導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接融資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；民間借貸；對策

融資難是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。目前，我國眾多中小企業(yè)發(fā)展的資金主要是依靠于自身的內(nèi)部積累，許多中小企業(yè)的自籌資金在完成了前期技術(shù)的原始創(chuàng)新或者研制出創(chuàng)新產(chǎn)品后，就沒了資金，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品化、再到產(chǎn)業(yè)化，就必須進行融資。然而，由于金融機構(gòu)對中小企業(yè)的融資門檻較高、服務(wù)不到位，中小企業(yè)向銀行融資非常難，因此眾多的中小企業(yè)選擇了民間借貸。民間借貸具有金額小、分布廣泛、分散性強、貸款速度快、手續(xù)簡便等特點，這些特點恰恰適合中小企業(yè)的融資需求。

一、民間借貸的概念及特點

從廣義上可以把民間借貸定義為游離于正規(guī)金融之外的一種信用行為，泛指存在于民間的企業(yè)、個人之間為解決資金需求而發(fā)生的資金借貸行為[1]。有的學者也把民間借貸稱為民間金融或地下金融等。民間借貸是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)融資活動的必然產(chǎn)物，在正規(guī)金融機構(gòu)提供的服務(wù)存在總量與結(jié)構(gòu)供給不足的情況下，又是一種必要的補充。筆者認為，民間借貸主要指游離于官方正規(guī)金融機構(gòu)之外的，發(fā)生在非金融機構(gòu)的社會個人、企業(yè)及其他經(jīng)濟主體之間的以貨幣資金為標準的價值讓渡及本息償付的活動。

民間借貸與正規(guī)借貸相比還是有許多的差別，民間借貸主要具有以下一些特征[2]：

1、參與主體的廣泛性

參與主體包括城鎮(zhèn)居民、個體工商戶、民營企業(yè)主、農(nóng)戶、甚至企事業(yè)單位工作人員。其中，借款者大多是個體工商戶和私營企業(yè)主，放款者包括資金富裕的工商戶和企業(yè)主，甚至包括一些村干部。

2、資金來源的廣泛性

由于民間借貸參與的主體廣泛，其資金的來源也具有廣泛性。不但包括農(nóng)戶、個體工商戶和企業(yè)的自有資金，甚至私募基金、信貸資金、海外熱錢等也出現(xiàn)在民間借貸領(lǐng)域。

3、借貸方式的靈活性

為了縮短資金到位的時間，提高資金的使用效率，民間借貸以現(xiàn)金交易為主，而且交易方式靈活，一般沒有抵押物，有的是口頭協(xié)定，有的是打借條。盡管近年來民間借貸的手續(xù)日趨規(guī)范，但與正規(guī)借貸相比，其手續(xù)仍為簡便。

4、借貸形式多樣化

傳統(tǒng)的民間借貸形式，主要有互助會、合會、民間放貸、銀背、企業(yè)集資、私人錢莊、當鋪等，而隨著社會的不斷發(fā)展，人們生活模式、消費方式的不斷變化，民間借貸在形式上也"與時俱進"，出現(xiàn)了一些新的、頗具時代特點的形式，比如浙江一些以汽車俱樂部為代表的會所兼有民間借貸行為。

5、借貸期限長期化

隨著民間借貸用途的變化，即從保障性質(zhì)的互濟互助轉(zhuǎn)向商業(yè)性質(zhì)的資金融通，借貸期限也隨之發(fā)生變化。當前，民間借貸期限多為一年或一年以上。

6、借貸利率市場化

在目前情況下，民間借貸的利率主要是隨行就市，且一般高于銀行的貸款利率，特別是為了投資而產(chǎn)生的民間借貸，比銀行貸款利率要高出很多，更有一些民間借貸是屬于非法的高利貸。

二、民間借貸的發(fā)展現(xiàn)狀及問題[3]

民間借貸事實上幾千年來一直存在，因其借貸期限靈活、手續(xù)簡便、快速，較好地滿足了中小企業(yè)融資需求，發(fā)揮了其有利的一面，只是近年來所帶來的負面問題更加突出。

1.范圍太廣

據(jù)2008年美國次貸金融危機爆發(fā)后有關(guān)調(diào)查資料表明，在被調(diào)查的255家中小微型企業(yè)中，曾經(jīng)有民間借貸行為發(fā)生的有182家，占71.37%；據(jù)湖南省2008年企業(yè)調(diào)查隊就民間融資情況進行的調(diào)查顯示，中小企業(yè)融資依靠民間借貸的融資方式占到了50%，調(diào)查的行業(yè)中，農(nóng)業(yè)占15%，建筑業(yè)占10%，制造業(yè)占25%，飲食業(yè)占20%，房地產(chǎn)業(yè)占15%，商業(yè)占15%。

2.速度太快

據(jù)中金（中國國際金融有限公司）報告顯示，估計中國民間借貸余額在2011年中期同比增長38% ，至3.8萬億元，約占中國影子銀行貸款總規(guī)模（中金估計）的33% ，相當于銀行總貸款的7% 。如此規(guī)模的民間借貸發(fā)展的速度嚴重超出國家預(yù)期，一旦發(fā)生問題將非常嚴重。

3.成本太高

民間借貸利率本由借貸雙方自行協(xié)商確定，其高低視借款人與貸款人的關(guān)系和借款人償還能力、期限長短而定。但近年來，國家實施連續(xù)加息、銀根趨緊等宏觀調(diào)控措施，信貸資金漸趨緊張，企業(yè)民間融資難度加大，導(dǎo)致借貸利率持續(xù)升高。

4.風險太大

民間借貸手續(xù)簡單，缺乏必要的管理和法律法規(guī)支持，中小微型企業(yè)一旦不能如期償還到期債務(wù)，債權(quán)人會使用非法律或暴力手段追討債務(wù)，這樣企業(yè)的合法權(quán)益不能受到法律保護，企業(yè)財產(chǎn)安全得不到保證，企業(yè)負責人人身安全也成問題，由此造成企業(yè)民間借貸風險相當大。

三、整治民間借貸行為的對策和建議

加強對民間資本的有序引導(dǎo)和規(guī)范，有利于提高民間資本收益率，有利于有效盤活中小企業(yè)發(fā)展資金供應(yīng)不足的情況。

1.金融部門要積極籌措資金，提高服務(wù)水平。

一是在堅持適度從緊的貨幣政策的前提下，適時對那些經(jīng)營管理水平較高，產(chǎn)品有市場競爭能力，能夠還本付息的企業(yè)加大信貸投入力度，支持其合理的資金需求。

二是人民銀行應(yīng)加強對農(nóng)村信用社的政策引導(dǎo)，要設(shè)立支農(nóng)貸款比例、農(nóng)戶貸款發(fā)放量、發(fā)放戶數(shù)和資金回收率等若干指標，加大信用社支農(nóng)服務(wù)的檢查監(jiān)督和考核力度。

三是金融部門要創(chuàng)造條件，積極開拓融資市場，為企業(yè)直接融資創(chuàng)造條件，從而規(guī)范企業(yè)行為，同時也為投資者正確地把握投資方向提供穩(wěn)妥的金融條件。

2.制定完善合理的民間借貸法規(guī)和辦法，正確引導(dǎo)民間借貸行為。鑒于目前民間借貸普遍存在且有進一步擴大的趨勢，國家或相關(guān)部門要盡快制定《民間借貸法規(guī)》或《民間借貸管理辦法》，以規(guī)范、保護正常的民間借貸行為，引導(dǎo)民間借貸走上正常的運行軌道。同時，對一些乘人之危而攫取高額暴利的高利貸者則堅決予以打擊、取締，以維護社會的穩(wěn)定。

3.銀監(jiān)會應(yīng)切實擔負起金融監(jiān)管職責，制止和規(guī)范民間借貸行為。金融監(jiān)管部門應(yīng)制訂嚴格的管理規(guī)定，給予民間金融一定的法律地位，尤其是對自發(fā)形成的有組織的金融活動加強監(jiān)管，避免"金融風波"；同時也要堅決保護合法的借貸活動，維護債權(quán)人的合法權(quán)益。必須在繼續(xù)改革和完善正規(guī)金融的同時，讓農(nóng)村一部分非正規(guī)金融即民間金融"浮出水面"。

4.強化金融和法律知識宣傳，引導(dǎo)民間借貸健康運行。首先是在辦理手續(xù)上，要引導(dǎo)其按照銀行辦理貸款的程序，有憑有據(jù)，大額度貸款實行公證，防止產(chǎn)生不必要的糾紛，其次要引導(dǎo)民間借貸資金用于經(jīng)濟發(fā)展上，防止用于非正常消費。

四、結(jié)語

日趨發(fā)展的民間借貸是一種傳統(tǒng)的借貸方式，既有其促進經(jīng)濟發(fā)展積極的一面，也有其許多不利消極的一面。為了趨利避害，發(fā)揮民間借貸的優(yōu)點，促進中小企業(yè)多層次融資體系的建立，需要采取多項有效政策規(guī)范和引導(dǎo)民間借貸市場健康發(fā)展。

參考文獻：

[1] 曾冬白.淺談當前民間借貸存在的問題及對策[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2011（1），70.

[2] 樊華.中小企業(yè)融資方式之民間借貸.論文天下 ，2009.

