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【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；存款保險(xiǎn)制度；銀行

2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)?shù)卮蟛糠帚y行及金融機(jī)構(gòu)都陷入危機(jī)，相繼倒閉，同時(shí)導(dǎo)致很多存款人蒙受損失。如何預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)，如何在金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)采取安全的防范制度，如何從全球金融危機(jī)中吸取更多經(jīng)驗(yàn)，是我國(guó)目前金融領(lǐng)域最應(yīng)探討的問題。存款保險(xiǎn)制度是一種保障存款人利益的制度，它的建立不僅可以加強(qiáng)存款人對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信任度，還能夠在金融危機(jī)下有效降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。因此在我國(guó)金融體制改革過程中，存款保險(xiǎn)制度的推行加快了市場(chǎng)化利率，促使銀行之間的公平競(jìng)爭(zhēng)，并確保了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。

一、金融危機(jī)下推行存款保險(xiǎn)制度的意義

建立并實(shí)施存款保險(xiǎn)制度，可以對(duì)存款人的存款業(yè)務(wù)建立相應(yīng)的保險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)通過定

期繳納保險(xiǎn)費(fèi)用來彌補(bǔ)金融危機(jī)下儲(chǔ)戶的的經(jīng)濟(jì)損失。隨著我國(guó)金融環(huán)境的國(guó)際化發(fā)展，金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)金融環(huán)境的影響變得更加客觀化，存款保險(xiǎn)制度的實(shí)施能夠在此時(shí)起到較好的緩沖作用。

（一）保障儲(chǔ)戶正當(dāng)權(quán)益

在受到金融危機(jī)負(fù)面影響的金融機(jī)構(gòu)中，儲(chǔ)戶的資金會(huì)出現(xiàn)一定量的縮水，此時(shí)存款保險(xiǎn)制度能夠充分保障儲(chǔ)戶的權(quán)益，建立儲(chǔ)戶對(duì)金融機(jī)構(gòu)的充分信任。從金融市場(chǎng)這個(gè)大環(huán)境來看，任何一名金融活動(dòng)的參與者都面臨著一定程度的金融風(fēng)險(xiǎn)，例如因?yàn)椴涣私馐袌?chǎng)及具體行情而進(jìn)行的錯(cuò)誤投資、由于消息接收失誤引起的存儲(chǔ)失誤等等。而對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，他們?cè)陂_展放貸業(yè)務(wù)時(shí)也可能因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不充分而導(dǎo)致放貸失誤，從而引起資金回收困難等，這些問題都可能為金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行埋下隱患，嚴(yán)重時(shí)還可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)陷入破產(chǎn)局面。

（二）有效緩解并救治金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)

存款保險(xiǎn)制度的實(shí)施可以為金融危機(jī)下的金融機(jī)構(gòu)提供有效的保障。例如在2008年金融危機(jī)的沖擊下，美國(guó)多家大型銀行瀕臨破產(chǎn)，聯(lián)邦保險(xiǎn)公司以“成本最小化”原則對(duì)銀行進(jìn)行收購(gòu)或承接，通過這種方式有效保障了銀行儲(chǔ)戶的利益需求，除此之外還通過各類穩(wěn)健型金融活動(dòng)來降低破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)破產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效處置。另外，針對(duì)一些資產(chǎn)損失較嚴(yán)重的銀行機(jī)構(gòu)，采用“過橋”手段進(jìn)行預(yù)先自營(yíng)，隨后再選擇好時(shí)機(jī)出售。當(dāng)處置成本超出賠付成本時(shí)，則開啟存款保險(xiǎn)基金來降低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）緩解銀行之間的信任危機(jī)

存款保險(xiǎn)制度是基于信任而實(shí)施的。只有建立了充分的信任才能確保金融業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。而我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度主要是為了緩解因信任危機(jī)而造成的金融風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，與貸款人一樣，各銀行之間存在信任關(guān)系，一旦所建立的信任被破壞，很容易導(dǎo)致銀行債務(wù)及不良資產(chǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)。如2008年次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)，美國(guó)政府為了進(jìn)一步建立公眾對(duì)銀行的信任，宣布了一套前所未有的擔(dān)保規(guī)劃，主要針對(duì)某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)之前的銀行債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保。與此相同的是，在美國(guó)花旗銀行陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦保險(xiǎn)公司為3000億美元的不良資金提供了高達(dá)100億美國(guó)的擔(dān)保數(shù)額，加快了各銀行間的資本循環(huán)，保障了銀行的金融安全。

二、我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的完善策略

根據(jù)目前我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的發(fā)展情況，傳統(tǒng)的隱形保險(xiǎn)制度正朝著顯性保險(xiǎn)制度發(fā)生著改變，這一轉(zhuǎn)變引發(fā)出了一系列問題，如道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇，我國(guó)在積極學(xué)習(xí)國(guó)外存款保險(xiǎn)制度時(shí)應(yīng)有選擇性地學(xué)習(xí)，并預(yù)先識(shí)別出實(shí)施過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及隱患，以制定解決對(duì)策。

（一）建立良性存款保險(xiǎn)制度實(shí)施環(huán)境

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)階段存款保險(xiǎn)制度的建立和實(shí)施情況來看，政府必須加強(qiáng)金融大環(huán)境的營(yíng)造造，以此推動(dòng)金融市場(chǎng)的改革，特別是針對(duì)非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力提升方面，因重點(diǎn)關(guān)注對(duì)銀行及金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)督，要求銀行及金融機(jī)構(gòu)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況的充分把握，識(shí)別潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融市場(chǎng)化制度的建立。除此之外，目前我國(guó)對(duì)于存款資金最高可以給予高達(dá)50萬(wàn)人民幣的補(bǔ)償，這一補(bǔ)償制度有可能導(dǎo)致存款資金的重新整合，使資金持有量較大的投資者流向大型銀行；而一些中小型投資者則會(huì)更傾向于中小型銀行，從而推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)合理規(guī)劃的進(jìn)程。而政府作為金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督責(zé)任部門，為了進(jìn)一步營(yíng)造良好公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，必須從制度著手，建立一系列有利于儲(chǔ)戶利益的制度，加強(qiáng)儲(chǔ)戶對(duì)銀行及金融機(jī)構(gòu)的信任。

（二）促進(jìn)利率市場(chǎng)化，降低儲(chǔ)戶風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融改革過程中的重點(diǎn)任務(wù)，因此對(duì)目前存款利率的管制也是我國(guó)近幾年逐漸放開金融環(huán)境的重大舉措之一。隨著金融業(yè)改革工作進(jìn)程的不斷推動(dòng)，利率市場(chǎng)化已經(jīng)成為了必然的趨勢(shì)所在，而一套完善的存款保險(xiǎn)制度可以充分促進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的實(shí)施，為中小銀行的儲(chǔ)戶提供可靠的存款保障。另外，針對(duì)存款保險(xiǎn)制度中的保險(xiǎn)費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)及其他關(guān)聯(lián)問題，因費(fèi)率不穩(wěn)定而引起的投保機(jī)構(gòu)流動(dòng)，嚴(yán)重影響了利率市場(chǎng)化工作的進(jìn)展。因此，務(wù)必完善相關(guān)法律法規(guī)，全面構(gòu)建一套與金融機(jī)構(gòu)改革相關(guān)的制度與法規(guī)，為銀行儲(chǔ)戶提供一個(gè)可靠、安全的存款環(huán)境。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，存款保險(xiǎn)制度的建立可以有效銀行儲(chǔ)戶的合法權(quán)益、緩解救治金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)，消除銀行間的信任危機(jī)，進(jìn)一步梳理政府與金融市場(chǎng)之間的關(guān)系，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。然而現(xiàn)階段我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度還存在一些需要完善的地方，我們必須盡快制定策略完善存款保險(xiǎn)制度，適其與目前的金融環(huán)境相匹配，共同推動(dòng)我國(guó)金融體系的持續(xù)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]邵文韜.金融體制改革視角下我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的構(gòu)建[D].長(zhǎng)安大學(xué)，2013

[2]聶娜.淺析我國(guó)存款保險(xiǎn)制度建立的必要性與可行性[J].中國(guó)外資，2014（01）

[3]惲力達(dá).論我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的局限及完善途徑[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（24）

[4]聶娜.淺析我國(guó)存款保險(xiǎn)制度建立的必要性與可行性[J].中國(guó)外資，2014（01）

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關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備;外儲(chǔ)內(nèi)用;保值增值

一、當(dāng)今形勢(shì)下國(guó)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及我國(guó)的外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

全球性金融危機(jī)迄今已經(jīng)持續(xù)一年多了,這場(chǎng)由次級(jí)貸款(CDS)引起的全球性,多領(lǐng)域的金融危機(jī)已經(jīng)給各國(guó)帶來不同的麻煩困境。

而截至2008年底,中國(guó)央行持有的外匯儲(chǔ)備就高達(dá)1.95萬(wàn)億美元(據(jù)國(guó)家外匯管理局08年相關(guān)數(shù)據(jù))。而且根據(jù)美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本系統(tǒng)(TIC)數(shù)據(jù)庫(kù),截至2008年底,在中國(guó)官方與私人部門持有的美國(guó)證券中,長(zhǎng)期國(guó)債約占50%、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債約占40%,其余債券約占10%?？梢约俣o(wú)論公用還是私營(yíng)部門的投資行為沒有明顯差異,那么就可以用上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來推斷中國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

二、外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資的途徑及簡(jiǎn)評(píng)

國(guó)務(wù)院總理2月1日接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專訪時(shí)表示,中國(guó)正在研究外匯儲(chǔ)備如何使用。這表明管理層正在關(guān)注外匯儲(chǔ)備的使用問題。

中央政府其實(shí)早已開始對(duì)數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行有效性管理,并以三性――“安全性、流動(dòng)性、收益性”為前提。如2007年9月建立中國(guó)國(guó)際投資有限公司(簡(jiǎn)稱中司),由國(guó)家賦予它約2000億美元的外匯儲(chǔ)備資金,代表中國(guó)政府進(jìn)行對(duì)外商業(yè)性投資。至2008 年8月,中國(guó)購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債已增至5410億美元。同時(shí)金融危機(jī)的全面爆發(fā),使得美元債券的大量發(fā)行并導(dǎo)致其收益率持續(xù)走低,目前僅有2% 左右,若將來低于美國(guó)的通貨膨脹率,中國(guó)就會(huì)面臨數(shù)以億計(jì)的浮虧。但另一方面人民幣對(duì)美元升值也造成了損失。由以上兩個(gè)方面來看,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資并不盡如人意,“大象跳舞”。那么,應(yīng)當(dāng)如何去有效地管理我國(guó)的巨額外資儲(chǔ)備呢?

三、開拓“外儲(chǔ)內(nèi)用”新模式

既然向外投資成效不佳,那么我們?yōu)槭裁床豢梢钥梢钥紤]利用外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)行投資呢?

外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是由我國(guó)國(guó)際收支盈余形成的。直觀地來看,中央銀行買進(jìn)美元資產(chǎn),形成外匯儲(chǔ)備,企業(yè)獲得人民幣資產(chǎn),這是按美元對(duì)人民幣即期匯率進(jìn)行交換得來的。這也就形成了央行外匯市場(chǎng)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù),央行買進(jìn)美元,形成對(duì)外資產(chǎn),投放人民幣,形成對(duì)本國(guó)老百姓的負(fù)債。所以從學(xué)術(shù)范疇上來講,外匯儲(chǔ)備是用來對(duì)外支付的,而是不可以用于國(guó)內(nèi)。

既然就對(duì)外儲(chǔ)內(nèi)用有了限制,那么我們就需要獨(dú)辟蹊徑創(chuàng)造性地利用外匯儲(chǔ)備來進(jìn)行保值增值。

(一)在對(duì)外金融投資的基礎(chǔ)上,要附帶包括一定的實(shí)物投資:

此次全球范圍的金融危機(jī)使中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)美投資嚴(yán)重貶值和縮水,充分說明對(duì)外金融投資存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性。而在進(jìn)行金融投資的同時(shí)要伴以一定的國(guó)際實(shí)物投資,即使出現(xiàn)較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī),但實(shí)物投資的價(jià)值仍在,不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的貶值和縮水,相反可以享有危機(jī)消失后實(shí)物保值和增值所帶來的收益。故為了避免重蹈覆轍,今后中國(guó)在運(yùn)用外匯儲(chǔ)備對(duì)外金融投資的同時(shí),要進(jìn)行一定數(shù)額的國(guó)際實(shí)物投資,以保證對(duì)外投資虛擬價(jià)值和實(shí)物價(jià)值的均衡,減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)企業(yè)利用國(guó)家外儲(chǔ)進(jìn)行海外收購(gòu):

即是向需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)而進(jìn)口設(shè)備和物質(zhì)的國(guó)內(nèi)企業(yè),尤其是民營(yíng)中小企業(yè),國(guó)家向它們提供美元貸款進(jìn)行收購(gòu),而他們?cè)趪?guó)內(nèi)用人民幣向?qū)?yīng)的商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)算。

這樣,在目前國(guó)內(nèi)民營(yíng)中小企業(yè)融資難的困局下,外匯儲(chǔ)備可以按這種不造成人民幣貶值的方式在國(guó)內(nèi)流動(dòng)起來,給中小企業(yè)帶來資金支持,保障或增加國(guó)內(nèi)就業(yè);又可以在金融危機(jī)外國(guó)企業(yè)更加困窘的條件下,以更小的代價(jià)來產(chǎn)業(yè)升級(jí)或產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。

(三)建立國(guó)家產(chǎn)業(yè)資金,對(duì)外國(guó)的原料和能源進(jìn)行收購(gòu):

我國(guó)自從03年石油儲(chǔ)備體系逐步形成,但受制于國(guó)際能源價(jià)格的持續(xù)高位運(yùn)行,外匯儲(chǔ)備的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型一直進(jìn)展緩慢。據(jù)彭博社報(bào)道,原油價(jià)格從2008年4月到現(xiàn)在直降了一半多。在現(xiàn)在油價(jià)低位運(yùn)行的情況下,中國(guó)完全可以推進(jìn)能源戰(zhàn)略儲(chǔ)備的建立,既能夠化解儲(chǔ)備過度增長(zhǎng)的困境,又有助于避免供應(yīng)斷檔、確保支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的能源需求。

與此同時(shí),黃金等貴金屬的價(jià)格也在下降。中國(guó)人民銀行5月初宣布,我國(guó)黃金儲(chǔ)備已增至1,054噸,價(jià)值約為310億美元,約占全部外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的1.6%。但這至少說明了我國(guó)政府正在謀求外匯儲(chǔ)備的多元化。

這與前文所說的外匯儲(chǔ)備要滿足三性的原則并不矛盾,石油與黃金等物資的儲(chǔ)備并不意味著就僅僅為了低價(jià)囤積。如儲(chǔ)備石油,更是為了平抑以后可能快速上揚(yáng)的石油價(jià)格,以及在發(fā)生某些局部沖突時(shí)不用對(duì)國(guó)外敵對(duì)勢(shì)力假以顏色。至于黃金,更是布雷頓森林體系崩潰前的法定儲(chǔ)備,到現(xiàn)在仍是公認(rèn)的硬通貨。況且央行儲(chǔ)備黃金并不是為了賺錢,而是為了保值,有很大的選擇空間進(jìn)行黃金儲(chǔ)備的規(guī)劃和調(diào)整。

四、綜 述

既然我國(guó)的外匯儲(chǔ)備到了不得不改變的地步,那么早規(guī)劃要比晚規(guī)劃要好,能夠掌控更多的主動(dòng)權(quán)。而且美歐經(jīng)濟(jì)體的好轉(zhuǎn)一年半載還看不到可能性,再加上大宗商品價(jià)格波動(dòng)的詭異,這就需要中央以及下屬的央行等提早做好規(guī)劃和應(yīng)對(duì)措施,一方面從外匯儲(chǔ)備管理三性原則管理和合理使用外匯儲(chǔ)備。對(duì)資產(chǎn)的目標(biāo)、期限和風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析,減少和避免外匯儲(chǔ)備利用的期限錯(cuò)配,構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合;調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的美元資產(chǎn)的比例,合理調(diào)配資產(chǎn)的幣種的結(jié)構(gòu)。另一方面,將外匯儲(chǔ)備的合理運(yùn)用同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀需要相結(jié)合起來,如可以考慮在對(duì)外金融投資的基礎(chǔ)上,要附帶包括一定的實(shí)物投資:企業(yè)利用國(guó)家外儲(chǔ)進(jìn)行海外收購(gòu);建立國(guó)家產(chǎn)業(yè)資金,進(jìn)口重要戰(zhàn)略資源如石油、黃金等。

參考文獻(xiàn):

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[關(guān)鍵詞] 金屬期貨 保值 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

一、前言

所謂期貨,一般指期貨合約,就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物,又叫基礎(chǔ)資產(chǎn),對(duì)期貨合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨,可以是某種商品,如銅或原油,也可以是某個(gè)金融工具,如外匯、債券,還可以是某個(gè)金融指標(biāo),如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。

