投資全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)研究,但畢竟投資決策是整個(gè)投資行為的第一步,只有順利地通過(guò)第一關(guān),才有可能達(dá)到投資者獲取收效的目的。另外,對(duì)于投資決策來(lái)說(shuō),不僅僅要考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),還必須同時(shí)兼顧項(xiàng)目的效益?？茖W(xué)的投資決策是在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和效益兩方面的因素后做出的。投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它的成功需要人們?cè)诶碚摵蛯?shí)踐上的共同努力,并需要投資決策者與投資項(xiàng)目的管理者等方方面面的人的共同參與。只有這樣才能使人們更加理解投資行為的內(nèi)在規(guī)律,掌握它、運(yùn)用它為經(jīng)濟(jì)發(fā)展造福。

參考文獻(xiàn):

[1]陳琳 潘蜀健:房地產(chǎn)項(xiàng)目投資[M]. 北京: 中國(guó)建筑工業(yè)出版社, 2004: 242-246

篇4

【關(guān)鍵詞】破產(chǎn)概率；隨機(jī)微分方程；機(jī)構(gòu)投資；風(fēng)險(xiǎn)比例

在金融與保險(xiǎn)行業(yè)中，極端事件是指那些發(fā)生概率很小，而一旦發(fā)生即對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)與金融業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊的那些事件，比如颶風(fēng)、重大車禍、火災(zāi)、大地震、金融危機(jī)等，如美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)和歐洲金融危機(jī)等，這些極端事件的發(fā)生常常導(dǎo)致所謂的大宗索賠案發(fā)生。所以對(duì)于金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大投資者來(lái)說(shuō)，如何選擇合適的投資方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大的投資收益成為了機(jī)構(gòu)投資者所面臨的重大問(wèn)題，本文利用隨機(jī)微分方程理論和一些已開發(fā)的模型應(yīng)用，初步解決了機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)投資的策略問(wèn)題。

一、投資控制研究綜述

投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的重要組成部分，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)工作重心由承保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司已成為綜合性金融企業(yè)。目前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在保險(xiǎn)投資方面仍然處于起步階段，現(xiàn)階段我國(guó)金融體制進(jìn)行全面改革，通過(guò)學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加快我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展已勢(shì)在必行。保險(xiǎn)投資基金即保險(xiǎn)基金是指扣除保證金、賠款準(zhǔn)備金、賠償、費(fèi)用開支和繳納稅金后用的部分。大量保險(xiǎn)資金的存在使保險(xiǎn)投資成為可能，如何投資成為各界研究重點(diǎn)。

馬小翠（2008）[1]研究了滿足的隨機(jī)微分方程有限的大偏差速率函數(shù)精確表達(dá)式。沈辰（2008）[2]進(jìn)一步研究廣義復(fù)合泊松風(fēng)險(xiǎn)模型的大偏差問(wèn)題，理賠剩余過(guò)程上得到了一系列大偏差和破產(chǎn)時(shí)刻的結(jié)果，這些結(jié)果應(yīng)用在某些金融與保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題中。徐高林（2006）[3]指出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自2005年2月開始A股直接投資以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)股票投資收益超過(guò)10%，這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，但就保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)而言，有必要進(jìn)一步分析保險(xiǎn)資金投資的具體構(gòu)成。

風(fēng)險(xiǎn)理論是隨機(jī)理論界探討的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，破產(chǎn)概率作為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要測(cè)度方法，成為風(fēng)險(xiǎn)理論的一個(gè)主要研究課題。人們通常給出破產(chǎn)函數(shù)的Lundberg指數(shù)上界，以此來(lái)進(jìn)行更為嚴(yán)密的投資決策。上世紀(jì)七八十年代，Donsker和Varadhan在馬氏過(guò)程方面的研究以及Wentzell和Freidlin在動(dòng)態(tài)系統(tǒng)隨機(jī)擾動(dòng)方面的工作使得保險(xiǎn)破產(chǎn)理論得到了巨大的發(fā)展。

二、破產(chǎn)概率模型

1.破產(chǎn)概率模型

我們考慮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資問(wèn)題，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)允許去投資風(fēng)險(xiǎn)品種如一些股票市場(chǎng)，建立隨機(jī)幾何布朗運(yùn)動(dòng)方程：

其中為常數(shù)，，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的布朗運(yùn)動(dòng)，為獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，通過(guò)在時(shí)刻的總資產(chǎn)可得出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以在任何時(shí)刻投資一筆錢在風(fēng)險(xiǎn)投資如股票，余下的投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。

給出初始資本，和一個(gè)可控制投資比例，保險(xiǎn)公司的財(cái)富形成過(guò)程就可以寫成；

定義時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)模型的破產(chǎn)概率：

其中，在破產(chǎn)概率中，依賴于初始財(cái)富和投資策略。

我們關(guān)心的是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的最小破產(chǎn)概率：

已有的結(jié)論為：。

2.破產(chǎn)概率實(shí)測(cè)

以全國(guó)2000年至2011年12年間各財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測(cè)算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計(jì)算保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)類的破產(chǎn)概率數(shù)據(jù)范圍（表1隱去機(jī)構(gòu)名稱）。

圖1 破產(chǎn)概率圖

由此可得出目前我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資破產(chǎn)的概率是非常低的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)品種是切實(shí)可行的。

三、保險(xiǎn)基金投資的策略優(yōu)化

1.投資策略模型優(yōu)化

文獻(xiàn)[5]中給出了保險(xiǎn)基金連續(xù)隨機(jī)的模型，應(yīng)用隨機(jī)最優(yōu)控制理論找出最優(yōu)投資策略。

假設(shè)表示保險(xiǎn)基金的總資產(chǎn)，基金可投資于兩種組合資產(chǎn)：

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，于是有：

；。

其中是標(biāo)準(zhǔn)的幾何布朗運(yùn)動(dòng)。在時(shí)刻，投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為；投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例為。

于是，保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)的變化過(guò)程為：

（4.1）

目標(biāo)函數(shù)為最大化兩個(gè)階段的效用函數(shù)：

應(yīng)用最大化的原理，并令：

（4.2）

由最大化原理有：

（4.3）

（4.4）

其中：解出帶入可解出最優(yōu)化策略。

2.指數(shù)效益優(yōu)化模型

取指數(shù)型效用函數(shù)為：

它的價(jià)值函數(shù)為：

（4.5）

其中，約束條件為：

應(yīng)用上述方法可以得到最優(yōu)投資比例為：

（4.6）

四、機(jī)構(gòu)投資實(shí)例應(yīng)用分析

以全國(guó)2000年至2011年12年間各險(xiǎn)種保險(xiǎn)收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測(cè)算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計(jì)算保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)類的比例策略。根據(jù)統(tǒng)計(jì)一般社?；鹩麨?；取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；以一年為期限，取，風(fēng)險(xiǎn)盈利波動(dòng)不同，

由于保險(xiǎn)基金要有40%準(zhǔn)備金及日常賠付，實(shí)際計(jì)算中取總保費(fèi)收入一半。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)果如下表：

可見(jiàn)用公式測(cè)算機(jī)構(gòu)投資較為合理的風(fēng)險(xiǎn)投資比例在30%至44%間，符合實(shí)際投資情況。

五、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資政策建議

1.學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)作能力

發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)基金發(fā)行債券往往站到30%以上，可以增加債券投資品種，保證保險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程資金重要來(lái)源。不動(dòng)產(chǎn)投資回報(bào)較高，允許保險(xiǎn)基金投資不動(dòng)產(chǎn)，但比例不宜高。

2.建立保險(xiǎn)基金管理公司，提高保險(xiǎn)資金投資的專業(yè)化水評(píng)

國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)作都有專門的管理基金會(huì)，保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)按照國(guó)際慣例，允許有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司并參與資本市場(chǎng)運(yùn)作，最大效率地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。

3.加強(qiáng)保險(xiǎn)投資監(jiān)督管理，爭(zhēng)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

保險(xiǎn)公司必須建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理制度。隨著外國(guó)保險(xiǎn)公司加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日發(fā)激烈。中國(guó)保險(xiǎn)投資與國(guó)際保險(xiǎn)投資接軌，必須首先加強(qiáng)監(jiān)管模式和監(jiān)管水評(píng)的提高，否則無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。

4.加強(qiáng)保險(xiǎn)投資專業(yè)人員的素質(zhì)，提高保險(xiǎn)投資效益

保險(xiǎn)投資需要有專門人才策劃實(shí)施。需要投資家、會(huì)計(jì)師、精算師等各類專家組成的決策委員會(huì)進(jìn)行決策。所有這些都要求人員必須具有豐富的保險(xiǎn)投資等各方面專業(yè)知識(shí)技能。因此，培養(yǎng)一支德才兼?zhèn)涞母咚刭|(zhì)保險(xiǎn)投資管理隊(duì)伍，是提高我國(guó)保險(xiǎn)投資效益實(shí)現(xiàn)最大效益的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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[6]Huyen Pham.Some Applications and Methods of Large Deviatons in Finance and Insurance[J].In Paris-Princeton Lectures on Mathematical Finance，2007.