篇2

關(guān)鍵詞：直接融資模式 比較研究 借鑒

一、前言

企業(yè)的直接融資主要是指沒有金融中介機構(gòu)作為資金直接提供方介入的一種資金融通的方式，企業(yè)在直接融資的模式下，在一定的時期內(nèi)，資金盈余方以直接交流溝通的方式與資金需求企業(yè)達成協(xié)議，或是通過資金盈余方在金融市場購買資金需求企業(yè)所發(fā)行的有價證券，再將貨幣資金提供給需求企業(yè)使用的一種方式。

二、我國企業(yè)發(fā)展直接融資的意義

直接融資作為一種媒介儲蓄與投資，促進資本形成的有效機制，企業(yè)發(fā)展直接融資對深化我國投融資體制改革，建立并完善社會主義市場體制具有積極地促進作用。我國企業(yè)發(fā)展直接融資的意義主要體現(xiàn)在健全金融市場體系、縮減企業(yè)投資成本、拓展企業(yè)融資渠道等方面。

（一）健全金融市場體系

隨著我國金融體制的改革與市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，發(fā)展和擴大我國企業(yè)的直接融資渠道，將會對證券市場的完善起到推進作用。

（二）縮減企業(yè)投資成本

我國的企業(yè)長期以來大多采用間接融資的模式，當企業(yè)經(jīng)濟效益處于低谷時，往往因間接融資帶來的還本利息等債務(wù)而產(chǎn)生極大的負債壓力。而采用股權(quán)直接融資的方式，企業(yè)一般只需支付紅利與股息即可，由于不用還本，也有效縮減了企業(yè)的投資成本，并降低企業(yè)資產(chǎn)的負債率。

（三）拓展企業(yè)融資渠道

如果企業(yè)融資僅僅通過銀行貸款獲得，融資渠道單一，資金風險集中。貸款市場由于限制因素比較多，尤其是在信貸政策調(diào)整的情況下，可能導(dǎo)致企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)不暢，嚴重時可能造成資金鏈斷裂。直接融資模式可以逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行貸款的局面，提高融資靈活性，增強企業(yè)融資的穩(wěn)定性。

三、企業(yè)直接融資模式的比較研究

企業(yè)直接融資模式作為間接融資的對稱，是指沒有金融機構(gòu)作為中介的一種資金融通的方式。直接融資主要是指企業(yè)以債券、股票、證券等作為主要金融工具的一種融資機制。根據(jù)我國的政策及融資方式的不同，達到上市標準的企業(yè)較容易在資本市場中獲取直接融資。

（一）以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式

股票IPO的上市已經(jīng)成為了企業(yè)直接融資的主要渠道，從國內(nèi)現(xiàn)狀來看，大型企業(yè)大多已經(jīng)上市或正在上市，因此采用股權(quán)融資已經(jīng)成為此類企業(yè)發(fā)展過程中的必然選擇。新股的發(fā)行可為企業(yè)創(chuàng)立一個可持續(xù)的融資平臺，當企業(yè)上市之后，只要IPO資金的使用情況與盈利能力符合相關(guān)要求，便可以配股、采取增發(fā)等方式來籌集股本。例如，對需要通過資本擴張進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和資產(chǎn)重組的上市企業(yè)而言，其可通過定向增發(fā)收購母公司、同類企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而實現(xiàn)直接融資。企業(yè)采用以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式時，必須要根據(jù)資本市場的融資要求來嚴格履行相應(yīng)義務(wù)，對制度完善、信息披露、收益復(fù)利增長等加以重視，并全力維護股東的利益，保護良好的信譽，促進可持續(xù)的融資能力。

（二）以債券為主導(dǎo)的融資模式

近些年來，我國企業(yè)大多通過發(fā)行債券（含債務(wù)融資工具）的形式進行直接融資，如上市企業(yè)可通過證監(jiān)會發(fā)行企業(yè)債、公司債，或通過銀行間債券市場發(fā)行債務(wù)融資工具（中期票據(jù)、短期融資券等），國有企業(yè)也可通過發(fā)改委發(fā)行企業(yè)債。

上市企業(yè)或國有企業(yè)的企業(yè)債、公司債融資主要是用來補充項目建設(shè)資金，一般需要對項目適用產(chǎn)業(yè)政策等進行嚴格審核，期限多在5年以上。中期票據(jù)可用于生產(chǎn)經(jīng)營、歸還貸款、項目建設(shè)等方面，期限一般在3―5年之間。短期融資券大多用于歸還短期貸款或生產(chǎn)經(jīng)營，使用期限大多在1年之內(nèi)。中期票據(jù)、短期融資券在注冊通過后在兩年有效期限內(nèi)循環(huán)發(fā)行，信用評級在AA級以上的企業(yè)還可分別計算凈資產(chǎn)40%的注冊額度。

以債券（含債務(wù)融資工具）為主導(dǎo)的融資模式，債券發(fā)行利率與發(fā)行企業(yè)的行業(yè)發(fā)展狀況及主體信用評級相關(guān)，評級AA+級以上的企業(yè)往往能夠拿到央行基準利率下浮10-30%左右的優(yōu)惠利率，而銀行貸款的利率較高，融資額度小，因此企業(yè)采用以債券為主導(dǎo)的直接融資模式，具有良好的經(jīng)濟實用性。

（三）以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的融資模式

將企業(yè)資產(chǎn)證券化主要是指企業(yè)通過在貨幣與資本市場發(fā)行證券進行籌資的一種融資方式。企業(yè)將自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行處理，以向市場發(fā)行證券的方式進行交易，從而實現(xiàn)直接融資的目的。如企業(yè)的應(yīng)收賬款、銷售收入、抵押債券、商業(yè)票據(jù)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流性質(zhì)的資產(chǎn)均可作為發(fā)行證券。

企業(yè)的資產(chǎn)證券化實際上是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的一種產(chǎn)物，通過對資產(chǎn)證券化融資模式的合理使用，有利于企業(yè)資金使用效率的提高，還可增加企業(yè)資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在采用以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的直接融資模式時，相關(guān)的監(jiān)管部門需嚴格控制和防范金融系統(tǒng)風險，保障其能更好地推動企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展與社會經(jīng)濟的穩(wěn)定。

四、企業(yè)直接融資模式的借鑒意義

長期以來，我國企業(yè)融資模式的發(fā)展主要以間接融資為主，近年來才開始發(fā)展以股權(quán)、債券、證券等為主的直接融資模式，隨著市場經(jīng)濟體系的日益完善，直接融資模式也在不斷發(fā)展與完善。企業(yè)直接融資模式具有長期性、集中性、直接性、流動性等特點。我國一些大型企業(yè)以股權(quán)、債券、證券為主導(dǎo)的直接融資模式，均可為國內(nèi)其他企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、融資模式提供理論性依據(jù)與借鑒。

基于我國未采用與發(fā)展直接融資模式的企業(yè)，一般是還未上市或?qū)⒁鲜械钠髽I(yè)，以及一些中小型企業(yè)。這些企業(yè)與我國大型企業(yè)相比，由于主體地位尚不穩(wěn)定、融資環(huán)境不寬松、融資渠道較狹窄等因素的影響，直接融資的理論與經(jīng)驗還不能夠完全應(yīng)用于其企業(yè)的融資體制與改革實踐當中。因此，以上企業(yè)在借鑒大型企業(yè)直接融資模式的同時，也要對照本企業(yè)的實際情況，以及市場經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，選擇出適合自身經(jīng)濟發(fā)展的融資模式。在對直接融資模式合理選擇的基礎(chǔ)上，也需調(diào)整本企業(yè)的的融資結(jié)構(gòu)、完善融資機制、發(fā)展資本市場，以利于直接融資模式的有效發(fā)展。

（一）調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

近年來，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部資金的比重也在不斷提高，在對大型企業(yè)直接融資模式成功發(fā)展的借鑒當中，也應(yīng)根據(jù)這些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進行合理地調(diào)整。

（二）完善融資機制

針對我國現(xiàn)狀，以國有企業(yè)為主的企業(yè)自我積累能力嚴重弱化，內(nèi)部融資匱乏，這與我國的融資機制和經(jīng)濟體制的不完整有關(guān)系。為能更好地發(fā)展直接融資模式，應(yīng)通過規(guī)范企業(yè)融資行為、確立法人財產(chǎn)權(quán)、規(guī)范內(nèi)部資金補償制度等方式來完善企業(yè)內(nèi)部融資機制，為企業(yè)能夠順利取得外部融資打好基礎(chǔ)。⑶發(fā)展資本市場。為緩解企業(yè)的資金困境，應(yīng)大力發(fā)展資本市場，通過對資本市場機制的充分利用，促進社會閑置資金向資本性資金的轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語

隨著我國經(jīng)濟體系的不斷完善，企業(yè)采取直接融資模式也代表了國內(nèi)企業(yè)融資的趨勢與走向。我國企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的實際情況，結(jié)合外部經(jīng)濟與金融形勢的變化，選擇最適合本企業(yè)的直接融資模式，并通過對融資模式的合理應(yīng)用，促進企業(yè)的長效持久發(fā)展。

參考文獻：

[1]肖鋼.中國銀行業(yè)面臨的三大挑戰(zhàn)[J].經(jīng)濟研究參考，2012，71（71）：43-45

[2]姜寧，唐品.長三角地區(qū)經(jīng)濟增長中的金融依賴省際比較[J].華東經(jīng)濟管理，2011，25（1）：80-84

[3]陳雙，王慶國.直接融資與經(jīng)濟增長的理論和實證分析――基于對不同融資業(yè)務(wù)的成本比較[N].湘潭大學學報，2012，36（2）：93-97

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在國內(nèi)的理論和實證的研究中，徐靈超（2012）利用VAR模型，從消費和投資出發(fā)，證實了我國信貸市場利率通過對投資的顯著影響進而影響產(chǎn)出。（2015）的研究表明以銀行信貸為主的間接融資在我國的作用要遠遠大于以股票市場為主的直接融資，而且其顯著性也明顯高于直接融資，以銀行信貸為主的間接融資水平對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用更加明顯。

