導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資管理公司行業(yè)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：投資管理公司；內(nèi)部控制

中圖分類號：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-00-01

一、投資管理公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀及問題

（一）控制制度不完善。實際中投資管理公司內(nèi)部控制管理存在著作弊現(xiàn)象，并且不少的作弊現(xiàn)象可以應(yīng)付公司的檢查，這樣以來，就造成了財務(wù)控制管理的實效或效果不理想，這些都是內(nèi)控制度不完善、不健全所致的。

（二）缺乏有效的風(fēng)險管理機(jī)制。財務(wù)風(fēng)險管理就是要認(rèn)清環(huán)境里的風(fēng)險，并將風(fēng)險降到最低的過程，在整個過程中又分為多個步驟，這其中包括風(fēng)險因素的界定、制定量度方式，對風(fēng)險進(jìn)行評估、依風(fēng)險評估的不同結(jié)果預(yù)定不同的應(yīng)變策略，是保證企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的一個重要工作。當(dāng)前我國部分投資管理公司中就缺乏有效的財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制，加上長期以來，重理論，輕實踐，缺乏實踐能力，導(dǎo)致一些投資管理公司內(nèi)控制度雖然建立，但并未有效執(zhí)行。

（三）對財務(wù)內(nèi)部控制認(rèn)識不夠明確?，F(xiàn)階段我國的很多投資管理公司都比較側(cè)重自己公司的特殊性，所以在公司的用人方面、資金的管理方面都還沒能形成一個很好的認(rèn)識，對公司未來的發(fā)展缺乏一個科學(xué)和明確的規(guī)劃，其財務(wù)內(nèi)部控制目標(biāo)也就難以實現(xiàn)。內(nèi)部控制包含的三個層次目標(biāo)，其中合理保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實完整以及提高經(jīng)營效率和效果，是所有企業(yè)獲得生存、發(fā)展，滿足監(jiān)管的基本目標(biāo)[2]。

（四）監(jiān)督機(jī)制不健全。監(jiān)督機(jī)制是指評價內(nèi)部控制質(zhì)量不可缺少的一部分，監(jiān)督機(jī)制可以對內(nèi)部控制改革、運(yùn)行及改進(jìn)活動評價。目前，有很多投資管理公司監(jiān)督評審主要依靠內(nèi)審部門來實現(xiàn)，而我們知道很多公司的內(nèi)審部門隸屬于企業(yè)管理層，與財務(wù)部同屬一人領(lǐng)導(dǎo)，而內(nèi)部審計作為內(nèi)部控制的再控制，本身就應(yīng)從第三者的立場上客觀公正地對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督進(jìn)行再監(jiān)督，它的地位應(yīng)該是獨(dú)立的。

二、完善投資管理公司內(nèi)部控制的對策

（一）健全內(nèi)控管理組織機(jī)構(gòu)設(shè)置。投資管理公司進(jìn)行財務(wù)管理時一定要注意管理的形式和范圍，利用科學(xué)的方式進(jìn)行財務(wù)管理才能促進(jìn)公司自身的發(fā)展，投資管理公司的內(nèi)控機(jī)制應(yīng)該建立在一個獨(dú)立組織上，這樣就可以在組織中搭建項目小組或是經(jīng)理負(fù)責(zé)制的平臺，建立項目經(jīng)理制度的成本控制，這樣，才能夠令整個公司很好的貫徹這種制度，提高管理能力和意識，建立一個以項目經(jīng)理為主的領(lǐng)導(dǎo)班子，對公司的財務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，對財務(wù)管理進(jìn)行合理有效的監(jiān)督。另外，在工作中項目經(jīng)理首先要加強(qiáng)自身的建設(shè)，及時掌握各種管理技術(shù)，以解決各施工班組的協(xié)調(diào)工作，保證施工的每一個環(huán)節(jié)都能合理有序且到位，以確保公司財務(wù)內(nèi)部控制管理達(dá)到一個較高的程度，提升公司的整體經(jīng)濟(jì)效益[1]。

（二）進(jìn)行全面的風(fēng)險管理。公司的工作人員在工作中，可能不會遇到所有的風(fēng)險，但是沒有遇到并不意味著不存在風(fēng)險，同時每位工作人員對風(fēng)險管理都是有責(zé)任的，為了防范風(fēng)險管理，投資管理公司必須對其制定各種政策和程序，這些政策與程序制定后，投資管理公司的所有工作人員必須加以有效的學(xué)習(xí)，對執(zhí)行工作的人員提高抗風(fēng)險能力的認(rèn)識具有指導(dǎo)意義，如：如何對風(fēng)險進(jìn)行識別、如何對風(fēng)險進(jìn)行評估、如何對風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避、如何對風(fēng)險加以控制。實際中，執(zhí)業(yè)人員對企業(yè)的風(fēng)險在各種環(huán)節(jié)中要加以控制和管理，而且必須在現(xiàn)場發(fā)生時，各種環(huán)節(jié)有對承接上一次業(yè)務(wù)或者保持前一次的業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險管理評估、對審計計劃進(jìn)行相應(yīng)的指導(dǎo)與審查和審核；在工作過程中碰到的風(fēng)險事項要對重大的事項進(jìn)行分析評估和監(jiān)督并予以指導(dǎo)；執(zhí)業(yè)人員要加入公司內(nèi)部各種項目的討論，將其控制在可接受范圍之內(nèi)。

（三）建立完善的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。要想建立完善的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，就必須全面的認(rèn)真的分析外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境，以為處于變化中的信息，只有這樣才能及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，以應(yīng)對充滿變化的市場環(huán)境，提升企業(yè)的生存能力和競爭力；其次、投資管理公司還必須建立科學(xué)風(fēng)險防范機(jī)制。因為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在的另一個原因就是因為大多數(shù)企業(yè)沒有建立一套完善的財務(wù)預(yù)警體制和系統(tǒng)，造成了財務(wù)管理的不明朗，資金流動管理的模糊。應(yīng)在其現(xiàn)有的財務(wù)管理和會計核算基礎(chǔ)上，制定一定的量化指標(biāo)，并分析和評價企業(yè)資金使用的合理程度、考察其財務(wù)治理水平和真實財務(wù)情況，及時揭示隱性問題，對潛在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警[3]。

（四）建立與完善內(nèi)部財務(wù)控制制度。在各個企業(yè)的經(jīng)營實踐中，每個企業(yè)的情況也是不同的，并且每個企業(yè)的內(nèi)部和外部的情況也是十分的復(fù)雜的，或多或少存在著公司產(chǎn)權(quán)與責(zé)權(quán)不統(tǒng)一、內(nèi)部控制成本與效益不匹配、制度制定與執(zhí)行不一致等多個方面的不足，因此這就要求各企業(yè)必須根據(jù)基本規(guī)范和相關(guān)配套指引，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)和管理要求，建立健全適合本企業(yè)實際的內(nèi)部控制制度，將貫徹實施內(nèi)控規(guī)范的工作真正落到實處。投資管理公司而言，在創(chuàng)業(yè)之初就應(yīng)該因地制宜，建章立制，制定嚴(yán)格的內(nèi)部會計控制制度，并在后期的具體實踐中不斷完善，項目立項、評估、職工工資、福利、獎懲等各個環(huán)節(jié)進(jìn)行制度的規(guī)劃。

三、結(jié)語

上文中對投資管理公司中的情況進(jìn)行了比較詳細(xì)的分析，并且提出了投資管理公司內(nèi)部控制的要求，對投資管理公司內(nèi)部管理控制理論進(jìn)行了深入的研究，從而得出了以下結(jié)論：

（1）投資管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)既不宜過于分散，也不宜過度集中，而是應(yīng)保持適度的比例，并合理體現(xiàn)專業(yè)意見在決策中主導(dǎo)作用。

（2）投資管理公司組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)能滿足市場和專業(yè)化發(fā)展的需要，按不同的職能和行業(yè)安排管理人員，實行專人專用、才盡其用，使職員專業(yè)知識在公司內(nèi)部管理中得以充分發(fā)揮。

（3）投資管理公司應(yīng)構(gòu)建各項內(nèi)部管理控制制度，從各個方面來規(guī)范公司經(jīng)濟(jì)活動和開展執(zhí)業(yè)活動。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘇靜.關(guān)于提高我國企業(yè)投資管理公司水平的探析[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財務(wù)，2011（16）.

篇2

平安保險投資管理中心50人的團(tuán)隊由深圳北上，在上海靜安廣場落戶；中國人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點(diǎn)從公司總部遷至北京金融街；因為看好上海將成為亞洲金融中心，華泰財險的投資部即將從北京南下上海，從形式上開始獨(dú)立運(yùn)作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開始就在財務(wù)上單獨(dú)核算，人員上單獨(dú)招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對投資部門的改組也已列入議事日程，有消息稱，保監(jiān)會有意支持保險公司根據(jù)自己的情況成立專業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營保險公司的金融資產(chǎn)。

《金周刊》記者分析：國內(nèi)幾家主要的財產(chǎn)險、人壽險保險公司對投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機(jī)構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險業(yè)對提高保險資金運(yùn)用專業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國保險業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險公司延伸出來的資產(chǎn)管理公司也許很快就會浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說：“（新的投資機(jī)構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)作模式進(jìn)行構(gòu)建?！?/p>

管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國安聯(lián)集團(tuán)下一步是在中國拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證

中國保險業(yè)與國際接軌的進(jìn)程可能超過很多市場人士預(yù)料。保險（集團(tuán)）公司的資產(chǎn)管理公司在我國尚未“出世”，但在國際保險業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。

記者在多次采訪德國安聯(lián)、英國商聯(lián)、美國信諾、美國信安、林肯金融集團(tuán)、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險集團(tuán)等國際保險大鱷的過程中了解到，國外保險公司的保險業(yè)務(wù)部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財富、消化資金、專業(yè)投資理財?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗隨著保險公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會吸納更多的社會資金，不斷“放大”融資水平。

德國安聯(lián)保險集團(tuán)包括三大塊業(yè)務(wù)：壽險、非壽險和資產(chǎn)管理。令安聯(lián)引以驕傲的是，安聯(lián)還是世界10大機(jī)構(gòu)投資者之一，最近的數(shù)字中，安聯(lián)集團(tuán)管理的資產(chǎn)7133億歐元。目前，安聯(lián)已獲準(zhǔn)在中國開展壽險業(yè)務(wù)和非壽險業(yè)務(wù)，據(jù)說，安聯(lián)的下一步是在中國拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證。

另一家主要的國際性的機(jī)構(gòu)投資者茂利資產(chǎn)管理公司屬于英國商聯(lián)保險CGUplc?shù)目毓晒?。商?lián)是一家國際性保險集團(tuán)，它的業(yè)務(wù)包括四大塊：壽險、非壽險、國際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理。作為機(jī)構(gòu)投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯(lián)保險管理下的資產(chǎn)超過2000億美元。這相當(dāng)于中國最大的人壽保險公司近20倍的資產(chǎn)。