目前在世界期貨市場(chǎng)上交易的金屬主要分為:(1)貴金屬。主要包括黃金、白銀、白金、交易的主要場(chǎng)所在紐約商品交易所和紐約商業(yè)交易所。(2)一般金屬。包括銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等,交易的主要場(chǎng)所在倫敦金屬交易所。

目前,我國(guó)金屬期貨交易的場(chǎng)所有深圳有色金屬交易所和上海金屬交易所。有色金屬只有銅.鋁、錫和鋅。

回顧我國(guó)期貨行業(yè)的發(fā)展歷程,大致可劃分為以下幾個(gè)發(fā)展階段:初期發(fā)展階段(1988年～1993年)、清理整頓階段(1993年年底～2000年)、規(guī)范發(fā)展階段(2001年～2006年)、穩(wěn)步快速發(fā)展階段(2007年至今)。

從2007年開始期貨市場(chǎng)便進(jìn)入快速發(fā)展階段。這個(gè)階段的重要特征表現(xiàn)在:一是期貨市場(chǎng)的品種日益豐富,投資者交易的范圍更加廣泛。二是金融機(jī)構(gòu)全面進(jìn)入期貨市場(chǎng),期貨公司的金融地位日益顯現(xiàn)。三是期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)正在改變,機(jī)構(gòu)投資者的比重正不斷增加。四是股東背景發(fā)生變化,期貨公司的業(yè)務(wù)定位開始明確分化。五是期貨保證金劇增,期貨公司的盈利水平會(huì)極大提高。六是交易所的競(jìng)爭(zhēng)加劇,創(chuàng)新發(fā)展形成主流。七是期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控更加嚴(yán)格,市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體制更加完備。八是期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制朝著跨市場(chǎng)的監(jiān)管方向推進(jìn)。

二、金融危機(jī)中的金屬期貨業(yè)機(jī)會(huì)

1.利用時(shí)機(jī)讓期市更深入服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

當(dāng)前許多企業(yè)既面臨著國(guó)際金融危機(jī)的不利影響,又面臨著政府出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)政策的機(jī)遇。在挑戰(zhàn)和機(jī)遇下,企業(yè)利用期貨的空間和期貨業(yè)自身發(fā)展的空間被再次拓展。讓企業(yè)更多地了解期貨,更好地利用期貨這一工具,成為目前期貨行業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)?！懊看挝C(jī)中都蘊(yùn)含著機(jī)遇,期貨行業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇在更好服務(wù)企業(yè)的過程中發(fā)展自己?！?/p>

“此次原材料價(jià)格大幅下跌,很多企業(yè)確實(shí)始料不及?！睋?jù)了解,在此輪商品價(jià)格暴跌中,許多企業(yè)沒能及時(shí)反應(yīng)過來,合約購(gòu)買的原材料價(jià)格一落千丈,“比如石油,到貨之后價(jià)格就已經(jīng)跌了近一半?！蹦壳耙呀?jīng)有很多企業(yè)意識(shí)到了價(jià)格管理的重要性。

在中央出臺(tái)4萬(wàn)億元的財(cái)政計(jì)劃后,江蘇省也推出了相關(guān)配套政策和資金,涉及安居、路橋、地鐵等大工程,但參與其中的有關(guān)企業(yè)在受惠的同時(shí)卻面臨著國(guó)際金融危機(jī)的不利影響,在原材料和匯率問題上都亟需幫助。對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)來說,龐大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求也就意味著未來的商業(yè)機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度看,積極的財(cái)政政策給國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)帶來了巨大的機(jī)遇,有助于期貨業(yè)進(jìn)一步開拓市場(chǎng)。

2、金融危機(jī)后仍需繼續(xù)防范風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)期貨業(yè)之所以在這次危機(jī)中取得這樣的成績(jī)是長(zhǎng)期以來各種規(guī)范制度建設(shè)的成果,但這并不代表著國(guó)內(nèi)期貨業(yè)在此次危機(jī)中沒有任何紕漏,須防患于未然。

對(duì)于一些對(duì)期貨不了解的投資者來說,“暴漲暴跌的高風(fēng)險(xiǎn)游戲”可能是他們聽完這個(gè)故事后對(duì)期貨的第一印象。然而實(shí)際上卻并不是這樣,如果期貨僅僅等同于賭博,那么好賭的人為什么不去賭場(chǎng)玩簡(jiǎn)單易懂的“擲骰子”,而是來參與這個(gè)相對(duì)復(fù)雜的期貨市場(chǎng)呢?期貨并不是簡(jiǎn)單等同于高風(fēng)險(xiǎn)游戲,除了杠桿效應(yīng)帶來的“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”之外,它還有著自身特有的功能,在金融市場(chǎng)中獨(dú)一無(wú)二的套期保值功能。

三、金屬期貨推動(dòng)了企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

金屬期貨對(duì)我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

期貨作為套期保值工具在金融市場(chǎng)中正越來越受到投資者的青睞,特別是在一些成熟的資本市場(chǎng)中,期貨已經(jīng)成為投資組合和理財(cái)資產(chǎn)組合中不可或缺的對(duì)沖資產(chǎn)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸完善,隨著期貨品種的日益豐富,期貨也必將成為重要資產(chǎn)進(jìn)入到廣大投資者的投資組合中。特別是商業(yè)流通企業(yè)的物資采購(gòu)中。

隨著我國(guó)金融期貨品種的逐步推出,它在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中所處的地位將越來越重要。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn),就有不同的避險(xiǎn)需求,需求不同,動(dòng)機(jī)就不同,因而操作方式就不同,對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也就會(huì)有不同的影響。概括起來,期貨的動(dòng)機(jī)及其財(cái)務(wù)影響主要有以下幾個(gè)方面:

1.價(jià)格保險(xiǎn),也就是對(duì)商品或資產(chǎn)的不利價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁規(guī)避,包括商品價(jià)格、利率、匯率的不利波動(dòng)等。價(jià)格保險(xiǎn)是企業(yè)參與套期保值的最主要?jiǎng)訖C(jī)。通過套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或利潤(rùn),也可以防止不利價(jià)格波動(dòng)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),從多方面改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

企業(yè)通過套期保值規(guī)避不利價(jià)格波動(dòng)的主要形式是在期貨市場(chǎng)進(jìn)行點(diǎn)價(jià),通過期貨頭寸的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。套期保值的意義在于通過期貨頭寸的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失,套期保值是鎖定利潤(rùn)的好辦法,而不是用來賺錢的工具。

(1)市場(chǎng)的規(guī)范性和高流動(dòng)性,為企業(yè)購(gòu)銷商品提供了可靠的交流平臺(tái),目前有相當(dāng)一部分企業(yè)是通過期貨市場(chǎng)來購(gòu)買原材料的。通過交割了結(jié)保值頭寸,企業(yè)只需在最后交易日時(shí)籌足購(gòu)貨資金即可,之前的大部分時(shí)間,有少量保證金滿足頭寸需求即可,其余的大筆資金可自由用于其他投資。

(2)盡管引起價(jià)格波動(dòng)的原因各不相同,但對(duì)企業(yè)而言,風(fēng)險(xiǎn)的源頭是價(jià)格波動(dòng),這是所有企業(yè)在市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)中碰到的共性風(fēng)險(xiǎn),都需要通過套期保值來規(guī)避。但具體到不同企業(yè),其面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)又有其特性,需要采取不同的套期保值策略。例如,對(duì)于上游敞口的企業(yè),其要回避的是原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本增加的風(fēng)險(xiǎn),在期貨市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)行買入套期保值;對(duì)于下游敞口企業(yè),如何回避產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致的利潤(rùn)下降則是企業(yè)套保的目的,因此應(yīng)進(jìn)行賣出套期保值。

首先,套期保值能夠較好地規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來的不確定性,從而改善企業(yè)的盈利能力。

從最簡(jiǎn)單的商品市場(chǎng)套期保值業(yè)務(wù)來說,套期保值可以鎖定企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或利潤(rùn),這在一定程度上可以理解為降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或提高了投資收益。近年原油價(jià)格暴漲導(dǎo)致航空公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況急劇惡化,但多年來堅(jiān)持參與期貨市場(chǎng)套期保值的美國(guó)西南航空公司卻一枝獨(dú)秀,利潤(rùn)穩(wěn)步上升。西南航空公司通過套期保值有效保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),套期保值收益在稅前收益中的占比逐年增加,有效規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)燃料油價(jià)格暴漲的不利影響。

第二,可以幫助企業(yè)降低庫(kù)存成本,控制產(chǎn)品成本,提高資本使用效率,提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中,庫(kù)存就是資金,如何有效控制或利用這筆資金,是對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的一個(gè)考驗(yàn)?？刂茙?kù)存成本的有效工具,一方面,可以有效降低庫(kù)存價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn);另一方面,可以使企業(yè)在采購(gòu)或銷售商品時(shí)有更靈活的定價(jià)權(quán),從而在一定程度上降低庫(kù)存數(shù)量,甚至實(shí)現(xiàn)無(wú)存貨經(jīng)營(yíng),大大降低企業(yè)投放于庫(kù)存管理上的成本。

第三,可以對(duì)沖平倉(cāng),也可以交割了結(jié),通過交割方式獲得標(biāo)的商品,企業(yè)不僅可以節(jié)約大量庫(kù)存成本,而且不用擔(dān)心對(duì)方的違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于原材料生產(chǎn)商來說,注冊(cè)倉(cāng)單可以作為抵押向銀行貸款,也可以通過期貨市場(chǎng)交割實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo),一舉兩得。

第四,現(xiàn)金流量是近年來公司理財(cái)中愈加強(qiáng)調(diào)的概念,與企業(yè)的生存息息相關(guān)。期貨合約的高流動(dòng)性可以有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),也可以有效規(guī)避交易對(duì)方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流量保值戰(zhàn)略考慮了公司的投資機(jī)會(huì)以及從外部籌集資金的能力,確保企業(yè)有能力滿足在成長(zhǎng)與財(cái)富分配中的現(xiàn)金流量約束,起到了規(guī)避現(xiàn)金流量波動(dòng)性造成的投融資風(fēng)險(xiǎn),增加公司價(jià)值的作用。

使企業(yè)之間存在一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的合約關(guān)系,這種關(guān)系在生產(chǎn)性企業(yè)中普遍存在,目前很多企業(yè)通過期貨市場(chǎng)交割完成購(gòu)銷活動(dòng),就是基于這樣的一種合約關(guān)系。這種長(zhǎng)期合約關(guān)系的存在使企業(yè)節(jié)約了相當(dāng)?shù)慕灰壮杀?通過期貨市場(chǎng)交割買賣商品也降低了企業(yè)之間的違約風(fēng)險(xiǎn)。一方面增強(qiáng)了企業(yè)市場(chǎng)定價(jià)的靈活性,提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,另一方面也降低了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的斷貨或滯銷風(fēng)險(xiǎn),從而提高了企業(yè)價(jià)值。

參考文獻(xiàn):

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[2] 段文斌 王化棟:現(xiàn)代期貨市場(chǎng)學(xué)(第三版)

[3] 李國(guó)華:期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)明教程

篇4

關(guān)鍵詞:套期工具風(fēng)險(xiǎn)防范

一、套期工具概述

(一)套期工具的定義

套期工具，通常是企業(yè)指定的衍生工具，其公允價(jià)值或現(xiàn)金流量的預(yù)期可以抵消被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值和現(xiàn)金流量的變動(dòng)。衍生工具通常被認(rèn)為是為交易而持有或?yàn)樘灼诙钟械慕鹑诠ぞ?，包括期?quán)、期貨、遠(yuǎn)期合約、互換等。被套期項(xiàng)目，指使企業(yè)面臨公允價(jià)值或未來現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、被指定為單項(xiàng)或一組具有類似風(fēng)險(xiǎn)特征的資產(chǎn)、負(fù)債、確定承諾、很可能發(fā)生的預(yù)期交易，或在境外經(jīng)營(yíng)的凈投資。套期關(guān)系是指套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系。企業(yè)利用套期工具不僅可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),在某些特定交易中,還能夠賺取穩(wěn)定的收益。

(二)套期工具的分類

按照套期關(guān)系，套期工具可以將企業(yè)的被套期項(xiàng)目分為以下三類套期：公允價(jià)值套期；現(xiàn)金流量套期；境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期。

二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理概述

(一)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是對(duì)企業(yè)內(nèi)可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、衡量、分析、評(píng)價(jià)，并適時(shí)采取及時(shí)有效的方法進(jìn)行防范和控制，用最經(jīng)濟(jì)合理的方法來綜合處理風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)最大安全保障的一種科學(xué)管理方法。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的不確定性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的復(fù)雜性和企業(yè)能力的有限性而導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際收益達(dá)不到預(yù)期，甚至導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)失敗的可能性。

(二)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的分類

按照風(fēng)險(xiǎn)的來源不同，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)包括：顧客風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等；

企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括：產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、組織與管理風(fēng)險(xiǎn)等。

立足于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，主要評(píng)估企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，兼顧企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)利用套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

在全球金融危機(jī)引發(fā)商品價(jià)格暴漲暴跌和人民幣長(zhǎng)期升值的大背景下，我國(guó)企業(yè)面臨巨大威脅，不少企業(yè)甚至面臨破產(chǎn)倒閉。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，在嚴(yán)峻的環(huán)境下生存與發(fā)展，套期保值成為我國(guó)企業(yè)規(guī)避商品價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的明智選擇和理想的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。企業(yè)進(jìn)行套期保值，擺脫外界無(wú)法掌控的被動(dòng)狀態(tài)，變被動(dòng)為主動(dòng)，鎖定利潤(rùn)和控制成本，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)健發(fā)展。可以說，套期保值是企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)之一，是企業(yè)度過金融危機(jī)寒冬的避風(fēng)港。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和變化，企業(yè)利用套期工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理已趨向于世界潮流，因此，企業(yè)如何利用好套期工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理成為我國(guó)企業(yè)急需解決的課題。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展，國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性、波動(dòng)性也很大，企業(yè)要想穩(wěn)定發(fā)展就必須做好風(fēng)險(xiǎn)管理，而套期保值又是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要途徑。如果企業(yè)不進(jìn)行套期保值，對(duì)于企業(yè)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)來說，這樣的態(tài)度常被視為一種不負(fù)責(zé)任和消極的表現(xiàn)。這種消極的表現(xiàn)給企業(yè)帶來很大的負(fù)面影響，不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，其中期貨市場(chǎng)就是為企業(yè)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而成立的，企業(yè)通過參與期貨市場(chǎng)的套期保值可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，成功抵御金融危機(jī)的沖擊。但由于不少企業(yè)對(duì)套期保值知識(shí)的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用還處于空白狀態(tài)，對(duì)套期保值的理解不深刻、運(yùn)作不規(guī)范、管理不到位，導(dǎo)致實(shí)踐中不僅沒有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而發(fā)生了不應(yīng)有的損失。這說明，我國(guó)企業(yè)在融入全球化的進(jìn)程中，僅靠傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)管理思維和手段已經(jīng)無(wú)法有效防范國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。30年改革開放培育起來的中國(guó)企業(yè)群體，迫切需要培育以套期保值為代表的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理念，開辟企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新境界。

四、企業(yè)利用期貨套期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐應(yīng)用

期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能之一就是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而達(dá)到此目的手段就是套期保值。套期保值之所以能夠降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)具有價(jià)格一致性的特點(diǎn)。一般而言，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。因此，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定量的現(xiàn)貨的同時(shí)，可以在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)相應(yīng)的期貨商品（期貨合約），用一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)在市場(chǎng)上面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種：一是擔(dān)心未來商品的價(jià)格上漲；二是擔(dān)心未來商品的價(jià)格下跌。因此，期貨市場(chǎng)上對(duì)應(yīng)的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式――買入套期保值和賣出套期保值。

(一)買入套期保值

買入套期保值主要是希望在將來某一時(shí)間以目前的價(jià)格購(gòu)進(jìn)某種商品時(shí)采用的保值方法，他擔(dān)心未來商品價(jià)格上漲產(chǎn)生價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。買入保值者提前在期貨市場(chǎng)上買入與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品品種、數(shù)量、交割月份大致相同的期貨合約，通過期貨盈利對(duì)沖或者彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上漲所造成的損失。下面通過一個(gè)案例說明買入保值的應(yīng)用:

2008年8月6日上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為5320元/噸，期貨價(jià)格為5400元/噸。某房地產(chǎn)企業(yè)在9月25日需要10000噸螺紋鋼現(xiàn)貨，由于資金周轉(zhuǎn)不暢無(wú)法購(gòu)買同時(shí)又擔(dān)心到時(shí)價(jià)格上漲，于是便在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入保值―買入1000手期貨合約（每手合約10噸）。到了9月25日，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格果然漲至5480元/噸，期貨合約價(jià)格也漲至5600元/噸。該企業(yè)如期購(gòu)買了10000噸現(xiàn)貨，同時(shí)全部賣出持倉(cāng)合約。其套期保值效果為：現(xiàn)貨虧損160萬(wàn)元（5480-5320），期貨盈利200萬(wàn)元（5600-5400），盈虧相抵凈盈利40萬(wàn)元（不考慮交易手續(xù)費(fèi)等）。

