導(dǎo)語：如何才能寫好一篇經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

經(jīng)濟(jì)周期與銀行運(yùn)行

銀行運(yùn)行的親周期特點(diǎn)

2009年,金融穩(wěn)定論壇發(fā)表了解決金融體系親周期性的報告,報告中指出,親周期性是指金融部門與實體經(jīng)濟(jì)之間動態(tài)的相互作用(正向反饋機(jī)制)。簡單來講,就是銀行信貸在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段擴(kuò)展,推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步高漲;在經(jīng)濟(jì)衰退階段收縮,導(dǎo)致危機(jī)進(jìn)一步惡化。銀行的這種親周期行為會推動經(jīng)濟(jì)周期的形成和加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動,從而最終危及到宏觀經(jīng)濟(jì)和整個金融體系的穩(wěn)定。

銀行運(yùn)行親周期的原因

銀行運(yùn)行親周期的內(nèi)生性。借貸雙方信息的不對稱是導(dǎo)致銀行親周期行為的重要內(nèi)生性原因。由于借貸雙方信息不對稱,在經(jīng)濟(jì)衰退時期,即使是那些沒有風(fēng)險、能夠獲利的項目也難以獲得融資,這將會造成經(jīng)濟(jì)狀況的進(jìn)一步惡化。而在經(jīng)濟(jì)處于上行期時,銀行對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期良好,更樂意發(fā)放貸款,對抵押品的要求也放松了,信貸評審標(biāo)準(zhǔn)也有所降低,企業(yè)更容易從銀行獲得貸款,寬松的信貸環(huán)境促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

銀行運(yùn)行親周期的外生性。一是銀行資本監(jiān)管加劇銀行的親周期行為。自1999年新巴塞爾協(xié)議第一輪征求意見稿以來,很多學(xué)者、實務(wù)界人士以及監(jiān)管官員都對新巴塞爾協(xié)議提出了很多意見,其中最重要的問題之一就是親周期。即要求銀行在經(jīng)濟(jì)緊縮期配置更多的資本,而在經(jīng)濟(jì)上升期配置較少的資本,使經(jīng)濟(jì)緊縮期的信貸更加緊縮,而在經(jīng)濟(jì)上升期的信貸更加寬松,進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)周期波動,而不是緩和平抑經(jīng)濟(jì)周期波動。二是貸款損失撥備具有補(bǔ)充銀行資本的特性,其計提充分與否,直接影響銀行資本吸收損失的能力,進(jìn)而影響銀行的放貸行為。在經(jīng)濟(jì)高漲期,貸款違約率下降,銀行會相應(yīng)減少計提的撥備,表現(xiàn)出更高的利潤水平,分配更多的利潤,并進(jìn)一步提高放貸的積極性。在經(jīng)濟(jì)蕭條期,貸款違約率上升,銀行需要計提更高的撥備,財務(wù)狀況惡化,放款能力降低,使經(jīng)濟(jì)蕭條更加嚴(yán)重。三是公允價值的影響。采用公允價值的計量方法過于強(qiáng)調(diào)真實和迅速地反映金融機(jī)構(gòu)財務(wù)狀況,這嚴(yán)重加深了次貸危機(jī)的影響。面對急劇下跌的資產(chǎn)價格,需要將價格下降的影響及時反映在財務(wù)報表中,導(dǎo)致與抵押有關(guān)的證券資產(chǎn)巨額減值,而這反映不了這些資產(chǎn)的長期價值或真實價值,在某種程度上還加劇或放大了金融危機(jī)的影響。

應(yīng)對銀行親周期行為的基本思路

由于銀行的親周期行為對次貸危機(jī)帶來嚴(yán)重的影響,各國監(jiān)管當(dāng)局普遍建議應(yīng)采取積極的措施,以減輕親周期行為對經(jīng)濟(jì)的波動。

提出前瞻性的資本充足要求

根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期變化,調(diào)整最低資本要求。采用這種方法要求商業(yè)銀行在計算最低資本金要求的時候,應(yīng)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動而變化,在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時期增加持有資本金,從而為隨后衰退到來時的大量損失提供足夠的緩沖;相反,在經(jīng)濟(jì)衰退時期銀行應(yīng)減少持有資本金,增加貸款投放,從而刺激經(jīng)濟(jì)盡早走出低谷。這種方法可以保證銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮的時候積累足夠的資本金,以緩沖衰退來臨時所帶來的損失,同時也可以防止經(jīng)濟(jì)過熱或經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退。

研究逆周期的風(fēng)險權(quán)重調(diào)整方法。監(jiān)管部門可設(shè)計一個逆周期的風(fēng)險權(quán)重調(diào)整方法,達(dá)到適當(dāng)提高經(jīng)濟(jì)上升周期的資本要求、降低經(jīng)濟(jì)下降周期的資本要求的目的。如在經(jīng)濟(jì)高漲期,如果監(jiān)管當(dāng)局發(fā)現(xiàn)銀行貸款迅速向特定高風(fēng)險行業(yè)聚集,可以增加對特定高風(fēng)險資產(chǎn)或行業(yè)的風(fēng)險權(quán)重,盡管資本比率要求沒有發(fā)生變化,但是計算風(fēng)險資產(chǎn)的方法發(fā)生了變化,導(dǎo)致銀行監(jiān)管資本要求上升。

要求銀行進(jìn)行嚴(yán)格的壓力測試,評定資本的充足性。巴塞爾新資本協(xié)議強(qiáng)調(diào)壓力測試,要求采用IRB內(nèi)部評級法的銀行建立合理的壓力測試過程,包括一般性的壓力測試以及信用風(fēng)險壓力測試。通過壓力測試,可以幫助采用IRB的銀行分析不利市場情形下可能發(fā)生的資產(chǎn)組合損失,從而平滑資本充足率的波動性,緩解資本監(jiān)管的親周期效應(yīng)。

更加審慎地計提貸款損失準(zhǔn)備

建立前瞻性的貸款撥備計提體系。在完整周期內(nèi),對風(fēng)險狀況進(jìn)行測度,即考慮貸款在整個貸款周期內(nèi)可能會由于出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退而導(dǎo)致未來的貸款違約增加。貸款損失撥備的計提比例應(yīng)該以貸款期內(nèi)的平均損失率為基礎(chǔ)。這樣,盡管經(jīng)濟(jì)上升時期的損失率小于平均損失率,但按照平均損失率計提的超額撥備可以用來抵消經(jīng)濟(jì)衰退時貸款損失的大量出現(xiàn),減輕了貸款損失對銀行利潤和資本的侵蝕,從而對信貸緊縮起到一定的抑制作用。

建立動態(tài)損失撥備制度。目前在平滑撥備計提親周期性的具體實踐中,最復(fù)雜的方法就是采用動態(tài)撥備的方法,這種方法運(yùn)用的典型國家就是西班牙。動態(tài)撥備的基本運(yùn)作思路是要求銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮時期多計提貸款損失撥備,以提高未來償債能力和銀行的風(fēng)險管理意識;而在經(jīng)濟(jì)收縮時可少提撥備,以增加銀行的利潤和維持資本充足率水平,同時有更多的資金用于放貸,以刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。動態(tài)撥備是按照統(tǒng)計模型根據(jù)長期預(yù)期貸款損失來提取撥備。在動態(tài)撥備體系中,銀行除了擁有一般撥備和專項撥備外,還建立了統(tǒng)計撥備,總撥備就是這三種撥備之和。其中統(tǒng)計撥備是根據(jù)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)周期變化產(chǎn)生的風(fēng)險來提取的撥備,其計量是建立在資產(chǎn)的預(yù)期損失基礎(chǔ)上的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行期時,

一般撥備和專項撥備通常都是低于其長期平均水平的,而統(tǒng)計撥備會增加。也就是說從當(dāng)前利潤中為經(jīng)濟(jì)衰退期的預(yù)期損失計提了撥備,利潤的減少會使銀行資本規(guī)模下降,從而影響到資本充足率。在不增加資本的情況下,銀行必須削減貸款,從而緩解了經(jīng)濟(jì)過熱。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時期,由于專項撥備與總貸款之比上升,則會減少統(tǒng)計撥備,因為銀行此前已經(jīng)提取了一部分這種撥備了,這樣就會有更多的剩余資金用于放貸,緩解信貸緊縮對經(jīng)濟(jì)的惡化作用。

配合存款保險的政策組合設(shè)計應(yīng)對親周期性

有研究表明,通過建立以風(fēng)險為基礎(chǔ)計收存款保險費(fèi)的存款保險制度可避免系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生,以減少資本監(jiān)管的順周期影響。在經(jīng)濟(jì)蕭條期,對銀行要求更高的存款保險費(fèi),并通過移動平均的存款保險合同安排,監(jiān)管者可以要求銀行較少的資本調(diào)整。當(dāng)然,存款保險費(fèi)的上升會造成存款的下降(通過較低的存款數(shù)來支付較低的存款保險費(fèi)用),也會造成貸款供給的下降,但這種安排帶來的親周期影響要比僅存在資本監(jiān)管情況下要小得多。

中國銀行業(yè)逆經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)管實踐

堅持以風(fēng)險監(jiān)管為本

銀監(jiān)會成立以來始終堅持審慎有效的微觀監(jiān)管原則,重點(diǎn)關(guān)注銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的公司治理、資本充足率、大額風(fēng)險暴露、流動性、不良資產(chǎn)、撥備覆蓋率和透明度等傳統(tǒng)指標(biāo),做實做細(xì)“三查”等基礎(chǔ)性工作,不斷加強(qiáng)銀行內(nèi)控檢查,堅持“準(zhǔn)確分類―充足撥備―做實利潤―資本充足率達(dá)標(biāo)”的持續(xù)監(jiān)管思路,不斷要求商業(yè)銀行提高貸款拔備覆蓋率,提出了“風(fēng)險可控,成本可算和信息充分披露”,以及“管產(chǎn)品、管業(yè)務(wù)、管機(jī)構(gòu)和管行為”的金融創(chuàng)新監(jiān)管原則等,使得審慎監(jiān)管理念真正成為規(guī)范和指導(dǎo)商業(yè)銀行行為的準(zhǔn)則,對銀行抵御風(fēng)險能力的提高發(fā)揮了重要作用。

堅持宏觀審慎的監(jiān)管

在過去幾年,中國經(jīng)濟(jì)正值高速增長時期,房地產(chǎn)和股票市場空前繁榮,銀監(jiān)會審時度勢及時采取了多項審慎舉措,防止銀行在此期間過度積聚風(fēng)險。為防止資本市場風(fēng)險向銀行體系的傳遞,嚴(yán)禁銀行信貸資金進(jìn)入股市,并嚴(yán)密監(jiān)測用于抵押品的股權(quán)價格變動情況,始終堅持銀行業(yè)體系與波動性較強(qiáng)的資本市場的風(fēng)險有效隔離;加強(qiáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管,引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)審慎開展資產(chǎn)證券化,防止房地產(chǎn)信貸風(fēng)險通過證券化被放大;要求銀行充分利用盈利水平高的契機(jī),提足撥備,核銷壞賬,以豐補(bǔ)歉,有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險。并按照新的呆賬核銷辦法,根據(jù)“賬銷、案存、權(quán)在”的要求,加大不良資產(chǎn)的核銷力度。