篇5

[摘 要] 最小貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)決策使貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)最小的決策方法。本文通過(guò)一個(gè)具體實(shí)例,闡述貝葉斯決策在風(fēng)險(xiǎn)投資分析中的應(yīng)用。并由此得出結(jié)論:貝葉斯決策屬于風(fēng)險(xiǎn)型決策,決策者雖不能控制客觀因素的變化,但卻可掌握其變化的可能狀況及各狀況的分布概率,并利用期望值即未來(lái)可能出現(xiàn)的平均狀況作為決策準(zhǔn)則。貝葉斯決策不是使決策問(wèn)題完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn),而是通過(guò)其他途徑增加信息量使決策中的風(fēng)險(xiǎn)減小。由此可以看出,貝葉斯決策是一種比較實(shí)際可行的方法。

[ 關(guān)鍵詞 ] 風(fēng)險(xiǎn)投資 貝葉斯決策 最小貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)決策

貝葉斯決策就是在不完全情報(bào)下,對(duì)部分未知的狀態(tài)用主觀概率估計(jì),然后用貝葉斯公式對(duì)發(fā)生概率進(jìn)行修正,最后再利用期望值和修正概率做出最優(yōu)決策。貝葉斯決策理論方法是統(tǒng)計(jì)模型決策中的一個(gè)基本方法,其基本思想是:1. 已知含有未知參數(shù)的概率密度表達(dá)式以及未知參數(shù)先驗(yàn)概率;2. 利用先驗(yàn)分布計(jì)算其后驗(yàn)概率;3. 根據(jù)后驗(yàn)概率求參數(shù)貝葉斯決策。

尋求貝葉斯決策函數(shù)有兩條路徑,一條是使后驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)最小,一條是使貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)最小。實(shí)際中,人們常使用后驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)途徑,因?yàn)樗挠?jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單和方便,本文我們使用的實(shí)際上正是后驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則。

在不同的先驗(yàn)分布假設(shè)下,參數(shù)的貝葉斯決策量一般是不同的。本文旨在通過(guò)在各種不同的先驗(yàn)分布條件下進(jìn)行參數(shù)的貝葉斯決策,最終比較并探討各種情況下貝葉斯決策的優(yōu)良性問(wèn)題。

一、提出問(wèn)題

設(shè)想有一投資公司對(duì)某一項(xiàng)目已經(jīng)投入100萬(wàn)元?，F(xiàn)在決定是追加投資100萬(wàn)或是保持原投資不變,還是將已經(jīng)投入的100萬(wàn)撤回。若在一年后該項(xiàng)投資的收益會(huì)因市場(chǎng)的變化而不同,如果一年后的市場(chǎng)對(duì)該項(xiàng)投資分為有利和不利兩種情況。且根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)有利和不利兩種情況發(fā)生的概率分別為:0.7和0.3。有利時(shí)可獲利30%,不利時(shí)會(huì)損失40%。在這種情況下,尋求最小貝葉期風(fēng)險(xiǎn)決策。如果該公司投資前用5萬(wàn)元聘請(qǐng)一名投資顧問(wèn),該顧問(wèn)在未來(lái)有利的情況下預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率為85%,不利時(shí)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率是90%。這時(shí),最小貝葉期風(fēng)險(xiǎn)決策又是什么?投資公司是否有必要聘請(qǐng)這位投資顧問(wèn)?

用表示未來(lái)市場(chǎng)情況對(duì)該項(xiàng)投資有利,用表示未來(lái)市場(chǎng)情況對(duì)該項(xiàng)投資不利。分別用表示追加投資100萬(wàn),投資不變和撤回原來(lái)投入的100萬(wàn)。這樣決策空間為:。損失函數(shù)如下表

用表示用d作為決策函數(shù)時(shí)的貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)函數(shù),則。 與 的不同這處在于此時(shí)也是隨機(jī)變量,其先驗(yàn)概率為:

(1)先考慮不聘請(qǐng)專家,公司做所可能采取的決策有: 。即這時(shí)的決策函數(shù)空間:

其中:

由此可見(jiàn),決策函數(shù)d1的貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)最小。故做決策就是由 d1來(lái)確定。那追加投資100萬(wàn)。采取這種決策所面臨貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)為:24萬(wàn)元。

(2)如果聘請(qǐng)了專家,并且用表示專家認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)情況對(duì)該項(xiàng)目投資有利,用表示專家認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)情況對(duì)該項(xiàng)目投資不利。根據(jù)先驗(yàn)概率及全概率公式可得出:

這時(shí)公司所可能采用的決策函數(shù)有:

即此時(shí)的決策函數(shù)空間:。

根據(jù)相關(guān)信息知道:

所以容易得出:

由此可以進(jìn)一步得到的后驗(yàn)概率為:

其中:

同理,

最小貝葉斯決策為,即:若專家認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)情況對(duì)該項(xiàng)目投資有利,則追加投資100萬(wàn),否則撤資。

二、結(jié)果

綜合上述分析結(jié)果發(fā)現(xiàn),若不請(qǐng)顧問(wèn),則選取的投資方式為追加100萬(wàn),承擔(dān)的平均風(fēng)險(xiǎn)為24萬(wàn)元;而聘請(qǐng)顧問(wèn)后,當(dāng)選取追加的投資方式時(shí),承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)為8.7萬(wàn)元,加上聘請(qǐng)顧問(wèn)需要花費(fèi)的5萬(wàn)元,共計(jì)13.7萬(wàn)元。所以結(jié)論是應(yīng)該聘請(qǐng)顧問(wèn)。

三、 結(jié)論

從以上的實(shí)例分析我們可知,在從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,決策前對(duì)有關(guān)的隨機(jī)狀態(tài)因素事先能夠獲得的信息愈多,愈可靠,則據(jù)此做出的最優(yōu)決策愈可靠,其期望效益值也可能愈高。反之,若能夠獲得的信息愈少,愈不可靠,則得到的最優(yōu)決策的可靠性愈差,期望效益值也可能愈低。而且根據(jù)情況選擇適合的風(fēng)險(xiǎn)決策方法,也會(huì)讓你的據(jù)側(cè)達(dá)到事半功倍的效果。

風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)方案選擇決定于外界環(huán)境狀態(tài),而這種狀態(tài)是無(wú)法確知的,更不受決策者控制,但通過(guò)判斷、調(diào)查和實(shí)驗(yàn),可以獲得有關(guān)信息。此時(shí)利用統(tǒng)計(jì)決策方法便可制訂出較合理的風(fēng)險(xiǎn)投資決策。貝葉斯決策屬于風(fēng)險(xiǎn)型決策,決策者雖不能控制客觀因素的變化,但卻可掌握其變化的可能狀況及各狀況的分布概率,并利用期望值即未來(lái)可能出現(xiàn)的平均狀況作為決策準(zhǔn)則。由于決策者對(duì)客觀因素變化狀況的描述不確定,所以在決策時(shí)會(huì)給決策者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。但是完全確定的情況在現(xiàn)實(shí)中幾乎不存在,貝葉斯決策不是使決策問(wèn)題完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn),而是通過(guò)其他途徑增加信息量使決策中的風(fēng)險(xiǎn)減小。由此可以看出,貝葉斯決策是一種比較實(shí)際可行的方法。

參考文獻(xiàn)

