導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇金融危機(jī)的主要原因，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 公允價(jià)值會(huì)計(jì) 金融穩(wěn)定性

對(duì)于金融危機(jī)來(lái)說(shuō)，其產(chǎn)生原因不能單單歸結(jié)到公允價(jià)值會(huì)計(jì)上，其原因是多方面的。金融專家在分析金融危機(jī)的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)充分考慮到時(shí)代的發(fā)展特點(diǎn)，通過(guò)全面分析查找危機(jī)誘因。這樣，才能夠采取正確的措施，盡量降低金融危機(jī)所帶來(lái)的不良影響。對(duì)于金融穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)具有十分良好的作用。它能夠提供透明化的信息，讓人們對(duì)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和特點(diǎn)加以明確。由此可見，公允價(jià)值會(huì)計(jì)并不是金融危機(jī)的產(chǎn)生原因，其只是產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)信息而已。

一、公允價(jià)值會(huì)計(jì)在金融危機(jī)中的應(yīng)用

（一）對(duì)金融危機(jī)的反思

對(duì)于產(chǎn)生金融危機(jī)的原因，公允價(jià)值會(huì)計(jì)會(huì)從自身尋找原因，也會(huì)發(fā)生很多信息不全的紕漏。在公允價(jià)值會(huì)計(jì)的計(jì)算當(dāng)中，將會(huì)計(jì)信息的透明度作為產(chǎn)生金融危機(jī)的直接原因。隨著公允價(jià)值會(huì)計(jì)探索自身問題，我國(guó)會(huì)計(jì)行業(yè)應(yīng)當(dāng)監(jiān)督和管理內(nèi)部信息處理，采取有效的措施對(duì)會(huì)計(jì)行為加以規(guī)范從而是會(huì)計(jì)行業(yè)的風(fēng)氣得到改善，避免發(fā)生危機(jī)。在反思過(guò)程中，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的問題也得以暴露。在金融危機(jī)下，公允價(jià)值計(jì)量?jī)r(jià)格難以達(dá)到公允標(biāo)準(zhǔn)。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以浮動(dòng)的與之相適應(yīng)。因此，金融危機(jī)下的市場(chǎng)價(jià)格，難以對(duì)企業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行真實(shí)反映。在企業(yè)發(fā)展中，沒有準(zhǔn)確估測(cè)產(chǎn)品價(jià)值，因而公允價(jià)值計(jì)量的可靠性影響因素就增多了。因此，在金融危機(jī)下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身實(shí)際情況，對(duì)資金適應(yīng)和經(jīng)營(yíng)模式加以改變。

（二）金融危機(jī)下的轉(zhuǎn)變

在金融危機(jī)爆發(fā)前后，公允價(jià)值會(huì)計(jì)會(huì)具有較為不同的表現(xiàn)形式。美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，使得全球經(jīng)濟(jì)都遭受到了巨大的損失。在此影響下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也出現(xiàn)了一定程度上的衰退。尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，房?jī)r(jià)不斷上升，使得很多購(gòu)房者都無(wú)奈成為了房奴。由于大多數(shù)人的存款已經(jīng)無(wú)法購(gòu)買住房，因此，都采取貸款的方式，從而產(chǎn)生了很多的資產(chǎn)抵押。對(duì)于這些固定資產(chǎn)進(jìn)行公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)算之后，都發(fā)生了貶值，使得人們?cè)馐芰司薮蟮膿p失。因此，很多人都認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)，正是由于公允價(jià)值會(huì)計(jì)所造成的。基于很多金融投資者和金融專家的不同意見，對(duì)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)的權(quán)利，很多國(guó)家都進(jìn)行了削弱，以期能夠降低金融危機(jī)造成的不良影響。

（三）對(duì)金融穩(wěn)定性發(fā)展的影響

人們之所以會(huì)認(rèn)為金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因是公允價(jià)值會(huì)計(jì)，主要是由于其能夠引發(fā)周期效應(yīng)，會(huì)對(duì)金融危機(jī)的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生影響。利用公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)算經(jīng)濟(jì)，在反映經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況的同時(shí)，避免了對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響。而如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展下降，企業(yè)的收益情況就會(huì)受到公允價(jià)值會(huì)計(jì)的直接影響。因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，一旦公允價(jià)值會(huì)計(jì)參與，都會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)損失的信息。不過(guò)，從另一方面來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)于發(fā)展的平穩(wěn)性也具有一定的貢獻(xiàn)。它能夠?qū)?jīng)濟(jì)市場(chǎng)波動(dòng)加以反映，從而在同行業(yè)之間使金融市場(chǎng)發(fā)展受到巨大影響。這樣，對(duì)于緩解措施就更容易掌握，從而避免金融危機(jī)的影響。

二、金融穩(wěn)定性情況研究

（一）金融穩(wěn)定性的影響因素

金融危機(jī)下的金融穩(wěn)定性將會(huì)遭受極大的打擊。主要包括金融管理、貨幣流通、銀行監(jiān)管等方面的因素。在金融危機(jī)的防范中，中央銀行具有重要作用，其需要對(duì)金融平衡發(fā)展加以維持，降低金融危機(jī)的不良影響。貨幣流通應(yīng)當(dāng)保持暢通，從而緩解資金緊張的情況。中央銀行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)金融的監(jiān)管，對(duì)金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)及時(shí)掌握，從而及時(shí)采取措施，防止發(fā)生金融不穩(wěn)定的情況。很多因素都能影響金融穩(wěn)定性，因此，中央銀行應(yīng)當(dāng)針對(duì)金融市場(chǎng)交易情況采取相應(yīng)的措施，對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督和管理。對(duì)于金融發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)當(dāng)及時(shí)掌握。對(duì)于我國(guó)各行各業(yè)來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)都具有十分巨大的破壞性。人們應(yīng)當(dāng)積極探索研究，采取有效的措施，降低其所帶來(lái)的不良影響。只有確保我國(guó)金融行業(yè)的良好發(fā)展，才能維持金融穩(wěn)定性，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融穩(wěn)定性的維持

在金融危機(jī)下，金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高金融穩(wěn)定性。金融危機(jī)改變了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，因此金融市場(chǎng)也要做出相應(yīng)的改變，才能適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。對(duì)于金融企業(yè)部門來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品有利于金融穩(wěn)定性的維持，可結(jié)合現(xiàn)有的產(chǎn)品特征，對(duì)適應(yīng)市場(chǎng)的新產(chǎn)品進(jìn)行探索，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的更好發(fā)展。創(chuàng)新金融產(chǎn)品有助于貨幣流通的暢通和交易過(guò)程的簡(jiǎn)化。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展十分有利。因此，金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視金融創(chuàng)新，提高業(yè)務(wù)水平，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的提高。

三、結(jié)束語(yǔ)

金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)全球的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展都造成了嚴(yán)重的打擊和破壞。對(duì)此，很多人認(rèn)為是公允價(jià)值會(huì)計(jì)造成的。實(shí)際上，公允價(jià)值會(huì)計(jì)并不是引發(fā)金融危機(jī)的主要原因。因此，應(yīng)當(dāng)更加全面的對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行分析，重視其在金融危機(jī)下的作用，從而更好的確保金融穩(wěn)定性的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉紅忠，趙玉潔，周冬華.公允價(jià)值會(huì)計(jì)能否放大銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[J].金融研究，2011，04：82-99

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篇2

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)金融脆弱性

五大投資銀行解體、美國(guó)“兩房”收歸國(guó)有、全球央行聯(lián)手降息,表示次貸危機(jī)向縱深發(fā)展,演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性金融危機(jī)。觀其表現(xiàn)、究其成因,次貸危機(jī)的爆發(fā)源于現(xiàn)代金融的脆弱性,是金融風(fēng)險(xiǎn)積聚到某一臨界的必然表現(xiàn)。

金融脆弱性研究的主要內(nèi)容分析

金融脆弱性的研究正式形成于20世紀(jì)80年代,其主要內(nèi)容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢(shì)與金融脆弱性的關(guān)系以及金融危機(jī)方面的研究。

(一)金融脆弱性的產(chǎn)生原因

經(jīng)濟(jì)主體的內(nèi)在機(jī)制是信貸市場(chǎng)脆弱性的主要原因。明斯基從企業(yè)角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“金融脆弱性假說(shuō)”,認(rèn)為信貸市場(chǎng)上的脆弱性主要來(lái)自于借款人的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)?？巳鸶駨你y行角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“安全邊界說(shuō)”,指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是信貸市場(chǎng)脆弱的主要原因。

信息不對(duì)稱是金融脆弱性的根源。在信息不對(duì)稱條件下,銀行等金融機(jī)構(gòu)具有內(nèi)在的脆弱性,而道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇進(jìn)一步加重銀行危機(jī)。信息不對(duì)稱主要包括借款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱及存款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱。在前者的情況下不正當(dāng)激勵(lì)和道德風(fēng)險(xiǎn)是造成金融機(jī)構(gòu)困境的重要原因,而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因,說(shuō)明金融是建立在集體信心基礎(chǔ)上的,如果市場(chǎng)信心崩潰,金融機(jī)構(gòu)是脆弱的。

宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定是金融市場(chǎng)脆弱性的主要原因。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格尤其是股市價(jià)格過(guò)度波動(dòng),而金融資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)及其聯(lián)動(dòng)效應(yīng)往往是金融市場(chǎng)脆弱性的重要根源,風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定條件下則形成危機(jī)。而引起資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的重要原因則是市場(chǎng)集體行為非理性導(dǎo)致的過(guò)度投機(jī)。

(二)金融自由化與現(xiàn)代金融脆弱性的關(guān)系

金融市場(chǎng)膨脹發(fā)展之后,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸漸脫節(jié),頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)暴露出金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:

利率自由化導(dǎo)致銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲,從而帶來(lái)金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)使資本市場(chǎng)的波動(dòng)極易沖擊銀行體系,導(dǎo)致金融業(yè)穩(wěn)定性削弱。除證券業(yè)外,房地產(chǎn)業(yè)也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),歷史上,多次金融危機(jī)都與房地產(chǎn)投機(jī)有關(guān),如美國(guó)20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)。

金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)效率的提高,但隨著新市場(chǎng)和新技術(shù)的不斷開發(fā),許多傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和新增加的風(fēng)險(xiǎn)往往被各種現(xiàn)象所掩蓋,給金融體系的安全穩(wěn)定帶來(lái)了一系列問題。卡特(1989)指出,金融創(chuàng)新實(shí)際上是掩蓋了日益增長(zhǎng)的金融脆弱,金融創(chuàng)新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性,其風(fēng)險(xiǎn)更具有系統(tǒng)性、全球性特征,打破了銀行業(yè)與金融市場(chǎng)之間、衍生產(chǎn)品同原生產(chǎn)品之間以及各國(guó)金融體系之間的傳統(tǒng)界限,從而將金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳播到全球的每一個(gè)角落,使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。

資本自由流動(dòng)使國(guó)際資本日益顯示出游資的特征,它們通過(guò)杠桿原理控制巨量資產(chǎn)、造成金融市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩、增加國(guó)家宏觀調(diào)控的難度,使經(jīng)濟(jì)泡沫化、匯率無(wú)規(guī)則波動(dòng)、貨幣政策失靈以及傳播擴(kuò)散效應(yīng),造成整個(gè)國(guó)際金融體系脆弱性增加。

(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變?yōu)榻鹑谖C(jī)

