全球金融危機的影響范文
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篇1
關(guān)鍵詞:金融危機;實體經(jīng)濟;物流業(yè)
中圖分類號:F719文獻標識碼:A
一、國際金融危機對我國經(jīng)濟的影響
由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機已波及到世界許多國家的實體經(jīng)濟,給全球經(jīng)濟帶來巨大沖擊,中國經(jīng)濟也未能幸免。
這場席卷全球的金融危機對實體經(jīng)濟的影響正在各個國家逐步顯現(xiàn)。而在我國的沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),近一個時期以來,不斷有企業(yè)關(guān)門倒閉的消息傳來。受全球經(jīng)濟放緩的影響,制造業(yè)外部需求減弱,生產(chǎn)量急劇減少,效益明顯下降,部分企業(yè)特別是中小企業(yè)和外向型企業(yè)出現(xiàn)倒閉。據(jù)國家發(fā)改委中小企業(yè)司統(tǒng)計,2008年上半年,全國有67,000多家規(guī)模(指年主營業(yè)務收入500萬元以上企業(yè))以上的中小企業(yè)倒閉。在浙江,大約有20%左右的溫州中小企業(yè)倒閉或半停產(chǎn);在廣東,有約95%的中小企業(yè)資金告急,資金缺口達1.2萬億元;上海、江蘇等地也面臨著相似的難題。在倒閉風潮中,首當其沖的是外向型加工企業(yè)(例如貼牌生產(chǎn)等)。這類企業(yè),以訂單為主,受國外市場波動影響大。例如,全球最大規(guī)模的玩具代工商之一――合俊集團,受海外訂單減少、原材料與人工成本繼續(xù)上升影響,旗下的兩家工廠已經(jīng)倒閉。
二、實體經(jīng)濟變化給物流業(yè)帶來的沖擊
隨著國際金融危機對我國實體經(jīng)濟的影響,我國經(jīng)濟發(fā)展面臨十分嚴峻和復雜的形勢,下行壓力極大,因而會給物流業(yè)帶來巨大沖擊,物流業(yè)的市場規(guī)模出現(xiàn)萎縮,物流有效需求不足,物流資源閑置,企業(yè)經(jīng)營效益明顯下降,面臨著巨大的壓力。物流業(yè)屬于服務業(yè),具有生產(chǎn)業(yè)的特性,主要為生產(chǎn)制造和商貿(mào)流通企業(yè)提供物流服務。生產(chǎn)制造和商貿(mào)流通企業(yè)的物流需求構(gòu)成物流業(yè)的市場,國內(nèi)和國際兩個物流需求市場的需求萎縮,必然帶來物流經(jīng)營業(yè)務量的下降。金融危機對物流業(yè)的沖擊主要體現(xiàn)在以下幾方面:
(一)對于快遞業(yè)而言:由于大部分的快遞企業(yè)業(yè)務量中80%是企業(yè)客戶,20%是個人客戶,企業(yè)客戶中的大部分是制造業(yè)客戶(工廠企業(yè)預計超過一半以上),而中國制造業(yè)出現(xiàn)問題,制造企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品減少,必然會影響到快遞業(yè)的業(yè)務量。很多中小快遞公司因為沒有客源或客源太少而關(guān)門倒閉。2008年9月份以來,各大快遞公司的業(yè)務量都出現(xiàn)了萎縮。例如,繼上海一統(tǒng)、廣東翔盈等一批快遞公司倒閉之后,國內(nèi)民營快遞龍頭企業(yè)宅急送也出現(xiàn)了業(yè)務下滑的情況。宅急送公司業(yè)務量已從上年的40%增長放緩到現(xiàn)在的15%~20%??爝f公司怎樣減少金融危機所帶來的沖擊已成為整個快遞業(yè)的首要問題。
(二)對于傳統(tǒng)的公路運輸業(yè)而言:普遍存在的問題是運輸車輛營運效益明顯下滑,客戶減少,貨源不足。目前,許多貨運公司貨運量快速下滑,一些規(guī)模較小、實力不濟的貨運公司已開始倒閉,部分從事貨代的人員也相繼跳槽。2009年1月國家開始收征燃油稅,企業(yè)的運輸成本又會增高。運輸行業(yè)的集中度很低,達不到規(guī)模效應。而提高集中度最好的途徑是并購。但在金融危機的影響下,并購對象的估值比金融危機前有相當比例的下降。這就給企業(yè)并購、提高行業(yè)集中度帶來了困難。
(三)對于第三方物流企業(yè)而言:業(yè)績嚴重下滑已成為第三方物流業(yè)普遍存在的問題,客戶的減少成為困擾企業(yè)最大的問題,很多物流公司都處于無貨狀態(tài)。在危機面前,國內(nèi)其他大型的綜合物流企業(yè)受到的沖擊也不小。據(jù)中遠物流提供的數(shù)據(jù)顯示,公司大部分物流業(yè)務在2008年第三季度出現(xiàn)了明顯增幅減緩,其中化工物流和家電物流的第三季度增幅較2008年前三季度的平均增幅分別下降了20%和39%。而寶供面對危機來襲也不能完全應對,對形勢的變化也不能確定,只能隨機應變,謹慎對待。
三、幾點思考
金融危機對中國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生了影響,沖擊著中國整個制造、加工、外貿(mào)等行業(yè)。由于它們是主要的物流需求方,因此,制造業(yè)、加工業(yè)、外貿(mào)業(yè)的業(yè)務量萎縮必將導致物流業(yè)的業(yè)務量減少,從而使物流業(yè)也陷入一個低潮期。
經(jīng)濟發(fā)生變動也可以看出中國物流企業(yè)的應對能力。借此我們可以通過金融危機能夠看到中國物流企業(yè)的一些弊端。中國物流企業(yè)乃至整個物流行業(yè)缺乏柔性,應對風險的能力較差,并且是處于被動地位。因此,要提高物流業(yè)應對風險的能力,由被動變?yōu)橹鲃?,需從以下幾點考慮:
(一)加強物流企業(yè)內(nèi)部管理?,F(xiàn)階段中國物流企業(yè)存在很多管理上的問題,管理與運營脫節(jié),管理混亂不科學,很多還是依靠經(jīng)驗管理,使運營效率低下。在經(jīng)濟危機的背景下,企業(yè)更要注重和提高管理的科學化、規(guī)范化,能夠制定更加完善的行業(yè)標準及企業(yè)經(jīng)營管理制度,提高工作、服務效率。
(二)提高物流服務質(zhì)量。中國物流企業(yè)很大一部分是由傳統(tǒng)的倉儲、運輸公司轉(zhuǎn)型而來,而這種單一的企業(yè)經(jīng)營模式已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代物流需求,例如一些物流公司只能提供單一的運輸或倉儲服務,而這次經(jīng)濟危機來襲,物流需求方的業(yè)務量下降,這些物流公司只能依靠價格戰(zhàn)來贏得客戶,并沒有其他的競爭優(yōu)勢。因此,公司的盈利能力將大大下降,而價格戰(zhàn)也不是長久之計。
(三)加強物流企業(yè)之間的合作?,F(xiàn)在中國物流企業(yè)依然存在大而全、小而全的問題。這樣使一些物流公司的經(jīng)營成本很高,很難在競爭中取得優(yōu)勢。因此,要加強企業(yè)間的合作,這樣不但能夠避免企業(yè)在競爭中處于劣勢,而且還可以為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務,降低自己的運營成本。
(四)提高對資源進行整合的能力,有分散風險的意識,在行業(yè)中能夠進退自如。現(xiàn)在很多物流公司缺乏分散風險的意識,一些規(guī)模不夠大的物流企業(yè)也自買車輛,自建倉庫,這樣運營成本就會很高。一旦公司在經(jīng)營上出現(xiàn)問題,就不能全身而退,也不容易轉(zhuǎn)型,面臨倒閉的危險。因此,要提高對資源的整合能力,比如車隊、倉庫可以租借而非自買,這樣就可以分散自己的經(jīng)營風險,企業(yè)經(jīng)營不善時也容易轉(zhuǎn)型,而不至于缺乏彈性而倒閉。
總之,金融危機來臨,對中國物流業(yè)產(chǎn)生了很多負面影響,但是通過這次危機我們也可以認識到行業(yè)的不足。物流企業(yè)一定要堅持業(yè)務創(chuàng)新,把握供應鏈并占據(jù)主動地位,這樣企業(yè)才能及時把握客戶的需求,才能夠保生存求發(fā)展。2009年2月,國務院批準了現(xiàn)代物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃。規(guī)劃的出臺,不僅對于應對當前金融危機,而且對于物流業(yè)長遠發(fā)展都具有重大意義,也是我國物流業(yè)加快發(fā)展的重大機遇。國家出臺政策發(fā)展運輸物流業(yè),各物流企業(yè)應把握這次機遇,挺過金融危機,為今以能夠做大做強奠定基礎。
(作者單位:北京物資學院)
主要參考文獻:
篇2
[關(guān)鍵詞] 金融危機 出口企業(yè) 影響 對策
在美國金融危機向更深層次、向全球演進的背景下,中國經(jīng)濟也將面臨前所未有的考驗。由于我國經(jīng)濟的外貿(mào)依存度高達60%,我國是世界第三貿(mào)易大國,出口的快速增長一直是拉動我國經(jīng)濟增長的重要動力。2007年,我國進出口總額達到21738億美元,出口占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為37.5%,拉動經(jīng)濟增長1.5到2個百分點。歐盟、美國、日本等主要經(jīng)濟體是我國的主要貿(mào)易伙伴。此次金融危機的發(fā)生勢必降低它們對我國的進口需求,將不可避免地影響我國的外貿(mào)出口,進而影響我國的經(jīng)濟增長。
一、金融危機對我國出口的整體影響
金融危機對我國出口有兩個方面的影響:一是直接影響,即金融危機對中美雙邊貿(mào)易的影響,尤其是中國對美國出口的影響。二是間接影響,即金融危機可能會對歐盟、日本,以及,世界經(jīng)濟貿(mào)易產(chǎn)生影響,從而進一步影響中國對歐盟、日本,以及世界其他國家的出口增長。由此產(chǎn)生的負面效應:金融危機加大了企業(yè)的經(jīng)營風險。使其生存環(huán)境更加惡化。
1.金融危機導致出口增速大幅回落
金融危機引發(fā)美國消費者的消費信心指數(shù)不斷下降,失業(yè)率上升,消費能力迅速萎縮,據(jù)統(tǒng)計,美國2007年11月消費者信心指數(shù)終值曾經(jīng)下降到76.1,創(chuàng)下自1992年以來的最低水平;2007年美國平均失業(yè)率達到4.6%,2008年3月達到5.1%,是2005年以來的最高點。美國是我國的第一出口大國,美國的經(jīng)濟蕭條直接導致了我國出口的大幅減少。
金融危機還通過對歐盟、日本,以及世界經(jīng)濟貿(mào)易產(chǎn)生影響,進一步減弱中國對歐盟、日本的出口增長。由于德國和日本的經(jīng)濟發(fā)展與美國的經(jīng)濟發(fā)展正相關(guān)程度很高,美國經(jīng)濟的放緩也導致了德國和日本經(jīng)濟的放緩。目前歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景趨淡,日本經(jīng)濟再度陷于停滯,以德國為代表的歐洲和日本從中國進口的貨物數(shù)量也相繼減少。
據(jù)統(tǒng)計,2008年前三個季度,我國對美國出口增長11.2%,比去年同期回落4.6%。我國對以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主的香港地區(qū)出口僅增長8.9%,回落了12.7%;對歐盟出口1月~7月累計增速27.1%,8月份增長22%,9月份增長20.8%。
2.金融危機嚴重地沖擊了勞動密集型產(chǎn)品
在出口商品結(jié)構(gòu)中,由于受到經(jīng)營成本上升和外部需求減弱等因素的共同影響,部分勞動密集型產(chǎn)品出口增速大幅回落,其中鞋類出口增長15.1%,玩具出口增長3.7%,服裝出口增長1.8%,分別比去年同期回落13.1%、16.3%。和21.2%。例如在對美國的出口產(chǎn)品中,紡織品、鞋襪、低端生活用品等勞動密集型產(chǎn)品占有相當大的比重。而這些產(chǎn)品的主要消費群體是美國的中低收入階層,他們在金融危機中遭受了很大的損失,大大削弱了購買力,這必將在很大程度上影響這些產(chǎn)品的對美出口。
我國勞動密集型產(chǎn)品的出口主要依靠價格優(yōu)勢與其他發(fā)展中國家進行競爭,由于金融危機帶來的美元疲軟和人民幣升值,使得中國企業(yè)的價格優(yōu)勢不在,出口進一步受到抑制。金融危機導致勞動密集型產(chǎn)品的出口下滑,無疑給勞動密集型產(chǎn)品的出口企業(yè)帶來了“重創(chuàng)”。
3.金融危機使中小企業(yè)生存環(huán)境惡化