瑞士蘇黎士保險集團(tuán)的業(yè)務(wù)也分為四大塊：壽險、非壽險、再保險和資產(chǎn)管理公司，其資產(chǎn)管理公司屬于獨(dú)立性質(zhì)的公司，除負(fù)責(zé)母公司的資產(chǎn)管理和投資外，還代客理財及負(fù)責(zé)第三方基金管理。

這些國際保險集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)管理公司都具有完全獨(dú)立的董事會、管理團(tuán)隊和組織結(jié)構(gòu)，有著各自不同的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)最出色的專業(yè)隊伍。

中國人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”

保險投資部門上演“獨(dú)立運(yùn)動”

國內(nèi)保險業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，催生出專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司的誕生。

今年年初，新華人壽董事長在他的年度工作報告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運(yùn)作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨(dú)立法人實體運(yùn)作，財務(wù)上單獨(dú)核算……”

中國人民保險公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼接受采訪時亦認(rèn)為：“保險與證券兩個行業(yè)確實是有隔膜。這兩個行當(dāng)在運(yùn)作機(jī)制、決策機(jī)制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對接。從保險公司資金運(yùn)作的安全性方面考慮，也應(yīng)該在保險公司內(nèi)部對保險業(yè)務(wù)和保險資金實行分業(yè)管理。”

來自保險人士的共識是：由于投資部門的工作性質(zhì)、專業(yè)方向、管理手段都與保險業(yè)務(wù)部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現(xiàn)資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對獨(dú)立的投資公司或單設(shè)投資機(jī)構(gòu)，有利于從組織上避免不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)工作間互相掣肘、提升保險投資業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度，使保險投資能真正按照專業(yè)化投資業(yè)務(wù)的要求去做。

記者了解到，幾家欲成立獨(dú)立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業(yè)務(wù)操作部門。

于2000年底籌建，今年年初建立的中國人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個部門，即研究部、運(yùn)營部、核算部、投資管理部。

記者在采訪中了解到，各家保險公司的上上下下都為保險資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開，如保險資金入市，面對成千只股票，成千家上市公司，保險公司假如不在組織和人才方面做好準(zhǔn)備，保險資金入市的風(fēng)險將難以控制。從這方面考慮，與保險資金投資渠道拓寬相配套的政策應(yīng)該是讓保險公司的投資部門形成專業(yè)化、獨(dú)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)。

“保險公司狹窄的投資渠道也是保險公司長期以來沒有大力發(fā)展投資專業(yè)隊伍的重要原因?！毙氯A的沈志衛(wèi)說。那么，保險公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業(yè)方面的不足呢？“主要體現(xiàn)在投資專業(yè)隊伍的單薄，特別是市場研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現(xiàn)有的保險公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業(yè)人才。因此，成立獨(dú)立運(yùn)作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業(yè)化公司的結(jié)構(gòu)組成專業(yè)化的投資團(tuán)隊?！?/p>

從這個意義上說，保險投資部門的“獨(dú)立運(yùn)動”也正反映和順應(yīng)了保險公司投資渠道的逐漸放寬。

對于何時成立資產(chǎn)管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認(rèn)為，“這件事，政策一放開，就會水到渠成的。”

篇3

    [關(guān)鍵詞] 中小企業(yè);融資問題;原因;對策

    [中圖分類號] F470

    [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B

    一、中小企業(yè)融資問題綜述

    (一)從中小企業(yè)自身分析

    1.中小企業(yè)自有資金有限。因為既不是股份制公司也不是上市公司,所以無法發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資,國有企業(yè)特別是關(guān)系到國有經(jīng)濟(jì)控制力的大中型國有企業(yè)比中小企業(yè)在政策扶植方面更具有優(yōu)勢,另外,中小企業(yè)在股權(quán)上市方面很難滿足上市資格的要求,所以無法進(jìn)行股權(quán)融資;還有一些中小企業(yè)的所有權(quán)人害怕失去對企業(yè)的控制權(quán)或者考慮上市后須充分披露會計信息的成本可能會高于融資收益,改制上市的積極性不高,因此,發(fā)行債權(quán)的難度也很大。

    2.信貸能力不足。中小企業(yè)由于自身的規(guī)模比較小,可供抵押的資金不足,財務(wù)制度不健全,難于抵抗市場風(fēng)險,破產(chǎn)率較高。經(jīng)營風(fēng)險大,生命周期短,缺乏自身信用支持,很難使用信用融資方式,也正因為信譽(yù)度低,中小企業(yè)很少使用商業(yè)信用。

    3.貸款管理成本相應(yīng)費(fèi)用高。中小企業(yè)的資金管理能力比較薄弱,所以規(guī)模較大,技術(shù)復(fù)雜的融資方式不宜采用。中小企業(yè)由于一般所需要的貸款單筆數(shù)額不大,但是頻率很高,并且中小企業(yè)向銀行貸款的手續(xù)復(fù)雜,從而導(dǎo)致銀行對中小企業(yè)發(fā)放貸款的單位管理成本比大企業(yè)的相應(yīng)費(fèi)用高。因此,成本太高也成為中小企業(yè)不愿向銀行貸款的重要原因。

    (二)從銀行等金融機(jī)構(gòu)來分析

    1.國有銀行體制對中小企業(yè)不利。我國的金融機(jī)制是國有商業(yè)銀行和國有大中型企業(yè)為借貸雙方主體。國有商業(yè)銀行的資本金和國有大中型企業(yè)的資本金都是歸國家所有,它們之間的借貸關(guān)系,相當(dāng)于“自己借自己的錢”,這種融資機(jī)構(gòu)不改變,中小企業(yè)融資困難的問題也就不易解決。

    2.銀行不愿冒險。我國的商業(yè)銀行隨著進(jìn)入WTO,逐漸對外開放,銀行也是一個企業(yè),也向一般企業(yè)一樣以追求利潤最大化為目標(biāo)。但是由于資本市場上信息不對稱,銀行無法也不愿意獲取中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營管理方面的充分的信息,也就無法觀察到具體某個企業(yè)的風(fēng)險程度。

    3.銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款的運(yùn)作費(fèi)用比較高。銀行不僅要在向中小企業(yè)貸款歉收及相關(guān)資料,如:對企業(yè)借款的合法性、安全性、和盈利性等情況進(jìn)行調(diào)查,還要在放貸以后監(jiān)督中小企業(yè)執(zhí)行合同的程度。由此而導(dǎo)致的開支增加也使銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款。

    (三)從國家、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策來分析

    1.法律法規(guī)不健全。我國的法律法規(guī)、行業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等都不利于中小企業(yè)的生存和發(fā)展。如:財務(wù)制度不健全、信息不對稱、很多發(fā)面都不透明,以及不能向投資者提供經(jīng)過審計的財務(wù)報表等等。

    2.金融體系。銀行在對中小企業(yè)提供貸款時顧慮重重,主要是因為我國還沒有建立起良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,政企還沒有完全地、徹底地分開,各種中介、擔(dān)保體系還不健全等。

    二、解決中小企業(yè)融資難問題的對策

    (一)解決中小企業(yè)共同面臨的信用誠信問題

    當(dāng)前所面臨的“信用危機(jī)”關(guān)鍵是沒有一種機(jī)制作保障,缺乏一種有效的約束機(jī)制。目前政府可以借助人民銀行搭建的信貸咨詢系統(tǒng)平臺,以加快征信系統(tǒng)建設(shè)為重點(diǎn),加強(qiáng)信貸征信管理,進(jìn)一步加強(qiáng)對銀行信貸咨詢系統(tǒng)的管理,規(guī)范系統(tǒng)運(yùn)行,提高系統(tǒng)的數(shù)據(jù)質(zhì)量和利用效率,做好非銀行信息采集工作,不斷擴(kuò)充企業(yè)和個人信用信息,建立企業(yè)及個人的信用記錄,充分發(fā)揮系統(tǒng)的共享功能,提高對數(shù)據(jù)的利用率。只要有了這樣一種機(jī)制,銀行才能給中小企業(yè)一個更寬松的貸款環(huán)境。

    (二)擴(kuò)展融資渠道,規(guī)范民間融資

    信息不對稱是金融市場上的一個重要問題,也是目前導(dǎo)致中小企業(yè)在正規(guī)金融市場上融資難的根源。建立在地源與血緣關(guān)系基礎(chǔ)上的民間借貸,以其獨(dú)特的優(yōu)勢很好的解決了信息不對稱的問題。首先,民間借貸市場上的資金所有者可以利用人緣、地源關(guān)系獲得充分信息,限制了逆向選擇的發(fā)生;其次,民間借貸市場上的資金所有者對資金的使用者的監(jiān)督動力大;再次,民間借貸市場上的資金所有者可以利用其他手段降來低借款人不還款的道德風(fēng)險成本。

    (三)積極發(fā)展風(fēng)險投資

    為了拓展中小企業(yè)的融資渠道,我國政府應(yīng)鼓勵對中小企業(yè)的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。而發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實力、高水準(zhǔn)的風(fēng)險投資管理公司。風(fēng)險投資管理公司的資金來源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵投資銀行、企業(yè)集團(tuán)、上市公司等參與風(fēng)險投資,允許商業(yè)銀行、保險公司、社會保障基金等機(jī)構(gòu)投資者參與組建風(fēng)險投資管理公司,鼓勵外資成立風(fēng)險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資。

    (四)針對各類型的中小企業(yè)融資難的問題,應(yīng)分別處理

    1.高科技創(chuàng)新型中小企業(yè)。高科技創(chuàng)新型的生產(chǎn)是處于最前沿領(lǐng)域的科技創(chuàng)新行為,是對人類生產(chǎn)活動的某一方面未來發(fā)展之路的勇敢探索,這種探索,是為了找出社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。正確的發(fā)展方向必然是由整個社會的發(fā)展意愿和社會的現(xiàn)實狀況所決定的,要想真正代表整個社會的發(fā)展意愿,這一生產(chǎn)活動就應(yīng)該高度開放的、有全社會積極參與并共同承擔(dān)失敗風(fēng)險。因此,高科技創(chuàng)新型中小企業(yè)是一種具有社會發(fā)展戰(zhàn)略意義的社會經(jīng)濟(jì)活動,需要政府的引導(dǎo)、扶植和統(tǒng)一規(guī)劃;同時又是一種大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化活動,需要銀行業(yè)、投資基金等大型金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模的融資支持。他們的融資政府應(yīng)該重點(diǎn)解決,為他們提供更為優(yōu)惠的融資政策和渠道,如通過諸如免稅、提供擔(dān)保、出臺招商引資的優(yōu)惠政策以及以銀行為主的大型金融機(jī)構(gòu)合作提供一般性貸款和特別貸款等方式對階層內(nèi)中小企業(yè)發(fā)展提供融資支持。