金融脆弱性理論說(shuō)明了金融體系自身的特點(diǎn)和缺陷決定了金融脆弱性的必然,而金融活動(dòng)的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機(jī)還有一個(gè)量變到質(zhì)變的積累演化過(guò)程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化或突發(fā)某些事件造成信心逆轉(zhuǎn)、前景暗淡到達(dá)某種“觸發(fā)點(diǎn)”時(shí),就爆發(fā)金融危機(jī),當(dāng)全部或大部分指標(biāo)——利率、匯率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn))價(jià)格、企業(yè)償債能力(破產(chǎn)數(shù))和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的變化,便意味著金融危機(jī)的發(fā)生。次貸危機(jī)就是金融脆弱性積累到一定程度的突發(fā)表現(xiàn)。

次貸危機(jī)中現(xiàn)代金融脆弱性的集中體現(xiàn)

(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機(jī)的根源

現(xiàn)代銀行制度決定了銀行的冒險(xiǎn)沖動(dòng)。一方面,銀行業(yè)是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)行業(yè),股權(quán)資本占資金來(lái)源的比例非常小,具有典型的“內(nèi)在脆弱性”,如果資金的投資利率超過(guò)債務(wù)利息率所獲得的好處被股東所得,一旦出現(xiàn)損失則股東以出資為限承擔(dān)有限損失,因此冒險(xiǎn)所獲得的收益無(wú)限,而風(fēng)險(xiǎn)有限;另一方面,銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為銀行提供的保險(xiǎn)承諾進(jìn)一步激勵(lì)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)沖動(dòng),而且多次銀行危機(jī)使人們認(rèn)清政府一定會(huì)伸手救助,使存款人逐漸喪失了對(duì)銀行的監(jiān)督積極性。因此,現(xiàn)代銀行制度主體缺陷所造成的金融內(nèi)在脆弱性是次貸危機(jī)的源頭所在。

銀行向風(fēng)險(xiǎn)群體提供了超過(guò)收入承受能力的貸款。次級(jí)按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風(fēng)險(xiǎn)群體,按照以往優(yōu)惠市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅(qū)動(dòng)下為他們提供了高風(fēng)險(xiǎn)的融資,獲取比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2%～3%的利息。

(二)“房貸泡沫”破滅是次貸危機(jī)的導(dǎo)火線

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩特征的顯現(xiàn),自2004年6月至2006年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次,聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%,翻了兩番半;2004年-2006年發(fā)放的次級(jí)貸款從2007年開始,59%的貸款月供增加25%以上,19%的貸款月供增加50%以上,2006年浮動(dòng)利率的次級(jí)按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來(lái),美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致的抵押品價(jià)值下降,進(jìn)一步加重還款壓力,致使不堪重負(fù)的購(gòu)房者拋售房產(chǎn),房?jī)r(jià)繼續(xù)走低。宏觀經(jīng)濟(jì)變化擠破了“房貸泡沫”,金融脆弱性積累到一個(gè)觸發(fā)點(diǎn),次貸危機(jī)爆發(fā)。

(三)以“費(fèi)用”為激勵(lì)的證券化鏈條印證現(xiàn)代金融體系的道德風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化使信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)日益融為一體。雖然銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券化分散到資本市場(chǎng),但因證券化融資各環(huán)節(jié)較銀行融資的延長(zhǎng),信息不對(duì)稱加劇,以道德風(fēng)險(xiǎn)為代表的金融脆弱患也隨之增加,進(jìn)一步印證了現(xiàn)代金融脆弱性理論的核心命題——市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)含金融脆弱性。

就抵押貸款證券化鏈條來(lái)看,其關(guān)鍵有六個(gè)主體:政府、借款人、貸款機(jī)構(gòu)、住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者;四個(gè)環(huán)節(jié):一是貸款環(huán)節(jié),二是貸款轉(zhuǎn)讓并打包形成證券環(huán)節(jié),三是評(píng)級(jí)環(huán)節(jié),四是銷售環(huán)節(jié);以及三個(gè)委托關(guān)系:一是政府委托住房GSE實(shí)現(xiàn)其公共政策;二是政府委托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其信息公開目標(biāo)并充當(dāng)金融市場(chǎng)“守門人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質(zhì)量的信貸資產(chǎn)。

在各個(gè)環(huán)節(jié)中每個(gè)利益主體目的各不相同,政府希望住房擁有率提高、金融系統(tǒng)保持穩(wěn)定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過(guò)證券化分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得更多的服務(wù)費(fèi);GSE購(gòu)買打包貸款是為了獲取更多的擔(dān)保和服務(wù)收入;評(píng)級(jí)公司則希望獲得更多的評(píng)級(jí)收入;投資者希望投資安全并達(dá)到一定收益。

道德風(fēng)險(xiǎn)就存在于信息不對(duì)稱中的利益角逐。首先,銀行在貸款之后將抵押貸款出售,違約風(fēng)險(xiǎn)已不重要,這使它對(duì)貸款的質(zhì)量關(guān)注下降,而發(fā)放更多貸款,銀行則可以獲得更多的服務(wù)費(fèi)收入,并且銀行還會(huì)進(jìn)一步做出逆向選擇:出售高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),而將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)保留;其次,住房GSE在從事抵押貸款證券化的過(guò)程中,一方面實(shí)現(xiàn)政府的公共政策,另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優(yōu)惠條件來(lái)謀取高利潤(rùn);第三,評(píng)級(jí)結(jié)果是評(píng)級(jí)公司為證券銷售頒發(fā)的“許可證”,政府通過(guò)評(píng)級(jí)公司來(lái)實(shí)現(xiàn)公開信息的目的,但政府并不直接向評(píng)級(jí)公司付費(fèi),評(píng)級(jí)公司是向債券發(fā)行者收取評(píng)級(jí)費(fèi),因此評(píng)級(jí)公司的利益來(lái)源為證券發(fā)行的數(shù)量。

上述以“費(fèi)用”收入為激勵(lì)的證券化鏈條使得貸款信用標(biāo)準(zhǔn)一再放松,證券化各個(gè)環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)期貸款的質(zhì)量失去了監(jiān)督激勵(lì)作用,抵押貸款質(zhì)量下降、抵押債券數(shù)量增加、風(fēng)險(xiǎn)上升,金融脆弱性加大,甚至導(dǎo)致住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和貸款銀行三者形成有意識(shí)的“共謀”來(lái)實(shí)現(xiàn)各自的利益。由此可看出在特定的信息結(jié)構(gòu)下,金融市場(chǎng)通過(guò)經(jīng)濟(jì)主體自動(dòng)的理性選擇及行為變化,形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發(fā)生斷裂(房?jī)r(jià)下降),潛藏的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必浮出水面,引起次貸危機(jī)。

(四)金融創(chuàng)新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機(jī)

明斯基(1986)認(rèn)為,“用不著分析金融資料本身,僅僅金融層次的增多以及撇開流動(dòng)性的新金融工具的發(fā)明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面,那些深受青睞的低(零)首付,可調(diào)整利率的住房貸款創(chuàng)新產(chǎn)品掩蓋了房地產(chǎn)市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的脆弱性,因?yàn)轭A(yù)期房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)上漲的前提下,只要能及時(shí)將房子出手就可以控制還款風(fēng)險(xiǎn)。因此,美國(guó)金融體系的脆弱性雖逐步積累,但同時(shí)也被悄悄掩蓋起來(lái)。另一方面,證券化衍生工具的復(fù)雜性使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管更加困難,各種金融機(jī)構(gòu)通過(guò)衍生產(chǎn)品被捆綁在一起,形成多米諾骨牌效應(yīng),使風(fēng)險(xiǎn)更快在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間擴(kuò)散。

我國(guó)應(yīng)采取的“抗脆弱性”措施

目前在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。

在擠出泡沫的過(guò)程中穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。受次貸危機(jī)影響,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期,一方面反映了市場(chǎng)回歸理性,泡沫被逐步擠出,但另一方面也要防止大起大落,矯枉過(guò)正,謹(jǐn)防銀行不良資產(chǎn)抬頭。

警惕熱錢外逃、短期保持人民幣匯率穩(wěn)定。雖然我國(guó)資本項(xiàng)目并未全面開放,但在次貸危機(jī)的影響下,中國(guó)資本市場(chǎng)也受到一定影響,表現(xiàn)出與全球資本市場(chǎng)的同步下跌。某些熱錢會(huì)撤資回國(guó)“保駕”,出現(xiàn)外逃,我國(guó)應(yīng)積極關(guān)注人民幣匯率,避免匯率大起大落。

緩解世界經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。次貸危機(jī)將造成美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求下降,這首先通過(guò)外貿(mào)渠道對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前在外貿(mào)與投資雙降的情況下,內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。雖然我國(guó)已出臺(tái)龐大的政府投資機(jī)會(huì),但仍需保證措施落到實(shí)處。

結(jié)論

從歷次金融危機(jī)可以看出,雖然金融危機(jī)表現(xiàn)在金融市場(chǎng),但其來(lái)源和歸宿都必定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此,采取措施避免經(jīng)濟(jì)的大起大落,是避免金融危機(jī)、緩解脆弱性的根本。

參考文獻(xiàn):

篇3

當(dāng)前世界各國(guó)都在關(guān)注金融危機(jī)，部分人認(rèn)為金融危機(jī)與能源問題是毫不相關(guān)的兩個(gè)問題，在制定應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施時(shí)不需要考慮能源問題。筆者認(rèn)為這兩個(gè)問題是相互交織在一起的，不能夠把它們截然分開，如果只關(guān)注金融危機(jī)而不考慮能源問題那么金融危機(jī)也是難以解決的，本文就對(duì)二者的關(guān)系作一探討。

能源問題與金融危機(jī)的成因

對(duì)于金融危機(jī)的成因，通常認(rèn)為包括以下幾點(diǎn):房?jī)r(jià)的下降、利率上升、抵押貸款條件過(guò)于寬松、貸款者的過(guò)度借貸以及監(jiān)管不力等。在所有這些因素中，貸款者的還款能力超出自己的收入水平是個(gè)最基本的原因，而貸款者還款額超出自己能力的原因除了還款數(shù)目過(guò)高外，能源價(jià)格上漲造成的貸款者支出擴(kuò)大也是個(gè)重要原因，因而能源問題與金融危機(jī)的爆發(fā)也存在一定的聯(lián)系。

最近幾年能源價(jià)格總體大幅上漲，而隨著能源價(jià)格上漲，能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例大幅上升，2002年美國(guó)個(gè)人消費(fèi)總支出為73507億美元，其中能源商品與服務(wù)支出占4.51%，2007年這一數(shù)字升至6.03%，能源消費(fèi)的增幅為76.8%，而消費(fèi)總支出的增長(zhǎng)比例只有32.1%。能源消費(fèi)因而成為美國(guó)人一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)，如果再考慮到能源價(jià)格上漲是這些年物價(jià)上漲的主要原因，那么能源問題對(duì)消費(fèi)者收入的銷蝕作用就更大，能源問題成為除過(guò)高的房貸負(fù)擔(dān)外，又一個(gè)造成貸款人無(wú)力還貸的主要原因。