本文在結(jié)構(gòu)上，選擇從直接融資和間接融資兩種融資方式，探究融資方式和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。

三、計量檢驗及結(jié)果分析

（一）經(jīng)濟發(fā)展與融資方式之間的關(guān)系

1.數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗。為確定各變量的平穩(wěn)性，運用ADF檢驗法對各變量進行單位根檢驗，結(jié)果如表1所示。從中可以看出序列G、J、Z是非平穩(wěn)的，但各自的一階差分都是至少在10%的顯著性水平下平穩(wěn)，這表明原始序列都是一階單整序列。

2.確定長期均衡的協(xié)整方程。對模型進行協(xié)整回歸，并處理了存在的一階序列相關(guān)，對應(yīng)的表達式如下，其中括號內(nèi)為t統(tǒng)計量的值。

經(jīng)濟發(fā)展與兩種融資方式的協(xié)整方程：

Gt=4.83+0.47*Jt+0.045*Zt+0.51*AR（1）

（4.168）（3.60） （1.43） （3.02）

R-squared=0.96 F-statistic=133.463

通過方程可以看出兩種融資方式都與經(jīng)濟增長存在正相關(guān)關(guān)系，在0.5%的顯著性水平下，說明間接融資對產(chǎn)出有促進作用，長期產(chǎn)出彈性為0.47。

而直接融資與經(jīng)濟增長雖然存在正相關(guān)關(guān)系，但在0.5%的顯著性水平下，不顯著。同時長期產(chǎn)出彈性僅為0.045。

對于多變量，本文選用Johansen檢驗，表明在5%的顯著性水平下，經(jīng)濟發(fā)展和兩種融資方式存在一個協(xié)整關(guān)系。

在長期協(xié)整關(guān)系下，發(fā)現(xiàn)直接融資和間接融資都對經(jīng)濟產(chǎn)出有促進作用，但間接融資對經(jīng)濟產(chǎn)出的產(chǎn)出彈性為0.47遠大于直接融資的產(chǎn)出彈性0.045.說明間接融資對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用更為明顯。

3.誤差修正模型。由于如果變量之間存在協(xié)整關(guān)系，它們之間的短期非均衡關(guān)系總能由一個誤差修正模型表述。因此，基于長期協(xié)整方程建立了兩種融資方式和經(jīng)濟發(fā)展建立誤差修正模型。

經(jīng)濟增長與兩種融資的誤差修正模型：

ΔG=0.68*ΔJ+00009*ΔZ-0.46*ECM（-1）

（4.230） （0.0304） （-2.39）

通過上述誤差修正模型確定變量間的短期動態(tài)關(guān)系，在顯著性水平為5%下，誤差修正項的系數(shù)通過顯著性檢驗，這表明當短期波動偏離長期均衡時，誤差修正項對變量恢復(fù)到長期均衡關(guān)系具有明顯的修正作用。

從以上模型的結(jié)果來看，間接融資和直接融資在長期都對經(jīng)濟增長有正向影響。而間接融資變動對經(jīng)濟的增長的促進作用更為顯著。符合我國目前發(fā)展狀況，即以銀行信貸為主的融資方式有利于經(jīng)濟增長。

四、結(jié)論性評價

通過上述兩個模型的建立，基于以上計量檢驗結(jié)果并結(jié)合我國融資方式的實際情況，可以得出以下結(jié)論：

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關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;服務(wù)機構(gòu)

作者簡介:何瓊(1975-),女,四川成都人,成都職業(yè)技術(shù)學院財經(jīng)學院講師,西南財經(jīng)大學金融學碩士研究生,研究方向:金融學。

中圖分類號:F832.5 文獻標識碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2010.05.002文章編號:1672-3309(2010)05-008-02

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

企業(yè)的資金來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)不斷將自己的儲蓄(留存收益和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程,但企業(yè)內(nèi)部積累能力有限,當內(nèi)部資金不能滿足需要時,企業(yè)就必須選擇外部融資。外部融資包括直接融資和間接融資。直接融資是指企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券、股票上市等方式融資。間接融資一般由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)充當資金中介進行融資。目前,我國中小企業(yè)的直接融資方式有:企業(yè)內(nèi)部職工集資、民間集資或借款(包括家庭和親友)、短期拆借、企業(yè)投資公司(基金)投資或貸款、債券融資及股權(quán)融資等。間接融資渠道包括商業(yè)銀行貸款、融資租賃、擔保融資、信托融資等。從企業(yè)規(guī)模分析,小企業(yè)受自身條件所限偏好于直接融資方式,并以民間借貸包括企業(yè)間借貸為主。有一定規(guī)模的企業(yè)由于完成了一定程度的原始積累,具備了一定的資金實力,主要尋求間接融資方式,并以銀行貸款為主。規(guī)模較大、持續(xù)盈利能力較強、發(fā)展前景好的企業(yè)以股權(quán)融資為主。從企業(yè)發(fā)展階段分析,在創(chuàng)業(yè)階段,企業(yè)主要依靠直接融資;在發(fā)展階段,以間接融資為主,直接融資為輔;在成熟階段,企業(yè)則會選擇高一層次的直接融資方式,開展大規(guī)模的股權(quán)融資或債券融資。

比較而言,中小企業(yè)的直接融資渠道比間接融資渠道更廣泛,但各種直接融資方式受到現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴格限制,而間接融資方式受到中小企業(yè)自身條件和金融信貸政策的限制。

二、我國中小企業(yè)投融資服務(wù)機構(gòu)分析

由于融資渠道不同,對中小企業(yè)提供投融資服務(wù)的機構(gòu)也不同。目前,我國中小企業(yè)投融資服務(wù)機構(gòu)的種類主要包括兩大類:一類是直接投融資服務(wù)機構(gòu),包括大型投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)板市場融資等。比如股票上市融資,目前我國的主板市場是為適應(yīng)國有企業(yè)改革而設(shè)立的,因此所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場只能為很小一部分具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)提供一個上市門檻相對較低的直接融資機會。對于大部分中小企業(yè)而言,它們很難充分利用股票市場這一籌資渠道。另一類是間接融資服務(wù)機構(gòu),包括商業(yè)銀行、投資咨詢機構(gòu)、資產(chǎn)管理公司等。這些機構(gòu)自身不具有直接投資能力,需要接到客戶的融資合同后現(xiàn)找投資者。比如商業(yè)銀行,由于我國銀行體系高度集中,致使商業(yè)銀行的門檻過高。目前在我國的金融體制中,處于主導(dǎo)地位的是國有銀行和國有控股銀行,兩者合計占我國銀行總資金的95%。他們一直為國有企業(yè)和大企業(yè)服務(wù),而為中小企業(yè)服務(wù)很少,從而嚴重制約了對中小企業(yè)的支持。加之目前我國信用擔保體系不完善,現(xiàn)有擔保機構(gòu)分散,規(guī)模小,成長緩慢。中小企業(yè)普遍存在著抵押手續(xù)繁瑣、抵押困難、成本偏高等問題,使中小企業(yè)難堪重負。

三、我國中小企業(yè)正確選擇投融資服務(wù)機構(gòu)的策略

目前,我國中小企業(yè)直接融資的方式主要是股票和債券兩種,隨著創(chuàng)業(yè)板市場的改革和推進,達到國家規(guī)定條件的中小企業(yè)就可以上市融資,對服務(wù)機構(gòu)的選擇自不大。相對間接融資報務(wù)機構(gòu),中小企業(yè)在自身的生存和發(fā)展中應(yīng)該選擇最匹配的服務(wù)機構(gòu)。目前,向我國中小企業(yè)提供融資服務(wù)的對象主要是商業(yè)銀行,所謂“最匹配”,是指真正適合自己的銀行而非心目中最好的銀行,即銀行的經(jīng)營體制、價值取向、規(guī)模大小和特色定位等能夠長期穩(wěn)定地滿足企業(yè)不同階段的金融需求。就大多數(shù)的中小企業(yè)而言,本地方性中小金融機構(gòu)或許是比較理想的選擇。

大量研究表明,銀行規(guī)模及其對中小企業(yè)貸款之間存在著強烈的負相關(guān)性,即中小企業(yè)融資上的“小銀行優(yōu)勢”假說。從總量考察,無論是機構(gòu)數(shù)量還是業(yè)務(wù)規(guī)模,中小金融機構(gòu)均無法與超大型銀行相比,但他們有自身的潛力和優(yōu)勢,在市場經(jīng)濟的公平競爭中會逐漸發(fā)展壯大。具體來說,地方性中小金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供服務(wù)方面具有如下比較優(yōu)勢:(1)區(qū)域優(yōu)勢。受國家法律或資本的限制,多數(shù)中小金融機構(gòu)只能在特定區(qū)域內(nèi)從事金融業(yè)務(wù),其分支機構(gòu)數(shù)量比較少,經(jīng)營業(yè)務(wù)也不全面。但由于熟悉所在地區(qū)的客戶資信與經(jīng)營狀況,它們能夠針對本地客戶的特點提供更加個性化的服務(wù),容易和客戶形成“關(guān)系型”的投融資聯(lián)系。(2)信息優(yōu)勢。中小金融機構(gòu)可以憑借土生土長的身份,發(fā)揮其在當?shù)氐娜司墶⒌鼐壓途W(wǎng)點等優(yōu)勢,低成本地獲取本地區(qū)中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平。這能夠為其節(jié)省大量的調(diào)研費用并可以有效監(jiān)督貸款使用情況,從而一定程度上克服信息不對稱問題;可以簡化貸款審批手續(xù),從而降低交易成本。(3)組織優(yōu)勢。中小金融機構(gòu)可以憑借其簡單、靈活的組織架構(gòu),因應(yīng)市場變化調(diào)整營銷戰(zhàn)略,比較適合居民和中小企業(yè)的信貸要求,在創(chuàng)新金融產(chǎn)品以及提供個性化服務(wù)等方面具有優(yōu)勢。(4)定位優(yōu)勢。通常,中小金融機構(gòu)以其周邊的中小企業(yè)和居民為服務(wù)對象,往往采取質(zhì)優(yōu)價廉的策略。而且,中小金融機構(gòu)服務(wù)門檻低,即使是欠發(fā)達地區(qū)的企業(yè)或個人、低收入家庭等也可以獲得同樣的金融服務(wù)。

隨著國家不斷加大金融服務(wù)對內(nèi)開放的步伐,城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行的相關(guān)改革也不斷向縱深推進,村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司試點的成功,信托、基金等金融機構(gòu)和擔保公司等中介機構(gòu)運作模式的健全完善,中小企業(yè)融資渠道會實現(xiàn)多元化的發(fā)展,中小企業(yè)融資難的問題也會得到妥善解決。

參考文獻:

[1]肖新軍.中小企業(yè)融資的難點與對策[J].金融理論與實踐,2007,(12).