    2.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)的生產(chǎn)是一般性的社會生產(chǎn)活動,是以滿足市場需求為目的進(jìn)行適度規(guī)模的生產(chǎn)。這種類型的企業(yè)生產(chǎn)活動,支持著整個社會的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。由于規(guī)?；哂薪档统杀?提升競爭力的優(yōu)點(diǎn),因此,這種類型的企業(yè)或分散分布或在一定區(qū)域聚集,表現(xiàn)出集群的經(jīng)濟(jì)特征。在產(chǎn)業(yè)集群中的中小企業(yè)并不會喪失自身的靈活性和多樣性,反而可以獲得規(guī)?；暮锰?享受合作和競爭帶來的種種便利。相關(guān)研究顯示,此種類型的中小企業(yè)作為個體,需要其生存區(qū)域內(nèi)有與之相配套的中小規(guī)模金融機(jī)構(gòu)為其提供融資服務(wù);如果自身處于某一個產(chǎn)業(yè)集群,則可以通過在集群內(nèi)部的互助聯(lián)合,如通過聯(lián)合集群內(nèi)的中小企業(yè)進(jìn)行相互融資和互助擔(dān)保行為。而這些聯(lián)合行為,一般有集群內(nèi)部自發(fā)形成的商會等民間機(jī)構(gòu)發(fā)起的。商會產(chǎn)生于中小企業(yè)集群內(nèi)部,對中小企業(yè)的實際情況十分了解,因此,可以有效判斷集群內(nèi)中小企業(yè)融資風(fēng)險,并對外形成統(tǒng)一的、比單個中小企業(yè)更穩(wěn)固、更強(qiáng)大的信用。此外,政府有針對性的產(chǎn)業(yè)支持政策也對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)具有一定的扶助作用。

    (五)改善金融體制環(huán)境

    1.推動債券融資市場多元化。首先,把部分民間金融組織轉(zhuǎn)化為正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)。如民間戶主借貸等形式可以發(fā)展成為基層信用合作社;企業(yè)信用借貸和企業(yè)集資等方式的合理民間融資,可以探索制度創(chuàng)新形式,建立介于民間金融與正規(guī)金融之間的金融機(jī)構(gòu)。其次,進(jìn)一步完善民間融資的監(jiān)管體系。建議盡快制定《民間金融法》或《民間借貸管理條例》,賦予民間融資合法地位,指定有關(guān)部門對民間融資實行監(jiān)管。再次,加大正規(guī)金融對小企業(yè)的支持力度?，F(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)要在控制信貸風(fēng)險的同時加大信貸投放力度,大力開拓小企業(yè)直接融資的渠道。最后,推進(jìn)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,將部分民間融資納入正規(guī)銀行業(yè)務(wù)。充分發(fā)揮銀行信用中介職能,為民間的借貸雙方牽線搭橋,最終使民間融資由地下操作變?yōu)橐?guī)范的市場融資行為。

篇4

（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，北京 100070）

摘要：伴隨著私募股權(quán)投資信托在全世界的發(fā)展，大量的海外私募股權(quán)投資信托基金進(jìn)入中國，并促進(jìn)國內(nèi)私募股權(quán)投資信托的快速發(fā)展。私募股權(quán)投資信托作為一種創(chuàng)新的信托業(yè)務(wù)，在中國也越來越得到廣大投資者的關(guān)注。本文首先介紹了私募股權(quán)投資信托在我國的發(fā)展現(xiàn)狀，隨后分析了我國私募股權(quán)投資信托所存在的主要問題；最后針對私募股權(quán)投資信托在我國的發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞 ：私募股權(quán)投資信托；發(fā)展現(xiàn)狀；問題；建議

中圖分類號：F832文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2014）19-0106-02

一、引言

私募股權(quán)投資信托也稱為PE信托，是私募股權(quán)投資基金中的一種類型。它是信托公司以《信托公司管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)為依據(jù)，并以信托方式成立的投資于未上市公司股權(quán)的基金。近年來，隨著國外私募股權(quán)投資信托的發(fā)展與壯大，我國的私募股權(quán)投資信托也得到了越來越迅猛的發(fā)展。信托公司開展私人股權(quán)投資/信托業(yè)務(wù)起因于2007年3月新兩規(guī)的頒布。銀監(jiān)會負(fù)責(zé)出臺的新兩規(guī)明確指出其會大力支持信托公司開展私募股權(quán)投資信托等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的嘗試，我國私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)由此得到了迅猛發(fā)展。

二、我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)展現(xiàn)狀

我國私募股權(quán)投資信托的迅速發(fā)展主要體現(xiàn)在其發(fā)行渠道的增加以及其規(guī)模與投資領(lǐng)域的擴(kuò)大上。

首先，我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行目前主要以銀行推介為主。一般發(fā)行渠道主要分為自身推介，第三方推介和銀行推介。由于前兩個發(fā)行渠道由于受到銀監(jiān)會的管制，目前我國信托公司更多地選擇了銀行推介的模式。銀行推介的主要方式有兩種即銀信理財產(chǎn)品形式和信托公司與銀行私人銀行部門合作的形式。由于私募股權(quán)投資信托產(chǎn)品的高收益性與銀行私銀部門客戶的高凈值性匹配度高，所以此類合作發(fā)展迅猛。

其次，我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行數(shù)量呈逐年上升趨勢。2002年信托公司恢復(fù)營業(yè)，有兩家信托公司推出了相應(yīng)產(chǎn)品并募集金額了7.5億元資金，開創(chuàng)我國私募股權(quán)投資信托的先河。之后幾年內(nèi)，我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行數(shù)量都是緩慢增長的趨勢。但總體來說，2007年之前我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模增長較慢，但2007年新兩規(guī)出來后，加快了私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。從2007年以來，信托公司成立的私人股權(quán)投資信托計劃，無論從規(guī)模上，還是數(shù)量上來看都產(chǎn)生了積極的變化。由2007年的發(fā)現(xiàn)規(guī)模62億元以及發(fā)行數(shù)量34只陡增至2012年發(fā)行規(guī)模1025.98億元以及發(fā)行數(shù)量298只。從以上情況我們可以知道我國私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)正在不斷迅速發(fā)展擴(kuò)大。

第三，我國私募股權(quán)投資信托的投資領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。根據(jù)目前的披露信息，我國信托公司私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主要投資領(lǐng)域有金融行業(yè)，新材料，新能源，房地產(chǎn)等。其中，“中信錦繡二號股權(quán)投資基金信托計劃”等產(chǎn)品都在推介說明書上明確表示信托資金將用于金融領(lǐng)域?！俺Ｖ萑A光股權(quán)投資項目集合信托計劃”等產(chǎn)品將信托資金用于對房地產(chǎn)企業(yè)增資。此外，“平安財富綠色資本集合資金信托計劃”，“睿信股權(quán)投資集合資金信托計劃”等產(chǎn)品更是以新能源，新材料，電子商務(wù)等領(lǐng)域為投資目標(biāo)。

最后，我國目前加大了對私募股權(quán)投資信托的評級管理，私募股權(quán)投資信托越來越朝“陽光化”發(fā)展。根據(jù)用益信托評級系統(tǒng)的統(tǒng)計，截止2013年，共有530只陽光私募信托基金產(chǎn)品參與用益評價體系2013年度評級。獲得最高等級5星級的產(chǎn)品有27只，我們可以看到，越來越多的私人股權(quán)投資信托信用等級提升，我國信托公司對私募證券投資信托基金的快速發(fā)展在最近幾年有一個更全面和理性的認(rèn)識，這將能夠持續(xù)推動中國私募證券投資信托業(yè)的“陽光化”發(fā)展。

三、我國私募股權(quán)投資信托發(fā)展過程中存在的問題

（一）投資退出渠道存在障礙

當(dāng)前中國的私募股權(quán)投資信托市場的退出機(jī)制十分不完善，退出渠道高度依靠證券市場的IPO 的方式退出。理論上，證券市場的股權(quán)分置改革成功后，私募股權(quán)投資信托的退出機(jī)制已經(jīng)健全，但是證監(jiān)會對信托公司的私募股權(quán)投資信托采取限制政策，通過IPO方式退出還是存在障礙。信托投資的最主要退出渠道被堵塞，導(dǎo)致信托公司的私募股權(quán)投資信托很難通過中國的證券市場正常退出，已經(jīng)成為制約中國私募股權(quán)投資信托發(fā)展的最大障礙。

（二）有效登記等制度的缺乏

信托登記制度針對的是信托的公示。盡管《信托公司管理辦法》中的有關(guān)條例有明確指出：“信托公司對委托人、受益人以及所處理信托事務(wù)的情況和資料負(fù)有依法保密的義務(wù)。”但保密的義務(wù)并不是絕對的，保密的范圍也應(yīng)有所限制。對于單個信托計劃，由于其較高的隱私級別，沒有國家工商行政管理局特別要求，只要不違反法律和公共政策的強(qiáng)制性規(guī)定，以當(dāng)事人的意愿為主，不必要公示，受托人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行保密義務(wù)。然而，集合資金信托往往與金融安全和社會穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)有著密切的聯(lián)系，委托人必須滿足一定的投資主體的標(biāo)準(zhǔn)，所以需要加強(qiáng)監(jiān)督和管理，使公示有一定的現(xiàn)實意義。從法律角度看，信托登記環(huán)節(jié)的缺失會使得信托關(guān)系中的股權(quán)無法正確地進(jìn)行所有權(quán)的確認(rèn)，這將有可能損害各方當(dāng)事人的權(quán)益。

（三）信息披露不完備

在私募股權(quán)投資信托中，信托資金的投資管理和決策是由基金管理人負(fù)責(zé)，投資者一般不會參與，由此會造成了兩者之間信息不對稱的局面，因此信托市場需要進(jìn)行充分的、及時的、準(zhǔn)確的信息披露，才能建立起良好的基金管理人和投資者之間的信任關(guān)系。但是，目前國內(nèi)私募基金的相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，信息披露遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如公墓基金要求嚴(yán)格。在實踐中，一些運(yùn)作較為規(guī)范的信托公司作為受托人和管理人，會以季報、年報的形式進(jìn)行資金使用情況和投資活動情況的披露，有些信托公司則未能做到，這些都會在客觀上增加潛在的風(fēng)險。

（四）專業(yè)管理能力的障礙

信托公司初涉及私募股權(quán)投資市場，比較缺乏項目的實踐運(yùn)營經(jīng)驗和管理能力，主要有以下幾個方面：1.項目判斷的專業(yè)能力。包括數(shù)據(jù)的篩選，現(xiàn)場施工和檢修水平，可行性研究，經(jīng)濟(jì)計算等。2.行業(yè)經(jīng)驗。包括工程項目投資風(fēng)險識別，相應(yīng)的投資合作模式的創(chuàng)新設(shè)計，定價能力等。3.投資管理能力。包括企業(yè)管理問題的解決方案，所有的商業(yè)模式的理解和控制，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)文化建設(shè)，行業(yè)整合的機(jī)會把握能力和執(zhí)行能力。4.資本市場對接能力。包括投資項目資本擴(kuò)張途徑的安排、上市等項目退出渠道的實施能力?？傮w而言，國內(nèi)大部分的信托公司還是比較依賴外部投資管理公司，在專業(yè)管理能力上還是和國外有很大差距。