在此次金融危機中,大多數(shù)中小企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營困境,生存狀況變得更加惡化。今年上半年,東部沿海地區(qū)的不少中小企業(yè)倒閉,主要集中在玩具和紡織服裝行業(yè),且多數(shù)是私營企業(yè)。究其原因,中小企業(yè)的技術(shù)水平落后、生產(chǎn)經(jīng)營成本較高,核心競爭力和抗風險能力較差是形成這種局面的主要因素,雖然我國政府已經(jīng)采取了一系列政策,例如放松對中小企業(yè)的貸款額度,提高了部分紡織品的出口退稅率,但隨著全球金融危機的進一步蔓延,中國的出口商仍將迎接來自海外的新一輪打擊。
二、金融危機給我國出口企業(yè)帶來了更大的貿(mào)易風險
1.金融危機加劇了各國的貿(mào)易摩擦
金融危機使國際貿(mào)易進一步萎縮,失業(yè)率上升,必將會加劇國際市場競爭激烈。有些國家和地區(qū)會采取更為保守的貿(mào)易政策和措施,全球范圍的貿(mào)易保護主義威脅將進一步增大,形成新的貿(mào)易壁壘。例如美國政府的強勢財政貨幣政策雖然有望使美國經(jīng)濟免于衰退,但很可能引發(fā)經(jīng)濟停滯,當美國經(jīng)濟增長減速時,貿(mào)易保護主義勢力就會抬頭。據(jù)我國海關(guān)總署統(tǒng)計,今年美國新發(fā)起的針對貿(mào)易伙伴的18項調(diào)查中,有15項是針對我國,占83.3%。目前,美主要紡織團體已經(jīng)提出了包括反補貼調(diào)查、反傾銷調(diào)查、針對具體產(chǎn)品的保障措施等多種方案,美國對中國紡織服裝產(chǎn)品實施的特保措施將于2009年1月1日取消。
2.金融危機加大了出口企業(yè)的收匯風險
近年來,迫于國際市場競爭壓力,我國出口企業(yè)從傳統(tǒng)的信用證結(jié)算方式,改為賒銷結(jié)算方式。這種結(jié)算方式,使企業(yè)直接面對海外買家的商業(yè)風險,收匯風險較大。特別是金融危機時期,信貸緊縮,導致了部分高度依賴銀行資金運轉(zhuǎn)的企業(yè)融資困難,融資成本增加,而且融資的額度也難以滿足正常經(jīng)營的需要,同時市場競爭會更加激烈,在整體銷售趨勢下降的情況下,企業(yè)難以維持銷售量和盈利水平,造成資金周轉(zhuǎn)困難。他們把債務負擔轉(zhuǎn)嫁給我國企業(yè)。造成企業(yè)無法收回貨款,壞賬數(shù)量急劇增加。外貿(mào)信用風險增大。
據(jù)國際信用保險機構(gòu)科法斯的統(tǒng)計顯示,今年前4個月美國企業(yè)欠款指數(shù)上升了35%。中國出口信用保險公司的數(shù)據(jù)表明,2008年上半年,該公司收到來自企業(yè)出口美國的報損案件及報損金額比去年同期增長了幾倍,全國范圍內(nèi)已有5200多戶海外買家因拖欠我國出口企業(yè)貨款或因破產(chǎn)而喪失償付能力。來自中國出口信用保險公司遼寧分公司的數(shù)據(jù)也顯示,進入10月份以來,外貿(mào)風險呈“爆發(fā)”趨勢,10月10日至11月18日,該公司共接到報損案19起,平均每2天一起,同比激增375%;案值1091萬美元,同比激增1898%。
3.金融危機加速了國際訂單的轉(zhuǎn)移
由于人民幣升值、原料漲價、工人工資上漲等因素的影響, 我國出口產(chǎn)品的成本增加,利潤空間不斷被擠壓,例如紡織行業(yè)的利潤在2%~5%, 如果再加上人民幣匯率波動和產(chǎn)品質(zhì)量問題等因素的影響, 企業(yè)就面臨著虧損。我國出口商品的價格優(yōu)勢已經(jīng)逐漸消退。但是國外采購商卻不會因此停止追求更低價格的產(chǎn)品。他們開始培養(yǎng)商品價格更加低廉的越南、柬埔寨、泰國等東南亞的供應商, 將大批訂單開始從中國轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移到東南亞國家。目前, 玩具、服裝的訂單向東南亞國家轉(zhuǎn)移越來越多。
三、我國出口企業(yè)應對全球金融危機的策略
面對惡劣的國際環(huán)境,我國政府出臺了一系列“救市”政策,改善對外貿(mào)易環(huán)境,緩解企業(yè)的經(jīng)營壓力,幫助企業(yè)(尤其是中小企業(yè))度過難關(guān)。我國出口企業(yè)應借政策之“利好”,積極采取有效措施,化危為機,在危機中尋找商機,在逆境中求生存、求發(fā)展。
1.積極拓展新興市場,有效地規(guī)避風險
我國出口高度依賴美國和歐洲的風險已經(jīng)變?yōu)榱爽F(xiàn)實,從2008年前三個季度的數(shù)據(jù)顯示,我國對美國和歐洲的出口增幅都有所下降。但是我國外貿(mào)出口的基本面向好,1月~10月份全國進出口總額21886.7億美元,比上年同期增長24.4%。其中出口12023.3億美元,增長21.9%。這種在逆勢中保持良好的勢頭,主要歸功于對新興市場和發(fā)展中國家出口的快速增長,在一定程度上彌補了對美歐等市場少增的部分。例如前三季度我國對巴西出口增長90.2%,對印度出口增長43.1%,對韓國出口增長41.8%,對東盟出口增長28.4%。這是我國實施市場多元化戰(zhàn)略的成果。
從圖中可以看出,拉美、非洲和大洋洲是出口增長最快的地區(qū),而且發(fā)展?jié)摿薮?,但是我國對這些地區(qū)的出口比例較低。因此出口企業(yè)應在盡量維持傳統(tǒng)市場份額的基礎上,積極開拓新興市場,將中東、非洲、拉美地區(qū),以及印度、俄羅斯等新興市場和發(fā)展中國家作為新的出口目標市場。目前,我國正在同亞洲、大洋洲、拉美、歐洲、非洲的29個國家和地區(qū)建設12個自由貿(mào)易區(qū),這些自由貿(mào)易區(qū)涵蓋了中國外貿(mào)總額的四分之一。隨著我國自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡的逐步形成,將進一步拓寬國際市場空間,增加貿(mào)易渠道,分散出口過度集中少數(shù)發(fā)達國家的風險。
2.建立良好的風險防控機制和應收賬款制度,有效地防范風險
全球性的金融危機,使國外的進口商和銀行的信用普遍下降,這意味著在我們出口貿(mào)易中將會產(chǎn)生更多的信用風險。出口企業(yè)作為風險的主體,應主動防范風險。
(1)企業(yè)建立起信用評級體系,加強對國外客戶資信的了解,對老客戶要及時掌握其商業(yè)信用、債務償還能力等動態(tài)信息,對新客戶可借助信用管理公司對客戶信用度進行調(diào)查,做好事前風險防范準備。
(2)在金融危機的環(huán)境下,企業(yè)應盡可能選擇信用證、銀行保函等依托銀行信用的貿(mào)易結(jié)算方式,努力減少商業(yè)賒賬的額度。
(3)企業(yè)還應充分運用出口信用保險等信用工具,大力推廣國際保理等風險防范工具,減少企業(yè)收匯風險。
(4)企業(yè)應加強出口合同管理,完善合同責權(quán)條款,嚴格履行合同,避免對方以不符合同為由拒付貨款。
(5)企業(yè)應建立一套健全的應收賬款制度,以保證降低風險。美國商業(yè)法律聯(lián)盟對應收賬款的統(tǒng)計表明,過去12個月其成功率只有26.6%,也就是說應收賬款拖延的時間越長,追回的可能性就越小。一旦發(fā)生了壞賬就要抓緊追收。
3.企業(yè)苦練內(nèi)功,不斷地自主創(chuàng)新,有效地抵御風險
在本次金融危機中,勞動密集型行業(yè)的中小企業(yè)受到嚴重的沖擊,究其原因,有外部環(huán)境的不利影響,更重要的還是企業(yè)自身的競爭力不強,所以遇到環(huán)境變化,就會出現(xiàn)危機。在這種情況下,企業(yè)必須練好內(nèi)功,增強抵御風險的能力。
(1)企業(yè)應通過科技研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新,不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加快產(chǎn)業(yè)升級,提升產(chǎn)品附加值,實現(xiàn)從“中國制造”到“中國創(chuàng)造”跨越。
(2)企業(yè)應加強品牌建設,建立中國的自主品牌,實施名牌戰(zhàn)略,使自己的品牌走出國門,在世界市場上占有一席之地,提高出口產(chǎn)品的核心競爭力。
(3)企業(yè)應不斷提高管理水平,進行內(nèi)部挖潛,降低經(jīng)營成本,從而抵消人民幣升值、原材料漲價、勞動力成本上升對企業(yè)利潤的負面影響。
(4)企業(yè)還可以在行業(yè)內(nèi)進行并購和整合,適度提高行業(yè)集中度,以增強抗風險的能力。
總之,從全球金融危機的發(fā)展趨勢來看,它開始向經(jīng)濟實體蔓延,將對我國的出口產(chǎn)生進一步的影響。我國出口企業(yè)應該提高市場的風險敏銳度,積極采取有效措施,規(guī)避、防范和抵御金融危機帶來的風險,將危機轉(zhuǎn)化為機遇,將危機帶來的壓力轉(zhuǎn)化為企業(yè)前進的動力,為迎接更加嚴峻的挑戰(zhàn)作好一切準備。
參考文獻:
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[3]積極應對全球金融危機對中國出口商的影響.中國貿(mào)易金融網(wǎng),2008~10~21
篇3
次貸危機自2007年8月全面爆發(fā)至今,仍然處于深化與擴展的過程中。迄今為止,美國金融市場上的貸款商、投資銀行、兩房、保險公司與商業(yè)銀行陸續(xù)陷入了危機,而在2009年上半年,美國的對沖基金行業(yè)可能出現(xiàn)較大規(guī)模的破產(chǎn)倒閉。這是因為,從2008年10月份開始,投資者已經(jīng)加快從對沖基金撤回投資的規(guī)模。2008年10月份投資者從對沖基金撤資400億美元,而12月這一規(guī)模上升至1500億美元,占對沖基金行業(yè)管理總資產(chǎn)的10%。如果短期貨幣市場持續(xù)不能恢復正常融資功能,那么整個對沖基金行業(yè)的資金鏈將會很快斷裂。
有望在2009年到達谷底
盡管如此,美國金融市場也很難重演2008年9月份雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉后整個金融市場陷入一片恐慌,各大金融機構(gòu)倒閉消息紛至沓來的局面。這主要是因為投資者對次貸危機的嚴峻程度已經(jīng)有了比較充分的預期,而美國政府大力度的財政貨幣救市政策的效果也將逐漸顯現(xiàn)。2009年下半年,美國金融市場的信心可能逐漸恢復,市場將會步入正常運轉(zhuǎn)的軌道。筆者認為,金融市場危機有望在2009年到達谷底。
受負向財富效應與信貸緊縮影響,美國居民開始壓縮自己的消費計劃,而耐用品消費成為重中之重,這也是2008年美國汽車業(yè)發(fā)展舉步維艱的根本原因。事實上,也只有美國居民壓縮消費、增加儲蓄,才能降低美國經(jīng)常賬戶逆差,逐步恢復美國經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。盡管美國政府實施了大規(guī)模的減稅計劃,然而隨著消費者失業(yè)風險的加大,我們認為,美國居民將在2009年繼續(xù)調(diào)整消費,消費增速將繼續(xù)保持在低位。美國房地產(chǎn)投資從2006年年初就一直陷入負增長,這一負增長將在2009年持續(xù)下去。由于對居民消費的預期黯淡,再加上股市下跌與銀行惜貸限制了企業(yè)的外部融資,預計2009年美國的固定資產(chǎn)投資也不容樂觀。此外,隨著歐元區(qū)、日本等美國最重要的出口市場已經(jīng)陷入衰退,2009年美國的出口增速與2008年相比將會顯著下降。因此,次貸危機從消費、投資、凈出口三大支柱均對美國經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響,筆者認為,美國經(jīng)濟衰退將持續(xù)到2009年全年。在2010年初,美國經(jīng)濟有望重新恢復正增長。但要恢復到次貸危機爆發(fā)前3%左右的增長水平,可能還需要3~5年時間。
新興市場國家可能會較快走出低谷
即使次貸危機沒有爆發(fā),歐元區(qū)經(jīng)濟本身也出于周期下行階段。次貸危機的爆發(fā)重創(chuàng)了歐洲的商業(yè)銀行體系。由于歐元區(qū)金融市場中銀行間接融資占有絕對優(yōu)勢地位,這就意味著一旦銀行惜貸,歐洲實體經(jīng)濟將面臨比美國實體經(jīng)濟更為嚴重的沖擊,這也是為什么歐元區(qū)先于美國步入衰退的原因。此外,美國經(jīng)濟衰退也會影響到歐元區(qū)國家的出口,尤其是歐元區(qū)最大國家德國的出口。我們預計歐元區(qū)經(jīng)濟走勢基本上與美國保持同步,而且歐元區(qū)經(jīng)濟反彈的時間可能晚于美國。