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篇6

1.1經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素

經(jīng)濟(jì)因素是影響天然橡膠價(jià)格的主要因素,影響天然橡膠期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)因素包括許多方面,筆者主要介紹庫(kù)存、進(jìn)出口及匯率變動(dòng)等。(1)庫(kù)存。目前,國(guó)內(nèi)天然橡膠進(jìn)口量的增長(zhǎng)速度超過(guò)下游主要產(chǎn)品輪胎產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)形成大量的庫(kù)存,從而影響了天然橡膠的正常價(jià)格。國(guó)內(nèi)橡膠庫(kù)存包括現(xiàn)貨和期貨庫(kù)存兩種?，F(xiàn)貨庫(kù)存集中在農(nóng)墾倉(cāng)庫(kù)、青島保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)、貿(mào)易商庫(kù)存,這些庫(kù)存數(shù)據(jù)是不公開的,可以稱為隱性庫(kù)存。其中保稅區(qū)的庫(kù)存由一些資訊網(wǎng)站不定期公布,保稅區(qū)庫(kù)存的高低直接反映了國(guó)內(nèi)近期進(jìn)口數(shù)量及需求方面的信息,是分析期貨價(jià)格不可或缺的因素。期貨庫(kù)存集中在上海期貨交易所認(rèn)可的交割倉(cāng)庫(kù)當(dāng)中,每周都會(huì)有數(shù)據(jù),稱之為顯性庫(kù)存。上期所庫(kù)存周報(bào)中,將顯性庫(kù)存以期貨庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單兩種形式公布,是分析膠價(jià)的重要依據(jù)(見(jiàn)圖1)。(2)進(jìn)出口。國(guó)際市場(chǎng)上天然橡膠的進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于期貨價(jià)格的作用是由天然橡膠供應(yīng)國(guó)和使用國(guó)博弈的結(jié)果,為數(shù)不多的幾個(gè)天然橡膠主生產(chǎn)國(guó)如印度尼西亞、馬來(lái)西亞和泰國(guó)主導(dǎo)了全球天然橡膠的供應(yīng),而美國(guó)、日本等天膠的消費(fèi)大國(guó)由于國(guó)內(nèi)不種植天膠,所以需求都要依靠進(jìn)口完成,由此也產(chǎn)生了對(duì)于天膠期貨和現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)大的支撐作用。作為全球第二大天膠進(jìn)口國(guó)家,我國(guó)對(duì)于天膠的消費(fèi)需求也直接影響著國(guó)際膠價(jià)的走勢(shì)和波動(dòng)。(3)匯率變動(dòng)。匯率影響的主要是不同國(guó)家期貨市場(chǎng)之間的交易,而目前全球各大交易所都是相關(guān)聯(lián)的。而且,近幾年全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不穩(wěn)定,匯率變動(dòng)頻繁,對(duì)天然橡膠價(jià)格,尤其是進(jìn)出口業(yè)務(wù)都有一定的影響。資料和數(shù)據(jù)顯示,通過(guò)相關(guān)性分析,日元對(duì)美元匯率與TOCOM天然橡膠價(jià)格存在一定程度的相關(guān)關(guān)系,因此,日元對(duì)美元匯率的變動(dòng)對(duì)進(jìn)口天然橡膠的成本會(huì)造成一定影響,從而引起國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格的變化。

1.2政治風(fēng)險(xiǎn)因素

政治風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括生產(chǎn)國(guó)及進(jìn)口國(guó)對(duì)天然橡膠的進(jìn)出口政策,國(guó)際范圍內(nèi)的突發(fā)事件,已經(jīng)發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的重大事件或?yàn)?zāi)難性事件等,這些因素對(duì)天然橡膠期貨價(jià)格的影響一般是即時(shí)的,而且是長(zhǎng)期的。對(duì)天然橡膠期貨市場(chǎng)影響較大的政策干預(yù)主要表現(xiàn)在:(1)主產(chǎn)國(guó)對(duì)于橡膠價(jià)格的干預(yù)。主產(chǎn)國(guó)對(duì)于橡膠價(jià)格的干預(yù),主要手段是橡膠減產(chǎn)計(jì)劃,限制橡膠出口、規(guī)定最低出口價(jià)格等措施。一旦天膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng),尤其是價(jià)格持續(xù)走低之時(shí),各國(guó)政府大多會(huì)出臺(tái)干預(yù)政策。泰國(guó)、印度尼西亞以及馬來(lái)西亞作為三大天然橡膠主產(chǎn)國(guó),于2002年成立了天然橡膠地區(qū)銷售聯(lián)盟。該聯(lián)盟統(tǒng)一實(shí)施了一系列對(duì)天然橡膠的限產(chǎn)保價(jià)措施。其中尤其在2009年前后,橡膠價(jià)格屢屢受挫暴跌,這種干預(yù)政策對(duì)于橡膠現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格的穩(wěn)定產(chǎn)生了重要的作用。(2)關(guān)稅政策調(diào)整。關(guān)稅的調(diào)整一般通過(guò)本國(guó)天然橡膠進(jìn)出口成本的變化,繼而對(duì)供需和價(jià)格引起變化。比如中國(guó)從2010年1月1日起,煙片膠進(jìn)口關(guān)稅調(diào)降至20%或1600元/t擇低收取;進(jìn)口標(biāo)膠關(guān)稅稅率為20%或2000元/t擇低收取;天然膠乳進(jìn)口暫定稅率為10%或720元/t。而泰國(guó)2011年10月1日起上調(diào)天然橡膠出口關(guān)稅,如果FOB價(jià)格低于40泰銖/kg,出口關(guān)稅為0.9泰銖/kg,如果高于100泰銖/kg,則關(guān)稅上調(diào)至5泰銖/kg。顯然灌水的調(diào)整增加了天然橡膠的出口成本。(3)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整。汽車工業(yè)是橡膠的主要消費(fèi)領(lǐng)域。汽車工業(yè)對(duì)于橡膠的需求,直接影響天然橡膠現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格。中國(guó)在2009-2010年為了抑制經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)汽車業(yè)的影響,實(shí)行的車市刺激政策,包括1.6L及以下排量車型購(gòu)置稅減半、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等細(xì)則,令我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中產(chǎn)銷同比增幅達(dá)48.30%、46.15%(2009年)和32.44%、32.37%(2010年)中國(guó)汽車工業(yè)的產(chǎn)能受到旺盛的剛性需求的持續(xù)增長(zhǎng)不斷的向上攀躍,在締造全世界汽車工業(yè)奇跡的同時(shí),也為我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用,從而導(dǎo)致我國(guó)對(duì)于天膠的消費(fèi)需求日益增長(zhǎng)。

1.3自然風(fēng)險(xiǎn)因素

自然風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在供應(yīng)環(huán)節(jié),從而影響天膠期貨市場(chǎng)。天然橡膠來(lái)源于天然橡膠樹,既然是一種植物,其生長(zhǎng)情況一定會(huì)受到自然因素的影響。影響天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的自然因素主要包括以下幾個(gè)方面:首先是季節(jié)因素。每年割膠都在一定的季節(jié)進(jìn)行,當(dāng)處于割膠季節(jié)時(shí),供應(yīng)增加,價(jià)格下跌;當(dāng)處于停割季節(jié)時(shí),供應(yīng)減少,價(jià)格上漲。其次,是氣候因素。氣候因素主要是指一些災(zāi)難性天氣情況的出現(xiàn)影響期貨價(jià)格。其次是病蟲害因素。橡膠樹上多發(fā)的紅根病、白粉病、炭疽病都會(huì)影響天膠產(chǎn)量及價(jià)格。

2套利交易的宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素分析

2.1開平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

開平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)是天然橡膠跨期套利風(fēng)險(xiǎn)投資交易所存在的最主要的風(fēng)險(xiǎn)類型。在進(jìn)行套利風(fēng)險(xiǎn)投資交易時(shí),交易者注意的是不同月份或者不同市場(chǎng)的期貨合約之間的相互價(jià)格關(guān)系,而不是絕對(duì)價(jià)格水平。如果期貨的價(jià)格的變動(dòng)方向與當(dāng)初的預(yù)測(cè)相一致,交易者即可從兩合約價(jià)格間的關(guān)系變動(dòng)中獲利。其主要有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素構(gòu)成:一是投資者錯(cuò)誤估計(jì)了均衡價(jià)差范圍。二是期貨合約價(jià)差在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)偏離均衡價(jià)差范圍。

2.2比價(jià)穩(wěn)定性及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

比價(jià)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于天然橡膠的跨市套利過(guò)程當(dāng)中。天然橡膠的跨市套利是利用上海期貨交易所和東京商品交易所各自的天然橡膠尋求套利的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)?？疾炀獗葍r(jià)是根據(jù)一系列經(jīng)濟(jì)社會(huì)及行業(yè)情況(如關(guān)稅、匯率、貿(mào)易配額等)后綜合分析的客觀結(jié)論,一旦其中的條件發(fā)生改變,比價(jià)關(guān)系的穩(wěn)定性就會(huì)帶來(lái)波動(dòng)甚至破壞。而天然橡膠跨市套利的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在某一時(shí)間范圍內(nèi),上海期貨市場(chǎng)或者東京商品期貨市場(chǎng)行情發(fā)生劇烈變化例如單邊行情持續(xù)擴(kuò)大,套利合約價(jià)格波動(dòng)劇烈,期貨交易所在化解危機(jī),處理異常行情帶來(lái)的高度風(fēng)險(xiǎn)時(shí),就會(huì)將盈利頭寸第一時(shí)間平倉(cāng),而虧損頭寸卻單邊。由此形成的風(fēng)險(xiǎn)稱之為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3信用及政策風(fēng)險(xiǎn)