四、促進(jìn)我國私募股權(quán)投資信托發(fā)展的建議

（一）設(shè)法打通退出渠道

完善的私募股權(quán)投資信托的退出機(jī)制在我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)展過程中起著至關(guān)重要的作用。針對投資退出的障礙，信托公司可以采取以信托資金和投資管理顧問出資設(shè)立公司的方式并以后者的名義進(jìn)行投資、以信托資金設(shè)立有限合伙企業(yè)、約定回購機(jī)制、將退出通道與產(chǎn)權(quán)交易所勾連銜接等多種方式的對策。另外，在 IPO 道路遇阻的同時，信托行業(yè)還可以考慮另外一條道路，即建立私人股權(quán)投資信托受益憑證的交易市場，這樣不僅能夠加強(qiáng)私人股權(quán)投資信托產(chǎn)品的流動性，同樣也能降低開放后集中贖回的壓力，有利于長期投資的穩(wěn)定性。信托公司應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，選取適合自己的方法，想方設(shè)法打通退出渠道。

（二）完善私募股權(quán)投資信托登記以及信息披露制度

私募股權(quán)投資信托的登記制度有利于行政機(jī)關(guān)的監(jiān)督并有利于保護(hù)交易相對人的利益，以保證交易安全。完善私募股權(quán)基金信托的登記制度主要有以下幾方面的內(nèi)容：（1）完善與信托財產(chǎn)登記有關(guān)的法規(guī)。（2）確立信托財產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)。（3）明確信托財產(chǎn)登記范圍。（4）明確信托財產(chǎn)登記事項。

信托公司除了應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度的執(zhí)行力度，還要根據(jù)相關(guān)監(jiān)管部門要求進(jìn)行信息全面披露之外，賦予投資者合理的知情權(quán)，使其擁有實際合理的行使手段，實現(xiàn)其最終表決的權(quán)利。目前我國信息披露制度方面的法律法制還不健全，所以我國應(yīng)積極探索相關(guān)配套政策，建立完整的信息披露規(guī)則體系，增強(qiáng)對信息披露準(zhǔn)確性的監(jiān)督，強(qiáng)化對信息披露效率的要求，創(chuàng)造良好的私募股權(quán)基金信托發(fā)展氛圍。

（三）增強(qiáng)信托公司的專業(yè)管理投資能力并建立適當(dāng)?shù)募顧C(jī)制

我國在信托公司的專業(yè)管理投資能力的方面還很欠缺，應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)：（1）引進(jìn)專業(yè)投資管理人。信托公司要通過引進(jìn)專業(yè)的投資管理人或者投資顧問，彌補(bǔ)自身的缺陷。（2）完善受益人大會制度。信托公司應(yīng)促進(jìn)投資顧問，受托人，受益人大會或投資委員會認(rèn)真履行職責(zé)。（3）擴(kuò)展和多方的合作機(jī)會。信托公司可以充分利用與有經(jīng)驗有實力的相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會，汲取豐富經(jīng)驗，加強(qiáng)人才引進(jìn)，從中獲得鍛煉和進(jìn)步。另外，為了保證投資者和管理者之間的利益一致，提高管理者的積極性，有必要引入適當(dāng)?shù)募顧C(jī)制使管理人參與利潤分成。信托公司應(yīng)將管理者的報酬與其經(jīng)營績效相掛鉤，以確保投資者，投資管理公司和信托各方當(dāng)事人的利益一致并達(dá)到最大化。

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篇5

關(guān)鍵詞 中小房地產(chǎn)企業(yè) 直接融資 間接融資

過去20多年來，我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的主要資金來源是銀行貸款和預(yù)售房款。隨著2003年6月人民銀行《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》的，到2004年4～5月份一系列緊縮政策的推出，使得國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)“門檻”提高，銀行貸款難度加大，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)緊繃起了資金鏈條，特別是對于中小型房地產(chǎn)企業(yè)無疑是雪上加霜。如何籌措資金解決或緩解自身的資金壓力，已經(jīng)成為中小型房地產(chǎn)企業(yè)面臨的最為現(xiàn)實和緊迫的問題。

1 中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資難的“瓶頸”分析

1.1 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)間接融資比重過大

據(jù)測算，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中大約有30％都是出自于銀行的直接貸款，而作為開發(fā)資金來源另一部分的自有資金實際上也有很大一部分是來自于個人按揭貸款，兩項相加之后，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)前期操作籌集到的銀行貸款就近逾40％。更甚者，近來某些建筑單位墊資施工現(xiàn)象屢見不鮮，直接和間接由銀行所提供的貸款已在不少房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的前期準(zhǔn)備金中至少占了60％以上，并且“空手套白狼”的企業(yè)也有一些。就我們國家現(xiàn)在的市場狀況來說，中小企業(yè)根本無力進(jìn)入正規(guī)的資本市場進(jìn)行直接融資，況且我國的資本市場還沒有對中小企業(yè)開放，而少量的財政性資金基本上都流向了大型企業(yè)，專為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的含有財政撥款在內(nèi)的擔(dān)保體系才剛剛起步。這就決定了在當(dāng)前的體制和制度下，我國中小房地產(chǎn)企業(yè)的外源融資主要還是依賴間接融資。

1.2 貸款方式少

房地產(chǎn)開發(fā)、消費(fèi)過程都離不開銀行支持。房地產(chǎn)開發(fā)貸款在國內(nèi)主要有三種形式：第一種是房地產(chǎn)開發(fā)流動資金貸款，主要用于補(bǔ)充企業(yè)為完成計劃內(nèi)土地開發(fā)和商品房建設(shè)任務(wù)需要的流動資金；第二種是房地產(chǎn)開發(fā)項目貸款，主要為具體的房地產(chǎn)開發(fā)項目提供生產(chǎn)性流動資金貸款；第三種是房地產(chǎn)抵押貸款，是開發(fā)商以擬開發(fā)的土地使用權(quán)或房地產(chǎn)權(quán)作為抵押向銀行取得貸款。這三種貸款方式的期限都很短，無法適應(yīng)房地產(chǎn)開發(fā)周期的需要。

1.3 對中小型房地產(chǎn)企業(yè)的“有色”眼光

自2003年來國家對發(fā)展過熱的房地產(chǎn)企業(yè)宏觀調(diào)控力度的加大，也不乏出現(xiàn)了許多的融資方式，例如上市、信托、合并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等等一些方式。但在實際運(yùn)作過程中，由于整個金融界市場環(huán)境的約束和制度建設(shè)的缺乏，特別是由于我國中小型企業(yè)一直以來擺脫不了“資金不足、信譽(yù)不好、競爭實力不強(qiáng)”等一些觀點(diǎn)的，使得這些企業(yè)招拒的頻率相當(dāng)大，導(dǎo)致中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資變得難上加難。

2 自力更生的解決方法

分析以上的原因，可以很清楚的意識到，中小型房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在不可能短時間解決金融市場和國家政策所存在的問題，當(dāng)前也只能從尋找融資新渠道來進(jìn)行自救。

在日益貨幣化、信用化和證券化的進(jìn)程中，外源融資已成為企業(yè)獲取資金的主要方式。外源投資又可劃分為直接融資和間接融資，而隨著政府宏觀調(diào)控力度的加大和銀行“門檻”的加高，使得我們必須擺脫對間接融資的依賴，大力發(fā)展直接融資。

2.1 民間借貸融資

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民間金融資產(chǎn)的逐步擴(kuò)張，民間借貸逐漸活躍，特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場化程度較高的地區(qū)。目前全國居民儲蓄存款超過11萬億元，流通中的現(xiàn)金近2萬億元，這就意味著相當(dāng)多的資金尋求不到良好的投資渠道和投資產(chǎn)品。由于房地產(chǎn)業(yè)的投資回報率相對來說比較高，往往民間閑置的資金也愿意投入到這個行業(yè)。

民間借貸往往成本較高，風(fēng)險較大，一般在進(jìn)行民間借貸融資時需要考慮以下幾個方面：①資金投入項目的風(fēng)險。民間借貸最忌諱風(fēng)險，因此，房地產(chǎn)企業(yè)在借錢時，一定要以適宜、貸出者能夠接受的方式向其介紹資金用途，令其放心將錢貸出。②借入資金的金額。貸出者一般會在確定借款對象后，以借款者的信譽(yù)和所借款項的用途及其盈利前景來確定借款的數(shù)額，這就要求我們房地產(chǎn)業(yè)要保持好自己的良好信譽(yù)。③借入資金的期限。要權(quán)衡收益與風(fēng)險。若是某筆借款利率較低，且期限對于還款的影響不是很大，可將借款期限定得長一些，反之，則要選擇短期限。

2.2 股權(quán)出讓融資

股權(quán)出讓融資是指出讓企業(yè)部分股權(quán)，以籌集企業(yè)所需要的資金。企業(yè)進(jìn)行股權(quán)出讓融資，實際上是吸引直接投資、引入新的合作者的過程，但這將對企業(yè)的目標(biāo)、經(jīng)營管理方式產(chǎn)生重大的。例如，可以吸引大型企業(yè)的投資，大企業(yè)投資小企業(yè)的方式一般是收購、兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營。收購兼并的主要方式是全面收購公司股權(quán)、部分收購企業(yè)股權(quán)、增資擴(kuò)股等形式。吸引大企業(yè)投資，不僅可以解決中小房地產(chǎn)企業(yè)的資金難題，更有利于中小企業(yè)內(nèi)部管理水平提高、擴(kuò)大市場等目標(biāo)實現(xiàn)。需要注意的一點(diǎn)就是，對于那些想完全掌握企業(yè)控制權(quán)、完全占有企業(yè)收益、完全支配企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)來說，股權(quán)出讓融資并非一種適宜的融資方式。

2.3 增資擴(kuò)股融資

增資擴(kuò)股融資與股權(quán)出讓融資有很多相似的地方，它是指中小房地產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)發(fā)展需要，擴(kuò)大股本融進(jìn)所需資金。增資擴(kuò)股利用直接投資所籌集的資金屬于自有資本，與借入資本比較，它更能提高企業(yè)的資信和借款能力，對擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用；并且企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，比較靈活，沒有固定支付的壓力，財務(wù)風(fēng)險比較小。在我國，中小型房地產(chǎn)企業(yè)一般都是未上市企業(yè)，具體來說，對于這樣的情況，主要有現(xiàn)金投資、實物投資和場地使用權(quán)投資等方式。當(dāng)然這種融資方式也有一些缺點(diǎn)，增資擴(kuò)股、吸收直接投資支付的資金成本較高，并且這種投資方式也容易分散企業(yè)的控股權(quán)。

2.4 資源整合

金融資源整合就是借助投資管理公司的專業(yè)優(yōu)勢，幫房地產(chǎn)公司提供一個良好的融資平臺。一般來說，他們的基本上屬于迂回融資。譬如，他們可以先成立“類基金”投資公司，然后再通過信托、收購等方式將不良資金集中起來，形成一個巨大的資金池。“類基金”投資公司除了可以把銀行作為一個資金來源，還可以培養(yǎng)很多的定向私募人，包括一些上市公司、機(jī)構(gòu)投資人，這也正是很多中小型房地產(chǎn)公司可欲而不可及的事情。