面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的嚴(yán)重影響,銀監(jiān)會明確提出保持合理的容忍度,堅守風(fēng)險底線,增強(qiáng)監(jiān)管的科學(xué)性、靈活性、針對性和有效性;提出了“有保有壓”的信貸方針,適時對有關(guān)監(jiān)管規(guī)定和監(jiān)管要求作出調(diào)整,加大信貸監(jiān)管政策支持力度,在并購貸款、貸款展期、存貸比、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、貸款責(zé)任追究等十個方面進(jìn)行了明確或調(diào)整;督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)密防范票據(jù)風(fēng)險,使新增貸款真正用于支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中去;禁止部分銀行放寬授信標(biāo)準(zhǔn),對客戶超額授信,要求銀行及時關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營變化;加強(qiáng)對貸款風(fēng)險集中度的管理,努力優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu),鼓勵銀行在信貸產(chǎn)品、貸款重組、期限配置以及支持小企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展等方面進(jìn)行金融創(chuàng)新。

堅決避免銀行短期行為

始終重視高激勵機(jī)制的科學(xué)性和合理性,積極督促銀行不斷完善法人治理結(jié)構(gòu),健全監(jiān)督與制衡機(jī)制,正確認(rèn)識和處理業(yè)績與薪酬之間的關(guān)系,制訂合理的薪酬激勵機(jī)制,防止股東短期內(nèi)過分追求自身利益而給高管層下達(dá)過高的經(jīng)營目標(biāo),有效防范道德風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的發(fā)生;綜合考慮機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、資本實力、風(fēng)險管理能力和業(yè)務(wù)專長,并結(jié)合對經(jīng)濟(jì)形勢的科學(xué)判斷,合理確定業(yè)績考核指標(biāo),同時,強(qiáng)調(diào)將合規(guī)性、內(nèi)審情況、審慎監(jiān)管指標(biāo)、貸款預(yù)期損失及其他風(fēng)險成本因素充分體現(xiàn)在考核指標(biāo)中,而且要賦予一定的考核權(quán)重,使當(dāng)期業(yè)績盡可能反映未來可能的損失,促進(jìn)一線信貸營銷人員高度關(guān)注貸款風(fēng)險,也使審貸人員更加重視風(fēng)險控制,避免以長期風(fēng)險為代價的短期行為。

更好地運(yùn)用逆周期監(jiān)管的保障

完善風(fēng)險預(yù)警體系

確定逆周期是普通的經(jīng)濟(jì)周期還是資產(chǎn)價格周期,依據(jù)不同的周期采取不同的方法。依據(jù)的周期不同,需要解決的問題也不同。在實踐中,關(guān)鍵是要做到確定周期的主體明確、信息準(zhǔn)確、指標(biāo)靈敏、處置有效,將預(yù)警信號與監(jiān)管行為聯(lián)系在一起,提高預(yù)警信號對監(jiān)管實踐的指導(dǎo)作用。

完善宏微觀部門的協(xié)調(diào)機(jī)制

銀行監(jiān)管部門要加強(qiáng)與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門的溝通,統(tǒng)一各部門的判斷和認(rèn)識,降低部門判斷的差異,避免可能導(dǎo)致實行的不同政策在目標(biāo)上的沖突。同時為建立更加科學(xué)合理的貸款損失撥備制度,還需要加強(qiáng)與稅務(wù)部門之間的協(xié)調(diào),爭取對貸款損失撥備的會計稅收處理政策,有利于建立審慎的撥備體系,例如對撥備的稅收處理可以給予一定的優(yōu)惠,以便鼓勵銀行及時足額地提取專項準(zhǔn)備,以及核銷壞賬。

完善獨(dú)立的監(jiān)管體系

完善基于明晰規(guī)則的立即干預(yù)措施,當(dāng)銀行行為不符合監(jiān)管規(guī)定,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)自動采取相應(yīng)的干預(yù)和處罰措施,從而避免政治干預(yù)和監(jiān)管寬容。同時,進(jìn)一步提高監(jiān)管決策、行為和結(jié)果的透明度,將監(jiān)管置于公眾監(jiān)督之下,提高監(jiān)管的獨(dú)立性和權(quán)威性。

加強(qiáng)國際監(jiān)管合作

金融機(jī)構(gòu)和金融制度已成為全球金融一體化的重要組成部分,必須在國家層面加強(qiáng)宏觀和微觀的監(jiān)管合作,以穩(wěn)定全球金融。但由于各國所面臨的情況不同,在逆周期監(jiān)管問題上的主張也必然會有差異,因此國家間的爭執(zhí)與博弈在所難免。應(yīng)充分利用巴塞爾委員會和金融穩(wěn)定委員會成員的優(yōu)勢,參與國際逆周期監(jiān)管統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的制訂,發(fā)出符合中國銀行業(yè)發(fā)展實際的政策聲音,盡快清除法律障礙以促進(jìn)合作,創(chuàng)建更多信息共享平臺,提高監(jiān)管政策的有效性。

不斷提高監(jiān)管人員素質(zhì)

篇2

關(guān)鍵詞：《資本論》；經(jīng)濟(jì)危機(jī)；現(xiàn)實意義

中圖分類號：F012 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1002-2589（2012）21-0106-02

經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指一個或多個國民經(jīng)濟(jì)或者整個世界經(jīng)濟(jì)在一個較長的時間段內(nèi)不斷收縮，是資本主義經(jīng)濟(jì)在其發(fā)展過程中周期性爆發(fā)的生產(chǎn)相對過剩危機(jī)?！顿Y本論》中有這樣的敘述：“一切現(xiàn)實危機(jī)的最后原因總是群眾的貧窮和他們的消費(fèi)受到限制，而與此相對比的是資本主義竭力發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會絕對的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)發(fā)展的界限?！盵1]而直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的便是資本的本性，認(rèn)識和理解經(jīng)濟(jì)危機(jī)及其理論是我們應(yīng)對當(dāng)代金融危機(jī)的必然選擇。

一、《資本論》中關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的闡述和分析

1.《資本論》中關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的直接誘因分析

首先，馬克思在《資本論》中揭示出了資本的本性是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的直接誘因。那資本的本性是什么？正如我們所知，資本是一種可以帶來剩余價值的價值，是一種能夠生產(chǎn)錢的工具。資本家對于金錢的追求是無限的，也就意味著資本對于利潤的追求是無限的，由此推動生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。但絕大部分的資本是掌握在資本家的手里的，留在勞動者手里的資本會隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而減少，勞動者的購買力會隨之變?nèi)?，這樣一來商品賣不出去，資本就無法運(yùn)轉(zhuǎn)，隨之而來企業(yè)就會閑置生產(chǎn)力，這樣便導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。

其次，由于生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而導(dǎo)致的社會生產(chǎn)的增長超過了社會購買力的增長，資本所有者賣不出去產(chǎn)品就不能給員工發(fā)工資，這樣購買力就會更弱，陷入一種惡性循環(huán)。正如馬克思所說的：“生產(chǎn)很快就超過消費(fèi)。結(jié)果，生產(chǎn)出來的商品賣不出去，所謂商業(yè)危機(jī)就到來了。”[2]這就是我們通常所說的生產(chǎn)相對過剩，即消費(fèi)者有購買意愿卻沒有購買力，就是說這種生產(chǎn)過剩不是生產(chǎn)的增長已經(jīng)超過了社會實際需要的一種絕對意義的過剩，而是相對于勞動者的無支付能力的一種過剩。

2.《資本論》中關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的根源說明

經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根本原因是生產(chǎn)社會化同生產(chǎn)資料資本主義私人占有之間的這對基本矛盾，在資本主義社會，競爭規(guī)律和剩余價值規(guī)律是兩個長期并存的規(guī)律，這兩大規(guī)律作用的結(jié)果便是生產(chǎn)力的盲目提高和生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。生產(chǎn)社會化的程度會隨著機(jī)器大工業(yè)的發(fā)展越來越高。它內(nèi)在地要求各部門、各企業(yè)之間及生產(chǎn)和消費(fèi)之間保持一定的比例關(guān)系，以使得整個社會再生產(chǎn)能夠順利進(jìn)行。但資本主義的生產(chǎn)是生產(chǎn)資料的私人占有制，各部門各企業(yè)之間及生產(chǎn)和消費(fèi)之間不可能建立起有利于經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系。因此，生產(chǎn)社會化和生產(chǎn)資料資本主義私人占有之間尖銳的矛盾就產(chǎn)生了。

資本主義基本矛盾主要表現(xiàn)在兩個方面：其一，就是單個企業(yè)生產(chǎn)活動的有組織性同整個生產(chǎn)的無政府狀態(tài)之間的矛盾。資本主義社會單個企業(yè)的生產(chǎn)，在資本家或其人的統(tǒng)一指導(dǎo)下是有組織、有計劃的；而整個社會生產(chǎn)卻基本上陷于無政府狀態(tài)，社會再生產(chǎn)過程中比例的失調(diào)，特別是生產(chǎn)與需要之間的比例的失調(diào)，是資本主義私有制造成的結(jié)果，也是引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要原因之一。其二，就是資本主義生產(chǎn)力的快速增長和勞動群眾有支付能力的需求相對縮小之間的矛盾。所有資本家在高額利潤的驅(qū)使下都拼命發(fā)展生產(chǎn)，加強(qiáng)對工人的剝削，其結(jié)果是使勞動者有支付能力的需求落后于整個社會生產(chǎn)的增長，商品賣不出去從而造成生產(chǎn)的相對過剩，這是引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最根本的原因。

3.《資本論》中對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展趨勢的分析

經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義制度的產(chǎn)物，只要制度存在經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免，這就決定了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性爆發(fā)。危機(jī)常爆發(fā)于資本主義的繁榮時期，這一時期資本主義各種矛盾極其尖銳。危機(jī)首先會在某一環(huán)節(jié)或者部門出現(xiàn)，然后蔓延開來。危機(jī)之后是蕭條階段，這一階段矛盾有所緩解，生產(chǎn)不再繼續(xù)下降，失業(yè)問題也有所減少，但社會購買能力還是十分低下，社會經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種停滯狀態(tài)。這一階段過后市場情況有所好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)開始逐步回升，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，在復(fù)蘇階段，市場開始擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)開始回升，隨著生產(chǎn)的不斷擴(kuò)大，資本主義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會逐步加快，進(jìn)入周期高漲階段，這是整個資本主義經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一片繁榮。但這種繁榮只是短暫的，隨著社會生產(chǎn)的擴(kuò)大，各種矛盾會再次尖銳，下一周期的危機(jī)就會隨時爆發(fā)。在資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是周期地重演的，危機(jī)與危機(jī)之間的間隔表現(xiàn)了一定的規(guī)律性。

二、對于《資本論》中經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論現(xiàn)實意義的分析

馬克思的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論對于當(dāng)今經(jīng)濟(jì)危機(jī)具有極強(qiáng)的解釋能力，同時對于當(dāng)今我們?nèi)绾螒?yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)也有著現(xiàn)實的意義。