美聯(lián)儲(chǔ)提高利率被認(rèn)為是金融危機(jī)的導(dǎo)火線，這也表明能源問題與金融危機(jī)具有內(nèi)在的聯(lián)系性。自2004年以來(lái)，隨著能源價(jià)格大幅上漲，通貨膨脹壓力加大，這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在2004年6月到2006年6月間連續(xù)加息，聯(lián)邦基金利率從1%提高至5.25%。同時(shí)由于大部分次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式，隨著利率提高，貸款人還款數(shù)額也大幅增加，最終導(dǎo)致貸款人無(wú)力還貸。制止能源危機(jī)的政策卻導(dǎo)致了金融危機(jī)，這表明二者具有某種內(nèi)在聯(lián)系并且在政策上也是互相關(guān)聯(lián)的。

能源問題與金融危機(jī)的解決措施及其效果

盡管從2007年下半年以來(lái)，美國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施，然而金融危機(jī)仍然不斷惡化。這固然是由于金融危機(jī)的發(fā)展需要一個(gè)過(guò)程，政策的效果也需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)，而2008年以來(lái)能源價(jià)格暴漲也是金融危機(jī)惡化、政策難以奏效的一個(gè)重要原因。

進(jìn)入2008年以來(lái)，能源價(jià)格暴漲，德克薩斯中質(zhì)原油從2008年1月份的每桶92.97美元升至6月份的133.88 美元，所有等級(jí)汽油零售價(jià)(含稅)2008年1月份為每加侖309分，6月份升至411分，居民用天然氣由每千立方英尺12.12美元增至7月份19.83美元，居民用電由1月份每千瓦時(shí)10.2分增至8月份11.9分。能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例繼續(xù)上升，2007年第四季度美國(guó)能源商品和服務(wù)占個(gè)人消費(fèi)總支出的比例為6.33%，2008年第二季度這一數(shù)字升至6.69%，多支出517億美元，由于食品價(jià)格上漲在很大程度上是由能源價(jià)格上漲造成的，如果把食品也計(jì)算在內(nèi)，則能源和食品消費(fèi)支出在這半年內(nèi)增加了1082億美元;對(duì)于所有商品和服務(wù)而言，通過(guò)計(jì)算可得2007年第四季度到2008年第二季度的CPI上升了大約3.36%，即在2008年第二季度僅要維持2007年第四季度的消費(fèi)水平就要多支出3300多億美元。與此相對(duì)，2007年全年的CPI漲幅只比2006年上升了2.85%，物價(jià)的過(guò)快上漲導(dǎo)致更多人收入縮水及無(wú)力還貸，惡化了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并在相當(dāng)程度上抵消了美國(guó)救市計(jì)劃本應(yīng)具有的作用，因而金融危機(jī)的惡化和油價(jià)暴漲幾乎同時(shí)發(fā)生決不是偶然的。

另外，解決金融危機(jī)需要擴(kuò)張性的財(cái)政、金融政策，而解決能源價(jià)格上漲則需要實(shí)行緊縮政策，處理不好，則可能在解決一個(gè)問題的同時(shí)引發(fā)或加重另一個(gè)問題。事實(shí)正是如此，金融危機(jī)從某種程度上可以說(shuō)是美國(guó)實(shí)行緊縮政策的結(jié)果，而2008年以來(lái)的油價(jià)暴漲從某種程度上也是美國(guó)為應(yīng)對(duì)2007年金融危機(jī)的發(fā)生而實(shí)行擴(kuò)張性政策的結(jié)果。目前，美國(guó)仍在實(shí)行擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，但擴(kuò)張性政策會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性增加，可以預(yù)見，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況得以改善，大量資金將涌入石油期貨市場(chǎng)從而推動(dòng)油價(jià)迅速上升，反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的衰退。由此可見，能源問題的存在加大了解決金融危機(jī)的難度，如果在解決金融危機(jī)與能源問題二者之間無(wú)法取得平衡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能陷入復(fù)蘇—油價(jià)上漲—衰退這樣的惡性循環(huán)。

能源問題與金融危機(jī)的未來(lái)走向

隨著陷入金融危機(jī)，美國(guó)許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在惡化。在私人國(guó)內(nèi)投資總量中，除了住宅建設(shè)大幅下降外，固定資產(chǎn)投資也連續(xù)出現(xiàn)下滑，非住宅建設(shè)增幅出現(xiàn)下降，使2008年第二季度私人國(guó)內(nèi)投資總量下降達(dá)11.5%;制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅下降，2008年第二季度降幅達(dá)2.2%，是2006年第一季度以來(lái)的首次下降，并且是1989年第二季度以來(lái)的最大降幅;與此同時(shí)，制造業(yè)的單位勞動(dòng)力成本卻大幅上升，2008年第二季度增幅達(dá)6.2%，每小時(shí)實(shí)際收入自2008年以來(lái)連續(xù)下降;制造業(yè)國(guó)民收入自2007年第二季度以來(lái)一直在下降，到2008的第二季度降幅達(dá)7.89%;物價(jià)持續(xù)上漲，2008年上半年美國(guó)城市消費(fèi)者CPI增幅為4.24%，遠(yuǎn)高于2007年同期1.02%的增幅， 2008年8月份制成品的PPI同比上升9.69%，而2007年8月同比只上升了2.34%;失業(yè)率也不斷上升，2008年8、9兩個(gè)月的失業(yè)率均高達(dá)6.1%，2008年9月份美國(guó)共損失15萬(wàn)9千份工作，是5年多來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)減少最多的一個(gè)月，也是2001年911恐怖襲擊以來(lái)就業(yè)市場(chǎng)的第二大單月降幅。

當(dāng)前金融危機(jī)已蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其解決尚需時(shí)日。這些指標(biāo)還表明，能源問題對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也在日益加深，比如在各產(chǎn)業(yè)GDP的變化中，汽車生產(chǎn)從2007年第四季度以來(lái)連續(xù)下降達(dá)25.7%、14.2%和33.8%，成為拉動(dòng)GDP增幅下降乃至負(fù)增長(zhǎng)的主要因素;2008年上半年與2007年上半年相比，除食品和能源外的其他商品CPI增幅只有2.35%，這表明食品和能源對(duì)CPI上升的貢獻(xiàn)達(dá)45%，而2008年8月能源類制成品的PPI同比漲幅高達(dá)27.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于制成品的平均漲幅。目前油價(jià)已回歸到一個(gè)相對(duì)合理的水平，從而使油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有所削弱，同時(shí)，隨著美國(guó)政府承擔(dān)起更多的維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的責(zé)任，金融體系將重新獲得穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)也將得以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，由金融危機(jī)導(dǎo)致的美國(guó)金融體系混亂局面將逐漸結(jié)束。

然而由于金融危機(jī)已蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融體系的穩(wěn)定并不表明金融危機(jī)的結(jié)束。由于金融危機(jī)的影響將會(huì)持續(xù)存在，市場(chǎng)信心難以在短期內(nèi)恢復(fù)，美國(guó)政府的巨額財(cái)政赤字也阻礙著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)困難局面將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。同時(shí)能源問題持續(xù)存在，并且由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的任何復(fù)蘇跡象都可能帶來(lái)油價(jià)的迅速上漲從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)重返困境，能源問題將因此而成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要因素，如果不能有效解決能源問題，金融危機(jī)最終將會(huì)轉(zhuǎn)化為能源危機(jī)。

結(jié)論及啟示

筆者在研究中發(fā)現(xiàn)，在金融危機(jī)與能源問題二者中，金融危機(jī)只是一個(gè)偶然性和暫時(shí)性的歷史事件，能源問題則更具有長(zhǎng)期性和根本性，從某種程度上可以說(shuō)是能源問題引起了金融危機(jī)，并影響和制約著金融危機(jī)的發(fā)展變化，就象能源問題引起糧食危機(jī)那樣。這是因?yàn)槟茉词鞘澜缃?jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，能源領(lǐng)域的變化是根本性的變化，必然要求對(duì)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)這種變化，如果人類不主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)濟(jì)自身就要進(jìn)行調(diào)整，在當(dāng)前就表現(xiàn)為糧食危機(jī)和金融危機(jī)。目前調(diào)整仍在進(jìn)行之中，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)還將遇到各種各樣的挑戰(zhàn)。因而必須高度重視能源問題并采取措施應(yīng)對(duì)，如果認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)困難局面將會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，過(guò)程更曲折，代價(jià)也更昂貴。

金融危機(jī)對(duì)中國(guó)有一定影響，但相比之下，能源問題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更全面、更深刻、更具有根本性。因此在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)消極影響的同時(shí)，更需要關(guān)注能源問題，并采取諸如嚴(yán)格厲行節(jié)約、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、降低能源利用強(qiáng)度、積極開發(fā)新能源等措施積極應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，從而使中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)、健康地向前發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

篇4

華爾街的金融巨頭和銀行巨頭曾經(jīng)享受過(guò)公允價(jià)值帶來(lái)的快樂，如今卻談虎色變。在金融危機(jī)的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）等金融衍生產(chǎn)品按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。自2007年下半年美國(guó)次貸危機(jī)初現(xiàn)端倪以來(lái)，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來(lái)的資產(chǎn)抵押類證券價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)其計(jì)提大量的減值。

而金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模巨大，其破產(chǎn)牽連廣泛，于是市場(chǎng)上迅速出現(xiàn)了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，其自身直接損失尚在其次，它所引發(fā)的互不信任乃至信貸緊縮立即牽扯到一連串美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)陷入破產(chǎn)危機(jī)，其后更席卷至歐洲乃至全球金融業(yè)。在這種情況下，許多金融產(chǎn)品的交易市場(chǎng)全面冰封，“以市值計(jì)價(jià)”甚至已經(jīng)沒有市場(chǎng)可言，故只有將資產(chǎn)價(jià)值減計(jì)至零，形成又一波惡浪。

于是，一些銀行家、金融業(yè)人士甚至國(guó)會(huì)議員將矛頭直指美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，認(rèn)為公允價(jià)值是此次金融危機(jī)的“元兇巨惡”。

二、金融危機(jī)的爆發(fā)與公允價(jià)值無(wú)關(guān)

以美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）為代表的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，金融巨頭對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的抨擊無(wú)非是為了轉(zhuǎn)移公眾的視線，從而為自己過(guò)度的投機(jī)和失敗的風(fēng)險(xiǎn)管理尋找替罪羊。會(huì)計(jì)界認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)隨意放松信貸標(biāo)準(zhǔn)、毫無(wú)節(jié)制地發(fā)放住房按揭貸款制造了房地產(chǎn)泡沫，并通過(guò)不透明、不受監(jiān)管、容易滋生道德風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手法放大金融資產(chǎn)泡沫，這才是最終釀成這場(chǎng)災(zāi)難深重的金融危機(jī)的原因。而會(huì)計(jì)界借助公允價(jià)值計(jì)量模式，及時(shí)、公開、透明地揭示出這些資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局正視和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

他們認(rèn)為，公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加強(qiáng)了財(cái)務(wù)信息的透明性，尤其是在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期公允價(jià)值的信息顯得更為重要，取消公允價(jià)值只會(huì)打擊投資者的信心并帶來(lái)更大的不穩(wěn)定性。會(huì)計(jì)的職能在于盡可能地提供準(zhǔn)確的決策相關(guān)信息，公允價(jià)值會(huì)計(jì)方法提供了及時(shí)的價(jià)值計(jì)量，捕捉到了市場(chǎng)目前的波動(dòng)，但它絕非導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的原因，本次金融危機(jī)是許多因素相加的結(jié)果。因此，粗暴地取消公允價(jià)值會(huì)計(jì)并不能結(jié)束危機(jī)。