[2]潘立雪.我國企業(yè)融資模式的分析[J].企業(yè)科技與發(fā)展,2007,(13).

篇5

【關(guān)鍵詞】間接融資方式；選擇

隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發(fā)展，各種直接融資工具的不斷發(fā)展和完善，使得我國企業(yè)的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業(yè)自主融資提供了條件。目前我國企業(yè)的融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種，內(nèi)部融資主要是通過企業(yè)內(nèi)部的折舊以及留存資金來解決資金來源。而外部融資則是通過向企業(yè)以外的對象來籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來籌集的。我國企業(yè)外部融資的方式主要是債務(wù)融資和發(fā)行股票融資。而債務(wù)融資又有直接融資和間接融資之分，這里我主要就我國企業(yè)根據(jù)間接融資方式的結(jié)構(gòu)演進來進行的對間接融資融資方式的選擇說明一點自己的觀點。

間接融資是相對于直接融資的一個概念，是沒有通過金融中介涉入的融資方式，其中以銀行借貸為主要的間接融資方式。在計劃經(jīng)濟體制下，我國財政一直處于赤字狀態(tài)，失去了國民收入的主導(dǎo)地位，而此時銀行存款和國有銀行貸款開始迅猛增長。國有銀行控制的金融資源遠遠超過了國家財政，國有銀行貸款逐漸成為我國企業(yè)融資的主要方式。我國企業(yè)融資目前是以間接融資為主，直接融資為輔的模式。這是因為我國企業(yè)也受到各種金融管制，經(jīng)濟政策，信息傳遞效率，市場競爭結(jié)構(gòu)以及社會大眾的成熟度等的影響，我國企業(yè)的直接融資還只是處于初級階段，尚不能成為我國主要的融資方式，從而對銀行貸款越來越依賴，促使企業(yè)管理者偏好于選擇國有銀行借貸的方式來籌集資金。間接融資有很多優(yōu)點但是同時也存在一些問題，這些優(yōu)點主要表現(xiàn)在：

一、銀行等的金融機構(gòu)網(wǎng)點多，吸收存款的起點比較低，能夠廣泛籌集社會各方面閑散資金，積少成多，形成巨額資金。

二、在間接融資中，由于金融機構(gòu)的資產(chǎn)、負債是多樣化的，這樣一來融資風險便可由多樣化的資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)分散承擔，相比直接融資的風險由債權(quán)人獨自承擔來說，安全性較高。

三、有效的降低了融資成本。因為金融機構(gòu)的出現(xiàn)是專業(yè)化分工協(xié)作的結(jié)果，它具有了解和掌握借款者有關(guān)信息的特征，而不需要每個資金盈余者自己去搜集資金赤字者的有關(guān)信息，因而降低了整個社會的融資成本。

但是間接融資因為金融機構(gòu)的介入而存在一定的局限性，使得資金的供給者和需求者不能直接聯(lián)系，在一定程度上減少了投資者對投資對象經(jīng)營狀況的關(guān)注和籌資者在資金使用方面的壓力和約束，這也是我國在選擇間接融資方式時遇到的一大障礙。

總結(jié)一下，我國企業(yè)間接融資體制主要存在以下幾個問題：

一、高負債、高風險的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征與銀行信貸比重主導(dǎo)型的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)特征。在這突出表現(xiàn)出了承受著高負債、高風險的非國有企業(yè)在獲得銀行信貸方面相對于國企來說有一定的難度。

二、信貸市場上資金“逆配置”導(dǎo)致金融市場內(nèi)在資源配置效率的損失。金融市場內(nèi)部資源配置是金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，市場經(jīng)濟越是發(fā)展，對金融市場的服務(wù)要求就越高，伴隨著銀行之間的競爭越來越激烈，內(nèi)在資源的配置必須不斷創(chuàng)新來適應(yīng)市場。

三、體制內(nèi)銀行危機的積累。國企與國有銀行是作為資金供求的兩大主體，銀行信用貸款成為國有銀行與國有企業(yè)之間的“共同財產(chǎn)”，銀企信用關(guān)系的扭曲化，國有企業(yè)越來越依賴于銀行資金的支持，也使我國銀行資金配置格局存在嚴重缺陷。

產(chǎn)生這些問題的實質(zhì)原因，一方面是銀行本身在內(nèi)部積累的過程中存在一定的危機，主要表現(xiàn)在國有銀行資產(chǎn)流動性減弱造成的超借現(xiàn)象以及銀行現(xiàn)有資本不足以支撐未來資產(chǎn)的損失，不利于形成健全的銀行借貸體系。另一方面則是國家轉(zhuǎn)軌時期的金融制度安排。金融支持在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中非常必要，由于我國目前長期存在的投資儲蓄差異使得國有銀行的信貸性貨幣金融支持對體制內(nèi)的產(chǎn)出的平穩(wěn)增長有重要意義。國家通過國有銀行信貸以及維持壟斷性國有金融制度方式實施金融支持，既穩(wěn)定了體制內(nèi)的產(chǎn)出增長，又推進了金融市場化改革。

我國企業(yè)債券的出現(xiàn)是在1984年下半年以后，1986年開始正式批準發(fā)行企業(yè)債券，隨著金融市場的出現(xiàn)和發(fā)展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩(wěn)步發(fā)展。然而，就目前情況看，我國企業(yè)選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國企業(yè)融資行為的一大特征。間接融資屬于整個金融制度變遷中的有機組成部分，遵循其內(nèi)在一致的演進邏輯。無論企業(yè)間接融資體制如何演進，現(xiàn)有的金融壟斷性的間接融資制度安排都將沿著有利于提高整個社會的儲蓄動員水平的軌跡變遷，有利于國家實施轉(zhuǎn)軌時期的金融支持，穩(wěn)定體制內(nèi)的經(jīng)濟增長和促進體制外的經(jīng)濟增長。盡管目前我國企業(yè)融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠來看，為了加強社會盈余資金的使用效率，我國應(yīng)當加強資本市場的發(fā)展，通過發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機構(gòu)的貸款壓力，增強融資工具的流通性。

參考文獻：

[1]張艷.我國企業(yè)融資方式的選擇對策[J].財會信報，2009-11-30（D02）

篇6

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟環(huán)境；國有企業(yè)；融資；影響

一、當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境

1.當前國際經(jīng)濟環(huán)境

自2008年全球金融危機爆發(fā)以來，世界各國的經(jīng)濟增長速度都相繼放緩，保持較低的增長速度。雖然各大經(jīng)濟體在金融危機后逐步復(fù)蘇，但是面臨的風險因素也在日益增加。世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長緩慢。美國、歐盟經(jīng)濟增長速度放緩，2011年美國經(jīng)濟環(huán)比增長2%、歐盟經(jīng)濟環(huán)比增長0.6%，而在新興經(jīng)濟體中，經(jīng)濟增長速度也有不同程度的放緩。由于各國為防止經(jīng)濟衰退，紛紛實施了不同程度的救市計劃，以增加市場中的流動性。美國連續(xù)兩次出臺量化寬松政策，向市場注入高達2萬億美元，而日本在大地震之后同樣施行了全面寬松的貨幣政策，向金融市場中注入 53.8億日元，歐洲央行施行第二輪長期再融資操作，也為金融市場中注入大量流動性資金，全球主要經(jīng)濟體的量化寬松政策，將大宗商品交易價格推向高位。另一方面，新興經(jīng)濟體收緊貨幣政策，國際能源機構(gòu)向市場投放原油儲備，國際油價趨向回落。

在當前的國際經(jīng)濟環(huán)境中，債務(wù)危機成為影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇的重要阻礙因素。歐美債務(wù)危機不但沒有得到減緩，反而愈演愈烈。在此背景下，國際資本的逐利性，使得投入市場的大量熱錢流入了發(fā)展中國家，大量熱錢的涌入有可能造成新一輪的資本泡沫，為國際金融安全帶來了極大的不確定性。