信用和政策風(fēng)險(xiǎn)也是進(jìn)行跨市套利交易中存在的風(fēng)險(xiǎn)類型。中國(guó)國(guó)內(nèi)法令嚴(yán)禁未經(jīng)允許的境外期貨交易?，F(xiàn)今多數(shù)企業(yè)和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資者只能通過(guò)各種變通途徑尋找投資公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行外盤操作。但因?yàn)槿狈τ行ПO(jiān)管,這種操作方法存在諸多的信用風(fēng)險(xiǎn)。比如委托機(jī)構(gòu)境外開設(shè)賬戶會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)投資資金的安全隱患等等。天然橡膠跨市套利的政策風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)家因?yàn)檎{(diào)整橡膠相關(guān)商品進(jìn)出口政策、對(duì)關(guān)稅和其他稅收政策進(jìn)行大幅變動(dòng)時(shí),導(dǎo)致天然橡膠跨市套利的均衡條件發(fā)生重大改變,從而影響套利的成功實(shí)現(xiàn)。

2.4增值稅風(fēng)險(xiǎn)

增值稅風(fēng)險(xiǎn)是進(jìn)行天然橡膠期現(xiàn)套利時(shí)需要考慮的成本風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)交易規(guī)則,正向期現(xiàn)套利交易者是期貨市場(chǎng)的賣方,假如進(jìn)入交割程序,必須向買方提供增值稅發(fā)票,而這部分稅款應(yīng)當(dāng)列入交易成本。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上最終成交價(jià)是依據(jù)最后一個(gè)月的結(jié)算價(jià)來(lái)計(jì)算的,所以增值稅就成為持有成本計(jì)算中唯一不可控的因素。假如在天然橡膠期現(xiàn)套利時(shí)期,天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲,則會(huì)極大地提高天然橡膠現(xiàn)貨的結(jié)算價(jià),從而使套利者需要支付更高的增值稅額,從而造成收益的縮水甚至虧損。

3天膠期貨風(fēng)險(xiǎn)投資管理的對(duì)策和建議

3.1進(jìn)行動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)觀測(cè),反饋期貨市場(chǎng)信息

天然橡膠作為我國(guó)期貨市場(chǎng)中的傳統(tǒng)投資型合約品種,其價(jià)格波動(dòng)受到來(lái)自全球多領(lǐng)域的因素的影響,又由于期貨保證金交易的獨(dú)特屬性,當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)造成的期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí),其投資風(fēng)險(xiǎn)就隨之加劇,期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)相關(guān)的領(lǐng)域進(jìn)行動(dòng)態(tài)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)觀測(cè)和信息收集,并在第一時(shí)間通過(guò)期貨交易軟件的信息平臺(tái)對(duì)投資者予以告知,使投資者在第一時(shí)間對(duì)天然橡膠期貨價(jià)格的走勢(shì)作出合理預(yù)期并采取相應(yīng)操作。

3.2設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)投資顧問(wèn),完善期貨交易咨詢

期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)建立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資分析團(tuán)隊(duì),對(duì)不同品種的商品期貨應(yīng)有專業(yè)人士針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)投資方式進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究,并完善自身的期貨交易咨詢體系,最大程度保證客戶投資者資金的安全性,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在客戶進(jìn)行天然橡膠等相關(guān)品種的風(fēng)險(xiǎn)投資交易時(shí),可開通咨詢熱線,一方面為需求客戶對(duì)市場(chǎng)基本面行情和期貨價(jià)格波動(dòng)情況予以分析指導(dǎo),另一方面可根據(jù)客戶的交易資金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估給出止盈平倉(cāng)或者止損平倉(cāng)的建議指令。

3.3基本面分析與技術(shù)分析有效結(jié)合

由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)系緊密,應(yīng)在投資決策時(shí)隨時(shí)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài),通過(guò)分析天然橡膠的供求情況以及上所述影響因素,來(lái)有效預(yù)測(cè)和判斷天然橡膠期貨價(jià)格的基本趨勢(shì)。在對(duì)基本面進(jìn)行宏觀分析的同時(shí),還應(yīng)結(jié)合技術(shù)分析,通過(guò)考察具體的技術(shù)指標(biāo),結(jié)合相關(guān)的投資模型,通過(guò)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)得出開倉(cāng)和平倉(cāng)的時(shí)機(jī)指令,當(dāng)與基本面的分析趨勢(shì)相一致時(shí),將有效的降低天然橡膠期貨風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

篇7

1 中小企業(yè)融資難的成因

資金籌措渠道狹窄、單一是中小企業(yè)面臨的主要問(wèn)題之一。長(zhǎng)期以來(lái)，中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資本幾乎完全依靠自籌資金，只有極少數(shù)的中小企業(yè)能夠通過(guò)金融機(jī)構(gòu)貸款融資，這在一定程度上制約了中小企業(yè)的發(fā)展。究其原因，主要有以下幾個(gè)方面：

1.1 中小企業(yè)信譽(yù)低，加上信息不對(duì)稱，貸款風(fēng)險(xiǎn)高，銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而惜貸

中小企業(yè)規(guī)模較小，技術(shù)水平參差不齊，經(jīng)營(yíng)不確定性高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)出高倒閉率，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。因此，信用評(píng)級(jí)低者居多，不能跨越銀行貸款的最低門檻。另外，大多數(shù)中小企業(yè)會(huì)計(jì)核算不規(guī)范，會(huì)計(jì)信息缺乏透明度，缺少審計(jì)部門確認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)告，使得中小企業(yè)在尋找貸款和外源性資本時(shí)很難提供證明其信用水平的信息，從而銀行也難以相信中小企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)性，造成銀行“懼”貸；同時(shí)，由于中小企業(yè)貸款額度小、頻率高，對(duì)其審查監(jiān)管的成本較高，金融機(jī)構(gòu)出于自身經(jīng)濟(jì)利益考慮，也往往不愿向中小企業(yè)提供貸款。

1.2 信用擔(dān)保體系不健全

中小企業(yè)要申請(qǐng)貸款,要么有房屋、土地、有價(jià)證券等容易變現(xiàn)的資產(chǎn)作抵押,要么能找到信譽(yù)較好、實(shí)力較強(qiáng)的公司作擔(dān)保。而中小企業(yè)擁有的資產(chǎn)難以滿足銀行對(duì)抵押物流動(dòng)性和易變現(xiàn)的要求，并且，中小企業(yè)實(shí)力薄弱、資信度較低，很難獲得合格擔(dān)保人為其擔(dān)保。同時(shí)，近年來(lái)成立的擔(dān)保公司尚處于發(fā)展初期，存在著擔(dān)?；鹨?guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和激勵(lì)機(jī)制不到位、管理運(yùn)作松散且不規(guī)范等諸多不足，所以信用擔(dān)保體系的不健全使中小企業(yè)很難得到金融機(jī)構(gòu)的貸款融資。

1.3 貸款審批權(quán)限的上收難以適應(yīng)中小企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需要

由于各大銀行貸款審批權(quán)限上收，目前只有二級(jí)支行有權(quán)審批、發(fā)放貸款，而中小企業(yè)遍布各地，大量遠(yuǎn)離市區(qū)的中小企業(yè)與銀行貸款審批部門溝通的難度增加，成本提高，中小企業(yè)貸款的難度也隨之增加，其對(duì)金融服務(wù)的需要難以滿足。

1.4 對(duì)資本市場(chǎng)這一融資渠道利用不夠

近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)雖有較快發(fā)展，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也已推出，但由于起步較晚，還不能滿足廣大中小企業(yè)融資的需要。主要表現(xiàn)在：第一，由于滬深交易所主板市場(chǎng)上市門檻較高，中小企業(yè)很難在通過(guò)主板市場(chǎng)上市融資；第二，主要針對(duì)中小企業(yè)的中小板和創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間較短，加上證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性的市場(chǎng)定位，使之不可能為眾多的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。同時(shí)，管理部門為控制和防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)擬進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的資格審查非常嚴(yán)格，使得中小企業(yè)上市評(píng)估的費(fèi)用非常高昂，利用創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資的成本高于銀行借款成本及利用主板市場(chǎng)融資的成本?；谝陨蠋讉€(gè)原因中小企業(yè)很難利用資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行融資。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)融資的最佳選擇