三、公允價(jià)值并非此次金融危機(jī)的根源，但其放大了危機(jī)損失

在綜合以上兩種觀點(diǎn)后，筆者認(rèn)為：公允價(jià)值并非此次金融危機(jī)的根源，但其放大了危機(jī)損失。

此次金融危機(jī)的直接原因，在于次貸引發(fā)的流動(dòng)性不足、金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管，而不是公允價(jià)值會(huì)計(jì)；恰恰相反，應(yīng)該通過(guò)這次金融危機(jī)進(jìn)一步完善公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在揭示、控制風(fēng)險(xiǎn)方面的功能?！段磥?lái)財(cái)務(wù)報(bào)告模式》中就指出，“在選擇財(cái)務(wù)報(bào)告的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)時(shí)，我們將首先考慮相關(guān)性的問題，數(shù)據(jù)的可靠性固然重要，但不相關(guān)的數(shù)據(jù)對(duì)任何人也沒有用處”。

篇5

    關(guān)鍵詞:公允價(jià)值計(jì)量;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管;金融危機(jī);次貸危機(jī)

    公允價(jià)值的確立有三個(gè)層次:第一層次:對(duì)存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)交易價(jià)格來(lái)確立公允價(jià)值;第二層次:對(duì)不存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)以同類產(chǎn)品在活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)或者采用有客觀參考價(jià)值支持的價(jià)值模型來(lái)確立;第三層次:針對(duì)第一、第二仍不能反映其價(jià)值的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)其具體情況和市場(chǎng)情況來(lái)確立。

    現(xiàn)在,公允價(jià)值計(jì)量已經(jīng)得到國(guó)際金融界的廣泛接受和應(yīng)用,主要原因就是公允價(jià)值更具有信息相關(guān)性,它能夠及時(shí)、公正、透明地披露金融資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流入和潛在流出。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以以此對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),保持市場(chǎng)的穩(wěn)定有序發(fā)展。

    但是公允價(jià)值計(jì)量同時(shí)也存在著不足。首先它的假設(shè)并不是十全十美的。定義中假設(shè)其所計(jì)量的金融產(chǎn)品存在一個(gè)可觀察到的、公開的活躍的市場(chǎng)。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,這種交易市場(chǎng)并不是總是存在的,大部分的資產(chǎn)都會(huì)由于這樣或者那樣的原因而不滿足這種要求,在這次金融危機(jī)我們也可以看到,這種假設(shè)并不是永遠(yuǎn)成立。其次,在估值方面它存在著一定的主觀性而且缺乏必要的內(nèi)控監(jiān)督,這在第三層次最能得到體現(xiàn)。再次,公允價(jià)值計(jì)量無(wú)法有效對(duì)沖和熨平宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大的預(yù)期。公允價(jià)值計(jì)量往往會(huì)助長(zhǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下的樂觀預(yù)期,增大經(jīng)濟(jì)悲觀下的悲觀預(yù)期。一旦處理不當(dāng),由此產(chǎn)生的多米諾骨牌式效應(yīng)很容易加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。

    自從2007年下半年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái),隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來(lái)的資產(chǎn)抵押類證券,如MBS、CDOs的價(jià)格持續(xù)下跌,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)其計(jì)提減值,進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)穩(wěn)定性不足,定價(jià)功能缺失,因此一些金融機(jī)構(gòu)和銀行家認(rèn)為此時(shí)采用公允價(jià)值導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)造成虧損和資本充足率下降,而此時(shí)資本監(jiān)管要求更為嚴(yán)格,進(jìn)而促使金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)拋售力度。市場(chǎng)失靈導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量不再具有可靠性,還會(huì)加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)性,放大問題,引起社會(huì)恐慌,而社會(huì)恐慌進(jìn)一步造成金融產(chǎn)品價(jià)格下降,從而產(chǎn)生顯著的順周期性效應(yīng)。

    針對(duì)這些情況,一些學(xué)者指出金融機(jī)構(gòu)是想將公允價(jià)值會(huì)計(jì)作為其替罪羊,試圖轉(zhuǎn)移公眾視線,逃避其機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)決策錯(cuò)誤,次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)原因是由于一些金融機(jī)構(gòu)追逐利益的貪婪而忽略了它蘊(yùn)涵的巨大風(fēng)險(xiǎn),引起長(zhǎng)期被忽略的次貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜,很少有人能看懂,即使沒有根據(jù)公允價(jià)值準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,次貸產(chǎn)品的市場(chǎng)交易價(jià)格也照樣會(huì)下跌。而次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融危機(jī)的根源在于信貸體系的無(wú)限擴(kuò)張和信用衍生工具的過(guò)度應(yīng)用以及市場(chǎng)監(jiān)管的不力,跟公允價(jià)值計(jì)量更無(wú)直接關(guān)系。

    盡管在這次金融危機(jī)中,公允價(jià)值計(jì)量飽受質(zhì)疑。但事實(shí)上,采用公允價(jià)值計(jì)量有時(shí)候確實(shí)會(huì)增加了金融機(jī)構(gòu)浮虧的程度,比如在這次金融危機(jī)中,但我們也要看到在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的時(shí)候它也增加了金融機(jī)構(gòu)浮盈,所以我們不能就此完全否決它的價(jià)值。我們承認(rèn)在某種程度上公允價(jià)值對(duì)金融危機(jī)確實(shí)起到一定的推波助瀾的作用,但絕對(duì)不是金融危機(jī)的根源,更不能因此否定公允價(jià)值計(jì)量。停止使用公允價(jià)值計(jì)量決不能解決金融危機(jī)的問題,而目前也沒有比它更完美的計(jì)量方法。所以,與其不停的對(duì)其批判,不如積極的從現(xiàn)實(shí)角度完善它,進(jìn)而使其能更有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

    參考文獻(xiàn)

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篇6

不一樣的金融危機(jī)

從中國(guó)煤炭行業(yè)發(fā)展的歷史來(lái)看，東南亞金融危機(jī)發(fā)生后的幾年（1998~2002），中國(guó)煤炭行業(yè)確實(shí)陷入了困境，那幾年中國(guó)煤炭行業(yè)的日子很難過(guò)。但是除了這幾年外，歷史上中國(guó)煤炭供應(yīng)一直處于緊張狀態(tài)，看看解放后中國(guó)歷屆政府工作報(bào)告，都把能源（中國(guó)主要是煤炭）列為重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)。為什么東南亞金融危機(jī)后的幾年時(shí)間里，中國(guó)煤炭行業(yè)會(huì)陷入困境呢？主要原因是東南亞地區(qū)是我國(guó)主要的貿(mào)易伙伴，東南亞地區(qū)的金融危機(jī)使當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展速度大減，需求大減，因此直接影響我國(guó)的出口，從而影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響對(duì)能源（煤炭）的需求，致使東南亞金融危機(jī)后的幾年時(shí)間里，中國(guó)煤炭行業(yè)陷入困境。目前，我們遇到的不是亞洲金融危機(jī)，而是美國(guó)金融危機(jī)，因此，中國(guó)現(xiàn)在的處境應(yīng)該和當(dāng)年的東南亞金融危機(jī)類似，因?yàn)槟壳懊绹?guó)是中國(guó)主要的貿(mào)易伙伴，美國(guó)的金融危機(jī)使得美國(guó)本國(guó)以及世界很多地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度大減，需求大減，因此直接影響中國(guó)的出口，從而影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響對(duì)能源（煤炭）的需求。從這個(gè)角度來(lái)看，這和當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)類似，因此，未來(lái)中國(guó)煤炭也有可能陷入困境。但是，我們還要看到這次美國(guó)金融危機(jī)與當(dāng)年?yáng)|南亞金融危機(jī)的不同之處：當(dāng)時(shí)的亞洲金融危機(jī)是資金從亞洲市場(chǎng)抽走，資金外流，造成亞洲經(jīng)濟(jì)的衰減。對(duì)于亞洲國(guó)家來(lái)說(shuō)，他們沒有“世界貨幣”發(fā)行權(quán)，資金抽走直接導(dǎo)致該地區(qū)貨幣供應(yīng)緊張，造成該地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資金鏈斷裂，后果是直接導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰減，從而影響需求、影響貿(mào)易伙伴國(guó)（中國(guó)）經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致中國(guó)能源（煤炭)需求的減少，引起我國(guó)煤炭行業(yè)陷入困境。而這次美國(guó)金融危機(jī)與當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)有很大的區(qū)別就是———美國(guó)在世界金融體系當(dāng)中扮演著最重要的角色，美國(guó)政府是利用美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的特性，大量發(fā)行美元，美元就會(huì)貶值，就會(huì)形成全球擴(kuò)張性的貨幣政策。這是與東南亞金融危機(jī)的不同之處。從這次世界主要央行聯(lián)手降息和我國(guó)推出“兩降一免”政策可以看出，全球擴(kuò)張性的貨幣政策已經(jīng)開始。經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)告訴我們擴(kuò)張性的貨幣政策的后果是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展或者說(shuō)是阻止經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下滑。

2009年煤價(jià)下跌幅度不會(huì)大

種種跡象表明，當(dāng)前正在蔓延的金融危機(jī)給我國(guó)煤炭行業(yè)造成較大影響。從中國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，煤炭對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)具有特別意義。在近一階段世界能源消費(fèi)構(gòu)成中，原油、天然氣和煤炭三大能源各占30％左右，而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，煤炭卻提供了70％左右的能源和60％以上的化工原料。中國(guó)是以煤炭為主要能源的少數(shù)國(guó)家之一，因?yàn)橹袊?guó)是石油、天然氣及水資源等相對(duì)貧乏的國(guó)家，煤炭在以后數(shù)十年里仍將作為中國(guó)比較現(xiàn)實(shí)的和不可替代的能源基礎(chǔ)。因此，煤炭對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)具有特別意義。同時(shí)，國(guó)家正準(zhǔn)備對(duì)能源價(jià)格進(jìn)行改革———市場(chǎng)化。事實(shí)上，2008年兩次對(duì)電價(jià)的調(diào)整就是能源價(jià)格改革的鋪墊，在這樣的背景下，供求關(guān)系成為煤價(jià)走勢(shì)的主要決定因素，目前我國(guó)電煤合同價(jià)格依然較低（與市場(chǎng)價(jià)差200元左右），未來(lái)與市場(chǎng)價(jià)格接軌是大勢(shì)所趨，在這種情況下，2009年電煤合同價(jià)格再漲15％左右是沒問題的。中國(guó)煤炭市場(chǎng)化促使煤價(jià)上漲。2007年，國(guó)家徹底取消延續(xù)了50多年的由政府組織產(chǎn)運(yùn)需企業(yè)召開訂貨會(huì)的做法，由供需雙方企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系自主銜接資源、協(xié)商定價(jià)的機(jī)制。雖然在2008年國(guó)家還兩次對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行限制，但是這兩次限價(jià)是臨時(shí)性措施，主要是當(dāng)時(shí)CPI漲幅太大和保奧運(yùn)會(huì)的穩(wěn)定。對(duì)于市場(chǎng)煤（非合同煤）來(lái)說(shuō)，2009年價(jià)格雖有調(diào)整，下跌幅度也不會(huì)很大，依然會(huì)在高位運(yùn)行，市場(chǎng)煤（非合同煤）2009年全年平均價(jià)格應(yīng)該還會(huì)高于2008年全年平均價(jià)格。

篇7

    【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);新興市場(chǎng)國(guó)家;資本賬戶;匯率Reflections on the Financial Crisis

    【Abstract】 Emerging market countries generally in the financial crisis, changes in the international market, the negative impact of China and other emerging market countries experiencing the course of this crisis have exposed a lot of similar or different problems, even if the problem is different may also be pertinent to the future development of China will face, so the positive experiences and lessons learned from other countries is particularly necessary. This paper analyzes the financial crisis on the economic impact of emerging market countries and various emerging market countries where the problem lies, as well as a comparison with China, summed up the future development direction of China's financial system.