1.當(dāng)今世界，生產(chǎn)過剩仍然是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)。由美國次貸危機(jī)引起而后席卷全球的這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)破壞力極其強(qiáng)大，究其本質(zhì)，仍然是生產(chǎn)的相對過剩。較之于1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，只不過是把問題從供給方轉(zhuǎn)給了需求方，從表面上看表現(xiàn)為有效需求過于旺盛，但透過表面現(xiàn)象從本質(zhì)上看則是房地產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過剩，是由有效需求不足導(dǎo)致的。為了緩解房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的生產(chǎn)過剩，通過“透支”來刺激消費(fèi)者以實現(xiàn)擴(kuò)大需求的目的，使一些不具備還款能力或者信用低的人通過透支來滿足自身的過度需求。這樣一來，隨著生產(chǎn)能力的擴(kuò)張，消費(fèi)也進(jìn)一步膨脹，從而出現(xiàn)了不負(fù)責(zé)任的廉價信用所導(dǎo)致的房地產(chǎn)過度膨脹的惡性循環(huán)。這也正是馬克思經(jīng)濟(jì)危及理論對于時下這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)的解釋。

2.經(jīng)濟(jì)危機(jī)嚴(yán)重地破壞了社會生產(chǎn)力，每次危機(jī)都使生產(chǎn)倒退幾年甚至幾十年，給資本主義世界帶來災(zāi)難，危機(jī)使社會財富遭到巨大破壞。只要資本主義制度存在，資本主義的基本矛盾就依然存在，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)也是隨之而存在的。美國盛行借貸消費(fèi)，這種消費(fèi)實質(zhì)上是社會大眾的“相對貧困”與“絕對貧困”而導(dǎo)致的社會購買力的日趨萎縮，而資本為了獲取更多利潤，就會生產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大眾購買能力的消費(fèi)品，為了將這些“剩余產(chǎn)品”轉(zhuǎn)化成利潤，他們又會再生產(chǎn)出許多金融衍生品，以銷售給那些購買力日漸萎縮的民眾。這恰恰是《資本論》所強(qiáng)調(diào)的生產(chǎn)的無限擴(kuò)大與大眾購買力萎縮這一資本主義基本矛盾的體現(xiàn)?？梢赃@么講，只要這種“透支消費(fèi)”不停止，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就隨時可能會爆發(fā)。

3.當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然會周期性的爆發(fā)，雖然政府會采取一些干預(yù)措施，包括對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的某些調(diào)解和福利政策等使得危機(jī)爆發(fā)的具體情況有所變動，危機(jī)爆發(fā)的周期性各個階段也不像以前那么明顯，但危機(jī)仍然是周期性爆發(fā)的。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性需要研究周期性的原因和周期長短的原因。危機(jī)周期性的原因，要從資本主義基本矛盾的運(yùn)動變化中去尋找。這一矛盾以波浪式的狀態(tài)貫穿于資本主義社會發(fā)展的始終。這一矛盾激化到一定程度后產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，然后再通過對生產(chǎn)力的破壞強(qiáng)制地緩解了這一矛盾。一次危機(jī)過后，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，其基本矛盾又會逐步被激化起來，另一次危機(jī)便不可避免。至于周期長短的原因，二戰(zhàn)前在國家壟斷資本主義還沒有占統(tǒng)治地位時主要是由固定資本的更新周期決定的，因為它的更新是周期的物質(zhì)基礎(chǔ),這樣必然會引起對機(jī)器設(shè)備等生產(chǎn)資料需求量的大增，生產(chǎn)資料生產(chǎn)就會得到恢復(fù)和發(fā)展。由此一來就會增加就業(yè)以提高勞動者的購買能力和擴(kuò)大消費(fèi)市場，從而促進(jìn)消費(fèi)資料生產(chǎn)的恢復(fù)和發(fā)展。因此，資本主義經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)需要的物質(zhì)條件就由固定資本的更新為其做好了。同時，下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的物質(zhì)基礎(chǔ)也會因為它引起新的一輪的生產(chǎn)過剩的貯備待續(xù)。固定資本更新的周期是決定資本主義經(jīng)濟(jì)周期性的一個重要因素，它為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的間隔時間創(chuàng)造了物質(zhì)基礎(chǔ)。

通過上述分析，對于如何消除危機(jī)我們就有了一些建設(shè)性的主張，就像馬克思所說的：我們要破除生產(chǎn)資料的私人占有制度而實行生產(chǎn)資料的全民所有制，按照社會需求有計劃地調(diào)節(jié)社會各生產(chǎn)部門，統(tǒng)一地組織與管理全社會的生產(chǎn)，校正社會財富與收入分配的不平等問題，對產(chǎn)品實行按勞分配。只有這樣，生產(chǎn)關(guān)系才能適應(yīng)社會化大生產(chǎn)的要求，保證社會化大生產(chǎn)按比例協(xié)調(diào)發(fā)展，以便從根本上消除生產(chǎn)過剩的根源。

參考文獻(xiàn):

[1]馬克思.資本論：第3卷[M].北京：人民出版社，1975.

篇3

內(nèi)容摘要:在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立過程中,仍然存在用馬克思理論針對資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行分析的某些情況,必須透過馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論,對我國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險有一個清醒的認(rèn)識,并加以防范,才能避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā),并不斷地完善我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞:馬克思 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 風(fēng)險

馬克思《資本論》中經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的基本思想

(一)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起源

馬克思認(rèn)為,在貨幣產(chǎn)生之前, 物物交換的條件下, 買和賣的行為在空間和時間上是同步的, 因此, 總供給和總需求總是平衡的, 沒有什么生產(chǎn)過剩的危機(jī)。但是在簡單商品經(jīng)濟(jì)條件下,貨幣作為流通手段, 使商品的買和賣在時間上和空間上分成兩次過程, 從而出現(xiàn)了買與賣脫節(jié)、商品賣不出去的可能。流通“能夠打破產(chǎn)品交換的時間、空間和個人的限制”?！霸谶@里,一方面,我們看到,商品交換怎樣打破了直接的產(chǎn)品交換的個人的和地方的限制,發(fā)展了人類社會的物質(zhì)變換。另一方面,又有整整一系列不受當(dāng)事人控制的天然的社會聯(lián)系發(fā)展起來了”。

貨幣產(chǎn)生以后, 貨幣作為流通手段和支付手段, 使商品交換潛伏著經(jīng)濟(jì)危機(jī)。貨幣作為支付手段, 會形成支付的連鎖關(guān)系, 一旦有債務(wù)人到期不能支付, 就會引起連鎖反應(yīng), 使一系列支付關(guān)系不能實現(xiàn), 影響整個信用關(guān)系和社會再生產(chǎn)的正常進(jìn)行。當(dāng)社會生產(chǎn)力發(fā)展到以社會化大生產(chǎn)為基礎(chǔ)的發(fā)達(dá)商品經(jīng)濟(jì)階段, 商品經(jīng)濟(jì)在一國經(jīng)濟(jì)中居統(tǒng)治地位, 一切生產(chǎn)都是商品化的, 社會資源的配置通過市場來實現(xiàn)。在這個基礎(chǔ)上, 一方面, 追求利潤的最大化是每一個企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的目標(biāo), 這種商品本性決定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的逐利性, 必然迫使企業(yè)生產(chǎn)有著無限擴(kuò)大的趨勢,致使市場的發(fā)展落后于生產(chǎn)的發(fā)展。另一方面, 由于市場經(jīng)濟(jì)體制下, 市場配置資源有其自發(fā)性和滯后性的弊端, 容易產(chǎn)生盲目性和無政府狀態(tài), 資源的優(yōu)化配置難以一次到位, 因為,市場經(jīng)濟(jì)無法合理解決個別企業(yè)投資、生產(chǎn)的有組織性同整個社會投資、生產(chǎn)盲目性之間的矛盾。因此, 生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生也就不可避免了。

(二)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實質(zhì)

馬克思認(rèn)為,資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實質(zhì)是資本生產(chǎn)相對過剩引起的危機(jī)?！耙磺鞋F(xiàn)實的危機(jī)的最后原因,總是群眾的貧窮和他們的消費(fèi)受到限制,而與此相對比的是,資本主義生產(chǎn)竭力發(fā)展生產(chǎn)力,好像只有社會的絕對的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限”。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的社會基礎(chǔ)和根本原因是資本主義制度的基本矛盾,即不斷擴(kuò)大的社會生產(chǎn)能力與相對有限的社會需求之間的矛盾。在資本主義制度下,追求剩余價值是資本家和社會生產(chǎn)的目的,剩余價值規(guī)律成為資本主義社會駕馭一切的絕對規(guī)律。追求剩余價值和外部的市場競爭促使資本主義生產(chǎn)的無限擴(kuò)大,生產(chǎn)資料和生產(chǎn)越來越社會化了,生產(chǎn)的社會性導(dǎo)致了生產(chǎn)力的巨大發(fā)展,與此同時,卻沒有顧及到需求的限制,因為“資本主義生產(chǎn)所生產(chǎn)出的商品量的多少,取決于這種生產(chǎn)的規(guī)模和不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的需要,而不取決于需求和供給、待滿足的需要的預(yù)定范圍”。資本積累是資本主義經(jīng)濟(jì)增長的原始動力,作為資本的人格化代表,資本家唯一的目標(biāo)就是對價值的無休止追逐,從而導(dǎo)致資本積累的螺旋式上升與生產(chǎn)能力的無限擴(kuò)張。 當(dāng)生產(chǎn)與消費(fèi)的矛盾發(fā)展到一定程度時,生產(chǎn)的社會化和生產(chǎn)成本資本主義占有形式之間的矛盾產(chǎn)生了,這一矛盾成為資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源。只要資本主義制度存在,經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免。

(三)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的杠桿

馬克思認(rèn)為,信用制度成為“生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機(jī)的主要杠桿”,強(qiáng)化和加速了危機(jī)的出現(xiàn)。信用制度,一方面加強(qiáng)了貨幣的支付功能 ,提高了資本的流動性,“誘人的高額利潤,使人們遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出擁有的流動資金所許可的范圍來進(jìn)行過度的擴(kuò)充活動。不過,信用可以利用,它容易得到,而且便宜”。但是在另一方面,“這種制度 …… 很快就發(fā)展成為一種專門為獲得貸款而實行委托銷售的制度。結(jié)果就必然造成市場商品大量過剩和崩潰”。因此,“信用制度加速了生產(chǎn)力的物質(zhì)上的發(fā)展和世界市場的形成;使這二者作為新生產(chǎn)形式的物質(zhì)基礎(chǔ)發(fā)展到一定的高度,是資本主義生產(chǎn)方式的歷史使命。同時,信用加速了這種矛盾的暴力的爆發(fā),即危機(jī),因而促進(jìn)了舊生產(chǎn)方式解體的各要素”。這實際上是說,信用一方面促進(jìn)了資本主義生產(chǎn)的擴(kuò)大;另一方面,信用造成了一種虛假的需求,隱蔽了生產(chǎn)過剩的事實,促使了資本主義生產(chǎn)的盲目擴(kuò)大和投機(jī)活動,最終必然導(dǎo)致生產(chǎn)的過剩,這個時候會出現(xiàn)債務(wù)償付危機(jī),信用出現(xiàn)緊縮。