2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資較傳統(tǒng)融資方式更適合解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資,根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的中小企業(yè)中的一種權(quán)益資本。即風(fēng)險(xiǎn)投資者以自身的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),結(jié)合高效的企業(yè)管理技能與金融專長(zhǎng),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目積極主動(dòng)地參與管理經(jīng)營(yíng),直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目公開交易或通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)資本增值與資金的流動(dòng)。與傳統(tǒng)融資方式相比，風(fēng)險(xiǎn)投資有以下特點(diǎn)：(1)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。這一特點(diǎn)決定了其投資對(duì)象主要是成長(zhǎng)中的中小企業(yè)。(2)投資人參與管理。風(fēng)險(xiǎn)投資一般要全方位地介入所投資公司的決策、運(yùn)營(yíng)，這些都有助于中小企業(yè)的成長(zhǎng)。(3)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種中長(zhǎng)期的股權(quán)性投資，能夠滿足中小企業(yè)長(zhǎng)期的資金需求。(4)風(fēng)險(xiǎn)投資的終極目標(biāo)是獲利，而非經(jīng)營(yíng)或控股該企業(yè)。使中小企業(yè)在充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)資源的同時(shí)，而不用擔(dān)心經(jīng)營(yíng)權(quán)喪失。(5)風(fēng)險(xiǎn)投資主要采用辛迪加投資方式，成功率高。辛迪加投資避免了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)力量薄弱的缺陷，利用多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)資源，提高了風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的投融資方式，由于其有別于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，更能有效解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展為中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)了機(jī)遇

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)從1985年9月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”開始到現(xiàn)在，無(wú)論投資機(jī)構(gòu)總數(shù)、籌集的風(fēng)險(xiǎn)資本金總額、投資項(xiàng)目總量，還是風(fēng)險(xiǎn)投資及基金管理機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員等，都有大幅度的增加。目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)發(fā)展成為擁有超過(guò)360家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，管理資金超過(guò)660億元，成為僅次于美國(guó)的世界第二大風(fēng)投資本國(guó)家。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金涉及到了幾乎所有的高利潤(rùn)的行業(yè)包括生物能源、家具建材、IT、醫(yī)療、食品等等，2008年開始的全世界性的金融危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的投資取向?qū)a(chǎn)生重大影響，將轉(zhuǎn)向拉動(dòng)內(nèi)需的行業(yè)和抗周期性行業(yè)。因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，在發(fā)展的過(guò)程中有很多的行業(yè)過(guò)分的依賴對(duì)外貿(mào)易，而世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)必將對(duì)這些行業(yè)產(chǎn)生影響，同時(shí)也將波及到隨經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng)的周期性行業(yè)，我國(guó)針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也提出了刺激內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃，2009年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確提出：要以擴(kuò)大內(nèi)需特別是增加居民消費(fèi)需求為重點(diǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，努力使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展。因此，未來(lái)一段時(shí)間，農(nóng)業(yè)，工業(yè)，建筑業(yè)、鐵路、電力、農(nóng)村公路和飲用水工程等被國(guó)家制定為“基本國(guó)策”的拉動(dòng)內(nèi)需的行業(yè)應(yīng)該會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了重要而順暢的退出通道。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)歷經(jīng)10年發(fā)展而難以突破的“瓶頸”，主要就是退出獲利的渠道太不暢通，導(dǎo)致很多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)投入很大，回報(bào)很低。一家權(quán)威研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，從1999年到2008年，風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)實(shí)際投資了3176個(gè)項(xiàng)目，投資額度約150億美元。但成功的退出顯得稀有，在通過(guò)IPO成功退出案例最多的2007年，退出也只占到投資總數(shù)的10%左右。創(chuàng)業(yè)板的推出將有效地改善這一狀況，從而促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展。這些都為中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)了機(jī)遇。

3 積極創(chuàng)造條件，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題

中小企業(yè)存在發(fā)展的每一步都必須得到資金的支持，而且中小企業(yè)由于風(fēng)險(xiǎn)大的問(wèn)題很難獲得貸款或其他途徑的資金注入，中小企業(yè)要想獲得風(fēng)險(xiǎn)投資可以從以下幾個(gè)方面入手。

3.1 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)與投資取向找準(zhǔn)市場(chǎng)前景良好的項(xiàng)目,并選擇最佳的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式

風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是盈利，因此，中小企業(yè)要想獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，需做到如下幾點(diǎn)：(1)選擇具有良好盈利預(yù)期和前景的項(xiàng)目，特別是高新技術(shù)類的項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。所以中小企業(yè)要得到風(fēng)險(xiǎn)投資，選擇項(xiàng)目的時(shí)候應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：從事的項(xiàng)目要具有高新技術(shù)特點(diǎn)(具有專利的更好)；產(chǎn)品具有超出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；掌握的核心技術(shù)有持續(xù)發(fā)展空間和能力。(2)選擇最佳的盈利模式。風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)是獲得巨額利潤(rùn)，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式對(duì)企業(yè)的盈利具有至關(guān)重要的作用，所以選擇什么樣的經(jīng)營(yíng)盈利模式成為企業(yè)能否盈利，盈利多少快慢的關(guān)鍵，中小企業(yè)要想獲得風(fēng)險(xiǎn)投資就必須選擇最佳的合適的盈利模式。(3)塑造優(yōu)秀企業(yè)家及其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的形象。出色的領(lǐng)導(dǎo)者和優(yōu)秀的企業(yè)團(tuán)隊(duì)是確保盈利的關(guān)鍵。市場(chǎng)的變化受到很多因素的影響，不是個(gè)人所能控制和預(yù)見(jiàn)的，企業(yè)遇到困難的時(shí)候需要具有創(chuàng)新能力，勇于挑戰(zhàn)的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的配合。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)與能力也極為重視。中小科技企業(yè)對(duì)人才的培養(yǎng)，首先是管理層人才的培養(yǎng)，提高管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和戰(zhàn)略眼光；其次是對(duì)全員的培養(yǎng)，提高員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和創(chuàng)新意識(shí)。只有這樣才能順利實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)融資及其在企業(yè)內(nèi)的運(yùn)行。(4)項(xiàng)目要有一定的先期投入。中小企業(yè)從開始準(zhǔn)備到創(chuàng)立這一階段,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)很少會(huì)投資,所以單純的創(chuàng)業(yè)概念而沒(méi)有盈利的準(zhǔn)備和基礎(chǔ)條件一般不會(huì)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。中小企業(yè)要想獲得風(fēng)險(xiǎn)投資必須有一定的基礎(chǔ)準(zhǔn)備，有一定的積累，讓風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能看到未來(lái)的盈利預(yù)期。

3.2 編制出色的商業(yè)計(jì)劃書

商業(yè)計(jì)劃書是以尋求合作為目的，向未來(lái)的合作者介紹本公司新開發(fā)項(xiàng)目的策略、目標(biāo)、意義、市場(chǎng)、資金與投資分析等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選、評(píng)估的依據(jù)之一就是企業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書。編制出一份有特色的出眾的商業(yè)計(jì)劃書非常重要。商業(yè)計(jì)劃書是企業(yè)建設(shè)和發(fā)展的綱領(lǐng)和戰(zhàn)略規(guī)劃性文件,指出了企業(yè)的籌資、融資等戰(zhàn)略部署和具體執(zhí)行的方案,讓投資方通過(guò)這個(gè)商業(yè)計(jì)劃書看到企業(yè)的發(fā)展思路和計(jì)劃,以及管理人員的素質(zhì),企業(yè)成功的可能性以及投資的可行性和可能性,是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的參考。因?yàn)椋磕暌粋€(gè)成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可能從上百份的商業(yè)計(jì)劃書中確定幾分來(lái)進(jìn)行投資。所以，只有目標(biāo)明確、思路清晰、計(jì)劃周密、設(shè)計(jì)獨(dú)特，又能從中體味出企業(yè)誠(chéng)信的商業(yè)計(jì)劃書才會(huì)受到青睞。

3.3 尋找和企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，一方面要?jiǎng)?chuàng)造條件投其所好；另一方面也要在了解風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)各自特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地尋找一些其投資領(lǐng)域、時(shí)期與本企業(yè)相適應(yīng)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)。因?yàn)椴煌娘L(fēng)投基金投資的領(lǐng)域和時(shí)期也不大相同。就投資時(shí)期而言,風(fēng)投基金就分為三種：投資在企業(yè)的早期發(fā)展階段,專投中后期企業(yè)和不管企業(yè)的發(fā)展階段而只看項(xiàng)目的盈利性。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資最初主要投向成熟企業(yè)的再發(fā)展，多投向成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但近年來(lái)，第一種投資企業(yè)發(fā)展早期的基金也不斷增長(zhǎng)。在投資領(lǐng)域上也是不同的風(fēng)投機(jī)構(gòu)偏好各有不同。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資的時(shí)候應(yīng)針對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)選擇適合自身發(fā)展需要的機(jī)構(gòu)，提高融資成功幾率。

篇8

關(guān)鍵詞：新時(shí)期；金融投資；管理策略；創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-000-01