日本經(jīng)濟實際上一直沒有能夠從上世紀90年代泡沫經(jīng)濟破滅后的長時間經(jīng)濟蕭條中完全走出來。老齡化是日本經(jīng)濟面臨的最嚴峻挑戰(zhàn)。目前日本主要是依靠對美出口以及對華出口來拉動經(jīng)濟增長。隨著美國經(jīng)濟陷入衰退、中國經(jīng)濟增速明顯下滑,日本經(jīng)濟增長前景同樣不容樂觀。
整個新興市場國家群體在2009年也將集體面臨增速顯著下滑的局面。次貸危機由發(fā)達國家向新興市場國家傳導的機制如下:發(fā)達國家進口需求萎縮首先影響到出口產(chǎn)成品的東亞國家的經(jīng)濟增長;東亞國家經(jīng)濟減速會導致對能源與初級產(chǎn)品的進口需求下滑,進而影響到能源與初級產(chǎn)品出口國的經(jīng)濟增長。然而無論如何,盡管新興市場國家的經(jīng)濟增速顯著下降,但出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性極小,且經(jīng)濟反彈的時間將早于發(fā)達國家。如果說發(fā)達國家經(jīng)濟將走出一個底部較長的U字型,則新興市場國家很可能走出一個V字型。
次貸危機已改變?nèi)蛸Y本格局
次貸危機已經(jīng)顯著改變了全球資本流動的格局。從跨境資本流動上來看,機構(gòu)投資者的去杠桿化(Deleveraging)導致國際短期資本流向逆轉(zhuǎn),新興市場國家出現(xiàn)了顯著的資本凈流出。以華爾街投資銀行與對沖基金為代表的國際機構(gòu)投資者,在次貸危機爆發(fā)后出現(xiàn)了大量的賬面虧損,這些虧損既包括直接投資次貸產(chǎn)品造成的損失,也包括全球金融市場形勢惡化之后發(fā)生的連帶損失。出現(xiàn)大量賬面虧損之后,國際機構(gòu)投資者只有一個選擇,即去杠桿化――這意味著進一步出售風險資產(chǎn),獲得現(xiàn)金后償還之前的日元或美元貸款。去杠桿化事實上也是日元或美元套利交易的平倉。由于國際機構(gòu)投資者在過去幾年內(nèi)對新興市場國家的資本市場大舉投資,去杠桿化就必然導致國際機構(gòu)投資者在新興市場國家資本市場上大舉拋售,大量的短期國際資本從新興市場國家撤出。這將會導致新興市場國家資產(chǎn)價格泡沫破滅、本幣貶值、資本與金融賬戶出現(xiàn)赤字,甚至引爆金融危機。
短期國際資本流動的逆轉(zhuǎn)可能導致部分新興市場國家在2009年上半年爆發(fā)金融危機。而在新興市場國家中,當前基本面最為脆弱的群體既非拉美國家,也非東亞國家,而是中東歐國家。從經(jīng)常賬戶余額與GDP的比率來看,2007年東亞國家的平均經(jīng)常賬戶盈余為5.3%,拉美國家的平均經(jīng)常賬戶赤字為2.2%,而中東歐國家的平均經(jīng)常賬戶赤字高達10.1%。從外債與GDP的比率來看,2007年東亞國家為18%,拉美國家為23%,中東歐國家高達53%。進入21世紀之后,中東歐國家不僅經(jīng)常賬戶赤字不斷惡化,而且凈外部借款的增長額遠超過外匯儲備的增長額。因此,如果跨境資本繼續(xù)流出,則部分中東歐國家極有可能在2009年爆發(fā)貨幣金融危機,尤其是波羅的海三國、匈牙利、烏克蘭等基本面最為脆弱的國家。
二、全球金融危機對中國經(jīng)濟提出的挑戰(zhàn)與機遇
中國不得不面臨諸多挑戰(zhàn)
次貸危機對中國經(jīng)濟增長的挑戰(zhàn)之一是外需下降。不僅美國外需下降,次貸危機還造成其他發(fā)達國家或地區(qū)對中國出口產(chǎn)品的外需普遍下降。例如目前中國對歐盟的出口增速也顯著放緩。在外需下降、勞動力成本提高、信貸成本提高、原材料與燃料價格上升、出口退稅率下降、環(huán)保壓力加大、人民幣升值等各種不利因素沖擊下,中國出口行業(yè)面臨著前所未有的壓力。一方面,這種壓力為中國出口行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級與收購兼并提供了外部動力。然而另一方面,如果外部壓力造成太多的出口企業(yè)倒閉,不僅會危及短期經(jīng)濟增長,甚至也不利于長期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從2008年11月開始,中國出口月度同比增速已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長,預計這一趨勢將持續(xù)到2009年上半年。盡管進口增速的下降遠快于出口,但2009年上半年凈出口對于中國經(jīng)濟增長的貢獻可能降低至零。由于中國的房地產(chǎn)市場在多年宏觀調(diào)控政策的作用下已經(jīng)步入下降周期,則遭受房地產(chǎn)投資下降與出口下降雙重沖擊的中國經(jīng)濟的增長率無疑將大幅下滑。2008年中國GDP增長率已經(jīng)降低至9%,在2009年確保經(jīng)濟增長8%已經(jīng)成為中國政府面臨的一項嚴峻任務。
次貸危機對中國經(jīng)濟的挑戰(zhàn)之二是外匯儲備價值面臨巨大的潛在損失。目前中國的外匯儲備已經(jīng)接近兩萬億美元,其中至少一萬億美元投資于美國國債與機構(gòu)債。兩房的倒閉使得中國機構(gòu)債面臨巨大的潛在損失,而兩房的國有化不過意味著潛在損失由美國機構(gòu)債轉(zhuǎn)為美國國債。2008年年底美國的未清償國債余額為10.7萬億美元,市場預期2009年美國政府可能需要舉債2萬億美元,一旦新增國債供給量(占存量國債約20%)超過市場需求量,新增國債的收益率將會顯著上升,導致存量國債市場價值顯著下跌,則中國持有的數(shù)額巨大的美國國債將面臨嚴重損失。此外,如果美國政府通過印刷鈔票、制造通貨膨脹來降低救市成本,這將導致美元貶值,使得占中國外匯儲備大約70%的美元資產(chǎn)遭受巨額損失。事實上,只要中國持有龐大的外匯儲備,中國就不可能從次貸危機這一全球金融市場的系統(tǒng)性風險中脫身。中國央行也很難通過外匯儲備的多元化來降低系統(tǒng)性風險。雖然美元資產(chǎn)面臨著信用等級下降以及美元貶值的風險,但如前所述,歐元資產(chǎn)的前景不容樂觀,日元資產(chǎn)的收益率太低,而其他幣種資產(chǎn)或者市場規(guī)模太小、或者流動性不足。從長期來看,如果中國政府不積極調(diào)整出口導向的外貿(mào)外資政策,不及時地讓市場來決定人民幣匯率水平,外匯儲備規(guī)模將會繼續(xù)上升,而中國政府也將持續(xù)面臨外匯儲備購買力縮水的沖擊,次貸危機不過是沖擊的開始。
次貸危機對中國經(jīng)濟的挑戰(zhàn)之三是國際資本流動對中國國際收支與資產(chǎn)價格的沖擊。筆者對2009年全球短期資本流動的趨勢判斷是,2009年上半年,由于國際機構(gòu)投資者依然在進行去杠桿化,這將導致短期國際資本繼續(xù)從新興市場國家流向發(fā)達國家,部分新興市場國家可能因為資本外流而再度爆發(fā)金融危機;2009年下半年,隨著去杠桿化進程的結(jié)束,國際機構(gòu)投資者將重新面臨盈利的巨大壓力,在這一壓力驅(qū)使下,短期國際資本的流向可能再度逆轉(zhuǎn),新興市場國家可能出現(xiàn)更加洶涌的資本流入。這就意味著,從2008年下半年至2009年上半年,中國將面臨的持續(xù)的資本外流,外資的撤離可能進一步打壓中國的股票市場和房地產(chǎn)市場,同時降低外匯儲備的增速。而到2009年下半年,資本流入導致的外匯儲備激增可能再度造成中國國內(nèi)流動性過剩的局面,而重新流入的國際資本可能再一次推高中國的資產(chǎn)價格,甚至形成新一輪的資產(chǎn)價格泡沫。
次貸危機提供的機遇
次貸危機提供的機遇之一,是為中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改革提供了外部壓力,可能加速中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。到目前為止,方方面面的證據(jù)證明中國出口導向的增長戰(zhàn)略已經(jīng)難以為繼。隨著人民幣匯率的上升、要素市場的市場化改革以及國際能源與初級產(chǎn)品的價格上漲、新勞動法的推出、將環(huán)境成本內(nèi)部化等措施的出臺,中國出口商品的成本優(yōu)勢已經(jīng)被顯著削弱。中國出口行業(yè)需要通過收購兼并、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級換代來實施多元化以及提高產(chǎn)品附加值。但由于出口行業(yè)吸納了太多的就業(yè),造成出口企業(yè)利益集團在中國政府的決策過程中發(fā)揮著重要作用。只要目前中國出口商品還有價格優(yōu)勢,出口企業(yè)往往就缺乏進行調(diào)整的動機。因此,美國經(jīng)濟陷入衰退,一方面降低了中國出口商品的外部需求,另一方面造成發(fā)達國家貿(mào)易保護主義抬頭,從而將顯著惡化中國出口的外部環(huán)境。這就給了中國政府對出口行業(yè)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機會。如果中國政府能夠利用這一時機,積極調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)政策,容許出口企業(yè)的優(yōu)勝劣汰、兼并收購,鼓勵出口企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級換代,提高中國出口產(chǎn)品的多元化和附加值,這一方面有助于改善中國的貿(mào)易條件,增進整體福利水平;另一方面有助于降低中國的經(jīng)常項目順差,改善國際收支失衡狀況,緩解隨之而來的外匯儲備累積和流動性過剩。
次貸危機提供的機遇之二是為中國海外投資提供了難得的時機。次貸危機啟動全球資本市場的風險重估。各大股票市場指數(shù)紛紛回落,金融機構(gòu)與企業(yè)的股票價格大幅下挫。目前全球資本市場估值處于較低水平,投資價值相應上升。在次貸危機爆發(fā)之前,發(fā)達國家政府對發(fā)展中國家性機構(gòu)的股權(quán)投資通常是持警惕和抵制態(tài)度的。然而次貸危機爆發(fā)后,為緩解危機對金融系統(tǒng)的沖擊,發(fā)達國家政府的態(tài)度發(fā)生了極大轉(zhuǎn)變,現(xiàn)在它們對發(fā)展中國家財富基金的投資持謹慎歡迎的態(tài)度。因此,次貸危機為中國政府在發(fā)達國家金融市場進行股權(quán)投資提供了難得的機遇。但是,中投投資黑石、摩根士丹利的案例表明,如何判斷股市的行情是否到了底部,是非常困難的。雖然危機提供了機會,但是如何把握投資的時機以及選擇投資的對象,這并不容易。我們建議,中國國有投資機構(gòu)可以和美國成熟的機構(gòu)投資者進行合作投資,例如讓美國機構(gòu)投資者主投,而中國國有投資機構(gòu)跟投的方式,用這種共享收益共擔風險的做法來學習美國機構(gòu)投資者的眼光和經(jīng)驗。中鋁和美鋁聯(lián)合投資力拓的案例值得效仿。
次貸危機提供的機遇之三是有利于提升中國經(jīng)濟以及人民幣在全球經(jīng)濟中的地位。隨著中國的改革開放取得越來越大的成就,中國經(jīng)濟以及人民幣的地位逐漸上升,是水到渠成的事情。然而,次貸危機的爆發(fā)很可能加快上述進程。如果中國經(jīng)濟在美國經(jīng)濟陷入衰退的前提下依然能夠保持較快增長,那么中國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟的拉動作用將凸顯出來,中國經(jīng)濟的引擎效應將會更加明顯。雖然中國政府實施了比較嚴格的資本項目管制,但人民幣在東南亞地區(qū)的國際化趨勢已經(jīng)比較明顯。隨著次貸危機造成美元持續(xù)大幅貶值,人民幣在亞洲區(qū)域內(nèi)成為結(jié)算貨幣的概率顯著上升。中國政府應把握好次貸危機為人民幣國際化提供的機遇,積極推進人民幣成為一種區(qū)域貨幣。例如,中國政府、中國金融機構(gòu)和中國企業(yè)可考慮在香港等境外金融市場發(fā)行以人民幣計價的國債、機構(gòu)債和企業(yè)債,以及設立人民幣的清算中心等,這一方面可促成在海外人民幣的流轉(zhuǎn)、提高人民幣的國際影響,另一方面也有助于推動人民幣匯率制度的進一步改革。此外,于2008年底簽署的中韓本幣互換也標志著人民幣區(qū)域化進入了新的發(fā)展階段。
三、全球金融危機對我國不同地區(qū)影響分析
長三角城市群、沿海城市受到的沖擊較明顯