    【Key words】 financial crisis; emerging market countries; capital account; exchange rate新興市場(chǎng)國(guó)家是指新興市場(chǎng)國(guó)家的市場(chǎng)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)法規(guī)完善程度低于發(fā)達(dá)國(guó)家但高于一般的發(fā)展中國(guó)家,且經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快,具有較大市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?是世界經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家的特點(diǎn)是,在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不成熟的條件下,就已經(jīng)開始向外國(guó)投資者開放。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下,國(guó)際金融市場(chǎng)相互作用影響的關(guān)系越來(lái)越緊密,金融危機(jī)使全球金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),很難有國(guó)家能在這種情況下獨(dú)善其身。

    1金融危機(jī)使新興市場(chǎng)國(guó)家陷入困境

    當(dāng)美國(guó)和歐洲相繼爆發(fā)金融危機(jī)之后,大量資金會(huì)從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家撤離,包括東盟、印度等在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家,也受到了極大的沖擊。而相對(duì)于西方國(guó)家而言,新興市場(chǎng)國(guó)家的困境主要表現(xiàn)在股市大幅波動(dòng)、對(duì)外貿(mào)易逆差增大、外資出逃等方面。

    金融危機(jī)最嚴(yán)重的影響主要體現(xiàn)在西方國(guó)家的流動(dòng)資金在危機(jī)時(shí)紛紛脫逃,返回本國(guó)救市,這造成新興市場(chǎng)國(guó)家股市與匯率的大幅波動(dòng)。在2008年下半年道瓊斯指數(shù)跌破10000點(diǎn)之后,新興市場(chǎng)國(guó)家的投資者對(duì)金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂加劇,主要股市全線下跌,其中一些股指跌至近年來(lái)新低。印度、印度尼西亞、韓國(guó)和泰國(guó)股市,僅在2008年9月一個(gè)月內(nèi)下跌將近30%,韓元貶值程度超過(guò)20%?！敖鸫u四國(guó)”中的中國(guó)、印度和巴西,股市2008全年跌幅都超過(guò)40%甚至高達(dá)60%,而俄羅斯的股市則停止交易。MSCI新興亞洲市場(chǎng)指數(shù)也一路下滑,由9月12日的327點(diǎn)跌為10月23日的216點(diǎn),下跌幅度達(dá)34% 。

    金融危機(jī)還嚴(yán)重影響了對(duì)外貿(mào)易依存度很高的新興市場(chǎng)國(guó)家的出口貿(mào)易。從2007到2008年的新興市場(chǎng)國(guó)家國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度和對(duì)外進(jìn)出口額的分析可以看出,多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)民生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)減小,對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)逆差。在新興市場(chǎng)國(guó)家中,以出口導(dǎo)向型為主的韓國(guó)受到影響最大,顛覆以往順差狀況。2008年上半年有5個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差,至同年8月其逆差額達(dá)到26.8億美元。而印度貿(mào)易逆差也有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì),8月份逆差已達(dá)109.7億美元,與2007年同期相比翻一番。

    外資的出逃也使新興市場(chǎng)國(guó)家陷入了困境。大量的外資進(jìn)入助推了新興市場(chǎng)國(guó)家的發(fā)展,同時(shí)也導(dǎo)致了股市虛高。而金融危機(jī)之后,投資者對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)期和投資回報(bào)預(yù)期產(chǎn)生了擔(dān)憂,這也引起了部分資本外流。而隨著通貨膨脹及匯率貶值的出現(xiàn),大量外資的出逃又把股市推向了低股。比如越南、韓國(guó)、印度尼西亞以及阿根廷等多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家一改此前資本流入、貨幣升值的狀況,出現(xiàn)了不同程度的貨幣貶值、資本外流。以中國(guó)為例,2008年9月份中國(guó)外匯儲(chǔ)備僅增加214億美元,遠(yuǎn)低于當(dāng)月外貿(mào)順差(293億美元)和FDI(66.42億美元)之和,為2008年以來(lái)單月最低規(guī)模。而路透社的統(tǒng)計(jì)顯示,除中國(guó)外的亞洲國(guó)家,2008年9月份外匯儲(chǔ)備銳減至24600億美元,減少203.3億美元。從中可以看出,亞洲大部分國(guó)家和地區(qū)的外匯儲(chǔ)備均有所減少,其中馬來(lái)西亞的外匯儲(chǔ)備縮減最多,達(dá)到129億美元。韓國(guó)和印度分別減少35.3億美元和34.9億美元。而據(jù)花旗集團(tuán)判斷,從2008年初至11月,印度的投資外流總額已達(dá)到87億美元。

    2新興市場(chǎng)國(guó)家的通病

    2.1新興市場(chǎng)國(guó)家的內(nèi)憂外患:在爆發(fā)金融危機(jī)之前,新興市場(chǎng)國(guó)家大多國(guó)內(nèi)狀況良好,經(jīng)濟(jì)保持著高速增長(zhǎng),財(cái)政收支平衡,并且也不存在失業(yè)和匯率波動(dòng)等問題。但是大部分的新興市場(chǎng)國(guó)家金融市場(chǎng)不成熟,沒有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,同時(shí)也一直以來(lái)存在著其他內(nèi)在和外在的隱患,這些在金融爆發(fā)后也凸顯出來(lái)。

    首先,新興市場(chǎng)國(guó)家最致命的問題是資本賬戶的過(guò)快和過(guò)多開放。受金融危機(jī)影響嚴(yán)重的國(guó)家普遍都大范圍甚至全面開放了本國(guó)的資本賬戶,這些國(guó)家開放資本賬戶的直接原因則是為了迎合國(guó)內(nèi)主要的財(cái)團(tuán)與國(guó)際的大型金融機(jī)構(gòu)的需要,因?yàn)檎旧砭痛硭麄兝娴拇碚?比如韓國(guó)、越南。資本賬戶的過(guò)快和過(guò)多開放造成了大量國(guó)外的資本在短時(shí)間內(nèi)就進(jìn)入到新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣與金融市場(chǎng)中,同時(shí)造成了以美元等貨幣計(jì)值的短期外債增加,債務(wù)危機(jī),一觸即發(fā)。

    其次,以出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式顯現(xiàn)出了弊端。在這些新興市場(chǎng)國(guó)家中,出口貿(mào)易扮演著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)的角色,國(guó)際市場(chǎng)的消費(fèi)需求變化直接影響著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。一旦國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng),造成大量貿(mào)易逆差或者出口貿(mào)易受阻,那么本國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)因?yàn)槿狈Ρ匾陌l(fā)展資金而產(chǎn)生紊亂。東南亞各國(guó)(地區(qū))在金融危機(jī)爆發(fā)前,普遍存在經(jīng)常項(xiàng)目逆差,由于美元走強(qiáng),使其主要對(duì)美出口增長(zhǎng)大幅度放緩,而主要對(duì)日本的進(jìn)口快速增長(zhǎng),以至于國(guó)際收支平衡進(jìn)一步失去控制,形成巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差,如1996年經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比例分別為:泰國(guó)10.2%,馬來(lái)西亞6.3%,印度尼西亞5%,菲律賓3.1%。經(jīng)濟(jì)的脆弱性由此可見一斑 。

    再者,美元本位的匯率制度為新興市場(chǎng)國(guó)家抵御危機(jī)制造了困難。新興市場(chǎng)國(guó)家,尤其是亞洲國(guó)家實(shí)行的是低頻盯住美元的匯率制度,國(guó)際貨幣體系依然是以美元為中心。由于美元本位制為美國(guó)在爆發(fā)金融危機(jī)之后通過(guò)各種金融策略向全球轉(zhuǎn)嫁危機(jī)提供了可能。2007年到2008年,泰國(guó)、韓國(guó)和越南等國(guó)為了維持匯率穩(wěn)定,保留了過(guò)多外匯儲(chǔ)備,致使本國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)劇烈震動(dòng),國(guó)內(nèi)出現(xiàn)大量的破產(chǎn)和嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,并積累了大量的美元外債。

    最后,對(duì)國(guó)際資本的過(guò)分依賴也是產(chǎn)生危機(jī)的主要原因。外債余額大幅上升,尤其是短期外債上升更快,接著就出現(xiàn)了外債償付困難,再加上國(guó)際游資趁火打劫,本幣迅速貶值,最終導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家國(guó)內(nèi)金融危機(jī)的發(fā)生。韓國(guó)在2008年的名義GDP為10176億美元,外債為3990億美元,外債占GDP的比例約為39.25%。短期外債(一年之內(nèi)到期)占總外債的比例為40.2%,約為1600億美元,而其外匯儲(chǔ)備只有2100億美元,總外債與外匯儲(chǔ)備的比例為190% 。這也導(dǎo)致韓國(guó)目前是受全球金融危機(jī)沖擊最大的亞洲經(jīng)濟(jì)體之一,2008年以來(lái)韓國(guó)的股市下跌38%,韓圓兌美元的匯價(jià)也下跌了約30%。美元短缺已經(jīng)導(dǎo)致韓圓的幣值在2008年下跌三分之一。

    2.2中國(guó)在金融危機(jī)中的表現(xiàn):中國(guó)同樣也是這次金融危機(jī)的受害者,經(jīng)歷了股價(jià)暴跌,出口大幅下滑,高校畢業(yè)生就業(yè)率低等問題。主要原因是中國(guó)與其他的新興市場(chǎng)國(guó)家一樣,資本賬戶在逐漸開放,并且中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)同樣依靠出口來(lái)拉動(dòng),難免受到?jīng)_擊。但是得益于中國(guó)嚴(yán)格的資本管制以及足夠的外匯儲(chǔ)備,金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大。由于我國(guó)資本項(xiàng)目是受管制的,無(wú)論是貨物貿(mào)易還是外商直接投資,“異常資金”快進(jìn)快出都比較困難。在這種情況下,國(guó)際短期資本不能短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模的流動(dòng),形不成對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的巨大影響。同時(shí)中國(guó)還有足夠的外匯儲(chǔ)備。中國(guó)外匯儲(chǔ)備在金融危機(jī)前暗中增加了在美國(guó)市場(chǎng)的股權(quán)投資。截至2008年6月,中國(guó)所持有的美國(guó)股票數(shù)額從2007年6月的290億美元激增至995億美元,期間增持705億美元。中國(guó)在2008年6月底的時(shí)候持有5200億美元長(zhǎng)期國(guó)債和5270億美元長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債 ,同時(shí)中國(guó)的外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)都顯得比較安全,短期外債占外匯儲(chǔ)備的不到20%。