新時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求技加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制變革，而當(dāng)前的企業(yè)金融管理也需要作出相應(yīng)的調(diào)整和創(chuàng)新。當(dāng)前的企業(yè)融資方式和投資管理方式均需要進(jìn)行相應(yīng)的創(chuàng)新，以提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。金融投資是企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利益的重要方式，在經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展的新時(shí)期，越來(lái)越受到企業(yè)的高度重視。如何做好新時(shí)期的企業(yè)金融投資管理工作也是當(dāng)前金融投資管理研究的重點(diǎn)內(nèi)容。

一、完善金融管理體系

企業(yè)金融投資管理設(shè)計(jì)的內(nèi)容較多，管理的體系較為復(fù)雜，企業(yè)的金融管理體系的步驟主要是先確定投資的策略，然后進(jìn)行投資分析和投資組建，隨后對(duì)投資組合進(jìn)行修正最后管理投資組合業(yè)績(jī)。其中，確定投資投資策略是企業(yè)金融投資管理的首要任務(wù)。企業(yè)金融投資策略的確定必須要在把握市場(chǎng)情形的基礎(chǔ)上，并對(duì)企鵝也的發(fā)展具有明確的顯著作用。企業(yè)需要具有良好的金融風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立完善的金融投資管理機(jī)制，并不斷改善自身對(duì)金融投資管理的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

二、合理制定金融投資計(jì)劃

金融投資管理工作的起點(diǎn)是建立金融投資計(jì)劃，是投資管理其他工作的前提條件和重要保障。如果企業(yè)的金融投資計(jì)劃或政策選擇不當(dāng)，會(huì)給企業(yè)造成嚴(yán)重的影響。企業(yè)在制定投資計(jì)劃時(shí)，需要對(duì)企業(yè)的發(fā)展需要、市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和現(xiàn)實(shí)進(jìn)行綜合考慮。當(dāng)前，證券、基金以及衍生金融資產(chǎn)投資等多種投資方式均存在風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要企業(yè)在制定投資計(jì)劃之前具備良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的保留、轉(zhuǎn)移、消除以及損失控制等方面的措施，減少金融投資風(fēng)險(xiǎn)。切記不可盲目投資，對(duì)于投資的計(jì)劃應(yīng)作出全面認(rèn)真的分析。

三、加強(qiáng)企業(yè)預(yù)算管理工作

企業(yè)的金融預(yù)算管理涉及到內(nèi)部管理工作的各個(gè)階段。明確責(zé)任、權(quán)利、利益三者之間的關(guān)系。對(duì)企業(yè)各部門、員工進(jìn)行合理分工，遵循企業(yè)金融管理的原則。根據(jù)企業(yè)的年度收支狀況、成本或費(fèi)用對(duì)金融投資的的利益進(jìn)行預(yù)測(cè)。在金融投資進(jìn)行管理的同時(shí)，預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展方向。企業(yè)金融預(yù)算管理工作的效率和質(zhì)量直接影響著其他各項(xiàng)企業(yè)活動(dòng)，必須加強(qiáng)預(yù)算管理。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、從事預(yù)算編制財(cái)會(huì)人員都需要不斷強(qiáng)化自身的預(yù)算管理意識(shí)，通過(guò)建立科學(xué)完善的預(yù)算管理體系，以應(yīng)對(duì)不增加的企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作內(nèi)容。同時(shí)，做好企業(yè)預(yù)算管理的內(nèi)部控制，堅(jiān)持預(yù)算管理的可靠性、合規(guī)性、統(tǒng)一性以及完整性原則，并做好預(yù)算的監(jiān)督工作。預(yù)算的制定需要學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合當(dāng)前的發(fā)展形勢(shì)和企業(yè)的發(fā)展需要和實(shí)際進(jìn)行獨(dú)創(chuàng)性的設(shè)置。對(duì)于財(cái)務(wù)管理人員以及財(cái)務(wù)預(yù)算制定人員的額法制觀念應(yīng)不斷強(qiáng)化，對(duì)工作人員進(jìn)行相關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)，例如《會(huì)計(jì)法》、《預(yù)算法》。通過(guò)知識(shí)培訓(xùn)完善工作人員金融投資與預(yù)算法律理論知識(shí)體系步完善。不斷完善預(yù)算管理工作的管理責(zé)任制，增強(qiáng)工作人員的責(zé)任感。把預(yù)算管理責(zé)任落實(shí)到預(yù)算編制、執(zhí)行、監(jiān)督的各個(gè)環(huán)節(jié)，建立合理的獎(jiǎng)懲制度，促進(jìn)責(zé)任制的完善與落實(shí)。

四、加強(qiáng)對(duì)金融投資管理人才培養(yǎng)

人才是企業(yè)管理的重要因素，也是影響企業(yè)在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中是否能占據(jù)一席之地的重要因素。企業(yè)金融投資管理工作的質(zhì)量以及所取得的利益與人才有著緊密的聯(lián)系。高素質(zhì)的企業(yè)金融管理人才在管理工作中起到重要的作用。為了獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)必須要強(qiáng)化人才隊(duì)伍的建設(shè)，為企業(yè)良好的金融投資管理提供優(yōu)質(zhì)的人才支撐，確保企業(yè)金融投資的正確方向?？杉訌?qiáng)培訓(xùn)機(jī)制建設(shè)，對(duì)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)，不斷提高金融管理人員的業(yè)務(wù)能力及職業(yè)素養(yǎng)。不斷強(qiáng)化金融投資管理人員的專業(yè)化能力，提高金融投資分析的準(zhǔn)確性。通過(guò)培訓(xùn)培養(yǎng)一批具有高水平、高技能、高素質(zhì)的專業(yè)人才，為金融投資各項(xiàng)工作的正常開展提供良好幫助通過(guò)專業(yè)化的培訓(xùn)提高金融投資管理人員的知識(shí)技能、專業(yè)水平和工作能力。同時(shí)，通過(guò)招聘等方式引進(jìn)優(yōu)秀的金融管理人才，不斷完善企業(yè)的管理方式，完善企業(yè)人才發(fā)展和晉升制度，給優(yōu)秀的人才創(chuàng)建充足的發(fā)展空間。可以采取提高薪酬水平、增加福利待遇的方式增強(qiáng)企業(yè)對(duì)優(yōu)秀金融投資管理人才的吸引力。通過(guò)人才培養(yǎng)提高金融管理工作的軟實(shí)力，最終實(shí)現(xiàn)金融投資管理工作效率的提高。

五、小結(jié)

綜上所述，新時(shí)期的企業(yè)金融投資管理工作需要不斷完善金融管理工作體系，制定合理的金融投資計(jì)劃、加強(qiáng)金融預(yù)算和人才培養(yǎng)，從而全面提高金融管理工作的有效性。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐俊波.新時(shí)期企業(yè)金融投資策略之創(chuàng)新思考[J].時(shí)代金融（中旬），2015，（9）：124，126.

篇9

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)　中小企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng)，泛指那些上市標(biāo)準(zhǔn)低于傳統(tǒng)證券交易所主板市場(chǎng)，主要為處于初創(chuàng)期、規(guī)模小、但成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)。

二、我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)意義深遠(yuǎn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已占到全國(guó)企業(yè)數(shù)量的99％以上，到目前為止，我國(guó)中小企業(yè)已超過(guò)4000萬(wàn)家。中小企業(yè)已經(jīng)成為技術(shù)創(chuàng)新的重要力量和源泉。但是由于創(chuàng)新型中小企業(yè)所具有的不確定性和信息不對(duì)稱的特點(diǎn)，難以獲得商業(yè)銀行的貸款支持，限制了中小企業(yè)的發(fā)展壯大。由此看來(lái)，在當(dāng)前我國(guó)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施的背景下討論創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。

(一)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有利于緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，促進(jìn)中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大

在我國(guó)建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，有利于扶持、培育高科技企業(yè)和中小企業(yè)成長(zhǎng)，協(xié)助中小企業(yè)盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)，發(fā)揮證券市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的激勵(lì)、引導(dǎo)和示范作用；有效拓寬具有較好成長(zhǎng)性和較高科技含量的中小企業(yè)的融資渠道，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，帶動(dòng)中小企業(yè)投融資體系的加速建設(shè)，健全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下中小企業(yè)融資體系；有助于中小企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)過(guò)渡，提高自身實(shí)力，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提升我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

(二)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了一個(gè)健全的風(fēng)險(xiǎn)退出體系

風(fēng)險(xiǎn)投資是由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立、發(fā)展迅速、風(fēng)險(xiǎn)也大的企業(yè)提供股權(quán)融資并參與其管理的行為。風(fēng)險(xiǎn)投資已成為支持中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷誕生和成長(zhǎng)的重要力量，公開發(fā)行上市是其最理想的退出方式。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在全國(guó)有300多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，掌握的資金達(dá)500多億元，這么大的資金數(shù)額迫切需要一個(gè)健全的退出機(jī)制。但目前我國(guó)還沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，缺乏中小型高科技企業(yè)的上市機(jī)會(huì)，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)資本的形成和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)。