投資管理公司一般會在項目確定以后、進(jìn)入成熟期之前為房地產(chǎn)開發(fā)商提供資金支持方式，而這種融資方式，可以在不增加項目負(fù)債的情況下優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，這樣就非常有利于中小型房地產(chǎn)公司的發(fā)展，并且它的方式相對比較靈活，可以進(jìn)行階段性股權(quán)質(zhì)押，也可以購買欲售物業(yè)面積。而出于優(yōu)化合作方面的考慮，投資管理公司往往還會允許開發(fā)商在項目具備銀行貸款的條件下溢價回購股權(quán)和物業(yè)面積，此外，針對項目的不同，投資管理公司還會幫助一些中小型房地產(chǎn)開發(fā)商找到投資方。

2.5 買殼上市融資

上市是無數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)商夢寐以求的融資方式，但政策上的阻礙因素使得只有少數(shù)有實力的大型企業(yè)才能做到。據(jù)不完全統(tǒng)計，在我國兩萬多家房地產(chǎn)企業(yè)中只有60家企業(yè)實現(xiàn)了在證券市場上市融資，與1 400多家上市企業(yè)相比，僅占4％，也就是說，相對于大型房地產(chǎn)企業(yè)，中小型房地產(chǎn)企業(yè)要想通過上市融資尤為艱難。

借殼上市是指非上市公司通過收購控股上市公司來取得上市地位，然后利用反向收購的方式注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。根據(jù)證監(jiān)會第105號文的有關(guān)規(guī)定，收購方只要置換進(jìn)去的資金是完整實體、經(jīng)營穩(wěn)定、借殼后完成輔導(dǎo)期及滿足其他條件，提前擴(kuò)股增發(fā)是可能的，所以借殼上市也不失為一種可行的融資方法。

在借殼上市時還要注意“殼”的選取，無論采取何種方式借殼上市，買殼者的實際購買對象都是一個完整的“殼”公司，而不僅僅是一個上市資格。筆者認(rèn)為，有配股資格的上市公司才是較為理想的借殼公司。

3 小結(jié)

以上幾種方法在中小型房地產(chǎn)融資中都是可行的，中小型房地產(chǎn)企業(yè)要想成功融資，就必須要眼睛向內(nèi)，對自己有個清楚的認(rèn)識，要弄明白到底哪種融資方式比較適合自己。當(dāng)然，這也需要企業(yè)在實踐行動中去慢慢摸索，尋找適合自己的融資方式。隨著我國金融市場和國家相關(guān)政策的發(fā)展和完善，相信我國中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資的春天也不遠(yuǎn)了。

篇6

關(guān)鍵詞：外匯儲備；管理經(jīng)驗；幣種結(jié)構(gòu)多元化；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化 

1 我國外匯儲備的基本情況

1979年以前，我國依據(jù)“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的原則，實行高度集中的行政手段管理為主的統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制，外匯儲備數(shù)額每年基本在5億美元左右。隨著我國對外開放程度不斷提高，利用外資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，出口貿(mào)易多年保持順差，外匯儲備不斷增加。1996年我國外匯儲備規(guī)模突破1000億美元大關(guān)，2001年突破2000億美元，2002 年突破4000億美元，2004年達(dá)到6099億美元，2005 年全年國家外匯儲備達(dá)到了8188 億美元，2006年10月我國的外匯儲備超過了一萬億美元，最新數(shù)據(jù)2007年9月顯示我國的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到了14336億美元。持有如此巨額外匯儲備，機(jī)會成本巨大。因此，在充分考慮我國外匯儲備的流動性和安全性的同時，提高外匯儲備資產(chǎn)管理的經(jīng)濟(jì)效益和資產(chǎn)回報率已成當(dāng)前最值得關(guān)注的問題。

2 國際外匯儲備資產(chǎn)管理的成功經(jīng)驗

2.1 日本

1993 年末日本外匯儲備達(dá)956 億美元, 首次超過美國, 居世界第一, 此后至2006 年2 月底, 日本長期位居世界外匯儲備第一。到2006 年11月底, 日本外匯儲備仍高達(dá)8969.49億美元, 其中外國證券7509.89億美元, 外匯存款1249.56 億美元,黃金儲備159.11 億美元。從實際情況看, 巨額外匯儲備不僅沒有給日本經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響, 反而帶來了較好的投資回報。2005 財政年度, 日本外匯儲備海外證券投資收益達(dá)788.79 億美元。日本的外匯儲備管理由財務(wù)省負(fù)責(zé), 財務(wù)省主要通過日本銀行的外匯資產(chǎn)特別賬戶進(jìn)行儲備管理, 日本銀行按照財務(wù)省制定的目標(biāo)和決策對儲備進(jìn)行日常管理。針對日本外匯儲備增加的主要途徑, 日本銀行把大量買入美元改為大量賣出美元。為了避免大量美元被拋進(jìn)外匯市場導(dǎo)致美元暴跌, 日本采取既控制外匯儲備規(guī)模、減少過剩外匯儲備, 又避免沖擊美國經(jīng)濟(jì)引起美元暴跌的措施。為此, 日本銀行利用發(fā)展中國家特別是中國和“四小龍”迅速增加外匯儲備的有利時機(jī), 在2004 年第一季度大規(guī)模買入美元的市場干預(yù)急剎車之后, 已快有兩年未進(jìn)行買入美元的市場干預(yù)了。2004 年,中國和“四小龍”第一季度外匯儲備增加了2603 億美元,約相當(dāng)于日本銀行第一季度美元買入額的2.3 倍多；2005 年，中國外匯儲備又增加2089 億美元。由于中國和“四小龍”迅速增加的外匯儲備足以抬高美元匯率、遏制日元升值的勢頭, 日本銀行就見機(jī)行事, 及時停止了大規(guī)模買入美元的市場操作。

2.2 新加坡

新加坡的外匯儲備管理體系，是由財政部主導(dǎo)或財政部和中央銀行共同主導(dǎo)，由政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲備管理的多層次儲備管理體系。所謂外匯儲備的積極管理，就是在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下，多余儲備則單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)拓展儲備投資渠道，延長儲備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲備投資收益水平。新加坡的外匯儲備管理采用的是財政部主導(dǎo)下的GIC+Temasek+MAS體制。20世紀(jì)70年代以來，由于新加坡經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、儲蓄率高以及鼓勵節(jié)儉的財政政策，新加坡外匯儲備不斷增加。

新加坡金融管理局(MAS) 即新加坡的中央銀行，是根據(jù)1970年《新加坡金融管理局法》于1971年7月1日成立的。MAS持有外匯儲備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預(yù)外匯市場和作為發(fā)行貨幣的保證。新加坡外匯儲備積極管理的部分，由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負(fù)責(zé)。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立。GIC主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲備的保值增值和長期回報。其投資領(lǐng)域除了美、歐政府債券之外，也投資于股票、房地產(chǎn)以及直接投資，目前管理的外匯儲備資金超過1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。

淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業(yè)。淡馬錫原本負(fù)責(zé)對新加坡國有企業(yè)進(jìn)行控股管理，從20世紀(jì)90年代開始，淡馬錫利用外匯儲備投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，至今公司資產(chǎn)市值達(dá)到1003億新元。淡馬錫的主要職能是對本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股管理的同時，提升新加坡企業(yè)的盈利水平和長期競爭力。淡馬錫的投資原本主要在新加坡，但由于新加坡地理和市場空間狹小，因此從20世紀(jì)90年代后期開始，淡馬錫已經(jīng)開始調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，大規(guī)模投資國外金融、高新技術(shù)行業(yè)。

2.3 挪威

挪威外匯儲備的管理采取的是財政部和挪威央行聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司加挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部體制，挪威也實行外匯儲備積極管理的戰(zhàn)略。挪威是世界第三大石油凈出口國，隨著石油收入的快速增長，挪威于1990年建立了政府石油基金，外匯儲備的積極管理被提到議事日程上來，財政部對石油基金的管理負(fù)責(zé)。挪威銀行于1990 年開始對外匯儲備實施多層次管理, 以全部外匯儲備建立了貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。其中, 貨幣市場組合以高流動性的國內(nèi)貨幣市場工具投資, 滿易性和預(yù)防性需求； 投資組合以全球配置的權(quán)益工具和固定收益工具投資, 滿足盈利性需求； 緩沖組合, 也就是政府養(yǎng)老基金, 以油氣資源導(dǎo)致中央政府現(xiàn)金流入為資金來源, 通過積極的海外投資滿足發(fā)展性需求。并且, 外匯儲備資產(chǎn)可以根據(jù)貨幣政策、匯率政策以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢需要, 在貨幣市場組合與投資組合之間劃轉(zhuǎn)。截至2006年9月，投資組合、貨幣市場組合、緩沖組合在挪威外匯儲備中所占的比例分別為94.8%、3.58%、1.61%。其中投資組合是全部外匯儲備組合投資的主體, 投資涉及42個發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體。

篇7

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)投資；外資模式；創(chuàng)業(yè)企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或共同投資于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國外資本進(jìn)行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進(jìn)國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項目上顯得無法駕馭，因此，有時會喪失一些絕佳的投資良機(jī)。第三，引入國外資本的同時也能將國外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進(jìn)國內(nèi)，為今后我國創(chuàng)業(yè)投資提供學(xué)習(xí)和借鑒的機(jī)會。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的合作，共同投資國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

(一)拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源?，F(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時期，對于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng)業(yè)投資而不敢貿(mào)然介入，所以創(chuàng)業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng)業(yè)項目因為無法獲得創(chuàng)業(yè)投資而夭折。國際創(chuàng)業(yè)投資市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng)業(yè)投資資本——主要包括個人資本以及養(yǎng)老金、大公司或金融集團(tuán)資本和共同基金等，它們在全世界游走尋找著有最好回報的創(chuàng)業(yè)項目。我國有著世界上最大的消費(fèi)市場，很多新興行業(yè)孕育著巨大的商機(jī)，一個成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能給創(chuàng)業(yè)投資帶來豐厚的回報。我們不應(yīng)該只是被動等待國際創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，而是應(yīng)該積極地將國際資金引入急需創(chuàng)業(yè)資金的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。

(二)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)投資在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應(yīng)該比較成熟。而在我國創(chuàng)業(yè)投資還是一個新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達(dá)國家有很多的管理投資經(jīng)驗是值得我們學(xué)習(xí)和借鑒的。創(chuàng)業(yè)投資有五大環(huán)節(jié)：第一，資本募集與組織架構(gòu)的建立；第二，項目篩選與盡職調(diào)查；第三，投資安排與價值評估；第四，項目監(jiān)控與增值服務(wù)；第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節(jié)中有很多具體的管理知識與技巧，是國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展幾十年的經(jīng)驗總結(jié)。在引進(jìn)和學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗的同時，我們還應(yīng)該注意學(xué)習(xí)與國外創(chuàng)業(yè)投資相配套的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)是降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。