作為一個幅員遼闊、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異較大、東西部開放度與發(fā)展水平參差不齊的國家而言,全球金融危機對中國各主要地區(qū)的沖擊是不對稱的,簡單而言,對外開放程度較高、對出口行業(yè)依賴更大、房地產(chǎn)價格泡沫較為嚴重的沿海地區(qū)遭受的沖擊更加明顯,中西部和內(nèi)陸地區(qū)遭受的沖擊要更弱一些,且時間明顯滯后。
廣東、上海、江蘇、浙江、山東、福建等省市是中國發(fā)展程度最高、貿(mào)易依存度最高的地區(qū)。這些地區(qū)也是遭受次貸危機沖擊最為嚴重的重災區(qū)。受外需萎縮影響,這些省份的出口企業(yè)面臨新增訂單不足、進口商拖欠貨款甚至賴帳等嚴重問題。在能源與大宗商品價格飆升時期,為降低未來生產(chǎn)經(jīng)營成本,很多出口企業(yè)囤積了不少原材料,當全球能源與大宗商品價格突然下跌之后,這些高價購入的庫存對出口企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了顯著不良影響。在次貸危機沖擊下,沿海省份有大量中小出口企業(yè)倒閉。由于大部分出口行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè),出口企業(yè)的倒閉使得非熟練勞動力的失業(yè)問題浮出水面。在廣東、山東等外商投資企業(yè)數(shù)量較多的省份,也出現(xiàn)了大量的外國投資方一夜之間突然撤離的案例。由于凈出口以及出口導向的投資在上述沿海省份的經(jīng)濟增長中扮演著非常重要的角色,全球金融危機的沖擊將會顯著影響這些省份的經(jīng)濟增長,而快速上升的失業(yè)人口也對這些地區(qū)的社會穩(wěn)定造成了不利影響。
此外,對以深圳為代表的部分沿海大城市而言,房地產(chǎn)價格在次貸危機爆發(fā)前達到了居民收入不能維持的水平,次貸危機的爆發(fā)則成為房價泡沫的導火索之一,并加劇了這些城市的房價調(diào)整,而這又通過影響房地產(chǎn)投資對地區(qū)經(jīng)濟增長產(chǎn)生了負面沖擊。
內(nèi)陸城市沖擊小,時間帶有滯后性
相對而言,中西部內(nèi)陸地區(qū)由于經(jīng)濟開放度和貿(mào)易依存度比較低,受到次貸危機的直接沖擊較小。但是,當次貸危機的爆發(fā)影響到東部沿海地區(qū)的經(jīng)濟增長和就業(yè)之后,就會通過以下幾個渠道對內(nèi)陸地區(qū)經(jīng)濟增長產(chǎn)生第二輪沖擊:第一,由于很多內(nèi)陸地區(qū)是沿海企業(yè)能源與原材料的主要供應地。因此沿海地區(qū)出口企業(yè)的集體不景氣導致對內(nèi)陸地區(qū)資源與原材料需求的顯著下降,從而影響到內(nèi)陸地區(qū)的企業(yè)銷售收入與政府稅收;第二,很多內(nèi)陸企業(yè)是為沿海企業(yè)提供配套支持的附屬企業(yè)或上游企業(yè),下游企業(yè)的不景氣將通過倒逼機制影響上游企業(yè)的經(jīng)營狀況;第三,對中西部很多不發(fā)達地區(qū)而言,通過輸出非熟練勞動力(農(nóng)民工)而獲得的匯款收入是國民收入的重要來源。由于沿海出口企業(yè)倒閉造成的非熟練勞動力失業(yè),導致匯款收入大幅縮減;第四,沿海地區(qū)失業(yè)農(nóng)民工的回流也會加劇內(nèi)陸地區(qū)的失業(yè)問題與社會穩(wěn)定問題。
加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,構(gòu)筑地方經(jīng)濟可持續(xù)增長的基礎
篇4
關(guān)鍵詞:亞洲金融危機 全球金融危機 啟示
1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機是近二十年來最大的兩次金融危機。這兩次金融危機的觸發(fā)機制和傳導機制也有著自己的特點。兩次危機的爆發(fā)也對我國產(chǎn)生了重要的影響,對我國經(jīng)濟發(fā)展有著重要的借鑒意義。
一、兩次危機的比較
(一)危機表現(xiàn)
圖1 亞洲金融危機前后泰國GDP變化與次貸危機前后美國年度GDP變化 (單位:百萬美元)
數(shù)據(jù)來源:Word Bank
1997年亞洲金融危機和2008年美國次貸危機爆發(fā)后,受危機沖擊的主要國家的股票市場都出現(xiàn)了大幅度的跳水,經(jīng)濟增速也有所下滑,泰國1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%,同樣美國2009年的GDP下降了1.77%。金融危機除了沖擊證券市場和經(jīng)濟增速外,也使得受沖擊國家的貨幣貶值,房地產(chǎn)市場萎縮。
從金融危機的表現(xiàn)上來看,1997年亞洲金融危機和2008年的金融危機有很多的相似之處。這也從一個側(cè)面說明了金融危機的發(fā)生給各國經(jīng)濟帶來的影響是不可小覷的。
(二)危機爆發(fā)的原因
1、1997年亞洲金融危機
1997年亞洲金融危機的爆發(fā)是由多方面的原因共同造就的。
首先,泰國泡沫經(jīng)濟崩潰帶來了不良債權(quán)。在1997年金融危機爆發(fā)之前,泰國的房地產(chǎn)市場迅速地膨脹,外國資金的流入也推動了泰國房地產(chǎn)市場的繁榮。到了1997年,泰國的房地產(chǎn)市場泡沫破裂,房地產(chǎn)價格和股票價格大幅度下跌,泡沫的破裂產(chǎn)生了巨大的不良債權(quán)。
其次,泰國在危機爆發(fā)前出口減少,產(chǎn)生貿(mào)易逆差。1997年亞洲金融危機爆發(fā)之前,由于美元升值,泰銖又是長期盯住美元浮動,因此造成泰國的出口減少,經(jīng)常項目逆差擴大。
再次,以索羅斯為首的國際對沖基金對東南亞國家貨幣的沖擊。沖基金預期到泰銖的貶值,于是對泰銖發(fā)起了攻擊,泰銖大幅度貶值。在對泰銖進行了沖擊之后,對沖基金又對馬來西亞,印度尼西亞,新加坡等國的貨幣進行了沖擊,使得這場東南亞國家的貨幣危機最終演變成了一場影響全球的金融危機。
2、2008年全球金融危機
2008年的全球金融危機的爆發(fā)也是有多方面原因的。
首先,美國金融機構(gòu)通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造了多環(huán)節(jié)的資產(chǎn)證券化。美國的房地產(chǎn)放貸機構(gòu)大量地發(fā)行次級貸款,抵押貸款公司又發(fā)行了以住房抵押貸款為支持的證券(MBS),并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎發(fā)行了擔保債務權(quán)證。這樣,當利率身高,次級房貸的債務人無力償還貸款時,就會使得整個金融機構(gòu)流動性不足,金融危機爆發(fā)。
其次,貿(mào)易順差國資金流入美國引起房地產(chǎn)市場泡沫。以中國為代表的貿(mào)易順差國積累了大量的外匯儲備,這些國家用將外匯儲備用以購買美國的債券,將資金注入美國市場。資金的流入推動了美國資本市場和房地產(chǎn)市場的繁榮。
圖2 2001-2007年次貸危機前美國聯(lián)邦基金利率(%)
數(shù)據(jù)來源:美國聯(lián)邦儲備局官方網(wǎng)站
再次,2008年美國次貸危機爆發(fā)前,美聯(lián)儲長期實行低利率政策。美聯(lián)儲在2001年1月到2003年6月連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率。當美國經(jīng)濟在2003年開始反彈的時候,美聯(lián)儲并沒有及時上調(diào)利率,長期的寬松政策進一步加劇了美國房地產(chǎn)泡沫。
最后,金融監(jiān)管的欠缺最終使得危機爆發(fā)。在美國金融機構(gòu)不斷進行資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的時候,美國相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)并沒有對金融創(chuàng)新中存在的風險進行有效地監(jiān)管。監(jiān)管的欠缺放大了金融產(chǎn)品的風險,最終使得危機的爆發(fā)不可避免。
(三)危機的觸發(fā)機制
從1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機爆發(fā)的原因來看,兩次危機的觸發(fā)機制是不同的。1997年的亞洲金融危機是由東南亞國家的貨幣危機引起的一場全球金融危機,而2008年的金融危機則是由美國次貸危機引發(fā)的一場全球金融危機。前者發(fā)起于發(fā)展中國家,后者是由發(fā)達國家發(fā)展中的問題引起的。但是引起兩次危機爆發(fā)的共同原因是金融監(jiān)管的欠缺和危機前房地產(chǎn)市場泡沫的破裂。
(四)危機的應對措施
1997年亞洲金融危機中,受沖擊的主要是東亞和東南亞各發(fā)展中國家。這些國家在應對危機中主要是接受了IMF的援助。2008年美國次貸危機爆發(fā)后,美國財政部和美聯(lián)儲對本國經(jīng)濟進行了救助。作為美國債權(quán)國的中國、日本以及石油輸出國組織等也因不愿看到美元資產(chǎn)貶值而加入到拯救危機的行列中。
二、兩次危機對中國的影響
(一)危機對中國出口的影響
從兩次危機前后我國出口額變化的情況來看,2008年全球金融危機對我國出口額的影響要遠遠大于1997年亞洲金融危機的影響。原因在于:
一是,在1997年亞洲金融危機中受沖擊的東南亞國家主要是中國在出口中的競爭國家。因此,當這些國家的經(jīng)濟受到影響的時候,我國出口的變化并不會很大。但是,在2008年金融危機中,受危機沖擊的主要是歐美的發(fā)達國家,這些國家是我國主要的貿(mào)易伙伴國。當這些國家,尤其是美國的經(jīng)濟受到影響的時候,其進口需求減少,我國的出口必然大受影響。
二是,2008年的全球金融危機本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機。在2008年全球金融危機爆發(fā)后,世界經(jīng)濟受到了比1997年更嚴重的沖擊,自然我國的出口所受的影響也將會更大。
三是,由于我國商務部公布的官方數(shù)據(jù)的限制,我國在1997年亞洲金融危機前后的數(shù)據(jù)只能是年度數(shù)據(jù),因此很有可能比2008年的金融危機中所使用的月度數(shù)據(jù)波動性更小。
(二)危機對中國外商直接投資的影響
圖3兩次危機前后我國外商直接投資年度變化(單位:億美元)
數(shù)據(jù)來源:中國商務部官方網(wǎng)站
左:1997年亞洲金融危機,右:2008年全球金融危機
從兩次金融危機前后,我國外商直接投資的變化看危機對我國的影響,我國在兩次危機中外商直接投資都出現(xiàn)了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機中,我國外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機中,我國的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見,金融危機的爆發(fā)對我國直接投資的影響還是很明顯的。
(三)危機對中國銀行業(yè)的影響
1997年亞洲金融危機以來,我國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產(chǎn)負債表更加強勁,資本杠桿率更低,我國銀行無需通過減縮貸款對危機做出反應。在2008年金融危機爆發(fā)后,我國銀行正通過提高杠桿率向經(jīng)濟注入流動性。2009年3月份的貸款增長率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說明在2008年的金融危機中,我國銀行業(yè)應對危機的機制更加成熟,銀行業(yè)應對危機也有著更大的主動性。
三、兩次金融危機對我國的啟示
(一)在經(jīng)濟發(fā)展中要警惕泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)
不論是1997年的亞洲金融危機還是2008年的全球金融危機,在危機爆發(fā)前,危機發(fā)生國都出現(xiàn)了由于流動性過剩而引起的房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫的破裂也是兩次危機爆發(fā)的一個重要的觸發(fā)機制。因此,在我國的經(jīng)濟發(fā)展中,我們也要警惕這種由于流動性過剩帶來的房地產(chǎn)泡沫。在房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展的過程中,要加強對住房實際使用量的監(jiān)控。