篇8

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，經(jīng)常賬戶余額=儲(chǔ)蓄—投資=貿(mào)易余額，當(dāng)本國(guó)儲(chǔ)蓄不足以支持本國(guó)投資，可以通過(guò)產(chǎn)生經(jīng)常賬戶赤字的方法來(lái)以產(chǎn)品的凈進(jìn)口滿足投資需要，形成國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。其結(jié)果會(huì)引起國(guó)外資本的流入產(chǎn)生對(duì)外債務(wù)，實(shí)際上就是利用國(guó)外資本彌補(bǔ)本國(guó)的儲(chǔ)蓄缺口。從美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，自2000年起美國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)逆差，且總體規(guī)模不斷擴(kuò)大。從地區(qū)上來(lái)說(shuō)，美國(guó)貿(mào)易逆差主要來(lái)源國(guó)分別是中國(guó)，日本，加拿大和墨西哥。美國(guó)貿(mào)易逆差增長(zhǎng)率較高的國(guó)家是中國(guó)、加拿大和日本。

二、全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩是美國(guó)金融危機(jī)的外部原因

1.全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩的原因

保羅•克魯格曼在其文章《美利堅(jiān)，別為我哭泣》中引用本•伯南克的分析回答“美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字的主要原因是美國(guó)的外部”，即“全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩(globalsavingglut)”。其分析思路如下：上個(gè)世紀(jì)90年代起，新興的第三世界國(guó)家尤其是東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展成為世界資本的主要集中地，造成當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)尤其是資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫增長(zhǎng)，當(dāng)短期獲利目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，這部分資金迅速撤離，經(jīng)濟(jì)泡沫破滅并由此引發(fā)1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)。經(jīng)歷嚴(yán)重打擊的第三世界國(guó)家突然意識(shí)到金融監(jiān)管和外匯儲(chǔ)備的重要性，各國(guó)政府紛紛大量囤積預(yù)防性資金，加強(qiáng)財(cái)政的穩(wěn)固地位。急劇擴(kuò)大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模需要尋找新的利益增長(zhǎng)點(diǎn)，出于對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定的擔(dān)憂，這些國(guó)家將資金觸角伸向海外市場(chǎng)，將囤積資金轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ赓Y產(chǎn)以達(dá)到增值預(yù)期，于是，這些國(guó)家就從資本輸入國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出國(guó)。由于美國(guó)自20世紀(jì)90年代起，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)繁榮導(dǎo)致生產(chǎn)率提高和收益增加，同時(shí)因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展比較成熟且具有良好的監(jiān)管水平以及美元是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣等優(yōu)點(diǎn)，美國(guó)理所當(dāng)然的成為投資者的天堂，吸引了大量的囤積儲(chǔ)蓄，造成美國(guó)經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期赤字。

2.全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

中國(guó)、日本等亞洲國(guó)家儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資巨額過(guò)剩，一旦儲(chǔ)蓄資本流入美國(guó)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)實(shí)際匯率上升，經(jīng)常賬戶赤字大幅增長(zhǎng)。這一現(xiàn)象被英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》副主編兼首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁•沃爾夫稱為“亞洲的復(fù)仇”觀點(diǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)不僅吸收了全球其他國(guó)家70%的過(guò)剩資本，而且消費(fèi)占到了增加的GDP的91%，因此全球局部過(guò)剩儲(chǔ)蓄會(huì)造成美國(guó)的過(guò)剩消費(fèi)。

但是美國(guó)貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大使大量廉價(jià)商品和大量廉價(jià)資本流入，加速了美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，降低了美國(guó)的通貨膨脹率，增加了就業(yè)，彌補(bǔ)了儲(chǔ)蓄的不足，支持了投資的發(fā)展，從而在一定程度上促進(jìn)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美元的國(guó)際地位和美元資產(chǎn)的較強(qiáng)吸引力又使貿(mào)易順差國(guó)的外匯儲(chǔ)備為了保值、增值源源不斷流人美國(guó)，也是，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化和美國(guó)信息技術(shù)迅速發(fā)展的背景下高增長(zhǎng)、低通脹、低失業(yè)率的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因。因此，“儲(chǔ)蓄過(guò)?！崩碚撌窃噲D轉(zhuǎn)嫁當(dāng)前這場(chǎng)金融危機(jī)根源的一種危險(xiǎn)嘗試，并非美國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易逆差的根本原因。

三、美國(guó)的國(guó)內(nèi)政策是導(dǎo)致資本流入的根本原因

1.低利率政策和財(cái)政赤字政策

美國(guó)為了保持經(jīng)濟(jì)的繁榮和避免經(jīng)濟(jì)的衰退，不斷地加大刺激消費(fèi)和投資的力度。為此，美國(guó)利用利率和財(cái)政兩個(gè)方面的政策，雙管齊下地為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。一方面，美國(guó)政府通過(guò)不斷降低利率來(lái)刺激消費(fèi)和投資。降低利率會(huì)減少儲(chǔ)蓄，從而增加消費(fèi)；降低利率也意味著減少了投資成本，從而刺激投資的增加。由于利率的降低和財(cái)政赤字的擴(kuò)大，美國(guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄大大降低，國(guó)內(nèi)投資則大幅度增加，導(dǎo)致貿(mào)易逆差的出現(xiàn)。

2.限制出口的貿(mào)易政策加劇赤字

經(jīng)濟(jì)全球化促使生產(chǎn)要素跨國(guó)流動(dòng)，國(guó)際分工呈現(xiàn)新格局：勞動(dòng)密集型生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力成本較低的國(guó)家，資本和技術(shù)密集型生產(chǎn)則集中在以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家各有優(yōu)勢(shì)，互為補(bǔ)充。但美國(guó)在大量進(jìn)口消費(fèi)品以滿足需求巨大的本國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，卻對(duì)出口設(shè)置各種障礙，阻止本國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品出口到發(fā)展中國(guó)家。這是導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)巨額商品貿(mào)易逆差的又一重要原因。

3.內(nèi)需增長(zhǎng)性發(fā)展戰(zhàn)略和國(guó)內(nèi)提前消費(fèi)的消費(fèi)模式

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的2／3靠消費(fèi)者支出來(lái)支撐，因而消費(fèi)支出在美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占有十分重要的地位。為了促使國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)，美國(guó)不斷放寬對(duì)信貸以及金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的力度，為最后金融危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家，超出當(dāng)期收入增長(zhǎng)承受范圍之內(nèi)的消費(fèi)，只能通過(guò)從國(guó)外借人資本的方式實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)在國(guó)際收支上，就是貿(mào)易逆差的增加。對(duì)于西方國(guó)家認(rèn)為是中國(guó)等國(guó)的外匯儲(chǔ)備流入誘使美國(guó)居民提前消費(fèi)的言論，也是牽強(qiáng)的，因?yàn)樵缭谥袊?guó)還不是一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體甚至在中國(guó)有巨額外匯儲(chǔ)備以前美國(guó)的消費(fèi)習(xí)慣就開始了。美國(guó)出現(xiàn)房產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，也是美國(guó)人自己哄抬物價(jià)的結(jié)果。

因此，一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的中國(guó)等亞洲國(guó)家巨額外匯儲(chǔ)備是導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)主要原因，并由此推論此次金融危機(jī)是“亞洲的復(fù)仇”的言論是基于其自身政治經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，而危機(jī)的根本原因是美國(guó)本國(guó)奉行的財(cái)政、利率和貿(mào)易政策，尤其是國(guó)內(nèi)提前消費(fèi)的消費(fèi)模式。

參考文獻(xiàn)：

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[2]劉建江.透視美國(guó)巨額貿(mào)易逆差與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并存的合理性[J]．國(guó)際貿(mào)易問題，2005，（7）.

篇9

從宏觀角度看，這次金融危機(jī)使得人們進(jìn)一步明晰了金融改革與管理之間的關(guān)系，而從微觀角度看，則可更好地把握金融危機(jī)與微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的聯(lián)系。

二、經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)銀行信貸的影響分析

1.信貸規(guī)模。金融危機(jī)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)秩序的影響首先就表現(xiàn)在銀行信貸領(lǐng)域。外國(guó)眾多學(xué)者對(duì)美國(guó)的銀行信貸變化進(jìn)行了探究，他們發(fā)現(xiàn)在2008年10-12月，也就是金融危機(jī)爆發(fā)最為嚴(yán)重的時(shí)期，各大銀行對(duì)大額借款者的貸款數(shù)額與金融危機(jī)爆發(fā)前一個(gè)季度相比整整下滑了47%，而與最繁榮時(shí)期相比則下滑了79%。根據(jù)這一結(jié)果，學(xué)者又進(jìn)一步研究了銀行貸款供給規(guī)模的變化對(duì)企業(yè)的貸款需求規(guī)模的影響，他們發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)期，當(dāng)銀行減小供給數(shù)額時(shí)，各大企業(yè)也針對(duì)性地減小了本身的信貸額度。依據(jù)以上分析，學(xué)者認(rèn)為銀行信貸所受到的影響主要表現(xiàn)于供給側(cè)，各大商業(yè)銀行在甄選貸款對(duì)象時(shí)將客戶與其的關(guān)系作為首要標(biāo)準(zhǔn)，而其中客戶且存款額較少的銀行的貸款數(shù)額則下滑程度更大。與此同時(shí)，部分學(xué)者也探究了流動(dòng)資產(chǎn)與銀行信貸規(guī)模之間的關(guān)系，在金融危機(jī)時(shí)期，各商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更依賴于股票市場(chǎng)以及核心存款等穩(wěn)定資金來(lái)源，貸款數(shù)額較之以前無(wú)太大變動(dòng)，而其中非流動(dòng)資產(chǎn)所占比例較大的銀行則會(huì)在這一時(shí)期選擇提高自身的流動(dòng)資產(chǎn)比例，同時(shí)也進(jìn)一步降低數(shù)額審批標(biāo)準(zhǔn)，因此，流動(dòng)資產(chǎn)管理也是銀行信貸規(guī)模縮減的原因之一。另外，部分學(xué)者深入研究了企業(yè)在金融危機(jī)時(shí)期的銀行貸款和債券融資情況，他們發(fā)現(xiàn)信貸供給側(cè)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)周期有著緊密聯(lián)系，通過(guò)分析債券融資對(duì)于貸款的取代作用得出，貸款規(guī)模縮減的主要原因就是供給側(cè)問題，其中，嚴(yán)格的貸款審批標(biāo)準(zhǔn)、較高的不良貸款率、下滑的股票價(jià)格以及緊縮性貨幣政策是主要因素。金融危機(jī)極大動(dòng)蕩了美國(guó)金融秩序，銀行資本的安全風(fēng)險(xiǎn)大大增加，銀行與銀行以及銀行與企業(yè)之間的流動(dòng)供給大幅下滑，許多銀行面臨著破產(chǎn)危機(jī)。針對(duì)這種情況，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家基于股權(quán)資本，深入探討了金融危機(jī)對(duì)于銀行信貸活動(dòng)的影響，發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)時(shí)期，運(yùn)用股權(quán)資本能有效保障銀行經(jīng)營(yíng)的安全性和穩(wěn)定性，也對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一定程度的改善效果。2.政府干預(yù)。金融危機(jī)爆發(fā)，致使銀行流動(dòng)供給枯竭，銀行貸款數(shù)額也有大幅下滑，為了振興經(jīng)濟(jì)，全球各國(guó)(地區(qū))政府都及時(shí)調(diào)整了本國(guó)(地區(qū))的經(jīng)濟(jì)及貨幣政策，并設(shè)立了專門的職能機(jī)構(gòu)對(duì)銀行貸款進(jìn)行管理?；谠撔蝿?shì)，國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者也針對(duì)政府干預(yù)與銀行信貸之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國(guó)政府緊急援助了幾家面臨破產(chǎn)危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)，歐洲各國(guó)也相繼出臺(tái)了相關(guān)的援助政策?；谠摫尘?，部分學(xué)者以日本、韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港以及中國(guó)臺(tái)灣這五個(gè)國(guó)家和地區(qū)為研究對(duì)象，探討了銀行績(jī)效在政府干預(yù)前后期的變化。研究表明，通過(guò)政府干預(yù)能有效提高銀行的貨款償還能力、風(fēng)險(xiǎn)把控能力以及經(jīng)營(yíng)盈利能力等。而另一部分的學(xué)者則發(fā)現(xiàn)，政府干預(yù)的程度對(duì)銀行績(jī)效表現(xiàn)有著重要影響，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，在危機(jī)爆發(fā)前政府對(duì)于銀行的干預(yù)程度越高，銀行在金融危機(jī)時(shí)期的績(jī)效表現(xiàn)則越好。