馬克思認(rèn)為,信用危機(jī)只有在轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)的情況下,經(jīng)濟(jì)危機(jī)才會全面爆發(fā)。“貨幣會突然作為唯一的支付手段和真正的價值存在 ,絕對地和商品相對立?！比藗儗ω泿诺淖非蟪蔀橐粋€普遍的現(xiàn)象。所以,“這種貨幣危機(jī)只有在一個接一個的支付的鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發(fā)展的地方,才會發(fā)生” 。信用制度的最大益處在于促使人、 財、 物的高度集中化和生產(chǎn)組織的高度社會化。這又使貨幣資本、商品資本、生產(chǎn)資本分開,造成危機(jī)的可能性。信用制度的范圍越大,造成危機(jī)的可能性越大,危害性也越大。

按照馬克思的分析,倘若沒有信用體系,資本積累所導(dǎo)致的生產(chǎn)擴(kuò)張將不斷遭遇到工人工資收入和消費(fèi)需求的限制,呈現(xiàn)為可以伸縮的再生產(chǎn)過程,但是貨幣經(jīng)濟(jì)中的信用關(guān)系不斷打破對生產(chǎn)擴(kuò)張的束縛和限制。 “信用的最大限度,等于產(chǎn)業(yè)資本的最充分的動用,也就是等于產(chǎn)業(yè)資本的再生產(chǎn)能力不顧消費(fèi)界限而達(dá)到極度緊張”。其結(jié)果是信用創(chuàng)造的虛假需求并不能真正解決生產(chǎn)與消費(fèi)間的尖銳沖突, “在再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中,只要信用突然停止,只有現(xiàn)金支付才有效,危機(jī)顯然就會發(fā)生”。因此生產(chǎn)相對過剩的危機(jī)往往會表現(xiàn)為貨幣流通的危機(jī)和信用的危機(jī)。

(四)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期

資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往是在資本主義發(fā)展到一定階段以后才會發(fā)生,并且是隔一段時期發(fā)生一次。從一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生到下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之間間隔可稱之為經(jīng)濟(jì)周期。馬克思認(rèn)為,固定資本更新的平均時間決定了經(jīng)濟(jì)周期的長短, “預(yù)付資本價值必須完成一個包含多次周轉(zhuǎn)的周期,這個周期是由所使用的固定資本的壽命決定的,從而是由它的再生產(chǎn)時間或周期時間決定的?！梢哉J(rèn)為,大工業(yè)中最有決定意義的部門的這個生命周期現(xiàn)在平均為10年?！@種由一些互相連結(jié)的周期組成的長達(dá)若干年的周期,為周期性的危機(jī)造成了物質(zhì)基礎(chǔ)”。

馬克思認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期由危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇、繁榮四個階段組成。“在周期性的危機(jī)中,營業(yè)要依次通過松馳、中等活躍、急劇上升和危機(jī)這幾個階段。雖然資本投下的時期是極不相同和極不一致的,但危機(jī)總是大規(guī)模新投資的起點(diǎn)。因此,就整個社會考察,危機(jī)又或多或少地是下一個周轉(zhuǎn)周期的新的物質(zhì)基礎(chǔ)”。由于資本主義的生產(chǎn)社會化和生產(chǎn)資料私人占有的基本矛盾始終存在,經(jīng)濟(jì)危機(jī)每隔若干年爆發(fā)一次的“周期性現(xiàn)象”不可避免。資本主義經(jīng)濟(jì)從出現(xiàn)一次危機(jī)到新的危機(jī)出現(xiàn),就會形成一個經(jīng)濟(jì)周期。危機(jī)發(fā)生后,由于商品大量過剩,商品價格就會暴跌,促使大批企業(yè)倒閉,社會生產(chǎn)規(guī)模急劇縮小。經(jīng)過一段時間,隨著過剩商品的破壞、浪費(fèi)和減價賣出,再加之企業(yè)的大量倒閉,商品的供應(yīng)量大幅減少,商品的供求關(guān)系趨向平衡,商品的價格逐步回升,大量企業(yè)重新組織生產(chǎn)活動,資本主義生產(chǎn)暫時恢復(fù)平衡。

社會主義市場經(jīng)濟(jì)面臨著發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險

貨幣的出現(xiàn),買與賣的分離,是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起源,只要存在市場經(jīng)濟(jì),存在信用制度,就有發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性。只不過在馬克思看來,簡單商品經(jīng)濟(jì)僅僅提供了經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的可能性,而這種可能性向現(xiàn)實性的轉(zhuǎn)化是伴隨著人類社會形態(tài)的更替來完成的。在科技革命與社會生產(chǎn)力的共同推動下,封建社會落后的生產(chǎn)關(guān)系逐漸被資本主義先進(jìn)生產(chǎn)方式所取代,簡單商品經(jīng)濟(jì)逐漸發(fā)展成為發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)。與此相適應(yīng),經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)所需要的“一系列關(guān)系”也初步形成,這就是私人勞動與社會勞動的矛盾逐漸演化成為資本主義社會的基本矛盾,即生產(chǎn)社會化與資本主義私人占有制之間的矛盾,這一轉(zhuǎn)化的過程本質(zhì)上就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能性向現(xiàn)實性的轉(zhuǎn)化過程?；诖笋R克思認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī),它是資本主義社會所特有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,“現(xiàn)實危機(jī)只能從資本主義生產(chǎn)的現(xiàn)實運(yùn)動、競爭和信用中引出”。雖然我國是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,仍然有發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能,作為社會主義國家,我國也出現(xiàn)過類似經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性經(jīng)濟(jì)波動。這需要運(yùn)用的基本原理,結(jié)合我國建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的實際,從理論上探討社會主義國家經(jīng)濟(jì)的周期性波動原因,在實踐上吸取發(fā)達(dá)資本主義國家的經(jīng)驗和教訓(xùn),加強(qiáng)宏觀調(diào)控,努力使我國的經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。

從理論上講,我國建立的是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,它與資本主義的市場經(jīng)濟(jì)有很大的區(qū)別,但也有一定的共性,即國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中由于生產(chǎn)急劇下降所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)混亂。并且,這個體制還在不斷的完善之中。經(jīng)濟(jì)危機(jī)不僅資本主義社會有,社會主義也可能發(fā)生商業(yè)危機(jī)、財政危機(jī)、工業(yè)危機(jī)等。因此,經(jīng)濟(jì)危機(jī)并不是資本主義社會特有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,而是各種社會形態(tài)共有的。因此要提高警惕,多管齊下,努力防范經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)險。

我國防范經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)險的基本思路

(一)加強(qiáng)國家宏觀調(diào)控,努力刺激內(nèi)需以避免經(jīng)濟(jì)大幅波動

我國的宏觀調(diào)控要堅持科學(xué)的方法和適度的原則,符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。政府應(yīng)綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段、法律手段以及必要的行政手段對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。政府對市場的宏觀調(diào)控也要注意區(qū)分市場經(jīng)濟(jì)常態(tài)下的干預(yù)和某種特殊條件下的干預(yù)。在常態(tài)下,充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用,政府的經(jīng)濟(jì)職能主要在于引導(dǎo)市場健康發(fā)展。在某種特殊時期,政府加大對市場的干預(yù)力度,使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行盡快回歸常態(tài),但是,政府的干預(yù)也應(yīng)該合理有效和公平正義,不可任意而為。完善我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制要在遵循市場經(jīng)濟(jì)一般規(guī)律的基礎(chǔ)上,積極借鑒發(fā)達(dá)國家的市場經(jīng)濟(jì)模式,在實踐中探索符合中國國情的有中國特色的市場經(jīng)濟(jì)模式。

在刺激內(nèi)需方面,要注意從消費(fèi)和投資兩個方面入手,一方面改善收入分配制度,向低收入階層傾斜,加大財政對教育、醫(yī)療、社會保障等公共產(chǎn)品的投入;另一方面,實行較為寬松的財政貨幣政策,改善投資結(jié)構(gòu),降低貸款利率,擴(kuò)大公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投資。

(二)完善信用體系建設(shè),增強(qiáng)判斷風(fēng)險的能力

在此次美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)中,信用評級制度成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)問題。信用制度作為經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的杠桿,往往會成為危機(jī)的導(dǎo)火線。目前,我國的信用評級制度還很不完善,必須盡快建立完善的征信系統(tǒng),有效進(jìn)行信用等級的區(qū)分,以降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。

(三)審慎推行資產(chǎn)證券化,防范金融風(fēng)險

美國金融危機(jī)的爆發(fā),提醒我們在開發(fā)金融衍生產(chǎn)品時要更加謹(jǐn)慎。資產(chǎn)證券化有助于釋放風(fēng)險、活躍金融市場,但也要注意到金融衍生工具和金融衍生產(chǎn)品是一把“雙刃劍”,它也是金融市場的一個風(fēng)險源。這就需要加強(qiáng)監(jiān)管力度,提高監(jiān)管效率,以穩(wěn)妥的態(tài)度逐步開發(fā)金融衍生工具和金融衍生產(chǎn)品,以保證金融市場的健康發(fā)展,真正讓金融創(chuàng)新產(chǎn)品為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

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篇4

【關(guān)鍵詞】流動性周期 經(jīng)濟(jì)增長 金融擴(kuò)張 頻譜濾波

一、緒論

本次金融危機(jī)所造成的全球金融市場動蕩促使學(xué)界和坊間認(rèn)識到：金融市場的流動性對于整體金融體系穩(wěn)定的重要意義。同時基于金融危機(jī)觸發(fā)的全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)衰退深化了各國對經(jīng)濟(jì)增長干預(yù)程度，綜觀各國的經(jīng)濟(jì)刺激措施，從美國的各級量化寬松政策到歐洲央行的注資再到中國史無前例的4萬億投資，充分證明了依靠注入流動性阻止經(jīng)濟(jì)衰退的主要政策意圖。但是截止到目前，以注入流動為主的刺激政策不僅沒有促使經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇，反而誘發(fā)了資產(chǎn)價格泡沫、地方政府債務(wù)失控及金融系統(tǒng)潛在的巨大風(fēng)險，也成為未來經(jīng)濟(jì)增長的隱患。在此意義上而言，在當(dāng)前金融擴(kuò)張和金融系統(tǒng)已占據(jù)經(jīng)濟(jì)體系中關(guān)鍵地位的條件下，重新厘定流動性和經(jīng)濟(jì)增長之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)已成為現(xiàn)實之需。基于此，本文章的內(nèi)容安排如下：第二部分為關(guān)鍵文獻(xiàn)述評，第三部分為研究設(shè)計，第四部分為經(jīng)驗事實，最后即是研究結(jié)論和啟示。

二、關(guān)鍵文獻(xiàn)述評

已有的經(jīng)驗研究和實踐揭示，一個經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的流動性運(yùn)行特征不僅受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律客觀制約，同時也受到政府和金融擴(kuò)張政策的干擾。