(二)加強金融機構(gòu)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管
在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機中都有由于金融監(jiān)管不力而造成危機加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機中,大量熱錢涌入東南亞國家的市場,推動泡沫高漲,這對我國的借鑒意義是很大的。我國目前也是處在一個高速發(fā)展的時期,很多資金由于看好中國市場而想涌入中國。但是由于我國是一個限制資本流動的國家,因此,這還沒有給我國造成過大的沖擊。但是不可否認,我國的資本項目將逐步開放,在那種情況下,我國一定要警惕短期資本的沖擊行為,加強金融機構(gòu)的監(jiān)管。
除了對于熱錢的監(jiān)管外,我國也要加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。我國的金融業(yè)尚處在一個發(fā)展階段,各種金融創(chuàng)新的工具將在我國逐步使用,我國在金融創(chuàng)新的同時要吸取美國過度創(chuàng)新引發(fā)危機的教訓,加強監(jiān)管。
(三)保持適當?shù)耐鈪R儲備以應對沖擊
從我國歷年外匯占款的變化看,我國的外匯占款在2000年之后進入了一個加速增長的時期。我國現(xiàn)在實行的是有管理的浮動匯率制度,在匯率完全浮動之前,我國保持一定量的外匯儲備可以防止在資本賬戶開放后國際游資對于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機中,以泰國為首的東南亞國家正是由于最終的外匯儲備不足而無法抵御對沖基金的沖擊,不得不放棄固定匯率制度。
(四)推動實體經(jīng)濟的發(fā)展,增強經(jīng)濟的抗風險能力
金融業(yè)的發(fā)展是一種虛擬經(jīng)濟的發(fā)展,在帶來巨大收益的同時,虛擬經(jīng)濟的風險也是巨大的。只有制造業(yè)、實業(yè)等實體經(jīng)濟得到切實的發(fā)展才能真正的增強一國經(jīng)濟的抗風險能力。1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機中都有由于虛擬經(jīng)濟的過度發(fā)展而造成經(jīng)濟泡沫放大的因素。因此,只有加強實體經(jīng)濟的發(fā)展才能夠提高一國的抗風險能力。
參考文獻:
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篇5
一、后金融危機關(guān)于研究金融業(yè)FDI的文獻綜述
世界經(jīng)濟已經(jīng)由以實物經(jīng)濟為主轉(zhuǎn)向以非實物經(jīng)濟為主,大量的非實物性質(zhì)的交易使得金融業(yè)出現(xiàn)了廣泛的發(fā)展。在20世紀90年代以來,金融業(yè)的FDI突飛猛進,對于金融業(yè)的FDI理論與經(jīng)驗研究進入了研究者的視野。2008年全球金融危機爆發(fā)后,對全球經(jīng)濟尤其是發(fā)達國家的金融業(yè)造成了重創(chuàng)。金融業(yè)的對外直接投資首當其沖,顯現(xiàn)出下降趨勢。金融危機下的金融業(yè)的FDI的進一步發(fā)展的影響因素和金融危機對金融業(yè)的影響受到學者的廣泛關(guān)注。
1.金融業(yè)的FDI進一步發(fā)展的影響因素研究
信息公開對金融業(yè)FDI產(chǎn)生積極作用。在經(jīng)濟和信息全球化的發(fā)展環(huán)境下,金融業(yè)通常進行對外直接投資。有些學者提出,信息公開化,使得信息成本下降,是驅(qū)動金融業(yè)不斷對外直接投資的重要因素。尤其在金融危機的沖擊下,信息公開化程度和系統(tǒng)的有效性顯得越來越重要。Joel F. Houston(2010)通過對69個國家的2400家銀行的研究發(fā)現(xiàn),信息公開程度越高,銀行利潤就越高,風險相對低,同時還能減少金融危機發(fā)生的可能性。
有效的監(jiān)管系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響金融業(yè)FDI。Sheng-Hung Chen ,Chien-Chang Liao(2011)對母國和東道國結(jié)合進行實證研究。發(fā)現(xiàn)當東道國的銀行體系競爭力相對弱時,進入跨國銀行的利潤水平更高。而且,東道國的有效的監(jiān)管系統(tǒng),使得外資銀行不斷進入。
2.金融業(yè)的FDI與金融危機之間的關(guān)系研究
金融危機的爆發(fā)使得金融業(yè)的FDI該如何進一步發(fā)展,以及產(chǎn)生了什么樣的影響?金融業(yè)的FDI是否對金融危機的爆發(fā)有推動作用,這是金融業(yè)FDI研究中關(guān)注較多的另外一個重要問題,此類研究大多是以跨國銀行為主要考察對象的經(jīng)驗研究。
跨國銀行對金融危機發(fā)生的推動作用。很多研究學者認為,跨國銀行近些年的發(fā)展對2008年金融危機的發(fā)生起到了不可估量的作用。Shin(2011)通過研究歐洲銀行,認為2007/2008年的金融危機的爆發(fā)與跨國金融業(yè)的發(fā)展有密切聯(lián)系。
金融危機對跨國銀行的影響。Stefanie Kleimeier(2012)根據(jù)跨國銀行的存款與貸款的數(shù)據(jù)研究認為,不同的金融危機形勢產(chǎn)生不同的影響。分別對跨國銀行的存貸款產(chǎn)生不同的影響。在系統(tǒng)性的銀行危機中,國內(nèi)的銀行存戶會把資金撤回,并存入到安全的國外銀行。但有些學者提出,金融危機對于新興市場的沖擊相對小,而且并未對金融業(yè)進入新興市場產(chǎn)生嚴重的影響。Anet Hryckiewicz(2010)認為,東道國的經(jīng)濟發(fā)展因素對于跨國銀行的擴張具有強大的吸引力。
二、金融業(yè)對外直接投資的新特點
2008-2009年,全球經(jīng)濟經(jīng)歷了前所未有的金融動蕩。伴隨著幾十年來最為嚴重的全球性經(jīng)濟衰退和貿(mào)易崩潰,在經(jīng)歷了2007年源自先進國家市場的嚴重金融危機后,在全球一體化的條件下,起源于美國的金融危機通過金融、貿(mào)易等各個渠道迅速擴散到其他國家,從發(fā)達國家擴散至發(fā)展中國家,從金融領域傳播到實體經(jīng)濟。2009年全球經(jīng)濟陷入了第二次世界大戰(zhàn)以來衰退最嚴重的局面。2008年9月,先進經(jīng)濟體的狀況迅速惡化,全球資本總流量收縮,資本傾向于流入那些市場更具流動性、更安全的國家。金融市場上的對外直接投資出現(xiàn)了新的特點。
1.危機后金融業(yè)的對外直接投資整體上呈下降趨勢
2009年,私募股權(quán)投資基金的直接外資數(shù)額下降了65%,而來自主權(quán)財富基金的直接外資則增加了15%。這兩種基金共占全球直接外資流量的十分之一以上,這一比例高于2000年的不到7%,但卻低于2007高峰年的22%。私募股權(quán)投資活動在2010年顯示出復蘇跡象,但是歐洲聯(lián)盟(歐盟)提議的管制可能會限制將來的交易。2009年,主權(quán)財富基金的籌資也由于初級商品價格的下降和貿(mào)易順差的減少而遭受挫折。但是其直接外資活動并未下降,反映出擁有這些基金的新興經(jīng)濟體較高的增長率。新投資調(diào)整了投資方向,其資金逐步投向初級部門、較不易受金融動蕩影響的行業(yè)以及發(fā)展中區(qū)域。
2.國際金融業(yè)并購規(guī)模擴張
2008年全球千家大銀行總一級資本額為4276億美元,比上年增長了9.7%,是2000年全球千家大銀行總一級資本2.4倍,是1990年全球千家大銀行總一級資本4.3倍,表明國際金融業(yè)的一級資本在不斷增加。2008年,全球千家大銀行資產(chǎn)總額為96.4億美元,比上年增長了6.8%,是2000年全球千家大銀行總資產(chǎn)的2.5倍,是1990年全球千家大銀行總資產(chǎn)的4.2倍,國際金融業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有了一定提高,顯示了跨國銀行資產(chǎn)規(guī)模具有集中化趨勢。
3.金融業(yè)對外直接投資流向新興發(fā)展中國家
在金融危機沖擊相對較小的新興市場國家,如墨西哥、韓國等針對此次金融危機采取了相關(guān)的投資戰(zhàn)略調(diào)整、健全監(jiān)管系統(tǒng)和促進產(chǎn)業(yè)升級,吸引了以發(fā)達國家為主的金融業(yè)的FDI。如:美國開始加大對發(fā)展中國家的投資力度,對外直接投資呈現(xiàn)出以利潤再投資為主、多樣性投資方式并存的格局。
4.以中國為代表的新興經(jīng)濟體金融業(yè)FDI呈上升趨勢
2007年,中國金融業(yè)對外直接投資流量只有16.7億美元,而到2008年和2009年,則分別達到140.5和87.3億美元。其中以海外并購為主。根據(jù)不完全的統(tǒng)計,中國金融業(yè)海外并購從2006年開始就明顯上升,當年海外并購金額達到12.6億美元,而2007年則更是達到了歷史性的149.54億美元。以中國為代表的新興經(jīng)濟體金融業(yè)FDI呈現(xiàn)發(fā)展趨勢。
三、對中國的金融業(yè)對外直接投資的啟示
1.合理制定中國金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略
中國金融業(yè)應在全球金融危機背景下,合理制定與調(diào)整中國金融業(yè)全球化和國際化發(fā)展戰(zhàn)略,應注重外延式的發(fā)展戰(zhàn)略,審慎發(fā)展海外業(yè)務,準確把握國際金融業(yè)與國際金融市場的發(fā)展變化趨勢。積極擴大消費信貸業(yè)務增長,發(fā)展零售業(yè)務與中間業(yè)務,實行差異化競爭策略,注重服務管理精細化與專業(yè)化,通過創(chuàng)新思維和服務質(zhì)量,尤其是打造銀行品牌和發(fā)揮其競爭優(yōu)勢,以提高其國際競爭力。
2.鼓勵中國金融企業(yè)積極拓展海外投資
政府應當為金融企業(yè)提供海外投資的指引與保護、提供對海外投資項目的風險評測及建立境外投資風險的預警機制。在實施“走出去”國家發(fā)展戰(zhàn)略過程中,政府還要規(guī)劃和細化金融企業(yè)海外投資的中長期發(fā)展戰(zhàn)略,由此來促使金融企業(yè)的海外投資能健康、有序發(fā)展。
3.采取更為市場化、國際化的管理方式
要對各大金融機構(gòu)的聘任制度和任期進行改革,以適應金融機構(gòu)國際化經(jīng)營和競爭的需要。金融企業(yè)在實施海外投資戰(zhàn)略過程中,還需苦練內(nèi)功,這包括完善公司治理、加強內(nèi)部控制、提高自身的管理水平、引進與培養(yǎng)人才等方面。由此,為金融企業(yè)拓展海外投資發(fā)展提供重要的支撐。
篇6
[關(guān)鍵詞]金融危機 金融業(yè)務 金融創(chuàng)新
[中圖分類號]F830.99 [文獻標識碼]A [文章編號]1009-5349(2012)02-0144-02
一、20世紀80年代以來的全球性金融危機
(一)東南亞金融危機
始于20世紀80年代的金融全球化浪潮,在使各種金融因素相互聯(lián)系、相互影響,逐步趨向于全球化和一體化的進程中,金融風險和危機也全球化了。20世紀90年代,金融危機在全球范圍內(nèi)相繼爆發(fā),給世界經(jīng)濟發(fā)展蒙上了一層陰影??v觀數(shù)次金融危機,無論是1992-1993年英國英鎊、意大利里拉貶值所導致的歐洲貨幣體系危機,或是1994-1995年墨西哥比索危機所引發(fā)的拉美危機,還是1997-1998年泰國貨幣危機所演變成的東南亞金融危機,它們的共同特征是:金融危機都帶有明顯的傳染效應,一個國家的金融危機會迅速擴散到其他國家和地區(qū),演變成為區(qū)域性甚至全球性的金融危機。在經(jīng)歷了20世紀末的動蕩與調(diào)整之后,進入新千年的世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出復蘇和穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。然而,隨著國際經(jīng)濟一體化的進一步加強和發(fā)展,各國在經(jīng)濟、金融方面的聯(lián)系越來越密切,在給全球經(jīng)濟帶來諸多發(fā)展機遇的同時,也使金融不穩(wěn)定因素大大增加。表面繁榮的背后,潛伏著較以往更大的能夠?qū)е陆鹑谖C的風險。