三、經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)企業(yè)融資的影響分析

金融危機(jī)爆發(fā)后，主要在供給側(cè)對(duì)銀行信貸產(chǎn)生影響，這就使得銀行的流動(dòng)性資產(chǎn)枯竭以及績(jī)效表現(xiàn)大幅下滑，迫使其通過(guò)縮減貸款規(guī)?；蛟龃蟠婵盍鲃?dòng)性等方式來(lái)規(guī)避運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種情況，企業(yè)基于降低融資束縛的目的，運(yùn)用了其他融資手段以為企業(yè)的正常運(yùn)作提供資金保障，這其中主要包括有現(xiàn)金儲(chǔ)蓄、債券融資以及貿(mào)易融資三個(gè)方面。部分學(xué)者就企業(yè)所受融資束縛程度將所選中的來(lái)自全球范圍內(nèi)的1050家企業(yè)進(jìn)行分組和問卷調(diào)查，通過(guò)分析數(shù)據(jù)之后發(fā)現(xiàn)，受融資束縛的企業(yè)大多會(huì)采用減少薪資、科研等方面的資本支出，并運(yùn)用多種方式增大現(xiàn)金儲(chǔ)蓄量，具體來(lái)說(shuō)就是，為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的信貸危機(jī)，企業(yè)會(huì)采用快速支取信貸余額以及降低股票分配率等方式來(lái)提高自身的資金流動(dòng)性，以此來(lái)提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對(duì)債券融資手段進(jìn)行了研究，他們發(fā)現(xiàn)在危機(jī)時(shí)期企業(yè)往往將經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)從追求經(jīng)濟(jì)效益最大化轉(zhuǎn)到了增大企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)蓄以及資金流動(dòng)性之上，而債券融資也其中發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用，其在很大程度上保障了企業(yè)的資金來(lái)源，成為提高資金流動(dòng)性、把控安全風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇之一。此外，貿(mào)易融資也成為了各個(gè)企業(yè)用于擺脫融資束縛的重要舉措，一些學(xué)者基于市場(chǎng)融資能力下滑的情況下，對(duì)中國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度以及印度尼西亞這六個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行了研究，依據(jù)大量數(shù)據(jù)來(lái)探究企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的成因，最終發(fā)現(xiàn)其中貿(mào)易融資比例較大的企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑程度較輕，由此可見，貿(mào)易融資對(duì)于企業(yè)的正常運(yùn)作有較大的積極影響。

四、經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)企業(yè)投資的影響分析

出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的，銀行在金融危機(jī)時(shí)期往往會(huì)采用減少貸款數(shù)額和提升資金流動(dòng)性等措施，基于該種形勢(shì)，企業(yè)難以從銀行處獲取貸款，因此，在這一時(shí)期，企業(yè)的投資力度也呈現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，而其中現(xiàn)金儲(chǔ)蓄及信用額度與其關(guān)系最為緊密。學(xué)者將對(duì)象企業(yè)按受融資束縛程度劃分，研究現(xiàn)金儲(chǔ)蓄與投資力度的關(guān)系，最終發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要從供給側(cè)影響非金融機(jī)構(gòu)的融資能力，各個(gè)企業(yè)在危機(jī)爆發(fā)時(shí)期的投資力度都有不同程度的下滑，而其中下滑程度最大的主要是現(xiàn)金儲(chǔ)蓄量較小的企業(yè)。而另外一部分學(xué)者則在研究企業(yè)資金流動(dòng)性問題的時(shí)候?qū)⑵髽I(yè)資金流動(dòng)性、外界資金以及企業(yè)決策三方面進(jìn)行有機(jī)融合，從而發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)時(shí)期，對(duì)于其中沒有發(fā)生資金短缺問題的企業(yè)來(lái)說(shuō)，更高的信用額度往往代表著更大數(shù)額的資金支出，而受到融資束縛的企業(yè)則會(huì)選擇性地進(jìn)行資金儲(chǔ)備和投資活動(dòng)，此時(shí)信用額度則有利于減少經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于企業(yè)投資的不良影響。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，金融危機(jī)會(huì)對(duì)銀行信貸、企業(yè)融資以及投資等領(lǐng)域的微觀經(jīng)濟(jì)主體行為造成較大的沖擊和影響，把握其內(nèi)在聯(lián)系具有現(xiàn)實(shí)作用。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)者必須進(jìn)一步探究?jī)烧咧g的內(nèi)在聯(lián)系，并基于我國(guó)基本制度及經(jīng)濟(jì)體制，為我國(guó)企業(yè)提供更具針對(duì)性和有效性的應(yīng)對(duì)措施，以此來(lái)保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]張滌新,鄧斌.金融危機(jī)沖擊下我國(guó)金融控股公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效——微觀主體風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)配置的視角[N].管理科學(xué)學(xué)報(bào),2013,1607:66-79.

篇10

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)現(xiàn)實(shí)思考

隨著經(jīng)濟(jì)的全球化以及我國(guó)逐步開放金融業(yè)，我國(guó)的金融體系越來(lái)越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀(jì)以來(lái)頻繁發(fā)生的金融危機(jī)卻明白無(wú)誤地昭示著金融危機(jī)的危害性。尤其是對(duì)于我們這樣一個(gè)大國(guó)而言，金融危機(jī)在某種意義上可能就是一個(gè)災(zāi)難性的結(jié)果。雖然我國(guó)迄今還未曾在發(fā)生金融危機(jī)，但是這并不意味著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國(guó)先前所處的封閉狀態(tài)。事實(shí)上，國(guó)外近年來(lái)關(guān)于中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的論調(diào)幾乎就不曾停止過(guò)。比如尼古拉斯?拉迪就認(rèn)為，中國(guó)的金融危機(jī)早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機(jī)全面爆發(fā)的導(dǎo)火索（吳傳俯，2003）。更有《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2002年發(fā)表文章認(rèn)為“中國(guó)金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點(diǎn)各有其出發(fā)點(diǎn)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，在金融開放已成為趨勢(shì)的當(dāng)前，從其他國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力就更顯得迫切而重要。

一、理論綜述

關(guān)于金融危機(jī)，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格下降而大量拋出不動(dòng)產(chǎn)或長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。而近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

（一）馬克思的金融危機(jī)理論

馬克思關(guān)于金融危機(jī)的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場(chǎng)均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時(shí)間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過(guò)程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會(huì)產(chǎn)生債務(wù)支付危機(jī)的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)價(jià)值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免，并且會(huì)首先表現(xiàn)為金融危機(jī)。

馬克思進(jìn)一步指出，“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的?！笨梢姡R克思是將貨幣金融危機(jī)分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的貨幣金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)。伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)主要是以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實(shí)條件，而獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時(shí)馬克思特別強(qiáng)調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機(jī)中的作用。

總的來(lái)說(shuō)，馬克思認(rèn)為金融危機(jī)是以生產(chǎn)過(guò)剩和金融過(guò)剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)支付危機(jī)，但是其本質(zhì)上是貨幣危機(jī)。

（二）西方的金融危機(jī)理論

早期比較有影響的金融危機(jī)理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程中，投資的增加主要是通過(guò)銀行信貸來(lái)實(shí)現(xiàn)。這會(huì)引起貨幣增加，從而物價(jià)上漲；而物價(jià)上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，直到“過(guò)度負(fù)債”狀態(tài)，即流動(dòng)資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過(guò)度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價(jià)格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。

70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來(lái)越頻繁，而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個(gè)階段。第一階段的金融危機(jī)模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因；第二階段金融危機(jī)模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對(duì)政府與私人之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈分析，強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量對(duì)于發(fā)生金融危機(jī)的重要作用。1997年亞洲金融危機(jī)以后，金融危機(jī)理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財(cái)政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開始從金融中介、不對(duì)稱信息方面分析金融危機(jī)。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險(xiǎn)模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)在導(dǎo)致過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動(dòng)性危機(jī)模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來(lái)解釋金融危機(jī)形成的機(jī)理；“孿生危機(jī)”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實(shí)證方面研究銀行業(yè)危機(jī)與貨幣危機(jī)之間固有的聯(lián)系。

二、金融危機(jī)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

從歷史上看，早期比較典型的金融危機(jī)有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國(guó)的密西西比泡沫以及美國(guó)1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來(lái)所發(fā)生的重大金融危機(jī)，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的共同因素，以為我國(guó)預(yù)防金融危機(jī)提供借鑒。

（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機(jī)，根據(jù)時(shí)間順序如下：

1.1992－1993年的歐洲貨幣危機(jī)

90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)，德國(guó)于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機(jī)制長(zhǎng)達(dá)1年的動(dòng)蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機(jī)制。歐洲貨幣危機(jī)出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化進(jìn)程中。從表面上看，是由于德國(guó)單獨(dú)提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國(guó)貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動(dòng)匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異緊密相連。

2.1994－1995年的墨西哥金融危機(jī)。

1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度將被擴(kuò)大到15％，由于經(jīng)濟(jì)中的長(zhǎng)期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國(guó)內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國(guó)際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機(jī)在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機(jī)的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差，結(jié)果儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機(jī)制不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

3.1997－1998年的亞洲金融危機(jī)

亞洲金融危機(jī)是泰國(guó)貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機(jī)所波及的范圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、影響之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國(guó)家的匯市、股市動(dòng)蕩，大批金融機(jī)構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機(jī)涉及到許多不同的國(guó)家，各國(guó)爆發(fā)危機(jī)的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機(jī)的發(fā)生決不是偶然的，不同國(guó)家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，金融體系脆弱，資本市場(chǎng)開放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場(chǎng)發(fā)育不協(xié)調(diào)等問題（李建軍、田光寧，1998）。

4.1998－1999年的俄羅斯金融危機(jī)

受東南亞金融危機(jī)的波及，俄羅斯金融市場(chǎng)在1997年秋季大幅下挫之后一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，到1998年5月，終于爆發(fā)了一場(chǎng)前所未有的大震蕩，股市陷入危機(jī)，盧布遭受嚴(yán)重的貶值壓力。俄羅斯金融危機(jī)是俄羅斯政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)危機(jī)的綜合反映,被稱為“俄羅斯綜合癥”。從外部因素上看，一方面是因?yàn)?997年亞洲金融危機(jī)的影響，另一方面則是由于世界石油價(jià)格下跌導(dǎo)致其國(guó)際收支惡化，財(cái)政稅收減少。但究其根本，國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣，金融體系不健全，外債結(jié)構(gòu)不合理則是深層次的原因。