（一）流動性：宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

學(xué)界和坊間針對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個周期四個階段的研究早已形成定論，概括而言經(jīng)濟(jì)周期也可以劃分為繁榮和蕭條兩個主要階段，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的每一個階段都具有其獨(dú)特特征，其對流動性的影響也獨(dú)具一格。

Irving Fisher（1933）提出的債務(wù)通縮理論（Debt-Deflation Theory）隱含了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境和流動性之間內(nèi)在關(guān)聯(lián)。Fisher（1933）研究指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境所引致的負(fù)向沖擊對微觀企業(yè)的資產(chǎn)價值形成侵蝕條件下，企業(yè)經(jīng)營者的理就是折售其持有的資產(chǎn)以滿足當(dāng)期的債務(wù)清償，但是資產(chǎn)的折售行為進(jìn)一步引致資產(chǎn)價格的下降，從而引起企業(yè)資產(chǎn)狀況惡化；同時企業(yè)的債務(wù)存量也會被通貨緊縮效應(yīng)放大，進(jìn)一步引起企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，這一循環(huán)引致的結(jié)果就是企業(yè)進(jìn)入了債務(wù)—通貨緊縮周期。Bernanke，Gertler（1989）的代表性研究認(rèn)為，當(dāng)外部負(fù)面沖擊引起企業(yè)凈值下降形成既定事實時，企業(yè)抵押資產(chǎn)質(zhì)量就會下降，進(jìn)而銀行對企業(yè)融資行為就會表現(xiàn)出風(fēng)險厭惡選擇，這一結(jié)果就會顯著的侵蝕企業(yè)再融資能力，企業(yè)的進(jìn)一步融資限制就會極大削弱企業(yè)投資活動。在一定程度上而言企業(yè)就會面臨流動性緊縮的困境。Kiyotaki，Moore（1997）通過對農(nóng)耕者的土地出售及去杠桿化所形成的價格螺旋的研究，指出土地價值的縮水直接或間接的引致土地所有者凈值及投資下降。尤其是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)條件下，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格泡沫的破裂引致資產(chǎn)價格縮水，而相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險預(yù)期引致的折現(xiàn)及收緊流動性的行為進(jìn)一步加劇資產(chǎn)價格縮水。而這一邏輯也得到自2008年以來針對金融機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)負(fù)債表收緊流動性的研究文獻(xiàn)支持（Kashyan，Stein（2000））。Holmstrom，Tirole（1998）從預(yù)防性流動性需求角度研究認(rèn)為，基于微觀企業(yè)或銀行理性預(yù)期行為，二者會形成現(xiàn)金窖藏的行為，而這種現(xiàn)金窖藏行為基于未來不確定性的流動性需求，但是這種窖藏現(xiàn)金行為能否起到平滑微觀主體流動性波動的作用還有待進(jìn)一步驗證。McCandless，Weber （1995）代表性研究證實，長期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r表明貨幣供給的增加與經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)出水平存在顯著的相關(guān)關(guān)系。隨后Taylor（1998）研究進(jìn)一步明確指出，貨幣供給的增加是經(jīng)濟(jì)增長的主要原因之一。Michael Bordo（2009）基于美國歷史經(jīng)濟(jì)危機(jī)演化狀況認(rèn)為，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的量化寬松政策應(yīng)當(dāng)適時退出，并且退出的時機(jī)選擇也影響到政策實施的預(yù)期效果。Hagen，Jean Pisani-Ferry，Jackob von Weizsacker（2009）的關(guān)鍵研究指出，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)末期階段及復(fù)蘇初期階段，寬松的貨幣政策和財政政策應(yīng)當(dāng)回到常規(guī)渠道，但其退出的力度要配合恰當(dāng)?shù)恼摺ｉg接地反映了以向經(jīng)濟(jì)實體注入流動性的寬松貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的重要作用。戚自科（2004）研究指出，基于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的央行的貨幣政策渠道選擇依賴于信貸和貨幣兩種途徑。但其實質(zhì)就是通過兩個渠道向經(jīng)濟(jì)體系中注入或收緊流動性進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。Philippon（2008）的研究通過分析股票收益率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)之間的關(guān)系，其指出微觀企業(yè)資金流的凈值預(yù)期縮水是引致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行衰退的主要根源。

（二）流動性：金融擴(kuò)張效應(yīng)

凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提供了理論支撐，其干預(yù)的手段就是通過相機(jī)選擇的財政政策和貨幣政策引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。主要特征之一就是通過寬松或緊縮的貨幣政策釋放或收緊流動性，進(jìn)而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。經(jīng)驗研究和實踐表明其收緊或釋放流動的主要途徑就是通過銀行等金融系統(tǒng)的擴(kuò)張或收縮得以實現(xiàn)。Diamond，Dybvig（1983）研究指出，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)的主要功能就是承擔(dān)資金期限轉(zhuǎn)換及經(jīng)濟(jì)體系中的流動性創(chuàng)造，并相應(yīng)地承擔(dān)對應(yīng)的風(fēng)險。Kashyan，Stein（2000）指出，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)凈值的縮水和資產(chǎn)質(zhì)量的惡化，直接或間接引致其信貸供給的控制及信貸收縮現(xiàn)象，最終引致通過銀行貸款渠道的流動性緊縮現(xiàn)象。He，Kang，Krishanmurthy（2010）的經(jīng)驗研究揭示，2009年以來，銀行通過可能的貸款收縮行為大幅度提高現(xiàn)金持有存量（Ivashina，Scharfstein（2010））。在一定程度上證實了宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起經(jīng)濟(jì)體系中流動性緊縮的可能性。Caballero，Simsek（2010）研究認(rèn)為，其他銀行尤其是銀行交易對手的償付能力的波動也會引致銀行現(xiàn)金窖藏行為。但是這種銀行現(xiàn)金窖藏行為被始發(fā)于2008年金融危機(jī)所引致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)放大，Aeharya，Shin，Yorulmazer；Brunnermeier，Salmikov（2010）和Diamond，Rajan（2010）等的研究對宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)金窖藏行為及其引致的流動性問題進(jìn)行探索。Shleifer，Vishny（2010a）基于行為金融學(xué)的角度研究認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)繁榮階段樂觀預(yù)期形成的激勵效應(yīng)對銀行的理形成沖擊，引致銀行的信貸擴(kuò)張及高度的杠桿化經(jīng)營行為，而這種行為的后果就是市場流動性充裕，但是經(jīng)濟(jì)危機(jī)就會引致銀行等金融機(jī)構(gòu)的過度理性回歸，其去杠桿化行為和過度收緊流動性的措施造成顯著信貸緊縮，而信貸緊縮和降價折售行為引致市場流動性緊縮出現(xiàn)。

綜觀已有的研究，雖然代表性文獻(xiàn)對于流動性與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及銀行的金融機(jī)構(gòu)的行為之間關(guān)系進(jìn)行直接或間接分析，但已有的研究不足以支撐以下2個問題：問題（1）在金融擴(kuò)張條件下，流動性存在周期性嗎？如果存在周期性，那么其與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系如何？問題（2）在以上問題的基礎(chǔ)上，金融擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)增長能有效地解釋流動性周期性波動嗎？針對以上問題，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的不足也正是本文研究現(xiàn)實意義所在。

三、研究設(shè)計

（一）周期性測度及模型設(shè)定的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

結(jié)合本文研究核心和已有的相關(guān)研究文獻(xiàn)（饒為民，孫劍，2010），我們采用頻譜濾波分析框架中的帶通濾波（BP—BK）對我國流動性及經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行分解，并在分解出趨勢成分和周期成分的基礎(chǔ)上給出二者頻率響應(yīng)函數(shù)（Frequency response function）進(jìn)而分析二者運(yùn)行的實際狀態(tài)與理想狀態(tài)的分布狀況，也即是針對上文問題（1）進(jìn)行分析。

結(jié)合頻譜分析的數(shù)理原理，我們假定流動性序列與經(jīng)濟(jì)增長序列近似于隨機(jī)過程{bt}，其線性變換形式為：

ht=■■a■*b■ （1）{1}

針對（1）式，利用BP線性濾波延遲多項式中內(nèi)生的延遲算子進(jìn)行線性變換為：ht=G（L）*b2t{2}。在此基礎(chǔ)上結(jié)合譜分析有關(guān)知識，的譜功率可以表示為：

fh（c）=|G（e-jc）|2*fb（c） （2）

其中我們定義（2）式中的G（e-jc）為e-jc=cos（c）-j*sin（c）的指數(shù)函數(shù)，其被定義為：

a（c）=G（e-jc）=■■a■*e-ijc （3）{3}

結(jié)合譜分析有關(guān)知識中的隨機(jī)過程迭代計算原理，我們給出帶通固定長度對稱濾波（BP-BK）的頻率響應(yīng)函數(shù)：

aBP-BK（c）=aL2（c）-aL1（c） （4）

則通過頻譜濾波分解的數(shù)理過程可以看出，結(jié)合經(jīng)濟(jì)時間序列的隨機(jī)過程特征，時間序列在頻率域中的結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為不同諧波之間的疊加，而不同諧波的組成體現(xiàn)了近似不相關(guān)的周期（頻率）分量的疊加，因此可以利用頻譜濾波分解原理對具有隨機(jī)過程的變量序列進(jìn)行周期（頻率）分解，進(jìn)而剝離出隨機(jī)過程波動特征。

基于頻譜濾波分解的優(yōu)點(diǎn)從周期（頻率）的角度而言，固定長度對稱濾波（BP-BK）中則帶通濾波可以近似的定義為：

BPn（D，H）=LPn（D）-LPn（H） （5）

其中頻率循環(huán)周期是測算公式為：CC=■。

在給出周期性測度數(shù)理基礎(chǔ)的條件下針對問題（2），結(jié)合已有的針對流動性、金融擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系及相互作用機(jī)制的研究，{4}我們在檢驗三者波動之間的Granger因果關(guān)系的基礎(chǔ)上，對三者之間關(guān)系和相互作用機(jī)制采用向量自回歸模型框架進(jìn)行經(jīng)驗驗證，并在此基礎(chǔ)上經(jīng)濟(jì)增長波動因素和金融擴(kuò)張波動因素對流動性的沖擊的脈沖響應(yīng)分析。