(三)通過海外市場完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。我國創(chuàng)業(yè)投資市場當(dāng)今面臨著一個棘手的問題就是創(chuàng)業(yè)投資沒有一個完善的退出機(jī)制，即在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成熟期時，創(chuàng)業(yè)投資沒有方便的退出變現(xiàn)渠道?！巴顿Y投到最后變成董事長”——這是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中最無奈的一句笑話，也充分體現(xiàn)了我國現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的問題所在。中外合作創(chuàng)業(yè)投資的好處是：在國內(nèi)退出機(jī)制還沒有完善之前，通過國外合作方借道海外市場完成退出。國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通常具有較好的全球證券市場營銷網(wǎng)絡(luò)，他們能夠幫助國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)改善公司的財務(wù)報告、管理制度，達(dá)到海外上市的要求，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的退出。國外證券市場大多都設(shè)立了二板市場，但是，國際投資者對于我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不了解，所以不敢輕易投資。此時，外國合作者就可以憑借其在海外的影響力，向海外投資者宣傳我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外的成功上市，進(jìn)而完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。

(四)政府推動。中外合作創(chuàng)業(yè)投資也是政府積極推動和利用FDI的一種方式，因此，我國政府應(yīng)積極制定各項政策以吸引國外創(chuàng)業(yè)投資基金來我國進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。2001年8月28日，國家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、工商管理總局就聯(lián)合了《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》，鼓勵外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織在我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。2003年2月18日，國家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、國家工商管理總局等在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上進(jìn)一步頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，使外資進(jìn)入國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的門檻進(jìn)一步降低，同時在設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的組織形式上增加了非法人制組織形式，為外資創(chuàng)業(yè)投資提供了更加寬松的政策環(huán)境。另外，依據(jù)《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》，中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也可以在初期以合作經(jīng)營企業(yè)的組織形式展開投資合作。這些有關(guān)有利于外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)政策的出臺，推動了外資創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入我國市場的步伐。國家商務(wù)部于2004年2月18日了經(jīng)修訂的《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》，《規(guī)定》明確表示創(chuàng)業(yè)投資公司在中國境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資活動不受公司注冊地點(diǎn)的限制。

三、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的主要形式

(一)創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng)業(yè)投資，是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身可以通過中介機(jī)構(gòu)的介紹或直接與國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系引進(jìn)國外創(chuàng)業(yè)投資資本。這種形式的特點(diǎn)是：1.一般來說都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成長期，需要進(jìn)一步的拓展，由于缺乏資金，所以引入創(chuàng)業(yè)投資；2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)大多都是極具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在國外已經(jīng)獲得了巨大的成長，并且培育出多個快速成長的優(yōu)秀企業(yè)；3.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始者擁有較強(qiáng)的人格魅力，具有遠(yuǎn)見卓識和企業(yè)家的戰(zhàn)斗精神，能夠用自己的企業(yè)業(yè)績和個人的分析能力說服國外創(chuàng)業(yè)投資者；4.這種合作形式由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，大大降低了創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險，所以比較成功。

(二)中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種形式的特點(diǎn)是：1.合作的方式比較靈活、松散，主要目的是為了分散投資風(fēng)險而結(jié)成戰(zhàn)略性投資伙伴，各自主要依據(jù)對項目風(fēng)險的把握程度來決定投資量的大??；2.雙方合作的程度比較低，只是在項目公司董事會層面進(jìn)行交流和溝通，并沒有共同組織一個投資管理團(tuán)隊來進(jìn)行深入的合作；3.這種合作比較簡便，相對容易達(dá)成合作意向并開展合作；4.由于海外創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)退出基本上來自海外資本市場，同時國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)大部分都有國有股份，這種合作辦法往往會帶來退出操作上的不便利。

(三)合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司。合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司，是指中外雙方共同出資在國內(nèi)成立創(chuàng)業(yè)投資基金，并成立基金管理公司來共同管理這個合資的創(chuàng)業(yè)投資基金。這種形式的特點(diǎn)是：1.雙方等額出資成立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，再等額出資在境內(nèi)發(fā)起設(shè)立一只創(chuàng)業(yè)投資基金，由這家管理公司來負(fù)責(zé)投資管理，具體管理人員由雙方委派；2.項目投資決策由雙方共同來完成，每個項目投資都必須征得雙方同時認(rèn)可；具體以哪一方的名義實際對外出資，根據(jù)項目公司的具體需要而定，但各自的對外投資總額以各自在基金中的承諾出資額為上限；3.創(chuàng)業(yè)投資管理公司按投資比例收取項目管理費(fèi)，項目增值退出時還可收取額外收益分成；4.這種合作辦法有利于雙方優(yōu)勢互補(bǔ)、項目公司的國際化或本土化。

(四)中方將資金委托給國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理。中方將資金委托給國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理，是指國內(nèi)某一創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(通常是國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu))通過專業(yè)選擇，選定一個國外優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)并與之簽訂協(xié)議，將資金全部委托其進(jìn)行管理。不過這種形式通常會要求委托方只能將資金投入到國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資市場。這種形式的特點(diǎn)是：1.中資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一般為政府獨(dú)資，由政府出面進(jìn)行談判，合作中出現(xiàn)的問題和風(fēng)險由政府來承擔(dān)；2.這種合作模式是在政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)投資效率低下、管理水平不高、激勵機(jī)制落后的情況下產(chǎn)生的，目的是提高創(chuàng)業(yè)投資資金的使用效率，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資資金的最大效能；3.投資決策和管理全部由合作的外資創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)，中方只是通過外資管理團(tuán)隊的配套投資資金進(jìn)行約束；4.中方在合作中處于相對被動的地位，不利于中方在實踐中進(jìn)行學(xué)習(xí)和借鑒。

四、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的國外借鑒

以色列創(chuàng)業(yè)資本不同于其他國家的一個重要特點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)資本大部分來自以美國為主的境外。以PWC公司的調(diào)查數(shù)據(jù)為例，在2000年第4季度注冊的創(chuàng)業(yè)投資單位中62%注冊地是以色列；到2001年第1季度注冊地為以色列的比例則下降為56%，境外注冊地主要為美國；到2001年第2季度注冊地為以色列的比例進(jìn)一步下降為51%。由此可以看出，以色列創(chuàng)業(yè)投資資金主要來自國外。目前，在以色列的國外創(chuàng)業(yè)投資資金來源中，大約有56%來自美國，33%來自歐洲，11%來自亞洲。

英國政府對國外投資者在英國投資創(chuàng)業(yè)投資基金實行特別的稅收優(yōu)惠，國外資本紛紛投資于英國的創(chuàng)業(yè)投資基金，并且占有相當(dāng)大的比重。外國資本在1994、1995、1996年分別占英國創(chuàng)業(yè)投資基金資產(chǎn)總額的41%、45%和43%，到1998年這個比例增加到73%。美國有著全世界監(jiān)管最嚴(yán)厲的證券市場，因此，其創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制也是十分健全。自上世紀(jì)80年代以來，美國在信息產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊地位也吸引了大量的國外資本投資于美國信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

新加坡政府與美國和歐洲很多成功的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立了緊密的關(guān)系，并且通過一系列的優(yōu)惠條件吸引他們在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。為了更進(jìn)一步地放開創(chuàng)業(yè)投資的資金來源渠道，新加坡政府還幫助本地創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國際著名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，以推動他們共同在新加坡進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。1999年，以新加坡為基地的創(chuàng)業(yè)投資基金在全球創(chuàng)業(yè)投資13.5億新元，其中有將近30%的創(chuàng)業(yè)資金投向了新加坡本地。

五、推動創(chuàng)業(yè)投資外資模式的政策建議

(一)減少政府行政干預(yù)。建國以來，我國借鑒了前蘇聯(lián)的發(fā)展模式，采用計劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。改革開放后，國家認(rèn)識到單一計劃作為資源配置方式不能有效地配置資源，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，開始采用社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。然而，由于計劃經(jīng)濟(jì)的觀念在我國的行政體系中沉淀已久，一些政府官員總是帶有計劃經(jīng)濟(jì)的思想。在一些市場可以很好發(fā)揮作用的領(lǐng)域，有些政府官員出于政績等各種目的需要，往往會運(yùn)用行政權(quán)力對現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。根據(jù)國外的經(jīng)驗，政府在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域只要為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供完善的環(huán)境條件即可。然而，個別地方政府官員總要行政干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，影響了創(chuàng)業(yè)投資績效。鑒于此，一些國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金望而卻步。為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，我國政府應(yīng)當(dāng)減少對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的行政干預(yù)，為創(chuàng)業(yè)投資做好相應(yīng)的服務(wù)工作。

(二)健全創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系。一些專家認(rèn)為，法律法規(guī)不健全、政策不配套，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資在具體操作上無章可循，更難與國際接軌。國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)習(xí)慣于在一個法制健全的環(huán)境中運(yùn)行，當(dāng)他們在我國從事創(chuàng)業(yè)投資時，發(fā)現(xiàn)我國的創(chuàng)業(yè)投資法律、法規(guī)很不健全，不能保障他們的基本權(quán)益，因此，當(dāng)他們進(jìn)入中國市場時總是心存顧慮，或是駐足不前，不愿冒然進(jìn)入中國市場。從這些問題我們可以看出，建立健全創(chuàng)業(yè)投資的法律法規(guī)體系，不僅有利于我國創(chuàng)業(yè)投資市場的規(guī)范發(fā)展，而且還能吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金進(jìn)入我國，通過外資模式促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

(三)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資信用體系建設(shè)。一個完善的信用體系是經(jīng)濟(jì)體系良性運(yùn)行的劑，可以為交易雙方提供足夠的信息，以減少交易雙方的信息不對稱，從而保障交易能夠順利進(jìn)行。創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域如果沒有完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險就會大大增加。在不確定性面前，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可能會理性地選擇不投資。這樣，來自國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金對于中國的情況更加缺乏了解。如果我們有一個完備的信用體系，國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就會減少很多信息的不對稱，由此才能促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有力發(fā)展。

(四)完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)投資的目的在于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能夠?qū)?chuàng)業(yè)資本從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中成功地退出，以達(dá)到其投資收益回收的目的。創(chuàng)業(yè)投資的成功退出，對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的持續(xù)發(fā)展是必需的，唯有這樣，才能形成一浪高過一浪的創(chuàng)業(yè)投資浪潮，實現(xiàn)資本增值。2004年“中小板”推出，為一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的退出提供了一條途徑。然而，由于種種資格審批依據(jù)很嚴(yán)格，數(shù)量也嚴(yán)格控制，目前“中小板”仍然不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出的需求。國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金在中國的創(chuàng)業(yè)投資也面臨著在中國當(dāng)?shù)厥袌鐾顺鲭y的問題。雖然國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金擁有豐富的創(chuàng)業(yè)投資退出經(jīng)驗，可以讓中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外上市，達(dá)到退出的目的，然而，這還是增加了國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金退出的交易成本，影響其在中國的創(chuàng)業(yè)投資收益。所以，完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，可以推進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，達(dá)到全面促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的功效。

參考文獻(xiàn)：

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[5]王立國.創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展研究[M].大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2004.