通過上面的例子可見，房地產(chǎn)企業(yè)在現(xiàn)金緊張的情況下不僅完成了貨物的采購(gòu)，保證正常經(jīng)營(yíng)的需要；同時(shí)，還避免了鋼材價(jià)格上漲給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

(二)賣出套期保值

賣出套期保值主要是希望在未來某時(shí)準(zhǔn)備在現(xiàn)貨市場(chǎng)上售出商品，擔(dān)心到時(shí)商品價(jià)格下跌不能達(dá)到目前期望的價(jià)格水平而采用的保值方法。下面仍以螺紋鋼為例說明賣出保值的應(yīng)用：

2008年7月22日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格5480元/噸，期貨價(jià)格為5600元/噸。由于擔(dān)心下游需求減少導(dǎo)致價(jià)格下跌，某經(jīng)銷商在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約來為其10000噸庫(kù)存鋼材保值，于是在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約1000手（1手10噸）。此后螺紋鋼價(jià)格果然下跌，8月6日現(xiàn)貨價(jià)格5320元/噸，期貨合約價(jià)格5440元/噸。經(jīng)銷商將其庫(kù)存存貨全部賣出，同時(shí)將期貨頭寸全部平倉(cāng)，完成套期保值。其套保效果為：現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損160萬(wàn)元（5320-5480），期貨市場(chǎng)盈利160萬(wàn)元（5600-5440），合計(jì)盈虧持平（不考慮交易手續(xù)費(fèi)等）。

通過賣出保值的例子可見，鋼材經(jīng)銷商在自己認(rèn)可的價(jià)位做賣出套期保值，可以有效地避免價(jià)格下跌帶來的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于經(jīng)銷商擁有大量的鋼材庫(kù)存，即便鋼材價(jià)格上漲，仍然可以保證企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

五、企業(yè)利用套期工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

(一)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)并嚴(yán)格執(zhí)行套期保值原則

企業(yè)要遵循套期保值交易的基本原則：品種相同、方向相反、月份相同（近）、數(shù)量相等。這是保證期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)虧損時(shí)，另一市場(chǎng)的盈利加以彌補(bǔ)的條件。同時(shí)要樹立正確的套期保值觀念，認(rèn)識(shí)套期工具是用來管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的，不要以投機(jī)心態(tài)看待套期保值，正確的套保策略可以為企業(yè)增加利潤(rùn)，但不是企業(yè)獨(dú)立的利潤(rùn)來源。

(二)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)套期保值的防御性，不做超出企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的業(yè)務(wù)

企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值交易，是為了回避原料或庫(kù)存商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不是企圖通過套期保值獲取厚利。套期保值是一個(gè)復(fù)雜的專業(yè)操作程序，其也有風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要構(gòu)建嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系，充分考慮企業(yè)自身財(cái)力，制定好套保規(guī)模，培養(yǎng)和建立起自己專業(yè)的人才隊(duì)伍，避免盲目或不當(dāng)操作產(chǎn)生的自身風(fēng)險(xiǎn)。

(三)套期保值幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

總結(jié)國(guó)內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)可以清楚地看到，通過期貨市場(chǎng)（也包括后起的期權(quán)市場(chǎng)）的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)防范和資產(chǎn)保值，可以幫助企業(yè)有效對(duì)沖和規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)危機(jī)的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。套期保值為企業(yè)提供了應(yīng)對(duì)危機(jī)的避風(fēng)港，可以幫助中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)“藍(lán)海戰(zhàn)略”夢(mèng)想！它是繼勞動(dòng)生產(chǎn)力和科技生產(chǎn)力之后，企業(yè)賴以實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值和增值的又一利器！

參考文獻(xiàn)：

[1]趙曉霞.我國(guó)企業(yè)使用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的思考，《財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版)》-2010

[2]孫才仁.科學(xué)利用套期保值策略 提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，《中國(guó)證券報(bào)》-2009

[3]高曉宇.企業(yè)利用境外期貨市場(chǎng)套期保值實(shí)踐，《期貨日?qǐng)?bào)》-2008

[4]李偉.中央企業(yè)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理問題及風(fēng)險(xiǎn)防范，《中國(guó)企業(yè)報(bào)》-2009

篇5

關(guān)鍵詞:金融衍生品;套期保值;創(chuàng)新;監(jiān)管

中圖分類號(hào):F270.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2010)04-0036-04

一、引言

美國(guó)次貸危機(jī)以及由此引發(fā)的全球金融危機(jī),再一次讓人們把目光聚焦到金融衍生品上,許多觀點(diǎn)甚至將其視為導(dǎo)致這場(chǎng)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住ｋS著危機(jī)的深入,整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng),大宗商品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)在危機(jī)前后的表現(xiàn)相差甚遠(yuǎn)。2008年7月,國(guó)際油價(jià)每桶147美元,分析人士不斷刷新對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)。然而在接下來的約100個(gè)交易日里,國(guó)際油價(jià)下跌逾百美元,2009年1月20日油價(jià)盤中跌至32.7美元每桶,逼近四年來的最低點(diǎn)。美元指數(shù)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)六年的下跌趨勢(shì),從2008年3月的低點(diǎn)70.68漲至2009年3月89.62的最高點(diǎn)。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)則由2007年10月11日的14279.96點(diǎn)一路下跌至2009年3月6日的6469.95點(diǎn),最大跌幅超過50%。 隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)漸增,我國(guó)部分企業(yè)由于參與金融衍生品交易而遭受損失甚至巨虧的問題也開始浮出水面。一時(shí)間,輿論的矛頭似乎都指向了金融衍生品,國(guó)內(nèi)反對(duì)企業(yè)參與衍生品交易的聲音此起彼伏。

二、案例分析

金融危機(jī)的爆發(fā)相繼引出我國(guó)部分企業(yè)在金融衍生品交易中巨額虧損的事件:深圳南山熱電股份有限公司因操作石油衍生品合約導(dǎo)致巨虧;中國(guó)遠(yuǎn)洋所持FFA(遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議)浮虧約40億元;中國(guó)國(guó)航、東方航空等航空企業(yè)因進(jìn)行航油套期保值公允價(jià)值損失巨大;中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建出現(xiàn)大額匯兌損失。 據(jù)國(guó)資委披露,有31家中央企業(yè)涉足金融衍生品交易,但普遍虧損大于盈利。在香港,上市公司中信泰富同樣因?yàn)閰⑴c外匯澳元衍生品交易,造成高達(dá)159億港元的浮虧。 以下筆者將以國(guó)內(nèi)航空公司參與航油套期保值為例進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià)。

(一)損失暴露

自2008年三季度以來,中國(guó)國(guó)航、東方航空、上海航空(以下分別簡(jiǎn)稱國(guó)航、東航、上航)等國(guó)內(nèi)航空公司陸續(xù)公告稱,因參與場(chǎng)外衍生品交易造成了巨額浮虧。由于燃油支出在大型航空公司的經(jīng)營(yíng)成本中占相當(dāng)?shù)谋戎?而航油成本隨著油價(jià)的波動(dòng)變化很大,給公司每年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來了很大的不確定性。為了規(guī)避油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),國(guó)內(nèi)航空公司陸續(xù)開展航油套期保值業(yè)務(wù),以控制和鎖定航油成本。但是受金融危機(jī)影響,國(guó)際油價(jià)暴跌,從而導(dǎo)致上述航空公司所持有的燃油套期保值合約價(jià)值遭受了巨額的損失。

根據(jù)國(guó)航2008年11月22日的公告,公司持有的套期保值合約(2008年度為實(shí)際燃油采購(gòu)量的50%±10%)于2008年7月訂立,期限最長(zhǎng)至2011年。公司選擇了在獲得按固定價(jià)格買入燃油權(quán)利的同時(shí),授予對(duì)方以更低的固定價(jià)格賣出燃油的權(quán)利,從而節(jié)省了期權(quán)費(fèi)的支出。但截至2008年10月31日,按照當(dāng)時(shí)燃油價(jià)格、套期保值合約所約定的對(duì)方賣出價(jià)格,以及合約約定的到期前對(duì)手方可能向公司賣出的燃油量,所測(cè)算出的合約公允價(jià)值損失約人民幣31億元。此后,國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下行,國(guó)航分別在11月賠付588萬(wàn)美元燃油套期保值,12月賠付5280萬(wàn)美元。到2008年12月31日燃油套期保值合約公允價(jià)值損失擴(kuò)大到了74.72億元,這也直接導(dǎo)致了國(guó)航2008年的巨額虧損。東航采取了與國(guó)航類似的期權(quán)交易,根據(jù)公司2008年年報(bào),航油套期保值合約于2008年12月31日的公允價(jià)值損失為人民幣64億元。盡管上航套保數(shù)量較小,但截至2008年10月31日,其套期保值合約的公允價(jià)值損失也達(dá)到了0.98億元人民幣。

(二)造成損失的原因

由上述案例可見,國(guó)際油價(jià)的大幅下挫是導(dǎo)致幾家航空公司遭受巨額損失的直接原因,但深入分析后,筆者發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行套期保值時(shí),其在管理和操作上存在明顯的失誤。

1.企業(yè)沒有完全按照套期保值的原則進(jìn)行操作。套期保值一般應(yīng)遵循以下四個(gè)基本原則:現(xiàn)貨交易與衍生品交易的交易方向相反、交易標(biāo)的相同、交易數(shù)量相等、交割月份相同。由于部分衍生品合約交易條件設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)化,交易數(shù)量和時(shí)間無(wú)法與現(xiàn)貨市場(chǎng)完全匹配,也應(yīng)盡可能做到相近原則。國(guó)際上各航空公司通常會(huì)根據(jù)自身的情況和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡程度選擇交易品種和數(shù)量,相對(duì)比較保守的航空公司,更多的還是采用傳統(tǒng)的期貨和簡(jiǎn)單的單期權(quán)工具。而國(guó)航、東航則選擇在買入一定行權(quán)價(jià)格的石油看漲期權(quán)的同時(shí),賣出一定行權(quán)價(jià)格的石油看跌期權(quán)。顯然此策略并非一個(gè)簡(jiǎn)單的套期保值策略,而是試圖將航油價(jià)格鎖定在一個(gè)較寬泛的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。[1]這種做法表面上非常合理,節(jié)約了風(fēng)險(xiǎn)管理成本,但由于賣出看跌期權(quán)的交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的。當(dāng)油價(jià)下跌到行權(quán)價(jià)格以下,并不斷創(chuàng)出新低時(shí),損失也將不斷擴(kuò)大,這將企業(yè)置于一個(gè)無(wú)限的敞口風(fēng)險(xiǎn)之中。此外,隨著金融危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī),航空市場(chǎng)萎縮,原有的預(yù)期用油量遠(yuǎn)超過公司的實(shí)際用油量,這也使套保的數(shù)量與現(xiàn)貨市場(chǎng)不匹配。同時(shí)在時(shí)間結(jié)構(gòu)上,相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng),幾家航空公司的套保期限顯然過長(zhǎng)。

2.企業(yè)對(duì)國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的不了解加大了交易風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)航空公司接觸航油套期保值僅幾年時(shí)間,對(duì)其中的規(guī)則并不完全了解。同時(shí),由于國(guó)內(nèi)幾家航空公司不具備參與國(guó)際期貨交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品交易的資格,因此選擇了場(chǎng)外的SWAP、期權(quán)、期權(quán)的期權(quán)等組合產(chǎn)品。這些產(chǎn)品通常透明度較低,且較復(fù)雜,非專業(yè)人士很難具體計(jì)算實(shí)際的盈虧和頭寸,加上經(jīng)驗(yàn)方面的欠缺,因而較容易產(chǎn)生虧損。并且國(guó)內(nèi)沒有明確的機(jī)構(gòu)和法規(guī)對(duì)此進(jìn)行監(jiān)管,加大了損失的可能性。此外,國(guó)內(nèi)的航空公司,在套保交易時(shí)很多都采用了NYMEX(紐約商品期貨交易所)的WTI(西德克薩斯輕質(zhì)原油期貨)作標(biāo)的,該產(chǎn)品因?yàn)閷?shí)物交割量偏低、金融投機(jī)交易量偏高,其波動(dòng)性大,因此以其作為套保工具的成本和風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)更大。[2]

3.企業(yè)參與金融衍生品交易的目的不明確。套期保值業(yè)務(wù)是企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本和利潤(rùn)的重要金融工具,所以應(yīng)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主要目的,但部分企業(yè)卻將其作為盈利的投機(jī)行為。在現(xiàn)實(shí)中,有部分企業(yè)在這些金融交易上的盈利甚至超過了其主營(yíng)業(yè)務(wù),這就增加了企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn),一旦市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)必將遭受巨大的損失。

(三)分析和評(píng)價(jià)

國(guó)航、東航事件之后,國(guó)內(nèi)各界對(duì)企業(yè)參與衍生品交易產(chǎn)生質(zhì)疑。筆者認(rèn)為,盡管這些企業(yè)在決策和操作上存在一定的失誤,需要進(jìn)行深刻反思,但不能僅以此就斷言企業(yè)不應(yīng)涉足衍生品交易。為降低運(yùn)營(yíng)成本的波動(dòng)性,企業(yè)進(jìn)行套期保值是正常且必需的商業(yè)行為,也是國(guó)際上通行的做法。從這個(gè)層面而言,衍生品交易是具有積極意義的。此外,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善,我國(guó)勢(shì)必會(huì)不斷放開包括成品油在內(nèi)的多種原材料價(jià)格形成機(jī)制,這將大大增加企業(yè)面臨原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而套期保值作為一種已被證明行之有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方式應(yīng)為越來越多的企業(yè)所認(rèn)識(shí)、接受和運(yùn)用。套期保值自身即是在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí),利用衍生品市場(chǎng)的收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失;而當(dāng)價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)時(shí),衍生品市場(chǎng)盡管發(fā)生了損失,現(xiàn)貨市場(chǎng)則會(huì)獲得收益。如國(guó)航2008年11月份發(fā)生實(shí)際賠付588萬(wàn)美元,但當(dāng)月現(xiàn)貨采購(gòu)成本較預(yù)算節(jié)省約4115萬(wàn)美元。

2009年上半年,隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回穩(wěn),國(guó)際油價(jià)開始回升,至2009年6月30日國(guó)際油價(jià)為69.89美元每桶,較2008年底的44.60美元每桶上漲56.70%,各航空公司航油套保公允價(jià)值損失也開始大幅轉(zhuǎn)回。據(jù)國(guó)航公告,參考截止2009年6月30日的合約數(shù)量和價(jià)位以及2009年下半年實(shí)際交割對(duì)倉(cāng)位的影響,以獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)在估算截止2009年6月30日的油料套期公允價(jià)值時(shí)所采用的主要參數(shù)數(shù)值為基礎(chǔ),預(yù)計(jì)如果2009 年紐約WTI原油收盤價(jià)較08年12月31日分別上漲40%、60%和80%,也即分別達(dá)到62.44美元每桶、71.36 美元桶和80.28美元每桶時(shí),公允價(jià)值轉(zhuǎn)回可分別達(dá)到約42億元、51億元和58億元人民幣。但其最終效果仍取決于后期國(guó)際油價(jià)走勢(shì)以及實(shí)際交割情況。截至2009年12月31日,國(guó)際油價(jià)為79.36美元每桶。

綜合而言,套保的效果要由期貨和現(xiàn)貨的盈虧合并計(jì)算得出,強(qiáng)調(diào)任何某單一方面的盈利或虧損都是對(duì)套期保值不正確的理解。

三、啟示與建議

芝加哥商業(yè)交易所(CME)榮譽(yù)主席梅拉梅德曾說過:“衍生品的使用效果決定于使用者。” 金融衍生品是一把雙刃劍,關(guān)鍵還在于如何運(yùn)用它。筆者認(rèn)為,不能因?yàn)閭€(gè)別失敗的企業(yè)案例就否定衍生品市場(chǎng)的套期保值功能,甚至因此停滯整個(gè)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。企業(yè)應(yīng)從主觀上正確看待金融衍生品交易,加強(qiáng)管理;金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā),積極拓展衍生品市場(chǎng);而政府相關(guān)部門更應(yīng)該在制度、法律以及監(jiān)管等方面進(jìn)行改進(jìn),規(guī)范企業(yè)參與金融衍生品交易的環(huán)境。

(一)對(duì)企業(yè)參與金融衍生品交易的建議

1.加強(qiáng)對(duì)各類價(jià)格的分析預(yù)測(cè)能力。風(fēng)險(xiǎn)的存在是客觀的,企業(yè)必須正視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的各種風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)檫M(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)管理的前提是對(duì)未來可能影響到本企業(yè)的商品或金融價(jià)格進(jìn)行分析預(yù)測(cè)。從我國(guó)企業(yè)參與金融衍生品交易虧損事件中可看出,危機(jī)前后市場(chǎng)價(jià)格的大起大落是導(dǎo)致虧損的最直接的原因。因此提高對(duì)價(jià)格的分析預(yù)判能力是做好風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ),即使是專業(yè)的分析人士、研究機(jī)構(gòu)也不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)所有的經(jīng)濟(jì)事件和價(jià)格走勢(shì),這也正是風(fēng)險(xiǎn)所在。所以,作為企業(yè)應(yīng)更多的關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)形勢(shì),關(guān)注本行業(yè)、本企業(yè)動(dòng)態(tài),從而使相關(guān)決策更加合理可靠。