(三)建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是我國(guó)培育多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系的需要

面對(duì)日益增多的民營(yíng)中小企業(yè)和高科技企業(yè)，我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一的缺陷也日益突出，無(wú)法滿足各行各業(yè)各層次企業(yè)多樣化的投融資需求，限制了資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮。多層次的資本市場(chǎng)符合我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的自身要求。

三、海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的借鑒

(一)設(shè)立模式

目前，國(guó)際上創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)作通常采用三種典型的模式。一是非獨(dú)立的附屬市場(chǎng)模式(即一所兩板平行制)，即創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是主板市場(chǎng)的補(bǔ)充，擁有共同的組織管理系統(tǒng)、交易系統(tǒng)和監(jiān)管系統(tǒng)，但有不同的上市標(biāo)準(zhǔn)；二是英國(guó)AIM市場(chǎng)采取的獨(dú)立市場(chǎng)模式，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司發(fā)展成熟后可升級(jí)到主板市場(chǎng)；三是獨(dú)立市場(chǎng)模式，即創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)分別獨(dú)立運(yùn)作，美國(guó)的Nasdaq即是如此。

(二)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

海外的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相較于主板市場(chǎng)進(jìn)入門檻較低，部分指標(biāo)要求較低，例如總資產(chǎn)、稅前收入、經(jīng)營(yíng)年限等。

(三)交易制度

當(dāng)今全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所采取的交易制度主要是以做市商制度為特征的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制。做市商制度是美國(guó)NAS-DAQ最具有特色，也是最為成功的交易制度。做市商是獨(dú)立的股票交易商，他們通過(guò)在市場(chǎng)上報(bào)出各自的買賣價(jià)格來(lái)競(jìng)爭(zhēng)客戶的交易訂單。利用遍部全球的電子交易系統(tǒng)，做市商隨時(shí)可接受客戶的買賣指令，為市場(chǎng)帶來(lái)了更高的流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)性，使交易迅速而連續(xù)，從而保證了市場(chǎng)信息的充分公開。 海外的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相較于主板市場(chǎng)雖然進(jìn)入門檻降低，但是卻采取了一系列措施來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，例如對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入有相關(guān)要求、引入做市商制度等，這些都應(yīng)在我國(guó)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)時(shí)引以為鑒。而且我國(guó)未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用何種模式，也是―個(gè)值得思考的問(wèn)題。

四、構(gòu)建我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一些建議

(一)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的模式選擇

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的模式可分為分體式結(jié)構(gòu)和一體式結(jié)構(gòu)。美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)和日本的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采取的都是分體式結(jié)構(gòu)，前者分為“全美市場(chǎng)體系”和“小市場(chǎng)體系”，后者區(qū)分“普通企業(yè)板塊”和“增長(zhǎng)企業(yè)板塊”。其他國(guó)家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則大多是一體式結(jié)構(gòu)，即整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有一個(gè)統(tǒng)一的上市基準(zhǔn)。

在我國(guó)現(xiàn)有金融體系不健全、市場(chǎng)化融資體系不完整的條件下，面對(duì)要求進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的企業(yè)眾多而證券交易所相對(duì)較少的現(xiàn)狀，在設(shè)立我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)時(shí)就必須要考慮到企業(yè)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)程度的差別而采取分體式結(jié)構(gòu)，即創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)分別獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)、交易系統(tǒng)，采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)。分體式結(jié)構(gòu)有助于構(gòu)建我國(guó)資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)和完整體系，便于不同類型的投資者根據(jù)自身規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)承受能力在投資時(shí)進(jìn)行選擇，最大限度地減少政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)制定合理的準(zhǔn)入和發(fā)行審核制度

1　在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)初期

在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，1971年在美國(guó)誕生的世界上第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)――納斯達(dá)克是較為成功的，但是多數(shù)國(guó)家建立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大多發(fā)展緩慢，甚至關(guān)閉，如日本的納斯達(dá)克日本分部、德國(guó)新市場(chǎng)等等。究其原因，首當(dāng)其沖的就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入條件太低，降低了上市公司標(biāo)準(zhǔn)，很多上市公司經(jīng)營(yíng)狀況越來(lái)越差，造成股價(jià)長(zhǎng)期下跌。

所以，借鑒海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)在建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)制定寬嚴(yán)適度的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，適當(dāng)嚴(yán)格上市公司條件：要求公司必須連續(xù)經(jīng)營(yíng)高新技術(shù)業(yè)務(wù)兩年以上，且最近一年贏利，并設(shè)最低贏利標(biāo)準(zhǔn)；要求公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，有集中的營(yíng)業(yè)范圍和詳實(shí)可行的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，并有完整清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和較大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力；最近兩年內(nèi)，公司無(wú)重大違規(guī)行為等等。嚴(yán)格防止皮包公司進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，保證上市公司的質(zhì)量，保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)順利、健康地發(fā)展。

2　在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成熟期

核準(zhǔn)制是一種嚴(yán)格的實(shí)質(zhì)審核制度，比較適合處于初級(jí)發(fā)展階段的證券市場(chǎng)。這種制度過(guò)多強(qiáng)調(diào)人為因素，效率不高，弊端較多，也不利于培養(yǎng)成熟的市場(chǎng)參與者。隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，不斷減少發(fā)行審批過(guò)程中的非市場(chǎng)因素，逐漸調(diào)整審查范圍、放松審查標(biāo)準(zhǔn)，最終實(shí)行比較寬松的發(fā)行注冊(cè)制度是必然趨勢(shì)。

(三)大力培育機(jī)構(gòu)投資者

西方國(guó)家成熟的證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者是主導(dǎo)者，像

共同基金、養(yǎng)老基金、投資基金等一些成熟的、掌握專業(yè)知識(shí)技術(shù)的機(jī)構(gòu)投資者占的比重高有利于增加市場(chǎng)的穩(wěn)定性，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)。但是我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展滯后，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等仍處于發(fā)展初期。在我國(guó)證券市場(chǎng)投資者中，95％以上是中小投資者，只有不到5％是機(jī)構(gòu)投資者。中小投資者資金數(shù)量有限，大部分中小投資者不能掌握復(fù)雜投資分析方法，投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性較大，不利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市門檻相對(duì)較低，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)更大，股價(jià)變動(dòng)更大更頻繁，因此更需要培養(yǎng)相當(dāng)比例的成熟的、掌握專業(yè)知識(shí)的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)、降低風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)

1　建立嚴(yán)格的信息披露制度

信息披露制度是防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信息披露重在風(fēng)險(xiǎn)揭示。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要制定嚴(yán)格的比主板市場(chǎng)更加復(fù)雜、細(xì)致、完整的信息披露制度，實(shí)行全面信息披露，只要不涉及公司機(jī)密如知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、商業(yè)秘密，都可以通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)及各種軟件系統(tǒng)等多種媒體披露公司業(yè)務(wù)進(jìn)展情況、業(yè)務(wù)計(jì)劃及其執(zhí)行結(jié)果以及與此有關(guān)的敏感業(yè)務(wù)信息和上市公司治理結(jié)構(gòu)信息等，使投資者能夠方便和及時(shí)地了解分析資料。要禁止上市公司虛假、錯(cuò)誤信息、使用欺詐手段或者故意遺漏有關(guān)信息欺詐投資者，否則追究相關(guān)者的民事責(zé)任、行政甚至刑事責(zé)任。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)管，以充分有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

2　嚴(yán)格把握上市公司的質(zhì)量

一是要適當(dāng)限制上市條件，二是要求上市公司具有完善的治理結(jié)構(gòu)。(1)雖然創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市門檻較低，但是從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果對(duì)上市公司的質(zhì)量不進(jìn)行把關(guān)，那么很容易造成投資者損失，也會(huì)阻礙創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。(2)國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一般都對(duì)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)要求比較嚴(yán)格，主要要求上市公司建立以獨(dú)立董事為主體的審計(jì)委員會(huì)，或者在公司股東和管理者之間建立機(jī)制，通過(guò)這種機(jī)制有效地激勵(lì)和約束公司的管理者履行責(zé)任。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)該借鑒國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)上市公司管治措施，要求其完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。對(duì)上市公司的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)人員構(gòu)成、議事程序和規(guī)則提出具體明確要求，要求企業(yè)規(guī)范管理行為，完善管理制度，建立內(nèi)部控制機(jī)制等等。