5.1999－2000年的巴西金融危機(jī)

1999年1月7日，巴西米納斯吉拉斯州宣布該州因財(cái)源枯竭，90天內(nèi)無(wú)力償還欠聯(lián)邦政府的154億美元的債務(wù)。這導(dǎo)致當(dāng)日巴西股市重挫6%左右，巴西政府債券價(jià)格也暴跌44%，雷亞爾持續(xù)走弱，央行行長(zhǎng)在三周內(nèi)兩度易人。雷亞爾對(duì)美元的匯價(jià)接連下挫，股市接連下跌?！吧０托L(fēng)”迅即向亞洲、歐洲及北美吹開，直接沖擊了拉美國(guó)家，歐洲、亞洲等國(guó)家的資本市場(chǎng)。巴西金融危機(jī)的外部原因主要是受亞洲和俄羅斯金融危機(jī)影響導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，而其內(nèi)部原因則是公共債務(wù)和公共赤字日益擴(kuò)大，國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期逆差，宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)失誤等多種因素作用的結(jié)果。

從這幾次金融危機(jī)可以看出金融危機(jī)其實(shí)就如同達(dá)摩克利斯之劍，時(shí)時(shí)懸在各國(guó)頭上，只不過(guò)是在不同時(shí)候降落在不同國(guó)家頭上而已。可以說(shuō)，在全球范圍內(nèi)不同程度的金融危機(jī)幾乎年年都有。事實(shí)上，2001年再度爆發(fā)阿根廷金融危機(jī)，由此可見金融危機(jī)的頻繁性。

20世紀(jì)以來(lái)典型的金融危機(jī)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1).傳染性；(2).突然性；(3).破壞性；(4).頻繁性?？偟膩?lái)看，金融危機(jī)的爆發(fā)是一個(gè)多種因素共同作用的結(jié)果。從發(fā)展的趨向來(lái)看，金融體系內(nèi)部越來(lái)越成為金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因。然而宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)，僵硬的匯率制度，脆弱的金融體系，不合理的外債結(jié)構(gòu)往往成為醞釀金融危機(jī)的土壤，也是導(dǎo)致這幾次金融危機(jī)的共同原因。

（二）金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

金融危機(jī)爆發(fā)頻率的增加為我國(guó)提供了重要的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。大致有以下幾點(diǎn)：

1.實(shí)施有彈性的匯率制度。對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，大致可以選擇由市場(chǎng)決定的浮動(dòng)匯率和由央行干預(yù)的固定匯率。比較而言，固定匯率在微觀經(jīng)濟(jì)效率方面具有比較優(yōu)勢(shì)，但是央行明確承諾維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)卻使得央行必須犧牲貨幣政策的自，而浮動(dòng)匯率則可使貨幣政策能夠?qū)Ω鞣N沖擊做出反應(yīng)，從而引致較優(yōu)的宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效。然而實(shí)施固定匯率制卻并非意味著絕對(duì)地固定名義匯率，而應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。事實(shí)證明，匯率變動(dòng)的壓力如果不能以主動(dòng)的方式加以化解，則必然就以危機(jī)的方式釋放。以墨西哥與泰國(guó)為例，僵硬的匯率制度越來(lái)越不能反映真實(shí)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，從而固定匯率的壓力越來(lái)越大，結(jié)果在投機(jī)者的沖擊下，外匯儲(chǔ)備就會(huì)下降并引發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)。

2.對(duì)于國(guó)際救援寧可不可抱有期望

外部貸款援助往往被認(rèn)為是最有效的反危機(jī)措施之一。來(lái)自IMF等外部貸款救援有利于穩(wěn)定幣值，恢復(fù)危機(jī)發(fā)生國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是其組織結(jié)構(gòu)決定了其職能的發(fā)揮需要以極少數(shù)國(guó)家的利益為前提。IMF在墨西哥金融危機(jī)與亞洲金融危機(jī)中表現(xiàn)的差異就說(shuō)明了這一點(diǎn)，而這其實(shí)又是兩次危機(jī)緩解時(shí)間巨大差異的重要原因之一。此外，IMF的貸款條件往往比較苛刻，甚至?xí)誀奚糠謬?guó)家利益為代價(jià)，并且附帶著漫長(zhǎng)的討價(jià)還價(jià)時(shí)間，這對(duì)處于危機(jī)中的國(guó)家是極為不利的。而這其實(shí)也就是馬來(lái)西亞首相馬哈蒂爾寧愿過(guò)貧困日子也不向IMF求援的原因。因此，對(duì)于在金融危機(jī)以后的國(guó)際救援不應(yīng)給予太多指望。

3.適當(dāng)?shù)耐鈧?guī)模和結(jié)構(gòu)

雙缺口模型證明了發(fā)展中國(guó)家即使在較高儲(chǔ)蓄率時(shí)也必然要借助于外資和外債。事實(shí)上，外資流入為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極為重要的作用。但是外債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)控制在合理的范圍內(nèi)，尤其是對(duì)于巨額短期資金進(jìn)出應(yīng)當(dāng)適度從嚴(yán)，以減少金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。在上述的幾次金融危機(jī)中，短期資金幾乎都起著推波助瀾的作用。此外，借入的外債應(yīng)用于投資用途，而不應(yīng)用于償還舊債，更不應(yīng)當(dāng)為特權(quán)階層所揮霍。

4.宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。

總結(jié)這幾次金融危機(jī)，可以看出宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是金融危機(jī)爆發(fā)的前提條件。尤其是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)在“東亞奇跡”正為世人所矚目之際，因此，其中緣由更值得沉思。事實(shí)上，在高增長(zhǎng)光環(huán)的掩蓋下，以高投入和出口帶動(dòng)的亞洲經(jīng)濟(jì)中早已出現(xiàn)了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有及時(shí)調(diào)整加劇了經(jīng)濟(jì)失衡，成為金融危機(jī)爆發(fā)的基本條件。

三、中國(guó)防范金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)思考

中國(guó)迄今為止沒有爆發(fā)過(guò)金融危機(jī)，主要可歸功于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、良好的國(guó)際收支狀況、謹(jǐn)慎的金融自由化以及資本帳戶下的不可自由兌換。然而，雖然沒有遭受到金融危機(jī)的直接沖擊，卻并不意味著我國(guó)目前的金融系統(tǒng)有多么安全。事實(shí)上，我國(guó)在漸進(jìn)改革中累積的深層次矛盾已經(jīng)成為誘發(fā)金融危機(jī)的潛在因素。這大致表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.國(guó)有企業(yè)的改革問題；2．證券市場(chǎng)違規(guī)操作，過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象；3．國(guó)有商業(yè)銀行改革問題。

在亞洲金融危機(jī)以后，IMF曾對(duì)金融危機(jī)的防范措施作了歸納，主要集中在以下五個(gè)方面：1.鼓勵(lì)各國(guó)政府實(shí)行健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策；2.由國(guó)際結(jié)算銀行出面制定一系列的標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)新興市場(chǎng)遵守這些標(biāo)準(zhǔn)；3.在IMF建立自動(dòng)生效的援助機(jī)制，當(dāng)符合標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家在遇到金融危機(jī)時(shí)，自動(dòng)給予援助；4.IMF積極鼓勵(lì)新興市場(chǎng)使用價(jià)格手段來(lái)限制那些不適當(dāng)?shù)?、過(guò)多的短期資本流入；5.注意力從限制短期貸款的發(fā)放轉(zhuǎn)移到確實(shí)讓放貸者承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于我們國(guó)家而言，除了IMF所歸納的這五點(diǎn)之外，更重要的是要解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)中誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，并增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力。

1.加強(qiáng)審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。缺乏有效的監(jiān)管，一國(guó)金融體系的運(yùn)作就會(huì)失去安全屏障。而如果沒有一個(gè)強(qiáng)而有效的審慎監(jiān)管體系，則由于明確或潛在的存款保險(xiǎn)的存在以及不對(duì)稱信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風(fēng)險(xiǎn)。這樣，在發(fā)生危機(jī)時(shí)存款保險(xiǎn)或政府會(huì)提供擔(dān)保的預(yù)期會(huì)誘使金融機(jī)構(gòu)過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的更高概率（LeFort，1989）。根據(jù)我國(guó)目前實(shí)施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)從制度上完善監(jiān)管體系，杜絕監(jiān)管的漏洞，促使銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分工協(xié)作高效運(yùn)轉(zhuǎn)；培育金融監(jiān)管體系運(yùn)轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)；將金融系統(tǒng)內(nèi)部控制與外部監(jiān)管有效結(jié)合起來(lái)；改進(jìn)和完善監(jiān)管手段；監(jiān)管監(jiān)管者，平衡和制約監(jiān)管者的權(quán)力和義務(wù)。

2.完善和穩(wěn)定金融體系。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為市場(chǎng)導(dǎo)向型的金融系統(tǒng)優(yōu)于銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，然而更新的研究表明兩種金融系統(tǒng)各具優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。對(duì)一國(guó)而言，選擇那一種模式更多地應(yīng)當(dāng)從其社會(huì)、歷史和文化背景方面予以考慮。然而大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)成的共識(shí)是一個(gè)“好的”金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的法律體系，良好的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，透明的金融制度，有效的資本市場(chǎng)和規(guī)范的公司治理。實(shí)踐證明，健全的金融體系將對(duì)抵御金融危機(jī)起著極其關(guān)鍵的作用。

3．改革低效的國(guó)有銀行體系。目前，國(guó)有銀行體系的低效運(yùn)作已成為影響金融體系穩(wěn)定的重要因素，而沉淀多年的歷史壞帳和低效率的銀行治理結(jié)構(gòu)則加大了我國(guó)金融體系的脆弱性。高盛公司在其2002年12月的研究報(bào)告中指出，中國(guó)的銀行體系最值得擔(dān)心的倒不是類似東南亞金融危機(jī)中東南亞國(guó)家的銀行業(yè)所出現(xiàn)的摧枯拉朽般的倒閉風(fēng)潮，最應(yīng)當(dāng)擔(dān)心的倒是像日本的金融體系一樣，因?yàn)檫t遲不推出徹底的金融改革，不僅使得銀行體系一蹶不振，而且還嚴(yán)重制約了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)潛力的發(fā)揮。此外，我國(guó)應(yīng)當(dāng)引入民營(yíng)銀行，形成適度競(jìng)爭(zhēng)的銀行體系。各國(guó)的實(shí)踐證明，市場(chǎng)化才是提高銀行體系運(yùn)作效率的根本途徑。

4.謹(jǐn)慎推行金融自由化。70年代以后，許多國(guó)家在麥金農(nóng)和肖的金融自由化理論指導(dǎo)下掀起了金融自由化的浪潮。然而不同國(guó)家金融自由化的績(jī)效卻相差甚遠(yuǎn)。許多國(guó)家由于金融自由化不當(dāng)導(dǎo)致了嚴(yán)重的金融危機(jī)。對(duì)于我國(guó)而言，金融自由化已成為現(xiàn)實(shí)的選擇，重要的是要為金融自由化創(chuàng)造有利的初始條件，謹(jǐn)慎地推進(jìn)金融自由化進(jìn)程。

5．建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險(xiǎn)積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要。對(duì)于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

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