（二）變量設(shè)定及樣本數(shù)據(jù)選取的經(jīng)驗解釋

結(jié)合已有文獻(xiàn)和研究思路，相對于已有的對流動性廣義界定（魯政委，（2006）；任碧云，王越鳳，（2007）；曾康霖，（2007）等），本文對于流動性界定是基于實體經(jīng)濟(jì)對貨幣量的需求標(biāo)準(zhǔn)，如果貨幣供應(yīng)規(guī)模高于實體經(jīng)濟(jì)需求規(guī)模，則是流動性過剩；反之則為流動性緊縮。基于此，本文利用廣義貨幣余額（M2）的增長率（Mg）與經(jīng)濟(jì)增長率（g）之間相對差率（（Mg-g）/g）表征我國流動性運(yùn)行狀態(tài)（LIQ）。其次，結(jié)合我國銀行機(jī)構(gòu)信貸創(chuàng)造的特征及相關(guān)的貨幣銀行學(xué)理論，本文選取廣義貨幣余額（M2）和狹義基礎(chǔ)流動性規(guī)模（M1）之差表征我國信貸規(guī)模存量，進(jìn)而利用信貸規(guī)模存量的增長率捕捉我國金融擴(kuò)張取向（EOF），相對于傳統(tǒng)的利用M2與GDP比率而表征金融深化變量而言，文章基于以下兩個因素選?。‥OF），其一就是本文綜合分析經(jīng)濟(jì)增長與金融擴(kuò)張對流動性之間內(nèi)在關(guān)聯(lián)，因此如果選取M2/GDP會引致可能變量高度相關(guān)進(jìn)而引起擬合回歸偏誤；其二就是M2與M1差額能更好的映射出金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造信貸的能力和金融在實體經(jīng)濟(jì)中擴(kuò)張規(guī)模；最后本文承接既有的研究選取經(jīng)濟(jì)增長率（g）捕捉經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。

結(jié)合數(shù)據(jù)可獲得性和經(jīng)驗研究的需要，本文選取改革開放以來的1992～2013年度中的季度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來自于中經(jīng)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫和《中國統(tǒng)計年鑒》。同時為了提出價格因素的干擾，我們選取對應(yīng)時期的居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）對GDP進(jìn)行微調(diào)，借以反映我國真是GDP運(yùn)行狀況。

四、經(jīng)驗分析

（一）周期性測度

依據(jù)前文周期性測度經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，本節(jié)我們對流動性和經(jīng)濟(jì)增長周期進(jìn)行分解。首先，由于變量特征具有時間序列特征，有必要針對變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗（饒為民，孫劍，2010），其檢驗結(jié)果如下表1。{5}

則由檢驗結(jié)果來看，變量序列在1%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，也即是在計量意義上變臉序列統(tǒng)計分布具有平穩(wěn)性特征。

在數(shù)據(jù)平穩(wěn)檢驗的基礎(chǔ)上，我們對流動性變量（LIQ）和經(jīng)濟(jì)增長率（g）進(jìn)行頻譜濾波分解，依據(jù)前文分析的濾波分解的經(jīng)濟(jì)數(shù)理過程及構(gòu)建頻率響應(yīng)函數(shù)過程，我們對流動性及經(jīng)濟(jì)增長1992～2013期間季度運(yùn)行狀況進(jìn)行頻譜濾波分解，結(jié)果如圖1所示。

則從BP-BK濾波分解結(jié)果可以看出，在1992～2013期間經(jīng)濟(jì)增長存在1995～1998、1998～2001、2001～2005、2005～2009四階段的短周期波動；同時存在1995～2009的長周期波動現(xiàn)象；樣本期內(nèi)，針對流動性而言存在1996～2000、2000～2003、2003～2005、2005～2008和2008～2011五階段短周期波動現(xiàn)象，同時存在2000～2010長周期波動現(xiàn)象{6}。從分解結(jié)果看，無論是長周期還是短周期運(yùn)行，整體上流動性周期運(yùn)行均滯后于經(jīng)濟(jì)增長運(yùn)行，雖然無法精確判定是否是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期引致了流動性周期性波動，但至少可以肯定經(jīng)濟(jì)增長周期性波動在一定程度上引致了流動性周期波動。進(jìn)一步從二者的頻率響應(yīng)函數(shù)看，二者實際運(yùn)行均偏離了其理想水平，并且二者偏離趨向和幅度近似。

（二）脈沖響應(yīng)分析

在周期性測度基礎(chǔ)上，結(jié)合問題（2）我們利用向量自回歸方法對三者之間關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步分析。首先對流動性、經(jīng)濟(jì)增長率及金融擴(kuò)張三者之間進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗，檢驗結(jié)果如下表2。

從Granger檢驗結(jié)果看，經(jīng)濟(jì)增長可以Granger引起流動性和金融擴(kuò)張，同時金融擴(kuò)張可以Granger引起流動性。則結(jié)合VAR相關(guān)原理，有必要進(jìn)行進(jìn)一步Johansen協(xié)整檢驗，其檢驗結(jié)果摘錄如下表3。

則檢驗結(jié)果表明在5%的顯著水平上不能拒絕至少存在2個協(xié)整向量的原假設(shè)，表明流動性、經(jīng)濟(jì)增長與金融擴(kuò)張之間存在協(xié)整關(guān)系。

在以上分析基礎(chǔ)上，基于問題（2）和周期性分析結(jié)果，進(jìn)一步進(jìn)行基于VAR模型分析框架的脈沖響應(yīng)分析，分析結(jié)果如下圖表2。

則從脈沖響應(yīng)分析結(jié)果看，當(dāng)期給予金融擴(kuò)張一個單位沖擊，流動呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，并在第四期達(dá)到其穩(wěn)態(tài)；同樣若當(dāng)期給予經(jīng)濟(jì)增長一個單位沖擊，流動性呈現(xiàn)出先下降在第2期達(dá)到底部后開始上升的趨勢，同樣在第4期達(dá)到原均衡路徑。與此對應(yīng)，若當(dāng)期給予流動性一個單位的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出上升并在第3期達(dá)到峰值后略微下降的趨勢，基本在第4期回到均衡路徑；而金融擴(kuò)張呈現(xiàn)出先下降并在第3期達(dá)到底部后上升趨勢，也基本在第5期回到其原均衡路徑。綜合分析可知，經(jīng)濟(jì)增長與金融擴(kuò)張對流動性初始影響互為補(bǔ)充，其影響效應(yīng)持續(xù)時間均為4期，而流動性對經(jīng)濟(jì)增長與金融擴(kuò)張二者初始影響呈現(xiàn)互補(bǔ)效應(yīng)，但效應(yīng)持續(xù)5期左右。但從流動性和經(jīng)濟(jì)增長相互沖擊影響效應(yīng)來看，二者影響效應(yīng)相反，但流動性對經(jīng)濟(jì)增長沖擊影響持續(xù)效應(yīng)高于經(jīng)濟(jì)增長對流動性影響的持續(xù)效應(yīng)，同時流動性與金融擴(kuò)張之間相互影響與此類似。

五、研究啟示

雖然諸多的代表性研究對于經(jīng)濟(jì)增長與金融擴(kuò)張之間關(guān)系基本形成共識，同時實踐也驗證了金融擴(kuò)張、流動性與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)聯(lián)，但針對三者之間關(guān)系的系統(tǒng)性量化分析并沒有取得一致。本文通過測度流動性和經(jīng)濟(jì)增長之間周期性特征及在其基礎(chǔ)上對于經(jīng)濟(jì)增長、流動性及金融擴(kuò)張三者之間相互關(guān)系進(jìn)行初步系統(tǒng)性量化研究，經(jīng)驗分析揭示，首先，樣本期內(nèi)流動性和經(jīng)濟(jì)增長存在顯著的周期性波動特征，其中流動性的短周期波動和長周期波動均滯后于經(jīng)濟(jì)增長短周期波動和長周期波動，同時經(jīng)濟(jì)增長可以Granger引起流動性，因此在一定程度上表明經(jīng)濟(jì)增長的周期性波動是流動性周期性波動的根源，同時金融擴(kuò)張也是流動性產(chǎn)生的Granger原因。其次，金融擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長均形成對流動性短期沖擊效應(yīng)，但二者對流動性的沖擊效應(yīng)相反；與此對應(yīng)的就是流動性對金融擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長沖擊效應(yīng)分別與二者對流動性沖擊效應(yīng)形成對偶性狀，并且流動性對二者沖擊效應(yīng)持續(xù)時間高于二者對流動性的沖擊效應(yīng)持續(xù)時間?；诖?，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況而言，我們不僅要關(guān)注經(jīng)濟(jì)活動和金融擴(kuò)張所產(chǎn)生的流動性規(guī)模，同時也更應(yīng)當(dāng)注意流動性的產(chǎn)生對經(jīng)濟(jì)增長波動和金融擴(kuò)張的影響。這也正是未來研究所要關(guān)注的命題。

注釋

{1}其中ai表征測度的權(quán)重序列，在本文中為{bt}移動平均權(quán)重。

{2}其中G（L）=■■a■*Li。

{3}式中i滿足i2=-1為虛數(shù)，G（e-jc）被定義為G（L）中的Li利用e-ijc置換所得到的結(jié)論。

{4}已有的研究揭示三者之間存在可能的內(nèi)生關(guān)系，而文獻(xiàn)針對三者之間關(guān)系的研究并沒有形成權(quán)威共識，因此文章承接已有研究，假定三者之間存在內(nèi)生關(guān)聯(lián)。

{5}限于篇幅，摘錄關(guān)鍵檢驗結(jié)果，如有需要請向作者索要，以下同。

{6}本文借鑒已有研究（（饒為民，孫劍，2010））以波谷為標(biāo)準(zhǔn)判斷周期性運(yùn)行，波谷更具穩(wěn)健性，以下同。

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篇5

伴隨著各國政策層面對凱恩斯主義的舉棋不定，國內(nèi)外學(xué)者對于凱恩斯主義也展開了熱烈的討論。有專家指出，應(yīng)徹底埋葬凱恩斯主義；另有專家提出，凱恩斯主義比自由主義在挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)上更有效。那么究竟該如何看待凱恩斯主義？凱恩斯主義是否能再次挽救西方經(jīng)濟(jì)危機(jī)？又應(yīng)該如何看待凱恩斯主義在中國的功與過呢？

在經(jīng)歷了20年左右的經(jīng)濟(jì)繁榮之后，美國再次爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)之嚴(yán)重程度實屬空前。伴隨著危機(jī)而來的是資產(chǎn)價格的暴跌與資產(chǎn)負(fù)債表的急劇惡化，市場價格信號已經(jīng)完全失效，社會總需求由于資產(chǎn)負(fù)債表的惡化與債務(wù)鏈的斷裂而驟減。世界似乎又一次面臨著有效需求不足的危機(jī)。正是與1929年危機(jī)的這種相似性，使得人們不由自主地想起了凱恩斯主義。于是，在危機(jī)發(fā)生后的瞬間，受到危機(jī)沖擊的世界主要國家便達(dá)成了用凱恩斯主義政策來拯救危機(jī)的共識。但是，凱恩斯主義還能拯救世界經(jīng)濟(jì)嗎？

凱恩斯主義在一定程度上是有用的

在工業(yè)化時代，每個產(chǎn)品都會經(jīng)歷從創(chuàng)新到大規(guī)模生產(chǎn)、再到市場飽和的生命之路。在產(chǎn)品生命的成長期，企業(yè)家的使命是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而在產(chǎn)品生命的衰退期，企業(yè)家的使命則是開展新產(chǎn)品的創(chuàng)新活動。美國哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特認(rèn)為，正是企業(yè)家的這種周期性的創(chuàng)新活動，導(dǎo)致了市場經(jīng)濟(jì)下內(nèi)生性的周期波動。