(二)席卷全球的華爾街金融風暴
2008年9月15-20日短短的六天,近200年來逐漸形成的華爾街金融版圖,正遭遇“地毯式”的劇變。有著158年輝煌歷史的雷曼兄弟公司一夜之間轟然倒下,美林集團易主美國銀行,大摩也傳尋求合并……更多“涉雷”“涉貸”壞消息向我們吹來。曾經(jīng)春風得意,制造著財富繁榮和資本神話的華爾街金融機構(gòu),如今又向全球輸出著恐慌。這樣一場突如其來的金融動蕩對我國的金融業(yè)是猛烈的一擊。接踵而至的歐債危機再一次給全球金融業(yè)帶來雪上加霜的一腳。在這樣的情況下我國金融業(yè)要從美國金融危機中吸取什么樣的教訓,在深化改革中加強對外經(jīng)濟和對內(nèi)發(fā)展采取何種更為穩(wěn)健的規(guī)劃?
二、金融危機對我國金融業(yè)的影響
(一)金融危機對我國金融業(yè)的直接影響
2008年的美國金融危機是因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩而引起的金融風暴,而其爆發(fā)的大規(guī)模金融危機提高了我國金融業(yè)境外投資的風險。據(jù)美國財政部的統(tǒng)計截至2006年年底,中國機構(gòu)購入的中國按揭債券總額為1075億美元,占亞洲國家購入總量的47.6%。一般情況下,次級按揭債券在整個按揭債券市場中所占的比例是15%左右,單純地按照這個比例來推算,我國金融機構(gòu)購入的美國次級按揭債券接近160億美元。而國內(nèi)的金融機構(gòu),如中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行等6家上市銀行在此次危機中均造成了一定的損失。從國外的投資情況來看,工行、建行、中行再次級債券中的投資占資產(chǎn)比重小于1%,有海外投資的6家中資銀行次級債虧損49億人民幣,其損失也不會影響其銀行的正常營業(yè)活動。中國商業(yè)銀行總計持有美國雷曼公司20562萬美元的貸款,此次雷曼的破產(chǎn)對中資銀行的影響也是很有限的。從整體看來,由于中國金融業(yè)相對封閉,金融危機對我國金融業(yè)的直接影響并不是很大。
(二)外匯市場中人民幣的潛在危機
金融危機爆發(fā)后,美元的匯率一跌再跌,屢創(chuàng)新低。美元的大幅度貶值讓手中持有美元資產(chǎn)的中國政府囊中的資產(chǎn)大幅縮水。與此同時,美元的大幅貶值也對人民幣的升值造成巨大的壓力。中國屬于出口密集型的發(fā)展中國家,如果美元繼續(xù)貶值人民幣升值過快的情況下,很容易被一些以勞動密集型為主的國家所代替。在全球能源、勞動力、原材料大幅上漲的今天,在美元大幅貶值的情況下價格會持續(xù)上升。中國目前處于一個對原材料和能源相對缺乏的時期,美元的貶值進口材料的上漲,會使中國很長一段時間停留在對進口能源、原材料的階段。
美國的金融危機帶來的不只是進出口價格和貨幣價值的層面上,而是對中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)起到了影響。在這場金融危機的沖擊下,中國被迫去調(diào)整原有的金融結(jié)構(gòu)來應對金融危機帶來的沖擊。例如,放緩人民幣升值的速度;改變原有對進口能源、原材料的依賴程度;大力提倡自出創(chuàng)新、研發(fā)等方法來減少對進口的依賴。但是由于中國長期以來沒有主動地對自己國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行與時俱進的調(diào)整,在當前這種被迫的調(diào)整要比主動地調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的困難多的多。而同時國際金融危機的壓力和國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會出現(xiàn)很大分歧。
(三)房地產(chǎn)市場在金融危機中的持續(xù)下滑
提到金融危機讓人們最談資色變的房地產(chǎn)在這場金融危機中扮演著很重要的角色。從地產(chǎn)商的供給方面來看,未來兩年的商品房供給數(shù)量和閑置率都會大幅度提升。
從1999年到2008年,商品房累計新開面積為54.93億立方米,其中竣工面積36.8億立方米,銷售面積37.38億立方米。從目前情況來看,商品房的竣工面積和銷售面積基本保持平衡。但是未竣工的商品房面積超過17.55億立方米,這17.55億立方米會在未來兩年中投入市場。金融危機下的房地產(chǎn)處于低迷狀態(tài),而現(xiàn)階段的供給出現(xiàn)了大面積的剩余。從購房者的角度分析,國家大力對房地產(chǎn)市場進行宏觀調(diào)控和一步步的信貸緊縮來控制剛性需求的減弱。信貸的步步緊縮讓購房者的購買能力下降也使購買者的壓力增加。房地產(chǎn)的低迷,購房者的觀望讓商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸也暗藏著巨大的風險。一些中小開發(fā)商由于竣工數(shù)量大銷售速度慢從而導致資金鏈的斷裂造成違約。由此引發(fā)的房價暴跌也會將個人住房按揭貸款的“斷供”率大幅上升,從而讓金融業(yè)承擔雙方的壓力。
三、金融危機對我國金融業(yè)的啟示
這樣的一次席卷全球的金融危機,對全球的金融市場都帶來了前所未有的沖擊和破壞。面對這樣的挑戰(zhàn),我們更多的是反思這場金融危機給我們帶來什么樣的啟示和讓我們知道在未來經(jīng)濟發(fā)展中我們應該如何避免被動的局面。
(一)金融危機對我國金融業(yè)的沖擊
美國這一次的次貸危機讓我們看到了,雖然金融基礎設施是健全的,金融市場是有序完善的,金融創(chuàng)新是不錯的,發(fā)達國家也無法避免金融危機的厄運。由此可見我們身為新興市場的發(fā)展中國家就更加需要對自己的金融市場進行有效并且實時的風險評估,變被動為主動。不能因為發(fā)達國家爆發(fā)金融危機而去封閉自己,反而應該打開市場變換思路,去從容地應對風云變化的國際金融市場。
(二)金融創(chuàng)新各有利弊
萬事萬物都有利有弊。當然金融創(chuàng)新在帶給我們新思路的同時也存在著不可規(guī)避的風險。如何有效地利用金融創(chuàng)新提高金融效率和優(yōu)化金融資源的配置。成為解決金融創(chuàng)新衍生的問題的關(guān)鍵。金融創(chuàng)新在可能帶來高效的同時也會產(chǎn)生嚴重的財務風險和流動性的風險,給脆弱多變的金融體系埋下一顆未知的定時炸彈。
(三)金融市場的有效監(jiān)管是保障金融安全的最有力手段
加強對金融市場的監(jiān)管在有序地控制金融活動的同時還可以對脆弱的金融市場進行監(jiān)控,來盡可能規(guī)避一些暗藏的金融風險。同時良好的金融監(jiān)管對金融安全也是很有必要的。
(四)金融安全的絕對重要
美國金融危機后美國政府重新調(diào)整固有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu),從經(jīng)濟危機中吸取經(jīng)驗,摒棄原有的自由經(jīng)濟規(guī)律,開始政府出面干涉市場,避免可能出現(xiàn)的道德風險。穩(wěn)定的金融市場可以保障金融業(yè)安全有序的發(fā)展,而金融安全是現(xiàn)代經(jīng)濟市場的核心,所以金融安全在金融市場中起到絕對的重要作用。
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篇7
【關(guān)鍵詞】金融危機國際經(jīng)濟國際貨幣體系國際游資
金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規(guī)律論認為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強,現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區(qū)域性金融危機爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經(jīng)濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟導致流動性過剩,進而導致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經(jīng)濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機之前,國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時,新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導致金融危機爆發(fā)。
從國際經(jīng)濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機的發(fā)生,然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內(nèi)學術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟狀況,因而當美元利率調(diào)整時,往往會對其他經(jīng)濟體,特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經(jīng)濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。
三、國際游資的攻擊
國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內(nèi),通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機前,國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%~80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據(jù)imf對國際游資的統(tǒng)計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現(xiàn)原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后,國際直接投資(fdi)為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。
四、中國預防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點?中國會不會爆發(fā)金融危機?從經(jīng)濟表象來看,在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經(jīng)濟本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當前,全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內(nèi)學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價格還遠遠低于發(fā)達國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。
中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟建設服務。二是構(gòu)建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟,使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監(jiān)管短期國際游資的流入。
參考文獻:
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[2]徐明祺.國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[j].國際金融研究,1999,(7).