篇8

一邊是個人投資港股的直通車業(yè)務(wù)細(xì)則尚未明朗，另一邊是管理層加速推進(jìn)QDII進(jìn)程。

9月12日，首只股票類QDII基金――南方全球精選配置基金將率先發(fā)行。記者從證監(jiān)會內(nèi)部人士處獲知，嘉實、華夏、上投摩根基金公司的QDII產(chǎn)品方案已經(jīng)過會。

9月17日，中國銀行將推出新一期的QDII產(chǎn)品“中銀新興市場（R）”，這只產(chǎn)品的投資籃里裝了中國股票基金、新興市場股票基金和高等級政府債券等幾類產(chǎn)品。

與此同時，8月底至9月18日，中信銀行也推出一款QDII新品，投資于與霸菱香港中國基金聯(lián)結(jié)的票據(jù)。招商銀行則在日前連發(fā)兩款新版QDII產(chǎn)品，分別投資于景順中國基金、富達(dá)基金等。

外資銀行推出QDII產(chǎn)品的速度也毫不遜色，最近東亞銀行、花銀行等紛紛推出QDII新品。

“我們正在研究制定QDII的配套實施細(xì)則。其中，QDII產(chǎn)品審核指引擬定完成，會先頒布；基金合同協(xié)議、產(chǎn)品托管協(xié)議、海外投資顧問合作協(xié)議等細(xì)則也在制定之中，爭取年內(nèi)推出?！弊C監(jiān)會基金監(jiān)管部處長莫泰山表示。

5年不具備直投歐美市場

就在基金、券商QDII進(jìn)入起跑倒計時之際，首只基金QDII試點(diǎn)產(chǎn)品偏低的半年報收益似乎為QDII出海蒙上了一層陰影。

華安國際配置基金不久前的半年報顯示，期內(nèi)基金凈值增長率為2.77%，累計凈值增長3.8%。而按照它的投資品種比例設(shè)置的比較基準(zhǔn)指數(shù)同期上漲了4.5%，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)也上漲了7.6%?！芭c國內(nèi)開放式基金相比，業(yè)績相差更是懸殊?！睂DII的前景，某基民表示質(zhì)疑。

“華安QDII是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，與銀行早期QDII產(chǎn)品更近似，股票投資比例不超過50%。”西南證券研究發(fā)展中心研究員孟輝分析認(rèn)為，“與國內(nèi)基金尤其是股票型基金不具可比性”。

與此類QDII不同的是，南方全球精選配置基金可以100%投資于全球股票市場，并且可以根據(jù)市場變化隨時調(diào)整?！拔覀兊耐顿Y范圍涵蓋全球48個主要國家和地區(qū)，并精選10個最具投資價值的市場進(jìn)行重點(diǎn)投資，”南方基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)丁晨介紹。

南方基金公司的做法得到業(yè)界認(rèn)同。率先獲得券商QDII資格的中金公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理朱勇斷言：“5年以內(nèi)，中國還不具備到歐美市場直接操作股票的投資管理公司。國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司最佳的選擇，就是做基金中的基金(FOF)，或者在海外選擇與國際投行的合作?！?/p>

“雖然QDII在絕對收益上比A股基金低，但因其風(fēng)險度相對A股市場要小得多?！蹦戏交鹣嚓P(guān)人士認(rèn)為：在5300點(diǎn)、50倍市盈率這樣的高位環(huán)境中，A股未來收益率存在很大的不確定性。

香港：海外投資的第一個平臺

據(jù)記者了解，南方精選配置的初始申請發(fā)行額度為150億元人民幣，約合19億美元。這一首發(fā)額度與已獲QDII資格的單家銀行獲批額度相當(dāng)。

“如果實際募集規(guī)模超過額度，我們可以向證監(jiān)會與外管局申請再追加。”南方基金公司總經(jīng)理高良玉告訴記者。

他還分析認(rèn)為，QDII提速，可以“一石二鳥”：疏解過熱A股中的流動性壓力,人民幣升值的壓力，分散單獨(dú)市場風(fēng)險，實現(xiàn)全球投資。國際投行預(yù)計，明年QDII規(guī)模將達(dá)到1000億美元。

其實，從監(jiān)管與行業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，QDII制度安排更重要的意義在于，迅速培育和提升國內(nèi)基金或券商海外投資能力。一直以來，證監(jiān)會一直要求基金與券商在海外投資中要“以我為主”，在QDII產(chǎn)品的運(yùn)作上強(qiáng)調(diào)要以本土公司為主導(dǎo)，不能淪為QDII產(chǎn)品的代銷機(jī)構(gòu)。在這種思路之下，眾多基金、券商的QDII方案磨礪二三年隱而未發(fā)。

“對于在境外有分支機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)，我們在審核時會優(yōu)先考慮?！蹦┥綇?qiáng)調(diào)。

“在目前情況下，對投資者回報比較好，投資管理公司也有能力做的是，以香港為中心，為內(nèi)地投資者投資海外創(chuàng)建一個平臺?！敝煊卤硎?。中國香港市場無疑首先成為基金、證券QDII直投海外股市的橋頭堡。

QDII比“港股直通車”劃算

“港股直通車”開通后，投資者能直接在香港市場申購海外基金，而現(xiàn)有的一些QDII產(chǎn)品已包含海外基金，那么是自己買還是通過QDII間接投資呢？業(yè)內(nèi)人士表示，通過QDII購買海外基金，在申購費(fèi)率、購買限額等方面有一定優(yōu)勢。

亞銀行資深理財師告訴記者，和國內(nèi)購買開放式基金一樣，在香港市場中發(fā)行的海外基金同樣需要支付一定的申購費(fèi)用，但在香港市場的手續(xù)費(fèi)用較高，相比而言，通過QDII投資所支付的費(fèi)用比例更適合大多數(shù)投資者的心理標(biāo)準(zhǔn)。

目前，“港股直通車”對于交易門檻、賬戶上限、開放地域上的相關(guān)規(guī)定還沒有正式公布。中行天津市分行初定的交易門檻為10萬港元。消息人士稱，“港股直通車”的交易門檻可能被提高至30萬港元。此外，由于擔(dān)心不設(shè)限的“港股直通車”交易可能會導(dǎo)致資金大量流出，業(yè)界普遍認(rèn)為管理層會對“港股直通車”設(shè)定150萬港元的上限額度。

篇9

【關(guān)鍵詞】政府風(fēng)險資本；杠桿效應(yīng)；引導(dǎo)效應(yīng)

政府創(chuàng)業(yè)投資形成的資本是政府風(fēng)險資本。政府風(fēng)險資本（Government or Public Venture Capita）又稱公共風(fēng)險資本，是指來源于國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或財政撥款、以有增長潛力的中小企業(yè)或私人創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為投資對象的資本。浙江省政府風(fēng)險資本包括國有創(chuàng)業(yè)投資公司管理的風(fēng)險資本和政府財政專項資金（如浙江省政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等）。

一、浙江省政府風(fēng)險資本發(fā)展現(xiàn)狀

浙江省政府風(fēng)險資本也包括國有創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金兩種。浙江省政府風(fēng)險資本比重如下表所示。

（一）浙江省國有創(chuàng)業(yè)投資公司的現(xiàn)狀

相比銀行和證券市場，創(chuàng)業(yè)投資的資金量更大，風(fēng)險更高。直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的國有創(chuàng)業(yè)投資公司的投資風(fēng)險高，總體來講，國有創(chuàng)業(yè)投資公司成功運(yùn)營的難度很大。浙江省科技風(fēng)險投資公司、浙江省創(chuàng)業(yè)投資有限公司、浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資有限公司、杭州市高科技投資有限公司、寧波創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司等均為浙江省的國有創(chuàng)業(yè)投資公司。這些國有創(chuàng)業(yè)投資公司難以建立起與創(chuàng)業(yè)投資活動相適應(yīng)的激勵機(jī)制和風(fēng)險約束機(jī)制；一些國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)因為缺乏人才處于進(jìn)退維谷的境地，采用吸引私營企業(yè)增資擴(kuò)股、出售股權(quán)等方式深化國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)改革。

2000年11月，浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)成立。浙江省政府財務(wù)開發(fā)公司作為大股東，體改委、18家企業(yè)注資，注冊資金1.568億元。2005年天堂硅谷凈虧30%，總資產(chǎn)跌到1.1億元。18家股東中有10家上市公司退出。錢江水利的上市公司作為天堂硅谷的股東，其高管王林江接手處于低谷中的公司。2006年，天堂硅谷投資萊寶高科，2007年萊寶高科上市。此后，天堂硅谷按市場化運(yùn)作思路，走上快速擴(kuò)張之路。

（二）浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的現(xiàn)狀

浙江省設(shè)立引導(dǎo)基金數(shù)量最多，包括縣區(qū)級引導(dǎo)基金在內(nèi)共有21只。其次是江蘇省，共設(shè)立引導(dǎo)基金13只。

浙江省內(nèi)的所有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金都是地方政府發(fā)起設(shè)立的，有投資地域或投資階段等各方面的限制。如杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金要求不低于80%的比例投資于杭州地區(qū)，不低于50%的比例投資于初創(chuàng)期企業(yè)；浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)定80%投資資金投在浙江省企業(yè)、30%投資資金投向初創(chuàng)型企業(yè)。2011年5月，摩根士丹利（中國）股權(quán)投資管理有限公司在杭州發(fā)起成立首只人民幣基金，募資額為15億元人民幣。但杭州創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金卻最終落選出資人名單，主要原因就是投資限制。

二、促進(jìn)浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可持續(xù)發(fā)展的對策建議

（一）國內(nèi)外優(yōu)秀政府創(chuàng)業(yè)投資項目的經(jīng)驗與啟示

政府只是作為投資者，供給資本，不參與民營創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)行，將政府引導(dǎo)和市場運(yùn)作能較好結(jié)合。相比創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，國有創(chuàng)業(yè)投資公司無法有效發(fā)揮對行業(yè)的引導(dǎo)和帶動作用。以后不應(yīng)再成立新的國有創(chuàng)業(yè)投資公司，已有國有創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)該通過引入更多產(chǎn)權(quán)主體深化改革，或者轉(zhuǎn)化為母基金或者創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金并逐漸退出歷史舞臺。

（二）促進(jìn)浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可持續(xù)發(fā)展的對策建議

1.明確政府干預(yù)風(fēng)險資本市場的原則和目的

政府應(yīng)該把資本投入定位于引導(dǎo)作用，它的目的僅在于為民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資人才，組織、吸引社會資本的投入，而不在于增值或與民爭利。國家應(yīng)該盡快出臺政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金指導(dǎo)意見，規(guī)范政府引導(dǎo)基金的性質(zhì)、投向、投資形式、財政部的預(yù)算和財務(wù)審核、審評決策與方案實施的分離、控制引導(dǎo)基金的參股比例和融資擔(dān)保金額、禁止性條款、引導(dǎo)基金資金托管、監(jiān)管和風(fēng)險防范等問題，禁止各級政府的過度干預(yù)。