3　可以考慮建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的保薦人制度

篇10

1.1銀行存款

銀行存款指的是個(gè)人或者企業(yè)在銀行開立的存款賬戶中存進(jìn)的資金，銀行按照相應(yīng)利率給存款人一定的利息。

1.2基金

基金分為兩種，廣義的基金指的是個(gè)人或者企業(yè)為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)額的資金。而本文所探討的投資基金指的是狹義上的基金。投資基金的所有投資人共享收益，同時(shí)也共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資基金的流動(dòng)性比較強(qiáng)，收益較為客觀，但是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

1.3股票

股票是股份有限公司在募集資本時(shí)向投資人公開或者私下發(fā)行的，它可以用以證明持有者對(duì)該股份有限公司擁有所有權(quán)的憑證，流動(dòng)性大，同時(shí)也具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。股票的持有人根據(jù)所持有的股票數(shù)額享有權(quán)益和承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。

1.4債券

債券是由政府或企業(yè)發(fā)行的，其主要目的是向社會(huì)籌集閑散資金，收益率較高。債券發(fā)行的發(fā)行具有一定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，會(huì)與投資者確定后期支付的利率、利息，并確定償還本金的條件，這在法律上屬于金融契約。外匯投資外匯投資是一種在不同貨幣之間進(jìn)行兌換的投資行為，投資者可以在匯率變化中獲得一定的收益。雖然操作靈活，但是風(fēng)險(xiǎn)也很大，并且難以控制。

2金融投資風(fēng)險(xiǎn)與收益

2.1金融投資風(fēng)險(xiǎn)

金融投資風(fēng)險(xiǎn)指的是投資者在金融市場(chǎng)中進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，可能由于一些經(jīng)濟(jì)上的波動(dòng)造成投資者獲利或虧損的現(xiàn)象。金融投資風(fēng)險(xiǎn)具有雙面性，既可能讓投資者遭受損失，也可能會(huì)讓投資者獲取較多的收益，并且無(wú)論最終結(jié)果是虧損還是收益，都是在各種不同因素的綜合作用下發(fā)生的。因此，根據(jù)對(duì)金融投資造成的影響效果的不同，可以把金融投資風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：一類是利率風(fēng)險(xiǎn)，它指的是不同種類貨幣之間在相互兌換的過(guò)程中升值或貶值帶來(lái)的利率上的變動(dòng)，造成金融投資品出現(xiàn)價(jià)值上的波動(dòng)，很可能導(dǎo)致投資者收益降低，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)即為利率風(fēng)險(xiǎn)；另一類是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指由于證券價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致金融投資品價(jià)格發(fā)生變動(dòng)的現(xiàn)象。

2.2金融投資收益

金融投資的收益分為按年獲益和按月獲益兩種方式，一般是用收益率來(lái)衡量的，它度量的是金融投資業(yè)務(wù)的受歡迎程度和收益情況。一般情況下投資越多，獲得巨大收益的可能性就越大，投資最終目的是獲得收益最大化，所以金融投資收益是投資者最為看重的。

3金融投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

金融投資的過(guò)程就是資本合理化配置的過(guò)程，可以有助于推動(dòng)國(guó)家及地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還能有效減少資本的浪費(fèi)。金融投資者都希望通過(guò)承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)而獲取很大的收益，實(shí)際上這并不現(xiàn)實(shí)，金融投資風(fēng)險(xiǎn)與收益是相伴相生的，二者相互依存，密不可分。從理論上講，金融投資的收益越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之，收益越低，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越小，可以說(shuō)二者是正相關(guān)的關(guān)系。金融風(fēng)險(xiǎn)投資者只有充分了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)后獲得的補(bǔ)償水平，并深入了解金融市場(chǎng)變化的規(guī)律，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系，才能合理的選擇金融投資的方式，從而獲得較高的收益。

4金融投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題分析

4.1投資存在盲目性，無(wú)法保證經(jīng)濟(jì)收益

目前，我國(guó)各行各業(yè)的投資者在投資之前缺少合理的規(guī)劃，往往只是憑借個(gè)人經(jīng)驗(yàn)或簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)分析就做出投資決策，具有盲目性，最終非但沒(méi)有獲利，還導(dǎo)致投資者受到嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，甚至擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

4.2長(zhǎng)短期經(jīng)濟(jì)收益比例不合理

目前我國(guó)投資者在進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)普遍存在投機(jī)心理，而缺乏對(duì)長(zhǎng)短期經(jīng)濟(jì)收益比例的分配以及心理承受能力，有的是資本市場(chǎng)稍有變動(dòng)就結(jié)束投資活動(dòng)，還有一部分明知風(fēng)險(xiǎn)很大依然進(jìn)行投資活動(dòng)，這是對(duì)自身投資行為極度不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，同時(shí)還助長(zhǎng)了資本主義市場(chǎng)暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，很大程度上破壞了金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)秩序，甚至嚴(yán)重影響社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展。

4.3收益與風(fēng)險(xiǎn)掌握程度還有待進(jìn)一步提高

在金融投資行業(yè)中，投資者普遍認(rèn)為高投資風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)帶來(lái)高額經(jīng)濟(jì)收益，因此，很多投資者經(jīng)常存有僥幸心理，在資本市場(chǎng)尋找著一夜暴富的“良機(jī)”，但最終都沒(méi)有收到好的結(jié)果。這主要是由于投資者沒(méi)有掌握好金融風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡，導(dǎo)致投資活動(dòng)變成了投機(jī)活動(dòng)，非但沒(méi)有取得高收益，還增加了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率。因此，金融投資者應(yīng)該樹立正確的投資理念與投資習(xí)慣，保持良好的投資行為，做好金融風(fēng)險(xiǎn)控制工作，才能有效規(guī)避資本市場(chǎng)中無(wú)處不在的金融風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投資回報(bào)率，促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展。

5規(guī)避金融投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益的措施

5．1制定合理投資規(guī)劃

投資規(guī)劃是金融投資者獲得高收益必須進(jìn)行的前期準(zhǔn)備工作。合理的投資規(guī)劃因?yàn)閷?duì)金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了合理的分析，因此在很大程度上能夠保證投資者自身資本的安全性，有助于提高投資者應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高投資回報(bào)率，從而獲取較高的投資收益。企業(yè)或投資者在制定投資規(guī)劃時(shí)，可以借鑒國(guó)際大型金融投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，再結(jié)合自身的實(shí)際情況以及當(dāng)前金融市場(chǎng)的變化規(guī)律，選取最科學(xué)、最合理的投資方式進(jìn)行投資活動(dòng)，加強(qiáng)投資活動(dòng)的安全性，進(jìn)而提高投資收益水平。

5.2關(guān)注政策環(huán)境變化，合理選擇金融投資品

任何金融投資品的預(yù)期收益都要受到所處國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大環(huán)境影響。比如銀行利率變化、CPI指數(shù)變化、外匯國(guó)家的金融監(jiān)管政策變化等，都可能對(duì)金融投資收益產(chǎn)生影響。因此，投資者在進(jìn)行投資時(shí)一定要注意經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，掌握一定的金融投資分析方法，根據(jù)不同金融投資品的特點(diǎn)，合理的選擇金融投資品，從而有效規(guī)避金融投資品選擇不當(dāng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。

5.3加強(qiáng)金融投資監(jiān)管

有效的金融投資監(jiān)管機(jī)制能夠維持金融市場(chǎng)秩序，有助于金融投資活動(dòng)的順利開展，是維護(hù)投資者利益的重要保障。我國(guó)金融投資監(jiān)管分為行政機(jī)關(guān)和金融業(yè)自律組織兩部分。其中，行政機(jī)構(gòu)利用金融法律法規(guī)、規(guī)章制度等手段，對(duì)各類金融交易活動(dòng)進(jìn)行管理和監(jiān)督。另外，金融企業(yè)自身還需依照行業(yè)規(guī)范，提高自律意識(shí)，服從自律組織監(jiān)管。因此，我們應(yīng)根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況，結(jié)合國(guó)外投資監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國(guó)金融投資監(jiān)管體制和制度，保障投資者的利益，促進(jìn)金融投資業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

5.4分析投資者的成功經(jīng)驗(yàn)

對(duì)于金融投資來(lái)說(shuō)，不僅要掌握科學(xué)合理的投資方法，還要善于向具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的資深投資者學(xué)習(xí)，從而獲取很多理論上無(wú)法學(xué)習(xí)到的投資方法和技巧，靈活應(yīng)對(duì)金融投資市場(chǎng)的各種變化。比如，“股神”巴菲特提出的“零投資理論”對(duì)股票投資決策的制定進(jìn)行了具體的闡述，是值得投資者借鑒的良好的投資經(jīng)驗(yàn)。此外，金融投資者要對(duì)金融市場(chǎng)的變化具有一定的敏感度，能夠及時(shí)掌握它的變化趨勢(shì)，并積極采取有效的應(yīng)對(duì)策略，從而有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。

6結(jié)語(yǔ)