2.當前國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境

作為重要的新興發(fā)展中國家，中國的經(jīng)濟發(fā)展繼續(xù)保持“穩(wěn)增長”。政府宏觀調(diào)控的目標已經(jīng)從單一的經(jīng)濟增長速度中發(fā)生改變。放緩經(jīng)濟增長速度的同時，推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，自主創(chuàng)新能力的提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，創(chuàng)造中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的新動力。為配合經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，政府出臺了各項政策。從稅收政策來看，政府繼續(xù)推行結(jié)構(gòu)性減稅，營業(yè)稅改增增值稅，減少企業(yè)稅收負擔，通過稅收改革促進第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。從貨幣政策來看，繼續(xù)推行謹慎寬松的貨幣政策，2008年金融危機以后，我國推出了四萬億的經(jīng)濟刺激計劃，使得市場貨幣的流動性非常充裕，在此情況下，國家適度緊縮銀根，以防止通貨膨脹繼續(xù)擴大化。主要采用公開市場操作手段，并進一步上調(diào)準備金率。人民幣匯率受到國際社會對于人民幣升值的壓力，人民幣對美元匯率不斷創(chuàng)新高。受到人民幣匯率升值的影響，我國貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，并且由于我國外匯儲備以美元為主，人民幣升值勢必導(dǎo)致我國外匯儲備面臨大幅度縮水的風險。從我國的收入分配改革來看，國家調(diào)整國有企業(yè)和民營企業(yè)的收入差距，一方面大力扶持民營企業(yè)的發(fā)展，擴寬民營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，促進中小民營企業(yè)的發(fā)展；另一方面要加快國有企業(yè)的改革，打破國有企業(yè)的壟斷，提高國有企業(yè)的市場競爭力。

二、新經(jīng)濟環(huán)境對國有企業(yè)融資方式與結(jié)構(gòu)影響

從當前國有企業(yè)的融資渠道來看，銀行仍然是國有企業(yè)的主要融資渠道，通過向銀行借貸，籌集國有企業(yè)發(fā)展所需要的資金，以銀行貸款彌補發(fā)展資金的不足。但由于銀行借貸常常受到中央或者地方政策的影響，銀行借貸償還風險小或者直接通過政策免于償還，致使國有企業(yè)對于借貸資金使用效率低，銀行貸款壞賬率高。從融資方式來看，間接融資仍然是當前國有企業(yè)的主要融資方式，但是可以看到直接融資在國有企業(yè)融資中的比重不斷上升，直接融資比率在不斷的提高，直接融資金額不斷增加，擴大了國有企業(yè)的整體融資規(guī)模。從直接融資的結(jié)構(gòu)來看，股票融資的比例遠遠高于債權(quán)融資，這與國外資本市場的情況剛剛相反，在國有企業(yè)的直接融資中主要采用股票融資的方式，這與我國資本市場優(yōu)先發(fā)展股票市場有關(guān)，債券市場的發(fā)展比較滯后。另外我國資本市場資產(chǎn)債券化水平也不高，從政策審批來看，債券發(fā)行的要求也比較嚴格，這些因素都導(dǎo)致國有企業(yè)在直接融資時都很少考慮債券融資的方式，盡管其在財務(wù)理論上資本成本更低?？傮w來說我國國有企業(yè)目前的融資結(jié)構(gòu)依然是間接融資為主導(dǎo)地位。

當前的經(jīng)濟環(huán)境對國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與方式產(chǎn)生了不同程度的影響。從國家政策來說，國家一方面進行資本市場改革，規(guī)范資本市場運作，暫停了企業(yè)IPO申請，這無疑對國有企業(yè)直接融資方式產(chǎn)生影響，抑制股票融資方式，使直接融資規(guī)模減少；另一方面，國家緊縮貨幣政策，規(guī)范銀行信貸，打擊銀行不良信貸，無疑會增加國有企業(yè)銀行信貸的難度與規(guī)模，對于國有企業(yè)傳統(tǒng)的融資結(jié)構(gòu)具有一定的沖擊，國有企業(yè)通過銀行信貸融資的方式在一定程度上受到影響，銀行信貸規(guī)模縮小，通過銀行籌措資金的規(guī)模也會縮小。并且由于政策的原因，國有企業(yè)通過銀行信貸融資在今后的時間里也會面臨更加嚴格的監(jiān)管，加大了國有企業(yè)銀行資金償還的壓力。隨著國家對于行政機構(gòu)的改革，弱化國家行政職能，國家對于國有企業(yè)的政府補助也會隨之減少，對于國有企業(yè)的資金需求通過財政的方式將很難滿足。從市場來看，受到宏觀經(jīng)濟增速放緩與國際大宗商品價格居高的情況來看，實體企業(yè)的生產(chǎn)成本不斷升高，企業(yè)利潤不斷下降。國有企業(yè)在經(jīng)濟大環(huán)境下盈利能力下降，企業(yè)留存收益減少，通過源融資的規(guī)模也在縮小，自主融資的能力較弱。資本市場的表現(xiàn)也過于疲軟，受到經(jīng)濟大環(huán)境影響，股票市場表現(xiàn)弱勢，國有企業(yè)通過股票市場融資的規(guī)模也受到限制?？偟膩碚f，在新經(jīng)濟環(huán)境下，對于國有企業(yè)間接融資影響較大，國有企業(yè)融資渠道過于單一，抗風險能力較弱，也不利于分散風險。在現(xiàn)有的融資渠道與方式下，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)較弱，無疑會增加國有企業(yè)融資難度，使國有企業(yè)資金發(fā)展面臨較大的風險和考驗。但在風險與挑戰(zhàn)中也存在一定機遇。國際資本流入新興經(jīng)濟體、國家推進債券市場的改革，都為國有企業(yè)拓寬融資渠道，改變單一的融資方式與融資結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了機會。或許國有企業(yè)在現(xiàn)行的經(jīng)濟環(huán)境下，可以推行融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資在融資結(jié)構(gòu)中的比重，促進債券融資同股票融資共同發(fā)展。

三、新經(jīng)濟環(huán)境對國有企業(yè)融資成本影響

正如前文所述，我國國有企業(yè)融資渠道與方式單一，融資結(jié)構(gòu)以銀行信貸為主導(dǎo)的間接融資方式為主，直接融資又以股票融資方式為主。當前為應(yīng)對全球經(jīng)濟衰退，中國推行了4萬億的經(jīng)濟刺激計劃，另一方面為了抑制過度的通貨膨脹，又適度緊縮銀根。銀行的信貸規(guī)模在減小，同時貸款利率與貸款難度在增加，無疑增加了國有企業(yè)融資的難度。銀行信貸規(guī)模的縮小對于國有企業(yè)的融資成本具有重要的影響。由于更加嚴格的審批和高額的貸款利率，使國有企業(yè)無論是直接融資成本還是間接融資成本都有所上升，加重了國有企業(yè)的資本成本。另一方面，由于通貨膨脹的存在，國際大宗商品價格處于較高位，增加了生產(chǎn)企業(yè)的成本，使國有企業(yè)的利潤空間縮小，使國有企業(yè)的留存收益大幅下降，這樣國有企業(yè)通過？源融資大幅減少，作為融資成本最小的？源融資的比例下降，相對就增加了國有企業(yè)的融資成本。而外源融資中股票市場表現(xiàn)低迷，IPO受限未解除也使得股票融資成本上升。總的來說，當前的經(jīng)濟環(huán)境對于融資渠道與方式單一的國有企業(yè)，無疑使其融資成本大幅上升。

四、總結(jié)

經(jīng)濟發(fā)展的放緩和國際大環(huán)境的影響，對于融資渠道和融資方式過于集中單一的國有企業(yè)來說，無疑是加大了國有企業(yè)資金籌集的難度，增加了國有企業(yè)的融資成本，對于當前國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的挑戰(zhàn)，融資規(guī)模縮小，融資效益減少，對國有企業(yè)生存發(fā)展所需要的資金鏈產(chǎn)生了不小的挑戰(zhàn)，財務(wù)風險因而升高。但是有挑戰(zhàn)就有機遇，在當前的經(jīng)濟環(huán)境中，國有企業(yè)更應(yīng)該思考融資思維與方式的轉(zhuǎn)變，不能單一地依靠銀行信貸或股票融資，而應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身的財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，拓寬融資渠道，使融資方式多元化，提高直接融資的比重。當然國有企業(yè)的一系列融資改革也需要國家政策的大力支持，完善資本市場，進一步推行資本市場改革，推進資產(chǎn)證券化，為國有企業(yè)融資提供一個有效的資本市場。

參考文獻：

[1]韓非吾：影響國有企業(yè)融資效率因素研究[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊.2011（34）：65-66.