2.建立公正、透明、規(guī)范的運(yùn)作流程

建立科學(xué)、高效的政府扶持專項資金的運(yùn)作流程，應(yīng)當(dāng)包括從高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定、財政資金扶持導(dǎo)向、財政資金申報與審批，到財政專項資金撥款與管理、項目評估在內(nèi)的財政專項資金運(yùn)作的全部過程和各個環(huán)節(jié)。工作重點(diǎn)是財政資金扶持對象的審批和事后監(jiān)督。借鑒美國SBIR的經(jīng)驗，增加決策過程的參與人數(shù)。成立財政專項資金聯(lián)席評審委員會，由項目主管部門以及專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域、相關(guān)行業(yè)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域人士以及政府人員組成，討論確定各專項資金的支出結(jié)構(gòu)以及對不同重點(diǎn)企業(yè)的扶持力度。

3.應(yīng)多采用投資保障和風(fēng)險補(bǔ)助等形式

政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”的同時會產(chǎn)生一定的負(fù)面影響：造成不公平競爭，沒有和引導(dǎo)基金合作的民營創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展受到抑制。當(dāng)浙江省創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段，應(yīng)該更加強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)基金的“引導(dǎo)效應(yīng)”。

所以，應(yīng)該禁止一切政府跟進(jìn)投資，少用階段參股的運(yùn)作模式，鼓勵采用投資保障和風(fēng)險補(bǔ)助等方式。通過對投資早期階段中小企業(yè)和投資戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的民營創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供投資保障和風(fēng)險補(bǔ)助，引導(dǎo)和增加早期投資和高科技投資的比重，對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和創(chuàng)新型省份建設(shè)具有重大的現(xiàn)實意義。

4.采用適當(dāng)?shù)姆绞街鸩綄崿F(xiàn)政府退出

政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)已有一個比較好的工作平臺，聚集了一批人才，有可供上市的項目資源，但不適應(yīng)投資管理的發(fā)展?，F(xiàn)在外資和民營企業(yè)對股權(quán)轉(zhuǎn)讓有興趣，這樣就形成國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)多元化，國有股權(quán)實現(xiàn)局部退出或全部退出，從而逐步發(fā)展成為股權(quán)與管理運(yùn)作均與國際接軌的“創(chuàng)業(yè)投資管理公司”。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊大楷，李丹丹.政府支持對中國風(fēng)險投資業(yè)影響的實證研究[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2012（05）：52-60.

篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；監(jiān)管；機(jī)構(gòu)監(jiān)管；功能監(jiān)管 

企業(yè)年金是國家、企業(yè)、個人共同分擔(dān)養(yǎng)老保障責(zé)任的三位一體的制度安排，是對抗老齡化危機(jī)、家庭小型化趨勢、長壽風(fēng)險的重要的制度安排。然而企業(yè)年金計劃運(yùn)作過程中面臨的風(fēng)險紛繁復(fù)雜，因此，要達(dá)到保障企業(yè)年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的監(jiān)管機(jī)制尤為重要。 

 

一、我國企業(yè)年金監(jiān)管的現(xiàn)狀 

 

(一) 我國企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)狀 

自2004年兩法施行以來，我國企業(yè)年金進(jìn)入了一個發(fā)展的黃金時期。到2005年底，我國企業(yè)年金積累基金為680億元；到2006年底，達(dá)到910億元；2007年企業(yè)年金的全年增量為400億左右，積累基金達(dá)到1300億元。然而，在監(jiān)管方面卻存在著一系列的問題。 

 

(二) 我國企業(yè)年金監(jiān)管的機(jī)制 

目前，我國企業(yè)年金的監(jiān)管采用機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式。所謂的機(jī)構(gòu)監(jiān)管，即按照企業(yè)年金運(yùn)營中涉及的機(jī)構(gòu)的類別設(shè)計監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別管理各自的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)年金運(yùn)營所涉及的主體以及相關(guān)政府部門的職能范圍，企業(yè)年金的監(jiān)管主體有勞動和社會保障部，主要負(fù)責(zé)企業(yè)年金立法和執(zhí)法的監(jiān)管、負(fù)責(zé)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)資格的確認(rèn)等；銀監(jiān)會，負(fù)責(zé)托管銀行的監(jiān)管；保監(jiān)會，負(fù)責(zé)監(jiān)管保險公司；證監(jiān)會，負(fù)責(zé)監(jiān)管信托公司、投資管理公司；財政部，主要負(fù)責(zé)監(jiān)管企業(yè)年金方面的稅收政策。這種根據(jù)機(jī)構(gòu)職能分工負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，在現(xiàn)實的操作中存在著諸多問題。 

 

(三) 我國企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)制存在的問題 

1. 存在監(jiān)管盲區(qū)以及監(jiān)管重復(fù)的現(xiàn)象。 

監(jiān)管主體過多，包括政府主體和非政府主體，政府主體有勞動和社會保障部、保監(jiān)會、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、審計署等；非政府主體有行業(yè)協(xié)會、中介機(jī)構(gòu)以及受益人等。這些主體之間的合作，缺乏有效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，不能使監(jiān)管發(fā)揮其最大的效用。 

2. 行業(yè)協(xié)會和中介機(jī)構(gòu)以及受益人自我監(jiān)管缺失 

在年金監(jiān)管的過程中，行業(yè)協(xié)會和中介機(jī)構(gòu)的定位不明確，沒有發(fā)揮其應(yīng)有的職能；而委托人以及參與繳費(fèi)的職工也缺乏安全與權(quán)益意識，每月繳費(fèi)后，不再過問企業(yè)年金的運(yùn)作情況，使得企業(yè)年金的運(yùn)作缺乏受益人的自我監(jiān)管。 

3. 企業(yè)年金擔(dān)保機(jī)制不完善，受益人利益缺乏最終保障 

《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定建立的投資管理風(fēng)險準(zhǔn)備金，為企業(yè)年金基金提供了第一線的擔(dān)保方式，但擔(dān)保的水平很低。除此之外，我國并沒有其他的基金擔(dān)保制度，一旦年金基金發(fā)生投資虧損，風(fēng)險準(zhǔn)備金無異于杯水車薪，無法保障受益人的利益。 

 

二、發(fā)達(dá)國家企業(yè)年金監(jiān)管方面的經(jīng)驗 

 

(一) 美國企業(yè)年金的監(jiān)管機(jī)制 

美國的企業(yè)年金是州政府和聯(lián)邦政府分別對不同層次的退休金計劃進(jìn)行監(jiān)管，同時，主要有三大組織機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)處理退休金的監(jiān)管:國內(nèi)稅屬、勞動部、退休金和收益保證公司。監(jiān)管的主要法規(guī)是ERISA法案(雇員退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美國的企業(yè)年金還受到稅收法、保障法、1947年全國勞動法、Taft Hartley法案的部分管制。 

 

(二) 英國職業(yè)年金計劃的監(jiān)管 

英國養(yǎng)老金制度的監(jiān)管機(jī)構(gòu)有:國內(nèi)稅收收入局；職業(yè)年金監(jiān)管局；政府收益相關(guān)年金計劃；職業(yè)年金咨詢局；金融服務(wù)局。此外，英國還建立了兩大輔監(jiān)管機(jī)制:一是建立"吹哨"機(jī)制，引進(jìn)專業(yè)裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以對受托人的不當(dāng)行為進(jìn)行有效的約束；二是建立"成員抱怨"機(jī)制，實際上是鼓勵廣大成員通過該意見表達(dá)機(jī)制，直接將自己的意見或者不滿反映給監(jiān)管者或監(jiān)管機(jī)構(gòu)。法律方面，主要是受1986年的《金融服務(wù)法》和1995年的《養(yǎng)老金保險法》的監(jiān)管。 

 

(三) 日本企業(yè)年金的監(jiān)管機(jī)制 

在日本，對企業(yè)年金監(jiān)管的部門主要有兩個:一是厚生勞動省和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。在監(jiān)管模式方面，日本的監(jiān)管模式從定量限制監(jiān)管逐步向"審慎人"規(guī)則方向發(fā)展。在法律規(guī)范方面，主要遵循《勞動標(biāo)準(zhǔn)法》、《公司稅收法》、《員工養(yǎng)老金保險法》、《DB養(yǎng)老金法》、《DC養(yǎng)老金法》。此外，近年來在簡化法規(guī)的驅(qū)動下，通過注冊的養(yǎng)老金保險公司、工會、員工養(yǎng)老金協(xié)會進(jìn)行間接監(jiān)管的作用正日益提高。

三、對改善企業(yè)年金監(jiān)管的幾點(diǎn)建議 

 

結(jié)合著我國企業(yè)年金監(jiān)管存在的現(xiàn)行問題，借鑒國外美國、日本、英國的經(jīng)驗，我認(rèn)為，企業(yè)年金應(yīng)在一下幾方面完善。 

 

(一) 從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變 

所謂的功能監(jiān)管，就是基于金融體系基本功能二設(shè)計的更具連續(xù)性和一致性的，能實施跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場協(xié)調(diào)的監(jiān)管。在功能監(jiān)管框架下，各個監(jiān)管主體關(guān)注的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動及其所能發(fā)揮的功能，而不是金融機(jī)構(gòu)的類型和名稱。在這種情況下，勞動和社會保障部從總體上監(jiān)管，而在具體的操作方面，銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管托管事務(wù)，保監(jiān)會監(jiān)管賬戶管理事務(wù)，證監(jiān)會監(jiān)管投資管理事務(wù)。勞動和社會保障部在監(jiān)管過程中起著領(lǐng)導(dǎo)的作用，是法定監(jiān)管人。 

 

(二) 中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 

明確行業(yè)協(xié)會以及中介機(jī)構(gòu)的定位，加強(qiáng)信息的披露。通常情況下，企業(yè)年金計劃的受托人、賬戶管理人、投資管理人、基金托管人的財務(wù)報表和基金財務(wù)報表必須接受獨(dú)立審計機(jī)構(gòu)的審計；受托人必須聘請外部精算師對其償付能力進(jìn)行評估；各機(jī)構(gòu)必須經(jīng)信用評級機(jī)構(gòu)的評定。中介機(jī)構(gòu)與行業(yè)協(xié)會要公正的進(jìn)行并加強(qiáng)信息披露。此外，要建立企業(yè)年金的行業(yè)自律機(jī)制。這一點(diǎn)要借鑒英國的"吹哨"的機(jī)制和"成員抱怨"機(jī)制。自律監(jiān)管要依賴于某些重要專業(yè)人員的監(jiān)管。 

 

(三) 受益人的自我監(jiān)管 

提高受益人的安全意識，建立受益人的意見表達(dá)機(jī)制，加強(qiáng)受益人的自我監(jiān)管。受益人的意見反映了受益人的要求、希望和不滿，是促進(jìn)基金經(jīng)理人改善經(jīng)營管理以滿足受益人要求的動力。所以，建立受益人的意見表達(dá)機(jī)制，既是監(jiān)管的一個重要方面，也是激勵機(jī)制的一個組成部分。