2.加強(qiáng)主業(yè)經(jīng)營(yíng),避免投機(jī)心理。一個(gè)企業(yè)的生存發(fā)展歸根結(jié)底要依靠它的主營(yíng)業(yè)務(wù),企業(yè)應(yīng)將更多的精力放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上。金融衍生品交易只能作為一種工具,發(fā)揮為企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)保駕護(hù)航的作用,幫助企業(yè)穩(wěn)定收益、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),從而更好的參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。但由于金融衍生品高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的特性,運(yùn)用不當(dāng)不僅不能避免損失,反而會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn),甚至造成災(zāi)難性后果。因此企業(yè)不能抱有投機(jī)心態(tài),將金融衍生品視為贏利的工具。企業(yè)應(yīng)掌握金融衍生品的特點(diǎn),熟悉市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則,合理運(yùn)用金融工具。在金融衍生品的選擇上,應(yīng)本著審慎的原則,盡可能選擇簡(jiǎn)單便利、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,避免使用不易理解和復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

3.增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善,融入全球經(jīng)濟(jì)的程度不斷加深,各類價(jià)格的決定將更加市場(chǎng)化,政府對(duì)價(jià)格的管制也會(huì)逐漸放開,我國(guó)企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加大。我國(guó)企業(yè)尤其是一些國(guó)有企業(yè)由于體制和歷史等原因,對(duì)價(jià)格缺乏敏感性,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足。因此企業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略上將風(fēng)險(xiǎn)管理作為關(guān)系企業(yè)生存發(fā)展的一項(xiàng)重要內(nèi)容,建立一套全面而有效的內(nèi)控機(jī)制,加強(qiáng)成本管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。[3]在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的同時(shí),努力提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才的引進(jìn)和培養(yǎng)。事實(shí)證明,人的因素是諸多問題的關(guān)鍵。要做好風(fēng)險(xiǎn)管理,最終還是需要懂金融、善管理的人才。因此,應(yīng)適當(dāng)加大投入,培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)方面的人才,從而帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高。

(二)對(duì)金融機(jī)構(gòu)參與金融衍生品交易的建議

面對(duì)金融衍生品市場(chǎng)這塊大蛋糕,我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大創(chuàng)新力度,適時(shí)調(diào)整完善交易技術(shù)、交易規(guī)則和風(fēng)控手段,豐富業(yè)務(wù)模式和盈利途徑,加強(qiáng)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制,提高服務(wù)水平、營(yíng)銷能力和研發(fā)能力,形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,全方位提升金融機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力。金融危機(jī)的爆發(fā),一方面給我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)敲響了警鐘,有太多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得我們借鑒;另一方面,也為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。作為國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu),應(yīng)該把握機(jī)遇,通過海外并購(gòu)、引進(jìn)人才等手段,吸收國(guó)外金融業(yè)先進(jìn)的管理和技術(shù)經(jīng)驗(yàn),從而提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)也必然會(huì)對(duì)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)乃至整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

(三)對(duì)政府規(guī)范金融衍生品交易者的建議

1.正確引導(dǎo)。企業(yè)參與金融衍生品交易,原本應(yīng)該是其自身的市場(chǎng)行為,相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益也應(yīng)由企業(yè)承擔(dān)。但是,由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)體制的特殊性,加上國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá),國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)衍生品交易并不熟知,因此政府在其中仍需要發(fā)揮重要的引導(dǎo)和監(jiān)督作用。一方面,政府應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)通過金融衍生品交易避險(xiǎn)保值,不能因?yàn)閹讉€(gè)虧損的案例就視金融衍生品為“雷區(qū)”,導(dǎo)致企業(yè)不敢涉足;另一方面,還應(yīng)建立嚴(yán)格的制度和規(guī)范,限制投機(jī)易,尤其是國(guó)有企業(yè),國(guó)資委代表國(guó)有股份應(yīng)有自己規(guī)范的行為。

針對(duì)央企參與金融衍生品交易導(dǎo)致巨虧的事件,2009年8月下旬,國(guó)資委曾向6家大型外資銀行和投行發(fā)出了一封法律函,稱國(guó)資委下屬部分央企,將對(duì)此前與外資投行簽訂的大宗商品掛鉤產(chǎn)品,保留不付款的權(quán)利和追索權(quán)。[4]國(guó)資委的這一舉動(dòng)的積極意義在于,通過表明作為央企實(shí)際控制人的態(tài)度,對(duì)外國(guó)投行在業(yè)務(wù)中的一些不規(guī)范做法起到震懾作用,保留行使追索的權(quán)利,在可能的情況下,盡量挽回?fù)p失。但由此也產(chǎn)生了一些消極的影響,如有損相關(guān)企業(yè)的信譽(yù)可能面臨巨大的訴訟賠償風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)企業(yè)在未來購(gòu)買衍生品時(shí)可能要面臨更高的成本等。[5]因此政府要重在引導(dǎo),通過嚴(yán)格的法律、制度規(guī)范企業(yè)行為,讓企業(yè)真正熟悉了解市場(chǎng)規(guī)則,實(shí)行問責(zé)制度防止道德風(fēng)險(xiǎn)。

2.鼓勵(lì)創(chuàng)新。有保值需要的境內(nèi)企業(yè)之所以舍近求遠(yuǎn),參與境外投資銀行提供的場(chǎng)外衍生品交易,其中的一個(gè)重要原因即是我國(guó)國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展大大落后于國(guó)際市場(chǎng),國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)和市場(chǎng)營(yíng)銷能力也處在較低層面,對(duì)參與境外場(chǎng)內(nèi)衍生品交易的資格又有嚴(yán)格的限制,因而企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理工具的使用上受到很大限制。[6]同時(shí)由于語(yǔ)言理解、外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等因素,企業(yè)參與國(guó)外市場(chǎng)面臨更大的成本,場(chǎng)外市場(chǎng)通常信息不透明、不對(duì)稱,且存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn),涉足的企業(yè)就更容易遭受損失。

從宏觀層面上講,我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段,基礎(chǔ)比較薄弱,還存在許多制度性、結(jié)構(gòu)性的問題,并且由于有關(guān)方面對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不足,還缺乏相應(yīng)的政策支持。而我國(guó)要完善市場(chǎng)機(jī)制、爭(zhēng)取國(guó)際大宗商品定價(jià)權(quán)以及參與國(guó)際金融領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng),就必須大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。上海國(guó)際金融中心的建設(shè)、人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的推行,同樣需要一個(gè)相對(duì)健全的金融衍生品市場(chǎng)與之配套。

因此政府應(yīng)將建設(shè)金融衍生品市場(chǎng)提高到戰(zhàn)略高度,結(jié)合我國(guó)實(shí)際制定遠(yuǎn)近結(jié)合的發(fā)展計(jì)劃,大力鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,為加快發(fā)展國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)提供各種政策支持。相關(guān)部門應(yīng)加大研究力度,培育適合我國(guó)國(guó)情、高效率、創(chuàng)新型的交易品種與篩選機(jī)制,發(fā)展適合不同產(chǎn)品特征的衍生產(chǎn)品,為市場(chǎng)發(fā)展提供動(dòng)力與活力,推動(dòng)我國(guó)衍生品市場(chǎng)產(chǎn)品種類的豐富和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。[7]穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和交易所的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新,在實(shí)踐中著力探索兼顧效率與安全的市場(chǎng)主體組織模式。還必須推動(dòng)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化,大力培育專業(yè)化機(jī)構(gòu)投資者,建立健全各類機(jī)構(gòu)投資者參與金融衍生品交易的制度安排;通過信貸、稅收等方面政策的調(diào)整,提高非金融機(jī)構(gòu)參與金融衍生品交易套期保值的積極性。

3.加強(qiáng)監(jiān)管。在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí),決不能忽視監(jiān)管。金融危機(jī)的事實(shí)證明,對(duì)于衍生品品種、交易機(jī)制、交易情況等方面的監(jiān)管缺失,可能會(huì)給金融業(yè)甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來不可預(yù)知的危害。因此,加強(qiáng)對(duì)衍生品交易的監(jiān)管與規(guī)范迫在眉睫。

2009年以來,財(cái)政部、國(guó)務(wù)院、國(guó)資委等各相關(guān)部門紛紛下發(fā)文件通知,加強(qiáng)對(duì)金融衍生品交易的監(jiān)控。與此同時(shí),央行也在醞釀推出對(duì)場(chǎng)外衍生品交易進(jìn)行全面監(jiān)管的辦法。但總的來說,與我國(guó)衍生品市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的滯后相對(duì)應(yīng),我國(guó)目前對(duì)金融衍生品交易的監(jiān)管體系仍不完善。我國(guó)《上市公司信息披露管理辦法》等相關(guān)法律規(guī)范中,還沒有專門就衍生品交易信息做出強(qiáng)制性規(guī)范或披露要求,《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào) 套期保值》對(duì)企業(yè)套期保值的會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量要求采用套期會(huì)計(jì)方法進(jìn)行處理,但實(shí)務(wù)中多數(shù)套期保值行為因?yàn)椴荒苡行^(qū)分,通常只是按交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。[8]因此,政府相關(guān)部門應(yīng)該盡快完善相關(guān)法律法規(guī),推進(jìn)基礎(chǔ)性制度建設(shè);樹立科學(xué)的監(jiān)管理念,從原來側(cè)重強(qiáng)調(diào)“管得住”轉(zhuǎn)變?yōu)樵谝?guī)范前提下推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的全面發(fā)展,應(yīng)突破傳統(tǒng)的危機(jī)導(dǎo)向的監(jiān)管方式,更加注重政策的前瞻性與預(yù)見性;合理配置監(jiān)管資源,各部門相互配合,加大政策銜接,提高市場(chǎng)信息透明度;監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展和變化及時(shí)對(duì)市場(chǎng)規(guī)則、監(jiān)管手段乃至監(jiān)管組織模式進(jìn)行調(diào)整和完善。以全球化的視野,密切關(guān)注金融衍生品市場(chǎng)與其他金融部門、實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至國(guó)際金融市場(chǎng)之間復(fù)雜、微妙的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,從而有效防范風(fēng)險(xiǎn)的跨部門、跨境傳遞。

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篇6

關(guān)鍵詞：利益分析法；美元政策；人民幣；房地產(chǎn)

中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）007-000-02

近日，在一系列政策利好地推動(dòng)下，北上廣深的樓市成交量顯著增加，價(jià)格也隨之快速上漲，又一次以高房?jī)r(jià)且快速上漲成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。在股市低位震蕩、人民幣幣值不穩(wěn)及未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期增長(zhǎng)放緩等多方面因素的綜合作用下，尋求資產(chǎn)保值與增值的大眾，再次將投資標(biāo)的指向了房地產(chǎn)，尤其是北上廣深，這種最具保值功能，供需矛盾一直存在的熱點(diǎn)城市。縱觀人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史，財(cái)富作為個(gè)人及社會(huì)進(jìn)步的體現(xiàn)，以不同的形式存在于各個(gè)時(shí)期，在探索財(cái)富保值與增值的過程中，人們將這項(xiàng)活動(dòng)變得越來越專業(yè)化，因此有了投資。那么，面對(duì)不冷靜的市場(chǎng)、媒體的渲染、公眾的熱議，我們?cè)撊绾瓮顿Y、投資什么？如何從一個(gè)全球宏觀的視野下理智的看待投資的本源呢？

首先，從我們自身的投資經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，在選擇投資方向時(shí)，大多數(shù)投資者會(huì)從自身的需求、偏好，投資標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值及所在行業(yè)發(fā)展前景等方面對(duì)當(dāng)前價(jià)格及未來價(jià)格的走勢(shì)加以衡量，從而做出投資決策。如果投資的是資本市場(chǎng)，還會(huì)引入技術(shù)分析。但我們不得不面對(duì)一個(gè)真實(shí)且殘酷的現(xiàn)實(shí)，那就是“二八定律”。它在投資市場(chǎng)中依然存在，即大多數(shù)的投資都是失敗的。換言之，用大眾普遍的方法和思維去做投資，還想獲得不錯(cuò)的投資收益，這顯然與“二八定律”相悖。

因此，在做投資分析時(shí)，我們需要引入新的視角――利益分析法，即先找出一個(gè)或多個(gè)利益主體，進(jìn)而推導(dǎo)和其有裙帶關(guān)系的個(gè)體。也就是說，需要從利益群體之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系這樣一個(gè)總體框架下去思考和分析市場(chǎng)變化的內(nèi)在邏輯，進(jìn)而更客觀、更真實(shí)地反應(yīng)投資標(biāo)的的價(jià)值發(fā)展趨勢(shì)。既然是利益關(guān)聯(lián)者的總體框架，就不得不提到美國(guó)，更準(zhǔn)確地說，必須將美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向作為首要變量放入分析的框架中。美國(guó)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本完美結(jié)合的世界強(qiáng)國(guó)，無(wú)論是其引領(lǐng)高新技術(shù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是其獨(dú)具創(chuàng)新意識(shí)的金融市場(chǎng)，無(wú)不體現(xiàn)著這個(gè)國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的超強(qiáng)控制力。而美國(guó)的政策永遠(yuǎn)是以其自身利益為出發(fā)點(diǎn)，來進(jìn)行全球宏觀布局的。只有理順了美國(guó)的思路，才有可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展命脈有一個(gè)較為清晰的脈絡(luò)，進(jìn)而幫助我們進(jìn)行合理投資。我想從事金融行業(yè)的人們，更應(yīng)該深諳此道。

下面就幾個(gè)熱點(diǎn)關(guān)注話題，來簡(jiǎn)要剖析美國(guó)是如何通過自身利益最大化來影響國(guó)際市場(chǎng)的。

首先，我們來說原油。我們可以分兩個(gè)階段來看待石油的價(jià)格。第一階段，2008年美國(guó)“次貸危機(jī)”前后。中東原油生產(chǎn)成本大概在10美元/桶左右，08年金融危機(jī)之前炒到140美元/桶，危機(jī)之后又快速暴跌到每桶30多美元，但那幾年的供需環(huán)境和成本結(jié)構(gòu)是沒有太大變化的，一直保持著供略大于求的態(tài)勢(shì)，變化最大的其實(shí)是資本的流動(dòng)方向和資本的戰(zhàn)略利益。第二階段應(yīng)該就是目前的原油價(jià)格，再次跌破金融危機(jī)的水平，到了20多美元一桶。究其原因，美國(guó)頁(yè)巖氣的開發(fā)和中國(guó)需求的下降確實(shí)對(duì)原油的供需端產(chǎn)生了一些重要變化。但制裁俄羅斯也同樣是目前原油價(jià)格暴跌的重要因素。原油是俄羅斯的重要財(cái)政收入來源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，70美元/桶的油價(jià)是俄羅斯財(cái)政的收支平衡點(diǎn)，油價(jià)的持續(xù)走跌使得盧布大幅貶值也是情理之中。通過干預(yù)能源價(jià)格，不動(dòng)用一兵一卒進(jìn)而影響能源供應(yīng)國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可見其利益關(guān)系把握之準(zhǔn)確。由此，地緣政治在能源價(jià)格走勢(shì)中發(fā)揮了重要作用，用金融當(dāng)武器，其實(shí)也是美國(guó)一直以來的慣用手段。

其次，我們看下大宗商品――糧食。我們知道，糧食是一個(gè)季節(jié)性特別強(qiáng)的板塊，需求端是剛性的，所以價(jià)格的變動(dòng)主要看供給。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1996年-2000年是極端氣候比較多的階段，但那時(shí)糧食并沒有因?yàn)檫@個(gè)原因而暴漲，反而是在1996年7月份到達(dá)高峰后快速下跌。如果僅從供需層面考慮價(jià)格，確實(shí)難以解釋。但從美國(guó)當(dāng)時(shí)的利益層面去分析，卻存在合理的邏輯關(guān)系。當(dāng)時(shí)，美國(guó)正處于克林頓時(shí)代，美元大幅度回流，造成美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力較大。美國(guó)通過資本市場(chǎng)打壓糧食等大宗商品來降低通脹壓力，這便給美國(guó)營(yíng)造了一個(gè)持續(xù)且低價(jià)的資金成本環(huán)境，這為美國(guó)完成全球收購(gòu)和推動(dòng)其互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展做足了準(zhǔn)備。