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資方式 選擇與創(chuàng)新

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數(shù)量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復(fù)雜性加大，融資成本較高，而最終又體現(xiàn)在融資難上面。當前中小企業(yè)融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環(huán)境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近年來，針對中小企業(yè)貸款難、擔保難的問題，國家雖然出臺了一些相關(guān)政策，但尚未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，導(dǎo)致大多數(shù)社會資源和銀行貸款都流向大企業(yè)。其次，缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)。國有商業(yè)銀行是我國現(xiàn)行金融體系的主體，主要是為大中型企業(yè)服務(wù)，對中小企業(yè)支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業(yè)的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔保體系。由于政府對中小企業(yè)信用擔保運營直接干預(yù)過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經(jīng)濟的方法進行一次性補償，沒有根據(jù)不同信用擔保機構(gòu)的運營效率、業(yè)績進行連續(xù)激勵性補償，導(dǎo)致?lián)C構(gòu)運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業(yè)改革為宗旨，重點扶持國有企業(yè)上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權(quán)融資、債券融資目前尚不能成為中小企業(yè)融資的主渠道。（2）中小企業(yè)自身方面。首先，基礎(chǔ)比較差，內(nèi)部管理混亂。中小企業(yè)規(guī)模相對比較小，組織結(jié)構(gòu)變化快，財務(wù)管理相對不規(guī)范、不穩(wěn)定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業(yè)資信等級普遍不高，50%以上的中小企業(yè)財務(wù)管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風險抵御能力弱。第三，規(guī)模小、實力弱，抵押與擔保受到限制。中小企業(yè)資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔保，在中小企業(yè)由于既無合適的抵押資產(chǎn)，也無擔保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構(gòu)的信用貸款是困難的。

二、中小企業(yè)融資方式比較與分析

現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，企業(yè)融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業(yè)與資金供給者的關(guān)系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多中小企業(yè)開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業(yè)融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。常見的直接融資方式有股權(quán)融資與債券融資，但在當前的中國使用股權(quán)或債券融資的中小企業(yè)并不多，除自身原因外，更多的是融資環(huán)境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設(shè)二板，為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒统砷L企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道。國際經(jīng)驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權(quán)融資這種直接融資方式能更好地促進中小企業(yè)特別是高科技、高風險、高成長性企業(yè)的發(fā)展。此外，在主板之外設(shè)立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，也不失為中小企業(yè)融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業(yè)有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數(shù)的中小企業(yè)，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業(yè)，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業(yè)，能上市融資的也只是少數(shù)。對于一些資信較好、發(fā)展穩(wěn)步的中小企業(yè)，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發(fā)行債券，也可以公開發(fā)行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發(fā)行制度似乎并不怎么支持企業(yè)發(fā)行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉(zhuǎn)變目前債券發(fā)行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發(fā)行債券主體資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財務(wù)信息披露充分，就應(yīng)當允許其登記發(fā)債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業(yè)的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業(yè)發(fā)展過程的融資更多的是借助金融中介機構(gòu)，而金融機構(gòu)對中小企業(yè)的資格審查又相對較嚴，從而使中小企業(yè)陷入發(fā)展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產(chǎn)托管、票據(jù)貼現(xiàn)融資、無形資產(chǎn)擔保貸款、金融租賃、典當融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業(yè)信用和票據(jù)市場不發(fā)達，中小企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)來融資的量還很小，企業(yè)金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業(yè)間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對比金融機構(gòu)貸款，本段將簡要分析典當融資和金融租賃兩種較為適合中小企業(yè)的間接融資方式。對于我國中小企業(yè)來說，采用典當融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優(yōu)勢：（1）對中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實；（2）典當物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當；（3）典當融資手續(xù)簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產(chǎn)抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業(yè)的融資，典當融資已成為緩解企業(yè)短期資金困難的救命稻草，但從中小企業(yè)長遠發(fā)展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀在美國誕生以來，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷發(fā)展壯大。對中小企業(yè)而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經(jīng)濟活動都要經(jīng)過復(fù)蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經(jīng)濟周期性波動，對金融租賃業(yè)影響不大。當經(jīng)濟處于擴張時期，中小企業(yè)急缺資金時，金融租賃能充分發(fā)揮其融資的功效。當經(jīng)濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發(fā)揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業(yè)實現(xiàn)表外融資。中小企業(yè)承租設(shè)備獲得的是其使用權(quán)，因而在資產(chǎn)負債表中并不列為負債，不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強了企業(yè)的借款能力，實現(xiàn)表外融資。（3）金融租賃手續(xù)簡便，能使中小企業(yè)迅速獲得所需的資金，盡快形成生產(chǎn)能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設(shè)備的速度快得多，還可以有效的避免因設(shè)備過時而承擔風險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔保要求不高。中小企業(yè)所要投資的項目只要現(xiàn)金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設(shè)備，但由于我國企業(yè)信用度不高，租金拖欠現(xiàn)象嚴重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業(yè)的不規(guī)范及缺乏政策的支持，嚴重制約了金融租賃的發(fā)展。

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關(guān)鍵詞：GDP；SAS；相關(guān)分析；回歸分析

一、引言

融資方式對于一國經(jīng)濟發(fā)展的影響不言而喻。融資方式基本分為直接融資和間接融資，直接融資是資金供給者直接將資金融通給資金需求者，不需要通過中介機構(gòu)，眾所周知的是證券市場。間接融資是通過銀行、保險和信托等中介機構(gòu)進行資金的融通。在一般發(fā)達國家中，直接投資和間接投資的比例比較持平。在我國，由于證券市場的各種機制以及監(jiān)管等方面不是很成熟，在直接融資和間接融資的比例上是一種失衡的狀態(tài)。

在我國現(xiàn)有的狀況下，為了對融資方式對于國家經(jīng)濟的影響程度有一定了解，將融資方式分為直接融資和間接融資兩個影響國家經(jīng)濟的因素，同時用一國的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）作為因變量，來衡量國家的經(jīng)濟情況指標。本文通過實證的分析方法，使用SAS工具論證分析了GDP與直接融資（DIRECT）、間接融資（INDIRECT）和價格指數(shù)（PRICE）的關(guān)系，試圖了解這幾個指標之間的相互關(guān)系以及呈現(xiàn)何種方向的影響。在建立回歸方程的基礎(chǔ)上，盡量定量來分析因變量（GDP）是如何受直接融資（DIRECT）和間接融資（INDIRECT）這兩個指標的影響的。

二、數(shù)據(jù)來源和經(jīng)濟變量

1.數(shù)據(jù)來源

（1）數(shù)據(jù)來源于統(tǒng)計年鑒，包括GDP、INDIRET、DIRECT、PRICE連續(xù)31年的數(shù)據(jù)（1983年-2013年），并然后利用SAS統(tǒng)計軟件將收集的幾個變量的數(shù)據(jù)整理成一個數(shù)據(jù)集便于分析。

（2）同時需要說明的一點是，由于國內(nèi)生產(chǎn)總值，直接融資和間接融資的原始數(shù)據(jù)不是很均勻，為了消除異方差及多重共線性帶來的偏差，所以本文將原始數(shù)據(jù)取了對數(shù)，以便減小數(shù)據(jù)帶來的偏誤，使后面的回歸分析更加貼近真實值。

2.經(jīng)濟變量說明

（1）GDP（gross domestic product）：簡稱是國內(nèi)生產(chǎn)總值，衡量的在一段時期內(nèi)（一年或者一個季度中），一國或者一個地區(qū)所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價值和勞務(wù)價值，通常被看做是表明一國經(jīng)濟狀況的不錯的指標。

（2）PRICE：價格指數(shù)是衡量不同時期物價水平的變化方向，一般采用基期和報告期的數(shù)值進行比較。

（3）RGDP（real gdp）：描述的是實際國內(nèi)生產(chǎn)總值，即從名義GDP中剔除了價格變化的影響同時用固定價格來表示的GDP。公式為RGDP=GDP/PRICE。

（4）DIRCET：間接融資，是資金供給者通過存款或者銀行、信托和保險等金融機構(gòu)發(fā)行發(fā)行的有價證券，將其閑置資金提供個中介機構(gòu)，中介機構(gòu)再以貼現(xiàn)或者購買資金需求方發(fā)行的證券等方式將資金提供給需求方。

（5）INDIRECT：直接融資是資金盈余方直接將最近提供給市場上的資金需求方，一般會通過購買資金需求方發(fā)行的證券等方式為資金需求者提供資金。

三、相關(guān)分析

1.繪制散點圖，考察RGDP，INDIRECT和RIRECT之間的關(guān)系

圖2描述的是INRIRECT和RGDP之間的關(guān)系系，明顯是一條向右上方傾斜的直線?？偟膩碚f這些觀測點隨著直接融資和間接融資的增加，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值也相應(yīng)增加，存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

2.計算相關(guān)系數(shù)

上述的散點圖能夠大致反映直接融資與間接融資和實際國內(nèi)生產(chǎn)總值之間的正向關(guān)系，為了更加量化前兩者分別與后者的關(guān)系，可在SAS軟件中生成相關(guān)系數(shù)矩陣表如表1?？梢钥闯鲎兞縍GDP和INDIRECT的相關(guān)系數(shù)R=0.8814，RGDP和DERECT的相關(guān)系數(shù)R=0.9001，INDIRECT和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=0.7984.均為正值說明變量之間呈現(xiàn)正向的關(guān)系。另外由于兩兩之間的相關(guān)系數(shù)與1接近，說明兩組變量之間有緊密的關(guān)系，其中RGDP和DERECT的相關(guān)度更高。

該輸出結(jié)果表明序列X的自相關(guān)函數(shù)是緩慢衰減的，這暗示該序列可能不平穩(wěn)，序列不平穩(wěn)的另外兩個特征是滯后一期逆函數(shù)的絕對值與0.5非常接近，其他的接近0；而滯后一期的偏自關(guān)函數(shù)非常接近于1，其他接近0（偏自關(guān)圖示未在此處顯示），序列X的逆自相關(guān)和偏自相關(guān)與判斷非平穩(wěn)的這些特征非常吻合，這暗示序列X可能非平穩(wěn)，因此有必要對其進行差分。自變量INDIRECT和DIRECT的自相關(guān)函數(shù)與之類似。下面還是關(guān)于因變量RGDP的一階差分后序列的自相關(guān)函數(shù)：

如表3輸出結(jié)果，顯示該函數(shù)此時是迅速收尾的，且除了一階自相關(guān)系數(shù)顯著不為0外，其他的系數(shù)都在兩倍標準差之內(nèi)，說明這些系數(shù)同0沒有顯著差異，由此可以得出差分后序列自相關(guān)函數(shù)是具有一步截尾的性質(zhì)。至于差分后序列的偏自相關(guān)函數(shù)（此處未給出圖示），發(fā)現(xiàn)該函數(shù)具有拖尾性質(zhì)。因此差分后序列是平穩(wěn)序列。