由此可見，我們既不能把由企業(yè)家周期性創(chuàng)新活動所引起的經(jīng)濟(jì)增長的周期波動定義為市場經(jīng)濟(jì)的失敗，并試圖以政府替代市場來避免這種內(nèi)生性周期波動；也不可能通過政府的政策干預(yù)來改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的這種具有內(nèi)生性的周期波動。政府所能做的就是在危機(jī)發(fā)生后采取積極的干預(yù)政策來降低周期波動的幅度，減少危機(jī)可能帶來的損失。

從這樣的意義上來講，凱恩斯主義的干預(yù)政策應(yīng)當(dāng)是有用的。然而，問題就在于，凱恩斯主義的干預(yù)政策并不是可以無條件地加以使用的，而是需要一定的作用條件。

凱恩斯主義拯救危機(jī)所需要的條件無法得到滿足

凱恩斯主義干預(yù)政策能否起到降低周期波動幅度、減少危機(jī)所帶來的損失之作用，大致上取決于以下三個條件是否能夠得到滿足：一是技術(shù)盡可能偏向于勞動要素密集、至少為中性，這個條件意味著政府旨在增加社會就業(yè)的財政支出必須投向那些能夠帶來就業(yè)機(jī)會的投資項目；二是封閉經(jīng)濟(jì)，不存在就業(yè)乘數(shù)的外溢效應(yīng)，這個條件意味著政府增加的財政支出所創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會不會通過企業(yè)的國際化生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他國家去；三是李嘉圖等效原理成立，這個條件意味著采取凱恩斯主義干預(yù)政策的國家必須有人口的增加。只有在人口增加的情況下，政府才能在危機(jī)時期通過舉債增加公共支出，然后在危機(jī)以后的繁榮時期，通過增加稅收來平滑危機(jī)時期產(chǎn)生的公共債務(wù)。

但是在21世紀(jì)的今天，凱恩斯主義干預(yù)政策的以上三個條件沒有一個是可以得到滿足的。首先是技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致了就業(yè)乘數(shù)的下降。在高科技的今天，勞動要素密集的技術(shù)已經(jīng)被知識或者資本密集的技術(shù)所取代，結(jié)果，無論是政府的財政支出還是銀行的信貸都變成了固定資產(chǎn)，而不是就業(yè)與工資。而沒有就業(yè)和工資收入的增長，當(dāng)然也就沒有基于消費(fèi)支出增長基礎(chǔ)上的投資增長，于是凱恩斯主義便失靈了。

其次是全球化帶來的全球化生產(chǎn)體系的建立導(dǎo)致發(fā)達(dá)工業(yè)化國家政府干預(yù)所增加的投資與就業(yè)機(jī)會通過跨國公司的外包業(yè)務(wù)而轉(zhuǎn)移到了具有成本優(yōu)勢的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，其后果是原本就不高的就業(yè)乘數(shù)又進(jìn)一步外溢到了國外，從而使得西方國家凱恩斯主義干預(yù)政策的效果大打折扣。

最后是人口的老齡化。從政府稅收的角度來講，人口老齡化的后果是歉收年之后再也沒有豐收年，即危機(jī)時期政府試圖通過舉債來增加支出，但創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的努力會因為日后納稅人口的下降而無法付諸實踐。如果在人口趨于老齡化的情況下繼續(xù)實施凱恩斯主義的赤字財政政策，那么由此產(chǎn)生的后果只能是債務(wù)危機(jī)。

由上可見，今天世界各國政府采取凱恩斯主義的政策措施來救市，之所以成效甚微，不是因為凱恩斯主義的理論與政策建議有什么嚴(yán)重的錯誤，而是因為由這種理論所推導(dǎo)出來的救市政策所需要的眾多條件難以得到滿足而趨于失靈。因此，凱恩斯主義在今天所面臨的困境與100多年前古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所面臨的困境在本質(zhì)上是一樣的，那就是社會經(jīng)濟(jì)實踐的發(fā)展已經(jīng)走到了理論的前面，讓理論逐漸變成灰色的了。為了保持理論的長青，唯有進(jìn)行理論創(chuàng)新。

超越凱恩斯主義，尋找治理危機(jī)的新方法

事實已經(jīng)做了最好的回答，凱恩斯主義的干預(yù)政策并未能夠帶領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走向繁榮，世界經(jīng)濟(jì)仍然處在極度低迷的狀態(tài)。曾經(jīng)讓世人充滿希望的凱恩斯主義救市政策沒有能夠達(dá)到預(yù)期的效果。因而，從理論上講，必須超越凱恩斯主義；從拯救危機(jī)的實踐上講，必須盡快尋找到治理危機(jī)的新方法。

既然本次危機(jī)是周期性的危機(jī)，那么唯有企業(yè)家的創(chuàng)新活動才有可能最終引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)、步入繁榮，而對企業(yè)家創(chuàng)新活動予以深入研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家首推熊彼特。因此，面對周期性的危機(jī)，超越凱恩斯主義、導(dǎo)入熊彼特主義或許是一種理性的選擇。在救市政策的選擇上，面對愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)，凱恩斯主義的擴(kuò)張性財政政策顯然已經(jīng)不可繼續(xù)。正因為如此，從美國到歐洲、再到日本等發(fā)達(dá)工業(yè)化市場經(jīng)濟(jì)國家，幾乎無一例外地開始轉(zhuǎn)向量化寬松的貨幣政策。

以上這種政策選擇上的變化無可非議。假如沒有政府舉債以及由此產(chǎn)生的債務(wù)危機(jī)，假如沒有量化寬松的貨幣政策以及隨之而來的資產(chǎn)價格的上漲或通貨膨脹，那么世界就極有可能陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退、甚至是蕭條。因此，今天我們事實上是在蕭條和債務(wù)及通貨膨脹之間做選擇?；蛘邠Q句話說，我們不妨把今天發(fā)生的債務(wù)與通貨膨脹看作是避免大蕭條的一種成本。從這樣意義上來講，擴(kuò)張的財政政策（如果是人口非老齡化國家）與量化寬松的貨幣政策（如果是人口老齡化國家）在短期內(nèi)是不可或缺的選擇。但是，從長期來講，要想讓世界經(jīng)濟(jì)從衰退走向繁榮，關(guān)鍵是要采取保護(hù)和激勵企業(yè)家創(chuàng)新的政策，這與理論上從凱恩斯主義走向熊彼特主義是一致的。

篇6

一、商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動理論

商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的波動情況一方面可能會促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面也可能為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來巨大的阻礙作用。與之前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)相似，經(jīng)濟(jì)忽快忽慢的增長很容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r脫離預(yù)期的估計，造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生。為了保證商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，就應(yīng)帶牢牢把握好商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動的特點(diǎn)。一般而言，商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期包括四個時期，分別為繁榮期、衰退期、復(fù)蘇期和蕭條期，這幾個階段實際上都是宏觀經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的過程中所表現(xiàn)出來的形式狀態(tài)，因而在商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期上體現(xiàn)出無規(guī)律的波動現(xiàn)象。此外，商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)波動是由于商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)增長不能符合經(jīng)濟(jì)增長的速度從而造成商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定而產(chǎn)生的，因此，商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動是一種動態(tài)的現(xiàn)象。

二、我國商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動的特點(diǎn)以及原因

與世界范圍內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動的趨勢相比，我國的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動是完全相反的。我國的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)雖然在速度上增長較快，但是其質(zhì)量問題卻著實令人堪憂，對百姓的人身安全造成了嚴(yán)重的威脅。目前，我國的空房數(shù)量巨大，但需要住房的人數(shù)量同樣也較大，可是在高房價的面前往往會造成許多想要買房的人望而卻步，長期下來，會造成我國的商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展受阻，對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的不良影響。我國的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動產(chǎn)生的原因包括以下幾點(diǎn)：

1.國民經(jīng)濟(jì)的波動。經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不平衡的趨勢是在眾多的行業(yè)中出現(xiàn)的普遍現(xiàn)象，同樣，商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)也會出現(xiàn)不平衡現(xiàn)象，對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響。國民經(jīng)濟(jì)是由多種經(jīng)濟(jì)共同組成的，可以說國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展關(guān)系著各行各業(yè)的發(fā)展，一旦國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動現(xiàn)象則會對影響各行各業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，我國的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)需要符合國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，保持一個平衡的狀態(tài)，進(jìn)而促進(jìn)兩者的共同發(fā)展。

2.商業(yè)地產(chǎn)市場的供求矛盾。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也對商業(yè)地產(chǎn)市場的供求狀況造成了一定的影響。在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，我國當(dāng)前的商業(yè)地產(chǎn)市場供求出現(xiàn)了嚴(yán)重的供求矛盾，商業(yè)地產(chǎn)的供應(yīng)量與需求量之間出現(xiàn)了異常的變化，因此，這也是造成我國商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動的重要原因。

3.商業(yè)地產(chǎn)價格的變化。商業(yè)地產(chǎn)市場具有巨大的發(fā)展空間和利益回報，因此許多企業(yè)和個人都愿意投資商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)試圖獲得高額的收益回報。但是，由于投資的盲目性和商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，巨大的資金投入往往會造成商業(yè)地產(chǎn)的價格迅猛增長，脫離市場價格規(guī)律。另外，高額的收益又會帶動更多的人對商業(yè)地產(chǎn)進(jìn)行投資，從而致使商業(yè)地產(chǎn)價格更高，造成商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動。

三、應(yīng)對我國商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動的對策

1.加強(qiáng)對商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，從而保證我國商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定的發(fā)展。政府對商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控在步調(diào)上應(yīng)當(dāng)與國民經(jīng)濟(jì)保持一致，全面把握好國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，從而促進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快，不僅會影響到其他行業(yè)的正常發(fā)展，同時也會對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重的不良影響，所以加強(qiáng)對商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，采取一系列的政策手段減少商業(yè)地產(chǎn)泡沫是必要的。雖然宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)政策會使商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展減慢甚至停滯，但從長遠(yuǎn)角度來看，商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)可以獲得穩(wěn)定的發(fā)展，投資方獲得的利益也更加長遠(yuǎn)可靠，促進(jìn)我國商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。因此，我國需要采取緊縮政策，針對商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不足進(jìn)行有效解決，從而將商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動控制在合理范圍內(nèi)，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的長久發(fā)展。

2.加強(qiáng)對商業(yè)地產(chǎn)市場的供求管理。對于商業(yè)地產(chǎn)市場的供求矛盾，我國需要在商業(yè)地產(chǎn)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的作用下加強(qiáng)對商業(yè)地產(chǎn)市場的供求管理。當(dāng)前，我國的商業(yè)地產(chǎn)市場在供應(yīng)量和需求量出現(xiàn)嚴(yán)重的不平衡現(xiàn)象，阻礙了商業(yè)地產(chǎn)市場的發(fā)展，因此，政府需要充分重視起來，加強(qiáng)對商業(yè)地產(chǎn)市場的供求管理。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律下，商業(yè)地產(chǎn)只有通過相應(yīng)的供求買賣才能獲得自身利益的發(fā)展，所以政府所需做的是對商業(yè)地產(chǎn)市場進(jìn)行控制管理，而不是單純的將商業(yè)地產(chǎn)市場的供應(yīng)量和需求量控制在一個平衡范圍內(nèi)。政府所做的目的在于通過對供求市場的控制管理，從而使商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動控制在適當(dāng)?shù)姆秶瑴p小經(jīng)濟(jì)波動，促進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。而僅僅依靠市場自身的調(diào)節(jié)作用并不能完全改變商業(yè)地產(chǎn)市場供求嚴(yán)重不合理的現(xiàn)象，如果供求環(huán)境出現(xiàn)問題，將會造成商業(yè)地產(chǎn)市場奔潰。因此，在這樣的條件下，通過政府的強(qiáng)制手段進(jìn)行管理是必要的，政府應(yīng)擔(dān)采取積極的措施調(diào)節(jié)商業(yè)地產(chǎn)市場的供求關(guān)系，促進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)市場的發(fā)展。