再次，我們看下美國(guó)如何化解風(fēng)險(xiǎn)，成功轉(zhuǎn)移國(guó)際目光，為己所用。近些年，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)，“危機(jī)”這個(gè)詞都被不斷的提出，提出頻率遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)之前，這也就意味著無(wú)論是專家學(xué)者還是廣大投資者對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂和恐慌情緒依然存在。不管是最早在美國(guó)爆發(fā)的“次貸危機(jī)”，還是之后歐洲的債務(wù)危機(jī)，以及最近不斷被關(guān)注和提及的中國(guó)即將爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的言論，都時(shí)刻吸引國(guó)際投資者的關(guān)注。但在這其中，不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律：每當(dāng)美國(guó)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，相關(guān)國(guó)家總會(huì)在同一周期內(nèi)，爆發(fā)出比美國(guó)更為嚴(yán)重的危機(jī)。緊接著，這些國(guó)家的債務(wù)評(píng)級(jí)會(huì)被下調(diào)，有時(shí)候甚至是連續(xù)下調(diào)。從而，成功將全球目光轉(zhuǎn)移，美國(guó)不但沒有成為資金的逃離地，反而成了避風(fēng)港。究其原因，世界主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)大多被美國(guó)掌握，這就方便了輿論導(dǎo)向。但這只是原因的一個(gè)方面，更重要是美國(guó)善于利用時(shí)機(jī)進(jìn)行金融布局，這一點(diǎn)在歐債危機(jī)中體現(xiàn)的淋漓盡致。最近一直有輿論導(dǎo)向說，索羅斯在做空人民幣。關(guān)于這個(gè)問題，暫且不做討論。但在歐債危機(jī)發(fā)生時(shí)，索羅斯對(duì)歐元的狙擊確是實(shí)實(shí)在在地發(fā)生了。先是通過輿論暴露西班牙危機(jī)，來聚焦全球目光，而當(dāng)歐盟和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將希臘救助規(guī)模從原定方案的450億歐元上升到1100億時(shí)，再次迅速引爆西班牙的債務(wù)危機(jī)。之后，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等的債務(wù)危機(jī)接連引爆，歐元一瀉千里。美國(guó)利用利益主體的相互關(guān)聯(lián)，成功進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，為自己的經(jīng)濟(jì)修復(fù)和復(fù)蘇提供了充足的時(shí)間和空間。

歐元的下跌，讓我們不得不把目光轉(zhuǎn)移回美國(guó)，更確切地說是美元。美元的走勢(shì)一直是美國(guó)經(jīng)濟(jì)政治發(fā)展方向的最好載體。目前，美元正處在一輪強(qiáng)勢(shì)美元政策周期中，這不僅是市場(chǎng)的主流看法，通過美元的走勢(shì)也能得以印證。那么，美元從筑底到開始上攻是如何體現(xiàn)這其中的“利益分析法”呢？美元的政策選擇一直是與美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相結(jié)合的，之前的弱勢(shì)美元政策是完全符合美國(guó)自身最大利益最大化的。因?yàn)槊绹?guó)是一個(gè)債務(wù)龐大的國(guó)家，舉債消費(fèi)不只是美國(guó)民眾的消費(fèi)模式，同樣也是國(guó)家的消費(fèi)策略。但選擇還債的方法的確很巧妙，即讓美元貶值。貨幣貶值可以稀釋自身債務(wù)的同時(shí)，還可以增加美國(guó)海外的資產(chǎn)總值，即貨幣錯(cuò)配。究其原因主要是因?yàn)槊绹?guó)海外資產(chǎn)的價(jià)格（尤其是美國(guó)在中國(guó)的投資項(xiàng)目）要好于外國(guó)投資者持有美國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格。如果美元充分貶值，美國(guó)海外資產(chǎn)投資收入的增長(zhǎng)可以完全抵消掉它的債務(wù)負(fù)擔(dān)。然而，以當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治的利益為出發(fā)點(diǎn)出發(fā)，美元需要進(jìn)入一個(gè)升值周期，以促使美元回流。重塑美國(guó)制造業(yè)這是奧巴馬政府提出的口號(hào)，振興實(shí)體，意味著需要大量的資金投入，而大量資金的獲取方式正是美元的回流。與此同時(shí)，另一個(gè)關(guān)鍵信息點(diǎn)出現(xiàn)了，在美元升值的這段時(shí)間里，大宗商品和主要的資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)較大幅度地下跌。利用這個(gè)絕佳時(shí)機(jī)，美國(guó)用其強(qiáng)勢(shì)的美元低價(jià)收購(gòu)其他國(guó)家的資產(chǎn)，進(jìn)而再次實(shí)現(xiàn)資本和資產(chǎn)的優(yōu)化。

最后，我們回歸到人民幣相關(guān)資產(chǎn)。我們知道人民幣之前都是對(duì)外升值，對(duì)內(nèi)貶值。對(duì)內(nèi)貶值，究其原因主要是M2（廣義貨幣量）數(shù)量太大。由于我國(guó)過去鼓勵(lì)出口，依靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)帶來多年的貿(mào)易順差，積累了大量的外匯。外加人民幣幣值的穩(wěn)步升值以及市場(chǎng)長(zhǎng)期的高利率走勢(shì)，吸引了外商的直接投資，這進(jìn)一步增加了外匯占款。而我國(guó)采取強(qiáng)制結(jié)匯制度，使得大量的外匯占款轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)貨幣的投放?；A(chǔ)貨幣的增加又促使了信貸的繁榮。進(jìn)而，信貸的放量催生了地價(jià)和房?jī)r(jià)的不斷上漲，而基建與房地產(chǎn)的繁榮帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。而這一切的出現(xiàn)，是基于弱勢(shì)美元政策周期?，F(xiàn)在強(qiáng)勢(shì)美元回歸，資金外逃，貨幣貶值壓力加大，美元加息預(yù)期和制造業(yè)回歸等都對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不小沖擊。在過去的一年里去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度等一系列方針中，伴隨著大宗商品的下跌，煤炭鋼鐵行業(yè)首先進(jìn)入了寒冬期。隨后認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)高增長(zhǎng)時(shí)代終結(jié)的聲音也不絕于耳。而今年年初，出臺(tái)的一系列去庫(kù)存的政策似乎又再次利好房地產(chǎn)，使得一線城市出現(xiàn)不理智的過快上漲。而這一系列針對(duì)全國(guó)的去庫(kù)存政策，不但沒有緩解三四線城市的庫(kù)存壓力，反倒引起了一線城市的追買效應(yīng)。而2015年年中股市的斷崖式下跌，讓廣大投資者對(duì)股市心灰意冷，望而卻步，使得股市的吸金能力嚴(yán)重受挫。面對(duì)更為實(shí)用的傳統(tǒng)保值品――房子，再次成為大眾的寵兒也不足為怪。但隨著外匯占款的下降，經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)更多的應(yīng)該依靠企業(yè)貸款，將資金流入實(shí)體而不是依靠個(gè)人的房產(chǎn)信貸來維持其業(yè)務(wù)規(guī)模。在真正推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)因沒有建立起來以前，高房?jī)r(jià)的快速飆升恐怕難以持久。而總體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性，無(wú)疑給高房?jī)r(jià)帶來了泡沫風(fēng)險(xiǎn)。至此，如果房子對(duì)于投資者是剛需，那么在自己合理的承受范圍內(nèi)量力而行；如果是投機(jī)，那么高風(fēng)險(xiǎn)下的逐利，就要做好投資失敗的心理準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)：

篇7

不僅如此，在過去的一年里，包括中國(guó)遠(yuǎn)洋在內(nèi)的眾多國(guó)有企業(yè)在“套保”業(yè)務(wù)上折戟沉沙，讓期貨市場(chǎng)上原本專業(yè)的詞匯――套期保值幾乎家喻戶曉，受到了前所未有的關(guān)注。新的一年開始，價(jià)格不確定性繼續(xù)在考驗(yàn)企業(yè)等社會(huì)各界的應(yīng)對(duì)策略，企業(yè)簽訂的包括期貨期權(quán)在內(nèi)的未止損衍生品合約也繼續(xù)成了懸在其頭上的一把劍。

反思2008年國(guó)企“套?！鳖l頻失手的原因，除了受國(guó)際金融危機(jī)的影響，大宗商品市場(chǎng)罕見暴跌，企業(yè)難以對(duì)形勢(shì)作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)之外，企業(yè)內(nèi)部操作和風(fēng)險(xiǎn)控制失當(dāng)以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)創(chuàng)新不足、品種缺失乃至人才缺乏亦是其重要原因。

套保虧損或成企業(yè)年報(bào)沖擊波

2008年注定是一個(gè)是特殊的年份，美國(guó)次貸危機(jī)最終演變成席卷全球的金融危機(jī)，國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)在2008年年中突變，全球經(jīng)濟(jì)主要威脅由通貨膨脹迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性緊張，商品市場(chǎng)因此演繹了一回“過山車”行情。尤其是國(guó)際油價(jià)、鋼材、有色金屬等資產(chǎn)價(jià)格在2008年10月后呈現(xiàn)出拋物線狀下跌，這給相關(guān)行業(yè)的眾多上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊?，同時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力也在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中接受著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

時(shí)值2008年年報(bào)公布期，從一些上市公司已公布的預(yù)告來看，2008年上市公司年報(bào)除了要接受國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下帶來的存貨對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面打擊外，一些公司還不得不接受作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的衍生品投資虧損的“尷尬”現(xiàn)實(shí)，其中尤以航空業(yè)為甚。

春節(jié)前，東方航空(下稱東航)公布的年報(bào)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2008年1月至12月間業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅虧損。東航在預(yù)告中分析認(rèn)為，由于20D8年前三季度公司虧損約22.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率為98.4%，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。并且第四季為航空市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，加上2008年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)衰退跡象明顯，航空運(yùn)輸需求急劇下滑使得民航業(yè)面臨全行業(yè)的危機(jī)。公司指出，套期保值交易的浮虧對(duì)公司的影響“重大”，截止到2008年12月31日，東航于2008年12月當(dāng)期的航油套期保值合約發(fā)生實(shí)際現(xiàn)金交割損失約為1415萬(wàn)美元。根據(jù)初步測(cè)算，該航油套期保值合約于2008年12月3l日的公允價(jià)值損失約為62億元人民幣。而同受套保影響的中國(guó)國(guó)航(下稱國(guó)航)目前還沒有預(yù)告業(yè)績(jī)，不過業(yè)內(nèi)對(duì)其預(yù)計(jì)不容樂觀，摩根大通預(yù)計(jì)國(guó)航2008年全年將虧損59億元人民幣，而招商證券的研究認(rèn)為，公司全年燃油套期保值就將帶來超過40億元人民幣損失。

“套?！钡奶潛p已成為懸在航空公司業(yè)績(jī)上的一把劍，但是“套?！钡奶潛p并不只是航空業(yè)才有。從2008年10月份中信泰富爆出外匯期權(quán)交易虧損超過150億港元后，截至目前，包括深南電、東方航空、華聯(lián)三鑫、國(guó)際航空、中國(guó)遠(yuǎn)洋、江西銅業(yè)乃至中小板萬(wàn)豐奧威等企業(yè)也都相繼爆出了虧損。

據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，僅在外匯衍生品工具領(lǐng)域，目前有近30家上市公司涉足，而在原油、有色金屬、PTA等太宗商品領(lǐng)域，涉足企業(yè)更多，且由于2008年形勢(shì)大大出乎意料，大多企業(yè)“套?！睒I(yè)績(jī)不理想。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌并在低位震蕩，上市公司公告的公允價(jià)值損失也將轉(zhuǎn)變成實(shí)際虧損，而這毫無(wú)疑問將拖累年報(bào)業(yè)績(jī)。

多原因致使套保虧損

業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)內(nèi)企業(yè)“套保”虧損不可避免有客觀背景的原因，在國(guó)際金融危機(jī)背景下，商品市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，部分企業(yè)始料未及。部分產(chǎn)品和原材料跌幅已遠(yuǎn)超正常波動(dòng)范圍，其價(jià)格也遠(yuǎn)出乎企業(yè)簽訂“套保”合約時(shí)預(yù)期價(jià)的意料。

據(jù)香港《大公報(bào)》報(bào)道，受空運(yùn)需求持續(xù)下跌和燃油對(duì)沖合約失利影響，美國(guó)九大航空公司2008年四季度也總共錄得13.5億美元營(yíng)運(yùn)虧損，全年錄得38億美元的營(yíng)運(yùn)虧損。包括美國(guó)聯(lián)合航空公司、美國(guó)大陸航空公司和美國(guó)達(dá)美航空公司等大型航空公司都將油價(jià)鎖定在80美元或者90美元以上的價(jià)格。其中，在下半年油價(jià)下跌的情況下，美大陸航空2008年的綜合燃料成本總額仍比2007年增加了19億美元，達(dá)到了59億美元。

國(guó)內(nèi)企業(yè)大面積虧損也顯示出企業(yè)對(duì)套期保值認(rèn)識(shí)的不足。有過十多年操盤經(jīng)驗(yàn)的期貨界資深人士張雪峰表示，以銅市場(chǎng)來說，絕大多數(shù)銅加工企業(yè)都是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生虧損或者即將發(fā)生虧損的情況下才被迫進(jìn)入期貨市場(chǎng)，這時(shí)企業(yè)往往希望能夠通過期貨市場(chǎng)來降低成本或者增加銷售收入，也就是通過期貨市場(chǎng)套期保值業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，這在無(wú)形中就產(chǎn)生了片面追求期貨市場(chǎng)盈利的心理。

他認(rèn)為，套期保值本意是以回避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為，套期保值的效果評(píng)估也是需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)來綜合評(píng)估的。企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)，首先應(yīng)該根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況判明風(fēng)險(xiǎn)的所在，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的操作，而不是過分依據(jù)價(jià)格的漲跌來進(jìn)行期貨市場(chǎng)上的操作。

湘財(cái)祈年期貨經(jīng)紀(jì)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼副總裁劉仲元在2008年年底中國(guó)金融期貨交易所茶座上講課時(shí)也表示，套期保值的本意是對(duì)沖，其交易并不像一般人想象的那么簡(jiǎn)單，不僅需要專業(yè)知識(shí)、技巧，需要管理、風(fēng)控諸多環(huán)節(jié)的配合?！罢嬲奶灼诒Ｖ狄欢ㄒ獔?jiān)持四項(xiàng)原則，一是套保品種要對(duì)應(yīng)或相關(guān)；二是與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反；三是套保數(shù)量不能超額，超額即肯定是投機(jī)；四是時(shí)間上基本匹配?！?/p>

他表示，國(guó)航和深南電雖然都是做的套保，但因?yàn)閮烧叨钾潏D與買進(jìn)看漲期權(quán)的權(quán)利金對(duì)沖而賣出了看跌期權(quán)導(dǎo)致大虧。不過油價(jià)暴跌背景下，兩公司在衍生品上產(chǎn)生虧損還是可以理解。而華聯(lián)三鑫石化本身生產(chǎn)PTA還在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)，“方向一致搞投機(jī)，同樣中信泰富套期保值數(shù)量遠(yuǎn)超過公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要也是投機(jī)。”

此外，也有專家表示，在市場(chǎng)急劇下跌的背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)沒有即時(shí)調(diào)整保值策略與現(xiàn)有方案對(duì)沖也是導(dǎo)致虧損放大的原因。一般來說，套期保值操作分為一次成型的靜態(tài)保值策略和不斷調(diào)整的動(dòng)態(tài)保值策略。國(guó)內(nèi)大多企業(yè)簽訂的是靜態(tài)保值策略，尤其是航空公司簽訂的期權(quán)套保產(chǎn)品，時(shí)間都在一年以上乃至三年，而動(dòng)態(tài)的管理策略往往缺乏。實(shí)際上，從價(jià)格的策略來看，還可以執(zhí)行單一價(jià)格策略和分級(jí)價(jià)格目標(biāo)策略，前者是在目標(biāo)價(jià)位，_次完成既定的保值量，而后者是以多個(gè)價(jià)格目標(biāo)分批完成保值總量。

加強(qiáng)風(fēng)控和推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新是根本之路

值得注意的是，隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的深入。我國(guó)作為“世界工廠”，對(duì)各種商品原料以及產(chǎn)品都形成了龐大的需求，而未來大宗商品價(jià)格的大幅波動(dòng)可能會(huì)成為常態(tài)，一些上市公司進(jìn)行套期保值也會(huì)是一項(xiàng)經(jīng)常性的業(yè)務(wù)。如何避免，“悲劇”重演，業(yè)內(nèi)專家建議，企業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制以及穩(wěn)步推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新才是根本出路。

目前，企業(yè)內(nèi)部期貨操盤手嚴(yán)重缺位。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，一些企業(yè)認(rèn)為期貨市場(chǎng)專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大，不愿參與或考全權(quán)委托外包。不愿參與套保則是完全在市場(chǎng)中“裸泳”，全權(quán)委托外包則是把套保成功與否的命運(yùn)完全寄托在外包方的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和操守上。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士建議，企業(yè)要完善公司治理機(jī)構(gòu)，同時(shí)管理層對(duì)套保要有深刻的認(rèn)識(shí)，且注重內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)，啟用專業(yè)的套保人員為企業(yè)服務(wù)。

篇8

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；財(cái)務(wù)管理；啟示

如果從2007年底美國(guó)發(fā)生“次級(jí)貸款”危機(jī)算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機(jī)至今已近兩年了，現(xiàn)在還再探討這個(gè)題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：

理由之一：有人說，金融危機(jī)使我們失去了很多，但不應(yīng)失去思考；它摧毀了我們?cè)S多，但不應(yīng)摧毀價(jià)值。還有人說金融危機(jī)百年一遇，但要充分認(rèn)識(shí)到它給我們上了生動(dòng)而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長(zhǎng)的好機(jī)會(huì)。它給我們多了一種經(jīng)歷、一種見識(shí)、一種歷練、一種本事。不論從哪個(gè)角度，都必須通過思考，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不能輕易地放棄金融危機(jī)給人類思考的價(jià)值。

理由之二：人們經(jīng)常說形勢(shì)決定任務(wù)。當(dāng)前各國(guó)共同面臨的問題是，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退的形勢(shì)做出科學(xué)的判斷，以便確定當(dāng)前任務(wù)。

就我國(guó)而言，在經(jīng)濟(jì)寒潮何時(shí)消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認(rèn)為，這次經(jīng)濟(jì)寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應(yīng)當(dāng)說，這兩種意見都有各自的道理。

主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。

信息時(shí)代，世界雖大也只不過是個(gè)地球村，誰(shuí)也不能獨(dú)善其身。這里先關(guān)注世界多數(shù)經(jīng)濟(jì)專家的看法。他們認(rèn)為，這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)目前仍見不到底，也很難預(yù)測(cè)什么時(shí)候能見底。因?yàn)檎仁蟹桨钢荒芫徑?，而不能根治；?shí)體經(jīng)濟(jì)深層次矛盾依然在激化，經(jīng)濟(jì)調(diào)整還將進(jìn)一步展開。有的專家還預(yù)言會(huì)出現(xiàn)第二波金融危機(jī)。拿超級(jí)大國(guó)——美國(guó)的經(jīng)濟(jì)來說，經(jīng)濟(jì)危機(jī)還在繼續(xù)，其經(jīng)濟(jì)仍然在惡化，失業(yè)在增加，消費(fèi)率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因?yàn)椋绹?guó)生產(chǎn)要素已缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩(wěn)固的世界地位?諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼(因預(yù)測(cè)到這次金融危機(jī)而得獎(jiǎng))日前表示：到2011年世界經(jīng)濟(jì)將真正進(jìn)入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無(wú)復(fù)蘇景象，這種情況還將延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬(wàn)分之一，也就是一百萬(wàn)存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?