[3]夏斌,陳道富.國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[j].經(jīng)濟研究,2006,(2).
[4]宗良.對國際游資沖擊金融市場的若干思考[j].金融研究,1997,(11).
篇8
論文摘 要:發(fā)端于美國的國際金融危機,給世界經(jīng)濟帶來了極其嚴重的后果,也給中國中小企業(yè)帶來很大的沖擊。隨著中小企業(yè)在經(jīng)濟中的地位與作用日益重要,認真研究美國金融危機對中國中小企業(yè)帶來的影響并借鑒其經(jīng)驗教訓,對于中小企業(yè)的健康發(fā)展,有著極為重要的意義。
美國次貸危機于2007年4月爆發(fā),以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產(chǎn)事件為標志,由房地產(chǎn)市場蔓延到信貸市場,進而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。危機發(fā)生以來,對各國金融市場和實體經(jīng)濟的影響不斷加深,多家金融機構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損甚至倒閉,股市債市劇烈波動。伴隨著油價大幅上漲,通脹加劇,信貸緊縮,全球經(jīng)濟陷入衰退的風險日益加大。此次危機起源于經(jīng)濟實力最強、金融體系最發(fā)達的美國,從住房抵押貸款證券化肇始,迅速波及世界。美國為什么會爆發(fā)金融危機?其中有怎樣的發(fā)生、發(fā)展和傳導機制?認真研究美國金融危機對中國中小企業(yè)帶來的影響并借鑒其經(jīng)驗教訓,對于中小企業(yè)的健康發(fā)展,有著極為重要的意義。
一、美國金融危機的發(fā)展及成因
美國金融危機演變經(jīng)歷了四個階段,呈不斷擴散趨勢。
第一階段:次貸危機階段(2007年6月—2008年初)。房地產(chǎn)泡沫破滅導致次貸危機爆發(fā)。此階段損失主要是房地產(chǎn)泡沫破滅導致與次級債相關(guān)的直接損失。標志性事件是2007年4月6日,貝爾斯登旗下兩只基金因次級抵押債券嚴重虧損,成為最先倒掉的一批基金。2007年底和2008年初主要金融機構(gòu)紛紛爆出嚴重虧損,美聯(lián)儲向金融市場注資,并加大降息力度。
第二階段:債務危機階段(2008年3月—9月)。次貸危機升級為債務危機,主要表現(xiàn)為次級貸、次級債損失向衍生證券、優(yōu)級債、信用卡等環(huán)節(jié)延伸。主要大事就是華爾街五大投行中,貝爾斯登破產(chǎn),雷曼公司申請破產(chǎn)保護,美林證券被美國銀行接管,高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司,房利美、房地美被政府接管。經(jīng)濟惡性循環(huán),房價不斷下跌,導致除次級債外的優(yōu)質(zhì)債、信用卡債、企業(yè)債等全面出現(xiàn)償付危機,高達25%的行業(yè)利潤難以維持,金融危機迅速擴散。深層次原因是金融機構(gòu)的過度擴張。2002—2007年,金融行業(yè)未償債務從10萬億美元增加到16萬億美元。
第三階段:信貸危機階段(2008年2季度以來)。由于心理恐慌和信用缺失的傳導,次貸危機開始全面信貸危機演變。10月初美聯(lián)儲宣稱信貸危機惡化,主要表現(xiàn)在:一是信貸大幅萎縮。2季度,家庭和金融業(yè)借款僅增長1.3%和6.6%,低于近10年兩位數(shù)的增速。二是企業(yè)短期融資困難。商業(yè)票據(jù)市場規(guī)模從2007年夏天的2.2萬億美元萎縮到1.6萬億美元。三是貸款和債券價格急跌,企業(yè)融資成本劇增。9月投資級債券價格下跌7%,垃圾債券跌幅創(chuàng)20年記錄。四是商業(yè)銀行大量卷入。截至6月底,列入美國聯(lián)邦存款保險公司“有問題名單”的銀行數(shù)高達117家。至此,由次貸問題兆始,經(jīng)過整個金融鏈條的不斷擴散和升級,實際上已經(jīng)形成了美國金融體系的系統(tǒng)性危機。
第四階段:向全球金融危機升級階段(2008年9月中旬以來)。美國金融危機的不斷升級和蔓延,引發(fā)全球金融風暴。9月14日,隨著雷曼兄弟等大型機構(gòu)倒閉,全球驟然面臨金融危機的巨大風險。一方面歐洲、亞洲等諸多金融機構(gòu)受到巨大的波及和沖擊,由于與美大型金融機構(gòu)盤根錯節(jié),英國、瑞士金融機構(gòu)損失慘重,亞洲印度、韓國銀行金融業(yè)也受到較大沖擊。另一方面美國金融危機還通過影響投資者信心影響全球股市。美國標準普爾公司2月9日公布的數(shù)據(jù)顯示,由于美國次貸危機沖擊以及投資者擔心世界經(jīng)濟增長放緩,今年1月份全球股市損失高達5.2萬億美元。金融危機的發(fā)生,將使已經(jīng)低迷的全球房市更加舉步維艱,紛紛加入下跌的行列。
回顧和反思危機爆發(fā)的整個過程,我們可以清楚地看到:在貨幣政策和金融管制周期性放寬這一歷史背景下,兩個資金循環(huán)鏈條——圍繞美國房地產(chǎn)市場的資金循環(huán)和以美國為中心的全球資金循環(huán)出現(xiàn)斷裂,是這次危機爆發(fā)的根本原因。
1.多重環(huán)節(jié)的利益鏈條斷裂是危機的深層原因。美國房地產(chǎn)金融市場制度的確立可以追溯至上個世紀,以1938年美國聯(lián)邦住房按揭貸款協(xié)會(簡稱:房利美)的成立為標志。房地產(chǎn)按揭貸款證券化堪稱金融史上的創(chuàng)舉,為提高房地產(chǎn)資金的流動性,為美國人解決住房問題作出了巨大貢獻,但同時也慢慢衍生出了一個由各類機構(gòu)和個人組成的復雜利益鏈條,并且隨著鏈條的不斷拉長,原始的借貸關(guān)系變得越來越模糊不清,責任約束變得越來越松散,致使鏈條中的各個參與主體為了追求自身利益最大化而發(fā)生了不同程度的行為異化。
當資金的最終提供方與最終使用方之間相隔過遠,那么,每多一層委托關(guān)系,房地產(chǎn)抵押貸款證券化的衍生品就多一層道德風險。信貸和管制周期的劇烈變化則是促成這些道德風險實現(xiàn)的重要原因。信貸和管制放松時,這一鏈條將導致流動性泛濫。金融貸款機構(gòu)有極大的沖動發(fā)放貸款,哪怕是對信用記錄不良的人士發(fā)放,因為轉(zhuǎn)手就可以出售;而當貨幣政策收緊,房地產(chǎn)價格下降時,低信用階層的違約率上升,由于不可能100%證券化,于是貸款機構(gòu)首當其沖,然后所有利益鏈上的參與者均受到牽連。美國這一次金融危機正好驗證了這一利益鏈條崩潰的過程。
2.美聯(lián)儲的寬松貨幣政策是危機的重要成因。美國房地產(chǎn)泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網(wǎng)絡泡沫破滅,美國經(jīng)濟陷入衰退。從2001年1月至2003年6月,美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平,這一輪降息直接促成了2001年至2005年美國房地產(chǎn)市場的繁榮。美聯(lián)儲實行低利率政策,讓聯(lián)邦基金利率在1%的水平上停留了一年之久,給美國社會提供了大量的廉價資金,推進了房地產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹。
隨著美國經(jīng)濟的反彈和通脹壓力增大,從2004年開始,美聯(lián)儲啟動了加息周期,在一年半時間內(nèi)17次加息,一年期國債收益率從1.25%漲到5%。由于此前市場預期利率長期走低,借款人較偏好浮動貸款利率,加息后貸款利息負擔大大加重,特別是次級貸款的借款人主要是抗風險能力弱的低收入人群,很多人在此情況下無力還款,房貸違約率上升。正是信貸的驟松驟緊刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫。
3.對金融機構(gòu)放松監(jiān)管是導致危機的重要因素??v觀這次危機,在發(fā)生房地產(chǎn)泡沫破滅和信貸危機的國家中,美國、英國、愛爾蘭等國家是典型的盎格魯·薩克遜模式。該模式信奉自由貿(mào)易主義,最低政府干預以及最大程度的競爭,建立了具有很大彈性的經(jīng)濟體系,但是逐漸放松的金融監(jiān)管使得其金融體系常常陷入危機當中。
從對金融部門的松懈監(jiān)管看。首先是由于華爾街的游說,使得監(jiān)管機構(gòu)推翻了旨在將投行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務分離的《格拉斯—斯蒂格爾法案》,讓商業(yè)銀行能夠從事全能銀行的業(yè)務。在美國,金融企業(yè)的利潤占到全部上市公司利潤的份額從20年前的5%上升至40%。金融擴張的幅度明顯大于其所服務的實體經(jīng)濟,而且隨著監(jiān)管的絆腳石被移走,越來越多的商業(yè)銀行加入到衍生品的盛宴當中,從而使隱患一步步擴大。這種放松管制的爆發(fā)性增長是不可持續(xù)的,一旦房地產(chǎn)泡沫破裂,多重委托關(guān)系的鏈條便從根本上斷裂了,危機便不可避免地發(fā)生了。
4.金融全球化是危機傳導的背景條件。這里要提到另一個資金的大循環(huán),即以美國金融市場為中心的全球資金循環(huán),這也是金融全球化的一個重要表現(xiàn)。美國個人消費支出是推動美國經(jīng)濟增長的主要動力,這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時,為了避免本幣大幅升值,這些國家的央行不得不買入美元,同時投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性,造成了通脹壓力;另一方面積累了巨額的外匯儲備,這些外匯儲備從安全和保值的角度考量,又不得不去購買美國國債。這樣,資金又進入了美國,一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本,另一方面推高了美國股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格,進一步助長了美國人的消費,從而形成了一個全球資金的大循環(huán)。
此次危機波及世界,是由于美國金融機構(gòu)把次級貸款打包成了債券,大量出售給國際投資者,包括我國的一些金融機構(gòu)。更為嚴重的是,次貸危機會對美國實體經(jīng)濟造成影響并促使美國調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策,而在全球化不斷深化的今天,美國經(jīng)濟政策的調(diào)整必然會越過國境,傳導到全世界,這必將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生更為深刻的影響,演變成“美國次貸,全球買單”的局面。
二、美國金融危機對中國中小企業(yè)的影響