4.回歸分析

（1）回歸模型

通過上述的相關(guān)性分析，我們可以看出RGDP與INDIRECT，DIRECT三個變量之間的相關(guān)性都比較緊密，為了更加具化三者之間的數(shù)量關(guān)系，可以建立其多元回歸模型為：

Log（RGDP）=β0+β1+Log（NDIRECT）+β2Log（DIRECT）+ε

其中，RGDP是y變量（自變量），INDIRECT和DIRECT是x變量（因變量）。運用SAS可生成具有擬合憂度的線性回歸，結(jié)果如下：

則線性回歸方程為：

RGDP=-1.3606+0.1699INDIRECT+0.4196DIRECT

從回歸結(jié)果可以看出，當直接投資變量因素保持不變時，當間接投資變動1個百分點時，國內(nèi)生產(chǎn)總值會變動約17個百分點，；當間接資本固定，直接資本變動1%時，國內(nèi)生產(chǎn)總值變動0.42%。上述回歸的F統(tǒng)計量的P值在5%的顯著水平上是顯著的。

（2）顯著性檢驗

①擬合優(yōu)度檢驗

從上述表4的擬合直線回歸可知統(tǒng)計量決定系數(shù)（R-square）是0.8102，這表明RGDP變量的變異中的81.02%能夠用INDIRECT和DIRECT兩個因變量之間的關(guān)系來說明。由于R2接近于1，這也說明其擬合優(yōu)度比較高。

②回歸方程的顯著性檢驗

從下表5的方差分析中可以看出F統(tǒng)計量的數(shù)值為105.92，與之對應(yīng)的的P值小于0.0001，這說明原假成立的的概率只有0.0001

（3）回歸系數(shù)的顯著性檢驗

依上述1的步驟系統(tǒng)將自動生成參數(shù)估計表，如表2所示。從表中可以看到，3個參數(shù)β0、β1、、β2的T統(tǒng)計量分別為3.5212，4.1847，5.0554。與T統(tǒng)計量相應(yīng)的P-值分別為0.0015，0.0003和小于0.0001，表明原假設(shè)（參數(shù)為零）成立的概率均小于0.05=a，應(yīng)該拒絕原假設(shè)，及參數(shù)非零，直接投資（DIRECT）和間接投資（INDIRECT）對實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（RDGP）的影響是顯著的。

回歸診斷：

①是否符合模型的基本假設(shè)

在回歸模型的基本假設(shè)中，假定隨機誤差項具有相同的方差，而在經(jīng)濟問題分析中有能違反這種假設(shè)。SAS在進行回歸分析時（依上述1的步驟）會自動生成殘差-預(yù)測值的散點圖（如圖3）。從圖中可看出殘差有大體相同的散布，它表明等方差的假設(shè)沒有問題。

圖 3

②多重共線性的問題

由于經(jīng)濟變量往往隨時間存在共同的變化趨勢，就使得它們之間容易出現(xiàn)共線性，即自變量之間有著嚴重的線性關(guān)系。具體可計算DIRECT和INDIRECT之間的可決系數(shù)R2以及方差膨脹因子（var inflation）來判定。進入SAS/INSIGHT環(huán)境下，打開該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyzefit（x，y）在彈出的窗口中選擇變量INDIRECT作為y變量，選擇DIRECT作為x變量?？缮杀?，從中可以得到R2=0.8833，接近于1；在表2中可以得到方差膨脹因子為2.7586，說明兩者之間多重共線性問題不嚴重。

三、評價及經(jīng)濟解釋

從SAS的相關(guān)分析和多元回歸分析的結(jié)果來看，直接融資與間接融資對實際國內(nèi)生產(chǎn)總值都會存在較大的影響。間接融資的增長會帶來實際國內(nèi)生產(chǎn)總值較大的提高；而直接融資在不考慮間接融資的因素時，與實際國內(nèi)生產(chǎn)總值是正相關(guān)的，但如果同時考慮間接融資的影響，從擬合的多元回歸方程系數(shù)來看卻成負相關(guān)。從經(jīng)濟理論來解釋，可能是由于我國市場體制相對落后，資市場很容易出現(xiàn)過度投機行為，導(dǎo)致大量資金游離于實物經(jīng)濟之外，對實物經(jīng)濟的發(fā)展不能起到積極的作用，甚至不利于國民經(jīng)濟的發(fā)展。從統(tǒng)計方法來看，主要原因是：（1）采集的樣本數(shù)太少（由于我國資本市場發(fā)展時間較短，無法采集更多的樣本）；（2）選擇的變量直接融資和間接融資之間存在較強的共線性問題；（3）未考慮其它的相關(guān)因素。由于上述統(tǒng)計方法過程和客觀條件存在的缺陷，擬合的多元回歸方程雖然在統(tǒng)計上能通過檢驗，但可能并不能用來正確解釋客觀的經(jīng)濟現(xiàn)象。

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篇9

改革開放以來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計，目前我國各類中小企業(yè)已達1000多萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99%。中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占全國企業(yè)的60%和40%，中小企業(yè)大約提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會，中小企業(yè)在擴大就業(yè)、增加收入、形成合理的國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著重要的作用，中小企業(yè)已成為吸納社會就業(yè)的主要載體。但在發(fā)展過程中，中小企業(yè)資金嚴重匱乏，尤其在我國，中小企業(yè)融資難的問題更為突出，融資難問題已成為中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。

為解決中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理、融資效率低的問題，學者們各自提出了不同的看法。中國人民大學的羅丹陽和殷興山在《民營中小企業(yè)非正規(guī)融資研究》一文中從分析民營中小企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)特征及融資需求的特殊性角度論證了非正規(guī)融資是各種社會資本聚集的最佳方式。

本文認為，中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段具有不同的特點，因而其融資方式也應(yīng)有所差別。不同時期融資方式有所側(cè)重可以提高融資效率，有效地緩解融資難的問題。不同成長階段下中小企業(yè)融資方式的選擇

1、 成長初期（0―1年）：內(nèi)源性融資為主，外源性融資較少，關(guān)系型融資渠道凸顯。

這是因為，種子期即研究開發(fā)階段，中小企業(yè)主要存在技術(shù)開發(fā)風險，此時對資金需求量較少，內(nèi)源性融資即自有資金基本可以滿足需求；在創(chuàng)立期，需大量資金用于購買生產(chǎn)設(shè)備，進行產(chǎn)品開發(fā)及銷售，由于企業(yè)并無過去的信貸經(jīng)營記錄，且初創(chuàng)立時期，企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營不穩(wěn)定，企業(yè)往往存在著資信等級低，抵押擔保能力差，企業(yè)從銀行獲得貸款的可能性非常小，而且，大部分民營企業(yè)的失敗也在這一階段。由于大多數(shù)中小企業(yè)投資于勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，這一階段的投資風險最高但投資收益不一定大，因此，吸引風險投資等直接融資較難, “業(yè)主出資”、“政府投資”及“親友借款”是三大主要融資方式。

這一階段，以內(nèi)源性融資為主，可以充分發(fā)揮非正規(guī)金融在信息、交易成本、擔保機制、靈活性與適應(yīng)性等方面的優(yōu)勢，從而提高融資效率。這一階段的非正規(guī)金融有利于企業(yè)獲得更加長期穩(wěn)定的資金來源，有助于風險信息的封閉和風險的消化，有利于將利潤保留在企業(yè)內(nèi)部，所以，初創(chuàng)期，內(nèi)源性直接融資是中小企業(yè)融資的最佳選擇方式。

2、成長期（2―4年）：企業(yè)資金主要來源于自身的留存收益與業(yè)主的追加投資，外源性融資結(jié)構(gòu)不合理。

這一時期，融資渠道有了一定程度的拓寬，起初不被看好的“信用擔保貸款”形式，由于企業(yè)發(fā)展的逐步壯大，擁有了可抵押品，并形成一定的信用基礎(chǔ)，中小企業(yè)獲得銀行抵押貸款的可能性也隨之增加。比如：親友借款與個人投資各占一定的比例，同時還并存一些創(chuàng)新融資方式，如：租賃融資、供應(yīng)商融資、應(yīng)收票據(jù)與存貨抵押貸款。

但是，這一時期企業(yè)的資金主要來源于自身的留存收益等內(nèi)源性融資，外源性融資結(jié)構(gòu)不合理，造成這種情況的原因是多方面的。一方面，民營企業(yè)長期受到金融機構(gòu)的忽視而導(dǎo)致民營企業(yè)家養(yǎng)成了不靠銀行發(fā)展的習慣并形成某種慣性，且民營企業(yè)家的“所有權(quán)情節(jié)”，內(nèi)心也不情愿通過發(fā)行股票或出售股份等直接融資渠道將企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移；更為重要的另一方面是缺乏與民營企業(yè)具有天然親和力的外源性融資環(huán)境，民營企業(yè)對內(nèi)源性融資的過度偏好，主要原因是直接融資環(huán)境不暢通，即民營企業(yè)在資本市場上處于缺位狀態(tài)，國內(nèi)尚未開辟適合中小民營企業(yè)的多層次、多渠道的、針對不同風險程度的股票交易市場融資等資本市場體系，從而導(dǎo)致外源性融資結(jié)構(gòu)不合理。

所以對于進入快速成長期的民營企業(yè)，傳統(tǒng)的融資機構(gòu)仍會持觀望態(tài)度，民間融資、三板市場（場外交易）和創(chuàng)業(yè)投資基金，應(yīng)當成為主要的融資來源。