我國(guó)的狀況又是如何呢?由于這次金融危機(jī)是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國(guó)擴(kuò)散，并滲透到世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)中。既要看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面及發(fā)展優(yōu)勢(shì)和潛力，也要看到我國(guó)所面對(duì)的外部嚴(yán)峻環(huán)境和自身的困難。而對(duì)于后者。主要有四點(diǎn)判斷：

第一。經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑。2009年一季度GDP同比只增長(zhǎng)61％；全國(guó)財(cái)政收入1.46萬(wàn)億元，同比下降8.3％。用電量和運(yùn)輸量一般是研究宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，而一季度用電量還在下降，說明經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出仍是下降趨勢(shì)。有人具體指出，2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)投資、消費(fèi)和出口三大需求同時(shí)減速的險(xiǎn)情。先說投資。投資增長(zhǎng)的原因，是經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費(fèi)，這幾年主要是靠汽車、房地產(chǎn)拉動(dòng)，而這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)又是靠消費(fèi)信貸刺激起來的，然而百姓的消費(fèi)力已經(jīng)被透支了。

第二，以城市化提高消費(fèi)率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現(xiàn)在只有4億多。而今又有1000多萬(wàn)的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，農(nóng)村的消費(fèi)很難拉動(dòng)，目前又很難找出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。類似于家電下鄉(xiāng)這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因?yàn)椴荒艹隹?，才轉(zhuǎn)銷到農(nóng)村的，而價(jià)格優(yōu)惠13％，只等于出口的退稅而已。

第三，央行認(rèn)為，房地產(chǎn)目前仍有回調(diào)的危險(xiǎn)。商品房開工面積還在下降。其調(diào)整時(shí)間約需要3年，仍要引起——系列行業(yè)的調(diào)整。

第四，伴隨著改革開放以及全球化產(chǎn)業(yè)的分工，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易的高依存度，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。如我國(guó)與美國(guó)的年貿(mào)易額高達(dá)3000多億美元。而我國(guó)出口卻在下降，2009年一季度進(jìn)出口總額同比降24.9％。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨美歐經(jīng)濟(jì)衰退及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的巨大考驗(yàn)。

綜上所述，金融危機(jī)已到盡頭的說法并不可靠，現(xiàn)在僅是進(jìn)入止穩(wěn)狀態(tài)。因此，如何從認(rèn)識(shí)危機(jī)產(chǎn)生原因和怎樣科學(xué)認(rèn)識(shí)危機(jī)的問題出發(fā)，進(jìn)而總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、豐富知識(shí)、提振信心、沉著應(yīng)對(duì)、認(rèn)真地做好本職工作、共克時(shí)艱這些問題，今天仍然嚴(yán)肅地?cái)[在面前，需要我們做出響亮的回答。

因此，今天來探討這個(gè)題目并沒有過時(shí)，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性。

基于此，根據(jù)有關(guān)文獻(xiàn)及筆者學(xué)習(xí)的體會(huì)，這里先講金融危機(jī)及其產(chǎn)生的原因，即根源；再講當(dāng)前人們對(duì)金融危機(jī)的幾種認(rèn)識(shí)；接著討論一下怎樣科學(xué)與辯證地看待金融危機(jī)；最后，根據(jù)上述金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和發(fā)展的形勢(shì)，談一談金融危機(jī)給財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作帶來的思考和啟示。

一、經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因

至今，有些人仍然感到這場(chǎng)危機(jī)來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，由過熱到停滯，再走向衰退，達(dá)到一定程度時(shí)，就發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從其表面現(xiàn)象來說，就是你所生產(chǎn)的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無(wú)人生產(chǎn)，不需要的東西卻還在大量制造。嚴(yán)重而又全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是以下述7種現(xiàn)象為其主要特征的：一是經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重泡沫化(商品價(jià)格嚴(yán)重脫離價(jià)值)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，生產(chǎn)相對(duì)過剩；三是銀行嚴(yán)重虧損，有的倒閉；四是很多企業(yè)破產(chǎn)，大量員工失業(yè)；五是發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經(jīng)濟(jì)下滑；七是經(jīng)濟(jì)秩序混亂。當(dāng)人類被動(dòng)地接受懲罰后，又會(huì)回到價(jià)值規(guī)律上來，使經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)。但以后又會(huì)再出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性、螺旋式上升。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有始，也會(huì)有終，所以稱其為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性。

那么，產(chǎn)生金融危機(jī)的原因是什么?應(yīng)當(dāng)說，各個(gè)時(shí)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機(jī)至今還在繼續(xù)。此時(shí)，要對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)做出全面的尋根究源還不是時(shí)候。下面根據(jù)有關(guān)資料，講五個(gè)主要原因。

(一)過度消費(fèi)和超前消費(fèi)

美國(guó)人有過度消費(fèi)和超前消費(fèi)的習(xí)慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個(gè)問題，怎樣才能有錢保證過度消費(fèi)和超前消費(fèi)?常規(guī)的做法是借債和撈錢。

先說借債。美國(guó)人在世紀(jì)之交，儲(chǔ)蓄率已是0，且敢于借錢花，負(fù)債的水平相當(dāng)高，據(jù)說已達(dá)10多萬(wàn)億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬(wàn)億美元，相當(dāng)于70萬(wàn)億人民幣。而我國(guó)2008年的財(cái)政收入約6萬(wàn)多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務(wù)。從這個(gè)意義上說，美國(guó)也是世界上最窮的國(guó)家。有人說過。美國(guó)是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國(guó)家都買美國(guó)的國(guó)債，我國(guó)到2008年底總共持有美國(guó)的國(guó)債7274億美元，占美國(guó)國(guó)債的23.6％，已經(jīng)超過日本，是美國(guó)國(guó)債第一大持有國(guó)。現(xiàn)在，我們還在買美國(guó)的國(guó)債。

再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)已不是依靠主要的生產(chǎn)要素，而是熱心地去制造科技網(wǎng)絡(luò)泡沫、房地產(chǎn)泡沫和衍生產(chǎn)品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會(huì)存在，就很容易養(yǎng)成投機(jī)的心理。投機(jī)雖是市場(chǎng)的劑，但漠視風(fēng)險(xiǎn)的過度投機(jī)所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價(jià)值規(guī)律的懲罰，使市場(chǎng)失去穩(wěn)定的基礎(chǔ)，引發(fā)金融危機(jī)。例如，近年來，在高利潤(rùn)的誘惑和激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業(yè)務(wù)，而是不務(wù)正業(yè)和本末倒置地大量介入“次級(jí)貸款”市場(chǎng)和復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品投資。而衍生金融產(chǎn)品又具有眾所周知的杠桿效應(yīng)，可以放大收益和風(fēng)險(xiǎn)，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報(bào)的交易。高杠桿率使得投資銀行對(duì)融資依賴增強(qiáng)，一旦投資銀行不能通過融資維持流動(dòng)性時(shí)，就容易引起投資銀行的破產(chǎn)。美國(guó)五大投資銀行就是教訓(xùn)。

(二)金融創(chuàng)新過度和不恰當(dāng)使用

雖然金融創(chuàng)新對(duì)金融的發(fā)展具有推進(jìn)器的作用，但又有放大風(fēng)險(xiǎn)的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)置于可控的范圍內(nèi)。美國(guó)是推崇金融創(chuàng)新的國(guó)度，現(xiàn)在究竟有多少衍生金融工具，誰(shuí)也無(wú)法搞清楚。它們又是如何創(chuàng)新和使用金融創(chuàng)新工具的呢?如美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)——房利美和房地美購(gòu)買商業(yè)銀行和房貸公司流動(dòng)性差的貸款，通過資產(chǎn)證券化，將其轉(zhuǎn)換成債券在市場(chǎng)上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術(shù)，通過創(chuàng)新再將“次債”進(jìn)行分割、打包、組合并在市場(chǎng)上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長(zhǎng)。其結(jié)果是沒有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值。從而助長(zhǎng)和推動(dòng)了極度的短期投機(jī)趨利化，最終釀成了嚴(yán)重的金融市場(chǎng)危機(jī)?？梢哉f，美國(guó)本輪金融危機(jī)就是“次貸”危機(jī)所蔓延的結(jié)果，“次貸”危機(jī)是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新過度和不恰當(dāng)使用金融衍生品的產(chǎn)物。

總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價(jià)的。同時(shí)，也使我們想到，我們黨所提出的可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略是何等的正確和有眼光。

(三)對(duì)經(jīng)濟(jì)疏于監(jiān)管

正反的經(jīng)驗(yàn)均證明，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制的經(jīng)濟(jì)，必須依法進(jìn)行監(jiān)管。建立在法制和監(jiān)管基礎(chǔ)上的一些市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)則和制度，是一個(gè)健康和有序的金融體系賴以運(yùn)行的基石。市場(chǎng)主體如果脫離監(jiān)管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)就可能滑向無(wú)序，金融危機(jī)就極易發(fā)生。而美國(guó)自由金融主義發(fā)展模式已經(jīng)走到了頂峰，必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性崩潰?？偫?009年初在劍橋演講時(shí)，一針見血地指出，這場(chǎng)金融危機(jī)使我們看到，市場(chǎng)也不是萬(wàn)能的，一味放任自由，勢(shì)必引起經(jīng)濟(jì)秩序的混亂和社會(huì)分配不公，最終受到懲罰?？偫磉€說，從上世紀(jì)九十年代以來，一些經(jīng)濟(jì)實(shí)體疏于監(jiān)管，一些金融機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動(dòng)，利用數(shù)十倍金融杠桿進(jìn)行超額融資，在獲取高額利潤(rùn)同時(shí)，把巨大的風(fēng)險(xiǎn)留給整個(gè)世界。這充分說明，不受管理的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是行不通的。

(四)不合理的高薪激勵(lì)

有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究資料表明，2007年美國(guó)大企業(yè)高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國(guó)，據(jù)媒體的披露，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)是150萬(wàn)，相當(dāng)于美國(guó)30年前的水平。金融機(jī)構(gòu)對(duì)高管激勵(lì)措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動(dòng)下，華爾街的精英們?yōu)榱俗非缶揞~短期回報(bào)，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創(chuàng)新從事金融冒險(xiǎn)。如前所說，美國(guó)的房貸機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)公司將貸款發(fā)放給沒有還貸能力的借款人，商業(yè)銀行、投資銀行則將房貸資產(chǎn)打包賣給投資者，重獎(jiǎng)之下放棄授信標(biāo)準(zhǔn)。離開合理邊界的高薪激勵(lì)，是這場(chǎng)金融危機(jī)的始作俑者和罪魁禍?zhǔn)字弧?/p>

(五)數(shù)學(xué)模型的濫用

數(shù)學(xué)模型本身是科學(xué)與嚴(yán)密的，但卻是靜止的，而資本市場(chǎng)則是生動(dòng)活潑和瞬息萬(wàn)變的。數(shù)學(xué)模型依賴一些脫離現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件的抽象假設(shè)和歷史數(shù)據(jù)，因而只能在一定范圍內(nèi)作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據(jù)。過分依賴模型進(jìn)行投資決策是不科學(xué)的，必須對(duì)模型計(jì)算結(jié)果給予科學(xué)判斷。恰恰是不準(zhǔn)確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統(tǒng)性錯(cuò)誤，并在證券化分析、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估算，甚至違約率計(jì)算上出現(xiàn)預(yù)測(cè)失誤，最終成為這次美國(guó)系統(tǒng)性金融危機(jī)的一個(gè)重要誘因。

存在決定意識(shí)。金融危機(jī)，既然發(fā)生了，人們會(huì)有怎樣的認(rèn)識(shí)呢?

二、對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)現(xiàn)有的幾種認(rèn)識(shí)

下面列舉現(xiàn)有的三種認(rèn)識(shí)。

(一)巴不得一夜之間就能告別經(jīng)濟(jì)危機(jī)

據(jù)有的媒體披露，1998年?yáng)|南亞發(fā)生了金融危機(jī)，泰國(guó)人一夜醒來，每個(gè)家庭的財(cái)富縮水了20％。本次金融危機(jī)已造成世界4萬(wàn)億美元損失，大體上每人平均約3萬(wàn)元人民幣。這對(duì)非洲絕大多數(shù)的國(guó)家和我國(guó)有些地區(qū)來說，都是天文數(shù)字。對(duì)我國(guó)來說，尚未見到這樣的指針和數(shù)字。盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還是好的，但無(wú)論是國(guó)家還是個(gè)人，都蒙受了損失，其程度估計(jì)不會(huì)亞于泰國(guó)人。根據(jù)媒體的披露，給我們留下較深印象的有：

第一，經(jīng)濟(jì)下滑。如2008年國(guó)家的GDP和財(cái)政收入增幅都比上一年下降。

第二，股市滬A從六千一百多點(diǎn)跌到一千六百多點(diǎn)，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬(wàn)億元，創(chuàng)證券市場(chǎng)開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。

第三，就業(yè)面縮小，失業(yè)增加。畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)難，有一千多萬(wàn)農(nóng)民工返鄉(xiāng)，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。

第四，企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，職工的工資和獎(jiǎng)金減少。

不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產(chǎn)生悲觀失望情緒，對(duì)經(jīng)濟(jì)和生活失去應(yīng)有信心。例如，由于金融危機(jī)的發(fā)生，美國(guó)人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬(wàn)富翁自殺。4月22日，美國(guó)住房抵押貸款的主要來源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬(wàn)富翁因金融危機(jī)也少了一半。香港的百萬(wàn)富豪在2008年減少了6.6萬(wàn)人，平均流動(dòng)資產(chǎn)(基金、股票、外匯、債券及其它流動(dòng)資產(chǎn))減少120萬(wàn)港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

(二)盼望房?jī)r(jià)能越低越好

我國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格時(shí)有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據(jù)這一現(xiàn)象，采取了如運(yùn)用稅收和利率杠桿等調(diào)控的措施，鼓勵(lì)買房。有的人希望政府能進(jìn)一步運(yùn)用行政手段，打壓房?jī)r(jià)，價(jià)格越低越好，使大家都能買得起房子。

(三)希望天天有便宜貨

為了促進(jìn)消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)，政府采取了包括發(fā)放消費(fèi)券在內(nèi)的許多措施，幫助困難群眾。許多企業(yè)也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機(jī)中取得主動(dòng)，采取了包括降價(jià)在內(nèi)的許多促銷策略，有許多商品的價(jià)格低于成本。這種策略使得部分人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價(jià)，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。

上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學(xué)?