盡管由于資本市場的封閉,中國受全球金融危機的沖擊要遠遠小于OECD和許多新興市場國家,但在經(jīng)濟全球化深入發(fā)展的今天,在歐美發(fā)達經(jīng)濟體普遍衰退、全球經(jīng)濟放緩的背景下,中國經(jīng)濟很難獨善其身。從目前情況看,中國面臨的經(jīng)濟形勢比當年亞洲金融危機爆發(fā)時更加嚴峻,一方面,美金融危機向全球?qū)嶓w經(jīng)濟擴散,各國均受其害,中國經(jīng)濟面臨改革開放30年來最嚴峻的外部環(huán)境;另一方面,中國經(jīng)濟調(diào)整正處在關(guān)鍵時刻,國際金融動蕩帶來的風險又要關(guān)注。受美國次貸危機影響,規(guī)模小、抗風險能力差的國內(nèi)部分中小企業(yè)紛紛倒閉。隨后,美國金融危機又引發(fā)全球金融市場劇烈震蕩,中小企業(yè)在風暴中處境變得岌岌可危。
金融危機對中國中小企業(yè)的影響主要表現(xiàn)在:
1.與出口掛鉤的企業(yè),受影響較大。如以出口為主導的紡織企業(yè),就最先嘗到了金融危機對實體經(jīng)濟的沖擊,而且大批勞動密集型的企業(yè)為此受到了幾乎要關(guān)閉的困境。因為這些企業(yè)依賴國外的經(jīng)濟現(xiàn)狀太強,一有風吹草動就會感覺到。一句話,中國過去依靠出口保持經(jīng)濟高速增長的模式,已經(jīng)不適應當前的形勢,而應當重視擴大內(nèi)需,并且通過產(chǎn)品創(chuàng)新尋求解決困境的辦法。從這一意義上來說,是對中小企業(yè)一次艱難的轉(zhuǎn)身,也是不得不進行的轉(zhuǎn)身。這次轉(zhuǎn)身顯然是被迫的,可是對于幾乎所有的中小企業(yè)來說機遇也是一樣的,問題就是看誰能經(jīng)過這次陣痛使得自己的生存依存度轉(zhuǎn)變到國內(nèi),依靠內(nèi)需來繼續(xù)保持經(jīng)濟發(fā)展的活力上來。
篇9
關(guān)鍵詞:外宣媒體;深度報道;經(jīng)濟新聞
中圖分類號:G21文獻標識碼:A文章編號:1005-5312(2010)24-0202-01
在全球性重大事件中,承擔著對外傳播功能的主流媒體,對重大國際新聞事件的報道,最能體現(xiàn)一個國家參與國際事務的能力和在國際上的地位。人民日報海外版承擔著對外傳播的功能,分析人民日報海外版對于本次國際金融危機的報道,可以一窺宣傳策略對于外宣媒體的重要性。
一、站在高度,全球視角
外宣媒體在對金融危機進行報道時以全球視角,面向世界傳遞信息。人民日報海外版等對金融危機進行報道,不僅傳播金融危機如何發(fā)生,還剖析金融危機爆發(fā)的深層原因,闡釋其對世界發(fā)展帶來的影響,分析其利弊,并預測未來的經(jīng)濟走勢。報道不是局限于傳遞信息,還體現(xiàn)出一種傾向,引導國際輿論,呼吁全世界聯(lián)合起來,以飽滿的信心克服危機。人民日報海外版9月24日發(fā)表文章《華爾街給我們什么警示》,10月16日報道《看好中國2條理由》,10月22日報道《全球金融體系當推倒重建》,10月27日報道《恢復信心 從何著手》,11月14日報道《“金磚四國”打造全球經(jīng)濟之錨》等文章客觀反映國際金融危機的健康狀況,詳細闡釋了金融危機的影響,引導國際輿論,解疑釋惑。
二、全面細致,形成體系
金融危機是一個復雜的議題,外宣媒體圍繞金融危機展開多角度詮釋,使世界全面了解金融危機。
(一)關(guān)于金融危機本身的報道傳播信息是媒體最基本的社會功能,在金融危機爆發(fā)的最初階段,人民日報海外版主要報道了金融危機在世界范圍的表現(xiàn)、各國的應對政策等基本情況。2008年9月17日發(fā)表了《雷曼公司破產(chǎn)預示著什么》,10月24日發(fā)表了《亞歐攜手應對挑戰(zhàn)》等報道,主要介紹了金融危機發(fā)生的歷史原因,導火索以及各國面對經(jīng)濟危機的措施。
(二)對金融危機的深入解讀,外宣媒體更加注意宣傳專家的觀點。2009 年2月11日人民日報海外版發(fā)表《全球金融危機何時現(xiàn)曙光》一文,主要內(nèi)容是專家對國際金融危機的解讀,解答它正處在一個怎樣的階段、何時結(jié)束、今年全球經(jīng)濟形勢如何、怎樣評價當前各國的經(jīng)濟救助措施等問題。2008年10月7日發(fā)表了《我們?nèi)绾挝〗鹑谖C教訓?》、《金融危機兩面看》等一系列解讀性質(zhì)的報道??偨Y(jié)金融危機帶來的教訓,客觀分析其帶來的有利因素。深度報道成為媒體對金融危機進行解讀最常用的報道方式。這是由于金融危機專業(yè)性極強,而媒體報道不僅要傳遞信息,還要進行輿論引導,尤其是外宣媒體,對外傳播代表著國家形象,這樣只有權(quán)威人士、專家對其進行解讀才有更高的可信性。
(三)我國應對金融危機的舉措和成效,我國積極應對全球金融危機,在實施的舉措和取得成效方面,外宣媒體的報道主要涉及國家、地方、企業(yè)、個人四個層面。一是國家層面實行的政策調(diào)控、大規(guī)模的財政投資激勵對經(jīng)濟增長的帶動、我國社會主義市場經(jīng)濟體制帶來的優(yōu)越性、國有骨干企業(yè)的社會責任機制等;二是地方開展的好的活動,出臺的政策等,比如人民日報海外版在 2008 年 12 月 10 日發(fā)表的《金融危機給廣東上了生動一課》,通過報道廣東省進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,提升科技創(chuàng)新能力,指明科技創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整是回避金融危機的一項有力措施;三是展現(xiàn)我國企業(yè)在國際性金融危機中承擔了更多的社會責任,樹立我國負責任大國的國家形象。
對外報道在取得成就的同時,也存在一些不足。對外傳播首先應該力圖融入讀者群體所在的區(qū)域,做到“入鄉(xiāng)隨俗”。外宣媒體的傳播理應做到,與當?shù)厥鼙姷奈幕尘?、信息需求、生活?guī)律、收視習慣相接軌,增強節(jié)目的針對性和適應性。
同時,要摒棄傳統(tǒng)上中國媒體傾向于“報喜不報憂”的做法,平衡報道,既要看到中國經(jīng)濟的成就和對世界經(jīng)濟恢復增長的貢獻,同時也要報道我們經(jīng)濟效率不高、市場調(diào)控手段有待更加科學等一些問題,擺脫“宣傳”的痕跡,增強“客觀報道”的分量,這樣才能逐漸贏得更多西方受眾的認可。
總之,媒體報道是展示國家形象的窗口,我國外宣媒體在金融危機中的表現(xiàn),為展現(xiàn)國家成就、提升國家形象起到至關(guān)重要的作用。我國的對外傳播正在積極探索新的路子,在重大國際事務中扮演重要角色,逐步實現(xiàn)在國際社會的話語權(quán)。
篇10
1.1國際經(jīng)濟失衡從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源是實體經(jīng)濟的失衡,實體經(jīng)濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。
區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導致金融危機爆發(fā)。
1.2國際貨幣體系扭曲國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。
1.3國際金融炒家的攻擊國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際金融炒家。
眾所周知,國際金融炒家規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際金融炒家進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變。在整個過程中,國際金融炒家有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際金融炒家嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。
我們來看看在本次金融危機中,國際金融炒家的操作。國際金融炒家本次進入期貨市場進行操縱,取得大宗商品的定價權(quán),從而獲取暴利。如他們通過拉抬油價到147美元一桶的方式,造成我國政府和企業(yè)恐慌,進而鼓動中石油、中石化、中鋁以高價收購礦產(chǎn)資源公司,再鼓動中國航空公司簽下不公平的套期保值合同。
2金融危機對我國的影響
2.1沖擊了我國的實體經(jīng)濟在整個GDP當中,我國的消費只占35%。而我國制造業(yè)的產(chǎn)能占GDP的比重是70%。也就是說,還有另外35%的產(chǎn)能,是我們消化不了的產(chǎn)品。這部分生產(chǎn)過剩由于歐美各國傳統(tǒng)的負債消費形態(tài),而幫我們吸收掉了?,F(xiàn)在由于國際消費市場的萎縮,沖擊到我國的出口,這對于外向型城市如江浙,廣東等地的加工制造業(yè)影響巨大,企業(yè)倒閉,失業(yè)人數(shù)增加已成定局,我國的出口企業(yè)受到嚴重沖擊。
2.2產(chǎn)生了股市泡沫和樓市泡沫,內(nèi)銷企業(yè)受到連累我國的危機跟其他國家不一樣。我國今天不但有國際金融危機的壓力,本身還有制造業(yè)危機,而這種制造業(yè)危機在歐美各國是沒有的。我國的股市漲得比別人少,跌得比別人兇,是因為我國經(jīng)濟的基本面出現(xiàn)了問題,2007年起我國制造業(yè)面臨的投資經(jīng)商環(huán)境不斷惡化,因此,我國的企業(yè)家將很大一部分應該投資于制造業(yè)的錢拿出來炒樓、炒股。
由于制造業(yè)的危機擠壓出大量的資金,進入樓市和股市,從而造成短期的泡沫現(xiàn)象。由于股價和樓價的真正決定因素是經(jīng)濟基本面,而我國的經(jīng)濟基本面是以70%制造業(yè)為主的基本面。制造業(yè)持續(xù)衰退,就會造成股價和樓價的持續(xù)下跌。
制造業(yè)持續(xù)衰退導致大量失業(yè),導致還房貸乏力。下一步就是跟美國一樣,房地產(chǎn)泡沫導致的金融危機。因此我國是由制造業(yè)危機引發(fā)的樓市泡沫和股市泡沫,導致樓價和股價大跌,失業(yè)嚴重,造成金融危機,金融危機又跟美國掛鉤。因此我們是制造業(yè)危機加上金融危機,還有國外的金融危機。這就是我們的股市表現(xiàn)如此之差的原因所在。
同時樓市泡沫和股市泡沫套牢了大多數(shù)股民,沖擊了我國消費者的信心,國內(nèi)消費萎縮,繼而內(nèi)銷企業(yè)同樣受到了沖擊。
3我國應對金融危機的對策
我國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際金融炒家刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際金融炒家有兩種思路:一是由國際金融炒家短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟建設服務。二是構(gòu)建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其次是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟,使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監(jiān)管短期國際金融炒家的流入。
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