3.控制好商業(yè)地產(chǎn)的價格。商業(yè)地產(chǎn)的價格也是影響商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動的重要因素，商業(yè)地產(chǎn)價格的波動在一定程度上會帶動商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動，因此，政府的宏觀調(diào)控手段應(yīng)當(dāng)考慮到商業(yè)地產(chǎn)的價格，避免商業(yè)地產(chǎn)的價格過快增長，從而出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。然而，通過強(qiáng)制的手段來對商業(yè)產(chǎn)價格進(jìn)行控制并不是可取的，因為這并不能無法完全解決商業(yè)地產(chǎn)價格的問題，甚至?xí)ι虡I(yè)地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響，所以，政府對商業(yè)地產(chǎn)的價格控制應(yīng)當(dāng)從其他方面入手。例如，政府可以采取一定的措施加強(qiáng)對市場的管理，當(dāng)前，我國的商業(yè)地產(chǎn)市場混亂，各種不規(guī)范的開發(fā)行為不僅對人民的生命財產(chǎn)安全造成了威脅，同時也影響了商業(yè)地產(chǎn)市場的價格。所以，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)市場監(jiān)督管理，規(guī)范商業(yè)地產(chǎn)市場開況，進(jìn)而促進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)市場的消費(fèi)，保證商業(yè)地產(chǎn)市場供求合理，控制好商業(yè)地產(chǎn)的價格。

四、結(jié)語

篇7

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；發(fā)展中國家；機(jī)制

一、金融危機(jī)

金融危機(jī)定義是：“全部或大部分金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期的惡化。這一定義說明了金融危機(jī)所具有的三層含義：金融狀況的惡化；金融危機(jī)覆蓋領(lǐng)域的廣泛性；金融危機(jī)所具有的突發(fā)性。

金融危機(jī)最初是包括在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中的。金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不同之處在于：經(jīng)濟(jì)危機(jī)重心在于生產(chǎn)過剩危機(jī)，然而金融危機(jī)則表現(xiàn)為金融工具職能被破壞，金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，匯率的波動與資本外逃，貨幣貶值，利率猛漲等。經(jīng)濟(jì)危機(jī)具有明顯的周期性，金融危機(jī)可能隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期性地爆發(fā)，也可能當(dāng)經(jīng)濟(jì)問題積累到一定程度后單獨(dú)爆發(fā)。

金融領(lǐng)域存在著四中均衡，貨幣供求均衡，資金借貸的均衡，資本市場均衡和國際收支均衡。當(dāng)四種均衡被打破到一定程度之后，金融危機(jī)便會爆發(fā)。四種均衡相互之間有較大的關(guān)聯(lián)，當(dāng)一種均衡被打破到一定程度時，其他均衡也會有相應(yīng)被破壞的傾向。金融危機(jī)發(fā)生有兩大根源，一是隨著經(jīng)濟(jì)周期積累的經(jīng)濟(jì)問題導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)；二是金融體系的脆弱性導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。

二、第三代金融危機(jī)理論模型重點(diǎn)

第三代貨幣危機(jī)模型是由麥金農(nóng)和克魯格曼首先提出，該模型強(qiáng)調(diào)了一個重要現(xiàn)象：在發(fā)展中國家，普遍存在著道德風(fēng)險問題。普遍的道德風(fēng)險歸因于政府對企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保，以及政府同這些企業(yè)和機(jī)構(gòu)的裙帶關(guān)系。從而導(dǎo)致了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的投資膨脹和不謹(jǐn)慎，大量資金流向股票和房地產(chǎn)市場，形成了金融過度（Financial Excess），導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫。當(dāng)泡沫破裂或行將破裂所致的資金外逃，將引發(fā)貨幣危機(jī)。

三、發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

發(fā)展中國家工業(yè)化水平與發(fā)達(dá)國家有著巨大的差距，科技水平極大落后于發(fā)達(dá)國家，這導(dǎo)致其產(chǎn)品在競爭力上也相差甚多。產(chǎn)品競爭力的低下及不完善的工業(yè)體系導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶赤字的產(chǎn)生。例如越南在2008年全球金融危機(jī)前的十年里，一直推行激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長措施，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱但又急于加強(qiáng)現(xiàn)代化導(dǎo)致越南不得不加大工業(yè)配套零部件的進(jìn)口，導(dǎo)致連年經(jīng)常項目逆差，外匯儲備降低。美洲開發(fā)銀行估計，在過去的20 年中，拉美國家貿(mào)易條件下降率（大約為15 %）的標(biāo)準(zhǔn)差是工業(yè)化國家的2 倍。

金融企業(yè)競爭力與效率低下，發(fā)生道德風(fēng)險。發(fā)展中國家銀行業(yè)對信貸風(fēng)險無視而大量借貸造成一些行業(yè)的投資過度，產(chǎn)生呆賬，加劇銀行業(yè)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)自由化之前，各國銀行業(yè)存在的風(fēng)險均轉(zhuǎn)嫁給了政府。而銀行業(yè)正是由于相信發(fā)展中國家政府不會任由銀行倒閉造成經(jīng)濟(jì)動蕩而加大了信貸供給力度。東亞各國隨著自由化的進(jìn)行，一些壟斷企業(yè)逐漸喪失壟斷地位，盈利的喪失導(dǎo)致信貸風(fēng)險加大。然而由于這些企業(yè)和政府有著密切的聯(lián)系，銀行相信政府背后對企業(yè)的隱形支撐，依然發(fā)放貸款。

宏觀經(jīng)濟(jì)失調(diào)，經(jīng)濟(jì)體系脆弱。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，東亞經(jīng)歷了十年的經(jīng)濟(jì)高速增長，房地產(chǎn)價格迅速上漲，房地產(chǎn)投資過度膨脹，造成了大規(guī)模的空置及資產(chǎn)泡沫。例如泰國房屋空置率達(dá)20%。同時金融市場日益繁榮，股市資產(chǎn)規(guī)模大幅上漲。墨西哥加入北美自由貿(mào)易協(xié)定后，第三產(chǎn)業(yè)增長超過第一第二產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)過度繁榮而廣大依靠第一第二產(chǎn)業(yè)的工人農(nóng)民的生活水平卻持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)體系變得過分脆弱。

四、發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機(jī)的政治基礎(chǔ)

政治狀況是發(fā)展中國家金融危機(jī)促成與加劇的重要因素。良好的政治環(huán)境是保持國際資本信心的重要因素。而一旦政治環(huán)境發(fā)生動蕩，國際資本容易大規(guī)模外流，造成貨幣危機(jī)。

五、發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機(jī)的金融基礎(chǔ)

首先，發(fā)展中國家普遍實行固定匯率制，盯住美元。然而，20世90年代，隨著美元對其他主要貨幣相對升值，發(fā)展中國家貨幣卻由于盯住美元的匯率制度而隨著美元升值。貨幣的升值導(dǎo)致出口產(chǎn)品競爭力下降，加劇了國內(nèi)經(jīng)常賬戶赤字的程度。為了維持固定匯率，發(fā)展中國家普遍通過較高的利率來吸引外資流入。貨幣高估給了國際投機(jī)資本以可乘之機(jī)。同時固定匯率制導(dǎo)致國家無法有效運(yùn)用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。同時，發(fā)展中國家并不像發(fā)達(dá)國家一樣能有充足的工具抵御貨幣危機(jī)。在貨幣危機(jī)發(fā)生或者即將發(fā)生時，發(fā)展中國家由于不能容易地借到應(yīng)對危機(jī)需要的外匯，其應(yīng)對貨幣危機(jī)的能力大大減弱。

金融自由化過早且國家對金融控制力不足。各個發(fā)展中國家金融危機(jī)的發(fā)生時間與與金融自由化時間相差并不太長。發(fā)展中國家金融自由化進(jìn)程在金融深度上超過了國家所能承受的限度，導(dǎo)致國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)過大風(fēng)險。另外，發(fā)展中國家國內(nèi)金融資本的過度退出也嚴(yán)重削弱了國家的金融控制權(quán)。以阿根廷為例，在銀行私有化過程中，外資控制了商業(yè)銀行總資產(chǎn)的百分之七十以上。其十大私有銀行中，七家為外資獨(dú)資，兩家為外資控股。

六、總結(jié)

相比較發(fā)達(dá)國家而言，發(fā)展中國家技術(shù)水平、工業(yè)體系尚且不發(fā)達(dá)，對出口存在一定依賴程度，經(jīng)濟(jì)受國際環(huán)境影響程度較大。而發(fā)展中國家在實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的過程中，又同時積累了宏觀經(jīng)濟(jì)失調(diào)、金融業(yè)風(fēng)險過高等一系列經(jīng)濟(jì)金融問題。并且，發(fā)展中國家盲目追求金融自由化，國家逐漸喪失對金融的控制力。除此之外，發(fā)展中國家擁有比發(fā)達(dá)國家更嚴(yán)重的政治不穩(wěn)定性與更低的國家信譽(yù)。這一系列的問題相組合，疊加，最終使得布雷頓森林體系解體后，金融危機(jī)在發(fā)展中國家頻發(fā)。（作者單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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篇8

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點(diǎn)，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當(dāng)時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。

美國次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計只有1％，預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補(bǔ)的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達(dá)國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī)，這是即時危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險是通貨膨脹，因為當(dāng)時是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價。目前，我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻(xiàn):

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[4]金融危機(jī)后的貨幣政策操作——東亞國家的經(jīng)驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).

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關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點(diǎn)，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當(dāng)時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。

美國次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計只有1％，預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補(bǔ)的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達(dá)國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī)，這是即時危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險是通貨膨脹，因為當(dāng)時是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價。目前，我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻(xiàn):

[1]論美國次級抵押貸款危機(jī)的原因和影響［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài),2007(9).

[2]從次貸危機(jī)看美國樓市與中國樓市的關(guān)系［J］.中國金融,2007(18).

[3]論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險［J］.福建論壇(人文社會科學(xué)版),2008(2).

[4]金融危機(jī)后的貨幣政策操作——東亞國家的經(jīng)驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).

篇10

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點(diǎn)，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當(dāng)時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。

美國次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計只有1％，預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補(bǔ)的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達(dá)國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī)，這是即時危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！保善毙星槭恰皺M有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險是通貨膨脹，因為當(dāng)時是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價。目前，我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

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