三、必須以科學(xué)、辯證的眼光看待這一場(chǎng)金融危機(jī)

針對(duì)上述三種想法，相應(yīng)地講三點(diǎn)：

(一)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)的客觀性和不可抗拒性

當(dāng)今，世界絕大多數(shù)的國(guó)家放棄了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的模式，實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)值規(guī)律必然要起作用。所謂的價(jià)值規(guī)律，講的是商品的價(jià)值量取決于社會(huì)平均必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。目前還無(wú)法加以直接計(jì)算，只能借助于價(jià)格(貨幣)加以表現(xiàn)。由于供求關(guān)系，價(jià)格會(huì)隨價(jià)值上下波動(dòng)，但最終決定價(jià)格的是價(jià)值。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正是通過價(jià)值規(guī)律的價(jià)格機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)。即通過價(jià)格信號(hào)知道要生產(chǎn)什么，不生產(chǎn)什么。所以，價(jià)值規(guī)律是一所偉大的學(xué)校。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤(rùn)的競(jìng)爭(zhēng)中，由于信息不對(duì)稱和生產(chǎn)的無(wú)政府主義，會(huì)使生產(chǎn)具有很大盲目性，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，從而出現(xiàn)開頭所講的那些經(jīng)濟(jì)危機(jī)現(xiàn)象。這些現(xiàn)象，不是買賣雙方或是某個(gè)人特意安排的，而是在價(jià)值規(guī)律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當(dāng)發(fā)現(xiàn)并要糾正時(shí)已經(jīng)來不及了。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是無(wú)法阻擋也逃脫不了的。換言之，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質(zhì)和不可抗拒性，并成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的另一條經(jīng)濟(jì)規(guī)律，叫做經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律。這也是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這一資源配置形式，在創(chuàng)造高速生產(chǎn)力同時(shí)，必須付出的代價(jià)，或是不可克服的弊端。正因?yàn)槿绱?，認(rèn)識(shí)并深入理解金融危機(jī)應(yīng)成為人生的必修課。

(二)商品房?jī)r(jià)格并非越低越好

商品房?jī)r(jià)格問題，是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，思維上往往會(huì)出現(xiàn)“剪不斷，理還亂”的狀況。

首先，從理論上看，商品房?jī)r(jià)格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價(jià)值所決定的。也就是價(jià)格太高了，背離其價(jià)值，很多人買不起，這當(dāng)然不行，也不可能長(zhǎng)久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會(huì)做。其價(jià)格問題，只能由市場(chǎng)決定，由價(jià)值規(guī)律進(jìn)行調(diào)節(jié)。決不能倒退到商品價(jià)格均由政府規(guī)定的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)代。況且，據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)牽涉到五十幾個(gè)行業(yè)，如鋼鐵和水泥等行業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，占到GDP的比重10％，與相關(guān)的56個(gè)行業(yè)加起來占到GDP的40％。這里有個(gè)如何照顧到更多人利益的問題。

其次，商品房?jī)r(jià)格問題，同很多經(jīng)濟(jì)問題一樣，是一個(gè)兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網(wǎng)友在線交流時(shí)說，住房人均不足10平方米的要超過千萬(wàn)戶以上。但是。筆者認(rèn)為實(shí)際比這要多。因?yàn)槊磕甑拇髮W(xué)生有600萬(wàn)人，不久就要結(jié)婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求?？煽偫頉]有講另一方面，也就是現(xiàn)在居民手中有錢，光儲(chǔ)蓄就有25萬(wàn)億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等?？蔀槭裁蠢习傩帐种杏绣X。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結(jié)是開發(fā)商與消費(fèi)方想法不一致，沒有找到合理的價(jià)格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發(fā)商這種兩難選擇的境地。十個(gè)行業(yè)的振興計(jì)劃只有房地產(chǎn)行業(yè)可能與此有關(guān)。如何解決需要與價(jià)格的均沖性問題，這正是企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的任務(wù)。最近中央發(fā)表了房地產(chǎn)白皮書，稱由于需求的剛性，再降房?jī)r(jià)的可能性很少。

最后，關(guān)于是不是必須讓每個(gè)人都能買得起房子的問題，號(hào)稱世界上收入最高的美國(guó)，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)高度商品化后，人力資源也高度地在流動(dòng)，買個(gè)房子會(huì)感到很拖累。

總之，商品房?jī)r(jià)格要降到合理的價(jià)位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房?jī)r(jià)格不能嚴(yán)重背離價(jià)值。

(三)商品低價(jià)促銷問題只能治標(biāo)不能治本

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)基本常識(shí)，只有投入小于產(chǎn)出時(shí)，社會(huì)不僅能生存，而且能發(fā)展。因此，任何社會(huì)都要節(jié)約，力爭(zhēng)以盡可能少的投入來取得盡可能大的產(chǎn)出。這里講的節(jié)約，歸根到底是時(shí)間節(jié)約，時(shí)間節(jié)約規(guī)律被稱為是最高級(jí)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。社會(huì)對(duì)節(jié)約要求的強(qiáng)制性，也適用于企業(yè)?，F(xiàn)在用時(shí)間節(jié)約規(guī)律來看促銷的現(xiàn)象，企業(yè)能長(zhǎng)期用低于成本的價(jià)格出售商品嗎?如果是這樣，企業(yè)一定不能生存?，F(xiàn)在的促銷只是一種戰(zhàn)略，而且他們失去的也希望能在今后得到補(bǔ)償。促銷對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)來說，只能治標(biāo)不能治本，更不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。

由此可見，上述的三種想法均不大科學(xué)，且存在片面性，也不符合辯證法。對(duì)于金融危機(jī)，科學(xué)的態(tài)度應(yīng)是：一方面是要承認(rèn)和尊重規(guī)律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對(duì)。也就是說，30年前我們選擇了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，享受了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來的快速發(fā)展；今天我們也要勇敢地面對(duì)市場(chǎng)周期性波動(dòng)。

四、金融危機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作的啟示

對(duì)財(cái)會(huì)工作者而言，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，可以暴露和反思以往在財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財(cái)務(wù)理念的好機(jī)會(huì)，把財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)工作提高到新的水平。當(dāng)今，每個(gè)企業(yè)都必須有針對(duì)性地加強(qiáng)以下的建設(shè)和管理。

(一)必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略研究和建設(shè)

財(cái)務(wù)管理應(yīng)采取什么戰(zhàn)略?這是財(cái)務(wù)管理的首要問題。過去，有相當(dāng)多的企業(yè)隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰(zhàn)略，確定經(jīng)營(yíng)模式。根據(jù)金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，今后應(yīng)看重考慮的問題主要有：

1企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要著重于實(shí)業(yè)

當(dāng)前的危機(jī)是危中有機(jī)，關(guān)鍵看能否抓住機(jī)遇?，F(xiàn)在政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所投入的每一分錢，在戰(zhàn)略上都要立足于科學(xué)發(fā)展，再不能回到傳統(tǒng)發(fā)展的老路上去。也就是在保速度、保增長(zhǎng)的同時(shí)，要做到促進(jìn)提高自主創(chuàng)新能力、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。因?yàn)橹挥信嘤峡茖W(xué)發(fā)展觀要求的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，才能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的可持續(xù)性，才是應(yīng)對(duì)危機(jī)的長(zhǎng)久及治本之策。在制訂企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略時(shí)，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)名副其實(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)重在實(shí)業(yè)。

雖然融資等問題離不開資本市場(chǎng)，但不能把主要精力放在資本市場(chǎng)上，特別是股票投資。

2要慎用各種理財(cái)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品

本來，金融創(chuàng)新的根本目的是要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值，并非危機(jī)的根源，但如果濫用或?qū)⑵湟暈橥顿Y工具，就會(huì)成為金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?007年全球外匯資金和金融衍生產(chǎn)品全年交易量達(dá)3259萬(wàn)億美元，相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP總和的67倍，已超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。俗話說“吃一塹長(zhǎng)一智”。特別是要慎用各種理財(cái)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品的創(chuàng)新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據(jù)數(shù)據(jù)介紹，一般可以遵循以下的原則：

第一，總量適度的原則。要以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的需要為標(biāo)準(zhǔn)，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，程控的原則。對(duì)金融衍生產(chǎn)品投資要有內(nèi)控機(jī)制，如果是無(wú)法控制，則不能投資。

第三，穩(wěn)步推行原則。先推行簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)低的產(chǎn)品，等待水平提高以后，再向復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品過渡。

說到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關(guān)心居民儲(chǔ)蓄以及貨幣量擴(kuò)大的問題?？砂阉扔鳛槎〞r(shí)炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時(shí)候會(huì)爆炸和潰堤?估計(jì)在未來GDP溫和增長(zhǎng)下還可能發(fā)生通貨膨脹。對(duì)此，在理財(cái)戰(zhàn)略上怎么應(yīng)對(duì)?

(二)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型內(nèi)部控制制度的建設(shè)

內(nèi)部控制隨環(huán)境變化，處于不斷的演進(jìn)之中。針對(duì)現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不有、無(wú)處不存的這一環(huán)境，COSO委員會(huì)于2004年頒布了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架(ERM)，認(rèn)為以前的內(nèi)部控制整體框架，包含在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架之中，足以說明對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。從中明白，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)就是收益發(fā)現(xiàn)的過程。這次金融危機(jī)不知有多少企業(yè)倒下(20世紀(jì)30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個(gè)月，美國(guó)又有14家銀行倒閉。盡管各個(gè)企業(yè)倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理不到位，資金的風(fēng)險(xiǎn)管理做得不好。根據(jù)這次金融危機(jī)給我們的教育與啟示。當(dāng)前資金的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)針對(duì)性地做好三個(gè)方面：

第一，現(xiàn)在相當(dāng)多的企業(yè)，仍然存在著不是內(nèi)部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風(fēng)險(xiǎn)管理有名無(wú)實(shí)的重要原因。在現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)中，要建立科學(xué)有效的權(quán)力制衡機(jī)制和有效的授權(quán)與監(jiān)控機(jī)制。因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)投機(jī)收益的誘惑面前，監(jiān)督往往無(wú)效。制衡才是最有效手段。

第二，要加強(qiáng)企業(yè)的文化建設(shè)，特別是要加強(qiáng)責(zé)任感的建設(shè)。這是因?yàn)椋阂环矫骘L(fēng)險(xiǎn)管理絕不是管理階層幾個(gè)人的事，而是要貫穿企業(yè)管理的每一個(gè)過程和每一個(gè)人；另一方面，制度不是萬(wàn)能的，新的情況與問題會(huì)不斷發(fā)生，這就要求做到在授權(quán)之內(nèi)對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)任。

第三，大國(guó)之間的摩擦或由于某個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)，都會(huì)對(duì)收匯造成致命的打擊。還有不斷創(chuàng)新金融的工具，它們都充滿風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)此高度警惕。

(三)樹立“現(xiàn)金為王”的觀念

資金是企業(yè)“血液”。對(duì)此，人們?cè)谄饺绽镆苍S不能充分領(lǐng)悟，但在金融危機(jī)的環(huán)境下，就不再難以理解了。這次的金融危機(jī)給我們的啟示之一是現(xiàn)金對(duì)于企業(yè)的重要性。事實(shí)表明。由于現(xiàn)金流動(dòng)性不足，不能償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的不在少數(shù)，甚至有的企業(yè)還是盈利性破產(chǎn)。因此，在預(yù)期融資困難時(shí)，尤其是在金融危機(jī)的背景下，企業(yè)就必須儲(chǔ)備盡可能多的現(xiàn)金，以保全企業(yè)的生存。盡管金融危機(jī)不是經(jīng)常爆發(fā)，但又很難預(yù)期。從這個(gè)角度看，如果希望企業(yè)的基業(yè)常青，控制負(fù)債水平，保持科學(xué)流動(dòng)性，持有必要的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就顯得十分必要。這就是所說的“現(xiàn)金為王”的觀念。同時(shí)，在方法上，要重視企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制、分析和應(yīng)用，把現(xiàn)金流量表放在首位。

這并不是說持有現(xiàn)金多多益善，而是要注意收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。從理論上說，資產(chǎn)的盈利性與流動(dòng)性具有替代關(guān)系。企業(yè)現(xiàn)金保持量越多，流動(dòng)性就越強(qiáng)，但極端了會(huì)嚴(yán)重影響其盈利性；企業(yè)現(xiàn)金保持量少，盈利性就強(qiáng)，但極端了會(huì)嚴(yán)重影響其流動(dòng)性，這就是利益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。如何做好匹配，宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)環(huán)境、國(guó)家貨幣政策、公司財(cái)務(wù)狀況等都是公司現(xiàn)金持有量的影響因素，有很深學(xué)問?，F(xiàn)有人對(duì)1998年世界主要國(guó)家或地區(qū)現(xiàn)金持有比率[=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／(總資產(chǎn)－現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)]進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金持有比率為6.4％、英國(guó)為6.1％、日本為15.5％、我國(guó)臺(tái)灣為11.6％。相比而言，國(guó)內(nèi)大陸上市公司現(xiàn)金持有水平比較高：中國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國(guó)上市公司的平均現(xiàn)金持有比率約為24％。各國(guó)比率相差的原因是什么?沒有答案。

(四)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行再認(rèn)識(shí)和提出新的認(rèn)識(shí)

2007年我國(guó)上市公司實(shí)施了與世界趨同的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。其最大的特點(diǎn)之一，是引進(jìn)公允價(jià)值這一計(jì)量屬性。經(jīng)本次金融危機(jī)實(shí)踐的檢驗(yàn)，其科學(xué)性及效果如何呢?

先做簡(jiǎn)單的回顧。1990年9月10日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(sEC)時(shí)任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務(wù)委員會(huì)作證時(shí)指出，歷史成本財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)于事無(wú)補(bǔ)。他首次提出應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為金融工具。但是近20年來，公允價(jià)值計(jì)量屬性一直存在爭(zhēng)論并不斷進(jìn)行調(diào)整、修訂與完善，經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨。

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，公允價(jià)值計(jì)量與金融危機(jī)的關(guān)系問題再次成為金融界與會(huì)計(jì)界的焦點(diǎn)。對(duì)其看法有不同聲音：

據(jù)資料證明，歐美政治家曾經(jīng)把矛頭指向了按市價(jià)計(jì)算的所謂公允價(jià)值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。他們認(rèn)為，在金融危機(jī)時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量會(huì)令很多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估。為了讓資產(chǎn)負(fù)債表好看，又會(huì)被迫拋售損失比較大的資產(chǎn)，進(jìn)一步壓低了這些資產(chǎn)價(jià)格，造成惡性循環(huán)。因此認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量是加劇金融危機(jī)的因素之一。

現(xiàn)任財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長(zhǎng)劉玉廷在參加一次座談會(huì)時(shí)指出，金融危機(jī)與公允價(jià)值并沒有直接的、必然的聯(lián)系，金融危機(jī)產(chǎn)生的根源是美國(guó)超前消費(fèi)及衍生金融產(chǎn)品泛濫。它原則上是經(jīng)濟(jì)問題而非會(huì)計(jì)問題，公允價(jià)值僅是一種計(jì)量工具，是一種事后反映，并不是促成危機(jī)發(fā)生的原因。用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量是沒有問題的，只是計(jì)量方法上還需要研究。

對(duì)這些意見怎么看?筆者認(rèn)為，公允價(jià)值計(jì)量從表面上看來，只是一種計(jì)量的方法問題，這沒有錯(cuò)。但它客觀上會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目發(fā)生波動(dòng)，從而會(huì)影響著經(jīng)營(yíng)者與投資者行為，是有經(jīng)濟(jì)后果的。問題還在于，所謂的公允價(jià)值取得，存在著技術(shù)上的困難。同時(shí)，公允價(jià)值既有如實(shí)反映的一面，又會(huì)有各人理解不同的一面，很容易縱并運(yùn)用于盈余管理等。具體到本次金融危機(jī)，其主要的表現(xiàn)是：公允價(jià)值在反映企業(yè)金融資產(chǎn)的價(jià)格上過于敏感，很多時(shí)候會(huì)成為資本市場(chǎng)助漲與助跌的工具。也就是在市場(chǎng)狂熱時(shí)，它可以加劇市場(chǎng)狂熱；而當(dāng)市場(chǎng)陷入恐慌時(shí)，則可以加劇市場(chǎng)陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對(duì)這些問題，應(yīng)該通過這次金融危機(jī)的實(shí)踐進(jìn)行分析，并得到相應(yīng)啟示。現(xiàn)總結(jié)以下幾點(diǎn)：

第一，要注意流動(dòng)性管理。流動(dòng)性可以簡(jiǎn)單地理解為現(xiàn)金支付能力，它是企業(yè)資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)管理的結(jié)果。因此用公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)和負(fù)債，要以流動(dòng)性為目標(biāo)，要能保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，有足夠現(xiàn)金頭寸。

第二，提倡交易對(duì)象的管理。交易對(duì)象使用公允價(jià)值計(jì)量，在管理上，應(yīng)運(yùn)用該法獲得交易對(duì)象的情況概要，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)的指標(biāo)影響進(jìn)行判斷，包括收益、資本、財(cái)務(wù)比率是否達(dá)到企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)。

第三，重視處理好與投資者的關(guān)系。與公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)的，尤其是不可觀測(cè)數(shù)據(jù)的采用、管理層的判斷等，更是企業(yè)需要詳細(xì)披露的內(nèi)容。同時(shí)管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)，使投資者了解企業(yè)的價(jià)值等。

總之，公允價(jià)值計(jì)量不是惡魔，也不是救世主。它是現(xiàn)今金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的必然結(jié)果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡(jiǎn)單化，而要具體問題做具體分析，也就是對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的使用要注意硬約束。今后，公允價(jià)值這種計(jì)量方法還需要在實(shí)踐中檢驗(yàn)，不斷地進(jìn)行再認(rèn)識(shí)并提出新認(rèn)識(shí)。