3、成熟期（5年以上）：融資方式多樣化，但“留存收益再投資”，仍是主要融資渠道。

中小企業(yè)進入成熟期，信息不對稱較少，創(chuàng)業(yè)經(jīng)營風險相對減少，盈利水平較高，外源性資本投入增多，中小企業(yè)可以選擇的融資方式增多，如：“業(yè)主出資”、“信用擔保貸款”、“上市融資”等。但是，自身利潤積累仍是資金的重要來源，這是因為外源性直接融資渠道不暢，間接貸款融資存在一定的融資障礙。

所以，對于進入成熟期的民營企業(yè)，二板（中小企業(yè)板）市場和銀行貸款是主要的融資方式。銀行應(yīng)加大貸款力度，以利于民營企業(yè)更好地發(fā)展；對于已經(jīng)創(chuàng)出品牌并進入良性發(fā)展的民營企業(yè)，可以選擇主板投資市場以及發(fā)行債券融資等方式進行外源性直接融資，做大做強我國民營企業(yè)。

二、結(jié)論

篇10

一、企業(yè)融資 

（一）融資的概念 

融資就是指資金的融通。從狹義上來講，融資就是指融入資金，通過各種渠道來獲得資金，來維護企業(yè)的正常運作；從廣義上來講，融資包括兩個方面，一個是資金的融入，另一個是資金的支出，具體來說就是資金的雙向流動。企業(yè)就是依照自身發(fā)展運營狀況，選擇合適的融資渠道進行融資，為保證企業(yè)正常的運轉(zhuǎn)籌措資金。 

（二）融資方式 

企業(yè)的融資方式分為兩個大類，一類是直接融資，是通過購買股票和之安全等金融產(chǎn)品，在交易過程中就是直接融資，一般來講就是證券市場；直接融資是以吸收社會閑散資金為主，在集中投放到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營之中，是資金雙方通過某種金融工具所形成債務(wù)關(guān)系的融資方式。另一類就是間接融資，這一融資手段 要通過金融中介機構(gòu)，進行有償?shù)娜谫Y關(guān)系，金融機構(gòu)在其中起到調(diào)劑作用。 

（三）融資特點 

（1）企業(yè)融資規(guī)模較小，融資頻率較高 

（2）比較依賴銀行貸款 

（3）企業(yè)自身實力較弱，自備資金較少 

二、企業(yè)融資的主要困難 

（一）企業(yè)融資困難的具體體現(xiàn) 

1.融資渠道方面 

如金融機構(gòu)借貸、發(fā)行債券、上市發(fā)行股票等多種融資渠道都是高要求、高門檻，基本不對中小企業(yè)施行政策傾斜，這些融資渠道是為大型企業(yè)，資金實力雄厚的企業(yè)所使用的，導(dǎo)致企業(yè)融資方式只有依靠銀行貸款單一的融資渠道進行融資。當然，這也是由于中小企業(yè)用于做擔保和抵押的資產(chǎn)較少，不能夠進行借貸、發(fā)行債券、股票等方式融資。 

2.融資條件限制 

銀行貸款作為中小企業(yè)融資的渠道，但是由于企業(yè)具有低的穩(wěn)定性讓銀行不愿意給企業(yè)貸款，加之企業(yè)的規(guī)模較小，對于收集資訊和市場分析的投入較少，就更容易受到金融環(huán)境的影響。另一個原因是企業(yè)自身的資金儲備不足，沒有可以用于抵押擔保的抵押品，因此，企業(yè)很難從銀行貸到款。 

3.融資期限和數(shù)量的限制 

對于中小企業(yè)來說，會有融資的期限和數(shù)量上的限制，數(shù)量體現(xiàn)在5-20萬元，和融資期限在6個月到24個月，有這些限制都是因為中小企業(yè)的抗風險能力較弱。 

4.融資的成本較高 

企業(yè)融資的年利率在四成到五成，有較高的年利率，導(dǎo)致融資成本增高，使得企業(yè)面臨資金短缺、發(fā)展停滯的危險，導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)向民間融資轉(zhuǎn)移選擇融資，但是月利率高達3%，而且民間融資一般以半年以下為主。 

（二）融資困難的原因分析 

1.企業(yè)自身原因 

企業(yè)經(jīng)營不善，經(jīng)濟效益較差，自身資金儲備又較少，企業(yè)抗風險能力較低，生產(chǎn)技術(shù)能力較低，企業(yè)規(guī)模較小，這種種因素導(dǎo)致企業(yè)在面臨激烈的市場競爭，處于劣勢。另一方面就是中小企業(yè)有很多逃避銀行債務(wù)、多頭抵押的情況，企業(yè)的信用狀況較差，銀行不愿意貸款給企業(yè)。 

2.我國金融體系的原因 

（1）金融體系結(jié)構(gòu)失衡。我國金融體系結(jié)構(gòu)中是國有大型商業(yè)銀行在企業(yè)信貸融資中占主要地位，相對的商業(yè)銀行更傾向于對于信譽狀況良好，企業(yè)經(jīng)營狀況好、企業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)放貸，對中小企業(yè)的貸款少之又少。 

（2）直接融資渠道閉塞。前文分析過直接融資方式在企業(yè)融資中占的比例較小，這是由于非正規(guī)的債務(wù)集資面臨非法集資的風險，所以，向銀行等金融機構(gòu)貸款籌集資金是我國大部分企業(yè)的主要融資渠道。因此，我國中小企業(yè)面臨直接融資渠道閉塞，間接融資渠道不暢通的情況，阻礙企業(yè)的融資，影響企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展。 

3.我國政府的原因 

（1） 對中小企業(yè)的扶持力度較小。地方政府偏向于扶持大型企業(yè)融資的壯大，對于中小企業(yè)繁榮扶持力度較小，主要表現(xiàn)在，對中小企業(yè)融資工作不支持，還處處設(shè)置障礙，使得中小企業(yè)融資困難，但是對于大型企業(yè)融資卻一路綠燈。這也是由于大型企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益要多于中小型企業(yè)，能夠提高政府業(yè)績。 

（2）對地方性金融機構(gòu)管理缺失。地方性金融機構(gòu)主要有農(nóng)商行。農(nóng)商行等由地方財政部門或大型國有企業(yè)設(shè)立的，作為地方獨立的金融機構(gòu)，地方金融機構(gòu)主要受到政府的管理和引導(dǎo)，但是由于政府對其引導(dǎo)工作的缺失，導(dǎo)致地方金融機構(gòu)也為大型企業(yè)而服務(wù)，對于中小企業(yè)的扶持工作不到位。 

三、企業(yè)融資困難的解決對策 

（一）企業(yè)加快自身發(fā)展，提高企業(yè)自身的信譽度 

隨著中國經(jīng)濟高速發(fā)展，市場經(jīng)濟發(fā)展迅速，這都離不開中國企業(yè)的發(fā)展，為中國經(jīng)濟發(fā)展貢獻自身的力量。但是由于中小企業(yè)在市場競爭中處于劣勢地位，企業(yè)融資面臨直接融資渠道閉塞，間接融資手續(xù)麻煩且困難，不能及時得到貸款，但是中小企業(yè)有自身的優(yōu)勢，比如說中小型企業(yè)規(guī)模較小，容易管理，能夠做到開源節(jié)流，可以強化企業(yè)管理、節(jié)省企業(yè)不必要的開支，中小企業(yè)可以根據(jù)市場經(jīng)濟的發(fā)展狀況，及時調(diào)整發(fā)展方向。企業(yè)融資難的問題想要得到徹底解決，企業(yè)自身必須重視自身信譽度的建設(shè)，提高在銀行的信用等級，使得企業(yè)融資便利，同時促進企業(yè)自身的發(fā)展。 

（二）完善財務(wù)信息系統(tǒng)，拓寬融資渠道 

中小企業(yè)完善財務(wù)信息系統(tǒng)，拓寬自身融資渠道。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，金融市場的發(fā)展出現(xiàn)細化和復(fù)雜化的傾向，企業(yè)為了適應(yīng)新形式發(fā)展的情況，實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型，提升企業(yè)自身管理水平，以自身發(fā)展實際情況為基礎(chǔ)，完善財務(wù)信息系統(tǒng)，及時了解市場經(jīng)濟動向，有效規(guī)避經(jīng)濟風險。 

中小企業(yè)拓寬融資渠道，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)通過向民間借貸。職工參股、向其他單位借貸、找個人借貸等多種方式擴大融資渠道。 

（三）政府加大對企業(yè)的扶持力度 

政府在市場經(jīng)濟發(fā)展中扮演調(diào)節(jié)者的角色，對于市場經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，要及時進行調(diào)整和政策干預(yù)。如政府提高中小企業(yè)的扶持力度，施行一定的優(yōu)惠政策，對于有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)要大力扶持，政府對于中小企業(yè)面臨融資困難問題時，要出面采取一些調(diào)控手段，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，促進中小企業(yè)的壯大發(fā)展，政府的干預(yù)可以為企業(yè)提供一個良好的發(fā)展環(huán)境。 

四、結(jié)束語 

總而言之，筆者在文中涉及到企業(yè)融資困難的原因和解決對策兩個大板塊進行論述。企業(yè)具有發(fā)展規(guī)模較、市場競爭力也較弱、企業(yè)自身抵御經(jīng)濟風險的能力較弱、資本風此案較高等問題，但是中小企業(yè)還是作為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，其作用是不能忽視的，國家和政府也要重視對中小企業(yè)的扶持工作，幫助企業(yè)融資，促進企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)自身也要有危機意識，在危機來臨前采取正確的措施，規(guī)避風險，建立良好的企業(yè)信用度，拓寬自身融資渠道，抓準時機，促進自身發(fā)展。 

參考文獻： 

[1]周亮.探析中小企業(yè)融資困難的成因及解決對策[J].中國商論，2016，（14）：68-69.