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《意見》還提出推進(jìn)上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)，一方面可以充揮發(fā)展銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，為促進(jìn)債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展提供制度保障。另一方面可以充分發(fā)揮交易所債券市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)優(yōu)勢(shì)，降低債券市場(chǎng)的“流動(dòng)性溢價(jià)”，活躍債券市場(chǎng)交易氣氛，拓展債券市場(chǎng)參與者范圍。

一、創(chuàng)業(yè)板助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)較快，但經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度高達(dá)60%，GDP的40%左右是由出口拉動(dòng)的。此外，我國(guó)產(chǎn)業(yè)體系特別是制造業(yè)總體上仍處于國(guó)際分工鏈條低端，企業(yè)主要依靠低成本優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新能力不足，缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，難以適應(yīng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。因而，出口受到金融危機(jī)的沖擊極其明顯（見圖1）。所以，大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，從加工型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，是增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展的必由之路，也是有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困難的緊迫任務(wù)。

創(chuàng)新目標(biāo)是如何將自主創(chuàng)新科技轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換成市場(chǎng)、轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力、形成產(chǎn)業(yè)鏈，最終成為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的。而從創(chuàng)新科技到產(chǎn)品、形成市場(chǎng)、形成產(chǎn)業(yè)、成為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，最需要風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)。其不僅可以解決創(chuàng)新企業(yè)的資金瓶頸問題，還能為創(chuàng)新企業(yè)提供使其強(qiáng)大的一系列增值服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。而形成發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，建立完善的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是必不可少的，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出通道就不會(huì)被堵塞。

二戰(zhàn)以來美國(guó)、日本和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式，特別是美國(guó)創(chuàng)業(yè)板NASDAQ在促進(jìn)美國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的核心作用，金融體系效率和金融結(jié)構(gòu)的差別是形成各國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展差距的主要因素，以直接融資為主的資本市場(chǎng)體系比以間接融資為主的銀行體系更有利于新興產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不能僅僅從完善我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)體系層面來考慮，還要從國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的高度去思考。政策制定者要有危機(jī)感、緊迫感和憂患意識(shí)。

二、套期保值對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)

在金融危機(jī)肆虐全球的今天，應(yīng)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、汲取教訓(xùn)。當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，越來越多的企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。然而，中信泰富外匯交易巨虧、中國(guó)遠(yuǎn)洋深陷FFA、中國(guó)國(guó)航和東方航空在燃油市場(chǎng)折戟，加上之前的“中航油事件”、“國(guó)儲(chǔ)銅事件”等，境外金融衍生品已經(jīng)屢次使我國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)不但未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，反而虧損累累，損失慘重（見表1）。

探究巨虧原因，主要是境外的期貨市場(chǎng)往往具有其獨(dú)特的管理機(jī)制與運(yùn)行機(jī)制，企業(yè)參與者除了必須了解現(xiàn)貨供需的基本情況，還要對(duì)國(guó)際金融環(huán)境、匯率變動(dòng)、市場(chǎng)的波動(dòng)規(guī)律、投資者的分布、交易規(guī)則等相當(dāng)熟悉，才能結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況制定合理的套期保值方案。由于我國(guó)企業(yè)遠(yuǎn)離海外市場(chǎng)，企業(yè)很難掌握第一手信息資料，滯后的信息往往使企業(yè)錯(cuò)失交易機(jī)會(huì)，而且還會(huì)成為投機(jī)基金所獵殺的對(duì)象。

從套保巨虧得到的主要經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是必須加大國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新力度加快期貨市場(chǎng)創(chuàng)新的步伐，力求品種創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)全方位突破，改變衍生品交易受控制和被擺布的局面。具體而言，我國(guó)期貨市場(chǎng)歷經(jīng)坎坷，已逐步駛向平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的跑道，但利用套期保值發(fā)揮保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)安全飛行的跑道卻仍有重大缺失。目前國(guó)內(nèi)四家期貨交易所僅有19個(gè)品種，但主要集中于農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬和工業(yè)品，缺乏畜產(chǎn)品、黑色金屬，能源品種僅有燃料油，工業(yè)品剛剛起步，金融期貨更是難見蹤影。衍生品種缺失仍是制約企業(yè)套期保值的根本。由于國(guó)內(nèi)沒有相應(yīng)的衍生品種，我國(guó)相關(guān)企業(yè)只能選擇陌生的境外市場(chǎng)。將國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)逐步向境外投資者開放，活躍國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)成為國(guó)際投資者認(rèn)可的定價(jià)中心。這樣企業(yè)在國(guó)內(nèi)就可以完成套期保值，避免去海外市場(chǎng)淪為“弱勢(shì)群體”。

三、債市擴(kuò)容支撐投資增長(zhǎng)

近年來，我國(guó)債券市場(chǎng)完善了發(fā)債制度，擴(kuò)大了流通市場(chǎng)，促進(jìn)了金融系統(tǒng)整體的效率和穩(wěn)定。但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模仍然較小。因此，發(fā)展債券市場(chǎng)的空間，建議采取以下措施。

1、繼續(xù)擴(kuò)大公司債券市場(chǎng)和政策金融債券市場(chǎng)規(guī)模。尤其是對(duì)公司債券來說，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)行體范圍、增加發(fā)行體數(shù)量。目前，我國(guó)能發(fā)行公司債券的企業(yè)規(guī)模、信用度、產(chǎn)業(yè)政策的適用性、銀行擔(dān)保的必要性等制度性制約仍然存在，應(yīng)簡(jiǎn)化審查制度、縮短審查期限、緩和審查資格以及發(fā)行無(wú)擔(dān)保債券。同時(shí)，大力支持信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展，著力提升評(píng)級(jí)公司整體素質(zhì)，為公司債券的發(fā)展創(chuàng)造良好的社會(huì)監(jiān)督環(huán)境。

篇10

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 保值增值 因素 問題 策略

一、外匯儲(chǔ)備的概念以及特征

外匯儲(chǔ)備又叫外匯存底，廣義地說是一個(gè)國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備的分支，在國(guó)際儲(chǔ)備中占據(jù)十分重要的地位，而且外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性強(qiáng)，方便兌換貨幣。就狹義地說是代表一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱，用來保持國(guó)家國(guó)際收支的平衡和穩(wěn)定，主要償還對(duì)外的債務(wù)。就我國(guó)外匯管理局的相關(guān)規(guī)定來看，國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)該包含有：外匯儲(chǔ)備、貨幣黃金、基金組織里的儲(chǔ)備頭寸以及特別提款權(quán)四個(gè)方面。

外匯儲(chǔ)備具有以下六點(diǎn)特征：一是外匯的監(jiān)管人和持有人都是貨市當(dāng)局；二是外匯資金流動(dòng)性強(qiáng)，方便使用；三是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)特指貨幣監(jiān)管當(dāng)局真正所持有的國(guó)外債權(quán)；四是貨幣當(dāng)局專門針對(duì)不是居民的債券才可以作為對(duì)外的外匯儲(chǔ)備資金；五是貨幣當(dāng)局專門針對(duì)不是居民的債券只有能隨時(shí)使用的短期的貸款以及對(duì)頂F的貸款才能算作是對(duì)外的外匯儲(chǔ)備資金，長(zhǎng)期的則不在此列；六是真實(shí)存在的才能算是儲(chǔ)備資產(chǎn)。

二、當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的情況

隨著許多外商的不斷投資、貿(mào)易順差的持續(xù)以及大量國(guó)際熱線的流進(jìn)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的資金和規(guī)模都在快速增長(zhǎng)和擴(kuò)展。根據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)顯示，到2011年我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備資金總數(shù)就已經(jīng)超過了32779億美元，其中外匯儲(chǔ)備金額就占據(jù)32017億美元。到2012年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資金達(dá)到3.31萬(wàn)億美元，到2013年9月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備金額再創(chuàng)新高，已經(jīng)達(dá)到了3.66萬(wàn)億美元。由此可以看出我國(guó)外匯儲(chǔ)備資金的持續(xù)上升趨勢(shì)。外匯儲(chǔ)備資金這樣的增長(zhǎng)速度和趨勢(shì)，可以說是我國(guó)綜合國(guó)力強(qiáng)和財(cái)富足的表現(xiàn)；但同時(shí)，這樣巨額的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)也會(huì)給我國(guó)造成很多的負(fù)面影響，如管理成本高，虧損風(fēng)險(xiǎn)大等。因此，我國(guó)應(yīng)該重視對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)控工作。

就整體情況而言，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)仍然是圍繞美元展開的。但是美國(guó)出現(xiàn)的次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)的匯率造成了很嚴(yán)重的影響，美國(guó)政府采取各種大規(guī)模的補(bǔ)救措施，使美元面臨貶值的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，再加上全球金融危機(jī)的影響，對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)主要以圍繞美元展開的我國(guó)來說，風(fēng)險(xiǎn)和影響就更大了。因此，我國(guó)必須認(rèn)真做好影響外匯儲(chǔ)備因素的分析工作，找出可能出現(xiàn)或是已經(jīng)出現(xiàn)的問題，解決當(dāng)前面臨的困難。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)上升造成的問題

主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：1.增加了調(diào)控成本。面對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加，央行采取的解決措施就是“發(fā)行央行票據(jù)”和“調(diào)控存款準(zhǔn)備金率”。但就近幾年的情況來看，這樣的解決方式導(dǎo)致央行的利息負(fù)擔(dān)逐漸增加，負(fù)債累累，所有超出的金額基本都將由發(fā)行票據(jù)承擔(dān)。2.導(dǎo)致中國(guó)貨幣呈現(xiàn)出流動(dòng)性過剩的現(xiàn)象。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)在國(guó)際儲(chǔ)備總資產(chǎn)中的比例已經(jīng)高達(dá)70%。3.給我國(guó)增加了國(guó)際壓力。巨額的外匯儲(chǔ)備造成了很多貿(mào)易摩擦，對(duì)西方部分國(guó)家的利益造成了損失，他們將這些問題都?xì)w咎于是低估了人民幣的價(jià)值，尤其是美國(guó)，還不止一次迫使人民幣的升值，這給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性以及金融改革的步伐都造成了很大的影響。

四、影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的因素

（一）貿(mào)易順差因素

由于我國(guó)改革開放政策的實(shí)行，很多外來投資商都長(zhǎng)期在我國(guó)開展直接投資的工作，我國(guó)對(duì)外的貿(mào)易也長(zhǎng)期處在快速增加和擴(kuò)展的狀態(tài)，造成了我國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易順差。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)家和政府也頒布了很多鼓勵(lì)發(fā)展的優(yōu)惠政策，各地區(qū)的政府也響應(yīng)國(guó)家的政策，積極展開招商引資的工作；另外，我國(guó)加入WTO世界貿(mào)易組織之后，更是加大了外商投資的力度，拓展了外商投資的領(lǐng)域。

（二）人民幣升值因素

受我國(guó)經(jīng)濟(jì)、科技、社會(huì)等快速發(fā)展的影響，人民幣的信譽(yù)處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)；而且，隨著金融腳步的不斷創(chuàng)新和不斷加快，涌現(xiàn)除了很多的人民幣理財(cái)物品，這就使得外幣在人民和企業(yè)的心中處于“貶值”狀態(tài)，流入的外幣都集中都政府去了。另外，國(guó)際游資的引進(jìn)對(duì)人民幣的升值造成了影響，但是一旦人民幣升值后就會(huì)導(dǎo)致國(guó)際游資也流向國(guó)家和政府，自然外匯儲(chǔ)備就上升了。

（三）政策制度因素

一些強(qiáng)制性的政策制度迫使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出“雙重強(qiáng)制性轉(zhuǎn)移”的面貌。也就是凡是企業(yè)超出標(biāo)準(zhǔn)的外匯資產(chǎn)都會(huì)按規(guī)定結(jié)售給專業(yè)的外匯銀行，而外匯銀行超出標(biāo)準(zhǔn)的那部分就會(huì)無(wú)條件結(jié)售給中央銀行；而且，我國(guó)還針對(duì)出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)頒發(fā)了“出口退稅”的政策，為出口企業(yè)的發(fā)展提供了更寬闊的平臺(tái)，這些也都是導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)不斷增長(zhǎng)的原因。

（四）金融危機(jī)因素

由于金融危機(jī)的爆發(fā)，全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都受到了不同程度的影響，很難在段時(shí)間內(nèi)恢復(fù)。對(duì)我國(guó)來說，金融危機(jī)阻礙了貿(mào)易順差增長(zhǎng)的步伐。因?yàn)榻鹑谖C(jī)對(duì)跟我國(guó)合作較為頻繁的日本、歐美等國(guó)家也造成了很大影響，導(dǎo)致這些國(guó)家的失業(yè)率上升，購(gòu)買力降低，進(jìn)口貨物的需求減少，最后也就使得我國(guó)的出口企業(yè)發(fā)展困難，出口訂單呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。

五、我國(guó)外匯儲(chǔ)備保值增值的有效對(duì)策

（一）完善外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增加外匯儲(chǔ)備形式

就我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)來看，美元占據(jù)的比例最高（70%），這種趨近于單一的外匯儲(chǔ)備幣種缺乏穩(wěn)定性和長(zhǎng)久性，應(yīng)該減少美元的比例。首先，可以從改變我國(guó)外匯的戰(zhàn)略部署開始，保證外匯發(fā)展的安全性和穩(wěn)定性；然后，再在此基礎(chǔ)上完善外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，增加外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式。因?yàn)槭芨鞣矫嬉蛩氐挠绊?，美元有貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此，我國(guó)可以適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中美元的持有比例，提升歐元、日元等貨幣的比例。也就是要在保證符合國(guó)際貿(mào)易結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，分析我國(guó)以及各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，科學(xué)、合理地調(diào)控外匯儲(chǔ)備幣種的占有比例；同時(shí)，還要分析金融市場(chǎng)中不同產(chǎn)品的更換特點(diǎn)對(duì)外匯儲(chǔ)備管理方式進(jìn)行調(diào)控，減少美元貶值給我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)帶來的損失。

（二）強(qiáng)化我國(guó)財(cái)政政策，實(shí)現(xiàn)外匯保值增值

只有強(qiáng)化我國(guó)的財(cái)政政策，才能促進(jìn)國(guó)內(nèi)人士保持人民幣購(gòu)買力的穩(wěn)定并逐步加強(qiáng)，為人民幣的增值提供條件。也就是說政府可以加強(qiáng)公共投資力量，在無(wú)形之中將有錢人的稅收轉(zhuǎn)化為窮人的福利，讓窮人也具備消費(fèi)的資本。這樣，我國(guó)就可以在保證國(guó)民收入和人民幣價(jià)值的基礎(chǔ)上，應(yīng)對(duì)歐美等國(guó)家對(duì)于財(cái)政的寬松政策。雖說，我國(guó)利用廣泛發(fā)行人民幣的方式來穩(wěn)定人民幣的匯率，但這也僅僅是表面的穩(wěn)定而已，不能夠保證外匯儲(chǔ)備就一定會(huì)保值增值。因此，還需要運(yùn)用合理的經(jīng)濟(jì)政策將人民幣的“比較優(yōu)勢(shì)”減少到30%左右，利用市場(chǎng)的力量衡量人民幣的升值情況。這樣，從某些層面來說也就實(shí)現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的保值增值。

（三）降低外匯儲(chǔ)備包袱，調(diào)控外匯儲(chǔ)備提升

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)也受到了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率偏大的影響。中國(guó)的傳統(tǒng)觀念促使人民將自己多數(shù)的錢都存在了銀行，使得銀行的存款增加，也就為那些出口的企業(yè)提供了更堅(jiān)實(shí)的貸款平臺(tái)，最終也就導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的提升。因此，必須要控制外匯儲(chǔ)備的提升?？梢酝ㄟ^改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式，提倡“節(jié)約型”的出口經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，或是調(diào)整外貿(mào)政策等方式，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)。這樣才能降低外匯儲(chǔ)備的包袱，調(diào)控外匯儲(chǔ)備的提升，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值。

（四）增加外匯儲(chǔ)備途徑，保障外匯保值增值

國(guó)家和政府要保證外匯儲(chǔ)備的安全性，保證其價(jià)值的穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上再努力探索實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備增值的途徑。就目前的情況來說，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備發(fā)展跟歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大的差距，這就鞭策我們更要積極探索外匯儲(chǔ)備的多元化途徑。如在美元面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就可以將資產(chǎn)投資到黃金、礦產(chǎn)等實(shí)實(shí)在在、沒有貶值風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)中，累計(jì)資產(chǎn)開辟新途徑，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值。

六、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，就當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)以及我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況來看，要實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值和增值，就必須要調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策和模式，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展；調(diào)整我國(guó)外匯儲(chǔ)備的運(yùn)作和管理體系，讓外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳狀態(tài)；培養(yǎng)更多從事外匯儲(chǔ)備工作的優(yōu)秀人才，探索更多外匯儲(chǔ)備發(fā)展的新途徑。這樣，也才能加強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際上的影響力，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、持續(xù)、健康發(fā)展，讓我國(guó)國(guó)民的經(jīng)濟(jì)收入和生活水準(zhǔn)更上一個(gè)臺(tái)階。

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